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Deuda mexicana y brasileña y acciones argentinas: las oportunidades que ve Carmignac en LatAm

La gestora francesa Carmignac tiene una visión bastante pesimista de los mercados en 2016, y su exposición a activos de riesgo, principalmente renta variable, se ha reducido considerablemente. Las carteras mixtas tienen actualmente mayor peso en renta fija, donde encuentran algunas oportunidades interesantes… por ejemplo, en el mundo emergente, como Asia o Latinoamérica.

De cara a 2016, Rose Ouhaba, responsable de renta fija del Carmignac Patrimoine, fondo insignia de la gestora, ve valor en la deuda pública coreana a 10 años y también en la deuda ligada a la inflación de Brasil o México, donde además sus divisas han caído mucho.

La oportunidad en LatAm es clara en renta fija, corrobora Xavier Hovasse, gestor de mercados emergentes en la entidad, pues algunas emisiones ofrecen altas primas de riesgo, ante los problemas de corrupción que han sufrido algunos países, y hacen que merezca la pena la inversión.

Aunque desde hace tiempo se evitan en las carteras, ahora la apuesta por Brasil es fuerte, sobre todo en renta fija. Hovasse también habla de la sorpresa política en Argentina, y la mejora de los fundamentales del país, razón por la que apuestan por el mercado en su fondo de renta variable Carmignac Discovery. El gestor reconoce que ahora empieza a haber algunos buenos puntos de entrada en emergentes.

Oportunidades en renta fija

En renta fija, además de la deuda brasileña, mexicana y coreana, en la gestora ven oportunidades en la deuda pública estadounidense, que puede actuar como refugio en este entorno, pues aunque China decida vender sus reservas en dólares para sostener el renminbi y venda o compre menos deuda pública americana, en un escenario de desaceleración económica y tipos más bajos la deuda de EE.UU. ofrece atractivos retornos y además, no se anticipa inflación. Y también apuesta por algunos lugares europeos, sobre todo tramos medios de la curva, por encima de tres años, en países como España.

Ouhaba habla de una convergencia de ciclo económico entre EE.UU. y Alemania: sus curvas verán menos divergencias porque también habrá menos divergencias en política monetaria de aquí en adelante. En la gestora, que cree que los mercados podrían interpretar que la Fed se ha equivocado (y que si no hace subidas en 2016 habrá demostrado que es así), ven a un Draghi limitado por la actitud de Alemania. Y el límite para activar las medidas en Europa es más alto que en el pasada, comentan en la entidad.

Sobre el euro-dólar, no creen que el dólar tenga mucho más recorrido al alza y defienden que la caída del euro forma parte del pasado: “Ya ha pasado el euro por su gran depreciación”, dicen. Pero el dólar será clave porque está en el epicentro de los problemas mundiales: con la política china de devaluar su divisa, el fortalecimiento del dólar supone un problema para todos aquellos con deuda denominada en esa moneda, tanto empresas europeas, como del mundo emergente, y al empeorar las condiciones de financiación mundiales; y además obligará a algunos gobiernos emergentes a imponer controles de capital porque los ahorradores podrían querer “pasar a dólares” sus ahorros, con la consiguiente presión en las divisas locales. Para Jean Médecin, miembro del Comité de Inversiones de la firma, el dólar está en el centro de las turbulencias y será un obstáculo para el crecimiento mundial.

Prudencia máxima en crédito

Carmignac es más negativo con el crédito: “Hay una burbuja en la deuda privada que se ha venido gestando desde 2008 ante la búsqueda de rentabilidad”, y ahí han jugado su papel también los ETFs, dice Ouhaba. Para la gestora, aquí entran factores técnicos y no se puede garantizar la liquidez. Además, “hay oportunidades pero hay que tener mucha prudencia porque en crédito no se han producido aún todas las liquidaciones”. Por ejemplo, en Europa: “Es un mercado vulnerable pese al BCE y porque si hay un sell off de high yield en EE.UU., impactaría negativamente”.

Pero ven oportunidades en los préstamos bancarios europeos de alta calidad –CLOs-,pues tienen buenos fundamentales y ofrecen atractivas primas de riesgo. Y en EE.UU., en el crédito de grado de inversión de empresas energéticas pero con muchísima cautela y selección. En el Carmignac Patrimoine, su fondo insignia, tienen un 20% en crédito y solo un 7,5% en high yield.

AXA IM: A pesar de las caídas del sector y de las bajas valoraciones, todavía es pronto para entrar en bancos

| Por Alicia Miguel | 0 Comentarios

En un intento por arrojar luz sobre la situación de los bancos en Italia, el equipo de análisis de AXA IM liderado por Eric Cheaney ha analizado la situación del sector así como los posibles escenarios y soluciones propuestas. La conclusión es que, a pesar de las caídas del sector y de las bajas valoraciones (0,6 valor en libros vs 0,4 que llegó a cotizar en 2009), todavía es pronto para entrar en esta industria.

De hecho, manda la cautela: “A pesar de las correcciones nos mantenemos cautos ya que la volatilidad va a seguir alta y la visibilidad baja”, explican. La gestora recuerda que la corrección de mercado no solo ha sido de bancos europeos (también los estadounidenses) y que no se ha trasladado con la misma magnitud a los mercados de crédito investment grade no financiero. “Los inversores están más preocupados por los beneficios del sector financiero que por el resto de sectores lo que va acorde con una curva de tipos planas y un entorno de baja inflación y un sistema financiero que sigue con más apalancamiento que el resto de sectores”, explican. De ahí la preocupación y la cautela por la banca.

Con respecto a Italia, en la gestora analizan los pasos desde que el pasado 26 de enero el Gobierno Italiano y la Comisión Europea llegaran a un acuerdo para gestionar el problema de los préstamos NPLs a través del esquema GACS (Garanzia Cartolarizzazione Sofferenze). “La no creación de un banco malo genérico (para todo el sector) donde se puedan transferir los activos dudosos de los bancos no es bien visto por el mercado porque retrasa temporalmente el problema; y al mercado le gustan las soluciones rápidas. Pensamos que la solución de buscar un esquema para sacar los préstamos con condiciones crediticias peores yendo banco a banco puede ser más lenta pero más efectiva”, explican.

En su opinión, este esquema voluntario debería evitar o retrasar las posibles ampliaciones de capital en los bancos italianos, evitando las diluciones de capital y mejorando la estructura de capital para una posible emisión de bonos.

“Empezaríamos a ver los beneficios de este nuevo esquema en 15/18 meses y las emisiones empezarían en el segundo trimestre 2016, lo que mejoraría también los balances y las condiciones crediticias y eso ayudaría a una recuperación de la economía italiana”, explican desde la gestora.

Eso sí, la visibilidad sobre el tamaño de las emisiones es baja ya que es un “esquema voluntario” y puede influir el riesgo reputacional. “Estará más centrado en bancos pequeños con mayores apalancamientos”. En su opinión, el tamaño de las emisiones para este año debería estar por debajo de los 10.000 millones de euros y para el año que viene ligeramente por encima. El volumen estimado de NPLs es de 360.000 millones, que es el 18% del total de volumen de préstamos.

“La posibilidad de que los tramos senior de estas emisiones puedan ser consideradas como “activo elegible” para entregar en el BCE mejoraría mucho el volumen de emisión de las mismas”, añaden.

“Se crearía un SPV (Special Porpouse Vehicle) para meter los activos dudosos (NPLs) colateralizados por emisiones de deuda cuyos tramos senior podrían estar garantizados por el gobierno y los bancos pagarían un interés al tesoro. Esta garantía gubernamental se prestaría siempre y cuando se coloquen los tramos junior a un inversor para que los NPLs puedan ser desconsolidados de balance. El precio de esta garantía se basaría en el precio de los CDS de emisiones análogas en riesgo: ésta es la clave para no considerarlo como ayudas del Estado”, analiza la gestora.

AXA IM añade que el mercado está estimando los pagos por estas garantías en torno a 100 puntos básicos y los diferenciales de los tramos senior entorno a 60/70 puntos básicos. Esta estructura debería ser una mejora en los costes de financiación de vehículo de entre 150 y 200 puntos básicos. “Esta estructura debería mejorar también la rentabilidad/riesgo de los tramos junior (o mezzanine) y cerrar el gap bid/ask que hay entre lo que piden los inversores y lo que ofrecen los bancos – 20/30% valor facial de los inversones vs 40/50% que piden los bancos-“.

Para la gestora, estas medidas deberían ser complementarias a las reformas de capital adoptadas el año pasado y a la mejora de la regulación que han acelerado los procesos ejecutivos y mejorado las tasas de recuperación.

Andrés Cobos se une al equipo de distribución a intermediarios de Latinoamérica de Schroders

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La gestora Schroders ha reforzado su equipo de distribución a intermediarios en Latinoamérica (Latin America Intermediary Distribution), con la incorporación de Andrés Cobos, que se ha unido para reforzar el servicio y la cobertura a los clientes de banca privada, wealth management, family offices y fondos de fondos de la región.

Andrés Cobos se une así al equipo de ocho personas, y que tiene como objetivo promover la distribución de fondos para clientes institucionales e intermediarios. Andrés Cobos estará basado en la oficina de Schroders en Santiago de Chile y reportará a Nicolás Giedzinski, director del equipo de distribución a intermediarios para Latinoamérica.

“Esperamos que esta incorporación nos permita continuar mejorando el servicio y la cobertura a nuestros clientes y confiamos en que incrementará nuestro valor agregado en nuestras operaciones del día a día”, comentó Nicolás Giedzinski.

Andrés Cobos es egresado de la Universidad de San Andrés (Argentina) y está cursando actualmente un master en finanzas en la Universidad del Desarrollo (Chile). Andrés comenzó su carrera profesional en el Standard Bank en el área de fondos mutuos y posteriormente la continuó como analista de fondos, acciones, deuda y productos estructurados en un multi-family office llamado GAP Investor.

MUFG Investor Services nombra a Mark Catalano director ejecutivo del equipo de desarrollo de negocio

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MUFG Investor Services, la división de servicios de administración de activos del Mitsubishi UFJ Financial Group, ha nombrado a Mark Catalano como director ejecutivo del equipo de desarrollo de negocio.

Mark será responsable de establecer y reconducir relaciones de compromiso entre los nuevos clientes en la región de Américas y las soluciones de administración de activos de MUFG Investor Services. Estas soluciones incluyen la administración de fondos, externalización de los puestos de middle-office, custodia, depositario, fiduciario, financiación para hedge funds, servicios de divisa, y un rango mayor de servicios bancarios.

Mark Catalano reportará a John Sergides, director general y jefe de la división global de desarrollo de negocio y marketing.

Con anterioridad, Mark trabajó para Atlas Fund Services como jefe de desarrollo de negocio de la unidad de Estados Unidos, por lo que posee una amplia experiencia en la comprensión de las necesidades de los gestores de inversiones alternativas, y las soluciones requeridas para hacer frente a sus deseos de crecimiento. También trabajó en Deutsche Bank como director de producto y de desarrollo de negocio y dando servicio a los fondos alternativos. Previamente, ocupó diversas posiciones en Fidelity Investments y Arthur Andersen LLP.

John Sergides, director general y jefe de la división global de desarrollo de negocio y marketing, comentó: “El nombramiento de Mark es una contratación clave en nuestra estrategia de crecimiento orgánico y de continuar proporcionando las mejores soluciones a nuestros clientes. Su experiencia y comprensión de los mercados de la región Américas apuntala nuestros planes de crecimiento en los próximos años. Mark tiene un historial de crecimiento y conocimiento profundo de la inversión en alternativos”.

Nikko Asset Management impulsa su negocio en EMEA con el nombramiento de Udo von Werne como CEO en la región

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Nikko Asset Management ha nombrado a Udo von Werne como CEO de Nikko Asset Management Europa, y será responsable de los negocios y de la estrategia de crecimiento en la región de Europa, Oriente Medio y África (EMEA), anunció ayer la compañía. Von Werne reportará directamente al presidente y CEO global de la firma, Takumi Shibata.

Udo acumula más de 25 años de experiencia en la industria financiera. Hasta ahora trabajaba como responsable de Clientes Institucionales para Europa continental en Pictet Asset Management, y antes de eso desarrolló parte de su carrera en Zurich Financial Services y UBS.

«En nuestro esfuerzo por fortalecer nuestra presencia global, Udo será fundamental para ayudarnos a expandirnos aún más. Su nombramiento demuestra la importancia que le damos al crecimiento de nuestro negocio EMEA. Queremos darle una calurosa bienvenida a nuestro equipo «, dijo Shibata.

Nikko ha estado ampliando su presencia en la región de EMEA mediante el aumento de su plataforma UCITS y de su equipo de profesionales. Es una región estratégica para la empresa, ya que representa un potencial de AUM institucional de en torno a los 3,9 billones de dólares, es decir, aproximadamente un tercio del AUM mundial total.

«Europa, Oriente Medio y África representan no sólo una base sustancial de activos, sino también un área de talento que Nikko Asset Management tiene como objetivo aprovechar a nivel mundial, junto con suexperiencia de inversión, que es clave para continuar el crecimiento global», agregó el presidente ejecutivo, David Semaya.

Volatilidad en máximos: ¿Cometió un error la Fed al subir tipos en diciembre?

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Hablar de si la Reserva Federal de Estados Unidos (Fed) elevó los tipos de interés demasiado tarde el pasado diciembre es contraproducente y, en esta etapa, no tiene sentido. El veredicto sobre si la Fed tomó la decisión correcta o no debe basarse en la información en el momento, no en una visión retrospectiva.

Las razones para una subida en diciembre eran simples: el mercado de trabajo estaba en auge, la economía parecía acercarse al pleno empleo rápidamente, y los modelos económicos dicen que, al final, estas circunstancias conducen a una mayor inflación. Así que si la Fed quería ser gradual en su ciclo de subidas para evitar tener que provocar una pronunciada desaceleración más adelante, entonces tenía que endurecer su política monetaria más pronto que tarde.

Se puede estar en desacuerdo con este argumento, señalando la posibilidad de que existiera algún tipo de atonía oculta en el mercado de trabajo y nuestra posible comprensión defectuosa del proceso inflacionista. Pero nada de lo que ha sucedido desde diciembre puede descartar que haya razones de peso en estos argumentos. La desagradable volatilidad del mercado vista en el último mes no debe alterar una evaluación apropiada de la economía y la política monetaria.

En todo caso la economía ha mejorado en 2016, tal y como esperaba la Fed. Aunque la actividad se ha debilitado un poco, el mercado de trabajo sigue pareciendo fuerte y hay señales de que finalmente, los salarios están subiendo. La volatilidad de los mercados financieros no parece apuntar a nada de lo que preocuparse en lo que respecta al estado de la economía. Esto debería tranquilizar a la Fed y hacer reflexionar a los críticos.

Curiosamente hay incluso quienes afirman que la subida de tipos de la Reserva Federal en diciembre del año pasado era un error, pero que no lo hubiera sido si lo hubiera hecho en 2014. Es difícil encontrar sentido a estos argumentos. El desempleo era más alto y la brecha en la producción era más grande en 2014, así que las razones de una relajación de la política monetaria simplemente era mucho más fuerte.

La Fed no tiene «ventanas de oportunidad» para subir los tipos, como si hacerlo fuera en sí mismo el objetivo de la política monetaria. Los tipos se elevan si, y sólo si, la economía lo necesita. Un endurecimiento de la política monetaria en 2014 habría mantenido la economía más débil. El camino más rápido para hacer que los tipos de interés se mantengan bajos durante más tiempo es subir los tipos demasiado pronto, como sabe muy bien el Banco Central Europeo tras sus repuntes en 2011.

Si la Reserva Federal cometió un error fue el de eliminar el resto de opciones tras la subida en diciembre.

Tras señalar aprincipios de 2015 que la Fed planeaban subir los tipos en algún momento de ese año, el Comité Federal del Mercado Abierto se sintió obligado a cumplir con esa especie de promesa. Lo contrario habría socavado su credibilidad. Pero la credibilidad a largo plazo proviene de hacer lo correcto, que en este caso era ser lo suficientemente flexible como para adaptarse a la situación y cambiar la política cuando cambian los hechos. Un punto que hasta Keynes habría defendido.

Puede ser que esto es lo que la Fed termine haciendo en 2016.

Aunque la reciente volatilidad no sugiere que el endurecimiento de la política monetaria en 2015 fuera un error, podría obligar a la Fed a cambiar sus planes de cara a este año. Ahora mismo, el organismo que preside Janet Yellen, está apuntando a tres o cuatro subidas más en 2016, algo que podría no ser adecuado.

Los últimos movimientos del mercado pueden no estar provocados por la debilidad económica, pero si podrían causarla. La debilidad del mercado puede crear debilidad económica que justifique entonces más debilidad del mercado. La Fed probablemente va a querer retractarse y hacer que la subida de tipos sea menos dura, pero obviamente esto no es lo mismo que decir la subida de tipos de diciembre fue un error.

Luke Bartholomew es estratega de renta fija de Aberdeen AM.

BTG Pactual planea nuevos recortes de empleos en Londres y LatAm

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El Grupo BTG Pactual planea anunciar nuevos recortes de empleos, en esta ocasión en Londres y en algunos países de América Latina (excluyendo a Brasil), según la información publicada por Bloomberg.

El banco brasileño con sede en Sao Paulo reducirá también las bonificaciones de los directores ejecutivos y las dividirá en dos tramos: un 30% en febrero y un 70% en noviembre. Estos bonus corresponden a los resultados de 2015 y suelen ser pagados en su totalidad en el mes de febrero.

Desde el arresto de André Esteves, CEO y fundador de la firma, en noviembre del año pasado, la entidad ha despedido a 305 empleados de un total de 1.653 en Brasil. Además, el banco realizó recortes en las oficinas de Nueva York y Miami. A nivel global, el grupo contaba con 5.378 empleados, según datos de los estados financieros de diciembre pendientes de auditar. Se espera que el anuncio de nuevos despidos pueda ocurrir el próximo 22 de febrero.

Adicionalmente, la firma ha reducido los bonus de los traders de su unidad de negocio de hedge funds hasta un 80% para paliar la enorme caída en el volumen de activos bajo gestión que ha sufrido la entidad. De los más de 4.000 millones de dólares que gestionaba el fondo BTG Pactual GEMM en noviembre de 2015, ahora gestiona cerca de 250 millones de dólares.

El hedge fund, que con anterioridad estaba gestionado por Antoine Estier (gestor de renta fija de UBS AG), cuenta con unos 70 traders en plantilla.

BTG Pactual también ha tratado de vender parte de sus activos y asegurado una línea de crédito para conseguir liquidez. El banco pretende mantener sus negocios principales: materias primas, gestión de activos y de patrimonios, banca de inversión, ventas y trading, y operaciones de corretaje.

El sector financiero se tambalea y arrecia la incertidumbre en los mercados

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Por si las turbulencias en China y el temor a una recesión en Estados Unidos no fueran suficientes, el sector financiero mundial ha hecho saltar todas las alarmas esta misma semana.

A nivel global, calculan los expertos de Fidelity, las entidades bancarias han perdido más de un 20% en bolsa durante los últimos seis meses, más incluso que el sector energético, que sigue lastrado por el hundimiento de los precios del petróleo. En esta debacle, los bancos europeos se han llevado la peor parte —han caído hasta su nivel más bajo desde la crisis de deuda pública—, con Deutsche Bank marcando su nivel más bajo de los últimos 20 años tras anunciar unos beneficios decepcionantes.

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Estos son para la firma los cuatro problemas de la banca de la zona euro:

Descensos de los márgenes de intermediación: los tipos de interés a corto plazo están en territorio negativo, por lo que la diferencia entre los intereses que los bancos cobran al prestar dinero y los intereses que pagan a los depositantes está descendiendo.
Mayores coeficientes de liquidez: los bancos deben tener más capital para cubrir actividades que antes eran muy rentables y muchos podrían no haber recortado costes todo lo rápido que debían.
Asunción de pérdidas: los bonistas ahora pueden verse obligados a asumir pérdidas para rescatar a bancos en problemas, pero existe una confusión legal sobre la forma de aplicar las normas y en torno a cómo se han vendido estos bonos a los clientes particulares.
La amenaza de litigios: los reguladores podrían demandar a los bancos en los tribunales, lo que conllevaría más costes judiciales (y menores beneficios) para algunas entidades.

Lo de Estados Unidos, sin embargo, es una situación diferente. El fuerte descenso de las expectativas de subida de los tipos de interés tras unos malos datos económicos han minado la visión sobre el sector financiero, pues era previsible que muchos de sus valores se beneficiaran de las subidas de tipos de la Fed.

Pero ante este escenario Fidelity lanza un mensaje claro: “Que no cunda el pánico”. En general, sus gestores estiman que la situación no es tan grave y mucho menos parecida a la de 2008. “El PER previsto a 12 meses más bajo en el sector financiero que en otros. El mercado ya está descontando un escenario razonablemente bajista. El BPA relativo también está aguantando bastante bien en el sector financiero, aunque las previsiones de dividendo de los bancos parecen seguras, dado que la mayor parte de los bancos están comenzando a pagar grandes (+6%) dividendos”, explica Fidelity en su análisis.

“No creo que estemos ante una reedición de lo ocurrido en 2011, ya que el BCE tiene más herramientas a su disposición para lidiar con una posible crisis, como por ejemplo la capacidad para comprar deuda pública a través de su programa de relajación cuantitativa. Los balances de los bancos también están mucho mejor capitalizados en estos momentos. Sin embargo, a corto plazo el aumento del coste de financiación de los bancos de la periferia afectará a la recuperación y probablemente se traduzca en un crecimiento del PIB más bajo del previsto hace unos meses”, dice Alberto Chiandetti, gestor de fondos de renta variable italiana.

Por su parte, Sotiris Boutsis, gestor de fondos de renta variable del sector financiero mundial, recuerda que en su mayor parte los bancos se han adaptado a las demandas de los reguladores después de la crisis, han reforzado su capital Tier 1, se han adaptado a normas más estrictas sobre financiación/liquidez, han desarrollado planes de recuperación y resolución más exigentes y han mejorado su conducta en los mercados. “Este entorno normativo más estable debería traducirse en buenas rentabilidades para el accionista”, cree Boutsis.

Títulos Tier 1 Adicional

Pero, la revisión a la baja de los beneficios no explica totalmente el acusado movimiento que visto en las valoraciones de los bonos y las acciones. Fidelity cree que el mercado está descontando la posibilidad de una recesión importante, lo que por el momento no se corresponde con los datos económicos.

“En el caso concreto de la renta fija, se han registrado grandes caídas de los precios de los títulos Tier 1 Adicional (AT1, por sus siglas en inglés), un mercado naciente que todavía se está desarrollando. Recientemente, el mercado ha pasado a valorar estos títulos como si fueran perpetuos, en lugar de valorarlos a su primera fecha de amortización anticipada. Eso se ha visto acentuado por un posicionamiento de consenso largo en estos valores que se ha deshecho en un contexto de mercado difícil y con falta de liquidez. Al mercado también le preocupa que los bancos más débiles podrían verse obligados a dejar de pagar temporalmente los cupones discrecionales de los instrumentos AT1, aunque consideramos que el riesgo de que esto ocurra a corto plazo es reducido”, afirma.

“En nuestra opinión, estamos en un punto en el que algunos títulos de deuda del sector financiero presentan oportunidades de inversión muy atractivas para los inversores a largo plazo”, concluye la gestora.

Se acerca la undécima Cumbre Financiera Mexicana

| Por Gabriela Huerta | 0 Comentarios

El próximo 25 de febrero, LatinFinance reunirá por undécima ocasión a los más importantes emisores mexicanos con inversionistas institucionales de distintas partes del mundo, reguladores, y banqueros en lo que promete ser un día lleno de ponencias y talleres de alto nivel para examinar el uso práctico de las estructuras financieras y productos existentes para obtener financiamiento en los mercados de capital globales.

A través de una serie de mesas redondas interactivas y las presentaciones, el evento, que se llevará a cabo en el Hotel Four Seasons de la Ciudad de México, explorará la agenda de reformas de México y las oportunidades que ofrecen para la inversión y el crecimiento en un momento de creciente tensión en la región y los mercados emergentes en general.

Para reservar su lugar, siga el siguiente link.

“Los mercados que ofrecen las mejores oportunidades en dividendos son Europa y Japón, mientras EE.UU. se centra en las recompras de acciones”

| Por Alicia Miguel | 0 Comentarios

En el entorno de bajos tipos de interés que, todo indica, continuará durante un tiempo al menos en Europa y Japón, muchos inversores se ven forzados a asumir más riesgo para obtener rentabilidades más elevadas. Una estrategia que permite invertir en renta variable, pero de una manera más conservadora es la de dividendos. Una estrategia que tiene todo el sentido en un entorno volátil como el actual.

Ignace de Coene, gestor del fondo Petercam Equities World Dividend, explicó durante un reciente desayuno de trabajo en Madrid que, aunque las estrategias de dividendos son “simples, no son fáciles”, sobre todo si se quiere obtener rendimientos consistentes en el tiempo, con inferior volatilidad respecto al mercado. Algo que ha logrado este fondo cinco estrellas Morningstar, que durante los últimos 18 meses ha logrado batir a sus comparables y a su índice de referencia, el MSCI World Net Return, y obtener gran parte de su rentabilidad en los periodos de caída de los mercados.

El gestor explica que una de las principales claves de su gestión es la anticipación. “Tratamos de adelantarnos a los posibles recortes de dividendos que puedan producirse en las compañías, e igualmente intentamos pronosticar cuándo los van a incrementar y aprovechar la subida”, señala. Para ello, uno de los factores a los que prestan especial interés es a la sostenibilidad de los dividendos a 12 y 24 meses vista. Además, es especialmente interesante y útil el riguroso criterio de venta que tiene el fondo, ya que todas las posiciones deben ofrecer un dividendo superior a la media del mercado. Y si no lo hacen, salen del universo.

La calidad de las compañías, medido por los sólidos balances y un flujo libre de caja capaz de abonar holgadamente los dividendos, es clave. De Coene y su equipo de analistas buscan una combinación de “la rentabilidad por dividendo y crecimiento de los dividendos”. Todo ello para construir una cartera de entre 70 y 100 posiciones, 100% bottom-up, bien diversificada sectorialmente y con una baja volatilidad, para lo que realiza una gestión muy activa del 85,83% y sin embargo con un tracking error del 2,34%.

Para De Coene, los mercados que actualmente ofrecen las mejores oportunidades son Europa, donde las estimaciones pronostican, por primera vez en cuatro años, un crecimiento de los beneficios corporativos y de las ventas, lo que debería apoyar el pago de dividendos; y Japón, ya que la mejora de la economía y los cambios en materia de gobierno corporativo que están llevando a cabo las compañías favorecen también la retribución al accionista. “En Estados Unidos actualmente están más centrados en la recompra de acciones”, apunta. Además, prefiere no invertir en China, Rusia o Brasil.

Respecto a los sectores, señala que hay que ser muy cautos con las compañías energéticas, en las que deshicieron posiciones en 2014, y en las mineras debido a los problemas que le están ocasionando los bajos precios del petróleo. Por el contrario, ve oportunidades en las aerolíneas japonesas, como Japan Airlines, para aprovechar el auge del número de turistas que visitan Japón, en Singapur a través del proveedor de servicios aeroportuarios SATS, o en compañías como la americana BB Biotech, que ofrece una atractiva rentabilidad por dividendo.