CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Sandy Marie. El millonario brasileño Abilio Diniz entra en la mayor empresa de e-commerce de vino de América Latina
El millonario brasileño de 79 años de edad, Abilio Diniz, uno de los más reconocidos empresarios del país, cree que Brasil está atravesando un periodo óptimo para realizar compras, de hecho, espera que los inversores regresen en cuanto la economía comience a mostrar los primeros signos de recuperación. Según el magnate de la distribución de alimentos, las mayores oportunidades residen la agroindustria, en los servicios y en la tecnología de la información.
Diniz, con una fortuna estimada en los 3.000 millones de dólares, construyó su fortuna convirtiendo la panadería fundada por su padre en el mayor distribuidor comercial de Brasil. En la actualidad, es presidente de BRF SA, el mayor procesador de comida en Brasil y este año la participación de Península Participacoes en Carrefour superó a Colony Capital, posicionándose como el tercer mayor accionista.
El pasado mes, a través de su family office, Peninsula Participacoes, Diniz compró una participación minoritaria en la compañía de venta de vino por internet Wine.com.br . El control de la plataforma será compartido junto con e.Brics Digital, del Grupo RBS, con el actual presidente de la empresa, Rogério Salume, al frente de la gestión; y Fernando Optiz, primer inversor del proyecto, al frente de la sociedad. En cualquier caso, Abilio Diniz participará de la gestión del negocio.
Desde que la empresa fue lanzada en internet en 2008, Wine.com.br ha doblado su facturación anual y en la actualidad es la mayor empresa e-commerce de vino en América Latina.
Esta compra forma parte de la estrategia de diversificación dentro del comercio minorista que persigue Península Participacoes, que a principios del año adquirió también la cadena de panaderías Benjamin Abrahao, junto con Jorge Paulo Lemann, el empresario más rico de Brasil con una fortuna estimada en 31.000 millones de dólares. Los términos de las dos operaciones no han sido revelados.
Según los datos recogidos por Bloomberg, existen cerca de 37.800 millones de dólares vinculados a transacciones en Brasil en este año, entre operaciones de inversión, fusiones y adquisiciones. Mientras que el número de operaciones completadas ha descendido con respecto al año pasado, es un 59% más alto si se le añaden los acuerdos pendientes de ser ejecutados y los que se acaban de proponer. Un ejemplo sería el acuerdo preliminar que Estacio Participacoes SA ha realizado con su rival Kronton Educacional SA por cerca de 1.660 millones de dólares.
Photo: Keviinbarrios1993. The Ups and Downs of Markets Affect Long-Term Institutional Investors like Afores
Los activos en administración de la Afore más chica y más grande en México están entre los 2.000 y los 32.000 millones de dólares. Este es el caso de Afore Azteca y Afore XXI-Banorte respectivamente. Manejar estos portafolios, con la turbulencia de los mercados financieros, no es sencillo y obliga a tener una visión en el horizonte y tomar decisiones con la cabeza fría ya que las fluctuaciones pueden actuar a favor o en contra del portafolio.
En el primer semestre del año se observó una alta volatilidad en los mercados financieros y todo apunta a que el segundo semestre prevalecerá. En los mercados internacionales el índice S&P tuvo una variación del 16% en dólares entre su nivel más bajo y mas alto y obtuvo una ganancia del 4% en dólares, mientras que el QQQ (ETF de acciones tecnológicas) tuvo una variación del 15% en dólares y tuvo un rendimiento negativo del 2%.
En México, la bolsa mexicana de valores se movió 15% en pesos y tuvo una ganancia en el periodo del 7%, mientras que el tipo de cambio peso dólar tuvo una fluctuación entre su nivel mas bajo y mas alto del 12% y aumentó 7% en el primer semestre de 2016. En el caso de las tasas de interés, las tasas de largo plazo se movieron hasta 60 puntos base entre su nivel más alto y más bajo de tal suerte que el bono gubernamental que vence en 22 años (2038), tuvo una variación en su precio del 6%.
Estas fuertes fluctuaciones algunos inversionistas de largo plazo, han podido aprovechar la coyuntura y otros no.
Las Afores tienen el 74% en valores de deuda en moneda local (54% en deuda gubernamental y 20% en corporativos); el 19% en renta variable (7% en nacional y 12% en extranjera) y el 7% en otros (4% en CKDs, 2% en Fibras y 1% en deuda internacional).
La volatilidad observada se reflejó en los resultados de las Siefores que para el primer semestre de 2016 tuvieron un rendimiento promedio directo en pesos del 3,52% a nivel agregado donde los resultados del pasado mes de junio explicaron una tercera parte de los rendimientos (1,23%).
Al revisar los rendimientos acumulados al primer semestre de las Siefores se puede ver lo contrastantes que han sido los resultados.
La Siefore básica 2 (sb2) que es la que tiene la mayor cantidad de activos en administración al concentrar el 36% (50.000 millones de dólares), tiene a los trabajadores en el rango de edades entre 46 y 59 años y tiene al cierre de mayo 17% en renta variable; sus rendimientos estuvieron entre el 2,07% que pagó la Siefore de SURA y el 5,34% de rendimiento directo en seis meses en pesos de Afore Coppel. El rendimiento promedio fue de 3,52%.
En el caso de la sb3 que es la segunda Siefore mas grande al tener el 32% de los activos (45.000 millones de dólares), edades entre los 37 y los 45 años y tiene el 20% en renta variable, los rendimientos directos a seis meses en pesos estuvieron entre el 1,76% de Afore SURA y el 5,46% de Afore Coppel. El rendimiento promedio de la sb3 fue de 3,55%.
Para la sb4 que tiene el 28% de los activos en administración (39.800 millones de dólares), las edades son menores a los 36 años y tiene el 26% en renta variable, los rangos fluctuaron entre el 0,82% de SURA y el 5,46% de Coppel. La mayor presencia de renta variable en esta Siefore originó los rendimientos con mayor variación entre su nivel más alto y más bajo. El rendimiento promedio fue de 3,40%.
En cuanto a la sb1 que tiene solo el 4% de los activos en administración (6.300 millones), tiene a los trabajadores con edades superiores a los 60 años (donde hay que recordar que la jubilación se hace a los 65 años) y tienen en renta variable el 4%; los rangos fluctuaron entre el 3,16% de Banamex y el 4,60% de Coppel. El rendimiento promedio de esta Siefore fue de 3,79%.
Es interesante observar que a las tres Afores más grandes que son XXI-Banorte (23% de los activos), Banamex (18%) y Sura (15%) están en los últimos lugares de rendimientos en sb2, sb3 y sb4, mientras que algunas de las Afores chicas y medianas destacan en sus rendimientos al ubicarse en los primeros lugares como es el caso de Coppel (5%), Azteca (2%) y Principal (6%).
Lo contrastante de estos rendimientos en el primer semestre es que en los rendimientos de largo plazo que presenta la CONSAR a 3, 5, 7 y 7 años para la sb1, sb2, sb3 y sb4 respectivamente, las Afores que hoy están en los primeros lugares en seis meses, no son las que están en los primeros lugares en el largo plazo y viceversa. SURA por ejemplo que aparece en los últimos lugares en el primer semestre está entre los dos primeros lugares en los rendimientos de largo plazo en las 4 Siefores y en contraparte COPPEL que figura en los primeros lugares en los rendimientos del primer semestre esta en los lugares 8 y 10 de largo plazo en sus 4 siefores.
Oportunidades como estas que dan los mercados son pocas para cambiar las tablas de posiciones de largo plazo, donde lo importante es saber cuándo acercarse al competidor o mantener una estrategia diferente a los lideres.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: David Pacey. Morningstar lanza su primer modelo de riesgo global
Morningstar, líder en análisis independiente de inversiones, ha lanzado su primer Modelo de Riesgo Global con 36 factores que abarcan las características de estilos, sectores, regiones y divisas para ayudar a los inversores a entender las exposiciones a factores de una inversión y a predecir la futura distribución de rentabilidades de acciones individuales y carteras de acciones. La compañía tiene previsto expandir eventualmente el modelo de riesgo a otras clases de activo.
El Modelo Global de Riesgo de Morningstar consta de 36 factores diferentes que ayudan a descomponer las fuentes de rentabilidad y riesgo para una acción o una cartera. Seis de los 36 factores están basados en ratings propiedad de Morningstar: el Quantitative Fair Value Estimate, el Morningstar® Quantitative Economic Moat™ Rating, el Quantitative Uncertainty Rating, el Quantitative Financial Health, el Ownership Risk, y el Ownership Popularity. Puede encontrar aquí la lista de los 36 factores del Modelo Global de Riesgo de Morningstar.
«El análisis de riesgos es fundamental para el proceso de decisiones de inversión. Nuestro modelo utiliza factores únicos como los datos de ventaja competitiva y de propiedad para proporcionar una lente muy potente con la que entender el riesgo de una acción o de una cartera. Además, nuestra metodología de modelo de riesgo incorpora ‘colas gruesas’, o fenómenos extremos, entre los retornos de inversión cuando se estima la distribución de los rendimientos futuros, en lugar de depender de una distribución normal,» comenta Warren Miller, jefe de software de gestión de activos para Morningstar. «Los inversores pueden utilizar el modelo de riesgo para analizar valores y construir carteras con el objetivo de tomar decisiones de inversión más informadas acerca de los riesgos y su idoneidad, en un nivel más granular.»
El modelo evalúa más de 40.000 acciones y 10.000 carteras de fondos de acciones de la base de datos de Morningstar y elabora un pronóstico global de los rendimientos futuros para diferentes horizontes de tiempo sobre la base de las 36 exposiciones a factores. Además, el Modelo de Riesgo Global puede evaluar la parte de renta variable de una cartera multi-activos de un cliente. Los inversores pueden comparar acciones individuales o fondos de renta variable o hacer comparaciones basadas en cualquiera de los factores. Morningstar actualiza las exposiciones a los factores y previsiones diariamente.
Fotos: Expert 2016, sexta convención de XP Investimentos. Henrique Cardoso comparte su visión de la crisis brasileña con más de 2.000 profesionales de la inversión en la sexta convención de XP Investimentos
Más de 2.000 personas se reunieron en Atibaia, los días 24, 25 y 26 de junio para asistir a la sexta convención nacional de XP Investimentos, uno de los mayores eventos de América Latina para profesionales de la inversión.
Al evento Expert 2016 acudieron gestoras internacionales con presencia local, como Franklin Templeton, BlackRock, JP Morgan AM, BNP Paribas AM, Deutsche Bank, BNY Mellon y Mirae Assets; gestoras locales con un destacado papel en el mercado brasileño y latinoamericano, como la propia gestora del grupo, XP Gestao de Recursos, las gestoras AZ Quest y AZ Legan del Grupo Azimut, BTG Pactual, Bozano Investimentos, VotorantimAsset, y Valora Gestao de Investimentos, entre otras. Además, también participaron bancos y aseguradoras como Porto Seguro, Prudential, Sulamérica Investimentos e Icatú Seguros, así comola plataforma de custodia y distribución de fondos Allfunds Bank.
Una feria dedicada a la industria financiera en la que también hubo tiempo para las conferencias, sesiones de aprendizaje y entrega de premios. El evento arrancó con la bienvenida de Guilherme Benchimol, presidente de XP Investimentos y socio fundador del Grupo XP, a todos los asistentes. Benchimol recordó los inicios de la firma y repasó su trayectoria desde sus orígines. Tras él, Gabriel Leal, socio del Grupo XP y director del área comercial de retail en la firma, habló de la coyuntura actual en los mercados y del futuro del grupo financiero.
A continuación, Abilio Diniz, actual presidente del consejo de administración de Península Participaçoes, conversó acerca de los desafíos que atraviesa Brasil en la actualidad. Diniz recomendó tratar de entender la actual crisis del país utilizando el ejemplo de los ideogramas que componen la palabra crisis en chino mandarín: peligro y oportunidad. Así, comunicó de la necesidad de tener espíritu de supervivencia, vigilar de cerca los costes, evaluar la crisis como un todo, no reclamar la culpa a la crisis, mirar en el espejo en lugar de por la ventana y anticipar para salir más fuerte. Abilio Diniz, que junto a su padre Valentim, fue responsable del desarrollo de una de las redes de distribución comercial retail más grande del país, el Grupo Pão de Açúcar, es además presidente del consejo de BRF y miembro de los consejos de administración del Grupo Carrefour en Brasil.
Después, Martin Escobari, socio emprendedor e inversor de capital privado que lidera las operaciones de General Atlantic en América Latina, compartió sus tres reglas para invertir incluso en momentos de menor visibilidad. Para Escobari, la primera regla es mirar hacia el futuro, algo relativamente fácil de hacer en mercados como el brasileño que tienen un cierto retraso con respecto a mercados más desarrollados. Como ejemplo, mencionó el mercado de distribución minorista de fondos de inversión en Estados Unidos en la década de los setenta, en el cual, un 80% de los fondos eran distribuidos a través de los bancos y un 20% a través de firmas independientes y su evolución hasta el momento actual, en el que un 98% de los fondos de inversión son distribuidos por entidades independientes. Mientras que el mercado de distribución de fondos brasileño sigue prácticamente en su totalidad en manos de los bancos, por lo que augura una tendencia de migración del ahorro hacia canales independientes. Como segunda regla, recomendó reaccionar rápidamente a las condiciones del mercado y por último, como tercera regla, buscar resistencia invirtiendo en empresas que no dependan de la situación del país.
En su plática, José Galló, director y presidente de Lojas Renner, habló de la necesidad de ‘encantar’ al cliente, de la importancia desarrollar un vínculo emocional en la construcción de una marca y de simplificar cuanto más el proceso de gestión.
Por último, uno de los momentos más emocionantes de la jornada fue cuando la audiencia se puso en pie para recibir al ‘eterno presidente’, Fernando Henrique Cardoso, presidente de la República de Brasil por dos mandatos consecutivos, desde 1995 hasta el año 2003. Cardoso hizo un repaso del momento de extremismo que se vive en la actualidad política global, con la convulsión creada por los resultados del Brexit muy cercana; y las elecciones presidenciales de Estados Unidos antes de final de año.
Con respecto a la actual crisis económica que atraviesa la primera economía de América Latina, Cardoso hizo referencia a la actuación del equipo económico del gobierno de Lula en los años de la crisis financiera global, en los que hubo un aumento del gasto público, del crédito y del consumo, sin un aumento de la inversión, en lo que a su juicio es “una receta segura para el desastre”. El ex presidente habló también de la necesidad de reformar el sistema político brasileño, en el que los más de 30 partidos que participan en el congreso impiden marcar un rumbo en la ejecución de la agenda política, así, comentaba la necesidad de dejar de ser un presidencialismo de cohabitación para volver a un presidencialismo de coalición. Con respecto al futuro de Brasil, Cardoso considera que el país llegó a un punto de inflexión, en el cual la operación Lava-Jato fue una fase necesaria y positiva para lograr un avance. Su único temor es la posible aparición de “atrasados”, políticos demagogos que culturalmente no perciben la necesidad de realizar lo que debe ser hecho.
En el plano económico, confía en el dinamismo de la industria y la agricultura brasileña como fuerza para recuperar la senda del crecimiento. Cuando se le preguntó si estaría dispuesto a volver a la primera plana de la política, el ex presidente se sintió alagado, pero la declino amablemente la propuesta, pues a sus 85 años, como el mismo bromeó, la vuelta acortaría significativamente su vida.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Hernán Piñera
. Henderson, Canada Life y Columbia Threadneedle también bloquean sus fondos de real estate en el Reino Unido
El apoyo de los británicos a su salida de la Unión Europea en el referéndum celebrado hace unas semanas está viendo ya sus primeras consecuencias en el mundo de los fondos de inversión, en concreto en los fondos que invierten de forma directa en el mercado de real estate de Reino Unido. Hace unos días se conocía que tres firmas de fondos de inversión (Aviva, la mayor aseguradora del país, y las gestoras Standard Life y M&G Investments)decidían suspender los reembolsos de sus fondos inmobiliarios que invierten de forma directa en el mercado local. Ayer se supo que otras entidades se han unido a esta decisión: Hendenson, Canada Life y Columbia Threadneedle también han bloqueado sus fondos de inversión inmobiliarios en el Reino Unido.
El objetivo es claro: proteger a los inversores existentes de ventas precipitadas y a bajos precios, lo que pone en peligro la rentabilidad de los vehículos. Pero la decisión también se debe a la incapacidad de las entidades para hacer frente a todas las peticiones de reembolsos, debido a la iliquidez de estos vehículos.
Así, para dar respuesta a las peticiones de salidas de capitales, las entidades han de vender edificios e inmuebles que estos fondos tienen en cartera, algo que resulta más complejo y requiere más tiempo que si se tratara de carteras de acciones o renta fija. La liquidez de estos fondos inmobiliarios que invierten de forma directa y que son los únicos que se han visto afectados por el momento es mucho menor a la de los conocidos como REITS o socimis, que invierten en acciones de firmas relacionadas con el sector y que, en caso de dificultades, pueden deshacer sus posiciones de forma mucho más rápida.
Los inversores están retirando su apoyo al sector de real estate británico ante la incertidumbre como consecuencia del resultado favorable a abandonar la Unión Europea en el referéndum celebrado el pasado 23 de junio. Los expertos temen un desplome si el dinero sigue saliendo y, con su decisión, las gestoras tratan también de frenar la caída de los precios de este mercado.
Según el diario español Expansión, son ya más de 12.000 millones de libras los activos bloqueadosen fondos de real estate de Reino Unido en 24 horas, lo que supone casi la mitad de los 25.000 millones en fondos de real estate de inversión directa, y los analistas esperan que los fondos estén cerrados durante semanas o, incluso, meses.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Ben Taverner. Los principales bancos brasileños conceden un periodo de gracia a la telefónica Oi
Los principales bancos brasileños decidieron evitar mayores pérdidas tras la declaración de la compañía de telecomunicaciones brasileña Oi SA en quiebra, después de que las conversaciones de la reestructuración de su deuda fracasaran, acordando un periodo de gracia de al menos cuatro años sin pagos sobre los 17.000 millones de reales o 5.100 millones de dólares en deuda que las entidades tienen en sus balances.
La extensión del vencimiento de la deuda es la estrategia favorita de los bancos locales para mantener a sus acreedores a flote. Los préstamos renegociados por parte del Banco do Brasil SA, el mayor prestamista del país por activos, se han duplicado en el primer trimestre del año en relación al año anterior, alcanzando los 22.000 millones de reales.
Por su parte, los prestatarios están batallando para cumplir con sus obligaciones desde que la situación económica de Brasil empeoró. El país atraviesa su segundo año de recesión consecutivo, los precios de las materias primas continúan en bajos niveles y el desempleo ha aumentado.
Aunque la economía experimenta una contracción significativa del crédito y altas tasas de interés, el vencimiento medio de los préstamos pendientes en Brasil aumentó hasta los 49,7 meses en el mes de mayo, el punto más alto desde que el banco central comenzó a calcular la cifra en marzo de 2011. El año pasado en mayo, la cifra se situaba en los 47,1 meses. A pesar de que la práctica de alargar el número de pagos puede ayudar a las compañías con un modelo de negocio viable, en muchos casos, solo pospone la hora de contabilizar las pérdidas.
La compañía Gol Linhas Aereas Inteligentes SA, la segunda compañía aérea de Brasil por cuota de mercado está negociando con Banco do Brasil y Banco Bradesco SA por conseguir más tiempo para pagar unos 1.050 millones de reales en deuda, mientras trata de reestructurar sus pagos. Las conversaciones no incluyen propuestas de reducir el pago del principal pendiente.
Usinas Siderurgicas de Minas Gerais SA, fabricante de acero, llegó a un acuerdo para extender el vencimiento de 5.600 millones de reales en deuda en 10 años, con un periodo de gracia de tres años para los pagos de principal. Entre sus acreedores se encuentran Banco do Brasil, Bradesco, Itaú Unibanco Holding SA, Banco Santander Brasil SA y el banco brasileño nacional de desarrollo, BNDES.
Este tipo de acuerdos están empujando la renegociación de los niveles de préstamos entre los principales acreedores del país. Bradesco publicó un incremento de la deuda de un 18% en el primer trimestre, alcanzando los 13.100 millones de reales, por su parte, Itaú publicó un incremento del 17%, elevando su deuda a los 22.700 millones de reales.
La deuda de Oi en los bancos brasileños
Ahora que Oi se ha acogido a la ley de protección por quiebra, los bancos deben provisionar un mínimo de un30% de los préstamos sin garantía, un porcentaje que puede elevarse al 100% en el tercer trimestre si el proceso de reestructuración de la corte falla,
Banco do Brasiltiene unos 4.300 millones de reales en deuda sin garantías en Oi, incluyendo unos 2.400 millones de reales en préstamos, lo que representa unos 650 millones de reales en aumento de provisiones en el segundo trimestre.
El segundo banco nacional, Caixa Económica Federal, tiene unos 1.850 millones de reales en deuda sin garantía relacionada con Oi, mientras que Itaú tiene una exposición de unos 1.500 millones de reales en títulos respaldados por activos inmobiliarios, que deben ser también ajustados a su precio de mercado. Además, Itaú tiene unos 2.200 millones de reales en garantías fiscales de Oi, Bradesco tiene cerca de 1.500 millones de reales y Santander unos 1.400 reales. Por último, BNDES mantiene 3.300 millones de reales en deuda garantizada de Oi.
Si los bancos acuerdan reducir el principal pendiente, lo que se conoce como “haircut”, los reguladores brasileños requieren que se registren pérdidas por el mismo monto. Mientras que una extensión de la deuda no tiene esas consecuencias en los balances de las entidades.
CC-BY-SA-2.0, FlickrPhoto: Rob Brewer. Brexit: Outlook for Global Fixed Income & Credit
Tras el shock inicial por el Brexit, los temas más críticos para los mercados van a ser ahora el camino que elija Reino Unido para hacer efectiva su salida de la Unión Europea y cómo afectará el voto al contexto político en otros países europeos.
En lo que respecta a los mercados, esperamos ver una continua huida hacia los activos de calidad en la renta fija. Las primas de riesgo probablemente se mantendrán altas mientras dure la incertidumbre sobre quién sucerá a David Cameron al frente del país. A corto plazo, la deuda de los mercados emergentes parece relativamente aislada. Sin embargo, existe preocupación por la posibilidad de que surjan problemas a más largo plazo. Los mercados mundiales de crédito han reaccionado de forma negativa, como era de esperar, pero esto puede proporcionar a los inversores atractivas oportunidades de compra.
Es probable que el PIB de Reino Unido se debilite
En cuanto a su economía, hasta que haya confianza en la posición del Reino Unido, veremos cierto lastre en la confianza de las empresas. Esto provocará una ralentización de las inversiones empresariales y del empleo, lo que inevitablemente será un obstáculo para el crecimiento de Reino Unido. Como resultado, esperamos que sus datos económicos de Reino Unido se debiliten en los próximos trimestres. El Banco de Inglaterra podría reaccionar a esto mediante la reducción de los tipos de interés desde el 0,50% en el que se sitúa ahora a posiblemente un nivel tan bajo como 0%, pero probablemente necesitará alguna prueba concreta de que la economía se va a ver seriamente afectada antes de actuar.
La mayoría de los analistas están todavía reevaluando sus enfoques, pero el Bank of America espera ahora que la economía de Reino Unido registre una contracción leve que dure tres trimestres, lo que reduce sus previsiones de crecimiento para el país hasta el 1,4% en 2016 y el 0,2% en 2017. La inflación se verá afectada por el movimiento en la libra esterlina, pero serán necesarias caídas adicionales en la divisa para aumentar la inflación a un nivel preocupante para el Banco de Inglaterra, dado los bajos niveles actuales.
Huida hacia la calidad en los mercados de renta fija desarrollados
Esperamos que la prima de incertidumbre persista durante algún tiempo debido a que el proceso de salida será negociado durante un período de tiempo indeterminado. En general, hemos observado una huida inicial hacia los activos de calidad, con los gilts liderando el mercado de bonos en un repunte en los rendimientos por encima de los 30 puntos básicos, mientras que los bonos del Tesoro de Estados Unidos se sitúan en un cercano segundo lugar, subiendo más de 20 puntos básicos justo el día después de la votación. Los gilts han seguido recuperándose a pesar de la indicación de que es probable que S&P rebaje la calificación crediticia de Reino Unido. La deuda de los países de la periferia europea fue la más afectada, con los bonos del gobierno español e italiano, perdiendo más de 15 puntos básicos.
En este contexto parece muy poco probable que la Fed vaya a decidir subir los tipos de interés en julio. De hecho, las expectativas implícitas de mercado acerca de un recorte de tipos ya supera la probabilidad de un aumento. El Banco de Inglaterra probablemente se mantendrá al margen hasta que se asiente el polvo, pero se mantiene en el juego, al tiempo que aumentan las expectativas implícita del mercado de que se produzca un recorte de los tipos en su próximas reuniones.
En los mercados de divisas, la libra esterlina se desplomaba más de un 7% a media sesión del 24 de junio, y lo hacía en más de un un 3% a medio día el 25 de junio, mientras que mercado de divisas en general deshacían posiciones frente al dólar. El yen se fortaleció un 3,5%.
La deuda de los mercados emergentes está relativamente aislada
El impacto en la deuda externa se ha limitado hasta ahora. Los diferenciales se han ampliado 30 puntos básicos, pero los bonos del Tesoro se han estrechado 20 puntos básicos y en general el índice JP Morgan Emerging Markets Bond Global Diversified perdió sólo un 0,6% el día después del Brexit. Los tipos locales cayeron 10 puntos básicos en Asia y de 10 a 20 puntos básicos más en América Latina y en el centro y este de Europa, Oriente Medio y África.
La mayor parte del choque inicial de aversión al riesgo se sintió en el mercado de divisas y como consecuencia, las monedas de los mercados emergentes están de media un 2,75% más débil frente al dólar.
En general, como clase de activos, la deuda de los mercados emergentes ha evolucionado relativamente al margen de la sorpresa inicial que supuso el Brexit. Sin embargo, a largo plazo, la salida de Reino Unido de la Unión Europea podría tener un impacto en los fundamentales de los mercados emergentes a través de otros canales, en particular para los países de Europa central y Europa del este. De hecho, Reino Unido es un importante socio comercial y un gran inversor extranjero directo en la región. Cuando consideramos las exportacioes hacia Reino Unido, Rumania es el país más expuesto, mientras que Rusia, Polonia, República Checa y Rumania son los más expuestos en términos de importaciones desde Reino Unido.
Más allá del comercio y las consideraciones financieras, también podemos imaginar un aumento del riesgo político en la región. Polonia y Eslovaquia ya están criticando abiertamente a la UE y es probable que la retórica anti-UE aumente aún más. Es probable también que el proceso de adopción del euro se haya estancado. En última instancia, el aumento del riesgo político puede retrasar aún más la absorción de los fondos de la UE, en donde Polonia, Hungría y Rumanía son los mayores beneficiarios.
El crédito global ha reacionado negativamente, pero podría ofrecer oportunidades para los inversores
Los mercados de crédito reaccionaron negativamente a la decisión del Reino Unido de salir de la UE. Esto comenzó con el crédito de Asia, pero los mercados europeos siguieron pronto el ejemplo, con los CDS, así como el cash y bonos cotizando a la baja.
Los emisores de crédito en libras fueron los más afectados, mientras que los efectos en el crédito en euros fueron más moderados, dado el programa de compra de bonos del BCE. El sector de las materias primas y los bancos sufrieron en gran medida. Esperamos que la negociación de crédito de Estados Unidos tome la delantera a partir de ahora a los mercados europeos. En nuestra opinión, la corrección en las valoraciones y la volatilidad del mercado podría ofrecer oportunidades de compra en algunos créditos fundamentalmente fuertes.
Opinión por Andre Severino, responsable de renta fija de Estados Unidos y Europa de Nikko AM.
Foto: Gene Frieda y Yacov Arnopolin / LinkedIn. Gene Frieda y Yacov Arnopolin se unen al equipo de mercados emergentes de Pimco
La gestora global Pimco ha contratado a Gene Frieda como vicepresidente ejecutivo y estratega global dentro del equipo de mercados emergentes y estrategias globales; y a Yacov Arnopolin como vicepresidente ejecutivo y gestor de carteras en mercados emergentes. Ambos estarán basados en la sede de Pimco en Londres.
Frieda, que trabajará principalmente con el equipo de mercados emergentes pero que también participará de otras estrategias globales, por países y sectores, reportará a Andrew Balls, director general y CIO de le división de renta fija global. Arnopolin, quien se centrará principalmente en las estrategias de deuda externa en mercados emergentes, reportará a Michael Gomez, director general y jefe del equipo de carteras en mercados emergentes.
“Gene y Yacok son unas tremendas incorporaciones a nuestro equipo global macroeconómico y a la experiencia de nuestro equipo de gestión de carteras, su vasta experiencia impulsará el proceso de inversión de Pimco y aprovechará las oportunidades de inversión que vemos para nuestros clientes en los mercados emergentes”, comentó Dan Ivascyn, director general y CIO del grupo Pimco.
“Pimco continuará utilizando sus considerables recursos para contratar el mejor talento de la industria global. En lo que va de año, hemos contratado más de 130 nuevos empleados, incluyendo 14 gestores de carteras y 20 profesionales de la inversión entre diversas áreas, incluyendo productos alternativos, análisis de clientes, hipotecas, bienes inmobiliarios y macroeconomía”, añadió Ivascyn.
Frieda se une a Pimco desde Moore Capital Management, donde era socio y estratega senior global. Antes de ello, fue jefe global de análisis de mercados emergentes y estratega en Royal Bank of Scotland. Con anterioridad, Arnopolin fue director general y gestor de carteras en Goldman Sachs Asset Management en Nueva York, donde ayudó a supervisar las carteras de mercados emergentes para los clientes institucionales, tales como planes de pensiones, compañías aseguradoras y fondos patrimoniales soberanos.
Portada del número siete de la revista Funds Society Offshore. Acceda al número 7 de la revista Funds Society Offshore
El número 7 de la revista Funds Society Offshore, que están recibiendo estos días nuestros lectores, arranca con una entrevista a José Ignacio García, en la que el máximo responsable de Wealth Management para América de Grupo Crèdit Andorrà habla de la trayectoria, presente y prioridades de la boutique europea de banca privada que eligió estar un paso más cerca del cliente.
Tras ella, análisis y estrategias de mercados emergentes, high yield, renta fija y variable, o bonos convertibles. Este número también profundiza en las repercusiones para la industria del wealth management de los ya olvidados Papeles de Panamá y en el papel de las jurisdicciones offshore, de las novedades que traerá consigo el avance de la tecnología y de otros temas, que cerramos con las “pocas palabras” de Eduardo Antón, portfolio manager de Andbanc Advisory Miami.
Mercados
La marea está a punto de cambiar en los mercados emergentes. Con Marco Ruijer, NN Investment Partners.
China en el punto de mira. Análisis de Javier López Bernardo y Félix López Martínez, de BrightGate.
Carmignac. Perspectivas para los mercados emergentes: todo confluye en China.
Private Banking
Los papeles de Panamá: ¿acabarán con la industria offshore de servicios financieros?
Deportistas de élite: el reto de ganar el partido de su jubilación.
La llegada de una era biónica al wealth management.
Asset Class
Renta fija de corta duración como una clase de activo independiente. Reflexiones de Thomas Musmanno, de BlackRock.
Aspectos clave de la renta variable de mercados emergentes, con Glenn Finegan, de Henderson.
Búsqueda de dividendos: la respuesta global a una necesidad de alcance mundial, con Andrew Harvie, de Columbia Threadneedle Investors.
Capital Strategies: un fondo para combatir la volatilidad que ha venido para quedarse. Entrevista a Daniel Stefanetti, de ETHENEA Independent Advisors.
La deuda high yield, lista para beneficiarse de un mercado con los tipos de interés al alza. Eaton Vance analiza el activo y expone su enfoque.
La gestión activa sí es relevante en la RV de EE.UU. large-cap growth, con Aziz Hamzaogullari, de Loomis, Sayles & Company.
Cuando los números hablan por sí solos, con Jan de Koning, de Robeco.
Una estrategia y un equipo dedicados a encontrar alfa: Pioneer Investments.
Real Estate
Invertir en real estate en el nuevo mundo ¿Es Cuba la próxima gran oportunidad?
Regulación
Presente y futuro de las jurisdicciones offshore, por Martín Litwak, de Litwak & Partners.
Negocio
Evolución de la excelencia, con Tonio Alemann, de Investors Trust.
Crónica del II Funds Society Fund Selector Summit, celebrado en Miami.
Panamá ya no es lo que era.
Análisis
Un nuevo amanecer para la deuda high yield europea.
Recursos Humanos
¿Trabajar en Estados Unidos? Por David Ayastuy, de Nfoque Latam Executive Search.
Estilo y Vida
El Kilimanjaro como excusa para inspirar al mundo. Entrevista con Gema Hassen-Bey, atleta paralímpica.
En pocas palabras
Eduardo Antón, de Andbanc Advisory en Miami responde.
Puede acceder a la versión digital de la revista completa a través de este link.
. UBP refuerza su equipo de convertibles con Cristina Jarrin
Union Bancaire Privée (UBP) ha anunciado la incorporación de Cristina Jarrin como gestora de cartera senior del equipo de bonos convertibles dirigido por Jean-Edouard Reymond desde París, donde se encuentra el equipo experto de UBP dedicado a esta clase de activos.
Cristina Jarrin, que cuenta con un MBA cursado en HEC París, comenzó su carrera en Citigroup en 1998 como analista de riesgo y más tarde ocupó el puesto de analista financiera senior. En 2005 se incorporó a BNP Paribas Investment Partners (Fortis Investments) como especialista de producto en bonos convertibles y posteriormente fue gestora del fondo de bonos convertibles a nivel global. Cinco años más tarde, en 2010, aceptó el puesto de responsable de carteras convertibles mundiales en Edmond de Rothschild Asset Management (EDRAM).
En el marco de sus funciones en UBP, Cristina Jarrin se centrará concretamente en las carteras de bonos convertibles mundiales. Su incorporación se produce tras la llegada al equipo de Benjamin-François Barretaud, gestor junior, y de Rui Lopes, desarrollador de software.
Jean-Edouard Reymond, responsable de la gestión de bonos convertibles de UBP declaró: «Desde hace ya tiempo, los bonos convertibles han demostrado que son capaces de mejorar sustancialmente el perfil de rendimiento ajustado al riesgo de las clases de activos tradicionales. En un entorno de mercado en el que reina la incertidumbre y que se caracteriza por una elevada volatilidad, la convexidad de los convertibles constituye en nuestra opinión una baza nada desdeñable. La incorporación de Cristina Jarrin es un reflejo de la voluntad del banco de seguir invirtiendo en esta clase de activos con el fin de mantener la posición líder de UBP a escala europea».
