Photo: DanNguyen, Flickr, Creative Commons. Nordea Asset Management Expands its Active U.S. Fixed Income Offering with U.S Core Plus Bond Fund
Nordea Asset Management anuncia que el 4 de abril de 2016 lanzó el fondo Nordea 1 – US Core Plus Bond Fund, que brinda a los inversores un vehículo diversificado y de gestión activa para acceder a los distintos segmentos del mercado de bonos estadounidense. El objetivo de inversión del fondo es maximizar la rentabilidad total durante un ciclo de mercado completo mediante la generación de rentas periódicas y la revalorización del capital.
DoubleLine Capital es la subgestora del fondo. Con este nuevo producto, NAM amplía su colaboración con DoubleLine, que ha brindado servicios de inversión como subgestora al Nordea 1 – US Total Return Fund desde su lanzamiento en 2012.
Aunque el núcleo de la cartera está compuesto por instrumentos de deuda estadounidenses de grado de inversión (IG) incluidos en el índice Barclays Capital U.S. Aggregate, la mención “Plus” en la denominación del fondo indica que el universo de inversión va más allá de los sectores tradicionales incluidos en los índices. De hecho, se incluyen segmentos como el alto rendimiento (high yield), la deuda emergente en dólares y las titulizaciones hipotecarias no garantizadas por el estado.
“La estructura y flexibilidad del fondo le permite sacar partido de determinados segmentos del mercado que, según DoubleLine, ofrecen interesantes oportunidades ajustadas al riesgo —afirma Christophe Girondel, responsable global de clientes institucionales y mayoristas —. Creemos que el fondo supone una importante incorporación a nuestra actual gama de soluciones de renta fija estadounidense, una de las principales clases de activos incluida en cualquier cartera bien diversificada”, añadió.
El lanzamiento aprovecha al máximo el enfoque multi-boutique y las capacidades de Nordea. Este nuevo fondo viene a completar la actual gama de renta fija estadounidense de la SICAV Nordea 1, domiciliada en Luxemburgo, que actualmente consta de un fondo de bonos high yield estadounidenses de corta duración, un fondo de deuda corporativa estadounidense, un fondo de high yield estadounidense, un fondo de high yield norteamericano y un fondo de deuda estadounidense de rentabilidad total.
DoubleLine es una firma independiente de gestión con sede en Los Ángeles que se encuentra totalmente en manos de sus trabajadores. Encabezada por Jeffrey Gundlach, su consejero delegado y director de inversiones, la compañía cuenta con un amplio reconocimiento por su experiencia, saber hacer y excelente trayectoria en la gestión activa de productos de renta fija. DoubleLine gestiona una estrategia similar para el Fondo Nordea 1-US Core Plus Bond desde el año 2010.
La filosofía de inversión de DoubleLine consiste en estructurar carteras diseñadas para obtener una rentabilidad superior en diversas hipótesis de mercado, evitando apuestas unidireccionales. El fondo lo consigue a través de una gestión activa y descendente (top-down) de la exposición a determinados segmentos de mercado, junto con una selección ascendente (bottom-up).
Steen Jakobsen, economista jefe de Saxo Bank . Saxo Bank: “El mayor desafío para los mercados financieros es el aumento del riesgo político y social”
La incertidumbre política y el creciente sentimiento anti-sistema que se observa en torno a las elecciones de Estados Unidos y en el período previo a la votación sobre el Brexit, en junio, son dos de los principales riesgos a los que se enfrentan los mercados financieros en el segundo trimestre del año. Su importancia se agrava aún más por la convergencia de fuerzas similares en todo el mundo, que señala un rechazo fundamental de la élite y el status quo, dice el informe de perspectiva para el segundo semestre del año de Saxo Bank.
Steen Jakobsen, economista jefe del banco, asegura que “ocho años después la crisis financiera, los empleados se llevan a casa sus nóminas más bajas en la historia, mientras que las empresas disfrutan de los beneficios (antes de impuestos) más altos nunca vistos, en comparación con el PIB. También el gasto de capital es el más bajo en la historia, igual que el nivel de productividad. Todo ello explica el ascenso de la extrema izquierda y la extrema derecha, pues representan las distancias más largas a las que se puede viajar desde las élites políticas”.
Divisas: oportunidades ante alta volatilidad
El economista espera que la ruptura del contrato social se haga notar con mayor intensidad en la libra esterlina, mientras el Reino Unido acelera el paso hacia un posible Brexit y contempla que el mercado pudiera comenzar a reflexionar sobre una potencial presidencia de Trump -y lo que ello significaría para la economía de Estados Unidos, los mercados de activos y el dólar-. “Lo único que está garantizado es la volatilidad”, dice.
La divisa china aún sigue sobrevalorada y China se muestra reticente a hacerla bajar con rapidez ya que desea evitar inestabilidades, salidas de capital y, quizás por encima de todo, recompensar con miles de millones a los especuladores domésticos y a los fondos de capital riesgo internacionales que han apostado fuerte por un yuan más débil para este año. El 2T podría ser el trimestre en el que la remontada del JPY se dé la vuelta, tras un prolongado brote de regresión a la media y una excesiva debilidad en 2015, señala el experto.
Bonos: potencial alcista en España, Italia y Portugal
La presión que se está gestando en Europa para que resuelva algunos de sus problemas más inminentes podría fácilmente desbordarse una vez más hacia los mercados de bonos, tal y como se vio en 2010, 2011, 2012 y 2015 con la crisis griega. El resultado podría ser mayor rentabilidad en los mercados de bonos periféricos pese a la muy visible mano del BCE en el mercado, ya que los inversores se desharían de la deuda de países con una desafortunada combinación de un elevado ratio deuda/PIB y oposición a la austeridad. “Teniendo en mente un posible escenario de futuro incremento en los diferenciales, pensamos que está cerca de alcanzarse un potencial alcista en Portugal, España e Italia”, añade.
Materias primas: vuelven a dar signos de vida
La firma no cree que durante el segundo trimestre el oro vaya a repetir su buen rendimiento reciente. El fuerte impulso y la capacidad de hacer caso omiso a noticias poco favorables para el precio deberían hacerlo llegar a los 1.310 dólares/onza, pero sin rebasarlos. Jakobsen espera ver un prolongado período de negociación en rango lateral con soporte clave en los 1.190 dólares por onza, un nivel por encima del cual se abrieron muchos de los nuevos largos en el último trimestre.
Por lo que respecta al petróleo, el mercado finalmente comenzará a centrarse en la cuestión de cuándo se cruzarán las líneas de la oferta y la demanda. Los fundamentales no están preparados para apoyar un precio indicador del crudo Brent muy por encima de los 45 dólares/barril, máxime teniendo en cuenta la pendiente de la curva forward, que está comenzando a proporcionar a los productores de petróleo de esquistos oportunidades de cobertura a 12-15 meses.
Acciones: rebote en sectores sobrevendidos
Sectores cíclicos como el consumo discrecional, materias primas y financieras se han abaratado en relación con sus lecturas estandarizadas de valoración para los últimos cinco años. Al inicio del 2T el banco señala que está sobreponderado en esos tres sectores.
El entorno regulatorio, además de las tasas negativas, ha creado un escenario tóxico para los bancos europeos y japoneses, pero no tanto para las empresas de seguros y de gestión de activos de ambas regiones, dice el economista, añadiendo que “mantenemos una visión negativa e infraponderamos los bancos europeos y japoneses, pero en un nivel global los valores financieros están atractivos y al encarar el 2T recomendamos a los inversores que sobreponderen este sector”.
El segundo sector más barato es el de materias primas, y se ha abaratado aún más debido a la persistente debilidad del sector industrial en China. Los mayores valores en el sector de materiales son BASF, Dow Chemical, BHP Billiton, Monsanto, Air Liquide y Rio Tinto.
Macro: los PIIGS ofrecen mejores oportunidades
“Si está buscando valor en bolsa durante el segundo trimestre, puede que descubra que los tan denostados PIGS -Italia y Grecia por mencionar sólo dos- son los que ofrecen las mejores perspectivas”, dice el economista de Saxo Bank. La renta variable de los mercados desarrollados puede que esté inflada, pero hay algunos nichos de valor que incluyen -sorprendentemente, quizás- a la mayor parte de los miembros del ahora infame acrónimo «PIIGS».
Se espera que Italia muestre un fuerte repunte en los beneficios al recuperarse su sector financiero, que entrega un dividendo de en torno al 3,5%. Tanto Irlanda, que está creciendo a un ritmo impresionante en este momento, como el Ibex35 parecen asimismo interesantes, pero en el caso de esta última las incertidumbres electorales pueden mantener a raya la renta variable durante el segundo trimestre del año.
Foto: Anthony Cramp. Deutsche AM celebra 25 años gestionando fondos de bonos convertibles
El próximo 23 de abril el fondo DWS Convertibles de Deutsche Asset Management celebra su 25º aniversario. También los inversores tienen motivos de celebración. Una inversión de 10.000 euros cuando el bono de fondos convertibles se lanzó en abril de 1991 representa 54.199 euros en la actualidad. Este éxito es en gran parte resultado de la amplia experiencia en gestión de fondos, con Marc-Alexander Kniess al frente del DWS Convertibles desde hace más de 16 años.
Un equipo con amplia experiencia
Bajo el liderazgo de Christian Hille, responsable de multiactivos para la región de EMEA de Deutsche AM, el sólido equipo especializado de cinco gestores de bonos convertibles globales en el grupo de multiactivos, es responsable de la gestión de unos 4.500 millones de euros en activos de inversores en fondos de inversión y mandatos institucionales.
Estas cifras convierte a Deutsche AM en uno de los mayores proveedores de esta clase de activos. El mismo equipo gestiona el fondo Deutsche Invest I Convertibles –que ha recibido 5 estrellas de Morningstar– y ha desarrollado la estrategia conocida como Blend Strategy desde su lanzamiento en 2004. Invierte en bonos convertibles globales de calidad Investment Grade (IG) y sub-IG, mientras que DWS Convertibles invierte exclusivamente en títulos de calidad IG.
Elementos atractivos en cada cartera
Los bonos convertibles combinan de forma única la estabilidad de los bonos con las oportunidades del mercado de valores. Al igual que los bonos corporativos, los bonos convertibles ofrecen también una tasa de interés nominal y un vencimiento fijo. Además, ofrecen al inversor la opción de convertir el papel en acciones a una tasa prederterminada. Si está conversión no se realiza, el bono simplemente se reembolsa en el vencimiento.
La condición básica de los bonos convertibles es que tienen dos tercios de exposición al aumento de precios en los activos subyacentes y sólo un tercio de exposición a las caídas de precios. En las condiciones de mercado actuales con tasas de interés muy bajas y mercados volátiles, los bonos convertibles pueden demostrar su valía y ofrecer a los inversores una alternativa atractiva a un bono puro o a la inversión en valores.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto cedida. Aberdeen nombra a Campbell Fleming como jefe global de distribución
Aberdeen Asset Management anunció ayer el fichaje de Campbell Fleming como jefe global de distribución. Campbell será responsable de la plataforma global de distribución de Aberdeen, coordinando 450 personas entre desarrollo de negocio, especialistas de producto, marketing y servicio al cliente. También trabajará de cerca con los directores senior de todas las divisiones de inversión de Aberdeen.
En la actualidad Campbell es director ejecutivo de la región EMEA de Columbia Threadneedle además de director ejecutivo a nivel global de operaciones.
Se unió a Threadneedle en 2009 como director de distribución, previo paso por JP Morgan. Campbell posee un profundo conocimiento de los mercados asiáticos, europeos y américas. Además, cuenta con una trayectoria de gestión de equipos de distribución a través de un rango de canales de clientes. En octubre de 2015, Campbell fue nombrado CEO del año por los premios Financial News Asset Management.
Campbell releva a John Brett quien dejó su puesto el año pasado. Reportará a Martin Gilbert, director ejecutivo y se unirá al consejo de gestión del Grupo Aberdeen.
“Estamos encantados de atraer a una persona de la talla de Campbell, esto refleja el atractivo de nuestra plataforma global y nuestras capacidades de servicio integral a través de todas las clases de activos y estrategias. Después de un profundo proceso de búsqueda a nivel mundial, Campbell fue identificado como un sobresaliente candidato dado su conocimiento y experiencia a través de los canales de clientes a nivel global, incluyendo América del Norte, que es un mercado clave para nosotros”, comenta Martin Gilbert, director ejecutivo de Aberdeen.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: fdecomite. ¿Necesitan las Siefores flexibilizar y diversificar sus estrategias de inversión?
Con motivo de los respectivos 18 y 35 aniversarios del Sistema de Ahorro para el Retiro (SAR) de México y de las Administradoras de Fondos de Pensiones (AFP) de Chile, Fitch Ratings analiza el alcance, las cifras y otros aspectos relevantes de los dos sistemas de pensiones. En el reporte especial “The long view: Mexico’s and Chile’s pension systems”, la agencia de calificación evalúa, entre otros temas, la importancia de los techos mínimos en los sistemas de inversión de ambos sistemas de pensiones.
Los dos sistemas de pensiones tienen un rol masivo en sus economías nacionales. A cierre de septiembre de 2015, los activos netos del Sistema de Ahorro para el Retiro alcanzaban los 2,47 billones de pesos mexicanos (unos 149.700 millones de dólares), cifra equivalente al 13,6% del producto interior bruto de México, con un 43% de la población afiliada al sistema. En la misma fecha, las Administradoras de Fondos contabilizaban más de 156.200 millones de dólares (unos 106,18 billones de pesos colombianos), cifra equivalente al 69,5% del PIB chileno, con un 55% de la población afiliada.
El sistema de pensiones mexicano se compone de cuatro Siefores Básicas (SB) que reciben contribuciones obligatorias y una serie de Siefores Adicionales (fondos de pensiones) que recogen las aportaciones voluntarias o para gestionar los recursos de otros sistemas de pensiones. Las Siefores Básicas están numeradas del 4 al 1 para canalizar los recursos de los trabajadores según su edad: el fondo 4 es para los trabajadores con 36 años o más jóvenes, seguido de los fondos 3 (de 37 a 45 años), 2 (de 46 a 59), y 1 (de 60 en adelante).
Durante su vida laboral, los trabajadores cambian de una Siefore Básica a otra, con el riesgo de inversión disminuyendo gradualmente de 4 a 1 (medido por valor en riesgo o gestión VaR), conforme los trabajadores llegan a su edad de jubilación. En ese caso, cada afiliado puede elegir entre dejar sus recursos en la Siefore anterior y comenzar a recibir los nuevos flujos en la nueva Siefore a la que cambió el afiliado. La Siefore Básica 4 contiene el nivel más alto de riesgo permitido, el mayor porcentaje de inversión en renta variable, y el régimen de inversión más amplio. La Siefore Básica 1 contiene el menor riesgo, el porcentaje más bajo de renta variable y las mayores restricciones a la inversión. Una quinta Siefore, llamada Pensión Básica, de riesgo mínimo fue activada al final de 2015 para mantener los recursos de los afiliados en su jubilación.
A finales de 2015, la Consar anunció cambios en el sistema de asignación para dar a los trabajadores la opción de elegir en qué fondo desean invertir, independientemente de su edad, de acuerdo con el modelo de las AFPs. El cambio permite a cada trabajador tomar más riesgo sin tener en cuenta su edad para obtener un mayor potencial de retornos transfiriendo los fondos a una Siefore con un número más alto. Esta opción también se puede aplicar en la dirección opuesta: transfiriendo fondos a una Siefore con un número menor, recibiendo retornos potencialmente menores, pero moderando la exposición al riesgo. A comienzos de 2016, las restricciones que habían sido previamente anunciadas se confirmaron, como la prohibición de la influencia del agente vendedor y limitar la selección Siefore Básica, a una vez cada cinco años. El cambio regulatorio parece significativo, pero desde Fitch Ratings prefieren esperar a ver cuántos trabajadores eligen estas nuevas opciones y sus efectos en el tiempo.
En el caso de las Administradoras de Fondos de Pensiones chilenas, éstas tienen cinco fondos para recibir las contribuciones obligatorias, nombrados desde A hasta E. Estos fondos se clasifican de acuerdo con techos estructurales de inversión. El riesgo de inversión disminuye gradualmente de una letra a la siguiente. Cuando los trabajadores se afilian, eligen a qué fondo van a asignar sus contribuciones. Cuando una mujer llega a los 50 años y un hombre a los 55, pueden elegir entre los fondos comprendidos entre las letras B y E, a pesar de que existe la posibilidad de dejar parte de sus recursos en el fondo A. Los pensionistas pueden elegir entre los fondos C, D y E, además de poder invertir hasta cierta cantidad en los fondos con mayor riesgo, los fondos A y B. El siguiente gráfico ilustra las asignaciones obligatorias de las Siefores Básicas del sistema SAR según la edad y los fondos elegibles dentro de las AFPs con restricciones para mujeres y hombres por encima de los 50 y 55 años, respectivamente.
Regímenes de inversión: la importancia de los techos mínimos
Cada Siefore Básica dentro del sistema de SAR y cada tipo de fondo de AFP están sujetos a reglas específicas para cada instrumento y a diferentes parámetros de riesgos. En general, el régimen de inversión de SAR se basa en establecer porcentajes máximos en renta variable para cada una de las cuatro Siefores Básicas y sólo un mínimo obligatorio está definido en un tipo de instrumento para la Siefore Básica 1. Sin embargo, el régimen de inversión de las AFPs está diseñado en la base de un techo máximo y mínimo para los cinco fondos para cada tipo de activo.
Para las Afores, no es obligatorio invertir en un rango de mecanismos, pueden enfocarse solamente en títulos del gobierno o utilizar el régimen de inversión de forma marginal. El sistema de las AFPs debe invertir en cada tipo de instrumento al menos hasta llegar a un mínimo estipulado. El máximo porcentaje de inversión en renta variable en los fondos A (80%) y B (60%) de las AFPs son el doble que los porcentajes permitidos en la Siefore Básica 4 (40%) y en la 3 (30%) del SAR; el 40% mínimo obligatorio en el fondo A es el máximo opcional en la SB4.
En instrumentos de inversión extranjeros, los mínimos obligatorios de inversión de las AFPs exceden los máximos opcionales del SAR. En las AFPs, la inversión en títulos del gobierno, los cuales son el pilar del SAR, están sujetos a máximos y pueden representar una minoría. Mientras las Siefores pueden estar compuestas completamente de este tipo de activo, las carteras de las AFPs pueden sólo contener entre un 30% y un 40%, excluyendo el fundo E, que está dirigido a pensionistas.
Se podrían realizar comparaciones directas entre la SB4 y el fondo A, o entre la SB1 y el fondo E según los parámetros de inversión. Sin embargo, no se pueden realizar comparaciones objetivas entre cada Siefore y cada fondo teniendo en cuenta el resto de criterios.
Un alineamiento más amplio hacia el modelo de multifondos: estableciendo mínimos techos y expandiendo el régimen de inversión
El SAR se ha ajustado a las modificaciones de las AFPs pero no lo ha hecho en la misma extensión y desde las mismas bases. Las AFPs realizaron sus reformas estructurales desde 2002 a 2008, modificando y ampliando entre otros aspectos, los tres pilares que alimentan los recursos de flujos (solidaridad, capitalización individual y ahorros voluntarios para la jubilación). Mientras que el SAR sólo modificó el esquema de inversión para adaptarlo suficientemente al modelo de multifondos y el esquema proporcional de diferentes alternativas o niveles de riesgo. El resultado de esta adaptación fue un modelo más conservador que el modelo chileno en términos de número de clases de instrumentos y porcentajes máximos, así como el hecho de que las asignaciones del fondo y los niveles de riesgo están sujetos a consideraciones de edad en lugar de las preferencias de los afiliados.
Desde Fitch Ratings observan que el principal diferenciador entre el SAR y las AFPs es, de forma general, el hecho de que el régimen de inversión estructural chileno es más amplio, con mayores porcentajes de renta variable, una mayor cuota de fondos extranjeros, y con espacio con más instrumentos y métodos. El régimen de las AFPs se basa en mínimos, lo que hace que la adquisición de todas las clases de activos sea obligatoria para fomentar mayores retornos. La amplitud del régimen y su base de mínimos permiten beneficios potenciales para los trabajadores jóvenes y/o para aquellos afiliados que eligen invertir en uno de los fondos con más riesgos. Los beneficios se extienden al sistema en general, ya que permite que los recursos crezcan a unas tasas mayores.
Ignacio Saldaña Paz, foto cedida. Ignacio Saldaña deja Afore XXI Banorte
Después de varios años a la cabeza del equipo de inversiones de Afore XXI Banorte, Ignacio Saldaña Paz regresa a la división de Tesorería del banco. En su lugar el ex-Santander Sergio Mendez será responsable de llevar las riendas en cuanto a inversiones de la mayor afore de México.
Durante su gestión al frente de Afore XXI Banorte, Saldaña concretó dos procesos de fusiones y adquisiciones, fusionando a Afore XXI con Afore Banorte, así como adquiriendo a Afore Bancomer, lo que posicionó a la suya como la afore más grande del sistema mexicano. Actualmente Afore XXI Banorte cuenta con 622.425,8 millones de pesos en activos bajo administración.
Además, Saldaña fue instrumental en el otorgamiento y fondeo de dos mandatos de inversión en renta variable europea con las gestoras Schroders y BlackRock. Hasta ahora, sólo Afore Banamex y Afore XXI Banorte han logrado fondear mandatos y de éstos, sólo Afore XXI Banorte lo ha hecho bajo la implementación de un modelo de custodia internacional y utilización de un “transition manager,” lo que supone un gran avance en la industria de mandatos en México.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: alobos Life. Banchile Inversiones lanza su primer fondo de fondos que invierte en estrategias de hedge funds líquidos
Banchile Inversiones recientemente lanzó al mercado local un nuevo fondo mutuo con el objetivo de afrontar, de la mejor manera posible, los desafíos que plantea el actual escenario económico y bursátil global. Este fondo, uno de los pioneros en el mercado en su tipo, es un fondo de fondos que invierte en estrategias de hedge funds líquidos.
El Fondo Mutuo Inversiones Alternativas nace en un contexto de mercado volátil para la renta variable y con valorizaciones extremas en la renta fija, razón por la cual la diversificación de los portafolios de los clientes se hace más necesaria que nunca. El fondo es el primero de su tipología en Banchile y uno de los primeros en la industria local. El fondo mutuo inicio sus operaciones el 16 de marzo y ya cuenta con un patrimonio de 17 millones de dólares en su patrimonio y 6.510 aportantes.
El objetivo de la estrategia es obtener retornos positivos manteniendo bajas correlaciones con la renta variable y la renta fija tanto a nivel global como local. Lo anterior se logra, como se señaló, con una estrategia de inversión que busca diversificar utilizando hedge funds líquidos, que en su mayoría son accesibles mediantevehículos UCITS.
A través de un proceso de inversión “top-down”, el área de inversión alternativa de Banchile toma posiciones más agresivas en ciertas estrategias y menos en otras, así como también posiciones largas y cortas en determinadas clases de activos y mercados, según el ciclo económico mediante estos fondos hedge funds. La selección de los fondos se efectúa a través de un proceso cuantitativo mezclado con un constante “due diligence” de inversión a los gestores que pertenecen al universo seleccionable.
El objetivo de los gestores del Fondo Mutuo Inversiones Alternativas
No solo evalúan si un determinado manager tiene capacidades de generar rentabilidades de acuerdo a su historial y estrategia, sino que además analizan las exposiciones actuales para ver si están de acuerdo con la visión de mercado interna de Banchile AGF.
En línea con las características de esta clase de activos, muchos de los gestores son discrecionales razón por la cual se requiere de un proceso robusto y riguroso para analizar y dar seguimiento a las exposiciones y apuestas que toman. Por lo anterior, es muy importante tener una relación cercana con ellos y revisar con frecuencia las apuestas que están tomando y sus visiones de mercado. Actualmente el fondo se compone de doce gestores este número puede variar de diez a máximo quince gestores, para no incurrir en riesgos de baja rentabilidad por excesiva diversificación.
El fondo mutuo está denominado en pesos chilenos y tiene cobertura del tipo de cambio de manera constante y sistemática. Lo anterior para reducir los efectos indeseados en la cartera de inversión del fondo provocados por la volatilidad del tipo de cambio.
CC-BY-SA-2.0, FlickrPhoto: (stephan)
. A Glimpse into North Korea
Durante una reciente visita a Asia, tuve la oportunidad de unirme a una visita guiada a la zona desmilitarizada que separa Corea del Norte y Corea del Sur. Esta zona abarca 4 kilómetros de ancho y ha servido como una zona de separación entre los dos estados desde el Acuerdo de Armisticio de la Guerra de Corea en 1953.
A falta de un tratado de paz que ponga fin de forma oficial a la guerra de Corea, los países permanecen técnicamente en guerra, lo que hace que el complejo industrial de Kaesong tenga difícil fabricar, pero también ofrecer cosas más interesantes para los visitantes.
El complejo, situado justo al norte de la zona desmilitarizada, ha fabricado productos para la exportación a su vecino del sur desde 2004. Según las agencias de noticias mundiales, hay 124 empresas surcoreanas que operan en esta zona y nuestro guía nos informó que algunos de los más de 50.000 trabajadores de Corea del Norte puede llegar a ganar alrededor de 100 dólares al mes por sus servicios.
Si estas cifras son exactas, estos trabajadores ganan sólo el 6% de la renta media de un hogar de Corea del Sur. Sin embargo, con una inspección más cercana, nos damos cuenta de que esta instalación está menos centrada en los márgenes de beneficio y más en la reunificación. Un concepto al que se hizo referencia en varias ocasiones a lo largo de nuestro recorrido.
A pesar de esta positividad, por desgracia mi visita coincidió con un cierre indefinido del complejo industrial de Kaesong, una respuesta por parte de Corea del Sur al lanzamiento de un cohete de largo alcance por Corea del Norte. Si bien esta no es la primera vez que el complejo ha tenido que cerrar, hay que señalar que las últimas veces lo había hecho por iniciativa de Corea del Norte. Si vamos a ver un proceso de reconciliación de cara al futuro, este frente sigue siendo objeto de debate.
Aunque no sabemos si es bueno o no que las luces están apagadas en Kaesong, mi experiencia es que el comercio no está completamente ausente en la región. A lo largo del viaje vi varios otros autobuses cargados de turistas en múltiples paradas, que como yo habrían pagado por hacer la visita. Además, ya fuera en el Área de Seguridad Conjunta, el tercer túnel de infiltración o el Observatorio Dora, encontramos tiendas de regalos que nunca estaban lejos. Esto me dio la oportunidad de comprar llaveros, figuras y licor –un destilado de arroz- que supuestamente llegaban desde el norte.
Desde mi punto de vista, es imposible saber cómo es realmente la vida en Corea del Norte, al norte de la zona desmilitarizada. Si Corea del Norte nunca verá proyectos como Kaesong, aún tiene que conocer el camino hacia el desarrollo económico. Pero me gustaría pensar que algún día voy a poder volver a esta fascinante región para poder invertir.
Colin Dishington, CA, es analista en Matthews Asia.
CC-BY-SA-2.0, FlickrPhoto: Matthias Born, senior portfolio manager, European Equities at Allianz Global Investors. Allianz GI’s Matthias Born is attending the Fund Selector Summit
Bajo el título “Allianz Europe Equity Growth Select: crecimiento estructural invirtiendo más allá de los ciclos de mercado”, Matthias Born, senior portfolio manager de renta variable europea de Allianz Global Investors, presentará una estrategia de alta convicción centrada en nuevas ideas de crecimiento estructural en su intervención en la segunda edición del Fund Selector Summit de Miami que tendrá lugar el próximo 28 y 29 de abril.
El Allianz Europe Equity Growth Select ha sido diseñado específicamente para aprovechar la principal fortaleza del equipo de inversión: la selección de valores bottom-up. El peso individual de cada compañía se basa en el nivel de convicción que reflejan los criterios de crecimiento, calidad y valoración. Ofreciendo un fuerte perfil de riesgo/rentabilidad, el fondo tiene potencial para evolucionar bien tanto en los mercados alcistas como bajistas.
El encuentro, dirigido a los principales selectores e inversores en fondos del negocio US-Offshore, se celebrará en el Ritz-Carlton de Key Biscayne. El evento –una joint venture entre Open Door Media, propietario de InvestmentEurope, y Funds Society– ofrecerá la oportunidad de escuchar la visión de varias gestoras sobre la actualidad de la industria.
Matthias Born es senior portfolio manager de renta variable europea y gestor principal del Allianz Europe Equity Growth Select. En Octubre de 2009, Matthias fue nombrado co-responsable del equipo de inversiones con estilo growth. Antes de unirse a la firma, trabajó en Middle Market Group (Global Corporate Finance) en Dresdner Bank. Es licenciado en Business Administration por la Universidad de Würzburg.
Encontrará toda la información sobre el Fund Selector Summit Miami 2015, que está dirigido a los principales selectores e inversores en fondos del negocio US-Offshore en este link.
Foto: Gero Jung, economista Jjefe de Mirabaud Asset Management.. Gero Jung: “En caso de Brexit, la libra podría depreciarse significativamente y crecería la demanda de Gilts”
El próximo 23 de junio los ciudadanos británicos decidirán si desean seguir formando pate de la Unión Europea o no. Las encuestas van dando resultados ajustados entre los partidarios de uno u otro supuesto y, en el proceso, la incertidumbre crece y no favorece la inversión. Gero Jung, economista jefe de Mirabaud Asset Management, da las claves para contextualizar la situación.
¿En su opinión, qué ocurriría ante una eventual salida del Reino Unido de la Unión Europea?
Si triunfa el voto de los partidarios que apoyan la salida de Reino Unido de la Unión Europea, lo más probable es que dicha salida, en efecto, se materialice. Si así fuera, en primer lugar se activaría el artículo 50 del Tratado de Lisboa y, si no se llega a un acuerdo, la salida se produciría en los siguientes dos años. A modo de recordatorio, pensemos en el ejemplo de Groenlandia, que decidió abandonar la Comunidad Económica Europea en 1985 y las negociaciones se prolongaron durante tres años.
Pero, previamente a que esta hipótesis se haga realidad o no, sin duda la cuestión principal estriba en que se está generando gran incertidumbre antes del referéndum de junio, y la incertidumbre no es buena ni para los mercados ni para la inversión. En este contexto, y en nuestra opinión, de aquí a junio las principales turbulencias se dejarán sentir en la libra esterlina.
¿Qué impacto concreto está teniendo el debate sobre el Brexit en los mercados?
Sin duda, como decíamos, el principal efecto es una mayor incertidumbre, dado que las probabilidades de éxito de cada escenario –Bremain, a favor de la permanencia, o Brexit, a favor de la salida– irán variando, según las encuestas, hasta junio.
En caso de que triunfe el sí a la salida, es probable que aumente la demanda de bonos del estado británico (Gilts) dada su condición de valor refugio en un mundo muy incierto, en el que las debilidades de la zona euro siguen presentes. Un ejemplo de ello es Suiza, donde los mercados de renta fija se ven claramente afectados por este fenómeno.
¿Ya han descontado los mercados el Brexit?
No, las posibles consecuencias probablemente aumenten las ineficiencias en la relación entre el Reino Unido y la Unión Europea. En términos generales, recordemos que, en la actualidad, la Unión Europea como socio comercial sigue siendo extremadamente importante para el comercio del Reino Unido. Las exportaciones de mercancías a Europa representan casi el 50% de todas las exportaciones de bienes del país, un porcentaje que es más alto para las mercancías que para los servicios. No perdamos de vista que las exportaciones de servicios del Reino Unido a Europa representan menos del 40% del total de las exportaciones de servicios británicos.
¿Cuál sería el impacto en los mercados si se produjera el Brexit? ¿Se verían particularmente afectados determinados sectores, regiones o clases de activos?
En caso de Brexit, la libra podría depreciarse significativamente. Las acciones, por ejemplo, se verían afectadas; los sectores con una gran proporción de trabajadores de la Unión Europea podrían enfrentarse a una presión al alza de los costes salariales, lo que afectaría negativamente a la rentabilidad.
¿El debate sobre el Brexit ha hecho cambiar el posicionamiento de Mirabaud en sus carteras, o tiene previsto hacerlo en un futuro próximo?
Hemos adoptado un enfoque más prudente con respecto a la libra esterlina y recomendamos cubrir el riesgo de tipo de cambio. Seguiremos siendo prudentes con respecto a la moneda y mantenemos una exposición neutra a la renta variable del Reino Unido.
