CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Jaime Silva Oslo. Sigue habiendo valor en la deuda corporativa
Para Mike Buchanan, Deputy CIO de Western Asset Management Co, filial de Legg Mason, el repunte en el mercado de deuda corporativa desde mediados de febrero ha sido absolutamente increíble, siendo solamente interrumpido brevemente por la montaña rusa del Brexit. Sin embargo, a pesar de las notables rentabilidades en lo que va de año, este repunte sólo ha vuelto a situar las valoraciones en lo que se consideran niveles atractivos, a tenor de las perspectivas macroeconómicas de Western Assets y de los fundamentales de este segmento.
En adelante, se sigue pronosticando un crecimiento económico lento pero constante y una inflación anémica. Esto supone un telón de fondo positivo para la deuda corporativa; y se cree que el ciclo de este mercado tiene margen para evolucionar.
Los ciclos crediticios no mueren de viejos sino a causa de un deterioro de sus fundamentales. En general, los fundamentales del mercado de deuda corporativa son bastante sólidos. Los principales puntos débiles son la energía y otros sectores vinculados a las materias primas. Sin embargo, esto está descontado con creces en las valoraciones.
Uno de los indicadores que se utilizan para identificar que el ciclo crediticio se ha trasladado a la fase de recesión, es cuando las tasas de default cortan desde abajo hacia arriba la línea que representa su media en el largo plazo. El siguiente gráfico muestra que la tasa de impago de la deuda especulativa en Estados Unidos a doce meses acaba de realizar precisamente ese movimento. Pero en cambio, esto no es suficiente para marcar de forma definitiva el final del ciclo. Se podría tomar la determinación de que se ha llegado a una recesión en el ciclo crediticio, cuando la mayor parte de las industrias se estén debilitando y contribuyendo a un aumento de la tasa de impago.
Además, las condiciones económicas actuales a escala mundial, así como la búsqueda de rentabilidad por parte de los inversores en un entorno de tipos negativos, supone un factor técnico favorable bastante sólido para los bonos corporativos estadounidenses.
Bank of America estima que unas tasas negativas o muy bajas en Europa y Asia podrían resultar en un incremento de la demanda por el crédito estadounidense en los próximos 12 meses, estimando la demanda total entre unos 300.000 y 500.000 millones de dólares. Mientras que, la posición de Western Assets se basa en el análisis de los fundamentales y las valoraciones relativas, la gestora opina que el experimento de las tasas negativas podría proporcionar un fuerte impulso técnico por la demanda de crédito de Estados Unidos.
Que Bill Gross –el gurú de la renta fija– haya decidido empezar a poner su dinero en el oro, es ya de por sí una noticia a tener en cuenta en el mundo de las finanzas, pero la realidad es que no es el único que ha tomado esa decisión. Stanley Druckenmiller, George Soros o Jeffrey Gundlach ya se habían decantado por invertir en el metal precioso antes de que se les uniera Gross.
Y como ellos, el mercado parece estar pensando también que en un mundo lleno de turbulencias y tipos de interés negativos, el oro vuleve a ser uno de los valores refugio por excelencia. En lo que va de año, ha subido más de un 25%.
“La continua experimentación de los bancos centrales con tasas de interés negativas y los programas de compra de activos han sido el principal impulsor de la demanda alcista del oro en lo que va de año”, explica Ole S. Hansen, responsable de la estrategia en commodities de Saxo Bank.
Norbert Ruecker, responsable de análisis de commodities de Julius Baer, califica la demanda de inversión de oro en la primera mitad de este año como estelar. “Las entradas de capital en activos respaldados por bienes tangibles superaron los flujos vistos durante la crisis financiera. La incertidumbre del mercado, la debilidad del dólar y las renovadas preocupaciones sobre la inflación monetaria proporcionaron un suelo fértil para un inesperadamente fuerte rally del precio del oro, que se vio amplificado más tarde por el momentum del trading y una confianza positiva”, explica.
El gestor cree que es probable que, dadas las condiciones del mercado, los inversores continúen dirigiendo flujos de capital al mercado del oro. La debilidad del dólar y la reticencia del Comité Federal del Mercado Abierto de la Fed a subir de nuevo los tipos de interés son dos factores que van a respaldar la demanda.
“Cuando hay un susto existencial en los mercados, como lo hubo en Europa en 2011/12, mantener el oro como cobertura contra el riesgo geopolítico puede ser apropiado”, estima Mark McFarland, economista jefe de Asia de Union Bancaire Privée (UBP).
Según el informe semanal de ETF Securities, las distribuciones de capital en los ETPs sobre oro no se atenuaron la semana pasada, totalizando los 121 millones de dólares. Los datos de los futuros de la CFTC resaltan las perspectivas optimistas extremas de los inversores respecto al metal precioso, donde los contratos largos marcan casi nuevos récords (ajustados por la media) de acuerdo a los datos disponibles desde 1995. Hasta el momento, prácticamente no se ha colocado capital en los ETPs cortos sobre oro, habiendo recibido la semana pasada solamente 0,8 millones de dólares.
Ursula Marchioni, directora de estrategia de iShares para la región EMEA, achaca también las entradas en los productos cotizados de oro -captaron 3.200 millones de dólares en julio- a la búsquedas de alternativas de los inversores a los tipos negativos y al incremento de la volatilidad. En lo que va de año, la inversión en ETPs de oro ha aumentado hasta los 25.100 millones de dólares, por encima del récord anual de 2009, situado en 17.000 millones.
Sin embargo, Hansen, de Saxo Bank, recuerda que desde una perspectiva estacional, el oro ha aumentado en cada agosto durante los últimos cinco años, mientras que en septiembre ha mostrado pérdidas en los últimos cuatro de los cinco años.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Sam-Cat
. Julio marca el quinto mes consecutivo de ganancias para los hedge funds
El retorno de la industria de los hedge funds en el mes de julio fue del 2,7%, marcando el mayor periodo acumulado de retornos positivos –cinco meses- desde mayo de 2013 y un rendimiento del 6,96% desde principios de marzo, según la última actualización de la industria publicada por Preqin. Como resultado, el acumulado del año hasta la fecha se sitúa en el 3,67% y la evolución interanual ha vuelto a pisar territorio positivo por primera vez desde diciembre, colocándose en el 1,58%.
Todas las estrategias líderes presentan actuaciones positivas ese mes, destacando las de renta variable (con 2,78%) y las de event driven (2,71%). Por lo que respecta al acumulado del año, las de event driven (6,13%) y las macro (4,57%) son las que más crecen, mientras que las de renta variable (con una caída del 0,12%) son las únicas que mantienen un interanual negativo.
A raíz del referéndum británico sobre su permanencia en la Unión Europea, el 31% de los gestores de hedge funds encuestados por Preqin dijeron que esperaban que el Brexit tuviera un efecto positivo en los resultados.
“La industria europea de hedge funds parece haberse beneficiado mayoritariamente de las oportunidades surgidas a raíz del referéndum británico. Aunque sus rendimientos no alcanzan las cifras de Norteamérica, este sigue siendo su mejor resultado mensual desde febrero de 2015”, declara Amy Bensted, directora de producto de Hedge Funds, de Preqin.
En julio, los hedge funds europeos registraron ganancias del 2%, la mejor cifra mensual en más de un año, pero menor que la que han visto los fondos en Norteamérica o Asia-Pacífico, que fueron del 2,68 y 2,26% respectivamente. Europa es también la única región que todavía arroja pérdidas -del 0,49%- en lo que va de 2016, mientras el balance de Asia-Pacífico es del 0,17% y el de Norteamérica del 4,85%.
Otro de los datos que aporta esta última actualización industrial de Preqin es que los hedge funds de menos de 100 millones de dólares son los que vieron mayores ganancias en julio; o que los fondos de hedge funds siguen viendo pérdidas –del 2,10%- en el acumulado de 2016, a pesar de haber obtenido ganancias del 1,16% en julio –la primera vez que supera el 1% desde febrero de 2015-.
. La Hassen-Bike llega a los Juegos Olímpicos de Río 2016
El reto “Cumbre Bey-Kilimanjaro Challenge” ya cuenta con la base de su principal herramienta, la handbike de montaña que la atleta paralímpica Gema Hassen-Bey necesita para alcanzar la cima del Kilimanjaro. Alejandro Blanco, presidente del Comité Olímpico Español, apadrinará el acto de presentación del prototipo de la handbike que tendrá lugar hoy jueves 18 de agosto, en el IBC durante los Juegos Olímpicos de Río 2016. Funds Society entrevistó a la atleta en su último número en la edición de papel.
En el acto se presentará también la aplicación del reto para móviles “Diverscity”, disponible para iOs y Android. La app ha sido desarrollada por la empresa de software Plenty Bits y permitirá realizar un seguimiento diario de la atleta y estar informado de todo lo referente al reto y a la estancia del equipo en los Juegos de Río.
La compañía LG ha colaborado con el proyecto equipando la Hassen-Bike con alta tecnología de grabación y emisión en realidad virtual, que permitirá a la atleta y su equipo ir recogiendo las experiencias que se podrán visionar en VR 360 en su canal de Youtube.
El padre de María de Villota pone nombre a handbike
El nombre de “Hassen-Bike” fue inspirado por Emilio de Villota, ex-piloto de Fórmula 1 y padre de María de Villota, con quien Gema coincidió en unas conferencias de motivación que ambos dieron en el Hospital de Parapléjicos de Toledo.
La silla, que todavía se encuentra en una fase de prototipo, nace en colaboración de personas en Madrid y Barcelona que trabajan remotamente a través de la plataforma de coinnovación que la atleta ha creado para que más personas se sumen al reto. Para Gema “no hay discapacidad sino capacidades diferentes, y cuando se unen se generan proyectos como éste que pueden ayudar a mejorar el mundo”, siguiendo su lema “Si te mueves tú, el mundo se mueve contigo”.
La Hassen-Bike está siendo construida por tres ingenieros catalanes en cooperación con la propia Gema Hassen-Bey, quien ha ideado los elementos de la bicicleta que posteriormente manejará. Claudia Jorge, ingeniera y ex jugadora de la selección nacional de baloncesto femenina, ha realizado los planos y el diseño de la silla; Jordi Muntané, especialista en fibra de carbono, se encarga de la construcción del artefacto y Lluc Martí, ingeniero en composites motorsport, lidera el asesoramiento técnico de la construcción. Todos estarán presentes en Río para explicar el proceso y las innovaciones de este primer prototipo de la handbike de montaña.
Barcelona es una ciudad fetiche para la atleta paralímpica ya que la “Hassen-Bike” nace allí gracias a tres emprendedores catalanes. En declaraciones de Gema: “El destino ha querido que la ciudad en la que me inicié como deportista sea también el lugar en el que se construya la Hassen-Bike de este nuevo proyecto como emprendedora social, donde el deporte y el emprendimiento se alían para ayudar a mejorar la vida de muchas personas. Para ser la primera mujer en subir el Kilimanjaro en silla y demostrar que nada es imposible continuamos buscando empresas que colaboren en la fabricación de una silla que podrá revolucionar el futuro”.
Disfrute y respeto por la naturaleza
El proyecto y la construcción de esta Hassen-Bike facilitará la movilidad de las personas que viven en la selva, la montaña y la nieve. También abre una nueva modalidad de MTB adaptada y permitirá que muchas personas que ahora no pueden disfruten de la naturaleza. La atleta y su equipo plantarán varios árboles a lo largo de las etapas del reto. El primero de ellos ha sido plantado en la Sierra del Guadarrama en Madrid con el nombre de “Kili”.
En la plataforma digital www.diverscity.es y en las redes sociales (Facebook, Twitter e Instagram) Gema contará su viaje y experiencia en Río. La paralímpica viajará con la compañía Iberia, que apoya el proyecto. Otras empresas e instituciones colaboradoras del proyecto son el Comité Olímpico Español, La Caixa, Technogym, el Consejo Superior de Deportes, el Instituto de la Mujer, las universidades Europea y Carlos III de Madrid, iAltitude y JP Media.
El proyecto
“Cumbre Bey – Kilimanjaro Challenge” se empezó a gestar en noviembre del año 2012 en España, cuando Gema Hassen-Bey y la atleta Carlota Castrejana acudieron a la presentación del libro “Supera tu Cima”, de Sebastián Cebrián. En el evento, la atleta paralímpica coincidió con un compañero de la facultad, Julián Corredera, quien no tardó en idear el reto y proponerle que fuera la primera mujer que suba el Kilimanjaro en silla de ruedas.
La atleta paralímpica siempre se ha mostrado muy interesada en motivar, ayudar y mejorar las condiciones de vida de las personas que viven en una situación como la suya. Fundó la asociación “Bey proAction”, a través de la cual promueve los valores del deporte y la cultura como motor de cambio para mejorar el mundo. Con su nuevo proyecto, pretende igualmente conseguir diferentes avances sociales y tecnológicos para personas con movilidad reducida.
Como parte de su reto “Cumbre Bey – Kilimanjaro Challenge”, Gema está abordando varias cimas nacionales e internacionales. La primera montaña que conquistó fue el Monte Abantos a 1.753 metros, cuyo recorrido llevó a la atleta 12 horas. Posteriormente realizó el Camino de Santiago acompañada por 200 personas con movilidad reducida, con el objetivo de promover rutas accesibles en Galicia para todo tipo de personas. También conquistó los más de 2.000 metros de la Bola del Mundo, venciendo un desnivel de 400 metros impulsando su handbike Explorer all-terrain solamente con sus brazos y enfrentándose a rampas de 19%. Después de esta cima, y tras presentar la handbike en los Juegos Olímpicos de Río, en colaboración con La Obra Social “la Caixa”, Gema ascenderá la cima más alta de Extremadura, ubicada en el Valle del Ambroz, donde por primera vez montará un campamento base junto a su equipo y pasará la noche en la montaña. El siguiente propósito será alcanzar una subida de 3.000 metros, hasta llegar a los 5.895m de altura del Monte Kilimanjaro.
Siguiendo su enfoque de proyecto deportivo y a su vez solidario, el valor más importante será que la silla definitiva no se quede en un prototipo para su reto, sino que se comercialice a un precio justo, es la principal condición que ha puesto la atleta a la empresa que ayude a fabricarla. Además, la silla no podrá emitir nada contaminante ya que es un reto enmarcado en el respeto al medioambiente. Poder ayudar a otras personas, que están en su misma situación, a que conozcan la naturaleza, o facilitarles los desplazamientos por entornos rurales, es lo que le motiva para realizar este proyecto basado en la innovación y la tecnología.
El FBI investiga la financiación de “El lobo de Wall Street” - Foto Youtube. El FBI investiga la financiación de “El lobo de Wall Street”
Después de una larga investigación llevada a cabo por el FBI, el Departamento de Justicia de Estados Unidos ha interpuesto una demanda civil con la que busca incautarse más de 1.000 millones de dólares en activos que supuestamente fueron adquiridos con parte de los 3.500 millones de dólares que una red de delincuentes robó en Malasia y utilizó para comprar edificios de lujo en Nueva York, hoteles, yates, un avión privado y hasta para financiar la producción de la película “El lobo de Wall Street”. Parece el guión para la secuela del famoso largometraje, pero no lo es.
Los 1.000 millones que ahora reclaman las autoridades de Estados Unidos son los que pasaron a través de su sistema bancario. Los hechos se originaron en Malasia cuando el fondo soberano de desarrollo económico 1Malaysia Development Berhad (1MDB) decidía invertir en proyectos internacionalmente. Lo que los agentes federales alegan es que miles de millones de dólares de ese fondo fueron extraídos y malversados.
El gobierno federal aún no puede presentar cargos criminales pero tiene claro que quiere embargar los activos a la mayor brevedad posible. “Trataron este fondo de inversión como si fuera su cuenta bancaria personal”, dijo Loretta Lynch, procuradora general de Estados Unidos, en la rueda de prensa que reporta CNN.
Al día siguiente de este anuncio, las autoridades de Singapur dijeron que se habían incautado del equivalente a 177 millones de dólares estadounidenses en activos, como consecuencia de una investigación llevada a cabo localmente sobre 1MDB. En sus declaraciones denunciaron que los grandes bancos internacionales –UBS, DBS y Standard Chartered– habían fallado en la detección y denuncia de operaciones sospechosas.
No son las únicas entidades salpicadas, pues según las autoridades estadounidenses 1MDB utilizó a Goldman Sachs para recaudar dinero para proyectos oficiales, ganando más de 192 millones de dólares en comisiones, y el dinero pasó por JPMorgan Chase, Wells Fargo y otras entidades estadounidenses, lo que dio jurisdicción a los agentes federales para investigar.
Foto: Nick Kirrage, portfolio manager de Schroders. Las 15 lecciones de una década de stock picking
¿Qué le diría a una versión joven de sí mismo? ¿Qué consejo le daría? ¿Podría reducirlo a un conjunto de reglas que le ayuden a tener éxito? Tras una década gestionando fondos value, Nick Kirrage, portfolio manager de Schroders, elabora la lista de consejos que le daría a su ‘yo’ de 21 años.
Lo primero que le explicaría sería el concepto de value investing. “Hay un montón de explicaciones técnicas de este concepto, pero el espíritu del mismo es muy sencillo. Se trata simplemente de explotar la emoción de los inversores”, dice Kirrage.
Para el gestor, ser un inversor value requiere paciencia y observar cómo los inversores irracionales venden en medio de las turbulencias y compran en tiempos de euforia. Esas emociones a menudo tienen su origen en alguna tendencia, evento o moda pasajera. Como ejemplo, pone el rally de las acciones puntocom en el 2000 o el escenario del fin del mundo que dibujaban los bancos en la crisis financiera de 2008.
La habilidad necesaria para el inversor value es la de calcular cuándo las emociones han usurpado la toma de decisiones de inversión sólidas. “Buscamos compañías en el mercado que parecen baratas en comparación con los beneficios a largo plazo que han conseguido y entonces nos preguntamos a nosotros mismos: ‘¿Por qué no puede ese negocio obtener esos beneficios otra vez?”.
Kirrage ha sido toda su carrera un inversor value pero estas son las reglas extraídas de las lecciones aprendidas y que ha refinado el proceso y sus habilidades como gestor:
Regla 1: No mantenga en cartera acciones que no compraría hoy
Hay que revisar constantemente las razones que nos llevaron a invertir en una compañía y preguntarse si siguen en pie. Las acciones no son mejores inversiones sólo porque tenerlas en cartera, aunque no hay que confundir esto con la regla número 2.
Regla 2: No venda sólo porque los precios caen
A menudo la mejor solución a acciones que tienen un mal comportamiento es no hacer nada. Es usual que la gente venda cuando las acciones caen, cuando lo mejor que se puede hacer es esperar o incluso comprar más.
Rule 3: No se avergüence de tener cash
Los inversores creen que dejar dinero al margen puede hacer que se pierdan algunos ingresos por dividendos y ganancias en los precios. Sin embargo, el efectivo es rey cuando se presenta una oportunidad. El dinero en efectivo permite a los inversores value comprar en momentos de miedo.
Regla 4: No compre el sueño
No compre empresas que tienen puestas todas sus esperanzas en el próximo modelo de su producto, en una invención o en una medicina.
Regla 5: No compre compañías de un solo producto
El consejo general a los inversores sobre poner todos los huevos en una sola cesta se aplica igualmente al evaluar los méritos de una sola acción.
Regla 6: No compre acciones que no quiera mantener en cartera en 12 meses
Es posible caer víctima de una trampa de valor: es decir, confundirse en la compra de una acción barata que tiene auténticos impedimentos estructurales para generar rendimientos a largo plazo. Este tipo de empresas se encuentran descendiendo en un elevador de destrucción de valor. Demasiados inversores tratan de predecir el momento en el que esta espiral podría rebotar, y por lo general se equivocan. La regla aquí es: no compre acciones que no quiera tener en cartera en 12 meses.
Regla 7: No compre acciones que no compraría otra vez si caen un 20% por alguna razón
Esta es una buena prueba para el verdadero inversor value. Si su análisis es profundo – y es puesto a prueba constantemente-, tiene confianza en sus decisiones, y estómago para mantener la compra.
Regla 8: Respalde sólo empresas con un alto nivel de endeudamiento si ya han descontado en su precio las dificultades financieras.
Esta estrategia de alto riesgo puede dar sus frutos para inversores value valientes. Pero es un camino difícil de recorrer.
Regla 9: No persiga acciones
Para los inversores value todo gira, por supuesto, en torno al valor. Es mejor no tener ninguna acción que tener muchas con el precio equivocado.
Regla 10: Piense a largo plazo y olvídese del índice
Tenemos una tendencia natural a centrarnos en lo que hacen otros inversores y en el comportamiento de los índices bursátiles a corto plazo, pero esto puede nublar el pensamiento.
Regla 11: No deje que rentabilidades anteriores afecten a su decisiones de inversión a futuro
El deseo de adoptar más riesgos cuando adelanta al índice de referencia y menos cuando está detrás es poderoso, pero en última instancia contraproducente. Pregúntese, ¿estaría haciendo esto mismo si estuviera un 10% por detrás o por delante del índice? Si la respuesta es no, ¿por qué lo hace?
Regla 12: No puede predecir la volatilidad
Una baja volatilidad en el pasado no significa lo mismo para el futuro. Las turbulencias pueden aparecer de la nada. Tenga en cuenta la estabilidad relativa de la que gozaban las acciones de los bancos en los años previos a la crisis financiera. También puede desaparecer con la misma rapidez, y a menudo de forma inesperada. Para un inversor paciente a largo plazo, la volatilidad es a menudo una oportunidad, no una amenaza.
Regla 13: No compre y venda demasiado
Los inversores a largo plazo no necesitan estar constantemente comprando y vendiendo. La única certeza de una alta rotación son las altas comisiones.
Regla 14: Riesgo frente a recompensa
El peligro de perder dinero debe dictar cuánto se puede comprar, no la visión de la cantidad de dinero que podría ganar.
Regla 15: Céntrese en sus debilidades
Invertir bien se basa en trata de identificar no sólo lo que hace bien, sino también lo que hace mal. La gente adora centrarse en sus puntos fuertes, pero tratar de limitar el impacto de sus debilidades es igual de importante para los gestores de fondos. Las personas que piensan que no tienen puntos débiles están condenadas al fracaso.
Para concluir, Kirrage, enuncia el que sería el consejo que engloba todos los demás: ‘Hazlo simple’ y explica que hay que tener cuidado con las estrategias de inversión que no puede explicarle a un niño de 12 años.
. Global Finance reconoce a Banamex como mejor banco digital en México
La revista Global Finance dio a conocer su lista anual de los mejores bancos digitales en el mundo, World’s Best Digital Banks 2016, en la que reconoce a Banamex como mejor banco digital en materia de consumo y empresarial en México.
Asimismo, Banamex recibió dos reconocimientos adicionales. El primero, por la banca digital de consumo en la subcategoría de mejores depósitos y las mejores ofertas para créditos y productos de inversión en línea; y el segundo, en la parte empresarial por los mejores servicios de manejo de inversiones, financiamiento a empresas y las mejores iniciativas en seguridad de la información.
Las redes sociales de Banamex también recibieron un reconocimiento por el éxito del manejo de productos y servicios digitales en sus plataformas de Facebook y Twitter, incluido el servicio a clientes digital a través de @ContactoBanamex
En esta ocasión, la encuesta anual de Global Finance convocó un panel de jueces de la compañía Infosys (líder global en consultoría, tecnología y outsourcing), así como editores de la revista, los cuales tomaron en cuenta los siguientes criterios de selección:
Estrategias para atraer y atender a clientes digitales
Éxito para conseguir que los clientes usen los canales digitales
Crecimiento en número de clientes en este sector
Mayor oferta de productos y servicios
Beneficios tangibles obtenidos de iniciativas digitales
Diseño de páginas web, sitios móviles y funcionalidad de los mismos
«Este reconocimiento, refrenda el compromiso de Banamex y representa un reto constante para seguir anticipándonos a los cambios tecnológicos y el entorno tan cambiante en el que vivimos, con el objetivo de acercar y facilitar el acceso a servicios financieros digitales de mayor calidad, con la mayor seguridad y rapidez a todos nuestros clientes», señaló Ernesto Torres Cantú, director general del Grupo Financiero Banamex y Banco Nacional de México.
La lista de ganadores se publicará en el número de septiembre de la revista y la ceremonia de premiación se llevará a cabo el 18 de octubre de este año en la ciudad de Londres, Inglaterra.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: CliNKer . Siefores y fondos en México, con recursos similares pero discrepancias en variedad de información
La atención en los fondos típicos en México llegó a motivar análisis, suplementos especiales y sitios web con datos cuantitativos y facilidades operativas. Al tiempo que la información sobre los fondos se redujo, el auge de las Siefores Básicas (SB) concentró el interés. ¿Fue un asunto de cifras?
Los fondos constituyen soluciones para toda clase de inversionistas: pequeños, grandes, personas físicas, tesorerías y cajas de ahorro y de pensiones. Las SB concentran recursos de un solo tipo de ahorrador: el empleado formal. Las operadoras crean fondos según las necesidades que detectan y sus elementos de gestión. Las Afores operan SB conforme al diseño oficial y usan mecanismos de inversión o protección alternativos según sus capacidades avaladas por Consar.
Los fondos de deuda se califican y la información sobre su calificación es un dato relevante. Las SB de tres Afores no se califican; el regulador y los distintos medios despliegan gran cantidad de datos y análisis adicionales sobre el Sistema de Ahorro para el Retiro.
Cifras y enfoques a marzo de 2016
Los montos de fondos y SB no diferían mucho: acumulaban respectivamente 1,92 billones de pesos y 2,63 billones de pesos; el valor de los fondos representaba el 73% de los recursos del SAR. Las inversiones de cada cual revelaban características propias de su estilo y orientación. • Fondos y SB mantenían más de un 50% de sus activos en deuda gubernamental (57,3% y 52,7%). • Ambos sumaban inversiones similares en deuda de entidades de gobierno (3,6% y 2,3%), estatales y municipales (0,8% y 0,2%) y extranjeras (0,8% y 0,7%). • Los fondos tomaban más papel bancario o financiero (9,3% y 3,4%) y eran más entusiastas de la renta variable nacional (14,1% y 6,8%). • Las SB participaban en proporción mayor en títulos privados (12,5% y 3,8%), CKDs (3,8% y 0,01%) y preferían más a la renta variable extranjera (13,8% y 5,1%).
Los fondos, de horizonte diverso, mantenían el 15,7% de los principales papeles gubernamentales en circulación; las SB, con enfoque de largo plazo, el 16,8%. Ciertas particularidades reflejaban la estrategia, objetivos o régimen de cada uno.
Las SB absorbían muchos de los Bonos M circulantes; los fondos tenían proporciones pequeñas y crecientes (15,3% y 4,85% del total).
Las SB poseían casi la mitad de los Udibonos y los fondos demandaban porciones minoritarias (44,9% y 6,3%).
Los fondos optaban más por los Bondes; las SB eran adquirientes marginales (37,2% y 3,7%).
Los cetes eran más requeridos por fondos que por SB (11,2% y 7,9%).
Fitch Ratings considera que, por los recursos que concentran, la diversidad de su mercado y el potencial de crecimiento, los fondos requieren de más diversidad analítica. La entrada de más administradores supone mayor dinamismo al sector y resalta la necesidad de más cifras y explicaciones. Para el público que invierte de manera voluntaria, Fitch considera deseables la calidad y la variedad de información otorgada a quienes ahorran de forma obligatoria.
Foto: Jake Slagle. El importe de operaciones de M&A en México creció un 159,28% en julio
El mercado de M&A mexicano ha experimentado en el mes de julio un incremento del 159,28% en el importe de las operaciones registradas, respecto al mismo mes del año 2015, según el informe mensual de TTR en colaboración con Merrill Corporation. Este incremento se ha producido pese a que se han producido 25 operaciones en julio de 2016, frente a las 27 registradas en julio de 2015.
De las 25 operaciones contabilizadas, nueve son de mercado bajo (importes inferiores a 100 millones de dólares), cuatro de mercado medio (entre 100 y 500) y tres de mercado alto (superior a los 500 millones de dólares). Por otro lado, tres de las operaciones son de venture capital, y otras tres son de private equity.
Por su parte, en lo que va de año se han producido un total de 178 transacciones por un importe conjunto de 17.323,22 millones de dólares, lo que implica decrementos del 6,81% en el número de operaciones y del 23,98% en el importe de las mismas, respecto al mismo período de 2015.
En términos sectoriales, el sector inmobiliario es el que más transacciones ha contabilizado a lo largo de 2016, con un total de 25 transacciones, seguido por el financiero y de seguros, con 20, y por el de distribución y retail, con 18.
Ámbito cross-border
Por lo que respecta al mercado cross-border, en lo que va de año las empresas mexicanas han apostado principalmente por invertir en Estados Unidos y España, con ocho transacciones en cada caso, y en Chile, con siete. Por importe destacan Chile, con 2.024,26 millones de dólares, Estados Unidos, con 1.397,95 millones de dólares, y España, con 920,20 millones de dólares, gracias a la OPA lanzada por Control Empresarial de Capitales, filial de Inversora Carso, sobre FCC.
Por otro lado, Estados Unidos y España son también los países que más han apostado por realizar adquisiciones en México, con 15 y ocho operaciones respectivamente. Por importe vuelven a destacar Estados Unidos, con 2.059,05 millones de dólares, y España, con 1.352,57 millones de dólares.
Private equity y venture capital
En lo que va de año se han producido un total de 39 transacciones de private equity y venture capital, idéntico registro al mismo periodo de 2015. En términos de importe, hasta julio de 2016 las operaciones de esta naturaleza registraron 789,77 millones de dólares, frente a los 1.249,46 millones de dólares registrados en el mismo periodo del año anterior.
Mercado de capitales
En julio de 2016 se ha producido la salida a bolsa de la empresa RLHA Properties México, en una operación valorada en 72 millones de dólares. Por su parte, no se han producido ampliaciones de capital.
Transacción destacada
En julio de 2016, TTR ha seleccionado como transacción destacada la adquisición por parte de First Reserve Corporation de unas instalaciones de combustible de azufre ultra bajo que eran propiedad de Pemex. La transacción, que ha registrado un importe de 607 millones de dólares ha estado asesorada por la parte legal por White & Case México, González Calvillo Abogados, y Latham & Watkins US.
CC-BY-SA-2.0, FlickrPhoto: d26b73. A Sigh of Relief
Después de una racha de malas noticias, estamos viendo más señales de que las tendencias de crecimiento se están resincronizando entre las principales economías del mundo. Y, con la ayuda de más políticas de estímulo a nivel global, los mercados han respondido del mismo modo.
La ampliamente anticipada aceleración del crecimiento económico de Estados Unidos no parece haber acabado, simplemente se ha pospuesto. Tras un informe sorprendentemente débil del PIB de Estados Unidos en el segundo trimestre, la mayoría de los análisis económicos apuntan a una mejora significativa durante el verano. En Japón, es posible que el anuncio de un programa masivo de estímulo fiscal no eleve la mediocre tasa de crecimiento de inmediato, pero debería aumentar la confianza del consumidor y de los negocios y empezar a añadir crecimiento al PIB en el otoño. Mientras tanto, la confianza empresarial en China ha mejorado hasta el nivel más alto en un año y medio, donde destaca la durabilidad de la reciente recuperación de su crecimiento.
La zona euro es la única que no se ajusta a este esquema. Las mismas encuestas que recogen la mejora de China, apuntan a una modesta desaceleración en los próximos meses. Parte de eso se debe al Brexit, pero el problema más grande es su inestable sistema bancario.
Las expectativas de la Fed
El débil informe del segundo trimestre del PIB de Estados Unidos ha cerrado prácticamente la puerta a nuevas subidas de tipos de la Reserva Federal este año. Y parece probable que en su próxima reunión en septiembre el Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) rebaje las expectativas de una subida de tipos de interés a futuro. En junio, la media de las previsiones sobre los tipos de los miembros del FOMC mostraba expectativas de llevar a cabo dos subidas de tipos más este año. Pero esa reunión también reveló la poca convicción de que tiene la Fed en los pronósticos, tanto en los suyos como en los del mercado. Así que aunque la mayoría de los miembros todavía podría estar inclinándose por subir aún más los tipos, sospechamos que la Fed esperará a que el crecimiento sea más fuerte y, lo que es más importante aún, a tener evidencias de que ese crecimiento es sostenible antes de actuar de nuevo.
Esto es especialmente probable mientras la inflación se mantenga por debajo del objetivo. Con sólo tres reuniones más en el calendario de este año y una campaña electoral presidencial en Estados Unidos que se plantea cada vez más polémica, mantenerse al margen parece ser la mejor estrategia que tiene la Fed para gestionar los riesgos. Eso por sí solo debería respaldar los activos de riesgo, al igual que los próximos recortes de los tipos de interés a futuro.
Más expansión cuantitativa
Aunque el Banco Central Europeo (BCE) no ha anunciado nuevas medidas de flexibilización desde marzo, algunos de los programas anunciados entonces acaban de ponerse en marcha. El aumento de 20.000 millones de euros en el programa de expansión cuantitativa del banco añadió los bonos corporativos a la lista de activos que el organismo puede comprar. Esto ya ha comprimido significativamente los diferenciales de la deuda corporativa de la zona euro, lo que revela otra notable flexibilización sobre las condiciones financieras. Sumado a eso, en julio se produjo la primera subasta del programa TLTRO del BCE, que está diseñado para flexibilizar las condiciones financieras que impulsen los préstamos bancarios.
Casi inmediatamente después del referéndum sobre el Brexit en Reino Unido, el Banco de Inglaterra (BOE) apuntó a un posible recorte de los tipos de interés durante el verano. Esto no fue una sorpresa, pero hubo algo que sí lo fue: el BOE reinició su programa de compra de activos, incluyendo los bonos corporativos por primera vez y, de forma similar a lo que hizo el BCE, también anunció un esquema de préstamos. Estas medidas no serán suficientes para compensar una fuerte desaceleración de Reino Unido en la segunda mitad de 2016, pero debería contribuir a la relajación de las condiciones financieras globales y puede ayudar a evitar una recesión absoluta.
Fuerte impulso fiscal en Japón
El Gobierno de Japón anunció un nuevo programa de estímulos fiscales diseñado para impulsar la demanda agregada, algo que la política monetaria no ha logrado en los últimos años. Dotado con 28 billones de yenes, casi el 6% del PIB, es el paquete de medidas de estímulo más grande desde 2009. Sin embargo, sólo 7,5 billones supondrán nuevos gastos estatales que contribuirán directamente al PIB en los próximos dos años, lo que sugiere que las previsiones de crecimiento sólo aumentarán en un 0,5% este año y un 0,75% el próximo año.
El resto es más difícil de predecir y es probable que tenga un efecto multiplicador mucho más pequeño en la economía. Aún así, el paquete proporcionará un estímulo muy necesario para sacar a Japón fuera de la zona de peligro de recesión. Y, si se combina con más políticas de expansión cuantitativa en los próximos meses, el impacto podría ser más fuerte.
China recupera el ritmo
El sorprendente crecimiento de China en la segunda mitad y su aparente sostenibilidad durante el trimestre de verano también tiene mucho que ver con nuevas políticas de estímulo. La tendencia subyacente en la financiación corporativa global (un indicador clave sobre la oferta de crédito) empezó a acelerar de nuevo el verano pasado. A pesar de que comenzó poco a poco, el ritmo se aceleró en noviembre, lo que indica una nueva ronda de estímulo monetario.
El gobierno también ha incrementado el gasto a nivel fiscal, algo que señala el significativo aumento del déficit presupuestario para impulsar el crecimiento. Por último, la depreciación de casi un 7% del yuan desde agosto pasado está empezando a afectar a los ingresos procedentes de las exportaciones. El efecto combinado de los estímulos monetarios, fiscales y de la divisa deberían mantener la tendencia de crecimiento del PIB trimestral en entre el 6,5% y el 7% para el resto del año.
PineBridge es optimista
La primera mitad de 2016 ha sido disonante para el crecimiento del PIB mundial. Estados Unidos registró una actividad económica decepcionantemente débil en los seis primeros meses. La zona del euro y Japón sorprendieron con un crecimiento más fuerte de lo esperado en los tres primeros meses, pero volvieron a una tendencia más débil en la primavera. Justo lo opuesto de China, donde el crecimiento en los primeros tres meses del año se desaceleró al ritmo más débil en más de seis años, sólo para rebotar con fuerza en el segundo trimestre.
Después de cierta volatilidad macro excesiva, la segunda mitad del año podría ofrecer una evolución más armoniosa. China y los EE.UU. están liderando la aceleración del crecimiento, y el respaldo de las nuevas políticas monetarias y fiscales en Japón y Europa deberían contribuir a una relajación de las condiciones financieras globales.
Sí, se mantienen algunos riesgos: La última crisis bancaria en Europa no se ha resuelto todavía, el referéndum constitucional en Italia podría desencadenar nuevas elecciones, y Estados Unidos se adentra ya en una campaña electoral que decidirá quién será su próximo presidente. Pero creemos que es probable que el año termine con una nota más positiva, preparando el escenario para un 2017 más fuerte.
Markus Schomer es managing director y chief economist de PineBridge Investments.
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