CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Chableproductions. SURA México vuelve a recibir el distintivo de ‘Empresa Socialmente Responsable’
En el marco del IX Encuentro Latinoamericano de Empresas Socialmente Responsables, SURA México recibió el distintivo ESR por undécimo año consecutivo, ratificando así su compromiso con la sociedad, en el ámbito laboral, económico, social y ambiental, así como seguir promoviendo la responsabilidad social con sus grupos de interés.
La ceremonia de entrega del distintivo Empresa Socialmente Responsable (ESR) fue encabezada por Jorge V. Villalobos, presidente ejecutivo del Centro Mexicano para la Filantropía (Cemefi) y Don Manuel Arango, fundador y presidente honorario de este organismo.
Este año más de 1.500 empresas recibieron el distintivo ESR después de haber documentado con referencias comprobatorias al menos el 75% de los siguientes indicadores de responsabilidad social: calidad de vida, ética empresarial, vinculación con la comunidad y medio ambiente.
En este sentido, SURA México cumplió de manera voluntaria el proceso de evaluación y medición de estos indicadores sobre su propia gestión de negocios, guiada con los principios de la responsabilidad social, que le permite identificar y diagnosticar sus áreas de fortaleza y las oportunidades para mejorar su desempeño desde la perspectiva económica, social y ambiental.
Asimismo, SURA México reconoce la importancia de trabajar de forma responsable guiada por sus principios corporativos: transparencia, equidad y responsabilidad enmarcados en una visión de desarrollo sostenible en el largo plazo.
En el año 2000 y en el marco de la II Conferencia de Responsabilidad Social Empresarial en América, nace el distintivo ESR de Empresa Socialmente Responsable como una herramienta para identificar y medir la responsabilidad social de las empresas y de esta forma ser reconocidas por este compromiso.
Para Cemefi, la gestión de una ESR tiene su sentido en las relaciones con sus grupos de interés. Por ello, este organismo ratifica su misión de facilitar la articulación entre actores sociales, entre el sector privado y el integrado por la sociedad civil organizada.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Canadian Pacific. Banco Santander lanza a nivel mundial "Santander Select Global Value"
Banco Santander ha lanzado a nivel mundial una oferta de valor diseñada especialmente para clientes Select, según ha anunciado en un comunicado. A partir de ahora, quienes pertenezcan a este segmento podrán acceder a los beneficios que incluye «Santander Select Global Value«, que van desde ser reconocidos como clientes en las 12 latitudes donde el banco está presente hasta contar con apoyo en el desarrollo académico y profesional del titular y su familia.
Claudio Aguirre, gerente del segmento Select, señaló que «queremos entregar un servicio más cercano a nuestros clientes, independiente del país donde se encuentren. Por ello, hemos puesto a su disposición toda la infraestructura alrededor del mundo, algo que solo un banco internacional como el nuestro puede ofrecer».
De esta manera, los clientes de Santander que pertenecen a este segmento podrán acceder a los siguientes servicios y beneficios exclusivos:
Oficinas Embassy: más de 40 oficinas Embassy en distintos países, donde encontrarán atención en su idioma y contacto telefónico con la sucursal de su lugar de origen, entre otros.
Select Inmigrantes/Emigrantes: se facilitarán los trámites financieros que necesiten los clientes durante su proceso de mudanza a otro país donde el banco esté presente. Se les asignará una sucursal, un ejecutivo de cuentas y se agilizará la apertura de su cuenta y la entrega de su tarjeta de débito y crédito en su nuevo país.
Tarjeta de débito global: esta tarjeta permitirá sacar efectivo en cualquiera de los 28.000 cajeros Santander alrededor del mundo sin comisiones. A su vez, sirve como documento de identificación Select en otros países.
Contact Global 24/7: un centro de contacto disponible los siete días de la semana durante las 24 horas, que entregará asistencia para los imprevistos en el viaje.
Servicio de emergencia de tarjetas: en caso de extravío de las tarjetas en el extranjero, éstas serán repuestas en el menor tiempo posible (entre tres a cinco días), llevándolas hasta el lugar donde el cliente se encuentre. Además, se podrá solicitar un avance de efectivo de emergencia, para ser retirado en uno de los 100.000 puntos WesternUnion alrededor del mundo. Todos estos servicios se pueden solicitar a través del VOX 600 320 3030.
Protección global: se ponen a disposición de los clientes seguros diseñados para protegerlos durante sus viajes como el seguro de viajes (que incluye cobertura anual para toda la familia, en todos los países del mundo, sin límite de viajes por año y con un máximo de 60 días por viaje), y vacaciones seguras (ofrece asistencia médica en el extranjero ante accidentes o enfermedades).
Asesoría educacional: Santander está comprometido con el progreso personal y profesional de los clientes y sus familias; por eso el programa incluye herramientas que les ayudarán a lograr este desarrollo, a través de información de universidades, estudios y becas; asesoramiento preuniversitario, y ensayos online PSU.
Responsabilidad social: los clientes podrán contribuir para lograr una educación que permita la igualdad de oportunidades y favorezca el crecimiento sostenible de las comunidades. Para ello, podrán hacer donaciones a la Fundación Belén Educa, a través de un portal especialmente diseñado para ello.
Santander Select está dirigido a clientes con rentas a partir de 2,5 millones de dólares o inversiones superiores a 50 millones de dólares, quienes reciben un asesoramiento personalizado, productos diferenciados, servicios preferenciales, respaldo mundial y beneficios exclusivos.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Rob Brewer. Carmignac: “Siguen apareciendo indicios de una debilidad cada vez mayor en la economía mundial”
Las acciones simultáneas de los grandes bancos centrales y el gobierno chino mejoraron la confianza del mercado y posibilitaron el repunte de los activos de riesgo, principalmente en las dos locomotoras del crecimiento mundial: EE. UU. y China. En su último análisis de mercado, Carmignac sigue apreciando señales de una debilidad cada vez mayor en la economía mundial. Esta decepción en el plano del crecimiento, estima la gestora, debería poner de relieve el fracaso de las políticas monetarias innovadoras puestas en marcha desde marzo de 2009 y dirigir las miradas hacia la política presupuestaria como arma.
En su informe anterior, la firma expresaba una visión prudente sobre los mercados bursátiles fundamentada en la hipótesis de un crecimiento económico decepcionante en unos Estados Unidos en plena fase de normalización monetaria y por la debilidad del yuan chino, que amenaza la liquidez mundial y contribuye, por la vía de los descensos simultáneos de otras monedas emergentes, al agravamiento de las presiones deflacionistas latentes que el hundimiento del petróleo vino a amplificar:
Además de un posicionamiento muy prudente en los mercados de renta variable, este diagnóstico llevó a Carmignac a seguir “apostando a corto plazo por la debilidad continuada del dólar en previsión de una Fed cada vez menos amenazante”.
La mejora del contexto financiero mundial lleva a la firma francesa a preguntarse si debería cambiar el diagnóstico macroeconómico que maneja desde agosto de 2015. “Realmente, creemos que no. Los límites de la intervención de los bancos centrales comienzan, en efecto, a ser muy evidentes en Europa y en Japón, que sufren la revalorización de sus monedas frente al dólar a pesar de los tipos negativos. Además, la resistencia de la economía estadounidense sin estímulos adicionales volverá a cuestionarse en el marco de la ralentización económica que seguimos previendo”, dice.
Con todo esto, Carmignac recuerda que la economía estadounidense está protagonizando una ralentización de su tasa de crecimiento. “Los economistas comienzan a sumarse a nuestra hipótesis de comienzos de año de que el país registrará un crecimiento inferior al 2%. Los positivos indicadores macroeconómicos adelantados publicados a comienzos de este trimestre no deberían ser los árboles que no nos dejan ver el bosque. En gran medida, son el resultado de la mejora de la confianza general que han traído consigo las últimas decisiones de política monetaria, cuya creciente ineficacia es cada vez más manifiesta”, afirma.
Las tres razones principales que fundamentan las reservas de Carmignac con respecto al crecimiento estadounidense son, en primer lugar, la constatación de que los indicadores adelantados de la inversión no dejan de empeorar. Así, el crecimiento de los márgenes de las empresas, calculados a escala nacional por la firma, se sitúa en una tasa negativa del -2,7 % interanual en 2015, su nivel más bajo desde 2008. Los nuevos pedidos de bienes duraderos registran un crecimiento nulo, mientras que la tasa de utilización de la capacidad de producción, que no deja de caer desde julio de 2014, pasó del 78,9% al 75,4%.
“En estas condiciones, resulta difícil tener una visión positiva sobre la inversión empresarial, que no ha logrado un dinamismo real desde la fase de recuperación tras el desplome de Lehman Brothers. Además, el consumo sigue siendo decepcionante si tenemos en cuenta el importante incremento del poder adquisitivo propiciado por el hundimiento del petróleo. Su crecimiento ha seguido anclado en torno al 2% durante los últimos seis meses y es el responsable de la mayor parte del crecimiento estadounidense. La estabilización que muestran los precios del petróleo puede debilitar este único motor de crecimiento. La atonía del mercado laboral es el reflejo de la del consumo. Ciertamente, la tasa de desempleo ha caído hasta el 4,9 % de la población activa, pero está sesgada a la baja por una tasa de participación que sigue estando próxima a sus mínimos históricos y por la considerable cantidad de empleos a tiempo parcial que se han creado”, escribe la firma.
Los expertos de Carmignac tampoco descartan un episodio de estanflación leve y momentáneo. Aunque creen que, tras el fin de su programa de relajación cuantitativa en septiembre de 2014, la Fed tiene cierto margen de maniobra a juzgar por el nivel de sus tipos a largo plazo (1,70 %, frente al 0,09 % de Alemania o el -0,06 % de Japón), lo que confiere a EE. UU. un estatus defensivo indiscutible.
Mercados emergentes
El universo emergente es el que más se beneficia de las acciones simultáneas de los grandes bancos centrales. La debilidad del dólar reduce la presión bajista sobre el yuan y, por ende, sobre un buen número de divisas emergentes. Este repunte de las monedas da lugar a una mayor liquidez, lo que beneficia a los mercados y mejora la confianza, en tanto en cuanto la caída del dólar venga acompañada, como cabe esperar, de una recuperación de los precios de las materias primas —con el petróleo a la cabeza— que dé impulso a las cuentas públicas de los países productores. Una vez más, es China, con la combinación de estímulos monetarios y presupuestarios, la que se ayuda a sí misma y, con ello, al conjunto de los países emergentes y más allá.
Pero, ¿cuál podría terminar siendo el resultado?, se preguntan los gestores de la firma. “Consideramos que recurrir al déficit presupuestario para relanzar la inversión no es lo que necesita China en esta fase de su desarrollo y que el uso de estas ‘recetas de siempre’ sólo permitirá ganar tiempo frente al inevitable ajuste económico y monetario contra el que luchan las autoridades. El exceso de capacidad que se creó en el marco del plan de estímulo de 2008-2009 todavía no se ha absorbido”, explican.
Por otro lado, el comercio mundial sigue siendo anémico: los grandes exportadores emergentes continúan teniendo muchas dificultades para incrementar sus ventas en el extranjero, a pesar de que el ascenso de los precios de las materias primas podrá contribuir a que se produzca un repunte durante los próximos meses, como parecen sugerir los primeros indicios de mejora de las exportaciones observados recientemente en Corea (+4,9 % interanual). El universo emergente presenta mejores indicios, y el índice PMI de Markit superó el umbral simbólico de 50 puntos en abril.
Indudablemente, la coyuntura financiera de los países emergentes ha mejorado estos últimos meses y resulta menos desfavorable para la liquidez mundial de lo que se temía hace poco. Los retrocesos del dólar tienen mucho que ver en esto.
“Así, a pesar de que el entorno económico presenta algunas variantes con respecto a nuestro análisis anterior, en el equilibrio actual seguimos apreciando indicios de una debilidad cada vez mayor en la economía mundial. En Europa y en Japón, los tipos negativos ya no tienen ningún efecto contra las presiones deflacionistas. En el universo emergente, la debilidad del dólar y las perspectivas del regreso de una política monetaria más expansiva en EE. UU. mejoran la liquidez y la confianza, pero no contribuyen en absoluto a arreglar los problemas estructurales chinos. En EE. UU., por último, la dinámica de fondo del ciclo económico nos parece, en el mejor de los casos, endeble. Una decepción en el plano del crecimiento contribuiría a poner de relieve el fracaso de las políticas monetarias innovadoras puestas en marcha desde marzo de 2009 y dirigiría las miradas hacia el regreso de la política presupuestaria como arma”, concluye el análisis de Carmignac.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Dave Kellam. Las consecuencia del “Brexit” para los mercados de renta variable
La incertidumbre es la mayor consecuencia del referéndum sobre la salida del Reino Unido de la Unión Europea, una votación que podría tener un efecto muy sustancial en la economía real. Aunque las encuestas no siempre aciertan (recordemos las elecciones generales del año pasado en el Reino Unido), las casas de apuestas siguen considerando que la permanencia es el resultado más probable del referéndum.
Sin embargo, Fidelity explica en su último análisis de mercado, que los escenarios más improbables y más negativos son los que han dirigido la reacción de los mercados, tirando a la baja de las valoraciones en los sectores más cíclicos y económicamente sensibles, como bancos, construcción y consumo discrecional. Esta situación está creando oportunidades en valores cíclicos, que experimentarían una importante revisión al alza de sus valoraciones en caso de que triunfe el “sí”.
“El impacto a corto-medio plazo de la salida de la UE sería negativo. La inversión y los intercambios comerciales se frenarían en respuesta a las negociaciones políticas entre el Reino Unido y la UE. Este proceso podría llevar años y crear distracciones indeseables en la gestión cotidiana de las empresas y las instituciones públicas”, explica la gestora.
Pero, también es probable que hubiera que afrontar otro referéndum en Escocia, ya que el Partido Nacional Escocés (el mayoritario en el parlamento del país) podría argumentar que la salida de la Unión Europea no refleja los deseos del electorado escocés, más favorable a la UE. La campaña a favor de la salida de la UE tendrá entonces, recuerda Fidelity, que luchar contra el rechazo innato de las personas contra los resultados inciertos y, en este caso, el potente miedo a unas menores perspectivas de empleo.
Los expertos de la firma recuerdan que el statu quo, especialmente en periodos de recuperación económica (como el actual), tendrá menos obstáculos que sortear en lo que respecta al electorado.
Fidelity cree que la mayor parte de la volatilidad se sentiría en los mercados de tipos de cambio. La libra ha caído hasta su nivel más bajo frente al dólar desde la crisis financiera y si se produce el “Brexit”, cabe esperar que el cruce libra-dólar caiga con firmeza por debajo del nivel de 1,40 dólares que ha mantenido durante más de 30 años. Esto aumentaría el atractivo de las empresas con ingresos no denominados en libras
Y es que, apunta la gestora, a medida que el poder adquisitivo de la libra descienda en los mercados internacionales, podría tener que revisarse la visión de consenso actual que apunta a que la inflación y los tipos de interés del Reino Unido se mantendrán en los bajos niveles actuales en un futuro previsible. En este escenario, las agencias de calificación pondrían al Reino Unido en revisión con vistas a una posible rebaja de su nota crediticia.
“En caso de que el país abandone la UE, habría fuerzas opuestas que determinarían las perspectivas del mercado a corto y medio plazo. Los inversores deberían tener en cuenta que el 67% de los ingresos de las empresas cotizadas (FTSE All Share) se generan en monedas distintas de la libra. Estos ingresos se beneficiarían de una depreciación sustancial de la libra al trasladarlos al Reino Unido y, a su vez, podrían traer consigo revisiones al alza de los beneficios en las empresas que los generan. Por otro lado, los índices de pequeña capitalización, que albergan una mayor proporción de empresas con una exposición elevada a la libra en sus beneficios, se comportarían peor que el resto, a diferencia de lo ocurrido durante los últimos seis años”, cuenta.
Muchas empresas cotizadas británicas se verán escasamente afectadas por el “Brexit”, mientras que otras se verán muy perjudicadas. Como siempre, el análisis pormenorizado de los fundamentales de las empresas y los sectores es la única forma que tienen los inversores de formarse una visión bien fundamentada sobre cómo la valoración de una acción debería reflejar un descuento por este tipo de riesgo.
El resumen de los analistas de renta variable de Fidelity es que la permanencia en la UE sigue siendo el resultado más probable según las encuestas y las casas de apuestas, pero ese escenario de salida menos probable ya ha sido descontado por el mercado, al menos en parte. Algunas evidencias sugieren que los inversores mantienen su dinero a buen recaudo hasta que se conozca el resultado, momento en el cual, si triunfa el “sí”, podrían volver importantes flujos de capitales hacia los activos de riesgo en libras esterlinas. En este escenario, se podría revertir la tendencia reciente y podríamos ver un mejor comportamiento relativo de los valores cíclicos expuestos a la economía interna frente a los valores defensivos de calidad.
Foto: DanNguyen, Flickr, Creative Commons. La incertidumbre política de España y Cataluña también atan las manos de la Fed
«Como un gran defensor de un enfoque «defensivo» de la subida de tipos de la Reserva Federal, no se sorprenda al saber que creemos que el banco central de Estados Unidos (a pesar de toda su retórica agresiva) no tiene ninguna prisa para subir las tasas de interés este año. De hecho, creemos que es más probable que estemos escuchando cascabeles antes de que veamos ninguna subida de tipos adicional en EE.UU.» Con estas perspectivas sobre la mesa, Michael Boye, experto en renta fija de Saxo Bank, descarta más alzas de tipos este año, ante factores disuasorios para la autoridad monetaria como el riesgo político en España, la incertidumbre ante las próximas elecciones en Estados Unidos y un posible Brexit. Además del verano -cuando los mercados tienen menos liquidez- y un posible surgimiento de los problemas en Grecia.
El experto hace un repaso por las próximas reuniones del FOMC que veremos este año, y añade los riesgos de eventos que probablemente podrían forzar a la Reserva Federal a «mantener su dedo lejos del gatillo». De ahí las bajas probabilidades de subidas de tipos, que oscilan entre el 8% en la reunión de junio y el 38% en otoño.
Sobre la reunión del 15 de junio, descuenta una probabilida del 8%, con temas a considerar como el Brexit o las elecciones en España. «El decepcionante dato de nóminas no agrícolas en EE.UU. que conocimos la semana pasada ha sido el último clavo en el ataúd de quienes aspiraban a un repunte de los tipos en junio, aunque pensamos que con la importante (al menos en el corto plazo) noticia bomba sobre la posible salida del Reino Unido de la Unión Europea a la vuelta de la esquina (referéndum marcado para el 23 de junio) un alza de tasas siempre parece una posibilidad muy remota. Pero no podemos olvidarnos de la situación política en España. El Rey Felipe VI ha pedido de nuevo elecciones, que se celebrarán el 26 de junio, y aunque no hay una presión inminente sobre la periferia de la zona euro en general, la incertidumbre política se esconde debajo de la superficie con Cataluña, aparentemente colocada en un puesto de observación para expresar su petición de independencia ante la señal de cualquier debilidad en la detestada administración de Madrid».
En la reunión del día 27 de julio, la probabilidad de subidas es del 23%. «La reunión de julio no tiene previsto celebrar una conferencia de prensa, y mientras Janet Yellen tiene que tranquilizar a los inversores, las NO-conferencias de prensa también entran en juego ante una posible subida de tipos, el mercado suele preferir las «citas» planeadas. Además, haciendo que el momento sea más difícil, aunque no imposible, la naturaleza de la época de vacaciones de los mercados financieros, en el que los mercados son notoriamente mucho menos líquidos, hace que sean mucho más frágiles a los eventos impactantes».
En su opinión, el índice de aprobación de Yellen entre los gestores de capital no aumentará «si las tasas se suben cuando toda la industria está bebiendo cócteles en verano junto a la piscina. No es algo que a ella le deba importar, por supuesto. Pero lo que probablemente pesará más en su mente es la debacle de la deuda griega, que puede haberse vuelto a encender en este momento, ya que el gobierno griego está actualmente trabajando duro para un alivio de la deuda de los pagos que tiene que hacer antes del 20 de julio al Banco Central Europeo».
En la reunión del 21 de septiembre, se descuenta una probabilidad del 35%. «Con los mercados trabajando a pleno rendimiento de nuevo, tras las vacaciones de verano, así como con la decisión oficial sobre el Brexit ya sobre la mesa (y posiblemente con la versión 57 de la crisis de deuda griega), la reunión de septiembre ofrecerá la primera y mayor probabilidad para un aumento de los tipos. En línea con la dependencia de los datos, los números de EE.UU. tendrán bastante que decir y dada la reciente caída en la fuerza de los datos macro, se requerirá una reversión del sentimiento económico para garantizar cualquier acción. Además, con la campaña previa a las elecciones presidenciales de EE.UU. del 8 de noviembre, es perfectamente concebible que las cifras relacionadas con la inversión muestren un especial nerviosismo si las encuestas apuntan hacia unos resultados muy reñido», dice el experto.
El 2 de noviembre,se descuenta una probabilidad del 38%. «Una polémica decisión de la Reserva Federal sólo seis días antes de las elecciones presidenciales sería casi inimaginable -de hecho, casi tendría uno que preguntarse si se olvidó de tachar en el calendario la planificación de esta reunión-. Creemos que aparentemente, una decisión de tal calado y de forma sorpresiva justo días antes de las elecciones no sería probablemente la mejor forma de promover la carrera de Yellen».
El 14 de diciembre, laprobabilidad es del 35%. «Esto nos deja con la reunión de diciembre como la fecha más obvia. Incluso con una rueda de prensa prevista también. Sin embargo, en ese momento, nadie sabe la forma actual de la economía mundial, por no hablar de la economía de Estados Unidos. La economía china se está desacelerando claramente ya, como lo confirman las cifras del comercio de esta semana, y la crisis de la migración en Europa podría, al menos en el corto plazo, será un serio lastre para las finanzas públicas».
En opinión del experto, con el resto de los bancos centrales del mundo anunciando más medidas de flexibilización monetaria, la Reserva Federal podría actuar -en términos relativos- ya sea ajustando su política, sólo por hacer algo.
CC-BY-SA-2.0, FlickrPhoto: GIO IAB. Why Are Markets in Denial About Inflation?
A medida que el mercado laboral estadounidense sigue mejorando, los inversores siguen esperando señales de que la inflación va a subir. Y con los precios al consumidor de Estados Unidos registrando sólo un ligero repunte en marzo, la Reserva Federal continúa asegurando a los mercados que «procederá con cautela» en la normalización de su política monetaria.
Amit Agrawal, senior portfolio manager de crédito investment grade de los mercados desarrollados en PineBridge Investments, analiza en esta entrevista lo que está pasando con el juego acomodaticio-restrictivo (‘hawk-dove’) de la Fed y cómo pueden posicionar las carteras los inversores de cara a un aumento de la inflación.
La inflación no ha sido un tema de preocupación durante los últimos años en Estados Unidos ¿por qué están de repente los mercados hablando de nuevo de ella?
La inflación se ha convertido en un tema candente en los últimos dos-tres meses debido a que la inflación subyacente -que excluye los componentes más volátiles como son los alimentos y la energía- ha aumentado más del 2% por primera vez en cuatro años. Lo que muchos analistas no han notado es que la inflación subyacente se ha estado cocinando durante un tiempo. Hace 14 meses era del 1,6%. Si quitamos los bienes, la inflación ha mostrado una tendencia por encima del 3% en los últimos meses.
¿Por qué la tendencia de la inflación subyacente ha entrado en el radar?
Debido a que los bajos precios del petróleo han hecho caer la tasa de inflación general, arrojando un panorama desigual.
Lo interesante es que a pesar de esos movimientos, el mercado sigue estando despreocupado sobre la inflación. Los inversores no están convencidos de que sea real, y tampoco lo está la Reserva Federal. De hecho, las previsiones de la Fed para la inflación siguen siendo más bajas para el conjunto de 2016 de lo que estamos viendo en este momento. Pero si nos fijamos en los últimos 50 años, la inflación de Estados Unidos se sitúa en una media alrededor del 4%. Dado que la inflación subyacente se sitúa al 2% ahora mismo, existe, sin duda, riesgo de que aumente. Por ahora, el petróleo se ha estabilizado, los mensajes de la Fed están siendo más pesimistas, y el dólar tiene una tendencia lateral. Todos estos factores juegan a favor de la inflación a corto plazo.
¿Por qué hay tantos participantes del mercado que no están convencidos?
La razón tiene que ver con los salarios. El mercado de trabajo ha ido mejorando a lo largo de cinco o seis años, mientras que los salarios se han quedado estancados en torno a subidas del 2% durante ese tiempo. Sólo en los últimos seis meses hemos visto a los salarios repuntar hasta alrededor del 2%-3% con respecto al año anterior. En anteriores periodos de recuperación, los salarios han aumentado un 3%-4%. Históricamente, cuando desaparece la atonía del mercado laboral, la inflación tiende a aparecer en salarios más altos.
En lo que concierne a los inversores, creo que en este momento estamos en lo que yo llamo un mercado «show-me», así que la inflación tendrá que subir más para convencer a la gente de que realmente ha llegado.
¿Cómo encaja el dólar estadounidense en esto?
Un análisis de la Fed ha demostrado que hay cierto efecto del dólar sobre la inflación subyacente, pero no es un tema muy importante. Se trata más de sentimiento.
El impacto del dólar es más fuerte sobre la inflación general debido a los precios del petróleo y los bajos precios de las importaciones procedentes de China. Esta es la razón por la que la Fed se ha mostrado recientemente más pesimista. La Fed está debilitando el dólar porque no quiere que se fortalezca. Al hacer esto, la Fed tiene más convicción en sus perspectivas de inflación y crecimiento.
Esperamos que la inflación subyacente se mantenga en el rango del 2%-2,5% durante los próximos dos años. No espero ver una subida importante, pero si la inflación salarial sigue aumentando, es probable que la inflación subyacente crezca hasta un 3% durante ese período.
Lo importante es que el mercado descuenta una media de un 1% de la inflación subyacente para los próximos cinco años. Eso es un nivel bajo, y significa que los activos de inflación son muy atractivos.
¿Puede describir la oportunidad en esta clase de activos?
El conjunto de oportunidades es muy amplio y va desde valores de Tesorería estadounidense protegidos contra la inflación (TIPS), deuda europea vinculada a la inflación, deuda ligada a las materias primas, oro, sector inmobiliario, y los fondos de inversión inmobiliaria (REITs).
En Estados Unidos, los bonos de la Tesorería estadounidense a 30 años están alrededor del 2,5%, mientras que los TIPS a 30 años se negocian en torno a 0,8%. Los TIPS son una inversión mucho mejor que los bonos del Tesoro nominales desde una perspectiva de riesgo-recompensa. El punto de equilibro en los TIPS a 30 años, es que el componente de la inflación en este mercado está actualmente por debajo del 1,8%. En los últimos 17 años, sólo hemos asistido a cuatro ocasiones en las que en los TIPS se negociaran por debajo del 1,8%.
La oportunidad es aún más sólida en Europa, donde el mercado está descontando un escenario de sólo un 0,5% de inflación para los próximos cinco años. Creemos que el programa de expansión cuantitativa del BCE va a tener éxito en crear inflación y que el mercado está siendo demasiado pesimista en Europa.
Una forma indirecta de obtener la exposición a las oportunidades surgidas ante el aumento de la inflación es la deuda de las compañías de energía, metales y minas. Muchos inversores están renunciando a ellas debido a la amplia caída de los precios de las materias primas. Lo que no se dan cuenta es que una gran cantidad de bonos de empresas fuertes están cotizando con rentabilidades de entre el 5% y el 9%. Se trata de empresas que creemos que van a sobrevivir a la crisis de esta industria. Así, mientras que muchos inversores han renunciado a las materias primas debido a la alta volatilidad, creemos que determinada deuda ligada al precio de las materias primas ofrece una menor volatilidad con atractivo al alza.
El oro es una inversión particularmente interesanteporque no es sólo un commodity, sino una moneda. Con la Fed y el G3 devaluando sus monedas, muchos inversores están recurriendo al oro porque es la única divisa que los gobiernos no controlan. El oro fue la clase de activos de mejor desempeño en el primer trimestre de este año. Esperamos que los precios se mantengan a partir de ahora en un rango de fluctuación limitado, posiblemente al alza si vemos un aumento más fuerte de la inflación o si los bancos centrales siguen debilitando sus divisas.
El sector inmobiliario es otra forma de ganar exposición a la inflación. Creemos que todavía queda cierto valor en los REITs si cree que el mercado de la vivienda de Estados Unidos va a seguir recuperándose.
La vivienda es un gran componente de la inflación en Estados Unidos, lo que incluye tanto la compra como el alquiler. Los precios de la vivienda están creciendo a un ritmo anual del 3%-3,5%, y esperamos que este impulso continúe. Estados Unidos también ha visto un cambio y ahora se tiende más a alquilar, especialmente en las áreas metropolitanas. Esto ha arrojado una tasa de crecimiento anual del 3%-5% en este segmento de mercado.
Por último, los inversores también pueden comprar una vivienda y tener exposición directa al sector inmobiliario, aunque es importante tener en cuenta que, a diferencia de las otras oportunidades que he discutido, esta es una inversión sin liquidez.
¿Cómo recomienda posicionar a los inversores sus carteras de cara a un aumento de la inflación?
Si espera que la inflación muestre su cara más fea en los próximos dos años, y es propietario de una cartera de alta calidad con los bonos nominales de la Tesorería estadounidense es posible que desee considerar la venta de estos bonos y cambiarlos por TIPS. Una reasignación de esta estilo le permitiría ganar la exposición a la inflación, manteniendo la misma calidad de crédito.
Creemos que el oro es un buen activo como parte de portfolio amplia, no sólo de cara a la inflación, sino como un refugio seguro dado que los bancos centrales del mundo han recortado los tipos de interés hasta tasas negativas. La renta variable y los REIT son también buenas coberturas contra el aumento de la inflación.
En general, no es necesario hacer grandes cambios en las carteras. Recomendaríamos la asignación de alrededor del 10%-15% de una cartera a instrumentos que están vinculados directa o indirectamente a la inflación.
Esta información sólo tiene fines educativos y no pretende servir como consejo de inversión. No supone una oferta de venta o solicitud de compra de ningún producto de inversión o valor. Cualquier opinión proporcionada en este artículo no se debe ser tenida en cuenta en decisiones sobre inversión. Cualquier opinión, proyecciones, pronósticos y declaraciones a futuro son de carácter especulativo. Son válidas únicamente a la fecha presente y están sujetas a cambios. PineBridge Investments no está solicitando o recomendando acciones basadas en esta información.
CC-BY-SA-2.0, FlickrPhoto: Christian Theulot . Christian Theulot, New Chief Retail and Digital Officer at Lyxor AM
Lyxor AM (Grupo Société Générale) ha nombrado a Christian Theulot como nuevo responsable de mercado minorista y desarrollo digital. El nombramiento entró en vigor el pasado 15 de marzo.
En esta posición, recientemente creada, Christian Theulot será responsable de acelerar la transformación digital de Lyxor, apoyando su desarrollo comercial y fomentando la excelencia en sus procesos de negocio. También se encargará de reforzar la presencia de Lyxor AM en los canales de distribución, un área en la que la firma ya está bien establecida, especialmente entre los bancos privados.
«La transformación digital representa muchas oportunidades para la gestión de activos, ya sea para mejorar la experiencia de los inversores o para desarrollar herramientas digitales que optimicen los procesos de gestión. El nombramiento de Christian Theulot nos permitirá aprovechar plenamente ambas áreas, al tiempo que mejora nuestros lazos con la distribución», afirmó Lionel Paquin, CEO de Lyxor AM.
Trabajando desde la sede que Lyxor AM tiene en París, Christian Theulot reportará directamente a Guilhem Tosi, responsable de producto, soluciones y del departamento legal, que además forma parte del consejo ejecutivo de la firma.
Theulot está graduado por la Kedge Business School y tiene un MBA en Marketing por la Escuela de Estudios Superiores de Comercio (HEC).
CC-BY-SA-2.0, FlickrPhoto: Carlos ZGZ. Surviving Chinese Volatility
A pesar de la gran inquietud registrada a principios de año, Pioneer Investments cree que las condiciones económicas se están estabilizando, gracias a una postura política más agresiva, mayor apoyo fiscal, recuperación del sector inmobiliario y crecimiento del crédito, al tiempo que el consumo y el sector privado se han mantenido relativamente firmes. Para los expertos de la firma, la posibilidad de que se produzca un aterrizaje forzoso a corto plazo se ha reducido significativamente.
Crecimiento mínimo del PIB del 6,5%
Tras la reunión anual de la Asamblea Popular Nacional de China celebrada en marzo, los responsables de la política económica lanzaron mensajes relativamente firmes en relación a su postura este año, con un probable sesgo hacia la relajación.
Entonces, explica Monica Defend, responsable de Global Asset Allocation Research, en el blog de la firma, se anunció un objetivo de crecimiento del PIB para este año de entre el 6,5 y el 7,0%. “El piso del 6,5% es probablemente un objetivo más complicado de lograr que otros”, afirma. Dicho de otra forma, si surgieran riesgos de incumplimiento de este mínimo, la intervención política se acentuaría más de lo previsto. Y, al contrario, se relajaría si el crecimiento supera el 7,0%.
Mayor respaldo fiscal
“La posición fiscal general y cuasi-fiscal es complicada, incluidos el déficit presupuestario, la financiación extrapresupuestaria de las administraciones locales, los ingresos netos procedentes de la venta de tierras y los cambios de los depósitos fiscales en las cuentas Banco Popular de China”, apunta Defend.
La información más reciente, recuerda, permite contar con una imagen más completa de la posición fiscal y cuasi-fiscal subyacente, que sugiere una política tributaria cada vez más estimulante y quizás más eficaz.
La política fiscal en su conjunto, incluidas las medidas presupuestarias y cuasi-fiscales, se tornaron menos favorables, llegando incluso a endurecerse a finales de 2014 y prácticamente durante todo 2015. Para la gestora de Pioneer, esto se debe en gran parte al refuerzo de las normativas en materia de financiación extrapresupuestaria de las administraciones locales y las bajas en la venta de tierras. “El aumento del gasto del gobierno central no fue suficiente para compensar este mal comportamiento. Pero esta circunstancia parece haber cambiado desde finales de 2015. Estimamos que el déficit fiscal general y cuasi-fiscal crecerá en torno al 1,5% del PIB en 2016 frente a 2015.
Esta evolución, cree Pioneer se debe fundamentalmente a los siguientes factores:
Aumento del déficit fiscal desde finales de 2015 y previsión de que siga haciéndolo.
Probabilidad que la venta de tierras deje de ser un lastre en 2016, con indicios positivos adicionales en los mercados inmobiliarios.
Creación de Fondos especiales para la construcción a finales de 2015, que los bancos estatales utilizarán para inyectar capital en proyectos específicos, fundamentalmente relacionados con infraestructuras. Este nuevo canal cuasi-fiscal parece, en comparación con los préstamos extrapresupuestarios tradicionales de las administraciones locales, más sencillo de regular y gestionar, y, por lo tanto, más flexible y eficaz.
La responsable de Global Asset Allocation Research apunta que la relajación de la política a lo largo del año pasado parece haber estabilizado el sector inmobiliario, con un visible rebote a principios de este año. Las ventas relativamente sólidas han acelerado los proyectos existentes y, finalmente, han vuelto a repuntar nuevas iniciativas.
“Si bien la actividad inmobiliaria sigue siendo relativamente débil en el conjunto del país y las subidas de precios han sido moderadas, la dinámica en varias ciudades de gran tamaño ha sido relativamente firme. Este hecho ha desencadenado un reciente ajuste de la política de compras inmobiliarias en varias urbes grandes. Ahora bien, estas medidas se han diseñado principalmente para evitar posibles burbujas de los precios en determinadas regiones, y no reflejan un giro de la postura favorable global”, apunta Defend.
Los últimos datos sugieren un cierto enfriamiento de las ventas en las ciudades de nivel 1, mientras que las generales se han mantenido estables en términos relativos. “Si bien esperamos solo estabilización o una recuperación moderada para el conjunto del año, este entorno debería ser relativamente sostenible”, explica.
Conclusiones
A pesar de la gran inquietud asociada a la economía de China a principios de año, cada vez son más los indicios que apuntan a la estabilización de la situación subyacente y a la menor probabilidad de que se produzcan riesgos extremos. Este entorno permite a China ganar tiempo para impulsar reformas estructurales.
“Somos conscientes de que el proceso es todavía largo y de que no está exento de complicaciones. El fracaso en la puesta en marcha de las reformas incrementaría los riesgos a medio plazo. Por el momento, creemos que las reformas avanzan a buen ritmo y que la transición de China hacia un modelo de economía más equilibrado está en marcha. Por este motivo, nos mostramos moderadamente positivos con respecto al gigante asiático, que es uno de nuestros países favoritos en el universo de los mercados emergentes”, concluye.
CC-BY-SA-2.0, FlickrPhoto: Glyn Lowe. Columbia Threadneedle Investments to Acquire Emerging Global Advisors
Columbia Threadneedle anunció ayer un acuerdo por el que Columbia Management Investment Advisers, LLC adquirirá Emerging Global Advisors, LLC (EGA), una firma boutique con sede en Nueva York, que destaca por ser un proveedor líder de carteras smart beta centradas en los mercados emergentes. La adquisición ampliará significativamente las capacidades de smart beta de Columbia beta Threadneedle. Los términos económicos del acuerdo no se dieron a conocer, pero se espera que la transacción esté cerrada a finales de este año.
Con 892 millones de dólares en activos, EGA tiene una presencia sólida en el mercado smart beta. Además asesora a la suite EGShares en nueve ETFs de mercados emergentes que rastrean índices de diseño personalizado:
Beyond BRICs (BBRC)
EM Core ex-China (XCEM)
EM Quality Dividend (HILO)
EM Strategic Opportunities (EMSO)
Emerging Markets Consumer (ECON)
Emerging Markets Core (EMCR)
India Consumer (INCO)
India Infrastructure (INXX)
India Small Cap (SCIN)
«La experiencia y el conocimiento del equipo de EGA y sus fuertes productos de ETF de mercados emergentes van a complementar nuestra línea de productos de gestión activa», dijo Ted Truscott, CEO de Columbia Threadneedle. «La adquisición EGA nos permitirá llegar a más inversores y acelera nuestros esfuerzos en desarrollar todo el potencial de nuestras capacidades de smart beta».
Desde el lanzamiento del primer ETF en 2009, EGA ha tenido un enfoque dedicado a proporcionar estrategias smart beta basadas en reglas y diseñadas para proporcionar a los inversores diversificación y oportunidades de crecimiento en los mercados emergentes.
«El equipo está muy entusiasmado con unirse a Columbia Threadneedle y aprovechar nuestras fortalezas complementarias para ofrecer este tipo de estrategias», afirmó Marten Hoekstra, director general de EGA. «Nuestros clientes pasan ahora a tener acceso al conocimiento de Columbia Threadneedle, sin dejar de beneficiarse de la experiencia de EGA».
Como parte de sus esfuerzos para entrar en el mercado smart beta, en el primer trimestre de 2016 Columbia Threadneedle presentó ante la SEC una declaración de registro preliminar de múltiples ETFs smart beta de renta variable, incluyendo Columbia Sustainable Global Equity Income ETF, Columbia Sustainable International Equity Income ETF y Columbia Sustainable U.S. Equity Income ETF (conocido como Columbia Beta AdvantageSM ETFs)
CC-BY-SA-2.0, Flickr. ¿Será capaz el nuevo presidente de Brasil de llevar a cabo las reformas necesarias?
Tras más de 20 horas de votación, el Senado brasileño decidió ayer apartar de su cargo a la presidenta, Dilma Rousseff. Su hasta ahora vicepresidente, reconvertido a enemigo acérrimo en los últimos meses, asumió el cargo de forma interina con la promesa de llevar adelante un «Gobierno de salvación nacional».
Con la llega de Michel Temer se ha instaurado un gobierno de tecnócratas y de un plumazo han sido destituidos de su cargo todo el equipo de gobierno de Rousseff. En la misma tarde de ayer, ya fueron nombrados los 24 nuevos ministros.
Tal y como habían previsto las quinielas, el «hombre fuerte» del nuevo Ejecutivo es el titular de Hacienda, Henrique Meirelles, ex presidente del Banco Central durante el Gobierno de Lula da Silva (2003-2010).
Los analistas coincidían en señalar ayer que este cambio es positivo en términos de confianza, aunque está por ver cómo podrá insuflar nuevos aires a las reformas que necesita el país. Lo que es evidente que el gobierno de Temer se enfrenta a muchos desafíos.
“A corto plazo, probablemente tendremos titulares positivos respecto a algunos nombres del nuevo ejecutivo que tienen una postura favorable hacia los mercados, así como la puesta en marcha de algunas de las reformas más fáciles. En combinación con la desinflación y los tipos más bajos, esto podría dar continuidad a un sentimiento positivo a corto plazo”, explica Xavier Hovasse, gestor de fondos de renta variable emergente de Carmignac.
Sin embargo, el gestor avisa: “Tenemos que tener cuidado en el sentido de que el riesgo-recompensa en los niveles de precios actuales ya no es tan atractivo e interesante como lo fue hace 5-6 meses”.
La economía se recupera
Para Claudia Calich, gestora del fondo M&G Global Emerging Market Bond y experta en mercados emergentes, Temer se va a beneficiar de la probabilidad de que la economía toque fondo en la segunda mitad del año. Asimismo, explica el ajuste de la balanza por cuenta corriente del país sigue su curso y, hasta ahora, la inversión directa extranjera ha mantenido su solidez a pesar de la incertidumbre política. Además, la inflación ha comenzado a caer, lo que también beneficiará al contexto macroeconómico y permitirá al banco central brasileño comenzar a recortar tipos más avanzado el año. Por tanto, a corto plazo, Temer dispondrá de algunos factores favorables.
Sin embargo, a largo plazo, para que todo esto tenga un efecto sostenible en la economía, la gestora de M&G recuerda que es importante saber con cuánto apoyo va a contar el nuevo equipo de Gobierno. «La cámara baja deberá aprobar reformas, en concreto medidas para reducir el elevado déficit presupuestario del país, como reformas sobre la seguridad social de los funcionarios y la desvinculación de las subidas de las pensiones del salario mínimo”, dice Calich.
La gran pregunta es hasta qué punto el nuevo Ejecutivo llevará a cabo un programa de reformas verdaderamente agresivo y cómo va a tratar todos los problemas de corrupción que se han descubierto. “El mejor resultado posible sería que, sea quien sea la persona que tenga el control, siga un programa de tipo Cardoso, con políticas favorables al mercado y los negocios. Así que, independientemente del resultado del proceso de juicio político abierto a Dilma –que sigue su curso- somos optimistas de que el proceso de las políticas actuales será beneficioso para Brasil y de que se sitúe en camino para protagonizar una fuerte recuperación”, cree Mark Mobius, Executive Chairman del Templeton Emerging Markets.
