CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Chris Dlugosz. Por qué el euro ya no llegará a la paridad con el dólar
Durante las últimas semanas, la Reserva Federal ha señalado su voluntad de seguir adelante con una segunda subida de tipos, tras la primera llevada a cabo en diciembre de 2015. Las declaraciones de Yellen y Fisher dejaron la puerta abierta a la posibilidad de una subida de tipos a partir del 21 de septiembre, fecha en que se llevará a cabo la siguiente reunión del Comité Federal de Mercado Abierto.
Sin embargo, explica Lyxor AM en su último informe de mercado, la decisión no es sencilla teniendo en cuenta las decepcionantes cifras de crecimiento del PIB de Estados Unidos en el primer semestre y la consecuente caída de la productividad del trabajo.
“Los mercados financieros siguen estando poco convencidos de que el organismo pueda seguir adelante con el plan, pero al mismo tiempo no pueden ignorar la orientación de la Fed. Como resultado, la rentabilidad de los valores del Tesoro a corto plazo subieron y el dólar se ha apreciado frente a las principales monedas”, afirma el equipo de la firma que lideran Jean-Baptiste Berthon, estratega senior de la firma, y Jeanne Asseraf-Bitton, responsable global de Cross Asset Research.
Los movimientos del mercado relacionados con la nueva orientación de la Fed tuvieron un efecto diferente en cada estrategia de hedge funds. Las de CTA quedaron a la zaga la semana pasada como consecuencia de sus posiciones largas en renta fija y las posiciones cortas en el dólar. Mientras tanto, los gestores de Global Macro fueron los que obtuvieron mejores resultados. Se beneficiaron de sus posiciones largas en el dólar, una posición que han mantenido durante algún tiempo respaldados por la tesis de la divergencia de crecimiento entre EE.UU. y el resto del mundo.
Señales contradictorias
Curiosamente, la mayoría de los fondos dentro de cada estrategia comparte la misma visión sobre el dólar. Es decir, explica Lyxor AM, la mayoría de los fondos CTAs mantiene posiciones cortas y los de Global Macro registran posiciones largas en el dólar. Pero hay un desacuerdo mucho más grande entre los gestores de Global Macro en renta fija de Estados Unidos. “La exposición total de los managers de macro en esta clase de activos se aproxima a cero, pero a nivel de fondo vemos que aproximadamente la mitad de los gestores están largos en bonos de Estados Unidos y otra mitad están a corto. Esto refleja las contradictorias señales de la economía estadounidense, donde un vibrante mercado de trabajo ha impulsado el consumo del hogar, pero esto no se refleja en las cifras del PIB”, comenta la firma.
La expansión económica retrocedió en el primer semestre debido al menor gasto de capital ya que las empresas no están invirtiendo para expandir su capacidad de producción. “En definitiva, tendemos a favorecer el enfoque de los CTA. Creemos que es poco probable que la Fed suba los tipos de interés en septiembre. Simplemente hay demasiadas incertidumbres con respecto a la fortaleza de la economía de Estados Unidos para actuar ahora”, concluye el equipo de Lyxor AM.
CC-BY-SA-2.0, FlickrPhoto: Doug8888, Flickr, Creative Commons. Liquid Alternatives and Private Debt Likely to Benefit Most from Brexit
Los activos refugio, como el oro y la deuda pública, serán aquellos que más podrán beneficiarse de un escenario de incertidumbres marcado por el Brexit. Pero también hay otro tipo de activos que podrían hacerlo bien en este entorno, según las conclusiones de la consultora de inversiones bfinance, recogidas en su estudio “Brexit, One Month On-Working Through the Investment Implications»: los alternativos líquidos.
En Reino Unido, los alternativos líquidos se beneficiarán de la creciente dispersión asociada con la mayor incertidumbre tanto a nivel de acciones como de sectores, dice el estudio. En Europa y de forma global, el Brexit tendrá un limitado impacto “debido a la profundidad y amplitud de estrategias y catalizadores de las distintas clases de activos”.
Junto a los líquidos alternativos, la deuda privada también se sitúa entre los activos con posibilidades de hacerlo bien en este escenario: “La deuda privada, que incluye deuda de infraestructuras, de real estate y empresarial, se beneficiará de los relativos altos niveles de yields, la competencia reducida que llega de los bancos y la resistencia a las caídas de valores con flujos de caja”, añaden desde bfinance. Sobre todo, dicen, es el caso de la deuda más senior y menos el de la deuda con mayores yields o mezzanine que cuenta con menos capacidad de amortiguar una potencial caída en el mercado.
Por regiones, en el caso de la deuda privada europea, cuenta con un alto nivel de rentabilidad y buena resistencia, y en el caso de la global, también tiene un alto nivel de rentabilidad y está aislada de potenciales caídas. Al hablar de la deuda privada en Reino Unido, el informe es menos optimista, pero habla también de rentabilidades atractivas y resistencia a desaceleraciones económicas.
Según el estudio, el Brexit posiblemente tendrá un impacto “templado” o moderado en la renta variable y la renta fija global pero sí tendrá consecuencias directas en estos activos en Reino Unido.
De hecho, las mayores consecuencias podrían llegar en la bolsa británica, debido a la incertidumbre y al débil crecimiento, si bien el informe señala que las empresas del FTSE 100 se benefician de una exposición global. En Europa, podría darse una mayor incertidumbre y un menor crecimiento, y del mismo modo, a nivel global y aunque existe una dinámica de crecimiento más fuerte, habría preocupaciones sobre los precios de la renta variable.
La consultora también destaca que el mercado bursátil de EE.UU. podría ganar tracción hasta cierto punto, en la medida en que una huida hacia la calidad de los inversores en renta variable podría hacerles trasladar sus inversiones desde Europa hacia el otro lado del Atlántico.
En renta fija, el riesgo en Reino Unido viene de la incertidumbre y los riesgos inflacionistas, a pesar de los beneficios de los bajos tipos y las políticas del Banco de Inglaterra, dice el informe. En Europa, los expertos advierten de las oportunidades limitadas para obtener retornos ajustados a los riesgos y, en renta fija global, aluden a los peligros de las subidas de tipos.
El private equity también ofrece oportunidades a nivel global, a pesar del débil crecimiento, dicen desde bfinance.
. Florencio Martín Mas, director para Argentina de MFS, deja la firma para seguir un nuevo proyecto profesional
Florencio Martín Mas, director para Argentina de MFS Investment Management, ha comunicado a la gestora de Boston su renuncia para iniciar un nuevo proyecto profesional.
Martín, que ha desarrollado gran parte de su carrera profesional en MFS, empezó a trabajar en la gestora en enero de 2008. En su último puesto, que asumió en 2014, dirigía las operaciones de distribución de los fondos MFS Meridian en los mercados de Argentina, Uruguay y Colombia, desde la oficina que la firma tiene en Buenos Aires.
Como director se encargaba de estrechar las relaciones comerciales de la firma con los inversores institucionales y de promover las ventas de las estrategias MFS Meridian.
Es licenciado en Económicas por la Universidad Torcuato Di Tella y en la actualidad cursa un Programa para el Desarrollo de Liderazgo en Harvard Business School. Posee, además, el título CFA.
El consejo de administración de Morningstar ha nombrado a Kunal Kapoor CEO de la entidad, con efecto a partir del 1 de enero de 2017. Kapoor, de 41 años, que actualmente desempeña el cargo de presidente, también pasará a formar parte de la junta directiva de Morningstar a partir de la misma fecha.
A su vez, el fundador de la empresa Joe Mansueto se convertirá en presidente ejecutivo y continuará sirviendo como presidente de la junta. Para limitar el número de consejeros ejecutivos, Don Phillips ha optado voluntariamente a renunciar a la junta a partir del 31 de diciembre de 2016.
«Mientras nos dirigimos hacia la siguiente etapa de la innovación y el crecimiento de nuestra compañía, no puedo pensar en una persona más adecuada para para dirigir Morningstar que Kunal. Es un veterano de la compañía que vive y respira en consonancia con nuestra misión de crear productos que ayuden a los inversores a alcanzar sus objetivos financieros», explicó Joe Mansueto, presidente y CEO de Morningstar.
Kapoor se unió a Morningstar como analista de datos en 1997 y ha sido presidente de la empresa desde octubre de 2015. En su actual cargo es responsable del desarrollo e innovación de productos, de la venta y comercialización, así como de la ejecución y la rendición de cuentas en toda la compañía. Anteriormente fue responsable de productos globales y de soluciones de cliente y ha pasado por varios puestos en la compañía.
Morningstar extenderá su Analyst Rating a los ETFs
Además, la firma ha anunciado su plan de aplicar, a nivel global, el Morningstar Analyst Rating™ a los ETFs. La compañía también combinará en Estados Unidos y Australia los ETFs con los fondos de inversión en los mismos grupos de comparación a la hora de calcular el Morningstar Rating™ o rating de estrellas. Estas dos mejoras permitirán a los inversores comparar de manera más fácil inversiones de distintos tipos, explica.
“Los inversores ven cada vez más los fondos y los ETFs como opciones intercambiables a la hora de elegir inversiones. Mediante la combinación en el mismo grupo comparativo, los inversores pueden comparar más fácilmente las inversiones, independientemente de la estructura del producto», comentó Ben Johnson, director de análisis global de ETFs de Morningstar. «La asignación de los Morningstar Rating cualitativos a los ETFs ayudará a los inversores a evaluar las perspectivas futuras de un ETF basadas en el análisis fundamental de nuestros analistas. Estas mejoras ayudarán aún más a los asesores y otros intermediarios financieros en un entorno marcado por disposiciones normativas cada vez más estrictas. Nuestra investigación y clasificaciones independientes, que hemos estado proporcionando a los inversores durante más de 30 años, seguirán facilitando los esfuerzos de due diligence y seguirán sirviendo los mejores intereses de los inversores», añade.
Morningstar asignará un Analyst Rating a unos 300 ETFs a lo largo de este año y ampliará su cobertura con el tiempo. El equipo de analistas de Morningstar publica ya informes cualitativos sobre más de 650 ETFs a nivel mundial.
El Morningstar Analyst Rating es un rating cualitativo que muestra la convicción de los analistas de Morningstar en la habilidad del fondo o del ETF a superar a sus competidores (tanto fondos como ETFs) en términos de rentabilidad ajustada al riesgo en un ciclo completo de mercado. El Morningstar Analyst Rating tiene una escala de 5 niveles: Gold, Silver, Bronze, Neutral y Negative. Los analistas llegan al rating a través de un análisis de 5 pilares clave: personal, firma gestora, performance, precio, y proceso.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Insapphowetrust. Argentina muestra signos de recuperación en el mercado de aviones comerciales privados
Bombardier, la empresa de origen canadiense especializada en material para ferrocarril y aviones regionales de uso comercial, espera que las ventas del negocio de jets privados se recuperen en Argentina ahora que el nuevo gobierno tomó el poder, ayudando a contrarrestar la debilidad del negocio en Brasil y Venezuela.
“Argentina se ha reabierto en los últimos siete meses y hemos visto una tremenda tracción”, comenta Stephane Leroy, responsable de ventas en la región. “Durante casi tres años, no tuvimos prácticamente ninguna venta, porque los clientes no podían comprar por razones regulatorias, razones fiscales y razones de tipo de cambio”. En la actualidad, la empresa recibe una consulta acerca sus jets una vez por semana. Desde que Macri tomó posesión de su cargo en enero, se han comprado unos cinco aviones comerciales usados en Argentina, indicado que las empresas esperan que la economía gane flujo.
Las ganancias de las ventas en Argentina no compensarán del todo por el debilitamiento de la economía en la región. Las ventas en el mercado total de aviones comerciales, que incluyen helicópteros y turbohélices, cayeron un 40% en 2015 y 216 en América Latina, principalmente por la recesión de Brasil.
Si se compara el mercado de aeronaves en Latinoamérica con un coche, Brasil y México serían las ruedas delanteras, las que tienen mayor tracción, con un 80% de la flota de aviación de uso comercial. Y Argentina y Venezuela, serían las ruedas traseras, con un menor tamaño, pero mercados muy importantes. Entre estos dos últimos, Argentina comienza a remontar.
Brasil continua en recesión después de dos años envuelto en la peor crisis de su historia reciente. La semana pasada finalizó el proceso de destitución de la presidente Dilma Rousseff, y Michel Temer tomó las riendas del gobierno. En Venezuela, país sacudido por una grave crisis económica y política, cientos de miles de personas salieron a las calles para pedir la retirada del presidente Nicolás Maduro.
El año pasado, Bombardier facturó el 28% del negocio aviones comerciales de América Latina, con unas 545 aeronaves en uso. Proyecta que unas 790 aeronaves comerciales serán entregadas en el conjunto de la región en los próximos 10 años.
Wikimedia CommonsFoto: Haakon S. Krohn. El mayor riesgo para los bancos centrales es la potencial correlación entre riesgos financieros y no financieros
De acuerdo con Pablo Villamichel, director del departamento de Riesgos del Banco Central de Costa Rica dadas las funciones sistémicas de los bancos centrales, el mayor riesgo al que se enfrentan es la potencial correlación o causalidad entre riesgos financieros y no financieros. “Un incidente operativo en el Banco Central puede tener implicaciones sistémicas y sobre el riesgo financiero del Banco. Por lo cual se debe buscar reducir la probabilidad e incidencia de cada uno, así como de la potencial correlación entre ambos”.
Villamichel considera que en general, la exposición a riesgos de los bancos centrales es distinta a los bancos comerciales y empresas. Según él, los bancos centrales toman más riesgo en situaciones de crisis, por lo cual deben anticipar estas circunstancias, mitigar su materialización y cuidar su credibilidad en todo momento. “La credibilidad es el capital que les permite poder cumplir sus objetivos en el largo plazo. Para esto, los bancos centrales tienen que estar suficientemente capitalizados y ser administrados de tal forma que se mantenga financieramente independiente”.
En cuanto a Latinoamérica en particular, según el directivo hay tres retos principales que son :
Continuar con la tendencia de implementación de la gestión de riesgos dentro del modelo de gobierno corporativo.
Internalizar los riesgos sistémicos que surgen de la interacción de los riesgos de los diferentes participantes en un mercado.
Cuidar el riesgo de liquidez
En su opinión, lo primero que deben hacer las instituciones financieras para implementar modelos de riesgo de liquidez efectivos es buscar una adecuada medición del riesgo de liquidez. “Esto permite poder hacer ejercicios de stress que permitan analizar circunstancias en las cuales se compromete la posibilidad de hacer frente a todas las obligaciones de la institución en forma oportuna, aunque sean poco probables en un momento dado del tiempo… Hay que tener en cuenta que la región ha vivido años de relativa estabilidad económica y financiera que favorece la subestimación de los riesgos”.
Villamichel estará presente en la conferencia La Liquidez y la Gestión de Activos-Pasivos en LATAM que se llevará a cabo los días 12-14 de Septiembre de 2016 en la Ciudad de Miami, Florida, donde expondrá tres metodologías para incorporar la medición explicita del riesgo de liquidez como factor de riesgo en un indicador de valor en riesgo de un portafolio de inversión.
Foto: NYSE. El mercado de fusiones y adquisiciones no muestra signos de desaceleración
El mercado de fusiones y adquisiciones sigue siendo fuerte en 2016 tras el récord mundial de volumen de negocio registrado el año pasado, que se situó en torno a los 5 billones de dólares, según datos de Dealogic. Las exitosas fusiones vistas recientemente, como la propuesta de adquisición de Pfizer a la compañía biofarmacéutica Medivation, muestran el mercado se mantiene saludable.
Además, explica Michael A. Allison, portfolio manager de renta variable de Eaton Vance, la actividad para lo que resta de año parece prometedora, ya que los tipos de interés siguen siendo bajos y algunas de las empresas más grandes del mercado tiene dinero en efectivo en el balance que pueden gastar. Algunos acuerdos importantes incluyen:
La propuesta de Pfizer para comprar Medivation y AstraZeneca.
La intención de Wal-Mart de comprar Jet.com.
La posible operación entre Verizon y Yahoo.
La oferta de Microsoft por LinkedIn.
Aunque el récord de 2015 fue impulsado por grandes megaacuerdos, este año podría estar marcado por un alto número de operaciones relativamente pequeñas, según las previsiones de JP Morgan.
“Algunas empresas están recurriendo a las fusiones y adquisiciones como una manera de aumentar los ingresos en una economía de crecimiento lento. En otras palabras, cuando se enfrentan a la elección de si se deben crecer orgánicamente o comprar, algunas están optando por comprar otras”, explica Allison.
Para el gestor, las compañías estadounidenses están sentadas sobre una montaña de cash estimada en 1,8 billones de dólares de sus balances, aunque recuerda que gran parte de ésta se concentra en las grandes compañías de tecnología como Apple y Microsoft. “Es por eso que vemos la tecnología como un sector propicio para más fusiones y adquisiciones”, dice Allison.
Varios sectores
En el sector financiero, las nuevas regulaciones tras la crisis están impulsando las transacciones en la banca. El ejemplo de esto es la reciente adquisición de F.N.B. Corporation de Yadkin Financial.
Y el sector de consumo también ha experimentado algunas operaciones de alto calado recientemente, entre las que se incluyen la adquisición de la firma de alimentación WhiteWave Foodspor Danone. Además, General Mills es visto como un candidato potencial para ser comprado por la firma de capital privado 3G Capital, de acuerdo con informaciones publicadas en los medios especializados.
Por último, con un ojo puesto en los impuestos, EE.UU. puede ser el mercado perfecto para ver más operaciones en muchas compañías de biotecnología y farmacia de cara al futuro.
“Las grandes empresas farmacéuticas de Estados Unidos, que acumulan enormes reservas de cash, podrían iniciar grandes adquisiciones.En definitiva, las operaciones de fusiones y adquisiciones registraron cifras récord en 2015 y se mantienen en buena forma en un contexto en el que las bolsas estadounidenses han tocado máximos históricos y en donde los tipos de interés siguen siendo bajos. Sectores específicos, como los de consumo, las finanzas, la salud y la tecnología podrían ver un incremento de las operaciones de cara al futuro”, concluyeel portfolio manager de renta variable de Eaton Vance.
. Conchita Calderón se une a la banca privada de Rothschild Bank como managing director
Conchita Calderón, banquera de referencia en el mercado mexicano de clientes de UHNW, ha fichado por Rothschild Bank. Con base en Zúrich, será responsable del desarrollo del mercado azteca para el segmento de grandes patrimonios.
Calderón se une a la entidad suiza proveniente de JP Morgan, donde durante casi tres años fue la directora ejecutiva de Desarrollo de Nuevos Negocios para México.
Anteriormente, trabajó como socia de Canepa Management, entidad que participa en el capital de Azora, como responsable del mercado mexicano.
Con más de 14 años de experiencia en el sector financiero y wealth management, Calderón ha desarrollado la mayor parte de su carrera en Banco Santander, en la división de Banca Privada, entre Miami y México, especializándose en clientes ultra-high-net worth (UHNW).
CC-BY-SA-2.0, FlickrPhoto: Susanita, Flickr, Creative Commons. Brexit will Fuel Fund Launches in Europe
En el segundo trimestre de este año los inversores europeos vieron reducida su oferta de fondos en más de 200 productos, en la medida en que 689 desaparecieron del mercado (con 437 liquidaciones y 252 fusiones) y no fueron suficientemente compensados por los lanzamientos (463 nuevos fondos). Sin embargo, para Lipper Thomson Reuters, tras el Brexit esto podría cambiar. “Tras el voto del Brexit y sus posibles implicaciones para la distribución de fondos en Europa, esperamos que el número de productos vuelva a crecer en el curso de los próximos dos años”, explican Detlef Glow, responsable de Análsis de Lipper en EMEA, y Christoph Karg, Content Management Funds EMEA, autores del último informe sobre lanzamientos, liquidaciones y fusiones en la industria de fondos europea en el segundo trimestre del año.
Los autores explican el porqué de esta tendencia hablando de dos patrones de comportamiento: en primer lugar, las gestoras con sede en Reino Unido tendrán que asegurarse su acceso al mercado continental europeo con el lanzamiento de productos que estén domiciliados en la Unión Europea, un escenario que llevará a un mayor dominio de Luxemburgo e Irlanda como centros internacionales de gestión de activos en Europa.
En segundo lugar, las gestoras con sede en la Unión Europea empezarán a lanzar fondos que estén domiciliados en Reino Unido para llegar a ese mercado, lo que impulsará al alza el número de fondos allí registrados.
Con todo, los autores del informe recuerdan que también los mercados y las tendencias de flujos seguirán teniendo impacto en la actividad de los promotores de fondos en Europa en una u otra dirección, conduciendo al lanzamiento de nuevos productos o a todo lo contrario (llevando al cierre de productos ya existentes que han dejado de gozar del favor de los inversores).
Sin olvidar el papel de la regulación: “Con la creciente presión en rentabilidad, al menos para las gestoras en manos de bancos o aseguradoras, los promotores limpiarán su rango de productos para aumentar su eficiencia en un escenario de costes crecientes debido a las demandas regulatorias”, recuerdan los expertos.
Según los datos del estudio, a finales de junio de este año había en la industria europea 31.815 fondos registrados para la venta en Europa, con los fondos de renta variable contando con la mayor cuota por número de productos (37%) y Luxemburgo dominando como domicilio en el continente (con 9.109 fondos), seguido de Francia.
Ludovic Colin . Ludovic Colin New Head of Global Flexible Investment at Vontobel AM's Fixed Income Boutique
Ludovic Colin ha sido nombrado director del equipo de Inversión Flexible Global de la boutique de renta fija de Vontobel Asset Management. El nuevo equipo será responsable de gestionar los fondos Vontobel Fund – Absolute Return Bond y Vontobel Fund- Bond Global Aggregate, que continuará estando gestionado por Hervé Hanoune.
En los últimos años, Vontobel ha incrementado los activos bajo gestión en renta fija hasta los 25.000 millones de francos suizos. Además de gracias a adquisición de TwentyFour Asset Management, otra de las claves del crecimiento ha procedido de las entradas de dinero en los fondos de bonos flexibles de la boutique de Renta Fija de Vontobel Asset Management con sede en Zúrich.
Ludovic Colin será el gestor principal de las estrategias de bonos de retorno absoluto y Jack Loudoun desempeñará la función de co-gestor. Ludovic Colin se incorporó a Vontobel Asset Management en 2015 como gestor de carteras senior. Anteriormente trabajó como especialista macro en diferentes activos en Goldman Sachs y como gestor de carteras en Amundi en Londres.
Jack Loudoun, que se incorporó a Vontobel Asset Management en 2015 como gestor de carteras de estrategias de bonos de retorno absoluto, cuenta con una dilatada experiencia en la gestión de estrategias de retorno absoluto, principalmente en Invesco y Deutsche Asset & Wealth Management. Durante su carrera, ha sido responsable de tipos de interés globales, crédito y estrategias macro.
“El nuevo equipo fortalecerá aún más nuestras reconocidas capacidades en renta fija flexible, ofreciendo a nuestros clientes estrategias tanto de retorno tanto total como absoluto”, ha comentado Hervé Hanoune, director de Renta Fija en Vontobel Asset Management.
La boutique de renta fija de Vontobel con sede en Zúrich se fundó en 1988 y se centra en cuatro líneas de productos de gestión activa: bonos globales y suizos, bonos corporativos, bonos de mercados emergentes y bonos flexibles. La boutique está compuesta por 24 profesionales de inversión con una media de 15 años de experiencia en la industria. Los expertos en bonos de Vontobel comparten la convicción de que el análisis fundamental, el pensamiento independiente y la gestión activa de carteras constituyen las claves para un rendimiento consistente.
