Foto cedidaJulien Lepage, nuevo presidente de Amiral Gestion.
Amiral Gestión ha incorporado a Jacques Sudre como nuevo gestor de renta fija quien contribuirá a incrementar los recursos disponibles para realizar el análisis de los activos de renta fija, aportando al resto del equipo gestor su experiencia como gestor de fondos de crédito.
La gestora francesa, con cuatro fondos de inversión de renta variable y un fondo mixto flexible, pretende así reforzar el análisis de activos de renta fija que ya desarrollan actualmente otros miembros del equipo de gestión encabezados por David Poulet.
Licenciado por la ESCP y con un Máster en Derecho Mercantil por la Universidad de París II-Assas, Jacques Sudre comenzó su carrera profesional en Londres dentro del departamento de LBO y financiación de adquisiciones de Natixis.
En 2005 volvió a Francia como co-gestor de los fondos CLO, Vallauris CLO I y II en la misma empresa y en 2010 se incorporó al equipo de crédito de Anaxis Asset Management como gestor principal de los fondos de renta fija. En enero de 2013 se unió al equipo de gestión de renta fija de DNCA Finance, cargo en el que ha estado hasta su incorporación en Amiral.
Amiral Gestion cuenta actualmente con más de 2.000 millones de euros en activos bajo gestión y registró en 2015 su gama de fondos Sextant en España, integrada por cinco fondos que invierten principalmente en compañías de pequeña y mediana capitalización: Sextant PME, Sextant PEA, Sextant Grand Large, Sextant Europe y Sextant Autour du Monde, todos ellos caracterizados por tener una gestión múltiple (divididos en sub-carteras) y por seleccionar sus valores a través del análisis fundamental.
Pixabay CC0 Public DomainFoto: Igor Saveliev. Lombard Odier abre una oficina de banca privada en Milán
El Grupo Lombard Odier, con base en Suiza, anunció la apertura de una oficina en Milán para clientes privados. De este modo, estará más cerca de sus clientes italianos y podrá impulsar su crecimiento futuro en este importante mercado. Los clientes privados podrán beneficiarse de una variedad de servicios de gestión de patrimonios como planificación del patrimonio, gestión de carteras o custodia. Massimiliano Sorbi estará al frente de la oficina de Milán.
Fortalecer la experiencia del cliente
Frederic Rochat, socio director del Grupo Lombard Odier, ha apuntado: “hemos estado velando por los intereses de los empresarios italianos y sus familias durante mucho tiempo. Siempre nos ha impresionado el espíritu emprendedor que hemos encontrado en Italia y la calidad de muchas de sus industrias manufactureras y de servicios. La apertura de una oficina en Milán nos permitirá estar más cerca de muchos de nuestros clientes italianos”.
Expansión en Europa
Esta nueva oficina complementa la actual red de banca privada de Lombard Odier en Europa. Después de París, Bruselas, Londres, Madrid, Ámsterdam y Luxemburgo, el Grupo Lombard Odier continúa con su política de expansión en Europa. La oficina de Milán operará como una sucursal de Lombard Odier (Europe) S.A., registrada en Luxemburgo.
Demanda de un servicio independiente
Massimiliano Sorbi, Jefe de la oficina de banca privada en Milán, ha señalado: «En un mundo de incertidumbre, existe una creciente demanda en el mercado italiano de relaciones personales y servicios a medida proporcionados por un banco privado independiente con una posición financiera fuerte. Creemos que esta combinación única nos da una ventaja competitiva».
Con su sede central en Luxemburgo, Lombard Odier (Europe) S.A. actúa como sociedad matriz de todas las actividades bancarias de Lombard Odier Group en Europa. Lombard Odier Asset Management (Europe) Limited, la compañía de gestión de activos del Grupo, abrió su oficina en Milán en 2011, para apoyar a los socios de distribución y proporcionar a los clientes institucionales soluciones de gestión de activos a medida.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: David Amsler
. La tendencia a una superior rentabilidad relativa en los sectores cíclicos va para largo
En los últimos meses, la renta variable global se ha movido en sentido más o menos lateral. Desde finales de agosto, el movimiento, medido en euros, del índice MSCI World apenas ha sido perceptible. Con todo, esta aparente estabilidad oculta algunas interesantes tendencias subyacentes, cree el equipo de NN Investment Partners.
“Algunas llevan ya tiempo entre nosotros, como la superior rentabilidad relativa de la renta variable de mercados emergentes en comparación con la de mercados desarrollados, mientras que otras tendencias son más recientes”, dicen.
El giro desde los sectores defensivos y los denominados “sucedáneos de deuda” (acciones que presentan características propias de los valores de deuda, como unos beneficios predecibles y unos dividendos relativamente altos y estables) hacia los sectores cíclicos comenzó en verano tras el voto sorpresa a favor del Brexit, lo que elevó las esperanzas entre los inversores de que haya un mejor equilibrio entre política monetaria y política fiscal. El sector financiero tocó fondo al mismo tiempo, aunque el repunte ha sido más tímido debido a los problemas que encierra la propia idiosincrasia del sector bancario de la zona euro, explican en su análisis semanal los gestores de la firma.
“A nuestro juicio, los factores impulsores en esas fechas siguen presentes y son lo bastante vigorosos como para seguir acrecentando la superior rentabilidad relativa de los sectores cíclicos. La mayoría de datos económicos publicados han superado las previsiones en las últimas semanas, sobre todo en las economías desarrolladas, y nuestro indicador propio del ciclo global, que mide la dinámica de crecimiento (momentum) de los datos de confianza, ha vuelto a niveles positivos tras un corto período en zona negativa. Además, los rendimientos de la deuda han aumentado nuevamente y la curva de rendimientos estadounidense está más inclinada. Se trata éste de un importante factor explicativo de la superior rentabilidad relativa del sector financiero”, escriben en su análisis.
Para NN IP, la mejora de los datos macroeconómicos, las condiciones provisionalmente más restrictivas de la política monetaria, la subida de los precios de las materias primas y la mayor probabilidad de incremento del gasto público pueden alimentar aún más esta tendencia.
Los mayores precios de las materias primas juegan a favor
Los precios de las materias primas desempeñan un importante papel. El encarecimiento del petróleo repercute positivamente en la rentabilidad relativa de los sectores de energía y materiales. A este respecto, el acuerdo de la OPEP para congelar la producción debería favorecer a los sectores cíclicos.
“Evidentemente, aún es necesario que el recorte de producción se traduzca en una cuota para cada país y que sea confirmado durante la próxima reunión en noviembre. Téngase presente que unos mayores precios del petróleo también implican un crecimiento más alto de los beneficios globales, menos riesgo de impagos en el sector del petróleo de esquito de EE.UU. y unas mejores perspectivas para los pagos de dividendos en el sector. El aumento de los precios de las materias primas no sólo tiene una incidencia directa en la rentabilidad de los sectores de materias primas, sino que también puede afectar a las expectativas de inflación y, por ende, hacerles indirectamente la vida más fácil a los bancos centrales”, concluye NN IP.
Foto: Robert Sinnott, Portfolio Manager, AlphaSimplex Group
. AlphaSimplex: “Los managed futures son un verdadero elemento diversificador”
Mientras no existe manera posible de controlar los mercados y eventos, hoy en día existen estrategias alternativas disponibles que pueden ayudar a hacer que los portafolios estén más diversificados y sean más resilientes contra fuertes caídas. Una clase de activo que ha probado ser un buen elemento diversificador, especialmente durante las caídas globales del mercado, son los managed futures.
Para examinar en detalle las dinámicas detrás de su comportamiento, Rob Sinnott, gestor de portafolios en AlphaSimplex Group (ASG), filial de Natixis, habla en una entrevista sobre el enfoque de seguimiento de tendencias de los managed futures, la propensión a obtener superiores retornos ajustados al riesgo durante periodos de crisis en otros mercados o “crisis alpha” (como se conoce este fenómeno en inglés), y de las tres ventajas en materia de diversificación en la construcción general del portafolio.
Primero que nada, ¿qué son exactamente los managed futures?
Los managed futures son una categoría dentro de las estrategias de inversión alternativas. Lo que hacemos en AlphaSimplex Group (ASG), y lo que la amplia mayoría de managed futures hace, es invertir en posiciones largas y cortas sobre renta variable global, bonos, divisas o commodities. Gracias a que tenemos un espectro muy amplio de activos y debido a que podemos tomar posiciones largas y cortas, podemos proporcionar a los inversores oportunidades diferentes a las que la mayoría de inversores pueden obtener en una asignación tradicional de activos.
En relación a otras clases de activos, el “crisis alpha” de los managed futures parece ser un diferenciador clave, ¿qué es exactamente?
“Crisis alpha” es la propensión histórica de las estrategias de managed futures, y en especial, de las estrategias de seguimiento de tendencias, para proporcionar un retorno adicional durante los periodos de crisis de otros mercados, tales como crisis en el mercado de renta variable, como el que se experimentó en 2008 o 1998, o en las consecuencias del estallido de la burbuja “dot-com”. Cuando tenemos estas experiencias, lo que encontramos es que cuando los precios bajan y nadie entra a comprar esos activos para contrarrestar esas ventas, el miedo o las políticas de gestión del riesgo de los inversores institucionales pueden entrar en juego, y algunos participantes del mercado venden activos adicionalmente. Esta venta causa nuevas caídas en el mercado, lo que hace que otros inversores, por miedo o por necesidad, vendan sus activos. Esto provoca aún más caídas en el mercado.
Este círculo que se retroalimenta es exactamente el tipo de oportunidades que permite a una estrategia de seguimiento de tendencia como la nuestra en AlphaSimplex, beneficiarse. Porque al seguir una tendencia a la baja posicionándose en corto en aquellos activos que consideramos que van a seguir cayendo, podemos sacar partido de la situación.
Ha habido unos pocos momentos de volatilidad en 2016. ¿Cómo se ha comportado su enfoque de managed futures?
2016 ha sido un buen ejemplo, los managed futures han podido demostrar cómo pueden tener una correlación baja e incluso negativa con los mercados de renta variable global. Si se le echa un vistazo a la industria de los managed futures, o a muchos de los índices del grupo de fondos seguidores de tendencias comparables, han tenido un muy, muy buen rendimiento en enero y febrero de este año, cuando los mercados de renta variable, tales como el S&P, cayeron, en algunos casos en más de un 10%. De igual modo, cerca del Brexit, o de la votación de los británicos por abandonar la Unión Europea, vimos que el viernes posterior a la votación, los mercados globales de renta variable bajaron. Y una vez más, las estrategias seguidoras de tendencias tuvieron unos muy, muy buenos retornos positivos en ese día en particular.
Por lo que puedes ver, este año ha sido un buen ejemplo, porque hemos tenido múltiples periodos de dislocación del mercado. Y los managed futures, especialmente las estrategas de seguimiento de tendencias han sido capaces de diversificar y proporcionar una fuente adicional de retornos no correlacionados o incluso negativamente correlacionados con los retornos de las carteras de los inversores.
Así que, ¿esto se puede traducir como un verdadero elemento diversificador para el conjunto del portafolio de los inversores?
Sí, eso creo. Una estrategia de managed futures tiene el potencial para diversificar las carteras de los inversores de tres maneras. La primera, tienes el potencial para obtener un fuerte rendimiento positivo en mercados a la baja. En segundo lugar, una correlación baja o sin correlación con otras clases de activos. Y finalmente, puedes ganar exposición a más tipos de activos que pueden ayudar a tu portafolio incluso en períodos sin crisis.
RIESGOS: La diversificación no garantiza ganancias ni protege contra pérdidas. Las estrategias de futuros administrados utilizan instrumentos derivados, sobre todo futuros y contratos a plazo, que generalmente han implicado apalancamiento (una pequeña cantidad de dinero que se utiliza para hacer una inversión de mayor valor económico). Debido a esta característica, las estrategias de futuros gestionados pueden magnificar las ganancias o pérdidas experimentadas por los mercados a los que están expuestas. Los futuros gestionados son altamente especulativos y no son adecuados para todos los inversores. El comercio de productos básicos implica un riesgo importante de pérdida. Los futuros y contratos a plazo pueden implicar un alto grado de riesgo y pueden dar lugar a pérdidas potencialmente ilimitadas. La venta al descubierto es de naturaleza especulativa e implica el riesgo de un aumento teóricamente ilimitado del precio de mercado del título valor que puede, a su vez, dar lugar a una incapacidad para cubrir la posición corta y una pérdida teóricamente ilimitada.
El rendimiento pasado no es garantía del rendimiento futuro, y no es necesariamente indicativo de dicho rendimiento.
Este material se proporciona con fines informativos únicamente y no debe considerarse asesoramiento de inversión. No se puede garantizar que los acontecimientos se desarrollarán según los pronósticos. Los resultados reales pueden variar. Los puntos de vista y opiniones expresados pueden cambiar según las condiciones de mercado y otras condiciones.
En Latinoamérica: Este material es proporcionado a los clientes profesionales solo con fines informativos por NGAM S.A. NGAM S.A. es una compañía de gestión de Luxemburgo autorizada por la Comisión de Supervisión del Sector Financiero (Commission de Surveillance du Secteur Financier) y constituida en virtud de las leyes de Luxemburgo con n.º de registro B 115843. Oficina registrada de NGAM S.A.: 2, rue Jean Monnet, L-2180 Luxembourg, Grand Duchy of Luxembourg.
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Cada una de las entidades mencionadas anteriormente es una unidad de desarrollo comercial de Natixis Global Asset Management S.A., un holding de un conjunto diverso de entidades especializadas de gestión y distribución de inversiones de ámbito mundial. Las filiales de gestión de inversiones de Natixis Global Asset Management manejan todas las actividades reguladas solamente en y desde las jurisdicciones en las cuales cuentan con licencia y están autorizadas. Sus servicios y los productos que administran no están disponibles para todos los inversores en todas las jurisdicciones.
En los Estados Unidos: Proporcionados por NGAM Distribution L.P., 399 Boylston St., Boston, MA 02116. Natixis Global Asset Management se compone de las unidades de desarrollo comercial de Natixis Global Asset Management, S.A., NGAM Distribution, L.P., NGAM Advisors, L.P., NGAM S.A. y NGAM S.A., de todo el mundo, cada una de las cuales es una empresa afiliada de Natixis Global Asset Management, S.A. Los gestores de inversión y las empresas de distribución afiliados son cada uno una filial de Natixis Global Asset Management, S.A.
Foto: John Bennett, director de renta variable europea de Henderson y gestor de varios fondos en Europa. Henderson: “Hace un año comenzamos a comprar acciones de petroleras y últimamente hemos entrado de puntillas en bancos”
John Bennett, director de renta variable europea de Henderson, explica por qué cree que las inversiones en Europa podrían ponerse al día en los próximos meses. A pesar de los distintos riesgos y de que Europa se encuentra desfavorecida por el mercado, también considera posible que la región genere resultados superiores en varias clases de activos que están «de moda» este año. Bennett también se pregunta si un giro en las expectativas de inflación daría lugar a un cambio en el liderazgo del mercado y, potencialmente, al renacimiento de los títulos de «valor».
¿Cuál es su previsión respecto al mercado europeo de renta variable?
Nuestro negocio se basa en modas, y hay víctimas de ella. Digo esto porque llevo varios años observando que Europa suele verse favorecida por los responsables internacionales de asignación de activos en el momento equivocado, y luego pierden interés también cuando no toca. Creo que ahora nos encontramos en un punto en el que es fácil sentir desinterés hacia Europa otra vez. Nunca es sencillo amarla como región por motivos bien conocidos. Lo vemos a partir de los datos sobre flujos; los inversores han concentrado una gran cantidad de inversiones, por ejemplo, en mercados emergentes, pero Europa no les interesa. Por lo tanto, vislumbro una buena oportunidad para que esta región alcance a las demás. Para ello es imprescindible que los mercados mantengan la calma en octubre, un periodo normalmente delicado. Tenemos por delante unas elecciones en el «aventajado» mercado estadounidense, un mercado que también se encuentra caro actualmente; si aguanta el tipo entorno a los próximos tres meses, creo que Europa tiene muchas opciones de rendir más que las demás regiones debido al enorme desinterés que genera.
¿Qué áreas son susceptibles de verse más beneficiadas?
Esa es una cuestión clave y, en mi opinión, estamos en un momento crucial en lo que respecta al liderazgo de mercado. Es muy arriesgado predecir el rumbo que tomará dicho mercado, pero siempre se nos pide que lo hagamos. Desde la crisis de 2008, un inversor de renta variable europea ha tenido que comprar títulos growth. Ahora se ve con una retrospectiva perfecta, aunque es cierto que ha sido un mercado muy favorable a estos títulos, no solo en Europa, sino también en lugares como Japón. El eterno desplome de las rentabilidades de los bonos ha contribuido a esa dinámica. Por primera vez desde entonces se están suscitando dudas sobre si los títulos growth seguirán generando mejores resultados que sus homólogos de valor.
En mi opinión, si queremos ver un punto de inflexión en ese liderazgo tendríamos que ver un cambio en las expectativas de inflación. Creo que tenemos una buena oportunidad al ver que eso podría ocurrir, y aunque ya está pasando actualmente en Reino Unido, también hay posibilidades de que no suceda lo mismo en Europa. No obstante, hay muchas posibilidades de que suceda y eso tendría repercusiones considerables en el liderazgo del mercado. Es muy probable que el estilo crecimiento esté llegando a su fin frente al estilo valor.
¿Cómo tenderán a comportarse sus carteras en estas circunstancias?
No me gusta la inversión en estilos. Me obsesiona demasiado que pueda acomodarme demasiado en un lado específico del barco. Nunca he querido decir a un cliente «siento mucho los resultados registrados en los últimos cinco años», por lo que sólo soy un gestor value cuando el crecimiento pierde fuerza. Por ello, me paso la vida pensando que aquello que está de moda hoy podría no estarlo mañana. Nunca he sido un gestor exclusivamente de estilo crecimiento o de valor y, aunque suelo ser una persona más consciente del valor porque me encantan los flujos de tesorería, me preocupan los balances y soy tacaño: no me gusta pagar un elevado PER.
Sin embargo, haber pagado un alto PER en los últimos siete u ocho años por los títulos growth sí ha sido lo correcto. Nunca me acomodaré totalmente en un lado concreto del barco. En los últimos 12 meses me he estado inclinando hacia el lado del crecimiento de alta calidad, y desde septiembre de 2015 nos hemos ido decantando gradualmente por lo que algunos llamarían «value». Hace un año comenzamos a comprar acciones de petroleras y últimamente hemos entrado de puntillas en bancos.
¿Qué significa eso?
No vamos dando tumbos, actualmente nos hallamos en el medio porque no estamos seguros. Podría no tratarse de un punto de inflexión, pero creo que está aumentado la posibilidad de que veamos un cambio en el liderazgo de estilos.
¿Cuáles son los principales riesgos?
Desde el punto de vista del rumbo del mercado, si EE.UU sube los tipos de interés y a la bolsa no le gusta y se deprecia, pongamos un 10%, las bolsas europeas no van a subir. Europa es una apuesta de alto beta en EE.UU, especialmente cuando la trayectoria es bajista, y eso supondría por tanto un riesgo para el rumbo del mercado a corto plazo. El otro riesgo es la devaluación del renminbi chino, que es incesante y no parece tener tiempo suficiente para recuperarse. Si eso vuelve a cobrar protagonismo, podría ser también una amenaza para el rumbo del mercado.
Otro hecho que podría impedir que Europa experimente un cambio de liderazgo en el mercado es que las rentabilidades de los bonos desciendan a nuevos mínimos, dado que el argumento de la deflación sigue ganando adeptos. Eso daría al traste con cualquier resurgimiento del valor y, por eso, me sitúo en el medio del barco. Creo que las rentabilidades de los bonos han alcanzado el mínimo, pero no estoy seguro de ello.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Luz Adriana. NewAlpha AM y Aviva France entran en el capital de TrackInsight, la plataforma de análisis y selección de ETFs
TrackInsight SAS ha anunciado la entrada en su capital del fondo fintech gestionado por NewAlpha Asset Management y la aseguradora Aviva France. Esta operación eleva a más de 4 millones de euros las inversiones hechas para su desarrollo.
TrackInsight opera la plataforma líder europea para el análisis y la selección de ETFs (www.trackinsight.com), permitiendo a los inversores profesionales optimizar la selección de productos indexados cotizados. La solución se basa en herramientas de análisis avanzadas que permiten realizar una comparación independiente de la calidad de réplica de los principales vehículos de inversión, y un sistema de puntuación simple y transparente reconocido de forma unánime por la industria.
La solución TrackInsight resulta de gran utilidad para los equipos de gestión de carteras, asignación de activos y selección de fondos, proporcionando información fiable e independiente. TrackInsight permite estructurar el proceso de análisis y contribuir a mejorar el control y el cumplimiento de las decisiones de inversión.
Con esta inversión de 2,5 millones de euros, NewAlpha Asset Management y Aviva France proporcionan a la empresa los medios para asegurar su desarrollo en Europa, entre los inversores profesionales y prepararse para su expansión en Estados Unidos y Asia.
Jean-René Giraud, co-fundador y director general de TrackInsight, se muestra “agradecido por la confianza depositada por NewAlpha y Aviva France que va a permitir posicionar a TrackInsight como una compañía clave en la actual revolución que representa la gestión indexada cotizada”.
“El gran conocimiento de los fundadores y del equipo de TrackInsight en el campo de la selección de fondos indexados, así como la calidad de la base de usuarios de la plataforma nos convenció para respaldar el ambicioso desarrollo internacional de la empresa con nuestro fondo centrado en start-ups fintech”, asegura Jonathan Cohen-Sabban, director de inversiones de NewAlpha. «Estamos muy contentos de entrar en el capital de TrackInsight. Nos convenció el trabajo que han realizado, la calidad del producto ya desarrollado en toda Europa, la seriedad y la experiencia excepcional del equipo. Los conocimientos de TrackInsight nos permitirán tener una posición destacada en este mercado creciente, que tendrá un impacto en nuestro negocio de seguros, en los próximos años”, añade Hugues Sévérac, director de innovación de Aviva France.
Con un crecimiento medio del 20% anual, el mercado de ETFs es el segmento más dinámico de la industria de gestión de activos. Con una selección de más de 4.500 productos, supone 3.000 millones de dólares, o el 15% de los activos globales de la gestión colectiva. Los ETFs son también los vehículos de inversión más comúnmente utilizados por los roboadvisors.
Gracias a la calidad de sus datos, certificados de forma independiente por sus equipos de analistas, la conveniencia y la independencia de su metodología y su análisis, TrackInsight se ha establecido ya como el líder europeo en la selección de ETFs con más de 3.500 usuarios profesionales.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Ncindc. La victoria de Clinton podría incentivar una subida de tipos en Estados Unidos
La victoria electoral de la candidata demócrata Hillary Clinton facilitaría que se registre una subida de tipos en Estados Unidos antes de final de año, mientras que las perspectivas son mucho más inciertas si es Donald Trump quien acaba asumiendo la presidencia, afirma Phil Milburn, de Kames Capital.
Tras aprobar en diciembre de 2015 una primera subida de tipos desde mínimos históricos, la Reserva Federal estadounidense (Fed) decidió en su última reunión mantener el tipo de referencia en el 0,5%. No obstante, la continua mejora de la economía estadounidense alimenta la expectativa de nuevas acciones por parte de la autoridad monetaria. Ahora, todas las miradas están puestas en las elecciones del mes que viene, cuyo resultado, según Milburn, podría determinar la trayectoria futura de los tipos de interés.
En opinión del cogestor del Kames High Yield Global Bond Fund (fondo que gestiona un patrimonio de 322,2 millones de libras, o 358 millones de euros), la victoria de Clinton facilitaría una nueva subida de tipos por parte de la Fed, puesto que las políticas de la aspirante a la presidencia crearían un entorno más estable que respaldaría al mercado.
“Aunque la Fed ha decidido no variar sus tipos de interés de momento, hay muchas más posibilidades de que lo haga si Clinton gana las elecciones presidenciales de noviembre que si lo hace Trump”, asegura Milburn. “Es probable que Clinton incremente marginalmente el gasto, pero básicamente mantendrá el statu quo, mientras que una victoria de Trump generaría tanta incertidumbre con respecto a todas las políticas que la Fed probablemente esperaría a que se aclarase la situación”.
Con respecto a la magnitud de las subidas de tipos, el gestor no espera que sean muy bruscas a corto plazo, independientemente de quién gane las elecciones.
“El factor más importante para el high yield es que las subidas de tipos no sean ni demasiado rápidas ni demasiado acusadas”, señala. “Si no se produce ningún shock inesperado, espero que el proceso de normalización monetaria avance a un ritmo lento pero constante. El nivel máximo que alcanzarán los tipos en este ciclo será muy inferior al de ciclos anteriores”.
Pese a la subida inicial de los tipos de interés estadounidenses desde mínimos históricos, algunas áreas del mercado de renta fija, incluido el high yield, han generado rentabilidades positivas en lo que va de año y Milburn ve numerosas oportunidades para los inversores.
“En los próximos meses, seguiremos añadiendo títulos con una calificación crediticia de B y vencimiento a 5-7 años, un segmento muy atractivo ahora mismo porque ofrece unos diferenciales generosos sin un riesgo de duración significativo”, explica.
“En caso de que el mercado se debilite, nos centraremos en ampliar nuestras posiciones en emisiones existentes y, si continúa fortaleciéndose, fomentará las nuevas emisiones y tendremos mucho donde elegir”.
CC-BY-SA-2.0, FlickrPhoto: Google Earth. Marcelo Coscarelli Leaves Citi for EFG International
EFG ha anunciado esta mañana en Zurich el nombramiento de Marcelo Coscarelli como director para la región Américas y miembro del Consejo de Dirección, con efecto 1 de enero de 2017. Coscarelli ha estado ligado desde 2012 a 2016 a Citibank Latin America, donde como managing director daba servicio a clientes high-net-worth y affluent. Previamente, entre 2008 y 2012, fue COO de Itaú Private Bank International en Miami, y antes trabajó para UBS y Citi.
El nombramiento se enmarca dentro de los anuncios realizados por la firma, tras la recepción de todas las aprobaciones pertinentes, dando por cerrada la adquisición de BSI de manos de BTG Pactual por 1.060 millones de francos suizos. La firma también anunció que actual Consejo de Dirección ya cuenta con cinco de sus 12 miembros procedentes de BSI, para reflejar la organización actual.
Una vez completa la operación, Steve Jacobs, vicepresidente de BSI desde septiembre de 2015 hasta el cierre de la operación, y Roberto Isolani, CEO de BSI desde mayo de 2016 hasta el mismo momento, han pasado a ser miembros del Consejo de Administración de EFG International, como representantes de BTG Pactual.
De momento, BSI operará como marca independiente y filial de la estructura del holding EFG International hasta que se produzca la integración legal total, prevista para el segundo trimestre de 2017.
Foto: Alex Barth / Pexels. La renta fija brasileña continúa presentando atractivas oportunidades
Una economía preparada para repuntar. Un presidente comprometido con implementar las reformas necesarias. Un gobierno de tecnócratas competentes. Una campaña contra la corrupción. Un conjunto de nuevos CEOs para supervisar las ineficientes empresas estatales. Un banco central embarcándose en un ciclo de recortes en las tasas de interés. Un país con un mercado de capitales con liquidez y profundidad.
¿Se podría alguien imaginar que se está hablando de Brasil?
Según Yacov Arnopolin, gestor de portafolios de mercados emergentes en PIMCO, y Lupin Rahman, responsable global de deuda soberana de mercados emergentes en la gestora de origen californiano, antes de comenzar a enumerar las advertencias necesarias, hay que quitarse el sombrero ante el impresionante giro que han conseguido las autoridades políticas del país. Como siempre, mucho dependerá de la habilidad del gobierno para para empujar una reforma fiscal y mejorar el lado de la oferta en la economía. Pero con el retorno de la confianza en el gobierno, la economía de Brasil podría estar preparada para repuntar: una economía que pueda restaurar sus tasas de interés nominales a una cifra de un dígito y regresar a la senda de mejoras en la calificación del crédito.
No es la política de siempre
En su reciente visita a Brasil, Arnopolin y Rahman fueron testigos de un fuerte cambio frente a las políticas y medidas de la administración anterior, que recibieron el adjetivo de “contraproducentes” por parte del Fondo Monetario Internacional (FMI).
El impeachment allanó el camino para un gobierno de corte centrista, favorable a los negocios y liderado por Michel Temer, quien ha formado un equipo que puede conseguir sus objetivos. Esto coincide con un Brasil que comienza a salir la peor recesión de su historia reciente y a disminuir la inflación por debajo de los niveles de dos dígitos que tenía a principios de año.
El cambio en el sentimiento ha desatado una fuerte subida en los activos brasileños, pero conforme la luna de miel de la nueva administración llega a su fin, las perspectivas del país dependen de las reformas a implementar. ¿Serán las propuestas del gobierno suficientes para traer al país los cambios necesarios?
A pesar del sentimiento positivo de Brasil, desde PIMCO perciben tres principales riesgos en los planes del presidente Temer:
El ratio de deuda sobre PIB de Brasil alcanzará el 90% del PIB al final de esta década. Mientras que la gran mayoría de la deuda está denominada en divisa local. Ese nivel sigue situándose entre los niveles más altos dentro de los mercados emergentes. Las reformas no pueden cambiar la senda fiscal a corto plazo, tampoco la deuda; podrían simplemente buscar evitar que a futuro las condiciones empeoren. Además, necesitarían más de un ciclo político para ser efectivas.
La desinflación podría considerarse menor a lo esperado. Años de indexación y de cuellos de botella en el lado de la oferta podrían limitar las presiones desinflacionarias, con un fuerte desempleo y una gran brecha en la producción, la inflación podría mantenerse a niveles elevados. Además, puede llevar años deshacer o simplificar los múltiples niveles de subsidios en préstamos que anularon la capacidad de la política monetaria.
La opinión política puede ser sensible a unos mayores niveles de desempleo y la realidad de unos menores beneficios en materia de seguridad social y pensiones. De hecho, los votantes brasileños suelen favorecer unas administraciones públicas de gran tamaño y políticas que amparen una fuerte red social de seguridad. Además, las investigaciones sobre el caso de corrupción Lava-Jato podrían tener repercusiones sobre el gobierno. El riesgo consiste en que la popularidad de Temer disminuya y el ruido político aumente conforme se acerque la carrera a las elecciones de 2018.
El escenario positivo
Si las reformas de Temer tuvieran éxito, podrían desatar un circulo virtuoso de profundas reformas después de las elecciones de 2018. Un retorno sostenido de la confianza probablemente incrementaría la inversión extranjera y el flujo en las carteras de inversión, y el regreso de los “espíritus animales” podría elevar el consumo e impulsar el despegue de la economía. Todo esto respaldaría de forma positiva a la moneda. Mientras es poco probable que el real mantenga el mismo ciclo alcista ininterrumpido de los últimos meses, su fuerte “carry”, cercano al 13%, ofrece un colchón decente en contra de potenciales debilidades.
El Banco Central de Brasil ha iniciado recientemente un extendido ciclo de recorte de tasas, rebajando la tasa Selic en unos 25 puntos básicos, al 14%. A pesar que el ciclo local de la curva de rendimientos está descontando recortes por encima de los 320 puntos básicos para enero de 2018, desde PIMCO creen que el ciclo total, sujeto a hacer frente a las reformas fiscales, podría llegar o incluso superar los 500 puntos básicos, haciendo que las tasas nominales regresen a las cifras de un solo dígito. Además, mientras las tasas locales sean menos atractivas de lo que eran en el punto máximo de la crisis política, ofrecen un potencial para seguir subiendo, particularmente dado su punto de partida, que es por mucho el mayor dentro del grupo del G20. Un precio mayor podría reducir incluso la alta tasa real que el país ofrece, cercana al 6%.
Así como una pobre gestión fiscal llevó a los activos brasileños hacía una espiral a la baja, una reforma podría mejorar las valuaciones de la deuda brasileña y del crédito corporativo frente a sus comparables emergentes con mejores calificaciones crediticias. Como resultado desde PIMCO creen que la renta fija brasileña continúa presentando atractivas oportunidades.
CC-BY-SA-2.0, FlickrPhoto: Allie_Caulfield
. Singapore Tops The Charts As Best Overall Destination For Expats
Por segundo año consecutivo, Singapur ostenta el primer lugar en el ranking por países “Expat Explorer” de HSBC. Tras Singapur, Nueva Zelanda, Canadá, República Checa, Suiza, Noruega, Austria, Suecia, Bahréin y Alemania completan el top 10. La encuesta incluye 45 países y tres categorías principales: economía, experiencia y familia.
España aparece en el puesto número 16 de la clasificación global, Estados Unidos en el 30, seguido de cerca por México, que aparece en el 32. Ya entre los últimos cinco puestos se encuentran Chile (41) y Perú (42), que preceden a Brasil, cerrando la clasificación en el puesto 45.
Las compensaciones económicas y las oportunidades de carrera que los expatriados en Singapur pueden disfrutar están entre las mejores del mundo, a la vez que se benefician de una excelente calidad de vida y de un ambiente seguro y familiar. Más de tres de cada cinco (62%) expatriados en Singapur opinan que es un buen lugar para progresar en su carrera. Asimismo, y en la misma proporción, sus ingresos han aumentado después de trasladarse al país (en comparación con el 43% y 42% respectivamente, de los expatriados a nivel mundial). El ingreso anual promedio para los expatriados en Singapur es de 139.000 dólares (en comparación con 97.000 dólares a nivel mundial), mientras que casi una cuarta parte (23%) gana más de 200.000 (más del doble del promedio mundial para los expatriados, situado en el 11%).
España (16) se sitúa en segunda posición en la categoría global de experiencia, destacando sobre todo en los aspectos relacionados con salud (1) y el estilo de vida (2). Un 56% de los expatriados contestó que la principal razón para mudarse fue mejorar su calidad de vida, frente al 32% a nivel global. Además, un 74% de los expatriados en España consiguieron incrementar su calidad de vida, frente al 52% de media de los expatriados en otros países. Mark Hall, CEO de HSBC en España, señala: “En un mundo global la movilidad geográfica es un valor añadido muy relevante para una carrera profesional de éxito, pero también las ventajas a nivel personal y familiar cobran cada vez más importancia. En este sentido, España se sitúa una vez más a la cabeza como un destino en el que la calidad de vida de los expatriados aumenta considerablemente, destacando aspectos como el estilo de vida o la integración en la cultura y la gente del país”.
Estados Unidos (30) es el vigésimo (20) mejor país de los comparados atendiendo a aspectos económicos. Dentro de estos, es el segundomejor del mundo en emprendimiento y el cuarto en oportunidades de progresión profesional. En la categoría de experiencia, EE.UU. se coloca en la posición global 34, y destaca la facilidad de integración -décima posición- y el aspecto sanitario, donde el país es el último de la clasificación en el puesto 45. En la categoría familia también se queda en la segunda parte de la tabla, con una trigésimo tercera posición.
México destaca por varios de los aspectos que conforman la experiencia, donde globalmente se sitúa vigésimo: en aspectos culturales es el segundo mejor, y en facilidad para hacer amigos y en integración, el tercero. En los temas relacionados con la familia, destaca la vida social (7), tolerancia y cercanía a la pareja (14), que con el puesto 40 de cuidados infantiles y el 39 de calidad de vida, 38 de calidad educativa y 36 de sanidad solo consiguen un puesto total para familias de 28. Por último, si atendemos a criterios económicos se queda en el puesto 32, y solo consigue estar en la primera mitad de la tabla en emprendimiento (14) y confianza económica (22).
En Chile (41) la categoría mejor valorada es la económica (26), con una séptima posición para los aspectos relacionados con el emprendimiento, una décimo tercera para política y una décimo novena para progresión de carrera. En la categoría experiencia se queda en el puesto 42 y en la de familia ocupa la penúltima posición (44).
En la categoría que valora los aspectos relacionados con la familia, Perú destaca en cercanía a la pareja (6) y en coste global de niños (8), aunque su clasificación para el conjunto de la categoría –que también incluye el puesto 43 para calidad de colegios- se quede en el puesto 30. También es el sexto mejor país para adquirir una propiedad, dentro de una categoría (experiencia) en que se queda en el puesto 38. Por último, en la categoría económica, ocupa el puesto 38 de la clasificación general.
En ninguno de los aspectos económicos Brasil supera la trigésima posición. Cierra la tabla que valora la política en la posición 45, ocupa la penúltima (44) en confianza económica, y con otros aspectos por debajo del puesto 40 se convierte en el penúltimo país en la valoración económica global. El conjunto de la experiencia en Brasil también es de las cinco menos valoradas, pues se queda en la posición 41 y los aspectos salud, finanzas, seguridad y calidad de vida están todos por debajo del puesto 40. Sin embargo, aunque en el conjunto de la categoría familia solo consigue un puesto 42, los expatriados valoran especialmente la cercanía con la pareja –donde ocupa la segunda mejor posición de todos- y la tolerancia, aspecto en que es considerada la tercera mejor ciudad de las estudiadas.
Expat Explorer, actualmente en su novena edición, es la mayor encuesta de expatriados y una de las que más tiempo lleva establecida, con 26.871 encuestados que han compartido sus puntos de vista sobre la vida en el extranjero abarcando aspectos como sus carreras, el nivel de bienestar económico, la calidad de vida y la facilidad de fijar la residencia con niños.
