CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Ruurmo. Venezuela desafía las expectativas de impago
En el mes de julio, Venezuela debe desembolsar unos 70 millones de dólares para amortizar la deuda externa, correspondientes a los cupones del bono soberano Venezuela 2034. En la actualidad, la deuda soberana de Venezuela asciende a los 31.000 millones de dólares, mientras que la compañía petrolera estatal PDVSA, soporta otros 30.000 millones de dólares en deuda.
A pesar de la caída del precio del petróleo, Venezuela ha continuado con su estructura de pagos, los fondos de inversión apuestan que el país será capaz de cumplir con los pagos de su deuda a corto plazo, y que el gobierno será generoso en el caso de que una reestructuración sea necesaria.
La falta de liquidez que experimenta el país ha hecho disminuir la cantidad de importaciones, siendo la falta de medicamentos una de las consecuencias más acusadas en la población. Al no destinar divisas a los sectores productivos, la industria manufacturera está prácticamente paralizada, según señala la Confederación de Industriales de Venezuela (Coindustria), en el primer trimestre, la capacidad utilizada de la industria fue apenas de un 36%, lo que se refleja en la escasez de bienes de consumo.
¿Por qué Venezuela sigue cumpliendo con la deuda externa?
Pero, ¿por qué un país con una alta necesidad de efectivo sigue cumpliendo con su deuda externa? Ricardo Hausmann, aclamado economista de Harvard, se planteó la misma pregunta hace dos años, causando un gran revuelo en su Venezuela natal. El economista se preguntaba cómo era posible justificar el envío masivo de preciadas divisas a los inversores de Nueva York, cuando el país no podía pagar alimentos básicos e importar medicinas altamente necesitadas por una población empobrecida.
Los precios del crudo, cuya exportación genera la principal entrada de divisa, cayeron a casi la mitad desde que Hausmann hiciera sus declaraciones; y la reserva de divisas del país ha disminuido de forma dramática. El caos ha llegado a niveles sin precedentes: racionamiento de comida, saqueos, linchamientos multitudinarios y un sistema médico colapsado. Y, a pesar de todo ello, los tenedores de los bonos han recibido cada centavo que se les debía.
En lo que va de siglo, se han producido varios impagos de deuda soberana en distintos países del mundo, por ejemplo: Argentina, Ecuador y Ucrania. En casi todos los casos, el país decidió entrar en impago mucho antes de que la situación fuera tan catastrófica como la de Venezuela. Es extraño que, a pesar de lo insostenible de la situación, Venezuela se empeñe en cumplir con el pago de la deuda a cualquier coste.
Varias son las teorías que elaboran sobre los motivos de Venezuela: el primer argumento, sostenido por altos cargos del gobierno del país, mantiene que Venezuela puede esperar a que los precios del crudo repunten,la salvación podría llegar en el momento que cambie la tendencia.
El siguiente argumento tiene tintes de teoría conspiratoria, en parte debido a la opaca naturaleza de las finanzas del país. Esta teoría propone que existe personas vinculadas a la administración públicos poseen gran parte de la deuda del país; y que el gobierno teme que perdería gran parte del apoyo que necesita para continuar en el poder si los pagos dejan de realizarse.
La tercera teoría, algo ligada a la primera, afirma que, incluso aunque Venezuela haya perdido el acceso a los mercados internacionales de capitales hace mucho tiempo, un default podría empeorar aún más la falta de liquidez del gobierno; y disparar las acciones legales por parte de los acreedores, lo que minaría la capacidad del país de exportar. Si, menos dólares ligados a la producción del crudo entran en el país, los ahorros conseguidos por incurrir en default desaparecerían, empeorando la situación doméstica.
CC-BY-SA-2.0, FlickrPhoto: Juan FernandezG. Ignacio Pedrosa Joins BTG Pactual in Chile
BTG Pactual Chile ha fichado a Ignacio Pedrosa como executive director en Fondos Internacionales. Pedrosa trabajará desde la oficina de Santiago y será responsable de revitalizar la división de la firma.
Pedrosa, que hasta junio del año pasado y desde 2014 ocupaba el cargo de responsable para España de la francesa Tikehau Investment Management, también ha trabajado con las dos principales gestoras independientes españolas, Bestinver Asset Management y EDM Asset Management, donde ocupó los puestos de director Comercial y de Marketing y responsable de Marketing y Clientes Institucionales, respectivamente.
Previa a su etapa en el sector de la gestión de activos, trabajó como banquero privado, director de oficina y finalmente director Territorial de Banca Privada en Banco Urquijo (Sabadell). Adicionalmente, y durante varios años fue miembro del Consejo de United Investors Sicav en Luxemburgo. Pedrosa es licenciado en Ciencias Económicas y Empresariales por la Universidad San Pablo CEU, en Madrid.
Tras un año complicado para BTG Pactual, la filial chilena del banco brasileño se está recuperando, y ya ha comenzado el proceso para regresar a las recién renovadas oficinas del Parque Titanium, que sufrieron una inundación en abril pasado.
Además, el equipo de Juan Guillermo Agüero fue instrumental en la operación de compra por parte de la mexicana Liverpool de una participación en la chilena Ripley y se encuentra preparando la primera salida a bolsa de la región en 2016, entre otras operaciones de banca de inversión.
CC-BY-SA-2.0, FlickrRoger Ibbotson set up Zebra Capital in 2001.. Kepler Launches New UCITS Platform with A Global Equity Beta Neutral Fund Advised by Zebra Capital
Kepler Partners LLP ha lanzado un fondo de renta variable global sin exposición a beta dentro de su nueva plataforma UCITS Kepler Liquid Strategies o KLS, domiciliada en Dublín y con la que pretende ofrecer a los inversores acceso a gestores de alta calidad seleccionados por su equipo. Para el lanzamiento de este primer sub fondo de la plataforma, bajo el nombre KLS Zebra Global Equity Beta Neutral, los expertos de Kepler han escogido a la gestora estadounidense Zebra Capital Management, entidad que actuará como asesora del vehículo.
El fondo, que empezó a estar operativo el pasado 30 de junio, se ha beneficiado de un interés significativo por parte de los inversores europeos, a pesar del caos en los mercados financieros generado alrededor del referéndum sobre el Brexit. Ya ha captado 81 millones de dólares, según ha anunciado Kepler en un comunicado.
El fondo es gestionado según el proceso y la filosofía de Zebra Capital, como reflejo de una estrategia gestionada por la entidad en un hedge fund offshore ya existente. Como estrategia neutral en beta, está diseñada para evitar la volatilidad que los mercados han estado experimentando en las últimas semanas. El nuevo fondo tiene como objetivo lograr un retorno del 7%-8% anual a lo largo de un ciclo de mercado, con una volatilidad del 5%-6%.
La estrategia subyacente está compuesta normalmente de unas 650 posiciones largas y unas 450 cortas, y utiliza el concepto único de “factor de popularidad”, desarrollado por el equipo de Zebra que incluye al ex profesor de Yale Roger Ibbotson, fundador de la gestora en 2001. La teoría principal pivota alrededor de la idea de que los valores fuertes desde un punta de vista fundamental pero impopulares tienden a hacerlo mejor que las compañías con débiles fundamentales pero populares. Ibbotson fue descrito por el FT este año como el “analista pionero de la prima de riesgo en renta variable” y el “padrino de la smart beta”.
“Dada la incertidumbre actual en los mercados globales, creemos que es un buen momento para traer una estrategia de beta neutral al mercado”, comenta George Reutter, responsable de Análisis en Kepler Partners. “Kepler ha captado 1.300 millones de dólares entre clientes de fondos UCITS desde 2010 y, tras tomarnos nuestro tiempo, es emocionando haber dado un paso lógico hacia este espacio lanzando nuestra plataforma UCITS”, añade Laurie Robathan, responsable de Ventas, que considera este fondo, tras los acontecimientos de las últimas semanas, como “una clara señal de que éste es el fondo adecuado en el momento adecuado”.
El fondo tiene una comisión anual del 1% y una de rentabilidad del 10%.
. Vontobel AM incorpora a Adrian Bender y Sergey Goncharov a su equipo de renta fija
Con el fin de fortalecer su equipo de renta fija, Vontobel Asset Management ha anunciado que ha incorporado a Adrian Bender como Portfolio Advisor y a Sergey Goncharov como analista de Crédito de la firma.
En su capacidad de Portfolio Advisor, Adrian Bender será responsable de Renta Fija Global Flexible al igual que de la gama de renta fija emergente. Representará a los gestores de cartera en reuniones con clientes, en conferencias y formación de ventas.
Cuenta con 20 años de experiencia en el sector, habiendo trabajado en diferentes funciones como director comercial y especialista de producto en Banque Credit Lyonnais y Credit Agricole en París. Adrian se incorpora a Vontobel procedente de Amundi en Londres, donde desempeñó varios cargos, siendo el más reciente el de jefe de especialistas de Producto.
Sergey Goncharov, que se une al equipo de renta fija emergente, se incorpora a Vontobel procedente de Sberbank CIB en Moscú, donde trabajó como analista senior de Crédito en el área de Análisis de renta fija. Sergey se ha especializado en Rusia y la Comunidad de Estados Independientes (CEI). Es también especialista en sectores como telecomunicaciones, materias primas, productos químicos y agricultura.
«Estamos comprometidos con nuestros clientes a generar valor añadido con el talento que tenemos en nuestro equipo», dice Hervé Hanoune, jefe de Renta Fija en Vontobel Asset Management. «Con estas dos nuevas incorporaciones, continuamos expandiendo nuestra oferta de renta fija mediante la adición de recursos tanto en análisis de crédito como en servicio al cliente”.
Foto: Latin America for less. Gramercy contra Perú: La siguiente batalla de bonos en América Latina
Gramercy Funds Management, gestora de origen estadounidense dedicada a la inversión en hedge funds en mercados emergentes globales, entabló una disputa contra Perú, a raíz de que, según la gestora, el gobierno peruano violara el tratado de libre comercio establecido entre Perú y Estados Unidos, al negarse a pagar unos 1.600 millones de dólares en bonos.
Gramercy, que busca entrar en un proceso de arbitraje con Perú, criticó al país por su falta de cooperación. Perú por su parte, negó todas las acusaciones realizadas por el fondo y el ministro de Economía, Alonso Segura, describió el proceso como una “campaña para intentar manchar la reputación del país”.
La batalla entre Perú y Gramercy se está encrudeciendo apenas tres meses después de que Argentina y el hedge fund Elliot Managament resolvieran su disputa, que se prolongó durante 10 años. En ambos casos, estaban en juego bonos con un largo historial de impago. Gramercy busca recibir el pago de notas emitidas durante la dictadura militar de Perú, de los años 1960 a 1970, como compensación a los campesinos por las tierras expropiadas. Perú dejó de pagar la deuda cuando su economía entró en colapso en los años 1980. En la actualidad está evaluando cuanto tendría que repagar a sus acreedores. El gobierno sostiene que Gramercy, que comenzó a comprar los también llamados títulos agrarios en 2006, está utilizando “amenazas y chantajes” en su campaña.
En un comunicado emitido por Perú a principios de junio, el país latinoamericano anunció su intención de defenderse vigorosamente. “Gramercy no demostró ser un inversor legítimo que realizó inversiones legitimas en Perú, o que tenga derecho a la jurisdicción en virtud del tratado, Gramercy tampoco ha demostrado que Perú haya violado las leyes internacionales”.
Al que Gramercy respondió con otro comunicado, en el que describía los esfuerzos actuales de Perú para determinar quién es el dueño de los bonos y cómo valorarlas como un engaño, y criticó al gobierno por no revelar el valor explícito de los títulos.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Eduardo Mar. A corto plazo las valoraciones en Brasil ya no resultan tan atractivas
Los mercados emergentes evolucionaron de forma razonablemente plana durante el segundo trimestre en dólares estadounidenses. La estrategia Henderson Gartmore Emerging Markets Fund superó en rentabilidad a su índice de referencia, el MSCI Emerging Markets Total Return. La posición en Newcrest, minera de oro cotizada en Australia, contribuyó notablemente al resultado, así como la selección de valores en Brasil.
Posicionamiento de la cartera por áreas geográficas
Latinoamérica
La estrategia se ha visto favorecida por la reactivación este año de la renta variable brasileña desde valoraciones marcadamente atribuladas. Si bien a corto plazo las valoraciones ya no resultan tan atractivas, pensamos que empresas como Duratex, MAHLE Metal Leve y Banco Bradesco se encuentran adecuadamente posicionadas, a cinco años vista, para beneficiarse de la recuperación cíclica cuando se produzca.
En Chile, Heineken podría estar interesada en hacerse con todas las acciones en circulación de la cervecera latinoamericana CCU, una de las diez inversiones más importantes de la estrategia. Aunque, por sí misma, no es una razón para poseer las acciones, dicha decisión podría tener sentido en vista de la consolidación del ámbito cervecero a escala mundial. La familia Luksic, accionista mayoritario de CCU, tiene experiencia en operaciones de venta de sus activos locales por participaciones en empresas multinacionales. Consideramos que CCU ofrece una valoración razonable y también invertimos en Quiñenco, el consorcio familiar al que pertenece CCU y que se negocia actualmente con un descuento sustancial con respecto a su valor liquidativo.
Europa central
Al igual que sucede con numerosos bancos de Europa occidental, el italiano UniCredit padece carencias de capital. Como consecuencia de ello, dicha entidad de crédito podría verse obligada a vender su participación en el polaco Bank Pekao, una de las posiciones de la cartera. A pesar de la caída en sus valores que esto podría ocasionar, la conservadora cultura de Pekao, sus sólidos ratios de capital y su atractiva rentabilidad por dividendo resultan elementos atractivos para inversores más a largo plazo como nosotros.
África
Tras un largo periodo de escaso rendimiento en los mercados de valores y divisas, consideramos atractivas las valoraciones de numerosas empresas africanas de alta calidad. Durante el trimestre, ampliamos las posiciones de la estrategia en la nigeriana Guaranty Trust Bank (GT). GT cuenta con el historial más conservador de los bancos nigerianos locales y se negocia próxima a su valor contable, a pesar de generar un elevado rendimiento del activo y de ofrecer una generosa rentabilidad por dividendo. África occidental ofrece un potencial significativo de crecimiento patrimonial a largo plazo.
Los miembros del equipo visitaron Sudáfrica durante el trimestre. Nos entusiasmó el gran número de empresas de alta calidad de África que actualmente se negocian con valoraciones razonables. Además, muchas de ellas cuentan con creciente actividad en el África Subsahariana, lo cual implica que es de esperar que puedan crecer a largo plazo. Ampliamos nuestras posiciones existentes y es probable que, a su debido tiempo, incorporemos nuevas inversiones a la cartera.
Asia
La exposición de la estrategia a Asia aumentó durante el trimestre. El viaje que realizamos recientemente a Hong Kong y China continental de poco nos sirvió para disipar nuestras inquietudes por la sostenibilidad del modelo de crecimiento chino, impulsado por la inversión.
Mantenemos la cautela en torno a las empresas estatales de China, pues tememos que sean obligadas a “prestar un servicio a la patria” en un intento por apuntalar la economía y proteger el empleo en sectores no competitivos. Sin embargo, lo que sí nos dejó claro nuestra visita es que la gran clase media urbana de China se está convirtiendo en un consumidor cada vez más exigente. Por tanto, incrementamos nuestro interés por aquellas empresas que crean marcas genuinas en China y el conjunto de la región Asia-Pacífico.
Nuestra estrategia de cara al futuro
La existencia de un Estado de derecho débil y de un gran número de líderes políticos y empresariales indeseables justifica que, en diversos segmentos del universo de los mercados emergentes, las valoraciones sean bajas. No somos puramente inversores en valor, por lo que evitamos que nos convenzan empresas de baja calidad con valoraciones asimismo bajas. Tampoco somos inversores en crecimiento declarados, por lo que evitamos las empresas que consideramos sobrevaloradas. De hecho, dada nuestra selección ascendente de valores, nos centramos en analizar mercados impopulares en busca de empresas de alta calidad que se negocien con valoraciones razonables.
Glen Finegan, responsable de renta variable de mercados emergentes de Henderson.
Foto: Horiavarian, Flickr, Creative Commons. Kames lanza un fondo global diversificado de estilo growth
Kames Capital ha lanzado un nuevo fondo global diversificado de estilo growth que se propone maximizar la rentabilidad total (rentas más ganancias de capital) en un horizonte a medio plazo (tres-cinco años).
El Kames Global Diversified Growth Fund está domiciliado en Dublín y su gestión correrá a cargo de Colin Dryburgh, del equipo de multiactivos de Kames, quien ya gestiona la versión británica del fondo.
El Kames Global Diversified Growth Fund combinará una visión macroeconómica top-down y una selección de títulos bottom-up con el fin de construir una cartera muy diversificada y centrada en la generación de resultados, compuesta típicamente por entre 100 y 200 posiciones. El universo de inversión del fondo abarcará bonos con grado de inversión y high yield, renta variable internacional, inmobiliarias cotizadas y activos alternativos, incluida la inversión en empresas de infraestructuras cotizadas, préstamo de activos y renovables.
El gestor asignará diferentes porcentajes a cada clase de activo a partir de las perspectivas macroeconómicas y por clase de activo de Kames. Tras el cambio de mandato aplicado en septiembre de 2013, la versión británica del fondo –el Kames Diversified Growth Fund, que gestiona un patrimonio de 288 millones de libras– ha registrado una rentabilidad anualizada neta de comisiones superior al 5%.
El fondo estará disponible en el Reino Unido, Austria, Bélgica, Alemania, Guernsey, Irlanda, Italia, Jersey, Luxemburgo, Malta, Países Bajos, España, Suecia y Suiza. Estará denominado en euros pero también contará con clases de acción en dólares estadounidenses, libras esterlinas, francos suizos y coronas suecas. La comisión anual de gestión para las acciones de clase B será del 0,55%.
En palabras de Stephen Jones, director de inversiones de Kames: «El lanzamiento del Kames Global Diversified Growth Fund pone al alcance de un mayor número de inversores toda la experiencia de nuestro grupo de multiactivos (MAG) y nuestro exitoso proceso de asset allocation».
Francisco González . Francisco González es elegido banquero del año por la revista Euromoney
El presidente de BBVA, Francisco González, recibió en Londres el premio global de Euromoney a banquero del año. BBVA ha ganado ocho premios más en la presente edición de Euromoney Awards for Excellence, entre ellos el mejor banco de España, Venezuela, México y el mejor banco del mundo en mercados emergentes.
BBVA ha obtenido también dos distinciones regionales: mejor banco digital en América del Norte y mejor banco digital en América Latina. Asimismo, la publicación ha elegido a BBVA como el mejor banco en México y Venezuela. Por último, BBVA ha ganado los premios al mejor banco de inversión en México y en Colombia.
Francisco González es el primer español que recibe la distinción de Euromoney a banquero del año. “Es apropiado que el premio recaiga en un líder del sector que -además de llevar más de una década hablando del desafío tecnológico en la banca- ha posicionado el banco no solo para sobrevivir en esta nueva era, sino para también triunfar en ella”, según Euromoney.
La publicación subraya que BBVA “ha construido un negocio global diversificado, con una presencia especialmente relevante en mercados de alto crecimiento como México, a través de Bancomer; y Turquía, a través de la reciente consolidación de Garanti Bank. También se mantiene como líder en el competitivo mercado español y en otros de América Latina”.
Los premios Euromoney se entregaron en una ceremonia de gala celebrada en la Torre de Londres, uno de los edificios más emblemáticos de la capital británica, que tiene cerca de mil años de historia.
CC-BY-SA-2.0, FlickrPhoto: Intv Gene. GAM announces acquisition of Cantab Capital Partners and launches GAM Systematic investment platform
La firma suiza GAM, líder en fondos UCITS alternativos líquidos anunció esta semana la compra de Cantab Capital Partners (Cantab), un gestor de estrategias multiactivo con sede en Cambridge, que maneja hasta 4.000 millones de dólares en activos para clientes institucionales a nivel global.
El precio de compra consiste en un pago inicial en efectivo de 217 millones de dólares, financiados con cargo a los recursos en efectivo existentes de GAM.
Al mismo tiempo, la gestora ha decidido poner en marcha GAM Systematic, una nueva plataforma de inversión dedicada a los productos y soluciones sistemáticas a través de clases de activos tradicionales long only y alternativos líquidos que incluyen renta variable, deuda y múltiactivos. Cantab será la piedra angular de esta nueva plataforma.
Al entrar en el creciente segmento de la inversión sistemática escalable, GAM da un paso importante para cumplir con su objetivo a largo plazo de expandir y diversificar su negocio de gestión de activos. Las estrategias sistemáticas líderes están atrayendo grandes colocaciones de los inversores a nivel mundial.
«Hemos estado evaluando la mejor manera de entrar en el espacio sistemático durante los últimos 18 meses, porque creemos que, en el entorno actual, representa una capacidad importante para una empresa de inversión activa”, explicó Alexander S. Friedman, CEO del Grupo GAM.
CC-BY-SA-2.0, FlickrPhoto: Michael Baldinger. Michael Baldinger To Leave RobecoSAM, Reto Schwager To Be Appointed CEO Ad Interim
RobecoSAM, especialista en inversiones sostenibles, anunció que Michael Baldinger, CEO RobecoSAM desde 2011 y miembro del Comité Ejecutivo desde el año 2009, ha decidido dejar la firma. Baldinger se unirá a la división de gestión de activos de un banco internacional como responsable global de inversión sostenible y de impacto, y estará basado en Nueva York.
Reto Schwager, responsable de Private Equity en RobecoSAM y miembro del Consejo Ejecutivo de la compañía desde enero de 2015, será nombrado CEO interino a partir del 15 de agosto, sujeto a la aprobación FINMA. Michael Baldinger dejará la empresa una vez entregue el testigo al nuevo CEO. La firma ya ha abierto un proceso de búsqueda para encontrar un reemplazo permanente a Baldinger. Se considerarán para el puesto tanto candidatos internos como externos.
Michael Baldinger se unió a RobecoSAM en julio de 2009 como responsable global de la división de Distribución y Comercialización. En enero de 2011 fue nombrado CEO de RobecoSAM.
Albert Gnägi, presidente del Consejo de Administración RobecoSAM, lamentó la decisión de Baldinger, pero agradeció su contribución lo largo de los últimos años a construir la plataforma más importante del mundo en lo que a inversiones socialmente responsables se refiere.
«Estoy orgulloso de haber construido, junto con mis colegas, la plataforma líder del mundo en inversiones socialmente responsables. Después de más de siete años en la firma, es el momento adecuado para dar el siguiente paso en mi carrera. Quiero agradecer a todos en RobecoSAM por su dedicación y pasión y por haberme dado la oportunidad de dirigir una empresa tan maravillosa», afirmó Baldinger.
