Didier Le Menestrel, presidente de La Financière de l’Echiquier. Foto cedida. Los valores europeos de pequeña y mediana capitalización en 2016: ¿aportan más valor que los grandes?
En comparación con el universo de gran capitalización en Europa, los valores de pequeña y mediana capitalización consolidan su rentabilidad superior en el plano económico y bursátil. Es una de las conclusiones del estudio llevado a cabo por el instituto de investigación MiddleNext y La Financière de l’Echiquier (LFDE), que por segundo año consecutivo analizan el panorama europeo de los valores de pequeña y mediana capitalización, las grandes tendencias del ecosistema bursátil europeo, así como sus dinámicas y dificultades.
Tras el estudio realizado en 2015, que entre otros aspectos reveló la importancia fundamental de los valores de pequeña y mediana capitalización para dinamizar el entorno bursátil europeo, la edición de 2016 también concluye que en el último trienio, se han invertido los niveles de volatilidad de los valores de pequeña y mediana capitalización y los de gran capitalización, un fenómeno sin precedentes.
Eso sí, el tema de las salidas a bolsa es menos positivo. Según el estudio, la caída de las empresas cotizadas iniciada hace dos años ha llegado a su fin, si bien el segmento de la microcapitalización sigue contrayéndose: «Sigue vigente el riesgo de agotamiento progresivo de los flujos entre segmentos a largo plazo, si no remontan con mayor fuerza las salidas a bolsa de la pequeña y microcapitalización», dice el estudio, que también concluye que nunca antes han existido tantos valores de gran capitalización, ni su capitalización global ha sido tan elevada (10.000 millones de euros).
«Con respecto a las empresas emergentes, el apoyo del ecosistema bursátil sigue deteriorándose, a pesar de que dicho respaldo nunca ha sido tan necesario como ahora. La coyuntura no es ni mucho menos favorable a las salidas en bolsa y, sin embargo, revisten una importancia crucial», afirma Caroline Weber, directora general de MiddleNext. «Tendría sentido reducir las cargas que soportan los valores de pequeña y mediana capitalización, además de crear una serie de condiciones más favorables para la cotización», pide.
Los expertos hablan de «deterioro del universo bursátil»: «Es una realidad, mientras que el agotamiento de su base es un factor negativo, puesto que tanto la mediana como la pequeña capitalización son una fuente de riqueza para los mercados, inversores y ahorradores. Resulta esencial proponer soluciones concretas y fáciles de llevar a la práctica, con el fin de reorientar el ahorro europeo hacia la pequeña y mediana capitalización. La creación de un instrumento europeo de ahorro para la jubilación a largo plazo sería de gran ayuda en este sentido», concluye Didier Le Menestrel, presidente de La Financière de l’Echiquier.
CC-BY-SA-2.0, FlickrPhoto: Jean-Pierre Dalbéra
. China: A Transition Well Underway
En el primer semestre del año, los datos macroeconómicos de China respaldaron nuestra opinión de que el país se encuentra en medio de una transición exitosa que se desarrolla a alta velocidad y que supone el paso de una economía fuerte basada en la actividad industrial a una economía de consumo y basada en el sector servicios, lo que, aunque está en fase de desaceleración, seguirá siendo el motor más importante del crecimiento mundial. Creemos que los desafíos de continuar esta transición se traducirá en tasas de crecimiento más lento y un gradual aumento de la volatilidad, pero el riesgo de un aterrizaje forzoso siguen siendo muy bajo.
Los ganadores y perdedores en la transición
Para entender la trayectoria de la economía china, es importante reconocer que esta transición económica está creando ganadores y perdedores. El sector terciario, de servicios y de consumo, por ejemplo, sigue siendo robusto y ahora es la mayor parte de la economía. Esto mitiga la debilidad del sector secundario de la economía, la industria, que está disminuyendo como proporción del PIB.
Es casi seguro que el año 2016 será el quinto año consecutivo en el que el sector terciario de la economía china será más grande que el sector secundario, y en el que tanto el sector servicios como de consumo suponen una parte cada vez mayor del crecimiento económico. En la primera mitad de este año, el consumo final contribuyó con alrededor del 73% del crecimiento del PIB de China, frente a una cuota de aproximadamente el 60% frente al mismo periodo del año anterior.
El factor más importante en esta transición en curso es el consumidor chino, y desde Matthews Asia mantenemos una estrecha vigilancia sobre su salud. En la primera mitad de este año, sus signos vitales eran excelentes, pero somos conscientes de que a medida que madura, se desacelerará ligeramente.
China sigue siendo, en mi opinión, la mejor historia de consumo del mundo. Las ventas al por menor ajustadas a la inflación han crecido un 9,7% interanual en el primer semestre de 2016, en comparación con un ritmo del 1,6% en Estados Unidos hasta junio. Sin embargo, estas cifras reflejan una desaceleración modesta, pues hace un año era del 10,5%. Esto se debe a que el crecimiento de los ingresos, aunque sigue siendo bastante rápido, se está moderando.
Sin embargo, una de mis principales preocupaciones es la debilidad de las inversiones privadas.
Lo que también nos dicen los datos chinos del primer semestre es que la economía del gigante asiático se está estabilizando a un ritmo saludable, gracias al fuerte gasto de los consumidores y un mercado inmobiliario boyante. Mi mayor preocupación es el anémico gasto en inversión de empresas privadas: son relativamente rentables pero es evidente que todavía no están preparadas para ampliar la capacidad o invertir en una mayor automatización.
En 14 de los últimos 16 meses, la inversión en activos fijos de las empresas privadas -que representan alrededor de dos tercios de todos los activos fijos de inversión- aumentó más lentamente que la inversión de las empresas estatales. Esa tendencia, impulsada tanto por el fuerte gasto público en infraestructura pública, que se canaliza principalmente a través de las empresas estatales, como por las preocupaciones sobre el exceso de capacidad industrial, revirtió una tendencia anterior: antes de marzo de 2015, las inversiones de empresas privadas aumentaron más rápidamente que la de las empresas estatales en 59 de los 60 meses anteriores.
A medida que el mercado inmobiliario sigue enfriándose y vuelve a un ritmo más sostenible, serña importante ver un repunte en el gasto de capital del sector privado para prevenir que la desaceleración de los datos macro sea demasiado brusca. En general, es probable que la economía china continúe en el mismo camino que los últimos 10 años: ralentizándose poco a poco año tras año con una mayor volatilidad, pero no hay señales de que haya un aterrizaje forzoso en el horizonte.
El año pasado, China representó el 35% del crecimiento económico mundial, y si el Brexit provoca un crecimiento más lento en Reino Unido y ansiedad en los países desarrollados y emergente de Europa, la participación de China en el crecimiento global podría aumentar todavía más. China y el resto de la región de Asia en la que invierte Matthews Asia representaron alrededor del 60% del crecimiento global el año pasado y es probable que empiece a considerarse un refugio seguro para los inversores, especialmente frente a los mercados emergentes de Europa.
Andy Rothman es estratega de inversión y autor del blog Sinology que publica Matthews Asia.
Nicolas Moreau, de 51 años, era el responsable del negocio en Francia de la aseguradora AXA y anteriormente trabajó como CEO en su gestora de activos, AXA Investment Managers. Tras trabajar durante 25 años en el grupo francés, muchos le veían como el posible sucesor de Henri de Castries como chief executive de la aseguradora antes de que la compañía nombrara a Thomas Buberl hace unos meses. Finalmente, será desde octubre responsable de la rama de gestión de activos de Deutsche Bank, con un volumen de 719.000 millones de euros.
Será así el sucesor de Quintin Price, que abandonó el banco en junio por razones médicas. Moreau tendrá su sede en Londres y, en principio, tendrá un contrato de tres años, según anunció Deutsche Bank en su comunicado.
“Nicolas Moreau cuenta con un profundo conocimiento de la industria de la gestión de activos, tanto desde una perspectiva del proveedor como del cliente”, dice Paul Achleitner, presidente del Consejo de Supervisión. “Además posee gran experiencia como miembro del Consejo de Administración de una institución financiera global (Axa), lo que proporciona la base ideal para un mayor desarrollo de Deutsche Asset Management”, añade.
Deutsche también comunicó que Kim Hammonds –en el grupo desde noviembre de 2013 y responsable desde principios de año de la tecnología y operaciones del banco, incluyendo la transformación digital, la seguridad de la información y la gestión de datos, con el puesto de COO- y Werner Steinmüller -que se mudará en breve a Hong Kong para llevar el negocio de Asia Pacífico-, se unirán al Consejo de Administración el próximo 1 de agosto, para los próximos tres años.
Con la llegada de Moreau, Hammonds y Steinmüller al Consejo de Administración de Deutsche Bank, éste estará compuesto de 11 miembros.
John Cryan, CEO de Deutsche Bank, dio la bienvenida a la expansión del Consejo: “Cada uno de los nuevos miembros del Consejo de Administración trae una experiencia única que fortalece nuestro equipo”.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Günter Hentschel. A océanos de distancia: bonos high yield estadounidenses y europeos (I)
En esta primera parte del ‘High Yield Insight’, los expertos de Henderson Kevin Loome y Tom Ross examinan los componentes que hacen diferentes a los mercados de deuda high yield de Europa y de Estados Unidos. Al contar con equipos de crédito que operan desde ambos lados del Atlántico, la firma se encuentra en una posición privilegiada a la hora de evaluar los diversos matices de estos dos mercados regionales y lo que esto implica para los inversores.
Orígenes del mercado
Los orígenes del mercado de bonos high yield se encuentra en Estados Unidos, donde lleva habiendo un mercado identificable de bonos con calificación inferior a investment grade desde los años 70. En un principio, los bonos se empleaban para financiar fusiones o compras apalancadas, pero después empezaron a utilizarse para financiar deudas y las empresas financiadas comenzaron a considerarlos una fuente de capital con la que satisfacer sus crecientes necesidades comerciales. El concepto dio el salto al otro lado del Atlántico y, para la década de 1990, comenzó a formarse en Europa un mercado líquido de bonos high yield que creció con rapidez tras la crisis financiera.
Análisis de las diferencias
Aunque a ambos mercados les afectan factores similares, existen claras diferencias entre los dos. La oferta y la demanda, los componentes del mercado y el ciclo de crédito hacen que los mercados no siempre se muevan al unísono, como demuestra con claridad el siguiente gráfico de rentabilidad relativa. Comprender sus diferencias y semejanzas puede resultar muy útil con esta clase de activos.
Loome, responsable de deuda corporativa estadounidense, y Ross, que co-gestiona los fondos de crédito de retorno absoluto de Henderson, detallan las diferencias clave que podemos observar entre los dos mercados y cómo pueden tenerse en cuenta en la gestión de la cartera.
Todas las cifras son del 31 de mayo de 2016, proceden de Bloomberg y tienen que ver con los índices BofA Merrill Lynch US High Yield Master II Index (H0A0) y BofA Merrill Lynch European Currency High Yield Index (HP00), salvo si se indica lo contrario. HY se utiliza a menudo como abreviatura de high yield.
El mercado estadounidense es considerablemente mayor, pero el europeo ha mostrado una mejor tendencia últimamente y, de hecho, ha crecido un 75% durante el período de cinco años que arrancó en mayo de 2011, frente al 19% del mercado norteamericano. El crecimiento del mercado europeo se ha producido en respuesta a la mayor confianza mostrada por los participantes, que ya conocen mejor el mercado high yield, aparte de por el hecho de que los deudores corporativos se han lanzado a la financiación con bonos al mostrarse los bancos más reacios a prestar por los ajustes en las normas relativas al capital bancario.
Asimismo, a los directores financieros de las empresas que intentan conseguir fondos les resultan menos onerosos los incurrence covenants(que entran en vigor cuando la compañía toma alguna medida específica, como una adquisición) de los bonos high yield que los maintenance covenants (con comprobaciones periódicas para que el prestatario mantenga un nivel acordado de salud financiera) de los préstamos bancarios prioritarios. En total, el mercado high yield estadounidense supone el 22,5% del mercado global de bonos corporativos estadounidenses, una proporción mayor que en Europa donde no asciende a más del 15,7%.
Al tratarse de un mercado que lleva más tiempo establecido, el estadounidense cuenta con más emisiones y emisores. El mercado de nueva emisión ha estado sorprendentemente flojo en Europa durante la primera mitad de 2016 pese a existir una gran demanda de bonos, ya que entre finales de mayo y principios de junio se ha producido un repunte en el número de compañías que han accedido al mercado. Las tendencias en nuevas emisiones tanto estadounidenses como europeas siguen favoreciendo a los emisores con una calificación más elevada; por ejemplo, el porcentaje de nueva emisión en Estados Unidos durante lo que llevamos de año de compañías con una calificación dividida de B o de triple C solo ha supuesto el 11%.
En Estados Unidos, las compañías que cotizan en bolsa suelen contar con un mayor número de emisiones. De hecho, cotizar en un mercado de valores puede resultar útil de dos maneras. En primer lugar, el mero hecho de cotizar en un mercado de valores le facilita a la compañía la posibilidad de emitir capital en acciones si tiene problemas, pudiendo incrementar sus reservas antes de exigir parte del capital de los inversores en bonos. En segundo, el precio de las acciones puede ofrecer una vía adicional para que estos inversores evalúen la situación de la compañía.
La elevada ponderación de la energía en el mercado estadounidense hace que se haya visto más afectada por la volatilidad en los precios del petróleo, lo que se refleja también en la tasa de morosidad más elevada de dicha región. En Europa, el sector energético no supone más que un 5,6% y se concentra en unas pocas compañías extranjeras que han emitido bonos en euros, como es el caso de la brasileña Petrobras y de Gazprom, el gigante ruso del petróleo y gas natural, mientras que en Estados Unidos nos encontramos con un abanico mucho mayor de emisores más pequeños en el sector. Eso significa que el mercado estadounidense ofrece un beta más elevado en el precio del petróleo. Por contra, Europa cuenta con una ponderación mayor en banca y telecomunicaciones, legado de las bajadas de calificación de compañías que anteriormente presentaban una calificación de investment grade.
Foto: Youtube. BNY Mellon estará presente en Río apoyando al equipo estadounidense de remo
Ampliando el compromiso ya existente de la firma para con el remo, tanto en Estados Unidos como en el extranjero, BNY Mellon se ha convertido en patrocinador “gold medal” de USRowing –la federación estadounidense de remo- y del equipo de esta disciplina que competirá en Río por Estados Unidos.
Como parte de su patrocinio, la firma apoyará al equipo en su rumbo a los Juegos Olímpicos y tras los mismos, incluyendo los Masters de remo del país, “USRowing Master Nationals”, que se celebrarán del 17 al 21 de agosto en Worcester, Massachusetts.
«En BNY Mellon estamos encantados de fortalecer nuestros vínculos con la comunidad del deporte del remo a través de nuestro apoyo a USRowing y a los magníficos atletas estadounidenses que han puesto rumbo a los Juegos de Verano. Como organización, somos conscientes de la importancia que el trabajo en equipo, la disciplina y la resistencia tienen para el éxito, por lo que el ajuste de esta colaboración es perfecto. El equipo es un ejemplo de dedicación, y su compromiso lo es de sincera entrega», dijo Mitchell Harris, CEO de BNY Mellon IM.
«Llevamos varios años muy ligados a la comunidad del remo en todo el mundo», añadió el CEO de BNY Mellon Wealth Management, Don Heberle. «Somos patrocinadores de la regata Head of the Charles en Boston, y hemos patrocinado -junto a nuestra boutique Newton Investment Management-, las carreras de Oxford y Cambridge y las regatas en Londres«.
El anuncio supone un empujón significativo para USRowing en el momento en que la organización se prepara para los próximos Juegos Olímpicos y Paralímpicos, pues los fondos apoyarán a los atletas mientras se entrenan para competir en el escenario deportivo más importante del mundo.
«Era nuestro objetivo trabajar con una compañía que compartiera nuestros principios de trabajo en equipo, el compromiso con la excelencia, y el empeño por ser los mejores y BNY Mellon es el socio perfecto. Han demostrado un fuerte compromiso con el mundo del remo a través sus lazos con la regata Head of the Charles y las London Boat Races y nos sentimos muy honrados de que hayan elegido apoyar a la federación», dijo Beth Kohl, director de marketing del organismo. “En la preparación de nuestro equipo para Río, apreciamos el apoyo de una organización de su calibre que nos permitirá llamar la atención sobre nuestro deporte, atletas y entrenadores. Tenemos un año emocionante por delante».
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: David Stanley. JP Morgan se alza como el primer colocador de deuda argentina
JP Morgan Chase apostó fuertemente por convertirse en uno de los principales bancos de Argentina a principios de 2015, mucho antes de que el país comenzará a atraer la atención y confianza de los inversores de nuevo.
En aquel entonces, el país seguía estando en default y los controles de divisas seguían en pie. En mayo de ese año, JP Morgan anunciaba su intención de triplicar el número de empleados en sus oficinas de Buenos Aires hasta llegar a los 1.000 empleados, con la intención de crear en la ciudad porteña su centro regional de operaciones. Las elecciones presidenciales no serían hasta noviembre, pero la apuesta de JP Morgan por Argentina ya estaba en pie.
La jugada resultó ganadora con la llegada del presidente Mauricio Macri y su proyecto de reformas para restaurar la confianza en el país, terminando con una batalla legal de décadas con los acreedores internacionales de la deuda argentina; y eliminando la mayoría de restricciones que afectaban al peso.
Estas reformas han ayudado a convertir a Argentina en el mayor emisor de bonos de mercados emergentes en este año, con casi 25.000 millones de dólares vendidos entre sus acreedores. JP Morgan ha estado posicionado en primera línea para capitalizar este resurgimiento, convirtiéndose en el mayor suscriptor de la deuda del país con las emisiones de 2016.
Además, JP Morgan está en pleno proceso de contratación, el banco tiene intención de aumentar el número de empleados en Argentina más allá de los niveles alcanzados en 2015. Por lo pronto, ha contratado unos 450 empleados de enero a junio de este año.
Según destacó Bloomberg en su nota “La gran apuesta de JP Morgan por Argentina está empezando a pagar”, el banco con sede en Nueva York espera que las emisiones de bonos de Argentina, tanto públicas como privadas, se disparen en 30.000 millones de dólares a finales de año. En los seis primeros meses de 2016, JP Morgan colocó deuda privada y pública argentina por más de 4.000 millones de dólares, algo por encima de Deustche Bank, HSBC y Citi.
JP Morgan fue uno de los cuatro coordinadores de la emisión récord de Argentina de 16.500 millones de dólares en bonos en el mes de abril. Marcando el retorno a los mercados de financiación internacionales por primera vez desde que se produjera el default en 2001. También fue uno de los bancos extranjeros que prestó a Argentina 5.000 millones para impulsar las reservas en enero, un mes después de que Macri tomara posesión de su cargo.
Muchas de las autoridades financieras argentinas trabajaron en algún momento en JP Morgan. En esta lista estarían incluidos el ministro de Finanzas, Alfonso Prat-Gay, el secretario de Finanzas, Luis Caputo, el subsecretario de Finanzas, Santiago Bausili y el jefe del gabinete del Ministerio de Finanzas, Vladimir Werning.
Foto: Doug88888, Flickr, Creative Commons. Tras el Brexit, Lyxor lanza un ETF de bolsa británica que cubre el riesgo de caída de la libra
Lyxor ha anunciado el lanzamiento de un nuevo ETF, Lyxor FTSE 100 EUR Hedged UCITS ETF, que proporciona a los inversores una exposición a renta variable de Reino Unido con protección ante el riesgo de caídas en el tipo de cambio de la libra.
Estas innovaciones de Lyxor son resultado del voto a favor de salir de la Unión Europea por parte de los votantes del Reino Unido, que ha dejado a inversores extranjeros expuestos a las caídas en el tipo de cambio de la libra. Desde el 23 de junio de 2016, la libra esterlina ha caído un 8,53% frente al euro. Esta situación contrasta con la del índice FTSE 100, que de hecho ha subido un 6,55% durante el mismo periodo de tiempo.
Los estrategas de Lyxor Asset Management estiman que una moneda débil y una postura acomodaticia del Banco de Inglaterra deberían apoyar preferiblemente a las acciones más globales del Reino Unido (referidas al índice FTSE 100) frente a las acciones más domésticas (referidas al índice FTSE 250). Aproximadamente el 70% de las ventas de compañías que forman el FTSE 100 proceden de fuera del Reino Unido y están denominadas en moneda extranjera.
Para proteger a los inversores de una mayor depreciación de la libra, el nuevo ETF de Lyxor replica el comportamiento del índice FTSE 100 pero con una capa añadida de protección formada con contratos de forwards sobre divisa. Los forwards se rebalancean de forma mensual para mantener la protección.
Francois Millet, director de ETF y Desarrollo de Producto en Lyxor, explica la rápida respuesta de Lyxor ante la dinámica cambiante en la renta variable de Reino Unido: “La reciente depreciación de la libra esterlina ha generado desconfianza entre muchos inversores extranjeros en cuanto al mercado de renta variable británico. El nuevo ETF permite al inversor acceder al rendimiento de la renta variable de Reino Unido mientras mantiene cierta protección frente caídas en los tipos de cambio de la divisa”.
“Estamos encantados de que Lyxor haya optado por los índices FTSE Russell para desarrollar sus nuevos productos, lo que refleja la alta calidad, la transparencia y el diseño innovador de nuestros índices y nuestra fuerte gobernabilidad. Los índices FTSE con divisa cubierta se construyen añadiendo una capa de contratos de forward sobre divisas a los índices sin cobertura, lo que permite a los proveedores como Lyxor lanzar productos que protegen a los inversores de las fluctuaciones de divisas”, añade Stephane Degroote, director de ETFs y Derivados, EMEA, en FTSE Russell.
El ETF tiene unas comisiones de gestión del 0,30%, ofreciendo una opción low cost, y una exposición simple a renta variable de Reino Unido para inversores en euros. Este nuevo ETF se suma al rango de ETFs globales, europeos y japoneses con cobertura de divisa de Lyxor.
Ya se han cazado demasiados Pokémons en bolsa - Foto youtube. Ya se han cazado demasiados Pokémons en bolsa
Nintendo ha llegado ha repuntar un 110% gracias al fenómeno Pokémon Go en un periodo muy corto de tiempo, pero los traders e inversores deberían preguntarse a sí mismos si Nintendo puede tener una valoración tan alta como la actual. “Sin lugar a dudas, podríamos estar tentados de decir que las acciones de Nintendo se encuentran en `realidad aumentada´ al igual que los Pokémon en el juego”, dice Peter Garnry, jefe de estrategia en renta variable de Saxo Bank.
Esta última semana, las acciones de Nintendo han sido las más negociadas entre sus clientes a través de SaxoTraderGO, superando a Apple y Facebook, y una gran cantidad de inversores se han beneficiado de la fuerte subida de su valor. No obstante, el estratega cree que la acción ha llegado a su punto más alto, y que los inversores deberían considerar la toma de posiciones cortas con el fin de beneficiarse a medida que la acción desciende a un nivel más bajo y más razonable.
Pokémon Go está viendo un ingreso medio por usuario activo diario (ARPDAU, por sus siglas en inglés) de 0,25 dólares, lo que supone 0,05 dólares más que el récord ARPDAU anterior de 0,20 dólares que consiguió Candy Crush de King Digital, explica Garnry.
“Incluso si asumimos que Pokémon Go alcanza 1.000 millones de usuarios activos y aumenta su ARPDAU a 0,50 dólares, creemos que sigue sin justificar su valoración actual. Nintendo necesita encontrar fuertes ingresos que aún no se ven en el móvil. El potencial para la colocación de publicidad y la monetización similar es fuerte, pero el valor de este tipo de iniciativas es muy incierto”, concluye.
Ricardo Hernández López, director de Asesoría Legal de la Bolsa Nacional de Valores de Costa Rica . Los factores de riesgo deben ser analizados antes de firmar un contrato
Ricardo Hernández López, director de Asesoría Legal de la Bolsa Nacional de Valores de Costa Rica, nos cuenta sobre las mejores prácticas en la gestión de riesgo de crédito.
El directivo comenta que en la Bolsa de Costa Rica, básicamente hay que realizar una revisión precontractual de los factores de riesgo que involucra cada contrato de crédito, por ejemplo, el riesgo de variación de la tasa de interés o del tipo de cambio, para determinar no solo la moneda de endeudamiento sino los plazos y tasas de interés que resultan razonables, respecto de la capacidad del proyecto que se financia para producir los flujos de efectivo que permitan el pago del servicio de la deuda. “En nuestra compañía, respecto del riesgo de crédito, la Dirección de Administración y Finanzas estudia los diferentes escenarios que respecto de un crédito puedan razonablemente esperarse, sobre todo considerando el impacto de posibles variaciones de tasas de interés o en el tipo de cambio. Además, se hace una revisión exhaustiva de los contratos para identificar potenciales contingencias derivadas de estipulaciones confusas o abiertamente lesivas para la compañía”.
En su opinión, en el desarrollo de las actividades comerciales y financieras de una compañía que requieren el otorgamiento de créditos por parte de ésta o la toma de posiciones en créditos, además de analizar el impacto positivo para los ingresos, se debe determinar el impacto de riesgo, de tal forma que se genere un balance, que permita que gracias a los contratos que involucren crédito crezca la actividad e ingresos de las compañía pero sin que estos contratos representen una amenaza a la estabilidad de ésta, en casos de posibles eventos de incumplimiento, principalmente a través de la identificación y parametrización de estos eventos, del perfilamiento de los clientes y de un riguroso análisis de su capacidad para enfrentar el pago en los contratos, aún en condiciones de estrés.
Hernández considera esencial conocer e identificar las mejores prácticas de mercado y los estándares internacionales y en su opinión, algunas de las prácticas más eficientes para diversificar el riesgo incluyen, además del adecuado perfilamiento de los clientes, una diversificación de las carteras, para evitar la concentración excesiva en una determinada actividad económica, industria o zona de impacto. “Para muchas economías de América Latina además es esencial evitar que personas que producen únicamente flujos de moneda local se endeuden en US dólares” resalta.
Ricardo Hernández estará presente en la Conferencia Riesgo de Crédito de marcus evans, que se llevará a cabo los días 2, 3 y 4 de Agosto de 2016 en la Ciudad de México, en la que hablará sobre el papel de los intermediarios financieros, entre otros temas.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Javier Raposo Mondejar
. Fed: Algunos ven halcones donde solo hay prudentes palomas
El Comité de Operaciones de Mercado Abierto de la Fed (FOMC) no tenía previstas en su agenda para la sesión de ayer preguntas ni rueda de prensa, por no coincidir su celebración con final de trimestre, y el mercado no esperaba cambios. Y acertó. La Fed mantuvo sus tipos de interés. “Como se preveía, sólo hubo un voto en contra, Esther George, siempre a favor de una subida de tipos”, señalan desde Groupama AM. “Algunos pueden pensar que esa es una actitud agresiva (hawkish), pero no coincido con esa opinión”, añade David Buckle, director de Análisis Cuantitativo en Fidelity International.
“Era imposible que hubiese datos económicos significativamente diferentes desde el pasado junio que hiciesen que las “palomas” (doves) modificasen su actitud prudente. Hará falta otro paso adelante en la inflación subyacente antes de que la Fed responda y no vemos que eso vaya a ocurrir muy pronto”, explica Buckle. “El único rayo de esperanza es observar que el crecimiento salarial corrigió en julio su reciente reducción, volviendo a casi los máximos desde la crisis financiera, pero no lo suficiente como para hacer creer a la Fed que se ha alcanzado el pleno empleo”.
Para aquellos que quieran ver, además de un mayor optimismo, un guiño hawkish en el comunicado, en la gestora explican que «los riesgos a corto plazo sobre las perspectivas económicas han disminuido”, pero William Lee, de Citi, advierte: “No creemos que este nuevo lenguaje del FOMC señale hacia un incremento de tipos en septiembre. Hay que esperar a oír el discurso completo de la presidenta Yellen en Jackson Hole, previsto para el 26 de agosto, para esas señales”, recuerda.
No hubo actualización de proyecciones económicas en dicha reunión, por lo que desde Groupama AM dicen que el organismo nos emplazan a septiembre (20 y 21), al igual que el BCE (8 de ese mes).“El mensaje es más optimista, en particular en el empleo y el consumo de los hogares. Es interesante observar que las frases son más cortas, el mensaje enviado es más directo y por lo tanto más claro”, valoran. “Incluso si el tono parece menos pesimista que en junio, no hay ninguna indicación de la fecha de la próxima subida, ¿septiembre o diciembre?»
Según William Lee, de Citi, la estrategia de normalización del FOMC es clara: no moverse hasta que no vea “el blanco de los ojos de la inflación” y mantiene su posición de no esperar ninguna subida antes de diciembre, mientras los datos sigan su curso y no se materialice ningún riesgo.
Con él coincide David Buckle, de Fidelity Internacional, que opina que el 14 de diciembre es la primera oportunidad realista que tiene Yellen de subir tipos. “Solo quedan 3 reuniones este año -septiembre, noviembre y diciembre-. Aunque no esté descartado al 100%, es difícil ver una subida el 21 de septiembre. Aún hay muchos riesgos en la economía global, aparte de las elecciones presidenciales en EE.UU.”, apunta. “La reunión del 2 de noviembre es justo 6 días antes de las elecciones, por tanto un momento totalmente descartable para subir tipos por primera vez en el año”.
Sin embargo en Groupama AM dicen que su escenario de política monetaria contempla una sola subida de tipos este año pero que es muy difícil saber con exactitud cuál será el timing (septiembre o diciembre) y que, a día de hoy, “no podemos excluir septiembre”.
