Bolsa de Comercio de Santiago. Foto de Márcio Cabral de Moura
. ¿Cuáles fueron los actores latinoamericanos más débiles y más fuertes del mercado en enero?
El mercado en enero terminó en rojo en todas las categorías, tal como destaca el Latin America Index Dashboard de S&P Dow Jones Indices. El mercado de acciones latinoamericano enfrentó dificultades a principios del año. Un dólar más fuerte frente a las monedas locales, los precios bajos de las materias primas y la continua batalla en algunos países para controlar la inflación fueron los principales factores que influenciaron este comportamiento.
Según el Dashboard, Brasil tuvo el desempeño más débil y terminó el mes con una pérdida del 8%, mientras continúa enfrentando retos económicos y políticos. Chile fue el único a lucir resultados positivos, pero cerrando con un alza menor al 1%.
Pese a las políticas implementadas por diversos bancos centrales para impulsar el crecimiento, la incertidumbre permaneció y tanto el S&P Latin America BMI como el S&P MILA Pacific Alliance Select declinaron del 5% y 2% respectivamente. Todos los sectores del S&P Latin America BMI acabaron enero en rojo, con la excepción del sector de utilities (servicios), que presentó un alza del 1%. No sorprende que dada la continua caída de los precios del petróleo, la energía fuera el actor con el desempeño más débil de los índice S&P Latin America BMI y S&P GSCI, cerrando enero con una baja del 14% y 9% respectivamente.
La tendencia de caída de los precios de materias primas prosiguió en este comienzo de 2016 y el Dow Jones Commodity Index y el S&P GSCI terminaron con una baja del 2% y 5%. “Considerando que en el 20 de enero las materias primas estaban encaminadas a registrar el peor enero desde 1975, con una baja del 14,3%, la pérdida final de solo un 5% en el mes es impresionante”, dijo Jodie Gunzberg, directora global de materias primas y activos reales en S&P Dow Jones Indices, en su reciente post en el blog Indexology.
Sin embargo, la recuperación del 10,6% del S&P GSCI Total Return no significa necesariamente que el precio de las materias primas tocaron fondo. En 2016, los mercados emergentes siguen con las mismas dificultades del 2015, y afectados por la salida de capital que continua a cortar las ganancias, declinaron un 7%. Los mercados desarrollados también cayeron un 7%.
Foto: Wei Li, responsable de estrategias de inversión de iShares para la región EMEA.. “Este año, los bancos centrales jugarán un papel en los mercados más importante incluso que el de 2015”
2016 no será un año fácil. La volatilidad campa a sus anchas y el crecimiento se ralentiza en algunas regiones y también en las empresas de determinados lugares. Y, además, habrá que estar muy atentos a lo que hacen las autoridades monetarias. Para Wei Li, responsable de estrategias de inversión de iShares para la región EMEA, “este año los bancos centrales jugarán un papel incluso más importante que el de 2015 en los mercados”.
En el caso de la Fed, será clave el ritmo de subidas de tipos tras dar el primer paso en diciembre. Según Li, el organismo será cauto y llevará a cabo subidas de tasas graduales y a un ritmo más lento que en ciclos alcistas anteriores; y además deberá asegurarse de que los mercados entienden las medidas tomadas. Sobre todo porque éstos descuentan alrededor de 1,5 subidas este año, mientras la Fed dice que hará cuatro. “En este punto hay un gap y la Fed y el mercado tendrán que llegar a un punto de encuentro, que dependerá de los datos de EE.UU.” En este sentido, la experta explica que el mercado laboral es el punto fuerte pero que el resto de la economía debe mostrar fortaleza también. La Fed también mirará fuera, dice Li, y a la fortaleza del dólar. Sobre la evolución de las divisas cree que es complicado hacer predicciones puesto que actúan fuerzas contradictorias: así, la debilidad del euro o el yen frente al dólar se podría ver compensada por su carácter de activo refugio.
Mientras la Fed sube tipos, los bancos centrales de Japón y Europa seguirán con su senda “dovish”: el BCE ampliará sus estímulos y el BoJ está haciendo mucho. Así, frente a la decepción de los mercados con sus actuaciones, advierte de la necesidad de poner las cosas en perspectiva: “Las acciones del BCE anunciadas en diciembre muestran que aún tiene potencial de tomar más medidas y está relajando su política frente a la Fed”, recuerda. Y, en ambos casos, esas actuaciones dan soporte a la renta variable tanto europea como japonesa, los activos favoritos de Li para invertir en 2016, más aún tras las valoraciones que han dejado las recientes correcciones, sin olvidar el crédito europeo.
Además de los bancos centrales, también a favor de las bolsas europea y japonesa juegan los beneficios, frente a lo que ocurre en EE.UU. Así, aunque en el gigante americano los últimos beneficios vistos aún son buenos y los márgenes razonables, las ventas han decepcionando lo que hace resurgir las dudas sobre la sostenibilidad de esos beneficios. Sin embargo, en la Eurozona y Japón, los niveles de sus divisas hacen augurar buenos números para sus compañías y es ahí donde BlackRock tiene una visión más favorable.
“En 2015 vimos un crecimiento de los beneficios por acción en Europa y Japón», mientras en EE.UU., el mundo emergente y Reino Unido las cifras fueron menos positivas; una tendencia que empiezan a observar, dice Li. En su opinión, es clave ver beneficios en mercados donde los bancos centrales están actuando con fuerza –Europa y Japón-, porque de no ocurrir, se cuestionaría la efectividad de los estímulos monetarios.
Sobre la vuelta de los inversores a mercados como Japón, se pregunta si volverán tras la reciente corrección y, en caso de hacerlo, si convendría hacerlo cubriendo o no la divisa. Como la correlación entre yen y bolsa es negativa (por la naturaleza exportadora de la economía nipona), en términos de mitigar riesgos y la volatilidad que ofrece la renta variable, aboga por una exposición pura de forma que la volatilidad de las acciones puede cancelarse con la volatilidad de la divisa, al moverse en sentido contrario. De todos modos, y ante las dudas sobre la evolución del yen (su debilidad ante las políticas monetarias puede contrarrestrarse si actúa como activo refugio), en la gestora utilizan estrategias mixtas (en términos de cobertura de divisa) en sus carteras.
Sobre el apetito por Europa, cree que los flujos de salida de la renta variable en enero –menores a los producidos en otras ocasiones de pánico- son mucho más bajos que los que entraron en diciembre, y cree que la cuestión es si los inversores venderán en el pico de mercado o comprarán cuando haya caídas.
Un mundo emergente diverso
Sobre China, Li cree que está mostrando un mejor comportamiento en los sectores de consumo y servicios mientras empeora en el industrial, justo lo que busca, y descarta un hard landing. Eso sí, cree clave que las autoridades mejoren su comunicación para devolver la confianza a los mercados; también podría ser muy positiva la inclusión de las acciones A en el MSCI World, algo que no descarta en el futuro.
Y una mejoría del sentimiento en China podría ayudar a otros emergentes, que podrían volver a registrar flujos de entrada. Cuando los inversores se decidan a volver, dice Li, deberán plantearse si entran de forma global o diferenciada, y opta por esta segunda vía: “El impacto de lo que pasa en el mundo es diferente en cada mercado. Con respecto al petróleo barato, es positivo para países importadores como muchos de Asia (India o Corea son algunos ejemplos) si bien podría afectar negativamente a Latinoamérica y Europa del Este”; de ahí su preferencia por los primeros mercados.
Un optimismo moderado
En general, Li es moderadamente optimista de cara a este año y ve un 2016 similar a 2015 y con parecidas rentabilidades de los mercados. Su mayor miedo es que el negativo sentimiento de mercado supere a los fundamentales y que el mercado se vuelva irracional. Las noticias más positivas que podría esperar en 2016 son una estabilización del crecimiento en China (que no se muestre demasiado rápido y demasiado lento), que el mercado se dé cuenta de que los escenarios políticos más extremos (un Brexit, independencia en algunas regiones…) no se producirán o ver un escenario sólido en el frente de la demanda (que, por ejemplo, pudiera contrarrestar el exceso de oferta en mercados como el del crudo; sin ser excesivo, eso sí, para evitar acciones aceleradas de la Fed).
Centro comercial belga, foto de Thomas Quine. ¿Será el año 2016 una versión light de 2015, con algunas diferencias?
De acuerdo con la gestora de inversiones inmobiliarias TH Real Estate, los activos inmobiliarios mundiales demostrarán ser una inversión atractiva en 2016 en comparación con otras clases de activos, puesto que brindarán «una rentabilidad sólida, aunque no espectacular. En Europa, ésta podría rondar el 5%-8% en activos core con liquidez en mercados consolidados», declaran en un comunicado.
Por su parte Michael Keogh, director adjunto de Estudios en TH Real Estate, comentó que «a pesar de los obstáculos, desde una perspectiva ajustada al riesgo, el sector inmobiliario sigue siendo muy interesante. Si bien en 2016 podríamos asistir a una rentabilidad ligeramente inferior a la del pasado año, creemos que los rendimientos se mantendrán estables y, en algunos sectores, asistiremos a una rentabilidad superior».
TH Real Estate destaca que los segmentos de retail/centros outlet, naves logísticas y fondos estructurales en expansión, como los fondos de pensiones privados, podrían registrar un comportamiento particularmente bueno en el contexto europeo en 2016. En general, la firma prioriza un enfoque centrado en las ciudades regionales, basado en sus propias perspectivas de crecimiento y un mínimo de ocupación y liquidez en el mercado de inversión. Esta última condición se cumpliría más fácilmente en activos retail que en los segmentos de oficinas y naves logísticas.
TH Real Estate señala que, a medida que avance el 2016, surgirán riesgos para el mercado inmobiliario, tanto económicos como geopolíticos, pero destaca que ninguna de estas preocupaciones es nueva. A este respecto Keogh añadió que «2015 fue asimismo escenario de incertidumbre y volatilidad, pero la rentabilidad se mantuvo estable, puesto que los inversores buscaron rendimiento en un panorama de baja inflación. Prevemos una tendencia similar en 2016, pero con la ventaja añadida de la mejora de la demanda de ocupación. Creemos que es importante que los inversores tengan una idea clara del punto del ciclo en el que se encuentra el sector inmobiliario en lo que a precios se refiere», apostilla en su comunicado.
CC-BY-SA-2.0, FlickrPhoto: Aristipo Crónica Popular. Oil: Up, Up And...?
Aunque parece que los precios internacionales del petróleo permanecerán en niveles históricamente bajos durante algún tiempo y la volatilidad probablemente siga siendo alta a corto plazo, Fidelity cree que existen motivos que invitan a pensar con moderado optimismo que el suelo y la consolidación de los precios podrían estar cerca. En concreto, la firma enumera tres factores:
La inversión petrolera mundial se ha hundido y los productores están recortando los nuevos proyectos, pero un factor determinante es que la producción de petróleo proveniente del fracking en EE.UU. va a descender 0,5 millones de barriles diarios en 2016 según las previsiones, lo que ayudará a reducir el desequilibrio mundial entre oferta y demanda.
Si la Fed se ve obligada a aminorar el ritmo de normalización de los tipos, se frenaría o incluso se invertiría la tendencia al alza del dólar, una de las causas principales de la debilidad del petróleo.
Además, en los bajos niveles actuales, hay muy poca demanda de coberturas sobre el precio del petróleo y las posiciones vendedoras especulativas parecen haberse reducido últimamente.
En términos económicos generales, la caída del petróleo es deflacionista y funcionalmente se asemeja mucho a una transferencia de riqueza desde las naciones exportadoras hacia las importadoras. Por tanto, en teoría los grandes importadores de petróleo se benefician de su bajo precios, mientras que los grandes exportadores salen perjudicados.
Sin embargo, en la práctica el abaratamiento de las importaciones se compensa en mayor o menor medida en muchos países importadores de petróleo con los siguientes factores:
Un bajo nivel de inversión en el sector energético.
La propensión de los consumidores a ahorrar lo que dejan de gastar en su factura energética.
El posible agravamiento de los riesgos deflacionistas.
Estados Unidos es un excelente ejemplo de la interacción de todos estos factores, por el acusado descenso de la inversión en la industria del fracking, por su inflación cercana al cero y por las señales de que, hasta ahora, los consumidores han destinado al ahorro la mayor parte de los beneficios del abaratamiento del crudo. El beneficio de los fuertes descensos de los precios de la energía ronda los 358.000 millones de dólares. Sin embargo, el ahorro de las familias estadounidenses ha aumentado alrededor de 333.000 millones de dólares, lo que sugiere que la mayor parte de este efecto positivo se ha ahorrado hasta ahora.
“La pregunta clave ahora es si los beneficios imprevistos del abaratamiento de la energía se están gastando o ahorrando. Desgraciadamente, las pruebas sugieren lo segundo. La presunción de que la bolsa se comportará bien este año depende de que estas ganancias inesperadas o rentas adicionales se gasten, de tal modo que el consumo pueda ser el próximo motor del crecimiento económico en EE.UU., recogiendo así el testigo del sector empresarial. Aunque estamos viendo las primeras señales de aceleración en los datos del sector automovilístico y la vivienda, todavía no son importantes ni están generalizadas en toda la economía”, sostiene Dominic Rossi, director mundial de inversiones del área de Renta Variable de Fidelity.
Implicaciones para la inversión
El petróleo es una variable esencial en la economía mundial, de ahí que los bajos precios actuales tengan muchas implicaciones en los diferentes sectores y en las cotizaciones bursátiles. Generalmente, las áreas en las que el petróleo constituye una partida de costes clave se están beneficiando, mientras que a las áreas donde los ingresos guardan una correlación positiva con los precios del petróleo les perjudica.
“Desde la perspectiva de la renta variable con reparto de dividendo, sigo siendo cauto sobre las grandes petroleras. Los dividendos del sector petrolero no estaban cubiertos por flujos de caja libre a 75 dólares por barril. Esos dividendos están aún más amenazados ahora y para poder hacer frente a los pagos habría que vender activos o aumentar la deuda. Sigo estando muy atento al sector a la vista de los movimientos que hemos observado en las cotizaciones, pero continúo sin encontrarme cómodo con los niveles de valoración”, explica Daniel Roberts, gestor de carteras de renta variable mundial de Fidelity.
Algunos ejemplos de beneficiarios del precio del petróleo:
Automóviles: el abaratamiento del petróleo estimula la demanda de automóviles, en especial vehículos con niveles elevados de consumo, como los SUV. Ejemplo de acción: GM
Agricultura: el abaratamiento del petróleo suele reducir los costes de explotación agrarios, como la maquinaria, los fertilizantes y el transporte. Ejemplo de acción: Kubota Corp
Productos químicos: el crudo puede representar el grueso de los costes de materias primas de muchas empresas químicas, por lo que su abaratamiento es positivo. Ejemplo de acción: Akzo Nobel
Algunos ejemplos de perjudicados por el precio del petróleo:
Exploración y producción de petróleo: la caída de los precios del crudo es claramente negativa para las empresas especializadas en exploración y producción, especialmente para aquellas con costes y niveles de apalancamiento más elevados. Ejemplo de acción: Whiting Petroleum.
Bienes de producción energética: el descenso de los precios del crudo conlleva menos inversiones en exploración y producción, lo que, a su vez, reduce la demanda de bienes de producción energética. Ejemplo de acción: Diamond Offshore Drilling
Energías alternativas/limpias: los bajos precios del crudo reducen el atractivo económico de muchos productos centrados en las energías renovables/limpias. Ejemplo de acción: Tesla Motors.
David Buckle, responsable de análisis cuantitativo del área de Renta Fija de Fidelity, cree que con independencia de que los beneficios del abaratamiento del crudo se ahorren o se gasten, sigue siendo un factor positivo a largo plazo para la economía, ya que o bien permite reducir el endeudamiento o bien aumentar el consumo. “Hasta ahora, se ha optado por el desendeudamiento. Existe una relación estrecha entre el precio del petróleo y el dólar estadounidense, y dado que pensamos -atendiendo a los diferenciales de tipos de interés- que la fortaleza del dólar está tocando a su fin, creemos que los precios del petróleo no caerán mucho más desde los niveles actuales. La demanda de petróleo no se ha frenado, por lo que esta caída de los precios no debería interpretarse como un indicio de desaceleración económica”, explica.
CC-BY-SA-2.0, FlickrPhoto: Julia Rubinic
. FinCEN Takes Aim at Real Estate Secrecy in Manhattan and Miami
Financial Crimes Enforcement Network (FinCEN) ha emitido una orden de focalización geográfica (GTO, por sus siglas en inglés) que obligará temporalmente a ciertas compañías estadounidenses que aseguran títulos de compra-venta a identificar las personas físicas que están detrás de empresas utilizadas para pagar «en efectivo» propiedades inmobiliarias de alta gama en Manhattan (NY) y en el condado de Miami-Dade (Florida).
FinCEN está preocupado porque las compras sin financiación bancaria las puedan estar realizando personas que tratan de ocultar sus activos y su identidad, mediante la compra de propiedades residenciales a través de sociedades de responsabilidad limitada u otras estructuras opacas. Con el fin de mitigar el potencial blanqueo de capitales, FinCEN requerirá a ciertas compañías de seguros de títulos inmobiliarios la identificación y notificación del verdadero «beneficiario» que haya detrás de entidades jurídicas que participen en operaciones de real estate de alta gama en Manhattan y el condado de Miami-Dade.
Habiendo priorizado la protección contra el blanqueo de capitales a través de transacciones inmobiliarias en las que hubiera préstamos involucrados, la siguiente preocupación del departamento está las operaciones en efectivo. Esto incluye las transacciones en las que las personas usan empresas fantasmas para comprar propiedades de valor elevado, en algunas grandes ciudades de Estados Unidos.
«Queremos evaluar el riesgo de que empleados públicos extranjeros corruptos o criminales internacionales puedan estar usando el real estate estadounidense para invertir en secreto millones en dinero sucio», dijo la directora de FinCEN, Jennifer Shasky Calvery. «Con los años, nuestras leyes han evolucionado para hacer el mercado hipotecario estándar más transparente y hostil hacia el fraude y el blanqueo de capitales, pero las compras en efectivo presentan una carencia más compleja que ahora queremos abordar. Estos GTOs facilitarán datos valiosos que ayudarán a la policía y a nuestros esfuerzos por combatir el blanqueo de capitales en el sector inmobiliario «.
FinCEN está cubriendo ciertas compañías que aseguran títulos de compra-venta, puesto queel seguro de títulos es una característica común en la gran mayoría de las transacciones inmobiliarias. Los GTO estarán en vigor durante 180 días a partir del 1 de marzo de 2016.
Courtesy photo. BNY Mellon Announces Lisa Dolly as the Next Chief Executive Officer of Pershing
Pershing ha anunciado esta mañana el nombramiento de Lisa Dolly, hasta ahora COO de la compañía de BNY Mellon, como nueva CEO, con efecto el próximo 16 de febrero, en sustitución de Ron DeCicco.
DeCicco ha decidido dejar su papel como máximo responsable, después de 45 años de carrera, en la firma y pasará a desempeñar el papel de executive advisor durante el próximo año, trabajando muy de cerca con Dolly, el comité ejecutivo y los clientes.
«Hemos elegido un líder muy capaz y comprometido en un momento en que la compañía se encuentra fuerte”, declaró Brian Shea, VP y CEO de los Servicios de Inversión de BNY Mellon. “Los últimos tres años, Lisa ha sido una COO ejemplar y en su nuevo papel como CEO seguro que llevará a la compañía hacia un éxito sostenido”.
“También quiero reconocer y agradecer a Ron haber sido un líder tan sobresaliente, poniendo consistentemente el bien de los clientes, la compañía, la industria y el bienestar de los empleados entre sus principales prioridades”, añade Shea. “Ron ha sido un líder fuerte, muy efectivo y responsable y hemos sido enormemente afortunados de tenerle de CEO, y ahora como executive advisor”.
Dolly es miembro del comité de Pershing y BNY Mellon. A lo largo de sus 25 años de carrera en la firma ha ocupado numerosas posiciones antes de desempeñar las funciones de COO. Fue responsable del negocio de Managed Investments y Lockwood Advisors, gestionó las operaciones globales y ejerció de CAO supervisando funciones internas y operativas y ha sido consejera del comité de operaciones y tecnología de la Securities Industry and Financial Markets Association (SIFMA).
CC-BY-SA-2.0, FlickrPhoto: Janus Capital. Bill Gross: “Don’t Go Near High Risk Markets, Stay Safe and Plain Vanilla”
La inesperada decisión el pasado viernes del Banco de Japón de dejar los tipos de interés en territorio negativo sirve este mes a Bill Gross para continuar su alegato contra las políticas de tipos de interés ultrabajos que durante años han distorsionado la rentabilidad de los activos. “¿Cómo os está yendo?”, escribe en referencia a los banqueros centrales.
La Reserva Federal de Estados Unidos, el Banco Central Europeo y el Banco de Japón, todos parecen creer que hay una tasa de interés tan baja que la riqueza resultante de los mercados financieros se extenderá finalmente hacia la economía real. «Durante mucho tiempo he argumentado en contra de esa lógica y no voy a reiterar los aspectos negativos de las bajas rentabilidades y la represión financiera que incluye esta perspectiva, lo que voy a pedir es sentido común: ¿Cuánto éxito han tenido hasta ahora esas políticas? El hecho es que los mercados globales y las economías individuales están cada vez más distorsionadas», sentencia el ex co-fundador de PIMCO y ahora parte de Janus Capital Group.
En su carta mensual de febrero, Gross enumera los principales damnificados de las atrocidades cometidas por las políticas monetarias en los últimos años:
1) Venezuela: su quiebra está a la vuelta de la esquina como consecuencia de los bajos precios del petróleo y la mala gestión política. La cotización actual del crudo es en gran parte la causa de la política de bajos tipos de interés llevada a cabo durante los últimos siete años.
2) Puerto Rico: está inmerso en un proceso de default debido a los gastos excesivos, las exageradas promesas de los beneficios para la jubilación y la incapacidad de generar retornos adecuados como consecuencia de los ultra-bajos tipos de interés a nivel mundial.
3) Brasil: se encuentra en una profunda recesión consecuencia de los precios de las materias primas, los escándalos de corrupción y en este caso, los exorbitantes tipos de interés reales para combatir los efectos secundarios de los bajos tipos de interés a nivel global y la depreciación del real. Ningún país en este contexto puede emitir deuda con unos tipos de interés reales de entre el 6% y el 7% con un crecimiento negativo. Es una sentencia de muerte. Mientras tanto, las autoridades monetarias siguen emitiendo engañosamente para, a continuación, desplegar más de 100 millones de dólares de «currency swaps» en lugar de vender dólares de las reservas en un esfuerzo para engañar al mundo haciendo creer que tiene los 300.000 millones en la reserva que respaldan su, cada vez más hundido, crédito. Esta maniobra cuesta al Gobierno el 2% del PIB anual, lo que sitúa su déficit fiscal actual en el 9%.
4) Japón: Con un ratio PIB/deuda pública del 260% y escalando, esto lo dice todo, pero hay un vuelco. Dado que la autoridad fiscal (Abe) y la monetaria (Kuroda) son, básicamente la misma, en algún año futuro es probable que se «perdonen» las deudas mediante la conversión al 0% de la deuda a 50 años que en la práctica nunca vence. Japón no entrará técnicamente en ‘default’ pero tampoco el sector privado se verá incentivado a hacer una apuesta grande en la población más envejecida del mundo. «Estoy tentado de decir: «Donde va Japón, ahí es donde vamos a acabar todos «, pero no lo haré porque es demasiado deprimente», dice Gross.
5) Eurolandia: «Cueste lo que cueste», «sin límite» ¿Con qué nuevos eslóganes aparecerá Draghi la próxima vez? No es que hay suficiente recesión por delante, es también que la curva de rentabilidad del Bund alemán está en territorio negativo todo el camino hasta la deuda a 7 años, y los temblorosos periféricos no se quedan atrás. «¿Quién va a invertir en estos mercados una vez que el BCE llegue e imponga un límite negativo que podría verse acentuado por la retirada de dinero en efectivo al 0% del sistema bancario?», se pregunta.
6) China: «Ah! Los misterios del dragón están surgiendo lentamente. El ratio deuda/PIB total es tan alto como del 300%; hay controles de capital bajo la mesa; ha perdido un billón de dólares de sus reservas para mantener una moneda sobrevalorada; tiene un modelo económico distorsionado que cuenta con aeropuertos vacíos, viviendas en aldeas Potemkin (inexistentes) y una inversión que supone el 50% del PIB, por lo que de alguna manera la transición hacia un modelo de consumo interno no parece que se vaya a cumplir. Cada vez más, descubrimos lo podrido que está el gigante asiático», dice duramente Gross.
7) EE.UU.: «Pues resulta que EE.UU. es ahora impermeable a todo esto, ¿no? Un modelo de crecimiento que genera internamente el 85% de lo que necesitan los consumidores, que a su vez, se basa en el crecimiento del empleo y el aumenteo de los salarios, todo lo cual parece mantener todo en el buen camino. De alguna manera, sin embargo, incluso la Fed parece tener dudas. En el resumen de la semana pasada, por primera vez en 15 años, fueron incapaces de evaluar el equilibrio de los riesgos. «Necesitamos un poco de tiempo para entender lo que está pasando», dijo Kaplan de la Fed de Dallas. Sombras de 2007. El sector de viviendas se ha desapalancado, pero el corporativo nunca lo hizo, y con la rentabilidad del high yield y el investment grade ahora entre 200 y 1.000 puntos básicos más arriba ahora, ¿qué nos dice sobre lo que va a pasar en el futuro, sobre los beneficios empresariales y sobre la solvencia de muchos productores de materias primas?», comenta el gurú de la renta fija.
«Nuestra economía global basada en las finanzas está en transición debido a la impotencia que siempre ha tenido la política monetaria, y ahora se centra cada vez más en el elixir de los bajos tipos de interés o negativos. No se acerque a los mercados mercados de alto riesgo, quédese en los instrumentos financieros básicos. No hay garantías pero podría obtener algún resultado más próspero si lo hace”, concluye.
CC-BY-SA-2.0, FlickrPhoto: Tambako The Jaguar. Lyxor Named “The Leading UCITS Hedge Fund Platform”
Lyxor ha sido galardonado como mejor plataforma de hedge funds del universo UCITS en los premios anuales Hedge Fund Journal Awards 2016 que tuvieron lugar la semana pasada en Londres. Este galardón destaca los logros de Lyxor en el campo de los UCITS alternativos.
A finales de 2015, Lyxor logró aumentar su AUM a 2.000 millones de dólares en sus 8 fondos UCITS alternativos, situándose como el sexto mayor proveedor de estas estrategias. La plataforma de Lyxor aumentó en un 30% sus activos frente al año anterior (y 450% si se compara con las cifras de 2013).
La revista HFM también distinguió recientemente a Lyxor como la tercera plataforma de mayor crecimiento en la industria el año pasado.
Desde finales de 2014, Lyxor ha ampliado su rango de UCITS alternativos realizando sus lanzamientos con varias nuevas firmas como Capricorn Capital Managers, Chenavari y Och -Ziff. La firma está considerando la suma de otros gestores en 2016 y buscará añadir estrategias que actualmente no están presentes o que están insuficientemente representadas en la plataforma.
. Julius Baer Announces Final Settlement with the U.S. Department of Justice Regarding its Legacy U.S. Cross-Border Business
Julius Baer anunció ayer a última hora que ha llegado a un acuerdo final con el Departamento de Justicia de Estados Unidos en relación con su negocio de banca privada transfronterizo. Este acuerdo es el resultado de la larga y activa cooperación de Julius Baer con la investigación llevada a cabo con el Departamento de Justicia. Los dos empleados de Julius Baer acusados en 2011 también han dado un paso importante hacia la resolución de sus casos.
La entidad suiza estaba acusada por las autoridades estadounidenses de colaboración para evadir impuestos a ciudadanos estadounidenses.
Según el comunicado enviado por la firma, Julius Baer ha llegado a un acuerdo en virtud del cual pagará 547,25 millones de dólares (502 millones de euros). A la espera de la resolución final, el Grupo ya había realizado provisiones en junio y diciembre de 2015, por el monto total de este importe, una cifra que está reflejada en los resultados de 2015.
«La capacidad de Julius Baer para lograr esta solución final con el Departamento de Justicia de Estados Unidos es el resultado de un diálogo constructivo y la cooperación con las autoridades estadounidenses. Me gustaría dar las gracias a todos nuestros empleados, clientes y accionistas por su confianza y apoyo continuo», afirmó Daniel J. Sauter, presidente de Julius Baer, al anunciar públicamente este acuerdo.
Boris F. J. Collardi, CEO de Julius Baer, recalcó que ser capaces de cerrar este “lamentable asunto” es un hito importante para la firma. “El acuerdo pone fin a un largo período de incertidumbre para nosotros y todos nuestros grupos de interés. Esta resolución nos permite volver a centrarnos totalmente en el futuro y en nuestras actividades comerciales».
CC-BY-SA-2.0, FlickrPhoto: Carlos ZGZ. Merging Markets
Se ha argumentado que las recientes salidas de capital a gran escala han endurecido las condiciones monetarias domésticas de China. Los defensores de este punto de vista, presumiblemente, no han prestado atención a los datos monetarios ni a los tipos de interés, cree Simon Ward, economista jefe de Henderson. El crecimiento de los saldos de efectivo de los hogares y las empresas no financieras ha aumentado significativamente desde mediados de 2015.
En los mercados de tipos de interés, el tipo de interés oficial que aplica China a las cesiones a tres meses ha cambiado muy poco desde el nivel registrado a mediados de 2015, mientras que el rendimiento de los bonos del Estado a 10 años se ha reducido 75 puntos básicos, explica Ward.
En igualdad de circunstancias, apunta el experto de la firma, un déficit de la balanza de pagos en las cuentas de capital y cuentas no bancarias, se traduce en una contracción de la masa monetaria. En el caso de China, sin embargo, este efecto negativo se ha visto compensado por el crecimiento más fuerte de los préstamos bancarios a los sectores privados y gubernamentales. Los recortes en los tipos de interés, por su parte, han impulsado la demanda de tenencias de dinero en efectivo, donde es probable que una parte del aumento refleje intenciones de gasto más fuertes.
“Los defensores más informados de la afirmación de que las condiciones monetarias se han endurecido citan una caída en las reservas del Banco Popular de China de hasta un 9,0% anual hasta finales de diciembre. Este descenso, sin embargo, tiene poca incidencia en las condiciones monetarias y económicas más amplias, de la misma manera que un rápido aumento de las reservas en Japón y en la zona euro como consecuencia de la mejora de la calidad tienen una importancia limitada en las perspectivas económicas de ambas regiones”, dice.
La disminución (o la ampliación) de las reserva importa sólo si el crédito bancario sufre restricciones de liquidez y no es el caso. En este punto de su análisis, Ward recuerda que el Banco Popular de China ha compensado la caída de las reservas totales mediante la reducción de los requisitos de reserva a los bancos. En Estados Unidos, la Reserva Federal de St. Louis calcula la serie de reservas ajustada por cambios en los requisitos. Esta medida no está disponible en China, pero, si lo estuviera, estaría aumentando. De no ser así, las tasas del mercado monetario estarían bajo presión alcista.
“En lugar de las reservas totales, el exceso de reservas es la métrica relevante para evaluar la disponibilidad de liquidez para expandir el balance. El Banco Popular de China libera los datos trimestrales sobre el coeficiente de exceso de reservas, y en los publicados a finales de septiembre, el ratio se situó en 1,9%. En breve dispondremos ya de las cifras de diciembre”, afirma Ward.
La cuestión clave no es si las condiciones monetarias se han endurecido -que no lo han hecho-, sino más bien si el rápido crecimiento del dinero acelerará la salida de capitales, algo que obligaría a las autoridades a abandonar su compromiso de estabilidad cambiaria frente a la nueva canasta de divisas.
Para el economista jefe de Henderson, las consideraciones más importantes a la hora de adoptar un punto de vista sobre este tema son:
La amplitud, en su caso, de la sobrevaloración de la divisa.
Las perspectivas para el dólar. Si se incrementa su fortaleza esto animaría más las salidas de capital especulativas. La clave aquí es que los exportadores chinos sigan siendo competitivos. Un factor que se refleja en el peso creciente del gigante asiático en los mercados globales, mientras que la continua debilidad económica de Estados Unidos limitará el dólar.
