Pixabay CC0 Public DomainFoto: Olichel. Trump promete “buenos resultados” en las renegociaciones del NAFTA
El presidente Donald Trump utilizó una de sus primeras apariciones en la Casa Blanca para reafirmar una de sus promesas electorales: la renegociación del Tratado de Libre Comercio de América del Norte (NAFTA), indicando que no se retira de la oposición al libre comercio que fue clave en su campaña electoral.
Trump afirma que se reunirá con el primer ministro de Canadá, Justin Trudeau, y con el presidente de México, Enrique Peña Nieto, para comenzar a debatir el actual Tratado de Libre Comercio, firmado hace dos décadas y al que ha culpado en varias ocasiones de provocar pérdidas de empleos en Estados Unidos.
“Vamos a comenzar a renegociar el NAFTA, la inmigración y la seguridad fronteriza”, comentó Trump en su segundo día de presidencia. “Creo que obtendremos muy buenos resultados para México, para Estados Unidos, para todas las partes involucradas. Es realmente muy importante”.
Está previsto que el primer encuentro de Trump como presidente con su par mexicano, Enrique Peña Nieto, el próximo 31 de enero. Para preparar esta cita, esta semana viajarán a Washington los secretarios de Relaciones Exteriores y Economía, Luis Videgaray e Ildefonso Guajardo. Desde principios de noviembre, el peso mexicano ha caído un 18% tras la victoria por sorpresa de Trump en las elecciones presidenciales.
Los líderes políticos y las corporaciones de todo el mundo están siguiendo con atención las palabras del nuevo presidente en busca de pistas sobre cómo se traducirá la retórica proteccionista de su campaña en nuevas políticas.
Está previsto que el primer encuentro bilateral del presidente Trump sea con la primera ministra británica Theresa May, a la que recibirá el próximo viernes 27 con una agenda principalmente comercial.
Pixabay CC0 Public DomainFoto: Unsplash. Si 2016 puso a prueba los nervios de los inversores, ¿qué podemos esperar de 2017?
En el primer Boletín de Estrategia de Inversión del año de Lombard Odier, sus gestores presentan un escenario central de continuidad de cara a este año y cierta mejora de las perspectivas de crecimiento respecto a 2016. Aunque piensan que prevalecerá un paradigma de crecimiento bajo pero estable, prevén una subida hacia la parte alta del rango.
“Para el próximo año, prevemos un escenario económico similar o ligeramente mejorado e impulsado por el estímulo fiscal previsto en EE. UU., siempre que la Reserva Federal (Fed) mantenga un enfoque de aumento de tipos gradual. Europa probablemente siga avanzando a un ritmo renqueante, aunque la cargada agenda política presagia periodos de tensión. Los mercados emergentes deberían seguir estabilizándose, y los precios del petróleo en aumento contribuirán a suavizar las amenazas proteccionistas.
No hay duda de que los fundamentales económicos y financieros a largo plazo siguen obstaculizados por problemas demográficos, de deuda y de productividad que mantienen el crecimiento mundial en situación de estancamiento prolongado. Sin embargo, eso no impide los altibajos cíclicos: 2016 marcó el mínimo del rango vivido en estos años de crecimiento bajo pero estable, y 2017 podría representar el máximo”.
Con respecto a Estados Unidos, opinan que un posible plan de estímulo fiscal que introducirá la administración entrante de Donald Trump podría colocar a la economía estadounidense en una senda de mayor crecimiento en un momento en el que las señales de final de ciclo se estaban haciendo evidentes.
En el grupo de los países emergentes, las tendencias económicas dominantes siguen respaldando la recuperación ya iniciada y las valoraciones de mercado parecen relativamente bajas en esta fase, pese a las amenazas proteccionistas.
Por su parte, creen que la zona euro debería seguir creciendo a un ritmo constante superior al potencial, pero la política pasará a primer plano con las elecciones generales francesas, alemanas y holandesas que se celebrarán en 2017, además de la incertidumbre persistente en Italia.
Las perspectivas de la economía japonesa podrían mejorar en 2017 gracias a los cambios de política prometidos por el ya Presidente de Estados Unidos “aunque Japón necesitará mucho más que un escenario de “la Abenoconomía se reúne con la Trumpflación” para solucionar sus problemas a más largo plazo”.
“Nuestra opinión aún positiva sobre el entorno macro reflacionista es favorable a la toma de riesgos. Aun así, dado el fuerte reajuste de los precios ya producido en los mercados emergentes, en lo sucesivo haremos un cuidadoso seguimiento de los riesgos que amenazan a esa tendencia”, concluyen.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Caroline. Neuberger Berman refuerza su oferta de renta fija con el lanzamiento de un fondo oportunista global
Neuberger Berman amplía su oferta de renta fija con el lanzamiento de un nuevo fondo oportunista. Este UCITS busca rentabilidades ajustadas al riesgo invirtiendo en una combinación diversificada de títulos de deuda a tipo fijo y variable en diferentes sectores y globalmente.
La estrategia será gestionada conjuntamente por Andrew Johnson, director de Renta Fija Global con grado de inversión, Jon Jonsson, senior manager global de Renta Fija, Ugo Lancioni, director de Gestión de Divisas, y Thanos Bardas, responsable de Tipos, que se apoyarán en el equipo de 129 profesionales de la renta fija de la gestora.
La estrategia del Neuberger Berman Global Opportunistic Bond fund replica la que el equipo de renta fija de Neuberger Berman gestiona en cuentas segregadas desde octubre de 2012 y será un subfondo del fondo UCITS, domiciliado en Dublín. De momento, está registrado para su venta en el Reino Unido y está en proceso de registro en los mercados europeos y asiáticos.
«Anticipamos períodos de mayor volatilidad para los mercados de bonos mundiales a lo largo de 2017, por lo que creemos que será un año en el que será necesario modificar la estrategia varias veces con los cambios políticos y económicos. Los rendimientos del tesoro estadounidense ya han aumentado abruptamente ante los temores de inflación y pueden seguir subiendo cuando las políticas del presidente Donald Trump se conviertan en realidad”, declaró Jonsson.
«En Estados Unidos, nuestra cartera busca una exposición diversificada de spread, con énfasis en el sector consumo a través de non-agency RMBS, lo que refleja confort con los fundamentos subyacentes, y también una mezcla de alto rendimiento y préstamos bancarios sobre un sólido crecimiento del país, mayores beneficios empresariales, la probable política a favor del crecimiento”.
«En Europa, hay crecientes preocupaciones políticas en torno a las próximas elecciones, mientras que hay interrogantes sobre la durabilidad del programa de compra de bonos del BCE. Esperamos tener una exposición corta a los rendimientos soberanos alemanes, ya que podría comenzar a aparecer vulnerabilidad al final de la curva de rendimientos, pues vemos mayores rendimientos y una curva más pronunciada en la zona euro en un contexto en que la perspectiva económica es de progresiva mejora».
Foto: Anvica. BlackRock opta por acciones de valor frente a renta fija para un 2017 con mayor crecimiento
En 2017, se producirá una aceleración de la reactivación económica —aumento del crecimiento nominal, los salarios y la inflación— a escala mundial, liderada por Estados Unidos. Así lo cree Richard Turnill, director mundial de Estrategia de Inversión en BlackRock.
Esta temática reviste una gran importancia en la forma en que desde la gestora sugieren posicionar las carteras de cara a este año, incluida su preferencia por las acciones de valor frente a los activos equivalentes a la renta fija.
“La inflación y el crecimiento empiezan a repuntar y, en nuestra opinión, los rendimientos de los bonos han tocado fondo y es probable que las curvas de rendimientos se inclinen aún más en 2017”, explica el experto.
Este contexto, dice Turnill, debería apuntalar a los títulos que se benefician de las tendencias de reactivación económica, como las acciones de valor. “El aumento de los tipos a largo plazo dio lugar a una rotación en el seno de la renta variable durante el segundo semestre de 2016. La reactivación económica contribuyó a que las acciones de valor registraran un comportamiento superior al mercado en su conjunto, y los activos equivalentes a la renta fija se vieron penalizados”.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Rusty Clark
. “Incluso sin el infame muro de Trump, en 2017 no faltarán proyectos que impulsen los precios de las materias primas”
En este entorno mundial, centrarse en las valoraciones y los fundamentales (o invertir a la vieja usanza, si se prefiere) debería cobrar más importancia con respecto a años anteriores, cuando los mercados contaban con el respaldo de una abundante y creciente liquidez. Este es el consejo del equipo de el equipo de Columia Threadneedle Investments de cara sus perspectivas de 2017.
La gestora, que espera un repunte de precios en las materias primas, recuerda que la escalada de lascommodities entre 2009 y principios de 2011 obedeció principalmente a la expansión cuantitativa en Estados Unidos y los estímulos de China. Es precisamente esta expansión cuantitativa la que ha enviado a los productores la señal errónea de seguir invirtiendo, lo que se ha traducido en una sobrerreacción en los precios que ha obligado a los productores a cerrar minas y pozos de petróleo.
“A su vez, eso ha estimulado la demanda y nos lleva a ser más optimistas sobre las materias primas de cara a este año. Los precios de las commodities se han mantenido en cotas bajas los dos últimos años, lo que ha supuesto un estímulo para los consumidores derivado del abaratamiento del petróleo en los mercados desarrollados y de unos alimentos a precios asequibles en los emergentes. Estos precios podrían estar ahora listos para subir”, cree Mark Burgess, director de inversiones para EMEA y director global de Renta Variable.
Las perspectivas de crecimiento resultan más favorables para los emergentes y, dado el agotamiento de la política monetaria y la creciente revolución populista, no es descartable una expansión fiscal, estima Burgess. “No cabe duda de que los estímulos fiscales en forma de proyectos de construcción de infraestructuras benefician a las materias primas e incluso sin el infame muro no faltarán proyectos en Estados Unidos y otros países que impulsen al sector”, analiza.
Como señaló Walt Whitman: «El futuro no es más incierto que el presente». De ser así, 2017 será un año volátil en el que los mercados asimilan las promesas y políticas fomentadas por los políticos. “La incógnita es si se producirá el tan esperado vuelco y el retorno a los niveles anteriores a la crisis. Dicho esto, ha llegado la hora de aceptar que podría haber un nuevo paradigma. En cualquier caso, la volatilidad en los mercados constituye una oportunidad perfecta para la gestión activa”, concluye.
Robeco ha anunciado su intención de modificar el nombre de su fondo Lux-o-rente por Robeco QI Global Dynamic Duration, y Robeco Flex-o-rente por Robeco QI Long/Short Dynamic Duration. Por su parte, el fondo Robeco Emerging Lux-o-rente Local Currency se denominará Robeco QI Emerging Markets Dynamic Duration.
Este cambio facilitará un mejor reconocimiento internacional de los fondos y una mayor transparencia de la política de inversión de los mismos. La nueva denominación para Lux-o-rente está pendiente de aprobación y será sometida a votación en una reunión general extraordinaria de los accionistas.
Los fondos Dynamic Duration de Robeco se centran en la gestión activa de la duración, lo que significa que activamente adaptan su sensibilidad a los tipos de interés (duración) con los cambios en los tipos según lo prevé un modelo de duración cuantitativa.
En los próximos meses Robeco también incorporará QI (Quantitative Investing) en la denominación de la gama de sus fondos cuantitativos, con el fin de obtener una identidad común y hacerlos más reconocibles. No se producirá ningún cambio en los procesos de inversión de los fondos.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Ramsha Darbha. ¿Es el momento de incrementar el riesgo en la asignación táctica de activos?
En 2016 aprendimos que la política no es lo único que importa. El referéndum británico y las elecciones estadounidenses no impidieron al mercado constatar que, de hecho, la economía mundial estaba recuperándose y ponía rumbo al nuevo año en la mejor situación de la última década. Desde una perspectiva cíclica, explican NN Invesstment Partners, las tasas de desempleo se mueven en sus cotas más bajas, la confianza de los hogares y las empresas está en máximos y los indicadores adelantados del ciclo económico están subiendo de forma sincronizada en todo el mundo.
Entretanto, los inversores siguen manteniendo en sus carteras unos abultados niveles de liquidez y renta fija, unas clases de activos que posiblemente ofrecen las rentabilidades esperadas más bajas en muchas décadas. La confianza de los inversores se ha reforzado a la vista de la mejora de los datos del PIB y las expectativas de crecimiento de los beneficios empresariales, dice la gestora en su último análisis de mercado.
“Si a ello le sumamos que ya no se observan apuestas masivas ni señales técnicas contrarias a los activos de mayor riesgo, era razonable incrementarlo de nuevo en nuestra asignación táctica de activos y, para ello, hemos reforzado la exposición a la renta variable y al sector inmobiliario durante las últimas semanas”, añade.
Los riesgos políticos en EE. UU., Francia o Italia, las posturas menos expansivas de los bancos centrales y las inquietudes que despiertan de nuevo los mercados emergentes son solo algunos de los factores de riesgo que podrían obligar a la firma a realizar nuevos ajustes. Sin embargo, por el momento la tendencia económica de fondo hace que abogue por un planteamiento centrado en el crecimiento.
“Este planteamiento centrado en el crecimiento también nos ha llevado a elevar el peso de la renta variable de la zona euro desde neutral hasta una ligera sobreponderación. Se prevé que la zona euro sea, junto con Japón, uno de los principales beneficiarios de la denominada “apuesta por la reflación”. Aunque estamos sobreponderados en Japón desde el pasado mes de septiembre, la revisión al alza de la exposición a la zona euro era apremiante y la nueva mejora de los fundamentales macroeconómicos y empresariales nos decidió a ponerla en práctica”, explican los analistas de NN IP.
Sus gestores estiman que tanto Japón como la zona euro son muy sensibles a la apuesta reflacionista por la importancia que los sectores cíclicos presentan en sus índices, en contraposición a EE.UU. Hasta ahora, cuentan, la bolsa japonesa es la que más se ha beneficiado, si bien una parte importante de los fuertes avances de este mercado obedece también indudablemente a la debilidad del yen. La fortaleza del dólar estadounidense es otra de las razones por las que, en conjunto, NN IP prefiere la renta variable no estadounidense a la estadounidense y argumenta que la subida del dólar impulsa el crecimiento de los beneficios de las empresas no estadounidenses.
Las bolsa de EE.UU. agota su recorrido
Además, después de las elecciones, los inversores se decantaron por la bolsa de Estados Unidos lo que ha llevado al consenso a sobreponderar la renta variable estadounidense. NN IP recuerda que según la edición de diciembre de la encuesta entre gestores de fondos de BofA Merrill Lynch, la exposición a la renta variable estadounidense ha aumentado sustancialmente en los últimos meses, hasta situarse en su nivel más alto desde 2014.
“Desde una perspectiva histórica, el mercado está sobreponderado, pero choca comprobar que el 71% de los encuestados considera que ese mismo mercado estadounidense está caro. Por contra, la renta variable de la zona euro vio reducido su peso en las carteras hasta una ligera infraponderación. Los riesgos políticos se mencionan a menudo para explicar este alejamiento de la zona euro”.
De hecho, aunque el riesgo asociado a los cambios políticos es alto, NN IP entiende que dicho riesgo ofrece una doble lectura. “La probabilidad de que los partidos populistas ganen aún más terreno es elevada, ciertamente, pero ¿hasta qué punto es factible que terminen ocupando puestos de gobierno y, más difícil todavía, que consigan plasmar sus posturas en leyes en los Países Bajos, Francia o Alemania? ¿Acaso no nos han demostrado los acontecimientos políticos de 2016 que incluso los escenarios que de antemano se consideraban negativos también tienen un lado positivo, al menos a corto plazo? De las bolsas de los mercados desarrollados, la británica fue la que mejor se comportó a pesar del Brexit y EE. UU. describió un impresionante recorrido alcista tras la elección de Trump”, concluye el informe de la gestora.
CC-BY-SA-2.0, FlickrPhoto: Quinn Dombrowski. Making Sense of Misalignment
Cuando el Centro de Financiación y Regulación Internacionales (CIFR en inglés) dice que «el horizonte de inversión refleja una red interconectada de efectos» se refiere, entre otras cosas, a la relación entre el propietario y el gestor del activo. Es una relación en la que vemos fricción creciente, basada en gran parte en el desajuste entre los horizontes temporales de los propietarios de activos y las decisiones de inversión a los gestores de activos. Ahora es el momento de ser más claro sobre una de las causas fundamentales.
Tanto los gestores de activos como los propietarios de activos desempeñan un papel en este desajuste, y una de las áreas de confusión más importantes es la falta de claridad en torno a los ciclos de mercado completos. Mientras que la mayoría de los gerentes activos tendrán sus objetivos puestos en superar al mercado a lo largo de un ciclo de completo, necesitan enfatizar por adelantado a los propietarios de activos sobre la cantidad de tiempo que esto implica realmente y por qué necesitan ese tiempo, especialmente si afirman que tienen una filosofía a largo plazo.
También deben ser claros sobre el hecho de que esto es lo por lo que los inversores están pagando. Los propietarios de activos necesitan su propio sentido de claridad en torno a la duración de un ciclo de mercado completo, porque, según reconoce la investigación CIFR, «no hay una definición común de horizonte a largo plazo«. Los propietarios de activos también deben reconocer la importancia de dar a sus gestores activos un ciclo de mercado completo, y saber si su propia tolerancia de tiempo les permitirá hacer ese compromiso.
Lo primero que hay que hacer es dejar claro qué significa un ciclo de mercado completo. Lo que la historia nos ha demostrado es que, en promedio, un ciclo de mercado completo dura al menos de 7 a 10 años, dependiendo de la extensión de cualquier caída en el mercado, es decir, 15% o 20%. Según nuestra reciente encuesta sobre la confianza de los inversores, y como se muestra en el siguiente gráfico, más de la mitad de los inversores institucionales con los que hablamos en todo el mundo lo saben. Pero su tolerancia de tiempo no está en línea con esto. Como se ve en el gráfico, al menos el 70% de los inversores encuestados sólo toleraría un rendimiento inferior a tres años o menos.
Lo que resulta de este desajuste de los horizontes de tiempo entre el de los inversores y sus gestores tiene costes potencialmente significativos para los inversores institucionales, en particular aquellos que podrían verse presionados para contratar y despedir a los gestores activos en el momento equivocado debido a que sus juntas se centran en perseguir resultados a corto plazo. De hecho, como vemos en la tercera barra de la tabla, muchas juntas exigen a su personal interno obtener alfa en menos tiempo que el que exigen a sus gestores externos.
El problema es que también podemos estar subestimando que este desajuste está llevando a los inversores institucionales a una mentalidad de rebaño. En un artículo sobre inversiones anticíclicas, Bradley Jones, del Fondo Monetario Internacional (FMI), señaló que a menudo los inversores contratan a gestores activos justo después de un período de buenos resultados, sólo para experimentar un período peor debido a la fase en la que se encuentra el ciclo del mercado.
Aceptar períodos de rendimiento inferior, sin embargo –incluso tres años o más– podría ser el precio por permitir que los gestores activos trabajen eficazmente. Sabemos que esto es un verdadero punto de dolor para los inversores. Pero como el rendimiento inferior periódico no refleja necesariamente una falta de habilidad.
Salir de esta trampa comienza con tener claro ciclos de mercado completos, la tolerancia de tiempo del inversor y la necesidad de evaluar el rendimiento durante períodos de tiempo más largos. Los propietarios de activos asumen más riesgos cuando se comprometen a largo plazo con gestores. Así que en mi próximo post, hablaré sobre cómo manejar ese riesgo y cómo sentirse cómodo con el compromiso.
Carol Geremia es presidenta de MFS Institutional Advisors.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Swaminathan. Oportunidades de la renta variable de mercados emergentes (Parte II)
La economía india podría experimentar una fase de revitalización tras la reciente decisión del gobierno de lanzar una importante ofensiva contra el mercado negro del país, una medida que podría generar oportunidades para los inversores en renta variable, afirma Euan Weir, gestor de renta variable internacional en Kames Capital.
El pasado 8 de noviembre, el gobierno indio retiró de un día para otro el 86% de los billetes en circulación al declarar fuera de curso legal los antiguos billetes de 500 y 1000 rupias (unas 6 y 12 libras esterlinas, respectivamente). Con esta drástica medida, las autoridades persiguen aflorar y gravar la economía sumergida, que representa aproximadamente el 40% de la economía india.
Pese al colapso que experimentaron los bancos, las colas en las zonas urbanas fueron ordenadas y parece que la mayoría de los ciudadanos ha aceptado esta acción del gobierno como una medida necesaria a largo plazo.
La decisión provocó correcciones en los mercados y tanto las acciones indias como la rupia sufrieron bruscas caídas, ya que los inversores se preguntan por la magnitud y la duración de esta depresión económica. Según los datos del regulador indio, las acciones nacionales sufrieron reembolsos netos por valor de 2600 millones de dólares por parte de los inversores extranjeros.
Análisis sobre el terreno
Sin embargo, Weir cree que el temor de los inversores no está justificado. Aunque la economía del país podría resentirse a corto plazo, las medidas anticorrupción podrían resultar muy beneficiosas a largo plazo.
Durante una reciente visita a la India, Weir se reunió con los equipos directivos de más de treinta empresas que mostraron una actitud positiva con respecto a la desmonetización, pese al fuerte impacto que ya están sufriendo las ventas de los sectores de consumo básico y automoción y la evidente carga administrativa que ha supuesto para los bancos.
«Existe el temor a que se produzcan turbulencias si la actividad económica se frena en seco», señala Weir. «No obstante, el consenso es que la crisis de liquidez durará uno o dos meses y que la economía tardará entre tres y seis meses más en recuperarse».
Weir prevé que el presupuesto de enero incluirá un conjunto de medidas de estímulo que podrían abarcar gasto en infraestructuras y rebajas en el impuesto sobre la renta y que incrementarán el atractivo de algunos sectores.
«Ya habíamos recortado nuestras posiciones en la India en base a las valoraciones porque nos parecía que la mayor parte de las buenas noticias, como las rebajas de tipos y el nuevo impuesto sobre las ventas, ya se habían descontado», explica el gestor.
«A corto plazo, es probable que la medida lastre la economía india pero, con el paso del tiempo, creemos que surgirán oportunidades de compra, sobre todo en los sectores de consumo, infraestructuras y banca», conc
Glen Finegan, responsable de renta variable de mercados emergentes de Henderson, ofrece información actualizada exhaustiva sobre la estrategia de mercados emergentes de Henderson, en la que aborda su evolución, la actividad inversora, el posicionamiento de la cartera y sus previsiones para esta clase de activos.
La estrategia, que rindió por debajo de su índice de referencia, el MSCI Emerging Markets, durante el cuarto trimestre de 2016 ha incorporado posiciones en Nampak, una empresa que cotiza en Sudáfrica, y LG Household & Health Care, que cotiza en Corea del Sur.
Para el gestor de Henderson, pese al pequeño retroceso en la valoración de determinadas empresas de calidad hacia finales de 2016, muchas de las mejores compañías nacionales de Asia siguen presentando valoraciones demasiado elevadas en nuestra opinión.
Sin embargo, dice, “la corrección nos brindó una oportunidad para adquirir una participación en LG Household & Health Care, sociedad que goza de una gestión óptima y una posición de liderazgo en el ámbito de bienes de consumo en Corea del Sur, a una valoración aparentemente razonable. Ya invertimos en su sociedad matriz, LG Corporation, durante algún tiempo e inusualmente para tratarse de un conglomerado coreano nos mostramos satisfechos con el equipo de gestión del grupo LG gracias a su transparente estructura corporativa”.
Por su parte, Nampak es la empresa de embalaje líder en África y negocia con una valoración atractiva. Finegan explica que la compañía se enfrenta actualmente a algunos obstáculos inflacionistas, si bien la perspectiva a largo plazo en cuanto a crecimiento de volúmenes en los mercados africanos es favorable. Ante su nuevo e impresionante equipo directivo, Henderson confía en la mejora de sus resultados.
Análisis de empresas
Los miembros del equipo visitaron empresas de la India y Europa oriental durante el cuarto trimestre con una parada en Stuttgart, donde se reunieron con responsables de Mahle Gmbh, sociedad matriz de la brasileña Mahle Metal Leve, en la que mantenemos una inversión considerable, y uno de los fundadores del negocio europeo de Merida. Merida es líder en la fabricación de bicicletas y tiene su sede en Taiwán; centra una posición significativa de la estrategia.
Conocer y comprender a las personas encargadas de las empresas
De este viaje, Finegan recuerda lo importante que es para su estrategia tratar de conocer y comprender a las personas responsables de las empresas. “Lo consideramos fundamental. Estas reuniones casi siempre brindan perspectivas útiles, sirven para ampliar nuestra red de contactos en el sector y en ocasiones plantean nuevas ideas para su análisis por parte de los miembros de nuestro equipo”.
En concreto, las reuniones mantenidas en Stuttgart fortalecieron la confianza del equipo en las estructuras de gobierno de Mahle y, en el caso de Merida, “nos impresionó la calidad de la gestión de sus divisiones y su cultura corporativa”, apunta.
Posicionamiento de la cartera
La cartera se decanta por empresas que cotizan en mercados que padecieron el grueso de los efectos del abaratamiento de las materias primas como, por ejemplo, Brasil, Chile y Sudáfrica.
“La sacudida económica resultante se tradujo en un debilitamiento de las divisas, valoraciones más atractivas y la tentadora posibilidad de que mejore la gobernanza nacional. Durante 2016, los votantes de la emergente clase media de Sudáfrica lanzaron un mensaje al ANC, en el poder, exigiendo menos corrupción y más esfuerzos para mejorar los niveles de vida. De manera similar, en Brasil es posible enmarcar la caída del gobierno de Rousseff en una exigencia de un gobierno menos corrupto. Si bien no está nada claro que vayan a satisfacerse las exigencias de los electorados, una mejora en la calidad de los gobiernos podría traducirse en valoraciones más elevadas a medio y largo plazo”, explica el responsable de renta variable de mercados emergentes de Henderson.
Sin embargo, considera que algunos mercados emergentes que han llegado a verse como relativamente estables podrían asimismo verse arrastrados por la ola de populismo que recorre la esfera desarrollada. El ejemplo es la actitud más intervencionista de gobierno polaco y la recientre propuesta de los partidos de la izquierda chilena para modificar la reglamentación aplicable a las empresas de suministro de agua.
“Ambos acontecimientos incidieron negativamente en la estrategia. Nuestra estricta disciplina en cuanto a valoraciones y nuestro hincapié exclusivamente en las empresas de mayor calidad tienen como fin ofrecer protección frente a descensos del mercado más allá de procurarnos exposición a la oportunidad a largo plazo que supone la mejora de los niveles de vida en algunas partes del mundo en desarrollo. En línea con nuestra mayor cautela, el nivel de efectivo de la estrategia aumentó en el transcurso de 2016”, concluye.
