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Las consecuencia del “Brexit” para los mercados de renta variable

La incertidumbre es la mayor consecuencia del referéndum sobre la salida del Reino Unido de la Unión Europea, una votación que podría tener un efecto muy sustancial en la economía real. Aunque las encuestas no siempre aciertan (recordemos las elecciones generales del año pasado en el Reino Unido), las casas de apuestas siguen considerando que la permanencia es el resultado más probable del referéndum.

Sin embargo, Fidelity explica en su último análisis de mercado, que los escenarios más improbables y más negativos son los que han dirigido la reacción de los mercados, tirando a la baja de las valoraciones en los sectores más cíclicos y económicamente sensibles, como bancos, construcción y consumo discrecional. Esta situación está creando oportunidades en valores cíclicos, que experimentarían una importante revisión al alza de sus valoraciones en caso de que triunfe el “sí”.

“El impacto a corto-medio plazo de la salida de la UE sería negativo. La inversión y los intercambios comerciales se frenarían en respuesta a las negociaciones políticas entre el Reino Unido y la UE. Este proceso podría llevar años y crear distracciones indeseables en la gestión cotidiana de las empresas y las instituciones públicas”, explica la gestora.

Pero, también es probable que hubiera que afrontar otro referéndum en Escocia, ya que el Partido Nacional Escocés (el mayoritario en el parlamento del país) podría argumentar que la salida de la Unión Europea no refleja los deseos del electorado escocés, más favorable a la UE. La campaña a favor de la salida de la UE tendrá entonces, recuerda Fidelity, que luchar contra el rechazo innato de las personas contra los resultados inciertos y, en este caso, el potente miedo a unas menores perspectivas de empleo.

Los expertos de la firma recuerdan que el statu quo, especialmente en periodos de recuperación económica (como el actual), tendrá menos obstáculos que sortear en lo que respecta al electorado.

Fidelity cree que la mayor parte de la volatilidad se sentiría en los mercados de tipos de cambio. La libra ha caído hasta su nivel más bajo frente al dólar desde la crisis financiera y si se produce el “Brexit”, cabe esperar que el cruce libra-dólar caiga con firmeza por debajo del nivel de 1,40 dólares que ha mantenido durante más de 30 años. Esto aumentaría el atractivo de las empresas con ingresos no denominados en libras

Y es que, apunta la gestora, a medida que el poder adquisitivo de la libra descienda en los mercados internacionales, podría tener que revisarse la visión de consenso actual que apunta a que la inflación y los tipos de interés del Reino Unido se mantendrán en los bajos niveles actuales en un futuro previsible. En este escenario, las agencias de calificación pondrían al Reino Unido en revisión con vistas a una posible rebaja de su nota crediticia.

“En caso de que el país abandone la UE, habría fuerzas opuestas que determinarían las perspectivas del mercado a corto y medio plazo. Los inversores deberían tener en cuenta que el 67% de los ingresos de las empresas cotizadas (FTSE All Share) se generan en monedas distintas de la libra. Estos ingresos se beneficiarían de una depreciación sustancial de la libra al trasladarlos al Reino Unido y, a su vez, podrían traer consigo revisiones al alza de los beneficios en las empresas que los generan. Por otro lado, los índices de pequeña capitalización, que albergan una mayor proporción de empresas con una exposición elevada a la libra en sus beneficios, se comportarían peor que el resto, a diferencia de lo ocurrido durante los últimos seis años”, cuenta.

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Muchas empresas cotizadas británicas se verán escasamente afectadas por el “Brexit”, mientras que otras se verán muy perjudicadas. Como siempre, el análisis pormenorizado de los fundamentales de las empresas y los sectores es la única forma que tienen los inversores de formarse una visión bien fundamentada sobre cómo la valoración de una acción debería reflejar un descuento por este tipo de riesgo.

El resumen de los analistas de renta variable de Fidelity es que la permanencia en la UE sigue siendo el resultado más probable según las encuestas y las casas de apuestas, pero ese escenario de salida menos probable ya ha sido descontado por el mercado, al menos en parte. Algunas evidencias sugieren que los inversores mantienen su dinero a buen recaudo hasta que se conozca el resultado, momento en el cual, si triunfa el “sí”, podrían volver importantes flujos de capitales hacia los activos de riesgo en libras esterlinas. En este escenario, se podría revertir la tendencia reciente y podríamos ver un mejor comportamiento relativo de los valores cíclicos expuestos a la economía interna frente a los valores defensivos de calidad.

La incertidumbre política de España y Cataluña también atan las manos de la Fed

| Por Alicia Miguel | 0 Comentarios

«Como un gran defensor de un enfoque «defensivo» de la subida de tipos de la Reserva Federal, no se sorprenda al saber que creemos que el banco central de Estados Unidos (a pesar de toda su retórica agresiva) no tiene ninguna prisa para subir las tasas de interés este año. De hecho, creemos que es más probable que estemos escuchando cascabeles antes de que veamos ninguna subida de tipos adicional en EE.UU.» Con estas perspectivas sobre la mesa, Michael Boye, experto en renta fija de Saxo Bank, descarta más alzas de tipos este año, ante factores disuasorios para la autoridad monetaria como el riesgo político en España, la incertidumbre ante las próximas elecciones en Estados Unidos y un posible Brexit. Además del verano -cuando los mercados tienen menos liquidez- y un posible surgimiento de los problemas en Grecia.

El experto hace un repaso por las próximas reuniones del FOMC que veremos este año, y añade los riesgos de eventos que probablemente podrían forzar a la Reserva Federal a «mantener su dedo lejos del gatillo». De ahí las bajas probabilidades de subidas de tipos, que oscilan entre el 8% en la reunión de junio y el 38% en otoño.

Sobre la reunión del 15 de junio, descuenta una probabilida del 8%, con temas a considerar como el Brexit o las elecciones en España. «El decepcionante dato de nóminas no agrícolas en EE.UU. que conocimos la semana pasada ha sido el último clavo en el ataúd de quienes aspiraban a un repunte de los tipos en junio, aunque pensamos que con la importante (al menos en el corto plazo) noticia bomba sobre la posible salida del Reino Unido de la Unión Europea a la vuelta de la esquina (referéndum marcado para el 23 de junio) un alza de tasas siempre parece una posibilidad muy remota. Pero no podemos olvidarnos de la situación política en España. El Rey Felipe VI ha pedido de nuevo elecciones, que se celebrarán el 26 de junio, y aunque no hay una presión inminente sobre la periferia de la zona euro en general, la incertidumbre política se esconde debajo de la superficie con Cataluña, aparentemente colocada en un puesto de observación para expresar su petición de independencia ante la señal de cualquier debilidad en la detestada administración de Madrid».

En la reunión del día 27 de julio, la probabilidad de subidas es del 23%. «La reunión de julio no tiene previsto celebrar una conferencia de prensa, y mientras Janet Yellen tiene que tranquilizar a los inversores, las NO-conferencias de prensa también entran en juego ante una posible subida de tipos, el mercado suele preferir las «citas» planeadas. Además, haciendo que el momento sea más difícil, aunque no imposible, la naturaleza de la época de vacaciones de los mercados financieros, en el que los mercados son notoriamente mucho menos líquidos, hace que sean mucho más frágiles a los eventos impactantes».

En su opinión, el índice de aprobación de Yellen entre los gestores de capital no aumentará «si las tasas se suben cuando toda la industria está bebiendo cócteles en verano junto a la piscina. No es algo que a ella le deba importar, por supuesto. Pero lo que probablemente pesará más en su mente es la debacle de la deuda griega, que puede haberse vuelto a encender en este momento, ya que el gobierno griego está actualmente trabajando duro para un alivio de la deuda de los pagos que tiene que hacer antes del 20 de julio al Banco Central Europeo».

En la reunión del 21 de septiembre, se descuenta una probabilidad del 35%. «Con los mercados trabajando a pleno rendimiento de nuevo, tras las vacaciones de verano, así como con la decisión oficial sobre el Brexit ya sobre la mesa (y posiblemente con la versión 57 de la crisis de deuda griega), la reunión de septiembre ofrecerá la primera y mayor probabilidad para un aumento de los tipos. En línea con la dependencia de los datos, los números de EE.UU. tendrán bastante que decir y dada la reciente caída en la fuerza de los datos macro, se requerirá una reversión del sentimiento económico para garantizar cualquier acción. Además, con la campaña previa a las elecciones presidenciales de EE.UU. del 8 de noviembre, es perfectamente concebible que las cifras relacionadas con la inversión muestren un especial nerviosismo si las encuestas apuntan hacia unos resultados muy reñido», dice el experto.

El 2 de noviembre, se descuenta una probabilidad del 38%. «Una polémica decisión de la Reserva Federal sólo seis días antes de las elecciones presidenciales sería casi inimaginable -de hecho, casi tendría uno que preguntarse si se olvidó de tachar en el calendario la planificación de esta reunión-. Creemos que aparentemente, una decisión de tal calado y de forma sorpresiva justo días antes de las elecciones no sería probablemente la mejor forma de promover la carrera de Yellen».

El 14 de diciembre, la probabilidad es del 35%. «Esto nos deja con la reunión de diciembre como la fecha más obvia. Incluso con una rueda de prensa prevista también. Sin embargo, en ese momento, nadie sabe la forma actual de la economía mundial, por no hablar de la economía de Estados Unidos. La economía china se está desacelerando claramente ya, como lo confirman las cifras del comercio de esta semana, y la crisis de la migración en Europa podría, al menos en el corto plazo, será un serio lastre para las finanzas públicas».

En opinión del experto, con el resto de los bancos centrales del mundo anunciando más medidas de flexibilización monetaria, la Reserva Federal podría actuar -en términos relativos- ya sea ajustando su política, sólo por hacer algo.

Cómo ganar con activos ligados a la inflación

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A medida que el mercado laboral estadounidense sigue mejorando, los inversores siguen esperando señales de que la inflación va a subir. Y con los precios al consumidor de Estados Unidos registrando sólo un ligero repunte en marzo, la Reserva Federal continúa asegurando a los mercados que «procederá con cautela» en la normalización de su política monetaria.

Amit Agrawal, senior portfolio manager de crédito investment grade de los mercados desarrollados en PineBridge Investments, analiza en esta entrevista lo que está pasando con el juego acomodaticio-restrictivo (‘hawk-dove’) de la Fed y cómo pueden posicionar las carteras los inversores de cara a un aumento de la inflación.

La inflación no ha sido un tema de preocupación durante los últimos años en Estados Unidos ¿por qué están de repente los mercados hablando de nuevo de ella?

La inflación se ha convertido en un tema candente en los últimos dos-tres meses debido a que la inflación subyacente -que excluye los componentes más volátiles como son los alimentos y la energía- ha aumentado más del 2% por primera vez en cuatro años. Lo que muchos analistas no han notado es que la inflación subyacente se ha estado cocinando durante un tiempo. Hace 14 meses era del 1,6%. Si quitamos los bienes, la inflación ha mostrado una tendencia por encima del 3% en los últimos meses.

¿Por qué la tendencia de la inflación subyacente ha entrado en el radar?

Debido a que los bajos precios del petróleo han hecho caer la tasa de inflación general, arrojando un panorama desigual.

Lo interesante es que a pesar de esos movimientos, el mercado sigue estando despreocupado sobre la inflación. Los inversores no están convencidos de que sea real, y tampoco lo está la Reserva Federal. De hecho, las previsiones de la Fed para la inflación siguen siendo más bajas para el conjunto de 2016 de lo que estamos viendo en este momento. Pero si nos fijamos en los últimos 50 años, la inflación de Estados Unidos se sitúa en una media alrededor del 4%. Dado que la inflación subyacente se sitúa al 2% ahora mismo, existe, sin duda, riesgo de que aumente. Por ahora, el petróleo se ha estabilizado, los mensajes de la Fed están siendo más pesimistas, y el dólar tiene una tendencia lateral. Todos estos factores juegan a favor de la inflación a corto plazo.

¿Por qué hay tantos participantes del mercado que no están convencidos?

La razón tiene que ver con los salarios. El mercado de trabajo ha ido mejorando a lo largo de cinco o seis años, mientras que los salarios se han quedado estancados en torno a subidas del 2% durante ese tiempo. Sólo en los últimos seis meses hemos visto a los salarios repuntar hasta alrededor del 2%-3% con respecto al año anterior. En anteriores periodos de recuperación, los salarios han aumentado un 3%-4%. Históricamente, cuando desaparece la atonía del mercado laboral, la inflación tiende a aparecer en salarios más altos.

En lo que concierne a los inversores, creo que en este momento estamos en lo que yo llamo un mercado «show-me», así que la inflación tendrá que subir más para convencer a la gente de que realmente ha llegado.

¿Cómo encaja el dólar estadounidense en esto?

Un análisis de la Fed ha demostrado que hay cierto efecto del dólar sobre la inflación subyacente, pero no es un tema muy importante. Se trata más de sentimiento.

El impacto del dólar es más fuerte sobre la inflación general debido a los precios del petróleo y los bajos precios de las importaciones procedentes de China. Esta es la razón por la que la Fed se ha mostrado recientemente más pesimista. La Fed está debilitando el dólar porque no quiere que se fortalezca. Al hacer esto, la Fed tiene más convicción en sus perspectivas de inflación y crecimiento.

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¿Cuál es su pronóstico para inflación?

Esperamos que la inflación subyacente se mantenga en el rango del 2%-2,5% durante los próximos dos años. No espero ver una subida importante, pero si la inflación salarial sigue aumentando, es probable que la inflación subyacente crezca hasta un 3% durante ese período.

Lo importante es que el mercado descuenta una media de un 1% de la inflación subyacente para los próximos cinco años. Eso es un nivel bajo, y significa que los activos de inflación son muy atractivos.

¿Puede describir la oportunidad en esta clase de activos?

El conjunto de oportunidades es muy amplio y va desde valores de Tesorería estadounidense protegidos contra la inflación (TIPS), deuda europea vinculada a la inflación, deuda ligada a las materias primas, oro, sector inmobiliario, y los fondos de inversión inmobiliaria (REITs).

En Estados Unidos, los bonos de la Tesorería estadounidense a 30 años están alrededor del 2,5%, mientras que los TIPS a 30 años se negocian en torno a 0,8%. Los TIPS son una inversión mucho mejor que los bonos del Tesoro nominales desde una perspectiva de riesgo-recompensa. El punto de equilibro en los TIPS a 30 años, es que el componente de la inflación en este mercado está actualmente por debajo del 1,8%. En los últimos 17 años, sólo hemos asistido a cuatro ocasiones en las que en los TIPS se negociaran por debajo del 1,8%.

La oportunidad es aún más sólida en Europa, donde el mercado está descontando un escenario de sólo un 0,5% de inflación para los próximos cinco años. Creemos que el programa de expansión cuantitativa del BCE va a tener éxito en crear inflación y que el mercado está siendo demasiado pesimista en Europa.

Una forma indirecta de obtener la exposición a las oportunidades surgidas ante el aumento de la inflación es la deuda de las compañías de energía, metales y minas. Muchos inversores están renunciando a ellas debido a la amplia caída de los precios de las materias primas. Lo que no se dan cuenta es que una gran cantidad de bonos de empresas fuertes están cotizando con rentabilidades de entre el 5% y el 9%. Se trata de empresas que creemos que van a sobrevivir a la crisis de esta industria. Así, mientras que muchos inversores han renunciado a las materias primas debido a la alta volatilidad, creemos que determinada deuda ligada al precio de las materias primas ofrece una menor volatilidad con atractivo al alza.

El oro es una inversión particularmente interesanteporque no es sólo un commodity, sino una moneda. Con la Fed y el G3 devaluando sus monedas, muchos inversores están recurriendo al oro porque es la única divisa que los gobiernos no controlan. El oro fue la clase de activos de mejor desempeño en el primer trimestre de este año. Esperamos que los precios se mantengan a partir de ahora en un rango de fluctuación limitado, posiblemente al alza si vemos un aumento más fuerte de la inflación o si los bancos centrales siguen debilitando sus divisas.

El sector inmobiliario es otra forma de ganar exposición a la inflación. Creemos que todavía queda cierto valor en los REITs si cree que el mercado de la vivienda de Estados Unidos va a seguir recuperándose.

La vivienda es un gran componente de la inflación en Estados Unidos, lo que incluye tanto la compra como el alquiler. Los precios de la vivienda están creciendo a un ritmo anual del 3%-3,5%, y esperamos que este impulso continúe. Estados Unidos también ha visto un cambio y ahora se tiende más a alquilar, especialmente en las áreas metropolitanas. Esto ha arrojado una tasa de crecimiento anual del 3%-5% en este segmento de mercado.

Por último, los inversores también pueden comprar una vivienda y tener exposición directa al sector inmobiliario, aunque es importante tener en cuenta que, a diferencia de las otras oportunidades que he discutido, esta es una inversión sin liquidez.

¿Cómo recomienda posicionar a los inversores sus carteras de cara a un aumento de la inflación?

Si espera que la inflación muestre su cara más fea en los próximos dos años, y es propietario de una cartera de alta calidad con los bonos nominales de la Tesorería estadounidense es posible que desee considerar la venta de estos bonos y cambiarlos por TIPS. Una reasignación de esta estilo le permitiría ganar la exposición a la inflación, manteniendo la misma calidad de crédito.

Creemos que el oro es un buen activo como parte de portfolio amplia, no sólo de cara a la inflación, sino como un refugio seguro dado que los bancos centrales del mundo han recortado los tipos de interés hasta tasas negativas. La renta variable y los REIT son también buenas coberturas contra el aumento de la inflación.

En general, no es necesario hacer grandes cambios en las carteras. Recomendaríamos la asignación de alrededor del 10%-15% de una cartera a instrumentos que están vinculados directa o indirectamente a la inflación.

Esta información sólo tiene fines educativos y no pretende servir como consejo de inversión. No supone una oferta de venta o solicitud de compra de ningún producto de inversión o valor. Cualquier opinión proporcionada en este artículo no se debe ser tenida en cuenta en decisiones sobre inversión. Cualquier opinión, proyecciones, pronósticos y declaraciones a futuro son de carácter especulativo. Son válidas únicamente a la fecha presente y están sujetas a cambios. PineBridge Investments no está solicitando o recomendando acciones basadas en esta información.

Lyxor AM nombra a Christian Theulot como nuevo responsable de mercado minorista y desarrollo digital

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Lyxor AM (Grupo Société Générale) ha nombrado a Christian Theulot como nuevo responsable de mercado minorista y desarrollo digital. El nombramiento entró en vigor el pasado 15 de marzo.

En esta posición, recientemente creada, Christian Theulot será responsable de acelerar la transformación digital de Lyxor, apoyando su desarrollo comercial y fomentando la excelencia en sus procesos de negocio. También se encargará de reforzar la presencia de Lyxor AM en los canales de distribución, un área en la que la firma ya está bien establecida, especialmente entre los bancos privados.

«La transformación digital representa muchas oportunidades para la gestión de activos, ya sea para mejorar la experiencia de los inversores o para desarrollar herramientas digitales que optimicen los procesos de gestión. El nombramiento de Christian Theulot nos permitirá aprovechar plenamente ambas áreas, al tiempo que mejora nuestros lazos con la distribución», afirmó Lionel Paquin, CEO de Lyxor AM.

Trabajando desde la sede que Lyxor AM tiene en París, Christian Theulot reportará directamente a Guilhem Tosi, responsable de producto, soluciones y del departamento legal, que además forma parte del consejo ejecutivo de la firma.

Theulot está graduado por la Kedge Business School y tiene un MBA en Marketing por la Escuela de Estudios Superiores de Comercio (HEC).

Pioneer Investments: “China es ahora mismo uno de nuestros países favoritos en el universo de los mercados emergentes”

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¿Cómo sortear la volatilidad en China? — CC-BY-SA-2.0, FlickrPhoto: Carlos ZGZ. Surviving Chinese Volatility

A pesar de la gran inquietud registrada a principios de año, Pioneer Investments cree que las condiciones económicas se están estabilizando, gracias a una postura política más agresiva, mayor apoyo fiscal, recuperación del sector inmobiliario y crecimiento del crédito, al tiempo que el consumo y el sector privado se han mantenido relativamente firmes. Para los expertos de la firma, la posibilidad de que se produzca un aterrizaje forzoso a corto plazo se ha reducido significativamente.

Crecimiento mínimo del PIB del 6,5%

Tras la reunión anual de la Asamblea Popular Nacional de China celebrada en marzo, los responsables de la política económica lanzaron mensajes relativamente firmes en relación a su postura este año, con un probable sesgo hacia la relajación.

Entonces, explica Monica Defend, responsable de Global Asset Allocation Research, en el blog de la firma, se anunció un objetivo de crecimiento del PIB para este año de entre el 6,5 y el 7,0%. “El piso del 6,5% es probablemente un objetivo más complicado de lograr que otros”, afirma. Dicho de otra forma, si surgieran riesgos de incumplimiento de este mínimo, la intervención política se acentuaría más de lo previsto. Y, al contrario, se relajaría si el crecimiento supera el 7,0%.

Mayor respaldo fiscal

“La posición fiscal general y cuasi-fiscal es complicada, incluidos el déficit presupuestario, la financiación extrapresupuestaria de las administraciones locales, los ingresos netos procedentes de la venta de tierras y los cambios de los depósitos fiscales en las cuentas Banco Popular de China”, apunta Defend.

La información más reciente, recuerda, permite contar con una imagen más completa de la posición fiscal y cuasi-fiscal subyacente, que sugiere una política tributaria cada vez más estimulante y quizás más eficaz.

La política fiscal en su conjunto, incluidas las medidas presupuestarias y cuasi-fiscales, se tornaron menos favorables, llegando incluso a endurecerse a finales de 2014 y prácticamente durante todo 2015. Para la gestora de Pioneer, esto se debe en gran parte al refuerzo de las normativas en materia de financiación extrapresupuestaria de las administraciones locales y las bajas en la venta de tierras. “El aumento del gasto del gobierno central no fue suficiente para compensar este mal comportamiento. Pero esta circunstancia parece haber cambiado desde finales de 2015. Estimamos que el déficit fiscal general y cuasi-fiscal crecerá en torno al 1,5% del PIB en 2016 frente a 2015.

Esta evolución, cree Pioneer se debe fundamentalmente a los siguientes factores:

Aumento del déficit fiscal desde finales de 2015 y previsión de que siga haciéndolo.
Probabilidad que la venta de tierras deje de ser un lastre en 2016, con indicios positivos adicionales en los mercados inmobiliarios.
Creación de Fondos especiales para la construcción a finales de 2015, que los bancos estatales utilizarán para inyectar capital en proyectos específicos, fundamentalmente relacionados con infraestructuras. Este nuevo canal cuasi-fiscal parece, en comparación con los préstamos extrapresupuestarios tradicionales de las administraciones locales, más sencillo de regular y gestionar, y, por lo tanto, más flexible y eficaz.

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Sector inmobiliario

La responsable de Global Asset Allocation Research apunta que la relajación de la política a lo largo del año pasado parece haber estabilizado el sector inmobiliario, con un visible rebote a principios de este año. Las ventas relativamente sólidas han acelerado los proyectos existentes y, finalmente, han vuelto a repuntar nuevas iniciativas.

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“Si bien la actividad inmobiliaria sigue siendo relativamente débil en el conjunto del país y las subidas de precios han sido moderadas, la dinámica en varias ciudades de gran tamaño ha sido relativamente firme. Este hecho ha desencadenado un reciente ajuste de la política de compras inmobiliarias en varias urbes grandes. Ahora bien, estas medidas se han diseñado principalmente para evitar posibles burbujas de los precios en determinadas regiones, y no reflejan un giro de la postura favorable global”, apunta Defend.

Los últimos datos sugieren un cierto enfriamiento de las ventas en las ciudades de nivel 1, mientras que las generales se han mantenido estables en términos relativos. “Si bien esperamos solo estabilización o una recuperación moderada para el conjunto del año, este entorno debería ser relativamente sostenible”, explica.

Conclusiones

A pesar de la gran inquietud asociada a la economía de China a principios de año, cada vez son más los indicios que apuntan a la estabilización de la situación subyacente y a la menor probabilidad de que se produzcan riesgos extremos. Este entorno permite a China ganar tiempo para impulsar reformas estructurales.

“Somos conscientes de que el proceso es todavía largo y de que no está exento de complicaciones. El fracaso en la puesta en marcha de las reformas incrementaría los riesgos a medio plazo. Por el momento, creemos que las reformas avanzan a buen ritmo y que la transición de China hacia un modelo de economía más equilibrado está en marcha. Por este motivo, nos mostramos moderadamente positivos con respecto al gigante asiático, que es uno de nuestros países favoritos en el universo de los mercados emergentes”, concluye.

Columbia Threadneedle Investments adquiere una firma boutique centrada en smart beta

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Columbia Threadneedle anunció ayer un acuerdo por el que Columbia Management Investment Advisers, LLC adquirirá Emerging Global Advisors, LLC (EGA), una firma boutique con sede en Nueva York, que destaca por ser un proveedor líder de carteras smart beta centradas en los mercados emergentes. La adquisición ampliará significativamente las capacidades de smart beta de Columbia beta Threadneedle. Los términos económicos del acuerdo no se dieron a conocer, pero se espera que la transacción esté cerrada a finales de este año.

Con 892 millones de dólares en activos, EGA tiene una presencia sólida en el mercado smart beta. Además asesora a la suite EGShares en nueve ETFs de mercados emergentes que rastrean índices de diseño personalizado:

Beyond BRICs (BBRC)
EM Core ex-China (XCEM)
EM Quality Dividend (HILO)
EM Strategic Opportunities (EMSO)
Emerging Markets Consumer (ECON)
Emerging Markets Core (EMCR)
India Consumer (INCO)
India Infrastructure (INXX)
India Small Cap (SCIN)

«La experiencia y el conocimiento del equipo de EGA y sus fuertes productos de ETF de mercados emergentes van a complementar nuestra línea de productos de gestión activa», dijo Ted Truscott, CEO de Columbia Threadneedle. «La adquisición EGA nos permitirá llegar a más inversores y acelera nuestros esfuerzos en desarrollar todo el potencial de nuestras capacidades de smart beta».

Desde el lanzamiento del primer ETF en 2009, EGA ha tenido un enfoque dedicado a proporcionar estrategias smart beta basadas en reglas y diseñadas para proporcionar a los inversores diversificación y oportunidades de crecimiento en los mercados emergentes.

«El equipo está muy entusiasmado con unirse a Columbia Threadneedle y aprovechar nuestras fortalezas complementarias para ofrecer este tipo de estrategias», afirmó Marten Hoekstra, director general de EGA. «Nuestros clientes pasan ahora a tener acceso al conocimiento de Columbia Threadneedle, sin dejar de beneficiarse de la experiencia de EGA».

Como parte de sus esfuerzos para entrar en el mercado smart beta, en el primer trimestre de 2016 Columbia Threadneedle presentó ante la SEC una declaración de registro preliminar de múltiples ETFs smart beta de renta variable, incluyendo Columbia Sustainable Global Equity Income ETF, Columbia Sustainable International Equity Income ETF y Columbia Sustainable U.S. Equity Income ETF (conocido como Columbia Beta AdvantageSM ETFs)

¿Será capaz el nuevo presidente de Brasil de llevar a cabo las reformas necesarias?

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Tras más de 20 horas de votación, el Senado brasileño decidió ayer apartar de su cargo a la presidenta, Dilma Rousseff. Su hasta ahora vicepresidente, reconvertido a enemigo acérrimo en los últimos meses, asumió el cargo de forma interina con la promesa de llevar adelante un «Gobierno de salvación nacional».

Con la llega de Michel Temer se ha instaurado un gobierno de tecnócratas y de un plumazo han sido destituidos de su cargo todo el equipo de gobierno de Rousseff. En la misma tarde de ayer, ya fueron nombrados los 24 nuevos ministros.

Tal y como habían previsto las quinielas, el «hombre fuerte» del nuevo Ejecutivo es el titular de Hacienda, Henrique Meirelles, ex presidente del Banco Central durante el Gobierno de Lula da Silva (2003-2010).

Los analistas coincidían en señalar ayer que este cambio es positivo en términos de confianza, aunque está por ver cómo podrá insuflar nuevos aires a las reformas que necesita el país. Lo que es evidente que el gobierno de Temer se enfrenta a muchos desafíos.

“A corto plazo, probablemente tendremos titulares positivos respecto a algunos nombres del nuevo ejecutivo que tienen una postura favorable hacia los mercados, así como la puesta en marcha de algunas de las reformas más fáciles. En combinación con la desinflación y los tipos más bajos, esto podría dar continuidad a un sentimiento positivo a corto plazo”, explica Xavier Hovasse, gestor de fondos de renta variable emergente de Carmignac.

Sin embargo, el gestor avisa: “Tenemos que tener cuidado en el sentido de que el riesgo-recompensa en los niveles de precios actuales ya no es tan atractivo e interesante como lo fue hace 5-6 meses”.

La economía se recupera

Para Claudia Calich, gestora del fondo M&G Global Emerging Market Bond y experta en mercados emergentes, Temer se va a beneficiar de la probabilidad de que la economía toque fondo en la segunda mitad del año. Asimismo, explica el ajuste de la balanza por cuenta corriente del país sigue su curso y, hasta ahora, la inversión directa extranjera ha mantenido su solidez a pesar de la incertidumbre política. Además, la inflación ha comenzado a caer, lo que también beneficiará al contexto macroeconómico y permitirá al banco central brasileño comenzar a recortar tipos más avanzado el año. Por tanto, a corto plazo, Temer dispondrá de algunos factores favorables.

Sin embargo, a largo plazo, para que todo esto tenga un efecto sostenible en la economía, la gestora de M&G recuerda que es importante saber con cuánto apoyo va a contar el nuevo equipo de Gobierno. «La cámara baja deberá aprobar reformas, en concreto medidas para reducir el elevado déficit presupuestario del país, como reformas sobre la seguridad social de los funcionarios y la desvinculación de las subidas de las pensiones del salario mínimo”, dice Calich.

La gran pregunta es hasta qué punto el nuevo Ejecutivo llevará a cabo un programa de reformas verdaderamente agresivo y cómo va a tratar todos los problemas de corrupción que se han descubierto. “El mejor resultado posible sería que, sea quien sea la persona que tenga el control, siga un programa de tipo Cardoso, con políticas favorables al mercado y los negocios. Así que, independientemente del resultado del proceso de juicio político abierto a Dilma –que sigue su curso- somos optimistas de que el proceso de las políticas actuales será beneficioso para Brasil y de que se sitúe en camino para protagonizar una fuerte recuperación”, cree Mark Mobius, Executive Chairman del Templeton Emerging Markets.

Ginkgo lanza su segundo fondo apoyado por Edmond de Rothschild Private Equity

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Tras la creación en 2010 de su primer vehículo de inversión por iniciativa del Grupo Edmond de Rothschild, Ginkgo ha anunciado el cierre y el lanzamiento de su segundo fondo, Ginkgo 2, destinado a la rehabilitación de espacios industriales sin uso en centros urbanos. El fondo Ginkgo 2 cuenta con el respaldo del Fondo Europeo para Inversiones Estratégicas (FEIS), genuina piedra angular del plan de inversiones para Europa.

Con motivo de este lanzamiento, se ha procedido a la firma en presencia de los principales inversores del fondo entre los que se encuentran el Banco Europeo de Inversiones (BEI), Caisse des Dépôts, el Grupo Edmond de Rothschild y la Sociedad Federal de Participaciones e Inversiones (SFPI por sus siglas en inglés). El evento ha tenido lugar en Gerland, Lyon, un espacio en proceso de rehabilitación dentro del marco del primer fondo Ginkgo 1.

Gracias a la confianza de sus inversores-fundadores y a la llegada de nuevos inversores que quieren participar en este segundo fondo, Ginkgo 2, ha anunciado el cierre de su primera ronda de captación y confirma su objetivo de captar un total de 140 millones de euros para finales de año.

Bruno Farber, director general de Ginkgo, ha declarado: “El éxito del lanzamiento de Gingko 2 ha sido posible gracias a la sólida confianza de nuestros suscriptores históricos, que han vuelto a invertir en Gingko 2, duplicando casi todos ellos su compromiso”.

Tras una detallada revisión de la actividad del primer fondo y de los equipos de gestión y de estructuras encargados de la gestión del nuevo fondo Gingko 2, el Banco Europeo de Inversiones y Caisse de Dépôts han decidido renovar su confianza en Ginkgo, comprometiendo cada uno de ellos hasta 30 millones en el fondo. Por su parte, el Grupo Edmond de Rothschild ha invertido cerca de 10 millones de euros, lo mismo que SFPI.

El vicepresidente de la Comisión Europea responsable de las áreas de empleo, crecimiento, inversión y competitividad, Jyrki Katainen, ha declarado: “El respaldo del FEIS ha permitido al Banco Europeo de Inversiones invertir más rápidamente en fondo Gingko 2 y conseguir de esta forma inversores privados. Se trata de un excelente proyecto para la renovación y el desarrollo urbano: un genuino ejemplo para la inversión verde”.

“La financiación del Banco Europeo de Inversiones pone de manifiesto que el Plan de Inversión para Europa o “plan Juncker”, se desarrolla en el seno de los núcleos urbanos franceses, y que pone el foco en prioridades económicas y sociales de primer orden tales como el empleo o la vivienda. En total, se han seleccionado 32 proyectos en Francia dentro del marco de este plan, los cuales deberían suponer más de 9.400 millones de inversión nueva, ha destacado Ambroise Fayolle, vice-presidente del Banco Europeo de Inversiones, durante la firma. El fondo Gingko cuenta con un enfoque innovador y práctico para responder al desafío que representa la renovación sostenible de las zonas industriales urbanas. Es por ello que esperamos que Ginkgo 2 consiga todo el éxito que merece en la puesta en práctica de sus proyectos”.

“Caisse de Dépôts ha renovado su confianza en Ginkgo comprometiéndose con este nuevo fondo, lo que debería permitir a Gingko 2 localizar de forma más rápida espacios que necesitan una rehabilitación urgente”, ha señalado Gabrielle Gauthey, directora de Inversiones y de desarrollo local.

El fondo Ginkgo 2 permitirá también la reconversión sostenible de espacios altamente contaminados respondiendo a los retos medioambientales, económicos y sociales que supone la reconversión de espacios industriales en localizaciones urbanas.

El fondo Ginkgo 1 hará posible la rehabilitación de siete zonas industrialescontaminadas ubicadas en Francia y Bélgica. Estos proyectos harán posible la creación de 200.000 m² de superficie edificable en el centro de las principales ciudades, más de 3.000 hogares y 5.000 empleos indirectos. Por su parte, se espera que el Ginkgo 2 haga posible la creación de 350.000 m² de nuevos espacios edificables, aproximadamente 5.000 hogares y 8.500 puestos de trabajo a tiempo completo. Una estrategia contrastada para favorecer un enfoque de rehabilitación sostenible y respetuoso con el medio ambiente.

En su doble papel de especialista en la rehabilitación medioambiental y planificador urbano, Ginkgo es un actor clave en la rehabilitación de espacios altamente contaminados ubicados en zonas urbanas. Al igual que su predecesor, Ginkgo 2 continuará desarrollando su actividad principalmente en Francia y Bélgica, aportando valor añadido a todas las partes implicadas en los proyectos: propietarios de tierras contaminadas, autoridades locales, promotores-constructores o usuarios finales.

Ginkgo lleva a cabo sus propios estudios ambientales complementarios previos a la adquisición del espacio y luego define los proyectos de reconstrucción, en estrecha colaboración con las autoridades locales, garantizando la viabilidad económica de las operaciones. Asimismo, Ginkgo respalda a los compradores que adquieren el terreno y además define, financia, ejecuta y dirige las operaciones de descontaminación previas a la reconstrucción del espacio. La intervención de Ginkgo asegura a las partes interesadas en cada proyecto la aprobación de medidas adoptadas en función del futuro uso del espacio así como el tratamiento integral y sostenible de los contaminantes presentes.

Ginkgo pone el énfasis tanto en los proyectos de acondicionamiento como en la eficiencia energética de los futuros edificios. Ginkgo se enmarca dentro un marco de la rehabilitación sostenible de espacios y suelos contaminados y garantiza que en cada etapa del proyecto se cumplen las más elevadas exigencias medioambientales. Asimismo, controla cuidadosamente el equilibrio medioambiental en cada fase de ejecución. Cada operación de limpieza se lleva a cabo utilizando las técnicas más respetuosas con el medio ambiente y que mejor se adaptan a los contaminantes presentes.

Nueva financiación en el marco del Plan de Inversiones para Europa o «plan de Juncker»

La contribución financiera del BEI al fondo Ginkgo 2 se enmarca dentro del Plan de Inversiones para Europa o «plan de Juncker”. La participación del BEI y Caisse de Dépôts en el primer fondo debería permitir a Ginkgo 2 asegurar una mayor rapidez en la localización de espacios que necesitan una rehabilitación urgente. Les proyectos financiados por el Fondo Europeo de inversión estratégica (FEIS) tienen un perfil más arriesgado, y su objetivo es respaldar la inversión en determinados sectores prioritarios para el futuro de la economía europea. Hasta la fecha, el BEI ya ha aprobado más de 200 operaciones con la garantía del FEIS, que deberían movilizar en los 26 países de la Unión Europea una inversión total de casi el 82.300 millones de euros, o aproximadamente el 26% de los objetivos la inversión de 315.000 millones de euros previstos para 2018. En Francia, ya se han aprobado 32 proyectos, los cuales deberían movilizar 9.400 millones en nuevas inversiones.

Generación Z: el reto de las entidades financieras

| Por Alicia Miguel | 0 Comentarios

El tsunami tecnológico está mucho más cerca de lo que pensamos. Las entidades financieras que quieran sobrevivir en los próximos años deben estar pensando ya en cómo captar clientes de la Generación Z, es decir, de los nacidos entre la década de los 90 y los primeros años del 2000 y que siguen la línea de sucesión de la generación Y o millenials -nacidos entre los 80 y principios de los 90-.

Ese es su reto: captarlos y, más difícil aún: fidelizarlos. Los Z no han tenido que adaptarse a las nuevas tecnologías como lo han hecho los Y: han nacido con ellas. Desde la cuna han jugado con smartphones y tablets y por eso también se les conoce como “nativos digitales”. Su mundo es virtual. Son criaturas online. Leen poco papel, ven poca televisión y utilizan poco el correo electrónico: prefieren consumir contenidos de Internet, poder elegir cuándo y cómo ven los programas y comunicarse por mensajería instantánea o redes sociales.

Estos hábitos suponen un reto para las entidades financieras porque la diferencia evolutiva que existe entre las prestaciones digitales que ofrecen y las exigencias de los nativos digitales es total. El banco que piense que la digitalización es el futuro ya va tarde. La era digital es hoy y una de las consecuencias de la digitalización es que la competencia en la prestación de servicios bancarios ya no se circunscribe únicamente a bancos. Empresas líderes como Apple, Facebook y Amazon tienen equipos de consultores diseñando los paquetes financieros con los que van a irrumpir en el mercado. Apple ya empezó la carrera lanzando una tarjeta de crédito propia de la que colocó más de un millón en apenas 72 horas y Orange –operadora de telefonía- ya ha anunciado que lanzará su banco virtual en Francia en 2017 y en España en 2018.

En el último año han eclosionado las dos grandes tendencias que están transformando al sector financiero. Por un lado, el auge de los robo-advisors (servicios online de gestión financiera) y, por otro, la optimización de recursos para adaptarse al nuevo entorno digital.

Los primeros, los robo-advisors ya han dejado de ser un vocablo extraño de “algo que vendrá”. Ya no vendrán, ya están aquí. Betterment, por ejemplo, es un robo-advisor creado en 2010 en Estados Unidos. Hoy ya tiene 150.000 clientes y más de 4.000 millones de dólares de activos bajo gestión. Otro ejemplo es una gran casa de inversión como Invesco –de negocio tradicional/offline-, que ha comprado un robo-advisor este año. En España, una EAFI como Feelcapital ya está asesorando de forma exclusivamente online a sus clientes de forma personalizada, por un coste de 150 euros anuales.

Podemos cuestionarnos que una pequeña EAFI o el avance de algunas iniciativas fintech lanzadas en Estados Unidos influyan en la forma en que se ofrece el asesoramiento financiero en España; pero es menos cuestionable cuando entra en juego un player como La Caixa, quien a través de Imaginbank ha creado un banco que opera de forma exclusiva a través del smartphone. O cuando se trata de ING, que ofrece su propio asesor online a través de “My Money Coach”.

Según los pronósticos de la consultora A.T. Kearney, el sector de los robo-advisor crecerá un 68% anual hasta el año 2020 con 2,2 billones de dólares de activos bajo gestión. No hay hoy otra tendencia en el sector financiero con mayor proyección de crecimiento que los robo-advisor.

El otro aspecto que comentaba, la optimización de recursos y la transformación de la red de oficinas, está evolucionando a velocidad de vértigo y de forma inexorable. Los dos grandes ya han anunciado cambios: Santander va a cerrar más de 400 oficinas y a reestructurar su plantilla y, por otro lado, el consejero delegado de BBVA ya ha mencionado la posibilidad de cerrar hasta el 75% de su red en los próximos años.

En definitiva y como dije hace un tiempo, la banca será digital…o no será.

Columna de Ángel Faustino García, asociado de EFPA España.

En términos históricos, la reciente volatilidad es relativamente baja

| Por Fórmate a Fondo | 0 Comentarios

¿A qué puede atribuirse la volatilidad que hemos sufrido en 2016? Lo más fácil es buscar chivos expiatorios, o culpar a problemas estructurales, pero ¿realmente es así?

Se han formulado distintas hipótesis para explicar las grandes fluctuaciones que ha sufrido el mercado durante los primeros cuatro meses de este año, la mayoría de las cuales pueden resultar cuestionables, según Lukas Daalder, director de Inversión de Robeco Investment Solutions.

“Los mercados han estado muy volátiles desde que comenzó el año, y resulta tentador buscar factores para explicar este fenómeno en su conjunto”, afirma. “La pérdida de credibilidad de los bancos centrales y los bajos tipos de interés, junto con las estrategias de negociación que potencian la volatilidad, seguramente hayan tenido mucho que ver, y ván a seguir teniendo, un papel muy importante en el futuro. Pero no se puede atribuir a estas circunstancias toda la volatilidad que hemos experimentado en los últimos meses”, explica el gestor de Robeco.

“Si observamos la evolución de la desviación típica del índice MSCI World, las variaciones diarias no apuntan a un cambio claro de tendencia, sino a un incremento razonable de la volatilidad, teniendo en cuenta el nivel tan bajo de volatilidad que se alcanzó en 2014. Incluso si tomamos como referencia el pico de volatilidad registrado en los últimos seis meses, su valor no se encuentra dentro del 10% más alto de las mediciones de esta variable tomadas desde 1988.”

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De hecho, la reciente volatilidad es relativamente baja en términos históricos. Fuente: Bloomberg, Robeco

Aquí no hay nada que ver

“En otras palabras: aunque nos parezca que la situación es muy volátil, los datos históricos nos dicen que no estamos ante un fenómeno extraordinario”, añade Daalder, cuya cartera multiactivos mantiene una posición neutral en renta variable. “Lo que hemos vivido es un aumento natural de la volatilidad, propio de las últimas fases de la recuperación de la renta variable global. En general, las acciones siguen subiendo en esta fase, pero sus ganancias presentan una volatilidad más elevada. La mejor estrategia en esta situación es establecer rangos de fluctuación, aprovechando las caídas para comprar y los picos para vender.”

Entonces, ¿es esto normal? Según Daalder, sí, aunque admite que los mercados pueden resultar irritantemente bipolares, pasando de “¡vendamos todo!” a “¡compremos todo!” en un mismo trimestre. “Sabemos que la volatilidad es un rasgo normal de los mercados financieros. Vivimos la crisis de 2007-2009 y superamos la contracción de 2000-2002, así que somos muy conscientes de que las cosas pueden ponerse difíciles a veces”, aclara.

“Lo que cuestionamos es el hecho de que la actitud del mercado esté dando bandazos continuamente, pasando de ‘llega el fin del mundo’ a ‘vayamos a otra cosa, aquí no hay nada que ver’ en cuestión de pocas semanas. ¿Se trata de una evolución normal (para las últimas fases de un mercado alcista), o existen indicios de que están en juego otros elementos de naturaleza más estructural?”

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No vendas en mayo

Para concluir, Daalder afirma que aunque resulta imposible erradicar el sentimiento irracional de los inversores, el viejo dicho de “vende en mayo y vete” no es más cierto este mes de lo que lo fue, aparentemente, en enero. “Cuando en la primera semana de 2016 los mercados de valores mundiales perdieron más del 6%, muchos se apresuraron a decir que éste iba a ser un año perdido. De hecho,’¡vendamos todo!’ fue el mensaje que muchos lanzaron”, afirma.

“Y el sentimiento no cambió hasta que los rumores sobre el recorte de la producción por parte de la OPEP lograron por fin romper la espiral en caída del precio del crudo. A partir de entonces, todas las voces comenzaron a decir ‘¡compremos todo!’, y la mayor parte, si no la totalidad, de las pérdidas anteriores se recuperaron durante las siguientes semanas. De hecho, si alguien hubiera estado desconectado de las noticias durante los cuatro primeros meses, miraría la situación del mercado y pensaría que no ha sucedido nada destacable en 2016”, concluye el gestor de Robeco.