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Compliance es un asunto serio en América Latina

2015 fue un año sin precedentes para las autoridades fiscales de América Latina. Muchos más países en la región comenzaron a exigir mayores requerimientos en temas fiscales, lo que hizo que realizar operaciones a lo largo y ancho de la región se transformara en un desafío para muchas empresas.

Por ejemplo, Brasil expandió el requerimiento entre las empresas y el Gobierno con la facturación electrónica (e-invoicing), que impacta en la contabilidad en general, la gestión de inventario e incluso el área de recursos humanos. México, Perú, Uruguay, Ecuador, Colombia y Chile expandieron significativamente su legislación fiscal sobre facturación electrónica. A comienzos de 2016, ¿qué es lo que podemos esperar? Esperamos aún más desafíos…

Automatizar la auditoría genera aumento de la recaudación para los gobiernos

Muchos gobiernos latinoamericanos hicieron obligatoria la facturación electrónica para frenar el fraude del pago del IVA (impuesto sobre el valor agregado). Un informe de la ONU estima que la evasión del IVA les cuesta a los gobiernos latinoamericanos entre un 17,8% a un 37% de su recaudación total por cada año, comparado con el 3% al 22% que representa esta evasión para otras sociedades basadas mayormente en el IVA.

Esta obligatoriedad de emplear la facturación electrónica ya ha mostrado ser una eficiente herramienta para eliminar el fraude. Brasil, por ejemplo, colectó 58.000 millones de dólares en ingresos fiscales adicionales en un solo año, y México registró un aumento de recaudación del IVA del 34% en un solo trimestre, lo que le dio al país un retorno de 4,65 dólares por cada dólar gastado en auditoria.

Hoy en día, en todos los gobiernos de América Latina se ve una marcada tendencia hacia la recopilación de datos aún más detallados – la contabilidad, registros de inventario, etc. – que permiten a los funcionarios poder verificar de manera automática las órdenes de compra, facturas y recibos de bienes.

Las autoridades gubernamentales expanden las acciones sobre el IVA a los impuestos sobre la nómina

Ahora que los gobiernos están comenzando a ver ingresos tangibles de sus programas de facturación electrónica, muchos países se están moviendo hacia otras potenciales áreas de fraude fiscal; en concreto, los impuestos sobre la nómina. El mismo informe de la ONU estima que la evasión de impuestos sobre la renta personal y corporativa es incluso más alta que la del IVA y que va desde el 46% al 49% de los ingresos totales de estos impuestos si se toma como referencia 2006-2010. Teniendo en cuenta que sólo la mitad de las economías de América Latina están bancarizadas y continúan estando basadas en una economía de efectivo, los impuestos sobre la nómina son un primer paso lógico para poner freno a esta evasión (aunque prevemos que en un futuro próximo, van a ir mucho más allá para abarcar las transacciones en efectivo, como las compras). México fue el primer país en introducir dicha legislación con su nómina electrónica en el 2014, requiriendo el registro electrónico de los recibos de la nómina. Brasil rápidamente siguió el ejemplo con una legislación de recursos humanos aún más amplia, el eSocial.

Negocios que son castigados cuando no efectúan sus compras localmente

En un esfuerzo adicional para aumentar los ingresos tributarios en el país y estabilizar sus economías emergentes, los gobiernos latinoamericanos están buscando a través de las regulaciones incentivar a las corporaciones a que utilicen proveedores locales, para la fabricación, así como también trabajadores locales, penalizando a aquellos que no lo hacen. En Brasil, los nuevos reportes escudriñan el inventario y la producción, dando al gobierno visibilidad de las cadenas de suministro y procesos de fabricación. Las autoridades impositivas de Brasil, SEFAZ, está utilizando esta información, junto con la facturación electrónica, para determinar la tasa de impuestos punitivos para las empresas que compran la mayoría de sus materias primas y suministros fuera del país. Bajo las reglas de la FCI de Brasil, si más del 60% de los bienes de la empresa provienen de exportaciones, su IVA es mayor.

Los gobiernos están examinando la manipulación de beneficios (es decir, la fuga de capitales)

Después de reclutar con éxito a empresas multinacionales a través de incentivos fiscales y la promesa de operaciones menos costosas, los países latinoamericanos están exigiendo una parte justa de los ingresos fiscales. Se estima en 154.000 millones de dólares el flujo de América Latina a jurisdicciones con tasas impositivas más bajas a través de los flujos de capitales ilícitos, según el informe de la ONU. Los países a nivel mundial, no sólo en América Latina, están implementando procedimientos para combatir este problema y garantizar que las empresas paguen impuestos en el país que realizan negocios, ya que se estima que entre el 4% y el 10% de los ingresos corporativos se pierden cada año en dicha «fuga de capitales». A petición de los gobiernos a nivel mundial, la Organización para la Cooperación y el Desarrollo Económico (OCDE), ha desarrollado un reporte país por país que proporciona un claro detalle de los beneficios, las ventas, los activos y los impuestos pagados, que se adoptarán en distintas líneas de negocios en el 2016.

El cumplimiento es un asunto serio en América Latina

Está claro que los gobiernos de toda América Latina toman la recaudación de impuestos muy en serio, y están implementando medidas integrales para reducir la evasión fiscal y el fraude a fin de maximizar sus ingresos. De hecho, México recientemente retuvo más de 384 millones de dólares en devoluciones del IVA a Colgate, Procter & Gamble y Unilever al auditar sus operaciones.

Las empresas multinacionales que operan en la región necesitan manejar sus operaciones de cumplimiento de forma proactiva, monitorear las tendencias para ver cuál es la próxima área que se verá afectada y determinar cómo deben actualizar sus procesos a fin de continuar cumpliendo con las normas locales, lo que constituye un desafío cuando se conducen operaciones en toda la región y ya no es una economía sino múltiples las que deben estar vigilando.

Por Steve Sprague, VP de estrategia de producto de Invoiceware International.

Sam Carter: nuevo responsable de instituciones financieras mundiales en Kames Capital

| Por Alicia Miguel | 0 Comentarios

Tras el éxito experimentado en el mercado europeo, Kames Capital ha nombrado a Sam Carter responsable de instituciones financieras mundiales (GFI) para el segmento mayorista, un puesto creado recientemente con el objetivo de coordinar la actividad de la casa escocesa con las instituciones financieras mundiales.

Carter –que en su nuevo puesto reportará directamente a Steve Kenny, director de ventas mayoristas de la gestora– ha trabajado en el equipo de distribución mayorista de Kames Capital desde enero de 2013. En su cargo como responsable de desarrollo de negocio, se encargaba de establecer y desarrollar relaciones con una cartera de bancas privadas, instituciones financieras, fondos de fondos, gestores patrimoniales, agentes de bolsa y family offices.

Carter se unió al equipo de Kames desde Matrix Asset Management, donde era responsable de desarrollo de negocio. Con anterioridad, trabajó en el equipo de ventas especializado en gestores patrimoniales de Fidelity International, tras haber empezado su carrera como analista de inversiones en una gestora patrimonial británica.

“Este nuevo puesto, orientado específicamente a las instituciones financieras mundiales, desempeña un papel crucial en los planes de expansión de nuestro negocio mayorista y facilitará la coordinación entre la distintas jurisdicciones en las que operamos”, explica Kenny. “Estamos encantados con el nombramiento de Sam, que cuenta con un excelente conocimiento técnico y mantiene unas fantásticas relaciones con clientes, dos atributos esenciales para este puesto”.

Manuel F. Garcia Ospina es nombrado vicepresidente de wealth management de Old Mutual Colombia

| Por Fórmate a Fondo | 0 Comentarios

En febrero de este año, Manuel Felipe Garcia Ospina, que hasta ese momento desempeñaba funciones de gerente de la Escuela de Planeación financiera y comercial, ha sido nombrado vicepresidente de la división de wealth management de Old Mutual en Colombia.

Esta nueva posición en la firma no llega exenta de desafíos y potenciales posibilidades de desarrollo: “Ahora desde la vicepresidencia de wealth management, el reto es poner a funcionar todo eso que es la asesoría y planificación financiera al servicio de los clientes del segmento en el que me estoy enfocando. Aunque esto no es nuevo, y el wealth management existe desde hace mucho tiempo, el reto más grande es brindar una experiencia diferencial en Colombia a los clientes que integran este segmento”, comenta Manuel García Ospina. “Así, es un reto poner a funcionar todo el conocimiento adquirido en temas de diseño de portafolios de inversión, como gerente de inversiones, gerente de planeación financiera, entre otros, al servicio del cliente, con el fin de deleitar a los clientes con su experiencia en Old Mutual. Es un reto de trabajar con toda la fuerza de profesionales dedicados a la planificación financiera que tenemos, para que el cliente cumpla sus objetivos financieros de vida con nosotros. Y, lógico, crear un modelo sólido que permita trascender en el tiempo y con las generaciones que vienen detrás de nuestros clientes actuales”, añade el economista colombiano.

Cuenta con una larga trayectoria profesional en la firma. Tras cuatro años trabajando como asesor y economista para el Gobierno de Colombia, Manuel García Ospina comenzó a trabajar para la filial colombiana de Skandia, como especialista en Economía en 2004. Dos años más tarde, el Grupo Old Mutual, entidad financiera de origen sudafricano, adquiere la firma sueca en lo que ha sido un proceso de transición gradual hasta que, en 2013, la entidad comenzó a operar bajo la marca de Old Mutual.

Durante algo más de dos años, Manuel Garcia Ospina desempeñó funciones de especialista en asignación de activos, para posteriormente, ocupar el puesto de director de estrategia de inversiones durante casi cuatro años. Más tarde, como director general de la división de asset management de Old Mutual Guodian Life Insurance Co., reestructuró la gama de inversiones, los activos financieros y el equipo del área.

Desde mediados del 2012 hasta principios del 2015, Manuel García Ospina fue director del equipo de soluciones de inversión, liderando el equipo de asesores financieros para altos patrimonios. Y, por último, desde enero de 2015 hasta febrero del presente año, ejerció como gerente de la Escuela de Planeación financiera y comercial de Old Mutual: “En términos generales puedo decir que como gerente de la Escuela de Planeación financiera y comercial pude empaparme de muchos temas que, si bien sabía que eran importantes para nuestros clientes en los temas de asesoría financiera, no los había recogido a cabalidad. El tiempo que estuve ahí, y en mis obligaciones anteriores dentro de Old Mutual, pude realizar tareas tendientes a poder brindarle al cliente una experiencia total de planificación financiera, al entender la misma como temas transversales de inversiones, impuestos, seguros y transferencia patrimonial”, concluye.

China necesita una sólida reforma financiera

| Por Gabriela Huerta | 0 Comentarios

No hay duda de que China está pasando por un período turbulento. Una serie de errores de política, la falta de medidas concretas y la falta de comunicación sobre las principales reformas han aumentado la incertidumbre con inversores, tanto locales como extranjeros. En consecuencia, una creciente ola de dinero abandona los mercados onshore, lo que aumenta el riesgo de que China podría estar coqueteando con una importante desaceleración que tendría consecuencias globales.

De acuerdo con el equipo de renta fija emergente de Investec Asset Management, China debe crear reformas para detener la caída. Entre las medidas que destacan está el dar prioridad a la reforma financiera interna, incluyendo el desapalancamiento del sector bancario, la revitalización de las empresas estatales y los mercados de divisas.

Desapalancamiento – El rápido crecimiento de China en la última década ha sido impulsado por el crédito barato. Esto ha dado lugar a una mala asignación de capital, en particular a raíz de la crisis financiera global cuando las autoridades desataron un paquete de estímulo de 4 billones de renminbis para inversiones en infraestructura, construcción e industria. La buena noticia es que gran parte del crecimiento del crédito de China ha sido financiado internamente. En consecuencia, el equipo espera que los políticos tengan una mayor capacidad para gestionar el ciclo de lo que quizás sería de esperar en economías más abiertas, como se vio durante la crisis financiera global.
Reforma de las empresas de propiedad estatal- Considerando que este tipo de empresas representan más del 20% del PIB chino, el llevarlas por un proceso de reestructuración que reduzca el exceso de capacidad sectores industriales que se contraen, es crucial para llevar a China a un modelo de crecimiento orientado hacia la eficiencia.
Los mercados de divisas- El Banco Popular de China (BPC), el banco central del país, tiene que aclarar, abiertamente, al régimen de divisas para calmar la incertidumbre de los inversores. En Investec creen que la forma más adecuada para contrarrestar las salidas de capital sin precedentes es hacer al proceso de liberalización de la cuenta de capital más asimétrico, aflojar las restricciones a la inversión extranjera en los mercados de acciones y bonos en la China continental así como el aumento de los controles de capital para inversores locales.

“Con estas reformas Beijing probablemente reduzca la tasa de crecimiento de China, pero el crecimiento debería ser más sostenible, lo que debería igualar los flujos de capital y la cuenta de capital podría entonces ser liberalizada mientras los inversores globales hacen asignaciones nuevas o mayores en China”, escriben en su informe.

Puede leer el informe completo en el siguiente link.

¿Será suficiente este recorte del ratio de reservas bancarias en China para relanzar la economía?

| Por Fórmate a Fondo | 0 Comentarios

El banco central de la República Popular China, PBoC, ha rebajado el ratio de reservas bancarias en 50 puntos básicos, hasta el 17%, en la quinta corrección a la baja desde principios de 2015. El recorte anunciado en el RRR –que controla la cantidad que los bancos deben mantener en efectivo- que entró en vigor ayer, martes 1 de marzo, inyectará una liquidez de 680.000 millones de renminbis al mercado, según estimaciones de Fidelity. Sin embargo, sus analistas consideran el movimiento temporal, pues esperan nuevos descensos por parte del Gobierno, no sólo en el RRR sino también en los tipos de interés, más adelante este mismo año.

El equipo de la gestora explica el movimiento como un intento del Gobierno para estimular la economía, a través de una mayor actividad prestataria por parte de los bancos, como reacción a la caída de los mercados de renta variable y a los débiles indicadores de crecimiento en el mes de enero, cuando el PMI –índice de gestores de compras- se situó por debajo de 50 y el crecimiento de la actividad comercial se debilitó.

«En la medida en se incremente el flujo de capital, la devaluación del yuan es un amenaza, por lo que el PBoC puede continuar empujando artificialmente la divisa hacia arriba”, concluye el documento de perspectivas de Fidelity.

Santander, elegido ‘Mejor Banco Privado’ en Chile y Portugal por la revista Euromoney

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Banco Santander ha sido elegido ‘Mejor Banco Privado’ en Portugal y Chile por la revista financiera ‘Euromoney’, en su Private Banking Survey 2016. Se trata del quinto año consecutivo en Portugal, y el cuarto en Chile, en el que Santander es elegido por los competidores locales como mejor entidad.

Ángel Rivera, director general y responsable de la división de banca comercial en Banco Santander, afirma: “estos galardones suponen un reconocimiento al modelo de asesoramiento especializado para los clientes de banca privada del Santander.Este modelo se basa en las fortalezas y capacidades del Grupo, donde el banquero privado es el punto de enlace entre el banco y el cliente, con el apoyo de nuestras redes comerciales y de especialistas multidisciplinares, así como herramientas tecnologías para ayudar al cliente en la toma de decisiones de inversión. Aporta una oferta de valor diferencial, con una atención personalizada, que permite consolidar relaciones de confianza a largo plazo con los clientes”.

Desde que Santander lanzó la marca Santander Private Banking, dirigida a los clientes de mayor patrimonio, ha logrado 17 reconocimientos como ‘Mejor Banco Privado’ por parte de la revista Euromoney. Este reconocimiento se suma a los premios otorgados por The Banker (‘Mejor Banco Privado’ en Latinoamérica y Portugal) y Global Fínanse (en España, México y Portugal). Santander Private Banking ofrece servicios a los clientes en Brasil, Chile, España, México y Portugal, con una oferta de banca privada local, y para los clientes internacionales a través de su presencia en Estados Unidos, Suiza y Bahamas. Cuenta con una red de 101 oficinas especializadas y más de 2.000 empleados.

Morningstar lanza su primer rating de sostenibilidad para fondos de inversión

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CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Ainhoa Sanchez. Renta variable sostenible global: noticias y oportunidades

Morningstar lanza el primer rating de sostenibilidad para 23.000 fondos a nivel global permitiendo a los inversores una nueva herramienta para evaluar inversiones en función de factores medioambientales, sociales y de responsabilidad corporativa.

Para ayudar a los inversores a evaluar fondos en función de factores medioambientales, sociales y de responsabilidad corporativa (ESG – Environmental, Social and Governance), Morningstar, firma de análisis independiente de inversiones, ha lanzado los Rating Morningstar de Sostenibilidad para fondos de inversión (Morningstar Sustainability Rating^TM⁾. El nuevo rating permitirá a los inversores en todo el mundo a valorar fondos de inversión y ETFs basándose en cómo las compañías incluidas en sus carteras están gestionando los riesgos y oportunidades relativos a temas de ESG.

Morningstar mostrará los ratings y las estadísticas relacionadas con el ESG para aproximadamente 23.000 fondos a nivel mundial en MorningstarDirect, la plataforma de análisis de la compañía para inversores institucionales. En las próximas semanas, Morningstar lanzará los ratings en otras plataformas, incluida la página web Morningstar.es.

Para apoyar esta la iniciativa de inversión sostenible de Morningstar, Steven Smit, director general de Morningstar Benelux, ha sido nombrado responsable de sostenibilidad y será el encargado de dirigir la iniciativa de la compañía de llevar a los inversores de todo el mundo los nuevos ratings y estadísticas. Jon Hale, Ph.D., CFA, ex jefe de análisis para América del Norte, ha sido nombrado jefe de análisis de sostenibilidad.

“Dado el interés generalizado y creciente en la inversión sostenible en todo el mundo, los inversores necesitan mejores herramientas para ayudarles a determinar si los fondos que poseen o están pensando en añadir a sus carteras cumplen las mejores prácticas de sostenibilidad”, comenta Smit. “Nuestro Rating de Sostenibilidad y las métricas relacionadas proporcionarán a los inversores un enfoque de ESG que pueden utilizar para evaluar los fondos y, eventualmente, otros productos. La creación de una visión más clara en la inversión sostenible es una de mis pasiones y de muchos otros en Morningstar. Esta iniciativa nos ayudará a servir mejor a los inversores, especialmente a las mujeres y a los ‘millenials’, que atribuyen una importancia especial a la incorporación de factores ESG en sus decisiones de inversión”.

El Morningstar Sustainability Rating ayuda a los inversores a evaluar como las compañías incluidas en un fondo están gestionando los temas de ESG más relevantes para sus industrias y comparar los fondos entre ellos, a través de las Categorías Morningstar y sus benchmarks.

Morningstar calcula el rating en base a las posiciones subyacentes de los fondos y el análisis y ratings de ESG a nivel de empresa por parte de Sustainalytics, un proveedor independiente líder de ESG y calificaciones y ratings de gobierno corporativo.

“Para transformar un amplio interés en la inversión sostenible en una inversión en capital real, los inversores necesitan una mejor información, sobre todo a nivel del fondo. Nuestra nueva calificación ayudará a los inversores a pensar sobre la sostenibilidad y cómo quieren reflejarla en sus inversiones», comenta Hale. «Nuestro análisis inicial de los ratings revela que los fondos con un mandato explícito de inversión sostenible y responsable cumplen generalmente lo que predican. Casi dos de cada tres de esos fondos recibieron las calificaciones más altas, más del doble del porcentaje de los fondos con clasificaciones globales de sostenibilidad. Es importante tener en cuenta, sin embargo, que los fondos con mandatos explícitos de inversión sostenible o responsable representan sólo alrededor del 2 por ciento del universo de fondos. Muchos inversores que se preocupan por la sostenibilidad tienen fondos tradicionales, y pueden utilizar los ratings para evaluar lo buenas que son las empresas incluidas en esos fondos en la gestión de los riesgos y oportunidades relativos al ESG”.

Seguros SURA comienza a operar en Brasil

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Suramericana S.A. (SURA), compañía filial de Grupo SURA y con 71 años de experiencia en el negocio de aseguramiento y gestión de tendencias y riesgos, finalizó de manera exitosa los trámites legales ante la Superintendencia de Seguros Privados en Brasil, SUSEP, con lo cual se concreta la transferencia de acciones de la sociedad Royal & Sun Alliance Seguros (Brasil) S.A. a Suramericana S.A.

Tras el anuncio de la autorización, la compañía, consciente de la importancia del talento humano para el desarrollo de su estrategia de negocio, y al corroborar durante el proceso de transición la calidad humana y profesional del equipo de RSA, ratificó al actual grupo directivo y al conjunto de empleados, en cabeza de Thomas Batt, en adelante CEO de Seguros SURA Brasil. En total son 345 empleados y 938 asesores en ese país que ahora son parte del equipo de SURA en América Latina.

“Estamos muy contentos de concretar este proceso y comenzar la operación de Seguros SURA en Brasil. Esta es la primera operación que recibimos de RSA, dentro de toda la plataforma regional que hace parte de la adquisición que anunciamos en 2015. Los brasileros pueden contar desde ahora con un aliado de largo plazo que mantendrá y fortalecerá la operación actual. En especial, le damos la bienvenida a los nuevos integrantes de nuestro equipo que llegan a sumar conocimientos y talentos a nuestra organización, y a los clientes que queremos seguir acompañando para agregarles valor, entregando bienestar y competitividad”, asegura Gonzalo Alberto Pérez, presidente de Suramericana S.A.

Un nuevo modelo operativo

Con los nuevos negocios adquiridos, Suramericana S.A. pasará a atender a cerca de 15,7 millones de clientes en Colombia, Chile, México, Argentina, Brasil, Uruguay, Panamá, El Salvador y República Dominicana, con lo cual además de diversificar su presencia geográfica, amplía su potencial de crecimiento al llegar al 71% de la población de América Latina y consolida una plataforma que le permite acompañar regionalmente a sus clientes en la gestión integral de tendencias y riesgos.

En la presentación de los resultados financieros de 2015, Suramericana S.A. anunció unos ingresos consolidados por 2,620 millones de dólares, lo que representa un crecimiento de un 17% con respecto al año anterior. Además, para asumir los retos derivados de la adquisición e integración de RSA, Gonzalo Alberto Pérez, presidente de la compañía, presentó el nuevo modelo operativo, que incluye la creación de una oficina corporativa con alcance regional y, en paralelo, la confirmación de equipos encabezados por un CEO en cada país.

La Reserva Federal ya no sale al rescate

| Por Gabriela Huerta | 0 Comentarios

Recientemente, repuntaron los mercados de acciones y crédito. Los mercados bursátiles desarrollados subieron en todo el mundo y las acciones japonesas tuvieron el mejor rendimiento. Las de los sectores tecnológico y de consumo discrecional registraron rendimientos superiores a los de aquellos sectores más defensivos, principalmente los de servicios públicos y telecomunicaciones. Al mismo tiempo, repuntaron los bonos con grado de inversión y alto rendimiento, reduciéndose sus márgenes (la diferencia entre su rentabilidad y la de las letras del Tesoro con vencimiento comparable). La rentabilidad de las letras del Tesoro de referencia de EE.UU. a 10 años se mantuvo relativamente estable.

Desafortunadamente, los inversores siguen enfrentando varios desafíos. Los riesgos de recesión parecen haberse moderado, pero no así el debilitamiento en las ganancias corporativas. Otra dificultad será el plan de acción de la Reserva Federal. Es probable que cumpla con su palabra y proceda cautelosamente, pero la inflación se ha fortalecido, lo que sugiere que el banco central puede no ser tan conciliador como espera el mercado.

Sin cambios en los factores fundamentales

A pesar de la mejora reciente para los mercados, el problema es que no han cambiado mucho los factores fundamentales. Tomemos como ejemplo el petróleo, la fijación de este año entre los inversores. Repuntó el petróleo recientemente después de que una declaración de Arabia Saudita y Rusia sugiriera que dichos países mantendrían la producción en los niveles de enero en caso de que otras naciones acordaran participar.

Pero hay varias razones para ser escépticos en cuanto a que este acuerdo pueda corregir el problema del exceso de oferta que ha causado la caída de los precios. Primero, no está claro si el acuerdo se celebrará, ya que Irán se negó a comprometerse a restringir la producción. Segundo, Irak y Arabia Saudita ya han aumentado la producción en enero, y Rusia también está cerca de alcanzar su capacidad de producción máxima. Finalmente, incluso en los niveles actuales, hay demasiada oferta. Las reservas de petróleo de EE.UU. alcanzaron recientemente su nivel más alto en 86 años.

Para las acciones, incluso aunque la economía global lograra eludir una recesión económica, está claro que estamos atravesando una recesión de ganancias cada vez más profunda. Las ganancias por acción (EPS) de las compañías del S&P 500 van camino a caer un 3,9% en comparación con el año pasado, y solamente este trimestre se está perfilando para ver una contracción del 4,8% con respecto al año anterior. La situación no es mejor en Europa, donde los pronósticos de crecimiento de los beneficios de la eurozona para el año 2016 bajaron un 7,3% en lo que va del año.

Consecuencias de una Reserva Federal menos potente

En el pasado, el crecimiento moderado, el ajuste de las condiciones financieras y las expectativas de un descenso de la inflación habrían provocado al menos una respuesta por parte de la Reserva Federal. Aunque continuamos creyendo que seguirán tranquilizando los bancos centrales de Europa, Japón y probablemente China, la Reserva Federal se encuentra en una situación un poco complicada. Los datos económicos, particularmente del sector industrial, son moderados, mientras que las expectativas de inflación permanecen cerca de los niveles más bajos de los últimos años. Aun así, la mayoría de las medidas de inflación real están mejorando. La inflación básica de EE.UU. es de un 2,2%, el ritmo más rápido registrado desde el otoño de 2008. Siguen cayendo los precios de los bienes importados, tanto de los productos del petróleo como de los que no tienen relación con la energía, pero la inflación inmobiliaria y médica se está acelerando.

Es poco probable que la Reserva Federal aumente las tasas de interés cuatro veces este año, como sugirió en diciembre pasado, ¿pero esperarán los bancos centrales durante todo 2016? Probablemente no; sin embargo, esto es exactamente lo que está sugiriendo el mercado de futuros. Cualquier alza representaría una postura más combativa que la que el mercado está reflejando actualmente. Si esto sucede en el contexto de un dólar más sólido, representará un mayor ajuste de las condiciones ya difíciles de los mercados financieros.

Para los inversores, hay varias consecuencias. En primer lugar, es poco probable que la Reserva Federal brinde un respaldo para los precios de activos como lo hizo en los últimos años. En segundo lugar, en un mundo donde las políticas de los bancos centrales están menos disponibles y son menos potentes, es más probable que la volatilidad se mantenga por encima de su promedio histórico.

Por último, lo más probable es que las expectativas de inflación actuales sean demasiado bajas. Incluso en un mundo de crecimiento lento, baja productividad y una actividad del mercado laboral en descenso, la inflación puede ser más alta de lo que sugieren las bajas expectativas actuales. En estas circunstancias, los valores del Tesoro protegidos contra la inflación (TIPS) pueden representar una buena oportunidad a largo plazo.

Columna de Russ Koesterich, estratega principal de Inversiones Globales de BlackRock

Los fondos de pensiones de Chile y México: los que más crecieron, de media anual, en la última década

| Por Alicia Miguel | 0 Comentarios

Los fondos de pensiones de los 19 mayores mercados del mundo alcanzaron en 2015 los 35,4 billones de dólares en activos, según el estudio Global Pension Assets Study, publicado por Willis Towers Watson. A pesar de las fluctuaciones a lo largo de 2015, con subidas en la primera parte del año y bajadas a finales, finalmente el valor de los activos se ha mantenido estable con respecto a 2014.

De acuerdo con el estudio, los activos suponen en la actualidad cerca del 80% del PIB de sus países subyacentes y representan alrededor del 35% de los activos institucionales disponibles para los inversores en los mercados mundiales de capital. Los activos de fondos de pensiones globales han crecido a una media anual del 5% (en dólares) desde 2005, cuando apenas superaban los 21 billones de dólares. El crecimiento medio en 10 años de los activos en pensiones (en moneda local) es del 7%.

Los mayores mercados de fondos de pensiones están en Estados Unidos, Reino Unido y Japón con, respectivamente, el 62%, el 9% y el 8% del total de los activos gestionados en pensiones. Pero los que más crecen están en LatAm: en términos de cifras de CAGR en los 10 últimos años (en moneda local), Chile es el país que ha mostrado un mayor crecimiento (18%) seguido de México (15%), Sudáfrica (11%), Australia (9%), Hong Kong (9%), Brasil (8%), Canadá (8%), Países Bajos (7%) y el Reino Unido (7%). En el otro extremo están Japón (-0.2%), Francia (2%) y Suiza (3%).

Las cifras en 10 años (moneda local) muestran que Holanda es el país que más incrementó (un 75%) el volumen de activos en fondos de pensiones en proporción con su PIB hasta alcanzar el 184% de éste. Le siguen Chile (hasta el 57%, alcanzando el 118% de su PIB), Reino Unido (hasta el 32%, alcanzando el 112% de su PIB) y Australia (hasta el 36%, alcanzando el 120% de su PIB).

Las tendencias

Si bien el valor de los activos apenas se ha visto modificado en 2015, el estudio destaca seis áreas de cambio significativo: el movimiento hacia planes de aportación definida, la demanda de talento de inversión, el enfoque interno hacia la cadena de valor de los fondos de pensiones, las mejoras en la gobernanza, mayor foco hacia la gestión de riesgos y mayor consideración hacia la sostenibilidad y la inversión socialmente responsable.

Hacia la aportación definida

El análisis muestra que el volumen de activos de los planes de pensiones de aportación definida creció con gran rapidez entre 2005 y 2015, con un crecimiento anual (CAGR por sus siglas en inglés) del 7% frente al ratio de más del 3% de los activos de planes de prestación definida. Como resultado, el volumen de activos de los fondos de pensiones de aportación definida representa actualmente un 48% de los activos de pensiones globales.

David Cienfuegos, director de Inversiones de Willis Towers Watson España, explica que «el cambio a la aportación definida, con Estados Unidos a la cabeza, ha sido la tendencia desde hace algunos años. Sin embargo, las limitaciones en cuanto a los modelos continúan perjudicando a este tipo de fondos. Seguimos preocupados por la posibilidad de que el ahorro que puedan generar estos planes de pensiones llegue a estar en realidad muy por debajo de las expectativas de los partícipes debido a un panorama de inversiones con escasas rentabilidades agravado por ratios de aportación o contribución relativamente bajos. Además de los riesgos de mercado siguen existiendo grandes riesgos en cuanto a la regulación y gestión inadecuada de la gobernanza de estos planes».

Más activos alternativos

El estudio confirma una serie de tendencias en la estrategia de inversión de fondos de pensiones. Las asignaciones a activos alternativos -especialmente del sector inmobiliario y, en menor medida, hedge funds, private equity y materias primas- han crecido en los grandes mercados del 5% al 24% desde 1995. En la última década la mayoría de los países han aumentado su exposición a activos alternativos, con Canadá a la cabeza (de 14% a 27%), seguido del Reino Unido (7% a 18%), Suiza (18% a 29%), Estados Unidos (17% a 27%) y Japón (del 3% al 9%).

El estudio también confirma el aumento de la globalización en la renta variable. Se ha reducido el sesgo local con una caída media del peso de la renta variable nacional en las carteras de fondos de pensiones del 65% en 1998 al 43% en 2015. Durante los últimos diez años, los planes de pensiones en Estados Unidos han mantenido el sesgo más alto hacia la renta variable americana (63% en 2015). Los fondos canadienses y suizos siguen siendo los mercados con la asignación más baja en renta variable nacional (25% y 35%, respectivamente, en 2015), mientras que la exposición en Reino Unido a la renta variable doméstica se ha reducido a menos de la mitad, hasta el 35%, desde 1998.

El informe muestra que los fondos canadienses y estadounidenses han mantenido una fuerte exposición a la renta fija nacional desde que se inició el estudio (98% y 87%, respectivamente, en 2015), mientras que los fondos suizos han reducido su exposición a la renta fija nacional significativamente desde 1998: descendiendo un 34%. Por su parte, Australia ha aumentado en un 7% su exposición a la renta fija nacional en los últimos dos años.

David Cienfuegos explica que «la diversificación de activos hacia la gestión alternativa y la menor exposición a la renta variable doméstica han cobrado impulso entre los fondos de pensiones de todo el mundo, ya que estas estrategias han ayudadoa gestionar el riesgo. Es probable que, ante la persistente incertidumbre económica, estos cambios sean reforzados a futuro. 2016 ha comenzado con una gran inestabilidad y las caídas en algunas materias primas durante el mes de enero reflejan la incertidumbre sobre el crecimiento global junto con los desafíos geopolíticos. Los fondos de pensiones en todo el mundo se han enfrentado a fuertes retos durante más de una década y no parece que haya signos de tregua. La fórmula del éxito sigue siendo mantenerse firme ante el riesgo e inteligente ante el buen gobierno».