Enmarcamos nuestros escenarios electorales estadounidenses en torno a la respuesta a tres preguntas interrelacionadas: ¿Quién ganará las elecciones presidenciales? ¿Cuál será el reparto del Congreso? Y si gana Trump, ¿qué políticas caracterizarán su segundo mandato? Nuestra lectura actual de las encuestas nos lleva a pensar que Trump es el favorito. Fijamos las probabilidades en un 55% para Trump y un 45% para Biden.
Estos escenarios no son puntos de vista partidistas por nuestra parte, sino que se basan en nuestra lectura de las encuestas, las agendas políticas tal y como se han articulado hasta ahora y la experiencia de los anteriores mandatos de Biden y Trump. Es probable que el resultado del Congreso esté fuertemente condicionado por el resultado de las presidenciales.
En el supuesto de que Biden gane, es más probable que los demócratas se hagan con la Cámara de Representantes e incluso tengan posibilidades de mantener el Senado, con o sin control unificado del Congreso, un segundo mandato de Biden se caracterizaría por la continuidad política. Por su parte, una victoria de Trump aumentaría las posibilidades de los republicanos de mantener la Cámara de Representantes y casi con toda seguridad se harían con el Senado. Las implicaciones macroeconómicas de un segundo mandato de Trump dependerán de la composición del Congreso y de las áreas políticas y el estilo de gobierno que Trump enfatice.
Estas incertidumbres son la razón por la que hemos dividido la probabilidad del 55% que ocupa la victoria de Trump en la presidencia en tres escenarios, en función de la combinación de políticas comerciales, fiscales y de otro tipo: Trump guerra comercial 2.0; un Trump «all-in» que persigue su agenda completa a través de la política comercial, fiscal y regulatoria; y un escenario en el que Trump se centra en los recortes de impuestos y la desregulación.
En caso de victoria de Trump, los diferentes aspectos de su agenda podrían exponerse en diferentes momentos. Los mercados pueden valorar los diferentes resultados a lo largo del tiempo, a medida que se revela la combinación precisa de políticas. Algunos aspectos de esa agenda podrían apoyar a los mercados de riesgo, pero otros aspectos podrían lastrar el apetito por el riesgo.
Escenarios
Esbozamos cuatro escenarios para las elecciones: uno en el que Biden gana y continúa el enfoque de su primer mandato, y tres variantes de una presidencia de Trump en función de la combinación de políticas. En primer lugar, un Trump centrado en la guerra comercial, con un 30% de probabilidad. Un Congreso dividido podría verle persiguiendo aquellos aspectos posibles de su agenda mediante una orden ejecutiva, aumentando drásticamente los aranceles. Esto presionaría al alza la inflación, a la baja el crecimiento y ralentizaría o paralizaría la relajación monetaria.
En segundo lugar, con un 15% de probabilidad, un escenario marcado por un Trump “a por todas” que combinaría medidas comerciales con recortes fiscales y un mayor gasto bajo un Congreso unificado. Esto probablemente provocaría una importante volatilidad en los mercados.
Y, en tercer lugar, un Trump respetuoso con el mercado centrado en recortes fiscales, desregulación y el nombramiento de figuras del establishment, con un 10% de probabilidad. La economía y los mercados de riesgo podrían tener un buen comportamiento.
En cambio, sabemos a grandes rasgos lo que significaría en términos macroeconómicos un segundo mandato de Biden: la «Bidenonomía», probablemente acorralada por un Congreso dividido. Este escenario económico recoge la totalidad del 45% de probabilidad de una victoria de Biden, lo que lo convierte en el resultado más probable y el que utilizamos para determinar nuestra base de referencia. Implica un aumento de los aranceles específicos y ningún cambio en el gasto discrecional en términos reales. Las consideraciones cíclicas en torno al crecimiento y la inflación dominarán las perspectivas.
La Autoridad Bancaria Europea y la Autoridad Europea de Valores y Mercados (ABE y AEVM, o EBA y ESMA, por sus siglas en inglés) han emitido directrices conjuntas sobre la evaluación de la idoneidad de los miembros del órgano de administración de emisores de tóquenes referenciados a activos y proveedores de servicios de criptoactivos, y de los accionistas directos o indirectos con participaciones cualificadas en ambos tipos de entidades.
Desde finReg360 han querido destacar algunos de los aspectos más relevantes de estas directrices. Por ejemplo, sobre la idoneidad de los miembros del órgano de administración comentan que se aplica un principio de proporcionalidad. «El miembro del órgano de administración debe ser idóneo como individuo y en relación con el resto de miembros del órgano. El principio de proporcionalidad debe aplicarse considerando el tamaño o la forma legal de la entidad», indican. Además, consideran importante que la valoración de es idoniedad individual y colectiva debe basarse en una los siguientes criterios: suficiente buena reputación; conocimientos, aptitudes y experiencias individuales y/o colectivos adecuados; y suficiente dedicación de tiempo.
La EBA y la ESMA también hacen referencia al procedimiento de evaluación, estableciendo pautas de procedimiento para que los emisores de tóquenes y los proveedores de servicios desarrollen esta evaluación. Por un lado, se establecen las situaciones en las que realizarla, como por ejemplo al solicitar la autorización, cuando se produzcan cambios sustanciales o ante un hecho relevante, o por considerarse blanqueo de capitales o financiación del terrorismo. Por otro, este procedimiento será necesario cuando se evalúe de forma individual o conjunta.
«Si la evaluación resulta desfavorable, las entidades deben implantar medidas correctoras, entre las que se incluyen, como ejemplos: sustituir a determinados miembros, contratar nuevos miembros, o formar a miembros concretos o al conjunto. Además, las autoridades competentes deben especificar los procedimientos de supervisión aplicables a la evaluación de la idoneidad, pudiendo incluso, realizar entrevistas. Y el plazo máximo para evaluar la idoneidad será 4 meses, desde la fecha de notificación del nombramiento o, si este plazo se suspende por algún motivo, dentro del plazo máximo de 6 meses», aclaran desde finReg360.
Accionistas y miembros con participaciones cualificadas
Desde finReg360 destaca que, en el caso de la evaluación de la idoneidad de los accionistas y miembros con participaciones cualificadas, las autoridades competentes tendrán que aplicar el método de evaluación definido en diversos apartados de las directrices conjuntas sobre participaciones cualificadas para evaluar correctamente:
Los conceptos de actuación concertada, influencia significativa, accionista indirecto y decisión de adquirir.
La reputación del adquirente propuesto.
La solvencia financiera del adquirente propuesto.
La capacidad de cumplir de manera continuada las disposiciones de los títulos III y V del reglamento MiCA, para el caso de los emisores de tóquenes y proveedores de servicios, respectivamente.
La ausencia de motivos razonables para sospechar que se está cometiendo o intentando cometer actividades que puedan considerarse como blanqueo de capitales o financiación del terrorismo.
«También tendrán que evaluar la reputación, los conocimientos, las competencias y la experiencia de toda persona que vaya a dirigir la actividad de la entidad», matizan desde finRegl360.
Por último, añaden que siempre que los fondos para adquirir las participaciones cualificadas consistan en criptoactivos o se deriven del intercambio de criptoactivos en moneda fiduciaria, las autoridades competentes, además de la evaluación prevista, deberán analizar aspectos adicionales como la dirección del libro mayor distribuido, cuando se utilice este tipo de tecnología, y el número de cuenta de criptoactivos, o el identificador único de transacción y el proveedor de servicios de criptoactivos.
«Las directrices conjuntas entrarán en vigor dos meses después de su publicación en todas las lenguas oficiales de la UE en los sitios web de la EBA y la ESMA», añaden desde finReg360.
El equipo liderado por Edmund Buckley, director de inversiones directas de capital privado en Pictet AA, división de inversiones alternativas del Grupo suizo Pictet, ha adquirido Technology Services Group (TSG), proveedor de servicios de tecnologías de la información para pequeñas y medianas empresas de rápido crecimiento con sede en Reino Unido. “Invertimos en negocios de alta calidad dirigidos por emprendedores líderes y estamos encantados de asociarnos con Rory McKeand y el equipo directivo de TSG para que logre sus objetivos de crecimiento”, ha explicado Buckley.
Se trata de la segunda inversión del equipo de capital riesgo directo de Pictet AA, tras haber adquirido la mayoría de Pareto FM, proveedor líder de servicios técnicos para la gestión de instalaciones con criterios ESG en el sector de la construcción, en noviembre de 2023. Según destacan desde la gestora,TSG abarca toda la gama de tecnología en el ecosistema de Microsoft, para facilitar a las empresas su transición a la infraestructura basada en la nube. Cuenta con siete designaciones Microsoft: Business Applications, Modern Work, Security, Digital & App Innovation, Infraestructura, Datos e Inteligencia Artificial y Nube, siendo de los pocos Microsoft Solutions Partner británicos en acreditar capacidad técnica y de ejecución en todas las soluciones Microsoft, Azure & Cloud, aplicaciones empresariales y ciberseguridad. Con sede en Newcastle, más de 250 empleados a tiempo completo y oficinas en Londres y Glasgow, atiende a 1.300 clientes de diversas industrias en un mercado impulsado por fuertes tendencias de externalización y digitalización.
Andrzej Sokolowski, director de capital privado en Reino Unido en Pictet AA, observa que TSG tiene un modelo de negocio atractivo y defendible, con alta proporción de ingresos recurrentes y clientes que valoran la calidad de servicio y experiencia en toda la gama de Microsoft. “Cuenta con soluciones en Azure, Dynamics y ciberseguridad, así como un despliegue acelerado de herramientas de inteligencia artificial. Vemos en TSG un significativo potencial de crecimiento, orgánicamente y mediante fusiones y adquisiciones”.
Rory McKeand, CEO en TSG, ha declarado: “La demanda de servicios en la nube entre pymes parte de una base baja y les favorece la nueva y potente generación de herramientas de productividad de Microsoft. La inversión y colaboración de Pictet acelerará la siguiente etapa de nuestro crecimiento”.
Pictet AA ha adquirido TSG a los propietarios fundadores, Sir Graham Wylie y David Stonehouse, así como al equipo directivo, el cual ha reinvertido parte de los ingresos. «Estamos orgullosos del crecimiento y éxito que TSG ha logrado como proveedor líder en servicios de tecnologías de la información centrado en Microsoft y la Nube, de calidad excepcional. Deseamos a Rory, su equipo, el personal y a Pictet lo mejor en el futuro”, ha señalado Stonehouse.
Las firmas de inversión revisan sus estrategias de cara a la segunda mitad del año. El contexto actual está marcado por una macro razonablemente estable, con las acciones estadounidenses batiendo récords todas las semanas y con un aumento de los riesgos geopolíticos. Ante este panorama, Lombard Odier propone diez enfoques de inversión.
Según la entidad, la primera mitad de 2024 vio cómo los temores del mercado sobre una recesión se transformaron en optimismo por un crecimiento económico más fuerte de lo esperado. «En la segunda mitad, el entorno de inversión aún debería estar impulsado por la tendencia desinflacionaria y la trayectoria de los tipos de interés, pero también debería tomar en cuenta los riesgos políticos, especialmente las elecciones en EE. UU. y la competencia geopolítica. La perspectiva de tales cambios debería traducirse en episodios de volatilidad en el mercado», explican.
El crecimiento global sigue siendo resiliente, según explican desde Lombard Odier, y la inflación debería continuar disminuyendo en las principales economías. La actividad en China no se está deteriorando. L»os bancos centrales de los mercados desarrollados (excepto Japón) están reduciendo los tipos de interés, o lo harán pronto en EE.UU. y el Reino Unido», añaden.
Sin embargo, creen que dentro de un año o más, el coste del capital seguirá siendo más alto que antes de la pandemia. Algunos riesgos residuales para la inflación permanecen, y las decisiones políticas, incluida una nueva presidencia de Trump, también podrían tener un impacto.
Para los inversores, según su visión, esto significa que la renta fija de alta calidad sigue siendo una fuente atractiva de ingresos y estabilidad para la cartera. Sus inversiones preferidas son los bonos alemanes (bunds) y los bonos del Reino Unido (gilts), los créditos de grado de inversión europeos, algunos bonos corporativos “crossover” (o aquellos con calificación BB y BBB) y los créditos de mercados emergentes. En Suiza, la exposición al sector inmobiliario cotizado puede añadir rendimiento a las carteras.
A pesar de los desafíos mencionados anteriormente, también observan más potencial en los mercados de renta variable. A raíz del análisis se espera que las acciones se beneficien del sólido crecimiento de las ganancias. Además, la intensa concentración de los rendimientos de las acciones estadounidenses debería normalizarse en algún momento. «Algunas acciones cíclicas, regiones y sectores razonablemente valorados que han quedado rezagados hasta ahora, y sus exposiciones temáticas de inversión, pueden añadir valor a las carteras», apuntan y añaden: «Las exposiciones temáticas que se basan en transformaciones en sostenibilidad, demografía, infraestructura y tecnología pueden mejorar la resiliencia de una cartera a lo largo de los ciclos económicos».
Desde la entidad suiza esperan que el dólar estadounidense, aún resiliente, permanezca firme frente al euro y la libra esterlina. En clases de activos alternativos, mantienen una perspectiva constructiva sobre el oro y ven oportunidades en materias primas más amplias a medida que aumenta la demanda de materias primas con la transición hacia la sostenibilidad. Para los inversores, los activos privados pueden complementar los rendimientos y la diversificación de la cartera.
Si bien la salud económica y las políticas de los bancos centrales seguirán impulsando los mercados financieros durante el resto de 2024, esperan que los eventos políticos tomen las riendas de vez en cuando. A continuación, la banca privada suiza presenta sus diez convicciones de inversión más firmes. Creen que la segunda mitad del año será un entorno desafiante que continuará recompensando un enfoque activo para equilibrar el riesgo y las nuevas oportunidades de inversión.
Estrategias de inversión para la segunda mitad de 2024
Riesgo de la cartera – mantener una postura neutral
Mantener el riesgo de la cartera tácticamente neutral, ajustar exposiciones a medida que surjan oportunidades
Su escenario macroeconómico es constructivo para los mercados financieros, pero dado los riesgos geopolíticos en la segunda mitad del año, desde Lombard Odier quieren ser conscientes del riesgo y posicionarnos para una variedad de escenarios económicos y de mercado. Por lo tanto, mantienen la diversificación de la cartera en el centro de nuestra estrategia. Los episodios de aversión al riesgo pueden desencadenar caídas temporales en las altas correlaciones entre acciones y bonos, lo que argumenta a favor de una exposición equilibrada a bonos de alta calidad. Sin embargo, tales instancias pueden abrir oportunidades en otros activos de riesgo y desde Lombard Odier están listos para invertir en ellos a medida que surjan.
Renta fija – preferencia por bonos de alta calidad y oportunidades selectas de carry
Las ganancias de capital en renta fija deberían mejorar ligeramente
La renta fija puede proporcionar un flujo de ingresos para los inversores conservadores y es un instrumento útil para asegurar altos rendimientos para los que tienen una estrategia buy&hold. Aun así, los recortes de tipos de interés han empezado y deberían extenderse a medida que la inflación disminuya en la segunda mitad del año. Esperan ganancias modestas en los precios de los bonos (añadiendo algunos rendimientos sobre los cupones), a medida que caigan los rendimientos. Es probable que el Banco Central Europeo y el Banco de Inglaterra reduzcan las tasas antes y en mayor medida que la Reserva Federal. La compañía suiza prefiere los Bunds alemanes y los gilts del Reino Unido sobre los bonos del Tesoro de EE. UU. (cobertura contra la moneda de referencia de la cartera). Prefieren bonos con vencimientos de cinco a siete años, ya que estos pueden beneficiarse del inicio de la flexibilización de la política, pero sugieren un enfoque flexible para gestionar la duración de las exposiciones a bonos, especialmente en EE. UU., dada la incertidumbre sobre la política, las políticas fiscales y la inflación.
Buscar oportunidades de carry con exposiciones selectas a bonos
El riesgo político y el inicio de la campaña presidencial de EE. UU. pueden mantener la volatilidad elevada. Con los diferenciales ya ajustados, los rendimientos del crédito corporativo pueden ser limitados en el corto plazo. Sin embargo, durante la segunda mitad del año, pueden surgir oportunidades para capturar carry (un aumento en los rendimientos). Dentro de los bonos de grado de inversión (IG), les gustan los bonos denominados en euros (EUR) sobre los bonos denominados en dólares estadounidenses (USD) con cobertura en dólares, lo que ayuda a extraer carry adicional. Desde Lombard Odier creen que algunos créditos ‘crossover’ (calificados BBB/BB) aún ofrecen una buena relación riesgo-beneficio en un entorno de mejora del crecimiento y desinflación. También prefieren los bonos corporativos en moneda fuerte de mercados emergentes (EM) sobre la deuda soberana de EM, ya que el crédito de EM ofrece una mejor diversificación y una mayor calidad de calificación. La prima de rendimiento sobre los bonos soberanos de EM (excluyendo los calificados-CCC) también sigue siendo atractiva.
Renta variable – una posición neutral por ahora, preferencia por cíclicas y regiones y sectores rezagados
Favorecer acciones cíclicas
Las acciones parecen estar preparadas para ofrecer más alzas que los bonos durante el transcurso de la segunda mitad del año, pero la concentración (en el mercado estadounidense) y los riesgos geopolíticos han aumentado y pueden desencadenar volatilidad a corto plazo. La compañía suiza observa que las acciones están respaldadas por un crecimiento de ganancias de un solo dígito alto y recortes de tipos en la segunda mitad del año y están listos para aprovechar oportunidades en sectores cíclicos seleccionados, especialmente energía, materiales, consumo discrecional e industrias de comunicación. Sus preferencias sectoriales podrían evolucionar de acuerdo con los resultados de las elecciones en EE. UU.
Regiones y sectores rezagados para ponerse al día
En la primera mitad del año, progresivamente construyeron exposiciones a mercados razonablemente valorados que habían quedado rezagados en medio de un rendimiento de acciones generalmente fuerte hasta la fecha. El mercado de acciones del Reino Unido fue un primer paso en esta dirección. Ofrece valoraciones razonables, un crecimiento decente de las ganancias, un panorama macroeconómico sólido (tipos de interés a la baja, libra esterlina débil) y posibles entradas como resultado de las reformas de pensiones nacionales. Creen que algunos mercados de acciones de EM también pueden ofrecer exposiciones de crecimiento razonablemente valoradas; destacan Taiwán, Corea del Sur e India. La región menos preferida para Lombard Odier sigue siendo la eurozona, que recientemente sufrió la incertidumbre política desencadenada por las elecciones de la UE, y debería seguir rezagada en los índices mundiales debido a las perspectivas de ganancias más débiles.
Las exposiciones temáticas de acciones pueden ayudar a aumentar la resiliencia de la cartera
Para los inversores interesados en construir más resiliencia en la cartera y capturar impulsores de crecimiento a largo plazo, su marco de acciones temáticas ofrece nuevas oportunidades. Esto se basa en nuestro análisis de las transformaciones fundamentales que se están dando en sus economías y sociedades, desde cambios en la longevidad, la demografía, la infraestructura y la transición hacia la sostenibilidad, y busca capitalizar las oportunidades en acciones cotizadas que surgen de ellas. Los inversores dispuestos y capaces de soportar cierta volatilidad a corto plazo en esta parte de sus carteras pueden construir exposición a sus acciones temáticas preferidas.
Divisas – el USD seguirá respaldado
Fortaleza continua del dólar
El dólar estadounidense (USD) aún se beneficia de una ventaja de rendimiento sobre otras monedas del G10 y de un crecimiento relativamente más débil fuera de EE. UU. Es probable que esto siga siendo el caso en la segunda mitad del año. Sin embargo, los riesgos políticos y fiscales relacionados con EE. UU., la sobrevaloración del dólar, el aumento progresivo del oro a expensas del USD entre las asignaciones de reservas de los bancos centrales y un mundo ‘multipolar’ arrojan algunas dudas sobre la sostenibilidad a largo plazo de la fortaleza del dólar. No obstante, desde Lombard Odier creen que el USD continuará apreciándose frente al euro y la libra esterlina en la segunda mitad del año, ya que el sólido crecimiento de EE. UU., un ciclo de recortes de tasas más rápido en Europa y el coste de carry seguirán proporcionando una ventaja al USD, que también ayuda a diversificar las carteras. Continúan viendo al euro perdiendo terreno frente al franco suizo incluso si es probable una consolidación a corto plazo, ya que los diferenciales de tasas de interés se reducen y los riesgos geopolíticos justifican la demanda de otros activos refugio.
Materias primas – demanda en aumento
Los precios de las materias primas podrían ver sólidas ganancias por delante
En medio de la incertidumbre geopolítica, el acceso seguro y confiable a los recursos naturales es imperativo, especialmente a medida que la demanda de estos recursos será mayor en medio de la transición hacia una economía neta cero. En Lombard Odier observan cambios duraderos en los mercados de materias primas. Los metales industriales, especialmente el cobre, enfrentan una nueva demanda estructural debido a la electrificación y la expansión de los centros de datos requeridos por el auge de la inteligencia artificial. Los materiales alternativos para la construcción y el embalaje, como la madera, también deberían ver una creciente demanda a medida que el aumento de los precios del carbono y la expansión de los mercados de comercio de carbono permiten valorar adecuadamente los recursos naturales. El complejo entorno geopolítico y financiero hace que el oro sea más importante para los bancos centrales como activo de reserva. Esperamos que los precios del oro sigan respaldados, a pesar de un USD resiliente, ya que ambos a menudo se mueven en direcciones opuestas. Los episodios de aversión al riesgo podrían obstaculizar los precios de las materias primas, pero se aprovecharía la debilidad de los precios para (re) construir exposiciones a metales industriales.
Inversiones alternativas – un pilar clave de diversificación
Las estrategias alternativas pueden ofrecer ingresos y diversificación
Para los inversores en francos suizos, desde Lombard Odier creen que el bajo nivel de los rendimientos de los bonos puede seguir apoyando a los fondos inmobiliarios suizos cotizados, que actualmente ofrecen un atractivo aumento del rendimiento sobre los bonos soberanos suizos. En los fondos de cobertura, su convicción en las estrategias macro globales y de seguimiento de tendencias sigue siendo firme, pero también buscan capitalizar una gama más amplia de oportunidades. Estas incluyen estrategias diseñadas para aprovechar una mayor actividad corporativa, como fusiones, adquisiciones y reestructuraciones (estrategias impulsadas por eventos) y estrategias de long-short equity, a medida que el entorno para la selección de acciones mejora en medio de una normalización macroeconómica y el regreso de la volatilidad.
Los activos privados pueden fortalecer las carteras para inversores elegibles
Los activos privados pueden fortalecer las carteras de inversores elegibles que poseen un horizonte de inversión a largo plazo y la disposición para mantener inversiones que pueden no ser fácilmente negociables. Desde Lombard Odier creen que estos activos desempeñan un papel valioso en carteras diversificadas de múltiples activos al mejorar los rendimientos, reducir la volatilidad y mejorar la diversificación. Además, ofrecen acceso a empresas innovadoras y de rápido crecimiento que cada vez más eligen mantenerse en manos privadas en lugar de cotizar en mercados públicos.
El Banco Central Europeo (BCE) celebra mañana su reunión de política monetaria de julio. Según indican las gestoras, es probable que transcurra sin grandes novedades y, sobre todo, por lo que las expectativas del mercado indican, sin nuevos recortes en los tipos de interés.
“Es probable que la reunión de política monetaria del BCE de julio transcurra sin incidentes. Al igual que las expectativas del mercado, no esperamos ningún recorte de los tipos de interés. La dependencia de los datos sigue siendo alta, las decisiones se toman reunión por reunión y no hay ningún compromiso previo sobre un posible recorte de los tipos de interés de cara a septiembre”, reconoce Ulrike Kastens, economista para Europa de DWS.
Esta probable pausa en julio, según Kevin Thozet, miembro del comité de inversión de Carmignac, «permitirán a la institución apreciar mejor la trayectoria de inflación y crecimiento de la región y confirmar que el camino a seguir es el deseado. No obstante, las perspectivas de un nuevo recorte de tipos en septiembre, junto con la Fed, son elevadas».
Por ahora los datos indican que la inflación de la zona euro cayó al 2,5% interanual, mientras que la inflación subyacente se mantuvo sin cambios en el 2,9%. En opinión de Jean-Paul van Oudheusden, analista de mercados de eToro, mientras los tipos de interés se mantengan por encima del 3%, es probable que la política monetaria del BCE siga siendo restrictiva. “El tipo de interés básico actual es del 4,25%, lo que ofrece margen para nuevos recortes de los tipos de interés, a pesar del último ajuste de las expectativas de tipos de interés realizado por el banco central en junio. Recientemente, el banco central se ha mostrado críptico sobre su trayectoria de tipos de interés, pero su objetivo es no sorprender a los mercados. Christine Lagarde podría preparar al mercado para un recorte de tipos en septiembre u octubre en su rueda de prensa del jueves”, comenta van Oudheusden.
Sobre qué esperar de la reunión de mañana, Germán García Mellado, gestor de renta fija de A&G, añade: “Respecto a la reducción en los programas de compra de bonos, no se esperan novedades relevantes, una vez que en julio se ha empezado a reducir las reinversiones del programa especial lanzado en la pandemia (PEPP) a razón de 7.500 millones al mes, esperando reducir las reinversiones en su totalidad a partir de 2025”.
Lo dicho ya por el BCE
En línea con lo que ha explicado hasta ahora el propio BCE, dado que no hay nuevas proyecciones en materia de crecimiento e inflación, es poco probable que cambie la comunicación.Según recuerda Philipp E. Bärtschi, Chief Investment Officer de J. Safra Sarasin Sustainable AM, el recorte de los tipos de interés del BCE en junio fue acompañado de comentarios que sugieren que el BCE también recortará sus tipos de interés de forma gradual en lugar de rápida. “No obstante, debido al menor impulso del crecimiento y a la senda de inflación prevista, esperamos tres recortes más de los tipos de interés en la zona euro este año”, apunta E. Bärtschi.
“Los mensajes emitidos en Sintra son continuistas con las comunicaciones anteriores y, salvo sorpresas en los datos, septiembre es la fecha preferida por los miembros para la siguiente actuación. Lo que sí se reafirma es la tendencia de bajadas que llevarán los tipos de interés. Esta reunión va a tener lugar después de las elecciones francesas, y aunque todavía tenemos cierta incertidumbre en torno a la composición del próximo gobierno francés y las perspectivas de la política fiscal, no descartamos ver a Lagarde hablando o enfrentándose a preguntas sobre qué podría hacer el BCE para proteger los bonos soberanos franceses y bajo qué circunstancias”, añade Guillermo Uriol, gestor de Inversiones y responsable de Investment Grade de Ibercaja Gestión.
Además, según la presidenta Lagarde, la solidez del mercado laboral permite al BCE tomarse tiempo para recabar nueva información. En consecuencia, en opinión de Konstantin Veit, gestor de cartera de PIMCO, el BCE no tiene prisa por recortar más los tipos, las decisiones seguirán tomándose reunión a reunión, y el flujo de datos de los próximos meses decidirá la velocidad a la que el BCE elimine restricciones adicionales.
“Dada la función de reacción del BCE, cuyas decisiones se basan en las perspectivas de inflación, la dinámica de la inflación subyacente y la transmisión de la política monetaria, prevemos que el BCE siga recortando los tipos en las reuniones de proyección de los expertos, y esperamos que la próxima rebaja de tipos se produzca en septiembre”, destaca Veit.
Previsión de nuevos recortes
El mercado descuenta actualmente una bajada de tipos de 25 puntos básicos en septiembre y otra en diciembre/enero. Sin embargo, identifican que el BCE sigue estando la puerta abierta a realizar un proceso más lento en las bajadas de tipos en función de los datos que se vayan publicando, con una aproximación de reunión a reunión.
Por su parte, las firmas de inversión coinciden en que el mercado está valorando otros 45 puntos básicos de recortes de tipos para este año y consideran que la tasa terminal actual, en torno al 2,5%, por encima de la mayoría de las estimaciones de un tipo de interés neutral para la zona euro, indica una elevada preocupación por la inflación de última milla. “En conjunto, la valoración del mercado parece razonable y se ajusta en líneas generales a nuestra línea de base de tres recortes para este año”, apunta Veit.
Sobre la posibilidad de que en septiembre se reactiven los recortes, Peter Goves, responsable de análisis de deuda soberana de mercados desarrollados de MFS Investment Management, sostiene que aún no está totalmente descontado, lo que deja cierto margen para un repunte en caso de que se produzca un recorte de 25 puntos básicos en esa reunión. «Esto nos mantiene optimistas sobre la duración de la zona euro a corto y medio plazo. Los diferenciales de los bonos gubernamentales europeos se mantienen relativamente ajustados dado el riesgo de los acontecimientos en Francia (que resultaron ser relativamente breves y más idiosincrásicos que sistémicos). Vemos esto como un posible tema a tratar en la conferencia de prensa, pero dudamos que Lagarde opine sobre la situación política interna de Francia. Además, es probable que Lagarde afirme que la difusión de la política monetaria ha funcionado bien», explica Goves.
El reto del BCE
Para Thomas Hempell, responsable de Análisis macro en Generali AM, parte del ecosistema de Generali Investments, el BCE se aferra a su enfoque dependiente de los datos y subrayó que los datos salariales desempeñan un papel fundamental. “Por otra parte, los tipos de interés oficiales siguen estando muy por encima del tipo neutral. Creemos que, con la lenta tendencia a la baja de la inflación, el BCE iniciará recortes trimestrales de los tipos de interés oficiales hasta que el tipo de depósito se sitúe en el 2,5%. Esto coincide en líneas generales con las expectativas del mercado”, comenta Hempell.
En opinión de Gilles Moëc, economista jefe de AXA IM, resulta paradójico que los bancos centrales estén siendo objeto de duras críticas justo cuando se encuentran a punto de poder declarar la victoria sobre la inflación a un coste manejable para la economía real. De hecho, considera que el BCE comenzó a recortar los tipos de interés en junio, antes de que empezaran a acumularse señales evidentes de recesión. “Creemos que va a ser ajustado, pero existe la posibilidad de que el BCE elimine la restricción monetaria lo suficientemente rápido como para evitar una fase de recesión. No esperamos un recorte de emergencia en la reunión de esta semana, creemos que habría habido señales claras en este sentido en la conferencia anual de Sintra”, afirma.
Según sus previsiones, la reunión del Consejo de Gobierno del BCE debería ser la ocasión para dejar más claro que el recorte de junio fue sólo el inicio de un proceso. “Esperamos que el próximo recorte de 25 puntos básicos se produzca en septiembre. El mercado ahora está valorando una probabilidad del 87% de un recorte entonces, y lo pondríamos aún más alto. Es cierto que la desinflación se ha estancado, pero las encuestas convergen para pintar una imagen lo suficientemente moderada de la presión subyacente sobre los precios como para que el BCE no espere demasiado. En junio, Christine Lagarde evitó enérgicamente embarcarse en una discusión sobre lo que sería una trayectoria de eliminación de restricciones. Esperamos una mayor apertura esta semana, validando en gran medida los precios actuales del mercado”, concluye.
BancoSol, con el apoyo de BID Invest, emitió el primer bono social de género en Bolivia, por un monto de 205.800.000 bolivianos (equivalente a 30 millones de dólares). La emisión se llevó a cabo en el mercado de capitales boliviano y el BID Invest la acompañó con una garantía parcial de crédito cubriendo hasta el 50% del capital de la emisión.
Tras la colocación del bono, los recursos del bono permitirán beneficiar con financiamiento a las micro y pequeñas empresas lideradas por mujeres (MYPE Mujer) en el país, esperando financiar al menos a 4.500 MYPE Mujer, según indicaron en un comunicado.
Este bono representa la primera emisión temática de BancoSol y de un banco comercial privado en el país andino. Se espera que impulse más instrumentos con impacto social y ambiental en el mercado de capitales. Además, se anticipa que esta emisión tendrá un efecto dinamizador para promover las finanzas sostenibles en el país.
La transacción cuenta con el apoyo de la Iniciativa de Financiamiento de Mujeres Emprendedoras (We-Fi). BID Invest otorgará a BancoSol servicios de asesoría y una bonificación monetaria de hasta 200.000 dólares,sujeta al cumplimiento de objetivos relacionados con el crecimiento de la cartera de PYME Mujer, incluyendo áreas rurales y la región amazónica. Es la primera vez que se canaliza los recursos de We-Fi en una operación de financiamiento mixto de BID Invest en Bolivia.
Adicionalmente, la entidad internacional brindará servicios de asesoría para fortalecer la estrategia de género y diversidad del banco, evaluando la propuesta de valor para las MYPE lideradas por mujeres en tres cadenas productivas relevantes para el banco, y para fortalecer la medición de impacto generado en la cartera de BancoSol y la presentación de informes correspondientes mediante la mejora de los sistemas de recopilación de datos y de monitoreo.
BID Invest también ha apoyado a BancoSol en el diseño del marco metodológico del uso de fondos, que contiene los criterios de selección, monitoreo y evaluación de proyectos alineados con los Principios de Bonos Sociales de la Asociación Internacional de Mercados de Capitales (ICMA, por su sigla en inglés). El banco obtuvo una verificación independiente del marco metodológico, conocida como opinión de segundas partes, emitida por Pacific Corporate Sustainability.
“La participación de BID Invest en la emisión del primer bono social de género en Bolivia, ratifica nuestro compromiso con la inclusión financiera y las finanzas sostenibles en el país”, afirmó Marisela Alvarenga, directora general de Negocios (a.i.) de BID Invest, en la nota. “BancoSol, el banco de microfinanzas más grande en Bolivia, es uno de nuestros socios estratégicos para alcanzar un impacto en escala y con alcance en poblaciones desatendidas, generando así, mayor inclusión financiera”, agregó.
“Es un orgullo que BancoSol sea el primer banco de Bolivia en ser respaldado por BID Invest para la emisión de bonos temáticos de género en el país, lo que ratifica el reconocimiento de nuestro trabajo con la inclusión financiera y el empoderamiento económico de las mujeres. Los recursos obtenidos nos permitirán ampliar el acceso a financiamiento de los negocios liderados por mujeres bolivianas, aportando al cierre de brechas económicas y al desarrollo sostenible”, afirmó Verónica Gavilanes, gerente general adjunta de BancoSol.
Con esta operación, que marca un gran paso en las inversiones sostenibles y en el Mercado de Valores de Bolivia, se contribuye a los siguientes Objetivos de Desarrollo Sostenible (ODS) de las Naciones Unidas: ODS 1 (Fin de la pobreza), ODS 5 (Igualdad de género), ODS 8 (Trabajo decente y crecimiento económico), ODS 9 (Industria, innovación e infraestructura) y ODS 10 (Reducción de desigualdades).
BID Invest, miembro del Grupo del Banco Interamericano de Desarrollo, es un banco multilateral de desarrollo comprometido a promover el desarrollo económico de sus países miembros en América Latina y el Caribe a través del sector privado. BID Invest financia empresas y proyectos sostenibles para lograr resultados financieros y maximizar el desarrollo económico, social y ambiental de la región. Con una cartera de 21.000 millones de dólares en activos bajo administración y 394 clientes en 25 países, BID Invest ofrece soluciones financieras innovadoras y servicios de asesoría que satisfacen las necesidades de sus clientes en una variedad de industrias.
En febrero de 1992, BancoSol se convirtió en el primer banco de microfinanzas, comercial y regulado del mundo, con la misión de brindar oportunidades para un mejor futuro a empresarios y empresarias del sector de la microempresa, contribuyendo a la reducción de la pobreza y aportando al desarrollo sostenible. Actualmente, atiende a más de 1,3 millones de empresarios/as de la microempresa en todo el país. Apoya con créditos a 373.673 emprendedores por un monto que asciende a 2.442 millones de dólares, de ellos, 168.263 son mujeres emprendedoras que potenciaron sus negocios mediante créditos que alcanzan los US$1.061 millones, lo que representa el 43,4% de la cartera total del banco. BancoSol cuenta con 1.455 puntos de atención en los nueve departamentos de Bolivia.
La Iniciativa de Financiamiento para Mujeres Emprendedoras (We-Fi) tiene como objetivo desbloquear financiamiento para empresas dirigidas o propiedad de mujeres (PYME Mujer) en países en desarrollo. Los socios de We-Fi incluyen 14 gobiernos donantes, seis bancos multilaterales de desarrollo como socios implementadores y muchas otras partes interesadas del sector público y privado de alrededor del mundo.
Pixabay CC0 Public Domain. El banco central de México podría recortar las tasas hasta el 3,5%
El contexto actual de tasas altas de interés, que obliga a las empresas a buscar opciones para mejorar o reducir sus costos financieros asociados, Fibra Monterrey (BMV: FMTY14) –primer fideicomiso de inversión en bienes raíces administrado y asesorado 100% internamente– concretó satisfactoriamente la celebración de un crédito bilateral quirografario con Banorte por un monto principal de hasta 245,4 millones de dólares.
El préstamo tendrá una tasa variable de SOFR 1M más una sobretasa de entre 180 y 200 puntos base, dependiendo de la relación de pasivos contra activos, según informaron a través de un comunicado. De esta manera, Fibra Monterrey obtiene un crédito a plazo con menor sobretasa y al mismo tiempo es el préstamo bilateral más relevante en nocional en la historia del fideicomiso.
Entre otras características del préstamo podemos resaltar que la sobretasa solo incrementaría de 180 a 200 puntos base en caso de que la razón de pasivos vs activos sobrepasará 40%, equivalente a un nivel de endeudamiento por encima del objetivo interno de 35% de la Fibra, aunque sus administradores confían en que la sobretasa se mantendría en 180 puntos base de manera recurrente.
Por otra parte, el crédito se encuentra libre de garantías, con un solo pago al vencimiento y con una vigencia inicial de cinco años.
Para beneficiarse de la reducción en el costo de la deuda, en paralelo a la firma del crédito, Fibra Monterrey realizó la primera disposición por un monto de 160 millones de dólares para prepagar la totalidad del nocional dispuesto del crédito sindicado quirografario celebrado el 21 de marzo de 2023, el cual tenía una sobretasa de entre 205 y 255 puntos base (25 a 55 puntos base por encima del nuevo crédito bilateral).
Como resultado de esta transacción, los 160 millones tendrán una reducción inmediata de 25 puntos base, lo que incrementará una vez más el efectivo disponible para distribuir a los inversionistas. La firma también destacó en la nota que las coberturas de tasa de interés originalmente contratadas para el crédito sindicado fueron transferidas a este nuevo crédito bilateral.
Esta es la tercera ocasión en un plazo de 12 meses en el que Fibra Monterrey reduce el costo de su deuda, un beneficio tangible de la calificación a grado de inversión obtenida durante el 2023.
Foto cedidaDe izquierda a derecha: Juan Nápoli, vicepresidente de BT Valo y Gabriel Ruiz, presidente
BT VALO, RIA con sede en Miami, anunció el inicio oficial de sus operaciones en Miami con una celebración en el restaurante Rusty Pelican de Key Biscayne.
Según el comunicado, al que accedió Funds Society, los principales directivos de la empresa, Gabriel Ruiz, Juan Nápoli, Norberto Mathys y Alejandro Goldaracena, junto a invitados del sector financiero, dieron el puntapié inicial a este nuevo proyecto.
«Es un momento emocionante para todos nosotros en BT VALO, ya que este evento marca el inicio oficial de nuestras operaciones». Juan Nápoli, vicepresidente de la compañía, añadió: «Estamos entusiasmados de ofrecer soluciones de inversión diferenciadoras a nuestros clientes», expresó Gabriel Ruiz, presidente y CIO de BT VALO.
Durante la velada, los representantes de BT VALO compartieron visiones estratégicas, delinearon planes de acción y reafirmaron su compromiso de brindar servicios de alta calidad y valor añadido a sus clientes en Argentina y el resto de la región, agrega el comunicado.
Nápoli, por su parte destacó la importancia de consolidar la nueva marca BT VALO, más allá de las identidades individuales de VALO y BlackTORO, para asesorar a inversores y vincular los mercados de Argentina y Estados Unidos.
BT VALO es un proyecto que une las fortalezas de distribución, conocimiento y confianza de ambas firmas, gestionando activos desde Estados Unidos, una de las jurisdicciones más sólidas y seguras del mundo, agregó Ruiz.
Además de su presencia en Estados Unidos, VALO cuenta con una subsidiaria en Uruguay que administra tres fondos de la familia Fondos Centenario, con más de 30 millones de dólares.
Por otro lado, están a la espera de la aprobación del Banco Central de Paraguay para operar como fiduciarios en dicho país, respaldados por un acuerdo con cinco bancos que representan el 65% del mercado paraguayo.
Nápoli subrayó la importancia de atraer inversores argentinos al mercado americano y ser un vehículo para canalizar inversiones hacia Argentina, especialmente en sectores estratégicos como energía y minería. BT VALO, junto con el equipo de Columbus, una firma especializada en fusiones y adquisiciones recientemente fusionada con VALO, pretende ser una plataforma clave para la inversión directa en Argentina desde Estados Unidos.
Con el inicio de sus operaciones, BT VALO está preparado para ofrecer a los agentes de mercado la oportunidad de llevar las inversiones globales de sus clientes al siguiente nivel, marcando una diferencia significativa en la industria financiera de Argentina y la región. La empresa tiene previsto un evento de presentación para los agentes de mercado de Argentina el 29 de agosto en Buenos Aires.
Foto cedidaPilar Tavella, directora de Research Macro & Estrategia de Balanz
Hay una cara nueva en Balanz Argentina, luego de que la firma argentina anunciara una nueva incorporación, para el cargo de directora de Research Macro & Estrategia. La contratación: Pilar Tavella, que anteriormente trabajaba en Barclays.
La firma informó del nombramiento a través de un comunicado de prensa, agregando que el nuevo rol de la economista la dejará como responsable de liderar el equipo de research para Argentina y Latinoamérica de la firma.
«Estoy muy entusiasmada de unirme a Balanz con el desafío de contribuir a su crecimiento en el mercado de capitales de Argentina y Latinoamérica. Mi objetivo es ofrecer una perspectiva estratégica y profunda del panorama macroeconómico nacional y regional, apoyando el desarrollo sostenible y el éxito continuo de la empresa», expresó Tavella en la nota.
La profesional llega a Balanz después de una destacada trayectoria de nueve años en Barclays. Ahí, se desempeñó como directora y economista jefe para el Cono Sur.
Su experiencia previa, destacaron desde la firma, incluye roles en el buy side, el Banco Interamericano de Desarrollo (BID), el Banco Mundial y un inicio en Macroview, en Buenos Aires. Su perfil profesional de LinkedIn consigna pasos por M&S Consultores e Inter-American Development Bank y una pasantía en Hartford Investment Management.
Además, la profesional cuenta con una maestría en Administración Pública y Desarrollo Internacional (MPAID) de la Harvard Kennedy School y una licenciatura en Economía de la Universidad Torcuato Di Tella.
“Confiamos en que la incorporación de Pilar refuerza nuestra capacidad para ofrecer un análisis macroeconómico de alta calidad y estrategias informadas a nuestros clientes. Su experiencia y liderazgo son fundamentales para fortalecer nuestra posición en la región y apoyar nuestra expansión global”, agregó Julio Merlini, CEO de Balanz Argentina.
Alrededor del 10% de las firmas gestionando el 90% de los activos en una de las principales plazas latinoamericanas habla de concentración, pero desde el mercado brasileño aseguran que hay más diversidad de la que parece. El sector está pasando por un momento complejo, en un panorama macroeconómico que les juega una mala pasada a varios actores. Si esto derivará en una mayor concentración a futuro, queda por ver.
A simple vista Brasil, uno de los principales centros de inversión de América Latina, parece tener un problema de concentración en su industria de fondos. Actualmente, los 8 billones de reales (millones de millones, equivalente a 1,6 billones de dólares) en AUM del sistema –que representa el 74% del PIB local– están en manos de 982 gestoras activas. En ese panorama, los observadores pueden ver una industria altamente concentrada, con alrededor de 10% de las firmas administrando el 90% de ese volumen. Sin embargo, profesionales locales destacan la diversidad del sector y su apertura en el tiempo.
Una investigación realizada por TAG Investimentos, a lo largo de las oficinas de la Avenida Faria Lima, centro financiero de São Paulo, mostró una radiografía del rubro. Así, la gestora local de fondos y multi-family office expuso no sólo este fenómeno, ya conocido, sino también la situación de solvencia de los actores locales. El mercado, advierten, podría aglutinarse aún más, dependiendo de la situación económica local.
La concentración y la supervivencia de las administradoras brasileñas está intrínsecamente ligada a su estrategia o, mejor dicho, estrategias, en plural. “No es el más fuerte el que sobrevive, ni el más inteligente, sino el que mejor se adapta a los cambios”, como una vieja frase del profesor Leon Megginson que sintetiza el significado que atribuía a “El origen de las especies”. Y en el país tropical, los cambios ocurren todo el tiempo.
