Tikehau Capital ha completado hoy la adquisición por parte de Safran de su participación en Preligens, firma global de inteligencia artificial (IA) para el sector aeroespacial y de defensa, por un valor empresarial de 220 millones de euros. Tras un proceso de negociación exclusivo que comenzó en junio de 2024, Tikehau Capital está vendiendo su participación en Preligens a Safran.
Según explican desde la gestora, fundada en 2016 por dos ingenieros franceses, Preligens ofrece soluciones de análisis de Inteligencia Artificial (IA) probadas en el campo para imágenes de alta gama, video en movimiento completo y señales acústicas. “La inversión de Tikehau Capital en noviembre de 2020 ha sido clave para acelerar el crecimiento de Preligens, que ha aumentado sus ingresos diez veces (de 3 millones de euros a casi 30 millones de euros), ha expandido sus operaciones en EE.UU. y Asia, y ahora emplea a unas 250 personas, incluidos 140 ingenieros de I+D”, señalan.
Esta venta es la primera desinversión de Brienne III, el primer fondo de la estrategia de capital privado del Grupo dedicada a la ciberseguridad. Según explican desde la gestora, esta estrategia ha recaudado casi 4001 millones de euros en sus dos fondos y ha invertido ahora 150 millones de euros en 16 empresas, incluyendo Trustpair, Chapsvision y Egerie en Francia, y VMRay en Alemania.
Los inversores institucionales y los gestores de patrimonio esperan una regulación más flexible de la Comisión de Bolsa y Valores de EE.UU. (SEC) en el próximo año en relación con los activos digitales y una mayor claridad, según una nueva investigación global realizada por Nickel Digital Asset Management (Nickel), con sede en Londres, el principal gestor de fondos de cobertura de activos digitales regulado y galardonado en Europa, fundado por antiguos alumnos de Bankers Trust, Goldman Sachs y JPMorgan.
El estudio, realizado con organizaciones que ya invierten en el sector, encontró que el 68% espera una mayor flexibilidad por parte de la SEC en comparación con el 35% que espera una regulación más estricta. Más de la mitad (53%) espera una mayor claridad y orientación, mientras que el 44% cree que el regulador será más constructivo, reflejando cambios políticos.
La investigación de Nickel con inversores institucionales y gestores de patrimonio en EE.UU., Reino Unido, Alemania, Suiza, Singapur, Brasil y los Emiratos Árabes Unidos, quienes colectivamente gestionan alrededor de 1,7 billones de dólares en activos, encontró un fuerte apoyo a la SEC y un reconocimiento de su importancia en el sector.
Alrededor del 90% cree que la SEC ha sido un regulador efectivo del sector de los activos digitales y el 85% afirma que actualmente es muy o algo favorable al sector. Solo el cinco por ciento dice que no es constructivo o es restrictivo de manera agresiva. Aproximadamente cuatro de cada cinco (80%) creen que ha sido claro al distinguir entre valores y no valores en el espacio de activos digitales.
Casi tres de cada cuatro (73%) dicen que las recientes aclaraciones de la SEC sobre las Ofertas de Tokens de Seguridad (STOs) han tenido el mayor impacto en el sector, en comparación con el 42% que señala sus directrices para las Ofertas Iniciales de Monedas (ICOs).
Alrededor de cuatro de cada cinco (80%) están de acuerdo en que la claridad regulatoria de la SEC es importante para el sector y el 83% dice que las acciones regulatorias de la SEC tendrán un impacto muy o algo positivo en la innovación en el espacio de los activos digitales.
Sin embargo, solo el 35% de los encuestados dice que las regulaciones de la SEC tienen un impacto significativo en sus decisiones de inversión en el sector de los activos digitales, mientras que el 55% dice que las regulaciones tienen un impacto moderado y el 10% dice que tienen un impacto leve.
«Las acciones regulatorias estrictas sobre FTX y Binance han contribuido a aumentar la confianza en el sector de los activos digitales. La encuesta revela que los inversores institucionales y los gestores de patrimonio ahora esperan una regulación más flexible del sector por parte de la SEC después de un período de intenso escrutinio. Es razonable suponer que un entorno regulatorio más acomodaticio impulsará el crecimiento de la clase de activos en los EE.UU.», comenta Anatoly Crachilov, CEO y socio fundador de Nickel Digital, a la luz de los resultados de la encuesta.
En opinión de Fabio Osta, responsable del equipo de Distribución de Patrimonio de Mercados Privados de BlackRock en Europa, la normativa ELTIF 2.0 está diseñada para superar algunas de las principales barreras operativas y estructurales que han obstaculizado la adopción más amplia de los mercados privados por parte de los inversores. En su último informe, el experto indica que “la nueva regulación está causando sensación en el mundo de las inversiones y creando el potencial para que los ELTIFs se conviertan en el vehículo preferido para las inversiones en mercados privados”.
De hecho, las primeras estimaciones son muy positivas. Se calcula que el mercado de los ELTIFs alcanzó los 13.600 millones de euros a finales de 2023, y la Alternative Investment Management Association estima unos flujos de unos 100.000 millones de euros en los próximos años. Según el informe de Osta, las implicaciones para los inversores son claras: “En conjunto, esperamos que los cambios realizados amplíen significativamente el caso de uso comercial de los ELTIFs y aceleren la adopción de los mercados privados en el mercado europeo de riqueza”.
Cambios en la oferta
Al concretar esta idea, desde BlackRock destacan tres impactos claros en la comercialización de los fondos. En primer lugar, amplía la base de inversores, ya que “son el único instrumento que permite la distribución de estrategias de inversión en mercados privados a todo tipo de inversores en toda Europa”. Según reconoce el informe, aunque la popularidad de las estrategias de capital abierto es un fenómeno relativamente reciente en el mundo de los mercados privados, han estado establecidas desde hace mucho tiempo para los fondos mutuos. “Esto significa que los ELTIFs de capital abierto podrán aprovechar algunas de las características operativas clave que hacen que los fondos mutuos sean tan escalables, incluyendo: un ciclo de negociación claramente definido para suscripciones y redenciones, procesamiento directo de órdenes que elimina la mayor parte de la intervención manual, y no requerir una gestión compleja de llamados de capital”, señalan.
Además, desde la gestora consideran que su uso supondrá una simplificación de la oferta de productos. “Los distribuidores no necesitan incorporar nuevos fondos cada 12 a 18 meses, como ocurre en el mundo tradicional de fondos cerrados. En su lugar, los selectores de fondos pueden diseñar su oferta de productos para incluir exposiciones centrales en cada clase de activo de los mercados privados, simplificando su proceso de debida diligencia recurrente existente. Adicionalmente, distribuir el mismo fondo puede construir la experiencia del asesor y mejorar su conocimiento de los mercados privados con el tiempo”, sostiene.
Gestión discrecional
El segundo impacto que identifica el experto de BlackRock en su informe es que la estructura permanente que posibilita ELTIF 2.0 puede impulsar la inclusión de los mercados privados en la gestión discrecional de carteras. Eso sí, solo si los inversores comprenden este vehículo. “Es fundamental que los asesores puedan comunicar claramente a sus clientes cuáles son los beneficios de una posible inversión. Vemos estudios de caso amigables para el cliente en el núcleo de una estrategia de distribución exitosa. Por ejemplo, los impulsores de ingresos de la infraestructura privada son fácilmente comprensibles. Es fácil ver cómo las inversiones en la infraestructura que apoya la transición energética atenderán una necesidad esencial que, con el tiempo, tiene el potencial de generar retornos superiores”, destacan.
Según la experiencia de BlackRock, la creciente competencia está obligando a los distribuidores a replantearse y diferenciar constantemente su oferta. En este sentido, ELTIF 2.0 amplía la base de clientes y proporciona un punto de acceso «más fácil» para que los inversores primerizos discutan nuevas oportunidades de inversión en comparación con los fondos tradicionales cerrados. Además, por su naturaleza, las estrategias de mercados privados están diseñadas como inversiones a largo plazo y, como tal, pueden aumentar la fidelidad de los activos de los clientes. Y por último, como una nueva oferta, los distribuidores también pueden usar los mercados privados para replantear su estructura de precios, generando una fuente de ingresos más diversificada para los distribuidores”, concluyen.
Distribución digital
En tercer lugar, BlackRock destaca que la complejidad operativa de los mercados privados ha hecho que los distribuidores digitales hayan evitado históricamente ofrecer este tipo de estrategias, pero el ELTIF puede desafiar el statu quo. Según el autor del informe, inicialmente diseñada tanto para inversores institucionales como individuales, la estructura del ELTIF ahora es accesible para una gama más amplia de tipos de inversores. “Si bien se deberá realizar una prueba de idoneidad antes de comercializar un ELTIF a un inversor minorista, estamos viendo formas innovadoras de apoyar la distribución de estos productos a través de canales digitales”, indican.
En concreto, el informe pone diversos ejemplos, como videos educativos y eventos directamente accesibles para los inversores finales para aprender sobre los beneficios de los mercados privados; o evaluaciones de idoneidad y adecuación a medida que aprovechan un proceso de suscripción digital. Incluso, análisis de construcción de portafolio a nivel de inversor que muestra cómo evolucionaría un portafolio con la inclusión de mercados privados.
Foto cedidaJuan Ramón Caridad García, Head of Strategic Clients para Iberia y Latam de Pictet AM.
Pictet Asset Management (Pictet AM), la división de gestión de activos institucionales y gestión de fondos del Grupo suizo Pictet, ha realizado dos nombramientos clave para los mercados ibérico y latinoamericano, bajo la supervisión de Gonzalo Rengifo Abbad, su director general en Iberia y Latam desde 2002.
Según ha anunciado, Juan Ramón Caridad García, se incorpora al equipo de Pictet AM como Head of Strategic Clients para Iberia y Latam, reportando a Gonzalo Rengifo, desde las oficinas de Madrid. Además, Lorenzo Coletti Perucca, ha sido ascendido a Head of Iberia, como nuevo responsable del mercado ibérico, mientras que Tiago Forte Vaz pasa a ser el responsable de América Latina como nuevo Head of Latam. Coletti se incorporó a Pictet AM en 2001 como director de ventas para el mercado italiano y desde 2005 en España y Forte Vaz en 2013 para desarrollar el negocio en Portugal y Brasil.
Por su parte Patricia de Arriaga Rodríguez, quien comenzó su carrera en 1984 y se incorporó a Pictet AM en 2006, seguirá en la compañía como directora general adjunta en España hasta finales de 2024 y, posteriormente, como asesora senior para clientes clave, hasta su jubilación a lo largo de 2025.
A raíz de la incorporación de Caridad, Gonzalo Rengifo Abbad, director general en Iberia y Latam, ha señalado: “Se trata de un nuevo rol transversal, orientado a facilitar un servicio diferencial en los diferentes mercados de Iberia y Latam y potenciar las sinergias globales. Juan Ramón encaja perfectamente en el equipo, ya que comparte nuestros valores de responsabilidad, espíritu emprendedor y pensamiento a largo plazo”.
Caridad cuenta con 25 años de experiencia. Hasta el pasado mayo fue Managing Director y Head para Iberia & Latam de GAM Investments. Caridad está licenciado en Ciencias Económicas y Empresariales por la Universidad Autónoma de Madrid y posgraduado en Análisis y Valoración de Empresas por London School of Economics and Political Science. Es director académico del Máster en Finanzas e Inversión Alternativa de Bolsas y Mercados Españoles y codirector del programa I3 de Instituto de Empresa. Además, es patrono de la Fundación FIDE.
Rengifo ha destacado asimismo que “Patricia seguirá contribuyendo al negocio con su dilatada experiencia, su profundo conocimiento de las estrategias y capacidades de inversión de Pictet AM y su estrecha relación con los clientes. Ha contribuido a multiplicar el negocio en el mercado español hasta los 8.910 millones de euros en marzo de 2024, entre las diez primeras gestoras internacionales de nuestro país. Entre su amplia gama de logros, ha sido fundamental en avanzar con éxito en las inversiones temáticas, así como la educación financiera, a través de varias iniciativas a lo largo de todos esos años”.
Según el responsable de la firma para Iberia y Latam, “estos nombramientos subrayan el compromiso de Pictet AM con unos profesionales experimentados, para impulsar el crecimiento y consolidarse como socio líder para los inversores institucionales en los mercados ibérico y latinoamericano”.
Foto cedidaFlorencia Trevisi, Senior International Legal Counsel de FlexFunds.
FlexFunds ha anunciado la incorporación de Florencia Trevisi como Senior International Legal Counsel. Ubicada en Buenos Aires (Argentina), se une a la firma para fortalecer el equipo global. Según señala la firma, su experiencia en regulación y prevención de lavado de dinero apoyará la expansión de FlexFunds y su liderazgo en soluciones innovadoras de securitización de activos.
Florencia Trevisi, abogada y con una sólida formación académica y una amplia trayectoria en el ámbito legal, se une a FlexFund tras una década en el área financiera y bancaria, donde desempeñó el rol de abogada senior en HSBC Bank Argentina. En esta posición, lideró proyectos legales en diversas áreas y fue asesora clave para los equipos de banca comercial y global, brindando consultoría especializada a empresas nacionales e internacionales en temas de comercio y finanzas globales, financiamiento y transacciones complejas.
Además, es experta en asuntos regulatorios, con un enfoque particular en la prevención de lavado de dinero, sanciones y normativa cambiaria, participando activamente en investigaciones internas a nivel global.
“FlexFunds transmite mucha confianza en todos los niveles, estimulando la creatividad, el compromiso y la solidaridad. Estoy muy identificada con su cultura y confío poder aportar mi experiencia en banca entendiendo las necesidades de nuestros clientes, creando propuestas de valor alineadas con sus objetivos financieros», ha declarado Florencia Trevisi sobre su nueva posición.
Por su parte, Emilio Veiga Gil, vicepresidente ejecutivo y CMO de FlexFunds, ha añadido: “La incorporación de Florencia refuerza el compromiso de FlexFunds de ofrecer vehículos de inversión supeditados al marco normativo a sus clientes en todo el mundo. Su experiencia y conocimiento serán fundamentales para apoyar el crecimiento y la expansión de la compañía en los mercados internacionales”.
Florencia Trevisi es licenciada en Derecho por la Pontificia Universidad Católica Argentina y cuenta con una maestría en Derecho y Economía por la Universidad Torcuato Di Tella. En 2021, complementó su formación legal con una certificación como coach en Newfield Network, lo que añade una perspectiva única a su capacidad de liderazgo.
Con esta nueva adición, FlexFunds continúa consolidándose como una referencia en el sector de la securitización de activos, ofreciendo soluciones innovadoras y personalizadas que pueden potenciar la distribución de estrategias de inversión facilitando la captación de capital en las plataformas de banca privada internacional.
La corrección en el precio del S&P 500 a principios del mes de agosto se resolvió casi tan rápido como se produjo, y el mercado vuelve a adolecer de los mismos síntomas de sobrevaloración y excesos de carácter técnico y de sentimiento.
El mercado vuelve a acercarse a la zona de sobrecompra, y la encuesta entre minoristas muestra, de nuevo, un exceso de confianza que también dejó de manifiesto la respuesta de los inversores a los resultados de Nvidia el miércoles, con una caída a cierre de mercado que llegó al 7%.
Los números evidenciaron el potencial del negocio: la compañía sigue superando las expectativas de consenso en ventas, márgenes y BPA trimestre tras trimestre. Su discurso acerca de la oportunidad en demanda a medio plazo mantuvo el optimismo de trimestres anteriores. «Esperamos hacer crecer nuestro negocio de centros de datos de manera significativa el próximo año. Blackwell va a cambiar completamente las reglas del juego para la industria«, dijo Jensen Huang, CEO de Nvidia. Además, se despejaron los temores acerca de los retrasos en el lanzamiento de su nuevo producto Blackwell. No obstante, el buen desempeño y los comentarios del CEO, –poco claros respecto al impacto en ROI de las enormes inversiones acometidas en GPUs por parte de empresas como Microsoft, Google, Amazon o Meta– no llegaron a colmar el optimismo de los gestores.
Esto es relevante porque Nvidia es uno de esos casos singulares en los que una sola empresa, o en ocasiones una sola industria, como en 1999 la de tecnología, adquiere tanta importancia que pasa a dominar el panorama macroeconómico al representar por sí sola la pura esencia de la temática de inteligencia artificial generativa. Esta es la idea que subyace bajo el rally en bolsa de los últimos dos años, desde el lanzamiento oficial de ChatGPT en noviembre de 2022.
Los números no mienten: este año la empresa de GPUs aportaba unos 230 puntos al S&P 500 antes de la publicación de resultados, un 27% de la rentabilidad total cosechada por el índice estadounidense en lo que llevamos de ejercicio.
Mantener en el tiempo una inercia en el negocio como la que nos ha venido regalando Nvidia los últimos 12 meses no es posible, y su crecimiento se está desacelerando tanto en términos interanuales como intertrimestrales –aunque, para ser claros, el crecimiento secuencial se incrementará otra vez en el cuarto trimestre a medida que Blackwell comience a llegar al cliente final, mientras la demanda de Hopper sigue siendo sólida–.
Y a nivel macro está sucediendo algo parecido, por mucho que queramos celebrar los comentarios de Jerome Powell en Jackson Hole de hace unas semanas. A pesar del buen dato de PIB de Estados Unidos del segundo trimestre o de las ventas minoristas de julio, vemos evidencias de un crecimiento más débil. La actividad manufacturera ha vuelto a contraerse, y el consumidor estadounidense, el principal motor de la expansión global durante los dos últimos años, es ahora menos dinámico.
La renta (real) disponible solo crece un 0,9% interanual, y un buen puñado de multinacionales ligadas al gasto de los hogares defraudaron en la temporada de resultados (McDonalds, Ford, Alphabet o LVMH, por ejemplo). El exceso de ahorro acumulado durante la pandemia se ha gastado, la fiscalidad será menos generosa –con independencia de quién acabe en la Casa Blanca en 2025 y, sobre todo si se trata de Donald Trump–, y el mercado laboral muestra signos de agotamiento.
Las solicitudes acumuladas de paro sugieren que las empresas son reacias a contratar, y aunque los más optimistas achacan la activación de la regla de Sahm a la excepcionalidad de la tormenta Beryl, que impactó en julio sobre la costa del golfo de Estados Unidos, el incremento en el desempleo en los últimos 12 meses no está afectando únicamente al estado de Texas, sino a un 80% de los 51 que componen la confederación.
Si bien es cierto que el crecimiento en las nóminas continúa siendo positivo –y habitualmente es negativo en el contexto de contracciones económicas–, este hecho constata que la inmigración es probablemente la causa principal del repunte en el paro desde el mínimo de 3,4% hasta el 4,3%. Se da la extraña circunstancia de encontrarnos con un desempleo que sube con una economía que crece, porque el desequilibrio viene del lado de la oferta de trabajadores.
La demanda se está moderando, como muestran los indicadores (JOLT) de bajas voluntarias y contrataciones. Aunque la economía aún mantiene una creación mensual de puestos de trabajo razonable y los ingresos de trabajadores del sector privado ajustados a la inflación aumentan al 2,5%, no muestran un peligro inminente para el PIB. Sin embargo, el crecimiento ha tocado techo, se está desinflando y arroja dudas sobre la capacidad de cumplir las exigentes proyecciones de crecimiento de BPA que el consenso maneja para 2025.
En el plano geopolítico, las potenciales implicaciones del sorpasso de Harris a Trump en las casas de apuestas (según PredictIt, pero no Polymarket) y en encuestas no parecen adecuadamente descontadas en los precios de las acciones. A los inversores no les gusta la plataforma económica de ninguno de los candidatos, pero en el caso de Harris, se supone que los republicanos controlarán la Cámara de Representantes o el Senado (si no ambos), lo que impedirá que gran parte de su agenda fiscal llegue a buen término. En el caso de Trump, tendrá una autoridad casi unilateral en lo que respecta a los aranceles, creando un riesgo independientemente de lo que suceda con el Congreso.
El Centro Financiero Internacional de Dubai (DIFC), principal ciudad financiera de la región de Oriente Medio, África y Asia Meridional (MEASA), sigue afianzando su posición como centro mundial para el sector asegurador y de reaseguros. Tras haber concedido varias licencias a compañías de seguros y reaseguros en los últimos meses, el sector va camino de registrar un crecimiento anual del 20%.
El DIFC ha dado recientemente la bienvenida a Hensley Wynne Furlonge Partners (Middle East) Ltd, MNK Re Ltd, Optio Re MENA Ltd, Swan Insurance Management Agency Ltd, Waica Reinsurance (DIFC) Ltd y YOA Risk Services Ltd. Estas empresas se unen a nombres preeminentes del sector, como AIG, Berkshire Hathaway, Zurich, Marsh, Aon y Willis, para acceder al mayor mercado sin explotar del mundo a través del DIFC. Según explican, estas nuevas incorporaciones cubren una amplia gama de ramos de seguros y reaseguros que les permitirán crecer en toda la región. Estas líneas incluyen seguros de riesgos transaccionales dentro del proceso de fusiones y adquisiciones, médicos, accidentes personales, viajes, propiedad, ingeniería, responsabilidad civil y marítimos.
Además, apoyando la visión del Centro de impulsar el futuro de las finanzas, Virtual I Technologies Ltd, una empresa Insurtech del Centro de Innovación del DIFC, se ha convertido en la primera InsurTech en actualizar y obtener una licencia reguladora de la Autoridad de Servicios Financieros de Dubái (DFSA). Virtual I Technologies Ltd ha creado la herramienta de evaluación de riesgos basada en Inteligencia Artificial más sofisticada del mundo y ha pasado a la siguiente fase de crecimiento para ser un distribuidor basado en una plataforma de pasarela digital entre proveedores de capacidad, agentes globales, agentes locales y corredores minoristas.
En los últimos cinco años, el DIFC ha sido destino de decenas de agentes de seguros y reaseguros, con una representación del 43% de Agentes Generales Gestores (AGG) procedentes de África, Asia, Europa y Oriente Medio, que contribuyen al mercado total de 2.100 millones de dólares. El continuo aumento de las inscripciones de empresas del sector ofrece una perspectiva boyante para la mano de obra, así como para las primas brutas emitidas, que ya han aumentado un 18%, hasta 1.200 millones de dólares en los seis primeros meses del año, en comparación con el mismo periodo de 2022, y un 34% desde 2021.
Como creador de mercado, el DIFC ha construido un entorno normativo reconocido en todo el mundo, con ventajas estratégicas, financieras y operativas asociadas a la expansión geográfica para reaseguradores, corredores, MGA independientes y empresas de servicios de Lloyd’s y titulares de coberturas. Además, la bonanza de los precios del petróleo, el aumento del gasto en infraestructuras y la baja penetración de los seguros en la región han favorecido al mercado de reaseguros del DIFC.
«El DIFC ha tenido el placer de dar la bienvenida a un impresionante flujo de nuevas compañías de seguros y reaseguros durante los nueve primeros meses de 2023, en vías de un crecimiento anual del 20%. En la actualidad, albergamos a más de 100 aseguradoras, reaseguradoras, cautivas y entidades relacionadas con los seguros registradas que utilizan nuestra plataforma para lograr sus ambiciones de crecimiento. Nuestras leyes y normativas de primer orden son comparables a las de otros mercados avanzados del mundo y permiten a nuestras aseguradoras y reaseguradoras operar con confianza en la jurisdicción, aprovechar nuevas oportunidades de crecimiento en la región y contribuir colectivamente a la visión del Centro de impulsar el futuro de las finanzas», ha destacado Arif Amiri, consejero delegado de la Autoridad del DIFC.
En los últimos 20 años, el DIFC ha impulsado el desarrollo del sector de seguros y reaseguros. Esto incluye la coorganización del Congreso Mundial de Seguros de Dubái, que se ha convertido rápidamente en un foro importante para abordar cuestiones y oportunidades clave para el sector. En la edición de 2023, más de 1100 profesionales del sector, en representación de 60 países de todo el mundo, se reunieron para debatir sobre el apoyo al crecimiento económico, la atracción de talento al sector de los seguros, la adopción de la tecnología y el apoyo al cambio climático y a las iniciativas de descarbonización.
Fue alentador que una encuesta independiente realizada durante el Congreso revelara que el 87% de los encuestados confía en el mercado de MEASA y en las oportunidades estratégicas que ofrece. La encuesta destacó además que las líneas de negocio de propiedad, salud, energía, cibernética y responsabilidad civil son las que tienen más potencial para la región de MEASA. Como reflejo de la creciente sofisticación de los mercados de seguros y del aumento de la demanda de seguros/reaseguros, la encuesta mostró que el 85% de los encuestados confía en las renovaciones de 2023 y en la posibilidad de conservar clientes.
Otra iniciativa encabezada por el Centro reunió recientemente a la creciente comunidad de MGA con sede en el DIFC para evaluar su futuro, los motores de crecimiento de la economía actual y los retos que deben superar para alcanzar sus aspiraciones en la región. Se prevé que la comunidad de MGA del DIFC siga asumiendo papeles clave en la cadena de distribución de seguros, penetrando en nuevos mercados, accediendo a nuevas oportunidades y simplificando los procesos para el proveedor de seguros y el asegurado.
El Centro también ofrece oportunidades para un compromiso continuo con las aseguradoras, comunicaciones transparentes, acceso a datos oportunos y margen para cultivar el talento e impartir formación. Se trata de ventajas significativas que animarán a la mayoría de las aseguradoras a recomendar Dubai y el DIFC como centro mundial de seguros y reaseguros.
Julius Baer ha realizado un análisis sobre el aumento de inversión en ETFs que desvela que, según los últimos archivos regulatorios, los gestores de activos y los hedge funds continúan teniendo la mayor exposición entre los 11 ETFs de bitcoin que cotizan en Estados Unidos, con aproximadamente 5.000 millones de dólares y 4.000 millones de dólares, respectivamente.
“Las entradas de capital se están moviendo en línea con los factores macroeconómicos y es probable que continúen haciéndolo, considerando las elecciones presidenciales estadounidenses y las expectativas de recortes de tasas de interés. En términos más generales, los libros de órdenes han sufrido un impacto y se debe esperar volatilidad en el futuro, a medida que los demás factores macroeconómicos sigan desarrollándose, lo que afectará no solo el apetito por los fondos cotizados en bolsa (ETFs) de Bitcoin, sino también a la clase de activos en general,” asegura Manuel Villegas, analista de activos digitales de la firma.
Los ETFs sobre el mercado de contado del bitcoin en Estados Unidos han captado mucha atención desde el comienzo del año, según el análisis. “Como el principal indicador de la demanda últimamente, este conjunto de ETFs ha tenido flujos netos acumulados de alrededor de 17.000 millones de dólares en lo que va del año, con algunos productos convirtiéndose en los fondos cotizados de más rápido crecimiento en la historia», asegura el experto, que añade que el último trimestre atrajo alrededor de 4.000 millones de dólares en flujos netos a pesar de la volatilidad mayor a la esperada.
Los flujos siguen llegando, según la firma, aunque la cotización del bitcoin ha estado fluctuando considerablemente en los últimos meses. El total de activos asciende a algo más de 50.000 millones de dólares, lo que equivale a alrededor de 900.000 bitcoins. Los gestores de inversiones de Estados Unidos con más de 100 millones de dólares en activos bajo gestión deben cumplir con la regulación de la Comisión de Bolsa y Valores estadounidense (SEC), que les exige divulgar sus participaciones trimestralmente a través de los archivos 13F, con el plazo de 45 días para los archivos del segundo trimestre”, explica Villegas.
La información sobre la propiedad se ha dado a conocer para muchos productos, incluidos los ETFs al contado de bitcoin. El porcentaje promedio de acciones en circulación que se puede atribuir a los gestores de inversiones que presentan formularios 13F es ligeramente superior al 25%. Dicho esto, según Villegas, los propietarios de los ETFs de Bitcoin al contado en Estados Unidos de este trimestre son «en gran medida, los sospechosos habituales».
“Los gestores de activos y los fondos de cobertura continúan teniendo la mayor exposición entre los 11 ETFs, con alrededor de 5.000 millones y 4.000 millones de dólares, respectivamente. La exposición de los fondos de cobertura ha disminuido ligeramente en comparación con los archivos del primer trimestre. Un desarrollo nuevo e interesante es que Goldman Sachs mostró una exposición neta de alrededor de 420 millones de dólares a los ETFs, y lo mismo hizo Morgan Stanley, con aproximadamente 203 millones de dólares”, añade el experto.
Morgan Stanley actualmente está buscando, según el análisis de Julius Baer, proporcionar a ciertos clientes de su división de gestión de patrimonios acceso a algunos de los ETFs. Es probable que la adopción siga siendo gradual, según explica Villegas, con otros gestores de inversiones que probablemente se unan también una vez que las opciones sobre los productos lleguen a los mercados financieros. “Por otro lado, la emisión de stablecoins aumentó en alrededor de 2.000 millones de dólares, lo que podría representar un riesgo adicional para la clase de activos en los próximos meses», asegura, para después declarar que las entradas de capital «se están moviendo en línea con los factores macroeconómicos y es probable que continúen haciéndolo».
Eso sí, con las elecciones en Estados Unidos y las expectativas de recortes de tasas de interés sobre la mesa, «es improbable que la volatilidad disminuya, tanto para los precios del bitcoin como para las entradas de inversión en los ETFs,” concluye Villegas.
Dar preferencia a los depositantes en caso de insolvencia y armonizar los sistemas nacionales de garantía de depósitos son algunas de las medidas propuestas para mejorar el proceso de gestión de los bancos en quiebra. También se acercan a los objetivos del Sistema Europeo de Garantía de Depósitos (SEGD).
Sin embargo, queda por ver si la armonización de los sistemas nacionales de garantía de depósitos (SGD) será suficiente, o si la mutualización a escala de la UE a través del SEGD, el tercer pilar que falta en la Unión Bancaria, será políticamente aceptable en todos los estados miembros. Al mismo tiempo, la rapidez con que se retiraron los depósitos durante las tensiones del mercado de marzo de 2023 debería haber alentado nuevos debates sobre las ventajas del SEGD.
Otras iniciativas para mejorar el proceso de gestión de bancos en quiebra, todas ellas propuestas como modificaciones del marco de Gestión de Crisis y Seguro de Depósitos (CMDI), son:
Medidas de intervención temprana para impedir que la situación de un banco se deteriore.
Ampliación de la evaluación del interés público para tener en cuenta los problemas a nivel regional y no sólo nacional, como ocurre actualmente.
Aumentar el umbral para determinar que la resolución no es de interés público, de modo que la insolvencia sea la opción preferida sólo si logra los objetivos de resolución con mayor eficacia y no sólo en la misma medida que la resolución.
Si se aprueban estas iniciativas, es probable que un mayor número de bancos pequeños y medianos estén sujetos a estrategias de resolución y, por tanto, a requisitos de planificación de la misma y requerimientos mínimos de fondos propios y pasivos elegibles (MREL). Estos cambios reforzarían la tendencia de que cada vez más bancos de la UE estén sujetos a procedimientos de resolución. En el año transcurrido hasta mayo de 2024, el número de bancos con resoluciones MREL externas aumentó de 309 a 352, según la ABE, debido a que los bancos pequeños pasaron de la liquidación a las estrategias de resolución.
Otorgar a los depósitos una preferencia general en caso de insolvencia, subordinando así la deuda sénior, armonizaría la clasificación de los depósitos en toda la UE. En la actualidad, sólo nueve Estados miembros tienen preferencia total sobre los depósitos: Bulgaria, Croacia, Chipre, Grecia, Hungría, Italia, Polonia, Portugal y Eslovenia.
La separación clara entre la deuda sénior y los depósitos en la jerarquía de acreedores también facilitaría que los acreedores senior absorbieran pérdidas. En consecuencia, los bancos podrían no necesitar el mismo nivel de MREL subordinado. En algunos países con plena preferencia de los depositantes, como Grecia y Portugal, los bancos no están sujetos a objetivos de MREL subordinado. En términos más generales, este cambio llevaría a los bancos a evaluar sus estructuras de pasivo y perfiles de financiación, a la luz de los costes de financiación y, potencialmente, de consideraciones de calificación crediticia.
Contrariamente a la propuesta de la Comisión Europea de reducir los tres niveles de preferencia de los depositantes a un único nivel, tanto el Parlamento como el Consejo apoyan la existencia de varios niveles de preferencia de los depositantes. El Consejo Europeo apoya un enfoque de dos niveles yha propuesto que los SGD y los depósitos cubiertos tengan un estatus de «superpreferencia» en la jerarquía de acreedores.
La propuesta del Parlamento Europeo sobre la preferencia general de los depositantes contiene cuatro niveles, con los depósitos cubiertos y los depósitos descubiertos de particulares y pequeñas y medianas empresas por encimade los de grandes empresas y autoridades públicas.
El apartado 1 del artículo 108 de la Directiva sobre Reestructuración y Resolución Bancarias establece tres niveles de prioridad de los depósitos en caso de insolvencia. Los fondos del SGD y los depósitos cubiertos tienen el mismo y más alto rango de prioridad. Los depósitos admisibles pero no cubiertos (de particulares y microempresas y pequeñas y medianas empresas que superan el nivel de cobertura) tienen el segundo rango de antigüedad más alto.
Por último, la clasificación de otros depósitos (depósitos de empresas no cubiertos y depósitos excluidos de empresas financieras y otras autoridades) la determinan los Estados miembros. La Comisión, el Parlamento y el Consejo están debatiendo actualmente las enmiendas en un diálogo a tres bandas. Dado el funcionamiento del proceso legislativo, la fecha más temprana para la aplicación de nuevas normas a este respecto sería 2026.
Las acciones europeas a menudo se han negociado a ratios precio-beneficio más bajos en comparación con sus contrapartes estadounidenses en el pasado. Pero, en opinión de Jay Younger, analista de inversiones en Aubrey Capital Management, recientemente ha surgido una brecha de valoración particularmente grande ante ambas. Según algunas medidas, es más grande que en cualquier otro momento desde la década de 1980, aparte del mínimo del mercado en octubre del año pasado.
«Esta brecha de valoración podría estar justificada si las empresas estadounidenses estuvieran reportando un mayor crecimiento de ganancias corporativas. Sin embargo, los índices comparables de MSCI sugiere que este no es el caso en todos los rangos de capitalización de mercado», explica Younger, tras realizar un análisis exhaustivo.
Los gráficos anteriores muestran que, tanto en las áreas de pequeña como de mediana capitalización, Europa es más barata en términos absolutos de PE (relación precio-ganancias) y también tiene un mayor crecimiento esperado de las ganancias por acción (EPS). «El índice MSCI Europe Small Cap se cotiza con un PE de 12.8x para el año fiscal 24, con un crecimiento esperado de EPS del 18.5% (PEG 0.7x), en comparación con un PE de 19.4x y un crecimiento del EPS del 9.3% (PEG 2.1x) para el índice de pequeña capitalización de EE.UU.», indica el analista.
De manera similar, destaca que el índice MSCI Europe Mid Cap se cotiza con un PE de 13.9x para el año fiscal 24, con un crecimiento esperado de EPS del 9.1% (PEG: 1.5x), en comparación con el índice MSCI US Mid Cap, que se cotiza con un PE de 18.4x y un crecimiento esperado de EPS del 6.5% (PEG: 2.8x). Por lo tanto, según Jay, los asignadores que tienen un sobrepeso en acciones de EE. UU. podrían considerar el espacio de pequeña y mediana capitalización europea.
«El único índice de EE. UU. donde la relación entre crecimiento y valoración es más favorable es el de gran capitalización (MSCI US Large Cap PE22.6x frente a MSCI Europe Large Cap PE14.4x), pero el crecimiento esperado de EPS para EE. UU. es del 11.2% en comparación con el crecimiento negativo del índice MSCI Europe Large Cap. Esto probablemente se deba al fuerte desempeño de las grandes empresas tecnológicas de EE. UU., pero deja el ratio PEG muy alto en 2x», explica Younger.
Consistente con la comparación de índices de arriba hacia abajo, desde Aubrey explican que han detectado empresas individuales en su cartera superar a sus pares de EE. UU. Por ejemplo, Rightmove es una empresa de mediana capitalización que poseemos. La empresa tiene un retorno de flujo de caja extremadamente alto sobre activos (564%), lo que le permite la opcionalidad de realizar más inversiones en su plataforma o pagar un dividendo. Su par en EE.UU., Zillow, cotiza con más del doble del PE ajustado para el año fiscal 24 de 47x y ha tenido un retorno de -9.7% en lo que va del año, mientras que Rightmove ha subido un 2.8% (en euros) y su PE para el año fiscal 24 es de 21x.
En el espacio de gran capitalización, SAP es una empresa que poseemos y que ofrece Planificación de Recursos Empresariales (ERP) a través de la venta de software como servicio (SaaS). Recientemente reportó sus resultados del segundo trimestre, donde el crecimiento de ventas fue del 10% y el crecimiento del beneficio operativo ajustado fue del 33%. En lo que va del año, SAP ha tenido un retorno del 42.8%, mientras que Salesforce Inc., una empresa SaaS comparable en EE. UU., ha bajado un 0.5% (en euros).
Actualmente, según Younger, estamos en medio de la temporada de ganancias del segundo trimestre y, hasta ahora, el crecimiento promedio de EPS en nuestra cartera europea ha sido del 30%, consistente con lo que vimos en el primer trimestre. «El PEG de la cartera es de 0.8x y el segundo semestre será más fuerte que el primero, dado las conversaciones que han tenido con los equipos de gestión de las empresas. Europa como destino de inversión ha sido algo descuidada en comparación con EE. UU. últimamente. Hay buenas razones de crecimiento y valoración para sugerir que esto podría cambiar en un futuro no muy lejano», concluye el experto.
