CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: alobos Life. Una nueva versión del Código de Fondos de Inversión entra en vigor el 1 de julio en Brasil
El Código de Fondos de Inversión brasileño tiene una nueva versión que entra en vigor el próximo uno de julio. El documento estuvo en audiencia pública hasta el día 7 de febrero. El texto adapta el contenido de la instrucción número 558 de la Comisión de Valores Mobiliarios, que fue publicada en enero y que también entrará en vigor el primer día del séptimo mes. Las instituciones tendrán hasta finales de junio para adaptarse a la nueva normativa.
El gestor deberá elaborar una política de riesgos
Una de las exigencias de esta nueva normativa es que el gestor del fondo deberá elaborar su política de gestión de riesgos que permita el seguimiento, la medición y el ajuste continuo de los riesgos de cada cartera. Aunque esta normativa no es regulación, el Código establece los requisitos mínimos que deben constar en la política. Estos requisitos están relacionados con el proceso de gobierno, como por ejemplo la descripción del proceso de toma de decisiones de inversión y la aprobación de los temas discutidos en los foros de las instituciones. Además, la política de riesgos trata la identificación y descripción de los riesgos inherentes a los fondos, los procedimientos para realizar pruebas de adhesión, la eficiencia de métrica, la ruptura de los flujos de informes y el intercambio de información entre el área responsable de la supervisión de los riesgos y los otros equipos involucrados en el proceso. Las instituciones deben revisar la política por lo menos una vez al año.
Los administradores deberán crear una política para contratación de terceros
Otra cuestión que debe ser observada a raíz de la nueva normativa es la elaboración de una política para la selección, contratación y seguimiento de los prestadores de servicios de los fondos. El responsable de la realización de este documento es el administrador del fondo. Este deberá mencionar los servicios prestados por distribuidores, gestores y prestadores de servicios cualificados.
Además, la política de contratación de terceros deberá incluir la verificación del proceso de prevención de lavado dinero, una explicación del proceso interno para selección y contratación del proveedor, una observación de los procedimientos de seguridad contra amenazas externas de sistemas y las reglas y periodicidades para el seguimiento de los proveedores.
Carlos Ambrósio, nuevo vice-presidente y presidente del Comité de Fondos de Renta Fija y Multimercado, explica que la nueva versión del código “plantea la regla” de manera similar a como el mercado responde a las exigencias que tienen su origen en la autorregulación, en relación a las normas del regulador. “Esa sincronía es importante, pues permite que los jugadores del mercado se adapten de una manera más fácil y de una única vez”, comenta el vicepresidente.
Todas las alteraciones fueron discutidas en los subcomités de Riesgos y de Administración Fiduciaria a lo largo del segundo semestre de 2015. El contenido fue validado por los comités envueltos en el proceso: Servicios Cualificados, Fondos de Renta Variable, Fondos de Renta Fija y Multimercado, Productos Financieros e Inmobiliarios y Fondos de Inversión Directa de Créditos.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Marissa Strniste. Panamá sale de la lista gris del GAFI
En la última sesión del Grupo de Acción Financiera Internacional, GAFI, grupo también conocido como FATF o Financial Action Task Force en inglés, se aprobó la salida de Panamá de la lista gris del organismo.
Durante la sesión, que tuvo lugar en Paris, el GAFI confirmó que Panamá cuenta con el marco legal, regulatorio e institucional definido en el plan de acción para la prevención del blanqueo de capitales, el financiamiento del terrorismo, y la proliferación de armas de destrucción masiva.
Panamá fue incluida en la lista gris del GAFI en junio de 2014, comenzando el proceso para cumplir los 19 puntos del plan de acción acordado entre el país y el GAFI para reforzar los sistemas de supervisión y control.
En octubre de 2015, el organismo reconoció el cumplimiento de Panamá del plan a nivel técnico y aprobó la visita en sitio realizada del 12 al 14 de enero de 2016. Con la salida de Panamá de la lista gris, el país es más transparente y fortalece su economía. Comienza en el país una nueva era para la banca privada y el negocio de wealth management, que llevará a la consolidación de esta industria en el país.
Preocupaciones en torno a Brasil
En la misma sesión plenaria, el GAFI advirtió que estaba preocupado por la falta de medidas para remediar las graves deficiencias detectadas en su tercer informe de evaluación adoptado en junio de 2010. Brasil no ha criminalizado la financiación del terrorismo desde 2004, cuando el país adoptó su segundo reporte. Mientras el GAFI valora el progreso que Brasil ha realizado en la congelación de activos vinculados con el terrorismo, nuevas mejoras son requeridas para satisfacer por completo los requisitos del organismo. Brasil debería promulgar una nueva legislación contra la financiación del terrorismo antes de la siguiente reunión del GAFI en junio de 2016, de no ser así el GAFI considerara los siguientes pasos a seguir en sus procedimientos.
Foto: Sander Bus, gestor de Robeco High Yield Bonds. Robeco: “Mantengamos la sangre fría en high yield”
Los diferenciales crediticios se han ampliado enormemente, llegando en algunas partes del mercado a los 800 puntos básicos, debido a temores como una posible recesión en Estados Unidos. La ampliación de los diferenciales se considera un indicador de riesgo, que hace que muchos inversores vendan.
Sin embargo, según Sander Bus, gestor de Robeco High Yield Bonds, este fenómeno de “miedo y aversión” también genera oportunidades de compra. De hecho, su fondo ha aumentado su exposición al mercado ajustada al riesgo (o «beta»), ya que cree firmemente que quienes sean pacientes obtendrán la rentabilidad.
“El pesimismo en el mercado ha aumentado en las últimas semanas y los diferenciales se han incrementado, por lo que observamos aún más oportunidades”, afirma el experto de Robeco. “Hemos aumentado la beta de la cartera a una sobreponderación de 1,1. Siempre buscamos signos de miedo y aversión, ya que este fenómeno genera oportunidades de compra”.
Tres cosas que generan la volatilidad
Bus afirma que son tres los factores que están avivando la volatilidad: el temor a que EE.UU. caiga en recesión, el persistentemente bajo precio del petróleo, que daña a los fondos de «petrodólares» mermando sus ingresos, y la impresión de que podemos estar ante una nueva crisis bancaria en Europa, tras las noticias negativas acerca de determinadas entidades.
“Entre los elementos que están alimentando esta situación quizás el más importante sea el empeoramiento de los datos económicos; sobre todo en Asia, pero también en ciertos mercados desarrollados. Son indicadores que hacen que la gente se pregunte si puede producirse una recesión en EE.UU”, expone. “En el mercado se están produciendo ventas de tamaño considerable, pero los fondos de inversión no registran grandes flujos de salida de capital. Por ello, pensamos que esta presión de venta posiblemente provenga de los fondos soberanos de petrodolares. También está cundiendo el temor ante la posibilidad de una nueva crisis bancaria en Europa. Nosotros estamos en claro desacuerdo con la idea de que pueda estar gestándose una nueva crisis bancaria”.
“Sinceramente, no sabemos si Estados Unidos caerá en recesión o no; es muy complicado predecirlo, por lo que no trataremos de hacerlo. Lo que sí sabemos seguro es que esta posibilidad de recesión ya se refleja en los diferenciales de la deuda. No son tan elevados como en 2008, pero sí que se sitúan en niveles que normalmente se asocian a una recesión. Lo único que no reflejan los precios es una hipotética ‘situación catastrófica’, que en nuestra opinión es muy improbable”, afirma Bus.
“El flujo de salida de los petrodólares de los países perjudicados por los bajos precios del crudo acabará por regresar a los bolsillos de los consumidores europeos y estadounidenses. O bien los gastarán, lo que será bueno para la economía, o bien los ahorrarán, de forma que al final llegarán de algún modo a los mercados de capitales. Sólo hace falta un poco de tiempo; nos encontramos en una fase de transición”, apunta el gestor.
En cuanto a la posible crisis bancaria, Bus cree que los fundamentales de los bancos no han empeorado realmente; es el sentimiento lo que está poniendo las cosas difíciles, debido a los problemas que atraviesan ciertas entidades concretas y que se han puesto de manifiesto en las últimas semanas.
Las materias primas mejoran
La mala situación del mercado de materias primas, acentuada por el temor a la deceleración de China, ha sido uno de los principales catalizadores de la volatilidad en 2015. “Pero observamos algunos signos positivos en el mercado actualmente: los precios del mineral de hierro están subiendo desde su mínimo registrado el pasado diciembre, lo que podría ser una señal de que China empieza a recuperarse”, afirma Bus.
“También vemos que algunos sectores están pasando a la siguiente fase del ciclo crediticio, con la reparación de sus balances. Se trata de una fase más conservadora, tras años de ingeniería financiera que puede generar burbujas y asunción de riesgos. Arcellor Mittal ha anunciado recientemente una gran emisión de derechos para ampliar su capital, lo que resulta muy positivo para los titulares de sus bonos. Los bonos de esta empresa, que adquirimos a principio de año, se han recuperado tras este anuncio. Estamos buscando activamente oportunidades en los sectores en los que la actitud de los inversores o el comportamiento de los directivos de las empresas está cambiando a mejor, beneficiando a los inversores en renta fija”.
Exposición del fondo
Bus indica que, aunque existen oportunidades en el mercado, su fondo sigue adoptando cautela, tratando de elegir a los ganadores y evitar a los perdedores.
“Nuestra exposición al sector financiero es reducida, con aproximadamente un 4% del valor del fondo, y únicamente invertimos en bancos de la mayor calidad, lo que supone una valiosa aportación a la diversificación de nuestra cartera y a la mejora del rendimiento”. “Tenemos una exposición muy limitada, de menos del 0,5%, a la deuda convertible contingente (CoCos) de los bancos, pues presenta mayor riesgo”.
“Hemos reducido nuestra infraponderación en el sector petrolero, incorporando valores de gran calidad. Nos mantenemos infraponderados en empresas de energía de menor calidad. En el segmento de minerías y metales hemos pasado a sobreponderarlo ligeramente, ya que entendemos que las el consenso de mercado está siendo excesivamente pesimistas y que los precios de los metales ya no van a continuar cayendo”.
“Seguimos largos en Europa frente a EE.UU., principalmente como consecuencia de nuestras preferencias en cuanto a sectores y del hecho de que seguimos infraponderados en el segmento de calificación CCC, que en EE.UU. es mucho mayor”, aclara Bus.
El fondo también ha adoptado precaución hacia las empresas más relacionadas con China; las que obtienen gran parte de sus ingresos en ese país. Pero nunca puedes decir ‘nunca jamás’ a ninguna empresa. Con los actuales niveles de rentabilidad de la deuda, mientras seamos capaces de eludir los impagos, podemos obtener un rendimiento muy bueno durante los próximos años.
“Las perspectivas de rentabilidad total resultan muy positivas para los inversores que sean capaces de asumir la volatilidad diaria, cosa que entendemos que quienes invierten en deuda high yield ya lo hacen. Nos encontramos en un mercado largoplacista y, para los inversores que sepan mantener la sangre fría, éste es un muy buen momento para entrar”, resume el experto de Robeco.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Dana Riza. Asia vuelve a repuntar: ¿Qué está pasando?
¡Oh, la volatilidad! Después de haber alcanzado su punto máximo en abril del año pasado y haber descendido de nuevo a mediados de año y a principio de 2016, Asia vuelve a repuntar. ¿Qué está pasando?
La respuesta corta y más honesta es «no sé exactamente». Pero estoy dispuesto a aventurar una respuesta. Por supuesto, todavía hay roces dentro de la economía china, especialmente en el sector de las materias primas y algunos sectores industriales. El sudeste asiático sufre una desaceleración del ciclo de crédito y presión en sus divisas, mientras Australia sufre el impacto de la desaceleración de la demanda de mineral de hierro y otras materias primas y la India se atasca con el yugo de la burocracia. En toda la región, los márgenes han estado cayendo en los últimos cuatro años, pero cuando uno pone todos estos factores bajo el microscopio, todos parecen menos graves de lo que sugieren.
Sobre la deuda china, me encuentro pensando, «bueno, desde luego que los niveles de deuda son altos y han estado creciendo rápidamente, incluso demasiado rápido. Por otro lado, los niveles de ahorro son altos y la base de depósitos ha estado creciendo rápidamente«. Cuando miro a los problemas con las materias primas, siempre tengo en cuenta el componente cíclico que hay implícito. Pero incluso si detrás hay una razón estructural para las caídas, sé que no es necesario invertir allí. También creo que las economías de Asia reciben del sector de consumo doméstico y del de servicios un impulso mayor del que se le adjudica.
En lo que respecta a las preocupaciones sobre la burocracia en India, mi reacción es: «Ya sabíamos todo esto. Los buenos negocios pueden funcionar incluso pese a los problemas con la burocracia. La India tiene potencial para cambiar las cosas. ¿Estamos depositando demasiada esperanza en que los políticos tengan éxito? Tal vez. Sin embargo, los mercados tienden a ser razonablemente buenos prediciendo las probabilidades. Existe una brecha entre las expectativas y la realidad, pero ¿quién sabe cómo se cerrará esa brecha? En cuanto a los márgenes de las empresas, están mostrando signos de estabilización y las valoraciones son razonables. Pero, sin duda, la debilidad del mercado se justifica por la mala evolución de los resultados de algunos sectores durante el año pasado.
Todavía creo que los bancos centrales asiáticos están impulsando los mercados en este momento. Y sigue habiendo mucha incertidumbre en torno a la política monetaria. Empecemos con la Reserva Federal. Desde hace casi tres años ha estado endureciendo su política monetaria, incluso antes de la subida de tipos en diciembre. El mercado está preocupado de que ya lo haya hecho demasiado y yo estoy tentado de estar de acuerdo. Sin embargo, la Fed puede estar pensando en que va a haber una inflación creciente y una mejora en el mercado laboral como prueba de que sus medidas podrían estar dando resultados. Veremos qué pasa, pero las medidas transitan al filo de la navaja, como le sucede a casi todos los bancos centrales que han elevado los tipos de interés en los últimos años y que han tenido que dar marcha atrás.
Mientras tanto, el Banco Central Europeo mantiene su reputación como una institución políticamente paralizada con un sesgo hacia el dinero duro. Teniendo en cuenta todo esto, la desaceleración de las tasas de crecimiento nominales en Asia han sido significativas: en los últimos cuatro años, según datos del Fondo Monetario Internacional, el crecimiento nominal del PIB (en términos de dólares estadounidenses) en Asia Pacífico ha caído del 14,8% en 2011 al 1,2% que registra en la actualidad. En China, la desaceleración durante este período fue del 24,1% al 9,9% y en India del 7,9 al 6,4%. En Japón, se redujo del 7,5% al -10,6%.
Eneste entorno, ¿no es de extrañar que los márgenes se estén deteriorando y el comportamiento del mercado sea débil?
Pero los bancos centrales de Asia están luchando contra la escasez de dinero. Más notablemente Japón. Sí, ha impactado en las divisas ta y como podemos ver en las cifras del PIB (en términos de dólares estadounidenses) citados anteriormente, pero también vemos una buena evolución, no sólo de los exportadores, sino también de las empresas nacionales con mayor apalancamiento operativo. También China está tratando de apoyarse en la Fed. Es sólo que el mercado ha reaccionado de manera muy violenta a cualquier sugerencia de que el renminbi podrían devaluado frente al dólar de EE.UU. Y a pesar de su repunte frente a otras monedas mundiales y su relativa estabilidad frente al dólar, las exportaciones de China siguen ganando cuota de mercado.
¿No nos deja esto en manos dela Fed? Si los bancos centrales de Asia están limitados en cuanto a la forma en la que pueden actuar porque todavía reciben órdenes de Estados Unidos, creemos que recientemente se ha producido una relajación en la postura de la Fed y sospechamos que esto es lo que está detrás del repunte en los mercados.
Ah, la volatilidad! También entiendo que va en ambas direcciones: arriba y abajo. Y veo estabilizadores en este contexto que me impiden ser demasiado pesimista: las valoraciones, las acciones de los bancos centrales, las fluctuaciones de las divisas y los estímulos fiscales. Todos estos juegan un papel importante a la hora de mantener una demanda estable y dejar el trabajo a largo plazo a los motores de crecimiento de la región. Por lo tanto, mantengo sigo prestando toda mi atención a los bancos centrales en estos días. En su mayor parte, sin embargo, seguimos centrándonos en empresas con un fuerte crecimiento a largo plazo. El reto para los gestores sigue siendo identificar esas compañías. Todavía creemos que los inversores se beneficiarán siendo pacientes a la hora de invertir en Asia.
Robert J. Horrocks es director de inversiones en Matthews Asia.
Guy Wagner/foto cedida. Acciones de calidad, deuda pública estadounidense y oro: las apuestas de BLI
El entorno actual de los mercados financieros sigue marcado por los bajos tipos de interés, un elevado endeudamiento –especialmente en los países industrializados– y una considerable inestabilidad. Por consiguiente, cobra sentido que los inversores elijan un fondo mixto, que no esté sujeto a ninguna orientación específica tal como defensiva, neutral o agresiva y que invierta en renta variable, renta fija e instrumentos del mercado monetario, sin restricciones geográficas.
Con esto en mente, Guy Wagner, gestor del BL-Global Flexible Euro, cuenta que en el entorno actual de los mercados de capitales apuesta «por una combinación de clases de activos que reaccionan de manera diferente al entorno económico y de política financiera. La plasmación concreta de esto es: primero, acciones de calidad que se benefician del entorno de bajos tipos de interés y crecimiento positivo; segundo, deuda pública estadounidense, que debería revelar una respuesta positiva ante un deterioro del crecimiento y/o la agravación de las tendencias deflacionistas; y tercero, oro, que debería servir de protección de la cartera frente a los riesgos sistémicos».
Se entiende por acciones de calidad, aquellos valores de empresas «que nos convencen por sus altos márgenes de explotación, un nivel de endeudamiento muy bajo, una rentabilidad elevada y una rentabilidad por dividendo razonable. En la actualidad, esta última asciende precisamente al 3% en la cartera. Estas empresas proceden de distintos sectores, como empresas con una marca sólida y, por consiguiente, una fuerte posición de mercado, como por ejemplo Coca-Cola o Nestlé. Además, también tenemos en cuenta empresas con ventaja en términos de tecnología e innovación como Microsoft o, en el sector farmacéutico, Roche. De igual manera, en este contexto identificamos activos tangibles como Jardine Matheson o Jardine Strategic. La ponderación del componente de renta variable ronda en la actualidad el 68%. En general, consideramos que no se debe transigir en lo que se refiere a la calidad de las empresas».
De cara a renta fija, Wagner confiesa que su ponderación se sitúa actualmente en torno al 16,5% y está compuesta de deuda pública estadounidense. «Dado el diferencial de tipos, consideramos que los bonos estadounidenses a 10 y 30 años revisten más atractivo que la deuda de otros países industrializados. En nuestra opinión, los rendimientos de los valores del Tesoro estadounidense a largo plazo presentan aún bastante potencial bajista, si se acentúan las tendencias deflacionistas y el crecimiento mundial se desacelera», comenta.
En cuanto al oro -y considerando que el entorno económico y el sistema financiero mundial siguen mostrando una inusual fragilidad, «a la que contribuyen los bancos centrales con sus métodos poco ortodoxos, unas entidades cuya credibilidad se está poniendo cada vez más en entredich, frente a este riesgo de una pérdida de confianza en las autoridades monetarias, y por consiguiente en el dinero, el oro representa un tipo de seguro. Invertimos en este segmento sobre todo a través de empresas de regalías (royalty companies), ya que consideramos superior su modelo de negocio. Estas empresas se benefician incluso en caso de un retroceso del precio del oro, pues pueden conseguir con facilidad nuevas fuentes de ingresos», concluye Wagner.
Francisco González, presidente de BBVA, y Carlos Torres Vila, consejero delegado, al inicio de la Junta General de Accionistas de 2016. Foto cedida. BBVA: “La disrupción en la industria financiera va a ser brutal y los clientes serán los verdaderos ganadores de la revolución digital”
BBVA celebró el pasado lunes su Junta General de Accionistas en Bilbao. En dicho acto, el presidente de BBVA, Francisco González, describió la situación de la economía mundial y de la española; repasó los resultados de BBVA en 2015; y, para terminar, sintetizó los pasos que BBVA ha dado en su transformación, en un contexto de cambio en la industria bancaria. De hecho, una buena parte de su intervención giró en torno a la transformación de la banca. Francisco González explicó que a los casi 20.000 bancos convencionales que hoy existen en el mundo les resulta muy difícil competir con centenares de start-ups financieras, que ofrecen productos y servicios con la máxima conveniencia y a muy bajo coste.
“La disrupción va a ser brutal”, aseguró. A corto plazo, vaticina una fuerte tendencia de la banca hacia la consolidación y la desaparición de muchos bancos y start-ups. En el futuro, aquellos bancos que consigan agregar la mejor oferta, de la forma más conveniente, se convertirán en los interlocutores de confianza del cliente para atender todas sus necesidades financieras y no financieras, en su opinión. Al final, “los clientes serán los verdaderos ganadores de la revolución digital”.
Francisco González enumeró los últimos pasos de BBVA para competir en este nuevo contexto. En 2015, ha acelerado su transformación digital con el lanzamiento de productos digitales, la mejora de los procesos y los canales, la incorporación de talento y un cambio cultural en la organización. Todo ello, dirigido a “poner al alcance de todos las oportunidades de esta nueva era”, el nuevo propósito o misión de BBVA. Además, las recientes sedes de Madrid y Ciudad de México, que se suman a las de Houston, Londres, Santiago, Buenos Aires y Lima -ya finalizadas o a punto de estarlo-, permiten aplicar nuevas formas de trabajo, más ágiles, colaborativas y emprendedoras.
Para terminar, destacó que “estamos consiguiendo que toda nuestra organización trabaje con la máxima transparencia para ganar la confianza de nuestros clientes, poniendo al alcance de todos las oportunidades de la era digital”.
Como resultado, “estamos viendo ya cambios muy relevantes en las métricas del banco”, en alusión al aumento de clientes que se relacionan por canales digitales, especialmente por el móvil. Los clientes digitales se han incrementado un 19% en el año, hasta 15 millones. De estos, los clientes de banca móvil han aumentado un 45%, hasta 8,5 millones. También han crecido las ventas digitales. Las nuevas operaciones de préstamos al consumo originadas en un canal digital han pasado del 9% en enero de 2015 al 19% en diciembre en España, y del 2,4% a casi el 30% en México. También se refleja en la satisfacción de los clientes, donde la entidad ocupa la primera posición entre sus competidores comparables en España, México, Colombia, Argentina y Venezuela.
Entorno macro
Sobre el entorno macroeconómico, Francisco González señaló que la economía mundial creció un 3,1% en 2015, un avance algo inferior al de 2014 y claramente por debajo de la media de los años anteriores a la crisis. Además, añadió que las previsiones para 2016 son similares.
Sobre sus resultados, el presidente de BBVA recordó que la intención del Grupo es avanzar hacia una política de distribución de dividendos, íntegramente en efectivo, entre un 35% y un 40% de los beneficios. De manera transitoria, BBVA complementará el dividendo en efectivo con Dividendos Opción, con el objetivo de “mantener una atractiva remuneración para el accionista”. Asimismo, aprovechó la cita anual con los accionistas para explicar que “el precio de las acciones bancarias ha sufrido el impacto de un entorno muy adverso” y, en este difícil contexto, “BBVA también ha conseguido marcar diferencias”. La rentabilidad total para el accionista (TSR) -que incluye el comportamiento de la acción y los dividendos- de BBVA en los últimos cinco años es un 16,9%, 16 puntos más que la media de sus principales competidores (0,5%).
González se refirió a las tres operaciones corporativas cerradas en 2015: en Turquía, con el aumento de la participación en Garanti del 25% al 39,9%; en China, con la venta parcial de la inversión en este país; y en el mercado doméstico, con la compra de Catalunya Banc, que convierte a BBVA en la primera entidad de España por volumen de activos.
En cuanto a la evolución de la cuenta de resultados: “Los ingresos han crecido en todas las geografías, impulsados por las partidas más recurrentes: el margen de interés y las comisiones”. El ratio de eficiencia (52%) es 16 puntos mejor que la media del grupo de bancos comparables europeos, apuntó también. Por último, recalcó que “la disminución del 6,4% de los saneamientos crediticios y las provisiones inmobiliarias han contribuido a los buenos resultados, en gran medida por la mejora significativa de la situación en España”. En cuanto al capital, recordó que “BBVA cerró 2015 con una posición muy sólida”, con un ratio del 12,1%, muy por encima de los niveles exigidos por el regulador. En términos fully–loaded, es decir, adelantando futuros requerimientos de la normativa, el ratio de capital ascendió al 10,33%.
Y, para resumir los logros, añadió: “BBVA ha revalidado su trayectoria como un banco líder entre sus pares en términos de eficiencia y rentabilidad”. Desde 2009 a 2015, ha mantenido un ratio de eficiencia casi 20 puntos mejor que el conjunto de competidores europeos; la rentabilidad sobre el capital (ROE) casi ha triplicado la de ese mismo grupo de competidores; y ha aumentado el ratio de core capital en más de 4 puntos porcentuales.
El mejor banco para los clientes
En su primera Junta de Accionistas como consejero delegado, Carlos Torres Vila afirmó que el objetivo de la trasformación de BBVA “es convertirnos en un mejor banco para nuestros clientes”. “Queremos que nuestras soluciones tengan un impacto positivo en nuestros clientes, en sus vidas y en sus negocios”, subrayó. En este sentido, explicó que “el momento actual es la era de las oportunidades por los cambios que estamos viendo”. “Y en esta era de las oportunidades, queremos ser un agente activo, poniéndolas al alcance de todos”. En definitiva, “poner al cliente en el centro de todo lo que hacemos”, apuntó Carlos Torres Vila. El fin último es ser el banco más recomendado por sus clientes en los países donde tiene presencia, según el consejero delegado. “Tener clientes que nos recomienden llevará a largo plazo a un negocio sostenible y a un mejor negocio”, aseguró.
“Queremos que nuestras soluciones tengan un impacto positivo en nuestros clientes, en sus vidas y en sus negocios». El consejero delegado de BBVA repasó la evolución de las áreas de negocio en 2015. En España, destacó las buenas noticias de la actividad bancaria, como el impulso de su resultado atribuido y los crecimientos de la facturación bruta en hipotecas (38%), en créditos al consumo (40%) y en créditos a empresas (26%). Todo ello sin tener en cuenta el impacto adicional de incorporar CX. Sobre la actividad inmobiliaria, comentó las buenas perspectivas en el mercado y la clara mejora en la cuenta de resultados. En conjunto, la actividad bancaria y la inmobiliaria han ganado 554 millones de euros (597 millones más que en 2014).
En Estados Unidos, afirmó que los positivos resultados (+5,2% en euros constantes) reflejan el dinamismo de la actividad. Una tendencia que espera que continúe en 2016, pese a que la gradual subida de tipos será más lenta de lo esperado y al repunte de los saneamientos. También anunció que el banco seguirá impulsando la transformación en este país, el más digitalizado del mundo, pero con unos servicios bancarios menos avanzados, lo que supone una oportunidad.
En Turquía, aseguró que BBVA está muy satisfecho con su inversión en Garanti y la relación con su socio Dogus. El banco turco “está avanzando mucho en la transformación, muestra buenas dinámicas de negocio con elevados ritmos de crecimiento de la actividad y es la mejor franquicia en un país que, pese a las incertidumbres actuales, tiene un enorme potencial de futuro”, señaló. El resultado atribuido del área fue prácticamente plano en el año a perímetro constante y creció un 24,4% teniendo en cuenta el incremento de la participación de BBVA.
En México, elogió los excelentes resultados del área (+9%), a pesar del menor crecimiento de la economía. BBVA continúa siendo el líder indiscutible en el mercado bancario mexicano y sigue ganando cuota de mercado en créditos y liderando el mercado en eficiencia y rentabilidad, a la vez que goza de una sólida posición de capital. En América del Sur, recordó que los resultados del área están afectados por los comportamientos dispares de los países en función de sus condiciones macro y de mercado. En su opinión, el beneficio atribuido del área (+9%) refleja la recurrencia del negocio en la región, con un buen ritmo de crecimiento del margen de intereses y de los ingresos totales.
Carlos Torres Vila cerró su discurso con una visión optimista sobre este año. “Esperamos que en 2016 el negocio siga mostrando importantes crecimientos de actividad. El crecimiento de resultados en el año seguirá muy apoyado en la caída de saneamientos en España y el crecimiento en México”, afirmó. También resaltó que “desde el equipo gestor seguiremos muy enfocados en la transformación”. Y concluyó: “Tenemos las ideas muy claras, un propósito y un camino ya fijado para alcanzarlo. Queremos seguir trabajando por nuestros clientes, para que tengan soluciones a su medida, que les ayudemos con sus finanzas y que así sigamos mejorando su recomendación. Será esta la base para continuar teniendo un negocio sólido y rentable”.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: cachecache. AXA IM Real Assets lanza un nuevo fondo paneuropeo de bienes raíces
AXA IM Real Assets ha lanzado un nuevo fondo paneuropeo que invierte en activos inmobiliarios. El fondo AXA CoRe Europe tiene una capacidad de inversión cercana a los 700 millones de euros y busca construir una cartera diversificada de bienes raíces europeos esenciales, y ya ha captado más de 500 millones de euros por parte de varias instituciones europeas.
El AXA CoRE Europe tiene por objetivo proporcionar a inversores institucionales ingresos estables a partir de la adquisición de activos inmobiliarios en toda Europa, capitalizando las dinámicas individuales del mercado y el momento de la compra. En el largo plazo, AXA IM Real Assets espera que el AXA CoRE Europe crezca sostenidamente hasta convertirse en un fondo europeo de insignia, con activos entre los 3.000 y 5.000 millones de euros.
AXA CoRE Europe fue uno de los socios inversores que AXA IM Real Assets formó y acordó para adquirir una de las torres más altas de Francia, la Tour First en Paris La Défense. Este proyecto está en línea con la estrategia del fondo de concentrarse en los mercados europeos más establecidos y transparentes – Reino Unido, Alemania y Francia – mientras que mantiene la habilidad de invertir en todo el continente europeo, desde España al Benelux y los países nórdicos o Suiza.
Axa CoRE Europe tiene por objetivo invertir en oficinas y locales comerciales y busca principalmente invertir en activos con una buena ubicación, con altas especificaciones técnicas de construcción y sostenibilidad, y que cuentan con inquilinos con una fuerte capacidad de pago con alquileres a medio y largo plazo. El fondo también considerará inversiones selectivas cuando estas puedan mejorar los retornos de la cartera, mejorando las tasas de ocupación o mediante la reposición de obras, y para mantener una flexibilidad de la asignación, que prevé la posibilidad de gestionar los ciclos inmobiliarios en el largo plazo.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Open Grid Scheduler / Grid Engine
. Citi crea una nueva división global de gestión de activos para clientes institucionales
Citi ha anunciado la creación de una nueva división especializada en gestión global de activos para dar servicio a un grupo de clientes institucionales, entre los que se incluyen firmas de gestión alternativa y tradicional, private equity, hedge funds, fondos de deuda soberana y fondos de pensiones, cuyo volumen gestionado ya supera los 70 billones de dólares y sigue creciendo.
El nuevo Global Asset Management Group será liderado porZubaid Ahmad y Brad Coleman y atenderá las necesidades de banca corporativa y de inversión de fondos de private equity, fondos soberanos, fondos de pensiones, hedge funds y family offices.
Según un memo interno al que Funds Society tuvo acceso, su equipo trabajará estrechamente con el de Instituciones financieras, que lideran Christian Anderson y Matthew Nicholls, y que continuará sirviendo a los gestores de activos tradicionales. Jim O’Donnell, quien encabeza las divisiones de Mercados, ventas institucionales y relaciones en Citi, también trabajará con Ahmad y Coleman en su nuevo rol.
Además de su nuevo rol coliderando la división, Ahmad continuará como vicepresidente del grupo de Clientes institucionales de Citi y Coleman seguirá a la cabeza del grupo de Activos alternativos.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Kevin Dooley. Los sobresaltos en renta variable ayudan a nuestros clientes a valorar un enfoque a largo plazo
Después de cuatro años sin un retroceso significativo en el mercado, hemos pasado a no una, sino dos correcciones en el mercado en seis meses. Algo que ha sido duro para las emociones de los inversores, pero que es una buena práctica para ayudar a los clientes asesorados a hacer frente a lo que podríamos considerar como los rigores normales de las inversiones en renta variable. La caída del 12,7% en el mercado en agosto pasado no fue históricamente profunda. De hecho, fue menor que la pérdida media del 14,2% que hemos visto en las correcciones del mercado registradas desde 1980. Cuando se trata de lidiar con una recesión, sin embargo, los inversores han perdido la práctica. Y siguen estando muy enfocados a corto plazo.
Con los inversores manteniendo las acciones en cartera en una media de dos años o menos, es difícil que se den cuenta del verdadero valor de invertir en renta variable, y más difícil aún para los asesores construir carteras que cumplan con los objetivos a largo plazo de sus clientes. Si alguna vez hubo un buen momento para recuperar el enfoque en la inversión a largo plazo y alinear esos intereses con un gestor activo que hace lo mismo, este es el momento. Una de las mejores maneras de evitar el daño potencial de una venta durante una corrección del mercado es invertir a lo largo del ciclo, con la mirada puesta en lo que sucede al otro lado.
Esto requiere de convicción y una creencia real de que los managers cualificados pueden generar resultados superiores durante un ciclo de mercado completo. No estamos sugiriendo que los inversores adopten una perspectiva que es diferente de lo que hemos estado haciendo durante más de 90 años. Del mismo modo que los clientes necesitan sobrellevar las correcciones del mercado para recoger los frutos a largo plazo de la inversión en renta variable, estamos dispuestos a tolerar períodos de baja rentabilidad para capturar el potencial de ganancias a largo plazo.
Recientemente se nos preguntó si lareciente volatilidad del mercado ha marcado una «nueva normalidad». Puede ser un poco difícil conseguir que sus clientes lo vean de esa manera, pero está en juego la posibilidad de cumplir con sus objetivos a largo plazo. Tal vez sólo necesitan un poco más de práctica.
Doug Bailey es senior managing director y responsable de Ventas Nacionales de MFS.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Thomas Leth-Olsen. Claves para entender el ciclo de crédito
El crecimiento constante de dividendos suele considerarse como un indicio de que a una empresa le está yendo bien y debería aportar un cierto grado de confianza a los inversores. Si los dividendos van subiendo de forma continua, dice Alex Crooke, responsable de Renta Variable Global de Henderson, lo lógico es que los beneficios, el flujo de efectivo y el capital de la compañía también lo hagan.
Un indicador de sostenibilidad
Los índices de pago de dividendos identifican el porcentaje de los beneficios corporativos que se abonan como dividendos y puede servir como indicador para saber si la compañía tiene margen para mantener o incrementar sus dividendos. El gestor de Henderson explica cómo esta tasa puede verse influenciada por una serie de factores, como el sector en el que opera la compañía o en qué fase se encuentra de su ciclo de crecimiento. Tal como muestra el siguiente gráfico, el nivel de pago actual de dividendos varía considerablemente entre los distintos países y regiones, tanto a nivel absoluto como en comparación con sus medias históricas.
Fuente: Citi Research – Estrategia de Renta Variable Global, a 31 de enero de 2016.
Aunque el gráfico de distribución de dividendos muestra que existen oportunidades de aumento en los dividendos dentro de los mercados emergentes, dice Crooke, las perspectivas de beneficios y dividendos se mantienen inciertas. “En este momento estamos viendo oportunidades más atractivas, tanto en términos de crecimiento de capital como de ingresos, en los mercados desarrollados. Dentro del mundo desarrollado, Japón y Estados Unidos son los países con mayor posibilidad de aumentar la tasa de pago de dividendos, aunque desde una base relativamente baja, dado que ambos mercados presentan actualmente una rentabilidad de poco más del 2%”.
La importancia de utilizar un enfoque activo
Además, apunta el gestor, los índices de pago de dividendos de ciertos mercados, como los de Australia y Reino Unido, se encuentran por encima de su mediana a largo plazo. “Las compañías de estos países están distribuyendo un porcentaje superior de sus beneficios corporativos a los accionistas, en forma de dividendos de lo que lo habían hecho históricamente. Esto deja abierta la posibilidad de recortar los dividendos en caso de dificultad para así incrementar sus resultados”, afirma.
Un área que preocupa a muchos inversores con exposición al Reino Unido y Australia es la cantidad de grandes compañías de materias primas que cotizan en estos índices de mercado. En opinión de Henderson, estos tipos de empresas se verán perjudicados en sus resultados, en los flujos de efectivo y, en último término, en sus dividendos por la caída en el precio de las materias primas.
El responsable de Renta Variable Global de Henderson recuerda, no obstante, que Reino Unido en particular cuenta con una cultura muy arraigada en lo que respecta a los dividendos y, si se deja a un lado el difícil panorama que tienen ante sí los sectores energético y de recursos, cuenta con un gran número de empresas que están ofreciendo un crecimiento sostenible de los dividendos. “Nuestro enfoque consiste en invertir en compañías individuales usando un proceso de gestión activa que tome en consideración los riesgos tanto del capital como de ingresos”, apunta Crooke.
En busca del crecimiento de los dividendos
La reciente volatilidad del mercado se ha dejado sentir en el precio de las acciones por todo el mundo. Pese a ello, el equipo de Henderson considera que pueden encontrarse empresas atractivas con sólidos fundamentales y potencial de crecimiento a largo plazo, tanto de capital como de dividendos, prácticamente en todas las regiones y países.
“Nuestro equipo de Renta Variable Global, formado por 12 experimentados profesionales, sigue en busca de compañías con un buen crecimiento en los dividendos y unas tasas de pago de estos que sean moderadas o bajas, por lo que existe la posibilidad de que aumenten. Normalmente, evitamos los títulos que ofrecen una mayor rentabilidad y nos centramos en un listado diversificado de compañías globales que ofrecen una política de dividendos sostenible y rentabilidades de entre el 2 % y el 6 %”, conluye.
