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“Los costes tienen mayor importancia en los hedge funds líquidos»

La búsqueda de retornos más allá de los activos tradicionales -en un contexto de tipos cero- y también de una mayor descorrelación en las carteras ha azuzado el apetito por los alternativos líquidos, es decir, los hedge funds en formato regulado y con liquidez diaria. Un segmento que está atrayendo con especial intensidad a inversores minoristas y bancas privadas, que buscan diversificar sus carteras más allá de las acciones y los bonos. Según Karim Leguel, Client Portfolio Manager de Hedge Fund Solutions en JP Morgan AM, frente a éstos, los inversores institucionales siguen más interesados en el espacio de los hedge funds u otros activos alternativos tradicionales, menos líquidos, puesto que sus inversiones son de largo plazo y no necesitan con urgencia esa liquidez -algo que les permite captar una prima mayor-.

Pero la liquidez diaria es clave para bancas privadas e inversores no institucionales y de ese interés se deriva la reciente apuesta de la gestora por JP Morgan Funds-Multi-Manager Alternatives Fund, un vehículo dentro del espacio de hedge funds líquidos con estrategia multigestor. No se trata de un fondo de fondos, explica Leguel en una entrevista a Funds Society en las oficinas de la gestora en Londres, sino de un vehículo que contrata a diferentes gestores en los que subasesora un porcentaje determinado de los activos. Una estrategia de este tipo, explica, permite mejorar la transparencia, asegurar la liquidez y resulta más económica para el cliente que un fondo de hedge funds tradicional.

De hecho, el vehículo solo tiene comisión de gestión y costes totales del 2%, y no cuenta con comisiones de rentabilidad, tan típicas en los fondos de hedge funds tradicionales. Porque, para el experto, las comisiones son clave en los fondos alternativos líquidos: “Estos vehículos no cuentan con la prima de iliquidez de la sí se benefician los hedge funds tradicionales, y necesitan también diversificar más y tener menos apalancamiento para cumplir con la normativa UCITS”. Así, el vehículo ha de generar alfa en estas nuevas condiciones, más restrictivas, de forma que los retornos también suelen ser menores. “Los costes tienen mayor importancia para permitir que estos fondos ofrezcan rentabilidad al inversor”, dice Leguel.

La clave: la selección del gestor

El proceso de construcción de la cartera del fondo de JP Morgan AM empieza detectando dónde están las mejores oportunidades en términos de rentabilidad-riesgo dentro del universo de gestión alternativa, por activos y estrategias, y se les designa un peso en la cartera. Actualmente, Leguel ve oportunidades en segmentos como el arbitraje de la volatilidad, estrategias de renta variable long-short no direccionales, arbitraje de fusiones o CTAs.

Y en segundo lugar, se busca a gestores que operen en esos segmentos, y se les otorga un peso basado en dos factores: la convicción (cuando más alta, mayor peso) y el riesgo (cuando más alto, menor peso). De hecho, la clave para formar la cartera es, sin duda, la selección de los gestores, responsable de entre un 65%-70% de su rentabilidad. Y máxime considerando la gran dispersión existente entre el universo de fondos alternativos líquidos, compuesto por unos 600 productos. La apuesta de JP Morgan AM es una cartera de gran convicción, sin sobre-diversificación, que actualmente está formada por tan solo nueve gestores, todos externos, y pretende tener un número comprendido entre 9 y 12 y un máximo de 15. Actualmente, dos gestores son europeos y el resto, de EE.UU.

El equipo de 35 analistas que se encarga del análisis y la selección ha de vigilar de cerca a los gestores, explica Leguel. JP Morgan AM lleva 21 años gestionando productos multigestor en el espacio de los hedge funds y tiene un gran conocimiento de ese universo. Para el experto, las ventajas de los multi-managers frente a los fondos con un solo gestor son la capacidad de ofrecer una cartera más diversificada, buena (si se es capaz de elegir a los mejores gestores y evitar problemas), líquida y eficiente en términos de costes, con una asignación dinámica de los activos y un universo de inversión más amplio.

Un gran diversificador

El principal riesgo para las estrategias de este tipo, defiende Leguel, es que se malinterprete el objetivo del fondo, que no es competir con los retornos de la renta variable, sino actuar como diversificador, debido a su baja correlación con los activos tradicionales (tiene una beta menor a 0,3). A lo largo de un ciclo pretende lograr retornos absolutos, que históricamente en las estrategias similares han sido de en torno a libor +6%/7% en términos netos.

Otro riesgo de la estrategia podría ser el entorno, más complicado para los hedge funds si hay un fuerte rally en los activos tradicionales, pues muchas estrategias, además, suelen dejar de contar con el favor de los inversores. Sin embargo, el experto habla de un escenario en el que la volatilidad seguirá siendo alta, y en el que las valoraciones de la renta variable son ajustadas y a la renta fija le queda poco recorrido tras las fuertes ganancias pasadas. Un entorno que sería propicio para estas estrategias alternativas. Leguel también considera que la regulación europea en materia alternativa (AIMFD) ayudará a la distribución y comercialización de este tipo de fondos.

Eaton Vance anuncia la compra de Calvert Investment Management

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Eaton Vance Corp. anunció la semana pasada el acuerdo definitivo de compra de todos los activos de Calvert Investment Management, Inc., una subsidiaria indirecta de Ameritas Holding Company. Junto con la propuesta de adquisición, el consejo de administración de Calvert ha votado la recomendación a los inversores de sus fondos del asesoramiento de inversión con una filial de Eaton Vance recién formada, que operará como Calvert Research and Management, si la transacción se completa.

Calvert es un reconocido líder en inversión socialmente responsable, que contaba con aproximadamente 12.300 millones de dólares de AUM a 30 de septiembre de 2016. Los fondos Calvert son una de las gamas más grandes y diversificadas de fondos con foco en la inversión socialmente responsable, que mezcla la inversión activa y pasiva en estrategias de renta variable de Estados Unidos e internacionales, estrategias de renta fija y asignación de activos de conformidad con los Principios de Inversión Responsable Calvert. Como inversor socialmente responsable, Calvert busca invertir en empresas que proporcionan un liderazgo positivo en sus operaciones comerciales y actividades generales encaminados a potenciar la mejora de los resultados sociales.

La conclusión de la transacción está sujeta a la aprobación de los accionistas de Calvert Fundy se espera que se produzca alrededor del 31 de diciembre de 2016.

«La adquisición de Calvert ofrece importantes beneficios para los accionistas de Eaton Vance, tanto a largo plazo y corto plazo», dijo Laurie G. Hylton, vicepresidente y director financiero de Eaton Vance. «Calvert es una marca líder en una de las categorías más prometedores de la inversión, y esperamos ayudarlos a lograr un crecimiento sustancial en el tiempo. Como reflejo de la rentabilidad actual de las operaciones adquiridas y los ahorros de costes, también esperamos que la transacción sea inmediatamente acumulativa. «

Eaton Vance es un gestor global de activos cuya historia se remonta a 1924. Con oficinas en Norteamérica, Europa, Asia y Australia, Eaton Vance y sus filiales gestioban 343.000 millones de dólares en activos a 30 de septiembre de 2016.

Genworth Financial pasará a manos de China Oceanwide

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China Oceanwide Holdings Group y Genworth Financial anunciaron ayer lunes que han firmado un acuerdo definitivo por el que China Oceanwide adquiere todas las acciones en circulación de Genworth, en una operación de 2.700 millones de dólares, o 5,43 por acción en efectivo. La operación, que está sujeta a la aprobación de los accionistas de Genworth y reguladores, así como a otras condiciones de cierre, se realizará a través de Asia Pacific Global Capital, una de las plataformas de inversión de China Oceanwide.

Como parte de la transacción, China Oceanwide se ha comprometido, además, a dotar a Genworth con 600 millones de dólares en efectivo para hacer frente a la deuda que vence en 2018, o antes de su vencimiento, así como otros 525 millones en efectivo a los negocios de seguros de vida estadounidenses. Esta contribución se suma a los 175 millones de efectivo previamente comprometidos por Genworth Holdings a las empresas de seguros de vida de Estados Unidos. Por otra parte, Genworth también anunció ayer cargos preliminares no relacionadas con esta transacción por valor de entre 535 y 625 millones -después de impuestos- en reservas e impuestos relacionados con siniestros del seguro de cuidado a largo plazo (LTC).

Se espera que la transacción de China Oceanwide mitigue el impacto negativo de estos cargos en la flexibilidad financiera de Genworth y facilite su capacidad para completar el plan de reestructuración de seguros de vida en EE.UU. previamente anunciado. Genworth cree que esta transacción es la mejor alternativa estratégica para maximizar el valor para los accionistas.

«La transacción de China Oceanwide es el resultado de un proceso de revisión activo y extenso llevado a cabo durante los últimos dos años supervisado por el Consejo y con asesoramiento financiero y legal externo. El Consejo está convencido de que la venta de la empresa a China Oceanwide es el mejor sendero para los accionistas de Genworth «, declara James Riepe, presidente no ejecutivo del Consejo de Genworth, en un comunicado.

Una vez completa la transacción, Genworth será una filial independiente de China Oceanwide y su actual equipo directivo seguirá al frente de la empresa, que también mantendrá su actual sede en Richmond, Virginia. La firma americana pretende mantener su cartera de negocios actual, incluyendo sus negocios en Australia y Canadá, y que sus operaciones del día a día no cambien como resultado de esta transacción.

China Oceanwide es un holding financiero internacional perteneciente a una familia y que fue fundado por Lu Zhiqiang. Con sede en Beijing, China, opera en servicios financieros, energía, cultura y medios de comunicación, y cuenta con activos inmobiliarios en todo el mundo, incluyendo propiedades en los Estados Unidos. El número de empleados del holding supera los 10.000 en el mundo.

LATAM ConsultUS: “Proveemos de apoyo técnico al asesor independiente para que pueda dedicarle más tiempo a sus clientes”

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Desde hace algún tiempo, Verónica Rey, directora ejecutiva de LATAM ConsultUS, y María Camacho, estratega de inversiones en la misma firma de consultoría especializada en dar soporte a asesores financieros independientes, venían observando una tendencia: las grandes bancas privadas que años atrás habían llegado a América Latina, abandonaban la región.

Entidades de la talla de Citi, Deutsche Bank, Santander, Crédit Agricole, Wells Fargo, Royal Bank of Canada o Merrill Lynch se habían retirado o estaban en el proceso de retirarse del mercado latinoamericano; y en otras ocasiones se fusionaban. Pero, el resultado final era el mismo, un número elevado de asesores financieros se veían desplazados y elegían establecerse como independientes. Un nuevo modelo de negocio, que cada vez es más habitual en la región.

“Estos asesores financieros pasaron a ser ‘external asset managers.’ Por lo general trabajan con Pershing o con alguna plataforma similar o mandan cuentas a bancos suizos a través de acuerdos, pero siempre de manera independiente. Cuando estos asesores financieros trabajan dentro de un banco, cuentan con una estructura y con acceso a los diferentes servicios que necesitan para funcionar y para atender a sus clientes, entre ellos el análisis de inversiones, la construcción de portafolios, las ideas concretas de inversión en el día a día. Todo esto lo pierden cuando se hacen independientes porque tienen que afrontar una mayor cantidad de tareas y costes”, comenta Verónica.

“En esa carencia es donde vimos un nicho de mercado. Nuestra empresa analiza y procesa la información de mercado para bajarla a ideas de inversión concretas a utilizar por los asesores independientes. Hoy en día con los rendimientos tan bajos y la volatilidad más alta, hay que hilar muy fino y estar muy encima de los mercados. Nos encargamos de buscar oportunidades de inversión realmente efectivas para las carteras de los clientes”.

Uno de los objetivos de la firma es conseguir que los asesores independientes dispongan de mayor tiempo para hacer crecer sus relaciones con clientes y llegar a nuevas relaciones, sabiendo que toda la parte de análisis de inversión y de la selección de riesgos está cubierta.

Con anterioridad, Verónica fue responsable del departamento de inversiones de Aiva Old Mutual, dando soporte a más de 300 asesores financieros a través del diseño y construcción de portafolios de inversión, del seguimiento del mercado y del control de riesgos. Por su parte, María trabajó como estratega de inversiones de Aiva Old Mutual, siendo responsable de la creación de portafolios de inversión y del análisis de diferentes instrumentos financieros. Ambas cuentan con una larga trayectoria en la industria, pasando por diferentes bancos internacionales como Itaú, Deustche Bank, Banco Río, Crédit Agricole, Prudential/Wachovia, Old Mutual Global Investors. También les acompañan en este proyecto los analistas de inversiones Santiago De Haedo y Pablo Machado. Con base en Uruguay, la firma da servicio a clientes de toda América Latina.

“Los asesores independientes tienen la necesidad de contar con un servicio especializado, pero no pueden contratarlo por el costo que implica disponer de él en exclusividad: una mesa de contratación para una sola persona, acceso a las plataformas de Bloomberg y Morningstar para realizar los análisis; este servicio tiene un costo por persona muy alto. Desde LATAM ConsultUs podemos ayudar a varios asesores independientes a la vez con nuestros análisis de mercados”, comenta María. “Creamos una plataforma web donde los asesores independientes tienen acceso a todos nuestros análisis de mercado, selección de ideas y selección de activos, según la perspectiva macroeconómica, con una especialización muy fuerte en fondos mutuos y bonos. Así podemos mantener un contacto muy interactivo y organizado”.

A través de la plataforma web, que también recibe el nombre de LATAM ConsultUs, los asesores financieros pueden obtener un listado de los mejores fondos mutuos de cada categoría, una lista de bonos recomendados con seguimiento diario, una selección de ETFs y equity para acciones puntuales en el mercado y algunas ideas de productos estructurados emitidos por empresas de gran prestigio en el mercado. Todo ello recogido en un informe conciso y muy práctico. La firma también da soporte a los IFAs, los asesores que trabajan para compañías de seguros.

En su asignación de activos, LATAM ConsultUs trabaja con renta fija con grado de inversión, renta fija high yield y emergente. En renta variable, separan entre renta variable global, europea, japonesa, emergente. También invierten en estrategias de retorno absoluto, y dependiendo del momento, en fondos temáticos, como energía o metales, o alguna tendencia global como es el envejecimiento de la población.

Para María es importante que los fondos que LATAM ConsultUs selecciona sean los mejores de su categoría en el momento de su elección, los best-in-class de cada clase de activo, pero también es fundamental que continúen ofreciendo un buen comportamiento con el paso del tiempo. “A veces, cuando se selecciona un fondo en base a criterios cuantitativos, uno dispone de mucho dato histórico, puede tener un ‘feeling’ de que tan bueno es el gestor, pero sólo se comprueba si fue buena la selección pasados seis meses o un año”.

Asimismo, Verónica destaca el seguimiento que se hace en el tiempo de las distintas ideas de inversión que se proponen y del control de sus riesgos, para lo cual LATAM ConsultUs pone a la disposición de los asesores financieros el servicio de tres analistas senior y una estratega que es especialista en asignación de activos y desarrollo de portafolios. Si en algún momento hay que dar una alerta de venta o reformular la cartera, los asesores financieros serán avisados.

LATAM ConsultUs sólo recibe ingresos por las suscripciones de los asesores financieros que los contrata, no perciben ingresos de ningún proveedor de vehículos de inversión, por lo que no existe ningún incentivo económico para elegir un determinado producto financiero, lo que garantiza su independencia.

La firma da servicio a los asesores de financieros de inversores latinoamericanos (o a las cuentas de inversión que éstos puedan tener en Estados Unidos), que comparten riesgos políticos, riesgos económicos y riesgos de divisa, que son realidades comunes a la región, con algunas particularidades por país. La consultora trata de huir de modelos multiactivos diseñados para el inversor estadounidense o europeo, que tienen un perfil de riesgo bien diferente al que busca el inversor latinoamericano. “Entendemos al inversor final por haber tenido en el pasado contacto con clientes directamente, comprendemos sus necesidades y por eso podemos apoyar a los asesores independientes en ese camino”, concluye Verónica.

Las afores invierten más en bolsas extranjeras que en la BMV

| Por Gabriela Huerta | 0 Comentarios

Las Administradoras de Fondos de Ahorro para el Retiro (Afores) canalizan más recursos a las inversiones en bolsas de valores del extranjero que a la Bolsa Mexicana de Valores (BMV).

De acuerdo con información de la Comisión Nacional del Sistema de Ahorro para el Retiro (Consar), las administradoras mexicanas tienen inversiones en activos de renta variable extranjera por promedio de un 12,19% del total de sus inversiones, mientras que los recursos destinados a la renta variable nacional equivalen a un 6,79% del gran total.

La flexibilidad de los mercados extranjeros, las ligas que tienen una parte importante de las administradoras mexicanas con grupos financieros del exterior, así como las estrategias que los mejores desempeños que han registrado en los años recientes los mercados del exterior, respecto a la BMV, son algunas de las causas que explican el hecho.

Por Afore, Banamex es la que más recursos destina al mercado de renta variable, aunque no la que más inversiones hace en renta variable del extranjero. Banamex destina un 22,7% de sus recursos a las bolsas de valores y lo conforma de la siguiente manera: un 15,9 % del total está concentrado en renta variable foránea, mientras que el 6,8% se canaliza al mismo segmento del mercado mexicano.

La administradora que más recursos destina a los mercados de valores extranjeros es Profuturo, empresa que destina el 17,2% del total de sus inversiones a los mercados de valores del exterior; mientras que la única Afore que no tiene inversiones en las bolsas de valores extranjeras es PensionISSSTE, que solamente destina el 7,2% del total de los recursos al mercado de renta variable nacional.

Ninguna Afore, excepto el caso ya señalado de PensionISSSTE, tiene un porcentaje mayor de inversiones en renta variable nacional, respecto a la internacional, todas las Afores tienen preponderancia en recursos canalizados a los mercados del exterior.

Columna de Antonio Sandoval

La prestigiosa galería madrileña Ansorena trae a Miami una selección de sus artistas favoritos

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La conocida galería de arte y casa de subastas Ansorena, que cuenta con un privilegiado local en la calle Alcalá de Madrid, trae este año a Miami una selección de trabajos de algunos de sus artistas favoritos. La firma, que lleva en el negocio del arte desde 1845, estará presente en la feria Context art Miami, que tendrá lugar del 29 de noviembre al 4 de diciembre en el número 118 de la NE 34th Street, en el corazón de Wynwood.

“Llevamos obras de gran, mediano y pequeño formato de la madrileña Mar Solís, que realiza esculturas en madera y bronce; temas de India y un mosaico de fotos casi abstractas pero con mucho color del fotógrafo brasileño Eduardo Marco”, explica Cristina Mato García-Ansorena, directora de la galería. “Temas de barcos y del festival de Burning Man que se celebra en el desierto, en el estado de Nevada. Y otras fotos de Filipinas, del español Fernando Manso”, añade.

La galería, que además, expondrá en su espacio obra importante de Wilfredo Lam y Juan Gris, traerá al pintor de Huelva Enrique Santana, con “unas marinas espectaculares en blanco y negro”; al también pintor, realista y madrileño, “con toque mágico e influencia oriental” Alfonso Galván; y a David Morago, también de Madrid, con obras espectaculares de animales con fondo vegetal. “Muy intenso y fresco a la vez”, dice la experta.

Con obra que va desde los 3.000, 7.000 u 8.000 dólares hasta los 40.000, Ansorena también ofrecerá trabajos de hasta 140.000 dólares. “Miami es una cita ineludible tanto para galeristas como para amantes del arte”, dice Mato, que señala que su objetivo es “darnos a conocer a un público nuevo y hacer contactos. La obra que viajará ha sido seleccionada pensando en el público internacional de la ciudad y, que desde otros países –principalmente de América Latina- visita la feria”.

Natixis Global Asset Management y AlphaSimplex lanzan en Europa su estrategia de futuros gestionados

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Natixis Global Asset Management ha reforzado su gama SICAV Europea con el lanzamiento de un nuevo fondo de futuros gestionados puesto en marcha por una de sus principales filiales especialista en alternativos, AlphaSimplex Group, LLC.

Las estrategias de futuros gestionados de AlphaSimplex invertirá en futuros y contratos a plazo en una amplia gama de mercados, incluyendo renta variable, renta fija y divisas. Su objetivo es aprovechar las tendencias actuales en los mercados, la toma de posiciones largas en activos con tendencia al alza y posiciones cortas en los que se encuentran en una tendencia de precios a la baja. El fondo también tiene una exposición indirecta a los mercados de materias primas.

El nuevo fondo será gestionado cuantitativamente con total transparencia y estará en manos de un equipo de cinco potfolio managers. Aunque el fondo se ha puesto a disposición de los inversores europeos recientemente, AlphaSimplex tiene una trayectoria de seis años en la gestión en Estados Unidos de más 3.500 millones de dólares con su estrategia de futuros gestionados.

«En un mundo que se ha vuelto cada vez más interconectado, la correlación ha incrementado», dijo Duncan Wilkinson, CEO de AlphaSimplex. Creemos que este producto puede ser implementado como un fuerte diversificador en una cartera dominada por renta variable».

A través de encuestas a los inversores realizadas regularmente por Natixis creemos que las personas son cada vez más conscientes de la necesidad de tener una asignación a alternativos dentro de una cartera. Como los futuros gestionados están típicamente poco correlacionados con otras clases de activos, estas estrategias pueden ser una forma útil de diversificar la cartera de un inversor. AlphaSimplex tiene una sólida trayectoria y el apoyo de un experimentado equipo de gestores”, explicó Chris Jackson, co-CEO y responsable de Distribución Internacional de Natixis Global Asset Management.

UBS lanza un roboadvisor para captar clientes a partir de 18.000 dólares en Reino Unido

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UBS ha anunciado el lanzamiento de una plataforma digital a través de la que proporcionar asesoramiento, en base a la información que ellos mismos faciliten, a clientes con más de 19.000 dólares invertibles en Reino Unido. El roboadvisor, que ha sido bautizado como SmartWealth, comenzará a operar el próximo mes y pretende estar totalmente operativo en los primeros meses de 2017.

«UBS SmartWealth es un paso importante estratégicamente para UBS», declaró Dirk Klee, COO de UBS Wealth Management a Reuters. «Nos permite llevar nuestro asesoramiento y experiencia a un público mucho más amplio, al principio en Reino Unido, pero con el tiempo también a otras geografías». Decididamente, SmartWealth supone una apuesta estratégica para el banco suizo que quiere aprovechar la tecnología y ampliar campo de acción, saltando a una arena en la que la entidad antes no peleaba.

“Es un área de crecimiento para nuestro negocio y lo veo aumentando en importancia y extendiéndose a otras geografías, con el tiempo”, añade Edmund Koh, director de Wealth Management para la región de Asia Pacífico y quien lidera la apuesta, en declaraciones a Bloomberg. Según la agencia, UBS también está abriendo su negocio al segmento affluent en Alemania y Taiwan, a través de diferentes programas.

¿Cómo reaccionará el mercado si gana Clinton o Trump?

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Tras un año especialmente político, las próximas elecciones presidenciales en Estados Unidos centran buena parte de la atención del mercado. De hecho, tras la inesperada decisión del Reino Unido de abandonar la Unión Europea, los inversores parecen más preocupados por el resurgimiento del proteccionismo en todo el mundo y las posibles consecuencias que dicha situación imprimiría en los mercados financieros.

El escenario básico para Lombard Odier es una victoria de Clinton, a tenor de las encuestas posteriores a los dos debates que han enfrentado a ambos candidatos. Sin embargo, dado que un proceso electoral no puede preverse con precisión, la firma analiza también las consecuencias de una posible victoria del partido republicano.

En este sentido señalan que el carácter perturbador de una posible presidencia de Trump lo convierte en un aspecto crucial desde el punto de vista del posicionamiento de las carteras. “Podría implicar el final de tendencias altamente consolidadas, como la búsqueda de rentabilidad y la estabilización de los mercados emergentes, en función de su capacidad para aprobar sus propuestas más radicales”.

Escenario más probable: victoria de Clinton

La victoria de Clinton implicaría el fortalecimiento y la ampliación de la ley de cuidados de la salud (Obamacare), legislación sobre salario mínimo y una atención permanente a las energías renovables y restricciones a la perforación, lo cual podría pesar sobre los sectores farmacéutico, de consumo cíclico (restauración/comercio minorista), energético(concretamente, ámbito del esquisto bituminoso) y de servicios públicos de suministro(normas más estrictas sobre eficiencia y emisiones de carbono). Aunque ya se descuenta en cierta medida, tal y como evidencia el rendimiento relativo por sectores, es posible que dichas presiones aumenten si Clinton resulta finalmente elegida.

Uno de los objetivos políticos clave de Clinton es un programa de infraestructuras a gran escala. Sin embargo, según Lombard Odier, es probable que una victoria de Clinton venga acompañada de un gobierno dividido. “Por lo tanto, las expectativas sobre el alcance definitivo de dicho programa están abocadas a defraudar”, aseguran. “Además, el programa debería financiarse, al menos parcialmente, aplicando un tipo impositivo mayor a las franjas de mayores ingresos y al patrimonio, en un intento de limitar su impacto sobre el déficit público estadounidense”.

En lo relativo a la inflación, “podrían surgir ciertas presiones con motivo de la introducción de un salario mínimo”. Aunque también en este caso es probable que la división política evite la aplicación generalizada de una ley al respecto, no puede descartarse una adopción paulatina a escala federal y estatal. “Si no cambian las circunstancias, consideramos que una victoria de Clinton podría resultar positiva para las tasas de inflación implícita y nominal, pero no tanto como para generar una tendencia significativa en el mercado de valores del Tesoro”.

En conclusión, Lombard Odier, que sigue barajando la victoria de Clinton como caso básico y la consiguiente continuidad política con respecto a la administración Obama, no espera mayores efectos en cuanto al rumbo del mercado. “De hecho, se revertiría la evolución de los pocos cruces que han comenzado a descontar una victoria de Trump. Por ejemplo, el alza del dólar estadounidense con respecto al peso mexicano (el reflejo más claro del aumento del riesgo de que gane Trump) se desvaneció tras el primer debate.

Escenario menos probable: victoria de Trump

En primer lugar, una victoria de Trump se traduciría en primas de riesgo más elevadas, tanto en EE.UU. como en otros países, dada la incertidumbre que rodea su programa político y los cambios políticos de calado que implica. Una victoria de Trump, unida a que los republicanos conserven su mayoría tanto en el Senado como en la Cámara de Representantes, facilitaría la aprobación de sus principales promesas.

En ese contexto, es probable que los valores del Tesoro se beneficien en un primer momento de los flujos hacia activos seguros. A medio plazo, sin embargo, una vez que se calme la situación, habrá numerosos aspectos del programa de Trump que impulsarían los rendimientos estadounidenses al alza, en especial el aumento del déficit público (con inversiones en infraestructuras y rebajas de impuestos no financiadas por un aumento de los ingresos), el nombramiento de un presidente de la Reserva Federal con una actitud más restrictiva que sustituiría a Janet Yellen y la presión alcista sobre los salarios, así como la inflación importada debido a los obstáculos a la inmigración y el comercio. “Es posible, por tanto, que la tasa de inflación implícita aumentara de forma más significativa”.

La política comercial, ámbito en donde se concentran las propuestas más radicales del candidato Trump, será clave para los mercados de divisas. Existe un gran debate sobre lo que Trump haría realmente si resultara elegido. Dicho esto, el presidente de EE.UU. cuenta con amplias facultades conforme a las leyes vigentes para imponer unilateralmente barreras significativas al comercio internacional. “Unos mayores estímulos fiscales, la repatriación y el proteccionismo deberían resultar positivos para el dólar estadounidense, en particular con respecto al peso mexicano y el renminbi”, sugiere el informe de Lombard Odier.

De hecho, el candidato republicano se refirió a México y China expresamente cuando sugirió que introduciría cambios radicales en los acuerdos comerciales con dichos países mediante la aplicación de aranceles a la importación del 35% y del 45%, respectivamente. Es probable que se acentúen la volatilidad y las pérdidas de estas monedas (China podría responder poniendo fin a su intervención en los mercados cambiarios) y que se extiendan —al menos, parcialmente— al resto del espacio emergente.

En los mercados de renta variable, tras un brote de volatilidad inicial, una reducción del tipo impositivo del impuesto sobre sociedades (de un 35% a un 15%) resultaría favorable. Por sectores, los principales temas de la campaña de Trump sugieren buenos resultados para las grandes farmacéuticas (derogación de Obamacare), los títulos financieros (desmantelamiento de la ley Dodd-Frank), las empresas del sector de materiales (imposición de aranceles al acero chino e inversión en infraestructuras), las empresas de energía tradicionales (respaldo a la producción de energía y liberalización de las exportaciones) y los valores de tecnologías de la información (oferta de amnistías fiscales para la repatriación de beneficios obtenidos en el extranjero). “Es probable que las expectativas de un impulso para la economía nacional, aunque breve, se traduzcan en rentabilidades relativas positivas para la renta variable estadounidense, concretamente con respecto a los mercados emergentes”, afirman.

En cuanto a la renta fija privada, es probable que el aumento de los costes de financiación se viera contrarrestado por la reducción del impuesto de sociedades. A pesar del elevado apalancamiento, la cobertura de los gastos por intereses debería, por tanto, ser suficiente para evitar un aumento de los impagos.

Por último, en lo relativo a las materias primas, puede que el oro se beneficiara en un primer momento del interés de los inversores en el marco de un episodio de aversión al riesgo, si bien es probable que la evolución de dicho metal precioso se viera limitado por el aumento de los tipos de interés en Estados Unidos. En cuanto a los precios del petróleo, las posturas opuestas de ambos candidatos en torno al sector del esquisto bituminoso (Clinton aboga por una mayor regulación y Trump ofrece escaso respaldo a las fuentes de energías renovables) ilustran situaciones para la producción en Estados Unidos muy diferentes. Dado que Estados Unidos es el productor «variable», es probable que se redujeran los precios del petróleo en caso de que Trump alcance la presidencia y se incentive la inversión en esquisto bituminoso.

A modo de conclusión, si bien una victoria de Clinton no modificaría de manera significativa las tendencias actuales del mercado, una victoria de Trump pondría en duda los dos factores más importantes que determinan actualmente la evolución de los mercados financieros. La subida de los tipos nominales y el aumento de la pendiente de la curva de rendimientos cuestionarían la viabilidad del enfoque de búsqueda de rentabilidad. Además, el aumento del proteccionismo pesaría sobre la estabilización de los mercados emergentes, justo cuando estas economías comienzan a recuperarse. Por tanto, no debería subestimarse la importancia del resultado de las elecciones presidenciales en Estados Unidos.

Los UHNWI, el selecto club al que pertenece el 0,004% de la población adulta y que controla cerca del 12% de la riqueza mundial

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En 2015, la población UHNWI ha experimentado un crecimiento prácticamente plano. El número de individuos con un patrimonio igual o superior a 30 millones de dólares creció un 0,6% y la cantidad total de riqueza de este grupo se incrementó en un 0,8%. Pero a pesar de ello, su importancia económica es más fuerte que nunca y aunque representan el 0,004% de la población adulta, controlan cerca del 12% de su riqueza. Estos datos son parte del informe “World Ultra Wealth Report”, recientemente publicado por Wealth-X.

Debajo de la foto global, las diferencias en el rendimiento surgen región por región, país por país, e incluso ciudad por ciudad. En Europa, Oriente Medio y África, los UHNWI sufrieron una caída del 2,4%, ya que los mercados de renta variable, las monedas locales y el producto interior bruto experimentaron retornos negativos.

Por el contrario, incluso teniendo en cuenta la desaceleración de la economía china en el crecimiento y la volatilidad de los mercados emergentes, la región de Asia-Pacífico alcanzó un aumento del 3,9%, conforme los UHNWI en determinados mercados continuaron beneficiándose de una expansión dinámica en sus negocios y de tasas de crecimiento económico que siguen superando a las occidentales. Del mismo modo, en la región Américas, fue América Latina, en lugar de Norteamérica, la que ayudó a la región a tener un crecimiento modesto del 1,5% en el patrimonio de los UHNWI.

La caída en el precio de la energía y las materias primas desde mediados de 2015 en adelante, castigó a la población UHNWI de determinados países, con Rusia y Australia experimentando caídas de dos dígitos tanto en la población UHNWI como en su patrimonio.

En contraste, los países que se centran en la industria de la fabricación e importan energía, como Alemania e India, se beneficiaron de la caída del petróleo, lo que ayudó a soportar un crecimiento modesto para la población UHNWI.

Nueva York, Londres y Tokio siguen siendo las capitales de la población UHNWI, y consideradas en conjunto siguen siendo el hogar de una de cada 10 personas con este patrimonio. Sin embargo, 2015 mostró cambios sorprendentes en cuanto a las cinco ciudades que vieron disminuir ligeramente su población UHNWI, como resultado de una disminución en la valoración de sus activos.

Sin embargo, las principales ciudades de Asia experimentaron un crecimiento de dos dígitos en su población UHNWI, asimismo sucedió en Río de Janeiro y Sao Paulo en Brasil, conforme los empresarios y los propietarios de negocios continuaron beneficiándose del desarrollo de infraestructura, urbanizaciones y un mayor consumo.