CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: The Preiser Project. Vietnam, Qatar, República Checa y México, los favoritos de los expatriados
De acuerdo con el estudio Expat Explorer que HSBC realiza cada año desde 2007, Vietnam, Qatar, República Checa y México son los mejores destinos en cada región para los expatriados que desean elevar su calidad de vida.
La capacidad de ahorro, gozar de un mayor ingreso disponible y la posibilidad de adquirir activos inmobiliarios son las ventajas financieras más relevantes que los expatriados han encontrado en estos países, de acuerdo con el reporte.
“El manejo de las finanzas es clave para vivir en el extranjero. Eso puede ser difícil, pero no debería ser imposible, no importa a dónde lo lleve su viaje de expatriado, una planificación detallada y asesoría profesional pueden ayudarle a prosperar en el extranjero”, comentó Dean Blackburn, director de Expatriados de HSBC.
Los países con las mayores facilidades para mejorar el nivel de vida, según los 21 mil 950 expatriados entrevistados que compartieron sus experiencias de vivir en el extranjero, son:
América – México, EEUU, Canadá, Argentina, Brasil
Medio Oriente – Qatar, Omán, Arabia Saudita, Bahréin, EAU
Asia – Vietnam, China, Hong Kong, Malasia, Singapur
Europa – República Checa, Suiza, Suecia, Rusia, Bélgica
Los resultados por país del Estudio Expat Explorer pueden ser consultados en el siguiente link.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Vlad Podvorny
. La consultora internacional Kreab abre oficina en Cuba
La consultora internacional Kreab, de origen sueco, será una de las primeras firmas internacionales de comunicación en abrir oficina en La Habana, Cuba.
Con Kreab Cuba, la consultora sigue fortaleciendo su presencia en América Latina junto con las oficinas ya operativas en Ecuador, Colombia y Brasil.
El equipo de Kreab Cuba lo encabeza Oniel Díaz como managing partner, experto en gestión y estrategias de desarrollo de negocio. “La apuesta por Cuba llega en un momento clave para el país. La combinación de nuestro conocimiento del mercado local junto con la experiencia y el respaldo global de la red de Kreab nos permitirá ofrecer un servicio integral y de primera calidad a las empresas locales en su transformación, y a las internacionales las mejores estrategias de relacionamiento”, afirmó.
Y es que Cuba es ahora mismo un escenario lleno de oportunidades de crecimiento y expansión para muchas empresas locales y extranjeras. La progresiva apertura de las instituciones, la entrada de capital extranjero y el desarrollo empresarial van a marcar el futuro del país. “Kreab estará ahí para acompañar a nuestros clientes internacionales y locales en todos estos cambios”, explicó Eugenio Martinez Bravo, managing partner de Kreab Iberia.
En palabras de Juan Pablo Burbano, managing partner de Kreab Ecuador, “la misión principal de Kreab Cuba será asistir a empresas internacionales a la hora de establecerse en la isla y ofrecerles su asesoramiento, así como apoyar a los clientes locales que necesiten apoyo tanto en Cuba como a nivel global”.
Fundada en 1970, hoy en día Kreab está presente en 25 países y cuenta con un equipo de 400 empleados.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Thomas Leth Olsen. MFS lanza el fondo MFS Meridian Managed Wealth
MFS Investment Management ha lanzado el fondo MFS Meridian Managed Wealth, una estrategia de renta variable global long/short que trata de generar rentabilidades totales con menos volatilidad que el mercado global de renta variable, empleando un overlay (superposición) de asignación táctica de activos.
James Swanson, director de estrategia de inversión de MFS, será el principal gestor del fondo. Con él colabora Jonathan Sage, que es responsable de la selección de valores para la cartera.
La estrategia de inversión del fondo se basa en la creencia de que la renta variable ofrece el potencial de rentabilidad a largo plazo más atractivo, pero también de que una consideración prudente de la dinámica del mercado puede justificar una reducción de la exposición neta a renta variable. El fondo sigue un proceso coherente de construcción de la cartera, compuesto por tres fases distintas: asignación estratégica a renta variable global, exposición flexible al mercado y coberturas sistemáticas que ayuden a gestionar las perturbaciones por efecto de riesgos extremos.
«Nuestros clientes están mostrando una demanda significativa y creciente de fondos orientados a resultados con sólidas características de diversificación y gestión de riesgos. En el entorno de inversión actual, creemos que los inversores pueden estar tratando de diversificar sus carteras mediante fondos de renta variable flexibles con capacidad para adaptarse a las condiciones del mercado en épocas de volatilidad», afirma Lina Medeiros, presidenta de MFS International Ltd.
El fondo ofrece a los inversores acceso al proceso de análisis combinado de MFS, que engloba las capacidades de análisis fundamental y cuantitativo de la entidad para seleccionar valores globales para la cartera. Además, los gestores del fondo se sirven de un overlay (superposición) de asignación táctica de activos que emplea instrumentos derivados con el fin de disminuir la volatilidad de las rentabilidades del fondo al reducir su exposición a mercados de renta variable o de divisas asociados a las inversiones de su cartera.
En su intento de amortiguar la volatilidad, el fondo puede utilizar también una estrategia de cobertura de riesgos extremos, recurriendo de forma selectiva a opciones para protegerse de distorsiones importantes de los mercados. Las asignaciones a la estrategia de cobertura de riesgos extremos se mantienen relativamente bajas para limitar los costes para la cartera, al mismo tiempo que se controla su exposición a distorsiones drásticas de los mercados.
Michael W. Roberge, presidente y director de inversión de MFS; William J. Adams, director de inversión de renta fija global; Barnaby M. Wiener, gestor de carteras de renta variable; Robert M. Almeida, Jr., gestor de carteras de renta variable y James Swanson determinarán colectivamente la exposición neta del fondo a la clase de activos. Este experimentado equipo cuenta con un largo historial en la gestión de carteras globales y posee una extensa experiencia de inversión en diversas clases de activos y regiones de todo el mundo.
Foto: Ronald Batstra, director de International Desk en Rabobank, junto a Matías Sánchez, gerente de la división de la banca comercial de Santander.. Banco Santander y Rabobank firman un acuerdo de colaboración para prestar servicio a clientes internacionales
Banco Santander y Rabobank suscribieron un acuerdo de colaboración, que permitirá a Santander dar servicio en Chile a los clientes holandeses y a la red internacional de Rabobank, provenientes de los distintos países en donde está presente. De igual forma, los clientes de Santander Chile que decidan iniciar actividades en Holanda recibirán atención especializada de la institución establecida en Utrecht.
El convenio contempla que existirán responsables en cada banco que velarán por la fluidez en la atención de los clientes beneficiados por el acuerdo, garantizándose un servicio con los estándares de calidad acorde a los que reciben en sus entidades financieras de origen.
La iniciativa, materializada a través de la división de banca de empresas e instituciones de Banco Santander, complementará la oferta de servicios financieros ofrecidos por Rabobank Chile.
Según señaló Matías Sánchez, gerente de la división de la banca comercial de Santander, “la firma de este acuerdo de colaboración es un reconocimiento a la gran labor realizada por nuestro equipo International Desk, que ha desarrollado un modelo de atención a clientes internacionales, único en la banca chilena y que supone un nuevo paso para apoyar la internacionalización de nuestros clientes y de las empresas que inician actividad en nuestro país”.
Por su parte, Ronald Batstra, director de International Desk en Rabobank, afirmó que «Banco Santander está muy avanzado en su modelo de servicio para clientes internacionales. Este acuerdo es de gran importancia para nuestra estrategia de International Desk, lo que nos permitirá continuar entregando servicios integrales a nuestros clientes holandeses y de la red de clientes en Chile. La experiencia de trabajo que hemos tenido con Banco Santander ha sido muy buena, por lo que confiamos en que estamos iniciando una relación a largo plazo y de beneficio mutuo entre ambas instituciones”.
Foto: Rodrigo Valdés, ministro de Hacienda de Chile / Foto cedida. Los expertos invitados por Compass Group debaten: ¿A qué se debe el frenazo de la economía chilena y cómo salir de éste?
Ante unos 800 inversionistas y empresarios asistentes al XX Seminario Internacional de Inversiones de Compass Group, el ministro de Hacienda, Rodrigo Valdés, junto a los ex ministros Felipe Larraín y Andrés Velasco, y el ex presidente del Banco Central, José de Gregorio, coincidieron en la necesidad de comenzar a diversificar los sectores productivos del país.
El ministro de Hacienda, Rodrigo Valdés, fue el primero en reconocer que, si bien las caídas del precio del cobre han afectado el crecimiento del país, “hay algunos sectores que comienzan a mostrar aumento en la actividad”.
“En el caso de Chile creemos que, analizando los sets de datos de las empresas, hemos notado que intentan fortalecer su situación financiera y prepararse para momentos indicados, significa que las empresas están enfocadas en enfrentar el nuevo escenario”, afirmó el socio y estratega senior de inversión de Compass Group, Jaime de la Barra.
En ese sentido, Rodrigo Valdés hizo un llamado a los inversionistas y empresarios a buscar nuevos sectores para invertir: “después del importante boom minero, no es raro que muchos se pregunten dónde invertir (…) Chile ofrece confianza. No es tarea del Estado identificar oportunidades de inversión, es de ustedes”, señaló.
En paralelo, el ministro Valdés agregó que el ajuste macroeconómico de Chile “ha sido muy sano (…) nos hemos ajustado bien”.
Panel de discusión
Al presentar el primer panel, Jaime de la Barra, socio y estratega senior de inversión de Compass Group, sostuvo que “hay una vuelta a la normalidad, pero con vientos que siempre están relativamente en contra (…) hay que preocuparse de no generar condiciones que sean un lastre para mejorar el crecimiento y la productividad».
De la Barra resaltó que “cuando observamos los números de cómo ha reaccionado nuestra economía a estos vientos en contra, nuestra conclusión es que hay oportunidades, la pregunta es ¿cuánto se van a demorar en madurar esas oportunidades”.
El ex ministro de Hacienda y ex candidato presidencial, Andrés Velasco, recalcó que es necesario dejar de pensar como un país dependiente del cobre, y comenzar a invertir en otros sectores productivos. “No vamos a ser mucho más productivos, en la medida que no diversifiquemos nuestra economía. Y esta es la clave del crecimiento”, especificó.
En su presentación, en tanto, el director de Clapes UC y ex ministro de Hacienda Felipe Larraín, reiteró sus críticas al gobierno de Michelle Bachelet y la conducción económica del país. “No puede ser que ahora un crecimiento de 2% sea aspiracional”, dijo.
Aunque valoró el ajuste fiscal, Larraín insistió en que la reforma constitucional se ha convertido en una “caja de Pandora”, sin que se sepa hasta ahora el alcance de las propuestas, lo que está erosionando la confianza en el ambiente de negocios.
José de Gregorio, ex presidente del Banco Central de Chile, estimó que el principal riesgo para la economía chilena está en lo doméstico y no en la economía global. “No hay grandes frenos de la economía mundial que puedan decir que están arrasando el crecimiento, en parte porque si uno ve la caída del precio del cobre, es en parte compensada para la economía chilena con la caída del precio del petróleo”, dijo.
Y advirtió del peligro de las “profecías autocumplidas”, de mirar el precio de los activos al comenzar el año y prever una caída, ya que «cuando el pesimismo se apodera de nosotros y vemos que sigue cayendo el precio de los activos dicen ‘teníamos razón’ y entramos en un círculo de pesimismo”.
En un segundo panel, en tanto, los invitados internacionales fueron los encargados de discutir las perspectivas para los mercados financieros globales.Kevin Gibson, director de inversiones de Equity Eastspring Investments; Michael Dugan, CFA, director ejecutivo y especialista en producto de Nomura Asset Management; Daniel Wallick, estratega de inversión de Vanguard y Antonio Miranda, socio, director de gestió de activos y director de inversiones de Compass Group, presentaron sus visiones sobre la situación de los mercados y las oportunidades de inversión a nivel global, bajo la moderación de Manuel José Balbontín, socio y estratega senior de inversión de Compass Group.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Tony Hisgett. La tercera ola de deflación ha terminado
En los últimos meses, las medidas de los bancos centrales suscitaron críticas justificadas procedentes de muchos sectores. He sostenido anteriormente que estábamos en una situación en la que los errores de comunicación contribuían innecesariamente al endurecimiento de las condiciones financieras y a la volatilidad del mercado de renta variable. Específicamente, consideraba que la Reserva Federal estadounidense era demasiado vehemente al señalar que los mercados monetarios subestimaban las subidas de tipos de interés en 2016.
La fortaleza del dólar estadounidense ha sido la principal vía para el endurecimiento de las condiciones financieras mundiales en los últimos años. Como los precios de los mercados financieros y de materias primas se expresan en dólares, el movimiento alcista del dólar significó que el valor de esos mismos activos cotizados en dólares más fuertes tenía que caer. Ahora, los motivos de la apreciación del dólar son muchos, y no es algo que pueda atribuirse exclusivamente a la Fed pero, puesto que solo la Fed puede imprimir dólares, sí tiene la responsabilidad última de asegurar que la moneda no se convierte en una limitación para la actividad.
Lamentablemente, mientras el dólar seguía apreciándose atravesamos por un periodo difícil cuando los bancos centrales se centraron en sus propias agendas nacionales. Eso fue un error. Afortunadamente, ahora asistimos al claro reconocimiento de que la consecuencia de las actuaciones independientes fue un nivel del dólar que amenazaba la estabilidad financiera. Las medidas recientes de los bancos centrales apuntan a un nivel de coordinación en relación con las divisas mucho mayor que el observado desde hace algún tiempo. Si bien no estamos hablando de algo similar a los acuerdos formales Plaza o Louvre de la década de 1980, ahora parece que los principales bancos centrales reconocen que nadie saldrá beneficiado si el dólar sigue apreciándose.
El Banco Popular de China ha dejado claro que el yuan no se va a devaluar y su actuación en los mercados de divisas sin duda apoya esa postura. En Europa, la naturaleza de la expansión del programa de QE del Banco Central Europeo sugiere que Mario Draghi se está absteniendo de utilizar el canal de la divisa. Está claro que le preocupa que la postura de relajación y el movimiento hacia unos tipos negativos se consideren como una oportunidad para abrir posiciones cortas en el euro. En consecuencia, utilizó deliberadamente la conferencia de prensa para afirmar que «no habrá más recortes» de tipos. Esta afirmación tuvo el efecto deseado de dar la vuelta a la debilidad del euro.
Por otra parte, la Fed tuvo que retroceder desde su posición excesivamente enérgica en relación con la senda de tipos de interés que había expuesto en diciembre. La posición revisada (pasando de cuatro a dos alzas de tipos durante este año natural, véase el gráfico 1) está en línea con las previsiones del mercado y, como consecuencia de ello, se ha producido un movimiento a la baja del dólar.
No creo que la debilidad del dólar tras la reunión de la Fed sea el inicio de una tendencia de depreciación significativa, pero sí considero que el periodo de apreciación que hemos presenciado durante los últimos años (y sobre todo desde mediados de 2014, véase el Gráfico 2) ha llegado a su fin. Esta evolución suaviza inmediatamente las condiciones financieras y permitirá que remita la elevada volatilidad de los mercados financieros.
Las economías desarrolladas han resistido la ola deflacionista
Al mismo tiempo que se relajan las condiciones financieras, cada vez está más claro que las economías desarrolladas de hecho han capeado bastante bien los efectos de la tercera ola de deflación. Es cierto que se ha producido un shock de volúmenes y precios en el comercio y la producción industrial, pero la economía interna de EE.UU. ha mantenido su buen comportamiento y la eurozona y el Reino Unido también han resistido razonablemente bien. En mi opinión, el temor de hace solo unas semanas a que EE.UU. entrara en recesión era muy exagerado.
Por el contrario, creo que ahora disfrutaremos de un periodo de crecimiento estable con condiciones financieras favorables que será la plataforma para un nuevo tramo alcista de la renta variable, una vez más liderada por la bolsa estadounidense. Una devaluación en China sería un riesgo para esta tesis, pues podría generar una nueva ola deflacionista, pero parece que este riesgo ha disminuido sustancialmente.
El reciente repunte de los mercados emergentes y las materias primas desde niveles muy bajos probablemente se desvanecerá debido a que ambos siguen sufriendo problemas estructurales acuciantes que tardarán años en resolverse. En cambio, considero que el liderazgo volverá a las áreas menos afectadas por los acontecimientos recientes; es decir, a los sectores con altos niveles de activos intangibles y propiedad intelectual, como las tecnologías de la información y la salud.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Mauro Crestini . Navegación por instrumentos
En el mundo de las finanzas hay dos formas de hacer las cosas básicas: la primera, creer que se puede predecir con exactitud el momento en que algo ocurrirá, sea positivo o negativo; y la segunda, lo que yo llamo navegar por instrumentos, que es mucho más efectiva, y es ponerse objetivos de ganancias y de pérdidas, y actuar en consecuencia, es decir, vender una vez se han alcanzado los objetivos, sean estos favorables o no al retorno (aunque en el largo plazo, proceder así será siempre favorable).
Vamos con la primera parte, la de tratar de predecir el momento exacto. Esto tiene algo malo, y es que los momentos exactos nunca llegan o, por lo menos, la mayoría de los mortales no tienen la capacidad de saber cuál es el momento exacto. Incluso, muchos creen que por estar en medio de una industria o de una empresa, pueden saber antes el momento exacto. Pero, incluso, los más cercanos, no saben ese momento y no lo pueden predecir con total claridad. El caso más extremo que siempre me gusta traer a colación es el de Enron: sus empleados, tan cercanos a la compañía -¿o existe algo más cercano que sentarse dentro de la misma compañía? -nunca supieron el momento en que Enron iba a colapsar. Si lo hubieran sabido, seguramente no hubieran tenido sus ahorros pensionales en acciones de la misma empresa, llevándolos a perder sus empleos y, a muchos, sus pensiones también.
Los casos se repiten varias veces: muchas personas asociadas con el sector petrolero, no “vieron venir” la caída en el precio. Seguían aferradas a inversiones en petróleo, en acciones petroleras, en servicios petroleros, basados en la premisa de que conocían el sector y podían saber el momento exacto en el cual alejarse del mismo. Quedó demostrado que no era así. Este ejemplo, que es evidente por lo actual, no debe ocultar que lo mismo pasa en los demás sectores, y es que “apostarle” al saber los momentos exactos, muchas veces es una mala estrategia.
Por eso, es mejor navegar por instrumentos. Si las metas son claras, los resultados también lo deben ser. Si mi objetivo es esperar que un activo suba 5%, lo vendo cuando haya llegado a un 5% arriba. Si mi objetivo es una pérdida máxima de 5%, lo vendo cuando se haya desvalorizado un 5%. Esto es importante porque vuelve a poner las cosas en su estado original y evita que las cosas se compliquen mucho. Dicen que los mejores traders de los mercados financieros son los asiáticos, no porque sean más inteligentes, sino porque son extremadamente cuadriculados con esta metodología. ¿Qué el activo siguió subiendo? Sí, pero ya capitalizaron la ganancia. Y evitaron que el mercado se devolviera y perdieran lo ganado.
Así que piénselo, qué será mejor: pegarle al momento o navegar con instrumentos.
Las opiniones aquí expresadas son responsabilidad del autor y no reflejan necesariamente la visión de Old Mutual sobre los temas tratados.
Opinión de Manuel García Ospina, vicepresidente de wealth management de Old Mutual Colombia.
Thant Han, gestor de fondos de Standish, sociedad de BNY Mellon. Foto cedida. “Los efectos secundarios del descalabro del sector energético estadounidense serán limitados en el crédito europeo”
No es fácil invertir ahora en deuda europea pero hay oportunidades sobre la mesa. Así lo cree Thant Han, gestor de fondos de Standish, sociedad de BNY Mellon, que apunta a la deuda pública en Europa del Este, frente a la de otros países occidentales, si bien también apuesta por la deuda periférica de Italia e Irlanda, y es cauto en España por el tema político. Pero sobre todo, donde ve valor es en el crédito europeo, tanto de grado de inversión como high yield: no habrá contagio de los problemas en EE.UU. y además el BCE seguirá siendo acomodaticio, pase lo que pase con la Fed. Dentro de este sector, apuesta por las financieras.
Con los tipos de interés tan bajos en Europa, ¿aún hay valor en renta fija? ¿Ha de tener un hueco en las carteras?
La rentabilidad de la mayoría de los bonos gubernamentales europeos está en mínimos históricos o cerca de ellos y, en nuestra opinión, ofrecen poco valor, especialmente si los comparamos con otros mercados de deuda pública de países desarrollados, como Australia o Canadá, que ofrecen un carry optimizado y perfiles de calidad crediticia más sólidos. Con todo, todavía existen a nivel nacional las condiciones macroeconómicas y de política monetaria que permiten mantener los mercados europeos de renta fija en estos niveles de riqueza por el momento.
¿En qué valores encuentra más valor actualmente, tras la reciente volatilidad?
Las divergencias de retórica de los bancos centrales de todo el mundo y la creciente volatilidad de las materias primas han provocado un incremento en la inestabilidad de numerosos activos financieros. Se ha generado valor y oportunidades de inversión en áreas determinadas del mercado europeo de renta fija, como puede ser el caso de los bonos corporativos con grado de inversión y de alta rentabilidad. Dentro del espacio público, creemos que hay margen para que los resultados de la deuda soberana de los países de Europa del Este sean mejores que los de sus vecinos occidentales.
¿Está expuesto a deuda periférica, y en especial a la española?
Los riesgos son ahora más idiosincráticos que sistemáticos dentro del espacio de la deuda periférica europea, lo que nos ha permitido proceder de un modo más activo en la selección de los países. Por el momento, el aumento de la incertidumbre política hace que mantengamos la cautela a la hora de favorecer la deuda española en relación a otra deuda periférica. Contamos con una modesta exposición de duración sobreponderada a la deuda pública de Italia e Irlanda, y permanecemos neutrales con respecto a España.
¿Cómo está posicionado en fondo en términos de la relación deuda pública-crédito?
Las valoraciones se han hecho más urgentes en el crédito europeo, habida cuenta de que la rentabilidad de los bonos gubernamentales es negativa o muy cercana a cero. El fondo tiene una reducida sobreponderación al crédito y, por tanto, cuenta con la capacidad necesaria para sumar de manera significativa si la volatilidad del mercado disminuyese.
¿En qué compañías ve más valor?
En general, favorecemos entidades financieras, tanto bancarias como de seguros, donde el diferencial actual sobre la rentabilidad de la deuda pública subyacente no refleja las bases de un balance pesado, el incremento de la regulación y las reservas de capital que se han ido gestando en los últimos años.
¿Cómo pueden afectar las medidas del BCE en el activo?
El Banco Central Europeo ya ha aplicado recortes en el tipo de interés sobre los depósitos y puesto en práctica acciones como la extensión o ampliación del programa actual de flexibilización cuantitativa (valorado en los mercados). Por el momento no existe ningún indicio de que se vaya a hacer uso de «armamento pesado», por lo que sería una sorpresa para los mercados que se adoptasen medidas más radicales.
¿Afectarán al mercado las subidas de tipos en EE.UU.?
Resulta improbable que las subidas de tipos de la Reserva Federal estadounidense hagan descarrilar al Banco Central Europeo de su posición flexible en política monetaria. Pensamos que estas divergencias de políticas continuarán, al ser sintomáticas de la expansión del crecimiento y de los diferenciales de inflación entre EE.UU. y la Eurozona.
¿Qué riesgos ve en el activo? ¿Le preocupa la liquidez?
Desde la primera fila, pensamos que mantener la flexibilidad en las políticas del banco central o una austeridad comedida de las políticas, en el caso de la Reserva Federal estadounidense, es clave para conservar unos cimientos estables para la economía global; eliminando la noción de una tendencia bajista secular en la renta fija.
En los últimos años, las turbulencias de los mercados y la regulación más rigurosa de la industria financiera han hecho menos habitual la liquidez diaria y la baja volatilidad de los diferenciales. Lamentablemente no prevemos que a corto plazo se vaya a invertir la reciente afluencia de liquidez. Observamos que existe valor en sectores específicos de los diferenciales, pero somos prudentes a la hora de evaluar la prima de liquidez para realizar operaciones y compensar a los inversores durante plazos de inversión más largos. Crecerá la dificultad de las operaciones tácticas, pero con el tiempo deberían aparecer grandes oportunidades de compra.
Los problemas en las energéticas de EE.UU., ¿se contagiarán al crédito europeo?
Creemos que los efectos secundarios del descalabro del sector energético estadounidense serán limitados en el crédito europeo. Los diferenciales de crédito europeos ya se han ampliado hasta cierto punto para reflejar la debilidad predominante en los precios de la energía y la moderación en las perspectivas de crecimiento internacional. Somos prudentes a la hora de predecir una recesión a corto plazo, por lo que vemos oportunidades dentro del espacio corporativo.
¿Cómo valora las oportunidades en banca europea, teniendo en cuenta esta exposición a energéticas?
En general creemos que se han ampliado recientemente los diferenciales bancarios a causa de la baja confianza de los mercados. Aunque la calidad permanente de los préstamos a empresas sensibles al mercado energético es una preocupación moderada y probablemente lleve al endurecimiento de las condiciones de préstamo, todavía estamos lejos de las condiciones de préstamo tan restrictivas que tuvimos antes de las recesiones en el pasado. Pensamos que la reciente liquidación de activos en el mercado ha tenido su causa principal en la corrección del hacinamiento de posiciones por parte de los gestores de carteras. El sector bancario ha tenido también un comportamiento muy sólido en los últimos tiempos, habida cuenta de la mejora de los indicadores por la mayor regulación y su aislamiento de los niveles históricamente bajos de actividad en fusiones y adquisiciones.
Foto: Klaus Balzano. AZ Quest: “Creemos que es el mejor momento para invertir en Brasil”
En Santiago de Chile reciben esta semana la visita de Walter Maciel, CEO de AZ Quest, gestora boutique independiente de origen brasileño que desde abril de 2015 pertenece al grupo Azimut. El motivo de esta visita no es otro que explicar al inversor chileno por qué puede ser un buen momento para volver a invertir en Brasil. En un road show organizado por AZ Andes, filial chilena de Azimut que se instaló en Santiago en agosto de 2015, Walter Maciel hablará de las oportunidades que en largo plazo se presentan en Brasil. En su entrevista con Funds Society, desvela algunas de las claves para comprender por qué es un buen momento para invertir en la mayor economía de Latinoamérica, a pesar de la crisis económica que atraviesa el país.
Hace más de un año que Azimut adquirió una posición de control en Quest Investimentos, ¿cómo ha cambiado la firma?, ¿qué productos ofrece ahora que no ofrecía antes?
En AZ Quest Investimento seguimos siendo completamente independientes, Azimut quiso adquirir nuestro conocimiento y experiencia en Brasil, pero a la vez, que nos mantuviéramos como una gestora independiente. Azimut comprende la importancia de que nosotros continuemos con el negocio tal y como se había hecho hasta ahora, preservando la independencia, y así se refleja en el contrato que firmamos.
El acuerdo incrementó nuestras municiones para poder atraer a una mayor capacidad gestora, pudiendo ofrecer a otros profesionales las mismas condiciones relativas a nuestro negocio. El pasado noviembre, pudimos traer al anterior director y gestor de crédito de Credit Suisse en Brasil y a su con su equipo. En tres meses hemos añadido una nueva familia de fondos de crédito de grado de inversión muy conservadora, que ha captado cerca de 500 millones de reales.
Vuestros mayores fondos por activos bajo gestión (según los datos disponibles en vuestra página web), son el AZ Quest Acoes FIC FIA, El AZ Quest Total Return y el AZ Quest Yield, ¿podrías explicar por qué han sido estos fondos más exitosos que los otros fondos? ¿Hay algún otro fondo que haya incrementado significativamente sus activos bajo gestión?
El fondo de crédito mencionado en la respuesta anterior es uno de los que más ha crecido. El fondo AZ Quest Acoes es el fondo insignia dentro de la categoría “long only” de la familia de fondos de todo tipo de capitalización, incluye mandatos exclusivos para inversores institucionales locales que tiene cerca de 1.000 millones de reales en activos bajo gestión. AZ Quest Acoes ha superado al índice Ibovespa en todos los años desde su lanzamiento en junio de 2005. En sus diez años de historia, el fondo acumula un 467% de revalorización frente al 67% del Ibovespa.
¿Tenéis algún tipo de interacción con las otras firmas de Azimut en Brasil, AZ Legan y AZ Futurainvest?
Somos parte de un único proyecto, aunque somos firmas independientes. AZ Futurainvest es ahora Azimut Brasil Wealth Management, una firma de gestión de patrimonios. Es nuestro brazo distribuidor, ofreciendo a los clientes individuales una plataforma abierta con un profundo conocimiento de los fondos de Azimut (incluyendo los fondos de AZ Quest). Nuestra principal función es proveerles de un abanico diversificado de productos y su principal contribución es concentrarse en nuestros fondos y proporcionar estabilidad en los activos bajo gestión.
¿Cuál es el propósito de esta visita a Chile y a AZ Andes?, ¿tienen los inversores chilenos un interés particular por invertir en Brasil o en alguno de vuestros fondos?
El inversor chileno siempre ha tenido inversiones en Brasil. Por desgracia, en los últimos años tanto las malas políticas económicas, como una mayor intervención del estado en los niveles macro y sectoriales, han llevado a Brasil a una gran recesión y a una falta de credibilidad, que provocó que los inversores extranjeros, incluyendo los chilenos, desinvirtieran sus posiciones y se mantuvieran alejados. Pero ahora creemos que es el mejor momento para invertir en Brasil.
Este pasado mes el real ha mostrado una ligera mejora contra el dólar, mientras la incertidumbre política sigue afectando a la economía brasileña, ¿hay algún signo de mejora?
En las últimas cuatro recesiones de Brasil, desde los años 80, el inversor podía entrar en el mercado al menos tres meses antes del punto de inflexión en la economía, medido en trimestres sobre trimestres; y hacer dinero cada vez, con una media de un 60% de revalorización en 12 meses. Creemos que el punto de inflexión ocurrirá a final de año.
Asimismo, también creemos que estamos frente al final de un ciclo económico y un ciclo político. La sociedad brasileña ha cambiado profundamente. Hace 25 años, el 65% de la población pertenecía a la economía informal y recibía transferencia del gobierno. Hoy en día, el 68% de la población pertenece a la economía formal, mantiene cuentas bancarias y tiene acceso al crédito. Pagan impuestos y demandan algo a cambio de sus impuestos, como infraestructuras decentes y buenos servicios públicos.
El nuevo ciclo estará basado en la inversión y en la disminución del tamaño el gobierno. Habrá una ola de concesiones del gobierno, privatizaciones, revisiones de los beneficios estatales como seguridad social y no habrá tolerancia con la corrupción en el sector privado o público. Creemos que invertir en Brasil es un tema de inversión a largo plazo.
Foto: John Hardy, jefe de estrategia de divisas de Saxo Bank. ¿Puede salir la Fed del QE sin desencadenar una nueva crisis?
Tras los desastrosos intentos en su orientación y el progreso vacilante hacia la primera subida de tipos en diciembre pasado, los participantes del mercado deben tener muy claro que la Fed no tiene ninguna bola de cristal. Pero, ¿qué razones le han llevado a lanzar su mensaje tan pesimista?, ¿por qué la Reserva Federal lanzó un tono tan dovish?, ¿por qué desplegó una declaración tan terriblemente pesimista y sorprendió a todos los que buscaban un tono más hawkish? A éstas y otras cuestiones responde John Hardy, jefe de estrategia de divisas de Saxo Bank.
Las razones creíbles del mensaje de la Fed
Una razón plausible que ha podido conducir a la Reserva Federal a ser más cautelosa es su falta de voluntad para conseguir responder con rapidez a la última serie de datos y la fuerte mejora de las condiciones financieras, con temor a que alguno de ellos se deteriore de nuevo y dejando el Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) mirando hacia el aún menos creíble nuevo régimen de subida de tipos en diciembre pasado.
Aunque hay suficiente debilidad en las encuestas de actividad clave para justificar esta precaución, sin embargo ¿se trata también de un reconocimiento de la «trampa del QE» de Richard Koo? Es decir, una vez que se ha lanzado el QE ¿ya no se puede volver a salir sin destruir activos y desencadenar una nueva crisis?
Otra de las razones, y relacionado con esto, es la posibilidad de que la Fed se esté centrando en las elecciones presidenciales de Estados Unidos en noviembre y en el aumento del temor de que los riesgos de la estabilidad política entren en juego en las elecciones ante una política monetaria demasiado ajustada. Es decir, sería mejor no hacer nada, que arriesgarse demasiado. En la opinión de John Hardy, una posible victoria de Donald Trump podría estar alterando también el comportamiento de la Reserva Federal: “El FOMC, por supuesto, nunca declaró esto explícitamente, pero la Fed tiene que estar absolutamente aterrada ante Donald Trump, puesto que si llega a ser presidente podría sustituir a Janet Yellen al frente de la Fed en 2018”.
Otro de los argumentos podría centrarse en la idea de fondo surgida en la reunión del G20 de febrero en Shanghái, donde se vio un compromiso mucho más profundo sobre la política de las grandes potencias que se hizo evidente en la declaración o de los medios de comunicación. Esto animó a los países a no participar en las devaluaciones competitivas, y la evidencia la tenemos en la última reunión del Banco de Japón -así como en la retórica del gobernador Kuroda sobre las tasas negativas y, en especial, en la indicación de Mario Draghi de que el BCE se encuentra al final de su camino en lo que respecta a los tipos negativos. (Por otro lado, el mercado se posicionó en contra de los tipos negativos desde un principio…)
Por último, y de alguna manera relacionado con el punto anterior, tal vez la Fed ha sentido un cambio de verdad en las implicaciones globales de su formulación de políticas en lugar de responder a algo explícito que fue acordado en el G-20. Es posible que Janet Yellen esté considerando si su política es apropiada para los grandes mercados emergentes y en particular para China (dado que todos dependen altamente de la financiación en dólares en los últimos años). Una política demasiado restrictiva que dañe a estas economías, haría que surgieran nuevos riesgos en las perspectivas de crecimiento de Estados Unidos. Por supuesto, eso también significa que la Fed corre el riesgo de permitir que las cosas se calienten demasiado en casa. El ex presidente de la Fed de Minneapolis consideró que, en realidad, la verdadera razón por la que hay que preocuparse de China es que Estados Unidos y China son en una unión monetaria de facto y que hay que andar con mucho cuidado sobre la ruptura de dicha unión monetaria entre las dos economías más grandes del mundo.
En otras palabras, esta medida de Yellen podría deberse, sobre todo, a las consideraciones bilaterales de Estados Unido y China y la magnitud de la crisis si la Reserva Federal empuja al gigante asiático al borde y fuerza demasiado rápido una devaluación. Mantener el dólar débil permite que el yuan se ajuste de forma más lenta y, en general, con más estabilidad para todas las divisas involucradas.
En cualquier caso, las previsiones de la Fed y las del mercado ahora vuelven a estar en línea. La debilidad del dólar probablemente se extenderá a corto plazo.
