CC-BY-SA-2.0, FlickrPhoto: Aston Martin. Aston Martin and the Real Estate Branch of the Coto Family Join Forces for a Luxury Real Estate Project
Aston Martin ha llegado a un acuerdo con la firma promotora de real estate G and G Business Developments, de la que es dueña la familia Coto, para llevar a cabo un proyecto inmobiliario singular frente a la desembocadura del río Miami. Aston Martin Residences at 300 Biscayne Boulevard Way será un imponente rascacielos de residencias de lujo con 66 alturas que ofrecerá aproximadamente 390 viviendas a la venta con privilegiadas vistas sobre Biscayne Bay y el área de Miami.
G and G Business Developments, la rama del segmento de lujo del negocio de real estate de la conocida familia argentina, tiene fama de buscar proyectos innovadores con visión muy clara que aseguren resultados excepcionales. A esto Aston Martin añade su capacidad para definir el lujo y la exclusividad a través de la artesanía, el diseño y el cuidado de los detalles, entendiendo de la importancia del equilibrio entre la belleza y la funcionalidad, explica la nota conjunta.
El equipo de diseño de Aston Martin, dirigido por el EVP y director creativo Marek Reichman, diseñará los espacios interiores incluyendo dos vestíbulos privados, un gimnasio de dos alturas con vista al mar y el completísimo spa, entre otros espacios compartidos en la promoción. Cuando el edificio se abra en 2021, siete áticos y un ático dúplex – que dispondrán de piscina privada y amplias terrazas – se complementarán con una gama de viviendas de lujo de uno a cuatro dormitorios. El edificio, que tendrá una atrevida forma de vela, ha sido diseñado por Revuelta Architecture y Bodas Mian Anger, famosos por sus estéticas y utilitarias creaciones.
«Estoy especialmente orgulloso de este proyecto y de nuestra colaboración con una marca británica tan icónica británica. Estamos trabajando codo con codo con el equipo de diseño de Aston Martin para crear una torre imponente que mejore y defina la nueva silueta de Miami. La colaboración es una hermosa mezcla de tecnología, estilo y elegancia. Creo que juntos podemos construir un lugar muy apetecible para vivir, estableciendo nuevos estándares en diseño y calidad de vida», declaró Germán Coto, CEO de la firma de Miami.
La discreta elegancia de la marca, la autenticidad de los materiales y la pureza de las líneas se harán evidentes y los residentes experimentarán el Art of Living de Aston Martin a cada momento. Cabe destacar las puertas con picaportes de Aston Martin -artesanales y a medida- o los mostradores de recepción que vestirán cada vestíbulo, diseñados por Aston Martin con piezas artesanales con el sello de la compañía, así como otros elementos decorativos en las áreas comunes, incluyendo una hermosa piscina infinita en el piso 55 y la marina para los yates de los residentes.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: OliBac
. Las ciudades más atractivas del mundo
Poniendo el acento en lo económico pero sin dejar de lado los aspectos sociales. Así son las ciudades con mayor proyección de futuro del mundo, según el informe Cities of Opportunity 2016, que elabora la consultora PwC y cuyas conclusiones recoge Popularen su blog corporativo. El estudio analiza 67 parámetros de 30 grandes ciudades de todo el mundo.
Para lograr el éxito los expertos de esta consultora internacional consideran que “es clave encontrar el equilibrio entre el desarrollo económico y social, por lo que parámetros como la calidad de vida, el cuidado de los mayores o el acceso a la vivienda son también aspectos muy a tener en cuenta junto con los más estrictamente financieros y de negocio”, explica el blog.
Londres, la mejor ciudad del mundo
Según las conclusiones del estudio de PwC, la capital británica es la ciudad que mejor ha sabido conjugar el equilibrio entre la parte económica y la social, por lo que vuelve a repetir como la ciudad con mayor proyección de futuro. “Londres se sitúa entre las tres primeras urbes del mundo en aspectos como la innovación, el capital intelectual, la preparación tecnológica, conectividad internacional, calidad de vida, influencia económica y facilidad para hacer negocios”, asegura PwC. El estudio, no obstante, no recoge los efectos que pueda tener la salida del Reino Unido de la UE y aunque no se puede anticipar con precisión prever cuáles serán, los expertos de esta consultora creen que “deberían afectar a su capacidad para atraer el talento y para impulsar el comercio y la inversión”.
Madrid, en el top 5 de la influencia económica
El blog destaca a continuación el papel de la capital española diciendo que logra la posición 16 del estudio y destaca, especialmente, “en la variable de influencia económica, que recoge un conjunto de factores como la capacidad para atraer grandes empresas, el crecimiento del empleo y de la productividad, el aumento del PIB o la atracción de la inversión extranjera, entre otros”. Madrid, a juicio de PwC, “es la quinta ciudad con mayor influencia económica de las treinta que integran el estudio y la capital europea que ha registrado un mayor crecimiento del empleo”. Además, ocupa la octava posición a la hora de medir el coste de vida y la novena en el indicador de salud y seguridad.
Las 5 urbes más avanzadas
Singapur, Toronto, París y Ámsterdam completan la lista de las cinco ciudades más destacadas del mundo. La ciudad-estado de Singapur sube hasta la segunda plaza gracias a sus capacidades tecnológicas, sus infraestructuras de transporte y la facilidad para hacer negocios. Toronto sobresale en materia de salud, seguridad, sostenibilidad y respeto por el medio ambiente mientras que París, que avanza desde la sexta posición, destacando en la variable de demografía y habitabilidad. Finalmente, Ámsterdam cierra el top 5 gracias a su capital intelectual y su capacidad innovadora, entre otros parámetros.
Foto: Markchadwickart, Flickr, Creative Commons. ETF Securities advierte sobre la inflación creada por ciertas medidas populistas
Los inversores deben tener cuidado con la presión inflacionaria resultante de reformas populistas, advierte ETF Securities, uno de los principales proveedores independientes de ETPs del mundo. Los análisis de la compañía muestran una relación entre la flexibilización cuantitativa (QE) y la desigualdad que se cree que conducirá a un aumento en el apoyo a las políticas populistas y a un entorno más inflacionario.
«Teniendo en cuenta que los problemas de desigualdad no pueden solucionarse de un día para otro, creemos que es probable que la incertidumbre siga siendo elevada al menos durante el próximo año, lo que favorece a los activos más seguros y con una menor volatilidad. Aunque el aumento del populismo no siempre termina con el cambio de los políticos vigentes, algunas políticas populistas que suelen ser implementadas para aplacar a los desposeídos son inflacionarias”, comenta James Butterfill, director de Análisis y Estrategias de Inversión de ETF Securities.
«Los inversores pueden proteger sus carteras mediante la exposición a activos con un buen rendimiento en entornos inflacionarios o populistas, tales como acciones, bonos vinculados a la inflación, metales preciosos e infraestructuras», añade.
Los análisis de ETF Securities sugieren la existencia de una correlación entre los QE y los niveles de desigualdad en países donde los partidos populistas tienen una presencia importante. Como resultado, ETF Securities advierte a los inversores las distorsiones que esto puede causar en los mercados.
«Con independencia del éxito del populismo en las elecciones, el impulso populista puede ser un poderoso catalizador para las reformas, con partidos en el poder luchando para contrarrestar la ola populista. El resultado final es por lo general un aumento del gasto en infraestructuras para estimular el crecimiento económico y las iniciativas sociales para combatir la desigualdad. El gasto en infraestructuras genera una demanda adicional, mientras que es probable que las iniciativas sociales conduzcan a un aumento en el gasto del consumidor, con un aumento probable de la inflación como resultado final», explica Butterfill.
ETF Securities advierte de que las políticas populistas en Estados Unidos, que probablemente incluirán bajadas de impuestos y provocarán un aumento del déficit presupuestario, podrían debilitar el dólar en los próximos años. A escala mundial, es probable que las políticas proteccionistas que podrían constreñir el comercio y la inversión internacional aumenten la volatilidad global de las divisas, lo que a su vez contribuye a una mayor incertidumbre de los inversores.
Este análisis, publicado en la última edición del informe de ETF Securities “Triannual Outlook”, utiliza una serie de medidas, incluyendo el “ratio de Palma” sobre la desigualdad, para mostrar una correlación entre el empobrecimiento y la flexibilización cuantitativa en una serie de países europeos junto con un aumento significativo de la fuerza de los partidos populistas.
Durante mucho tiempo, la deuda pública se ha considerado como un activo seguro que prácticamente garantizaba a los inversores la tasa de rentabilidad libre de riesgo. ¿Pero qué ocurre cuando no se puede echar mano de estos activos seguros? En esta situación podrían verse pronto los bancos centrales, ya que la oferta y la demanda parecen estar cada vez más desequilibradas.
Cuatro expertos de Fidelity, Dierk Brandenburg, analista sénior de deuda pública, Andrea Iannelli, director de inversiones, Adnan Siddique, redactor de inversiones, y Aimee Stewart, responsable de visualización de datos, analizan en el último informe de la gestora, si la política monetaria podría estar cerca de alcanzar sus límites y como la escasez de bonos es un problema que los bancos centrales tendrán que afrontar pronto.
El Banco Central Europeo (BCE) y el Banco de Japón ya se han hecho con el 15% y el 38% de sus respectivos mercados de deuda pública, de ahí que los inversores hayan empezado a preguntarse si hay suficientes activos seguros en circulación para satisfacer a los bancos centrales y a los inversores.
Para Fidelity está claro que los bancos centrales han alterado gravemente el equilibrio entre demanda y oferta. A consecuencia de ello, los rendimientos se mueven actualmente por debajo de los niveles observados durante la Gran Depresión de la década de 1930 y las dos guerras mundiales, y el 37% de la deuda pública de los mercados desarrollados paga tipos negativos.
“El BCE no se enfrenta todavía a esta falta de bonos adecuados para comprar, pero están aumentando las señales de escasez. Las posiciones del BCE en bonos como porcentaje del mercado son más pequeñas que las del Banco de Japón o incluso la Fed, pero el porcentaje está subiendo mucho”, explica el informe de la gestora.
Además, añade, la entidad se ha autoimpuesto la condición de no poseer más del 33% de la deuda en circulación de un país y no más del 25% de la deuda con cláusulas de acción colectiva (CAC, por sus iniciales en inglés) en circulación. Pero el BCE posee el 21% de todos los bunds alemanes en circulación y podría encontrarse con que ha alcanzado a grandes rasgos el límite para países en un plazo de 15 meses, suponiendo que las compras continúen hasta marzo de 2017 al ritmo previsto.
La situación se complica con otra regla: el BCE no puede comprar bonos que renten por debajo de su tipo de depósito, lo que excluye el 43% de los bonos alemanes, una de las clases de deuda pública más grandes y líquidas4. En su conferencia de prensa de septiembre, la autoridad monetaria no mencionó específicamente que fueran a investigar la escasez de bonos, para disgusto de algunos comentaristas, pero sí que señaló que había “encargado a los comités correspondientes evaluar las opciones para garantizar una ejecución fluida del programa de compras”.
La última restricción es la clave de capital del BCE, dice Fidelity. Esta establece la proporción de bonos que se compran a cada emisor atendiendo al tamaño de la población y la economía de cada país. En el caso de Alemania, la clave de capital indica que el 25% de todas las compras de bonos deben ser de este país. Dado que el 43% de los bonos alemanes cotiza por debajo del tipo de depósito, al BCE le resulta cada vez más difícil cumplir con la clave de capital.
“La escasez podría agravarse por las obligaciones normativas y de conciliación de pasivos que afectan a la demanda de deuda pública por parte de los fondos monetarios y las aseguradoras. La aversión al riesgo de los inversores en el clima actual tampoco beneficia a la ecuación, lo que contribuye a convertir los activos libres de riesgo en activos libres de rentabilidad”, explica.
Si se avecina una crisis de escasez, ¿cómo podrían responder las autoridades?
“Las recientes medidas de política monetaria aprobadas por el Banco de Japón sugieren que la escasez de bonos podría ser una realidad y que los bancos centrales lo están teniendo en cuenta en sus planes. El BCE no se enfrenta al mismo nivel de tensiones por falta de bonos que el Banco de Japón, pero han aparecido señales de que estas presiones van en aumento. Si el BCE decide ampliar su programa cuantitativo más allá de marzo de 2017, aumentarían las probabilidades de que hubiera un problema de escasez en el mercado europeo de bonos. A la vista de estas inquietudes, los bancos centrales podrían considerar políticas de estímulo alternativas”, concluye el análisis de la gestora.
Y es que si el argumento de la escasez influye en las políticas monetarias, podría reducirse la presión bajista sobre los rendimientos a corto y medio plazo. Sin embargo, a largo plazo “los efectos de las fuerzas estructurales actuarán como tope ante un posible aumento de los rendimientos”.
Foto cedidaMikhail Zverev. El mundo que envejece y las oportunidades en renta variable global
Los cambios demográficos y el envejecimiento de la población en muchas regiones han dado lugar a sociedades en las que el número de personas mayores excede el de jóvenes. En el mundo desarrollado, el problema de los cambios en el perfil demográfico no necesita explicación, y a pesar de que los cambios se producen muy lentamente, estos son muy importantes.
Algunas estadísticas sobre los cambios demográficos actuales son reveladoras. Entre otros datos, revelan que en la actualidad hay 20 países cuyas poblaciones están decreciendo y manejan la previsión de que en 2050 está previsto que sean 80. En un futuro cercano, se espera que todas las principales economías del mundo, excepto EE.UU., experimenten una reducción de su población en edad laboral. Por su parte, Alemania necesitará una migración neta de 650.000 personas al año durante los próximos 20 años para mantener su mano de obra al nivel actual.
Los cambios demográficos y el perfil de envejecimiento poblacional de las distintas regiones han originado nuevas ideas de inversión. Para la inversión en renta variable global, es importante identificar empresas cuyas actividades o entorno operativo estén experimentando cambios positivos, pero para las que sus valoraciones y las previsiones de los mercados de valores no reflejen totalmente las implicaciones de dicho cambio.
Algunas empresas están preparadas para beneficiarse del cambio demográfico y del envejecimiento poblacional, como las que se dedican al alojamiento y cuidado de las generaciones de más edad. En Reino Unido, se estima que la población mayor de 55 años está creciendo el doble que la media poblacional británica, lo que implica que, en 15 años, habrá aproximadamente un tercio más de personas mayores de 55 años que en la actualidad.
Una de las empresas que prevé beneficiarse de este cambio demográfico es McCarthy & Stone, una destacada constructora de residencias para jubilados en el Reino Unido. Según McCarthy & Stone, ellos representan el 70 % de este nicho de mercado de alojamiento privado para jubilados en Reino Unido, centrándose en la venta de casas a personas mayores de 55 años.
Los precios de los productos de McCarthy &Stone están pensados para atraer a residentes mayores que deseen trasladarse a una vivienda más pequeña y liberar patrimonio. Las instalaciones están construidas a medida de la población a la que sirven e incluyen espacios comunes y gerentes, aunque las casas siguen siendo viviendas independientes.
A la hora de buscar oportunidades en el universo de renta variable global, es importante reunirse constantemente con empresas y analizar las tendencias del sector con sus homólogos, proveedores y otras empresas que sirvan al mismo mercado final, a fin de formar opiniones sobre la fortaleza de los clientes potenciales de las distintas empresas, poner a prueba nuestras tesis de inversión y cuestionar nuestro enfoque independiente (no de consenso).
Según nuestro análisis, los programas de transformación interna de McCarthy & Stone producirán mayores márgenes de los previstos por el mercado. Sus adquisiciones de terrenos se han realizado con unos márgenes brutos mejores de lo que el mercado espera, como consecuencia de las mayores tasas mínimas de rentabilidad marcadas por el equipo directivo. Se considera que son capaces de acelerar la compleción de viviendas por encima del objetivo de 3.000 anuales.
Otro ejemplo interesante es Orpea, una empresa francesa cotizada que se dedica a operar residencias de ancianos de alta calidad, cuya actividad está principalmente centrada en Francia actualmente. No obstante, debido al número reducido de licencias otorgadas en Francia, esta empresa ha centrado su crecimiento en el extranjero, principalmente en Europa, aunque también tiene un proyecto en fase inicial en China.
Tras analizar y comprender el enfoque directo de la empresa en cuanto a fusiones y adquisiciones y sus planes de expansión en mercados internacionales sin explotar, los cuales ya están en marcha, creemos que la sostenibilidad de un crecimiento del 5 % en fusiones y adquisiciones y una aceleración del crecimiento orgánico superior al 5 % a partir de 2018 no están reflejadas en las estimaciones de consenso del mercado.
La regulación que gobierna el otorgamiento de las licencias y la incapacidad de llegar a un acuerdo para “adquirir escala” dificulta que la competencia se presente como una gran amenaza en sus mercados. Francia no ha otorgado más licencias y, aparte de Orpea y Korian, no hay más competidores grandes. Asimismo, la provisión de camas hospitalarias especializadas para las etapas finales de la vida es tremendamente inadecuada.
Por lo tanto, existen oportunidades de crecimiento para una empresa de primer nivel como ésta, donde el enfoque está en proporcionar atención domiciliaria de muy alta calidad para las generaciones más ancianas. El cambiante perfil demográfico en las distintas regiones presenta retos, aunque también oportunidades de inversión. En muchas ocasiones, el mercado no aprecia por completo las implicaciones positivas de algunos de estos cambios por los que atraviesan las empresas, y los inversores deberían tratar de identificar dichas oportunidades.
Foto: Pictures of Money. El diagnóstico de la ola de ventas en el sector salud
Ningún sector ha sido víctima de los vaivenes y la volatilidad de las elecciones como el del cuidado de la salud, que representa al del tercer mayor peso en el índice S&P 500. Según datos de Bloomberg, el Índice S&P 500 Health Care ha caído un poco más del 2% este año, mientras que el S&P Biotechnology Select Industry se ha desplomado más de un 15%, cuando el S&P 500 se ha apuntado una ganancia de 6%.
Esto no debería ser ninguna sorpresa: Un factor clave en la reciente ola de ventas ha sido la preocupación de los inversores de que las nuevas regulaciones podrían afectar los precios de los medicamentos. A pesar de que creemos que la probabilidad de una reforma significativa sigue siendo baja, estas preocupaciones se ven agravadas por la retórica conectada a la elección presidencial. Aunque ambos candidatos presidenciales tienen enfoques muy diferentes para el cuidado de la salud, cada uno ha propuesto cambios significativos para el sistema actual, y mientras los políticos sugieren planes para rectificar un sistema imperfecto, muchas compañías del sector sienten presión, en particular las empresas de biotecnología, que han experimentado una caída en los precios de las acciones.
Sin embargo, a pesar del potencial de vientos en contra políticos a corto plazo, hay factores positivos, tanto fundamentales como estructurales, que sugieren que algunas compañías del cuidado de la salud están siendo sobre-penalizadas.
En los últimos años, las acciones estadounidenses, en general, han aumentado en precio sin un crecimiento significativo de las ganancias. En otras palabras, los inversores han estado dispuestos a pagar más por el mismo dólar de las ganancias. Sin embargo, el sector de la salud es una excepción; y sus ganancias han sido pasados por alto. Entre más bajan los precios de las acciones, menos las quieren, como se puede ver en la siguiente tabla.
Los rumores de una reforma podrían ser sólo rumores
¿Por qué las acciones del cuidado de la salud y de la biotecnología han sido abandonadas? La ola de ventas del mercado en biotecnología comenzó el año pasado cuando Hillary Clinton comentó sobre la especulación de precios en medicamentos y la necesidad de una mayor regulación. En un solo día, el índice Nasdaq Biotech cayó casi un 5% (fuente: Bloomberg).
Creo que esto es un ejemplo clásico de cuando el comportamiento de los inversores maneja el precio de las acciones más que los fundamentales de la inversión. Por ahora, una reforma es solo retórica. Una reforma real, que afecte a la fijación de precios de los medicamentos, probablemente necesitarán varios años para ser legislada e implementada. No voy a especular sobre si el Congreso permanecería bajo control republicano, o sobre cuál de los candidatos se convertiría en presidente, pero sí creo que hay una fuerte probabilidad de que continúen las divisiones políticas, lo que sugiere que la capacidad de imponer grandes reformas será limitada.
Históricamente y según datos de Bloomberg, los mercados en otoño normalmente experimentan un aumento en la volatilidad. Dado que estamos en las últimas semanas antes de la elección, esperamos que la volatilidad continúe en el sector de la salud. De hecho, esto ocupa un lugar importante en la mente de los votantes, en una encuesta la salud ocupa el cuarto lugar en la lista de prioridades de votantes registrados este año, detrás de la economía, el terrorismo y la política exterior. Con tanto enfoque en el sector, las empresas de salud podrían, en el corto plazo, seguir pagando el precio de la retórica política.
La necesidad del sector salud
Es importante recordar que, además de las valoraciones y ganancias, el estilo de vida y los factores demográficos apoyan al sector salud a largo plazo. En primer lugar, si bien podemos posponer compras discrecionales, como un coche o artículos en tiempos difíciles, la salud es una cosa de la que no podemos prescindir. Mientras tanto, los baby boomers están envejeciendo, por lo que es probable que la demanda por servicios de salud continúe creciendo, y a medida que continúen los avances en la tecnología, también aumentará la esperanza de vida, fomentando así la necesidad de cuidados de la salud.
Algunas opciones para tener en mente
Las acciones en la industria de la biotecnología tienen una historia de volatilidad, y dada la elección, nada es seguro. Sin embargo, la industria está experimentando una ola de innovación. Dentro de este contexto, puede tener sentido para algunos inversores a largo plazo el considerar cómo las acciones biotecnológicas pueden encajar en su cartera. Los inversores con una mayor tolerancia al riesgo y / o un horizonte de inversión a largo plazo pueden querer aprovechar la volatilidad del mercado para encontrar oportunidades específicas en el sector salud y la biotecnología. Para obtener exposición a compañías del cuidado de la salud o la biotecnología, los inversores pueden utilizar el iShares S&P 500 Health Care Sector UCITS ETF (IUHC).
Build on Insight, de BlackRock escrito por Heidi Richardson
Foto cedidaIgnacio de la Torre. Arcano alerta del aumento del riesgo de una nueva crisis financiera mundial
En la línea de los tres informes anteriores, Arcano vuelve a poner el acento en la burbuja de la renta fija y la sitúa como uno de los riesgos más importantes para la economía mundial. El informe Apocalipsis Now?, desarrollado por el equipo liderado por Ignacio de la Torre, señala que nos encontramos, tras la agresiva política monetaria llevada a cabo por los Bancos Centrales desde la Gran Recesión de 2009, en la mayor burbuja de bonos soberanos de la historia.
Así, el bono a diez años (“activo libre de riesgo”) es uno de los activos con más riesgo del mundo. Su enorme sobrevaloración (y por ende burbuja) ha provocado el trasvase de dicha burbuja hacia los bonos corporativos, bolsas y activos reales. Según el informe de Arcano, “si pincha la valoración del mal llamado bono libre de riesgo nos podemos encontrar con una crisis financiera sin precedentes, ya que no sólo experimentarán pérdidas los propietarios de dichos bonos (sobre todo aseguradoras y bancos, de gran importancia sistémica), sino que las pérdidas se trasladarían al resto del mercado financiero en multitud de activos”, afirma.
¿Controlarán los bancos centrales la explosión de la burbuja?
El informe de Arcano destaca, no obstante, que en su opinión la corrección de dicha burbuja la realizarán los Bancos Centrales de manera gradual, ya que todavía tienen margen para ello. Sin embargo, alerta de que éste cada vez es menor, aumentando por tanto los riesgos de una corrección acelerada y por ende una nueva crisis financiera a nivel mundial.
Arcano recalca que, si bien su escenario base es la corrección paulatina, es necesario realizar el estudio de un eventual Apocalipsis financiero y sus potenciales consecuencias –aspectos recogidos en el informe presentado hoy- para prevenir los efectos.
La mayor burbuja financiera de la Historia
Tal y como se resalta en el estudio, la burbuja en la que se sitúan los mal llamados “activos libres de riesgo” (básicamente los bonos soberanos de Alemania y Estados Unidos), ha propiciado que el reducido nivel de tipos de interés se haya trasladado al resto de instrumentos de renta fija, a los que se aplica en sus valoraciones diferentes diferenciales (según su riesgo) sobre, precisamente, el mencionado “activo libre de riesgo”.
Esto afecta tanto a bonos gubernamentales de países con peor calidad crediticia, a los bonos corporativos con grado de inversión y a los asociados a high yield. Del mismo modo, la renta variable se ha situado en un entorno de burbuja por cuanto se valora, sobre todo, descontando los futuros flujos de caja de las acciones de compañías a una tasa basada en la aplicación de una prima, precisamente, sobre la rentabilidad del “activo libre de riesgo”.
Por otro lado, en el principal índice de Estados Unidos, el ratio de cotización bursátil sobre los beneficios medios de los últimos diez años muestra niveles muy elevados frente a medias históricas (sólo superados por los observados antes de derrumbes sonados como el crash de 1929 o la explosión de la burbuja de Internet al comienzo del siglo XXI).
Finalmente, el exceso de liquidez del mercado, favorecido por las agresivas políticas monetarias no convencionales de los Bancos Centrales, también se ha dirigido hacia los activos inmobiliarios, en su búsqueda de mayor rentabilidad y en un entorno de tipos reducidos (generando burbujas en oficinas y vivienda residencial en algunos países).
De la política monetaria a la fiscal
El informe de Arcano también analiza si la burbuja podría estallar antes o después, y para ello evalúa si los Bancos Centrales podrían estar ya gestando un cambio de rumbo en política monetaria. Según destaca el estudio, los Bancos Centrales –conscientes de todos los riesgos citados- intentarán que la transición hacia una política monetaria menos expansiva sea gradual.
Sin embargo, aunque parezcan olvidados, existen importantes límites al margen de actuación de los Bancos Centrales, de manera que, de intensificarse, podrían reducir sensiblemente su margen de maniobra. Finalmente, también puede tener lugar un aumento general de la oferta de bonos soberanos si, finalmente, se imponen las voces que, de manera creciente, reclaman que la política fiscal tome el relevo a la monetaria (con ayuda adicional de las reformas estructurales), para generar un binomio crecimiento / riesgo más razonable a nivel global.
Cómo podría darse la nueva crisis financiera
En definitiva, Arcano cree que pasaremos de un mundo adicto a la política monetaria a uno que necesitará más soluciones desde la política fiscal y la estructural, un escenario que producirá una menor demanda y una mayor oferta de bonos soberanos, lo que hará caer su precio, algo que puede provocar una tormenta en el precio del resto de activos.
De esta forma, el riesgo financiero estará servido y el behavioral finance podrá convertir ese escenario en un «histerismo colectivo de consecuencias incalculables». Por tanto, si bien este escenario de crisis financiera no es el base sobre el que trabaja Arcano, es evidente que “el riesgo de cola” ha aumentado significativamente durante el último año y de ahí, la importancia de tener este escenario presente para poder prevenir sus posibles
Pixabay CC0 Public DomainFoto: Little Visuals. Bancos vs fintech: el coste de no colaborar será la diferencia entre la supervivencia y el éxito
Para Søren Kyhl, COO global de Saxo Bank y Stig Tørnes, responsable de gestión de negocio en la firma danesa especializada en trading e inversiones las fintech se han convertido en la palabra de moda para un diverso grupo de empresas cuya ambición es aportar eficiencia a los servicios financieros a través de la innovación tecnológica.
El argumento que prevalece para los defensores de esta industria ha sido, hasta ahora, que cuentan con el potencial de desafiar y sustituir a las empresas tradicionales de servicios financieros.
Las empresas fintech perciben que los bancos se están centrando más en el cumplimiento de las regulaciones posteriores a la crisis en lugar de satisfacer las necesidades de los clientes cada vez más digitales. Los bancos, por el contrario, sostienen que las fintech carecen de la confianza de los clientes finales debido al hecho de que no están ampliamente reguladas. Además, también aseguran que este tipo de empresas carecen de la capacidad de ampliar su oferta debido al uso de una tecnología inmadura y relativamente sin probar. En Saxo Bank creen que la verdad, seguramente, se encuentra en un punto intermedio.
Lejos de un único escenario ganador, el futuro del ecosistema financiero pasará por ver a las empresas más innovadoras tecnológicamente y los bancos reteniendo sus ventajas competitivas, si reconocen que sus intereses futuros son más propensos a converger que a no hacerlo.
Para entender donde la convergencia puede tener lugar, merece la pena considerar dónde las empresas más “disruptivas” y la banca tradicional tienen sus mayores fuerzas competitivas. Desde Saxo Bank destacan como fuerza base de las fintech la libertad de utilizar la tecnología más innovadora disponible para construir interfaces para clientes de uso fácil. No obstante, dado que estas compañías no son dueñas de la infraestructura subyacente, su misión es hacer que la experiencia de usuario sea mejor que la disponible a través de los bancos, más que proteger los servicios existentes que dependen de infraestructuras que ya existen también. Además, estas firmas han demostrado ser mejores en la extracción de conocimiento muy valioso del cliente para ofrecer un mejor servicio y tomar decisiones rápidas (por ejemplo, en el espacio de los préstamos).
Los bancos, por otro lado, siguen conservando algunas ventajas competitivas a pesar de los crecientes desafíos derivados de las presiones regulatorias sobre el capital, así como del rápido ritmo de la tecnología, que hace que sea difícil para ellos mantenerse por delante en el juego de la innovación. La banca tradicional cuenta además con relaciones duraderas con sus clientes, están regulados, y tienen una visión profunda de la infraestructura financiera global. Y esto último es clave, ya que para proporcionar servicios financieros en todo el sentido, es necesario comprender la infraestructura financiera existente para poder acceder a él y/o actuar como una puerta de entrada al mismo.
Si la fuerza de las fintech es la debilidad de la banca, y viceversa, entonces tendrán que aprovechar la ventaja competitiva entre ambas industrias para preservar su valor dentro de la cadena y sobrevivir y construir escala dentro del ecosistema financiero.
Tradicionalmente, los bancos han sido capaces de defender la interfaz del cliente mediante el control de toda la cadena de valor y el total de la tecnología apoyando a la cadena de valor. Sin embargo, como la cadena de valor se está desagregando y la tecnología se desarrolla a un ritmo exponencial, esta estrategia ha empezado a ser demasiado costosa e insostenible.
La solución óptima para los bancos, como se viene pensando en Saxo Bank, no es renunciar a todo el control, pero sí reconocer que la separación de las cadenas de valor existentes es inevitable y que pueden proteger su modelo de negocio y centrarse en lo que mejor saben hacer mediante el uso de la innovación tecnológica en su beneficio.
Esta estrategia requerirá a los bancos redefinir sus modelos de negocio y abrirse a la innovación exterior. Pero antes de hacerlo, necesitan dos pasos esenciales:
En primer lugar, tienen que identificar sus competencias básicas. Aquí es donde la mayoría de los bancos quiebran, pues tienden a identificar toda la cadena de valor como “esencial”, algo que además es muy caro de mantener y hace que identificar potenciales socios fintech sea muy difícil, o prácticamente imposible.
En segundo lugar, la banca tradicional necesita desarrollar una plataforma de IT que sea capaz de integrar plataformas externas. La mayoría de los sistemas de legado bancario están lejos de ser abiertos y simplemente no están preparados para la integración con el resto del ecosistema financiero. La sustitución de toda la tecnología a lo largo de toda la cadena de valor en todos los mercados puede ser extremadamente costoso y malgasta el tiempo de decidir qué partes de la tecnología del banco las empleará por sí mismo y qué partes se externalizarán.
Una vez que han abordado estos dos retos, el camino a seguir para los bancos es doble. El primero es para tratar directamente con los clientes en sus competencias “centrales”, y atraer negocio de otros socios (bancos/empresas fintech) dentro de dicha área. Esto beneficia al propio banco en términos de costes unitarios más bajos y mayor competitividad, así como en beneficio del partner, que utiliza la plataforma.
En segundo reto es aliarse con otras compañías disruptivas o bancos dentro de las áreas no centrales del banco. Es igualmente importante para un banco aprovechar los servicios y productos de otros para reducir costes, especialmente cuando el banco carece de escala y calidad.
Una estrategia ganadora para la gran banca radica en una mayor colaboración y no en la competencia. Al tomar decisiones difíciles ahora, los bancos, especialmente los bancos más pequeños que carecen de escala, pueden obtener beneficios en el futuro en términos de retención de sus clientes y hacer crecer su rentabilidad mediante el uso de la tecnología. Se necesita un cambio urgente en el modo de pensar entre los bancos que vea la digitalización como una oportunidad más que una amenaza. Igualmente, las empresas fintech tienen que entender que, para ser viables y rentables, no pueden interrumpir la cadena de valor de los bancos, la cual es producto de un conocimiento profundo del sistema financiero y una profunda integración en él. Para los bancos y compañías fintech el coste de oportunidad de no colaborar probablemente será la diferencia entre la supervivencia y el éxito.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Ainhoa Sanchez. Los inversores no pueden seguir ignorando el cambio climático
Según el BlackRock Investment Institute (BII), los inversores no pueden seguir ignorando el cambio climático. El incremento de la regulación y las revolucionarias soluciones tecnológicas relacionadas con el cambio climático hace que sea primordial incorporar el componente de conciencia climática al análisis de inversión.
En una nueva nueva publicación, “Adapting portfolios to climate change” (Adaptar las carteras al cambio climático), el BII detalla los crecientes riesgos del mercado relacionados con el cambio climático, divididos en cuatro ámbitos:
Los avances tecnológicos en la generación, almacenamiento y consumo de energía que están lastrando los modelos de negocio actuales;
Las medidas normativas centradas en reducir las emisiones de carbono y mejorar la eficiencia energética;
La mayor frecuencia de episodios meteorológicos extremos; y
Las presiones sociales para que las operaciones empresariales y las prácticas de los inversores institucionales incorporen una mayor conciencia climática.
“Creemos que los riesgos vinculados al clima se han infravalorado y no se han reflejado correctamente en las valoraciones, ya que se perciben como algo lejano —comentó Ewen Cameron Watt, director sénior del BII—. No obstante, la percepción está cambiando a medida que los gobiernos y las empresas luchan por combatirlos de la mejor forma posible. El ritmo y las características de la transición hacia una economía con baja emisión de carbono podrían generar riesgo para algunas carteras. No obstante, los inversores que entienden estos desafíos serán capaces de aprovechar las oportunidades derivadas de estos acontecimientos”.
Existen muchas formas de incorporar la conciencia climática a las carteras de los inversores. Para aquellos que seleccionan títulos de forma activa, el BII sugiere incorporar herramientas y procesos que integren parámetros medioambientales automáticamente en su proceso de búsqueda, incluido el uso de combustibles fósiles, el consumo de agua y el nivel de emisión de carbono. Una vez entienden a qué títulos están expuestos, pueden tomar decisiones fundadas sobre cómo gestionar mejor este riesgo. Muchos están optando por optimizar sus carteras ajustando la ponderación de sus posiciones y alejándose del riesgo climático.
Según el BII, están surgiendo oportunidades vinculadas al clima para generar alfa o una rentabilidad superior a la del mercado. Por ejemplo, el informe hace hincapié en un enfoque basado en una puntuación medioambiental que está desarrollando el equipo de renta variable de gestión activa basado en criterios científicos de BlackRock para la creación de carteras inmunes al cambio climático. Los análisis del equipo han concluido que las empresas estadounidenses con mejores puntuaciones en su lucha contra el cambio climático suelen ser más rentables y generan mayores beneficios.
“La evaluación del riesgo climático ha pasado de ser un debate que reflejaba los valores de los inversores a un análisis de los riesgos y oportunidades —comentó Deborah Winshel, responsable internacional de Inversión de impacto en BlackRock—. La concienciación sobre los desafíos climáticos hace que los inversores estén más informados y gestionen mejor el riesgo. A medida que evolucionan los marcos normativos y los avances tecnológicos, los inversores que se anticipen a estos desafíos tendrán más posibilidades de beneficiarse de una rentabilidad competitiva a largo plazo”.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: audvloid
. La noche es más oscura justo antes del amanecer
En diciembre de 2015, cuando planteamos el posible contenido de la edición de este año de nuestro Expected Returns, lo hicimos con muy buen ánimo. La economía europea sorprendía a propios y extraños creciendo por encima de la tendencia y la primera subida de tipos de interés por parte de la Fed no había hecho descarrilar a los mercados, como muchos temían. La economía mundial también estaba recuperándose, alcanzando velocidad de escape. Se esperaba que la Fed fuera el primero de los bancos centrales en comenzar el proceso de normalización monetaria, seguida probablemente por el Banco de Inglaterra.
Naturalmente, había obstáculos; siempre los hay. Por ejemplo, el precio del petróleo. Además, numerosos economistas nos decían que los niveles de endeudamiento llevaban años creciendo, y que esto desembocaría en un ciclo de deuda adverso más pronto que tarde. ¿Tenían razón?
¿Y qué me dicen sobre el desplome de los mercados emergentes? ¿Recuerdan el bloque BRIC? La parte BR no pasaba por su mejor momento. En 2015, la economía de Brasil se contrajo un 3,8%, y la de Rusia un 3,7%. La parte IC (India y China), eso sí, evolucionaban mejor, mucho mejor, pero ¿a qué precio? ¿Cuánto tiempo podría mantener China su trayectoria de entonces?
Entonces, vino el invierno. O mejor dicho, la ausencia del mismo. Se batieron récords en todo el mundo, registrándose en diciembre de 2015 las temperaturas medias más altas de la historia. Desde luego, el hecho de que el fenómeno de “El Niño” de este año fuera el más potente jamás registrado fue un factor importante pero, teniendo en cuenta que las temperaturas mundiales registran nuevos máximos prácticamente cada año, estaba claro que no se trataba de un hecho aislado. Es cierto que este tema no preocupaba especialmente a los mercados financieros, pero tampoco podían hacer caso omiso de sus efectos. ¿Es posible tener en cuenta un fenómeno como el calentamiento global al formular perspectivas a cinco años y, si así fuera, existen observaciones relevantes que hacer en relación con la política de inversión?
Deuda, mercados emergentes y calentamiento global: temas serios. Y, como ya he dicho, teníamos buen ánimo y el futuro se antojaba alentador, así que nos dispusimos a abordar esos temas.
Han pasado ocho meses y debo admitir que ya no tenemos tan buen ánimo. La ansiada normalización se ha quedado en una mera subida única de tipos por parte de la Fed. La economía estadounidense se ha visto perjudicada por el marcado declive de los precios del petróleo. Esto ha supuesto el fin del ímpetu inversor en la parte más dinámica de la economía de Estados Unidos (esquisto), generando mayor incertidumbre sobre las perspectivas de crecimiento del conjunto de la economía.
Se han producido también circunstancias externas por las que la Fed no ha seguido subiendo los tipos: la incertidumbre que rodea a la economía china, la volatilidad de los mercados financieros y —una gran sorpresa negativa— el resultado de la consulta sobre el Brexit.
¿Se trata pues de otro revés temporal, o ha llegado el momento de reconocer que Robert Gordon tenía razón cuando afirmó que en adelante el crecimiento seguiría siendo contenido?
¿Es todo tan malo entonces? Según las conversaciones que hemos mantenido con clientes y las impresiones que hemos recabado en nuestras presentaciones en foros para inversores durante los últimos seis meses, nos inclinaríamos a pensar que la respuesta es sí. Aunque no podemos demostrarlo, nuestra impresión es que el sentimiento general entre los inversores profesionales nunca ha sido tan bajo como ahora.
En una encuesta realizada a principios de este año, más del 50% de los 200 inversores profesionales encuestados afirmaron que sus previsiones son que los intereses de los bonos se mantendrán bajos «durante décadas», mientras que el 12% optó por la respuesta «todavía no hemos visto nada». El mensaje que reflejan los precios en los mercados financieros es similar: las previsiones de inflación para el mercado europeo (5 años vista) registraron un nuevo mínimo histórico del 1,25% a principios de este año.
Esto significa que el mercado prevé que la inflación media durante el periodo 2021-2026 será de un exiguo 1,25%. Atendiendo al historial de seguimiento de Alemania Occidental (mundialmente conocido por su severa postura inflacionaria), este promedio a cinco años resulta muy raro, ya que los inversores habrían perdido dinero el 90% del tiempo con este patrón. ¿Es esto posible? Desde luego. ¿Pero es probable? Bueno, solamente para los más pesimistas. Y eso es precisamente en lo que queremos incidir.
Por un lado, este pesimismo es un riesgo per se. En el funcionamiento de las economías, existe un importante factor de autorrefuerzo inercial, de modo que un desplazamiento en una dirección concreta no es fácil de revertir. Cuando el crecimiento se debilita, los productores y consumidores adoptan mayor prudencia, y todos los niveles de inversión, empleo y consumo se contraen, con lo que se refuerza la tendencia a la baja.
Por otro lado, hay quienes consideran que esta es la mejor medicina posible: cuando las expectativas son tan bajas, el umbral para las sorpresas positivas también lo es. Los mercados de valores suelen tocar fondo cuando la situación es más aciaga. Si los beneficios empresariales se evaporan, las empresas se hunden, la gente es despedida por millares, y comienza a hablarse del «fin del capitalismo como lo conocemos»; es ahí cuando el mercado cambia de rumbo.
Las malas noticias siguen copando los titulares durante meses, pero las acciones siguen subiendo, puesto que los mercados ya contaban con ellas. Cuanto peores son las expectativas, mayores probabilidades hay de que surjan sorpresas positivas.
La noche es más oscura justo antes del amanecer. Y si consideramos que la actitud de los inversores es realmente representativa, desde luego que ahora es bastante desalentadora.
Lukas Daalder es director de Inversión de Robeco Investment Solutions.
