Los flujos netos en los ETFs Smart Beta ascendieron a 7.000 millones de euros en 2016

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Cambios en el mercado de bonos municipales: riesgos y potenciales oportunidades
Pixabay CC0 Public DomainFoto: Pexels. Cambios en el mercado de bonos municipales: riesgos y potenciales oportunidades

Según el último informe “European Smart Beta ETF Market Trends” de Lyxor ETF Research, que recoge los datos del cuarto trimestre de 2016, los flujos del mercado europeo de ETFs Smart Beta experimentaron una desaceleración hasta situarse en los 546 millones de euros.

De acuerdo con los datos del informe, los flujos netos de activos correspondientes a 2016 ascendieron a 7.000 millones de euros, mientras que el total de activos gestionados se elevó a 27.400 millones de euros, lo que supone un repunte del 50% con respecto a la cifra de finales de 2015, e incluye un impacto significativo de mercado (12%).

Con respecto al año anterior, los flujos de activos en los ETF Smart Beta representaron más de 1,5 veces el nivel total registrado en 2015. Sin embargo, en 2016, los flujos en ETFs se mantuvieron estables, sobre todo en las estrategias de generación de ingresos y ‘value’, pues los inversores buscaron, respectivamente, rendimientos y fuentes alternativas de rentabilidad en un entorno de bajos tipos de interés, y se observaron señales más positivas en el ámbito económico.

ETFs Risk-based

Los ETFs Risk-based registraron significativas salidas de capitales por valor de 1.500 millones de euros en el cuarto trimestre, en comparación con el nivel medio trimestral de 318 millones de euros desde principios de año. En líneas generales, los flujos se revelaron negativos (1.700 millones de euros) en los ETFs de mínima volatilidad y mínima varianza en el cuarto trimestre, después de una primera mitad de año en la que se anotaron un total de entradas por valor de 2.400 millones de euros.

En estos ETFs, los flujos comenzaron a invertir su tendencia en agosto y las salidas de capitales se aceleraron en septiembre hasta alcanzar los 602 millones de euros. Cabe destacar que estas salidas de capitales se repartieron entre los subyacentes de Estados Unidos y Europa, que se situaron en los 775 millones de euros y los 563 millones de euros, respectivamente. Esto se debió a la decreciente incertidumbre en torno a la victoria de Trump en los comicios estadounidenses y a unos datos económicos más halagüeños en Europa.

ETFs basados en fundamentales

Los ETFs basados en fundamentales fueron testigos de discretos flujos de entrada en el cuarto trimestre (251 millones de euros), en comparación con el nivel medio trimestral de 2016 de 560 millones de euros. Las estrategias orientadas a la generación de ingresos acumularon unos flujos limitados por valor de 18 millones de euros en un entorno de tipos de interés al alza.

El desglose de dichos flujos es el siguiente: salidas de capitales en los ETFs estadounidenses y europeos por valor de 249 millones de euros, y entradas de capitales en los ETFs globales por un importe de 223 millones de euros. En las demás estrategias microponderadas, la renovada confianza inversora en la economía japonesa se tradujo en un cierto nivel de flujos de entrada en los ETFs del JPX-Nikkei 400, por valor de 212 millones de euros durante el cuarto trimestre de 2016.

ETFs sobre factor allocation

Los flujos en los ETFs sobre factor allocation resultaron positivos a lo largo de 2016, con un fuerte repunte en el cuarto trimestre hasta alcanzar los 1.700 millones de euros, frente a la media trimestral de 2016 de 872 millones de euros. El factor ‘value’ se situó en primera posición en cuanto a flujos durante el cuarto trimestre de 2016, gracias al impulso propiciado por la mayor confianza económica tras la victoria de Trump. El factor mínima volatilidad también registró una aceleración de los flujos (428 millones de euros) en el cuarto trimestre de 2016. Los flujos se concentraron principalmente en los subyacentes de los mercados desarrollados, seguidos por los subyacentes europeos.

Jean Raby, nuevo CEO de Natixis Global AM

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Jean Raby, nuevo CEO de Natixis Global AM
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Jean Raby, nuevo CEO de Natixis GAM. Jean Raby, nuevo CEO de Natixis Global AM

Natixis Global AM anunció el nombramiento de Jean Raby como responsable de las divisiones de Asset Management, Private Banking y Private Equity, y pasará a formar parte del Consejo de Administración. La integración de Jean Raby a Natixis tendrá efecto el 20 de febrero.

Pierre Servant ha sido nombrado asesor senior de Laurent Mignon, director general de Natixis. Su nuevo cargo incluye la orientación estratégica y consultoría para la firma. Además seguirá siendo miembro del Comité Senior de Gestión de Natixis.

“La experiencia de liderazgo de Jean Raby en empresas reconocidas y sus cualidades personales serán sin duda una ventaja clave en la expansión de nuestro negocio de soluciones de inversión de acuerdo a los requerimientos de Groupe BPCE y sus objetivos”, afirmó Mignon.

Mignon también quiso agradecer la contribución de Pierre Servant al logro de la estrategia de Natixis. Durante su periodo en el cargo, la división de gestión de activos experimentó un enorme desarrollo, convirtiendo a Natixis Global Asset Management en una de las principales firmas de gestión de activos en el mundo, con más de 830.000 millones de euros en activos bajo administración en un plazo de 10 años, en un mercado altamente competitivo.

Antes de asumir el cargo de CEO en Natixis GAM, Raby trabajó en Alcatel-Lucent como vicepresidente ejecutivo y director legal y de finanzas y como miembro del comité directivo y del comité ejecutivo. En 2016 fue nombrado director de finanzas y miembro del comité ejecutivo de SFR.

Sólo el 18% de los puestos ejecutivos en el sector financiero de México está ocupado por mujeres

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Sólo el 18% de los puestos ejecutivos en el sector financiero de México está ocupado por mujeres
Foto: Alejandra Paredones, CEO de BSI Capital Group / Foto cedida. Sólo el 18% de los puestos ejecutivos en el sector financiero de México está ocupado por mujeres

El rol que juegan las mujeres dentro de los temas financieros y en la toma de decisiones a nivel directivo repercute en resultados positivos en empresas encabezadas por un mando femenino. Sin embargo, en México sólo el 18% de los puestos ejecutivos son ocupados por mujeres según el último reporte del International Business Review (IBR), realizado por Grant Thornton.

Alejandra Paredones, CEO de BSI Capital Group, quien es considerada la primera mujer mexicana en desarrollar un banco boutique de inversión con una cartera de clientes a nivel global, es la única mexicana que ha participado por segunda ocasión en el foro: Women in Private Equity Forum 2016 realizado en Londres, donde se abordaron diversos temas enfocados a fondos de capital privado y fondos de pensión.

En dicha convocatoria, participaron más de 200 mujeres líderes de la comunidad empresarial, equidad privada, así como sociedades limitadas (LPs), doctoras y consultoras de todo el mundo. El evento abordó los problemas que enfrenta la industria de capital privado e inversiones, desde un enfoque con perspectiva de género, destacando la necesidad de equilibrar las actividades de trabajo y vida cotidiana.

En su participación, Paredones recalcó el actuar de las mujeres en el sector financiero para captar  oportunidades de negocio e inversión, “las mujeres tenemos otro tipo de intuición al momento de actuar, somos un poco menos arriesgadas;  por lo que en este foro se hizo énfasis en tener autoridad para que las mujeres capitalicemos los logros personales y no verlos solamente como un resultado de equipo, sino que perdamos el miedo a reconocer y comunicar los triunfos conseguidos de manera individual” destacó Paredones como una de las conclusiones de dicho evento. 

La CEO de BSI Capital Group mencionó que actualmente los inversionistas buscan oportunidades en mercados emergentes y en sectores de alto crecimiento. En el Women in Private Equity Forum 2016, se destacó a México como mercado emergente, ya que “hay muchas empresas que esperan nuevas oportunidades con capital de crecimiento, por lo que puede ser una opción importante para los inversionistas” de acuerdo a Paredones.

El Women in Private Equity Forum 2016, concluyó que el “éxito del futuro de la industria de capital privado e inversión, requiere un conjunto más diverso de participantes. Las relaciones formadas en este evento ayudará a dictar el desarrollo de la industria de capital privado e inversiones”.

La CEO de BSI Capital Group, compartió la experiencia de ser reconocida como la mujer mexicana más joven en desarrollar un banco boutique de inversión, empresa que fue considera como una de las 30 promesas por la revista Forbes, y que está por cumplir cinco años de existencia.

El impacto de la reforma tributaria en Colombia continúa siendo incierto

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Los impuestos y la mente del consumidor
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Edgar Zuniga. Los impuestos y la mente del consumidor

El paquete de medidas que se incluyen en la reforma tributaria de Colombia ayudará a reducir el amplio y creciente déficit del gobierno central, que alcanzó un estimado del 4% del PIB en el año pasado, según publica Fitch Ratings en un reciente informe. El efecto en el medio plazo de alguna de las medidas que se incluyen en el paquete, tales como la prohibición de la evasión fiscal y medidas para incrementar la formalización del mercado laboral son mucho más difícil de cuantificar.

La mayoría de los puntos importantes de la reforma tributaria del gobierno han sido aprobados por legislatura, incluyendo el incremento del IVA, la preservación del impuesto a las transacciones financieras y la introducción de un impuesto en los dividendos.

Las previsiones del gobierno colombiano apuntan que el plan fiscal aumentará los ingresos del Estado en un 0,7% del PIB en 2017, cifra que se elevará en un 3,1% para el año 2022. Sin embargo, tanto la recolección de ingresos desde la legislación anti-evasión fiscal, como la mejora de las herramientas administrativas y los esfuerzos por impulsar la formalización de la economía son inciertos. Se prevé que medidas representen más de un tercio de los ingresos totales esperados en 2019.   

En medio de una subida de tasa de interés, el gobierno ajustó sus gastos al descenso de los ingresos de los últimos años, reduciendo el gasto en capital y conteniendo el gasto actual. Sin embargo, reducir los gastos de una manera sostenida no se presentaba como una opción sostenible en el tiempo. Estas medidas fiscales muestran el compromiso del gobierno colombiano para atajar la pérdida de los ingresos procedentes del petróleo, reconstruir la base impositiva y dar apoyo a la formalización de la economía y a la recuperación de la inversión.

La aprobación de la reforma tributaria incrementa la confianza del gobierno ya que aumenta la capacidad para alcanzar su objetivo fiscal del 3,3% del PIB en 2017. En cualquier caso, para implementar con éxito de la reforma tributaria, continúa siendo necesario mantener la contención del gasto y establecer prioridades para cumplir con los objetivos fiscales a medio plazo. La consolidación fiscal junto con una mejora de las perspectivas de crecimiento serán importantes factores para mejorar la dinámica de la deuda del gobierno.

Otra consideración clave es la contabilidad externa de Colombia. Los altos déficits actuales llevaron a un incremento de la carga de la deuda externa en los últimos años con una deuda bruta externa sustancialmente divergente a la mediana de la deuda soberana con calificación ‘BBB’. Fitch estima el déficit actual de Colombia se encuentra por debajo del 5% del PIB a cierre de 2016, desde un 6,5% que fue registrado en 2015. Gran parte de este ajuste proviene de la fuerte caída en las importaciones. Un mayor ajuste en la balanza por cuenta corriente es necesario para estabilizar el incremento de la deuda externa. Cualquier estabilización dependerá de un repunte en las exportaciones, ya que es poco probable que las importaciones disminuyan aún más.  

Fitch Ratings otorgó a la deuda soberna de Colombia una calificación ‘BBB’ con perspectiva negativa en julio de 2016, reflejando el elevado déficit por cuenta corriente del país, un aumento del endeudamiento externo y un incremento de la carga de la deuda pública en relación con sus pares. Gran parte de este deterioro se produjo como resultado de la caída de los precios del petróleo. 

SWIFT explora ‘blockchain’ como parte de su iniciativa global de innovación de pagos

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SWIFT explora ‘blockchain’ como parte de su iniciativa global de innovación de pagos
Pixabay CC0 Public DomainFoto: Alexas Fotos . SWIFT explora ‘blockchain’ como parte de su iniciativa global de innovación de pagos

SWIFT anuncia el lanzamiento de una prueba de concepto para explorar si la tecnología de contabilidad distribuida (DLT) puede ser utilizada por los bancos para mejorar la conciliación de sus bases de datos nostro en tiempo real, optimizando su liquidez global.

Bajo el modelo de corresponsalía bancaria actual, los bancos necesitan supervisar los fondos en sus cuentas en el extranjero, a través de actualizaciones de débito y crédito, así como estados de cuenta finales. El mantenimiento y trabajo operativo implicado representa una parte significativa del costo de los pagos transfronterizos. Esta prueba de concepto probará si la tecnología de contabilidad distribuida puede ayudar a los bancos a conciliar las cuentas nostro de manera más eficiente y en tiempo real, reduciendo costos y riesgo operacional.

Como parte de la iniciativa global de innovación de pagos de SWIFT (GPI, por sus siglas en inglés), que busca ofrecer un nuevo estándar en pagos transfronterizos, la nueva prueba de concepto fue examinada en colaboración con los principales bancos corresponsales. Los bancos miembros de la iniciativa GPI de SWIFT pueden aplicar para participar en esta prueba de concepto, que se pondrá en marcha a inicio de 2017.

“Aunque las tecnologías de contabilidad distribuidas existentes no están lo suficientemente maduras para los pagos transfronterizos, esta tecnología, reforzada con algunas aplicaciones adicionales de SWIFT, puede ser de interés para la conciliación de cuentas asociadas”, señaló Wim Raymaekers, jefe de Mercado bancario e iniciativa global de innovación de pagos de SWIFT. “Esta prueba de concepto nos da la oportunidad de probar la tecnología de contabilidad distribuida y determinar si se puede aplicar a este caso puntual”. 

SWIFT implementará la tecnología de código abierto Hyperledger y la combinará con los principales activos de SWIFT para adaptarla a las necesidades de la industria financiera. Al utilizar un blockchain privado en un ambiente de grupo de usuarios cerrado, con perfiles específicos y controles de datos sólidos, los privilegios del usuario y el acceso a los datos se regirán de manera estricta.

Damien Vanderveken, jefe de R&D, SWIFTLabs y Experiencia de Usuario en SWIFT, añade: “SWIFT aprovechará su fuerte gobernabilidad, esquema de seguridad PKI, marco de identificación legal de BIC, así como su experiencia en estándares de liquidez para entregar una plataforma distintiva de prueba de concepto para DLT – para el beneficio de su comunidad”.

Juan Martínez, director general de América Latina y el Caribe de SWIFT, comenta: “Esta prueba de concepto para tecnología de contabilidad distribuida fortalecerá nuestro compromiso de llevar pagos transfronterizos a un nivel más rápido y transparente. A través de la iniciativa global de innovación de pagos, en combinación con el Programa de Seguridad del Cliente de SWIFT y nuestra cartera de cumplimiento de crimen financiero, estamos abordando juntos estas dimensiones con el fin de llevar a la banca corresponsal al siguiente nivel”.

La iniciativa global de innovación de pagos de SWIFT fue lanzada en diciembre de 2015 para ofrecer un nuevo estándar en los pagos transfronterizos. Con más de 90 bancos registrados, que representan más del 75 por ciento del tráfico de pagos transfronterizos de SWIFT, la iniciativa ha recibido un fuerte apoyo de la industria y está programada para entrar en funcionamiento a principios de 2017.

Para conocer más información, puede visitar este enlace.

Grupo Financiero Monex firma un acuerdo con Ventura Capital Privado

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Grupo Financiero Monex firma un acuerdo con Ventura Capital Privado
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Pegatina1. Grupo Financiero Monex firma un acuerdo con Ventura Capital Privado

El Grupo Financiero Monex firmó un convenio con Ventura Capital Privado a finales del mes de enero. Con esta operación, Ventura invertirá unos 1.500 millones de pesos mexicanos en acciones de Monex SAB, a un precio de 18,65 pesos por acción. 

En una entrevista para la publicación Imagen Empresarial, Mauricio Naranjo, director general de Monex, explicó que la inversión se realizará a través del mercado, realizando una oferta pública y que todavía está sujeta a las autorizaciones de las autoridades correspondientes, incluyendo la adquisición de hasta 500 millones de pesos en acciones ya emitidas, junto con una emisión primaria de acciones de un monto estimado de 1.000 millones de pesos, para alcanzar la cantidad total de la transacción.

Además, comentó que Monex realizará su primera oferta pública de acciones, para incrementar su capital. Naranjo espera que esta operación se concrete en el segundo trimestre del año.

El acuerdo está sujeto a la autorización de la Secretaría de Hacienda y Crédito Público (SHCP), la Comisión Nacional Bancaria y de Valores (CNBV), la Comisión Federal de Competencia Económica (Cofece) y demás autoridades para llevar a cabo dicha operación.

Al respecto, el presidente ejecutivo de Monex, Héctor Lagos Dondé, expuso que “la participación de Ventura nos permitirá reforzar el ritmo de crecimiento y seguir conformando un Grupo Financiero sólido e institucional”.

“Pensamos que el sector financiero en México tiene todavía mucho por avanzar tenemos también el negocio, tenemos un negocio de pagos internacionales igualmente fuera de México y eso nos ayuda también a diversificar nuestros ingresos, nuestra fuente de ingresos con el negocio que tenemos en Estados Unidos y Canadá, así como en Europa», añade Lagos.

Por su parte, Javier Molinar Horcasitas, socio director de Ventura, comentó: “En Ventura apostamos por el crecimiento del sector financiero en México, el cual consideramos ofrece todavía muchas oportunidades hacía adelante”. 

Robeco: «El dólar se mantendrá fuerte como consecuencia de la situación política que atravesará Europa”

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Robeco: "El dólar se mantendrá fuerte como consecuencia de la situación política que atravesará Europa”
León Cornelissen, Chief economist at Robeco. Courtesy Photo. Robeco: "The Dollar Will Remain Strong as a Result of the Political Situation Facing Europe"

Ya lo advierte el dicho popular: cuando Estados Unidos estornuda, el resto del mundo se resfría. Pero eso no quita para que ese resto del mundo tenga ya sus propios problemas y oportunidades en un contexto global donde la situación geopolítica afecta más que nunca a los mercados. Las elecciones en Europa, la evolución de China y el súper ciclo de deuda que vive el mercado marcan la visión para los próximos años de León Cornelissen, economista jefe de Robeco.

La mayor sorpresa de Año Nuevo no fue el hecho de que Trump resultara ser tan errático como demostró durante la campaña electoral, sino que el mercado subiera ante las expectativas de nuevas medidas fiscales y de mejores ganancias empresariales. Sin embargo, para Cornelissen, Trump no es el único riesgo que representa Estados Unidos, la elevada deuda de las empresas estadounidense también lo es. Pese a los riesgos, la firma apuesta a largo plazo por el dólar que, según Cornelissen, “se mantendrá fuerte como consecuencia de la situación política que atravesará Europa”.

Pero advierte que toda previsión dependerá de las políticas que vaya desarrollando el nuevo inquilino de la Casa Blanca. “Mientras sus decisiones no tengan un impacto directo o no mermen el crecimiento y las ganancias subyacentes, el mercado bursátil, lo ignorará”, señala el economista jefe de Robeco, por lo que es lógico pensar que hasta que llegue ese escenario, el crecimiento económico y los beneficios seguirán aumentando. Pese a este razonamiento, Robeco se muestra prudente y mantiene una  visión neutral en bonos high yield e infrapondera la deuda soberana

El Viejo Continente

Para Cornelissen, Europa no lo está haciendo tan mal. De hecho el crecimiento de 2016 incluso superó al de los Estados Unidos en un 0,1%. Aunque como consecuencia las presiones inflacionistas han aumentado, explican desde Robeco. Esto se debe en parte a las presiones políticas dentro de la zona euro y a que el BCE sigue siendo reacio a abrir el debate sobre el aumento de las tipos de interés.

El panorama político es el que acaparará la mayor atención en este 2017. Las elecciones presidenciales francesas se han visto afectadas porque el candidato de centroderecha probablemente se verá obligado a retirarse ante las acusaciones de corrupción. El escenario lo completa que el ex primer ministro de Italia está presionando para unas nuevas elecciones y que Grecia está cada vez más presionada por la falta de acuerdo entre el FMI y Alemania para activar el tercer rescate griego.

En este horizonte hay que anotar las otros dos citas electorales. “Las elecciones en Holanda, Alemania y probablemente en Italia también preocupan a los mercados, en especial en el caso italiano, donde las perspectivas de crecimiento no son tan buenas, lo que afecta a su prima de riesgo”, ha señalado Cornelissen. También, el economista ha llamado la atención sobre las consecuencia del Brexit que, en su opinión, terminará de dañar la economía británica. “En definitiva, Europa es más importante para Reino Unido, que Reino Unido para Europa”, se ha referido en términos de la balanza comercial británica.

En opinión de Cornelissen, en mitad de este contexto europeo, España puede salir beneficiada. “Los inversores están eligiendo el bono español frente al italiano o al francés”, ha señalado al referirse a las buenas perspectivas para el país dado que el crecimiento de su PIB es el más alto. “La estabilidad lograda en España y la situación de Francia son dos aspectos que le favorecen”, apunta.

El peso de la deuda

Otro de los elementos clave para Cornelissen es el nivel de deuda global que alcanza récords en términos absolutos y en relación con el PIB. “Que aumente la deuda mientras hay crecimiento no es un problema, pero será contraproducente si el crecimiento empieza a caer. Hay que tener en cuenta que mientras el valor de los activos puede fluctuar, la deuda es fija”, dice.

En este sentido, apunta es evidente que el endeudamiento tiene muchos aspectos positivos, “por ejemplo sirve de combustible para el crecimiento o para la inversión empresarial”, pero advierte, en este sentido, de algunas áreas problemáticas a futuro como China, las empresas estadounidenses y los préstamos a las administraciones públicas.

Respecto a las posibles oportunidades para invertir, Cornelissen señala a las economías emergentes. Entre ellas los países de Latinoamérica que, en su opinión, “lo están haciendo bien en comparación con los últimos cinco años y siguen siendo atractivos”. Se muestra optimista con las opciones en estos mercados, pero avisa de que a corto plazo también sufrirán el efecto de las políticas que implemente Donald Trump, en concreto afectará a países como Brasil o México. 

Regularizaciones impositivas en Latinoamérica: ¿Qué debe hacer una institución financiera?

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Regularizaciones impositivas en Latinoamérica: ¿Qué debe hacer una institución financiera?
Foto: Steven Damron . Regularizaciones impositivas en Latinoamérica: ¿Qué debe hacer una institución financiera?

El creciente número de programas de regularización impositiva en Latinoamérica  -más recientemente en Argentina, Brasil, Colombia y Perú– es de sumo interés para la industria cross border de wealth management. Anticipándose al programa de la OECD de Intercambio Automático de Información, dichos países están ofreciendo a sus contribuyentes la oportunidad de regularizar su situación tributaria antes que métodos más punitivos sean implementados en un mundo post-AEI (*).

Como consecuencia de lo anterior, las instituciones financieras de los Estados Unidos deben lidiar con una compleja pregunta. ¿Cuáles, de existir, son las obligaciones que tiene una U.S. FI que toma conocimiento de que uno de sus clientes de los países antes mencionados participa en una regularización? Estas líneas sostienen que la existencia de dichas obligaciones sería, a lo menos, discutible, si es que no ausente, desde un punto de vista legal y que además, no favorecerían el cumplimiento de los objetivos regulatorios que se persiguen a través de los programas de reporte a las autoridades.

Las U.S. FI, en virtud de la Ley de Secreto Bancario deben asistir a las agencias policiales y de fiscalización a prevenir y detectar el lavado de dinero mediante la presentación de Reportes de Actividades Sospechosas al Sistema de Enforcement de Crímenes Financieros. Cabe señalar que la BSA es explicita en señalar que los SAR deben tener un alto grado de utilidad en investigaciones criminales, impositivas o regulatorias (**). La eficacia de estas metas puede verse perjudicada por presentar SAR sobre la base de actos fuera del alcance de la BSA que pueden no ser siquiera delitos en el país de origen del contribuyente.

Precisamente, la aplicación de la BSA a conductas extraterritoriales no tipificadas en ella, específicamente al incumplimiento de normativa tributaria en el extranjero, es una materia de amplio debate. Lamentablemente, los reguladores han entregado escasas pautas al respecto, y lo que existe, oscurece más que clarifica. Por su parte, la decisión de la Corte Suprema de los Estados Unidos, Morrison vs. National Australia Bank señala que “cuando un estatuto no da una clara indicación de su extraterritorialidad, entonces no la tiene”(***). En consecuencia, la extrapolación de la BSA hasta el punto de sostener que existen obligaciones de reporte basadas solamente en la sospecha de una infracción tributaria en el extranjero no tiene soporte en la legislación o jurisprudencia.

Por su parte, la actual legislación argentina y brasileña requieren la participación activa de los agentes custodios en exigir a los participantes la entrega de documentación que soporte el valor de los activos que serán regularizados (por ejemplo, documentación que individualice los activos de propiedad de un cliente, incluyendo estados de cuenta tanto de bancos locales como extranjeros). Este requerimiento, en sí mismo, puede poner a las U.S. FI en alerta del potencial incumplimiento de un cliente de las regulaciones de su país de origen. En particular, esto puede crear preocupación respecto de si el incumplimiento de las leyes locales fue la razón que gatilló, en primer lugar, que el cliente haya buscado acogerse a los programas de regularización. Lo anterior, sumado a la incertidumbre de las pautas disponibles al público, genera una mayor preocupación e incerteza a las U.S. FI acerca de sus obligaciones de reporte bajo el sistema de SAR. 

En la esencia de la discusión (y tal vez confusión)  sobre las obligaciones de reporte se encuentra la premisa que la participación en una regularización impositiva es un indicio de incumplimiento delictual de las leyes tributarias. El hecho es que no existe base para aseverar con algún grado de certeza que la participación como tal es un hecho indicativo de conducta delictual. Desde la perspectiva de un cliente, existen un sin número de razones para participar de un programa de regularización, independiente de potenciales factores delictuales subyacentes.

La complejidad de las estructuras modernas, comparadas con códigos tributarios menos desarrollados, lo atractivo de los programas de regularización conjugados con la creciente tendencia de intercambio de información, y las clausulas locales de condonación cuando el pago se hace voluntariamente, crean variados incentivos para participar en éstos más allá de la mera  intención de evitar potenciales procesos criminales. Los clientes pueden optar acogerse a las regularizaciones simplemente como una póliza de seguro en caso de duda.

Los especiales atributos de los recientes y actuales procesos de regularización de Latinoamérica, entregan aun más razones para sostener que no es necesario reportar. En Argentina, la mera participación en el programa de regularización no gatilla obligaciones locales de reporte de actividades sospechosas, mientras que en Brasil, el programa solo cubre fondos de origen licito. Cabe destacar que la evasión tributaria no es un delito penal en Colombia y las recientes modificaciones al Decreto No. 1264/2015 de Perú han reafirmado la suspensión de procesos de lavado de dinero cuando el origen corresponde a fondos no declarados derivados de incumplimientos fiscales.

Esta sinopsis ha intentado abarcar, de manera breve, los matices de las obligaciones de reporte de SAR y bajo la BSA. Bajo estos parámetros, el requerimiento de presentar una SAR por la sola participación en un programa de regularización no es clara si es que no del todo ausente desde una perspectiva legal y no contribuye a las metas de policy del programa de la BSA. Pese a lo anterior, en ningún caso abogamos por la inacción por parte de las U.S. FI, la carga de cualquier institución financiera requiere una revisión constante la actividad de los clientes a la luz de nuevas informaciones y conocimiento.

Artículo de Sergio Alvarez-Mena (****), Carolina Leung, y James F. Channing

(*) Argentinos han declarado hasta 21,9 billones de Pesos Argentinos in activos no declarados, incluyendo 7,2 billones en depósitos en efectivo. MercoPress, http://en.mercopress.com/2016/11/23/. Brasileños han regularizado 169,9 billones de Reales y 46,8 billones han sido recaudados en impuestos como consecuencia de lo anterior. Colombia ha recaudado 123,7 billones de Pesos Colombianos y  se esperan recibir 70,9 billones adicionales no declarados por contribuyentes Colombianos. Portafolio, http://www.portafolio.co/economia. Perú solo ha implementando recientemente su programa por lo que no hay información respecto a la efectividad del mismo.

(**) 31 U.S.C. § 5311.

(***) Morrison v. National Australia Bank, 561 U.S. 255 (2010).

(****) El Sr. Alvarez-Mena, reconoce y agradece el trabajo y visión de la señorita Leung y el Sr. Channing en la preparación de este articulo.

Las opiniones presentadas en este documento son las opiniones personales de los autores; estas no reflejan necesariamente las opiniones de Jones Day.

El nuevo año del gallo de fuego chino sigue la senda del “aterrizaje suave”

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Los mercados emergentes: El potencial para liderar el mundo
Pixabay CC0 Public DomainFoto: Image007. Los mercados emergentes: El potencial para liderar el mundo

Comenzó el nuevo año chino. El año del gallo de fuego llega para China con importantes desafíos tanto en el plano interno como en el internacional. Los gestores de los equipos de renta fija y renta variable emergentes de M&G realizan un análisis de la situación que atraviesan los mercados de capitales del gigante asiático.

En renta fija, Claudia Calich, gestora del fondo M&G Emerging Markets Bond Fund y responsable de deuda emergente en M&G, comenta sobre los factores que ayudarán a China a registrar un comportamiento positivo y avanzar en un contexto de desafíos y oportunidades. Al final de año, China elegirá nuevos líderes y el consenso del mercado es que los líderes actuales del partido no llevarán a cabo cambios muy ambiciosos; el objetivo será mantener el ‘status quo’.

Los actuales dirigentes y los nuevos líderes de China deberán abordar la desafiante relación que se avecina con EE.UU. este año y el próximo, además de intentar solucionar otros problemas del país, como la planificación de un “aterrizaje suave” de su economía, reequilibrar la economía desde un crecimiento basado en la inversión a otro basado en el consumo, y gestionar los flujos de capital y las fluctuaciones de su divisa.

Desde el punto de vista interno, la economía sigue en la senda del “aterrizaje suave” a medida que la inversión se modera y registra un ritmo más sostenible. Sin embargo, las incertidumbres provenientes del exterior y los riesgos políticos del país están aumentando la incertidumbre a corto plazo.

Adicionalmente, Anthony Doyle, director de inversiones del área de renta fija minorista de M&G, analiza el nivel de endeudamiento del sector privado en varias economías líderes centrándose en China, cuyos niveles de endeudamiento están alcanzando cotas históricas.

Si el crédito no crece, significa que los hogares y las empresas no confían lo suficiente en sus respectivas previsiones como para tomar dinero prestado e invertir. Si el crédito crece demasiado deprisa, podría causar inestabilidad financiera y macroeconómica. La historia muestra que un desarrollo significativo y rápido del crédito al sector privado precede en general a las crisis bancarias.

Si se analiza el nivel del crédito total concedido al sector privado no financiero como porcentaje del PIB para algunas de las principales economías mundiales, cabría destacar que, aunque no se aprecia un nivel de crédito en relación con el PIB que pueda provocar inestabilidad financiera, se puede observar que ratios de endeudamiento en China y Australia están cercanos al máximo alcanzado por Japón (221%) en los años 90 y por España (218%) en el 2010.

Resulta interesante comprobar que el ratio de deuda en relación con el PIB del 42% de los hogares chinos, dato incluido en las cifras del gráfico, es mucho menor que el de Australia, situado en el 123%. En cualquier caso, es importante señalar que este cálculo del Banco de Pagos Internacionales incluye el crédito de prestamistas nacionales, no bancarios y extranjeros.

En renta variable, Matthew Vaight, gestor del fondo M&G Global Emerging Markets Fund, explica sus perspectivas sobre el mercado de renta variable chino y señala una serie de factores que los inversores deben tener en cuenta a la hora de aproximarse a este mercado. En general, se considera que la economía china está divida en dos sectores: la economía tradicional, basada fundamentalmente en la producción de bajo coste y la inversión en infraestructuras, y la nueva economía, centrada en los sectores terciarios, el consumo e Internet.

Por ello, el mercado de valores del país se divide en gran medida en función de las tendencias económicas citadas: las empresas expuestas a la economía tradicional no atraen mucho interés y, por ello, parecen contar con unas valoraciones baratas, si bien es probable que estas valoraciones reducidas estén justificadas. Las empresas expuestas a la nueva economía resultan mucho más interesantes y, por ello, presentan unas valoraciones más elevadas. Esto constituye un desafío al que se enfrentan los inversores a la hora de invertir en China: las empresas de valor parecen constituir posibles “trampas de valor” y las firmas de mayor calidad con mejores perspectivas presentan unas valoraciones que difícilmente se pueden justificar.

China es un actor muy relevante de la economía mundial y, con el tiempo, cabría esperar que su mercado de valores creciera tanto en tamaño como en importancia para reflejar adecuadamente la envergadura económica del país. Desde la perspectiva de la capitalización bursátil, el mercado de acciones A es el segundo mercado más grande del mundo en este momento, pero próximamente se abrirá a los inversores internacionales, por lo que atraerá más capital y se verá reflejado en los índices bursátiles mundiales. Cuando se combinen con las empresas chinas que están actualmente disponibles para los inversores internacionales, con las empresas chinas cotizando en Hong Kong, las llamadas acciones H, y las compañías chinas que cotizan en Estados Unidos, el mercado de capitales chino se convertirá realmente en un mercado primordial para los inversores globales de renta variable, y no solo para los especialistas de mercados emergentes.  

La tasa interbancaria mexicana quedará en el 6,25% después de este jueves

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La tasa interbancaria mexicana quedará en el 6,25% después de este jueves
Wikimedia CommonsFoto: Alfonso21. La tasa interbancaria mexicana quedará en el 6,25% después de este jueves

Este jueves esperamos que el Banco de México incremente su tasa de referencia en 50 puntos base, al 6,25%. La Junta de Gobierno estaría buscando evitar que el reciente incremento a los precios de las gasolinas no derive en efectos de segundo orden, es decir que otros precios de la economía se incrementen más allá de lo que justifica el aumento en los precios de sus insumos, en este caso, los costos de la energía. Igualmente, las alzas de la tasa de referencia a lo largo de 2016, a nuestro juicio, no han logrado revertir la tendencia de depreciación de la moneda nacional (relativa a otras monedas emergentes), que se suma a los incrementos de precios de los energéticos presionando los costos de las empresas, en particular de insumos importados. Así, claramente el trabajo de Banxico difícilmente terminará en esta reunión.

El peso mexicano sigue al final de la tabla de retorno total comparado con otras monedas emergentes. A pesar de las alzas de tasas de Banxico a lo largo de 2016, el peso mexicano se encuentra casi empatado con la lira turca al final de la tabla de retorno total para el plazo del fin de 2015 a la fecha.

Destaca del cuadro, que las monedas que han dado mejores retornos (con apreciación de sus monedas), real brasileño, rublo ruso, rand sudafricano y peso colombiano, son monedas que ofrecieron mayores niveles de tasas de interés locales que México. El retorno total de cada moneda se obtiene de sumar la ganancia o pérdida cambiaria en el periodo, al rendimiento o retorno por la tasa de interés local en el lapso señalado. En este sentido, es que consideramos que todavía el nivel de la tasa de interés de México es bajo en relación con el balance de riesgos del país.

La inflación de servicios, comenzó una tendencia de alza a partir del cuarto trimestre del año pasado. La inflación de servicios es la que precisamente Banxico quiere evitar que sufra un contagio de la inflación de mercancías.

Con respecto a esta última, la política monetaria no puede evitar que aumenten de precio para reflejar las alzas de sus costos de producción por el tipo de cambio y la energía, entre otros. Sin embargo, un aumento de la inflación de servicios señalaría una pérdida de confianza de los agentes económicos que venden servicios en el poder adquisitivo de la moneda nacional. Es decir, si dichos agentes aumentan sus precios, en realidad lo que están señalando es que perdieron confianza en el valor de la moneda nacional, en su poder de compra, y eso precisamente, es lo que el Banco de México quiere evitar, además de ser su mandato constitucional. Una inflación baja y estable es precisamente la mejor contribución del Banco Central al crecimiento y bienestar de la economía.

Columna de FINAMEX por Guillermo Aboumrad