. Santander México Hires Jorge Arturo Arce for its Global Corporate Banking Division
Grupo Financiero Santander México anunció la incorporación de Jorge Arturo Arce Gama como nuevo director general adjunto de Global Corporate Banking, nombramiento que busca fortalecer el liderazgo de Santander en la banca corporativa.
El presidente ejecutivo de Grupo Financiero Santander México, Héctor Grisi Checa, destacó que “estamos determinados a consolidar el liderazgo de Santander en la banca corporativa, y para ello el nombramiento de un profesional con las capacidades de Jorge, nos permite robustecer el equipo de trabajo. Estamos atrayendo al mejor talento y formando la unidad más potente en este segmento de la banca en México que nos diferenciará de nuestros competidores”.
Con una sólida carrera más de 25 años de experiencia en banca de inversión y corporativa, Jorge Arturo Arce Gama, es uno de los profesionales más reconocidos del ramo en México. A lo largo de su desempeño profesional ha colaborado en instituciones como Citibank México, Deustche Bank en Nueva York con responsabilidades para América Latina y, en Deutsche Bank México, donde fue CEO y presidente del Consejo. También ha sido vicepresidente de la ABM y miembro del Consejo Coordinador Empresarial. Arce Gama es Licenciado en Economía y Finanzas por la Pace University de Nueva York.
Santander, que en diciembre pasado evolucionó su área de Banca Mayorista Global para convertirla en Global Corporate Banking (GCB), se ha destacado por ser una de las principales instituciones en el país en banca de inversión, financiamiento de infraestructura, energía, en operaciones sindicadas y tesorería.
Cabe mencionar que Arce Gama sustituye a Juan Garrido, quien se ha incorporado a la filial de Santander en Londres.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Paul. Henderson examina cuatro gigantes tecnológicos: Facebook, Alphabet, Apple y Amazon
La tecnología es un sector donde aquel que «ostenta la mayor cuota de mercado» suele llevarse una cuota de beneficios desproporcionadamente grande. Alison Porter, gestora de cartera en el Equipo de Tecnología Global de Henderson, ofrece una actualización sobre algunas posiciones clave: Facebook, Alphabet (antes, Google), Apple y Amazon, tras publicar estas compañías sus últimos resultados trimestrales y después de sus recientes visitas y reuniones con sus equipos directivos.
Facebook y Alphabet: crecimiento de la publicidad online
Facebook y Alphabet son participaciones muy arraigadas dentro de la strategia de Tecnología Global de Henderson y los resultados del cuarto trimestre ponen aún más de manifiesto la tendencia de trasladar el gasto en publicidad a Internet. La publicidad online todavía representa un porcentaje relativamente pequeño de la publicidad total (menos del 30%). Sin embargo, Porter cree que que esta cuota aumentará por encima del 40% durante los próximos tres/cinco años conforme los anunciantes vayan dedicando más gasto a Internet, los motores de búsqueda y a las redes sociales en sustitución del formato impreso y la TV.
Facebook y Alphabet (a través de Google) son los principales beneficiarios de esta tendencia al haber captado más del 80% del gasto publicitario progresivo en dólares que se dedicó a Internet en el cuarto trimestre de 2015. En el periodo citado, Facebook registró un crecimiento de la publicidad en dólares del 66%, tras aumentar la compañía de redes sociales su nivel de publicidad en vídeo y añadir anuncios a Instagram.
La reciente conversación que mantuvo el equipo de Tecnología Global de Henderson con la dirección de Facebook constató su opinión de que, al estar Instagram en las fases iniciales de monetización y tener un modelo de generación de ingresos para WhatsApp y Messenger todavía por delante de la competencia, existe mucho margen para alcanzar un crecimiento de los ingresos superior al 25% en Facebook en un futuro cercano. Dado el tamaño de la base de ingresos, los inversores prevén que el crecimiento se ralentizará respecto al nivel declarado el pasado trimestre.
Alphabet también ha facilitado recientemente a los inversores información adicional sobre sus otras inversiones (sus «otras apuestas»), cuenta la experta de Henderson, que actualmente pierden dinero, lo que pone de relieve la rentabilidad de Google. “Estimamos que el nuevo director financiero de Alphabet seguirá demostrando una renovada disciplina del capital y lanzamientos de segmentos adicionales durante el próximo año, lo cual debería mejorar la valoración de las demás líneas de negocio de Alphabet. Por otro lado, estimamos que YouTube, también propiedad de Alphabet, seguirá sacando rédito de su cuota publicitaria líder en vídeos online que cuenta con más de 1.000 millones de usuarios activos mensuales”, explica la gestora.
Apple, en fase de transición
Aunque el equipo de Tecnología Global de Henderson mantiene una posición relevante en Apple (en torno al 7% al final de febrero de 2016 frente a la ponderación del índice del 11%), es pequeña comparada con el año pasado debido a las ventas realizadas en septiembre y nuevamente en diciembre de 2015. Esta medida, explica Porter, vino motivada por las dudas que suscitaron a la firma, las previsiones de ventas a corto plazo de iPhone y, en concreto, por la ralentización de las ventas de terminales chinos. Henderson tamnbién cree que hay otros productos de Appel, como el iWatch y el nuevo iPad Pro, que no han tenido demasiado empuje.
“En la primera mitad de 2016, Apple se enfrenta a comparativas de ventas comprometidas, aunque el lanzamiento del iPhone 7, que se producirá más avanzado el año, debería impulsar las ventas. La solidez del dólar estadounidense se está convirtiendo en un problema cada vez mayor para Apple en mercados emergentes, ya que el iPhone allí ya es bastante caro. Creemos que los precios medios de venta relativos al iPhone probablemente han tocado techo, pero la compañía todavía puede crecer a largo plazo si aprovecha su ecosistema (plataforma)”, apunta Porter.
Actualmente el mercado valora a Apple como una compañía cíclica de un solo producto, pero Henderson cree que esto subestima el valor potencial a largo plazo de su base de usuarios y ecosistema. “Durante la reciente conferencia telefónica que celebró la compañía para informar de sus resultados trimestrales, Apple reveló que cuenta con una base instalada superior a 1.000 millones de dispositivos y un negocio de servicios valorado en 20.000 mill. de dólares (alrededor del 10% de su facturación), unas cifras más rentables que el promedio del sector. Después de las reuniones mantenidas con la compañía, pensamos que Apple está centrando más esfuerzos en promover esta oportunidad de servicios, por lo que podría aumentar las adquisiciones con el objetivo de ampliar su suite de servicios y aplicaciones, e impulsar a su vez nuevas áreas de crecimiento como Apple TV o el coche Apple”, dice la gestora.
Respecto a la apuesta de la compañía de la manzana por diversificarse más allá del iPhone este es un proceso de transición a largo plazo para el negocio y las adquisiciones constituyen un cambio de estrategia que podría limitar la apreciación de su cotización a medio plazo. Sin embargo, la compañía, mantiene su atractiva política de rentabilidad del capital con un balance excepcionalmente saneado (descrito por el presidente ejecutivo Tim Cook como “la madre de todos los balances”), a lo que se une el compromiso de devolver flujos de efectivo disponibles a los accionistas. Esto, cree Henderson, brindará un colchón frente a movimientos bajistas de su cotización durante esta fase de transición.
Amazon: estrategia «el cliente primero»
Amazon sufrió una escasez de beneficios de explotación en el cuarto trimestre de 2015. Esto sucedió tras un año en que la compañía había duplicado con creces su valor, lo que instó a los inversores a liquidar posiciones y recoger beneficios. El mayor gasto promocional en comercios estadounidenses, combinado con el aumento de los costes para cumplir los plazos de atención al cliente, dieron lugar a una reducción de los márgenes de beneficio brutos.
“Después de la reunión que mantuvimos en la sede central de Amazon en Seattle, estamos convencidos de que los mayores costes incurridos obedecen a la estrategia de «el cliente primero», que ha permitido a la compañía ocupar el liderazgo en cuota de mercado en el área de comercio electrónico en mercados desarrollados. La enorme solidez de la demanda procedente de comercios con Fulfilment by Amazon (FBA), que ayuda a los comercios virtuales en Amazon con los aspectos de logística, distribución, atención al cliente y otros servicios, sorprendió a la compañía y le ocasionó costes inesperados, aunque en última instancia constituye una señal de que Amazon está consolidando su ventaja competitiva en comercio electrónico”, explica la gestora del equipo de Tecnología Global de Henderson.
“Amazon Web Services continúa impulsando la adopción de infraestructuras y servicios en la nube y posee la cuota de mercado más alta en un sector que se encuentra en mantillas. Aunque la competencia de Google, IBM y Microsoft tenderá a intensificarse en 2016, Amazon se sitúa en cabeza para beneficiarse de la tendencia secular de adopción de sistemas y servicios tecnológicos. Nos alegra saber que la compañía se ha comprometido recientemente a recomprar 5.000 millones de dólares de acciones propias, aunque esperaremos un momento de valoración más atractivo para reforzar nuestras posiciones”, concluye.
CC-BY-SA-2.0, FlickrPhoto: Harold Navarro. Boring Can Be Beautiful
Aunque es fácil quedar atrapado por los procesos electorales en marcha -ya sea en Estados Unidos, donde están teniendo lugar unas primarias verdaderamente estridentes, o en Reino Unido, con la campaña sobre un posible ‘Brexit’-, esto no le va a ayudar a adoptar decisiones de inversión, por lo que es mejor dedicar el tiempo a ver qué está pasando en algunas de las economías más grandes del mundo.
La economía de Estados Unidos sube y baja, pero la tasa de crecimiento real medio para este ciclo económico -después de ajustar a la inflación- ha sido de alrededor del 2%. Y estamos avanzando, no sin esfuerzo a ese ritmo conforme empezamos el segundo trimestre a pesar de las repetidas, y hasta el momento infundadas, preocupaciones de que la economía se encamina a una recesión.
He aquí un vistazo al cifras económicas de EE.UU. de marzo:
Si miramos al resto del mundo, China sigue estando débil, pero los datos económico ya no están empeorando. Todavía hay un enorme exceso de capacidad, pero los temores a que se produzca una recesión profunda se han desvanecido ligeramente.
Hemos visto debilidad en los datos de fabricación de la zona del euro debido a la desaceleración de las exportaciones a los mercados emergentes. La inflación se ha mantenido baja, lo que ha llevado al Banco Central Europeo a adoptar tipos de interés negativos y nuevos instrumentos de política monetaria no convencionales. El consumo es un punto brillante en medio de estas cifras y aumenta el número de empresas que se adaptan a los consumidores. Esperamos una tasa real de crecimiento económico ligeramente superior al 1% en 2016.
Por su parte, el crecimiento japonés sigue estando cercano a cero. A pesar de los tipos de interés negativos, los estímulos fiscales y las reformas estructurales, Abenomics no ha demostrado ser suficiente para reavivar el crecimiento.
Algunas señales de excesos
Habitualmente, en MFS estamos muy atentos a ciertos indicadores del ciclo económico en busca de señales de que la actual expansión de Estados Unidos puede ser permanente, o por el contrario, podría llegar a su fin. De estos indicadores, la mitad están enviando señales de que los excesos podrían estar introduciéndose sigilosamente en la economía, mientras que la otra mitad no muestra signos de estrés. Existen varias áreas preocupantes que han mostrado una mejoría modesta en los últimos tiempos. Por ejemplo, ha habido tímidas señales de mejora en el sector de fabricación china, y los precios del petróleo, que hasta hace poco causaban estragos en los beneficios empresariales, se han estabilizado en cierta medida.
Aunque el crecimiento de Estados Unidos puede parecer aburrido, en otras partes del mundo se están produciendo algunos fenómenos interesantes. Tal vez el fenómeno más interesante -algunos me llamarán loco- es la adopción de una política de tipo de interés negativos por parte del Banco Central Europeo, el Banco de Japón y otros bancos centrales. Alrededor del 40% de la deuda soberana emitida por los gobiernos de la eurozona hoy cotiza con rentabilidades negativas. No sólo son los inversores pagan a los gobiernos por prestar dinero, sino que conservan todo el riesgo de crédito y tipos de interés sin ningún tipo de compensación. Esto es cualquier cosa menos aburrido.
¿En dónde invertimos en un mundo con tipos de interés negativos?
Lógicamente, los inversores están buscando alternativas más racionales. Las acciones con dividendos han demostrado ser atractivas en un contexto de rentabilidades negativas. Este tipo de títulos son particularmente atractivos en Estados Unidos. Es probable que los rendimientos reales positivos y una economía en constante crecimiento ayude a las empresas a generar un flujo de caja libre necesario para retribuir al accionista, y, al final, incrementar el dividendo.
El sector privado de Estados Unidos ha estado produciendo fuerte, e incluso niveles récord, de flujo de caja libre desde el final de la crisis financiera global. Y las acciones que pagan dividendos fuera de Estados Unidos también han demostrado ser atractivas en muchos mercados desarrollados. La clave no es perseguir a las empresas que tienen los rendimientos más altos –algo que podría ser peligroso-, sino buscar aquellas que tienen un crecimiento sostenible del flujo de caja.
A falta de una recesión, que a menudo se alimenta de un crecimiento excesivo del crédito, los mercados de deuda investment grade son una alternativa atractiva a la deuda pública. Son relativamente baratos para los estándares históricos y ofrecen la posibilidad de superar a los bonos del Tesoro en un entorno de tipos de interés ligeramente ascendente. Creemos que frente al actual contexto, añadir moderadamente activos de riesgo puede ser una estrategia apropiada para algunos inversores. Ampliando el espectro de riesgo, la deuda high yield barata también es convincente en este entorno. Lo mismo que los títulos de empresas de gran capitalización, teniendo en cuenta que ahora cuentan con valoraciones moderadas.
Esta economía puede no ser tan emocionante como el último cruce de acusaciones en la campaña electoral, pero aburrirse puede ser una buena cosa. Especialmente para las carteras a largo plazo.
James Swanson es estratega jefe de MFS Investment Management.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Ericsson. La investigación interna de BTG Pactual no encontró indicios de corrupción por parte de André Esteves
El banco BTG Pactual concluyó su investigación interna conducida por un comité especial de su directorio durante cuatro meses. Mediante un comunicado, informó que no encontró ningún indicio para concluir que las acusaciones de conductas irregulares y de corrupción contra André Esteves, BTG Pactual o cualquier empleado de la firma sean creíbles, precisas o apoyadas en pruebas fiables.
El comité especial fue creado en diciembre de 2015, tras la detención de André Esteves a finales de noviembre bajo la sospecha de haber obstruido las investigaciones de la operación “Lava-Jato”, el enorme caso de corrupción que implica a la petrolera estatal Petrobras, órganos públicos, contratistas y políticos. André Esteves permanece en prisión domiciliaria después de que en diciembre abandonara la prisión Bangu 8, en Rio de Janeiro, tras la suspensión de su prisión preventiva por parte del Tribunal Supremo Federal.
El comité especial recibió un amplio mandato de investigar varias acusaciones de corrupción e ilegalidady contrató al estudio de derecho internacional Quinn Emanuel Urquhart & Sullivan, LLP («Quinn Emanuel») y al bufete de abogados brasileños Veirano Advogados para servir como consejero independiente y dirigir la investigación en su nombre. Se llevó a cabo una recopilación exhaustiva de estos temas, que incluían la recopilación de documentos electrónicos y en papel de más de 50 empleados de BTG Pactual por parte de la filial brasileña de KPMG. Con un total de más de 430.000 documentos revisados por los abogados de Quinn Emanuel y Veirano, además de entrevistas a 30 ejecutivos y empleados de alto nivel en BTG Pactual.
En resumen, la firma no habría encontrado pruebas que pudieran soportar las acusaciones de realizaciones de pagos y sobornos a destacas figuras empresariales y políticas brasileñas, entre las que figuran Nestor Cerveró, ex-director del área internacional de Petrobras, Eduardo Cunha, presidente de la Cámara de diputados de Brasil, Fernando Collor de Mello, senador y presidente del país de 1990 a 1992 (teniendo que dimitir al fracasar en su intento de frenar un proceso de destitución política iniciado por el Senado contra él), José Carlos Bumlai, empresario y consejero rural para el gobierno; y Luiz Inácio Lula da Silva, presidente de Brasil de 2003 a 2011.
Philippe Ferreira, estratega senior de Lyxor Asset Management. Foto cedida. Lyxor AM: “La industria offshore ya no responde a las necesidades de los individuos y el apetito por los hedge funds se centra en los UCITS”
Desde agosto del año pasado, estamos inmersos en un entorno de mercado complejo, con ciclos cortos y violentos en ambos sentidos, que suponen un gran desafío para los inversores. “Es muy complicado identificar los puntos en los que cambia el mercado y los ciclos y, aunque fuera posible, es difícil re-orientar las carteras desde un extremo al otro”, sobre todo cuando se trata de grandes cantidades de capital, explica Philippe Ferreira, estratega senior de Lyxor Asset Management, en una reciente presentación con periodistas en Madrid. A esta dificultad se une el hecho de que la inversión en activos tradicionales tiene unas bajas expectativas de retornos para los próximos cinco años. “El entorno de mercado, junto la regulación, están poniendo las cosas difíciles a las entidades de gestión de activos y bancas de inversión”, asegura.
Pero, a pesar de los obstáculos, hay soluciones. Ferreira apuesta, para capear este entorno, por el crédito europeo (especialmente el high yield) y los mercados emergentes dentro de los activos tradicionales pero también por ampliar el abanico de inversión hacia el espacio de los alternativos UCITS. “De cara al futuro, los inversores deben mirar hacia el high yield en Europa –con el sector financiero entre sus favoritos- y hacia los mercados emergentes, que cuentan con expectativas de retornos más altas y valoraciones más atractivas, pero también hacia estrategias alternativas que aporten diversificación”, ya sea a través del mercado de real assets, infraestructuras o préstamos, o del mundo del capital riesgo o los hedge funds, explica.
Y, dentro de este universo, su apuesta se centra claramente en los hedge funds con formato regulado, los UCITS alternativos, que en conjunto se han mostrado capaces de ofrecer retornos similares a los de la renta variable global pero con un tercio de su volatilidad, lo que explica los flujos positivos que están viviendo sobre todo en los últimos tiempos por inversores como los fondos de pensiones. De hecho, en los últimos años se ha producido un cambio entre los inversores en hedge funds, debido a un cambio de percepción y a la toma de conciencia de su mayor gestión de los riesgos: “En los años 90 los principales inversores eran altos patrimonios que buscaban fuertes retornos en estas estrategias y en 2003 aglutinaban el 80% del mercado, frente al 20% de los institucionales. Pero 13 años más tarde dos tercios del mercado de hedge funds ya están en manos de inversores institucionales que tratan de reducir la volatilidad y la correlación con los activos tradicionales”, dice.
“Aunque hay estrategias muy volátiles, los hedge funds ya no se asocian con el alto riesgo sino que en algunos casos se plantean como alternativas a la renta fija”, explica el experto, en una industria en la que son los grandes actores los que están logrando sobrevivir y hacer frente a los altos costes derivados, entre otros temas, de la regulación, y los que son capaces de afrontar una rebaja de comisiones (que ha llevado del 2% al 1,7% la de gestión y del 20% al 17% la de rentabilidad en los últimos tiempos).
Y dentro de esa industria, el apetito se dirige sobre todo a los alternativos UCITS, hedge funds con liquidez diaria, semanal o incluso un poco más dilatada en el tiempo, y con limitaciones de inversión para cumplir con la regulación europea. “La industria offshore ya no responde a las necesidades de los individuos y el apetito por los hedge funds de este tipo es muy limitado en Europa”, explica Ferreira, mientras crece el de los alternativos UCITS, a ritmos de suscripciones en estos productos en el Viejo Continente de 6.000 millones mensuales a lo largo del año pasado y en torno a la mitad este año. “La demanda es elevada, tanto por bancas privadas como por fondos de pensiones, hacia productos que aportan diversificación pero están regulados y son trasparantes”, añade.
Frente a la fórmula de los hedge funds offshore, o incluso los regulados bajo la directiva europea AIFMD (orientada a institucionales), los expertos de Lyxor AM creen que son los UCITS los que están centrando el apetito inversor, incluso de esos inversores institucionales. “UCITS se está convirtiendo en un sello de calidad en Europa, Asia y Latinoamérica mientras AIMFD es una marca aún muy nueva”, añade Ander López, responsable de Gestión Alternativa en Iberia y Latinoamérica.
En España, el experto explica cómo la demanda hacia los UCITS alternativos parte de bancas privadas, fondos perfilados y fondos de pensiones, que buscan diversificar y tener exposición a estrategias conservadoras con un perfil de rentabilidad similar al que ofrecen, por ejemplo, las bolsas, lo que les lleva a apostar por estrategias de fusiones y adquisiciones, fondos sistemáticos y CTAs y productos long-short.
Las estrategias favoritas
En general, Lyxor AM apuesta ahora por estrategias alternativas capaces de navegar a través del ciclo, adaptarse al complejo entorno y hacerlo bien en todo tipo de momentos.Sobreponderan por ejemplo estrategias de arbitraje de fusiones, han elevado hasta neutral su exposición a estrategias de crédito long-short, sobreponderan estrategias global macro capaces de manejar un entorno divergente de política monetarias o divisas –con estrategias de valor relativo, por ejemplo- y también estrategias long-short de bolsa con sesgo variable, que pueden posicionarse más largas o cortas dependiendo del contexto económico. También son neutrales en estrategias CTAs, y, según Ferreira, “toda cartera debería tener una asignación mínima a CTAs con el objetivo de proteger el componente más direccional de la misma”.
Para dar cobertura a estas necesidades, su plataforma de UCITS alternativos incluye productos de gestoras como Winton (CTAs), Canyon (crédito), Chenavari (crédito), Och-Ziff (long-short de renta variable de EE.UU.), Capricorn (long-short de renta variable de emergentes) o TIG (arbigtraje de fusiones). El año pasado la gestora sumó tres nuevos productos y este año tiene cuatro más pendientes de lanzar, estrategias de renta variable global en formato long-short, arbitraje de renta fija y global macro, que verán la luz en los próximos trimestres.
“Muchos gestores alternativos que quieren entrar en Europa acceden a plataformas como la nuestra y la mayoría elige el mundo UCITS”, para tener acceso a todo tipo de clientes, dice López.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Thomas Hobbs. Itaú Unibanco completa la fusión de CorpBanca en Chile
Itaú Unibanco, el mayor banco privado de Brasil, anunció la finalización del acuerdo de fusión entre su filial chilena, Banco Itaú Chile, y el banco con sede en Santiago de Chile, CorpBanca, a raíz de la obtención de autorización por parte de los organismos regulatorios.
Itaú Unibanco envió un comunicado a la bolsa de Sao Paulo informando de que será el accionista mayoritario del banco resultante de la fusión, Itaú CorpBanca, con un 33,58% de participación. Desde el viernes 1 de abril, las operaciones de Itaú CorpBanca se consolidan en los estados financieros de Itaú Unibanco, cuyos activos han incrementado en aproximadamente 117.000 millones de reales (unos 32.500 millones de dólares).
Como resultado de esta adquisición, Itaú comentó que había avanzado desde la séptima posición a la cuarta en el ranking de mayores bancos privados por volumen de préstamos. Además, a través de la filial colombiana de CorpBanca, el banco brasileño tendrá por primera vez exposición al mercado bancario retail de Colombia, donde también operará bajo la marca Itaú.
Por medio de la fusión, Itaú Unibanco y CorpGroup, la compañía matriz de CorpBanca, establecen una plataforma bancaria para canalizar el crecimiento y buscar nuevas oportunidades de negocio en el mercado financiero de Chile, Colombia, Perú y Centro América.
Milton Maluhy fue nombrado en noviembre CEO de Itaú CorpBanca. Milton, que es socio de Itaú Unibanco desde 2011 y forma parte del conglomerado desde hace 13 años, era hasta entonces el director presidente de Redecard, una empresa dedicada a la adquisición de tarjetas de crédito; y director ejecutivo de Itaú Unibanco, siendo además responsable de la gestión del área de tarjetas de crédito y de las asociaciones que Itaú tiene con los minoristas. Uno de los principales retos del nuevo banco es crecer en el segmento de personas, una de las divisiones menos desarrollada de CorpBanca, que estaba más enfocada a créditos de empresas.
Boris Buvonic, anterior CEO de Banco Itaú Chile, a su vez pasó a ocupar nuevas responsabilidades como consejero de Itaú Unibanco en la región, actuando en los consejos de administración del banco de Chile y Argentina.
La fecha para el referéndum sobre la pertenencia de Reino Unido a la UE está fijada para el 23 de junio de 2016. Aunque tanto los simpatizantes del ‘no’ como los partidarios a favor del ‘si’ tienen argumentos ganadores, queda por ver si el electorado británico votará para evitar el Brexit.
Como parte de su programa electoral de las elecciones de 2015, el Partido Conservador propuso que se llevara a cabo este referéndum como una medida diseñada para atajar el creciente apoyo recabado por el Partido de la Independencia del Reino Unido (UKIP), de pensamiento euroescéptico. Una vez asegurada la mayoría absoluta, el gobierno conservador ha cumplido con su promesa de celebrar un referéndum antes de finales de 2017.
Ante todo el debate generado entorno al Bexit y sus posibles consecuencias económicas, sobre todo en las bolsas europeas, Ken Hsia, portfolio manager de Investec, y Rajeev Bahl, analista de la firma, creen que hay que poner el riesgo de Brexit en perspectiva.
“El sistema financiero europeo ha demostrado resistencia y ha conseguido capear varios episodios de tensión política y financiera hasta la fecha, entre los que destacan la crisis financiera mundial de 2008-2009 y crisis de deuda soberana de la zona euro, que alcanzó su mayor tensión en 2012. Pero, en términos políticos, el ‘Brexit’ puede ser una amenaza mayor para Europa que el riesgo de ‘Grexit’ (la posible salida de Grecia de la zona euro), y podría decirse que la incertidumbre sobre el resultado de la consulta ya está teniendo consecuencias en la renta variable y las divisas”, explican Hsia y Bahl en su análisis.
Como base de su research, los expertos de Investec, han partido de la suposición de que la volatilidad media anual de las bolsas es de alrededor del 13-21%. El gráfico muestra como la volatilidad anualizada (260 día de negociación) del índice MSCI Europa en los últimos diez años, ha sido del 19%.
“Si suponemos que las preocupaciones sobre el Brexit están dentro de este rango de volatilidad, entonces el mercado de valores podría caer en un 21% desde su máximo anual. Las bolsas no arrancaron el año con el mejor comienzo: el nivel de pico en lo que va de año del índice MSCI Europe se registró el 4 de enero en 123,1. Una reducción del 21% de este nivel supondría ver el índice cotizando en alrededor de 97,3 y colocaría el índice en un PER de 13x de cara al futuro, frente a su media a largo plazo de 14x. Dentro del índice MSCI Europe, Reino Unido representa el 27% del valor bursátil”, explica el análisis de Investec.
La firma estima que aunque no podemos predecir el resultado del referéndum, el tema de la globalización va a ser un factor importante a la hora de adoptar la decisión desde un punto de vista corporativo y de asignación de capital transfronterizo. Los críticos con la UE quieren introducir reformas. “Es importante reiterar que si bien no estamos adoptando una postura sobre el resultado de la consulta, esperamos que los gobiernos y el liderazgo de la UE adopten un enfoque pragmático y actúen racionalmente», dicen.
«El proceso de inversión de 4Factor sustenta nuestro research fundamental y de selección de valores y, como resultado de este proceso bottom-up, respalda también el posicionamiento de nuestra cartera. Al margen de ello, hemos empezado a levantar vallas para las inversiones en renta variable de Reino Unido de nuestro portafolio y estamos considerando explícitamente los riesgos que un escenario de ‘Brexit’ plantearía a las empresas como parte de nuestro research sobre los posibles escenarios. Hemos incluido una valoración de lo que podría suceder con los lazos comerciales entre Reino Unido y la UE y el riesgo de cambio», afirman Hsia y Bahl.
Photo: David Leo Veksler. RBS Sells ETF Business To Chinese Asset Manager
La firma con sede en Hong Kong China Post ha adquirido los productos de ETFs de Royal Bank of Scotland, que consisten en 10 fondos que combinan activos por valor de 360 millones de dólares.
China Post es el brazo de gestión de activos internacionales de la firma China Post & Capital Fund Management.
Como resultado de esta operación, China Post se convertirá en el promotor y distribuidor global de los estos ETFs, que cotizaban anteriormente en Fráncfort y Zúrich.
Por otra parte, los ETF buscarán capital adicional para hacerlos más atractivos a los inversores institucionales, ya que también van a cotizar en el mercado de Hong Kong.
La gama actual de fondos ofrece a los inversores acceso a acciones relacionadas con las materias primas, los mercados emergentes y los mercados frontera, aunque China Post tiene como objetivo ampliar la oferta con una nueva estrategia smart beta que ofrezca a los inversores acceso a la renta variable china.
Danny Dolan, director general de China Post Global en Reino Unido, explicó que esta adquisición demuestra el compromiso a largo plazo de China Post Global con la región europea. “Nuestro objetivo es diferenciarnos a través de la innovación. Por ejemplo, mientras que los ETF que dan exposición a China y las estrategias smart beta ya existen, nadie en Europa ha combinado ambos productos«.
«Otra característica que nos diferencia es nuestras cuota de acceso a las bolsas de China continental, la fuerza de nuestras sociedades matrices y sus redes de distribución, así como la fuerte formación en ingeniería financiera de nuestro equipo, lo que ayudará con la construcción del producto», añadió.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Angela Llop. Crèdit Andorrà, mejor banco de Andorra en banca privada y RSC según Global Banking & Finance Review
Global Banking & Finance Reviewha reconocido por cuarto año consecutivo a Crèdit Andorrà como mejor banco de banca privada en Andorra. Asimismo, en este caso por segundo año consecutivo, la revista pone en valor la Responsabilidad Social Corporativa de la entidad y le ha otorgado el galardón de mejor banco en RSC 2016 en el Principado, destacando el compromiso con el país y la sociedad a través de la Fundación Crèdit Andorrà.
La publicación financiera otorga estos premios en reconocimiento de aquellas compañías que se distinguen por su experiencia, innovación y un trabajo destacado dentro de la comunidad financiera internacional.
Mejor banco de Andorra en banca privada en 2016
Global Banking & Finance Review se ha fijado en el modelo de wealth management del Grupo, basado en la confianza de los clientes y los resultados obtenidos, para decidir otorgarle el reconocimiento de este año. El Grupo Crèdit Andorrà tiene un enfoque de banca privada ‘boutique’, un modelo de gestión a través del cual se ofrecen servicios personalizados a la medida de cada cliente, en función de las necesidades, el perfil de riesgo y el estilo de gestión más conveniente. El banco ofrece un servicio de banca privada independiente, especializado, internacional, multibooking, flexible y con una atención personalizada.
Global Banking & Finance Review también ha valorado la estrategia de crecimiento internacional de la entidad. Actualmente el Grupo tiene presencia en Andorra, España, Luxemburgo, Suiza, Estados Unidos, México, Panamá, Perú, Uruguay y Chile.
Mejor banco de Andorra en RSC en 2016
Por segundo año consecutivo, Global Banking & Finance Review ha valorado también el compromiso con el país de Crèdit Andorrà y le ha otorgado el galardón de mejor banco de Andorra en Responsabilidad Social Corporativa 2016. Crèdit Andorrà ha hecho patente su vocación de servicio al país y a la sociedad desde sus inicios, compromiso que lleva a cabo, por un lado, a través del programa de acciones educativas, sociales y culturales del propio banco y también de la Fundación Crèdit Andorrà (que tiene una trayectoria de más de 25 años) y, por otro, a través de la aplicación del Sistema de Gestión Medioambiental (SGMA).
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Hamish Irvine. Tres razones por las que los inversores en renta fija deben evitar los fondos de gestión pasiva en el entorno actual
Los inversores deben gestionar activamente sus exposiciones de renta fija para proteger sus carteras de las futuras subidas de tipos de interés y de otros riesgos, advierte Stephen Snowden, cogestor del Kames Absolute Return Bond Fund, fondo con un patrimonio de más de 2.400 millones de euros.
Snowden, que también gestiona más de 1.500 millones de euros en estrategias de deuda investment grade, reconoce que los productos de gestión pasiva resultan adecuados en ciertos entornos pero que, ante la perspectiva de potenciales subidas de tipos y dada la escasa liquidez del mercado, el riesgo que implica usar estos productos es ahora más elevado.
“Los fondos que replican índices de bonos corporativos han ganado popularidad en los últimos doce meses, al contrario de lo que ha sido la tendencia general en renta fija”, apunta el gestor de Kames Capital. “Aunque tienen sus ventajas, los productos de gestión pasiva pueden resultar problemáticos a largo plazo. Lo que al principio resulta barato puede acabar saliendo muy caro”.
A continuación, Snowden identifica las tres razones por las que los inversores de renta fija deberían replantearse sus asignaciones a productos de gestión pasiva en el entorno actual:
La liquidez del mercado es escasa
En un mercado líquido, los productos pasivos pueden comprar y vender de acuerdo con sus mandatos porque casi siempre habrá un comprador para los bonos de los que quieran deshacerse.
Sin embargo, cuando la liquidez escasea –como ha ocurrido en los últimos años– se arriesgan a registrar pérdidas si se ven forzados a comprar o a vender, independientemente de las condiciones del mercado. “Estos productos funcionan mejor en mercados líquidos y ese no es ahora mismo el caso en el mercado de bonos corporativos”, explica Snowden. “Si el mercado entra en una fase de ventas indiscriminadas, los productos de gestión pasiva que no cuenten con una asignación a liquidez podrían tener problemas. De hecho, para estos productos puede resultar complicado replicar ciertos índices, ya que muchos de los bonos que se incluyen en esos índices no se negocian diariamente”.
Los gestores activos pueden optar por no negociar si no encuentran ofertas atractivas, a diferencia de los pasivos, que deben aceptar cualquier precio. “Si tuviesen que atender los reembolsos de los inversores, estas estrategias sistemáticas no podrían permitirse el lujo de rechazar ninguna oferta”, añade.
Riesgo de tipos de interés
Aunque el riesgo de tipos de interés no ha sido un tema relevante en los últimos cinco años, la situación ha cambiado un poco en Estados Unidos y podría hacerlo también próximamente en el Reino Unido. En opinión de Snowden, tras un periodo en el que los exiguos tipos de interés permitieron que los emisores pudiesen colocar bonos con cupones muy bajos, el crédito corporativo podría registrar pérdidas generalizadas si los tipos comienzan a subir.
“El riesgo de tipos de interés del índice iBoxx £ Non-Gilts ha ido aumentado con el tiempo porque se han emitido muchos bonos con cupones cada vez más bajos, lo que incrementa matemáticamente el riesgo de tipos de interés que presenta el índice”, asegura el experto.
Snowden recuerda que este riesgo resulta especialmente peligroso para los productos de gestión pasiva y advierte de que ahora no es el mejor momento para asumir un mayor riesgo de tipos de interés. “Tras treinta años de rally alcista en renta fija, no es el momento de incrementar la exposición a tipos de interés. Sin embargo, eso es exactamente lo que se consigue al invertir en productos de gestión pasiva”.
Comprar caro, vender barato
A medida que las empresas emiten deuda, aumenta su peso en los índices de renta fija por lo que, aunque resulte contradictorio, los inversores que replican el índice están recompensando a las empresas más endeudadas.
“Los bancos se dedicaron a emitir grandes cantidades de deuda antes de que estallase la crisis financiera. Sin embargo, cuando las agencias de calificación rebajaron la calidad de los bonos y cayeron los precios, los productos de gestión pasiva se convirtieron en vendedores forzosos. Es decir, estos productos se vieron obligados a comprar bonos a precios muy elevados y a venderlos a precios muy bajos, lo que resulta absurdo”.
En opinión de Snowden, este mundo al revés en el que quienes invierten en productos pasivos acaban “comprando caro y vendiendo barato” resulta tremendamente perjudicial.
