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Henderson: “Europa podría representar la oportunidad de inversión a contracorriente más interesante de 2017”

El inicio de 2017 ha marcado un punto de inflexión interesante para los inversores conscientes del valor, especialmente los que se centran en Europa. La rotación de sectores que se hizo evidente durante buena parte de 2016 ha cobrado impulso en los últimos meses del año, situándo a los bancos (ejemplo máximo de la destrucción de valor desde hace tiempo) en primera posición y al sector sanitario a la cola. Esto se vio acentuado por el debate sobre si el Banco Central Europeo comenzaría o no a retirar paulatinamente su programa de expansión cuantitativa en respuesta a los indicios de acumulación de presiones inflacionistas.

Pero, ¿qué significa esto para los inversores? El encargado de responder a esta pregunta Nick Sheridan, portfolio manager del Henderson Horizon Euroland Fund. “El cambio desde el estilo “value” en sustitución del estilo “growth” obedece a múltiples razones, aunque en general se debe a tres factores:

El auge del populismo, que ha ejercido presión en los políticos de turno para relajar sus programas de austeridad.
La perspectiva de que se adopten estímulos fiscales a largo plazo.
El deterioro estructural de los mercados de renta fija provocado por el exceso de posesión, unido a las subidas potenciales de los tipos de interés y la inflación”.

¿Cuáles son los principales riesgos en Europa?

Sheridan explica que el aspecto más visible de estos tres factores principales es la política. “Los inversores siempre se mueven entre la codicia y el temor en lo que respecta a títulos específicos, especialmente en periodos de incertidumbre. Está previsto que se celebren elecciones en distintos países de Europa durante 2017, en un contexto de agitación populista, entre ellos en los Países Bajos (marzo), Francia (abril y mayo) y Alemania (septiembre)”, afirma.

Y si tenemos en cuenta los sucedido con el Brexit y Trump, está claro que el mercado está nervioso por lo que pueda pasar. Hay mayor volatilidad, aunque sea por un periodo corto. El gestor de Henderson recuersa que el proceso de Brexit sigue siendo en sí mismo un factor a tener en cuenta porque la firma prevé que Reino Unido sufra por la transferencia de puestos de trabajo de alto margen y basados en el conocimiento.

Entonces, ¿vuelve Europa a ser el centro de atención del mundo?

“Europa, y concretamente la eurozona, podría representar la oportunidad de inversión contracorriente más interesante de 2017. Observando el ratio de precio/beneficios (PER) de Shiller se aprecia el elevado interés que presenta la región en relación con otros importantes mercados, especialmente Estados Unidos”.

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Con estos datos el veterano gestor cree que se puede aducir que la renta variable estadounidense se merece tener una calificación más alta que su homóloga europea, porque ofrece a los inversores una rentabilidad del capital mucho mayor.

Pero aunque esto es cierto, Sheridan recuerda que una parte de ello se fomenta artificialmente mediante el uso de bonos para retirar acciones.

¿Y si los tipos de interés comienzan a subir?

“Esto probablemente se moverá a la inversa, lo cual perjudicaría a las empresas estadounidenses cuando el incremento de la deuda haya rebasado la tasa de crecimiento de los beneficios. Desde el punto de vista de los beneficios, Europa sigue situándose muy por detrás de EE.UU, aunque en un mercado cada vez más orientado hacia el value, los inversores se preguntan si la región tiene suficiente potencial para alcanzarlo”, analiza.

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En resumen

Para el portfolio manager de Henderson, en Europa, es previsible asistir a una recuperación económica, junto a medidas de estímulo del gobierno y por consiguiente, las rentabilidades de los bonos podrían menguar, un proceso que ya ha comenzado. Esto podría propinar el impulso que Europa necesita.

“Las regiones como Japón y Europa, tradicionalmente mercados con más peso en value, tienden a comportarse bien durante periodos de reflación global. Si esta tendencia continúa, Europa podría volver a tener su momento de gloria”, concluye.

Vasiliki Pachatouridi: “La dimensión futura de los ETFs se beneficiará de una base de clientes más diversificada gracias a la directiva MiFID II»

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Según un informe realizado por Greenwich Associates y encargado por BlackRock, bajo el título «ETFs in the European Institutional Channel» (ETFs en el canal institucional europeo), el volumen de activos en fondos cotizados de renta fija podría exceder los 2 billones de dólares en 2025 a escala mundial. Hay quienes llaman la atención sobre los elevados volúmenes de inversión que está atrayendo este vehículo, pero para Vasiliki Pachatouridi, estratega de producto de renta fija de iShares de BlackRock, el crecimiento de los ETFs de deuda debe tenerse en cuenta en relación con el tamaño del mercado de renta fija subyacente y el sector de fondos de inversión en su conjunto.

En una entrevista en exclusiva con Funds Society, Pachatouridi detalla que, en noviembre de 2016, los ETFs de renta fija alcanzaban prácticamente los 600.000 millones de dólares en activos gestionados a escala mundial situándose a la cabeza los fondos cotizados de renta fija domiciliados en EE.UU., con 421.000 millones de dólares en activos gestionados, seguidos por aquellos domiciliados en Europa, con 139.000 millones de dólares. “Si bien los activos gestionados por ETFs de renta fija se han triplicado con creces desde 2009, siguen conformando una parte reducida del mercado de bonos subyacente: de hecho, representa menos del 1%”, explica. De hecho, Pachatouridi destaca que, si se desglosa por segmentos, los ETFs de renta fija de alto rendimiento cuentan con la mayor cuota sobre el mercado subyacente de este tipo de bonos actualmente, el 2,4%, seguidos por los fondos cotizados de renta fija con calificación de grado de inversión, que representan tan solo el 1,8% del mercado subyacente de bonos con esta calificación.

Como motivo del crecimiento hay que tener en cuenta que el 25% de los inversores institucionales ha empezado a usar ETFs para acceder a los mercados de renta fija en los últimos dos años y todo apunta a que este interés está aumentando. Los principales catalizadores de esta tendencia son, a su juicio, “la compra de bonos por parte de los bancos centrales, que están trasladando a los inversores hacia la deuda corporativa estadounidense; en segundo lugar, las consecuencias de las normativas en los modelos de negociación que, en concreto, han reducido la capacidad de los bancos para mantener activos de riesgo y actuar como proveedores de liquidez en el marco del modelo de negociación principal y, por último, la búsqueda de rentabilidad”.

Más del 55% de los inversores utilizan ETFs para reequilibrar sus carteras. En el actual contexto de mercado asistimos a un gran repunte en la predisposición al riesgo en todos los segmentos de la deuda corporativa, lo que se traduce en flujos de entrada en los fondos cotizados de renta fija. “Noviembre fue un mes récord para los ETFs de bonos estadounidenses protegidos contra la inflación (TIPS), que captaron 2.400 millones de dólares, dado que las perspectivas de inflación aumentaron en vista de los indicios de presiones alcistas sobre los precios y la transición de las políticas monetarias al plano presupuestario. Al mismo tiempo, la inversión en ETFs de bonos del Tesoro estadounidense convencionales cayó (2.000 millones de dólares), ante el temor a la subida de tipos de la Fed en diciembre, que finalmente se produjo.

¿El fin de la inversión en renta fija?

Sobre la política monetaria de la Fed, Pachatouridi comenta que, “ahora que están subiendo los tipos, algunos inversores hablan del fin de la inversión en renta fija. Esta postura da por sentado que los inversores siempre buscan rentabilidad. La realidad es que los inversores han equilibrado sus carteras y eso ha hecho que el debate haya dejado de centrarse en el interés de incorporar títulos de renta fija en las carteras para plantear, en su lugar, cómo deben mantenerse. En un contexto de subidas de tipos, podríamos asistir a una nueva rotación hacia activos más seguros y bonos”, explica.

En su opinión, la subida de tipos no necesariamente provoca la ampliación de los diferenciales de la deuda corporativa. “Por ejemplo, si los tipos suben porque el crecimiento está mejorando realmente, los diferenciales de la deuda corporativa también podrían reducirse a medida que mejoran las perspectivas de beneficios y disminuye el riesgo de impago. No obstante, si los tipos suben porque los mercados albergan preocupación por el aumento de la inflación (en ausencia de crecimiento) o, lo que es peor, por el nivel persistentemente elevado del riesgo soberano, los diferenciales probablemente se ampliarían siempre que el resto de variables se mantengan intactas”.

Más inversores

Uno de los desafíos de cara al futuro es la ampliación de la base de inversores de los ETFs, que actualmente es muy reducida. En este sentido, para Pachatouridi, la dimensión futura de estos productos se beneficiará de una base de clientes más diversificada gracias a la directiva MiFID II. “Las exigencias de elaboración de informes sobre la negociación y la transparencia post negociación representan un progreso evidente que mejorará la percepción de la liquidez de los ETFs domiciliados en Europa, dado que brindarán más visibilidad a operaciones en mercados no organizados (OTC)”. En su opinión, otros catalizadores clave del crecimiento de este mercado podrían ser el cálculo normalizado del riesgo y la negociación, el aumento de la oferta de títulos en ETFs para préstamos, el desarrollo de instrumentos derivados sobre ETFs, así como una mayor aceptación de estos productos como garantía en las operaciones extrabursátiles.

Pachatouridi afirma que una de las principales diferencias entre Europa y EE.UU. en cuanto a la negociación de activos de renta fija es la falta de datos consistentes y fiables sobre la actividad en el Viejo Continente, algo que también pretende solucionar MiFID II. “Como no es obligatorio comunicar las operaciones, se tiende a subestimar los volúmenes de negociación del mercado secundario de fondos cotizados de renta fija. MiFID II mejorará la percepción de la liquidez de los ETFs domiciliados en Europa, dado que brindarán visibilidad a operaciones en mercados no organizados (OTC)”.

El BCE tendrá el 10% de la deuda corporativa

En cuanto al programa de compra de deuda corporativa del BCE y su impacto en el mercado, la experta destaca que, suponiendo que el programa se prolongue hasta marzo de 2017 y que el BCE siga adquiriendo deuda a un ritmo de aproximadamente 250/280 millones de euros al día, los bonos en manos de la institución sumarán entre 70.000 y 78.000 millones de euros. El volumen del mercado de deuda corporativa (no financiera) en euros emitida en la zona del euro alcanza aproximadamente los 950.000 millones de euros, por lo que el BCE tendría en sus manos menos del 10% de esta cifra. “Anecdóticamente, la actividad del BCE ha tenido una repercusión considerable en la fluctuación de los precios y la liquidez actual de los bonos aptos para el programa. La disposición de los intermediarios y su capacidad para generar mercados de doble sentido y, especialmente, para ofrecer títulos a los clientes para que inicien posiciones cortas se han visto lastradas”, afirma.

En su opinión, los ETFs también juegan un papel en la fragmentación del mercado de renta fija: «La deuda corporativa toma la forma de multitud de títulos diferentes y tan sólo una pequeña parte de ellos resultan aptos para su inclusión en los índices generales”. En este sentido, comenta Pachatouridi, “la negociación de ETFs brinda una visión sobre el estado futuro del mercado de bonos: es electrónica, transparente y de bajo coste en un producto normalizado y diversificado”.

BECON Investment Management alcanza un acuerdo de distribución con Cullen Funds para clientes latinoamericanos

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BECON Investment Management, firma independiente de reciente creación cuyo equipo directivo está formado por José Noguerol, Florencio Mas y Frederick Bates, alcanzó un acuerdo con Cullen Funds para la distribución de sus fondos en prácticamente todos los países América Latina: Uruguay, Brasil, Argentina, Chile, Panamá, México, Bolivia, Ecuador, Columbia, Paraguay, Perú y Venezuela.

Esta no es la primera vez que la firma afiliada a Schafer Cullen Capital Management se acerca al cliente latinoamericano. Desde hace cinco años, Cullen Funds ha estado distribuyendo sus fondos a clientes de la región realizando su propio esfuerzo comercial a través de asesores dedicados al negocio US Offshore con base en Florida, Texas, Nueva York y California. Además, ha comercializado estrategias en Uruguay y Chile durante los últimos tres años, viajando desde la sede de la firma en Nueva York. Por lo que, en la actualidad, Cullen Funds ya gestiona más de 300 millones de dólares en inversiones de clientes latinoamericanos.

“A los asesores financieros de la región les gusta mucho el proceso y estilo de inversión que en Cullen Funds utilizan, pero necesitaban un apoyo más local. La relación con BECON permitirá a Cullen contar con una mayor experiencia en la región”, comentan desde BECON Investment Management.

Estrategias a distribuir en América Latina

BECON Investment Management distribuirá todas las estrategias de Cullen Funds en la región, pero se centrará en la distribución de aquellas que se enfocan en la obtención de elevados dividendos en su proceso de selección de acciones: el fondo Cullen US Enhanced Equity Income, una estrategia que se centra en seleccionar acciones estilo ‘value’ que pagan dividendos y aplica un proceso de suscripción selectiva de venta de calls cubiertas para generar un ingreso adicional. El rendimiento generado por este fondo es bastante atractivo para los inversores, pues históricamente se ha situado en torno al 7%. El equipo gestor está formado por Jim Cullen, Jennifer Chang, Timothy Cordle y Mike Kelly. Otro fondo atractivo para el inversor latinoamericano es el fondo Cullen Emerging Markets High Dividend, una estrategia que invierte en acciones de mercados emergentes con una alta calidad y con un elevado pago de dividendos y su equipo gestor está formado por Jim Cullen y Rahul Sharma; y por último, el fondo Cullen North American High Dividend, gestionada por Jim Cullen y Jennifer Chang, la estrategia invierte en acciones de estadounidenses de gran capitalización con una alta calidad y con un elevado pago de dividendos.

“Todas estas estrategias tienen un enfoque centrado en la consecución de rentas en su proceso de selección de acciones y en Cullen Funds creen que el cliente latinoamericano busca una fuente adicional de ingresos que complemente los cupones recibidos en su cartera central de renta fija”, añaden desde BECON.

Próximas citas en Latinoamérica

BECON organizará un primer evento de presentación de los fondos de Cullen Funds a asesores financieros de varias firmas el próximo 15 de marzo en Montevideo, con una presencia esperada de 150 asistentes. Un día después en Buenos Aires, tendrá lugar la segunda presentación, también dirigida a asesores financieros de diversas firmas de inversión.

Se esperan realizar futuros eventos en Chile, Perú, Brasil y Colombia, una vez que nuevos acuerdos de intermediación hayan sido firmados con las principales firmas corredoras de bolsa y bancos de estos países.

Este acuerdo entre Cullen Funds y BECON Investment Management es el primero que consigue la firma con sede en Buenos Aires. “La firma planea trabajar con muy pocos gestores de fondos para proporcionar un esfuerzo de ventas especializado y ser capaz de posicionar múltiples estrategias a través de los canales de distribución”, concluyen.

La economía chilena comenzó 2017 con un acotado dinamismo: la producción manufacturera y la inversión pública se contrajeron

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El Instituto Nacional de Estadística (INE) de Chile dio a conocer las cifras sectoriales de diciembre del año pasado. Los datos fueron analizados por Felipe Guzmán, economista senior en Credicorp Capital Chile, que apunta que la producción manufacturera disminuyó en un 0,3% (medida año a año), llevando a la cifra del cuarto trimestre de 2016 a registrar la mayor caída interanual desde el primer trimestre de 2010, cuando ocurrió el más fuerte terremoto de la historia reciente de Chile.

Por su parte, la producción minera avanzó un 0,3% medida año a año, debido a una mayor extracción de cobre. Esto, junto con el avance del 2,6% registrado por en los precios de la electricidad, el gas y el agua, explica el incremento del 0,3% alcanzado por la producción industrial.

Por el lado de la demanda, las ventas minoristas aumentaron en un 4,1% interanual, mientras las ventas de supermercados se incrementaron en un 4,2%. Junto con esto, Credicorp Capital cree importante destacar que tanto los sectores de demanda como la minería registraron caídas desestacionalizadas en el mes, ratificando que la economía habría ingresado con acotado dinamismo a 2017.

La inversión pública registró su tercera mayor caída mensual en los últimos 10 años durante diciembre del año pasado. La Dirección de Presupuestos del Ministerio de Hacienda informó que el gasto fiscal se contrajo en un 3,6% interanual en el mes de diciembre, ante una contracción de la inversión pública del 29,8% y un avance del gasto corriente del 8,8%. Con esto, el gasto público aumentó en un 3,7% interanual en 2016, por debajo del 4.2% previsto en la ley de presupuesto. Esto se debió a una menor ejecución de la inversión pública, que alcanzó niveles del -4,8% frente al -0,5% esperado, y una leve sobre-ejecución del gasto corriente, un 5,6% frente al 5,2% esperado.

Así, de forma preliminar, el gasto fiscal podría aumentar en un 3,8% en 2017, en vez del 2,7% contemplado en la ley de este año, con un avance del 4,3% del componente corriente, frente al 4,1% anterior, y un alza del 1,3% en la inversión pública, frente al -3,7% anterior, en caso de que se materialice la proyección de Credicorp Capital Chile para la inflación.

La tasa de desempleo disminuyó hasta el 6,1%

El INE informó que la tasa de desempleo disminuyó hasta el 6,1%, desde un 6,2% en el trimestre móvil finalizado en diciembre de 2016, en línea con las expectativas del mercado y las de Credicorp Capital. La cifra se explicó por una pequeña mejora en

los ocupados, del 0,2% trimestral, lo que más que compensó la nula variación de la fuerza de trabajo.

Las tasas en Chile sufren fuertes caídas generalizadas en tasas nominales y reales

En general, hubo movimientos bajistas en la curva de rendimientos en moneda local de Chile. En particular, los títulos a 2, 5 y 10 años disminuyeron en 8, 13 y 9 puntos básicos, respectivamente. Por su parte, la curva en Unidad de Fomento también tuvo fuertes movimientos a la baja, con los papeles a 2 años cayendo 25 puntos básicos, mientras aquellos a 10 años se redujeron 6 puntos básicos. Con esto, las compensaciones inflacionarias a corto plazo aumentaron.

Monedas: el peso chileno se apreció un 1,7% en la primera semana de febrero

El peso chileno tuvo un comportamiento apreciativo a lo largo de la semana, que se caracterizó por una nueva depreciación multilateral del dólar, una fuerte caída en la cotización del cobre, del -2,8% semanal, y un retroceso en los Credit Default Swaps (CDS) del país a 10 años de 2,6 puntos básicos.

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Mitos y verdades sobre la inversión en diamantes

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La gente que busca activos alternativos con los que ahorrar y en los que invertir no deja de aumentar, y unos activos tangibles cada vez más atractivos y que se están siguiendo cada vez más de cerca son los diamantes. Pero hay muchos mitos sobre la inversión en diamantes, en opinión de la firma Van Zwam.

«Mucha gente ha oído afirmaciones como que los diamantes están controlados por un cártel, y que los diamantes son complicados y difíciles de entender», explica Sean Cohen, presidente de la firma que creó el programa Defined Value Diamonds (DVD). «Esa es una de las razones por las que desarrollamos el Diamante DVD, un programa de inversión en diamantes fácil de entender y accesible para todos».

Durante décadas, los diamantes han demostrado ser una inversión sólida, un seguro financiero y riqueza tangible compacta, dice la firma que explica que por eso, muchas personas se fijan en ellos ahora, movidos por razones ajenas al gusto por la joyería. “Hoy en día la gente está invirtiendo cada vez más en diamantes para tener físicamente en sus manos un activo tangible y que pueden volver a vender. Es algo que pueden tener de forma segura en su casa o transferir a la familia”.

Estos son, según la compañía, los siete mitos y verdades más comunes con respecto a la inversión en diamantes:

El mito – Los diamantes son controlados por un cártel.
La verdad – Desde 1991, bajo ley de la Unión Europea y de los EE.UU., el bastión de la industria del diamante De Beers fue disuelto. El precio del diamante hoy en día depende de la oferta y la demanda disponible.

El mito – Los diamantes no son raros.
La verdad – Todos los diamantes extraídos se venden, no hay importantes existencias almacenadas y su precio es un precio puro de mercado en función de la demanda y oferta. Según estudios recientes de McKinsey, la producción minera de diamantes está cayendo lentamente y en el horizonte de las próximas décadas no hay nuevas minas importantes. Mientras tanto, la riqueza y los compromisos globales aumentan.

El mito – Los diamantes no son una buena inversión a tener en cuenta.

La verdad – Los diamantes han sido una inversión sólida y duradera desde los albores de la civilización humana. Muchos inversores ricos ya han tomado posiciones. En 2013, Bloomberg anunció que se esperaba que los precios de los diamantes aumentasen un 6% anual hasta 2020. Si retrocedemos una década o más, incluyendo la gran recesión, los diamantes de calidad DVD han aumentado un 5% anual, de media.

El mito – Se necesita mucho dinero para invertir en diamantes.
La verdad – La mayor parte de la gente puede permitirse diamantes con grado de inversión. Con el programa DVD, la gente puede invertir la cantidad con la que se sienta cómoda. Los precios varían entre 1.000 y 500.000 dólares, lo que ofrece a muchas personas una forma discreta de invertir y retener la riqueza.

El mito – La gente debe ser experta en diamantes para invertir en ellos.
La verdad – No es necesario ser un experto en diamantes para entender el valor de un diamante, ni para obtener un diamante DVD y asegurarlo para el futuro. El programa DVD permite a la gente comprar diamantes de alta calidad con grado de inversión a precios de mayorista.

El mito – Es difícil determinar el valor actual de los diamantes y mantenerse al día.
La verdad – Cada DVD tiene un número de serie que identifica sus diamantes. Los inversores pueden llamar a un número de teléfono gratuito en cualquier momento para obtener una valoración actualizada de sus diamantes.

El mito – Hay mejores cosas para invertir.

La verdad – La forma más segura de invertir es diversificar, e invertir en diamantes es exactamente eso. Además, en lugar de tener todo el dinero de un inversor cautivo en un bien que no pueden tocar, los diamantes son tangibles y estarán al alcance de su mano, disponibles tan pronto como pueda necesitarlos. Además, son indestructibles.

«La inversión de diamantes es cada vez más popular, porque es una opción de bajo riesgo y en la que casi todo el mundo puede entrar», agrega Cohen. «Los diamantes han dejado de ser solo el mejor amigo de chica, sino que se están convirtiendo en los mejores amigos de un inversor».

El riesgo político y el proteccionismo determinarán la evolución de los mercados en 2017

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En su previsión anual de mercados, los expertos de las boutiques de inversión que forman parte de BNY Mellon proporcionan sus perspectivas para este año. Un tema común a todas ellas es que la política continuará siendo un factor determinante para los mercados y la inversión. La previsión para este año también anticipa que los bancos centrales continuarán interviniendo de forma cada vez más radical con objeto de reiniciar un crecimiento económico sostenido. Con niveles de renta persistentemente bajos en las clases de activo tradicionales, los próximos doce meses presentarán tanto retos como oportunidades.

Peter Bentley, responsable de crédito global en Insight, parte de BNY Mellon, analiza el entorno para los inversores en renta fija de mercados desarrollados: “Desde una perspectiva top-down, los inversores necesitan ser cada vez más conscientes del riesgo de acontecimientos políticos adversos, tal como ilustró el sorprendente resultado del referéndum del Reino Unido sobre la pertenencia del país a la Unión Europea”, dice. En 2017, Alemania y Francia celebrarán elecciones en un entorno en el que movimientos políticos separatistas marginales tratan de consolidar un respaldo creciente del electorado.

“Nuestra expectativa es que el entorno de incumplimientos para los emisores de crédito investment grade permanecerá benigno en 2017, pues el crecimiento positivo y las rentabilidades por cupón (TIR) bajas les permitirán refinanciar su deuda en condiciones atractivas. La demanda de los inversores sigue siendo fuerte, incluso a niveles de TIR tan bajos como los actuales”.

Sobre la intervención de los bancos centrales, Bentley añade que pese a la expectativa de que la política monetaria continuará siendo favorable para los mercados de crédito, “desde Insight creemos que la especulación en torno a las decisiones de los bancos centrales podría crear volatilidad en los diferenciales crediticios, y que los inversores capaces de implementar posiciones direccionales largas o cortas en el marco de estrategias de rentabilidad absoluta podrían explotarla. Las iniciativas de relajamiento crediticio, como las operaciones de financiación a plazo más largo (OFPML) con objetivo específico en Europa y la facilidad de financiación a plazo (TFS) en el Reino Unido, aliviarán la presión sobre los bancos en el entorno de bajos tipos de interés oficiales”.

Eurozona

Por lo que respecta a riesgos y expectativas de crecimiento en la eurozona, Rowena Geraghty, analista de deuda soberana de Europa, Oriente Medio y África (EMEA) en Standish, parte de BNY Mellon, afirma que el turbulento clima electoral en Francia demuestra que las fuentes de riesgo político en la eurozona se están desplazando de la periferia al núcleo de la región de cara a 2017.

“A corto plazo, y pese a los riesgos geopolíticos, todavía anticipamos que la economía de la eurozona crecerá un 1,2% en 2017, frente al 1,5% de 2015 y 2016. Este pronóstico es algo inferior al del Banco Central Europeo, y refleja lo que consideramos como señales de tensión en la confianza, como por ejemplo cifras mediocres en los índices manufactureros de directores de compras (PMI). También prevemos que la inflación de la eurozona subirá al 1,0% en 2017 –desde el 0,1% en 2015 y el 0,2% en 2016–, lo cual llevará al BCE a relajar su política más allá del fin previsto de su programa de compras de activos, en marzo”, comenta Geraghty.

“Las elecciones de 2017 podrían ser un paso más en el realineamiento político del núcleo de Europa: no entre la derecha y la izquierda, o entre este y oeste, sino entre las élites oficialistas partidarias de la globalización y una clase media que ha dejado de ver sus intereses representados por los políticos”.

Frente a tal trasfondo, Nick Clay, gestor de renta variable global de Newton, parte de BNY Mellon, explica a los inversores dónde pueden encontrar dividendos sostenibles en 2017. “Todo apunta a que el año que viene supondrá una prolongación de la tendencia vista en los pasados: incertidumbre, volatilidad en los distintos mercados y clases de activo, crecimiento bajo e interferencia de los bancos centrales. Anticipamos un entorno en que parecerá que existe menos riesgo, pero en realidad habrá mucho. En este contexto, la sostenibilidad de la renta será crucial.”

“En los mercados desarrollados, la naturaleza de la economía globalizada de hoy en día se traducirá en una mayor concentración en empresas con estructuras de capital ligeras y barreras de entrada elevadas, susceptibles de protegerlas frente a desarrollos disruptivos y competidores potenciales. Todo apunta a que este tipo de compañías serán capaces de proporcionar dividendos sostenibles a lo largo del año, incluso en un entorno de valoraciones y volatilidad elevadas”, añade.

¿Se producirán muchas fusiones y adquisiciones en 2017?

| Por Beatriz Zúñiga | 0 Comentarios

fusionesdehanspixabay — Pixabay CC0 Public Domain. f

Essilor-Luxottica, Zodiac-Safran, Actelion-Johnson & Johnson: el año ha comenzado con una explosión. La temática de fusiones y adquisiciones continuará despertando interés en los mercados durante los próximos meses después de un año 2016 mixto.

El ritmo de las operaciones en Reino Unido se ralentizó después de la votación del Brexit dando la sensación de que se iba a desencadenar un impasse en toda Europa. Sin embargo, no ha sido así. Históricamente los ciclos en este mercado han durado de tres a cuatro años y el último se inició a finales de 2014. Por tanto, debería continuar e incluso acelerarse, como demuestran las importantes operaciones cerradas en enero.

Hay varios factores que apoyan un boom de las operaciones, empezando por el movimiento que está comenzando en los tipos interés. Las compañías son conscientes de que las condiciones de financiación favorables no van a durar eternamente. Por otra parte, las previsiones limitadas de crecimiento e inflación, a pesar de la mejora experimentada, alientan a las empresas a llevar a cabo una transformación con el fin de recuperar el poder de fijación de precios. Por su parte, las sinergias creadas también ayudan a sostener los márgenes.

Las negociaciones en stand by podrían reabrirse

Algunos sectores parecen especialmente atractivos, como el del lujo. Por otro lado, los grandes laboratorios farmacéuticos son estructuralmente compradores de compañías biotecnológicas, mientras que la industria química, muy fragmentada, busca una consolidación. En el sector de los medios de comunicación, los productores de contenido también constituyen compradores potenciales.

Los hoteles, por su parte, están despertando el apetito de los inversores chinos, ya presentes en el capital de Accor, Hoteles NH o Hilton. En Francia, algunas operaciones paralizadas, como Bouygues Telecom, podrían volver a reactivarse tras las elecciones presidenciales.

La dinámica de fusiones y adquisiciones no sólo se mantendrá en el Viejo Continente sino también por Estados Unidos. Las compañías americanas continúan estudiando la posibilidad de realizar operaciones transoceánicas para aprovechar el descuento del mercado europeo. El efecto llamada de determinados proyectos puede atraer a los compradores que tienen como objetivo conservar el crecimiento de los beneficios.

El mercado no va a pasar página este año. En este sentido, el nivel de los diferenciales de crédito informará a los inversores de cuándo se aproxima el fin del ciclo de fusiones y adquisiciones.

Tribuna de Philippe Lecoq, co-responsable de Gestión de Renta Variable Europea, gestor del fondo Edmond de Rothschild Fund Europe Synergy y director de Edmond de Rothschild Asset Management.

Ya se conoce la agenda de la conferencia Morningstar para inversores institucionales europeos

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Ya se conoce la agenda y los ponentes para la séptima Morningstar Institutional Conference Europe, a la que se espera asistan unos 230 profesionales de la inversión de toda Europa, y que tendrá lugar los días 16 y 17 de marzo en el Hotel Okura, de Amsterdam.

La conferencia de este año explorará temas clave relevantes para los inversores a largo plazo a través de una serie de presentaciones y discusiones dirigidas por inversores líderes, académicos y expertos del sector. La agenda de la conferencia ofrece a los asistentes una visión completa del entorno actual, prestando especial atención a las oportunidades dirigidas por valoración y a las ciencias del comportamiento. El evento también incluirá los últimos avances de Morningstar en asignación de activos, análisis de valores y de gestores y la inclusión de consideraciones medioambientales, sociales y de gobernanza en las carteras.

«La inversión a largo plazo, la inversión basada en la valoración, el sesgo de comportamiento inherente y el hallazgo de valor en mercados profundamente desafiantes son los temas que claramente hemos elegido para deliberar en la conferencia de este año, anticipando un bache para los inversores en 2017. Cada ponente ofrece una profunda visión sobre un área clave de interés para los inversores. Estoy deseando dar la bienvenida a Amsterdam a los asistentes para dos días de discusión y debate», comenta Dan Kemp, director de Inversiones para EMEA del grupo de gestión de inversiones de Morningstar.

Cabe destacar a Saker Nusseibeh, director ejecutivo de Hermes Investment Management, que se encargará del discurso inaugural de la conferencia, «Construyendo una mejor industria de gestión de fondos», abordando cómo el daño reputacional de las críticas de la prensa y el regulador puede desalentar a los inversores e incapacitarlos para alcanzar sus objetivos de inversión. Jeremy Grantham, fundador de GMO, explorará las implicaciones de inversión del cambio climático en una entrevista en vivo desde Boston, Massachusetts. Los asistentes también escucharán a Gerd Gigerenzer, director del Instituto Max Planck para el Desarrollo Humano y el Centro Harding para la Alfabetización del Riesgo, un reconocido líder de pensamiento.

Para acceder a la agenda completa puede utilizar este link.

Pioneer Investments: “Europa registrará en 2017 un crecimiento de beneficios superior al que se ha visto durante los últimos años”

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Claramente, 2016 ha sido un año de transición para la renta variable europea. Una verdadera montaña rusa con noticias de vértigo y un inesperado final de repuntes gracias a la llegada de Trump a la presidencia de Estados Unidos. La recuperación de la confianza de los inversores con la que hemos comenzado el año va a dar paso sin embargo a múltiples incertidumbres y riesgos geopolíticos.

Para Fiona English, client portfolio manager de Pioneer Investments con responsabilidades en renta variable europea, los mercados llevan mucho tiempo esperando un punto de inflexión en el crecimiento y los beneficios de Europa. Pero en los 3 o 4 últimos años hemos sufrido una decepción una y otra vez. Este año será distinto, explica.

“Aunque el riesgo político se ha incrementado, es probable que finalmente el crecimiento vaya a repuntar en 2017 y creo que también veremos un aumento en los beneficios empresariales de las compañías de Europa. Además, el consumo se está acelerando y las cifras en muchas otras áreas de la economía han demostrado ser resistentes”, explica la gestora.

Otro argumento a favor de la renta variable europea de cara a 2017 es que, a consecuencia de los riesgos políticos a los que se enfrenta Europa, las autoridades del Viejo Continente han empezado a cambiar su postura y están ahora más a favor de adoptar medidas que estimulen el crecimiento frente a la austeridad imperante de los últimos años. Y esto, igual que ha sucedido en Estados Unidos, es bueno para las bolsas, explica Fiona English.

Rentabilidades positivas

Además, las empresas europeas están muy expuestas globalmente. Al menos el 50% de los ingresos llegan desde fuera de Europa y para Pioneer esto significa que una vez que el crecimiento global mejore, las empresas europeas deberían mejorar sus resultados también. «Es un escenario positivo que nos hace ser modestamente optimistas sobre lo que la renta variable europea puede hacer este año. De cara al futuro, creo que este año las bolsas europeas van a registrar una mejora en su dinámica y van a generar rentabilidades positivas”, afirma English.

Para la client portfolio manager de Pioneer Investments ese convencimiento no significa que todo vaya a ser un camino de rosas. Los riesgos políticos a los que se enfrenta Europa son grandes y no van a desaparecer, lo que hará que “las bolsas registren periodos de volatilidad y que se produzcan oleadas de ventas en ciertos momentos”. Sin ir más lejos, tras el repunte del último trimestre, como consecuencia del efecto Trump, es probable que “en las próximas 3 o 4 semanas las bolsas atraviesen por un periodo de consolidación. A corto plazo los inversores van a querer recoger beneficios”.

La corrección podrá venir por alguno de los acontecimientos geopolíticos que tenemos a la vista para los próximos meses, o quizás por algún otro acontecimiento que se le escapa al mercado (por ejemplo China lleva mucho tiempo sin dar guerra). Esas caídas pueden ser definitivamente buenos puntos de entrada en el mercado. La gestora de Pioneer cita también la salida generalizada de los inversores del mercado de bonos, que en rasgos generales podría traducirse en una entrada en renta variable, lo que respaldaría esta clase de activo.

Growth o value: ¿qué triunfará este año?

“Hemos tenido 6 o 7 años en los que las estrategias growth lo han hecho mejor que el mercado en general sobre todo debido a que el crecimiento del PIB en Europa era tan débil que para que un potfolio lo hiciera bien, había que estar en áreas del mercado en las que hubiera visibilidad de los beneficios. Los mercados emergentes eran una de estas áreas, y Estados Unidos otra”, cuenta English.

Pero lo que hemos empezado a ver durante los 6 últimos meses es una rotación en la que las valoraciones en esos mercados han caído, y por otra parte, las expectativas de inflación han repuntado. En este sentido, la gestora de Pioneer cree que, efectivamente, las partes value del mercado están empezando a parecer más atractivas.

“Lo que no vemos desde Pioneer es que éste vaya a ser un escenario excluyente tipo ‘o growth o value’. No. Creemos que hay que estar en títulos de calidad del mercado y en títulos con buenos fundamentales. El mejor ejemplo de esto es el sector financiero. Debería hacerlo bien este año, pero eso no significa que vayamos a entrar en cualquier título de este sector. Hay que tener en cartera las entidades que vayan a soportar bien los desafíos políticos y regulatorios que tenemos en el horizonte”, concluye.

En definitiva, una cartera equilibrada con ambos estilos de gestión es lo que ayudará a los inversores a atravesar los numerosos baches que se prevén en el camino.

Argentina despliega su potencial cultural de la mano de ARCOmadrid

| Por Alicia Miguel | 0 Comentarios

Foto: Gustavo Brazalle, Flickr, Creative Commons. No es 2001, pero Argentina vive el mismo proceso que llevó a la crisis social más importante

Con motivo de su presencia como país invitado de honor en la próxima edición de ARCOmadrid, Argentina se prepara para el desembarco en España de lo más representativo de su arte contemporáneo. El programa, presentando bajo el nombre Argentina Plataforma / ARCO, contempla una nutrida representación de artistas de diversas disciplinas que protagonizarán la agenda cultural madrileña desde el 14 de febrero y hasta el mes de junio, en algún caso, extendiéndose más allá de los límites de la feria de arte contemporáneo.

La presencia argentina en ARCOmadrid constará de una selección de 12 galerías de arte llevada a cabo por Inés Katzenstein, comisaria independiente y directora del departamento de arte de la UTDT (Universidad Torcuato de Tella), que mostrará la obra de 23 artistas en el marco de la feria, en su sede de IFEMA. Las galerías seleccionadas son Barro, Cosmocosa, Del Infinito, Henrique Faria-Buenos Aires, Ignacio Liprandi, Isla Flotante, Jorge María La Ruche, Mite, Nora Fisch, Ruth Benzacar, Slyzmud y Vasari.

A esta sección se sumará el programa que el Ministerio de Cultura argentino ha organizado en toda la ciudad, configurado por la comisaria independiente Sonia Becce, que tendrá lugar en 17 sedes icónicas de la ciudad de Madrid y que incluye el trabajo de más de 60 artistas de todas las disciplinas, en un despliegue sin precedentes de la actualidad del arte contemporáneo argentino en España.

Grandes maestros y nuevas generaciones

Entre las exposiciones del programa cabe destacar Una mirada a la Colección Costantini, en la Real Academia de Bellas Artes de San Fernando; Ejercicios de resistencia, de Nicolás Robbio, en La Casa Encendida; Certezas efímeras de Leandro Erlich, en el Espacio Fundación Telefónica; Perspectiva de Jorge Macchi, en el CA2M Centro de Arte Dos de Mayo; y la colectiva Ultramar. Fontana, Kuitca, Seebert, Tessi en el Museo Thyssen-Bornemisza, a las que se suman otras muestras en Caixa Forum, o el Museo Nacional Centro de Arte Reina Sofía, entre otros.

Además, uno de los platos fuertes del programa Argentina Plataforma / ARCO será la exposición colectiva «En el ejercicio de las cosas», comisariada por Sonia Becce y Mariano Mayer, que mostrará la obra de más de 50 artistas de distintas generaciones en ocho sedes de la ciudad: Casa Museo Lope de Vega; Casa de Vacas; Conde Duque; Tabacalera Promoción del Arte; Museo Cerralbo; Casa de América; Biblioteca Nacional, y Alimentación30.

Las exhibiciones institucionales revelan algunas de las especificidades del arte contemporáneo argentino, de su énfasis en lo pulsional desaforado, de la sensualidad mediatizada, de los componentes políticos tratados de modo abstracto y codificado, de la desacralización de lo erudito, destacando su irreverencia medular, y algo de su desapego por lo académico. Son parte importante de esta plataforma varios artistas que sostienen una exploración sistemática sobre el medio pictórico, empujándolo hacia otras materialidades.

En cuanto a las artes escénicas, destaca por su singularidad la instalación-performance-teatro Under de sí, de Diego Bianchi y Luis Garay, una produccióndel TACEC, el Festival de Viena, el Festival de Poznan y la Bienal de Performance de BB.AA, que se representará en la sala Max Aub de las Naves del Español los días 22, 24 y 25 de febrero.

Escenas argentinas

Además, una buena representación de la producción escénica alternativa argentina copará por unos días la cartelera de los Teatros Luchana, con un ciclo que incluirá los siguientes montajes: Actriz, Piedra, Un trabajo, La Lechera, Bufón, Medea, La vida breve, Representación nocturna del Marqués Sebregondi y Tus excesos y mi corazón atrapado en la noche. Por su parte, el Círculo de Bellas Artes de Madrid albergará desde el día 16 y hasta el 19 de febrero un ciclo de cine dedicado a las figuras de Hugo Santiagoy Alejo Moguillansky. En Caixaforum, la literatura y su relación con el arte protagonizará una jornada coordinada por Graciela Speranza, y en la que participarán Alan Pauls, Fabio Kaceroy Patricio Pron. Y, en relación también con la literatura, se presenta la exposición Inventario de inventos (inventados), de Eduardo Bertiy Monobloque, en CentroCentro Cibeles.

Música contemporánea

La relación entre la música contemporánea con otras artes conexas se materializará en tres espectáculos que tendrán lugar en el Auditorio 400 del Museo Nacional Centro de Arte Reina Sofía: Eine Brise y L’officina della Resurrezione, de Fabián Panisello y La Wagner, del coreógrafo Pablo Rotemberg.

Para completar su propuesta en Madrid, Argentina Plataforma / ARCO incluye además un ciclo de proyecciones de videoarte en la pantalla de la plaza de Callao; actividades en el marco de Educathyssen y residencias artísticas en El Ranchito, con los artistas Santiago Gasquet, Lucrecia Lionti, Rodolfo Marqués, Santiago Poggio, Casa Velázquez, con Gaspar Acebedo, Agustina Crespo, Susana Gamarra y Paula Marcela Otegui; y Medialab-Prado, Leonardo Solaas, Juan Pablo Sorrentino.

El Programa Institucional propone el trazado de redes de conexiones, que se concentran en nodos en los que confluyen intereses y desde los que, asimismo, se disparan nuevos procedimientos divergentes.

Finalmente, el programa incorpora una serie de conciertos que se celebrarán en una gran carpa (Domo) instalada en la Plaza de Colón, en el que participarán Illya Kuryaki and the Valderramas (IKV), Adrián Iaies Drumless Trío + Eduardo Stupía, ENTRE RÍOS Cuadro Fulldome 5.1 Live Show y Psychodome – FANGORIA + JUAN GATTI.