FINRA anunció el nombramiento de Julie Glynn y Tina Gubb como senior vice president de Enforcement.
El nombramiento de Gubb será efectivo el 22 de julio, mientras que el de Glynn en septiembre. Ambas dependerán de Bill St. Louis, Executive Vice President y Head de Enforcement de FINRA.
En sus nuevas funciones, Glynn y Gubb actuarán como asesoras jurídicas principales de St. Louis, responsables de asesorar sobre investigaciones de alto impacto y acciones disciplinarias en todo el departamento de Enforcement.
También dirigirán los equipos de abogados de Ejecución y trabajarán en todas las operaciones regulatorias de FINRA para apoyar la ejecución en toda la organización de la misión de FINRA de protección del inversor e integridad del mercado, dice el comunicado.
Glynn y Gubb supervisarán cada uno cuatro equipos de abogados jefes de Enforcement y el equipo de Enforcement Litigation dependerá de Glynn.
«Julie y Tina poseen una experiencia jurídica ejemplar, así como una capacidad de liderazgo superior. Estoy seguro de que tanto Julie como Tina tienen la amplitud de experiencia, el pensamiento estratégico y la agilidad necesarios para ayudar a dirigir nuestros equipos en la búsqueda de la misión de FINRA de protección de los inversores y la integridad del mercado», dijo St. Louis.
Glynn se une a FINRA desde J.P. Morgan Chase, donde desde 2019 ha sido asesora general de su línea de negocio de gestión de patrimonio. En ese puesto, Glynn y el equipo legal que dirige han asesorado al negocio en cuestiones que van desde la creación de un nuevo canal de asesoramiento remoto hasta mejoras en el canal digital autodirigido de la firma.
También ha desempeñado otros cargos de responsabilidad en la empresa, entre ellos el de directora del equipo encargado de las investigaciones gubernamentales y de las relaciones con FINRA, la SEC y otros organismos reguladores. Glynn regresa a FINRA, ya que trabajó entre 2005 y 2011 como abogada de Ejecución. Antes de trabajar en FINRA, trabajó en Morgan Stanley y Morrison & Foerster.
Gubb, por su parte, se unió a FINRA en 1998. Comenzó como analista en la Oficina de Detección de Fraudes e Inteligencia de Mercado, donde trabajó en investigaciones relacionadas con prácticas fraudulentas, esquemas de pump and dump, wash sales y uso de información privilegiada; y en puestos de Enforcement de creciente responsabilidad desde 2002.
Como asesora principal, Gubb dirigió y supervisó varios asuntos de gran repercusión centrados principalmente en el NMS Regulations, el SHO Regulations, la manipulación del mercado, la mejor ejecución y la supervisión.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Schlaeger. El ente antimonopolios de México investiga el mercado de fondos para el retiro
De acuerdo con la definición del Consejo Nacional de la Política de Desarrollo Social (Coneval), en México se considera que una persona está en condición de pobreza laboral o no, a partir de si sus ingresos laborales son mayores o menores al valor de una canasta alimentaria. Según las cifras oficiales, el porcentaje de población en pobreza laboral ha venido a la baja en México, pero a quienes se encuentran en dicha situación cada vez les alcanza menos para cubrir los gastos de la canasta alimentaria con sus ingresos obtenidos o derivados del trabajo.
En promedio, la población en pobreza laboral en México pudo cubrir con sus ingresos solamente el 42,3% de la canasta alimentaria del país, según revela un estudio de BBVA México denominado «¿Qué tan pobre es la población que está en pobreza laboral?».
En un horizonte de largo plazo, hay un evidente deterioro de las personas en pobreza laboral en el país: las cifras de BBVA señalan, que del tercer trimestre de 2007 al cuarto trimestre de 2015, en promedio se logró aumentar el indicador. Esto porque el ingreso pasó de cubrir el 40,5% del valor de la canasta alimentaria al 46,5%.
El deterioro de las personas en situación de pobreza laboral se aceleró más entre el primer trimestre de 2023 y el mismo periodo de este año. Las cifras del Coneval señalan que al primer trimestre de 2024, al pasar del 45,7% al 42,3%, en promedio.
Para el caso de la distinción por sexo, puede observarse también que la brecha se ha reducido, aunque los hombres en situación de pobreza pueden continuar adquiriendo una mayor proporción de la canasta alimentaria, con respecto a las mujeres en la misma condición.
Así, al primer trimestre de 2024, los hombres en pobreza laboral pudieron adquirir en promedio el 44,8% de la canasta alimentaria, mientras que en el caso de las mujeres, estas pueden adquirir en promedio un 37,4% de la canasta, con una diferencia entre estos grupos de 7,4 puntos porcentuales en trimestre más reciente.
Entidades con el mayor deterioro
En un país tan desigual como México, la pobreza laboral tiene diferentes facetas de acuerdo a las entidades que se analicen. En el documento elaborado por BBVA se consignan las entidades que tienen un mayor deterioro.
En estados como Baja California, Guerrero y Oaxaca, las personas en pobreza laboral pueden adquirir menos de una tercera parte de la canasta alimentaria con su ingreso, una marcada diferencia con otras entidades, medido por dicho indicador son los estados más pobres del país.
La diferencia urbano-rural en la brecha, por su parte, ha disminuido desde el tercer trimestre del 2020, ello se debe a que la población urbana ahora puede comprar una menor parte de la canasta alimentaria.
En la llamada brecha de género la tendencia no es heterogénea, ya que en los hombres en situación de pobreza laboral se observa una reducción al pasar de 46,9% en el segundo trimestre de 2006 a 45,1% en el tercer trimestre de 2023. En contraste, en las mujeres las cifras pasaron de 33,7% a 38,9% en el mismo lapso de tiempo analizado.
Avances en segmento sin pobreza laboral
El documento de BBVA también señala que hizo un análisis similar para el grupo de personas que se encuentra fuera de la pobreza laboral.
Los resultados fueron favorables, en el primer trimestre del 2024, en promedio, el ingreso laboral de la población que no estaba en pobreza laboral era 2,7 veces el valor de la canasta alimentaria (266,2%). Este indicador, en dicho segmento, no se vio afectado en la pandemia.
«La población que estaba en pobreza laboral tuvo mayores afectaciones en la proporción de canastas que se podían adquirir con sus ingresos laborales respecto de los que no estaban en dicha situación. Asimismo, en el último año, se está ampliando la brecha en la proporción de canastas que se pueden adquirir con el ingreso laboral entre las personas en condición de pobreza laboral, respecto de las que no se encuentran en ella”, señala el análisis de BBVA.
Foto cedidaRay Jian, director de renta fija emergente de Amundi
La desinflación que se registra en el mundo, después de los picos alcanzados a finales de 2021 y principios de 2022, es una realidad. Sin embargo, existen riesgos reconocidos por los bancos centrales y procesos que no son uniformes. Latinoamérica, con un historial de presiones en precios generales, registra en estos momentos un proceso desinflacionario que no es estable, según advierte Eirini Tsekeridou, analista de Renta Fija en Julius Baer, en un reporte para sus clientes.
Según el especialista, las presiones en precios continúan emergiendo en la región generando inestabilidad en el proceso desinflacionario. Aunque no es un problema único de Latinoamérica, sí es un factor preocupante por la historia de la zona en esta materia, según el banco de inversiones europea.
Bancos centrales serán cautelosos
El experto de Julius Baer pone sobre la mesa lo que observa en varias economías representativas para explicar la inestabilidad deflacionaria en Latinoamérica. Por ejemplo, en Colombiala inflación subió marginalmente en junio, principalmente por alimentos, pero también por inflación en alquileres. El dato aún está por encima del rango objetivo de inflación del banco central y es probable que este sea cauteloso al recortar tasas en las próximas reuniones.
En Chile, la inflación también aumentó en términos interanuales, principalmente debido a alimentos y un incremento en los precios de la electricidad. Por lo tanto, Tsekeridou considera que es probable que el banco central del país andino mantenga un tono cauteloso en su próxima reunión de política monetaria, debido a la incertidumbre sobre el impacto directo e indirecto de los aumentos en los precios de la electricidad en los próximos meses.
Las dos mayores economías de la región no son la excepción en este proceso deflacionario lleno de inestabilidad. En Brasil, la inflación general aumentó en junio en términos interanuales, acercándose nuevamente al nivel superior del objetivo del banco central (3% ± 1,5%), aunque fue menor de lo esperado después de las inundaciones en Rio Grande do Sul y la depreciación de la moneda. Se espera que el banco central del país mantenga la tasa de política Selic en 10,5%, para mantener ancladas las expectativas de inflación.
En México, la inflación general también aumentó en junio, principalmente debido a frutas y verduras, aunque la inflación subyacente continuó su declive. El aumento podría mantener el tono cauteloso de su banco central, aunque no se excluye un recorte de 25 puntos base en agosto para evitar una desaceleración en la economía.
Finalmente, en la agobiada economía de Argentina las noticias no son tampoco distintas: la inflación general continúa disminuyendo en términos interanuales y mensuales. La desaceleración de la inflación debería continuar debido a las medidas de austeridad y la devaluación de la moneda.
Julius Baer advierte que, en general, los datos de inflación de junio para América Latina muestran que el proceso de desinflación ya no es suave; es decir, presenta algunos baches. Desde su perspectiva, los bancos centrales de la región mantendrán mayoritariamente una postura cautelosa en sus próximas reuniones y anticipan que los ciclos de expansión se desaceleren o se detengan en el año 2024 para controlar la inflación y mantener ancladas las expectativas inflacionarias.
Sin embargo, el primer recorte de tasas por parte de la Fed, esperado para finales de este año, debería respaldar el desempeño.
Bajo el escenario expuesto, Julius Baer mantiene su posición sobreponderada en acciones latinoamericanas y deuda corporativa en divisa fuerte.
El día arranca digiriendo la gran noticia del fin de semana, la retirada de Joe Biden como candidato a las elecciones presidenciales de EE.UU. en noviembre, y lo hace con el dólar cayendo ligeramente y los bonos del Tesoro subiendo, mientras que las bolsas europeas se recuperan de su peor semana del año. Desde la óptica política, los expertos señalan que la próxima convención del Partido Demócrata en agosto será decisiva para saber quién sustituirá a Biden, y desde la perspectiva de mercado y política económica, apuntas que pocos serán los cambios.
En opinión de Matt Britzman, analista senior de Renta Variable de Hargreaves Lansdown, los operadores de todo el mundo intentarán averiguar qué significa para los mercados la retirada de Biden de la campaña electoral estadounidense. “Los futuros de las bolsas estadounidenses abrirán al alza, pero a solo tres meses de las elecciones, se trata de territorio desconocido, y a los mercados no les suele gustar la incertidumbre. Además del nerviosismo general, los inversores pueden esperar que los sectores que han recibido un impulso en el llamado comercio de Trump retrocedan un poco ahora que se enfrenta a un oponente desconocido. Esto incluye sectores como la energía, los bancos y el bitcoin, ya que se espera que todos ellos reciban el apoyo de una administración Trump. Un retroceso prudente no sería una sorpresa, pero Trump sigue siendo un claro favorito, así que no espere grandes cambios por el momento”, apunta Britzman.
Los mercados de divisas, por ejemplo, han hecho caso omiso de los acontecimientos políticos en EE.UU., y la noticia de la retirada de Joe Biden de la carrera presidencial y su apoyo a la vicepresidenta Kamala Harris están teniendo poco impacto en el mercado en las primeras horas de la sesión asiática. Según explican, desde Eurizon, los mercados de divisas suelen estar tranquilos en los meses de verano, y esta semana habrá pocas publicaciones de datos importantes o reuniones políticas que los agiten. «Estaremos atentos a la dinámica de intervención y stop loss en el yen japonés, así como a cualquier detalle que pueda surgir sobre la política monetaria en un hipotético segundo mandato de Trump. En cuanto a los datos, el miércoles conoceremos el índice PMI de actividad empresarial de julio, una lectura actualizada de las principales tendencias económicas (especialmente de la aparente ralentización de la economía estadounidense). El crecimiento del PIB estadounidense en el segundo trimestre (jueves) y la inflación PCE (viernes) completarán la semana», señalan.
Por último, sobre la reacción del mercado, Aaron Rock, responsable de tipos nominales de abrdn, apunta: «Nos parece lógico que el mercado se haya precipitado a reducir las primas mediante el aplanamiento de la curva de tipos. A corto plazo, la perspectiva de que el presidente Trump se enfrente a una competencia creíble aliviará la creciente preocupación de los mercados ante la posibilidad de una victoria aplastante del Partido Republicano. Una carrera electoral más equilibrada debería atenuar los temores a un segundo mandato inflacionista de Trump centrado en aranceles y recortes fiscales importantes. Esto ha eliminado, con razón, parte de la tensión en la curva de tipos estadounidense, especialmente en el tramo largo».
Cuestión de candidatos
Gilles Moëc, economista jefe de AXA IM, sostiene que da igual cuál sea el nombre del candidato porque los problemas son los mismos. “Más allá del nombre del reemplazo de Biden, la cuestión clave para nosotros es cuán diferente será la plataforma económica del rival de Trump de la de Biden. Con un tiempo limitado para producir una nueva agenda y, en cualquier caso, un nivel decente de consenso en todo el Partido Demócrata sobre cuestiones económicas, no esperaríamos muchos cambios. Observamos que la propia Kamala Harris y la mayoría de las alternativas naturales están estrechamente asociadas con la administración de Biden o con la corriente principal demócrata”, explica.
En opinión de Paul Donovan, economista jefe de UBS GWM, “los políticos importan menos para las economías de lo que creen”. En cambio, según su visión, los mercados reaccionan si cambian las probabilidades de las políticas. “Lo que importa es a quién eligen los demócratas como candidato; si esa elección cambia significativamente las propuestas políticas; si cambian las probabilidades para las elecciones presidenciales y congresionales. Tomará tiempo obtener información sobre cualquiera de estos puntos”, apunta Donovan.
Para Marisa Calderon, presidenta y CEO de Prosperity Now, por ahora, el balance de las políticas económicas de Biden no ha sido malo. “El Presidente Biden llegó al cargo en un momento de profunda inseguridad económica para muchos estadounidenses. La pandemia había causado un daño incalculable al mercado laboral de la nación y creado la amenaza de una mayor desigualdad sistémica y una brecha de riqueza potencialmente mayor entre las diferentes comunidades. Sin embargo, su trayectoria hasta la fecha cuenta una historia diferente. Con el mayor crecimiento del empleo jamás visto en Estados Unidos, sus políticas han contribuido a que el país vuelva a trabajar. Nos inspira su historial de éxitos en la Casa Blanca, y esperamos seguir trabajando con su Administración durante el resto de su mandato para impulsar una política económica sólida y equitativa que funcione para todos los estadounidenses”, asegura Calderon.
Propuestas políticas
En este sentido, ¿qué políticas son las relevantes? En opinión de Moëc, en cuanto al comercio internacional, cualquier candidato demócrata probablemente impulsaría una política «anti-China» bastante fuerte de todos modos. “Biden no derogó los aranceles especiales impuestos por Trump y con la opinión pública albergando sentimientos negativos sobre China -las encuestas del Pew Center sugieren que más del 80% de los ciudadanos estadounidenses tienen una opinión negativa del país-, hacer retroceder la maquinaria exportadora china se ha vuelto incontrovertido en Washington”, señala.
Según su visión, “la diferencia clave con Trump seguiría siendo el tratamiento de las importaciones de otros proveedores, que en caso de una victoria demócrata en noviembre evitaría a los exportadores europeos una versión más pequeña pero aún dolorosa de la guerra comercial contra Pekín”.
También sostiene que cualquier candidato demócrata probablemente mantendría el enfoque de Biden en materia de política industrial, con una continuación de la Ley CHIPS y la IRA, con un apoyo sostenido a la transición de EE. UU. hacia el net zero. “En materia fiscal, gran parte de los ahorros que cualquier candidato demócrata contemplaría provendrían de permitir que expiren algunos de los recortes de impuestos implementados por Trump en 2017, al menos aquellos que benefician más a las personas mejor pagadas”, añade.
Otra política relevante es la migratoria. Según Moëc, “cualquier candidato demócrata probablemente se comprometerá a reducir los flujos de entrada, pero en cualquier caso, el impacto en la dinámica de la población en edad de trabajar sería menor que si prevalece la agenda dura de Donald Trump”.
El economista jefe de AXA IM, considera que la situación sigue siendo fluida, pero su tesis es que, incluso con Joe Biden fuera de la carrera, es Donald Trump quien todavía presentaría la agenda con el impacto más tangible en los mercados, dados sus aspectos inflacionistas (represión brutal de la inmigración, aumentos generalizados de los aranceles aduaneros, política fiscal acomodaticia). “En cualquier caso, la probabilidad de que cualquier presidente del Partido Demócrata también goce de mayoría en el Congreso es pequeña, lo que reduciría su capacidad para dirigir la economía. Es probable que el «Trump Trade», que recientemente ha respaldado al dólar y ha puesto un suelo a las tasas de interés a largo plazo a pesar de las expectativas de recortes de tasas, permanezca activo”, concluye.
Por otro lado, los analistas de Edmond de Rothschild AM destacan que los mercados se vieron impulsados por las promesas de la candidatura Trump-Vance de proporcionar ayuda presupuestaria y regulatoria a la economía estadounidense. “Sin embargo, las condiciones económicas actuales son muy diferentes a las que existían cuando Donald Trump llegó a la presidencia en 2016. Los tipos de interés y el déficit público son ahora mucho más elevados, por lo que el candidato vencedor tendrá menos margen de maniobra. La economía repuntó en 2017 tras ralentizarse en 2015-16, pero el próximo presidente se enfrentará a una desaceleración”, explican.
Si nos centramos en las implicaciones de una segunda presidencia de Trump, Elliot Hentov, Head of Macro Policy Research de SSGA, destaca que sería lógico esperar una expansión fiscal considerable en el caso de una barrida republicana, con un impulso fiscal más modesto en el caso de un Congreso dividido. En su opinión hay tres focos relevante: energía, comercio y seguridad.
«En comercio, casi con certeza habría aumentos arancelarios, con una proporción desproporcionada siendo impuesta a las importaciones chinas, pero otros países también se verían afectados. En energía, es probable que Trump amplifique los esfuerzos de Estados Unidos para aumentar las exportaciones de energía, lo que podría aumentar la oferta global y ayudar a contener los precios, lo que beneficia a los importadores netos de energía. Y en política exterior/seguridad, una presidencia de Trump probablemente continuaría extrayendo mayores compromisos de seguridad de los aliados de Estados Unidos, notablemente en Europa», añade Hentov.
Arrancan los preparativos para la próxima 0100 Conference Mediterranean, que se celebrará en Milán del 28 al 30 de octubre. Este evento para inversores de private equity y venture capital europeo y global es una ocasión única para conectar con más de 400 limited partners (LPs) y general partners (GPs) de las principales firmas de la industria como 500 Global, AltamarCAM, Astorg, Ardian, Balderton, Banco BPM Vita, Golding Capital Partners, Dawn Capital, EIF, H.I.G. Capital, Iris Capital, LocalGlobe, Lunelli Holding, Merseyside Pension Fund, Morgan Stanley, Banco Nacional de Grecia, Octopus Ventures, Paladin Capital Group, Tikehau Capital, Unigestion, VenCap, entre otros.
Con una amplia agenda, durante tres días los asistentes podrán disfrutar de actividades en ubicaciones icónicas como Palazzo Mezzanotte, Palazzo Reale, Palazzo Giureconsulti, Cracco en Galleria y otras. Además, habrá numerosos momentos y espacios para el networking, incluyendo la noche de apertura, recepción de cóctel de VC, y cena de networking de PE para hacer conexiones impactantes.
Durante las sesiones, se podrá conectar con más de 100 líderes de fondos de primera línea de toda Europa y más allá, con un énfasis especial en la región del sur de Europa. Según explican desde la organización, el evento está diseñado intencionalmente a pequeña escala para asegurar control sobre la audiencia. “Típicamente, el 80% de nuestros asistentes son tomadores de decisiones como socios, VP y directores”, aseguran. Puede revisar la lista de asistentes hasta la fecha en este link.
Otro atractivo de este encuentro es la audiencia a la que va dirigida, ya que el 30% de los inversores se centran en capital privado, el 44% en capital de riesgo y el 26% en ambas clases de activos. “Con una audiencia que comprende el 30% de LPs y el 45% de GPs, seguro que te relacionarás con las personas adecuadas”, destacan desde la organización.
Inscribete para participar en el encuentro y accede a los tickets para la conferencia con 15% de descuento exclusivo para los lectores de Funds Society con el código FS15, pinchandoaquí.
Foto cedidaÁlvaro Peró Gala, nuevo director de Inversiones de Renta Fija de Capital Group.
Capital Group refuerza sus capacidades de inversión con la contratación de Álvaro Peró Gala como director de inversiones de Renta Fija. Según explica la gestora, Peró estará integrado en el equipo de especialistas en inversiones para llevar la oferta de renta fija de Capital Group a clientes retail e institucionales de toda Europa.
Además, formará parte de los equipos de clientes de la Península Ibérica y EE.UU. offshore para apoyar a los clientes locales como experto en renta fija, aportando su experiencia en inversiones y conocimientos sobre el mercado de bonos. Estará ubicado en Londres y dependerá de Scott Steele, responsable de la clase de activos de renta fija en Europa y Asia, Además,
Se incorpora desde PIMCO, donde ocupó el cargo de vicepresidente y jugó un importante papel en la expansión tanto del negocio retail como del institucional dentro de la red de distribución de la firma en Iberia. En PIMCO también trabajó con el equipo de gestión de patrimonio global en Londres, centrado en intermediarios financieros globales y family offices. Antes de trabajar en PIMCO, Álvaro perfeccionó su experiencia en consultoría en diversas industrias, incluidos los sectores bancario y energético. También posee un MBA por INSEAD.
A raíz de este nombramiento, Mario González, responsable de negocio en Iberia y EE.UU. offshore de Capital Group, ha señalado: “Para nosotros sigue siendo una prioridad permanente garantizar que nuestros clientes reciban siempre un nivel de servicio de primera clase, con acceso a oportunidades de inversión bien estudiadas”.
En opinión de González, los mercados de Iberia y EE.UU. offshore tienen una importancia estratégica para Capital Group. “Estamos encantados de dar la bienvenida a Álvaro, ya que trabajamos en estrecha colaboración para ofrecer nuestras capacidades de renta fija a los inversores de toda la región”, comenta.
Por su parte, Álvaro Peró Gala, director de inversiones de renta fija, ha manifestado: “Estoy encantado de incorporarme a una compañía con un proceso de inversión diferenciado, un historial de obtención de resultados sólidos y una trayectoria de más de 50 años de inversión en renta fija. A pesar de las incertidumbres económicas, el mercado mundial de renta fija ofrece un potencial considerable. Estoy deseando reunirme con los clientes para ofrecerles los productos y soluciones de renta fija global de Capital Group para ayudarles a cumplir sus objetivos de inversión a largo plazo”.
La industria europea de ETFs sigue batiendo récords. Según los últimos datos publicados por ETFI, correspondientes a finales de junio, el patrimonio en este tipo de vehículos alcanzó los 2,04 billones de dólares. El mes pasado, se registraron entradas netas por valor de 21.51 millones de dólares, lo que elevó la cifra de flujos de entrada del año hasta los 103.930 millones.
«El índice S&P 500 aumentó un 3,59% en junio y ha subido un 15,29% en lo que va del año 2024. Los mercados desarrollados excluyendo el índice de EE.UU. disminuyeron un 1,40% en junio, mientras que han subido un 4,60% en lo que va del año 2024. Francia y Portugal vieron las mayores disminuciones, un 7,88% y un 6,39% respectivamente, del entre los mercados desarrollados en junio. El índice de mercados emergentes aumentó un 2,97% durante junio y ha subido un 8,09% en lo que va del año 2024. Taiwán y Sudáfrica vieron los mayores aumentos entre los mercados emergentes en junio», explica Deborah Fuhr, socia directora, fundadora y propietaria de ETFGI.
Crecimiento de activos en la industria de ETFs en Europa a finales de junio:
La industria de ETFs en Europa tenía 3.036 productos, con 12.397 cotizaciones, activos por un valor de 2,04 billones de dólares, de 100 proveedores listados en 29 bolsas de 24 países a finales de junio, resume la última edición de este informe.
Ahora de analizar las tendencias que han marcado los flujos, destaca que los ETFs de renta variable registraron 16.510 millones de dólares de entradas, elevando la cifra acumulada a los 80.190 millones, más alto que el nivel registrado en 2023. Por su parte, los ETFs de renta fija reportaron entradas netas de 2.780 millones durante junio, elevando las entradas netas acumuladas del año a 23.800 millones, y los ETFs de materias primas registraron entradas netas de 882.38 millones durante junio. Un dato relevante es que los los ETFs activos atrajeron entradas netas de 1.380 millones durante el mes, reuniendo 5.710 millones en entradas netas acumuladas del año, más alto que los $3.39 mil millones en entradas netas acumuladas en 2023.
Foto cedidaStephan Ruoff, coresponsable de deuda privada y alternativas crediticias de Schroders Capital.
Schroders Capital ha anunciado el lanzamiento de un innovador proyecto piloto de tokenización diseñado para mejorar la forma en que se invierten y gestionan las inversiones en valores vinculados a seguros (ILS). Según explican, esta prueba piloto ha sido una colaboración con la compañía mundial de reaseguros Hannover Re.
El proyecto piloto se enmarca dentro del compromiso de Schroders con la innovación y el liderazgo en activos digitales, tras haberse unido el año pasado al Proyecto “Guardian” de la Autoridad monetaria de Singapur y haber participado en el primer bono digital en libras esterlinas emitido por el Banco Europeo de Inversiones.
La iniciativa con Hannover Re, que ha sido probada por Schroders a nivel interno, ha conseguido que los contratos de reaseguro se tokenicen y negocien en una plataforma pública de blockchain mediante contratos inteligentes. Cada token representa una participación en una cartera de contratos de reaseguro, y muestra cómo los fondos de ILS podrían invertir a través de un ecosistema digital en el futuro.
Según explican desde la firma de inversión, la tokenización de estos contratos ha permitido, con la supervisión constante de los profesionales de la inversión, automatizar muchos procesos que consumen mucho tiempo. Por ejemplo, se ha agilizado el proceso de inversión automatizando las suscripciones y reduciendo los plazos de liquidación.
Además, gracias a la integración de fuentes de datos clave de seguros contra catástrofes en los contratos inteligentes, los pagos al destinatario correspondiente se activan automáticamente si se producen catástrofes naturales específicas, como huracanes o terremotos en Estados Unidos, o temporales de viento en Europa.
El proyecto piloto también ha demostrado el potencial de mejora de la experiencia del cliente, aumentando la accesibilidad al permitir que los tokens se mantengan en las propias carteras digitales de los inversores junto con sus otras inversiones digitales. El uso de una blockchain pública también ha mejorado la transparencia, al tiempo que se ha seguido aplicando una gobernanza y unos controles adecuados.
A principios de este año, Schroders Capital también anunció que su equipo de ILS gestiona ahora más de 5.000 millones de dólares en fondos, a medida que la demanda de los clientes sigue creciendo. El equipo de ILS forma parte del negocio de Deuda Privada y Alternativas de Crédito (PCDA) de Schroders Capital, que se lanzó el año pasado y gestiona más de 30.000 millones de dólares en activos.
«El éxito de este proyecto piloto pone de manifiesto el inmenso potencial para aumentar la transparencia, agilizar los procesos de inversión y mejorar la experiencia del cliente en el sector de reaseguros. Prepara el camino para un ecosistema digital más interconectado y eficiente, y estamos deseando explorar la aplicación más amplia de esta tecnología a escenarios de inversión y clientes más amplios», ha destacado Stephan Ruoff, coresponsable de deuda privada y alternativas crediticias de Schroders Capital.
Por su parte, Henning Ludolphs, director general de retrocesión y mercados de capitales de Hannover Re, ha declarado: «Esta prueba piloto ha sido una gran oportunidad para comprender las capacidades de la tecnología blockchain cuando se aplica al mercado de reaseguros. Con una sólida gobernanza y un cumplimiento integrado, el piloto también ha demostrado que los riesgos normativos y operativos en torno al blockchain son similares a los de otras transacciones de mercado. Si bien se trata de una tecnología emergente, prevemos un mayor apetito por este tipo de inversiones en el futuro, y este piloto nos prepara bien para evolucionar nuestro enfoque y generar más capacidad de retrocesión a través de una fuente diferente».
La innovación es un aspecto clave de la estrategia de Schroders Capital por lo que los hallazgos de este proyecto servirán para explorar más oportunidades de tokenización en el mercado de reaseguros. Además, la semana pasada la empresa también dio a conocer el lanzamiento de la plataforma Generative AI Investment Analyst, diseñada para acelerar el análisis de grandes volúmenes de datos.
Nuevo giro en la carrera a la presidencia de Estados Unidos. Finalmente, Joe Biden, actual presidente y candidato demócrata, ha anunciado su renuncia a la reelección, según ha explicado en un comunicado publicado en redes sociales, “en interés de mi partido, del país y del mío personal”.
En el mismo comunicado, Biden añade: “Aunque mi intención era buscar la reelección, creo que lo mejor para mi partido, para el país y para mí es renunciar y concentrarme únicamente en cumplir con mis funciones como presidente durante lo que queda de mandato”. Mientras que Biden se ha comprometido a dirigirse a la nación los próximos días y dar más explicaciones sobre su decisión, la gran pregunta ahora es quién del Partido Demócrata medirá sus fuerzas contra Trump. Por ahora, Kamala Harris ya ha confirmado que se postulará como candidata a la presidencia, quien ya ha recibido el apoyo explícito de Biden.
Estos últimos días, la presión para que Biden tomara esta decisión había ido en aumento, pero el punto de inicio de las dudas respecto a su figura fue su intervención en el debate electoral frente Trump. Tras su celebración, Libby Cantrill, Head of Public Policy en PIMCO, explicaba que la decisión de si permanecer o no en la carrera por la Casa Blanca era sólo suya, ni del Partido Demócrata, ni de los donantes.
“Biden controla actualmente el 99% de los delegados y lo que suceda con esos delegados es decisión suya. Por supuesto, ningún candidato se ha retirado tan tarde en la carrera. El partido ha planificado toda su campaña en torno a su candidatura y hay que tener en cuenta que la mecánica de presentar un nuevo candidato es increíblemente complicada; y no hay una alternativa clara de consenso”, señalaba en Cantrill a principios de mes. En ese momento, el experto de PIMCO veía “poco probable” que Biden se retirara, aunque reconocía que eran más altas que antes del debate. “Si se produce ese resultado, creemos que se hará un anuncio en la próxima semana o dos”, apuntaba. En este sentido, las previsiones de Cantrill sí se han cumplido.
Otras previsión que comienza a ganar fuerza es que Trump gane las elecciones. A penas unas horas después, las encuestas ya recogen que su candidatura se ha vuelto a reforzar, como ya ocurrió tras el intento de asesinato que sufrió la semana pasada. Por ejemplo, en la encuesta realizada por la firma Bendixen & Amandi Inc., Kamala Harris tendría una ventaja de un punto sobre Trump, a quien superaría por 42%-41%. En cambio, según la encuesta realizada por la CNN y SSRS, el candidato republicano contaría con el 47% de los votos, mientras que Harris sumaría 45%, “un resultado dentro del margen de error que sugiere que no hay un ganador claro en un escenario semejante”, explican.
El siguiente paso está claro: los delegados demócratas seleccionarán un nuevo candidato a la nominación, a tan solo pocas semanas de la Convención Demócrata y en una carrera a contrarreloj para lograr los apoyos necesarios en las elecciones de noviembre. “Hasta el momento, la única apuesta segura es Kamala Harris. Biden ha expresado su respaldo a la vicepresidenta y ella ha aceptado ocupar su lugar. Harris se encuentra en una posición delicada, en un momento en el que se descontaba la victoria de Trump. En el lado republicano, Trump proclamó al senador de Ohio J.D. Vance como vicepresidente del partido. Además, anunció algunas de sus propuestas como la reducción del tipo impositivo máximo a las empresas, la imposición de más aranceles y el mantenimiento de Powell como líder de la Fed hasta el fin de su mandato”, señalan los expertos de Banca March.
En este sentido, Diggle analizaba y medía cuál sería el impacto de que Trump volviera a la Casa Blanca. “En primer lugar, un Trump centrado en la guerra comercial, con un 30% de probabilidad. Un Congreso dividido podría verle persiguiendo aquellos aspectos posibles de su agenda mediante una orden ejecutiva, aumentando drásticamente los aranceles. Esto presionaría al alza la inflación, a la baja el crecimiento y ralentizaría o paralizaría la relajación monetaria”, explicaba
En segundo lugar, Diggle contemplaba, con un 15% de probabilidad, un escenario marcado por un Trump “a por todas» que combinaría medidas comerciales con recortes fiscales y un mayor gasto bajo un Congreso unificado. En su opinión, esto probablemente provocaría una importante volatilidad en los mercados. Y, en tercer lugar, “un Trump respetuoso con el mercado centrado en recortes fiscales, desregulación y el nombramiento de figuras del establishment, con un 10% de probabilidad. La economía y los mercados de riesgo podrían tener un buen comportamiento”, apuntaba Diggle.
Otro aspecto que ahora mismo está en debate es si un Trump de nuevo presidente es sinónimo de mayor inflación, ahora que ésta parece haber comenzado a ceder. “En nuestra opinión, la combinación de políticas de Trump sería probablemente más inflacionista que una continuación de las políticas de Biden, lo que implica que en 2025 la Fed aplicaría menos recortes de tipos en este caso”, señalaba recientemente Claudio Wewel, estratega de divisas para J. Safra Sarasin Sustainable AM.
En opinión de Michael Strobaek, CIO Global de LombardOdier, una segunda administración Trump sería más inflacionista. Según explica Strobaek, es posible que la divisa estadounidense se aprecie aún más, ya que el dólar probablemente subiría ante las expectativas de que en 2025 se produzcan recortes fiscales adicionales, aranceles a las importaciones «America-first» y la posibilidad de que una política de inmigración más estricta restrinja el mercado laboral.
«Estas presiones inflacionistas provocarían un aumento de los rendimientos de los bonos a largo plazo y una inclinación de la curva de rendimientos estadounidense. Esta es una de las razones por las que preferimos los bunds alemanes a los bonos del Tesoro estadounidense, al tiempo que mantenemos la exposición a la renta fija mundial en niveles estratégicos. En renta variable, seguimos prefiriendo los mercados no estadounidenses, donde las valoraciones y los riesgos de concentración del mercado son menores. Mantenemos las acciones estadounidenses en niveles estratégicos», añade el CIO Global de Lombard Odier.
Según explicaba Bloomberg este sábado, “mientras el Partido Republicano ha estado tratando de culpar a Biden de la inflación residual, son los planes de Trump los que podrían deshacer los progresos de la Reserva Federal, tan arduamente conseguidos”. En este sentido señalaban que “los economistas advierten de que sus políticas, otra ronda de recortes de impuestos que, según los demócratas, irán a parar a los ricos, subidas generalizadas de aranceles para desencadenar otra guerra comercial con China y restricciones a la inmigración que los republicanos bloquearon a principios de año, causarán estragos en el comercio mundial y volverán a disparar la inflación”.
Aunque la decisión de Biden da un gran giro a la campaña, cabe la opción de que no afecte a algunos aspectos macro, ya que una de las principales tesis que han defendido los expertos hasta ahora es que en términos de política monetaria o déficit público, por ejemplo, el resultado electoral daba igual.
Por ejemplo, Steve Ellis, CIO global del área de Renta Fija de Fidelity International, explicaba recientemente que a medio-largo plazo, existen problemas aún mayores para la Fed. “Con independencia de que gane Biden o Trump en las elecciones de noviembre, probablemente veamos cómo se añade más déficit presupuestario a una deuda pública estadounidense en circulación que ya ronda los 35 billones de dólares. Para seguir financiando esto y atrayendo inversores, o bien los tipos de interés reales se mantienen relativamente altos o lo hacen los rendimientos reales. Eso limitará la relajación de los tipos de interés que la Fed puede aplicar y, teniendo en cuenta que alrededor del 40% del volumen nocional de deuda high yield en circulación tendrá que refinanciarse a niveles considerablemente más altos durante los próximos tres años, la presión sobre la economía estadounidense aumentará”.
Los expertos también se han centrado mucho en analizar cuál ha sido el comportamiento de los mercados durante otros procesos electorales. “Los mercados de renta variable suelen agradecer una victoria holgada de los republicanos en la Casa Blanca y el Congreso, pero han tendido a reaccionar peor a los presidentes republicanos sin mayorías absolutas. Aunque la rentabilidad suele ser positiva en los años electorales —si bien un poco más débil de lo habitual—, puede repuntar fuertemente una vez superados los comicios”, explicaba Erik L. Knutzen, director de inversiones y Multiactivos de Neuberger Berman, a finales de mayo.
El intento de asesinato sufrido por Donald Trump incrementó en 7 puntos (desde 60 el sábado pasado hasta 67 hoy) su ventaja respecto a Joe Biden, según las casas de apuestas. En la media de las encuestas que confecciona RealClearPolitics, se ha mantenido mucho más estable: ha pasado de 47,2 a 47,4.
Aunque calibrar el impacto que el atentado puede acabar teniendo en las urnas el próximo mes de noviembre es ante todo un ejercicio de suposición, lo cierto es que hay un efecto claro sobre el sentimiento que translucen las apuestas de los estadounidenses (PredictIt, Polymarket), además de cierta coherencia con antecedentes históricos como los ataques sufridos en 1912 por Teddy Roosevelt o Ronald Reagan en marzo de 1981, que en cualquier caso no fueron muy duraderos.
El ajuste de perspectivas a nivel político y también en la esfera macroeconómica tras la digestión de los datos macro, que apuntan a una moderación razonable en el ritmo de expansión (confirmada por la sorpresa en el dato de ventas minoristas) y al regreso de la tendencia desinflacionista en los índices de precios, están justificando un reposicionamiento de las carteras de inversores institucionales. El oro se ha apuntado un nuevo máximo, la curva ha ganado pendiente y las apuestas en bolsa se están reasignando.
Con la incertidumbre en el ámbito geopolítico y de comercio internacional al alza y del ciclo de política monetaria a la baja, la rotación desde compañías megacaps hacia otras de pequeña y mediana capitalización ha adquirido cierta inercia en las últimas sesiones, como demuestra el 12% de ventaja que se apunta el Russell 2000 sobre el Nasdaq en los últimos cinco días. Una marca que no se veía superada desde abril del año 2001 (contra el S&P 500 el movimiento no tiene precedente histórico) y que deja a los sectores de tecnología y servicios de comunicación en el vagón de cola en lo que a rentabilidad se refiere en un contexto global.
Estos movimientos en el precio evidencian que los inversores respaldan la idea de que los recortes de los tipos de interés, que podrían ser más abultados de lo que anticipa el mercado, sostendrán este ciclo durante algo más de tiempo en beneficio de las empresas que más han sufrido el ciclo de tensionamiento monetario de 2022-2023.
No obstante, para poder confirmar esta tesis necesitaremos ver no solo un punto de inflexión en política monetaria (las small caps EE. UU. están ~3x en Deuda/EBITDA más apalancadas que las grandes empresas, y son más dependientes de préstamos bancarios a tipo variable), sino también confirmación de una recuperación en BPA, que no está asegurada si, como pensamos, el ciclo, más que extenderse, se está agotando.
La publicación de los resultados del segundo trimestre nos dará información en este sentido, pero, como vemos en la gráfica, y a tenor de las encuestas entre pymes, es poco probable que los diferenciales de crédito de alto rendimiento puedan apoyar durante mucho más tiempo el desmesurado avance en precios de las últimas sesiones.
Detrás del ímpetu en los precios de las small caps encontramos el dinero caliente de inversores minoristas que se han lanzado en masa a comprar ETF y las posiciones cortas de gamma de los traders. Como podemos observar en la tabla, y en línea con lo que explicamos más arriba, en los últimos 5 días se han registrado compras netas por valor de más de 4.000 millones de dólares en el ETF del Russell 2000 y también incrementos notables en otros ETF asociados con una recuperación de la actividad económica (industriales, financieras), en el de oro y en el del S&P 500 equiponderado, que diluye la influencia de las megacaps de tecnología.
En resumen, una brecha excesiva entre los índices de gran capitalización (S&P 500 y Nasdaq) respecto de los de pequeñas compañías (S&P 600, Russell 2000, Russell 2500), en el contexto de unos datos macro de junio que dan soporte al escenario de aterrizaje suave (empleo, ventas minoristas, producción industrial, inflación), han desembocado en un cambio en el discurso de varios miembros de la Fed y en la percepción respecto a la evolución de tipos de interés que manejan los inversores (que han sumado un ajuste de -0,25% a los que barajaban hace una semana, adelantando la primera rebaja de noviembre a septiembre).
La coincidencia, además, con el incremento de probabilidades de ocurrencia de una “ola roja” en las presidenciales de noviembre y la elección por parte de Trump de un vicepresidente que no le incomodará en absoluto, ha hecho que los gestores de fondos y los inversores minoristas estadounidenses se hayan lanzado a comprar acciones cíclicas/de valor/pequeñas empresas, a la vez que descargan lo que más ha subido (crecimiento/semis/IA).
La cuestión es: ¿es este movimiento de rebalanceo de carteras sostenible? Ante la incertidumbre respecto a qué escenario prevalecerá a 8-12 meses vista (con más probabilidad para desaceleración/recesión leve que para un aterrizaje suave en nuestra opinión), es difícil hacer un pronóstico con convicción.
El dato de ventas minoristas, que se apuntó en junio la subida más fuerte en los últimos tres meses, uno de los catalizadores de lo sucedido esta semana, parece en realidad sacado de contexto: la inercia en revisiones de BPA y ventas para empresas de consumo (Nike, Pepsi, Delta, Chipotle, Starbucks) en EE. UU. acumula 10 semanas consecutivas de ajustes a la baja. Recientemente hemos comentado en esta columna cómo los hogares con menor nivel de ingresos vienen mostrándose más preocupados por sus finanzas y están concentrando su gasto en bienes de primera necesidad y moviéndose hacia marcas blancas.
La tasa de ahorro como porcentaje de renta disponible se sitúa por debajo del 4%, y la mora en tarjetas de crédito y en préstamos al consumo se ha disparado. En la misma línea, de acuerdo con el estudio de comportamiento del consumidor estadounidense que mensualmente confecciona Bank of America, el gasto en tarjetas de crédito se contrajo 0,5% en junio, y la serie muestra una tendencia negativa desde febrero. Adicionalmente, el mercado laboral continuará enfriándose en los próximos meses.
La actualización del “Libro Beige”, que a primera vista apoya la apuesta de aterrizaje suave (menos inflación, moderación en crecimiento), da también una perspectiva que choca con la que se infiere del dato de ventas minoristas.
De los 12 distritos de la Fed que participan en la confección del Resumen de Comentarios de Condiciones Económicas Actuales (o Libro Beige), 5 apuntan en esta ocasión una actividad plana o decreciente: tres más que en la entrega anterior. El informe muestra, asimismo, moderación en la demanda de mano de obra y empresarios más selectivos a la hora de contratar. Y, en consonancia con nuestros comentarios y con las conclusiones del documento del Bank of America, la mayoría de los distritos comentan un aumento en las campañas de descuentos en los comercios y distribuidores en respuesta a consumidores más sensibles al precio, enfocados sobre todo en compras de bienes de primera necesidad y dispuestos a adquirir productos de menor calidad, pero más baratos.
Con respecto a los planes de la Fed, es muy probable que los recortes comiencen en septiembre (el mercado asigna un 95,5% de probabilidad). La curva está adquiriendo pendiente y esto es implícitamente favorable para temática de valor, apuestas cíclicas y pequeñas empresas. La tendencia hacia el objetivo de inflación del 2% será más evidente a medida que el precio de los servicios siga moderándose y los componentes de coste de vivienda del IPC/PCE vayan reflejando más claramente la caída en el coste del alquiler en mercado.
Podría incluso producirse una sorpresa positiva en la cuantía de recortes de aquí a final de año (¿3 en vez de 2?) aunque esta pasaría por un deterioro más pronunciado en el mercado laboral, afectando negativamente al crédito y por lo tanto perjudicando a las small caps. Además, si la historia nos sirve de guía, el ímpetu alcista de este tipo de acciones al celebrar la inesperada victoria de Trump en 2016 no tardó mucho en desinflarse.
Y en cuanto al regreso de Trump a la Casa Blanca, es la baza más probable, pero de aquí a noviembre pueden suceder cosas. El anuncio de abandono por parte de Joe Biden (y su sustitución en el ticket por Kamala Harris, a la que acompañaría como candidato a la vicepresidencia Ray Cooper, Mark Kelly o Andy Beshear) podría producirse en cuestión de días, tras el brusco giro en las encuestas después del debate y el desplome en la recaudación de fondos por el lado demócrata.
Como clara muestra de ello, los sondeos dan dos puntos de ventaja a Trump en Virginia, un feudo tradicionalmente demócrata que Biden se llevó de calle en 2016 (+10 puntos). Con la salida de Biden, los demócratas indecisos respecto a su capacidad de liderar el país otros cuatro años podrían apoyar otra candidatura, diluyendo el potencial de grandes mayorías republicanas en la Cámara de Representantes y el Senado.
Y en cuanto a la ventaja en las apuestas, prácticamente se ha desvanecido (de 69 a 62), en línea con lo que sucedió en 1981 tras el intento de magnicidio de Ronald Reagan (30/3/1981).
Aunque a pesar de todo el favorito continuaría siendo Trump, es posible que el mercado esté exagerando los beneficios que reportaría a los inversores un nuevo mandato: Trump ha aprendido estos últimos cuatro años que las políticas inflacionistas han dañado gravemente la imagen de su oponente. Adicionalmente, su victoria en 2016 fue una sorpresa, cuando ahora está ya parcialmente descontada.
Entonces, las perspectivas de repunte en inflación fueron una de las causas principales del “bear steepening”, que a priori favorecería el reposicionamiento de las carteras; en esta ocasión el ciclo está mucho más maduro y prevalece la desinflación. Finalmente, el margen para ser fiscalmente agresivo se ve muy disminuido: la deuda sobre PIB está en 99% (76% en 2016) y los pagos de intereses sobre PIB casi al triple (3,1% vs. 1,4%).
La extensión de los recortes de impuestos (TCJA 2016) tendrá un multiplicador fiscal menor que el que han tenido los planes expansivos de Biden (IRA, CHIPs, infraestructuras). Si consigue imponer su proyecto de un incremento del 10% en las tarifas a los productos importados, a corto plazo afectará la inflación al alza y beneficiará la demanda doméstica (small caps), pero acabará siendo una medida deflacionista.
A pesar de todo, para aquellos que quieran subirse al tren de las pequeñas empresas, es importante tener en cuenta las diferencias entre los índices: S&P 600 más calidad, Russell 2000, más dinamita.
