Foto: Jonathan, Flickr, Creative Commons. Union Bancaire Privée concluye la absorción de las actividades de Coutts en Asia
Union Bancaire Privée (UBP) ha anunciado que el 11 de abril finalizó el traspaso de las actividades de Coutts International en Singapur y Hong Kong. Concluye así la última etapa de la adquisición de la actividad internacional de gestión de patrimonio de Royal Bank of Scotland (RBS), actividad que operaba bajo el nombre de Coutts, y cuyas entidades en Suiza, Mónaco y Oriente Medio ya fueron integradas en el banco el pasado octubre.
Para su sucursal en Hong Kong, UBP obtuvo el 5 de febrero de 2016 la autorización de la autoridad encargada de la supervisión monetaria (Hong Kong Monetary Authority – HKMA) y la autorización de la SFC (Securities and Futures Commission) el 8 de abril de 2016. Estas autorizaciones permitirán que el banco ofrezca su gama de servicios de gestión de patrimonio a sus clientes en Asia que complementan su oferta actual de asset management (gestión de activos).
Para UBP, Asia es un mercado histórico. La actividad de gestión de activos del banco tiene presencia allí desde hace más de veinte años a través de varias joint-ventures, la última de ellas creada en Shanghái en enero de 2015. En Tokio, UBP está presente desde 1989, en Hong Kong desde 1990 y en Singapur desde 1993 (y más concretamente, desde 2013 en lo que respecta a la actividad de banca privada).
Los activos bajo gestión de UBP en Asia alcanzarán a partir de ahora un valor de casi 14.000 millones de francos suizos y el banco tendrá más de 330 colaboradores, repartidos entre Hong Kong, Singapur, Shanghái, Taipéi y Tokio.
Guy de Picciotto, CEO de UBP, declaró: «Se ha respetado al pie de la letra el plan de mercado de la integración de la actividad de Coutts en Asia. Para nuestra estrategia de crecimiento, se trata de un hito importante. A partir de ahora disfrutaremos de una base sólida para nuestro desarrollo en el mercado asiático, gracias a la experiencia de nuestros equipos y a una propuesta de valor incomparable en el continente».
Foto: LetiziaBarbi, Flickr, Creative Commons. Premios Expansión-Allfunds Bank: Belgravia Epsilon gana el premio al mejor fondo mientras BlackRock se lleva el de mejor gestora
La pasada noche (jueves 14 de abril), tuvo lugar la ceremonia de entrega de unos de los premios más reconocidos de la industria de la gestión de activos en España, los Premios Fondos de Inversión Expansión-Allfunds Bank. Los premios anuales, que cumplen ya su vigésimo séptima edición, premiaron a los fondos y las entidades gestoras con mejor evolución a lo largo del año pasado.
El evento tuvo lugar en el Palacio de la Bolsa de Madrid, asistieron más de 300 profesionales y fue presidido por Elvira Rodríguez, presidenta de la CNMV, Ana Isabel Pereda, directora de Expansión, y Juan Alcaraz, director general de Allfunds Bank; todos ellos, en sus discursos, enfatizaron la buena salud de nuestra industria de gestión de activos, así como los retos a los que nos enfrentamos en un futuro próximo.
En la ceremonia se entregaron los premios de carácter cualitativo, premios que fueron otorgados por un jurado de expertos, compuesto por las principales entidades gestoras del país, en base a la preselección y las nominaciones que un amplio número de profesionales de nuestra industria, selectores de fondos, identificó previamente. Por primera vez en la historia de los premios, fueron estos mismos selectores, más de 50 profesionales de distintas entidades, quienes seleccionaron dos premios de forma directa: Mejor Gestora 2015 y Mejor Fondo 2015.
Entre los premiados, Belgravia Epsilon se hizo con el premio al mejor fondo mientras BlackRock ganó el de mejor gestora internacional y Mutuactivos el de mejor gestora nacional. La mejor gestora nacional de pensiones fue Ibercaja Pensión. En renta variable, la mejor gestora fue JP Morgan AM (con Fidelity, MFS y Robeco como finalistas), en renta fija lo fue AXA IM (con Muzinich, Carmignac y BlackRock como finalistas) y en asset allocation ganó Nordea IF (con JP Morgan AM, Standard Life Investments y Fidelity como finalistas).
Durante la ceremonia se entregaron también premios cuantitativos a fondos y gestoras, en base a las rentabilidades obtenidas en las distintas categorías y tipos de activo. En este sentido destacaron como premiados fondos en renta variable fondos de gestoras como Deutsche AM, Jupiter AM, Carmignac Gestion, Morgan Stanley IF y BlackRock –entre las gestoras internacionales-, y Santander AM y Metagestión entre las gestoras españolas. En renta fija destacaron nombres como Amundi, Eurizon Capital, UBS Gestión, Nordea, Aberdeen, Threadneedle o Pioneer; en multiactivos y retorno absoluto, Allianz GI, Edmond de Rothschild AM, Santander AM o BLI. Y en pensiones, Mediolanum Pensiones, Caja Murcia Vida y Pensiones, Santander Pensiones, BBVA Pensiones, Caja España Vida y Bankinter Seguros de Vida se hicieron con los galardones.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: George Efstathopoulos, co-gestor de carteras de Fidelity. ¿Qué es lo próximo para los bancos europeos?
Los valores bancarios han sufrido una gran volatilidad desde que comenzó el año, a menudo encabezando las caídas de los índices principales y con los bancos europeos en el centro de las preocupaciones de los inversores. El co-gestor de carteras George Efstathopoulos de Fidelity examina en esta entrevista las razones de esta debilidad y las perspectivas de los bancos de cara al futuro.
¿A qué cree que se debe la caída de los valores bancarios europeos?
Es probable que haya sido el resultado de diversos factores, incluidos la adopción de una política de tipos de interés negativos por otro banco central importante, la debilidad del sector bancario italiano, los acontecimientos idiosincrásicos que pesan sobre la confianza de los inversores y la preocupación por la exposición del sector bancario a China y las materias primas. La corrección del valor relativo también podría ser un factor, ya que durante el año pasado, el capital bancario subordinado mostró una resistencia mucho mayor que otras clases de activos, como la deuda high yield de EE.UU.
¿Estmos ante un problema de deuda o de renta variable?
A lo largo de 2015, el crédito bancario en general se consideró como una clase de activo relativamente segura y resistente a la ampliación de los diferenciales observada en otros mercados de crédito. Sin embargo, parece que la situación ha cambiado en 2016 y los niveles de spread a los que cotiza la deuda bancaria han vuelto a suscitar preocupación en relación con la salud del sistema bancario europeo. A principios de febrero, la atención del mercado se centró en Deutsche Bank, donde los diferenciales de los CDS llegaron a niveles no observados desde 2011, mientras que el valor de la renta variable de los bancos europeos casi se redujo a la mitad. En un contexto de crecimiento lento e inflación baja, en el que los bancos centrales pueden mantener la política expansiva durante más tiempo, la rentabilidad de los bancos ha pesado y seguirá pesando sobre las opiniones de los inversores. Sin embargo, los inversores deben preocuparse más por las cuentas de resultados que por los balances, ya que los bancos de Europa y de todo el mundo han reforzado significativamente sus ratios de capital desde la crisis financiera (Gráfico 1).
Los bancos, especialmente en Europa, han sufrido un rápido deterioro de sus estructuras de capital y sus precios han llegado a niveles que indican preocupación por la salud del sistema bancario. Las valoraciones de la deuda bancaria subordinada vuelven a ser muy anómalas y ahora ofrecen oportunidades de valor relativo excepcionales con cupones altos y la oferta de una posible revalorización del capital. Durante las crisis bancarias de 2008 y 2011, los mercados estaban preocupados por el gran deterioro de la calidad de los activos. En esta ocasión, las causas de la ampliación de los spreads deben tener implicaciones más modestas para el crédito.
¿Y los factores técnicos?
Los factores técnicos también son favorables. Las presiones de la oferta sobre la deuda subordinada deben remitir, ya que desde 2013 se han emitido alrededor de 70.000 millones de euros en AT1 —bonos de cupón alto que se convierten en acciones cuando el capital del emisor cae por debajo de un determinado ratio— y los bancos europeos ya están a más del 50% de cumplir los requisitos de capital de Basilea III para 2019. En definitiva, los bancos han logrado concentrar la emisión al principio del periodo a niveles de financiación baratos y ahora pueden permitirse esperar, ¡o incluso pujar por su deuda!
¿Sigue siendo la morosidad un problema en la banca europea?
Europa aún se está recuperando de la resaca del ciclo de impagos, por gentileza de la crisis financiera mundial, que se agravó con la crisis de deuda soberana de la eurozona. En consecuencia, la morosidad en países como Italia y España está muy por encima del nivel medio. Sin embargo, esperamos una mejora de los parámetros de calidad de los activos gracias a la disminución del desempleo y la recuperación de las condiciones económicas y los valores de los colaterales. Los ciclos de morosidad muestran una elevada correlación con el desempleo y las señales de un punto de inflexión ya se pueden ver en los ratios de morosidad de España, donde la mejora del empleo y el PIB producirá unos niveles inferiores de morosidad para los bancos.
¿Y en el caso de Italia?
Si ponemos a Italia bajo el microscopio, las quiebras bancarias del año pasado sacaron a la superficie 200.000 millones de euros de préstamos morosos que aún persisten en el sistema bancario. La solución propuesta, que implica la titulización de préstamos morosos mediante un vehículo de fines especiales con un elemento de garantía del estado, contribuirá a acelerar el proceso de tratamiento de este tema tabú. Sin embargo, persiste la incertidumbre en torno a la participación en el programa voluntario, del que aún se desconocen los detalles de aspectos clave, incluido el nivel de quita aplicable.
En un tono más positivo, sin embargo, el crecimiento de la morosidad se está desacelerando (con un aumento del 1% interanual en el tercer trimestre de 2015 en comparación con el 6% en 2014 y el 12% en 2013). Además, los cinco principales bancos italianos muestran unos elevados ratios de capital ordinario sobre activo total y uno de los ratios más altos de capital ordinario de nivel 1 —de hecho, incluso mejores que los de algunos de sus homólogos alemanes.
¿Está justificada la ampliación de los spreads del crédito?
Sin duda alguna, los bancos son seguros para los titulares de depósitos. Los contribuyentes no deberían ser necesarios para volver a rescatar a bancos problemáticos, ya que las pérdidas serán soportadas en primer lugar por los accionistas de los bancos y luego por los inversores en deuda de bancos, si se llegara a ese punto. Sin embargo, desde Fidelity no creemos que esté justificada la ampliación de los spreads del crédito hasta niveles de deuda distressed. Los fundamentales siguen mejorando y los bancos no están en absoluto cerca de un ciclo de reapalancamiento. El aumento de los ratios de capital continúa, y la mayoría de los bancos sistémicamente importantes ya cumplen o superan los exigentes requisitos establecidos por los reguladores.
La capacidad de Deutsche Bank de pujar por su deuda es un oportuno recordatorio de que los bancos europeos tienen unas reservas de liquidez elevadas que podrían ampliarse aún más tras la próxima reunión del BCE. Si el panorama macroeconómico se sigue deteriorando, las valoraciones descendentes de la renta variable podrían convertirse en preocupación por el crédito, pero, a las valoraciones actuales, consideramos que la deuda bancaria ofrece algunas oportunidades significativas.
CC-BY-SA-2.0, FlickrPhoto: Moyan Brenn. PineBridge Investments Completes Fundraising for Structured Capital Partners III, L.P.
PineBridge Investments, gestor global de activos, anunció el cierre de su estrategia PineBridge Structured Capital Partners III, L.P.
La firma ha completado la captación de fondos en marzo, con un total de 600 millones de dólares entre todos los compromisos de capital, superando su objetivo de alcanzar los 500 millones de dólares. La estrategia invertirá en valores de capital junior, incluida la deuda mezzanine y el equity estructurado emitido por empresas de mediana capitalización de todos los sectores de Norteamérica.
«Estamos comprometidos en convertirnos en proveedores flexibles y fiables de capital junior para las empresas de mediana capitalización. Estamos muy satisfechos con la buena acogida de nuestro fondo. La mayoría de nuestros socios en el anterior fondo se han inscrito en este también y contamos con nuevos inversores procedentes de las principales instituciones en Estados Unidos, así como Europa, Oriente Medio y Asia», afirmó F.T. Chong, managing director y responsable de PineBridge Structured Capital.
Gonzalo Cuadrado, gestor de EDM Latin America EF y Pere Ventura, analista del fondo. Fotos cedidas. EDM: “Existe un recorrido al alza superior al 20% en divisa local en nuestra cartera de acciones latinoamericanas”
Los mercados siguen mostrando una fuerte volatilidad pero, en parte gracias al apoyo del BCE, en marzo las subidas volvieron a la renta variable, lo que permitió a algunas gestoras de fondos poner un buen broche al mes. Es el caso de EDM, que sacó partido al entorno y terminó con rentabilidades positivas en sus productos tras un enero y febrero más difíciles. Y, dentro de su gama de fondos de renta variable, el que más brilló en el último mes fue el EDM Latin America Equity, su vehículo de acciones latinoamericanas. Obtuvo retornos superiores al 10% tanto en la clase para minoristas como en la institucional, al calor de factores como el rebote de las materias primas, las perspectivas de cambio político en Latinoamérica y un fuerte repunte de las depreciadas divisas locales, que impulsaron los activos de riesgo en la región.
“Los mismos factores que provocaron su mala evolución, pero con signo cambiado, provocan ahora alzas. Nos referimos, por un lado, a la dilatación en el tiempo del fin de las políticas monetarias expansivas en los principales países desarrollados. Por otro lado, las preocupaciones por la evolución de la economía china se han relajado, lo que, en parte, ha contribuido a la reciente evolución positiva de las materias primas. A la buena situación ha contribuido también el hecho de que las bolsas latinoamericanas, así como sus divisas, fueron castigadas de forma importante en 2015, a diferencia de otros mercados”, explican Gonzalo Cuadrado, socio de la gestora y analista y gestor de EDM Latin America EF, y Pere Ventura, analista del fondo, en una entrevista con Funds Society.
En cuanto al rebote de las materias primas, los expertos creen que no hay forma de predecir si será duradero pero creen que ya se pueden hacer números sobre si sigue siendo rentable o no para una determinada empresa seguir explotando una determinada materia prima, llegado un nivel mínimo de precio de la misma, ya que las diferentes estructuras de costes son conocidas. “De otro modo, cuando los precios de las materias primas caen mucho, llega un momento en el que la industria, en agregado, empieza a sufrir de forma considerable, lo que es sintomático de que la situación de precios no es sostenible y de que quizá se vea en un futuro indeterminado un cambio en la tendencia”.
Sobre el cambio político, defienden queen Argentina el cambio de Gobierno ha sido bien visto por los mercados. “Ahora falta esperar a que la economía real lo refleje”, dicen. En otros países, más que apoyar, los posibles cambios políticos tienen un fuerte impacto en los flujos de mercado, para bien y para mal, dependiendo de cómo vayan evolucionando las encuestas o la situación política día a día. “En Latinoamérica, por su importancia dentro de la zona, Brasil es el país que hoy genera más incertidumbre y volatilidad en los mercados. Todo ello queda reflejado en los flujos de ida y de vuelta. En Perú también hay mucho ruido político por las elecciones. Para nosotros, el ruido político es bienvenido, si deriva en dislocaciones de precios susceptibles de ser aprovechadas”, explican.
El repunte de las divisas también parece jugar a favor del fondo. “La filosofía del fondo es no cubrir la divisa. En estos países la evolución macro, la de sus mercados y la de sus divisas suelen ir bastante a la par, por lo que a largo plazo creemos que es interesante asumir la exposición a estos países en divisa local”, explican Cuadrado y Ventura.
Recorrido del 20%
En su opinión en los índices de mercado, las valoraciones (utilizando ratios como el PER) están en línea con las medias históricas (algunos países por encima y otros por debajo). “No obstante, hemos de tener en cuenta que, todavía, las expectativas de crecimiento de beneficios para las compañías de la región están bastante deprimidas y esto se traduce en multiplicadores posiblemente menos elevados de los que estamos viendo cotizar”. Al hablar de su fondo, defienden que la valoración actual ajustada al riesgo específico de cada compañía es muy interesante. “En los últimos cinco años se ha producido un importante “de-rating” de los multiplicadores de las compañías de nuestro fondo –teniendo en cuenta el índice, el MSCI EM Latin Americaha acumulado una caída del 53% en ese periodo-. Por otro lado, creemos que existe un recorrido al alza nada despreciable, superior al 20% en divisa local”.
Un potencial que se puede materializar si se producen cambios políticos favorables o con catalizadores como unos buenos beneficios: “Para EDM, el catalizador de la revalorización futura de las compañías que forman parte del fondo es siempre el mismo: la buena evolución de los negocios, su generación de caja y el buen uso de la misma por parte de cada una de las empresas seleccionadas. Calculamos, en agregado para nuestra cartera, un crecimiento de beneficios a cinco años de alrededor del 14% en divisa local”.
Mejora la macro pero el fondo es puro bottom-up
Ahora es cierto que el escenario macro está mejorando en la región, lo que siempre es positivo, dicen. Para los expertos, es muy importante vigilar las variables macroeconómicas, pero sólo con el objetivo de identificar en qué pueden afectar a los negocios de las compañías seleccionadas. “Es decir, lo más importante, bajo nuestro punto de vista, es la construcción de una cartera bajo un prisma “bottom-up”, que es lo que explica finalmente nuestra distribución geográfica o sectorial, no al revés. En EDM tomamos decisiones de inversión seleccionando buenos negocios, no sectores o áreas geográficas. No necesariamente tenemos que tener expectativas positivas sobre la macroeconomía de un país para decidir invertir en aquellos negocios que tienen una elevada exposición a ese país”, explican.
Como ejemplos de oportunidades en la cartera del fondo, son optimistas respecto a las perspectivas de consumo en México, al que han decidido exponerse principalmente a través de Fomento Económico Mexicano. También ven muy interesante el desarrollo futuro de servicios financieros, en concreto seguros de auto, al que están expuestos vía Quálitas, “que tiene por delante un brillante potencial de crecimiento de negocio”.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Sergey Norin. ¿Sigue siendo el ROIC una magnitud fiable en renta variable?
La teoría financiera moderna dicta que un inversor sólo debe invertir en una empresa si sus gestores pueden generar rendimientos por encima del coste del capital. Si el equipo de gestión aplica de forma constante estrategias que consiguen este objetivo, el valor para los accionistas crecerá a medida que la empresa se expande, explica Investec en su último informe de mercado. Si la gestión genera un rendimiento igual al coste de ese capital, entonces el valor para el accionista será estático.
El retorno sobre el capital invertido (ROIC por sus siglas en inglés) de una compañía mide la eficacia con la que los sucesivos equipos de gestión han utilizado históricamente el flujo de efectivo en el negocio. Una empresa con un alto y consistente ROIC puede invertir en productos y servicios que permitan el crecimiento futuro y al mismo tiempo en la creación de barreras de entrada a nuevos competidores .
“Lo ideal para los accionistas es encontrar una empresa con un alto ROIC, un sólido balance y capacidad de expandirse rápidamente. Estas características se traducen en que la empresa tiene que invertir proporcionalmente menos en comparación con un negocio con bajas rentabilidades y mismo nivel de crecimiento. En consecuencia, la empresa puede devolver más efectivo a los accionistas, en forma de dividendos y programas de recompra de acciones, sin producir efectos negativos en el crecimiento futuro”, escriben los expertos de la firma.
Un ROIC alto sugiere ventajas competitivas
Por supuesto, recuerda Investec, las altas rentabilidades deberían empezar a atraer competencia a la industria y conforme los nuevos competidores traten de ganar cuota de mercado es probable que comiencen a desafiar las rentabilidades de la compañía que ya estaba asentada. Sin embargo, el hecho de que una empresa haya mantenido un ROIC alto a largo plazo sugiere que es probable que posean una o más ventajas competitivas que pueden ayudar a defenderse de la competencia. Estas ventajas competitivas a menudo son activos intangibles y en ellos se incluyen la marcas, patentes, redes de distribución, clientes arraigados y otras formas de contenido único o redes de usuarios.
En igualdad de condiciones, Investec estima que una empresa que genera un ROIC alto merece una valoración relativa más alta que una empresa de con un ROIC inferior. Sin embargo, dice, la evolución de ambas depende esencialmente de la suposición implícita del mercado en cuanto a la rapidez de su ROIC convergerá, es decir, se acerque hacia la media del mercado.
“Creemos que el mercado normalmente sobreestima la rapidez con la que una empresa puede hacer esto. Como resultado, el mercado tiende a asignar un valor intrínseco demasiado bajo a ciertas empresas de calidad con ROICs altos que pueden mantener una rentabilidad alta gracias a sus ventajas competitivas. El precio de la acción de estos negocios debe, por lo tanto, mejoran el rendimiento a largo plazo”, apuntan.
La estrategia Investec Global Franchise se funda en una filosofía de inversión de «calidad», que busca construir una cartera de empresas con valoraciones atractivas, financieramente fuertes que exhiben modelos de negocio robustos y defendibles y poseen fuertes ventajas competitivas. Esto se manifiesta a menudo cuando las empresas pueden de ejercer un poder de fijación de precios sobre sus clientes.
Investec estima que algunos de los parámetros clave de las empresas de calidad incluyen un alto rendimiento del capital invertido (ROIC), el apalancamiento moderado, baja intensidad de capital y una fuerte generación de flujo de caja libre (FCF).
En un análisis en profundidad, la firma puso a prueba si había pruebas de que las altas rentabilidades han competido de manera histórica. Para ello examinó la progresión del ROIC en las empresas que cotizan en el índice MSCI All Countries World entre 1988 y diciembre de 2014, utilizando cinco años en cada incremento anual y dividió el mercado en cuatro cuartiles, con aquellas empresas que generan más ROIC clasificadas en la Q1 y las empresas que generan el ROIC más bajo en la Q4.
“Nuestro análisis demostró que la reversión a la media ocurre durante un período de cinco años. El gráfico 1 ilustra que las empresas con mayores rentabilidades –las de la Q1 pasan de tener un exceso de ROIC de poco más del 15% con respecto al mercado a una media de menos del 9% en cinco años. Del mismo modo el proceso es el inverso en las empresas con menor rentabilidad, que pasa del -13% al -7%”, concluye.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Dronepicr. La Fiscalía de Panamá registra las oficinas de Mossack Fonseca y embarga parte de su documentación
Mossack Fonsecaha declarado estar cooperando con las autoridades después de que la Fiscalía panameña efectuara una diligencia de allanamiento y registro en las oficinas principales de la firma y demás filiales del grupo. El procedimiento comenzó en la tarde del martes 12 de abril y finalizó al día siguiente pasado el mediodía.
La diligencia se ha llevado a cabo con la intención de obtener y copiar toda la documentación física y electrónica que guarde relación con la participación de Mossack Fonseca en entramados con sociedades offshore que hubieran servido de vehículo para acometer presuntas actividades irregulares. La acción fue ejecutada conjuntamente por la recién creada Fiscalía Segunda Especializada contra la Delincuencia Organizada y la Unidad Especializada en Delitos de Blanqueo de Capitales y Financiamiento del Terrorismo, según informó la publicación panameña La Prensa.
Por el momento, no ha sido realizada ninguna detención, ni se ha ordenado el congelamiento de ninguna cuenta. El fiscal del caso, Javier Carballo, comunicó a la prensa que la revisión de las oficinas de la firma había permitido asegurar 100 servidores virtuales y un buen número de servidores físicos que serán minuciosamente analizados.
Buscando una mayor transparencia
La filtración de más de 11 millones de documentos conocida como los “Papeles de Panamá” deja al descubierto el enorme volumen de sociedades offshore anónimas existentes, que pueden ser utilizadas como vehículo para la evasión fiscal, el lavado de dinero, la elusión de sanciones y por esquemas de corrupción de gobiernos. Este tipo de sociedades no son ilegales, pero algunos usos de las mismas sí lo serían.
Las autoridades regulatorias a nivel mundial están buscando medidas para hacer más complicada la creación de empresas de forma anónima y conseguir así incrementar el grado de transparencia fiscal. La Organización para la Cooperación y el Desarrollo Económicos (OCDE) ha impulsado nuevos estándares que requieran que los países tengan que compartir información de forma automática para las cuentas domiciliadas en el extranjero con las autoridades del país de origen de los titulares de la cuenta. En teoría esto haría más difícil utilizar cuentas offshore para eludir impuestos o cometer otro tipo de crímenes, porque los países de origen conocerían la existencia de las cuentas. La nueva directiva obligaría a las compañías a proporcionar, para cada país, sus datos contables y fiscales, así como a informar de los impuestos que pagan en cada estado miembro de la organización.
Cerca de 100 jurisdicciones han firmado el acuerdo para cumplir con los estándares de la OCDE. Pero dos importantes países se resisten: Panamá y Estados Unidos. Por lo pronto, representantes de las autoridades tributarias del G20 y de países miembros de la OCDE se han reunido para sondear posibles mecanismos de cooperación e intercambiar puntos de vista sobre los “Papeles de Panamá”.
Por su parte, la Unión Europea emitió el año pasado una directiva requiriendo a los estados miembros establecer registros que revelarían la verdadera propiedad de las compañías para atajar posibles casos de lavado de dinero. Pero al ser una directiva, es cada país, de forma individual, quien debe decidir si los registros deberían ser completamente públicos.
Foto: eMerge Americas. Proyectos de 15 países en la final del Startup Showcase de eMerge Americas
La edición 2016 de la gran cita de las iniciativas empresariales tecnológicas en Miami, eMerge Americas, se celebra en el Centro de Convenciones de Miami Beach la semana próxima. El evento es un punto de conexión entre iniciativas tecnológicas, empresas y reguladores de Norteamérica, América Latina y Europa, y además acoge una reñida competición para cuya fase final fueron seleccionados más de 100 proyectos, de 15 países. Este año será Medina Capital quien patrocine el “Startup showcase”, dentro de la gran cita tecnológica y emprendedora.
“Los finalistas del Startup Showcase de este año verdaderamente ejemplifican la naturaleza del programa: descubrir iniciativas -universitarias, en sus fases iniciales o más maduras- que traerán tecnología innovadora y disruptiva al mercado”, dijo Xavier Gonzalez, CEO de eMerge Americas. El selecto grupo de finalistas, proveniente de 15 países diferentes, se beneficiará de la oportunidad única de contactar con inversores clave y líderes empresariales. El concurso concluirá con las mejores compañías compitiendo en el escenario central de eMerge, ante el jurado por hacerse con un total de 175.000 dólares en dinero y premios.
Pero el encuentro es mucho más que ese concurso, en «el campo», además de las startups habrá launchpad, se celebrará un hackathon o una feria de empleo; se llevarán a cabo diversas actividades de networking y una seria de conferencias de diferentes áreas temáticas, con ponentes muy conocidos, muy técnicos o muy innovadores.
Para más información de eMerge Americas o registrarse puede utilizar este link.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Brian Godfrey. ¿Habrá un milagro olímpico para Brasil?
La antorcha olímpica será encendida el próximo 21 de abril en la ciudad griega de Olimpia para después ser entregada en Brasilia a los organizadores de los próximos Juegos Olímpicos de Río 2016. El 3 de mayo, comenzará de forma oficial el relevo de la antorcha olímpica, un recorrido de 95 días por 300 ciudades brasileñas que será patrocinado por Coca-Cola, Nissan y Bradesco. Pero todavía está por ver si el enorme gasto y esfuerzo realizado por Brasil se verá compensado con la celebración de los juegos.
En abril de 2014, John Coates, vicepresidente del Comité Olímpico Internacional comentó que el retraso de las instalaciones deportivas en Río era “crítico”. Citando que ni siquiera Atenas, una ciudad que finalizó sus obras en el último momento, tenía tanto retraso como las obras de Río a dos años de que se celebran los Juegos.
En los dos años siguientes, el país se ha visto inmerso en una profunda recesión, en parte causada por la caída a nivel global de los precios de las materias primas y en especial por la bajada del precio del crudo, que hasta entonces proporcionaba con sus royalties un superávit al Estado de Río. Además, Brasil se ha visto sumido en un escándalo de corrupción a nivel nacional que ha afectado a los principales ejecutivos de las grandes constructoras del país y ha situado a su presidenta al borde del juicio político. “A pesar de su riqueza en recursos naturales, enormes territorios y gran población, una sofocante burocracia cuesta a la economía brasileña miles de millones de dólares cada año y la impide alcanzar su potencial económico. Según la Federación de Industrias del Estado de Sao Paulo (FIESP), la mayor asociación industrial del país, la corrupción cuesta a la economía cerca de 32.000 millones de dólares al año”, comenta Mark Mobius, presidente ejecutivo de Templeton Emerging Markets, en una reciente publicación de su blog: “La ambición olímpica de Brasil”.
Poco después de que las investigaciones por los casos de corrupción comenzaran, había un flujo constante de escépticos comentando que los trabajos de construcción no serían terminados a tiempo. Pero las preparaciones para los Juegos Olímpicos avanzan a pesar de la situación económica y política de Brasil. El comité organizador ha comunicado que más del 95% de las instalaciones deportivas están completas a cuatro meses de la ceremonia de apertura y las cifras muestran que el gasto se ha mantenido bajo control.
Aún con estos avances, es pronto para afirmar que los Juegos Olímpicos estén libres de problemas. Algunos de los proyectos todavía están por terminar, como es el caso del velódromo, la pista de tenis, y el centro de hípica. La construcción del metro que debe unir la playa de Ipanema con Barra de Tijuca está lejos de finalizar, aunque el Estado de Rio de Janeiro, responsable de las obras, garantiza que los trenes comenzaran a funcionar en julio. Por otro lado, el brote del virus Zika está poniendo a prueba la infraestructura sanitaria del país; y los brasileños están en su mayoría mostrandopoco interés por las competiciones hasta el momento. Tan sólo la mitad de las entradas han sido vendidas, un porcentaje tan bajo que ni siquiera se ha desarrollado un sistema de reventa.
Tras su reciente visita a Brasil, Mobius compartía sus impresiones sobre el enorme gasto realizado para organizar los Juegos, frente a los posibles beneficios que éstos puedan generar para el páis: “Nos dirigimos hacia los alrededores del Parque Olímpico, el estadio HSBC Arena (el nombre probablemente cambie a Bradesco Arena, ya que Banco Bradesco compró recientemente las operaciones de HSBC en Brasil). Conducimos por las enormes autopistas que llegan a la villa Olímpica; había por lo menos siete estadios y pistas en la zona. La pista de balonmano tenía una señal diciendo que la construcción costó unos 158 millones de reales brasileños (o unos 42 millones de dólares). Obviamente, esta dimensión de gasto había atraído las críticas a la luz de las duras condiciones que atraviesa la economía brasileña. En una cerca de madera pudimos leer un grafiti a modo de protesta “Lava Jato Olímpico” o “Lava Auto Olímpico, ligando los gastos de las olimpiadas al escándalo de corrupción Lava Jato que continua en el país. Algunas personas se han quejado de que el dinero de la recaudación fiscal ha sido malgastado. Si Brasil será capaz de recuperar las inversiones impulsadas por los Juegos Olímpicos en un incremento de turistas está por ver, pero el país tendrá la oportunidad de brillar, y puede que incluso sean capaces de conseguir una imagen más positiva del país a raíz de los Juegos Olímpicos”.
CC-BY-SA-2.0, FlickrPhoto: L'Ubuesque Boîte à Savon
. Japan's "Show Me the Money" Corporate Governance
Dada la desaceleración vista en el cuarto trimestre en la economía mundial, no es de extrañar que los márgenes de beneficio corporativos en Japón se hayan ralentizado también durante ese período. Pero antes de entrar en pánico y de decir que este dato está a punto de caer en picado, hay que darse cuenta de que probablemente sería necesaria una recesión mundial para que se produzca un retroceso de esa magnitud y que el período 2005-2007 mostró que los márgenes de beneficio pueden estabilizarse en un nivel alto durante un período prolongado de tiempo. De hecho, la media de cuatro trimestres sigue subiendo ligeramente a niveles sin precedentes, y al igual que la mayor parte del resto del mundo, mientras la actividad del sector manufacturero está disminuyendo, el sector no manufacturero se está acelerando a niveles récord. Además, las ganancias japonesas son mucho mejores que las de los Estados Unidos o Europa.
El hecho es que, en parte debido a los estímulos económicos proporcionados por Abenomics, las empresas japonesas continúan su cambio estructural para mejorar la rentabilidad. De hecho, aunque el aumento del número de consejeros independientes en las empresas y las mejoras en otros temas de gobernabilidad son muy importantes a medio plazo para Japón, lo que es realmente crucial para los inversores es entender que gran parte del mensaje de que es necesario aumentar los niveles de rentabilidad, en realidad fue puesto en marcha por las corporaciones japonesas hace una década.
Esto se demuestra por la divergencia en los márgenes de beneficio de la tendencia en el crecimiento del PIB en el siguiente gráfico, que muestra que a pesar de que el crecimiento del PIB se ha mantenido moderado, los márgenes de beneficios se han disparado. Desde la era Junichirō Koizumi -primer ministro de 2001 a 2006-, Japón ha emprendido importantes procesos de racionalización en la mayoría de las industrias. En la mayoría de los casos el número de empresas del sector pasó de siete a tres. Los frutos de esta reestructuración han madurado más lentamente que en los ejemplos del mundo occidental, y además han estado ocultos por una serie de crisis (la caída de Lehman, las turbulencias en China, la fortaleza del yen y por supuesto, la crisis de Tohoku), pero desde que comenzó a desarrollarse Abenomics , el contexto global de Japón ha sido estable y no ha habido crisis internas, permitiendo así que los frutos maduren.
Los datos CY4Q15 sobre los beneficios globales de la empresa (no sólo de las sociedades cotizadas) han revelado recientemente, como era de esperar, algo de aplanamiento en esta tendencia al alza, con un margen de beneficio antes de impuestos de los cuarto trimestres tocando ligeramente por encima del nuevo nivel récord de 5,36%. Desde Nikko AM, esperamos que los márgenes de beneficio se aplanen en los próximos trimestres, en parte debido al proceso en marcha de racionalizaciones de la industria y a la reducción de costes, pero también impactado negativamente por la fortaleza del yen. Como ya dijimos anteriormente, el margen de beneficio de las industrias de servicios también ha marcado a un nuevo máximo histórico, tal y como podemos ver en el segundo gráfico.
También hay que destacar que las estadísticas del Ministerio de Finanzas no incluyen los ingresos después de impuestos, y debido a los recientes recortes de impuestos a las empresas, es probable que el margen de beneficio neto se amplíe significativamente.
Conclusiones
No es probable que el margen de beneficio de la empresas japonesas en general vaya a darse la vuelta en base a cuatro trimestres, mientras que creemos que el sector de servicios se mantendrá fuerte.
La implantación de nuevas mejoras de gobierno corporativo hace que ahora las empresas se preocupen aún más ahora por la rentabilidad y sus accionistas.
El dividendo pagado por TOPIX está creciendo y se espera que se duplique en los cinco años que van desde el 2013 hasta 2018.
La pobre demografía pueden estar vinculada con la falta de crecimiento del PIB, pero es probable que países como Japón, que tienen fuertes capacidades de automatización y altos ratios de eficiencia, continúen compensando completamente este factor.
Tal y como muestran los gráficos, incluso si el crecimiento del PIB nominal es bastante tenue, los beneficios empresariales pueden aumentar mucho en Japón debido a los aumentos de productividad. Por lo tanto, la debilidad de las estadísticas del PIB nacional no deben preocupar mucho a los inversores. De hecho, normalmente, el sector de servicios sería el más perjudicado por un PIB débil, pero la rentabilidad del sector servicios de Japón ha sido muy fuerte a pesar las flojas cifras de crecimiento y se espera que esto continúe, lo que, en gran medida, debería disipar los temores de los inversores.
