Pixabay CC0 Public DomainFoto: Blickpixel. SURA AM México consigue la certificación de protección de datos personales por parte del NYCE
SURA Asset Management México (SURA AM México) recibió por primera vez, la certificación bajo el esquema de Protección de Datos Personales (PDP), que otorga el organismo de certificación Normalización y Certificación Electrónica (NYCE). La certificación reconoce a SURA como una compañía que cuenta con los controles necesarios para la protección de datos personales.
SURA AM México integrada por las líneas de negocio de Afore, Inversiones, Seguros de Vida y Pensiones obtuvo la certificación PDP por la implementación de mecanismos de cumplimiento acorde con los principios y deberes establecidos en la Ley Federal de Protección de Datos Personales en Posesión de los Particulares (LFPDPPP), el establecimiento de medidas de seguridad para la protección de los datos, así como mantener, revisar y mejorar un sistema de gestión de datos.
Es importante destacar que SURA AM México es la tercera empresa del sector financiero en recibir la certificación de Protección de Datos Personales.
De acuerdo con los parámetros de autorregulación publicados el 29 de mayo de 2014 en el Diario Oficial de la Federación, las empresas tienen la obligación de cumplir con la Ley Federal de protección de datos personales en posesión de los particulares, y tienen la opción de adoptar un esquema de autorregulación que les permita obtener una certificación.
NYCE participa en la elaboración de normas internacionales para el trato de los datos e identidad de las personas y colabora con el Instituto Nacional de Acceso a la Información y Protección de Datos (INAI) en el desarrollo de distintas iniciativas de cumplimiento de la Ley.
La obtención de esta certificación reitera el compromiso de SURA con sus clientes de proteger sus de datos personales, conforme a estándares y normas internacionales.
Pixabay CC0 Public DomainFoto: Thedigitalway. El mercado de fusiones y adquisiciones en México aumenta un 5,26% en enero de 2017
El mercado de fusiones y adquisiciones mexicano ha experimentado en el primer mes de 2017 un total de 20 operaciones, de las cuales 9 suman un importe no confidencial de 1.533 millones de dólares, de acuerdo con el informe mensual de Transactional Track Record en colaboración con Merrill Corporation. Estos datos implican aumentos del 5,26% en el número de operaciones y una disminución del 40,55% en el importe de las mismas respecto a enero de 2016.
De las 9 operaciones con importe no confidencial contabilizadas en el mes, seis son de mercado bajo (importes inferiores a 100 millones de dólares), dos de mercado medio (entre 100 millones dólares y 500 millones de dólares) y una de mercado alto (superior a 500 millones de dólares).
Por su parte, el sector inmobiliario y el sector financiero y de seguros son los que más transacciones han contabilizado en enero, con un total de 4 transacciones, cada uno, seguido por el de internet y tecnología, con dos cada uno.
Ámbito cross-border
Por lo que respecta al mercado cross-border, a lo largo del año las empresas mexicanas han apostado principalmente por invertir en España, Estados Unidos, Colombia, Panamá y Luxemburgo, con dos transacciones en España, dos en Estados Unidos, y una en Colombia, Panamá y Luxemburgo. Por importe, destaca España, con 1.290 millones.
Por otro lado, España y Canadá, son también los países que más han apostado por realizar adquisiciones en México, con 3 y 2 operaciones respectivamente. Por importe, destaca Canadá, con 439 millones dólares.
Venture capital
En lo que va de año se han producido un total de 5 transacciones de venture capital, con un aumento del 400% con respecto al mismo periodo de 2016. En términos de importe, en enero se contabilizaron 2 operaciones de esta naturaleza por un valor de 72 millones.
Transacción destacada
Para enero de 2017, Transactional Track Record ha seleccionado como operación destacada la venta del negocio de fabricación de tubos de concreto reforzado de Cemex, en Estados Unidos, por parte de Quikrete Holdings. La operación, que ha registrado un importe de 500 millones de dólares, ha estado asesorada por la parte parte financiera Bank of America Merrill Lynch y Citigroup Global Markets.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Rog01. Megatendencias: la democratización de los sistemas robóticos
Desde la década de los 60, la robótica se ha ido introduciendo rápidamente en en las industrias, con innovaciones cada vez más disruptivas. De hecho el desarrollo de la inteligencia artificial ya implica interacción con humanos y sus perspectivas de crecimiento son cada vez más atractivas para los inversores.
En 2009 se vendieron 60.000 robots en el mundo y en 2015 cuatro veces más. Para 2019 la Federación Internacional de Robótica predice que haya 2,6 millones de robots industriales instalados globalmente, un millón más que en 2015.
“Estamos al principio de la democratización de los sistemas robóticos. Hay varias mega-tendencias que proporcionan soporte a la expansión de esta industria. Una es demográfica, pues a medida que las tasas de natalidad caen y las poblaciones envejecen es preciso aumentar la productividad. Precisamente este es uno de los objetivos del programa ‘Made in China 2025’”, explica Karen Kharmandarian, gestor de la estrategia Pictet Robotics.
Hay que tener en cuenta que el país se enfrenta a una población más educada que no desea trabajar en cadenas industriales mientras los salarios han aumentado 12% anualmente desde 2001. Además China quiere reducir la dependencia de la compra de robots y componentes en el extranjero. Así que muchas empresas chinas se han embarcado en el desarrollo de la robótica para obtener subvenciones públicas, explica el gestor de Pictet, que recuerda que la robótica e inteligencia artificial pueden desempeñar un papel importante en el cuidado de los ancianos.
La segunda revolución que se está produciendo en la industria es que el aumento del poder de cálculo, algoritmos e inteligencia artificial vienen acompañados de menores costos y una nueva generación robots de más pequeños, seguros y autónomos, con aplicaciones más allá de los sectores tradicionales de automoción e industrias, en agricultura, logística, educación y finanzas.
Diversas aplicaciones
Kharmandarian recuerda que la automatización, ante recursos cada vez más escasos, puede favorecer la sostenibilidad y reducir la huella de carbono.
“Los segmentos de mayor potencial en la parte industrial son los robots colaborativos, mucho más flexibles y capaces de trabajar con humanos, que pueden automatizar los procesos de producción de pequeñas y medianas compañías. En logística la automatización facilita el rápido desarrollo de plataformas de comercio electrónico, reduciendo costes y tiempos de entrega”, cuenta Kharmandarian.
En el campo de la salud, la inteligencia artificial se aplicará al diagnóstico y automatización de análisis laboratorios y secuenciación de ADN, rebajando los costes de los tratamientos a medida, tal y como hace ya Hologic. Otro ejemplo que pone el gestor de Pictet es Intuitive Surgical, un cuasi-monopolio en robots quirúrgicos, creado en 1999, y que ya está valorada en 26.000 millones de dólares.
“Al mismo tiempo los avances en comprensión del lenguaje natural y su generación cambiarán la forma de interactuar los próximos tres años, con asistentes personales ‘inteligentes’ como Siri de Apple que pronto sustituirán a los smartphones. A ello se añade las tecnologías de apoyo, con sistemas de visión artificial –donde destaca la empresa estadounidense Cognex y su homólogo japonés Keyence- y comprensión y generación de lenguaje -donde destaca Nuance Communications”, afirma.
En el cuarto trimestre las noticias relacionadas con robótica han seguido siendo positivas, con esfuerzos significativos en vehículos autónomos de empresas tradicionales y nuevas, en lucha por el liderazgo tecnológico. El fondo se ha beneficiado de que Mentor Graphics haya sido objeto de oferta por Siemens. Otras acciones que se han comportado bien recientemente incluyen Cognex, Teradyne, IPG Photonics, Siemens e iRobot.
“De Cara a 2017 mantenemos cautela respecto a segmentos más cíclicos, pues hay riesgo de decepción a corto plazo por desconexión entre expectativas y valoraciones. En concreto las acciones de segmentos industriales están valoradas atractivamente en Europa, pero parecen caras en otros mercados y las tecnológicas más atractivas fuera de Europa, donde las de software cotizan en máximos. De hecho hemos usado las fuertes entradas para centrarnos más en empresas generadoras de efectivo estable con valoraciones atractivas o catalizadores positivos a corto plazo”, concluye.
Foto cedidaPhoto: TitoAlfredo, Flickr, Creative Commons.. Fixed Income Or Emerging Equities? It All Depends On Whether Reflation Triumphs
La futura evolución de los mercados emergentes está ligada inexorablemente a tres variables: las políticas comerciales que aplique Donald Trump con respecto a estos países, la fortaleza del dólar y el ritmo de subidas de tipos por parte de la Reserva Federal estadounidense. Y los expertos aún tienen dudas sobre su evolución, debido a la incertidumbre sobre las futuras políticas del presidente electo en EE.UU.
“La variable clave para los retornos y la evolución de las divisas emergentes es el dólar. La reacción inicial con Trump ha sido de fortaleza pero no sabemos si continuará, dependerá de los políticos”, comentaba Nicholas Field, gestor de renta variable de mercados emergentes en el marco de un evento de Schroders con periodistas en Londres. “Si los tipos suben en EE.UU., el dinero podría salir del mundo emergente”, advertía Ugo Montrucchio, gestor de Multiactivos en la gestora, pero también indicaba que en la ecuación podría entrar otra variable: si los inversores asocian inflación –la que obliga a esas subidas de tipos- a más crecimiento, los efectos sobre los mercados en desarrollo podrían ser positivos.
En este ambiente de incertidumbre, una cosa sí está clara: tras tres años de infraponderación de emergentes en las carteras multiactivo de la gestora, el escenario vuelve a empezar a ser propicio para invertir y siempre con una gestión muy selectiva y activa, la que más sentido tiene en un escenario en el que las dispersiones vuelven a ser fuertes.
Pero, recordemos, con incógnitas… también entre ellas, si será la renta variable emergente, o la renta fija, la que lo hará mejor. “Desde hace unas semanas los mercados están inmersos en la historia de la reflación. Para mí, el dilema en 2017 es si habrá una reflación muy rápida, en la que el consumo y el crecimiento se acelerarán, o todas las expectativas de inflación y crecimiento llevarán a un mundo en el que las políticas monetarias restrictivas por parte de la Fed diluirán ese crecimiento a mediados de 2017. El sesgo ahora es hacia la renta variable emergente, donde vemos más potencial que en la renta fija, pero según entremos en el nuevo año todo dependerá de la política en EE.UU. y la reacción de los bancos centrales”, dice Montrucchio.
Field destaca las atractivas valoraciones de la renta variable emergente, donde la cuestión es cuánto ha ajustado sus balances cada país, y donde ve oportunidades en mercados como Brasil (el país donde incrementar exposición). Aunque es negativo en México y Suráfrica, cree que este último mercado podría ser la historia de turnaround de 2017, al igual que el mercado carioca lo ha sido este año. Con respecto a China, la visión no es demasiado pesimista porque, a pesar de la fuerte deuda que afronta, tiene mecanismos adecuados, dice Field. En lo referente a la relación comercial con Trump y los problemas que se podrían derivar de este aspecto no se pronuncia, porque solo se puede especular a día de hoy, dice.
¿Y la deuda emergente?
Para Jim Barrineau, co-responsable de deuda emergente Relative Return de Schroders, si la historia de reflación gana, probablemente beneficiará a las acciones en detrimento de la deuda emergente pero “si vemos subidas de tipos que van demasiado lejos y demasiado rápido, podría haber oportunidades significativas en renta fija”, explica.
El experto, que recuerda los fuertes retornos vistos en 2016 en algunos segmentos de deuda emergente, defiende que si los mercados mundiales de deuda se mantienen estables, continuará la búsqueda de rentabilidad en emergentes. Y destaca puntos positivos para el activo, como las valoraciones de las divisas (aunque tras las caídas de los últimos años han recuperado terreno en 2016, aún están por debajo de sus picos) o la recuperación de precios en las materias primas, que puede beneficiar a muchos países de Latinoamérica (con excepción de México), sin contar con que los mercados ya han puesto en precio una subida de tipos en EE.UU. en diciembre y dos el año próximo.
Entre los mercados con más oportunidades, y que pueden jugar la historia de reflación, está Brasil, menos afectado por las políticas de Trump, así como algunos de Asia. En general, su apuesta se centra en deuda con baja duración, y fuera del segmento de grado de inversión, es decir, en high yield, donde ve mucho atractivo. Y siempre, con una gestión activa: “Para invertir en deuda emergente, la gestión pasiva no tiene sentido”, indica.
Santiago Ulloa, founding partner of WE Family Offices. Courtesy Photo . WE Family Offices: How To Manage HNW In An Increasingly Globalized Environment
No hay duda de que la globalización ha cambiado el escenario mundial a todos los niveles, y la industria de la gestión de patrimonios no ha podido escapar a los efectos de este proceso económico, global y cultural. Es por ello que la firma estadounidense WE Family Offices decidió firmar una alianza, como ya anunciamos en septiembre de este mismo año, con MdF Family Partners -con quien ya tenían un acuerdo de colaboración desde hacía más de año y medio- y con Wren Investment Office, con sede en Londres, que asesora a familias UHNW en Reino Unido y en Europa. Gracias a esta alianza estratégica, WE Family Offices puede responder a las necesidades de sus clientes, que cada día son más globales.
Presencia fuera de Estados Unidos
Santiago Ulloa, socio fundador de la firma americana -que cuenta ya con 50 empleados, asesora algo más de 6.800 millones de dólares a fecha de 30 de septiembre el 2016 y ofrece servicio a 70 familias-, comenta al respecto que “la razón por la cual veíamos una necesidad de tener presencia fuera de Estados Unidos ha sido porque hemos observado que muchas de las familias ya son globales, están en varias jurisdicciones y tienen hijos repartidos en diferentes continentes. Por un motivo u otro quieren estar asesoradas también desde Europa, ya que en algunos casos tienen mayor presencia allí. Adicionalmente, hemos tenido la suerte de encontrar un equipo que tiene la misma mentalidad y visión que nosotros”.
Las tres firmas comparten el mismo punto de vista acerca de cómo gestionar los patrimonios de las familias de alto nivel a largo plazo. Cualidades como la transparencia, objetividad o el no tener producto propio forman parte de la filosofía con la que dan servicio a los clientes. Ulloa afirma que en esta alianza las firmas implicadas “funcionarán como compañías independientes, cada una con sus licencias pertinentes en sus respectivos países, pero compartiremos los equipos de búsqueda de oportunidades de inversión y temas de asesoramiento patrimonial a nivel de planificación fiscal y sucesoria, o de planificación global”.
En este sentido, el comité de inversión común va a ser una de las aportaciones más interesantes de esta alianza. La idea principal es compartir la estrategia de inversión, “por ejemplo, si pensamos que tenemos que reducir el riesgo de las carteras en bolsa, queremos que sea una estrategia pensada y consensuada en el comité de inversión. No obstante, la implementación será local a través de los vehículos de inversión locales que tengan la fiscalidad adecuada para cada cliente. Intentaremos también buscar gestores de inversión que nos sirvan a todas las firmas”, añade Santiago.
Búsqueda de oportunidades conjuntas
Son muchas las ventajas competitivas que ofrece el tener una presencia global, entre ellas cabe destacar “la posibilidad de encontrar oportunidades de inversión entre todos, que podamos compartir y así poder obtener una masa crítica mayor que nos permita invertir con las mejores condiciones económicas posibles para nuestros clientes”.
Estas sinergias son especialmente importantes en un momento en el que WE Family Offices considera que “las oportunidades más interesantes de inversión actualmente las encontramos en los mercados privados”.
Santiago Ulloa puntualiza que “hoy en día tenemos comprometido en operaciones ilíquidas un total de más de 800 millones de dólares y desembolsados más de 600 millones de dólares”. No obstante, la compañía considera que ese tipo de inversiones no son aptas para todas las familias “tenemos que realizar previamente una planificación estratégica para entender muy bien el patrimonio completo de la familia, sus necesidades de liquidez, flujos de caja, etc…”, apunta Ulloa.
Inversiones ilíquidas
Las oportunidades de inversión ilíquidas las buscan en diferentes sectores alrededor del mundo; real estate, energía y tecnología son las grandes apuestas de la firma.
En real estate están invirtiendo en Reino Unido, Alemania, Suiza y Estados Unidos. Dos de las últimas operaciones más importantes fueron una “en la que participamos junto al family office de la familia Collier, y otra en la que coinvertimos con Starwood Capital en un proyecto de más de 20.000 viviendas de alquiler en Estados Unidos”, afirma Santiago. En el sector de la energía invirtieron en una compañía especializada en solar que posteriormente fue comprada por un fondo de JP Morgan y en el sector de la tecnología es en el que tienen puestas muchas esperanzas de inversión y de futuro, especialmente en el ámbito de la inteligencia artificial en el que están trabajando junto a un especialista basado en Silicon Valley. Allí precisamente prevén organizar un viaje junto a algunos de sus clientes, brindándoles la oportunidad de conocer de primera mano este sector.
Cada día el tamaño medio de las familias que deciden apostar por la firma es mayor, alcanzando de media los 100 millones de dólares. En algunos casos son single family offices que “confían la administración general de su patrimonio global a una empresa que tiene sus propios recursos externalizando parte de sus operaciones así como el reporting y la consolidación de todos sus activos y con capacidad de acceder a buenas oportunidades de inversión a nivel mundial”. Esto, apunta Ulloa, unido a su presencia global, hace que WE Family Offices cuente con un modelo único de gestión de patrimonios UHNW.
Photo: Amitauti. HSBC Completes the Restructuring of its Global Private Banking Division
Cuando Stuart Gulliver tomó las riendas de HSBC, en 2011, la banca privada del banco asiático con sede en Londres contaba con presencia en 150 países, hoy, en aproximadamente 50, pero el grueso de la reestructuración ya terminó.
Luego de que en 2015 el banco fuera involucrado en un escandalo de evasión fiscal, con los llamados Papeles de Panamá, Gulliver empezó una reestructuración para la cual contrató a especialistas de Rothschild y KPMG, quienes centraron sus esfuerzos en eliminar o reducir las bancas privadas de, principalmente Europa, pero incluyendo las de países como Japón, Panamá, Israel, Bermudas, Brasil y México.
En su más reciente publicación de resultados, en la que se observa una caída de 62% en sus ganancias-afectadas por ingresos menores luego del cierre de diversas unidades-, Gulliver escribió que da por zanjada la reestructuración y que “a pesar de que la Banca Privada Global es mucho más pequeña de lo que era hace tres años, está posicionada deliberadamente para un crecimiento sustentable y enfocado en servir las necesidades de banca privada de los directivos y dueños de los corporativos clientes del grupo”.
El directivo también se notó optimista mencionado que «2016 fue un buen año en el que logramos un sólido desempeño de todos nuestros negocios globales,» a pesar de que recoge una provisión de aproximadamente 700 millones de dólares por gastos legales relacionados con demandas por lavado de dinero y por no prevenir la evasión de impuestos en países como EE.UU., Argentina, Francia, Bélgica y la India.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: woodleywonderworks
. ¿A qué cuatro cosas deben estar atentos los inversores en mercados emergentes?
Las acciones de mercados emergentes (EM) subieron un 16,57% y superaron al S&P 500 en un 10,7% en los primeros 11 meses de 2016, antes de detenerse para reevaluar las implicaciones de la presidencia de Donald Trump, resume Mirae Assets Global Investments en su documento de perspectivas para los mercados emergentes en 2017. La retórica en torno a la campaña de Trump fue indudablemente favorable al crecimiento, e inflacionista, ya que el presidente había prometido bajar los impuestos, aumentar el gasto en infraestructuras, atraer los puestos de trabajo al territorio nacional y desafiar el status quo del comercio global.
Con estos pilares inflacionarios en mente, la victoria de Trump, junto con la subida del tipo de cambio de diciembre del Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) y el ligero aumento de las expectativas de que los tipos suban en 2017, coincidió con un alza en los rendimientos del Tesoro estadounidense y un fortalecimiento del dólar. Todo esto ha supuesto a su vez –explica la gestora- un carry trade menos atractivo y salidas de la renta fija de EM, lo que provocó mayor debilidad de las divisas EM y mayor presión sobre la inflación.
“Esto podría suponer una atractiva oportunidad de entrada en acciones EM que hayan experimentado una dispersión significativa de las rentabilidades durante el año en favor de los sectores cíclicos. La Fed comentó que su decisión de aumentar los tipos estuvo supuso un voto de confianza para la economía de Estados Unidos, y los EM tienden a mostrar mejores comportamientos en tiempos de fuerte crecimiento en Estados Unidos”, explica.
Además, el mercado espera que Estados Unidos inicie un ciclo de subida de tipos, pero las subidas de tipos por debajo de lo esperado podrían detener la fortaleza del dólar, lo que sería positivo para los mercados emergentes, ya que muchos de ellos tienen déficit estructural en cuenta corriente y son grandes deudores en dólares estadounidenses.
Los expertos de la gestora consideran que el mercado volverá a mirar los fundamentales de las empresas en 2017 y premiará especialmente a aquellas que sean capaces de generar resultados sólidos, a pesar de un crecimiento algo más débil.
Mirae Asset GI advierte a los inversores en EM de que deben estar atentos a estos puntos:
Por un lado, el auge de los movimientos populistas en Europa. Donde se debe hacer frente a varias citas electorales clave a principios de año, especialmente Francia y Países Bajos, que pondrán a prueba las resoluciones políticas de la Unión Europea tras la victoria del Brexit y de Donald Trump.
Además, está el impacto político de Estados Unidos. “En 2017 seguiremos analizando los resultados e impacto de la nueva administración estadounidense, que podría poner en riesgo el status quo del comercio internacional y también podría causar un incremento de la demanda en materias primas para el desarrollo de un ambicioso programa de infraestructuras”.
También la gestora pide atención al reequilibro del crecimiento chino, pues espera que una mayor aportación al crecimiento por parte de Estados Unidos traiga consigo un impulso global al ciclo económico. Este revulsivo tendría un efecto positivo para las exportaciones chinas, lo cual podría suponer al mismo tiempo un colchón para cubrir el efecto de una ralentización de sus inversiones en infraestructuras. “En todo caso, el país del Dragón deberá poner en marcha toda una serie de reformas estructurales para superar algunas divergencias”.
Y por último, a la incertidumbre política y bancos centrales. 2017 se verá marcado por la llegada de nuevos actores políticos recientemente elegidos y que pondrán en marcha sus respectivas agendas. Por otro lado, los movimientos de los bancos centrales volverán a ser clave. China podría sufrir un leve endurecimiento de su política monetaria, mientras que India seguirá beneficiándose de medidas acomodaticias adicionales.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Dietmar Lichota. Por qué el alfa importa ahora más que nunca
El índice S&P 500 finalizó 2016 casi un 12% arriba, una proeza impresionante dada la tendencia bajista del año pasado, el creciente sentimiento populista en todo el mundo y la gran cantidad de incertidumbre. Pero aunque los mercados se mostraban resistentes en 2016, los gestores activos luchaban, en gran medida, contra este contexto. En el universo de empresas de gran capitalización de Estados Unidos, por ejemplo, el 92% de los gestores activos se quedaron rezagados respecto a su benchmark. Otros estilos de inversión también mostraron un desempeño inferior. En general, el aplha fue escurridiza de una manera histórica.
A pesar del desafío de 2016, creemos que los inversores pacientes seguirán beneficiándose de alfa a largo plazo. Y necesitarán más rendimiento que nunca, ya que muchas previsiones del mercado predicen que la rentabilidad baja de los activos está en el horizonte. Estos son algunos de los factores responsables del reciente repunte, junto con un vistazo a lo que los inversores podrían esperar para los mercados de renta variable a corto y medio plazo.
La inesperada subida del mercado
Después de un mal comienzo en 2016, el mercado de acciones de Estados Unidos se recuperó a medida que las preocupaciones sobre China se desvanecían, los datos económicos subyacentes mejoraron de forma amplia y las ganancias corporativas se recuperaron. Los titulares sobre Brexit, Italia y el ritmo lento y continuo del crecimiento económico global no pudieron atenuar el creciente optimismo. Y luego llegó Trump, lo que aumentó el sentimiento positivo del mercado llegando a rozar la euforia absoluta. El cambio de humor del mercado fue evidente por el número de vendedores cortos que estaban activos a principios de año, que retrocedieron hacia el final, cuando el triunfo de Trump ganó fuerza.
La cantidad de interés de las posiciones cortas en una acción particular es un indicador para determinar la calidad de una compañía. Los inversores, en su mayoría hedge funds, venden a corto plazo las acciones de compañías que consideran de baja calidad, sobrevaloradas y fundamentalmente defectuosas, y buscan beneficiarse de la caída de los precios. Con la ayuda de un tercero, examinamos los rendimientos de todas las compañías del índice S&P 500 que estuvieron en amplias posiciones cortas en 2016 para comprar su evolución con el resto del mercado. Estas acciones deberían, teóricamente, quedar rezagadas, pero todo el grupo superó al S&P 500 el año pasado en más de 330 puntos básicos.
Las empresas no rentables también lo hicieron bien en 2016
Si las acciones en con muchas posiciones cortas y baratas fueron las ganadoras del año pasado, ¿cómo se comportaron las acciones de las empresas no rentables? EN MFS, también hicimos una prueba con esto. Utilizando las ganancias a 12 meses, hemos desagregado el rendimiento del mercado entre empresas rentables y no rentables. Agregamos también los rendimientos de cada universo y encontramos que los ganadores negativos tuvieron una rentabilidad el año pasado del 15,5% el año pasado, unos 350 puntos básicos más que el mercado en general representado por el S&P 500. Las empresas rentables se quedaron rezagadas. Al mirar el universo por PER, el quintil de PER más bajo superó al más alto en 19 puntos porcentuales en 2016, mostrando lo fuerte que fue un solo factor en la valoración del año pasado.
¿Por qué las empresas no rentables evolucionaron tan bien? Direccionalmente, tiene sentido, dado el repentino cambio del año pasado de un sentimiento bajista a euforia. En un modelo de fijación de precios de activos, las acciones pueden considerarse baratas o caras en relación con una activo libre de riesgo, como los bonos del Tesoro de Estados Unidos. A raíz de la elección Trump, los valores de baja calidad tuvieron un impulso en la nueva narrativa: que las políticas de crecimiento y una agenda a favor de las empresas podría ayudar a los resultados futuros de las empresas más de lo que se pensaba anteriormente. Los mercados tienden a reaccionar exageradamente a corto plazo, por lo que mantener una visión a largo plazo es tan importante para los inversores.
Las condiciones para la gestión activa se ven mejor
Aunque el año 2016 fue un año difícil para la mayoría de los gestores activos, también fue un año en el que se crearon más ineficiencias en el mercado, no menos. Las correlaciones de renta variable cayeron recientemente a un mínimo de 10 años, creando mejores condiciones para los gerentes activos, como se muestra en el gráfico 3. Cuando las acciones individuales están menos correlacionadas entre sí, significa que los precios son menos sensibles a eventos macro como elecciones y movimientos de tasas de interés Y más sensible a los fundamentales básicos de la empresa, como los ingresos y el flujo de caja libre. Esperamos que los negocios con ventajas competitivas, productos y servicios diferenciados, sostenibilidad de márgenes a largo plazo y composición cruzada de flujo de efectivo libre para superar con el tiempo.
Los rendimientos ajustados al riesgo como éstos nunca se volverán a ver en nuestra vida profesional. Creemos que estas condiciones son poco probable que continúen, lo que significa que identificar las compañías que van a evolucionar mejor que el mercado al tiempo que reducimos la exposición a las de bajo rendimiento será más importante. El valor de los activos, como los mercados, es cíclico. El activo tiene menos valor cuando los fondos son perdonadores y cuando los errores de las corporaciones no son castigados. En nuestra experiencia, el valor del activo aumenta dramáticamente cuando los picos de la volatilidad y los fundamentos – buenos y malos – se reafirman en los precios de los activos.
Robert M. Almeida Jr. es investment officer y gestor de carteras institucionales de MFS Investment Management.
Pixabay CC0 Public DomainSkeeze. La desregulación bancaria de la Administración Trump
Tras la llegada de Donald Trump a la presidencia de los Estados Unidos, el sector financiero permanece aún expectante a conocer las medidas concretas que pueda disponer tras su anuncio preelectoral de desmantelar la denominada Ley Dodd-Frank de reforma financiera y de protección de los consumidores, una Ley que llegó a tildar de extensa y compleja legislación que ha desatado cientos de nuevas reglas y varias nuevas agencias burocráticas.
Ciertamente extensa, en materia de instrumentos financieros derivados sus más de 800 páginas supuso un profundo impacto regulatorio y, en particular, su título séptimo, modificó de forma sustancial la legislación de los derivados negociados extrabursátilmente u OTC (over the counter), con especial incidencia en los credit default swaps (CDS), señalados por una parte de la doctrina económica como uno de los causantes de la crisis.
La Ley, además, debe entenderse e interpretarse conjuntamente con las competencias asumidas por los organismos supervisores norteamericanos, especialmente la SEC (Securities and Exchange Commision) y la CFTC (Commodity Futures Trade Comission), con amplias competencias para regular los derivados OTC, armonizar la regulación de los futuros, y aumentar la supervisión de las actividades, incluida la competencia para imponer sanciones.
No obstante su marcado carácter local, la Ley Dodd-Frank expresó su sensibilidad hacia la necesidad de obtener una regulación armonizada en materia de derivados con otros entornos económicos, especialmente el de la Unión Europea. Así, ambas jurisdicciones, han perseguido con los cambios normativos buscar un mercado de negociación oficial para aquellos derivados OTC que permitan su estandarización, al tiempo, que han intentado que la compensación, entendida como una parte esencial del proceso de contratación de un derivado, se produzca en entidades de contrapartida (central), reguladas y solventes, que reduzcan los riesgos de contraparte. Por último, y no menos importante, en aras de la eficacia se dispuesto la creación —en algunos casos, solo mejorado— infraestructuras post-negociación que permitan registrar todas la operaciones en derivados OTC.
Del dicho al hecho
Sea de una u otra manera, la crisis ha evidenciado que, en un entorno caracterizado por la rápida innovación financiera y por mercados financieros internacionales altamente integrados y operados por grandes entidades de ámbito multinacional, el principio de regulación y supervisión nacional está abocado al fracaso. Los pilares de un sistema financiero internacional viable y sostenible sólo pueden asentarse en marcos de regulación y supervisión nacionales, pero internacionalmente coordinados y en los que la supervisión macroprudencial debe recibir una atención adecuada.
En contra de las evidencias, dicen los estudiosos de la carrera política del Señor Trump, que su llegada al poder supone la derrota de la globalización financiera, con una clara tendencia a un capitalismo más regulado, donde el comercio de bienes tangibles y con valor de mano de obra agregada, desplace a la “dictadura” de los derivados financieros.
Transcurridas ya varias semanas desde que Trump juró el cargo, parece afianzarse la idea de que derogar la actual Ley Dodd-Frank supondría un enorme vacío legislativo, pero también empieza a observarse que la llegada del nuevo Presidente no impide una reforma de facto y una reformulación de la regulación mediante el nombramiento de personas afines a sus ideas en ciertos organismos y agencias clave responsables de los mercados financieros que, fundamentalmente, pudieran adoptar un enfoque más relajado de la supervisión con las consecuencias en el comportamiento de los mercados que ello conllevaría.
Ahora, más que nunca, conocer, estudiar y anticiparse a los factores políticos y regulatorios, se convierten en una exigencia de los profesionales de un sector que debiera huir del arbitraje normativo, y aproximarse, en consecuencia, a las directrices marcadas desde el año 2007 por, prácticamente, todos los legisladores y los supervisores del planeta en la necesaria globalización que exige la materia.
Jesús Mardomingo, profesor del IEB y socio de Dentons
Photo: Sergom5. Compass Group and PIMCO Will Get Together to Launch a Fixed Income Strategy for Chilean Investors through a Feeder Fund
Compass Group, uno de los principales asesores independientes de inversión en América Latina, se ha asociado con la gestora global PIMCO, para realizar el lanzamiento del Compass Global Credit, un feeder fund que invierte el 100% de sus activos en estrategias de renta fija gestionadas por PIMCO, que están registradas en Irlanda, cumplen con la normativa UCITS y disponen de liquidez diaria.
Compass Group es el administrador y custodio local del fondo, mientras que PIMCO se hace cargo de la gestión de los activos. El equipo gestor está liderado por Mark Kiesel, CIO de la división Global Credit de la gestora, Andrew Jessop, gestor especializado en deuda high yield, y Hozef Arif, gestor especializado en deuda global high yield y estrategias de crédito corporativo.
El Compass Global Credit invierte al menos el 80% de su cartera entre el fondo PIMCO GIS Global Investment Grade, una carteraquebusca maximizar el rendimiento total de sus activos invirtiendo de forma activa al menos dos tercios de los mismos en instrumentos de deuda corporativa global con grado de inversión, y el PIMCO GIS High Yield Bond, una estrategia que busca maximizar su retorno total y limitar el riesgo invirtiendo al menos dos tercios de sus activos en una cartera de bonos high yield global con clasificación menor a ‘Baa’ (en el caso de Moody’s) o ‘BBB’ (según S&P), con un máximo del 20% de sus activos invertidos en títulos con calificación menor a B.
Dependiendo de la opinión de PIMCO en las dos clases de activo en las que invierten los fondos principales, se sobrepondera o infrapondera alguno de las dos estrategias con respecto al índice de referencia, compuesto en un 60% por el índice BofA ML US High Yield y en un 40% por Barclays Global Aggregate Credit.
Además, el fondo dispone de un 20% potencial, para realizar una asignación táctica a otros fondos mutuos UCITS de PIMCO que inviertan en otras clases de activos dentro del universo de la renta fija. De este modo, el equipo gestor puede asignar activos a las dos principales estrategias según sus perspectivas macroeconómicas y de mercados, y a la vez dispone de la capacidad asignar tácticamente recursos a otros fondos, en caso de que tengan una convicción más fuerte en esas clases de activo.
El fondo, que distribuye dividendos anualmente, dispone de una clase en dólares y otra en pesos chilenos para proporcionar una mayor flexibilidad al inversor.
A cierre de diciembre de 2016, el fondo denominado en pesos chilenos alcanzó un patrimonio superior a los 13.500 millones de pesos, mientras que el fondo denominado en dólares superó los 34 millones de dólares.
En marzo, está programada la visita de un especialista de producto de PIMCO a Santiago de Chile, para presentar la estrategia a family offices, clientes de grandes patrimonios y plataformas de banca privada.
