CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Boss Tweed. ¿Seguirá fuerte el mercado de fusiones y adquisiciones bajo el mandato de Trump?
La actividad de fusiones y adquisiciones ha aumentado desde antes de las elecciones presidenciales de Estados Unidos, pero ahora la pregunta es si el impulso continuará bajo la administración de Trump.
Para los expertos de Eaton Vance, la respuesta corta es que las políticas que se esperan por parte del presidente electo Donald Trump parecen tanto ayudar como obstaculizar este mercado.
“En el lado positivo, los inversores esperan una Casa Blanca más favorable a los negocios, menos regulación, impuestos corporativos más bajos y posibles medidas para repatriar efectivo en el extranjero. Trump ha propuesto rebajar la tasa de impuestos corporativos del 35% al 15%, y reducir los impuestos a los beneficios repatriados al 10%. Se estima que las compañías estadounidenses tienen 2,6 billones de dólares en beneficios no repatriados fuera del país que podrían ser utilizados para fusiones y adquisiciones (aunque también podría ser usado para recompras de acciones y dividendos). Mientras tanto, el salto en la rentabilidad de los bonos del Tesoro de Estados Unidos después de la elección de Trump podría generar un sentido de urgencia para las empresas que están a la caza de objetivos de compra”, escribe Michael A. Allison, director de implementación de estrategias en renta variable de Eaton Vance en el blog de la firma.
En particular, la victoria electoral de Trump es vista como favorable para el sector biotecnológico, que podría enfrentar menos obstáculos regulatorios. La administración también podría ser positiva para la construcción, el gasto en defensa y la fabricación estadounidense.
Por el contrario, la incertidumbre y la volatilidad del mercado asociada con una administración Trump puede fomentar la decisión de esperar a ver qué pasa en el mercado de fusiones y adquisiciones. Las políticas proteccionistas también podrían tener un impacto negativo, y Trump ha sido crítico con el acuerdo entre AT&T y Time Warner.
En general, la actividad ha sido fuerte en 2016, recuerda Allison. Octubre fue un mes récord para el volumen de fusiones y adquisiciones ya que la actividad en EE.UU. superó los 350.000 millones de dólares, según Dealogic. Eso elevó el total acumulado hasta la fecha a alrededor de 1,5 billones de dólares, aunque eso está por debajo del récord del año pasado.
En octubre, se anunciaron cinco acuerdos de al menos 10.000 millones de dólares, incluyendo la oferta de GE por Baker Hughes, y la enorme oferta de AT&T por Time Warner. CenturyLink está en camino de adquirir Level 3 Communication por alrededor de 34.000 millones de dólares.
“Después de las elecciones, las fusiones y adquisiciones podrían seguir siendo fuertes, ya que muchas empresas utilizan los acuerdos para impulsar los ingresos en una economía de crecimiento lento. Y como se mencionó anteriormente en el blog de Eaton Vance, si los tipos de interés siguen aumentando esto podría proporcionar un incentivo para activar las ofertas antes de que el coste de los préstamos sean demasiado altos”, explica el gestor de la firma.
Además, muchas empresas acumulan grandes cantidades de efectivo en un momento en que algunas compañías han decidido recortar en los programas de recompra de acciones. Las recompras en el S&P 500 cayeron un 6,8% en el segundo trimestre respecto del mismo período del año anterior, según los últimos datos de FactSet. Los gigantes de tecnología Apple, Microsoft, Cisco, Oracle y Alphabet (la compañía matriz de Google) tienen reservas de efectivo en el extranjero de 486.000 millones de dólares a 30 de septiembre, según Bloomberg.
Por todo esto, Allison estima que la mayor claridad ahora que se conoce el resultado de las elecciones estadounidenses, los tipos de interés aún bajos y la presencia de empresas que quieren crecer a través de adquisiciones podrían sostener el reciente repunte en la actividad de fusiones y adquisiciones.
Foto: TJDtrader. BBVA Bancomer aumenta su oferta con gestores globales al lanzar tres fondos de gestión activa en pesos invertidos en dólares
BBVA Bancomer complementa su oferta de Fondos de Estrategias, con opciones dolarizadas, es decir aunque la comercialización y operación se realiza en pesos mexicanos, los instrumentos en los que invierte están en dólares por lo que se aprovechan las fluctuaciones cambiarias. En marzo pasado la firma lanzó al mercado mexicano tres fondos de gestión activa por parte de managers globales, ahora la firma ha decidido complementar su oferta con una estrategia dolarizada «cuyo objetivo es buscar un rendimiento real positivo y consistente en dólares desafiando las condiciones de mercado, con énfasis en la búsqueda de preservación de capital, consistencia en rendimientos año tras año, limitar las pérdidas extremas en momentos de alta volatilidad».
Los fondos invierten en activos internacionales que cotizan en dólares y son negociados, en pesos, a través del Sistema Internacional de Cotizaciones (SIC o Mercado Global) de la Bolsa Mexicana de Valores.
Al igual que los Fondos de Estrategias, la opción dolarizada contará con tres fondos de inversión:
Fondo de Estrategia de Preservación de Capital (B+PCDOL), el cual buscará invertir instrumentos en deuda internacional, bonos gubernamentales mexicanos en dólares, fondos de inversión de deuda internacionales y notas estructuradas de capital protegido.
Fondo de Estrategia de Generación de Flujo (B+GFDOL), el cual buscará invertir en instrumentos de deuda y renta variable internacionales; así como fondos multiactivos y de retorno absoluto internacionales.
Fondo de Estrategia de Crecimiento (B+CRDOL), el cual buscará invertir en instrumentos de renta variable internacional, así como fondos internacionales de renta variable, retorno absoluto y notas estructuradas.
Salvador Sandoval Tajonar, director de Banca Patrimonial y Privada de BBVA Bancomer, comentó que los Fondos de Estrategias han alcanzado una captación de cerca de 50.000 millones de pesos desde su lanzamiento en marzo 2016 y «se ha logrado superar el retorno objetivo en un entorno complejo en los mercados”. Tajonar, añadió que para lograr los objetivos de este modelo de inversión, BBVA Bancomer se apoyó en tres pilares fundamentales: gestión, diversificación y control de riesgo. «De esta forma buscamos proporcionar a nuestros clientes soluciones innovadoras, acorde con su perfil de riesgo y consistente con sus objetivos», dijo.
Por su parte, Jaime Lázaro Ruiz, director de Asset Management de BBVA Bancomer, dijo que “ante la importancia de contar con una oferta de inversión internacional potente, decidimos replicar el modelo de los Fondos de Estrategia con 3 nuevos fondos con carteras dolarizadas, que fueran adaptables al perfil de riesgo de cada cliente y sobre todo aprovechando las capacidades globales del grupo, que ofrecen una óptima diversificación en instrumentos y geografías; además de brindarles a nuestros clientes el acceso a fondos globales administrados por reconocidos gestores internacionales.”
Foto cedidaMichael Power, estratega de Investec Asset Management. Michael Power: “Reino Unido ha demostrado que la UE no es nuestro Hotel California”
Lo llaman “Euroesclerosis” y define la actual situación que se vive en el viejo continente con varios países planteándose abandonar la UE mientras tiene lugar un resurgir de la política de identidades, como en el caso de Francia.
En la última edición del Investec Global Insights, el Brexit y su posible contagio a otros países europeos se confirma como un elemento clave en la toma de decisiones estratégicas. Para Michael Power, estratega de Investec Asset Management, “la UE no es nuestro Hotel California”, es decir, un lugar donde quien entra se queda prisionero como decía el tema clásico de los Eagles. “Podemos entrar…y podemos abandonarla”, afirma Power.
A su juicio los británicos descontentos con la forma en que la globalización ha impactado en sus vidas han dicho: “¡Que se pare el mundo, quiero bajarme!” y esto se suma al auge de los populismos en Europa apoyados en los “sectores más mayores, más pobres y con menos educación de la sociedad”.
En este sentido, Power afirma que “lo que queda claro es que en Europa los ciudadanos primero se sienten de su país, y luego europeos” y el proceso que se ha iniciado conlleva no sólo la pérdida de Londres como su única capital financiera, sino que, además, es probable que se lleve por delante a Austria.
Mientras tanto, el crecimiento económico es mínimo. “Euroesclerosis lo llaman”, dice Power y viene acompañado de elecciones decisivas en Italia, Francia y Alemania. “El Brexit, que podría recortar las alas de la UE a nivel mundial podría intensificar esa “Euroesclerosis” si Austria también decidiera abandonar el club”, explica. Esto podría además lisiar al euro y presionar a la baja la productividad. “El Brexit tiene como gran perdedor a Alemania y como ganador a China”, asegura Powel.
Y es que, como recuerda el experto, Reino Unido no es un país cualquiera, “es un país que ha pasado de gobernar el oleaje europeo a renunciar a él”. Volviendo a la metáfora musical, “si ha podido demostrar que la UE no es nuestro Hotel California, ¿quién será el siguiente en demostrarlo?”.
Alfredo Mordezki, responsable de renta fija latinoamericana en Santander AM. Foto cedida. Santander AM defiende el atractivo de la deuda corporativa latinoamericana a pesar de Trump
La gestora de activos de Banco Santander, Santander AM, apuesta, para 2017, por carteras más cercanas al riesgo en un entorno de mayor crecimiento e inflación controlada, y en las que los activos y sectores más pro-cíclicos tienen el protagonismo. En una reciente presentación con periodistas, expertos de la entidad explicaron su preferencia por la renta variable frente a la fija, crédito frente a deuda pública, spreads frente a duración y con sesgo hacia el high yield y la deuda emergente a la hora de invertir en bonos.
Además de explicar su fuerte apuesta por la renta variable europea, desde la gestora hablaron también de las oportunidades existentes en deuda privada latinoamericana. Para Alfredo Mordezki, responsable de renta fija latinoamericana en la gestora, las últimas salidas de capitales resultan incongruentes porque, a pesar del efecto Trump, muchas compañías cuyo negocio está relacionado con las materias primas (sobre todo en Suramérica) están en una situación mucho mejor a la de hace un año. “La clave es no perder de vista los fundamentales. Creemos que el aumento de la prima de riesgo no está fundamentada más que en creencias de futuro sobre las promesas electorales de Trump”, defiende.
Aunque la subida de tipos en EE.UU. será un factor en contra, no vislumbra un alza muy fuerte de los tipos teniendo en cuenta que, con Japón y Europa con tipos muy bajos, muchos inversores institucionales comprarán deuda a largo plazo estadounidense, lo que limitará las subidas. “El movimiento de los tipos no restará tanta rentabilidad a la deuda latinoamericana como podría pensarse”, dice.
También considera que las compañías están mejor preparadas que en el pasado para afrontar un dólar más fuerte y señala que la subida de las materias primas beneficiará a firmas en Brasil, Perú, Argentina….
El efecto Trump
Incidiendo en el efecto Trump, el gestor es cauto: reconoce que México puede verse más perjudicado pero matiza el efecto negativo sobre una potencial ruptura de NAFTA: “Es cierto que México tiene mucha sensibilidad al comercio con Estados Unidos pero, si se rompe NAFTA, no será solo un problema de México sino, sobre todo, de las grandes multinacionales estadounidenses, con fábricas y cadena de valor en otros países. O los coches se encarecen un 30% si se fabrican íntegros en EE.UU. y hay una huelga de consumidores, o NAFTA se renegociará de una forma más racional y parece más probable esto último”, dice el experto.
Pero además, las políticas de Trump no afectarán a otros mercados –la recuperación sigue vigente en mercados como Brasil o Argentina- e incluso otros podrían beneficiarse de un dólar más alto, al ganar competitividad, como las exportadoras de Chile o Perú.
“Latinoamérica se basa en el comercio internacional más que en el consumo doméstico y si el primero se deteriora sí sería un problema pero no creemos que eso ocurra y Latinoamérica será un gran jugador en un entorno de mayor crecimiento”, dice el gestor, que habla de signos positivos en Brasil, Argentina y Chile, crecimiento acelerado en Perú y solo algunas nubes en Colombia y México.
En crédito, apuesta porque los spreads bajarán a lo largo de 2017 y esa tendencia permitirá conseguir rentabilidades interesantes en deuda corporativa de la región.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Alobos Life. Andrés Santa Cruz será el nuevo presidente de la Asociación AFP de Chile
La Asociación Gremial de AFP Chile anunció que el ex ministro Rodrigo Pérez Mackenna dejará su cargo como presidente, para ser sustituido a partir del próximo 2 de enero por Andrés Santa Cruz, el ex dirigente de la Confederación de la Producción y el Comercio (CPC) y ex presidente de la Sociedad Nacional de Agricultura (SNA).
Según comunicó el directorio de la asociación AFP Chile, la gestión de Pérez Mackenna ha estado marcada por una apertura al diálogo con todos los sectores del país. La asociación agradeció su contribución durante los casi tres años que estuvo al frente de la organización, apoyando el proceso de modernización que le permitió consolidar el trabajo profesional de la institución y fortalecer el aporte que realiza en la discusión de políticas públicas.
Rodrigo Pérez, llegó a la presidencia de la asociación AFP Chile en mayo de 2014. Con anterioridad, fue ministro de Vivienda y Bienes nacionales durante el gobierno de Sebastián Piñera. Durante su periodo como presidente de la asociación del gremio de aseguradores de pensiones, Rodrigo Pérez se ha tenido que enfrentar al movimiento “NO+AFP», que impulsó movilizaciones y críticas al sistema de previsión chileno.
Foto por Mauro Gonzalez Elizalde. La cultura mexicana, un atractivo para los Millennials expatriados
Grupo HSBC realizó por novena ocasión su estudio internacional Expat Explorer a 27.000 expatriados por diferentes empresas e instituciones, distribuidos en 190 países.
Los resultados señalan que una mejor calidad de vida, impulsar la carrera profesional, estudiar y desarrollar un negocio, son los factores más importantes de elección de destino de residencia para los expatriados.
El 52% están de acuerdo con que su calidad de vida ha mejorado desde que se mudaron y el 61% dicen sentirse bien integrados con la idiosincracia de un país, como lo es México. Además, el 22% de encuestados entre los 18 y 34 años (Millennials) dicen haberse trasladado al extranjero para encontrar propósito a su vida profesional.
En lo que respecta a los estudiantes extranjeros, el 62% dice creer que su tiempo en otro país mejorará su futuro laboral. Por otro lado, de acuerdo con 44% de los emprendedores expatriados, las economías emergentes como México, ofrecen más oportunidades para comenzar un negocio, comparado con el 35% que viven en países desarrollados.
Al hablar de los Millennials, que son los jóvenes nacidos entre 1981 y 1995 que integrarán la futura generación de consumidores y usuarios, estos buscan en el extranjero diferentes maneras de desarrollar su potencial humano para convertirse en agentes de cambio para la sociedad, siendo la multiculturalidad uno de sus intereses más apremiantes.
En el caso de México, se detectó que las razones principales de residencia por parte de los expatriados son la búsqueda de una experiencia en el extranjero e integrarse con la gente y su cultura, lo que hace de México uno de los destinos más atractivos para los la generación Millennial, quienes buscan una experiencia multicultural, con una vida estable y con buenas oportunidades tanto profesionales como sociales.
El estudio de HSBC muestra que el 26% de los expatriados se mudan a México por su clima y el 21% dice que es un buen país para su retiro.
El 65% de los expatriados encuentran fácil formar nuevas amistades en el país azteca, comparado con el 52% global. Además, el 47% adquiere una propiedad en el país, comparado con un 32% de los expatriados a nivel global.
En este estudio, México se encuentra en el lugar 32 para la economía, 20 en cuanto a la experiencia, 28 para la familia y 32 en general, de 190 países participantes.
Hoy en día la globalización permite el libre comercio y da apertura a la competencia de los mercados internacionales, generando mayor fluidez económica para los países que comercializan.
Monica Defend, directora de Asignación de Activos Global en Pioneer Investments. Foto cedida. Se aproxima un 2017 con más divergencias económicas y un repunte de la inflación: un entorno positivo para los gestores activos
Poco antes de saberse que UniCredit ha entrado en conversaciones exclusivas con Amundi para venderle su gestora de activos, Pioneer Investments, esta gestora presentó hace unos días sus perspectivas para 2017, ofreciendo un resumen de las principales ideas económicas y de mercado. La firma prevé que los inversores navegarán en un entorno marcadamente diferente, respecto de la economía y de los mercados financieros. “Debido al desvanecimiento de las ventajas incrementales de unas políticas monetarias extraordinarias y la ampliación del cisma entre el establishment político y el electorado en un mayor número de países, para el próximo año se perfila un nuevo marco económico y político«, menciona Monica Defend, directora de Asignación de Activos Global en Pioneer Investments. “Es probable que asistamos a un crecimiento de varias velocidades, con divergencias económicas más pronunciadas dentro de las regiones y un repunte moderado de la inflación, especialmente en los mercados desarrollados”, indica.
El escenario de bajo crecimiento-baja inflación que ha caracterizado los últimos años probablementedará paso a una fase más difusa y económicamente heterogénea. A su juicio, unas políticas fiscales más expansivas, ejecutadas principalmente mediante bajadas de impuestos, constituirán la vía que tomarán muchos gobiernos para abordar el descontento social y servirán también para tratar de impulsar el crecimiento y la inflación, además de reducir la carga de la deuda futura.
“Los gobiernos europeos posiblemente se verán obligados a avanzar en esta dirección y apuntarán a una política fiscal más benigna y a iniciativas que impulsen el crecimiento para abordar los retos actuales de bajo crecimiento-baja inflación y de un riesgo cada vez mayor de inestabilidad política. Alemania que, en términos relativos, tiene una amplia flexibilidad fiscal, podría ejecutar políticas fiscales expansivas antes de las elecciones de 2017 (de momento, su compromiso no va mucho más allá de una leve bajada de los impuestos). Estas medidas de expansión fiscal también se prevén en Japón para intentar reactivar el lento crecimiento de la economía nipona. Aunque la estrategia podría tener éxito a corto plazo, dudamos que estas medidas consigan atajar la necesidad de una mayor productividad y logren un crecimiento de «calidad» a medio plazo”, explican desde la gestora.
El factor Trump
En la entidad consideran que los posibles cambios en el comercio internacional –precipitados por la elección de Donal Trump- van a tener un papel preponderante. “Si Trump no ejecuta los aspectos más extremos de los mensajes proteccionistas lanzados en la campaña, su compromiso con un incremento sustancial del gasto en infraestructuras y sus promesas de reforma tributaria podrían brindar un impulso de carácter excepcional al crecimiento y la inflación de EE.UU.”, dice Pioneer.
En base a unos supuestos razonables de efectos moderados del «factor Trump» y un ciclo más benigno para las materias primas, creen que China y los mercados emergentes continuarán, o incluso acelerarán, la transición de sus modelos económicos hacia un crecimiento de calidad más impulsado por el mercado interno, y que EE.UU. tendrá un papel algo menor. “A nuestro juicio, las perspectivas de estos países serán muy sensibles a las noticias procedentes de EE.UU. (el dólar estadounidense y los tipos de interés, en particular) durante el próximo año. No obstante, reconocemos que actualmente son menos vulnerables que hace un año, y están mejor equipados en términos de reservas y fundamentales para abordar los nuevos retos económicos”, añaden.
Cinco temáticas
En el contexto de este nuevo escenario dinámico, son cinco los temas principales en los que podrían enfocarse los inversores con una postura activa y consciente de los riesgos, dicen en Pioneer.
En primer lugar, las tendencias de reflación hacen que sea fundamental adoptar un enfoque flexible y sin limitaciones respecto a la renta fija. “Creemos que el «efecto Trump» favorecerá a las operaciones basadas en la reflación que puedan ejecutarse sobre un amplio espectro de estrategias de inversión en renta fija en los mercados mundiales. Dentro del tema de la reflación, nos gustan los bonos ligados a la inflación de EE.UU. y la zona euro, ya que pensamos que siguen descontando un patrón de muy baja inflación. Creemos que la curva de los títulos del Tesoro de EE.UU. seguirá positivizándose en un contexto de mejora de los fundamentales macroeconómicos, ya que posiblemente entremos en un nuevo régimen de política fiscal expansiva. Suponiendo un ritmo relativamente lento de subidas de tipos de la Fed, cabe prever una mejora de los beneficios de las empresas estadounidenses en este entorno, además de una normalización de los impagos tras el repunte vinculado a las empresas energéticas en 2016. En este contexto, la deuda corporativa posiblemente lo hará mejor que la soberana, tanto en Europa como en EE.UU., aunque la rentabilidad total de la clase de activo podría ser inferior a la de 2016. Los préstamos y otras estrategias de tipo de interés variable podrían ofrecer oportunidades atractivas”.
En segundo lugar, abogan por sacar partido a un crecimiento potencialmente más sólido con la renta variable. “La renta variable global, estadounidense y asiática podría ser la más beneficiada en un entorno general de reflación e iniciativas nacionales que siente bases favorables para el crecimiento de los beneficios. Esta mejora será menos pronunciada en la zona euro, donde las perspectivas de crecimiento son más moderadas y el riesgo político y de noticias adversas sigue siendo alto. También nos gusta la renta variable de Japón, ya que el país está siendo el escenario de experimentos para impulsar el crecimiento y la inflación, y las turbulencias políticas internas parecen más contenidas. Los esfuerzos del primer ministro Abe para combinar la política monetaria con la expansión fiscal y un dólar fuerte brindarán un impulso positivo a Japón, país que podría desempeñar una función más importante dentro de Asia si EE. UU. se enfoca más a su mercado nacional”.
En tercer lugar, la búsqueda de rentas continúa, pero se necesitará un enfoque cada vez más selectivo. “Sigue habiendo algo de valor en renta fija privada europea y estadounidense, aunque el margen de carry es más estrecho que hace un año. Los mercados emergentes pueden desempeñar un papel en la búsqueda de rentas, pero con un enfoque más selectivo y prestando más atención a la evolución posterior a las elecciones de EE.UU. También creemos que será importante ampliar las fuentes de rentas incorporando enfoques multiactivos, renta fija (especialmente, títulos de alta rentabilidad flexibles y sin restricciones), y renta variable, concediendo a su vez importancia a la selección de títulos y a la calidad. Las inversiones vinculadas a dinámicas del sector inmobiliario también podrían beneficiarse en un entorno de inflación potencialmente más alta”.
El cuarto tema son las divisas: con un dólar fuerte, habrá oportunidades tácticas. “Creemos que el dólar estadounidense contará con el respaldo que le brinda el proceso de normalización de los tipos de interés de la Fed y la fase actual de falta de sincronización entre las políticas de los bancos centrales, que podría intensificarse si el «efecto Trump» genera crecimiento económico e inflación. La volatilidad de las divisas de mercados emergentes también podría ofrecer oportunidades. En general, consideramos que las divisas constituyen un elemento que potencia la asignación táctica de activos y un componente importante de generación de valor a través de la gestión activa de carteras”.
Por último, la gestora habla de cobertura, estrategias de protección y diversificación para abordar los riesgos geopolíticos. “Aunque prevemos un crecimiento económico ligeramente más sólido en 2017, seguimos observando diversos riesgos estructurales, como por ejemplo, el riesgo de que se cometan errores políticos, la elevada exposición a la deuda de las economías globales y los riesgos geopolíticos, especialmente en Europa, donde el calendario político está muy apretado. En este entorno, creemos que ampliar las fuentes de diversificación e incorporar estrategias de cobertura eficientes seguirá siendo fundamental para intentar proteger los activos de los inversores. A este respecto, el oro podría ayudar a suavizar los posibles repuntes de volatilidad, al igual que los activos inmobiliarios de una forma más general, que podrían ofrecer protección frente a la inflación y tener una menor correlación con clases de activo tradicionales que resultaría útil en fases de estrés en los mercados”.
CC-BY-SA-2.0, FlickrPhoto: Ainhoa Sanchez Sierra. Millennials Put Greater Importance on ESG Factors
Tal y como sugieren las respuestas de los inversores y asesores en el Estudio Global de Inversión de Schroders 2016, es probable que aumente la importancia de los criterios medioambientales, sociales y de gobierno corporativo (ESG) a la hora de invertir.
La inversión responsable -o, como también se conoce, sostenible- se ha convertido en una prioridad para el sector de la inversión y el valor de este tipo de inversiones ha pasado de 13 billones de dólares a 21 billones en dos años.
El Estudio Global de Inversión de Schroders 2016 recoge las opiniones de 20.000 inversores en 28 países, todos ellos con una inversión mínima de 10.000 euros (o su contravalor en otra divisa). También participaron en la encuesta 1.836 asesores financieros.
Los asesores, quizás en vista del creciente interés y escrutinio por parte de las autoridades, esperan que los criterios ESG se conviertan en un elemento cada vez más importante en sus recomendaciones de fondos.
Según demuestra el siguiente gráfico, si bien estos criterios constituyen un elemento importante de las recomendaciones de fondos para aproximadamente un quinto de los asesores (22%), en la actualidad, más de la mitad de ellos (62%) espera que sean importantes en un plazo de cinco años. Por el contrario, el 16% de los asesores aún no sabe cuándo incorporará los factores ESG a sus recomendaciones de fondos.
Los millennials y su compromiso con los criterios ESG
Es probable que crezca el interés por los criterios ESG entre los inversores del futuro. El estudio de Schroders determinó que los millennials -los inversores nacidos entre principios de la década de 1980 y el 2000- ya demuestran un compromiso mayor hacia diversas de estas cuestiones.
En comparación con los inversores de más edad, los millennials -con edades comprendidas entre los 18 y los 35 años- se muestran más predispuestos a conferir más importancia a los criterios ESG a la hora de elegir una inversión. Se pidió a los inversores que puntuaran la importancia que atribuyen a los factores ESG a la hora de escoger sus inversiones utilizando una escala del 0 (nada importante) a 10 (fundamental).
El estudio pone de manifiesto cómo la importancia de los factores ESG se reduce si se pregunta a generaciones anteriores. Los inversores jubilados (con 65 años o más) atribuyeron la puntuación media más baja, de 5,8, seguidos de los baby boomers (con edades comprendidas entre los 55 y 64 años), de 6,2, y la generación X (entre 35 y 54 años), de 7,0.
Los millennials también se mostraron más dispuestos a mantener sus inversiones responsables. Nueve de cada diez (91%) de ellos indicaron que retrasarían la decisión de liquidar este tipo de inversiones, frente a tres cuartos (76%) de los inversores con más de 35 años.
Los millennials también son los más propensos a liquidar posiciones ante una serie de consideraciones enumeradas a continuación. La mayor discrepancia entre grupos de edad se observó en relación a una cobertura negativa en los medios. En determinadas cuestiones, los millennials atribuyeron una menor importancia que los inversores de 36 años o más (véanse los datos incluidos a continuación).
CC-BY-SA-2.0, FlickrMatteo Renzi, after the referendum. Italy Starts a Period of Uncertainty After Matteo Renzi's Defeat
Ayer domingo dejó, a priori, una noticia buena y otra mala… La buena: el fracaso de la extrema derecha en las elecciones en Austria, que hubiera puesto en duda el europeísmo del país; la mala: el triunfo del no en el referéndum sobre la reforma constitucional propuesta por Matteo Renzi en Italia (con el 60% de votos), que ha tenido como consecuencia más inmediata la dimisión del primer ministro italiano, abriéndose ahora un periodo de inestabilidad en su futuro político. Con todo, este último resultado ya se esperaba y no ha habido sorpresas de ningún tipo.
En este entorno de noticias mixtas para el futuro de la Unión Europa -alivio por el resultado en Austria pero preocupación por lo que puede ocurrir en Italia a raíz de la dimisión de Renzi-, los mercados europeos abrían hoy en negativo pero enseguida cambiaban de signo, para dar paso a la calma y más tarde a subidas por encima del 1% en la bolsa europea (el EuroStoxx ganaba un 1,4% a solo unas horas de su apertura y el DAX alemán un 1,8%). Aunque el mercado bursátil italiano caía cerca del 1%, no había contagio a otros países periféricos: en España, el Ibex 35 se revalorizaba en torno al 0,5% a media mañana y la prima de riesgo se reducía también. El gran perdedor era el euro, que caía hasta tocar mínimos de 20 meses frente al dólar (en cerca de 1,05), pero también más tarde rebotaba, en línea con lo que ocurría en los mercados bursátiles.
Para los expertos de Allianz GI, el rechazo a las reformas en Italia y la dimisión del primer ministro puede llevar a otras elecciones o a nuevos escenarios que podrían suponer nuevos focos de inestabilidad política en Europa, en un año lleno de retos en este sentido. Aunque los mercados parece que ya habían descontado las malas noticias, dicen los expertos, y el BCE podría estar listo para actuar. “Este referéndum ha supuesto una pérdida significativa para Renzi y podría también ser visto como un voto contra la Unión Europea y el euro, con el fallo de los partidos dentro del sistema y resultados en línea con el Brexit y el triunfo de Trump. Al decir no, los votantes han perdido una oportunidad de afrontar las tan necesarias reformas de la ley electoral italiana, lo que significa que el Gobierno seguirá teniéndolo muy difícil para tomar decisiones. Las consecuencias tras el resultado dependerán de si los inversores sienten que Italia ha perdido su última oportunidad de elegir un gobierno efectivo”, explican desde la gestora, aunque matizan que el rechazo también retrasa la posible amenaza de que tome el poder un gobierno populista más radical, antisistema y anti UE, lo que podría reducir los miedos por un tiempo.
En la misma línea que desde Allianz GI, Philip Dicken, director de renta de variable deColumbia Threadneedle, cree que el resultado del referéndum puede ser una “bendición” teniendo en cuenta que en las próximas elecciones hay más posibilidades de que gane votos el movimiento antisistema Cinco Estrellas: el sistema actual sigue favoreciendo las coaliciciones de gobierno, en lugar de dar más poder al partido que más votos obtenga. El experto cree que en el corto plazo lo más probable será ver al presidente Matterella poniendo en marcha un gobierno tecnócrata hasta las próximas elecciones generales en 2018. “Italia, la UE y el BCE deberían ayudar al sector bancario con su esfuerzos de recapitalización”, explica.
“Veremos cuál es el camino político de Italia tras la dimisión de Renzi, si se nombra a un nuevo primer ministro en funciones o si, en el peor de los casos, se anticipan elecciones como piden el Movimiento Cinco Estrellas y la Liga Norte”, dicen desde Renta 4. Paul Brain, director de renta fija de Newton, parte de BNY Mellon, comenta que el resultado representa un nuevo voto de protesta significativo por parte de un electorado “furioso”: “La dimisión de Matteo Renzi debería conducir al nombramiento de un gobierno transitorio, que podría estar formado por los mismos partidos que conforman el actual, pero sin Renzi al frente. No obstante, la celebración de elecciones en los próximos meses es ahora más plausible”. En general, los expertos creen que no habrá elecciones anticipadas: “Aún creemos que no habrá elecciones pronto, pues no pensamos que el presidente tome esa decisión antes de que el Parlamento haya aprobado a nueva reforma electoral para la cámara alta. Sin embargo, el fuerte rechazo a la reforma propuesta podría llevar a un nuevo periodo de inestabilidad política en el país y en la eurozona, causando negativas reacciones en los mercados y preocupaciones sobre el futuro del euro”, dicen desde HSBC Global Research. Aunque la posibilidad de abandono del euro es “remota”, creen que los mercados estarán inestables.
Patrice Gautry, economista jefe de Union Bancaire Privée (UBP), habla de la posibilidad de elecciones anticipadas y cree que la prioridad ahora será re-escribir la política electoral, votar el presupuesto para 2017 y seguir con la recapitalización bancaria, con un gobierno interino que no tendrá tiempo para nuevas reformas. En la entidad también vislumbran mayor inestabilidad política, una frágil recuperación (con un crecimiento por debajo del 1% el próximo año y un consumo moderado) y una inversión limitada, con riesgos bajistas en la actividad. “Con el crecimiento por debajo del 1%, una fuerte subida en los tipos de interés a largo plazo deteriorará la situación financiera pública e incrementará de forma mecánica la deuda del país”, dice el economista.
Debido a que Italia ha perdido una oportunidad para hacer más práctico su sistema y debido a la inestabilidad política que se abre ahora, PIMCO habla de un resultado negativo para los activos de riesgo en Italia y Europa, aunque con amortiguadores porque el resultado ya se esperaba, según Nicola Mai, responsable de Análisis de Crédito.
El problema ahora está en los bancos
Y es que el mercado ya había descontado parte de los problemas, de forma que el foco ahora está en los bancos. Alberto Chiandetti, gestor del FF Italy Fund, de Fidelity, recuerda que el mercado ya tenía el no en sus perspectivas: «El mercado de deuda ya había descontado este resultado así que no hemos notado grandes reacciones. Para la renta variable, el foco estará en los bancos, cuyos accionistas se enfrentarán al riesgo de reducción de próximas ampliaciones de capital”, explica. “Creo que el mercado ha descontado este resultado y que tenemos que centrarnos en las recapitalizaciones de los bancos: Monte Paschi obtuvo la semana pasada menos conversión de deuda de lo esperado pero ahora el foco está en si esto se materializará o no en las inversiones. El segundo problema es la subida de capital de UniCredit: se rumorea que estará en torno a 10.000-13.000 millones de euros, cantidad que debería ser revelada el 13 de diciembre. En definitiva, un panorama difícil para los bancos italianos que, sin duda pesará en el próximo acuerdo y pondrá presión a las acciones de UniCredit», añade.
Sobre las consecuencias en los mercados si hay una severa reacción política en Italia, desde Allianz GI temen sobre posibles consecuencias en los bancos del país y también de toda europea y vislumbran la posibilidad de una crisis del euro similar a la de 2010-2011. Además, advierten de que el rechazo al referéndum significa mayores costes de financiación para los prestamistas italianos y, en todo caso, dicen que “la política seguirá siendo un foco de consideración clave en los próximos años. Durante este tiempo, Italia estará centrada en sus claves internas y será poco probable que ayude a impulsar los cambios que Europa necesita en el mundo post-Brexit”.
“La incertidumbre dificultará la recapitalización de los bancos (algunos de ellos necesitan desesperadamente inyecciones de nuevo capital) y plantea la posibilidad de que los partidos antisistema ganen terreno en los próximos comicios. El proyecto del euro podría verse amenazado y la deuda pública italiana mostrará volatilidad”, dice Brain, que habla de la continuidad del programa de liquidez del BCE.
El BCE ayudará: el jueves, cita clave
“Los grandes desafíos para Italia son el BCE y sus bancos. El BCE se reúne esta semana para decidir si se extiende el programa de flexibilización cuantitativa y cuánto lo extiende. El mercado mayoritariamente espera una prórroga durante seis meses de 80.000 millones de euros al mes. Si Draghi no da la respuesta esperada, o parece menos comprometido con el programa de flexibilización cuantitativa, los mercados no serán tan optimistas. Podría fácilmente descarrilar el cuidadosamente equilibrado plan de recapitalización que Monte dei Paschi está tratando llevar a cabo en este momento. Si falla el plan de Monte dei Paschi, se convertirá en una mala noticia para los demás bancos italianos que necesitan recapitalizarse. Si Italia no puede resolver los problemas de sus entidades bancarias, se encontrarán en un caos. Una vez más, Europa se encuentra en una posición donde la política, el BCE y los bancos están peligrosamente entrelazados”, explica Patrick O’Donnell, gestor en Aberdeen AM.
Y es que los expertos confían en el apoyo del BCE. Desde UBP creen que el BCE está preparado para dar liquidez si es necesario y “debería poner su atención en evitar cualquier fragmentación o contagio en los mercados de renta fija, utilizando medidas de QE o LTRO. La liquidez prevendrá de riesgos sistémicos pero los políticos podrían interferir con el proceso de recapitalización de los bancos”, advierte Gautry. Axel Botte, responsable de Análisis de Renta Fija en Natixis Asset Management, habla de salidas en la deuda pública italiana y en compras por parte del BCE para apoyar al activo.
Desde NN IP, Roel Janssen, co-responsable de crédito europeo con grado de inversión, también valora esta posibilidad: “El BCE anunciará el jueves de esta semana su próxima decisión en política monetaria. Algunos participantes del mercado esperaban reducciones en el programa de compras el próximo año pero si el BCE, quizá parcialmente en respuesta al resultado del referéndum italiano, mantiene su política sin cambios y suaviza algunas de las restricciones de su programa para darse más margen para mantener su actual ritmo de compras durante más tiempo, será un positivo catalizador de mercado y ayudaría al sentimiento durante lo que queda de año”, explica.
“Creemos que este jueves Mario Draghi anunciará una extensión del programa de flexibilización cuantitativa hasta finales de 2017. Y lo hará fundamentalmente porque todavía se sucederán en Europa el año próximo importantes citas electorales y el presidente del BCE no quiere adoptar ningún riesgo para el mercado”, dice Mondher Bettaieb, gestor del fondo Vontobel Fund- EUR Corporate Bond Mid Yield en Vontobel AM.
Diferente al Brexit y a Trump
Desde M&G, Juan Nevado, gestor del equipo de multi-activos, recuerda que entre el rechazo a la reforma constitucional en el referéndum italiano y el voto a favor del Brexit o de Trump hay una gran diferencia: estos últimos hechos representaban drásticas rupturas con el orden establecido: “El resultado del referéndum italiano es más complejo. Desde un punto de vista constitucional, no ha cambiado nada, y la dimisión de un primer ministro no es nada excepcional (los dos años de Renzi como primer ministro se encuentran dentro de la media de los últimos 30 años)”, explica.
“Aunque puede que Italia sea una economía importante en términos de envergadura, también es mucho más rica de lo que muchos perciben, si bien su mercado de valores es bastante pequeño”, comenta Tim Stevenson, director de renta variable europea de Henderson Global Investors, sobre un posible riesgo sistémico o contagio. El experto también explica que la depreciaciónd el euro puede ayudar: «Las economías registran un comportamiento positivo, la depreciación del euro es positiva para los exportadores de Europa y puede que se dé con una solución “inteligente” para el problema de la recapitalización de los bancos italianos (y de otros)», añade.
CC-BY-SA-2.0, Flickr. Pioneer Investments Could Become French
Unicredit ha iniciado conversaciones exclusivas con Amundi para la venta de su filial de gestión de activos, Pioneer Investments. En una breve nota conjunta, UniCredit y Amundi han confirmado que «han celebrado negociaciones exclusivas en relación con la posible venta del negocio de Pioneer Investments a Amundi», sin mencionar los costes relacionados con la operación o el tiempo que llevará su finalización.
La oferta de la firma francesa, que podría alcanzar los 4.000 millones de euros, se sitúa a la cabeza de las opciones que maneja UniCredit frente al consorcio liderado por la oficina italiana de correos Italian Post y una oferta rival de Ameriprise Financial. El pasado mes de octubre el CEO de Amundi, Yves Perrier, confirmó que estaban en conversaciones con UniCredit para presentar una oferta vinculante apropiada.
La pugna por hacerse con Pioneer, con un volumen de 225.800 millones de euros en activos bajo gestión a finales del mes de septiembre, ha incluido también al banco australiano Macquarie y a la británica Aberdeen, tras el fracaso de las negociaciones con Santander. Este acuerdo de fusión, acordado a finales de 2014, fue cancelado el pasado mes de julio, tras el desacuerdo ambas compañías sobre cómo cumplir con los requisitos reglamentarios.
El presidente de la entidad italiana, Jean Pierre Mustier, tiene previsto presentar un plan estratégico el próximo 13 de diciembre que, según Reuters, incluye hasta 13.000 millones de euros en derechos sobre acciones.
