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Aberdeen: la incertidumbre generada por el Brexit ha acentuado la oportunidad de compra en el mercado de oficinas de la City

El sector inmobiliario europeo vuelve a suscitar el interés de gestoras como Aberdeen. El Aberdeen European Balanced Property Fund es un ejemplo de ello. Su sesgo hacia países del centro de Europa y nórdicos no impide que recientemente haya llevado a cabo su primera inversión en Portugal con la adquisición de cuatro supermercados bajo la fórmula lease-back. “Nuestro enfoque bottom-up no nos lleva a invertir por regiones sino a seleccionar propiedades con unos flujos de ingresos sólidos y defensivos”, asegura Robert Mathews, especialista en el sector inmobiliario de Aberdeen.

En una entrevista exclusiva con Funds Society, Mathews explica que cuando se refieren a flujos sólidos defensivos están hablando de analizar la calidad de los activos antes que su precio, de buscar buenos inquilinos, con flujos de rentas estables y de carácter defensivo o monopolístico, lo que implica que no se vaya a construir en los alrededores.

En su mercado de referencia, Reino Unido, la incertidumbre generada por el Brexit ha acentuado la oportunidad de compra en el mercado de oficinas de la City, donde el gran desarrollo de los últimos años ha generado mucha oferta. “Ya se estaba ralentizando desde principios de año, pero el referéndum creó mayor incertidumbre provocando la caída del valor de los activos entre julio y septiembre”, explica.

En su opinión, no vamos a ver una caída brusca de precios porque la situación del mercado es totalmente distinta a 2007, pero “seríamos ingenuos si pensáramos que el Brexit no va a tener un impacto en el sector inmobiliario británico, aunque no tengamos claro qué significará exactamente”. En este sentido, señala que desde junio la caída de los precios ha alcanzado un 3,5%, pero siguen siendo elevados y podríamos ver caídas adicionales en los próximos 12 o 15 meses.

Hasta el momento el miedo a que se puedan perder puestos de trabajo y a la deslocalización a otras capitales europeas como Dublín, París, Luxemburgo o Madrid, ha dejado todo en “stand by”, ha paralizado el alquiler de nuevas oficinas y la inversión en el tercer trimestre del año. “Sin embargo, la libra se ha depreciado un 25% generando oportunidades interesantes”.

Oportunidades que Mathews observa sobre todo en el mercado residencial de alquiler tanto en Reino Unido como en otras capitales europeas. “Hay escasez de casas que la gente se pueda pagar, los jóvenes no tienen el suficiente poder adquisitivo que les permita comprarse una vivienda”, señala. En este sentido, recuerda que en Reino Unido el 65% es propietario de su vivienda frente al 50% en Alemania.

Análisis por ciudades, no por países

El Aberdeen European Balanced Property Fund, con cerca de 700 millones de euros en activos, les convierte en los “caseros” de 11.000 apartamentos en toda Europa, la mayoría en Alemania, pero también Dinamarca, Suecia y Noruega. “Ponemos el foco en las ciudades, no en los países. Por ejemplo, a pesar de que se espera un descenso poblacional en Alemania, en las principales ciudades como Berlín, Hamburgo o Dusseldorf el crecimiento de la población va a ser muy elevado debido a la migración hacia lugares donde hay trabajo, servicios y ocio”.

En este sentido, el mercado alemán permite una inversión a medio plazo ya que los inquilinos permanecen en las propiedades durante una media de 10 o 12 años, algo que no sucede, por ejemplo, en Reino Unido donde apenas permanecen uno o dos años.

En cuanto a España, Mathews reconoce que le “sorprendería si el problema de la vivienda se solucionara en el país”. El crecimiento ha sido enorme en los últimos años, pero sigue siendo un desafío, sobre todo para la juventud, poder acceder a una vivienda.

El problema de la obsolescencia

Mathews destaca, además, el cambio sustancial que supone nuestras nuevas formas de vivir y trabajar a la hora de invertir en el sector inmobiliario. “Antes lo normal era tener un despacho grande, ahora se trabaja más desde casa, en pools, sin una mesa propia y, por lo tanto, la necesidad de espacio es mucho menor. También los locales comerciales han recibido el impacto del comercio on line. Se trata por lo tanto de un segmento con una obsolescencia mayor que el residencial porque, al fin y al cabo, explica Mathews, “todo el mundo seguirá teniendo que vivir en una casa”.

El Aberdeen European Balanced Property Fund, que invierte un 50% de su cartera en el segmento comercial, ha obtenido una rentabilidad anual del 4,9% en los últimos cinco años. “Es un fondo que lleva diez años en el mercado invierte en siete países de la zona Euro con un grado bajo de apalancamiento que se sitúa en el 15%”. A juicio de Mathews, el sesgo hacia la calidad, y no sólo al precio de los activos, es clave para sortear riesgos como los cambios legislativos o la iliquidez característica del mercado inmobiliario.

Panorama para 2017: la elección de Trump y el cambio de relajación monetaria a relajación fiscal

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Según Luca Paolini, estratega jefe de Pictet AM, la elección de Trump es clave en el escenario global de mercados para 2017. Aunque algunas tendencias se venían produciendo, es posible que el próximo año sea el año de la reflación global, que aleje a los mercados del escenario de “bajos tipos de interés por mucho tiempo”.

Un cambio de relajación monetaria a relajación fiscal, recortes del impuesto de sociedades e incentivos para invertir más y desregulaciones significativas, implican que el sector empresarial en conjunto puede verse especialmente favorecido, más que el consumo. De alguna manera se trata de un nuevo mundo, aunque se ha descontado mucho de ello en el mercado.

Este escenario puede ser muy negativo para bonos y no tan bueno como se pudiera pensar para acciones. Ello se debe a que se ha vivido un largo período de tiempo con tipos de interés muy bajos y gran cantidad de liquidez, reflejado en el aumento de las valoraciones.

Según los cálculos de Pictet AM, los bancos centrales han creado este año 1,7 billones de dólares, pero en 2017, esta cantidad podría reducirse a 0,9 billones. Así, aunque los bancos comerciales incrementen la concesión de crédito, el impacto puede ser negativo para bonos, acciones y materias primas, con el riesgo de que el mercado anticipe un aumento de las rentabilidades a vencimiento de los bonos que implique un significativo ajuste de las condiciones financieras. En ese caso, sería previsible que la Reserva Federal, que incluye la estabilidad financiera entre sus objetivos, intervenga.

Acciones en 2017: una rentabilidad reducida

Globalmente las acciones en 2017 pueden tener un comportamiento parecido al de 2016, con rentabilidad reducida. El impulso de la economía de Estados Unidos puede verse limitado por la subida de tipos de interés de la Reserva Federal. De hecho, ya existe una tendencia inflacionista originada por los salarios, que el paquete de estímulo fiscal de Trump puede fortalecer.

Además, desde Pictet AM ven un mayor potencial en acciones que bonos. Si la economía global pasa a reflación se pueden incrementar los beneficios empresariales en casi todas las regiones. El aumento de los beneficios puede superar el 10%, y el PIB nominal de Estados Unidos pasar del 3% actual al 4,8%.

El sector financiero, claramente barato

Para Pictet AM, los valores cíclicos todavía tendrían potencial, pues cotizan con prima del 5% respecto a defensivos, cuando históricamente ha sido 10%, especialmente si el sentimiento positivo se traslada en mayor fortaleza del crecimiento económico. Ahora bien, entre los sectores cíclicos, el financiero es el único claramente barato. Ha sufrido por los bajos tipos de interés y la regulación, por lo que cotiza con descuento del 50% respecto a su valor razonable, como en la crisis de 2009. Pero la evolución macroeconómica debe apoyar la demanda de crédito, con gradual aumento de tipos de interés y aumento de márgenes crediticios y valoraciones. De todas formas, conviene más el sector financiero japonés que el de Estados Unidos.

De momento los valores industriales, aunque parecen caros, pueden tener cierto potencial, pero puede convenir alejarse de sectores cuyo comportamiento está relacionado con los bonos, como consumo básico o propiedad inmobiliaria. Entre los sectores defensivos, el sector farmacéutico parece el más atractivo, pues suele beneficiarse de la fortaleza del dólar y es menos dependiente de los tipos de interés, aunque permanece cierto riesgo de limitación de precios de los fármacos. Telecomunicaciones también es atractivo por valoraciones.

No se puede descartar un auge en la inversión

Es más difícil de cuantificar el potencial impacto de la desregulación y reducción de impuestos en Estados Unidos, que puede llevar tiempo implantar. Puede llevar a mejora para las acciones de los bancos y un entorno más amigable para los negocios. Incluso se habla de subsidios a la inversión y que se permita la amortización acelerada, lo que puede suponer un gran cambio.

Por lo que no se podría descartar un auge en la inversión que provoque un optimismo generalizado, quizá no tan duradero como el de 1999. De hecho, la inversión ha sido el elemento perdido en esta recuperación. Hay que tener en cuenta que actualmente las compañías en Estados Unidos suman más de dos billones de dólares en caja y puede resultarles más barato invertir, por subsidios o aumento de la demanda. En cualquier caso, hay que ver cómo se compone la administración Trump.

Escenario muy negativo para bonos

Pero, la mayor inflación, el déficit público y la subida de tipos de interés es para los bonos una situación de “perder- perder”. Que no es comparable a la situación vivida en 1994, entre otras cosas porque se ha visto parte de la corrección. Los bonos a 30 años en Estados Unidos han llegado a pasar por su mayor caída en un sólo día, del 5%, en noviembre, cuando en julio estaban a su nivel históricamente más caro. Aun así, de momento se ha podido corregir sólo un tercio de la valoración excesiva. Ahora bien, a partir de ahora la subida de tipos de interés de la Reserva Federal puede tener mayor impacto en los vencimientos de corto plazo, con subida del dólar e impacto negativo en mercados emergentes. Pero desde Pictet AM no ven una tendencia significativa de caída sostenida de precios de los bonos, que sería negativo para las acciones.

Los bonos europeos son más vulnerables

De manera relativa los bonos europeos son más vulnerables que los de Estados Unidos. Europa no está de-sincronizada y aunque tenga menor riesgo de inflación, su deuda es mucho más cara. Está por detrás en el ciclo, pero tiene la misma tendencia de crecimiento. A ello se añade que el BCE considerará alguna extensión de política monetaria, con comunicación de intenciones, al igual que el Banco de Japón. Así que el cambio del entorno para los bonos es global.

En este estado de cosas, desde Pictet AM se mantiene una preferencia por deuda del Tesoro de Estados Unidos con vencimientos de mayor plazo, donde las rentabilidades han aumentado considerablemente.

El desafío de un posible proteccionismo

Puede haber cierto potencial en deuda de emergentes, como la de México, pero hay que esperar mayor visibilidad, entre otras cosas porque no se sabe hasta qué punto hay riesgo en las amenazas de Trump respecto a aranceles al comercio internacional, aunque éstas sean poco probables.

Además, la deuda de mercados emergentes es particularmente vulnerable, especialmente las denominaciones en dólares. Sin embargo, la deuda de exportadores de materias primas puede comportarse bien en caso mayor gasto en infraestructuras de Estados Unidos. En cualquier caso, los precios de las materias primas pueden estar sobrevalorados y por lo que desde Pictet AM siguen neutrales en deuda de mercados emergentes en dólares y moneda local.

La principal razón para tener en cuenta a los mercados emergentes son las reformas

Para Luca Paolini todavía es muy pronto para ser optimistas respecto a emergentes. La principal razón para tenerlos cuenta son las reformas. Estructuralmente sus fundamentales parecen mucho mejores que hace un año y las reformas alcanzan a países como Indonesia e incluso Arabia Saudí. Así que cualquier debilidad significativa puede ser oportunidad de entrar.

Activos refugio: oro ante un posible aumento de la volatilidad y riesgos políticos

El caso es que no hay muchos activos refugio. La deuda de alta rentabilidad ya ha mostrado su mejor año desde 2009 y las tasas de impago están aumentando, de manera que sus valoraciones ya no son atractivas. En deuda de alta rentabilidad de EEUU el diferencial de rentabilidad a vencimiento respecto a deuda del Tesoro ha perdido ventaja respecto a la deuda de alta rentabilidad de la zona euro, y los inversores tienen excesivo peso en esta clase de activos, habiendo aumentando las posibilidades de liquidación. Por su parte los bonos ligados a la inflación ya han subido mucho. Desde Pictet AM ven un mayor potencial para el oro ante un posible aumento de la volatilidad y riesgo político.

Los fondos de gestión activa de renta variable europea lo hacen mejor que sus homólogos estadounidenses

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La gestión activa en renta variable funciona mejor en Europa que en Estados Unidos. Es una de las conclusiones de la última edición del informe mensual de tendencias de Cerulli, según el cual el 90% de los fondos de gestión activa de EE.UU. que invierten en compañías del S&P 500 no han conseguido batir al índice en periodos de tres, cinco y 10 años, con datos de finales del pasado mes de junio. Sin embargo, en Europa, esa cifra baja al 64%: algo más de seis de cada 10 fondos de gestión activa que invierten en renta variable europea (S&P Europe 350) lo hacen peor que su índice de referencia en esos periodos.

Es decir, a pesar de que la mayoría de los fondos de gestión activa en renta variable lo hace peor que su índice, en EE.UU. el porcentaje que no consigue superarlo es más elevado que en Europa, donde hay más fondos que consiguen generar alfa para los inversores.

«Para decirlo de una manera más positiva, más del 36% de los fondos europeos de gestión activa en renta variable igualan o superan el índice. Una cifra más alta que en EE.UU.», explica Barbara Wall, directora general de Europa en Cerulli.

Gracias a esa gestión activa, según la firma de análisis, los fondos de renta variable europeos podrían liderar el proceso de reversión de las salidas de flujos al exterior provocado por el efecto del Brexit, las valoraciones altas y los débiles retornos que han llevado a los inversores a llevar sus capitales a otras zonas geográficas.

Cerulli señala a empresas como Allianz Global Investors, cuyos fondos han superado al índice a uno, tres, cinco y 10 años. «Las posiciones claras de los fondos sobre sectores concretos, como la sobreponderación de los sectores industriales, parecen haber dado sus frutos. Algunos fondos pueden lograr un rendimiento superior simplemente infraponderando a un sector importante».

Otro ejemplo es Amundi: «Su fondo conservador europeo ha infraponderado el sector financiero, que representa sólo el 4,45% de su cartera. En tres años, hasta septiembre de 2016, el fondo obtuvo un 29,5% de rentabilidad frente al 18,4% de revalorización del MSCI Europe», explica.

El sector asegurador se contrajo un 8,8% en Latinoamérica en 2015

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El sector asegurador de América Latina se contrajo un 8,8% en 2015, influido por la depreciación de las monedas latinoamericanas frente al dólar, especialmente el real brasileño y el peso colombiano, y por el fuerte deterioro del tipo de cambio en Venezuela. El volumen de negocio total del sector alcanzó los 150.818 millones de dólares.

Así consta en el estudio anual del Servicio de Estudios de MAPFRE, publicado por Fundación MAPFRE, sobre el mercado de seguros en Latinoamérica. El informe pone de manifiesto que la contracción experimentada por las diez primeras aseguradoras de la región, que acumulan el 41% de los ingresos del mercado, fue del 19%, hasta 61.964 millones de dólares.

En el ranking total de primas, el estudio volvió a confirmar el liderazgo de Bradesco, con ingresos de 10.759 millones de dólares y una cuota de mercado del 7,1%.

Le sigue el también brasileño Brasilprev, con una cuota del 6,8%. La cartera de seguros de este último está compuesta en su totalidad por el producto Vida Generador de Beneficio Libre (VGBL), motor de crecimiento del seguro de Vida en Brasil en los últimos años.

La tercera posición de la clasificación la ocupa el grupo MAPFRE con 9.674 millones de dólares en primas (el 52% provenientes de Brasil) y una cuota de mercado del 6,4%.

El ejercicio de 2015 ha estado marcado también por el anuncio de importantes acuerdos empresariales de fusiones y adquisiciones en el sector asegurador. Solo nueve de los veinticinco grupos que componen el ranking han obtenido crecimiento de primas en dólares, destacando un aumento del 33,3% del grupo colombiano Suramericana, quien anunció en 2015 la adquisición de todas las filiales del grupo británico RSA en la región.

Con respecto al negocio No Vida, en América Latina alcanzó un volumen total de 88.784 millones de dólares, un 7,4 por ciento menos que el año anterior. Los 25 mayores grupos aseguradores del sector No Vida en América Latina acumulan el 58% de las primas y en 2015 obtuvieron unos ingresos de 51.195 millones de dólares, que representa una caída del 10,5% sobre los ingresos obtenidos el año anterior.

El ranking No Vida continúa liderado por MAPFRE, que, con 7.299 millones de dólares en 2015, más que dobla el volumen de negocio alcanzado por sus más directos competidores.

Finalmente, en lo referido al negocio de Vida, las tres primeras posiciones siguieron lideradas por grupos brasileños. Los 25 mayores grupos aseguradores de Vida en América Latina acumularon 50.976 millones de dólares en primas en 2015, lo que representa un decremento del 12,6% sobre los ingresos obtenidos el año anterior.

Monte dei Paschi busca 5.000 millones para eludir el rescate

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El referéndum constitucional italiano ha llevado de nuevo la inestabilidad política al país y tras la dimisión de Matteo Renzi se abren diversos frentes de incertidumbre para los mercados. En primera línea se sitúa el sector bancario.

Banca Monte dei Paschi di Siena busca desesperadamente 5.000 millones de euros con los que aumentar su capital para cumplir con los requisitos impuestos por el BCE o tendrá que empezar a pensar en la intervención estatal. Una opción que sus ejecutivos ya contemplan si fallan la inyección de efectivo de los principales inversores o la venta de acciones, según Bloomberg.

Sin embargo, los expertos coinciden en que la situación política que queda tras la consulta del domingo está ahuyentando a los inversores. Por eso, los máximos responsables de la tercera entidad financiera de Italia habrían empezado a trabajar ya con el gobierno en una recapitalización preventiva que podría ser aprobada a principios de la próxima semana si el plan de financiación privada falla, explica Bloomberg en su nota.

El plan se ajustaría a las reglas de la Unión Europa sobre cargas compartidas, según las cuales los bancos con problemas pueden recibir inyecciones de capital si trasladan parte de las pérdidas a los accionistas y tenedores de bonos.

Los socios locales de Raymond James en Argentina adquieren sus sociedades

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Los accionistas argentinos de Raymond James Argentina S.A. y RJ Delta Asset Management S.A. anunciaron hoy que alcanzaron un acuerdo con Raymond James South American Holdings Inc.’s (Raymond James) para adquirir las acciones que esta última poseía en ambas compañías.

Raymond James Argentina ha cambiado su nombre por AR Partners mientras que RJ Delta Asset Management por Delta Asset Management.

Eduardo Tapia, hasta el momento presidente de Raymond James Argentina adquirió el control y continuará como presidente de AR Partners.

Gabriel Ruiz, hasta el momento presidente de RJ Delta Asset Management y actual presidente de Delta Asset Management y Christian Cavanagh, hasta ahora Chief Investment Officer de RJ Delta Asset Management y actual Chief Investment Officer y director de Delta Asset Management, colectivamente adquirieron el control mayoritario de la compañía.

Por su parte, Eduardo Tapia ha incrementado su participación accionaria a pro-rata y continúa siendo miembro del directorio de Delta Asset Management.

Los cambios detallados aquí preservan la estructura del management actual y no afectan las operaciones de ambas compañías, que seguirán operando de manera autónoma e independiente.

Raymond James llegó a Argentina en 1998, en sociedad con Eduardo Tapia, para tomar el control de Caspian Securities, compañía pionera en mercados emergentes, reconocida por su research de calidad y su probada trayectoria en finanzas corporativas.

Raymond James Argentina tuvo el propósito de proveer servicios bursátiles, finanzas corporativas, asesoramiento financiero y research en Argentina. Esta asociación donde Raymond James mantenía la mayoría accionaria y mantuvo el gerenciamiento en manos de Eduardo Tapia, se transformó en una operación muy exitosa.

Durante los últimos 18 años, Raymond James Argentina, liderada por Tapia, ha sido el líder en el mercado de capitales local, participando en el 65% de los IPOs & Follow-on Offerings de compañías argentinas, correspondientes a transacciones por un monto que supera los 8.000 millones de dólares. Mientras que su equipo de Research ha sido reconocido por inversores institucionales internacionales como el mejor de Argentina en numerosas ocasiones.

En 2005, Raymond James y Eduardo Tapia se asociaron con Gabriel Ruiz, ejecutivo senior de la unidad de Asset Management de Santander Group, para crear RJ Delta Asset Management. En 2008, Christian Cavanagh, ejecutivo senior de la unidad de Asset Management de BBVA Group, fue invitado a unirse a RJ Delta como Socio y Director de Inversiones. Delta Asset Management, encabezada por Gabriel Ruiz y Christian Cavanagh, es una de las compañías de asset management líderes en Argentina, con más de 13.500 mil millones de pesos en activos bajo gestión y más de 10.000 clientes, entre corporaciones, instituciones e individuos. La compañía es una de las más premiadas en gestión de activos en Argentina. Recientemente la calificadora Standard & Poor’s nombró a RJ Delta Asset Management entre las compañías «Top Managers» del mercado local.

Esta adquisición refleja las expectativas positivas de los compradores en el mercado de capitales argentino y su confianza en la calidad de las operaciones que han liderado con éxito desde su creación. Esta transacción es parte de su estrategia de largo plazo y es la reafirmación de su compromiso con el mercado de capitales local.

“Iniciamos este camino con mucho optimismo, ya que esta adquisición nos permite aprovechar plenamente las oportunidades que creemos brindará el nuevo escenario argentino. Esperamos un fuerte desarrollo en el sector de servicios financieros, donde hay grandes expectativas de repatriación del mercado de capitales que se ha ido moviendo al exterior durante las últimas dos décadas. Agradecemos a Raymond James por estos años de asociación exitosa” afirmó Eduardo Tapia.

“Creemos que la industria de asset management y particularmente los fondos comunes de inversión tienen un gran potencial de crecimiento, sostenido por el fuerte incremento del ahorro de inversores argentinos y extranjeros en el mercado doméstico. Continuaremos con nuestra posición de liderazgo e innovación en la industria, gracias al profesionalismo de nuestro equipo, nuestros excelentes rendimientos y la calidad de nuestros productos. Agradecemos a Raymond James por ser un gran socio que acompañó nuestro crecimiento, desde que lanzamos RJ Delta Asset Management 11 años atrás”, explicó Gabriel Ruiz.

En una declaración sobre la transacción, Raymond James expresó su gratitud a los socios compradores y a todos los colaboradores por su sobresaliente trabajo y sus logros como así también por la sólida relación construida en los últimos 18 años.

La transacción ha sido comunicada a las instituciones regulatorias argentinas.

La SEC acusa de fraude a Alberto Chang-Rajii y su firma en Miami

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La Comisión de Valores de Estados Unidos ha anunciado una denuncia por fraude contra la firma de gestión de activos basada en Miami Onix Capital y contra su propietario, el chileno huido a principios de este año a Estados Unidos Alberto Chang-Rajii, así como la congelación de sus activos. Chang y el Grupo Arcano ya están siendo investigados en Chile por parte del Ministerio Público y del Servicio de Impuestos Internos (SII), bajo la sospecha de que se pudiera tratar de un nuevo esquema piramidal de fraude.

Según la SEC, Chang y Onix Capital defraudaron a los inversores en pagarés que «garantizaban» rendimientos anuales de entre el 12% y el 19% y a otros a quienes aseguraron que sus fondos se invertirían en nuevas y prometedoras empresas. Además, tanto la firma como su propietario presentaban a este último como un reconocido y premiado “angel investor” -inversor en nuevos proyectos- multimillonario, que contaba con un MBA por la Universidad de Stanford.

«De acuerdo con nuestra queja, Chang y Onix Capital garantizaron retornos y utilizaron la riqueza y éxito como inversor del individuo para atraer inversores«, declara Eric I. Bustillo, director de la Oficina Regional de la SEC en Miami. «Sin embargo, los ingresos procedentes de inversiones de Onix no existían y las afirmaciones de Chang sobre sus antecedentes no eran ciertas».

Chang y Onix Capital vendieron pagarés de Onix por más de 5,7 millones de dólares supuestamente garantizados por Chang, y recaudaron más de 1,7 millones que prometieron invertir en empresas como Uber, Snapchat y Square. Sin embargo, la queja de la SEC alega que estos fondos fueron desviados a Chang y utilizados para pagar a otros inversores.

La denuncia de la SEC alega que el esquema comenzó a desentrañarse en marzo, cuando los informes publicados en Estados Unidos y Chile expusieron las tergiversaciones de Chang y Onix Capital. Chang huyó a Malta y transfirió aproximadamente 4 millones de dólares -incluyendo los fondos de Onix Capital Investors- a bancos en Malta, Reino Unido, Suiza y Australia.

«Una vez expuestas las supuestas falsas declaraciones de los acusados, dejaron de pagar a los inversores y desviaron millones de dólares de activos de inversores al extranjero», añade Glenn S. Gordon, director asociado de la Oficina Regional de la SEC de Miami.

La SEC denuncia por fraude a Chang y Onix Capital y busca la devolución de ganancias supuestamente incebidas, intereses y sanciones financieras, entre otras compensaciones para los inversores. Además, la juez Marcia G. Cooke aprobó la solicitud -de la SEC- de congelación temporal de activos contra Onix Capital, Chang, y el tribunal fijará fecha para una audiencia.

Fidelity: «Interpretaríamos una posible oleada de ventas en la deuda pública de la periferia como una ocasión de compra»

| Por Alicia Miguel | 0 Comentarios

Tras el resultado negativo al referéndum del domingo sobre la reforma constitucional propuesta en Italia, los expertos siguen analizando las consecuencias sobre la política europea y sobre los mercados. Fidelity habla de tranquilidad, puesto que, aunque la dimisión de Renzi podría haber sido una ligera sorpresa, las probabilidades de que haya elecciones anticipadas siguen siendo escasas en estos momentos. “La hipótesis más plausible es que se designe un gobierno interino durante los próximos días, una situación que no es nueva en Italia”, comenta Alberto Chiandetti, gestor del FF Italy Fund.

De hecho, los mercados han reaccionado a la noticia con calma: «El rechazo a la propuesta de reforma constitucional durante el fin de semana ya estaba ampliamente descontado en los mercados de renta fija, y así parece confirmarlo su reacción inicial”, explica.

En el momento de redactar sus comentarios, los tipos del BTP a 10 años estaban por debajo del nivel de apertura del pasado viernes por la mañana y el diferencial con los Bunds alemanes a 10 años seguía estando aún lejos de los máximos registrados durante las últimas semanas. “No se puede afirmar que haya sensación de pánico en el mercado”, añade.

Para la renta fija italiana, la fecha clave sigue siendo la reunión del BCE este jueves, 8 de diciembre, de la que se espera que salga una ampliación del programa de QE durante al menos otros seis meses, hasta marzo de 2017. “En nuestra opinión, el apoyo que está dando el BCE a la deuda pública europea hace improbable que los diferenciales de los BTP se amplíen de forma significativa y, en este sentido, el aumento de la incertidumbre en el mercado reforzará la postura expansiva del Consejo de Gobierno de la entidad. Por lo tanto, interpretaríamos una posible oleada de ventas en la deuda pública de la periferia como una ocasión de compra», dice.

Eso sí, las claves están en el sector financiero: “El sector financiero sigue en el punto de mira y los inversores estarán muy atentos a las implicaciones que podría tener el rechazo expresado en el referéndum para los próximos ejercicios de recapitalización de Montepaschi y UniCredit. Esperamos volatilidad en lo sucesivo, hasta que se conozcan más detalles», dice.

Sin embargo, serán los inversores en renta variable, no tanto los inversores en renta fija, los que carguen con el peso de las ampliaciones de capital que se dibujan en el horizonte. «Por lo tanto, seguimos manteniendo nuestra visión positiva sobre el sector financiero italiano, especialmente sobre los grandes campeones nacionales, que seguirán beneficiándose de una capitalización sólida, unos márgenes de beneficio mejorados y un aumento de su cuota de mercado», añade.

¿Seguirá fuerte el mercado de fusiones y adquisiciones bajo el mandato de Trump?

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La actividad de fusiones y adquisiciones ha aumentado desde antes de las elecciones presidenciales de Estados Unidos, pero ahora la pregunta es si el impulso continuará bajo la administración de Trump.

Para los expertos de Eaton Vance, la respuesta corta es que las políticas que se esperan por parte del presidente electo Donald Trump parecen tanto ayudar como obstaculizar este mercado.

“En el lado positivo, los inversores esperan una Casa Blanca más favorable a los negocios, menos regulación, impuestos corporativos más bajos y posibles medidas para repatriar efectivo en el extranjero. Trump ha propuesto rebajar la tasa de impuestos corporativos del 35% al 15%, y reducir los impuestos a los beneficios repatriados al 10%. Se estima que las compañías estadounidenses tienen 2,6 billones de dólares en beneficios no repatriados fuera del país que podrían ser utilizados para fusiones y adquisiciones (aunque también podría ser usado para recompras de acciones y dividendos). Mientras tanto, el salto en la rentabilidad de los bonos del Tesoro de Estados Unidos después de la elección de Trump podría generar un sentido de urgencia para las empresas que están a la caza de objetivos de compra”, escribe Michael A. Allison, director de implementación de estrategias en renta variable de Eaton Vance en el blog de la firma.

En particular, la victoria electoral de Trump es vista como favorable para el sector biotecnológico, que podría enfrentar menos obstáculos regulatorios. La administración también podría ser positiva para la construcción, el gasto en defensa y la fabricación estadounidense.

Por el contrario, la incertidumbre y la volatilidad del mercado asociada con una administración Trump puede fomentar la decisión de esperar a ver qué pasa en el mercado de fusiones y adquisiciones. Las políticas proteccionistas también podrían tener un impacto negativo, y Trump ha sido crítico con el acuerdo entre AT&T y Time Warner.

En general, la actividad ha sido fuerte en 2016, recuerda Allison. Octubre fue un mes récord para el volumen de fusiones y adquisiciones ya que la actividad en EE.UU. superó los 350.000 millones de dólares, según Dealogic. Eso elevó el total acumulado hasta la fecha a alrededor de 1,5 billones de dólares, aunque eso está por debajo del récord del año pasado.

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En octubre, se anunciaron cinco acuerdos de al menos 10.000 millones de dólares, incluyendo la oferta de GE por Baker Hughes, y la enorme oferta de AT&T por Time Warner. CenturyLink está en camino de adquirir Level 3 Communication por alrededor de 34.000 millones de dólares.

“Después de las elecciones, las fusiones y adquisiciones podrían seguir siendo fuertes, ya que muchas empresas utilizan los acuerdos para impulsar los ingresos en una economía de crecimiento lento. Y como se mencionó anteriormente en el blog de Eaton Vance, si los tipos de interés siguen aumentando esto podría proporcionar un incentivo para activar las ofertas antes de que el coste de los préstamos sean demasiado altos”, explica el gestor de la firma.

Además, muchas empresas acumulan grandes cantidades de efectivo en un momento en que algunas compañías han decidido recortar en los programas de recompra de acciones. Las recompras en el S&P 500 cayeron un 6,8% en el segundo trimestre respecto del mismo período del año anterior, según los últimos datos de FactSet. Los gigantes de tecnología Apple, Microsoft, Cisco, Oracle y Alphabet (la compañía matriz de Google) tienen reservas de efectivo en el extranjero de 486.000 millones de dólares a 30 de septiembre, según Bloomberg.

Por todo esto, Allison estima que la mayor claridad ahora que se conoce el resultado de las elecciones estadounidenses, los tipos de interés aún bajos y la presencia de empresas que quieren crecer a través de adquisiciones podrían sostener el reciente repunte en la actividad de fusiones y adquisiciones.

BBVA Bancomer aumenta su oferta con gestores globales al lanzar tres fondos de gestión activa en pesos invertidos en dólares

| Por Gabriela Huerta | 0 Comentarios

BBVA Bancomer complementa su oferta de Fondos de Estrategias, con opciones dolarizadas, es decir aunque la comercialización y operación se realiza en pesos mexicanos, los instrumentos en los que invierte están en dólares por lo que se aprovechan las fluctuaciones cambiarias. En marzo pasado la firma lanzó al mercado mexicano tres fondos de gestión activa por parte de managers globales, ahora la firma ha decidido complementar su oferta con una estrategia dolarizada «cuyo objetivo es buscar un rendimiento real positivo y consistente en dólares desafiando las condiciones de mercado, con énfasis en la búsqueda de preservación de capital, consistencia en rendimientos año tras año, limitar las pérdidas extremas en momentos de alta volatilidad».

Los fondos invierten en activos internacionales que cotizan en dólares y son negociados, en pesos, a través del Sistema Internacional de Cotizaciones (SIC o Mercado Global) de la Bolsa Mexicana de Valores.

Al igual que los Fondos de Estrategias, la opción dolarizada contará con tres fondos de inversión:

Fondo de Estrategia de Preservación de Capital (B+PCDOL), el cual buscará invertir instrumentos en deuda internacional, bonos gubernamentales mexicanos en dólares, fondos de inversión de deuda internacionales y notas estructuradas de capital protegido.
Fondo de Estrategia de Generación de Flujo (B+GFDOL), el cual buscará invertir en instrumentos de deuda y renta variable internacionales; así como fondos multiactivos y de retorno absoluto internacionales.
Fondo de Estrategia de Crecimiento (B+CRDOL), el cual buscará invertir en instrumentos de renta variable internacional, así como fondos internacionales de renta variable, retorno absoluto y notas estructuradas.

Salvador Sandoval Tajonar, director de Banca Patrimonial y Privada de BBVA Bancomer, comentó que los Fondos de Estrategias han alcanzado una captación de cerca de 50.000 millones de pesos desde su lanzamiento en marzo 2016 y «se ha logrado superar el retorno objetivo en un entorno complejo en los mercados”. Tajonar, añadió que para lograr los objetivos de este modelo de inversión, BBVA Bancomer se apoyó en tres pilares fundamentales: gestión, diversificación y control de riesgo. «De esta forma buscamos proporcionar a nuestros clientes soluciones innovadoras, acorde con su perfil de riesgo y consistente con sus objetivos», dijo.

Por su parte, Jaime Lázaro Ruiz, director de Asset Management de BBVA Bancomer, dijo que “ante la importancia de contar con una oferta de inversión internacional potente, decidimos replicar el modelo de los Fondos de Estrategia con 3 nuevos fondos con carteras dolarizadas, que fueran adaptables al perfil de riesgo de cada cliente y sobre todo aprovechando las capacidades globales del grupo, que ofrecen una óptima diversificación en instrumentos y geografías; además de brindarles a nuestros clientes el acceso a fondos globales administrados por reconocidos gestores internacionales.”