Foto Johnhain. Los índices bursátiles latinoamericanos sufrieron fuertes pérdidas en noviembre impactados por las elecciones en EE.UU.
La incertidumbre del mercado impulsada por el resultado de la elección presidencial en EE.UU. y los impactos desfavorables en las divisas debido a un dólar más fuerte, causó caídas significativas en los índices bursátiles latinoamericanos durante el mes de noviembre.
Según el S&P Dow Jones Indices Latin America Index Dashboard, el S&P Latin America BMI cayó un 10,4% mientras que el S&P MILA Pacific Alliance Select declinó el 8,2% durante el mes. Individualmente, México fue el país que registró la mayor pérdida, declinando un 13%, mientras que, Perú fue el único mercado de la región que registró un alza modesta. Con la excepción del sector de commodities, que subió un 4,2%, todos los otros sectores terminaron el mes en rojo.
En general, los índices bursátiles globales también exhibieron un bajo desempeño, especialmente ante las fuertes tendencias de alza del dólar. El S&P Developed Ex-U.S. BMI declinó en un 1,8% mientras que el S&P Emerging BMI bajó del 4,7%. En contraste, los índices bursátiles de EE.UU. cerraron noviembre con resultados positivos. El S&P 500 ganó 3,7% mientras que el incremento del DJIA fue más significativo, subiendo un 5,9%.
Los commodities también tuvieron un mes positivo con el S&P GSCI y el Dow Jones Commodity Index subiendo un 2,5% y un 2,3%, respectivamente. El declive de metales preciosos en comparación a la ganancia del 10,4% del S&P GSCI Industrial Metals Total Return, fue el mayor rendimiento de los metales industriales en comparación al desempeño de los metales preciosos en más de 26 años, desde marzo del 1990.
Puede descargar el dashboard en el archivo adjunto.
Pixabay CC0 Public DomainFoto: Hans. Mediano versus largo plazo: ¿a qué fondos les fue mejor?
La tasa de interés del indicador mexicano de largo plazo de referencia, el bono gubernamental de 10 años (M10) subió 23 puntos básicos en un año al 31 de octubre de 2016. La tasa se había incrementado 54 puntos básicos vertiginosamente entre el 19 de octubre y el 12 de noviembre de 2015, del 5,86% al 6,41%; a partir de ahí, oscilaría entre un 6,31% y un 5,79% hasta agosto de 2016, cuando parecía consolidarse por fin a la baja.
El sesgo positivo de la curva culminó el pasado septiembre, cuando el rebote de 38 puntos básicos, seguido por otro de 14 puntos básicos en octubre, fue el preámbulo del alza vertical de 120 puntos básicos que se vería en noviembre. Poco antes de esta última aceleración alcista podría haberse anticipado que el comportamiento anual de los fondos de mediano y largo plazos, a octubre de 2016, habría sido negativo. ¿Cómo resultó el desempeño de estos fondos en ese entorno?
Impacto de vaivenes y reducción de diferenciales
Para evaluar su desempeño, Fitch Ratings consideró que 116 fondos de deuda mexicanos podrían ser catalogados de mediano y largos plazos con base en su duración, fueran de tasa nominal o real, sin tomar en cuenta los que solo tienen capital fijo. Los de duración de entre 1 y 3 años fueron 74 fondos; los de 3 a 5 años de duración, 29 fondos; los de más de 5 años de duración, 13 fondos.
Al corte de octubre de 2016, en tanto que el desempeño del indicador genérico M10 fue del −4,55%, el total de los fondos observados produjo el rendimiento promedio simple del 3,18%. Al separar por grupos de duración, se observa que el de 5 años o más generó un rendimiento promedio simple del 7,89%; el de 3 a 5 años, del 3,90%, y el de 1 a 3 años, del 1,61%.
Los fondos de largo plazo en ese primer corte fueron los más productivos en vista de que la evolución de las tasas de más largo plazo, de 20 y 30 años (M20 y M30), tuvo un marcado rumbo bajista a pesar de los vaivenes: el M20 subió apenas 5 puntos básicos, en tanto que el M30 bajó 8 puntos básicos. El diferencial o spread entre el M30 y el M10 se redujo en un año de 83 puntos básicos a 51 puntos básicos; al cierre de noviembre de 2016, a pesar del alza inusitada, el diferencial se había reducido aún más, a 35 puntos básicos.
Cierto: en los 12 meses terminados en noviembre, la rentabilidad de los fondos de mayor plazo disminuyó a la mitad de lo generado al corte de octubre; en cambio, la de los de duración 1 a 3 años mantuvo el porcentaje de rendimiento. Esto quiere decir que, hasta octubre, los fondos de plazos más largos resintieron menos la volatilidad general y los aumentos de hasta 175 puntos básicos que el banco central hizo a la tasa objetivo aunque, a noviembre, resultaron más dañados con la agudización de la volatilidad y un aumento adicional de 50 puntos básicos a la tasa objetivo.
Fitch considera positivo que haya al menos 42 alternativas de mediano y largo plazo (más de 3 años de duración) en un mercado en el que los fondos de corto plazo son preponderantes. Asimismo, estima que es importante observar su desempeño con regularidad, para evaluar también su consistencia ante las condiciones cambiantes del mercado.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Skeeze. La sostenibilidad: el dilema de los consejeros delegados (Parte I)
Robeco, en estrecha colaboración con RobecoSAM, lanza el fondo Robeco QI Global Sustainable Conservative Equities, basado en su exitosa estrategia “Conservative Equity”. Su objetivo es proporcionar rendimientos en renta variable con un menor riesgo mediante la explotación de la anomalía de bajo riesgo. A su vez, tiene como meta ofrecer un perfil de sostenibilidad significativamente mejor que el índice de referencia, el MSCI World All Country.
El fondo será gestionado por el equipo de Robeco Conservative Equities basado en Rotterdam, que actualmente supervisa 16.900 millones de euros en activos bajo gestión, a fecha de octubre de 2016, y tiene un track record probado de rendimientos mejorados con menor volatilidad. Robeco posee un gran historial en el desarrollo de soluciones de inversión cuantitativas basadas en la inversión por factores (factor investing) para sus clientes, con el fondo Robeco Global Conservative Equities celebrando su décimo aniversario.
RobecoSAM, especialista de inversiones enfocadas exclusivamente a la Inversión en Sostenibilidad, desarrolló conjuntamente la estrategia y se encargó de factorizar las puntuaciones de «Smart ESG», reduciendo la huella ambiental de la cartera en un 20% (frente a MSCI World All Country) y evitando la inversión en empresas con prácticas comerciales controvertidas.
«Estoy encantado de que, diez años después del lanzamiento de nuestra primera estrategia de conservative equity, Robeco ha desarrollado una nueva oferta que, basada en la filosofía e investigación de la estrategia original, ofrece simultáneamente a los clientes un sólido perfil de sostenibilidad. La estrategia aplicará estrictos criterios basados en altos estándares éticos, altos puntuaciones de ESG y una baja huella ambiental», explicó Pim van Vliet, PhD, fundador y gestor de cartera de los fondos Robeco Global Conservative Equity.
Daniel Wild, PhD, jefe de Investigación y Desarrollo de Inversión en Sustentabilidad y miembro del Comité Ejecutivo de RobecoSAM, añadió que «armonizar la anomalía de bajo riesgo con las puntuaciones de ‘Smart ESG’ tiene mucho sentido. Los dos conceptos se complementan y estamos orgullosos de ver el lanzamiento de la estrategia. Los inversores sofisticados pueden ahora beneficiarse de más de una década de experiencia de Robeco en la estrategia Conservative Equity y las más de dos décadas de historia de RobecoSAM en la inversión responsable”.
El fondo, que está domiciliado en Luxemburgo y estará disponible para los inversores en los principales mercados de Robeco, está dirigido tanto a inversores institucionales como a inversores minoristas, que están interesados tanto en la inversión de baja volatilidad como en la sostenibilidad.
Pixabay CC0 Public DomainPhoto: Unsplash. Increased Investor Demands And Powerful New Voices Spur Optimism For Women In Alternatives
Norteamérica ofrece las mejores oportunidades para las mujeres en inversiones alternativas, con el Reino Unido y el resto de Europa ocupando el segundo y tercer lugar, según se desprende de las respuestas de las más de 800 participantes en el trabajo “The Time is Now: Real Change, Real Impact, Seize the Moment”, un informe sobre las mujeres en la industria de las inversiones alternativas llevado a cabo por KPMG.
Para obtener estas conclusiones, la firma encuestó y entrevistó a cerca de 800 mujeres profesionales y a líderes de la industria dentro del sector de inversiones alternativas (en hedge funds, capital privado, capital riesgo y real estate), en Norteamérica, Reino Unido, Europa, Asia Pacífico y Latinoamérica.
Según el trabajo, el creciente interés de los inversores por asignar más activos a fondos cuya propiedad y gestión esté en manos de mujeres, junto con el apoyo mostrado públicamente por los líderes de la industria, está trayendo el optimismo a las mujeres en la industria de las inversiones alternativas.
«El informe de este año revela una serie de tendencias positivas, ya que las firmas, inversores y organizaciones de la industria están tomando algunos pasos atrevidos para ayudar a que la rueda gire”, asegura Jim Suglia, director nacional de la práctica de inversiones alternativas de KPMG .»Creemos firmemente que con la atención continua a estas cuestiones, la industria seguirá presionando los límites para asegurar el éxito futuro de las mujeres en inversiones alternativas».
Muchos de los encuestados siguen siendo optimistas: el 28% planea lanzar o gestionar un nuevo fondo en los próximos cinco años; y el 26% de los fondos propiedad de, y administrados por, mujeres espera superar los 1.000 millones de dólares en activos administrados (AUM).
«Con más mujeres en la toma de decisión del proceso de inversión, la industria obtendrá una enorme fuente de talento y conocimientos en un área que es fundamental para su éxito», añade Camille Asaro, socia de auditoría de la práctica de alternativas de KPMG y coautora del informe de este año.
El 79% también cree que todavía es más difícil para las mujeres gestoras triunfar en esta industria y la mayoría también cree que es más difícil atraer capital para los fondos propiedad de, y gestionados por, mujeres.
Los mandatos y programas para fondos propiedad de y administrados por mujeres aumentaron hasta el 10% en 2016, desde solo el 2% en 2013. Pero todavía para la mayor parte de los inversores, los fondos liderados por mujeres suponen menos del 5% de su cartera total.
Según el informe de este año, aumentan los nuevos mandatos para gestores emergentes, presentando oportunidades adicionales para los fondos de propiedad y administración de mujeres. Sin embargo, mientras que el 32% de los inversores encuestados dijo que espera aumentar sus asignaciones a nuevos gestores en los próximos 18 meses, sólo el 16% espera que crezcan en el mismo periodo las asignaciones a fondos gestionados por mujeres.
«Aunque no hemos visto mejoras considerables desde el año pasado en algunas áreas, hay señales de progreso. Las empresas están poniendo en marcha iniciativas creativas diseñadas para retener y dejar progresar a las mujeres en las inversiones alternativas, y crece el numero de inversores que considera las asignaciones a los fondos propiedad de, y administrados por, mujeres «, añade Kelly Rau, también coautora del informe de este año.
Pixabay CC0 Public DomainPhoto: LinkedIn. Vijay C. Advani Will Be Joining TIAA Global Asset Management as President and COO
Vijay C. Advani, hasta ahora co-presidente de Franklin Templeton, notificó que, a partir del próximo 31 de diciembre de 2016, dejará la entidad para unirse a TIAA Global Asset Management como presidente y COO de la misma, cargos que asumirá. Advani pasará a reportar a Rob Leary, CEO de TIAA Global Asset Management.
A partir del 9 de enero, Advani trabajará junto con Leary y otros líderes senior para diseñar y dirigir la estrategia de la firma. Además, estará al frente de la distribución global, basándose en décadas de experiencia en múltiples países durante las cuales desarrolló las mejores prácticas y tecnología de otras industrias para establecer y profundizar en las relaciones con clientes. También dirigirá las iniciativas de análisis de datos para gestión de cartera, desarrollo de producto y distribución; asimismo, estará al frente de los comités de gestión.
Mientras tanto en Franklin Templeton, no existen planes de reemplazo para la posición que ocupaba Advani, y Jennifer M. Johnson continuará como presidenta.
Jennifer M. Johnson, en Franklin Templeton desde hace 28 años, tiene una trayectoria probada en la gestión de los principales aspectos del negocio. Ha trabajado en posiciones de liderazgo desde 1995 y fue nombrada co-presidenta de Franklin Resources en 2015. Con anterioridad, Johnson fue vicepresidenta ejecutiva y COO desde 2010, y además también se desempeñó como CIO.
Como presidenta, las responsabilidades de Johnson incluyen la supervisión de todas las divisiones del negocio con la excepción de finanzas, recursos humanos, legal, comunicaciones corporativas y Templeton Global Macro, quien reportará al CEO y presidente, Greg Johnson.
Johnson trabajará conjuntamente con los miembros del comité ejecutivo, incluyendo Greg Johnson, Ken Lewis, CFO, Craig Tyle, consejero general, y los tres responsables de inversión en la firma: Michael Hasenstab, CIO de Templeton Global Macro, Chris Molumphy, CIO de Franklin Templeton Fixed Income Group, y Ed Perks CIO de Franklin Templeton Equity.
¿Será éste el año en el que China supera las expectativas de crecimiento, el Brexit se convierte en Bremain, el peso mexicano repunta con fuerza y los bancos italianos se convierten en la clase de activos de mayor rendimiento? Siguiendo con la tradición de seleccionar las predicciones más sorprendentes, destinadas a provocar una conversación sobre lo que podría conmocionar o impactar en los retornos de la inversión en 2017, los cisnes negros de este año identificados por Saxo Bank cubren una amplia gama de escenarios, incluyendo un repunte del crecimiento chino, el rally de los bancos italianos, un Bremain como sustituto del Brexit y la voluntad de la UE de cambiar frente a la reacción popular, entre otros.
No obstante, los cisnes negros no deben considerarse como las perspectivas oficiales de Saxo Bank, sino eventos y movimientos del mercado atípicos que, de producirse, tendrían un enorme potencial para alterar las opiniones de consenso. Steen Jakobsen, economista jefe de Saxo Bank, asegura que «después de un año en el que la realidad ha logrado superar incluso a las predicciones aparentemente más improbables -con la sorpresa del Brexit y el resultado de las elecciones estadounidenses- el tema común de nuestros cisnes negros para 2017 es que “los tiempos desesperados provocan acciones desesperadas”.
«Con el cambio siempre presente en tiempos de crisis, 2017 puede ser una llamada de atención en la que vemos una salida real del conformismo de “lo de siempre”, tanto en el expansionismo del banco central como en las políticas de austeridad de los gobiernos que han caracterizado la crisis posterior a 2009», añade. Estos son los cisnes negros de Saxo Bank para 2017:
1. El PIB de China crece un 8% y el índice de Shanghai sube hasta los 5.000 puntos. China entiende que ha llegado al final del camino de su fase de crecimiento de su industria manufacturera y de la infraestructura y, a través de un estímulo masivo de las políticas fiscales y monetarias, abre los mercados de capital para dirigir con éxito una transición al crecimiento impulsado por el consumo. Esto se traduce en un crecimiento del 8% en 2017, con el resurgimiento debido al crecimiento del sector servicios. La euforia sobre el crecimiento impulsado por el consumo privado lleva al índice Shanghai Composite a duplicarse desde su nivel de 2016, superando los 5.000 puntos.
2.La Fed, desesperada, sigue los pasos del BoJ para fijar los bonos del Tesoro a 10 años en el 1,5%. A medida que las tasas de interés del dólar y de Estados Unidos aumentan de forma cada vez más dolorosa en 2017, la política fiscal impulsada por la testosterona del nuevo presidente estadounidense lleva a que los rendimientos a 10 años alcancen el 3%, causando pánico en el mercado. Al borde del desastre, la Reserva Federal copia el control de la curva de rendimiento del Banco de Japón, fijando el rendimiento de los bonos gubernamentales a 10 años al 1,5%, pero desde un ángulo diferente, introduciendo efectivamente un QE4 o, el llamado “QE sin final”. Esto, a su vez, detiene rápidamente la liquidación en los mercados globales de acciones y bonos, lo que conduce a la mayor ganancia para los mercados de bonos en siete años.
3. La tasa de incumplimiento de los bonos toca el 25%. Con la tasa media de incumplimiento a largo plazo de los bonos de alto rendimiento en el 3,77%, repuntando durante las recesiones de Estados Unidos de 1990, 2000 y 2009 al 16%, 10% y 12% respectivamente, 2017 ve a las tasas de incumplimiento subir hasta el 25%. Al alcanzar los límites de la intervención de los bancos centrales, los gobiernos de todo el mundo avanzan hacia el estímulo fiscal, lo que conduce a un aumento de las tasas de interés, lo que acentúa dramáticamente la curva de rendimiento. A medida que billones de bonos corporativos se enfrentan a un “mundo dañino”, el problema se ve exacerbado por una rotación de los fondos de bonos, ampliando los diferenciales y haciendo imposible el refinanciamiento de la deuda de bajo grado. Con tasas de incumplimiento que llegan al 25%, los actores empresariales ineficientes ya no son viables, lo que permite una asignación de capital más eficiente.
4. El Brexit nunca se produce, Reino Unido se queda en la UE: Bremain. El aumento del populismo a nivel global, visto a ambos lados del Atlántico, disciplina el liderazgo de la UE en una postura más cooperativa hacia el Reino Unido. A medida que avanzan las negociaciones, la UE hace concesiones clave sobre la inmigración y sobre los derechos de pasaporte de las empresas de servicios financieros con sede en el Reino Unido, y cuando el artículo 50 es activado y sometido al Parlamento, se rechaza en favor del nuevo acuerdo. El Reino Unido se mantiene dentro de la órbita de la UE, el Banco de Inglaterra sube la tasa al 0,5% y el par euro-libra cae a 0,7300 -invocando el simbolismo de 1973, el año de la entrada del Reino Unido en la CEE-.
5. El cobre cae hasta mínimos. El cobre era uno de los ganadores claros entre las materias primas después de las elecciones de EE.UU. Sin embargo, en 2017 el mercado comienza a darse cuenta de que el nuevo presidente tendrá dificultades para llevar a cabo las inversiones prometidas y el esperado aumento en la demanda de cobre no se materializa. Ante el creciente descontento en el país, el presidente Trump sube el volumen del proteccionismo, introduciendo barreras comerciales que representarán problemas tanto para los mercados emergentes como para Europa. El crecimiento mundial comienza a debilitarse, mientras que la demanda de China de metales industriales se ralentiza a medida que avanza hacia un crecimiento impulsado por el consumo. Una vez que el cobre HG rompe el soporte de la línea de tendencia, que se remonta a niveles de 2002 en 2 dólares/libra, las compuertas se abren y una ola de ventas especulativas ayuda a enviar el cobre a los mínimos de 2009 en 1,25 dólares/libra.
6. Grandes ganancias para el bitcoin a medida que crecen las criptodivisas. Bajo el Presidente Trump, el gasto fiscal de EE.UU. aumenta el déficit presupuestario de 600.000 millones a 1,2-1,8 billones. Esto hace que el crecimiento de EE.UU. y la inflación suban por las nubes, obligando a la Reserva Federal a acelerar la subida de tipos y a que el dólar estadounidense alcance nuevos máximos. Esto crea un efecto dominó en los mercados emergentes, y en particular en China, que comienza a buscar alternativas al sistema monetario fiat dominado por el dólar estadounidense y su excesiva dependencia de la política monetaria de EE.UU. Ante este escenario, crece la popularidad de las criptodivisas como alternativa, siendo el bitcoin el más beneficiado. A medida que los sistemas bancarios y los soberanos de Rusia y China se mueven para aceptar bitcoin como una alternativa parcial al dólar, el bitcoin triplica su valor, desde el actual nivel de 700 dólares a los 2.100 dólares.
7. La reforma sanitaria en Estados Unidos desencadena pánico en el sector. El gasto en salud es de alrededor del 17% del PIB, en comparación con la media mundial del 10%, y una proporción cada vez mayor de la población estadounidense no puede pagar sus facturas médicas. La recuperación inicial de las acciones ligadas al sector sanitario tras la victoria de Trump rápidamente se desvanece en 2017, ya que los inversores se dan cuenta de que su administración no será fácil, y lanzará reformas radicales del sistema de salud estadounidense improductivo y costoso. El ETF Health Care Sector SPDF Fund cae un 50% a 35 dólares, poniendo fin al mercado alcista más espectacular de las acciones estadounidenses desde la crisis financiera.
8. A pesar de Trump, el peso mexicano sube, especialmente frente al dólar canadiense. El mercado ha sobrestimado drásticamente la verdadera intención de Donald Trump o incluso la capacidad de reprimir el comercio con México, permitiendo que el “golpeado” peso mexicano suba. Mientras tanto, Canadá sufre a medida que las tasas de interés más altas inician una crisis crediticia en el mercado de la vivienda. Los bancos canadienses se desploman, forzando al Banco de Canadá hacia el modo de flexibilización cuantitativa e inyectando capital al sistema financiero. Además, el dólar canadiense tiene un rendimiento inferior, ya que Canadá disfruta mucho menos del resurgimiento del crecimiento de Estados Unidos de lo que habría tenido en el pasado, debido a que la base manufacturera de Canadá se había transformado desde la globalización y años de una moneda excesivamente fuerte. El par dólar canadiense-peso mexicano corrige hasta un 30% desde máximos de 2016.
9. Los bancos italianos suben más de un 100%. Los bancos alemanes están atrapados en la espiral de las tasas de interés negativas y las curvas de rendimiento planas y no pueden acceder a los mercados de capitales. En el marco de la UE, un rescate bancario alemán significa inevitablemente un rescate bancario de la UE, y esto no llega demasiado pronto para los bancos italianos que están atrapados con préstamos morosos y una economía local estancada. La nueva garantía permite recapitalizar el sistema bancario y se establece un Banco Europeo de Deuda Mala para limpiar el balance de la zona euro y conseguir que el mecanismo de crédito bancario vuelva a funcionar. Las acciones de los bancos italianos se recuperan más del 100%.
10. La UE estimula el crecimiento a través de bonos mutuos en euros. Frente al éxito de los partidos populistas en Europa y con la dramática victoria del partido de extrema derecha de Geert Wilders en Holanda, los partidos políticos tradicionales comienzan a alejarse de las políticas de austeridad y favorecen las políticas de estilo keynesiano lanzadas por el presidente Roosevelt después de la crisis de 1929. La UE promueve un plan de seis años de estímulo de 630.000 millones de euros respaldado por el presidente de la Comisión Europea, Jean-Claude Juncker, sin embargo, para evitar la dilución resultante del aumento de las importaciones, los líderes de la UE anuncian la emisión de bonos UE, al principio orientado hacia un billón de euros de inversión en infraestructuras, reforzando la integración de la región e impulsando las entradas de capital en la UE.
. Stephen Thariyan: “En 2017 podríamos ver políticas que tengan efectos positivos en la deuda privada corporativa”
Stephen Thariyan, director global de deuda privada de Henderson, comenta en esta entrevista las perspectivas que presentan los mercados de deuda privada en 2017, señalando que el área geográfica y la posición que ostente el título en la escala de calificaciones tenderán a cobrar cada vez más importancia a lo largo del próximo año.
¿Qué lecciones ha aprendido de 2016?
La gran lección es que no debemos subestimar el poder del voto popular y que los mercados de capitales pueden habituarse a algunas de las decisiones más atípicas que ha tomado el electorado.
Con el Brexit se generó la inquietud de que los mercados podrían zozobrar, pero el Banco de Inglaterra reaccionó con rapidez en la misma línea que otros bancos centrales que estaban aplicando programas de expansión cuantitativa (QE). Dada la fortaleza de los mercados y la inyección de liquidez, los inversores no tenían inconveniente en conservar su exposición a los mercados de deuda privada.
La elección de Donald Trump como próximo presidente de Estados Unidos fue un resultado de otra índole, ya que pudo generar en una sola semana una ampliación de la curva de tipos, objetivo que los bancos centrales habían tratado de alcanzar desde hacía varios años. Cuando se produce una inyección de dinero y liquidez siempre hay razones para participar en los mercados de capitales.
¿Cuáles son los temas claves más susceptibles de determinar la evolución de los mercados de deuda privada en 2017?
Es probable que 2017 se vea influido predominantemente por las decisiones que adopten los bancos centrales, los políticos y el voto popular, junto con la cantidad de liquidez que quede en los mercados de capitales, debido a la enorme cantidad de bonos ofertados que están comprando los bancos centrales. Dicho esto, nos hemos visto gratamente sorprendidos por la abundancia de liquidez que ha existido en el mercado; los niveles son bastante alentadores.
El mercado de deuda high yield estará determinado por la selección de los títulos. Las emisiones de deuda con categoría investment grade tenderán a moverse dependiendo de lo que ocurra con la deuda pública y el rumbo que tomen las rentabilidades; por tanto, esta categoría podría ofrecer más valor a medida que fuera transcurriendo el año, aunque la elevación de las curvas de tipos probablemente provoque efectos adversos en la rentabilidad total. Evidentemente algunos de los acontecimientos vistos en 2016 se irán desgranando con más intensidad en 2017.
¿Cuáles son sus posiciones de mayor convicción de cara al nuevo año?
Eso depende de los mercados geográficos y de dónde nos encontramos en la escala de calificaciones.
Por ejemplo, en función de lo que Trump implique para la deuda privada estadounidense investment grade, su presidencia podría ser positiva para ciertas áreas: una curva de tipos con pendiente más alcista y una menor regulación producirían efectos favorables para las entidades financieras.
Por lo que respecta al segmento high yield europeo, nos hallamos en un buen momento del ciclo crediticio (las empresas aún mantienen una disciplina razonable) y sus bonos ofrecen un recorrido alcista aceptable frente a la deuda pública locales y a los bonos investment grade, por lo que podrían habituarse a lo que suceda en el área de los tipos de interés.
¿Y la deuda europea investment grade? ¿Y la de los mercados emergentes?
Presenta un diferencial pequeño y existe cierta inquietud por los efectos que podría tener en la rentabilidad total una revaloración de los bonos del Estado. Con respecto a los bonos corporativos de mercados emergentes, los inversores no siempre se percatan de que este mercado es principalmente de categoría investment grade y está ofreciendo algunas rentabilidades aceptables en toda la gama de países y empresas.
¿Qué deberían esperar los inversores de esta clase de activos?
Como digo todos los años, los inversores deben esperar cierta volatilidad, pero esto es especialmente pertinente en 2017, dada la forma que ha adoptado la curva de tipos y el lugar en el que se encuentran los países en el ciclo del crédito. Puede que veamos algunos movimientos bruscos en los precios y diferenciales.
¿Qué va a marcar el año?
Probablemente sea un año para recoger los frutos del «carry». La renta derivada de un bono. La razón es que cuando sopesas el efecto potencialmente negativo de un aumento de las rentabilidades de la deuda pública con el posible estrechamiento de los diferenciales, debido a una mejoría de los fundamentales corporativos, probablemente termines en un punto medio entre estos dos factores, es decir, con una ganancia parecida a la rentabilidad corriente.
Aparte de esto, depende de las diferencias de gestión que existan entre los partidos políticos de los diversos países y a quién se vote, de si salen adelante o no algunas medidas políticas extremas que pudieran crear más volatilidad; pero en general creo que podríamos ver políticas que tengan efectos positivos en la deuda privada corporativa.
Foto: Guilherme Benchimol, presidente del Grupo XP / Foto cedida. XP Investimentos anuncia la adquisición del 100% de Rico Corretora
XP Investimentos, la mayor firma independiente de inversiones de Brasil, anunció la adquisición del 100% del capital de Rico Corretora, una casa de bolsa de operación online fundada en el año 2010, que ofrece a sus clientes la opción de invertir en acciones, notas del Tesoro brasileño, fondos de inversión, renta fija y futuros.
La transacción está sujeta, entre otras condiciones a la aprobación del Banco Central de Brasil y del Consejo Administrativo de Defensa Económica (CADE).
La adquisición de Rico Corretora ratifica la estrategia de XP para incrementar la oferta de productos a sus clientes. “Rico continuará como una corredora independiente y junto con XP completará nuestra gama de servicios”, afirma Guilherme Benchimol, presidente del Grupo XP.
En los últimos años, el modelo de negocio de XP se dio a conocer por el fortalecimiento de la figura del asesor de inversiones, este movimiento no cambia nada con respecto a su estrategia de fortalecerlo aún más, pues Rico no ofrecería asesoría personalizada. El plan es el mismo después de la fusión, que Rico y XP sigan independientes, con experiencias y equipos diferenciados.
“Rico Corretora fue un sueño iniciado en 2010, y después de muchas conversaciones con XP, entendemos que realmente nuestra unión sería la mejor manera de perpetuar nuestros proyectos. Estamos seguros y confiados de que hicimos una elección certera para nuestros clientes”, afirma Norbert Giangrande, CEO de Rico.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: John Sonderman. ¿Y las acciones en EE.UU.?
Después de varios meses de fragilidad en cifras, el escenario global actual se presenta más constructivo, con claras mejoras en Estados Unidos y China, mientras que el resto de las principales economías muestran estabilidad. Debido a lo anterior, en su Informe de Recomendación Mensual de Inversiones del mes de diciembre, SURA Chile opta por privilegiar la renta variable sobre renta fija, más aún después de que la volatilidad tras triunfo de Trump se acotara, producto de las implicaciones positivas que se espera que tengan las políticas expansivas del presidente electo.
Dentro del rubro de la renta variable, en un contexto donde la volatilidad vuelve a acotarse y donde el desempeño de los activos de riesgo favorece a aquellos ligados a los mercados desarrollados, la firma chilena decide seguir privilegiando a estos últimos versus los emergentes.
En concreto, SURA Chile continúa privilegiando al mercado estadounidense sobre Europa y Japón. La actividad, tanto manufacturera como de servicios, continúa al alza, el mercado laboral se mantiene en niveles sanos, con una creación de empleo aumentando, un desempleo en niveles mínimos y una confianza del consumidor bastante elevada. Debido a estos positivos fundamentales y a una inflación que sigue repuntando, la Reserva Federal decidió llevar a cabo una segunda alza de tasas, por lo que se espera una mayor fortaleza del dólar en el corto y mediano plazo.
En Japón, SURA Chile aumenta su exposición debido principalmente a la debilidad del yen, que mejora las expectativas de los resultados corporativos.
Por su parte, en Europa desarrollada mantienen una posición neutral, ya que, pese a que cifras macroeconómicas sobresalen, continúan los riesgos políticos ligados al Brexit, Italia y próximas elecciones.
La misma postura se mantiene en América Latina: por un lado, la actividad en Brasil continúa muy deprimida; mientras que, por otro, la positiva evolución de la inflación ha llevado al Banco Central a realizar un segundo recorte en su tasa. Sin embargo, los riesgos políticos debilitan al actual gobierno y eventuales medidas proteccionistas de Trump seguirían afectando a México.
Asia emergente continúa mostrando una mejora sustancial en sus cifras macroeconómicas. Sin embargo, rebote en el precio de las propiedades chinas preocupa considerando el efecto de antiguas burbujas inmobiliarias- al igual que las reservas que tras varios meses de estabilidad, comienzan nuevamente a caer.
En renta fija, destaca el aumento en la exposición a deuda high yield, debido a buenos datos de actividad en Estados Unidos y a que el acuerdo de la OPEP, con una tendencia a reducir la producción de petróleo, debiese entregar mayor estabilidad al precio del crudo. Mientras que, en renta fija chilena, se posicionan largos en duración tras fin de colocaciones, mayor estabilidad en flujos y debilidad en cifras locales que podrían justificar una baja de tasa por parte del BC.
Con respecto al dólar, la visión de SURA Chile es positiva debido a que se espera que a nivel global continúe fortaleciéndose, con las próximas alzas de tasas por parte de la Reserva Federal. Esto conllevaría un diferencial de tasas que jugaría en contra del peso, considerando además las expectativas de recorte en la tasa de política monetaria chilena del próximo trimestre.
Hacia adelante se esperan mejores perspectivas para la economía chilena, debido a mejores expectativas para los más importantes socios comerciales de Chile, en particular China y Estados Unidos. Esto, podría estimular el comercio internacional y por ende los resultados corporativos de las compañías.
A pesar de lo anterior, y reconociendo el valor positivo de un precio del cobre ya alejado de los niveles mínimos, SURA Chile cree que el nivel actual y sobre todo la velocidad con que se alcanzó, no sería sustentable, y, por ende, podría darse una corrección de corto plazo que afectaría el mercado local. Esta inédita alza de las posiciones especulativas en el precio del metal rojo se explicaría, en gran medida, por inversiones de ciudadanos chinos ante limitaciones impuestas a la entrada al mercado inmobiliario. Por todo lo anterior, se mantienen neutrales con respecto a su exposición a los mercados chilenos.
Principales supuestos para la estrategia:
La actividad económica global mostraría cierta reaceleración, impulsada principalmente por la economía norteamericana.
El proceso de alza de tasa por parte de la FED tomaría una velocidad algo mayor.
La recuperación de China muestra mayor solidez, pese a riesgos internos significativos.
La inflación local se mantendría en el rango meta, permitiendo estímulos por parte del Banco Central.
La debilidad económica local persistiría en el mediano plazo, afectada por menor expansión fiscal.
Foto: wilmaballsdrop. BlackRock invierte en iCapital Network
iCapital Network, una plataforma de tecnología financiera que pretende democratizar el acceso a las inversiones alternativas para inversores HNW -o con altos patrimonios- y sus asesores financieros, ha anunciado que BlackRockliderará su próxima ronda de financiación. Además, Frank Porcelli, presidente del negocio de wealth management de BlackRock en Estados Unidos, pasará a formar parte de su consejo de administración y trabajará como asesor estratégico.
Los inversores individuales siguen asignando significativamente menos recursos a inversiones alternativas que los inversores institucionales, pero cada vez más investigan el papel que pueden desempeñar las alternativas en la construcción de las carteras. iCapital facilita acceso a oportunidades de inversión privada a través de un proceso que prioriza las ofertas de calidad de una serie de gestores de primera línea y provee una solución tecnológica completa automatizando los procesos de suscripción, administración y reporte de las inversiones alternativas.
«Estamos construyendo la mayor plataforma digital independiente de inversiones alternativas de la industria. En BlackRock, tenemos un inversor que entiende la importancia del papel de la tecnología en el ecosistema de administración de la riqueza «, declara Lawrence Calcano, director ejecutivo de iCapital Network.
La plataforma anunció recientemente que ha superado los 2.000 millones de dólares en suscripciones de aproximadamente 3.000 inversores a través de más de 40 ofertas privadas desde el lanzamiento público de su plataforma hace dos años. Su red de miembros se ha expandido para incluir a más de 1.300 usuarios de RIAs, banca privada, broker dealers independientes, family offices y otras organizaciones de asesoramiento que supervisan colectivamente más de 1,7 billones de dólares en activos de clientes.
