CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Andina Bitterlich . El 70% de los gestores británicos teme que sus fondos pierdan el ‘pasaporte’ europeo tras el Brexit
Una encuesta llevada a cabo por PwC para Financial Times Fund Management (FTfm) revela que más de dos tercios de los profesionales de la inversión creen que las gestoras británicas no podrán vender sus fondos libremente en la Unión Europea tras la salida del Reino Unido del bloque económico.
PwC encuestó a unos 644 profesionales del sector, pertenecientes a 400 gestoras de activos durante una conferencia en Londres en noviembre. Entre los resultados, la encuesta muestra una amplia preocupación por el impacto del Brexit en las empresas que tienen su base en Reino Unido, las cuales gestionan cerca de 7 billones de libras esterlinas en activos, y emplean cerca de 50.000 profesionales. De esa encuesta se ha hecho eco el diario económico Expansión.
Según el 70% de los encuestados, es poco probable que las gestoras de activos conserven plenos privilegios de su ‘pasaporte’ europeo, que permite a las instituciones del Reino Unido acceder al mercado único europeo sin restricciones.
La mayoría de los gestores británicos tienen una sede en Luxemburgo o Dublín para vender fondos mutuos a los inversores de la Europa continental, y al menos en teoría, deberían poder seguir vendiendo los fondos UCITS a clientes con base en Europa después del Brexit.
Según la encuesta de PwC, un 85% de los encuestados cree que será necesario trasladar parte de la plantilla británica a Europa continental, tras la materialización del Brexit.
Por el momento, sólo una gestora de origen estadounidense, Columbia Threadneedle, ha confirmado que trasladará empleados a Europa continental como consecuencia del referéndum.
Sin embargo, un 7% de los encuestados afirmó que sus empresas habían comenzado a reubicar a empleados de sus gestoras tras el referéndum, mientras que un 25% aseguró que sus firmas planeaban comenzar a trasladar empleados.
Por su parte, Andrew O’Callaghan, responsable en Europa de la división de gestión de activos y patrimonio de PwC, indicó que es fundamental que las gestoras de activos lleven a cabo «revisiones detalladas sobre el valor de las operaciones y los productos» para determinar los ajustes que podrían ser necesarios.
Algo menos de un tercio de los encuestados aseguró que sus compañías no habían tomado una decisión sobre cómo responder al Brexit.
Pixabay CC0 Public DomainPhoto: Pexels. American UHNWI Prefer to Own Vacation Homes in Mexico, Bahamas, UK, France, and the Caribbean
Los UHNWI (el grupo de individuos con mayores patrimonios) estadounidenses suelen tener varias propiedades inmobiliarias en el extranjero, siendo México, las Bahamas y Reino Unido las tres ubicaciones favoritas, con el 14%, 13% y 12% del total respectivamente.
Francia y el Caribe, con el 9% cada uno, completan un Top 5 en el que tres de los cinco principales países estén en América y dos en Europa, según un estudio realizado -en base a datos propios de clientes que pagan más de 250.000 dólares anuales en primas de seguro personal- por AIG Private Client Group. De media, este grupo posee nueve propiedades inmobiliarias en el extranjero de las que más del 50% encuentran en las Américas.
Del estudio también se desprende que, de media, este segmento de clientes UHNW también tiene 19 vehículos de uso regular, joyas aseguradas por valor de 1,7 millones y obras de arte incluidas en sus pólizas de seguros por valor de 19,6 millones.
La cobertura multinacional de propiedades complementa otras ofertas de esta aseguradora fundada en 1919 que hoy ofrece cobertura a clientes en más de 100 países y jurisdicciones y que son inherentemente globales, como colecciones privadas, exceso de responsabilidad personal y pólizas de seguro para yates.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Alan Levine. Renta fija: mucho que ganar, mucho que perder
Nos enfrentamos a un mundo en el que los «activos seguros» no pagan nada o incluso cobran por tenerlos en cartera. La pregunta que se deben hacer todos los inversores de cara al próximo año es: ¿qué hacer? Los expertos de Investec creen que hay oportunidades que vale la pena perseguir, junto con riesgos que requieren ser especialmente mitigados.
A pesar de estas dificultades, John Stopford, responsable de estrategias multiactivos en Investec, cree que un enfoque reflexivo puede ayudar a los inversores a enfrentar estos desafíos aplicando algunas reglas simples:
Es necesario definir claramente los objetivos de inversión y utilizarlos para guiar todas las decisiones del portafolio. Sin embargo, si presiona demasiado cualquiera de estos objetivos, los resultados puede ser inalcanzables. Por ejemplo, si intenta conseguir una rentabilidad demasiado alta, puede aumentar el riesgo de pérdida de capital. Si intenta registrar una volatilidad demasiado baja, es posible que no pueda generar rendimiento o un rendimiento adecuado.
Diversifique su cartera
La diversificación es uno de los principios más poderosos de la construcción de una cartera. Los activos con características diferentes a menudo se compensan entre sí en términos de riesgo, pero todos pueden contribuir al rendimiento, mejorando así los resultados para un determinado nivel de riesgo. Esto es increíblemente útil cuando se trata de equilibrar la necesidad de rendimiento frente a un limitado apetito por la volatilidad.
Adaptarse a las cambiantes condiciones del mercado
Lo que es atractivo hoy cambiará con el tiempo a medida que los mercados se muevan y las economías evolucionen. Adaptar la exposición a estos cambios y realizar una rotación entre las clases de activos a medida que pierden atractivo pueden ayudar a alcanzar nuestros objetivos.
Pensar holísticamente
Elaborar el portafolio con una estrategia bottom-up también permite un enfoque holístico en todas las clases de activos y estructuras de capital. Por ejemplo, dados los numerosos retos a los que se enfrenta el sector bancario, hemos sentido que es generalmente mejor prestar a los bancos como un tenedor de bonos senior que tener en cartera sus acciones. El cambio regulatorio está diseñado para hacer más difícil que los bancos ganen dinero para sus accionistas. Del mismo modo, la regulación está diseñada para hacer que los bancos sean más seguros para sus tenedores de bonos.
Del mismo modo, a principios de este año, cuando los precios del petróleo se desplomaron, una gran cantidad de activos relacionados con la energía terminó en niveles relativamente baratos a través de sus estructuras de capital. Buscamos si había oportunidades interesantes que pudieran hacerlo bien, aunque los precios del petróleo siguieran siendo bajos, ya que pensamos que se beneficiarían de cualquier recuperación en el precio del petróleo.
Al revisar el conjunto de oportunidades, encontramos que algunas de las mejores oportunidades estaban dentro de la deuda high yield del sector energético de Estados Unidos, pero seleccionarlo bien fue clave, debido al riesgo de ‘default’.
Espera lo mejor, pero prepárate para lo peor
Los mercados financieros son siempre rehenes de los acontecimientos. Una manera de protegerse contra esto es pensar con qué eventos vale la pena preocuparse y luego analizar sus posibles consecuencias para los mercados y las implicaciones para su cartera. Este tipo de enfoque funcionó especialmente bien antes del referéndum de Reino Unido, un evento de riesgo discreto con un resultado binario incierto.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: A strangely isolated place. Lyxor AM: “El ambiente para la inversión debería mejorar en 2017”
Sería un eufemismo decir que la inversión activa ha sido difícil en 2016. Los riesgos políticos fueron grandes y el cambio de los temores de deflación a las esperanzas de reflación en el segundo semestre llevó a cambios de tendencia de considerable tamaño en general. Esto pilló a la mayoría de los inversores por sorpresa.
En su último informe semanal de mercado Lyxor AM recuerda que los hedge funds obtuvieron rentabilidades inferiores a los índices mundiales de acciones y bonos en 2016, mientras que los fondos de gestión activa no consiguieron superar tampoco a los índices de referencia. “Una parte muy pequeña de los fondos de inversión de renta variable europeos y estadounidenses superó sus índices de referencia en 2016”, escriben los expertos de la gestora.
Los inversores activos en el espacio de renta fija también se encontraron con muchas dificultades. La nota positiva estuvo en los fondos asiáticos que consiguieron alpha. En particular, los fondos activos centrados en las acciones japonesas, que tienden a estar orientadas a value, se beneficiaron de la rotación de calidad a value.
“En 2017, la inversión activa podría experimentar un mejor ambiente siempre que se cumplan las expectativas de una actividad económica más firme. Desde Lyxor creemos que hay espacio para que la nueva administración estadounidense extienda el ciclo económico. Esperamos que la Fed mantenga su postura acomodaticia en general y tanto los rendimientos de los bonos como los precios de la energía seguirán siendo favorables al crecimiento. Sin embargo, si las esperanzas de reflación de Trump quedan decepcionadas, los mercados experimentarán otro retroceso que perjudicará a los inversores activos que se volvieron más agresivos en los últimos meses del año”, explica en un informe el equipo de Lyxor AM que lidera Philippe Ferreira, estratega senior de la firma.
Con respecto al reciente desempeño de los hedge funds, las dos últimas semanas de diciembre fueron bien y tanto los gestores de estrategias CTA como los de Global Macro obtuvieron buenos resultados. Los managers de renta variable long/short experimentaron un desempeño inferior al de la paulatina recuperación de las acciones cíclicas, dice Lyxor.
De cara al futuro, explica la gestora del grupo SociétéGénérale, hay espacio para que los portfolio managers de renta variable de Estados Unidos aprovechen la mayor dispersión de acciones en 2017. Mientras tanto, una mayor actividad corporativa de Estados Unidos fomentaría las estrategias Event Driven.
“Somos más conservadores con respecto a los gestores europeos en el espacio de renta variable long/short y Event Driven. Por último, recientemente hemos vuelto a ponderar las estrategias a CTA. Creemos que el ambiente para la inversión debería mejorar en 2017”, concluyen.
Pixabay CC0 Public Domain. A Mixed Bag, Not A Game Changer
En las últimas semanas, el mercado ha estado repleto de conversaciones sobre la existencia en las bolsas de una rotación desde sectores más defensivos, como los servicios públicos, los REIT y las compañías de gran capitalización, a otros «coyunturales más arriesgados «. Aunque es cierto que hay claramente una rotación en marcha, no creo que la tendencia actual vaya a durar.
Esta rotación comenzó en septiembre, cuando los datos económicos comenzaron a confirmar un repunte en el ritmo de crecimiento de EE.UU., y se reforzó después de las elecciones presidenciales de Estados Unidos. Los comicios dieron al mercado algo de adrenalina, al anticipar los inversores unos impuestos más bajos, menos regulaciones gubernamentales y un aumento significativo del gasto en infraestructuras, que teóricamente deberían mejorar el ritmo de crecimiento económico. En el entorno post-electoral, los sectores golpeados y de baja calidad como los bancos y las compañías industriales debido a niveles de deuda más altos y capacidades de generación de flujo de caja menos seguras, asumieron papeles de liderazgo de mercado.
Vamos a poner la reciente subida de las bolsas en en su contexto. Históricamente, las acciones tienden a subir en el cuarto trimestre del año, es un efecto conocido como el llamado «Santa Claus rally”. Además, tienden a aumentar durante tres o cuatro meses inmediatamente después de las elecciones presidenciales de Estados Unidos. Sin embargo, la rotación que estamos viendo desde el growth al value este año es atípica.
Sostenibilidad en cuestión
Dado todo el ruido que hay, es natural preguntarse si el repunte como consecuencia de la llegada de Trump es sostenible. Lo dudo. Estas son algunas de las razones:
Los hedge funds, que en los últimos años han tenido un desempeño muy inferior a sus índices de referencia, han sido en gran parte responsables de la mayor parte del reciente movimiento del mercado, intensificando su actividad en un intento por mejorar sus cifras de desempeño y desencadenando un impulso altamente apalancado en las operaciones con compañías cíclicas y de más riesgo.
Los operadores intradía vuelven a cobrar fuerza. Después de haber estado descansando durante gran parte del mercado alcista, que ya dura siete años, los volúmenes de operaciones intradiarias han aumentado sustancialmente en las últimas semanas, superando últimamente el volumen institucional.
La participación minorista también ha aumentado. Eso tiende a ser un fenómeno de ciclo tardío, ya que el inversor medio tiende a comprar durante períodos de euforia y vender durante tiempos de desesperación.
Es poco probable que el reciente rebote de ganancias observado en el tercer trimestre. El aumento de los precios de la energía, el fuerte fortalecimiento del dólar y el aumento de los tipos de interés son los principales obstáculos para las ganancias y el crecimiento económico. Estos factores podrían eliminar las ventajas de cualquier estímulo fiscal que llegue desde Washington el próximo año. Además, dada la avanzada fase del actual ciclo económico, la historia sugiere que sería prudente esperar una posible recesión en algún momento durante el primer mandato de Trump.
Alerta con la fase del ciclo
Las narrativas del mercado pueden ser poderosas, pero también pueden ser engañosas. Recordemos la narrativa a principios de 2009, en el momento más crítico de la crisis financiera mundial. La economía era demasiado frágil y el sistema financiero estaba sometido a demasiadas tensiones. Se pensó que en un entorno así, el crecimiento de las ganancias sería anémico, si no imposible. Los inversores se asustaron y muchos ni siquiera han regresado hasta hace poco.
Ese fue precisamente el enfoque equivocado. Si los inversores hubieran mirado más allá, se habrían dado cuenta de que los responsables políticos de todo el mundo estaban llevando a cabo un esfuerzo extraordinario para sanar los mercados financieros y las economías. Y lo consiguieron. Hemos experimentado un increíble crecimiento de los beneficios a medida que los mercados se recuperaron de la crisis.
Ahora, años más tarde, la narración es algo eufórica. Pero igual que fui escéptico de la narrativa negativa después de la crisis, soy escéptico de la euforia que vivimos hoy. La euforia es a menudo un fenómeno de las últimas fases del ciclo.
En mi opinión, es importante estar atento a varios inhibidores del crecimiento. La economía mundial sigue enfrentándose a una montaña de deudas, y dependiendo de la mezcla de políticas adoptada por la nueva administración, esa montaña podría crecer más rápidamente. Nos enfrentamos al desafío demográfico sustancial de una fuerza de trabajo envejecida y menos productiva.
Aunque los menores impuestos personales y corporativos y un impulso al gasto en infraestructuras probablemente aceleren el crecimiento, no son suficientes, en mi opinión, para contrarrestar los factores que han limitado tanto el PIB estadounidense como el mundial durante casi una década. Tal vez las medidas del gobierno consigan extender el ciclo actual un tiempo, pero es poco probable que consigan subirle la velocidad.
Hay algo de calidad en la rotación
Si creo que parte de la reciente rotación tiene sentido y probablemente perdurará. Las acciones bancarias se van a beneficiar de un régimen regulador más flexible y de unos tipos de interés más altos. También las empresas de energía, en particular los productores de carbón, tendrán una vida más fácil en el nuevo entorno.
En mi opinión, lo que está por delante tiene cosas buenas y malas, pero no va a cambiar el entorno. No creo que vaya a haber un aumento dramático en el crecimiento económico como consecuencia de las políticas de la nueva administración de Trump. En este contexto, continúo prefiriendo empresas de alta calidad con un historial de sólido crecimiento del flujo de caja, fuertes balances y altos rendimientos del patrimonio. Este tipo de empresas tienen un largo historia en superar las medias del mercado con el tiempo. Creo que seguirán ganando a largo plazo.
Eduardo Antón - Foto cedida. Andbank Advisory Miami recomienda gestión activa para capear la volatilidad prevista en 2017
Comenzamos un nuevo año y la incertidumbre política continúa presente principalmente en Europa, con el inicio de las negociaciones para el Brexit, las elecciones presidenciales en Francia, Alemania y Holanda, así como probables elecciones adelantadas en Italia, opina Eduardo Antón, portfolio manager de Andbank Advisory en Miami. En Estados Unidos el mercado estará pendiente de los cambios en materia económica y política exterior del Presidente electo y su impacto en el resto de economías, principalmente la mexicana, siendo la más vulnerable por su exposición a la economía americana en términos de exportaciones, añade.
El documento de opinión corporativa de la entidad, “estrategia 2017”, plantea un escenario central de mayor crecimiento económico e inflación a nivel global, entorno en el cual el banco espera que la renta variable tenga un mejor comportamiento que la renta fija (sobre todo la gubernamental) ya que espera que los tipos continúen a la alza liderados por Estados Unidos, con un objetivo para el 10 años de 2.80% – 3.00%, en Alemania del 0.7% y en Japón del 0%. Dentro de la renta fija prefiere el riesgo de crédito que el riesgo de duración, sobreponderando corporativos high yield, en un entorno de mayor crecimiento económico que impulse los beneficios empresariales a la alza.
Respecto a la renta variable la entidad inicia el año con un posicionamiento neutral, pues –explica Antón- “por una parte tenemos el mercado americano con valoraciones más ajustadas e incertidumbre en las políticas económicas del nuevo presidente, y por otra parte tenemos Europa, donde si bien las valoraciones son más atractivas el riesgo político es mayor. España es nuestro mercado favorito en el viejo continente con un panorama político más estable, un mercado relativamente barato y un sector bancario que parece revivir”.
Por último los mercados emergentesson la gran incógnita para 2017, dice el experto. Pues si bien el entorno económico de mayor crecimiento es positivo, las valoraciones son atractivas y los flujos parecen acompañar, aún tenemos tres aspectos a vigilar a vigilar de cerca: la fortaleza del Dólar, el efecto tendrán la política monetaria de la FED en los bancos centrales locales, y hasta qué punto las medidas proteccionistas del presidente Trump llegaran a implementarse, y qué impacto tendrán. “Dentro de los emergentes, preferimos la renta fija y emisiones en USD frente a locales. En la renta variable con valoraciones atractivas probablemente encontraremos un mejor punto de entrada más avanzado el año”.
“No cabe duda que el 2017 será un año de volatilidad en los mercados y no únicamente en la renta variable. El rally que hemos visto en los bonos corporativos (principalmente grado de inversión) está en gran parte agotado y el 2016 nos ha recordado el riesgo que esta clase de activo tiene”. Por ello, el portfolio manager recomienda que la inversión en renta fija se haga a través de gestores activos, delegando la exposición regional, sectorial y de duración a un gestor que invierta de manera activa en una cartera diversificada de bonos. En cuanto a la renta variable, advierte que no hay que olvidar que el mercado no entiende de años naturales y la disciplina en las inversiones es importante para observar los fundamentales y evitar perseguir al mercado tras el rally del último trimestre del año.
. Los cinco posicionamientos de Natixis GAM para este año
A pesar de los cambios significativos en todo el escenario geopolítico, Natixis Global Asset Management espera que muchos de los temas de 2016 continúen este año. Para empezar, explica David Lafferty, jefe de estrategia de mercados de la firma, es probable que la economía global gane cierto impulso, fomentada por un crecimiento más sólido y la confianza empresarial en Estados Unidos.
Esto significa que la renta variable global continuará al alza con mejores ganancias. Sin embargo, advierte, este desempeño positivo estará limitado por las valoraciones, al tiempo que el periodo post-electoral estadounidense raciona las ganancias de este año.
En este contexto, Natixis prevé que los mayores riesgos de cara a 2017 sean el estilo y la inexperiencia de Trump, un Brexit desordenado, sorpresas inflacionarias y la burbuja de la deuda china.
Estas son los cinco posicionamientos de Natixis para este año que comienza:
Tendencias Similares, Más Dispersión
2016 fue un año de cambios significativos en el mundo. Pero irónicamente, la mayoría de las tendencias anticipadas ya sea han continuado o se han confirmado a partir de los eventos del 2016.
“Nuestras opiniones más generales por algún tiempo han sido que la economía global estaba ganando tracción gradualmente, que ello derivaría en ganancias corporativas y precios de acciones modestamente mayores, y en cierta presión al alza en las tasas de interés, marcando por esto una distancia de los retornos de los bonos. Los sucesos recientes en los mercados no han cambiado dichos temas general, pero han reducido la confianza de nuestras opiniones económicas y del mercado”, apunta Lafferty.
La economía global se acelera
Las economías más desarrolladas se debilitaron con crecimiento positivo pero menor al promedio en 2016. Natixis cree que 2017 proporcionará una leve alza. En Estados Unidos, la triada de la administración de Trump que incluye recortes fiscales, gasto en infraestructura y desregulación impulsarán un crecimiento real del PIB de casi 2% a cerca de 3%. Pero del otro lado, también hay factores que podrían mitigar un mayor crecimiento de la primera economía del mundo entre las que se incluyen tasas de interés algo más elevadas y el efecto perjudicial de un dólar más fuerte en las exportaciones. En resumen, dice Lafferty, el crecimiento estadounidense deberá mejorar, pero no a un ritmo precipitado.
En Europa también mejorará. El apetito por la austeridad continua desvaneciéndose, por lo que la gestora espera un leve aumento en la flexibilidad fiscal.
En Asia, Natixis ve pocos cambios en la trayectoria para Japón. Los legisladores continuarán experimentando con el apoyo de las Abenomics, pero no podrán superar los retos demográficos del país a largo plazo. China sigue siendo el comodín. La temida desaceleración de 2014–2015 se ha detenido (junto con el arresto de muchos políticos y empresarios corruptos…) pero la burbuja de la deuda que soporta el actual crecimiento es insostenible a largo plazo.
Acciones: una extra polarización más que optimista
“Nuestra proyección es que la mejora del crecimiento global deberá permitir que el mercado alcista de renta variable que se originó en 2009 continúe hacia 2017. El aumento de las ganancias de Estados Unidos se volverá positivo después de que pase la depresión de la ganancia en el sector energía. Sin embargo, el consenso a favor de casi 12% en el aumento a las ganancias del índice S&P 500 para este año, como de costumbre, parece demasiado optimista”, recuerda el jefe de estrategia de mercados.
Las políticas de Trump en favor del crecimiento han hecho que la firma mejore su proyección de 3–5% en el aumento a las ganancias a 5–7% para este año. La pregunta final para los inversionistas en renta variable es si este crecimiento estará por encima de las ya elevadas proporciones P/E o si las ganancias simplemente «derivarán» en valoraciones más bajas. Lo primero podría resultar en retornos muy sólidos de la renta variable estadounidense, cree Lafferty.
“Nos mantenemos optimistas con respecto a las ganancias solidas en la renta variable de EEUU este año, pero quizá no tan eufóricos como el consenso”, añade.
Bonos: menos terribles, menos fabulosos
El temor de una Trumpflación (crecimiento más inflación) envió el rendimiento por las nubes y los inversionistas en bonos entraron en pánico. Estas dinámicas básicas parecen apropiadas a medida que las tasas nominales se elevan junto con ambos componentes del rendimiento: tasas reales más altas (crecimiento más fuerte) y primas de inflación más elevadas. Pero como las acciones, aplica la misma advertencia: quizá gran parte de la Trumpflación ya se aplicó al mercado de bonos en 2016. ¿Presionarán las tasas al alza a los retornos de los bonos de calidad/soberanos en 2017?, se pregunta Lafferty. “Probablemente, pero podría no ser el desastre que algunos inversionistas temen. En todo el mundo, las tasas ya aumentan drásticamente, lo que también deriva en rendimientos algo más altos al inicio (después de caer a niveles record a mediados de 2016). ¿Aún pensamos que los bonos de calidad parecen relativamente poco atractivos? Sí, pero los retornos deberán ser «menos terribles» a futuro”, explica.
Dentro de los bonos de calidad, la preferencia de Natixis se mantiene en emisiones protegidas contra la inflación que pueden mitigar al menos una fuente de daño (mayor inflación).
Riesgo e Incertidumbre
“Un resumen de nuestras opiniones revela solamente modificaciones, y no grandes cambios, en nuestra perspectiva de inversión de 2016. ¿Será 2017 solo un «copiar & pegar» del año pasado en términos de construcción de portafolio? Creemos que no. Esta visión representa nuestros escenarios principales, pero la dispersión por encima y debajo del escenario principal se ha ampliado significativamente”, concluye el jefe de estrategia de mercados de la firma.
Pixabay CC0 Public DomainFoto: Julianza . Colombia: a la espera de la reforma tributaria definitiva
Desde Credicorp Capital, firma especializada en gestión de activos y mercados de capitales con presencia en Colombia, Perú y Chile, Daniel Velandia, director de investigaciones económicas de la firma, y Camilo Andrés Durán, analista de macroeconomía y tasas, examinan el estado de la economía colombiana, que continúa ajustándose al menor ingreso nacional, consecuencia de la fuerte caída de los precios del petróleo desde mediados de 2014.
El PIB creció un 1,9% desde principios de año hasta el cierre del tercer trimestre, lo que contrasta con el 3,0% del mismo periodo del año pasado. Dicho esto, el dato del tercer trimestre salió por debajo de las expectativas en 1,2% medido año a año (mientras consenso: 1.5%), con el paro camionero que duró de junio a julio de 2016 jugando un papel determinante en la medida en que afectó significativamente el transporte y la logística de todo el país.
Este efecto negativo fue evidente en los sectores de industria (2,0%; frente al 5,6% del segundo trimestre, medido año a año), transporte (-1,2%; frente al 0,1% del segundo trimestre, medido año a año) y agrícola (1,7%; frente al 0,0% del segundo trimestre, medido año a año).
Como se esperaba, los servicios financieros (4,3% medido anualmente), la construcción (4,0%) y la industria (3,9%) han liderado el avance de la actividad en lo corrido del año. Por el contrario, la minería (-5,9%) y la agricultura (-0,3%) han presentado contracciones. Por consiguiente, la economía se ha visto afectada fuertemente por choques de oferta este año, los cuales deberían empezar a desaparecer en los próximos meses/trimestres (por ejemplo, el fenómeno de El Niño en el primer semestre de 2016 y el paro camionero). Por el lado de la demanda, el desempeño general de la actividad ha estado en línea con nuestras expectativas, con una desaceleración en el consumo total (2,1% en lo que va de año), una contracción en la inversión (-4,6%) y una mayor contribución de las exportaciones netas (exportaciones: 1,6%; importaciones: -4,2%).
Recientemente recortaron su pronóstico de crecimiento del PIB de 2016 desde 2,3% a 1,8%, principalmente como resultado del fuerte impacto negativo del paro camionero. Igualmente, ahora se espera una expansión del PIB de 2,3% en 2017 vs. 2,7% anteriormente, en la medida en que se estima que la propuesta de incremento de impuestos (particularmente los de consumo) tendrían un impacto negativo de 0,4 puntos porcentuales sobre la actividad (Credicorp Capital asume que la reforma tributaria aprobada será similar a la propuesta inicial; dicho esto, ajustará sus pronósticos de ser necesario).
Adicionalmente, el menor PIB esperado para 2016 implica un efecto estadístico negativo en 2017, mientras que se recientemente se han incrementado los riesgos sobre la economía global y sobre los principales socios comerciales.
Teniendo en cuenta todo lo anterior, desde Credicorp Capital siguen esperando que los proyectos 4G, el ciclo político y una industria más competitiva permitan una recuperación de la actividad. De hecho, el reciente comportamiento de los indicadores de confianza sugiere que el fondo del ciclo ya se habría observado. De cualquier manera, para Velandia y Durán la aprobación de la reforma tributaria sigue siendo fundamental.
Inflación
La perspectiva de una fuerte reversión en la inflación finalmente comenzó a materializarse, una vez se ubica en 5,96%, después de alcanzar un máximo de 16 años en el mes de julio (8,96%). Como se esperaba, este comportamiento ha sido explicado principalmente por el desvanecimiento de los choques de oferta que afectaron los precios de alimentos en 2015 y el primer semestre de 2016 y por las menores presiones de la depreciación del peso colombiano. Desde Credicorp Colombia sitúan la inflación en un 5,6% a final de año, mientras que la tendencia bajista continuaría en el primer semestre de 2017 dada una base estadística favorable.
Para diciembre de 2017, se espera que se ubique entre 4,0% y 4,5% dependiendo del incremento efectivo del IVA. Por ahora, el escenario base es 4,3% asumiendo un incremento de 3 puntos porcentuales en el IVA y una muy débil demanda interna en los próximos trimestres.
Política monetaria
Aunque recientemente Credicorp Capital cambió su pronóstico de recorte de tasas en diciembre de 2016 como respuesta a la mayor incertidumbre generada por la victoria de Trump, siguen viendo la tasa repo en un 5,75% a diciembre de 2017 con el primer recorte ocurriendo probablemente en enero de 2017 en medio de:
i) la reversión de la inflación y sus expectativas;
ii) un mejor comportamiento de la cuenta corriente al esperado inicialmente
iii) una tasa repo real ex-ante cercana a 3,5% al final de año, muy alta bajo las condiciones actuales;
iv) riesgos a la baja sobre la actividad; y
v) la aprobación de la reforma tributaria.
Cuentas fiscales
En su escenario base siguen asumiendo la aprobación de una reforma tributaria. Credicorp Capital cree que los incentivos políticos están alineados para su aprobación particularmente considerando que 2017 es año preelectoral (elecciones presidenciales y de Congreso se darán en 2018), usualmente caracterizado por un fuerte gasto público. Si la reforma no se aprueba, se esperarían recortes adicionales de gasto, generando presiones adicionales sobre la actividad. Igualmente, se observaría un recorte en la calificación soberana, poniendo incluso en riesgo el grado de inversión.
Cuentas externas y el peso colombiano
Credicorp Capital revisa la estimación de déficit en cuenta corriente al 4,6% del PIB en 2016 y un 3,8% en 2017, desde un 4,7% y 4,0%. Esperan que el dólar se posicione frente peso colombiano en los 3,050 pesos a diciembre de 2016 y en entre los 2,700 o los 2,800 a diciembre de 2017.
Foto: Felipaopsp93. BBVA Bancomer coloca un bono senior por 750 millones de dólares a 10 años
La colaboración entre la institución financiera BBVA Bancomer y el grupo de medios Grupo Milenio fue reconocida por un panel de expertos, y gracias al voto del público a través de redes sociales obtuvo el máximo galardón por su aportación al acervo cultural de la Ciudad de México con la obra del artista británico Stephen Wiltshire.
Wiltshire propone su visión de la urbe más grande de Latinoamérica. Su innato talento para el dibujo y la increíble memoria fotográfica que posee, lo han convertido en uno de los creadores de paisajes urbanos a mano alzada más importantes a nivel mundial.
Los Premios de la Ciudad de México, que celebran este año su primera edición. Están divididos en 15 categorías y destacan a quienes, por su aportación con productos culturales, de entretenimiento y tecnológicos, han transformado la ciudad.
La obra de Stephen Wiltshire fue reconocida con el Premio Ciudad de México 2016 en la categoría “Evento del año” por su relevancia cultural en un momento histórico en el que se enmarca el cambio del Distrito Federal a Ciudad de México. El trabajo galardonado presenta la visión del genio británico que ha dibujado, gracias a su memoria fotográfica, las ciudades más emblemáticas del mundo, plasmando su imponente belleza en lienzo.
Wiltshire estuvo en México del 24 al 30 de octubre para crear a través de tinta y línea la imagen que su mente guardó como si fuera una fotografía de los lugares más representativos de la metrópoli mexicana, que será parte del acervo cultural de la Ciudad de México y podrá apreciarse en el Centro Interactivo Futura CDMX.
La visita del artista inglés representa la suma de esfuerzos entre Grupo Financiero BBVA Bancomer y Grupo Milenio. La Ciudad de México es la primera urbe de Latinoamérica en ser retratada por Stephen Wiltshire y su visita fue una interesante iniciativa cultural y de alta relevancia en la historia del país.
En ese sentido, Bárbara Anderson, directora de Innovación Editorial de Milenio, destacó que “este es premio que trasciende a la idea de ‘evento’ porque su resultado, la obra exclusiva de Stephen queda para siempre como patrimonio de la nueva CDMX. Creo que la genialidad de Stephen no solo fue su trabajo esa semana, sino su legado como la primera ciudad que dibuja en toda Latinoamérica. Un evento ‘perenne’ es un doble premio”.
Por su parte, Jorge Terrazas Madariaga, director de comunicación e imagen corporativa de Bancomer, dijo: “Celebramos que Bancomer se haya sumado a esta iniciativa de Bárbara Anderson y de Francisco González, Presidente de Grupo Milenio, por traer al extraordinario Wiltshire a México porque esto nos permitió realizar un evento hecho para la Ciudad y para los que vivimos en ella. Simple y sencillamente los ciudadanos nos merecíamos este regalo, lo hicimos realidad y ahora lo podremos disfrutar por generaciones.”
El vuelo de treinta minutos por la Ciudad de México que realizó Wiltshire para conocer la metrópoli se convirtió en un trabajo de aproximadamente 30 horas. La panorámica quedó inmortalizada en un lienzo de 4×1 metros. Wiltshire utilizó ocho estilógrafos y dos lápices, quedando trazados a detalle Chapultepec, el Corredor Reforma, la Torre Latinoamericana, la Torre Bancomer, sede que albergó al artista durante la semana que desarrolló la obra, entre otros sitios y edificios que reflejan la complejidad de la capital del país.
En su primera edición, los Premios de la Ciudad de México tuvieron como escenario el Cárcamo de Dolores en Chapultepec. Reconocen a los que, a través de productos culturales, tecnológicos y de entretenimiento aportan algún beneficio a la Ciudad. Las categorías de premiación son: Evento del año, Bar del año, Café del año, Restaurante emergente, Álbum, Libro, Actividad escénica, Película del año, Exposición, Galería, Intervención arquitectónica, Acción del año por el medio ambiente, Proyecto digital, Premio de oro trayectoria y Acción ciudadana del año.
La obra de Stephen Wiltshire representa para los capitalinos un recorrido por las calles de la Ciudad de México, los históricos monumentos que constituyen el acervo cultural, parques, edificios y rascacielos que son protagonistas de la majestuosa transformación de la CDMX que fue retratando en una pieza única de arte.
Pixabay CC0 Public DomainFoto: MaxAce. Afores, la enorme brecha en la participación de mercado
Rumbo a los primeros 20 años del sistema de cuentas individuales en el SAR, existe una marcada desigualdad entre las instituciones, algunas son demasiado grandes y otras muy pequeñas.
La diferencia o brecha entre la Afore que mayor participación de mercado tiene y la que menos acapara es de 29,44 puntos porcentuales; estamos en el nivel más amplio de la historia en dicho indicador. Es tan amplia la diferencia entre la Afore que más cuentas tiene respecto a la que menos participación registra, que la primera supera en más de 23 veces a la segunda, así de desigual es el mercado cuando está a unos meses de alcanzar los 20 años del sistema de cuentas individuales.
De acuerdo con los datos oficiales proporcionados por el agente regulador, la Comisión Nacional del Sistema de Ahorro para el Retiro (Consar), la Afore más grande del sistema, XXI Banorte, tiene un porcentaje de participación de mercado del 30,73% del total. En contraste, la Afore Metlife tiene un pedazo del pastel de apenas el 1,29%.
De hecho, solamente cuatro instituciones tienen una lectura de doble dígito en cuanto a su participación de mercado: XXI Banorte, Citibanamex, Coppel y SURA; el resto de las Afores apenas tienen un dígito.
Dos de ellas tienen un porcentaje de mercado inferior al 2%, se trata de Afore Inbursa con 1,91 y la ya mencionada Metlife con 1,29 puntos porcentuales.
En términos generales, la brecha en el mercado de las Afores es muy amplio, el porcentaje de participación de mercado solamente demuestra lo que consignamos anteriormente en otro análisis, el hecho de que cuatro instituciones del mercado mexicano acaparan casi el 75% del total, el resto se reparte entre las siete Afores sobrantes.
El sistema cumplirá en julio de 2017 sus primeros 20 años de existencia en su faceta de cuentas individuales, todo indica que llegará sumamente concentrado. Por las cifras oficiales, dos instituciones están en aprietos debido a una clara participación de mercado insuficiente, a menos que sean instituciones sumamente pequeñas que no aspiren a más.
Éstas instituciones son Afore Inbursa con poco más de un millón de clientes, 1.086.058 afiliados para ser exactos. La otra Afore es Metlife, con apenas 733.958 cuentas en administración.
