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Las potenciales ramificaciones de la elección de Trump en los tratados internacionales

Según las declaraciones públicas realizadas por el presidente electo Donald Trump, la reorganización de la política comercial de Estados Unidos será una alta prioridad para la Administración entrante estadounidense. Entre otras muchas promesas electorales, Trump anunció durante su campaña que tenía intención de realizar los siguientes cambios:

(i) Retirarse del Acuerdo Transpacífico de Cooperación Económica (TPP o Trans-Pacific Partnership, en inglés)
(ii) Renegociar los términos del Tratado de Libre Comercio de América del Norte (NAFTA o North American Free Trade Agreement, en inglés); y en el caso de que los socios del TLCAN no quieran renegociar los términos, presentar una notificación de que los Estados Unidos tienen intención de retirarse del acuerdo.
(iii) Perseguir acuerdos comerciales bilaterales.
(iv) Poner fin a las prácticas comerciales desleales.

Jones Day, firmainternacional de asesoría legal con sede en Estados Unidos, explora si, y hasta qué punto, la Administración de Trump puede acometer sus objetivos en materia de política comercial en Estados Unidos y las implicaciones que estas reformas tendrían en el comercio internacional.

Acuerdo Transpacífico de Cooperación Económica (TPP o Trans-Pacific Partnership)

El presidente electo Trump ha indicado que emitirá una notificación para intentar retirar a Estados Unidos del TPP, que fue firmado en 2015 por Estados Unidos y otras 11 naciones, pero todavía no ha sido aprobado por el Congreso estadounidense.

En junio de 2016, durante un discurso de campaña, Trump declaró: “El TPP será un golpe de muerte para la producción estadounidense… Facilitará a nuestros competidores comerciales enviar bienes subsidiados más baratos en los mercados de Estados Unidos, permitiendo que los países extranjeros sigan poniendo barreras frente a nuestras exportaciones”.

Junto con disposiciones sobre transparencia, protecciones laborales y ambientales y otros elementos, el TPP contiene disposiciones para reducir las barreras no arancelarias y arancelarias al comercio entre los países miembros y establece un mecanismo de solución de disputas entre inversores y Estados.

Durante algún tiempo, los oficiales de la Administración de Obama fueron optimistas de que el TPP sería sometido al Congreso para su aprobación antes de finales de 2016, pero el clima político actual parece haber excluido esta posibilidad, y el TPP ahora parece estar muerto, al menos en su formulario actual. De hecho, el liderazgo republicano en el Congreso confirmó recientemente que no habría una votación sobre el TPP en las sesiones del Congreso.

Según estos términos, el TPP entraría en vigor 60 días después de que los 12 países miembros confirmen la ratificación interna. Si los 12 países no confirman la ratificación interna, a más tardar el 4 de febrero de 2018, el TPP entraría en vigor en el momento que por lo menos seis de los países firmantes originales, que representen al menos el 85% del producto interno bruto de los firmantes del tratado, ratifiquen el acuerdo. Estados Unidos representa aproximadamente el 62% del PIB agregado de los países miembros del TPP.

Por tanto, será imposible para el TPP, al menos en su versión actual, entrar en vigor sin la ratificación de los Estados Unidos. A futuro, podría haber más discusiones sobre un acuerdo comercial con uno o más de los países miembros del TPP.

Con la herramienta legal Trade Promotion Authority, que fue aprobada en 2015 y estará disponible hasta 2018, el presidente puede someter a votación del Congreso acuerdos comerciales. Esta herramienta facilita que los acuerdos comerciales sean aprobados por el Congreso, ya que los miembros del Congreso no pueden enmendar ninguna de las disposiciones de los acuerdos.

Tratado de Libre Comercio de América del Norte (NAFTA o North American Free Trade Agreement)

NAFTA es un tratado de libre comercio entre Canadá, México y Estados Unidos que se entró en vigor el 1 de enero de 1994. En su momento, NAFTA fue el acuerdo más completo de libre comercio negociado y contenía varias disposiciones clave, incluyendo la eliminación de las barreras comerciales, el comercio de servicios, la inversión extranjera, la protección de los derechos de propiedad intelectual, la contratación pública y la solución de disputas.

Trump declaró que notificaría a Canadá y México que Estados Unidos tiene la intención de renegociar inmediatamente los términos del NAFTA para “lograr un mejor acuerdo” para los trabajadores estadounidenses.

Durante la campaña, Trump describió el NAFTA como «el peor acuerdo comercial jamás firmado» y dijo que el acuerdo ha eliminado y continúa eliminando el empleo de los estadounidenses.

De conformidad con el artículo 2202 del NAFTA, se permite a las partes renegociar el acuerdo y enmendar o agregar disposiciones. Tanto Canadá como México han declarado que renegociarían el NAFTA, y se han producido algunas renegociaciones como parte del TPP, del que Canadá, México y los Estados Unidos son firmantes.

En caso de que se produzca, el proceso de renegociación sería complejo, ya que los respectivos órganos legislativos de cada país también tendrían que aprobar las enmiendas al acuerdo. No está claro cuál de los 20 capítulos del NAFTA los países renegociarían. Lo más probable puede ser el capítulo tres, que se centra en los derechos, las barreras no sujetas a derechos, las normas de origen y los procedimientos aduaneros.

Los gobiernos de Canadá y México podrían aprovechar la oportunidad para tratar de reabrir negociaciones en áreas relevantes para ellos, incluyendo los mecanismos alternativos de resolución de disputas disponibles bajo el NAFTA. Después de una renegociación, el proceso de enmienda legislativa en cada país podría ser largo y costoso.

El presidente electo Trump ha declarado que, si Canadá y México no están de acuerdo con entrar en una renegociación, Estados Unidos presentará una notificación de su intención de retirarse del NAFTA. La retirada de Estados Unidos del NAFTA no aumentaría por sí sola los aranceles de las importaciones de Canadá y México a Estados Unidos, que antes del NAFTA se situaban en aproximadamente un 4,3% para las importaciones procedentes de México.

Sin embargo, para aumentar las tarifas de los productos canadienses o mexicanos después de una posible retirada del NAFTA, Estados Unidos requeriría de una proclamación presidencial. En las proclamaciones presidenciales pasadas se han disminuido las obligaciones. Sin embargo, al emitir una nueva proclamación o al revocar la proclamación anterior del presidente Clinton eliminando los deberes sobre la implementación del NAFTA, el presidente electo Trump podría aumentar los aranceles de acuerdo con la Sección 201 de la Ley de Implementación del NAFTA, que permite proclamar las obligaciones adicionales que sean necesarias y apropiadas para mantener el nivel general de concesiones recíprocas con Canadá y México.

Asociación Transatlántica de Comercio e Inversión (TTIP o Transatlantic Trade and Investment Partnership)

Aunque Trump no haya hecho declaraciones públicas sobre la Asociación Transatlántica de Comercio e Inversión, acuerdo que está siendo negociado con la Unión Europea, al igual que con el TPP, el futuro de las negociaciones del TTIP también es incierto, dado que Trump realizó declaraciones de que revisaría y renegociaría todos los acuerdos comerciales.

Las perspectivas de una conclusión exitosa de las negociaciones, que ya han estado marcadas por la oposición de varios actores, parecen cada vez más improbables en el futuro previsible. A este respecto, tras la elección de Trump, el comisario de comercio de la Unión Europea declaró que las negociaciones sobre el TTIP se situarían «en el congelador» durante «bastante tiempo».

Acuerdos comerciales bilaterales

A pesar de que el apoyo de la Administración Trump a tratados comerciales multilaterales, en los que participan Estados Unidos y más de un otro país, puede ser incierto, se espera que la nueva Administración persiga acuerdos bilaterales. Por ejemplo, si Estados Unidos se retira del NAFTA, la Administración de Trump podría buscar establecer nuevos acuerdos bilaterales con Canadá y/o México. Además, A raíz de una salida británica de la Unión Europea, la Administración Trump puede proseguir un acuerdo comercial bilateral entre los Estados Unidos y el Reino Unido.

BNP Paribas IP, Azimut, Pioneer, State Street y Vanguard se reparten las aprobaciones de la CCR chilena

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La Comisión Clasificadora de Riesgo (CCR) chilena publicó, como cada mes, su revisión de instrumentos de inversión financieros aprobados y desaprobados. En diciembre, el organismo supervisor chileno aprobó ocho fondos de cinco gestoras diferentes: Azimut, BNP Paribas, Pioneer, State Street y Vanguard.

La gestora italiana Azimut consiguió la aprobación del fondo AZ Funds 1 Real Plus, una estrategia de renta fija que invierte exclusivamente en deuda soberana brasileña y en instrumentos del mercado monetario, tanto a tasa fija como a tasa variable, gestionada desde Sao Paulo por el equipo de Azimut en Brasil. El fondo será distribuido en Chile por la filial del grupo en el país, AZ Andes.

“Decidimos solicitar la aprobación de la Comisión Clasificadora del Riesgo para el fondo AZ Funds 1 Real Plus por considerar que se trata de un vehículo muy eficiente para participar de una estrategia ‘carry trade’ en el mercado brasileño”, comentan desde Azimut. “La oportunidad en deuda brasileña viene dada principalmente por tres factores: unas tasas de interés muy altas, una desaceleración de la inflación que permitirá nuevos recortes en las tasas, lo que dará soporte a los activos de renta fija, y por último, una perspectiva constructiva en el real brasileño, que no se espera que se deprecie sustancialmente contra el dólar”.

“Gracias a la experiencia del equipo de Sao Paulo, que gestiona el fondo, hemos sido capaces de lanzar este fondo, cuyos activos bajo gestión alcanzan los 180 millones de dólares. El fondo AZ Funds 1 Real Plus dispone de liquidez diaria y cumple con la normativa UCITS, complementa la inversión en bonos del gobierno brasileño con una pequeña proporción de bonos corporativos brasileños”, añaden desde Azimut. “Creemos que este es uno de los pocos vehículos de inversión dentro del universo UCITS que permite a los inversores tener acceso al mercado brasileño sin necesidad de tener que abrir una cuenta local de custodia, un proceso pesado y costoso. Nuestros clientes potenciales en la región andina son fondos de pensiones, family offices y bancas privadas”.

Por su parte, la gestora francesa BNP Paribas, acumuló cuatro aprobaciones: el fondo BNP Paribas Flexi US Mortgage, dedicado a la inversión en un rango diversificado de títulos respaldados por hipotecas y activos que cotizan principalmente en Estados Unidos; el fondo Parvest Bond World Income, que invierte al menos el 80% de sus activos en bonos o instrumentos de deuda equivalentes, instrumentos de mercado monetario y derivados, denominados en dólares, libras y euros; el fondo Parvest Equity Germany, que invierte en renta variable alemana; y el fondo Parvest Money Market Euro, que invierte en instrumentos monetarios.

Además, la gestora Pioneer Investments, que recientemente fue adquirida por la francesa Amundi, consiguió el visto bueno del fondo Pioneer Global Subordinated Bond, que invierte en deuda corporativa del sector financiero y títulos híbridos de otros sectores con una calificación media de grado de inversión.

Por último, State Street consiguió la aprobación del fondo State Street Institucional US Government Money Market Fund, fondo dedicado a instrumentos del mercado monetario en Estados Unidos, y Vaguard, la aprobación de un fondo indexado del mercado de renta fija soberana japonesa, el fondo Vanguard Japan Government Bond Index, registrado en Irlanda.

Cambio de billetes en La India: ¿el suicidio de Modi?

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La India está introduciendo nuevos billetes de 500 y 2.000 rupias con el objetivo de frenar el llamado «dinero negro» (o dinero en efectivo no contabilizado), la falsificación y la corrupción. Factores, todos ellos, que distorsionan la economía real y financian ciertas actividades ilegales.

Aunque la medida ha sido inesperada, el reciente esfuerzo para desmonetizar del país, que también elimina sus billetes de 500 y 1.000 rupias (unos 7,50 y 15 dólares respectivamente ), puede ser útil para incorporar la economía paralela a la economía. El portfolio manager de Matthews Asia, Sunil Asnani, ofrece sus puntos de vista sobre el nuevo esquema

¿Cómo ha sido el panorama en la India desde este anuncio de desmonetización?

Desde el anuncio, millones de indios de todo el país han hecho cola frente a los bancos y los cajeros automáticos para tratar de cambiar sus antiguos billetes por los nuevos. Sin embargo, los bancos han tenido dificultades para lidiar con la multitud de gente y las largas horas de espera. Se han puesto límites semanales a las cantidades de dinero que una persona puede cambiar y retirar, razón por la cual los bancos han distribuido sólo una pequeña fracción de los nuevos billetes.

La operación monetaria también requiere que los cajeros automáticos sean recalibrados en todo el país para que sean capaces de proporcionar los nuevos billetes, que son ahora de un tamaño diferente. También hay una gran demanda de billetes de menor denominación para permitir el intercambio de efectivo, ya que los billetes de 2.000 rupias no se pueden utilizar en la mayoría de los artículos o servicios que tienen un precio mucho menor.

¿Cómo ha reaccionado el gobierno?

El proceso ha sido bastante caótico, y a menos que la gestión de esta transición se vuelva más eficiente, podríamos estar hablando del suicidio político para el gobierno de Modi, y su agenda para un gobierno sin corrupción podría terminar prematuramente.

No es la primera vez que India retira los billetes de mayor denominación, ¿cuál es la diferencia esta vez?

El país ya hizo esto en 1946 y en 1978, pero esta vez, el nivel de desmonetización es superior al 85% del dinero en circulación, en comparación con menos del 2% de las ocasiones anteriores.

¿Cuáles podrían ser las consecuencias a corto y mediano plazo de esta medida en la economía de la India?

A corto plazo, los artículos discrecionales de alto precio para los consumidores, junto con cosas como el pago de ceremonias de boda y la compra de inmuebles (áreas en las que se usa mucho dinero negro), podrían verse algunos cambios. Al mismo tiempo, la falsificación de moneda –que se estima que es de alrededor de 250 rupias por cada millón en circulación– podría verse frenada. Esta medida también podría impulsar las transacciones sin efectivo y permitir una medición más eficiente de los datos económicos.

Algunos críticos, sin embargo, creen que el esquema sólo podría cambiar el tipo de billete que usa la corrupción, es decir pasar de los antiguos a los nuevos, y los principales corruptos del país podría esconder su dinero en activos no monetarios como la propiedad, el oro o las cuentas en bancos extranjeros. Las consecuencias a largo plazo de esta ley realmente aún no están claras, sobre todo porque es más fácil almacenar el dinero negro en billetes de mayor denominación.

¿Los problemas causados por el nuevo esquema se compensarán con los beneficios para la economía?

En la superficie, esto podría ser el caso. Con anterioridad a esta medida, se abrieron más de 250 millones de cuentas bancarias bajo un nuevo esquema llamado Jandhan Yojna, que no requieren de saldo mínimo, que llevan asociadas tarjetas de débito vinculadas a Aadhar (identificación universal basada en biometría) que deberían permitir a los ciudadanos más pobres realizar transacciones sin efectivo.

Pero si cavamos más profundo, uno se daría cuenta de que esto no es todo lo fácil que debería. Por ejemplo, sólo un millón o más de comerciantes tienen máquinas para pago con tarjeta, de casi los 40 millones de vendedores registrados en todo el país. Las soluciones de banca móvil y de pago móvil podrían compensar parcialmente esta deficiencia. Pero para que esto funcione, la India también necesitaría superar los limitados niveles de alfabetización de casi la mitad de su población.

¿Y la tecnología de pago a través del móvil?

Algunos proveedores de sistemas para cobro a través del móvil están aprovechando esta oportunidad para inscribir a miles de comerciantes diariamente, pero eso puede no ser suficiente para lidiar con este problema durante los próximos dos meses. Con 25.000 suscripciones por día se necesitarían muchos años para inscribir a todos los comercios. Es poco probable que la India pueda pasar sin problemas a un sistema sin dinero en efectivo a corto plazo, incluso si la desmonetización es un paso concreto en esa dirección.

La pregunta más importante es si podemos asumir que habrá un suministro seguro y sin problemas de los nuevos billetes, dado el historial de ejecución y seguridad del país.

M&G: Hemos llegado a un momento crucial y potencialmente crítico

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El equipo de multiactivos de M&G considera que 2016 no ha sido tanto un año de “aprender nuevas lecciones, como de recordar algunas de nuestras reglas claves para invertir”: evitar quedarse atrapado en el corto plazo, no perder el tiempo en la predicción, y tener cuidado con las suposiciones perezosas sobre lo que «debe» suceder sobre la base de la experiencia previa.

En su documento “A pivotal moment – looking towards 2017”, la gestora dice que «El Brexit y la victoria de Trump fueron sorpresas, pero incluso si hubiésemos podido predecir los resultados, las fluctuaciones en los precios de las acciones fueron muy diferentes a la visión de consenso. Tras el Brexit, los mercados repuntaron rápidamente tras experimentar inicialmente ventas masivas y la volatilidad provocada por aversión al riesgo que se esperaba tras la victoria de Trump nunca se materializó. Creemos que esto demuestra que es más importante centrarse en los hechos que podemos conocer hoy sobre las valoraciones y el contexto de fundamentales económicos que intentar predecir cómo interpretará el mercado los acontecimientos geopolíticos».

Además, el equipo considera que hemos llegado a un momento crucial y potencialmente crítico en el que es necesario que los inversores cambien su forma de pensar y actuar. Es posible que las estrategias que han arrojado buenos resultados en la última década se enfrenten ahora a dificultades, avisan. Por este motivo, de cara al próximo año y más adelante, “no trataremos de predecir qué acontecimientos protagonizarán los titulares, sino de estar preparados para responder a los cambios en la confianza del mercado«.

En su opinión, parece que el mercado está descontando un entorno más favorable, con un aumento de los beneficios en todo el mundo y una tendencia positiva en datos como los índices PMI y la tasa de empleo en ciertas regiones. Asimismo, parece que la inflación se está recuperando y hemos asistido a una gran variación en los puntos de equilibrio.

Aunque puede que el conjunto de la renta variable no cuente con unas valoraciones tan interesantes como a principios de año, aseguran que todavía quedan buenas oportunidades a escala sectorial y regional. El equipo prioriza con firmeza Europa y Asia (incluido Japón), así como el sector bancario estadounidense. Asimismo, concluye, en el universo de renta fija existen multitud de oportunidades interesantes en las áreas menos convencionales de la deuda pública y la deuda corporativa.

Petra Pflaum: nueva CIO de Inversiones Responsables en Deutsche AM

| Por Alicia Miguel | 0 Comentarios

Deutsche Asset Management (Deutsche AM) ha anunciado el nombramiento de Petra Pflaum como Chief Investment Officer de Inversiones Responsables, nombramiento efectivo desde el pasado 1 de enero de 2017.

Desde su nuevo cargo, Pflaum gestionará el equipo de inversiones con criterios medioambientales, sociales y de gobernanza (ESG), responsable de la integración de estas capacidades en los procesos de inversión de Deutsche AM. Además, será la encargada de potenciar la oferta de inversión responsable en sus negocios de gestión activa, pasiva y alternativa. Será la responsable de los equipos ya existentes de investigación y gobernanza.

Pflaun seguirá desempeñando su actual cargo como responsable de Renta Variable EMEA en Deutsche AM. Además, se unirá a ella Britta Weidenbach, que asume la responsabilidad de co-responsable de Renta Variable EMEA, cargo efectivo desde el 1 de enero de 2017. A partir de ahora, Pflaum será miembro del Consejo de Deutsche Asset Management Investment GmbH, representando las actividades de Equity y Equity Trading.

Pflaum se unió a Deutsche AM en 1999, y antes de desempeñar su cargo actual fue co-responsable de Global Research y responsable global de Renta Variable en el terreno de small & midcaps. Weidenbach es actualmente responsable de Renta Variable Europea y también se unió a Deutsche AM en 1999. Ha gestionado fondos de renta variable europeos desde 2001.

«Deutsche AM ha reconocido la importancia de la ESG en su enfoque de inversión desde hace muchos años. Estamos orgullosos de haber estado entre los primeros en suscribir los Principios para la Inversión Responsable (PRI) recomendados por la ONU en 2008. Es importante que construyamos sobre este patrimonio y utilicemos nuestra experiencia para ayudar a los clientes que quieren apoyo en esta importante área de inversión», comenta Nicolas Moreau, director de Deutsche Asset Management y miembro del Consejo de Deutsche Bank.

«Nos complace que alguien con las capacidades de Petra Pflaum asuma esta importante posición como CIO para Inversiones Responsables y miembro del Consejo de Deutsche Asset Management Investment GmbH y que Britta Weidenbach se una a ella como co-responsable de Renta Variable en EMEA. Ambos son talentos excepcionales que han desempeñado una serie de funciones de liderazgo durante muchos años dentro de Deutsche AM «, concluye.

Henderson: “La razón más convincente para invertir en Asia Pacífico es la posibilidad de beneficiarse del crecimiento de los dividendos”

| Por Fórmate a Fondo | 0 Comentarios

CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Mike Behnken. Este será el año de Asia

Michael Kerley y Sat Duhra, cogestores de la estrategia Henderson Asian Dividend Income, ofrecen en esta entrevista su previsión para 2017. Aunque los mercados continuarán guiándose por los acontecimientos macro, el fuerte potencial de crecimiento de los dividendos que presenta Asia sigue siendo la razón principal que nos lleva a recomendar a los inversores que mantengan su inversión en la región.

¿Qué lecciones han aprendido de 2016?

2016 está siendo un año interesante, aunque a veces ha sido frustrante al estar las rentabilidades dominadas por los acontecimientos internacionales y la preferencia de estilos. El rumbo de los tipos de interés estadounidenses y la forma que adopta la curva de tipos, junto con los retos políticos singulares, han afectado a los flujos de capital entrantes y salientes de la región casi con independencia de los fundamentales subyacentes. Este año también nos ha recordado que seleccionar los mejores títulos de la región para coincidir con nuestros objetivos a la larga resultará rentable para los inversores.

¿Por qué deberían tener en cartera los inversores compañías de la región?

La razón más convincente para invertir en Asia Pacífico sigue siendo la posibilidad de beneficiarse del crecimiento de los dividendos. Las empresas asiáticas poseen una abundante tesorería y aún se encuentran en las etapas iniciales de adoptar una cultura de dividendos. Las ratios de reparto de dividendos se sitúan en mínimos récord y, mientras sigan cobrando impulso las reformas favorables a los accionistas, creemos que los excedentes de liquidez cada vez mayores se emplearán para recompensar a los accionistas.

¿Cuáles son los principales temas más susceptibles en los mercados donde invierten en 2017?

Los acontecimientos internacionales probablemente continúen influyendo en las rentabilidades durante 2017. El nuevo presidente en Estados Unidos, unido a las elecciones clave previstas en Francia y Alemania, elevarán la volatilidad, mientras que los debates en torno a la política monetaria y fiscal configurarán el entorno en el que se moverá la liquidez y los tipos de interés.

Las mejores perspectivas económicas en Asia, en particular en China, serán objeto de un estrecho seguimiento, aunque la recuperación de los beneficios es fundamental para sostener la mejor evolución de Asia frente a los mercados occidentales. Creemos que la temática de los dividendos seguirá siendo atractiva al permanecer altos los tipos de interés reales en relación con el resto del mundo, lo que indica que el endurecimiento monetario probablemente no ocurrirá a corto plazo. Con las rentabilidades de los bonos asiáticos en mínimos históricos, las rentabilidades por dividendo siguen siendo atractivas comparadas con la renta fija y el efectivo.

¿Cuáles son sus posiciones de mayor convicción de cara al nuevo año?

Nuestras carteras no se decantan expresamente por ninguna participación específica, si bien existen algunas empresas que poseen sólidos catalizadores en 2017. Samsung Electronics normalmente no es un título que ofrezca rentabilidades por dividendo, pero hay motivos para creer que esta situación puede cambiar durante los próximos doce meses.

La reestructuración empresarial que conlleva la inclusión de su heredero forzoso, Jae Yong Lee, al consejo de administración de Samsung podría ser el detonante para que se adopten políticas más favorables al accionista de aquí en adelante. Si a esto le unimos un negocio que está en racha, especialmente por los resultados obtenidos en memorias y monitores, tenemos una historia de crecimiento de dividendos interesante de cara a 2017.

Otra posición destacable es Macquarie Bank, una entidad que goza de una posición privilegiada para beneficiarse del mayor gasto global en infraestructuras gracias a su negocio de fondos líder de su clase. En vez de invertir en títulos de materias primas, que, aunque se beneficien de esta tendencia, se verán afectados por el exceso de oferta, preferimos las firmas que financian estos proyectos, como Macquarie.

¿Qué expectativas deberían tener los inversores sobre su clase de activos y sus carteras en el futuro?

Nuestra postura sobre los mercados de Asia Pacífico en 2017 sigue siendo moderadamente optimista, pero admitimos que los asuntos de alcance global seguirán marcando el rumbo de los mercados a corto plazo. Actualmente las valoraciones asiáticas son atractivas, sobre todo en relación con sus homólogas globales; los beneficios parece que van mejorando, lo cual podría ayudar a reducir el descuento de las valoraciones al tiempo que el crecimiento económico en distintas partes de la región se ha estabilizado. Hay motivos para creer que esto continuará también durante 2017.

Las Afores podrán afiliar trabajadores y recibir aportaciones desde Estados Unidos

| Por Gabriela Huerta | 0 Comentarios

De acuerdo con Carlos Ramírez, presidente de la Comisión Nacional del Sistema de Ahorro para el Retiro (CONSAR), las Afores podrán afiliar trabajadores y recibir aportaciones desde Estados Unidos, tanto por parte del afiliado como por terceros, lo que presenta una alternativa a las remesas tradicionales.

La CONSAR ya puso en marcha a SARTEL, un servicio telefónico para que los migrantes puedan revisar su estatus con el SAR y se espera que, en este mes, los migrantes puedan abrir una cuenta de Afore a través de su teléfono celular, de una forma rápida y sencilla, de modo que, aún sin regresar a México, los migrantes puedan utilizar su afore para ahorro voluntario y envío de remesas.

Durante 2016 las remesas a México superaron los 25.000 millones de dólares, por lo que de mantenerse la tendencia y si sólo el 2% de las mismas fuera canalizado a aportaciones voluntarias, las afores podrían incrementar sus recursos bajo administración en 500 millones de dólares al año.

A 15 de diciembre de 2016 las once afores del sistema adminsitraban el equivalente a más de 132.000 millones de dólares.

Para 2017, el promedio de comisiones del Sistema se redujo en 3%, de 1,06% a 1,03% a pesar de un entorno complejo. Desde 2013 las comisiones que cobran las Afore se han reducido 20%.

Suiza se prepara para poner fin al secreto bancario en 2018

| Por Alicia Miguel | 0 Comentarios

Suiza ha empezado ya, desde el pasado 1 de enero, a reunir datos bancarios de clientes extranjeros con el objetivo de preparar el terreno hacia el cumplimiento del acuerdo de intercambio automático de información acordado con 38 socios de la OCDE (la Organización para la Cooperación y el Desarrollo Económico) y que se pondrá en marcha en 2018.

Así, aunque no intercambiará esa información de forma automática hasta el 1 de enero del año próximo, el país ya ha empezado a reunir datos. Suiza se despide así del secreto bancario, una circunstancia que data de 1934 y que ha permitido al país atraer fortunas durante décadas, pero que ha suscitado críticas y presiones por parte de la comunidad internacional, especialmente por parte de Estados Unidos, que venía exigiendo información sobre las fortunas de sus ciudadanos.

De hecho, en 2009 y bajo la amenaza de retirar la licencia a UBS en EE.UU., Suiza entregó los datos de 4.450 clientes estadounidenses a al país, lo que supuso el principio del fin del secreto bancario. Posteriormente hubo más presiones, investigaciones a bancos suizos, escándalos con datos robados y un impulso de la comunidad internacional a la lucha contra la evasión fiscal, de forma que Suiza cedió.

Según recoge El Periódico, Suiza aceptó en 2014 sumarse al estándar global de la OCDE para no perder su estatus de plaza financiera internacional y en 2015 firmó un acuerdo con la Unión Europea (UE). «Aunque no comenzará a intercambiar los datos bancarios hasta el año 2018, en la práctica entierra ya en este 2017 el secreto bancario al iniciar los pasos necesarios para entregar la información de este ejercicio de sus clientes extranjeros el año próximo», explica.

Suiza copa el 25% de la cuota mundial del negocio de gestión de fortunas privadas offshore, según datos de la Asociación Suiza de Banqueros (ASB). El país gestiona fortunas por valor de 6,6 billones de francos suizos (6,1 billones de euros), de los que la mitad proceden del extranjero.

Un nuevo marco lleno de retos

Los expertos se preguntan qué ocurrirá a partir de ahora, y si la mayor transparencia de información que ofrecerá el país helvético tendrá consecuencias en su industria de wealth management y gestión de activos.

Un estudio de KPMG y la Universidad de St. Gallen vaticinaba que casi un tercio de las entidades de banca privada en Suiza desaparecerán del mercado en los próximos tres años, a través de movimientos de fusiones y liquidaciones, en un escenario no solo de mayores presiones regulatorias si no también de mayor presión por la rentabilidad. Las dificultades del mercado suizo han llevado a salir de este mercado a varias entidades anglosajonas en los últimos tiempos.

Una extraña combinación de factores hace de 2017 el momento de apostar por los mercados emergentes

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Bajas valuaciones, mejores perspectivas económicas y monedas fuertemente devaluadas. Este trinomio es una extraña combinación que se ha dado pocas veces en la historia de los mercados emergentes y que se configuran como los factores principales para apostar a estas bolsas de cara al año que comienza en días.

Lo acontecido en los últimos 12 meses para estas bolsas fue ciertamente vertiginoso, pasando de la decepción a la euforia para luego volver al escepticismo nuevamente. En este sentido, el 2016 se divide en dos etapas bien diferenciadas para dichos mercados: la era pre-Trump y la época post-Trump.

Después de la gran caída que sufrieron las acciones en el mes de enero, la recuperación ha sido muy fuerte, sobre todo en las bolsas de la periferia que se acoplaron a los récords de Wall Street.

Finalizando febrero, lo peor pareció haberse dejado atrás, ya que la Reserva Federal de Estados Unidos no continuó con su ajuste de tasas de interés, asegurando liquidez en los mercados financieros. Por su parte, la economía de China se estabilizó y los temores sobre posibles devaluaciones del yuan cedieron.

Así, los mercados emergentes no solo que ganaron un interés particular, sino que la suba se dio con un interesante ingreso de capitales, revirtiendo el desinterés mostrado en 2015.

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En esta línea, la salida de capitales en emergentes fue mermando en el primer y segundo trimestre, mientras que crecía el ingreso de fondos en busca de una renta extraordinaria. Finalmente, en el tercer trimestre los ingresos superaron ampliamente a los egresos, permitiendo un flujo neto positivo de casi US$ 7.000 millones.

Sin embargo, algo que parecía encaminado a la recuperación se quedó en el camino por ds eventos que minaron el territorio de las economías en proceso de desarrollo:

La victoria de Donald Trump.
La suba de las tasas de interés por parte de la Reserva Federal.

Este fue un cóctel explosivo que llevó a una rápida salida de fondos de esos mercados, revirtiendo la tendencia del tercer trimestre, una depreciación acelerada de las monedas contra el dólar y una caída de las Bolsas.

La foto de lo sucedido se resume en el siguiente gráfico:

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Mientras las acciones estadounidenses consolidaron su andar y trayectoria alcista, las emergentes fueron castigadas, principalmente las latinoamericanas como se observa más arriba.

Mirando hacia adelante

Como mencioné anteriormente, me permito ser optimista hacia adelante. Es cierto que la foto actual luce de ser la mejor para las economías emergentes: las tasas de interés subieron y hay una amenaza latente de mayor proteccionismo global impulsado por el presidente elector de Estados Unidos.

Sin embargo, aun con esto, hay lugar para pensar en buenos negocios. Tres son las razones que impulsan mi optimismo con las bolsas emergentes:

1. Valuaciones bajas (y atractivas)

Uno de los indicadores más utilizados para medir el potencial de un mercado en particular es el indicador Shiller P/ E que lo que hace es ajustar las ganancias por los ciclos de mercado para lograr una idea de tendencia desestacionalizada.

Para ello, se toma un promedio de las ganancias de la última década y se las compara con el precio actual del valor del índice.
Así, el promedio de Shiller P/E para los mercados emergentes es de 11,2 veces en la actualidad, bien por debajo de las 13 veces verificadas en la crisis de 2008 y de las más de 20 veces que tiene el S&P 500.

2. Monedas deprimidas

Las monedas de los mercados emergentes han sobre reaccionado negativamente a la llegada de Trump y la suba de las tasas de interés de Estados Unidos.

De acuerdo al índice de monedas emergentes llevado adelante por JP Morgan, en promedio las monedas cotizan con un descuento contra el dólar estadounidense equivalente al de la Crisis Asiática en 1997 y el default de Rusia en 1998.

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Este nivel de descuento sugiere una recuperación para los próximos meses / años en virtud de la reversión cíclica de la historia de estas monedas.

3. Perspectivas económicas

Todo indica que el duro período 2015/2016 para las economías emergentes tendría su punto de inflexión a partir del año próximo, lo que supone mayor crecimiento esperado con su consecuente impacto positivo en las ganancias corporativas.

De esta manera, de prosperar esta visión, las economías en desarrollo volverán a ser el motor fundamental del crecimiento global.

Estos tres factores me invitan a tener un mayor optimismo para los mercados emergentes de aquí en adelante, presentándose como una oportunidad de valor para los inversores pacientes y de largo plazo.

Diego Martínez Burzaco, es economista jefe de Inversor Global y portfolio manager.

The Banker reconoce a Banorte como “Banco del Año” 2016 en México

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La prestigiosa publicación británica The Banker premió a Banorte como “Banco del Año 2016” en México, en reconocimiento a su sólido desempeño y la implementación exitosa de su estrategia de largo plazo.

Luego de una evaluación de más de mil aplicaciones realizadas en 120 países, los jueces de la revista de renombre internacional seleccionaron a Banorte como mejor banco del país con base en su consolidado modelo de negocios y el enfoque prudente de riesgos, reflejados en la calidad de sus activos.

“Este reconocimiento es un nuevo orgullo para nuestro grupo, y un espaldarazo al trabajo que venimos realizando con miras a nuestro plan estratégico: la Visión 20/20”, aseguró Marcos Ramírez Miguel, director general de GFNorte.

La publicación resaltó el carácter clave de esta estrategia, que tiene como objetivo convertir al banco en el mejor grupo financiero del país para clientes, inversionistas y colaboradores, así como duplicar utilidades en 2020, a partir del impulso a la venta cruzada.

El crecimiento sólido del grupo en un contexto de alta competencia, con un incremento en su cartera vigente del 11%, una utilidad de 4.976 millones de pesos, ROE del 14,1% y un índice de capitalización del 14,69% al cierre del tercer trimestre de 2016, también formaron parte de los aspectos evaluados para otorgar el premio.

The Banker destacó asimismo la implementación de una nueva arquitectura multicanal, que permite al cliente acceder a productos personalizados a través de distintas plataformas, y el crecimiento de la banca móvil y la banca por internet.

Carlos Hank González, presidente del consejo de administración de GFNorte, comentó que el premio “es un gran honor que destaca el liderazgo y fortaleza de Banorte en el país, y una nueva muestra de que los mexicanos podemos competir y ganar a nivel internacional”.

The Banker, una publicación del grupo editor de The Financial Times, es referencia obligada del sector financiero en todo el mundo.