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Las 5 Afores a seguir en 2017

En este año que inicia el Sistema de Ahorro para el Retiro (SAR) cumplirá 20 años en su etapa de cuentas individuales. Entre lo mucho que ofreceremos a nuestros lectores iniciamos con una lista de las 5 Afores que deben seguirse en 2017. Algunas por sus rendimientos, otras por factores coyunturales pero muy relevantes, y otras incluso por si llegan a desaparecer.

1) XXI Banorte: No solamente su tamaño es motivo suficiente para seguirla; de hecho, no la contemplaríamos en ésta lista en la que consideramos diversos factores, de no ser por un elemento particular: cambia de director general. No es que antes no valiera la pena seguirla; repetimos, por su tamaño es motivo suficiente para hacerlo, pero precisamente por ser la más grande del sistema sabemos que está en la lista de las obligadas.

Pero, además la institución cambia de director general en febrero próximo, se ha terminado la era de Tonatiuh Rodríguez al frente de Afore XXI Banorte y llega al relevo Juan Manuel Valle. Lo que suceda será motivo de diferentes análisis, en primera instancia el nuevo director general de la institución tiene el beneficio de la duda. Por este motivo, más allá de su tamaño, Afore XXI Banorte estará bajo vigilancia especial.

2) Banamex: El grupo al que pertenece la empresa lleva a cabo un importante proceso de transformación. De hecho, oficialmente el banco, que por más de un siglo se llamó Banamex, ha modificado su nombre a CitiBanamex, para darle mayor identidad en México al dueño de la institución. Oficialmente la Afore sigue llamándose Banamex, en el sitio de la empresa no hay cambios y Consar la mantiene igual. Desde hace algunos años hay rumores que apuntan a su venta, con el fin de que el grupo financiero se consolide en el cada vez más peleado negocio bancario mexicano, solo son rumores pero no pueden desdeñarse.

Este intermediario del sistema de pensiones administra 9,69 millones de cuentas de trabajadores mexicanos y maneja activos por poco más de 668.584 millones de pesos, es de hecho la segunda institución más grande del sistema medida por estos indicadores. Sin abonar a la especulación, Afore Banamex siempre será noticia en el sistema. Pase lo que pase estamos frente a uno de los gigantes.

3) Coppel: Una de las instituciones de mayor crecimiento en los últimos años, si no es que la de mayor avance rubro por rubro. Cuenta con casi 7,9 millones de cuentas en su administración y 212.500 millones de pesos en activos. Lo anterior, pese a que por varios años ha estado considerada como una de las Afores que se ubican arriba de la tabla de comisiones, lo que incluso ya le provocó el año pasado un exhorto de la Consar para que bajara dicho indicador en forma adicional a la tasa autorizada. Sin embargo es notoria su eficiencia comercial sustentada en la sinergia generada por las tiendas del grupo al que pertenece.

En este 2017 será importante observar su crecimiento, tanto en administrados como en activos. Por supuesto, conforme avance el año habrá más interés en saber lo que sucederá con el exhorto de la Consar, que no atendió. Dicho sea de paso, la institución sí bajó su tasa de comisión, pero el agente regulador le pidió reducciones, adicionales que ya hizo.

4) SURA: Por mucho tiempo la institución se mantuvo como líder en rendimiento dentro del mercado mexicano del SAR, era prácticamente el mandamás absoluto y el año pasado perdió una parte de la dominancia. Será relevante saber si en este 2017 es capaz de recuperarse, o cuando menos mantenerse en los primeros lugares, a riesgo de que empiece a perder cuota de mercado.

Sin embargo, la Afore pertenece a un grupo internacional muy consolidado, es de esperarse un embate proveniente del exterior en caso de que vean amenazadas sus cifras de crecimiento. SURA es otra de las Afores que debemos seguir de cerca.

5) MetLife: ¿Qué pasará con MetLife en 2017? Es una gran pregunta, sin respuesta por el momento. Se trata de la Afore más pequeña del sistema, en realidad muy pequeña. Para dimensionar: mientras Afore XXI Banorte tiene 17,4 millones de cuentas en administración, MetLife tiene apenas 732.000 cuentas. Es decir, MetLife es casi 24 veces más pequeña que la mayor institución del sistema. No sabemos si el grupo al que pertenece le sea rentable una Afore tan pequeña, con una participación de mercado realmente modesta.

Para decirlo con todas sus letras, MetLife es la Afore candidata a desaparecer próximamente, salvo que nos salga con una sorpresa y saque la chequera para comprar alguna otra Afore, consolidándose en el mercado, lo que en este momento vemos poco probable. También por su tamaño, MetLife es la quinta Afore que debemos seguir para este 2017, será importante saber si sus directivos la mantendrán o decidirán hacer algo con ella. Su caso empieza a parecerse al de Afirme.

Todo lo anterior no quiere decir que las otras 6 Afores no sean dignas del análisis y seguimiento pormenorizado, todas estarán en la mira de Sieforeretiro.

FlexFunds abre oficina en Madrid para atender las necesidades de todo el mercado europeo

| Por Alicia Miguel | 0 Comentarios

FlexFunds, con sede en Miami, ha anunciado la apertura de una oficina en España. La nueva oficina está ubicada en Madrid y cuenta con personal altamente cualificado para atender las necesidades de todo el mercado europeo, así como para trabajar más de cerca con sus clientes actuales ubicados en la región.

En el año 2011 FlexFunds comenzó sus operaciones desde la ciudad de Nueva York. Actualmente cuenta con actividad en cinco continentes, con presencia física en seis ciudades, incluyendo Nueva York, Miami, Londres, Madrid, Caracas y Buenos Aires. En el año 2017, se expandirá a Singapur, Zúrich y Montevideo.

En sus cuatro años de operaciones, FlexFunds ha emitido más de 100 notas, alcanzando casi los 2.000 millones de dólares, cifra que prevé sobrepasar en este primer semestre de 2017 con un plan estratégico que busca emitir más de 200 millones de dólares solamente en el continente europeo.

FlexFunds considera a Europa como un mercado clave y prioritario; por ello refuerza su compromiso con la región incrementando su presencia. La nueva configuración de la oficina española permitirá estar perfectamente posicionados para captar participación en el mercado local, y a la vez, poder ofrecer a los clientes la mejor solución a través del vehículo más eficiente para estrategias de inversión personalizadas.

La solución

FlexFunds proporciona la solución de gestión de activos más eficiente, rápida y distribuible para la creación y administración de ETPs personalizados a través de vehículos de inversión para gestores de activos. Las participaciones son distribuidas a través de Euroclear con número de ISIN, cálculo y distribución de precio (NAV), página Bloomberg, servicios fiduciarios y de auditoría.

Las emisiones de notas para la titularización de activos son creadas en un plazo de 4 a 6 semanas incluyendo solución integrada y distribución en plataformas bancarias. Los requerimientos de “Know Your Client” y “Anti Money Laundering” están cubiertos por cuentas de corretaje existentes de inversores, manteniendo siempre su confidencialidad a través de servicios prestados por las instituciones financieras y legales de mayor confianza.

Esta combinación hace de Europa un mercado estratégico y con oportunidades claves. Brindando los intereses más bajos de la región, la necesidad de nuevos productos de inversión se incrementará de manera considerable, defienden desde la firma.

Para este 2017 FlexFunds contará con nuevas oficinas en Asia y Sur América. Las capacidades de FlexFunds en ventas y estructuración le permitirán desarrollar soluciones a la medida para satisfacer las necesidades de sus clientes a lo largo de los cinco continentes.

Cinco factores para no perder de vista en 2017

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Mirando hacia 2017, nuestra tesis de inversión se basa en la creencia de que los inversores están subestimando las perspectivas de un crecimiento y una inflación más fuerte de la economía de Estados Unidos en relación con el resto del mundo durante el próximo año.

¿Dónde está el crecimiento?

El crecimiento mundial ha sido más débil de lo que muchos bancos centrales y participantes del mercado esperaban después de la crisis financiera mundial de 2008. El ciclo de desapalancamiento en el mundo desarrollado y la transición de la economía china hacia un ritmo de menor crecimiento han actuado como los principales obstáculos para la economía mundial. En respuesta, los bancos centrales han adoptado medidas extraordinarias de política monetaria para prestar apoyo, lo que a su vez ha influido fuertemente en la dirección de los precios de los activos.

Pesimismo en los precios

Creemos que los problemas estructurales de la economía mundial seguirán con nosotros durante algunos años, dando como resultado una continuación al entorno de bajo crecimiento. Sin embargo, esto ya ha sido ampliamente aceptado por los inversores.

Después de ser testigos de un un alivio de las condiciones financieras durante el último año y con las rentabilidades de los bonos del gobierno y los tipos de interés hipotecario disminuyendo significativamente, vemos tendencias positivas emergentes en el crecimiento del crédito de Estados Unidos y el mercado de la vivienda en particular. En nuestra opinión, esto implica mayores rendimientos de los bonos estadounidenses a más largo plazo y un dólar estadounidense más fuerte de cara al futuro. Como resultado, creemos que muchas de las áreas que han tenido dificultades hasta 2016 ofrecerán algunas de las oportunidades más atractivas.

Divergencia de sectores

La gran disminución de los rendimientos de los bonos de deuda a largo plazo de este año dio lugar a una división significativa dentro de los mercados de renta variable. Esto ha sido particularmente frecuente en el mercado estadounidense donde, aunque el S&P 500 ha avanzado poco en general, ha habido un alto nivel de dispersión en el desempeño entre los sectores que ganaron gracias a las rentabilidades de los bonos más bajas y los que perdieron.

¿Rebotarán los bancos estadounidenses?

Un ejemplo sería la evolución de los bancos de Estados Unidos en relación con las empresas de servicios públicos, que han registrado un desempeño significativamente bajo. Aunque un dólar estadounidense más fuerte y unos rendimientos de bonos más altos pueden actuar como una ventaja para la renta variable estadounidense de forma general, creemos que hay margen para una rotación dentro del mercado de acciones y, por consiguiente, hemos vendido compañías de servicios públicos estadounidenses y comprado bancos estadounidenses.

¿Dólar fuerte?

También hemos vendido bonos del gobierno y hemos reiniciado posiciones largas en el dólar frente a las monedas de países donde esperamos que la política monetaria se mantenga relajada o incluso se pongan en marcha otros programas de relajación, como el won coreano, el dólar taiwanés, el dólar neozelandés y el yen japonés. Con la excepción de este último, estas posiciones en divisas están diseñadas para actuar como posiciones defensivas en un momento en que los bonos del gobierno encuentren dificultades en registrar buenos rendimientos.

Posicionamiento para 2017: La flexibilidad es la clave

Aunque creemos que hay una serie de oportunidades convincentes en 2017, reconocemos que las valoraciones en la mayoría de las clases de activos no son tan atractivas como lo han sido en los últimos años, ya que seguimos en un entorno de crecimiento estructuralmente bajo con economías más susceptibles a shocks. Como resultado, el nivel general de riesgo de nuestras estrategias probablemente será menor de lo que sería si las primas de riesgo fueran más altas, y seguiremos usando nuestra flexibilidad para identificar las oportunidades conforme aparezcan buscando proteger el capital si surgen riesgos.

Iain Cunningham es portfolio manager del equipo de multiactivos de Investec Asset Management.

2017: Cuidado con lo que desea

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Como ya señalamos el mes pasado, el ciclo económico mundial, que tocó suelo en el primer trimestre de 2016, se reforzó progresivamente según avanzaba el año para finalmente recibir un importante estímulo en noviembre con la inesperada victoria de Donald Trump en las elecciones presidenciales de Estados Unidos. Por tanto, el inicio de 2017 se presenta con estos auspicios y justifica, por el momento, una rentabilidad todavía positiva de los mercados de renta variable, impulsados por sus segmentos cíclicos.

En vez de temer una nueva decepción respecto del crecimiento o de centrarnos en los múltiples riesgos políticos en Europa, tantas veces evocados, quizás deberíamos plantearnos la importante cuestión de las ramificaciones de esta aceleración del ciclo. En efecto, esta mejora económica viene acompañada de dos elementos de gran envergadura ya mencionados: el repunte de la inflación, también cíclico, y la apreciación del dólar.

De tanto desear que se confirme la mejora de las perspectivas económicas, los mercados podrían olvidarse de tener en cuenta su efecto sobre la debilidad de los mercados de renta fija y, al mismo tiempo, de las valoraciones en los mercados bursátiles. Esto sería muy arriesgado.

El «efecto Trump» impulsa el ciclo económico

Como hemos comentado en anteriores ocasiones, uno de los errores más frecuentes de los inversores que intentan prever las fluctuaciones del mercado es el de confundir tendencias estructurales y movimientos cíclicos. La vertiginosa acumulación de la deuda a nivel mundial, así como la escasez de inversión tanto pública como privada en los últimos ocho años, condenan el potencial de crecimiento mundial y la inflación a largo plazo a mantenerse en niveles anémicos. Sin embargo, esta tendencia estructural no impide en absoluto los movimientos cíclicos intermedios. Más bien, todo lo contrario: la reducción del margen de maniobra de los gobiernos y los bancos centrales limita su capacidad de atenuar y dirigir con fluidez las fluctuaciones cíclicas, que, de esta forma, pueden volverse más violentas. No obstante, es probable que nos encontremos ante la formación de un movimiento de estas características.

Hay que entender la elección de Donald Trump como un acelerador del ciclo. De hecho, es ya evidente que la economía estadounidense está a punto de encontrar un nuevo impulso. El índice de confianza de los consumidores se sitúa en el nivel más elevado desde 2007, muy por encima de lo que la mayoría de los economistas preveían. Del mismo modo, las empresas han reaccionado al resultado de las elecciones de forma favorable: según las primeras estadísticas publicadas tras la cita electoral, el crecimiento de los pedidos de bienes duraderos se sitúa de nuevo en terreno positivo por primera vez desde 2015 (+1,8% en noviembre).

Además, esta mejora tiene un carácter bastante global: enJapón, la producción industrial continúa su repunte cíclico y alcanzó un nivel del 2,9 % en noviembre, el ritmo más elevado de los últimos 30 meses. En Europa, la producción industrial sigue progresando lentamente, pero el índice alemán de confianza empresarial (IFO) está subiendo y se sitúa hoy en su nivel de comienzos de 2014. Por tanto, la mejora cíclica es tangible y se ha materializado incluso antes de que las medidas de impulso presupuestario prometidas por Donald Trump entren en escena. Así, bien podría mantenerse la rotación sectorial iniciada en el primer trimestre de 2016 en los mercados de renta variable.

Reaparición cíclica de la inflación

La primera consecuencia de este cambio de tendencia en la economía mundial desde hace prácticamente un año es una recuperación progresiva del ritmo de inflación. La ralentización económica anterior se había desarrollado en paralelo a la apreciación del dolar desde mediados de 2014 hasta 2015, acompañada por una drástica caída de los precios de las materias primas y del hundimiento del precio del petróleo. Todos estos factores reforzaron temporalmente las tendencias deflacionistas estructurales. A partir de ese momento, el fenómeno cíclico se revertió: la interrupción de la apreciación del dólar permitió una considerable recuperación del precio del crudo y la consiguiente disipación de las dudas económicas en 2016. Esta mejora cíclica viene acompañada, por tanto, de un retorno de los indicios inflacionistas a partir de niveles muy reducidos.

En nuestra opinión, el ritmo de inflación nominal en Estados Unidos podría superar con facilidad el 2,5% en el primer semestre de 2017, antes incluso de tener en cuenta los posibles aumentos salariales.

En China, el ritmo anual de la subida de los precios a la producción ha pasado de -6% a +3% en los doce últimos meses. En la zona euro, pasó de un -4% en abril de 2016 al 0% a final de año. Si bien todavía no se puede hablar de inflación, el efecto de base también es considerable en Europa, y este cambio de tendencia es lo que importa a los mercados y debería fomentar, con efecto retardado, la misma orientación en los precios al consumo. En Japón, el ritmo de inflación se mantiene muy débil, aunque después de reducirse de manera continuada desde mediados de 2014 y pasar a terreno negativo en 2015, subió por primera vez en el último trimestre de 2016.

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Los mercados de renta fija, en primera línea

El mantenimiento de políticas ultraexpansivas por parte de los principales bancos centrales ha retrasado hasta hoy el ajuste de los mercados de renta fija a este retorno de las tensiones sobre los precios. Los tipos de la deuda pública alemana, cercanos al 0,30 %, se sitúan a duras penas en los niveles de comienzos de 2015. Incluso los tipos de la deuda pública estadounidense se mantienen, tras su reciente repunte, por debajo de los niveles de mediados de 2014. Por tanto, esta mejora del ciclo económico, asociada a una reaparición de la inflación, podría poner a prueba en los próximos meses la confianza de los mercados en la determinación de los bancos centrales de mantener los tipos de interés en niveles cercanos a sus mínimos.

Debemos estar preparados de cara a un mayor riesgo de mercado en 2017.

La fortaleza del dólar, otra consecuencia del programa de Trump

Como pusimos de manifiesto el pasado diciembre, «la aceleración de los flujos de capitales hacia Eestados Unidos podría ser un catalizador muy potente para el dólar». Comparar esta situación con la apreciación del dólar registrada tras la elección de Ronald Reagan en 1980 sería excesivo. El contexto era muy diferente. Sin embargo, puede resultar útil observar lo que sucedió más recientemente, tras la entrada en vigor de la ley estadounidense Homeland Investment Act, aprobada en 2004 durante el mandato de George W. Bush.

Esta medida contemplaba un incentivo fiscal para repatriar las inversiones en el extranjero, lo que supuso una entrada de capitales en el país de 300.000 millones de dólares en 2005. Su principal efecto fue una apreciación del dólar del 15% ese año (a pesar de que una parte importante de las sumas repatriadas ya estaba denominada en dólares). Tras su reciente repunte, el dólar bien podría interrumpir esta tendencia. Sin embargo, el progresivo endurecimiento de la política monetaria de la Fed y la reducción del déficit de la balanza por cuenta corriente en Estados Unidos podrían volver a impulsar al alza el dólar, especialmente frente a la libra y el yen, que se encuentran en niveles muy débiles.

La paradoja de las buenas noticias

Por supuesto, es posible que la radicalidad del programa de reactivación económica propuesto por Donald Trump sea ampliamente rechazada en el Congreso. Tampoco podemos descartar que sus promesas proteccionistas penalicen el comercio mundial. En cuanto a Europa, el aumento del riesgo político está en boca de todos, y con razón.

No obstante, paradójicamente, si nos centramos en estos riesgos podemos pasar por alto algo fundamental para los mercados: la mejora económica es mundial y va más allá del efecto Trump. Esto justifica el comportamiento de los mercados de renta variable desde hace tres meses. Sin embargo, se trata de un movimiento exclusivamente cíclico y, con unos tipos de interés mantenidos de forma artificial en niveles mínimos por parte de los bancos centrales, éste podría generar sus propios antídotos en el transcurso del año.

En efecto, una elevada tensión en los mercados de renta fija, sobre todo si está asociada a una apreciación del dólar, supondría un endurecimiento significativo de las condiciones financieras para la economía estadounidense, en el mismo momento en el que la mejora económica comenzaría a mostrar los primeros indicios de agotamiento. Por ello, tras haberse beneficiado en un primer momento de la actual mejora cíclica, los mercados de renta variable se enfrentarán al complicado ajuste de otras clases de activos a esta nueva situación.

El poder de los bancos centrales languidece, la supremacía de los ciclos económicos vuelve a los mercados y, con ella, la gestión activa de las carteras. Con esta perspectiva, les deseamos un 2017 próspero y dinámico.

Didier Saint-Georges es miembro del comité de inversiones y managing director de Carmignac.

Annika Falkengren y Denis Pittet, nuevos socios directores del Grupo Lombard Odier

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El Grupo Lombard Odier ha anunciado el nombramiento de Annika Falkengren y Denis Pittet como nuevos socios directores. “Estos dos nombramientos proporcionan una sólida base para una mayor construcción del Grupo Lombard Odier”, comentó Patrick Odier, socio director senior de la firma. “Estamos particularmente encantados de darle la bienvenida a dos personalidades altamente complementarias con Annika Falkengren, que aporta una reconocida experiencia en el funcionamiento de una respetada y exitosa institución financiera europea, y Denis Pittet, que ha contribuido significativamente al desarrollo estratégico del banco en los últimos 20 años. Estos dos nombramientos representan un fuerte respaldo de nuestra estrategia, modelo de negocio diferenciado y visión a largo plazo”.

Annika Falkengren, actualmente presidenta y consejera delegada de Skandinaviska Enskilda Banken (SEB), se unirá al Grupo Lombard Odier en julio de 2017 como socia directora, con sede en Ginebra.

Annika Falkengren se incorporó a SEB en 1987 y realizó una larga y distinguida carrera que culminó con su nombramiento como presidenta y CEO de la firma en 2005. Reconocida como una de las más respetadas banqueras europeas, también es presidenta de la Swedish Bankers Association.

“Me siento muy honrada de unirme a un Grupo con fuertes valores familiares y con una mentalidad y perspectiva verdaderamente internacionales», dijo Annika Falkengren. «Creo firmemente en el modelo de socios que ha estado apuntalando la evolución de Lombard Odier durante los 221 años de su historia”.

Denis Pittet se convertirá en socio director en enero de 2017. Denis Pittet se incorporó al grupo en 1993 como abogado especializado. Antes de unirse a la unidad de clientes privados en 2015, asumió la responsabilidad del departamento independiente de gestión de activos y lideró la expansión de los servicios de planificación de patrimonio en las áreas de gobierno familiar y filantropía. Se convirtió en socio del grupo en 2007. También es presidente de la Fundación Filantropía, una fundación que apoya los proyectos filantrópicos de largo plazo de los clientes.

“Mi objetivo será mantener una experiencia de cliente de primera clase en Lombard Odier», agregó Denis Pittet. «Estamos dedicados exclusivamente a los clientes en un modelo que pone la independencia en el corazón de todo lo que hacemos”.

A partir de julio de 2017, el Grupo Lombard Odier estará compuesto por Patrick Odier (socio director senior), Christophe Hentsch, Hubert Keller, Frédéric Rochat, Hugo Bänziger, Denis Pittet y Annika Falkengren.

Citi, nombrado “Banco del año” por la publicación International Financing Review

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Foto: Matt Buck. Citigroup se desprende de su negocio minorista en Argentina, Brasil y Colombia

Citi fue nombrado “Banco del Año” por International Financing Review (IFR), la publicación de la industria financiera líder de Thomson Reuters. Los premios IFR se encuentran entre los más prestigiosos de la industria bancaria.

IFR elogió el modelo de negocio más simple de Citi, su balance más fuerte y su intenso foco en sus clientes estratégicos.

“El nuevo Citigroup, más esbelto y focalizado, dio pasos impresionantes en 2016. Después de una reestructuración metódica y ordenada, Citigroup ahora está equipado con las fortalezas que necesita para impulsar el crecimiento de los ingresos,” comentó Matthew Davies, redactor de IFR.

Michael Corbat, CEO de Citi, manifestó: “Hemos transformado exitosamente a Citi en una firma más simple, pequeña, segura y fuerte, y ahora estamos en condiciones de dar el salto al crecimiento en nuestros negocios estratégicos. Mis colegas de Citi y yo apreciamos mucho el reconocimiento por parte de IFR del progreso que hemos alcanzado y nuestro fuerte compromiso con nuestros clientes, que es la base de nuestro éxito”.

Además del reconocimiento como Banco del Año, Citi también fue nombrado “Casa de Bonos”, “Casa de Derivados de Tasa de Interés” y “Casa de Derivados Commodities”.

La perspectiva crediticia de las empresas brasileñas se mantiene negativa para 2017

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La perspectiva crediticia de las empresas brasileñas en 2017 se mantiene negativa, con la expectativa de que los flujos de caja operativos no repunten hasta 2018, según informa un reporte de Fitch Ratings. Tanto la calificación como la perspectiva del sector son negativas.

“Los resultados del primer semestre de 2017 deberían ser relativamente débiles, mientras la demanda agregada permanece frágil debido a una débil actividad económica, bajos ratios de utilización de la capacidad, un fuerte endeudamiento de los hogares y restricciones en la tasa de interés efectiva y en el crédito”, comenta Debora Jalles, directora en Fitch Ratings.

“Las condiciones del mercado de crédito necesitan mejorar para evitar una nueva ola de rebajas en las calificaciones crediticias. Durante los últimos 18 meses, unos menores flujos de caja operativos han erosionado la liquidez de las empresas brasileñas, elevando los riesgos de refinanciación”.

Fitch espera que el apalancamiento se mantenga moderadamente alto durante 2017. Las principales variables que habrá que vigilar en 2017 son la capacidad del gobierno para aprobar medidas fiscales, las tendencias macroeconómicas, y las líneas de crédito disponibles.

El escándalo Lava Jato y otras investigaciones de corrupción siguen siendo un riesgo para las empresas brasileñas. Varias de las investigaciones continúan en marcha y algunos de los acuerdos de lenidad están siendo discutidos de nuevo. El alto nivel de incertidumbre en torno a al tamaño de la multa y el horizonte temporal en el que se tendrá que realizar el pago sigue siendo una preocupación.

La gasolina y el tipo de cambio

| Por Gabriela Huerta | 0 Comentarios

No ha habido una buena explicación por parte del gobierno respecto a las causas del incremento del precio de la gasolina. Las autoridades dijeron que se debía a un aumento en el precio internacional de la gasolina, sin embargo, esto no es verdad.

Si consideramos el precio de la gasolina en Estados Unidos, donde claramente lo determina la oferta y la demanda, es evidente que el aumento fue mínimo. El precio promedio nacional de la gasolina en Estados Unidos disminuyó en 28,2% en 2015 y se redujo en 11,6% durante 2016. Inclusive en California, que es uno de los estados donde se vende más cara la gasolina disminuyó un 16,1% en 2015 y un 13,6% en 2016. Durante todos los meses de enero a octubre de 2016 los precios fueron menores a los del mismo mes del año anterior, solamente en el último bimestre la gasolina aumentó de precio, el promedio nacional en 4,9% y en California 0,5%. Incluso en diciembre de 2016 los precios fueron inferiores a los de febrero de 2015.

El comportamiento de los precios de la gasolina descontado los impuestos es ligeramente diferente. En Estados Unidos a nivel nacional el impuesto promedio es de 48,85 centavos por galón y en California es de 65,98 centavos por galón (el segundo más alto del país, superado solamente por Pennsylvania donde es de 70 centavos por galón), lo que representa alrededor del 21% del precio que paga el consumidor. En México la carga impositiva es mayor, el IEPS y el IVA representan el 43% del precio en el caso de la Magna y 36,1% en el caso de la Premium.

Si se le descuentan los impuestos al precio de la gasolina, el precio del promedio nacional en Estados Unidos se redujo 33% en 2015 y 14,5% en 2016, en tanto que en California se redujeron 19,4% en 2015 y 17,1% en 2016 y nuevamente solo en el último bimestre de 2016 se registró un aumento en el precio de la gasolina respecto al mismo periodo del año anterior.

Por lo tanto, no se puede justificar el aumento del precio de la gasolina por un alza en el mercado internacional, porque en dicho mercado el incremento ha sido muy pequeño. La causa de que se pague más por la gasolina que importamos es el movimiento del tipo de cambio. En enero de 2016, descontando los impuestos en ambos casos, el precio de la gasolina Magna era similar al de la de California, 9,20 pesos el litro, pero en diciembre el precio de la Magna era de 9,28, en tanto que la de California era de 11,77 pesos, la diferencia se debió al movimiento del tipo de cambio. En el caso de la Premium en enero estaba 1 peso por arriba de la de California y en diciembre estaba 1,10 pesos por debajo. Entre enero y diciembre de 2016 el tipo de cambio se depreció en 13,5% y la depreciación entre diciembre 2015 y 2016 fue de 20%. El aumento promedio del precio de la Magna a nivel nacional fue de 14,3% y el de la Premium de 20,1%, niveles muy similares a la tasa de depreciación.

Al no plantear claramente las causas del aumento del precio de la gasolina, la credibilidad del gobierno disminuye. De no haberse incrementado el precio de la gasolina el subsidio a la misma se tendría que haber aumentado y es un subsidio regresivo porque beneficia más a quien más tiene. Pensar en bajarle los impuestos a la gasolina es lo mismo que aumentar el subsidio, no es una solución viable.

Columna de Francisco Padilla Catalán

El debate de las pensiones en Chile: se necesita una mayor educación previsional y aumentar la tasa de cotización con cargo al empleador

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En medio del debate sobre la necesidad de generar una reforma previsional que apunte a mejorar las pensiones de los chilenos, la Asociación Interamericana de Periodistas de Economía y Finanzas, Capítulo Chileno (AIPEF), junto a AFP Capital desarrollaron el seminario “Sistema de Pensiones: lo que no puedes dejar de saber”, instancia de capacitación para estudiantes de periodismo que están realizando su práctica profesional en medios de comunicación.

En el encuentro, el superintendente de pensiones, Osvaldo Macías, insistió en el llamado de la presidenta Michelle Bachelet a realizar un gran pacto nacional para introducir cambios al sistema de pensiones chileno. “Necesitamos un acuerdo donde participen el Estado, los empleadores, los actores del sistema de pensiones y, por supuesto, los cotizantes”, indicó el regulador.

El seminario también contó con la participación del gerente general de la Asociación de AFP (AAFP), Fernando Larraín, y del gerente general de AFP Capital, Eduardo Vildósola, quienes describieron el funcionamiento del sistema, sus principales características y actores, y dieron su visión de qué se debe hacer para lograr mejores pensiones en el corto plazo.

Los panelistas coincidieron en que dos medidas fundamentales para lograr este objetivo son mayor educación previsional y aumentar la tasa de cotización, lo que debiera ser de cargo del empleador.

“Existe un amplio consenso respecto a la urgencia de que los chilenos logren acceder a mejores pensiones, y es uno de los grandes desafíos que tenemos como país”, señaló Vildósola.

Factores que impactan en las pensiones

Chile tiene una baja tasa de cotización obligatoria (12,3% incluyendo el seguro de invalidez y sobrevivencia) versus el 18% de contribución promedio de países de la OCDE (Italia, 33%; Suiza, 26% y Finlandia, 25%), a lo que se suma que la edad de jubilación está entre las más bajas del mundo, y las expectativas de vida aumentan progresivamente.

Asimismo, un mercado laboral precario impacta en densidad de cotización, que en el caso de las mujeres alcanza el 52,6%, solo la mitad de su vida laboral, de acuerdo a lo explicado por los expositores.

Lo anterior incide en que la tasa de reemplazo (monto de la pensión versus el salario de la vida activa) resulte en promedio del 40% (52% para los hombres y 29% para las mujeres). “La situación es especialmente dramática en el caso de las mujeres y de los independientes, quienes representan casi el 20% de la fuerza laboral”, comentó Macías.

Otro factor que está afectando las pensiones, y que se complejizará en el futuro, es la rentabilidad, que tiende a la baja en el mundo entero.

Los cambios necesarios

Desde la AAFP, Fernando Larraín señaló que el Estado chileno invierte hoy solo el 3,2% del PIB en pensiones, mientras que el promedio OCDE está en 7,9% (Austria gasta 13,2%; España, 10,5% y Reino Unido, 6,7%). La cifra del 3,2% se desglosa en 0,7% para un millón 300.000 personas que reciben pensión del Pilar Solidario; en 0,9% para 176.000 beneficiarios de las Fuerzas Armadas y 1,6% para 650.000 jubilados del antiguo sistema.

Al analizar los cambios que hay que introducir para mejorar las pensiones, Eduardo Vildósola destacó la normativa que entrará en vigencia en noviembre de 2017, y que permitirá a las administradoras de fondos de pensiones realizar inversiones en activos alternativos. Además, Vildósola remarcó que “implementar los cambios paramétricos necesarios, como el aumento paulatino del porcentaje de cotización y la edad de pensión de hombres y mujeres, nos parece fundamental. Mientras más nos demoremos, más tarde será para las pensiones de los chilenos”.

Identifican una variable oculta del rendimiento de las inversiones

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Un nuevo estudio del Centro de Investigación Aplicada, think tank independiente de State Street, y CFA Institute, sostiene que, para tener éxito, la industria de la inversión y sus profesionales necesitan transformarse desde una cultura basada exclusivamente en el rendimiento hacia una orientada al propósito de asegurar que los objetivos a largo plazo de los clientes se cumplan. La investigación «Descubriendo Phi: Motivación como la variable oculta del rendimiento» ha identificado «phi», un factor que tiene un impacto positivo en el rendimiento de la organización, la satisfacción del cliente y el compromiso de los empleados.

Phi es la armonización de propósito, hábito e incentivos en la intersección de los objetivos y valores del individuo, la organización y el cliente. La investigación planteó tres preguntas basadas en la teoría de la motivación (teoría de la autodeterminación) para diagnosticar phi: ¿Qué te motiva en tu rendimiento en general y en tu responsabilidad actual? ¿Cuál es la razón por la que todavía está trabajando en la industria de gestión de inversiones? ¿Describiría su trabajo como un oficio, una carrera o una vocación?

La investigación ha encontrado que phi tiene un vínculo estadísticamente significativo y positivo con medidas amplias de desempeño, incluyendo la satisfacción del cliente y el compromiso de los empleados, que pueden mejorar la industria e impulsar la satisfacción del cliente durante las próximas décadas. Un aumento de un punto en phi se asocia con un 28% más de probabilidades de facilitar la excelencia del rendimiento organizacional, un 55% más de facilitar la excelencia en la satisfacción del cliente y un 57% más de generar excelencia en el compromiso de los empleados.

«Construir una cultura y un entorno con un propósito armonizado con los hábitos e incentivos puede dar a las organizaciones una ventaja competitiva sostenible y que beneficiará a los clientes, a los proveedores y finalmente a la sociedad en su conjunto», ha declarado Suzanne Duncan, directora global del Centro de Investigación Aplicada State Street.

«Cuando a los profesionales de la inversión se les exige aportar resultados, a pesar de disponer de métricas u horizontes temporales inapropiados, su pasión por los mercados finalmente se divorcia de su verdadero propósito: alcanzar los objetivos a largo plazo de los inversores a los que sirven. Hoy en día el rendimiento de la inversión no trata solo de alfa; debe centrarse en phi: una motivación centrada en un propósito representa un mayor potencial de rendimiento a través de los ciclos del mercado», añade.

Como ocurre en la mecánica cuántica, donde una «variable oculta» es un elemento ausente de un modelo que deja el sistema incompleto, el estudio sostiene que lo mismo es cierto para la industria de la gestión de inversiones; sin la alineación de propósito y pasión, el modelo de la industria es defectuoso. Los resultados indican la existencia de phi como una variable hasta ahora encubierta que, además de la motivación, podría tener un impacto muy notable en el rendimiento de la inversión.

«Phi es la variable que ha estado desaparecida durante demasiado tiempo del ecosistema de la gestión de inversiones», declaró Rebecca Fender, CFA, Directora de la iniciativa Future of Finance de CFA Institute, un esfuerzo global a largo plazo para dar forma a una industria financiera más confiable y orientada al futuro para servir mejor a la sociedad.

«Como cualquier ecosistema, la industria de gestión de inversiones se basa en relaciones entrelazadas. El estudio muestra que, cuando existe una falta de propósito que temple la pasión, el equilibrio y la alineación de intereses y motivaciones se distorsiona y, en última instancia, el eslabón más frágil del ecosistema soporta el mayor daño. Al concentrarnos en phi, los profesionales de la inversión no sólo restablecen el equilibrio de nuestra industria, sino que harán más sencillo dentro de nuestro ecosistema encontrar nuevas formas de mejora, nuevas formas de capturar alfa”, dijo.

El propósito conduce a los resultados

Según arrojan los resultados del estudio, maximizar phi entre los profesionales de la gestión de inversiones, las firmas de gestión y sus clientes puede ser una de las maneras más prometedoras de crear valor y confianza en la industria. La buena noticia para la industria es que el 53% de los profesionales encuestados respondieron que desarrollan su carrera profesional en la gestión de inversiones porque “les apasiona los mercados financieros”, y el 40% “que es una razón importante por la que permanecen en la industria.”

A pesar de esta pasión, existe una desconexión con el “propósito”. Sólo el 28% de los encuestados admitió que permanece en la industria “con el propósito de ayudar a los clientes a alcanzar sus objetivos financieros”, y un 5% para “contribuir al crecimiento económico.”

La industria tiene ante sí una oportunidad significativa para mejorar phi, y ésta comienza con el liderazgo:

Sólo el 15% de los inversores profesionales creen que sus líderes articulan una visión convincente.
El 41% está de acuerdo en que los líderes hablan con los empleados acerca de sus valores y creencias más importantes.
El 35% cree que los líderes están dedicando tiempo a enseñar y entrenar a sus empleados.
Un 40% piensan que sus líderes reevalúan sus ideas y conceptos profesionales más importantes.

«Nuestro estudio demuestra claramente que phi es una variable importante para recalibrar los comportamientos de los profesionales de la inversión, y el liderazgo juega un papel fundamental», continuó Duncan. «Al asumir phi, pueden ir más allá mejorando sus propios beneficios financieros y situando los intereses de sus clientes en primer lugar. Cuando lo hacen, pueden aumentar el rendimiento organizativo, así como ganar la confianza y la lealtad de sus clientes y empleados. Para una industria obsesionada con los resultados, creemos que este es un descubrimiento muy convincente.”