Foto: EDM. En el actual entorno macroeconómico, las acciones europeas resultan más atractivas que las estadounidenses
Los mercados han mantenido en estos primeros meses del año la senda alcista emprendida en los últimos meses de 2016. Las compañías han sorprendido, a su vez, positivamente con unos resultados, en general, favorables. Despejados, además, los riegos políticos tras la derrota del PVV en las elecciones holandesas, y a raíz del repunte de los principales indicadores macroeconómicos en Europa, muchas instituciones están revisando al alza sus perspectivas de crecimiento para este año. España continúa liderando el avance de las grandes economías de la zona euro y los pronósticos de los analistas apuntan a que continuará creciendo a un ritmo superior al 2,5% este año, con la demanda interna actuando como uno de sus principales catalizadores.
En este contexto, EDM mantiene su preferencia por la renta variable frente a la renta fija. En este sentido, las valoraciones más atractivas de la renta variable europea en comparación con la estadounidense, atribuibles, en parte, a una política monetaria más restrictiva por parte de la Reserva Federal que la del Banco Central Europeo, deberían favorecer al fondo de renta variable europea EDM Strategy. El actual escenario sitúa las proyecciones de crecimiento de BPA para este fondo en 13,8% en 2017.
La buena marcha de la economía española debería favorecer igualmente a EDM Inversión, que invierte en empresas con “elevadas barreras de entrada y con características diferenciales respecto a sus competidores”, señala Adolfo Monclús, director de Negocio Institucional, socio, y miembro del Comité de Inversiones. “De igual forma se benefician de un factor cíclico como es el elevado crecimiento del PIB esperado para España en 2017 como en 2018. El fondo cotiza a un PER 2017E razonable de 17x», concluye.
No obstante, Monclús se muestra cauto e identifica como posibles riesgos “la imposibilidad de Donald Trump de lograr los apoyos necesarios para sus planes de política fiscal, una escalada del proteccionismo global, el riesgo político todavía latente en algunos países europeos y una fuerte desaceleración del crecimiento en China”, concluye.
Foto: Daniel Imhof, nuevo responsable global de ventas de Schroders. Schroders nombra a un nuevo responsable global de ventas
Schroders ha nombrado a Daniel Imhof responsable global de ventas, un cargo de nueva creación que refleja la creciente complejidad de las necesidades de los clientes y su demanda de conocimientos especializados.
Imhof será responsable de la estructura de ventas a escala global y su evolución, con el objetivo de cumplir las cambiantes necesidades de los clientes y de la gama de productos de la firma, en plena expansión. Asimismo, se ocupará del desarrollo de las capacidades de los equipos de ventas. Trabajará en las oficinas de Londres bajo la batuta de John Troiano, responsable global de distribución.
“Las necesidades de nuestros clientes están cambiando de forma significativa. La creación de este nuevo puesto refleja la ampliación de nuestra gama de productos y la necesidad de nuestro personal de ventas de contar con conocimientos especializados en todas las clases de activos. Daniel aporta su gran experiencia y estamos deseando dar la bienvenida a alguien con su talento en la firma”, afirmó Troiano.
“A lo largo de los años, he trabajado en estrecha colaboración con Schroders y he presenciado de primera mano la calidad de su personal y sus capacidades en materia de inversión en todas las clases de activos. Estoy encantado de incorporarme a esta firma, que cuenta con una amplia presencia internacional y más de dos siglos de historia. Estoy deseando trabajar con los equipos de ventas y producto para seguir desarrollando con ellos el negocio global de distribución”, Imhof.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: mendhak
. AXA IM lanza Global Short Duration Fund
AXA Investment Managers lanza un fondo de baja duración, diversificación óptima, y gestión activa, que al mismo tiempo garantiza un perfil de liquidez atractivo y se orienta hacia rendimientos superiores ajustados al riesgo. El AXA Global Short Duration Bond invierte en todo el espectro de renta fija a corto plazo (vencimiento máximo de cinco años), incluidos los bonos de mercados emergentes vinculados a la inflación, de grado de inversión, de alto rendimiento y de divisas fuertes.
Según explica la gestora, se trata de un OEIC con sede en el Reino Unido, que tiene como objetivo ofrecer a los inversores los beneficios de la diversificación global y mitigar el impacto del aumento de las tasas de interés y la volatilidad.
“Este lanzamiento amplía aún más la gama de corta duración de AXA IM, que nació hace 15 años. Tenemos expertos locales en los diferentes mercados – y fondos de bonos locales de corta duración- en cada una de las clases de activos en las que invierte esta estrategia. Sus mejores ideas se combinan -dentro de una cartera construida, de verdad, globalmente- con la capacidad de asignar activos dinámicamente a través de todo el espectro de renta fija de corta duración. Creo que esta estrategia representa una oportunidad cautivadora para los inversores preocupados por el aumento de los rendimientos y la volatilidad en estos tiempos de incertidumbre”, declara Nicolas Trindade, director de la estrategia de AXA Global Short Duration, con motivo del lanzamiento.
Al limitar el vencimiento de los bonos en los que invierte, la estrategia busca mitigar la volatilidad de los cambios en el nivel de mercado de los tipos de interés y los speads en el crédito, y reducir el riesgo del crédito mediante una mayor visibilidad de las fuentes y requerimientos del flujo de caja del emisor. Esto permite al gestor de carteras construir posiciones de mayor convicción y mayor rendimiento. Además, como la estrategia apunta al vencimiento del 20% de los bonos cada año, tendrá la capacidad de realizar activamente reasignaciones entre las clases de activos, con costes limitados de transacción.
“Las estrategias de corta duración han sido muy bien recibidas por nuestros clientes, reflejando la creciente preocupación por la liquidez y el riesgo de tipos de interés. Estamos muy contentos de ofrecer una solución global para satisfacer las necesidades actuales de los clientes”, añade Rob Bailey, director de distribución mayorista del Reino Unido en AXA IM. La gama de corto plazo de AXA IM tiene activos gestionados por un total de 26.000 millones de euros a nivel mundial.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: prayitno. Lecciones de un día con más Samba que Bossa Nova
En Brasil hay dos ritmos autóctonos muy reconocidos. La samba es un género de raíces africanas, bailado en los carnavales con movimientos rápidos, y con trajes de colores y orígenes muy variados. La bossa nova, es otro estilo de música popular, derivado de la samba pero con mucha influencia del jazz. Se dice que es una versión suavizada llevada a espacios reducidos y de tranquilidad.
El jueves pasado fue un día especial para nuestro país vecino. Se había ido a dormir la noche anterior con la noticia de que publicaron una grabación, donde aparentemente el presidente Temer pactaba el pago de sobornos. El mercado se tiñó de rojo, tanto allá como en Argentina, y los precios de los activos se sacudieron como caderas de comparseras (como se suele llamar a quienes bailan en los carnavales).
En un solo día, el índice Bovespa de acciones brasileras cayó un 9%, el ETF de acciones brasileras EWZ un 16%, el índice Merval de acciones argentinas un 3%, y el peso argentino se devaluó un 3%.
Cuando pasan este tipo de hechos imposibles de prever, es bueno recordar algunas de las lecciones más importantes para armar carteras de inversión.
Hedge
Cuando cursé la primera materia de la Maestría en Finanzas, el profesor y director de la maestría Germán Fermo nos explicaba caminando por el aula inquieto los fundamentos más importantes de los mercados. Pero por lo menos 3 veces por clase se detenía, nos miraba muy serio, y decía una frase con una palabra repetida e incansable: HEDGE (cobertura). Evidentemente, su experiencia hacía que haya un aprendizaje que no podíamos dejar afuera del curso, siempre el riesgo de nuestras inversiones debe estar acotado.
Ya sea utilizando opciones de venta (puts) o futuros, acompañados de una diversificación adecuada, la protección contra este tipo de hechos inesperados, muchas veces llamados Black Swans, tiene que estar SIEMPRE presente.
Diversificación
No poner todos los huevos en una misma canasta es un consejo que no solo aplica a la hora de hacer las compras en el mercado de la plaza, cuando queremos llenar la heladera.
William Sharpe, premio nóbel por su Capital Asset Pricing Model, mostró cómo un portafolio diversificado, representativo del mercado, es eficiente en términos de riesgo y retorno. Pueden leer su investigación para ver los detalles de la matemática utilizada, pero el aprendizaje más importante es que gracias a la diversificación en los activos, podemos obtener para un mismo nivel de riesgo, mejores retornos esperados.
Cuando armamos el portafolio, debemos tener en cuenta la medida en la que queremos asumir cada tipo de riesgo. Los más importantes son riesgo de mercado (volatilidad del mercado en el que vamos a invertir), riesgo de precio de los activos (volatilidad de acuerdo a la liquidez, y particularidades de la empresa o institución emisora y el sector en el que está), riesgo de moneda (volatilidad del tipo de cambio), y riesgo de crédito (posibilidad de impago de una deuda).
Baile
Si hicimos bien las cosas al armar nuestra cartera de inversión, aplicando estas lecciones, seguramente hayamos pasado un jueves más tranquilo que muchos inversores novatos.
El viernes ya recuperaron parte de la pérdida muchos activos, y los colores cambiaron como en el carnaval, de rojo a verde. Quizá después de esta época de mucha samba volvamos a tener bossa nova tranquila. Mientras, que tanto movimiento no nos prive de seguir disfrutando de los mercados, y de invertir responsablemente.
Pixabay CC0 Public DomainTransitJan. Mirae Asset Global Investments lanza en Europa un fondo para invertir en bonos corporativos asiáticos
Mirae Asset Global Investments lanza un nuevo fondo, Mirare Asset Asia Bond Fund, con el que pretende alcanzar las oportunidades más atractivas entre los bonos corporativos asiáticos. El fondo está referenciado al índice JP Morgan Asia Credit y se centra en emisiones de grado de inversión (investment grade) con duraciones a corto y medio plazo. No obstante, también puede invertir en deuda pública y high yield.
Desde la gestora señalan que los fundamentales macroeconómicos de todo Asia se están fortaleciendo y la región continúa mostrando un fuerte potencial de crecimiento y una buena resiliencia frente a los riesgos externos. “Ante el incremento en el número de empresas que buscan obtener financiación a través de la emisión de bonos, los mercados de crédito se están ampliando y estamos asistiendo a mejoras continuas en la calidad del crédito, lo que significa que los inversores tiene más oportunidades de diversificación”, explica Mirae Asset Global Investments en una nota informativa.
La firma considera que, en comparación con los mercados desarrollados, las valoraciones actuales de los bonos asiáticos son convincentes y la demanda de bonos denominados en moneda fuerte sigue siendo alta debido a sus menores niveles de volatilidad con respecto a las denominaciones en moneda local.
El gestor y su visión
Por todo ello, la gestora considera que es un buen momento para lanzar este fondo, que estará gestionado por Jin Ha Kim, director de inversiones en renta fija global de Mirae Asset. Kim cuenta con 16 años de experiencia en esta clase de activos en Asia y su labor se verá apoyada por un equipo de 27 profesionales de la inversión en cinco países diferentes (Corea del Sur, Hong Kong, India, Taiwan y Estados Unidos).
Según la opinión de Kim sobre el mercado asiático “vemos significativas oportunidades de crecimiento en los bonos asiáticos debido a unas perspectivas macroeconómicas favorables, así como rendimientos atractivos, una mejora de la disciplina financiera en cuestión de crédito y una menor volatilidad comparada con los bonos de otros mercados emergentes. El fondo Mirae Asset Asia Bond unirá nuestra extensa red de talentosos analistas de crédito y de especialistas en estrategias macro, quienes trabajarán en colaboración para identificar las mejores oportunidades de inversión en toda la región».
Kim gestionará una cartera construida siguiendo un riguroso análisis macro y de los fundamentales, “basado siempre en la larga experiencia de Mirae Asset Global Investments en gestión de carteras globales, países emergentes y de renta fija asiática”, apunta en su comunicado.
Jung Ho Rhee, presidente y CEO de Mirae Asset Global Investments, destaca sobre este nuevo fondo que “estamos encantados de ampliar la oferta de renta fija dentro de nuestra gama de UCITS y demostrar nuestro compromiso continuo de ofrecer soluciones de inversión líderes en Asia y mercados emergentes a nuestros clientes”.
Foto: Max Froumentin. La rebaja de la calificación crediticia de China tendrá más efecto en la confianza de los inversores que en la economía
Por primera vez desde 1989, Moody’s Investors Service decidió rebajar la calificación crediticia de China, en una muestra clara de que la agencia de ‘rating’ no cree que el gobierno vaya a ser capaz de mantener el ritmo de crecimiento económico y al mismo tiempo controlar el apalancamiento.
En su nota, Moody´s argumenta que existe la posibilidad de que se produzca un «aumento sustancial» en la deuda de toda la economía, lo que supondría un lastre extra sobre las cuentas del Estado. La firma recortó la nota de China a A1 desde Aa3 y cambió la perspectiva de negativa a estable.
El primer efecto de la decisión se dejó sentir en el yuan y en la bolsa, pero Charlesde Quinsonas, co-gestor del fondo M&G Emerging Markets Bond y especialista en mercados emergentes, es probable que la rebaja provoque un mayor escrutinio del perfil de crédito soberano del país y de los fundamentos de crédito de las empresas estatales independientemente –SOEs– de la calificación del estado en su conjunto.
«En general, estas empresas están altamente apalancadas y sus perfiles de crédito independientes son débiles. Hay un riesgo a la baja en la deuda corporativa de China y creemos que el nuevo rating está ahora más alineado con nuestras propias opiniones”, explicó.
Confianza de los inversores
Sin embargo, más allá de los efectos a nivel local, los expertos se muestran menos preocupados por la fortaleza de las finanzas estatales chinas y coinciden en que la rebaja de la calificación tendrá más efecto en la confianza de los inversores que en la economía.
“Pese a estas crecientes presiones, estamos convencidos de que el Banco Central Chino y sus reguladores tienen un control total de la situación. Particularmente, el reciente endurecimiento regulatorio de China debería ayudar a deflacionar los mercados de crédito del país y llevar a una estabilización a largo plazo del mercado”, apunta Luc Froehlich, responsable de dirección de inversiones y renta fija asiática de Fidelity.
En el mismo sentido opina Craig Botham, economista de mercados emergentes de Schroders. “Las implicaciones directas de la rebaja son limitadas. La deuda externa en China es sólo del 13% del PIB, por lo que la dependencia del crédito extranjero es limitada. Sin embargo, el movimiento puede servir para despertar los mercados al riesgo de China, en un año en el que muchos habían asumido que sería estable antes del congreso del partido que se celebrará en otoño. El impacto económico es pequeño, pero el impacto del sentimiento podría ser grande”. explica.
“Tras la decisión, los CDS a cinco años de China aumentaron sólo 2 puntos básicos mientras que el yuan se debilitó un 0,5% frente al dólar. Además, observamos un bajo desempeño en recientes nuevas emisiones recientes, pero la brecha se cerró rápidamente en las compras onshore”, resume Magdalene Teo, analista de renta fija asiática de Julius Baer.
George Muzinich, presidente y CEO de la firma.. Muzinich lanza su fondo pan-europeo de deuda privada
Muzinich & Co, gestora estadounidense especializada en deuda corporativa, ha anunciado el primer cierre de su fondo pan-europeo de deuda privada. La estrategia, con un plazo de inversión de ocho años, ha alcanzado los 180 millones de euros en el primer cierre procedentes fundamentalmente de fondos de pensiones, compañías de seguros y family offices de toda Europa.
El fondo invertirá en pymes de Europa Occidental con ebitda de entre 3 y 20 millones de euros y por periodos de cinco a ocho años.
“Nos encontramos ante una restricción del crédito por parte de los bancos hacia el sector pymes, formado en la actualidad por más de 100.000 compañías que constituyen una parte fundamental del crecimiento económico de Europa. Desde Muzinich, nos centraremos en pequeñas y medianas empresas, un segmento que consideramos desatendido en estos momentos y que supone una gran oportunidad para un especialista en crédito como Muzinich y sus inversores», explica Kirsten Bode, co-responsable del fondo basada en Londres.
“Nuestro objetivo es construir una cartera diversificada por regiones y sectores que genere una alta rentabilidad junto con una potencial revalorización del capital. Muzinich ha ido poco a poco sentando las bases de este producto con el lanzamiento de una serie de fondos locales en Reino Unido, Italia, Iberia y Francia, y el establecimiento de una sólida infraestructura pan-Europea», añade Sandrine Richard, co-responsable del fondo basada en París.
Muzinich cuenta actualmente con más de 20 profesionales de deuda privada trabajando en Europa, basados en las oficinas de Londres, Manchester, París, Milán, Madrid y Fráncfort. Asimismo, están en proceso de contratación de otro profesional de deuda privada que será responsable de la nueva oficina que abrirán en Dublín.
George Muzinich, presidente y CEO de la firma, dijo: “En este segmento del mercado es muy importante contar con un equipo especializado y con experiencia. Durante los últimos cinco años, hemos invertido de forma notable en la contratación a las personas adecuadas y en desarrollar equipos para los mercados más importantes en Europa. Esto refleja nuestro profundo compromiso de proporcionar capital de crecimiento a las pequeñas y medianas empresas europeas. Aplicamos un enfoque riguroso a todas nuestras inversiones en deuda privada, tal y como hemos venido haciéndolo para high yield y para otras áreas de los mercados de crédito a lo largo de más de 25 años”.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: 드림포유
. BNY Mellon y CFA Institute firman un acuerdo de formación
BNY Mellon ha firmado un acuerdo con CFA Institute para ampliar las oportunidades de desarrollo profesional de los empleados del banco y permitir el desarrollo de investigación colaborativa sobre inversión social, así como diversidad e inclusión.
«Nos complace asociarnos con una organización que demuestra continuamente su compromiso de promover un marco de ética, educación y excelencia profesional y de mantener su importante papel como administrador de la profesión de gestión de inversiones», declara Brian Shea, VP y CEO de Servicios de inversión de BNY Mellon.
Para BNY Mellon, uno de los beneficios del acuerdo es la mayor atención a las oportunidades de formación profesional continua alineadas con su estrategia de negocios. La gestora ya emplea a miles de profesionales que participan en alguno de los programas administrados por CFA Institute, como Chartered Financial Analyst (CFA), Certificado en Medición del Desempeño de la Inversión (CIPM, por sus siglas en inglés) y Fundamentos de Inversión, y esta asociación refuerza su compromiso con el desarrollo del talento.
«BNY Mellon ha sido un socio activo en el desarrollo de nuestros programas de educación profesional, mejores prácticas de la industria y liderazgo de pensamiento”, señala Paul Smith, presidente y CEO de CFA Institute. «El liderazgo del pensamiento en temas críticos como la diversidad y la inversión social es un complemento ideal para nuestra iniciativa Future of Finance, y esperamos una colaboración que tendrá un impacto positivo en la profesión de la gestión de inversiones”.
Foto cedidaBill Hench, gestor del fondo Legg Mason Royce US Small Cap Opportunity. Las micro y small caps estadounidenses abren la puerta a una nueva época dorada
En EE.UU. las compañías de menor tamaño pueden vivir una nueva época dorada bajo la administración Trump. Esa es al menos la opinión de Bill Hench, gestor del fondo de Legg Mason Royce US Small Cap Opportunity, quien advierte que, en esencia, el contexto es muy positivo para ellas. “Cuando echas un vistazo a la prensa estadounidense, Trump está por todas partes, pero al final esto no deja de ser otra nueva administración republicana y eso significa una nueva etapa ‘bussiness friendly”, afirma durante un encuentro con clientes en Madrid.
A juicio de Hench, la parte más positiva es que estas compañías están muy enfocadas al mercado doméstico ya la mayor parte de sus ingresos proceden del mercado estadounidense. “Es un contexto bueno para estas compañías porque sus ganancias están incrementando”. En este sentido, Hench recomienda “no dejarse engañar por el ruido” mientras cree que las mayores oportunidades están en las micro compañías. “Nosotros nos beneficiamos de las enormes inversiones que realizan las grandes compañías tecnológicas como Google, Facebook, Amazon o Alibaba”.
El fondo invierte en compañías con una capitalización hasta 3.000 millones de dólares tanto en el segmento de microcapitalización (por debajo de 1.000 millones) como en el de small cap cuya capitalización se sitúa entre los 1.000 y los 3.000 millones de dólares. Las primeras adolecen de una menor liquidez y una mayor volatilidad, pero su potencial de rentabilidad es mayor mientras que en las segundas la liquidez y el nivel de competencia serán mayores. “Históricamente, nos encontramos en uno de los mejores momentos para hacer negocio a través de compañías pequeñas, porque cuentan con muchos medios: hoy en día puedes externalizar los recursos que quieras a proveedores – materias primas, fuerza laboral…- para así centrarte únicamente en el core de tu negocio, que es una parte más dinámica del mercado. Por tanto, los márgenes de beneficio pueden llegar a ser mucho mejores de lo que son en la actualidad ”, explica el gestor.
En cuanto a rentabilidad, Hench defiende que las micro-empresas suelen alcanzar sus mejores retornos a largo plazo y así se demuestra en el siguiente gráfico donde observamos las ganancias obtenidas por estas empresas si hubiéramos invertido 1 dólar en 1925 y lo hubiéramos mantenido hasta 2016.
Otra de las ventajas a juicio del gestor es la poca atención que reciben las empresas de pequeña capitalización por parte de los analistas. Así, mientras de media 16,2 analistas siguen la evolución de las empresas de gran capitalización, sólo 5,5 se ocupan de este segmento. “Como gestor no necesito entrar en todos los detalles de las compañías. Mi razón para invertir en ellas es su potencial de crecimiento y entender su negocio. Porque una compañía puede tener un negocio muy bueno, pero operacionalmente puede ser un desastre”, afirma Hench.
La liquidez de este segmento de empresas es otra de las ventajas que apunta el experto. “En este punto del ciclo, la liquidez está en su punto máximo y, en el caso de las microempresas es probablemente algo mejor que en small caps”. Señala, por último, el nivel de deuda que, exceptuando el sector energético, todavía está en un nivel razonable.
En cuanto a los riesgos, el principal, a su juicio es que la economía estadounidense no siga empujando si bien, en estos momentos, “el mercado de bonos está difícil y el de acciones está caro”. En resumen, el gestor del Legg Mason Royce US Small Cap Opportunity cree que “puede ser complejo invertir en este tipo de empresas, pero es más rentable”.
México sigue siendo un mercado dinámico lleno de talento y experiencia. El consumo interno continúa siendo una de las fuerzas impulsoras más fuertes de la economía mexicana, los sectores industrial y manufacturero siguen consolidándose con fuerza. Los nuevos vehículos de inversión como; los Fideicomiso de Inversión en Energía e Infraestructura (FIBRA E), Certificados de Desarrollo de Capital (CKDes) y los Certificados Bursátiles Fiduciarios de Proyectos de Inversión (CERPIs); así como los cambios en las normas para los Fideicomisos de Inversión en Capital Privado (FICAP) están facilitando el camino, es por eso que el próximo 8 de junio se realizará la conferencia mexicana de capital privado más importante en el extranjero.
Organizada por la AMEXCAP, los asistentes al México PE Day en la ciudad de Nueva York, aprenderán sobre las oportunidades de inversión en México, al escuchar las experiencias de los GP’s más activos, empresas asesoras, empresarios e inversionistas de México.
El objetivo principal de este emblemático evento es catalizar la inversión extranjera en México. Los panelistas expertos expondrán los temas más importantes y el impacto de México en la industria de capital privado, así como las perspectivas macroeconómicas de 2017 para el país azteca y el futuro de los acuerdos comerciales internacionales de México debido al impacto del proteccionismo de Estados Unidos. Además, se tocarán temas como el escenario económico internacional, y las mejores prácticas de General Partners para encontrar oportunidades de inversión y hacer que las compañías de su cartera prosperen en un mundo globalizado.
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