CC-BY-SA-2.0, FlickrPhoto: David Dennis. MSCI Delays Inclusion of China A-Shares in Index
El pasado 14 de junio, el MSCI anunció que retrasaría la inclusión de acciones chinas de clase A en el índice MSCI de Mercados Emergentes. Este es el tercer año consecutivo que el proveedor global de índices ha negado a las bolsas del mercado doméstico chino su entrada en el índice.
MSCI reconoció que China ha hecho progresos significativo para solucionar sus problemas: las cuestiones relativas a la propiedad efectiva, la regulación sobre la suspensión de la cotización, y las restricciones de asignación y movilidad del capital para los inversores institucionales extranjeros que ostentan cuotas cualificada (QFII). Sin embargo, el proveedor de índices todavía cree que el límite mensual de repatriación del 20% sigue siendo un obstáculo significativo para los inversores que se enfrentan a reembolsos. La firma también subrayó que las autoridades siguen sin abordar el tema de las restricciones previas a la aprobación en el lanzamiento de productos financieros.
Tanto los inversores internacionales como los reguladores locales se han mostrado impacientes por conseguir el visto bueno de MSCI, puesto que sería un paso significativo hacia la internacionalización de los mercados de capitales chinos, considerados muy cerrados. A pesar de la decepción de muchos por esta decisión, el comunicado de prensa de MSCI es positivo. Afirmó que «no descarta un posible anuncio fuera de ciclo si se producen acontecimientos positivos antes de junio de 2017.» Creemos que las autoridades chinas continuarán trabajando con MSCI para lograr la inclusión en el índice MSCI Emerging Markets, ya que este es un tema clave para el gobierno. No es tanto si las acciones chinas de clase A se incluyen o no, sino cuándo va a pasar eso.
En última instancia, creemos que China es demasiado grande como para permanecer fuera del índice de referencia mundial de los mercados emergentes, que se estima tiene un valor de 1,5 billones de dólares. La República Popular es la segunda mayor economía del mundo (casi 11 billones de dólares) y su mercado de renta variable acumula una capitalización total de mercado de aproximadamente 7 billones de dólares, por lo que no puede ser ignorado.
Creemos que el mercado de acciones de clase A está cambiando rápidamente y con más de 4.000 empresas cotizadas, tiene muchas oportunidades de inversión. A medida que China vuelve a equilibrar su economía, y los servicios crecen más rápido que la industria pesada, las bolsas representan cada vez más una nueva economía dirigida al consumidor. Creemos que hay múltiples oportunidades en sectores y servicios, tales como los productores de alimentos, automóviles, la fabricación de electrodomésticos, empresas de ocio y juegos de azar, farmacéutica y de salud. Y sin olvidar algunas de las compañías de Internet más innovadoras del mundo.
A pesar de la decisión del MSCI no es la que esperábamos, seguimos construyendo el equipo de China de 4Factor EquityTM de profesionales que se centran en el mercado de acciones de clase A doméstico. Hemos estado invirtiendo en China desde hace casi dos décadas y tenemos experiencia y los conocimientos que nos permitan identificar un gran número de empresas de buena calidad con un buen crecimiento a precios atractivos. Ahora, más que nunca, nos mantenemos firmes en la creencia de que los inversores que entren pronto podrán obtener una recompensa a largo plazo.
Greg Kuhnert es portfolio manager y especialista en el sector financiero en el equipo 4Factor de renta variable global de Investec Asset Management.
Foto: Carlesc79, Flickr, Creative Commons. Reino Unido aturde a los mercados con su adiós a la Unión Europea y empuja a los inversores hacia los activos refugio
Las sorpresas y los cisnes negros existen. Ni las encuestas, ni las apuestas ni los expertos fueron capaces de anticipar que el resultado del referéndum del Reino Unido sobre su permanencia en la Unión Europea fuera un “no”, un “out”, un “fuera”, por el que votó el 52% de los británicos. A pesar de los negativos análisis que esta decisión tiene para la economía británica y también para el futuro de la cohesión europea, los sentimientos antieuropeos –azuzados por los problemas migratorios en Europa y la situación económica- han ganado la batalla, lo que supone una victoria de las tendencias de proteccionismo y anti-globalización. “Los británicos han aturdido al mundo”, dice el economista jefe de Robeco Léon Cornelissen, que habla de una gran incertidumbre política: “Está en manos del gobierno del Reino Unido activar el artículo 50 del Tratado de Lisboa, que iniciaría el proceso de divorcio”. Algo que podría materializarse en 2018.
Entre las consecuencias más directas, los analistas hablan de un gran impacto económico para Reino Unido, pero también económico y político para la Unión Europa, donde se abre la veda de más posibles abandonos (además de una potencial ruptura de la unidad de Reino Unido, tras la ya oficial dimisión de David Cameron). En los mercados, el resultado no se ha hecho esperar: las bolsas mundiales abrían esta mañana con fuertes caídas tras el rally de los últimos días -que descontaba un escenario de permanencia-: el Ibex se deja más de un 10%, con los bancos cayendo más del 20%, la bolsa europea baja un 8%, en línea con el Nikkei en la madrugada, y la bolsa británica cae algo más del 6%, mientras la libra se desploma a niveles no vistos desde los años 80. Rebotan el dólar, en su condición de activo refugio, y el oro. Y, en general, los expertos creen que esos activos (dólar, oro, deuda del Tesoro de EE.UU. o Bund alemán) se verán impulsados en un entorno de aversión al riesgo.
Los gestores auguran más volatilidad y caídas en los mercados en los próximos meses, en un contexto de dudas que obliga a la cautela en los activos de riesgo (acciones, crédito, mercados emergentes…), los más afectados junto a sectores como el bancario y la deuda soberana europea (sobre todo en la periferia). “El voto de los británicos a favor de salir de la Unión Europea (UE) pone en marcha un dilatado periodo de incertidumbre política, económica y de mercado tanto en el Reino Unido como en Europa. Prevemos ventas masivas en los activos de riesgo a nivel mundial que generarán oportunidades de compra”, dicen desde BlackRock. “Durante los últimos días, los mercados han apostado por la permanencia del Reino Unido en la UE, de modo que no estaban preparados para el Brexit. Nuestras perspectivas para los activos de riesgo europeos no están claras. Prevemos un freno en el crecimiento del Reino Unido a corto y medio plazo, con impacto negativo en la incipiente recuperación de la economía europea», dice Toby Nangle, de Columbia Threadneedle Investments. “Para Reino Unido, es un resultado seísmico. Sus implicaciones sin duda se sentirán más allá de sus fronteras, con efectos inmediatos y quizá duraderos en el comercio mundial y todas las clases de activos”, dice Matthew Beesley, responsable de Renta Variable Global en Henderson Global Investors.
En este contexto, no falta quienes llaman a la calma: “Aunque algunos mercados están cayendo significativamente, por mi amplia experiencia tras haber trabajado durante el Lunes Negro, el Miércoles Negro o la crisis asiática, éste no es el momento de llevar a cabo reacciones viscerales sino que es importante mantener la calma en nombre de nuestros clientes. Dado que somos inversores a largo plazo, a menudo la mejor acción es no hacer nada o incluso tomar ventaja de las oportunidades infravaloradas”, explica Martin Gilbert, cofundador y CEO de Aberdeen Asset Management.
“El hecho de que el Reino Unido haya optado por salir de la UE no alterará los mercados en la magnitud que muchos están esperando. A pesar de que las probabilidades de victoria de la permanencia aumentaban de forma constante, el mercado, posiblemente de forma acertada, visto a posteriori, siempre pareció estar más influido por el posible efecto de la salida. El resultado de ello fue la debilidad de la libra ponderada por intercambios comerciales y el peor comportamiento relativo de las empresas británicas orientadas al mercado interno frente a las empresas con presencia internacional. Esto significa que ya está descontado cierto grado de inquietud y nerviosismo en relación con la salida de la UE. Aunque la salida del país de la UE se traduce en más recorrido bajista, ciertamente no esperamos un escenario catastrofista y los fuertes descensos aumentarán las oportunidades de inversión», tranquiliza también Paras Anand, responsable de Renta Variable Europea de Fidelity International.
Huida hacia la calidad
La respuesta de los inversores parece ser una vuelta a los activos de calidad, los más defensivos, los que actúan normalmente como refugio, en un escenario de aversión al riesgo, algo que ya se ve en el rally del dólar y el oro y en el aumento del atractivo de los Treasuries y el Bund. «El referéndum ha incrementado la volatilidad y deprimido el riesgo asumido por los inversores. Creemos que el voto a favor de la salida aumentará la búsqueda de activos defensivos”, comenta Nick Mustoe, director de Inversiones de Invesco en Henley. “Los activos de riesgo en Europa, desde financieras tanto en el lado de la renta variable como de la deuda, high yield y deuda pública periférica estarán bajo presión”, dice Stefan Kreuzkamp, CIO deDeutsche AM. Para James Butterfill, director de análisis y estrategias de inversión de ETF Securities, los sectores que más sufrirán en bolsa serán los más cíclicos, como banca y energéticas, mientras el oro podría subir a los 1.400 dólares la onza.
También los activos en EE.UU. podrían subir, sobre todo la deuda pública, frente a ventas en el high yield y en los mercados emergentes, comenta Ken Taubes, responsable de Investment Management, U.S., en Pioneer Investments. En este sentido de huida a la calidad, Tanguy Le Saout, responsable de renta fija de la gestora, espera una subida de la deuda alemana y sufrimiento en los mercados periféricos como Italia o España. Para Diego Franzin, responsable de Renta Variable Europea en la gestora, también habrá ventas en el activo, si bien la caída de la libra podría ser buena para las exportadoras británicas. “Mantemenos una visión cauta y nos centramos en compañías con un modelo de negocio superior”, explica.
Los expertos creen que el impacto sobre la libra será fuerte: “Es probable que este resultado histórico tenga un impacto duradero sobre la libra. En el horizonte más próximo, anticipamos que soporte las peores consecuencias de relaciones probablemente menos favorables con algunos de los socios comerciales más importantes del Reino Unido. Además, y en el largo plazo, tendrá que reajustarse a lo que, probablemente, será un descenso importante del crecimiento debido a que los negocios y los consumidores puedan aplazar el consumo hasta que exista una mayor claridad sobre las condiciones de salida”, explica Paul Lambert, responsable de Divisas en Insight Investment (BNY Mellon). “Anticipamos que la volatilidad persistirá hasta que se aclare el verdadero significado de Brexit para el Reino Unido y para el resto de la UE”, comentan desde Capital Group, donde aseguran que su objetivo es identificar oportunidades susceptibles de favorecer al inversor a largo plazo y, al mismo tiempo, permitirles aprovechar la incertidumbre a corto.
Sin riesgo sistémico… oportunidades de compra
Los gestores están de acuerdo en que lo ocurrido trae consigo incertidumbre y volatilidad, pero descartan un riesgo sistémico: “La volatilidad será a corto plazo. Esta decisión no representa una amenaza sistémica para el sistema financiero europeo y mundial”, dice Mondher Bettaieb, director de crédito corporativo y gestor del fondo VF- EUR Corporate Bond Mid Yield en Vontobel AM. “Cualquier amenaza sistémica normalmente se origina a partir de la debilidad de los sistemas bancarios nacionales, y tanto los sistemas bancarios del Reino Unido como de la UE se encuentran en buen estado de salud y sus instituciones financieras están mucho mejor financiadas”, explica. La gestora cree que las caídas en el segmento de crédito europeo son temporales y apuesta, en caso de que los diferenciales se amplían con fuerza, por aprovecharlo como oportunidad de compra.
Y en general, los gestores aprovecharán oportunidades de compra que se generen en activos de riesgo, que serán los que más sufrirán. Entre ellos, el high yield, los mercados emergentes o la bolsa europea y periférica. “Es una situación de risk off y los inversores buscarán refugio en el efectivo y los bonos soberanos. Irónicamente, este sell-off es bienvenido mientras no se convierta en una derrota del mercado. El high yield europeo ha registrado una buena evolución y los bonos empiezan a parecer caros y esto podría ser un punto de entrada muy atractivo. Es más un sell-off técnico que uno basado en el deterioro de los fundamentales del crédito”, comenta Steve Logan, responsable de high yield europeo de Aberdeen Asset Management. “Una caída del mercado bursátil de más del 10% y la ampliación de los diferenciales de crédito en el mercado europeo de alto rendimiento podría ser una buena oportunidad de compra para los inversores dispuestos a asumir una importante volatilidad en el corto plazo. Los mercados emergentes evolucionarán en el sentido opuesto al dólar”, comentan Nicolas Chaput, CEO global y Co-CIO, y Laurent Denize, Co-CIO Global de Oddo Meriten AM.
David Zahn, responsable de Renta Fija Europea de Franklin Templeton, habla de incertidumbre, de la importancia de mantener un foco a largo plazo y del surgimiento de oportunidades en las próximas semanas. La situación estará llena de oportunidades para inversores con visión de largo plazo, apetito por el riesgo e inversión activa, dicen desde Allianz Global Investors: “Este es un mercado en el que los inversores se beneficiarán de prestar más atención a un cambio en las realidades políticas asociado con la continua represión financiera, la mayor fuerza que ha dirigido los mercados desde la crisis financiera».
¿Pueden hacer algo los bancos centrales?
Los bancos centrales podrían tratar de actuar en este entorno: el BCE, el Banco de Inglaterra y el de Japón, con nuevas medidas, y la Fed, con la decisión de no subir tipos en un futuro cercano. “Los bancos centrales no serán neutrales y tendrán que intervenir para evitar efectos secundarios del shock británico”, dice Philippe Waechter, economista jefe de Natixis Asset Management. “Un escenario risk-off, que traerá el ensanchamiento de los diferenciales en la periferia y los mercados de crédito, puede hacer intervenir a los bancos centrales, que se centrarán en estabilizar los mercados y proporcionar liquidez. Se harán ajustes monetarios, a través de medidas de facilitamiento del crédito y ampliamiento del programa de compras de activos, y también con más recortes de tipos”, dice Le Saout. En Pioneer creen que la respuesta política y monetaria será clave para afrontar un Brexit de forma ordenada. Julien-Pierre Nouen, economista jefe de Lazard Frères Gestion, cree que a corto plazo nada va a cambiar. “Los bancos centrales va a garantizar liquidez a los mercados financieros para amortiguar el golpe”, pero a largo plazo, la inversión en Reino Unido va a caer y el encarecimiento de las importaciones va a frenar el consumo y además, advierte de que el contagio político pone en peligro el proyecto europeo
Según los expertos de Deutsche AM, el Banco de Inglaterra está bien preparado para reacciones del mercado extremas: podría recortar tipos y hacer políticas de QE si es necesario pero tendría un dilema si la caída de la libra lleva a un impulso de la inflación. “No se puede descartar una recesión en Reino Unido”, dice Jim Leaviss, responsable de renta fija minorista en M&G Investments. En su opinión, en este entorno de crecimiento más débil la Fed será consecuente y no habrá subidas de tipos en EE.UU. a medio plazo. Y tampoco descarta recortes de tipos por parte del Banco de Inglaterra. En PIMCO también esperan que el Banco de Inglaterra corte los tipos hasta cero, desde el 0,5% . “Si creen que han de hacer más, esperamos una re-introducción de programas de QE más que llevar los tipos a terreno negativo”, dice Mike Amey, responsable de carteras en libras de la gestora. David Page, economista senior de AXA Investment Managers, explica que han revisado sus expectativas de crecimiento de Reino Unido en 2017 del 1,9% al 0,4% y espera que el Banco de Inglaterra actúe antes de final de año, con dos recortes de tipos de un cuarto de punto cada uno y QE de entre 50.000 y 100.000 millones de libras.
“El Banco de Inglaterra (BoE) y el Banco Central Europeo (BCE) deberán formular una respuesta en materia de política monetaria para estabilizar los mercados financieros. Esperamos que el BoE recorte sus tipos de interés, no sólo para brindar estabilidad a los mercados financieros sino también para reforzar la confianza en la economía en su conjunto. A corto plazo, esto debería tirar a la baja de los rendimientos del Gilt, si bien a medio plazo esta curva de rendimientos se inclinará, ya que la prima de riesgo sube ante la continuidad del riesgo de inflación y de fuga de capitales. También prevemos que el BCE siga ampliando sus medidas de estímulo”, comenta Andrew Belshaw, responsable de inversiones de Western Asset (Legg Mason) en Londres.
Para Vontobel AM, tanto el Banco de Inglaterra como el BCE se mantendrán atentos y van a proporcionar liquidez adicional ilimitada a los bancos en caso de que así lo requieran: ventana de liquidez abierta BOE y operaciones TLRO-II. “Los bancos centrales (incluyendo el BoE) también están preparados para defenderse contra cualquier fuga de capitales de la libra esterlina, así como de una situación de iliquidez en los mercados, mediante la intensificación de sus medidas de flexibilización cuantitativa”. Gero Jung, economista jefe y miembro del Comité de Inversiones de Mirabaud Asset Management, está de acuerdo en que el BCE seguirá apoyando: “El BCE lleva a cabo una política monetaria expansiva para mantener las tasas de interés bajas y para estimular la inversión privada en la zona euro. Esta política también incluirá estrechos márgenes para las tasas de interés para los países periféricos. Cuando aumentan las tensiones financieras, la función de las instituciones europeas es trabajar para mantener la estabilidad”.
El impacto económico
“El resultado del referéndum de Reino Unido ha supuesto un shock para Europa”, comenta Adrien Pichoud, economista jefe de SYZ Asset Management. Como consecuencias económicas, destaca queel mayor impacto lo va a sufrir la economía de Reino Unido, que a corto plazo experimentará una desaceleración del crecimiento y mucha incertidumbre durante los próximos dos-tres años. “No en vano, va a ser más complicado hacer negocios, contratar personal e invertir en Reino Unido. Y no hay que olvidar que el crecimiento de la economía británica está muy relacionado con la inversión en deuda soberana. Necesita inversión extranjera y si no lo consigue, el crecimiento del PIB se verá lastrado. Para la economía real de la Eurozona el impacto será menor, porque Reino Unido no es su principal socio comercial, aunque se resentirá”.
En general, los gestores están de acuerdo en que la peor parte económica se la llevará Reino Unido, país en el que ven incluso una recesión y en el que sus mercados (acciones, deuda, activos inmobiliarios, divisas…) sufrirán.»Cualquiera de las alternativas a las relaciones comerciales entre la UE y el Reino Unido tendrá un coste para la economía del Reino Unido. Las opciones con menor coste económico obligarían al Reino Unido a cumplir la mayoría de las leyes comunitarias, algo a lo que se oponen los partidarios de Brexit», comenta Daniel Vernazza, economista jefe de UniCredit en Londres. «Una caída pronunciada en el valor de los activos británicos, retrasos en las inversiones y la pérdida de confianza del consumidor hará que la economía del Reino Unido entre en recesión técnica dentro de dos años», lo que hará al banco central llevar los tipos al 0%, defiende.
«Para la economía del Reino Unido, esto es, sin duda, una mala noticia», afirma Cornelissen: «Ya estaba sufriendo debido a la incertidumbre Brexit, demostrado por el aumento del déficit por cuenta corriente del Reino Unido que ha subido al 7% del PIB; el país es ahora vulnerable a la fuga de capitales”. El sentimiento empresarial en Europa también podría verse obstaculizado debido a los crecientes temores de contagio y a la posibilidad de ver a otros partidos euroescépticos en todo el continente pidiendo nuevas votaciones de salidas. “La primera indicación de las consecuencias políticas llegará este fin de semana con las elecciones generales en España. El riesgo más grande es Italia, y la posible aparición del nacionalismo en Francia y Alemania. Todo esto es en general malo para el clima de negocios”, añaden desde Robeco.
Tampoco está claro qué tipo de acuerdo comercial podrá negociar un futuro gobierno del Reino Unido con la UE tras su salida del mercado único. “Se reducirán de forma gradual las relaciones comerciales entre el Reino Unido y cada estado miembro de la UE, al margen de cualquier acuerdo comercial que se alcance. En la actualidad, alrededor del 50% de las exportaciones del Reino Unido se envían a Europa. El impacto inmediato a corto plazo será una reducción de la demanda externa y un menor gasto de inversión. A más largo plazo, el impacto económico es más incierto y, posiblemente, podría ser positivo, dada la libertad para negociar de forma proactiva los acuerdos de libre comercio”, comentan desde Mirabaud AM. El país también debe averiguar qué hacer con los millones de ciudadanos de la UE que viven en el Reino Unido en virtud de la normativa de la libertad de libre movimientos, y los otros millones de expatriados británicos que viven en la UE.
Para Philippe Ithurbide, responsable de Análisis Global de Amundi, y Didier Borowski, responsable de macroeconomía, el impacto será asimétrico, pues podría pesar en el crecimiento de Reino Unido un 1,4% en 2017, frente al 0,3% en la eurozona (con países como Alemania, Holanda y Bélgica como los más afectados, según Norman Villamin, CIO (Private Banking) de UBP y Patrice Gautry, economista jefe). Sin embargo, todo es incierto, dicen los expertos y, en lo político, el shock es sí simétrico, pues aplica a toda la UE en conjunto.
Y el impacto político
En el plano político, los expertos creen que se ha abierto la caja de Pandora, que podría tener consecuencias tanto en Reino Unido como en la Unión Europea. “No es descabellado contemplar la posibilidad de una ruptura del Reino Unido si Escocia pide un nuevo referéndum para abandonar Reino Unido e incorporarse a la UE, seguido de Irlanda del Norte”, dicen desde SYZ AM. Y para Europa, “las cinco mayores economías de la eurozona afrontan elecciones en los próximos 12-18 meses. Empezando este domingo por las elecciones generales en España el 26 de junio, seguidas del referéndum italiano sobre la reforma del senado en octubre, el cual de hecho es un plebiscito sobre el Gobierno de Matteo Renzi, las elecciones generales francesas en la primavera de 2017, las elecciones federales alemanas en el segundo semestre de 2017 y otros. También es posible que los Países Bajos y escandinavos puedan mantener un potencial referéndum sobre su permanencia en la Unión Europea”, añade Pichoud. “El riesgo político es el más significativo. La cohesión de la zona del euro será fuertemente cuestionada. De hecho, las elecciones españolas del domingo serán una nueva prueba frente a aumento del populismo y el aislamiento. A patir de ahora, los mercados van a vivir a ritmo de elecciones y declaraciones de los políticos”, comentan en Oddo Meriten AM.
Para otros, esto no ocurrirá («desde el punto de vista politico, creemos que es equivocado pensar en el Brexit como un catalizador de la completa desintegración de la UE”, dice Jeff Taylor, director de Renta Variable Europea de Invesco en Henley) e incluso la decisión puede generar un efecto de fortaleza entre los socios europeos: “Es poco probable que la UE vaya a permanecer igual, y además es también probable que las naciones de la UE más grandes y más poderosas en términos económicos vayan a responder positivamente a este evento con el objetivo de hacer de la UE un bloque más integrado y más fuerte”, defienden en Vontobel AM.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: E01. ¿Y ahora qué? 5 preguntas clave sobre lo que pasará tras el Brexit
El escenario menos probable se ha hecho realidad y una cascada de preguntas pasa por las mentes de los inversores: ¿Qué pasará con el presupuesto de la Unión Europea? ¿Seguirá el Banco de Inglaterra con su idea de subir los tipos de interés? ¿Quién se queda con el negocio que pierde la City?
1.- ¿Seguirá el Banco de Inglaterra con su idea de subir los tipos de interés?
Varios analistas comparten la idea de que la incertidumbre que rodeó la consulta ya ha lastrado algunos datos económicos a corto plazo y David Lafferty, estratega jefe de mercado de Natixis Global Asset Management, cree que unas cifras más débiles podrían hacer que el Gobernador del Banco de Inglaterra, Mark Carney, retrase la subida de tipos de interés que prometió hace poco.
2.- ¿Quién se queda el negocio que pierde la City londinense?
Sea cual sea el escenario que deje la votación, Nicolás Véron, especialista en sistemas financieros en el Instituto Bruegel, y profesor visitante en el Instituto Peterson de Economía Internacional en Washington, DC, estima que Londres podría perder parte del negocio que le da el estatus de centro financiero internacional.
Para él, la clave estaría en impuesto sobre las transacciones financieras propuesto por la Comisión Europea y que solo unos pocos estados miembros de la UE están considerando. Los más escépticos como Dinamarca, Irlanda, Luxemburgo, los Países Bajos o Suecia tienen también las probabilidades más altas de atraer el negocio que perdería Londres frente al bloque de países partidarios de esta medida como son Francia, Alemania o Bélgica.
3.- ¿Habrá más consultas de este tipo en otros estados miembros?
Claramente la idea de una consulta de este tipo ha calado en otros países de la Unión Europea. Sin ir más lejos, una encuesta publicada por IPSOS/Mori el pasado 9 de mayo reveló que la posibilidad de que Reino Unido abandone la UE podría iniciar un efecto dominó en otros estados miembros era compartida por alrededor de la mitad (48%) de las personas encuestadas en los países pertenecientes a la Unión Europea, mientras que en los países no miembros esta cifra alcanzó el 42%.
“La misma encuesta mostró que el 58% de los italianos encuestados cree que Italia debería celebrar un referéndum sobre la adhesión a la UE y que el 48% votaría por abandonarla. El 55% de los encuestados franceses dijeron que les gustaría un referéndum y el 41% dijo que votaría a salir”, explica Simon Derrick, estratega jefe de divisas de BNY Mellon.
4.- ¿Qué pasará con el presupuesto de la Unión Europea?
El Reino Unido goza de un descuento especial en su contribución al presupuesto de la UE, conocido como el reembolso. Pero a pesar de esto, es el cuarto mayor contribuyente neto después de Alemania, Francia e Italia. En 2014, después de la aplicación de su reembolso, Reino Unido contribuyó con 13.000 millones de libras –el 0,52% de su PIB- al presupuesto total de la UE, que alcanza los 118.900 millones de libras. Por lo tanto, cuando se culmine la salida, habrá consecuencias para el presupuesto de la UE, tanto en tamaño y distribución. Sin embargo, el impacto global dependerá del acuerdo alcanzado entre la UE y el Reino Unido, explica Uuriintuya Batsaikhan, analista del Instituto Bruegel, un think tank europeo especializado en economía y finanzas.
5.- ¿Cuál es la contribución de Reino Unido al BCE?
Los bancos centrales nacionales de los estados de la zona euro aportan capital por valor de 7.600 millones de euros. Mientras tanto, los bancos que no son parte de la zona euro contribuyen con 120 millones de euros, de los cuales el Reino Unido aporta 55 millones. Esto significa que la contribución del Reino Unido al BCE es muy pequeña, y debería ser relativamente sencillo desmantelarla.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Cristiano Betta
. La libra se hunde a niveles de 1985 y toca mínimos de 30 años
Los primeros sondeos publicado ayer por la tarde, como el de la web YouGov, alejaban al Brexit de la victoria. Así que, pocos minutos después del cierre de las urnas, la libra esterlina repuntaba a un máximo de seis meses frente al dólar, rompiendo la cota de 1,50. Todo parecía ir bien.
El resultado final dio la vuelta por completo a este escenario y tras conocerse que los votantes de Reino Unido han optado por abandonar la Unión Europea el caos se adueñó de los mercados, empezando por el de Forex, donde la libra registra grandes retrocesos frente a las principales divisas.
La divisa británica llegó a caer por debajo del nivel de 1,34 dólares, lo que supone una caída superior al 10%. Frente al yen, percibido como un valor refugio, la caída ha sido aún mayor llegando a bajar de 160 yenes a 133, un descenso próximo al 17%. De esta forma, la libra ha roto sus mínimos registrados durante la crisis financiera y ha marcado un nivel que no se veía desde 1985.
“La gran volatilidad durante las horas previas al final del conteo han permitido a muchos gestores de divisas tener la oportunidad de hacer y perder mucho dinero”, explica Néstor Quiroz, analista técnico y director de FFSignal. “Por el momento el cruce de divisas con mayor potencial para continuar corrigiendo es el de la libra/yen, considerando la debilidad de la libra y fortaleza de yen apoyada por la corrección generalizada que estamos viendo en las bolsas”, explica.
En este escenario, Steen Jakobsen, economista jefe de Saxo Bank, predice que de aquí a una semana el la libra/dólar estará en un rango entre 1,36 y 1,41, y más bien hacia el límite inferior de ese rango. Cree que tras el impacto incial habrá algo de estabilización en los cruces de divisas.
Por su parte, Eusebio Diaz-Morera, de EDM, comentó que la volatilidad por Brexit está en los mercados y no en las compañías. “Los mercados están enloquecidos con el Brexit pero la conversación en las empresas es breve, las compañías están tranquilas”, comenta el directivo que recomienda buscar empresas sólidas con operaciones globales y alto ROE a la hora de invertir.
Elvira Rodríguez preside la CNMV.. La CNMV intensifica la información que deben ofrecer los fondos y equipara la de los de rentabilidad objetivo con los garantizados
La CNMV ha publicado una comunicación sobre la información que debe aparecer en la llamada Información Pública Periódica (IPP) de cada Institución de Inversión colectiva (IIC). Dicha comunicación contiene las pautas a las que debe ajustarse esa información de carácter descriptivo que aparece en el anexo explicativo de la IPP. El objetivo de dicho anexo es que el inversor disponga de una explicación sencilla del comportamiento de la IIC y de las decisiones de gestión adoptadas por la gestora.
Las pautas a las que debe ajustarse dicha información se han agrupado en varios bloques: en el primero, la información sobre la visión del mercado y las inversiones realizadas. »Se traslada la necesidad de adaptar la información sobre la visión de los mercados de la gestora a cada IIC en particular y explicar los cambios más relevantes de la cartera (ponderación de sectores, divisas, tipos de activos, áreas geográficas etc.), así como los valores que más hayan con- tribuido a su rentabilidad”.
En segundo lugar, información sobre las políticas de derechos de voto y su ejercicio. “Se requiere la inclusión de un breve resumen de la política de ejercicio de los derechos de voto que incorpore tanto valores nacionales como extranjeros. También se debe identificar cada uno de los valores en los que se ha ejercido ese derecho, así como ofrecer una justificación en caso de no haberse ejercido dicho derecho de voto cuando sea obligatorio. Por último, se alude a la individualización para cada IIC de la información sobre el sentido del voto”.
En tercer lugar, una explicación sobre la información de costes, rentabilidad y medidas de riesgo que aparece en otros apartados del informe periódico. “ Con el fin de contextualizar la evolución de la IIC, es necesario explicar la información más relevante que figura en las tablas de contenido numérico de la IPP (rentabilidad, volatilidad, comisiones, inversiones etc), sin que sea suficiente la mera remisión a su contenido. Así, debe emplearse la “ratio de gastos” con el fin de explicar el impacto del total de gastos soportados sobre la rentabilidad obtenida, informando asimismo de la comisión de gestión sobre resultados, en caso de existir”.
Fondos con objetivo de rentabilidad
Por último, dado el auge de los fondos con objetivo concreto de rentabilidad no garantizado, se extienden a éstos las obligaciones de información exigibles en la comunicación de abril de 2012 de la CNMV para los fondos garantizados. Entre estas obligaciones, destaca la obligación de informar de la evolución del valor liquidativo, en relación con el objetivo de rentabilidad, cuantificando, en el caso de que ese valor se encuentre por debajo del citado objetivo, el importe que el inversor dejaría de percibir frente al objetivo de rentabilidad previsto en folleto. Asimismo, deben informar si se han producido circunstancias que afecten al objetivo de rentabilidad previsto (impagados, deterioros de activos etc.) y cuantificar su impacto de manera aproximada.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Elliott Brown
. Saleha Bilal sustituye a Lindsay Nicholls como responsable de compliance de Wealth Management de Deutsche Bank en Reino Unido y el sur de Europa
El miércoles varios medios publicaban el nombramiento de Saleha Bilal, hasta ahora responsable de compliance del negocio de Wealth Management en el Reino Unido, como sustituta de Lindsay Nicholls-Smith, que era la responsable de la supervisión de esta unidad en Reino Unido y sur de Europa. El relevo está previsto para el 25 de julio.
Nicholls-Smith no deja la compañía, sino que se mueve a un puesto global relacionado con las iniciativas “know your client” que buscan reducir el riesgo de blanqueo de capitales, según un decía un comunicado interno visto por algún medios y sin que Funds Society pudiera obtener comentarios de la entidad. La directiva ha sido COO de wealth management en Reino Unido y sur de Europa desde junio de 2015.
Saleha Bilal lleva cinco años en el departamento de compliance del negocio de gestión de patrimonios en Inglaterra, y antes de su incorporación al banco alemán trabajó casi cinco años en Compliance Advisory para Barclays Wealth, tras nueve años en Financial Services Authority, según su perfil de LinkedIn.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Andrés Nieto Porras
. Ventajas de alargar el horizonte temporal de las inversiones
Uno se pregunta qué haría Keynes del ambiente de inversión hoy en día, dada la visión a corto plazo que caracteriza a gran parte de los comportamientos individuales e institucionales de los inversores. Ahora vivimos en un mundo en el que las personas viven más tiempo y necesitan fondos para encarar la jubilación con una vida en buena forma más larga, y sin embargo, paradójicamente, los inversores tienen ahora un enfoque más corto plazo que nunca. Este es el punto de partida del último análisis en profundidad sobre el comportamiento del mercado llevado a cabo por MFS.
La revisión de los datos llevada a cabo por la firma revela claramente esta naturaleza cortoplacista del comportamiento de muchos inversores hoy en día. “Las acciones se mantienen en cartera durante períodos extremadamente cortos de tiempo, y los managersprofesionales registran también, de forma general, una visión a corto plazo en la gestión de activos. El mismo Wall Street está centrado en los beneficios empresariales a corto plazo en lugar de en el crecimiento sostenible de los beneficios a medio plazo. Por otra parte, los mercados tienen una tendencia a reaccionar de forma exagerada a los acontecimientos a corto plazo, sobre todo en lo que se refiere a las estimaciones de ganancias trimestrales”, explica el análisis realizado por un grupo de expertos de MFS, que encabeza Michael W. Roberge, Co-CEO, presidente y CEO de la gestora.
Para este equipo, los medios de comunicación financieros se hacen eco del ruido del mercado y se han convertido en un motor excesivamente acelerado en constante necesidad de combustible. Además, la estructura de incentivos de la industria de gestión de activos fomenta el enfoque a corto plazo; un sorprendente gran número de profesionales de la inversión tiene menos de la mitad de su compensación basada en medidas de rendimiento a largo plazo.
“Desde MFS, creemos que hay una oportunidad de arbitraje del horizonte de tiempo en el mercado, que los managers con un proceso de inversión disciplinado pueden capitalizar. Los fundamentales de las empresas no cambian tanto como sus cotizaciones en las bolsas, y en esto reside la oportunidad para los inversores con una visión a largo plazo”, dicen.
Numerosos agentes del mercado están de acuerdo con este punto de vista. Como ejemplo, el fondo de pensiones del Sistema de Jubilación de los Empleados Públicos de California publicó sus 10 creencias de inversión y entre ellas estaba la afirmación de que «un horizonte de inversión a largo plazo es una responsabilidad y una ventaja» que les lleva a «favorecer las estrategias de inversión que crean valor sostenible y a largo plazo».
“Cuando examinamos el horizonte temporal de inversión de los clientes, que van desde clientes privados de alto poder adquisitivo a los fondos de pensiones, compañías de seguros y los fondos soberanos, MFS explica que se han encontrado con clientes que suelen tener horizontes de tiempo de una década o más, y, en muchos de los casos, tienen un objetivo explícito de varias generaciones. Por ejemplo, las donaciones, las fundaciones, los fondos soberanos y de los grandes patrimonios (high net worth)entran en un grupo que invierte tanto para las generaciones actuales como para las futuras. Esto sugiere que sería lógico para estos inversores en particular adoptar una perspectiva a más largo plazo en sus inversiones. La mayor atención hacia las inversiones a corto plazo de los inversores indica una falta de alineación con los propietarios de activos que tienen un horizonte temporal a largo plazo”, escriben los portfolio managers de la firma.
Keynes era conocido por su utilización de la analogía de un concurso de belleza para explicar por qué los precios de las acciones puede diferir de su valor fundamental. El economista describía el comportamiento de los agentes racionales en un mercado utilizando una analogía basada en un concurso ficticio de un periódico en el que se le pedía a los participantes elegir las seis mujeres más bonitas entre un centenar de fotografías. Los que escogían las caras más populares podían ganar un premio. Una estrategia ingenua sería elegir la cara que, en la opinión del participante, es la más bella. Pero un participante más sofisticado y con deseos de maximizar las posibilidades de ganar un premio, pensaría en las características físicas que la mayoría piensa que son bellas, para luego hacer una elección basada en un cierto conocimiento lo que le gusta al público.
Keynes creía que en las bolsas imperaba un comportamiento similar, es decir, que los inversores a menudo ignoran las condiciones subyacentes, y en su lugar tratan de extrapolar la psicología cortoplacista del mercado como una forma de obtener rentabilidad. Es probable que Keynes viera esta forma de pensar reflejada en el comportamiento actual de inversión, donde la atención se centra a menudo en el trading a corto plazo como respuesta al ruido del mercado, es decir, la atención se centra en lo que otros participantes del mercado están pensando.
“Con unas tendencias demográficas que apuntan a un mayor enfoque en el riesgo de longevidad y más atención centrada en el lado negativo del comportamiento inversor cortoplacista de los gobiernos, los reguladores e incluso de los medios de comunicación financieros, la tendencia podría revertirse en los próximos años. En cualquier caso, creemos que existe una oportunidad de arbitraje para los administradores con un horizonte de inversión más largo: hay más oportunidades de obtener un rendimiento diferenciado al mantener los valores por períodos de tiempo más largos”, concluye el informe.
Foto: Oficinas de XP Securities en Miami / Foto cedida. XP Investimentos busca replicar con éxito su modelo de negocio en Estados Unidos a través de XP Securities
Como en los últimos seis años, XP Investimentos volverá a celebrar su evento anual para profesionales en América Latina dedicados a la industria de la inversión, gestión patrimonial y seguros. Este año, el evento Expert contará de nuevo con la presencia de Bernardo Amaral, CEO de XP Securities, la filial estadounidense de la firma, que con más de 600 empleados y más 40.000 millones de reales en activos bajo gestión, es el mayor broker-dealer independiente de Brasil.
Amaral se incorporó en 2007 al equipo de XP Investimentos en Brasil como director del área legal y de cumplimiento. Tras siete años en la firma, cambió su residencia a Estados Unidos, donde tomó las riendas del negocio, convirtiéndose en el gerente general de XP Securities. En una entrevista con Funds Society, Bernado Amaral habla de las aportaciones de una firma brasileña al mercado estadounidense, de sus estrategias de crecimiento en el negocio institucional y en la gestión patrimonial de altos patrimonios y de los planes de expansión de la firma en Latinoamérica. A continuación, sus respuestas:
XP Investimentos desarrolló un nuevo concepto de firma de inversión en Brasil, ¿qué puede XP Securities proporcionar al mercado de inversión de Estados Unidos?
XP Investimentos tiene un fuerte modelo de negocio en aplicado en toda la empresa que ha demostrado ser extremadamente exitoso en Brasil. Estamos buscando duplicar ese modelo de negocio con XP Securities en Estados Unidos. XP Investimentos trajo a Brasil el concepto de una institución financiera ‘one-stop-shop’, donde los productos se ofrecen a través de una red independiente de asesores financieros. Hasta hace 5 años, este concepto era prácticamente desconocido en Brasil. A través de la combinación de productos de calidad y una distribución sin sesgo, hemos sido capaces de alcanzar unas cifras impresionantes. Podemos decir con confianza que sabemos lo que los asesores necesitan para conseguir el éxito. El hecho de que XP Investimentos trabaja con el 70% de la totalidad de los asesores independientes de Brasil es una prueba de que XP ofrece las herramientas y la estructura necesarias para que los asesores financieros independientes sean exitosos. Estamos buscando llevar estos mismos conceptos a Estados Unidos. A pesar de que los mercados financieros estadounidenses son maduros con respecto a este aspecto, sentimos que hay espacio para nuevos enfoques y desarrollos. En Estados Unidos sigue habiendo extensas oportunidades en términos de nuestro uso de la tecnología disponible, de manera que los asesores pueden escalar su servicio. En Brasil, por ejemplo, XP creó un sistema inteligente de CRM (Client Relationship Management) que combina la eficiencia y la inteligencia lo que permite a los asesores dar servicio a un gran número de clientes. En el lado operacional, otra innovación significativa fue la creación de una herramienta en Brasil que permite a XP enviar mensajes directamente al celular de los clientes, que es utilizada para proporcionar a los clientes oportunidades de inversión y, con una simple respuesta vía mensaje de texto, los clientes pueden tomar ventaja de la oportunidad que se les ha ofrecido. Estamos evaluando la posibilidad de replicar estas prácticas en Estados Unidos. Este es el reto.
La primera oficina de XP Securities fue abierta en Nueva York en el año 2012, la oficina de Miami fue abierta dos años después, ¿hay alguna diferencia en términos de enfoque de negocio entre las dos oficinas? ¿cómo de grandes son los equipos en cada oficina?
Tenemos aproximadamente 25 personas en cada oficina para un total de 50. Acabamos de trasladar nuestra oficina en Nueva York a una mayor y vamos a hacer lo mismo en Miami. El principal foco de la oficina de Miami es ofrecer servicios al cliente retail (principalmente a clientes de altos patrimonios). Por otro lado, el enfoque de negocio de la oficina de Nueva York es ofrecer servicios al cliente institucional, que incluye tanto cliente estadounidense operando en Brasil o en otra parte de América Latina, como clientes Latinoamericanos operando en Estados Unidos o cualquier otra parte del mundo.
¿Qué tipo de capacidades y competencias ofrece XP Securities al inversor institucional de Estados Unidos que tiene intención de entrar en el mercado Latinoamericano?
En relación a Brasil, somos capaces de ofrecer al inversor estadounidense una idea de lo que está sucediendo en los mercados locales a través de XP Investimentos y su equipo de economistas, analistas políticos, además de a través de su acceso corporativo (lo que nos permite conectar con empresas no cotizadas y expertos en inversores internacionales). Además, tenemos una excelente capacidad para ejecutar operaciones, ya que XP Investimentos es la mayor firma corretaje de bolsa en Brasil en términos de acciones y opciones operadas en el Bovespa.
En términos de América Latina, tenemos un equipo liderado por Alberto Bernal, uno de los estrategas más respetados de la región. Cubre los distintos mercados de Latinoamérica permitiéndonos tener una visión interna de lo que realmente está pasando en estos países. Para 2017, estamos evaluando abrir oficinas en diferentes países de Latinoamérica, lo que aumentará de forma efectiva nuestra capacidad de absorber información local que es de sumo interés para los inversores de Estados Unidos.
¿Qué servicios son los más demandados por los clientes institucionales estadounidenses?
Desde nuestro punto de vista, los clientes buscan información objetiva, actual y fresca, el tipo de información que no puede encontrarse en los reportes tradicionales de análisis. Hemos sido capaces de proporcionar esto a través de reuniones corporativas de acceso. XP Investimentos ha organizado más de 1.000 reuniones en Brasil y otras 400 reuniones en Estados Unidos en 2016; y recientemente, a través de información específicamente centrada en el aspecto político. XP Investimentos ha abierto recientemente una oficina en Brasilia, la capital de Brasil, y ha contratado un equipo de analistas políticos que ofrecen cobertura de lo ocurrido minuto a minuto, dando a los clientes actualizaciones en tiempo real y sus puntos de vista sobre lo que sucede en el brazo ejecutivo y legislativo del gobierno. En tiempos como estos, en los que la política es el principal factor de movimiento en los mercados financieros en Brasil, proporcionar un análisis político actualizado añade un valor significativo a nuestros clientes cuando realizan sus decisiones de inversión.
Los clientes que cubren Brasil y América Latina están también solicitando muchos viajes a su medida de dos o tres días, en los que pueden asistir a reuniones con expertos en diferentes sectores de la economía, proporcionándoles una oportunidad para obtener un sabor local real de lo que está sucediendo en el país. Tenemos viajes a Brasil, Argentina etc.
También estáis desarrollando la división de wealth management para clientes latinoamericanos en Estados Unidos, ¿a qué países de Latinoamérica estáis ofreciendo vuestros servicios?
XP Securities está ofreciendo sus servicios prácticamente a todos los países de América Latina. Además de recibir clientes referidos desde XP Investimentos (que tiene aproximadamente unos 150.000 clientes activos), estamos tomando ventaja de un hueco que hemos identificado en un sector de la banca privada en Estados Unidos. De hecho, en los últimos años, los bancos estadounidenses han aumentado sus mínimos de entrada a la inversión para protegerse del riesgo que acarrean los clientes de América Latina como consecuencia de los problemas que se viven en los países de la región. Como resultado, hay un número significativo de clientes que no tiene una opción para depositar sus inversiones en Estados Unidos. De forma adicional, hay muchos asesores/banqueros que fueron despedidos como resultado de que una parte de sus clientes tenían activos entre los 250.000 y 1 millón de dólares, a pesar de que también tenían una base significativa de clientes con activos entre 1 y 5 millones de dólares. Nos estamos posicionando para traer a esos banqueros y asesores financieros a XP y dar servicio a sus clientes. Tenemos exactamente lo que se necesita ofrecerles: precio, producto y servicio.
¿Qué servicios están ofreciendo a sus clientes de wealth management?
En términos de producto, ofrecemos los productos estándares de la industria, tales como acciones, opciones, bonos, fondos mutuos, ETFs, notas estructuradas y futuros. Además, ofrecemos mucho producto tradicional como los fondos con cobertura y fondos de private equity. Por ejemplo, estamos autorizados para referir clientes a 3G Capital, que ofrecen codiciados y exclusivos fondos de inversión.
Otro factor diferenciador es el que llamamos “equipo de producto”. Hoy tenemos dos equipos principales: uno centrado en renta variable y otro en renta fija. Cada equipo es responsable de generar eficiencia en sus respectivos productos para maximizar la rentabilidad de los clientes. Esta estructura es diferente a los estándares de la industria, donde las mesas de ejecución asisten a los asesores cuando aparecen cuestiones complicadas. Estos equipos trabajan junto con nuestros asesores, proporcionándoles información sobre flujos, emisiones, emisores, etc., lo que facilita la asesoría con clientes.
Foto: David Wright. Cierran las casillas en Reino Unido. ¿Cuáles serían los tres impactos del Brexit en México?
Este jueves, el Reino Unido votará por quedarse o salirse de la Unión Europea. Reino Unido es la quinta economía más grande del mundo, por lo que de salirse de la UE tendría repercusiones importantes para el mundo. El contexto global no podría ser más retador ya que el comercio mundial ha dejado de crecer amenazando la recuperación económica, y las voces de proteccionismo se oyen también en la primera economía del mundo: Estados Unidos de Norteamérica.
Más por el candidato republicano, pero también por el demócrata. Sin embargo, Global Trade Alert reporta que en los últimos 12 meses, Estados Unidos ha sido la economía con mayores medidas proteccionistas implementadas.
Además, aunque con menor fuerza, hay movimientos a favor del proteccionismo en otras economías de Europa, y con el Brexit de ejemplo podrían tomar mayor fuerza. Así, sobre una base de comercio mundial débil, y de agotamiento de las medidas de política monetaria para impulsar el crecimiento económico, el impacto de Brexit en las variables financieras sería mayor a la suma de sus partes, es decir al mero impacto de menor comercio con el Reino Unido. De esta manera, las variables financieras reaccionarían a las menores perspectivas de crecimiento global, y a una apreciación generalizada del dólar por ser la moneda “safe heaven”.
Para México, habría que considerar tres impactos: el del comercio directo con el Reino Unido que es bajo (Reino Unido representa el 1% del comercio internacional de México), el de la integración al proceso productivo de la manufactura de EUA, que sufriría por menor comercio de EUA con el Reino Unido (Reino Unido es el quinto destino más importante de las exportaciones de EUA) y al impacto negativo de la apreciación generalizada del dólar en el sector de la manufactura de EUA, y en menor medida al menor crecimiento global. Así, en México esperaríamos una depreciación adicional de la moneda nacional con una consecuente respuesta más agresiva de política monetaria: mayor alza de tasas de política monetaria e intervenciones en el mercado cambiario. Es importante destacar, que en caso de que no ocurra Brexit, igual el mundo se quedará con un crecimiento débil, comercio internacional estancado y políticas monetarias de países desarrollados agotadas. Las presiones sobre el peso mexicano y en general, sobre mercados emergentes por las débiles perspectivas de crecimiento económico global igual justifican, por el riesgo que implican para la inflación, un alza de tasas de Banxico de al menos 25 puntos base en la próxima reunión del 30 de junio. A nuestro juicio, la tasa de interés de México se ha quedado rezagada para el conjunto de riesgos específicos a México y generales a mercados emergentes a los que nos hemos referido en notas anteriores.
Columna de Guillermo Aboumrad, director de Estrategias de Mercado en FINAMEX Casa de Bolsa.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Dennis Brekke. Con (¿algo de?) incertidumbre
Estamos en una época de incertidumbre a nivel global, no solo financiera, también política. Muchas veces las dos cosas confluyen y una se vuelve un detonante de la otra, pero en general estamos en un mes de junio que se encuentra movido. Además del llamado Brexit (posibilidad de que Reino Unido vote una salida de la Unión Europea), se unen las incertidumbres que se ven en los miembros de la Reserva Federal sobre la tasa de interés, y los llamados de muchos analistas a que estamos ante una explosión inminente de algunos activos internacionales, particularmente de la bolsa estadounidense.
Los inversionistas, como es lógico, esperan el gurú que les indique el momento exacto en el que deben cambiar sus portafolios y, además, que les diga hacía donde ir. Las opciones, realmente, no son muchas, por tamaño de los mercados, pues algo que llegue a suceder en Estados Unidos en los mercados financieros, no puede ser sustentado por otro mercado de igual o similar tamaño, por lo que la respuesta no es fácil. El único mercado, que funcionaba bien como sustituto de las acciones norteamericanas hace un tiempo, era el de los bonos del tesoro estadounidense, pero esta es una posibilidad que en la actualidad no me parece atractiva. Con tasas debajo del 1,60%, un bono a 10 años no se vuelve tan llamativo para muchos inversionistas.
De hecho, esta semana vi una gráfica que me llamó fuertemente la atención y tumbó muchas de las ideas que tenía en la cabeza: un inversionista que haya puesto 10.000 dólares en un bono en 1998 (asumiendo retorno total, es decir, reinvirtiendo los supones pagados por el bono), tendría hoy en día cerca de 42.000 dólares. Si los hubiera puesto en bolsa norteamericana, también reinvirtiendo los dividendos en el esquema de retorno total, hoy tendría 32.000 dólares. Es decir, los bonos han sido más rentables que las acciones en los últimos 18 años (recordar, bajo el esquema de retorno total, no de precio únicamente), por lo que parece que ya no queda mucho espacio para exprimir esos bonos.
Yo sigo creyendo que, ante la perspectiva de caídas en activos en Estados Unidos, el destino puede ser mercados emergentes, que mantienen tasas altas (ejemplo, bonos). Y que el apetito está disponible. Miremos no más el caso de Argentina, país que hasta hace unos meses era el patito feo, pero que en la primera colocación internacional de bonos que hace en años, recibió demandas por más de 4 veces lo que ofreció: una barbaridad.
Las cosas no están fáciles, vale decirlo, y como siempre el tratar de atinarle al activo más rentable en cada período de tiempo se vuelve mucho más complejo en momentos de incertidumbre. Por eso, más que nunca, son estos momentos los cuales reconfirman que tener portafolios diversificados efectivamente, con activos que se muevan en diferentes ciclos, son los mejores para inversionistas que buscan no exponerse a los ciclos de los mercados. Y que contar con la asesoría adecuada, es una gran idea.
Las opiniones expresadas son responsabilidad del autor, y no representan necesariamente la posición de Old Mutual sobre los temas tratados.
Opinión de Manuel García Ospina, vicepresidente de wealth management de Old Mutual Colombia.
