Foto: Jason Kuffer. Renta variable mundial: la calidad se abrirá camino
Los fondos de pensiones de los 22 mayores mercados del mundo alcanzaron en 2016 los 36,4 billones de dólares en activos, según el estudio Global Pension Assets Study, publicado por Willis Towers Watson, lo que representa un incremento del 4,3% en los últimos doce meses. Los activos totales de las pensiones suponen en la actualidad cerca del 62% del PIB de sus países subyacentes.
El informe también muestra que los activos de los fondos de pensiones globales han crecido una media anual del 3,8% (en dólares) durante los últimos cinco años, habiéndose producido el mayor crecimiento en China (20,3%) y el menor en Japón (-5,4%).
El análisis muestra que el volumen de activos de los planes de pensiones de aportación definida continua superando al de los de prestación definida, representando actualmente más del 48% de los activos de fondos de pensiones globales, en comparación con el 41% de 2006. El crecimiento de los activos de aportación definida durante la última década ha sido del 5,6%, frente al 2,6% de incremento en los de prestación definida.
Impulso de los activos alternativos
El estudio también ha detectado una caída en las asignaciones a la renta variable y fija durante los últimos veinte años, que se compensa con un incremento de las asignaciones a activos alternativos.
El estudio también confirma la continuidad de la tendencia hacia la globalización tal y como indica la reducción del sesgo local con una caída media del peso de la renta variable nacional en las carteras de fondos de pensiones del 69% en 1998 al 43% en 2016. De los mercados analizados, Suiza, Canadá y Reino Unido tienen el porcentaje de asignación más baja en renta variable doméstica, mientras que los fondos estadounidenses fueron los más expuestos a la renta variable americana.
“La gestión del riesgo continua siendo el punto esencial en todos los fondos de pensiones globales. La estrategia principal para ello es la mayor diversificación, tal y como evidencia la tendencia al alza de asignaciones a activos alternativos y el cambio sostenido en los mercados de renta variable nacional”, explica David Cienfuegos, director de Inversiones de Willis Towers Watson España.
Estados Unidos continúa siendo el mayor mercado en términos de activos de pensiones, seguido de Reino Unido y Japón. Juntos, estos tres mercados representan el 77% del volumen total de activos.
El volumen total de activos en fondos de pensiones en proporción con el PIB fue del 62% a finales de 2016. La incorporación de China al estudio ha contribuido a la caída significativa de este ratio este año.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Guillaume Capron. Las divisas en Latinoamérica se mantendrán como amortiguadores y seguirán cotizándose con alta volatilidad
La incertidumbre sobre las políticas del presidente electo de Estados Unidos, Donald Trump, han añadido vientos en contra al crecimiento de América Latina y están causando mayor volatilidad en los mercados de divisas, explicaron los economistas para la región latinoamericana de Bloomberg Intelligence. Las compañías de consumo también están preocupadas por el aumento a las tarifas comerciales, añadió la analista del sector de consumo de Bloomberg.
“El crecimiento económico ha tocado fondo y la inflación ha alcanzado su punto máximo en la mayor parte de la región, muchos bancos centrales de América Latina están buscando flexibilizar sus políticas monetarias para dar soporte al crecimiento. Todavía hay espacio para recortar las tasas de interés”, explicó Felipe Hernández, economista de Bloomberg Intelligence para los países hispanohablantes de la región. “Es probable que las monedas se mantengan como amortiguadores y seguirán cotizándose con alta volatilidad en un contexto de mucha incertidumbre sobre la economía global y los mercados internacionales de capital”.
“En México, país con la mayor exposición a la incertidumbre y posibles cambios en las políticas de Estados Unidos, las cosas están yendo en la dirección contraria”, agregó Hernández. Su pronóstico para la inflación se establece en 4,4% para el fin de año, con un crecimiento del PIB de sólo 1,2%.
Se esperan recortes a las tasas de economías como Chile, que celebrará elecciones presidenciales y legislativas en noviembre. Mientras tanto, en Colombia, una baja inflación podría ser limitada por el impacto de la reforma fiscal y por el aumento del salario mínimo, sostuvo Hernández. Se espera que la economía de Perú tenga el mejor rendimiento en la región debido a la expansión en curso en el sector minero y el sentimiento positivo del sector empresarial.
En Brasil, los líderes políticos se enfrentan al hecho de que casi el 90% de sus gastos, como el pago de beneficios de seguridad social, son obligatorios, explicó, por su parte, Marco Maciel, economista para Brasil de Bloomberg Intelligence. El gobierno tratará de arreglar este desastre implementando una reforma al sistema de seguridad social y limitando los gastos al 19.9% del PIB en 2017, comparado al 20.4% del año pasado.
“Puede que exista un nuevo gobierno, pero se están enfrentando a los mismos retos fiscales como déficits permanentes en niveles récord”, dijo Maciel. “El enredo es que el crecimiento de los ingresos fiscales depende de ingresos extras, como impuestos a transacciones financieras o repatriación de capitales”.
Maciel agregó que, “De hecho, los déficits fiscales primarios reducen la capacidad del banco central de reducir las tasas, retrasan el repunte del PIB y contribuyen con 0.5 puntos porcentuales a la inflación anual de Brasil”.
Al mismo tiempo, las compañías de consumo en Brasil y Argentina podrían estar observando, en general, mejores condiciones de crecimiento con repuntes económicos y adquisiciones potenciales. Pero México se enfrenta a los riesgos que representa Estados Unidos, explicó Julie Chariell, analista senior del sector de consumo en América Latina para Bloomberg Inteligence.
Las tres mayores fuentes de riesgo para las compañías de consumo en la región son:
La debilidad en las monedas como el Peso Mexicano, que podrían añadir costos significativos.
Trump podría poner un impuesto a las remesas para pagar un muro en la frontera.
Podrían imponerse tarifas de hasta 35% y el Tratado de Libre Comercio de América del Norte podría terminar.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Eike Bastista con las atrices brasileñas Roberta Rodrigues y Cintia Rosa/ 5 vezes favela. Cae Eike Batista: el que fuera el hombre más rico de Brasil está ya en la cárcel por el caso ‘Lava-Jato’, vinculado a Petrobras
Llegó a estar en el puesto número 7 de la lista de Forbes de los hombres más ricos del mundo con una fortuna estimada en 30.000 millones de dólares. Eso fue en 2012, cuando Brasil asombraba al mundo con su potencial económico bajo la batuta de Dilma Rousseff.
Un año más tarde, 2013, las cosas empezaron a ir cuesta abajo para Eike Batista. El que fue el hombre más rico de Brasil, aparecía ya en el famoso ránking en el puesto número 100. Ese año, su holding OGX se estrelló en la bolsa tras el fracaso de varias proyectos petroleros. Fue el auge y caída de una de las mayores fortunas del país labrada a la sombra de un imperio petrolero y de construcción de infraestructuras.
Admirado en el gigante sudamericano por su imagen de ser un hombre hecho así mismo, el magnate voló la semana pasada a Nueva York coincidiendo con una orden de arresto de la policía federal brasileña. Estaba acusado de corrupción en un caso anexo al de ‘Lava Jato’, que investiga una inmensa trama de fraude en torno a la petrolera estatal Petrobras.
Batista fue detenido hoy en el aeropuerto de Rio de Janeiro bajo sospecha de lavado de dinero y de haber pagado sobornos al ex gobernador carioca Sérgio Cabral por importe de 16,5 millones de dólares. La prensa local especula si su regreso tiene que ver con un pacto con la justicia que ayude a delatar a sus cómplices en la trama ‘Lava Jato’.
En diciembre, Batista aseguraba a varios medios que ya tenía en mente varios proyectos para volver a la cima de los negocios del país. Sin embargo, será difícil desde la cárcel de Ary Franco, situada en la zona norte de Rio de Janeiro, en la que reside desde esta misma mañana.
Pixabay CC0 Public DomainFoto: Geralt. Los datos son inútiles a menos de que se sepa cómo usarlos: Big Data para la industria financiera
Según Vanilda Grando, directora de negocios de Kodak Alaris para América Latina, el software analítico puede revolucionar la industria financiera. Puede ayudar a calibrar el riesgo para nuevos clientes y monitorear el comportamiento de los mismo para identificar oportunidades de crecimiento, pero se necesita ir paso a paso, y el primero es capturar la información. Después, los datos tienen que ser procesados en información valiosa para las empresas, pues los datos por sí solos son inútiles, a menos que se sepa cómo usarlos.
Es ahí donde la inteligencia artificial (IA) entra al juego. La IA permite a las compañías convertir sus datos estructurados de bases de datos en información útil, y esta es la información que puede ayudar a la empresa a tomar las decisiones correctas.
En Kodak Alaris a esto se llama Inteligencia Artificial y es un componente crítico en la economía “siempre conectada” de hoy en día. Acumular datos permite descubrir patrones y nuevas ideas, las cuales se pueden convertir en decisiones de negocios y por lo tanto en una ventaja competitiva crítica.
La misión de Kodak Alaris es poner los datos a trabajar para que se pueda extraer lo más valioso de ellos, todos los días. Una estrategia de administración de la información bien estructurada y accesible puede mejorar los tiempos de respuesta y la transparencia. Eso se refleja en un mejor servicio y retención del cliente en diversas industrias.
Por ejemplo, en la industria financiera las posibilidades para software de Big Data son muy claras. Un banco tiene acceso a mucha información, tal como los depósitos y pagos de sus cuentas, así como lo necesario para acceder a su historial crediticio o tu elegibilidad para otras herramientas, como créditos. Pero, ¿acaso este banco está aprovechando estos datos de manera eficiente?
Una compañía de seguros tiene más herramientas que nunca a su disposición, pero, ¿tiene la posibilidad de levantar un reporte desde el celular? ¿O mandar fotos de los daños cuando se produce un percance con un automóvil?
Según el Reporte Mundial de Seguros 2015 de Capgemini y Efma, menos del 30% de los clientes de las aseguradoras reportan tener buenas experiencias en sus redes sociales o plataformas móviles. ¿Qué clase de impacto tendría esto en el cliente? ¿Compartir estas experiencias cambiaría su percepción del servicio?
A través de sus soluciones de software y captura de inteligencia artificial, Kodak Alaris busca proveer a las compañías en la “rampa digital” los elementos necesarios para procesar el Big Data porque saben que la comunicación sin estructura puede ser una fuerza disruptiva para toda empresa. Los clientes quieren compartir sus experiencias a través de diferentes plataformas y las compañías necesitan estar preparadas para recibir con los brazos abiertos las nuevas tecnologías.
CC-BY-SA-2.0, FlickrRobert Wescott & Franceso Sandrini. Robert Wescott: “The Market is Not Evaluating the Risks Involved in Donald Trump's Policy”
Robert Wescott fue asesor del presidente Bill Clinton a finales de los 90 y desde hace dos décadas forma parte del comité de asignación global de activos de Pioneer Investments. Su larga trayectoria analizando la economía mundial no le impide sorprenderse de la positiva reacción de los mercados tras la victoria de Donald Trump. ¿Está justificado? Durante un almuerzo-conferencia con periodistas en Madrid, Wescott señaló que “el Dow Jones por encima de los 20.000 puntos refleja todas las buenas noticias porque el mercado espera que Trump tome muchas decisiones económicas, pero lo que no se está valorando son los riesgos”.
Y precisamente son las pequeñas empresas las más optimistas ante ese aumento del gasto que podría impulsar más el crecimiento económico. “Unos beneficios altos de las empresas sumado a más gasto público son buenas noticias para el mercado”, destaca Francesco Sandrini, director de soluciones multiactivo de Pioneer Investments. En este sentido, nos encontramos, dice, en un período de transición desde el llamado “estancamiento secular”, “del miedo a la deflación al miedo a la inflación”.
Pero el riesgo, aunque no se perciba todavía, está ahí y se llama, principalmente, China. A juicio de Wescott, no sólo por la evolución de su economía sino por las tensiones políticas que pueda generar el reconocimiento diplomático de Taiwan. Las palabras de Trump durante su reciente entrevista a The Wall Street Journal en las que admitía que “todo está en negociación” son una mecha encendida próxima a un barril de petróleo.
Pero también la naturaleza de la relación del nuevo presidente con Rusia es fuente de incertidumbre. Podría ser, incluso, el detonante de un proceso de “impeachment” si se demostrase que existen “conexiones secretas”. Wescott reconoce que, durante sus conferencias por Europa, “todo el mundo me ha preguntado sobre la posibilidad de que se inicia este proceso contra Trump”. Pero lo cierto es que el nuevo presidente, “se rodea sólo de personas que le dan la razón y le hacen la pelota”.
“El muro de México es un símbolo, hay muchas formas de cruzar esa frontera”
Trump, instalado desde la campaña electoral, en el mensaje de que todo es terrible y de identificación de los inmigrantes como terroristas “que vienen a matar a nuestras mujeres”, tiene como principal objetivo mantener segura a América. Sin embargo, como admite Wescott, el muro que quiere construir entre EE.UU. y México lleva en funcionamiento desde mediados de los años 90 cuando, precisamente, la administración Clinton que él asesoraba autorizó levantarlo en pequeñas zonas de la frontera como San Diego o El Paso. “El muro es sólo simbólico, hay muchas formas de cruzar esa frontera, pero el muro simboliza que EE.UU. no quiere inmigrantes”, afirma.
Otro punto de fricción será con el propio partido republicano. “Los republicanos quieren poca regulación, impuestos bajos y poco gasto. Trump coincide en todo menos en el gasto y esto es lo que puede crear tensión”, cree Wescott. Un gasto, focalizado en las infraestructuras que buscará el apoyo del sector privado. «Todo el mundo se fija en las grandes infraestructuras, pero hay muchos otros microproyectos que se pueden poner en marcha”, opina Sandrini.
Sobre la continuidad de Janet Yellen al frente de la Fed, Wescott lo tiene claro: “las posibilidades de que Trump mantenga a Yellen son cero” y apunta a Jack Welles como como posible candidato a pesar de su avanzada edad. En su mensaje final, el experto señala lo que, a su juicio, es un “imperativo para el futuro, necesitamos crecimiento económico”.
Alejandra Paredones, foto cedida. BSI Capital Group prepara el lanzamiento de su banca privada en México
Pese a la adversidad económica que enfrenta México, las oportunidades de asesoramiento financiero representan un activo importante para la banca de inversión, ya que, de acuerdo con BSI Capital Group, este sector se encuentra desatendido en el país azteca, y por ello es importante desarrollar este nicho y trabajar en equipo con los inversionistas.
La banca privada en México asciende a un valor de 1,2 billones de pesos según estimaciones de la Asociación de Bancos de México (ABM), y reconoce que siete bancos tienen la mayor participación. Diversas firmas internacionales buscan posicionarse en el nicho mexicano de la Banca de Privada, quienes prevén una oportunidad de desarrollo en este mercado.
“La principal incertidumbre de los inversionistas es la devaluación del peso, y la volatilidad en los mercados, por ello, es importante ofrecer a los clientes asesoramiento personalizado para darle mayor seguridad a sus inversiones. Nosotros pretendemos utilizar plataformas internacionales para ofrecer una mayor gama de productos a nuestros socios”, comentó Alejandra Paredones, CEO de BSI Capital Group.
El asesoramiento personalizado destaca dentro de los servicios que ofrece un banco boutique, “ya que brinda a los clientes la opción de diversificar su portafolio de inversión”, misión que tiene proyectado BSI Capital Group para el desarrollo de su Banca Privada, misma que planea lanzar en tres meses, comentó Paredones.
A diferencia de otras bancas privadas de mayor tamaño, el servicio que ofrecerá BSI Capital Group, buscará crear alianzas y trabajar en equipo con plataformas internacionales para diversificar la gama de inversiones, y ofrecer alternativas enfocadas a las necesidades del cliente, ofreciendo las ventajas competitivas de una banca boutique.
BSI Capital Group es una firma global especializada en asesoría de fondos de inversiones empresariales, fundada en 2011 en la Ciudad de México y con el respaldo de 50 años de experiencia en el sector, anticipa una oportunidad de crecimiento para ver otros mercados como el asiático y el europeo.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Gage Skidmore
. Si atendemos al ciclo a Trump le espera un mercado bajista
Aunque desde noviembre gran parte del mercado espera que las políticas de Trump sean favorables a las bolsas durante los próximos 4 años, lo cierto es que si atendemos al gráfico histórico es probable que a la presidencia del magnate inmobiliario le esperen severas caídas y un cómputo final negativo. La razón: el ciclo sigue afectando más a los mercados que la política.
Obviamente, desde Herbert Hoover, que juró su cargo en 1929, hasta Barack Obama, todos los presidentes han asistido días negros en los mercados de valores. La siguiente tabla muestra el peor descenso en el S&P 500 para cada mandato desde finales de la década de 1920:
“La pérdida media en todos los mandatos de cuatro años fue del 30%. La pérdida media bajo una administración republicana fue del 37%, mientras que el retroceso medio bajo las presidencias demócratas fue del 24%”, explica un análisis de Bloomberg View.
Sin embargo, las cifras revelan que, en realidad, las bolsas dependen mucho menos de las políticas de lo que parece a primera vista y en la práctica no es tan importante si el ocupante de la Casa Blanca es demócrata o republicano. En economía, las nuevas medidas tardan en surtir efecto y por eso la repercusión en la bolsa es limitada.
Si tocan caídas en atención al ciclo, esto es algo que se repite metódicamente y todo parece indicar que incluso en el mejor de los casos “es probable que Trump tenga un mercado bajista o una corrección severa en los mercados en algún momento durante su presidencia. ¿Y el peor escenario? Probablemente veremos un choque prolongado en el mercado”, explica el artículo de Bloomberg.
“De cualquier manera, los inversores deben prepararse para la posibilidad de grandes pérdidas en el mercado de valores en los próximos cuatro años. Independientemente de quién está en el despacho oval, es así como funciona el mercado de valores”.
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. The Future of Monetary Policy – Normalization or New Norms?
Credit Suisse ha presentado el estudio sobre política monetaria llamado «El futuro de la política monetaria ¿normalización o nuevas reglas?», en el que evalúa las transformaciones llevadas a cabo por los bancos centrales de las economías avanzadas desde 2008. El estudio concluye que la principal decisión a ser tomada por los responsables monetarios es acerca de los próximos pasos a seguir: volver a la normalidad anterior a la crisis o seguir el camino actual de las políticas monetarias expansivas aumentando la interdependencia entre los mandatos monetarios, regulatorios y fiscales.
El estudio analiza en 42 páginas la respuesta de los bancos centrales a la crisis desde 2008 y proporciona una visión detallada de las políticas de expansión cuantitativa aplicadas por diversos bancos centrales, el impacto de los tipos negativos en las políticas de las instituciones centrales fuera de Estados Unidos y la relación de los bancos centrales con la regulación del sector financiero.
Los bancos centrales de las principales economías avanzadas han visto cómo se ampliaban sus mandatos para pasar de objetivos macroeconómicos claramente definidos, como la estabilidad de precios y el empleo, a incluir la estabilidad financiera, en respuesta a un entorno extraordinariamente difícil en el período inmediatamente posterior a la crisis financiera mundial de 2008. Además, para alcanzar sus objetivos, los bancos centrales han adoptado una gama cada vez más amplia de instrumentos de política «no convencionales» hasta ahora no probados, como la flexibilización cuantitativa y tipos de interés negativos. Como resultado, los bancos centrales se han convertido en importantes proveedores de activos y liquidez para soberanos, instituciones financieras y bancos paralelos, lo que se refleja también en una amplia expansión de sus balances.
«Desde 2008, los bancos centrales han cambiado su política de manera dramática, inicialmente para evitar una desestabilización importante del sistema financiero inmediatamente después de la crisis financiera, y posteriormente para compensar los riesgos de una deflación en evolución. Los próximos años serán decisivos en relación con la dirección futura de la política de los bancos centrales, dependiendo tanto de la evolución económica como política. Incluso si los factores que influyen son difíciles de predecir, creemos que es necesario reforzar el debate sobre el futuro de la política monetaria», declara Oliver Adler, director de estudios económicos en el negocio de International Wealth Management de Credit Suisse.
CC-BY-SA-2.0, FlickrPhoto: Buvette. More than 25,000 Investment Professionals Worldwide Pass the Level I CFA Exam
CFA Institute, la asociación global de profesionales de la inversión, ha anunciado que un 43 por ciento de los 59.627 candidatos han superado la prueba de Nivel I CFA (Chartered Financial Analyst) realizada en diciembre de 2016.
Ahora, los candidatos accederán al Nivel II del Programa CFA, liderando el camino para promover una industria de la inversión orientada a la excelencia profesional. La prueba de diciembre de 2016 arrojó un nuevo récord de candidatos examinados del Nivel I en el mundo, un 14 por ciento más que el año anterior.
“CFA Institute enfoca todos sus esfuerzos para que la profesión de gestión de inversiones sea cada día más fiable. El Programa CFA prepara a los candidatos en todo el mundo para obtener el más alto nivel de conocimiento profesional dentro de la industria y de esta forma servir lo mejor posible a los inversores y a la sociedad en general», dijo Paul Smith, presidente y CEO de CFA Institute.
Para obtener la acreditación CFA los candidatos deben realizar tres exámenes secuenciales (de media los candidatos dedican más de 300 horas de estudio para cada Nivel); cumplir el requerimiento de experiencia profesional de cuatro años en la industria de la inversión; firmar un compromiso de cumplimiento con el Código de Ética y Normas de Conducta Profesional de la institución; pertenecer a una sociedad local CFA; y ser miembro de CFA Institute.
. Henderson: “Este año los inversores no podrán contar con los bancos centrales para mantener los mercados al alza”
Paul O’Connor, responsable del equipo de Multiactivos de Henderson, revisa las lecciones aprendidas en 2016 y presenta los temas clave para los que deberían prepararse los inversores durante 2017. Además, explica qué áreas del mercado parecen ser las más y menos atractivas desde una perspectiva multiactivo.
¿Qué ha aprendido durante 2016?
Una lección esencial es que los inversores ya no pueden depender de la oleada de políticas de los bancos centrales para mantener los mercados al alza. La gran flexibilización monetaria ya quedó atrás.
¿Qué implica esto?
A nuestro juicio, implica que muchas de las tendencias que sirvieron para potenciar la rentabilidad de los activos durante los años posteriores a la crisis, como el descenso en la rentabilidad de los bonos, la subida en las valoraciones de la renta variable y la compresión de los diferenciales de crédito, están ya cerca de desaparecer.
Por supuesto, esto no significa que los inversores no vayan a poder ganar dinero durante 2017, sino que posiblemente la rentabilidad sea menor y más variada que durante los años precedentes. La asignación de activos y la gestión activa de los mismos serán dos aspectos más importantes que nunca.
¿Cuáles son los factores que van a marcar los mercados este año?
La política volverá a convertirse en una influencia importante en los mercados financieros tras más de tres décadas en las que su impacto se redujo a causa de la globalización, la desregulación y unos mercados cada vez más libres. Si bien los acontecimientos políticos que han sacudido a los mercados (muy especialmente el “Brexit” y las elecciones a la presidencia de los Estados Unidos) derivaron originalmente de dinámicas políticas nacionales, también reflejan un cambio sísmico en la política global que parece empeñado en seguir reverberando por todo el mundo durante 2017 e incluso después. Vuelve la política y tenemos ante nosotros un cambio de régimen.
¿Qué podemos esperar este año?
En principio más crecimiento, más inflación, más política. La economía global parece empeñada en continuar durante 2017 con la recuperación empezada tras la crisis, con un crecimiento real en un rango del 3-3,5% por sexto año consecutivo. La buena noticia es que en esta recuperación es generalizada: se espera que las 20 mayores economías crezcan por vez primera desde 2010.
En cualquier caso, tanto en Europa como enEstados Unidos la situación política añade un alto grado de incertidumbre a las perspectivas y, dentro del mundo emergente, la gran incógnita es China: aunque el crecimiento chino mantuvo su resiliencia durante 2016, resultará difícil disipar las amenazas de algún accidente financiero o de pérdidas significativas en su momento macroeconómico hasta que se reduzcan las tensiones estructurales. Además, quizá se requieran varios años para ello.
Gráfico 1: El crecimiento global se mantiene en rango
Aunque la tendencia de crecimiento global se mantiene bastante firme, en las economías principales la inflación está experimentando un repunte en V. Las previsiones de consenso indican que la inflación de las economías desarrolladas debería llegar al 2% este año por vez primera desde 2012. Una razón clave para la mejoría de las previsiones es la estabilización en el precio de las materias primas, que lleva presionando la inflación general (que incluye la alimentación y la energía) a la baja este último par de años.
¿En qué se traducen estos niveles de inflación más altos?
La vuelta de la inflación a unos niveles más normales durante 2017 dará alas al crecimiento nominal (el no ajustado a la inflación) y a los resultados corporativos. Posiblemente erosione también el apoyo a la narrativa de “estancamiento secular” (lento crecimiento prolongado) que últimamente han defendido tantos. Además, aunque la inflación subyacente sigue limitada en la Eurozona y Japón, tanto los salarios como los precios se están recuperando de forma más generalizada en Estados Unidos, lo que muy probablemente signifique que las sorpresas al alza que se produzcan en la inflación sometan también a presión las expectativas de subidas de tipos.
¿Cuál es el posicionamiento de su cartera ahora mismo?
Nuestro posicionamiento multiactivo está a favor de los activos cíclicos. La combinación del fortalecimiento del crecimiento global, la reducción del apoyo de los bancos centrales y un abanico excepcionalmente amplio de posibles resultados políticos supone un panorama especialmente complicado para la asignación de activos. Aunque nuestra opinión básica sigue siendo que la recuperación mundial podrá soportar las turbulencias políticas previstas, seguiremos favoreciendo aquellos activos que puedan beneficiarse de un crecimiento más sólido y que puedan soportar la desaparición de la liquidez procedente de los bancos centrales. Por consiguiente, la renta variable sigue siendo nuestra clase de activos favorita, estamos neutros en crédito y nos mostramos prudentes con los bonos del Estado.
Así pues, aunque nuestra opinión básica del mundo podría apoyar un sesgo reflacionario en nuestras carteras, no nos vamos a lanzar de cabeza a este tema sino que tomaremos un enfoque más equilibrado y diversificado. Concretamente, consideramos que ciertas clases de activos alternativos que presentan una baja correlación con los mercados tradicionales, tales como los fondos de CTA, de materias primas y de rentabilidad absoluta, deberían desempeñar un papel clave en un entorno como el actual.
