Foto: Tom Hanson (izda) y Tim Winstone (dcha).. Henderson Global Investors nombra a Tim Winstone y Tom Hanson gestores de fondos de deuda corporativa en euros
Tras incorporarse a Henderson Global Investors a finales de 2015, Tim Winstone y Tom Hanson han sido hoy nombrados gestores de carteras del Henderson Horizon Euro Corporate Bond y el Henderson Horizon Euro High Yield Bond, respectivamente.
Ambos fondos están gestionados por Stephen Thariyan (responsable mundial de deuda corporativa) y Tom Ross. Con efecto a partir de hoy, Winstone y Hanson también han sido nombrados gestores de estos fondos.
La decisión de nombrar oficialmente a Winstone y Hanson gestores de los fondos es un reconocimiento del papel que ambos han desempeñado desde que se incorporaran al equipo de deuda corporativa mundial en Henderson Global Investors, a finales de 2015.
“Tim y Tom han demostrado con creces su capacidad para brindar apoyo a las estrategias de los fondos a través de su enfoque de inversión disciplinado. Además, se han adaptado con facilidad al proceso de inversión del equipo de deuda corporativa mundial y, más en general, al equipo de renta fija. El objetivo de ambos es brindar rentabilidad y unos servicios óptimos a los clientes”, explicó Tom Ross, gestor de fondos en Henderson.
CC-BY-SA-2.0, FlickrNota: AK Rockefeller. China podría ampliar su influencia en Asia si EE.UU. abandona la región
La decisión del presidente estadounidense Donald Trump de retirar a su país del Acuerdo Transpacífico de Cooperación Económica (TTP, por sus siglas en inglés) para pasar a negociar acuerdos comerciales individuales podría ampliar significativamente la influencia de China en los próximos años si el resto de los integrantes del TTP decide apoyarse en la segunda economía más grande del mundo para salvar el acuerdo.
Así lo cree Rob Simpson, gestor de deuda de mercados emergentes en Insight, parte de BNY Mellon, que recuerda que los líderes del resto de países se han comprometido a seguir adelante con la iniciativa, lo que podría allanar el camino para un nuevo acuerdo regional en Asia, estructurado en torno a China.
De hecho, las economías del sureste asiático ya se están reorientando hacia el acuerdo de Asociación Económica Integral Regional (RCEP por sus siglas en inglés), que cuenta con el apoyo de Pekín y supone un paso más hacia la integración económica de la región asiática.
“Hay quien afirma que la postura estadounidense con respecto al TTP beneficiará a la economía china, pero existen otras cuestiones que podrían condicionar el éxito económico del gigante asiático, como las nuevas normas que imponga la administración Trump con respecto a los acuerdos de comercio internacional”, explica Simpson.
Asuntos domésticos
El gestor de Insight, parte de BNY Mellon, estima que pese a que desde hace tiempo se ha venido primando la estabilidad económica, China podría verse forzada a defenderse si la política comercial estadounidense le resulta desfavorable, por lo que las prioridades del país podrían verse cada vez más condicionadas por factores externos.
Mientras las políticas comerciales de Trump van ganando claridad, el presidente chino Xi Jinping debe centrarse en la agenda política nacional antes de la renovación de los órganos de liderazgo del partido que tendrá lugar dentro de unos meses. “Mantener la estabilidad económica hasta entonces resultará clave en este sentido”, apunta Simpson.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Margaux Margarite Duquesnoy. Apple, Amazon, Google o Facebook serán los motores de crecimiento de la industria tecnológica, pero no los únicos
A pesar del mejor comportamiento relativo de los valores tecnológicos durante los últimos años, las valoraciones siguen estando en línea con las medias históricas y el conjunto del mercado. Por eso, Hyun Ho Sohn, gestor del FF Global Technology Fund de Fidelity sigue siendo cautelosamente optimista sobre el sector.
“Los negocios subyacentes son sólidos en el sector, generan un buen volumen de flujos de efectivo y se sustentan sobre la innovación y la propiedad intelectual. Un aspecto destacable es que el mercado y los presupuestos a los que se dirigen los negocios tecnológicos están aumentando rápidamente a medida que la digitalización va ganando terreno y un amplio conjunto de sectores se hace más ‘inteligente’, explica el gestor.
Factores estructurales de crecimiento
Desde la perspectiva de los subsectores, Ho Sohn sigue encontrando una diversidad de oportunidades y cita como ejemplo los smartphones, donde el volumen total de terminales se desacelera pero el consumo de contenidos digitales crece exponencialmente.
Además, la incorporación de funciones adicionales en los smartphones, como los sensores, brindarán nuevas experiencias a los consumidores en el futuro y abrirán nuevas líneas de negocio. Algunas posiciones de la cartera, como Apple y Alphabet, que se han adueñado del ecosistema móvil, podrían ser grandes beneficiarias, cree.
“Este enfoque ha beneficiado a mis clientes. Desde que asumí la gestión, el FF Global Technology Fund se sitúa en el primer decil de su categoría”, afirma.
Para el gestor del FF Global Technology Fund, los cambios en la arquitectura informática también van a suponer una oportunidade de negocio. Se espera que la creciente adopción de la nube y los superordenadores, actúen como un vector de crecimiento estructural que mejorará las CPU, el almacenamiento, la conectividad y el software de gestión. Probablemente, dice, lo anterior también estimule la demanda de chips programables e interconectados de alta velocidad, que son componentes esenciales de estas tecnologías.
Alianza de los gigantes tecnológicos
La unión de Apple con Amazon, Google, Facebook, IBM y Microsoft, es decir, los pesos pesados de la tecnología a nivel mundial, para desarrollar la inteligencia artificial da idea de la apuesta que supone de cara al futuro. Además, todas en mayor o menor medida tiene programas de realidad virtual.
“Son tecnologías relativamente nuevas, están atrayendo un importante volumen de inversión y estimulando la demanda de aceleradores gráficos, chips de memoria y otros productos relacionados con semiconductores, y el fondo sigue estando sobreponderado en estos negocios”, explica Ho Sohn.
Otro motor de crecimiento estructural en la industria son las inversiones que están haciendo las empresas en su transformación digital en sectores tan diferentes como la industria manufacturera, la construcción, la agricultura, etc. El gestor de Fidelity apunta a que algunas empresas de software concretas tendrán un papel destacado en esta tendencia, que probablemente siga los pasos de lo que estamos viendo en la industria automovilística.
“Aunque todavía podríamos estar lejos de los coches plenamente autónomos, no hay duda de que los automóviles son cada vez más ‘inteligentes’ y que la cantidad de tecnología empleada en cada vehículo aumenta significativamente. Probablemente este fenómeno se replique en diversas áreas dentro de la tendencia general de digitalización”, concluye.
Pixabay CC0 Public DomainFoto: SUMMA. ¿Reportar o no reportar? FIBA analiza las obligaciones de AML que generan las amnistías fiscales en América Latina
A raíz del creciente número de programas de regularización tributaria en América Latina, cuyo objetivo principal es eximir de las sanciones civiles y penales por la no revelación y evasión de impuestos fiscales -la normativa más reciente la encontramos en Argentina,Brasil y Colombia-, la Asociación de Banqueros Internacionales de la Florida (FIBA), ha emitido una Guía de Mejoras Prácticas sobre obligaciones de AML (Anti Money Laundering) derivadas de la participación de los clientes en estas amnistías fiscales, en la que emite sus opiniones para la consideración de la FinCEN (Financial Crimes Enforcement Network, por sus siglas en inglés).
Ante este nuevo escenario, las instituciones financieras y los miembros de FIBA, se enfrentan a una pregunta difícil de responder: ¿qué tipo de información deberían proveer las entidades financieras al FinCEN, en el que caso de que existiera obligación, cuando tengan conocimiento de que uno de sus clientes a solicitado participar o participa en dicho proceso?
Países como Brasil y Argentina exigen una participación activa en la provisión de apoyo documental para la valoración de los activos a regularizar. Esto ha generado una mayor preocupación en las instituciones financieras de los Estados Unidos, respecto a la obligación o no de reportar información sobre actividades sospechosas o SAR (Suspicious Activity Report) en estos casos.
La guía, que fue redactada en forma de carta por el Comité de Asuntos legales y regulatorios de FIBA y firmada por su presidente y CEO, David Schwartz, para someterla posteriormente a la consideración del FinCEN, tiene como objetivo principal proporcionar una orientación significativa a las instituciones financieras y miembros de la asociación, en el tratamiento de sus preocupaciones sobre esta cuestión.
La conclusión a la que se llega en dicha carta es que no existe ninguna obligación de informar, per se, cuando una institución financiera es conocedora de la petición o participación de su cliente en un proceso de amnistía fiscal. Dicho esto, la institución, una vez tiene conocimientos adicionales sobre el estado tributario de su cliente, debería revisar toda la actividad de su cuenta para ver si algo inusual es ahora aparente y reportable.
La aplicación de la Ley de Secreto Bancario (en adelante BSA, por sus siglas en inglés), al incumplimiento de los impuestos extranjeros es un tema de debate considerable, pero existen varios argumentos por parte de FIBA en la carta, a favor de no considerar este hecho como una actividad reportable de SAR, entre ellos cabe destacar los siguientes:
En primer lugar, resulta indiscutible que la BSA no menciona la evasión fiscal extranjera como una actividad ilícita específica, por lo tanto, FIBA afirma que esta omisión favorece la conclusión anterior. Por otro lado, señala que la BSA impone la obligación de presentación de informe SAR a las instituciones financieras, cada vez que detectan transacciones sospechosas, pero la participación en programas de regularización fiscal, no es una transacción definida bajo la BSA, así pues, sería más preciso definir este hecho como un estatus especial en el que se encuentra el cliente. En este sentido, FIBA se apoya en el Manual emitido por el Consejo Federal de Instituciones Financieras (FFIEC, según sus siglas en inglés), en el que se señala el carácter no reportable de otro tipo de actividades no transaccionales similares a la de acogerse a la amnistía fiscal y basadas más en el estatus de una persona que en una transacción propiamente dicha. En estos casos, el Manual del FFIEC insta a las instituciones financieras a revisar el historial de actividades en la cuenta del cliente, cumpliendo así el mandato de FinCEN de que las cuentas sean revisadas usando toda la información disponible.
Por último, cabe destacar que FIBA considera respaldada su postura haciendo referencia a los recientes programas de regularización tributaria en América Latina: en Argentina, el acogerse a la amnistía fiscal no se considera una actividad sospechosa reportable, en Brasil, la regularización tributaria se limita a los fondos procedentes de origen lícito, en Colombia, la evasión fiscal no está tipificada como delito penal y últimamente
Perú, mediante su Decreto No. 1264/2015, ha suspendido todos los procesos judiciales de lavado de dinero cuando el origen de los fondos no declarados deriva del incumplimiento fiscal.
Para más información, puede acceder a la carta original en el PDF adjunto.
Pixabay CC0 Public DomainFoto: AmarADestiempo . El peso mexicano gana terreno pese a Trump
El peso mexicano acumuló una apreciación del 4,6% en seis sesiones consecutivas, el mejor ciclo de recuperación desde el 30 de junio de 2016. Este comportamiento convirtió al peso en la moneda con el mejor desempeño en el mundo en la semana. El segundo y el tercer lugar fueron para la libra esterlina y el real brasileño, con un avance del 1,72% en cada caso, según los datos recogidos por el análisis semanal elaborado por el área de inversiones de SURA México.
Por otro parte, el presidente de Estados Unidos, Donald Trump, firmó el pasado lunes la orden ejecutiva para retirar a su país del Acuerdo Transpacífico de Cooperación Económica (TPP). En cuanto al Tratado de Libre Comercio de América del Norte (TLCAN), Trump no firmó acciones para iniciar una renegociación con México y Canadá, pero dijo que comenzarían las conversaciones con ambos países para modificar el acuerdo. Dada la declaración de Trump de que México deberá pagar la construcción del muro fronterizo, el presidente de México Enrique Peña Nieto canceló la visita de estado a Estados Unidos, lo que le generó apoyo de los sectores económico y político.
El peso gana terreno pese a Trump
El Banco de México informó que el dólar spot cerró este viernes en 20,90 unidades, en su menor precio desde el pasado 2 de enero. El peso ganó 30 centavos, con un avance del 1,41%. En ventanilla bancaria el dólar se vendió en 21,25 pesos, cifra menor al 21,55 reportado para el promedio del jueves 26 de enero. La moneda mexicana registró un avance en la semana de un 3,1%, el mayor desde el 19 de febrero del año pasado e interrumpiendo seis caídas semanales.
Por su parte, los CETEs arrojaron cambios mixtos. El plazo a 28 días disminuyó, pero los papeles a 91 y 175 días aumentaron. En cuanto a los bonos, el rendimiento a 10 años bajó ocho puntos base al 7,50%, mientras que la tasa del plazo a 20 años cedió un punto, al 8,03%.
El crudo mexicano tuvo un retroceso
Petróleos Mexicanos informó que la mezcla mexicana de exportación cerró la semana con una caída de 78 centavos, frente al avance registrado en la sesión previa, en donde el barril de crudo se cotizó en 45,41 dólares.
Según cifras del Indicador Global de Actividad Económica (IGAE), en noviembre 2016 la economía aumentó un 0,2% respecto a octubre, aproximación muy cercana al producto interno bruto. El IGAE creció un 3,7% anual en noviembre, para promediar un 2,3% en los primeros once meses del año.
La Asociación Nacional de Tiendas de Autoservicio y Departamentales (ANTAD) informó que las ventas crecieron un 5,3% en diciembre, respecto al mismo mes de 2015, después de crecer un 7,7% en octubre y un 5,9% en noviembre. El crecimiento promedio en 2016 fue del 6,5%; la ANTAD estima crecimiento de 4,2% en 2017.
Con respecto a la inflación, en la primera quincena de enero la inflación general fue del 1,51%, superando todas las expectativas. Por su parte, la inflación subyacente, que excluye los precios más volátiles (agropecuarios y energéticos) y las tarifas públicas, resultó en un 0,37%, también arriba de la expectativa de mercado del 0,34%. La inflación subyacente anual se situó en un 3,72%.
La Bolsa mexicana cierra con mínima variación
La Bolsa Mexicana de Valores cerró la semana con una bajada del 0,40%, con lo que se ubicó en 47,421.12 unidades, sumando su segunda jornada consecutiva negativa. El volumen al cierre de la semana se ubicó con 148.8 millones de títulos negociados.
Los títulos de Televisa encabezaron las pérdidas con un 3,97% menos, a 93,81 pesos, mientras que los de FEMSA retrocedieron un 2,28%, a 160,52 pesos. Por otro lado, la acción con el mejor comportamiento fue para Grupo Financiero Monex, con un incremento de 72%, colocándose a 7,20 pesos, después del anuncio de que Ventura Capital se integrará a la firma como socio.
Las recomendaciones del área de inversiones de SURA México
En estos pocos días de mandato, el Presidente Donald Trump ha firmado actas para iniciar acciones que den cumplimiento a sus promesas de campaña. Los efectos reales de estas acciones aún son inciertos y la volatilidad es la única constante, por ello estaremos vigilando sus acciones de política los primeros 100 días.
Los analistas locales mantienen sus pronósticos para 2017: tipo de cambio en un rango de entre 21 y 23 pesos por dólar, inflación arriba del 5%, crecimiento nacional del 1 al 1,5%, alza en tasa de referencia de al menos 100 puntos bases y se espera un fuerte recorte en el gasto público para lograr superávit primario.
La recomendación en etapa de incertidumbre es la diversificación. En Fondos SURA México conservan posiciones en instrumentos defensivos y se recomienda mantenerlas durante el plazo sugerido para lograr el rendimiento objetivo.
Deuda: Preferencia de Udibonos sobre bonos nominales, posicionados en la parte media de la curva y se están aprovechando oportunidades en corporativos de buena calificación con tasas variables atractivas.
Renta variable mexicana: En SURA México favorecen el sector financiero, industrial y aeropuertos que lucen atractivos por el nuevo entorno y buena valuación, se evitan consumo discrecional y telecomunicaciones.
Renta variable global: Se espera que los reportes corporativos del cuarto trimestre de 2016 en su mayoría superen las expectativas de mercado, lo cual ha beneficiado bolsas de países desarrollados, los cuales SURA México prefiere sobre emergentes.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Christopher Selac. La CCR chilena aprueba un total de 14 fondos, cinco de la gestora Union Bancaire Privée y cuatro de Allianz
Un nuevo mes finaliza y la Comisión Clasificadora del Riesgo (CCR) chilena publica la relación de cuotas de fondos de inversión extranjeros aprobadas. En esta ocasión, un total de catorce fondos internacionales de gestión activa han recibido el visto bueno del organismo regulador.
Estrenando el año, Union Bancaire Privée, la gestora suiza especializada en gestión de patrimonios y con sede en Ginebra, consigue el mayor número de aprobaciones con cinco fondos, todos ellos registrados en Luxemburgo: UBAM Corporate US Dollar Bond, fondo que invierte principalmente en bonos denominados en dólares estadounidenses emitidos por empresas con un mínimo rating de BBB- (según Standard & Poor’s o Fitch) o Baa3 (Moody’s); UBAM Emerging Market Corporate Bond, fondo que invierte en empresas domiciliadas en mercados emergentes o empresas cuyas actividades operativas y riesgos están ligadas directamente o indirectamente a países emergentes; UBAM Global High Yield Solution, estrategia que invierte la mayor parte de sus activos en bonos y otros títulos de renta fija con una exposición neta entre un 80% y un 120% a productos de deuda high yield mediante la utilización de credit default swaps (CDS) dentro del marco de la gestión efectiva de la cartera; UBAM Europe Equity, que invierte al menos el 75% de sus activos netos en empresas que tengan una oficina registrada o la mayor parte de su actividad comercial se desarrolle en Europa; y por último, el fondo UBAM Swiss Equity, que invierte en empresas con sede en Suiza o cuya principal actividad comercial se desarrolle en el país helvético.
En segundo lugar, la gestora de la multinacional alemana Allianz recibe el visto bueno para tres fondos de renta fija, Allianz Dynamic Asian High Yield Bond, Allianz Euro High Yield Bond y Allianz US Short Duration High Income Bond, y un cuarto fondo de renta variable japonesa, Allianz Japan Equity. Los cuatro están registrados en Luxemburgo.
La gestora de origen francés BNP Paribas AM consigue dos aprobaciones: el fondo BNP Paribas L1 Multi-Asset Income, que busca principalmente proporcionar un ingreso regular en forma de dividendo, y en menor medida crecimiento del capital al invertir en diferentes clases de activos, y el fondo BNP Paribas L1 – Sustainable Active Allocation, fondo que invierte en emisiones que cumplen con los criterios de desarrollo sostenible que cubren factores de responsabilidad medioambiental, social y de gobernanza corporativa (factores ESG). Ambos registrados en Luxemburgo.
Por último, los fondos Edmond de Rothschild Fund Bond Allocation, Fullerton Lux Funds Asian Bond (registrados en Luxemburgo) y el fondo Man GLG Global Emerging Markets Debt Total Return (registrado en Irlanda), también consiguieron aprobación por parte del organismo regulador chileno.
En la categoría de gestión pasiva internacional, se aprobaron los ETFs Vanguard Long-Term Corporate Bond y Vanguard Short-Term Corporate Bond, ambos registrados en Estados Unidos. Mientras que, se desaprobaron dos fondos: el JPM Europe Fund, en atención a la solicitud su administrador, y el fondo BlackRock Global Funds Emerging Markets Equity Income, debido a que su propiedad se encuentra concentrada.
Foto: Robert Horrocks. Una guerra comercial con Estados Unidos no será tan grave para Asia
“¡Bienvenidos a 2017!”, saluda entusiasta Robert Horrocks, CIO y portfolio manager de Matthews Asia, en su última videocolumna en la que repasa su visión sobre dos aspectos que marcarán el año. A pesar de que los mercados asiáticos terminaron el año con una caída, como consecuencia de la elección de Trump, y de que sus valoraciones se situaron por debajo de las europeas o estadounidenses, el gestor cree que este año será bueno para la región. La clave va a estar en el crecimiento de los beneficios.
Dos son los temas que centran la visión de la firma de cara al próximo año:
Expectativas de un crecimiento más rápido en Estados Unidos
“Los mercados parecen estar pensando que la administración de Trump estimulará la economía con un plan de gasto en infraestructuras y con un recorte de los impuestos y han olvidado que en realidad la Cámara de Representantes se opone a un plan que implique mayor déficit al tiempo que una reforma fiscal provocará que la gente decida ahorrar en lugar de gastar ese dinero. Ninguna de las dos medidas va a estimular realmente la economía de Estados Unidos”, sentencia Horrocks.
Pero es que además, recuerda, la Reserva Federal, con Yellen a la cabeza, ya ha apuntado a que compensará cualquier estímulo económico con una subida de tipos de interés.
Guerra comercial
Otra de las cosas que está dando por sentado el mercado y que el CIO de Matthews Asia no tiene tan claro es que Trump desatará una guerra comercial que será buena para Estados Unidos y mala para Asia.
Lo cierto es que aunque cualquier tipo de guerra comercial será disruptiva para la economía global, “habrá perdedores y algunas compañías podrían ganar con ello”, pero es probable que Trump al final no sea tan agresivo en sus medidas en este aspecto. A fin de cuentas, recuerda Horrocks, Trump va a estar rodeado por líderes que le recordarán que el comercio con Europa y Asia, especialmente con China, es uno de los activos más importantes que tiene Estados Unidos.
“Se cree que Asia es una economía dirigida por las exportaciones y no es así. Las economías de Asia crecen porque ahorran y sus gobiernos están haciendo un esfuerzo al alentar reformas y sistemas más eficientes. Es en esos negocios domésticos de Asia donde se centra nuestros portfolios. Son empresas que se benefician de una creciente clase media y de la mejora de la eficiencia y del crecimiento de la productividad”.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Sebastien Wiertz
. Natixis GAM: las "Trumponomics" implican en sí mismas el potencial de grandes sorpresas
Según pone de manifiesto Dave Lafferty, estratega jefe de mercados de Estados Unidos en Natixis GAM, en su ultimo ‘Capital Market Notes’, a diferencia de la política partidista, las implicaciones económicas tienen muchos más matices y las «Trumponomics» implican en sí mismas el potencial de grandes sorpresas, tanto para bien como para mal.
Los índices de recuperación y expansión desde el 2009 se reconocen por ser los más débiles en la historia moderna de la economía. Un aumento en el gasto, menos impuestos, más producción interna y menos barreras regulatorias serán un remedio colateral a nuestro estancamiento del siglo, ¿o no? Quizá. Dice el experto que a simple vista la agenda de Trump debería crear un panorama más favorable en la macroeconomía. En una primera impresión, este telón de fondo debería incrementar el crecimiento, aumentar la inflación e impulsar los beneficios empresariales. Este panorama positivo se reflejó (ingenuamente) en los mercados en las primeras semanas tras las elecciones presidenciales, con tasas reales, acciones y un dólar más fuerte. “Pero existen unas cuantas soluciones fáciles, e incluso con ambos lados del Congreso alineados, el avance legislativo llevará su tiempo. Los proyectos de infraestructura deben contar con una planificación. Incluso una sencilla reforma fiscal puede volverse desordenada, y el plan de Trump es de largo alcance”, dice.
Razones para el optimismo
Las tasas fiscales más bajas a nivel individual deberán fomentar el consumo personal mientras que los proyectos de infraestructura impulsan el gasto gubernamental, pero las esperanzas de Lafferty dentro de la agenda de Trump descansan en gran medida en la reactivación de la productividad que ha sido muy débil por varios años (parcialmente por razones que siguen siendo un misterio). Lafferty advierte: “El gasto en infraestructura proporcionará un impulso a corto plazo, pero sus beneficios reales solamente se notarán si se enfocan correctamente en mejorar la productividad de la economía a largo plazo”.
El lado negativo
La naturaleza de los riesgos de último momento los vuelve difíciles de cuantificar o clasificar, por lo que el experto de Naticis GAM presenta una simple lista que incluye cuatro elementos:
Inflación, tasas más elevadas y una Fed más restrictiva
Aranceles y tarifas (gasto en infraestructura, impuestos más bajos y menos regulación impactarán el crecimiento)
Factores externos (energía y política medioambiental, desregulación financiera;…)
El factor Trump – Como lo comentamos el día de las elecciones, “Trump es la volatilidad personificada”
La proyección: no sobreestimar la confianza
“El Presidente Donald Trump va a cambiar las reglas del juego. Los extremos positivos y negativos de sus políticas, junto con su visión inconsistente y con frecuencia contradictoria, literalmente desafía cualquier análisis”, señala el experto que opina que para los inversionistas, el presente es un gran momento para re-evaluar los portafolios. Esta evaluación no necesariamente significa un reposicionamiento radical, especifica. “Es difícil plantearse mucha confianza en este entorno de opiniones decisivas ante un reposicionamiento. Sin embargo, las extremas divergencias entre un potencial positivo y el riesgo a la baja pueden resultar instructivas en si mismas. Saber lo que antes no se conocía agrega valor”.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: John Sonderman. Degroof Petercam incrementa su posición en la renta variable estadounidense, a costa de los mercados emergentes
Hace ya algunos años que el escenario del que parte Banque Degroof Petercam es de crecimiento moderado en los países occidentales, junto con una situación de baja inflación. Sin embargo, diversos acontecimientos recientes les han llevado a realizar algunos ajustes en sus previsiones para el año 2017.
En EE.UU., Japón y en menor alcance Europa, se habla de programas de inversión ambiciosos y políticas presupuestarias más flexibles. Queda por ver si estos planes acabarán malográndose o si, por el contrario, realmente se traducirán en políticas eficaces como punto de partida. Considerando la actual incertidumbre, la preferencia bancaria es claramente… los mercados bursátiles.
Escenario macroeconómico
Estados Unidos: inversión en infraestructura, inflación y subidas de tipos
La elección de Trump ha creado una nueva dinámica y expectativas nuevas en los mercados financieros. Su ambicioso programa electoral está salpicado de medidas de estímulo presupuestario e inversión en infraestructuras por un importe de aproximadamente 7 billones USD.
“Suponiendo que Trump lleve a cabo solo una pequeña parte de sus planes y dada la estrecha mayoría de los Republicanos en el Senado, puede tener un efecto positivo importante en el crecimiento de los Estados Unidos durante los próximos años. Un crecimiento que combinado con una tasa de desempleo más baja y salarios más altos, impulsarán al alza la inflación. Existen motivos suficientes para que la Reserva Federal aumente sus tipos, tal como se refleja en una curva creciente de tipos de interés”, comenta Hans Bevers, economista jefe de Banque Degroof Petercam.
Zona euro: perspectiva a corto plazo ligeramente positiva y tipos de interés bajos
La zona euro sigue enfrentándose a retos estructurales como la implementación de una unión fiscal y presupuestaria real, datos demográficos desfavorables, un sector bancario tambaleante y diversas incertidumbres geopolíticas. A pesar de ello, la economía europea está evolucionando tímidamente en dirección positiva.
“El año 2017 será crucial para la zona euro en vista de las próximas elecciones en los Países Bajos, Francia, Alemania y Austria. La pregunta es si aparecerán o no tensiones que afecten a la unidad en la unión monetaria. Se espera que la zona euro siga deslizándose por esta ola ligeramente positiva, y algunos estados miembros probablemente implementarán una política presupuestaria que favorecerá el crecimiento”, añade Bevers.
La combinación de la fragilidad de la zona euro, la baja inflación estructural y el elevado índice de endeudamiento público muy probablemente persuadan al BCE a mantener una política monetaria extremadamente acomodaticia después del mes de marzo de 2017.
España: líder en crecimiento europeo
“España se situará, en 2016, a la cabeza del crecimiento dentro del área Euro. Teniendo en cuenta el avance del PIB del 3º trimestre y con los buenos datos que conocemos del 4º, la economía española podría crecer durante este año por encima del 3,2%. La demanda interna continúa siendo el principal impulsor del crecimiento, pero por segundo trimestre consecutivo, la aportación positiva de la demanda externa neta, permite un crecimiento más equilibrado. Con una rentabilidad por dividendo del 4,1% y un crecimiento estimado de beneficios para 2017 de un 18%, se espera un buen comportamiento del Ibex35 para el año que viene”, dice Romà Viñas, Director General de Degroof Petercam S.G.I.I.C.
China: los riesgos de caída persisten
La opinión de China no ha cambiado. En nuestra opinión, China debería evitar un aterrizaje forzoso, pero su economía seguirá perdiendo velocidad gradualmente. Dejando de lado el hecho de que las cifras de crecimiento oficiales parecen sobrevaloradas, sin duda alguna China mantendrá en parte su débil crecimiento con ayuda de inversiones públicas y flexibilización monetaria, como parte de una política de «avance intermitente». Los retos que plantea el envejecimiento poblacional, el descarrilamiento de la deuda y un menor potencial de recuperación seguirán pesando sobre el crecimiento a lo largo de los próximos años. Este sentimiento se ve reforzado por las propuestas de Trump y su anuncio de guerra comercial con China.
¿En qué acciones invertir en 2017?
Acciones: preferencia por Europa y más entusiasmo por EE.UU.
La combinación de crecimiento económico moderado y crédito barato de los últimos años ha creado un clima favorable para la inversión en valores, que muy probablemente persista. La política de reactivación de los países occidentales supone un nuevo ímpetu y podría estimular este crecimiento, que es positivo para los beneficios empresariales. Las acciones, por lo tanto, siguen siendo la clase de activo preferida por Banque Degroof Petercam como inversión en 2017.
“A pesar de un 2016 complicado, seguimos decantándonos por las empresas europeas, pues son las que tienen las primas de riesgo más elevadas. Se vislumbra un incremento de los márgenes de beneficio de las empresas y las acciones europeas, incluyendo las situadas en Benelux, que muestran el potencial más alto”, comenta Jérôme van der Bruggen, jefe de Estrategias de Inversión, gestión privada de activos.
Recientemente, Banque Degroof Petercam también incrementó su posición en la renta variable estadounidense, a costa de los mercados emergentes. Las estimaciones de la renta variable estadounidense son relativamente altas, pero esta situación se compensa con el volumen de inversiones propuestas por Trump. Los mercados emergentes han tenido un año excelente y la prima de riesgo es ahora más baja.
Bonos: bonos de alta calificación y bonos a corto plazo
De momento, los bancos favorecen los bonos a corto plazo. Esta opción también se ve confirmada por el aumento de los tipos en la segunda mitad del año. Sin embargo, no se prevén mayores subidas en los tipos. La inflación de base sigue siendo baja y, en consecuencia, la política monetaria debería permanecer flexible durante algún tiempo.
“En lo que se refiere a los bonos, Banque Degroof Petercam prefiere dos tipos de colocación. Por una parte, los bonos corporativos de alta calidad o con grado de inversión, pues ofrecen una prima de riesgo aceptable con una duración que no es excesiva. Por otra parte, los bonos soberanos indexados, especialmente los de EE.UU., que podrían beneficiarse del aumento de la inflación que esperamos hacia finales de 2016 habida cuenta del efecto básico de los precios energéticos”, añade Jérôme van der Bruggen.
Oro:
A pesar de su elevada volatilidad, el oro todavía tiene cabida en una cartera de inversiones diversificada. Los tipos de interés reales son negativos y esta situación beneficia al oro y sostiene su precio. Al igual que el dólar, el oro actúa como valor refugio en tiempos extremadamente turbulentos.
Divisas: USD, corto plazo vs. largo plazo
En lo que se refiere al dólar americano, hay dos caras de la moneda. Por una parte, un reflejo proteccionista en Estados Unidos podría conllevar una política basada en debilitar el dólar para proteger la posición competitiva internacional. Cabe tener en cuenta que el dólar está relativamente caro desde un punto de vista histórico (a largo plazo). Por otra parte, un aumento de los tipos de interés y la inflación en Estados Unidos, podría provocar una subida del dólar (a corto plazo).
Pixabay CC0 Public DomainFoto: Freejpg. Chile necesita avanzar hacia nuevos estándares en educación y capacitación para estrechar la brecha de la productividad
El primer InformeAnual de la Comisión de Productividad confirmó la significativa desaceleración de la productividad agregada desde el año 2000 como la principal razón detrás del menor crecimiento comparado con la década de 1990.
“El informe señala que este menor crecimiento de la productividad es un problema global, que en Chile se ve exacerbado por los rendimientos decrecientes de las reformas liberalizadoras y la escasa diversificación de la base productiva del país”, comentó Hermann González, economista principal de BBVA Research Chile.
Según comenta González, para cerrar la brecha de productividad con economías líderes en esta materia se requiere formar el capital humano, paraque éste sea capaz de aplicar y adaptar las mejores prácticas y tecnologías, lo que resalta la importancia de avanzar hacia nuevos estándares en educación y capacitación. También es fundamental avanzar en la diversificación productiva y en mercados laborales más flexibles, que permitan reasignar factores de producción hacia sectores con alto potencial.
Respecto del entorno en el que se desarrollan los negocios, una mayor productividad requiere mercados más competitivos y un Estado más eficiente.
“Concretar estos cambios no es tarea fácil y requiere un esfuerzo permanente que vale la pena llevar a cabo, toda vez que la sociedad se verá beneficiada de forma directa y tangible, con mejores condiciones laborales y una mejor calidad de vida”, concluye González.
