Foto cedidaBogdan Popescu, responsable de Francia de AMCHOR IS
AMCHOR IS, firma dedicada a la gestión o representación de estrategias de inversión a través de gestores especializados,anuncia que ha entrado en el mercado francés con el fichaje de Bogdan Popescu como responsable de Francia.
Bogdan cuenta con 20 años de amplia experiencia de contacto con el cliente en el ámbito de las inversiones líquidas tradicionales. Ha desempeñado cargos de responsabilidad en la comercialización y distribución de estrategias de inversión en Francia y zonas francófonas de Europa. Antes de incorporarse a AMCHOR, fundó Lighthouse Capital Partners, especializada en la captación de activos para sociedades de gestión de inversiones en Francia y regiones francófonas. Anteriormente, fue director de ventas para Europa y el Reino Unido en Trium Capital y director de ventas para Europa en JO Hambro Capital Management. Su experiencia previa incluye el trabajo con inversores europeos en Skandia Investment Group, East Capital Asset Management y SG (Société Générale) Asset Management.
Fundado en 2008, AMCHOR lleva casi una década expandiéndose a otros mercados. La empresa entró en el mercado portugués hace nueve años y abrió una oficina en Milán en 2022. Iniciar la cobertura del mercado francés forma parte de esta estrategia de crecimiento, apoyada por la asociación de AMCHOR con Alantra. Alantra, la firmaglobal independiente de servicios financieros para el mid-market, tiene una participación minoritaria significativa en AMCHOR. En la actualidad, AMCHOR cuenta con 35 empleados y gestiona 5.000 millones de euros en activos bajo gestión o epresentación a través de más de 20 vehículos de inversión.
Tasio del Castaño y Alejandro Sarrate, socios cofundadores de AMCHOR, comentan: “Estamos encantados de dar la bienvenida a Bogdan a AMCHOR. Con 20 años de experiencia adquirida predominantemente en Francia y en las regionesfrancófonas de Europa, Bogdan es el candidato ideal para llevar AMCHOR al mercado francés. Es el siguiente paso lógico en nuestra estrategia de expansión internacional,y esperamos poder ofrecer a los gestores de patrimonios e inversores institucionalesfranceses nuestras estrategias de inversión personalizadas en clases de activos tradicionales y alternativos».
Por cuarta vez, el Banco de Canadá anunció ayer un recorte de medio punto en los tipos de interés, situándolos en el 3,75%. Según explicó en su comunicado, esta decisión “apoya el crecimiento económico y mantiene la inflación cerca de la media del rango del 1%-3 %”. Puede que Canadá suene un poco lejos para los inversores europeos, latinoamericanos y estadounidenses, pero la decisión de la autoridad monetaria canadiense es relevante porque se suma a la publicación de los PIMs y a los resultados empresariales, generando un cóctel que ha de reevaluar la necesidad de acelerar el actual recorte de tipos.
Los mensajes de los bancos centrales
“Se está volviendo a estimar qué van a hacer los bancos centrales y si es necesario que aceleren los recorte de tipos ante los datos que vamos viendo. A la espera de la publicación de los PMIs de Europa, el mercado reevalúa sus expectativas sobre la reunión del BCE de diciembre, valorando si la institución europea, o incluso la Fed, pueden realizar un mayor recorte”, señala Erick Muller, director de productos y estrategia de inversión de Muzinich & Co.
Los analistas de Banca March coinciden y explican que las dudas persisten en el mercado ante ciertas decepciones en la temporada de resultados y un Libro Beige de la Fed que sigue indicando una percepción relativamente mala de la economía. “Sorprende la disparidad entre el escenario falto de optimismo del Libro Beige de la Fed –basado en el sentimiento de las empresas– y la publicación de los últimos datos económicos –más asociados a la realidad–. El documento, que sirve para proporcionar a los oficiales de la Fed una visión general de la economía antes de la reunión del 6-7 noviembre, recoge que 9 de los 12 distritos en los que hay sedes de la Fed han registrado una actividad económica plana o una modesta bajada desde septiembre. Esto contrasta con las recientes publicaciones nacionales sobre el crecimiento del empleo, los precios al consumidor y las ventas minoristas de septiembre. Asimismo, el Libro Beige presenta un empleo con un leve crecimiento y despidos limitados. En cuanto a la inflación, continúa moderándose, aunque con aumentos en los costes de los seguros y la salud”, explican.
En la eurozona, ayer tuvieron lugar los discursos de Lagarde y el gobernador de Portugal. “En primer lugar, la máxima líder del BCE anunció estar satisfecha con la contención de la inflación por debajo del objetivo del 2%. No obstante, advirtió que hay indicios que apuntan a que se volverá a situar por encima del 2% en los próximos meses. Por su parte, el gobernador de Portugal, uno de los defensores por una política más laxa, señaló que no hace falta limitar los movimientos sobre los tipos oficiales a solo un cuarto de punto, sugiriendo que deberían considerar bajadas de 50 puntos básicos”, añaden desde Banca March.
Las preocupaciones del mercado
En opinión de Virginie Maisonneuve, directora global de Inversiones de Renta Variable de Allianz GI, aunque los mercados esperaban el reciente recorte de la Reserva Federal, el tamaño de la reducción (0,5 puntos porcentuales) sorprendió a algunos inversores. A pesar de esto, la reacción del mercado fue moderada y las acciones estadounidenses terminaron el día casi sin cambios. Normalmente, los recortes de tipos son positivos para las acciones porque reducen los costes de endeudamiento de las empresas y hacen que las acciones sean más atractivas. Sin embargo, en la economía global están pasando muchas más cosas. “Aunque la Reserva Federal ha dicho que lo peor de la lucha contra la inflación ya ha pasado, sigue habiendo mucha incertidumbre sobre cómo evolucionarán el crecimiento y la inflación en los próximos meses”, reconoce la experta.
Aunque desde Allianz GI mantienen unas perspectivas positivas, Maisonneuve afirma que los próximos meses serán cruciales para determinar si el fantasma del retorno de la inflación se ha gestionado con éxito y se ha logrado una senda constructiva. “Mucho dependerá del resultado de las elecciones de noviembre en EE.UU. Aunque el resultado más probable es un gobierno dividido y, por tanto, cierta continuidad política, no se puede descartar una victoria clara de un partido en el Congreso y la Casa Blanca”, comenta.
Ahora bien, ¿hacia dónde va la inflación? Según la experta de Allianz GI, aunque la bajada de tipos ha sido bien recibida, hay otros factores que siguen preocupando a los inversores. “Los recortes de tipos no ocurren de forma aislada, y las reacciones del mercado dependen de muchos factores. La preocupación de que el dinero barato indique el miedo de los bancos centrales a una economía débil, parece infundada en este caso. Aunque la economía estadounidense se está desacelerando, no parece estar entrando en recesión y los beneficios empresariales deberían ser mejores que en ciclos anteriores de recortes de tipos”, señalan.
En su opinión, otros factores también están frenando los mercados de acciones tras la reciente bajada de tipos. “El principal es la incertidumbre política, tanto a nivel nacional como internacional. En EE.UU., estamos en una fase avanzada del ciclo electoral, con los resultados de las elecciones presidenciales y del Congreso aún inciertos a pocas semanas de los comicios”, matiza y añade: “El desafío de estas incertidumbres políticas es la vuelta a un entorno inflacionista, especialmente si Trump impone nuevos aranceles. Es probable que el crecimiento se mantenga moderado durante algún tiempo, y existe el riesgo de que la inflación no siga una senda similar. La divergencia en el crecimiento entre regiones también podría tener repercusiones imprevistas en las divisas. El peor escenario sería una estanflación, con un crecimiento incapaz de seguir el ritmo de la subida de precios”.
Economía estadounidense
Según el análisis que hace Jared Franz, economista en Capital Group, la economía estadounidense parece estar sufriendo el fenómeno de Benjamin Button. “En lugar de seguir el ciclo económico típico de cuatro fases (fase inicial, intermedia, final y recesión) que veníamos observando desde el final de la Segunda Guerra Mundial, la economía parece estar pasando de una fase final del ciclo -caracterizada por el endurecimiento de la política monetaria y el aumento de las presiones de costes- a una intermedia, en la que los beneficios empresariales tienden a situarse en su nivel máximo, la demanda de crédito aumenta y la política monetaria suele ser neutral. La fase siguiente debería ser la de recesión, pero, en mi opinión, hemos logrado evitar esa parte del ciclo económico y hemos retrocedido en el tiempo hacia una situación más favorable”, explica Franz.
¿Cómo ha ocurrido? “Pues es un misterio, igual que en la película”, reconoce Franz. Pero apunta que la economía Benjamin Button podría haber sido el resultado de las disfunciones que se registraron en el mercado laboral estadounidense tras la pandemia, que apuntaban a unas condiciones propias de la fase final del ciclo. También afirma que otros indicadores económicos señalan que nos encontramos en una fase intermedia.
“Si es cierto que nos encontramos en la fase intermedia del ciclo económico estadounidense, podríamos estar dirigiéndonos hacia un periodo de expansión que podría prolongarse durante varios años y que no nos llevaría a una recesión hasta 2028. En el pasado, este tipo de entorno económico ha generado una rentabilidad de los mercados de renta variable en torno al 14% anual y ha ofrecido unas condiciones favorables a la renta fija”, concluye.
Pixabay CC0 Public DomainAutor: Paul Brennan from Pixabay
En el tercer trimestre de 2024 recibimos un recordatorio de que nada debería darse por sentado en los mercados: deterioro de los datos de actividad y de empleo en Estados Unidos durante el verano, dos intentos de asesinato de un candidato presidencial, un cambio de última hora de candidato del Partido Demócrata, una subida del tipo de intervención de 25 puntos básicos (pb) por parte del Banco de Japón (BdJ) que señaló claramente un cambio de rumbo desde su postura ultra expansiva, y recortes de tipos de los tres principales bancos centrales del universo desarrollado, incluido uno muy discutido de 50 pb de la Fed. Para cerrar el trimestre, China sorprendió con un conjunto de medidas de estímulo coordinadas que recordaron al compromiso de «lo que haga falta» pronunciado por Mario Draghi durante la eurocrisis de 2012 cuando presidía el Banco Central Europeo.
Pueden extraerse lecciones de lo acontecido. La primera es apreciar que, aunque la historia puede rimar, no necesariamente se repite con las mismas condiciones.
La segunda lección es que siempre deberíamos invertir sabiendo que no estamos en posesión de la verdad absoluta, y que tarde o temprano nos veremos sorprendidos por los acontecimientos o por la respuesta del mercado a los mismos.
En la recta final del año cabe esperar un descenso de las TIR, como mínimo en Estados Unidos, la Europa continental y posiblemente el Reino Unido, pero las expectativas contrarias sobre presiones inflacionarias, política fiscal y la salud de la economía global podrían dificultar el camino. Pero sobre todo, los giros en las expectativas de recortes de tipos añadirán seguramente mucha más volatilidad intermitente a la renta fija que a la renta variable. Por este motivo, en nuestras carteras multiactivos hemos adoptado una postura más neutra en deuda respecto a las acciones de cara al resto del año.
En renta fija, hemos reducido un tanto la posición en treasuries estadounidenses y ampliado las de crédito y gilts británicos. También nos siguen gustando los bonos sudafricanos, que han mostrado una buena evolución pero todavía presentan recorrido al alza de la mano de recortes del precio del dinero. Hemos mantenido la exposición al extremo largo de la curva de tipos de los bonos soberanos de Estados Unidos, que fue escenario de caídas de cotización tras anunciarse el recorte de la Fed. El actual entorno de mercado es favorable para la asignación táctica de activos, respondiendo a altibajos del mercado a corto plazo en base a expectativas excesivas en una u otra dirección.
Un mercado en el que las condiciones macroeconómicas permanecen sólidas y el precio del dinero disminuye respaldaría a la renta variable.
Es cierto que ciertas áreas ya han comenzado a repuntar de manera significativa (el suministro público es un ejemplo), pero todavía existen oportunidades en áreas olvidadas, como las renovables.
Otra área a destacar es el sector industrial. A comienzos del cuarto trimestre, creemos que no tardaremos en dejar atrás la reducción de existencias, tal como sugieren muchas de nuestras reuniones con proveedores de equipamiento de automatización y fabricantes de camiones a nivel global. Pase lo que pase con la demanda subyacente a partir de ahora, la situación no se verá exacerbada por la reducción de stocks, y vemos oportunidades en muchas acciones castigadas con ciclos más cortos.
Las acciones tecnológicas y de inteligencia artificial (IA) merecen asimismo mencionarse. Está claro que no todas las acciones tecnológicas son iguales, pero las tendencias de crecimiento y rentabilidad siguen siendo duraderas para los exponentes del sector.
Aunque la dispersión de las valoraciones en la bolsa estadounidense es tal que todavía podemos encontrar oportunidades domésticas atractivas, a nivel regional vemos empresas con valoraciones más razonables en otros mercados, como por ejemplo el Reino Unido, Japón y Brasil.
Tampoco hay que olvidar a China tras una racha tan sólida. Este mercado se ha disparado gracias al estímulo coordinado de las autoridades del país. Más de cara al futuro, no obstante, la renta variable china todavía cotiza en valoraciones inferiores a su media a largo plazo, y sobre todo, seguimos encontrando acciones baratas de empresas que generan altos niveles de liquidez.
Es probable que la volatilidad de mercado persista debido a las próximas elecciones estadounidenses y a la intensificación del conflicto en Oriente Próximo. La imposición de mayores aranceles a la importación en Estados Unidos y cuellos de botella en el suministro de petróleo de ámbito geopolítico podrían repercutir en las cifras de inflación futuras, y con ello quizá no dar marcha atrás, pero como mínimo sí retrasar los calendarios de recortes de tipos de los bancos centrales. Los datos de actividad y empleo en Estados Unidos han comenzado a deteriorarse, pero no de manera lineal: las cifras más recientes han mejorado. De momento, una recesión no se perfila como un desarrollo inminente. No obstante, hemos aprendido que los datos de trabajo pueden cambiar con gran rapidez, y habiendo comenzado con un recorte de tipos de 50 pb, la Fed debe haber divisado riesgos en el horizonte.
Tribuna de Fabiana Fedeli, CIO de renta variable, multiactivos y sostenibilidad
Ardian y Rockfield iniciarán una asociación estratégica para invertir en el sector de las residencias de estudiantes (Purpose-Built Student Accomodation, por sus denominación en inglés) en los mercados de Europa continental. Según explican, la estrategia Indirect Real Estate Strategies de CBRE Investment Management se ha comprometido a aportar 500 millones de euros de capital inicial, en nombre de importantes inversores institucionales.
La plataforma se centrará en mercados europeos clave en los que hay alta demanda y escasez de oferta de alojamiento para estudiantes, concretamente en Italia, Países Bajos, España, Portugal, Alemania y Francia. Se espera que las primeras inversiones se materialicen antes de final de año. “Juntas, buscan identificar los mejores activos de su categoría y que demuestren un sólido rendimiento medioambiental con el fin de abordar el desequilibrio entre la oferta y la demanda en el continente”, destacan.
Por su parte, CBRE Investment Management, líder mundial en gestión de inversiones inmobiliarias, y a través de su estrategia Indirect Private Real Estate Strategy actuará como inversor fundador con un compromiso de capital inicial de 500 millones de euros en nombre de inversores institucionales mundiales.
Sobre la estrategia
La estrategia busca crear una cartera diversificada de activos PBSA de alta calidad y se centrará en aquellos mercados europeos en los que hay una alta demanda y escasez de oferta de viviendas para estudiantes, concretamente en Italia, Países Bajos, España, Portugal, Alemania y Francia. Según indican, se espera que los primeros acuerdos de inversión se cierren antes de final de año. Además, los principales polos educativos, caracterizados por una fuerte concentración de universidades, una población estudiantil en aumento y una oferta limitada de PBSA, serán primordiales para la estrategia.
Las adquisiciones se centrarán principalmente en inmuebles que produzcan rentas, así como en oportunidades selectivas de adquisición a plazo, con el fin de captar valor mediante el desarrollo de nuevas residencias de estudiantes de alta calidad.
La estrategia, que se enfocará en inmuebles core-plus, pretende crear valor mejorando el rendimiento operativo de sus activos, así como su potencial para contribuir a la iniciativa global de reducción de las emisiones de GEI de acuerdo con lo establecido en el Acuerdo de París.
Según Matteo Minardi, responsable del negocio inmobiliario en Italia y Managing Director de Ardian, “estamos encantados de asociarnos con Rockfield en esta emocionante iniciativa y orgullosos de la confianza y el firme apoyo de CBRE IM a la hora de aportar el capital semilla para la estrategia. Existe una oportunidad sin precedentes para invertir en el mercado europeo de PBSA, debido a la falta de liquidez y a la escasez estructural de oferta en las principales ciudades universitarias, combinada con una creciente demanda impulsada sobre todo por factores demográficos. Creemos que la experiencia conjunta de Ardian y Rockfield y su sólida alineación cultural nos sitúan en una posición inmejorable para abordar la creciente brecha entre la oferta y la demanda de activos de gran calidad de este tipo con un sólido rendimiento medioambiental y con potencial para más mejoras operativas”.
En este sentido, la estrategia aprovechará la trayectoria acumulada de los equipos inmobiliarios de Ardian, que cuentan con un gran conocimiento del mercado y sólidas redes de oficinas en cuatro mercados europeos. El equipo aportará su experiencia técnica y financiera en todas las fases del ciclo de inversión, desde el inicio de la operación y la due diligence hasta la ejecución y la gestión del activo. Ardian también aporta su experiencia en el ámbito de la sostenibilidad, con una metodología propia para medir y supervisar el rendimiento en cuanto a factores ESG y que ofrece resultados tangibles.
“La asociación estratégica con Ardian comienza probablemente con una de las mayores reservas de capital inicial disponible para invertir en alojamientos para estudiantes en todo el continente. Europa es un centro educativo mundial en expansión, en el que se prevé que aumente el número de estudiantes en un 10% para 2031. Con más de una década de experiencia invirtiendo en residencias de estudiantes en los mercados europeos, nuestros equipos de profesionales especializados en inversión internacional están bien posicionados para aprovechar las oportunidades únicas que se presentan ahora y que cumplen nuestros requisitos de riesgo-rentabilidad y sostenibilidad”, añade Juan Acosta, Partner y CIO de Rockfield.
Rockfield aporta un sólido historial de inversión en activos dedicados al alojamiento de estudiantes. En los últimos 10 años, la empresa ha desarrollado y gestionado 5.000 unidades en este sector y cuenta con una gran capacidad de búsqueda y un profundo conocimiento del mercado. El equipo de Rockfield trabajará junto a Ardian para identificar oportunidades de inversión y prestar servicios de asset y property management y promoción de activos.
Line Verroken, directora senior de CBRE IM Indirect Private Real Estate Strategies, concluyó: “El mercado de residencias para estudiantes en Europa continental presenta una oportunidad de crecimiento atractiva y resiliente, pero el panorama de inversión está fragmentado. Esta estrategia nos permite acceder estratégicamente al mercado a escala paneuropea, aprovechando la experiencia combinada de Ardian y Rockfield. Estamos encantados de asociarnos con ellos y esperamos inyectar capital en esta atractiva clase de activos”.
La sostenibilidad estará en el centro de la estrategia, y los activos deberán alcanzar un nivel de intensidad de gases de efecto invernadero en emisiones de Alcance 1 y 2 que se alinee con los objetivos del Acuerdo de París. El enfoque de sostenibilidad de la estrategia tratará de mejorar el rendimiento medioambiental de los activos y la incorporación del consumo de energías renovables.
Una razón fundamental del entusiasmo de los inversores por la IA radica en la realidad económica y demográfica. Los dos principales motores del crecimiento del producto interior bruto (PIB) son el aumento de la población y el incremento de la productividad. El mundo envejece y necesita nuevas palancas de crecimiento. Esto es especialmente así para los países avanzados con economías orientadas a los servicios. En EE. UU., por ejemplo, se espera que el crecimiento de la población se ralentice del 0,6% anual al 0,2% en las próximas tres décadas, y la productividad ha permanecido estancada por debajo de su media a largo plazo desde la crisis financiera mundial. El resultado es que tanto la economía estadounidense como la mundial necesitan un catalizador para mantener el crecimiento del PIB ―y la riqueza nacional― a un nivel suficiente para hacer frente a las obligaciones de la sociedad.
La IA entra en escena. De forma similar a lo que ha hecho la automatización por la industria manufacturera en las últimas décadas, la IA está llamada a impulsar la productividad en el sector servicios. En lugar de considerar la disrupción provocada por la IA como una asesina de empleos ―un relato que acompaña a muchas innovaciones tecnológicas―, es más práctico verla como el tipo de potenciador de la productividad que crea más puestos de valor añadido. Los salarios más altos que exigen estos puestos contribuyen de forma fundamental al crecimiento de una economía.
A diferencia de otros avances tecnológicos recientes, la IA tiene el potencial de repercutir en todas las facetas de una empresa, desde las tareas principales (front office) hasta las administrativas (back office), e incluso el desarrollo de productos. Su alcance se dejará sentir en todos los sectores y se extenderá a la administración pública. La IA ya se está desplegando para mejorar la interfaz de funciones de atención al cliente históricamente difíciles. En el futuro, se espera que la IA aproveche grandes conjuntos de datos e información específica de los clientes para evaluar rápidamente cualquier problema y presentar soluciones viables. Estos avances podrían suponer un beneficio tanto para el cliente como para la empresa, lo que podría convertir un punto de contacto de los peores en una ventaja competitiva al anticipar y resolver rápidamente los problemas.
Además de abordar la retención de clientes, los modelos de IA pueden tener como objetivo aumentar los ingresos tratando de identificar nuevos clientes y expandiéndose a nuevos mercados. Un elemento central del actual modelo de negocio de búsqueda en Internet es la publicidad basada en algoritmos. En nuestra opinión, la IA tiene el potencial de impulsarlo. La capacidad de los modelos de IA para segmentar y perfilar más eficazmente a los clientes debería producir mejoras en la publicidad dirigida y personalizada. Esto a su vez debería aumentar las tasas de conversión y reducir los costes de adquisición.
Creemos que las funciones de middle y back-office presentan una gran oportunidad para que la IA aproveche al máximo la eficiencia en las organizaciones. Muchas de estas funciones son muy complejas y los errores pueden tener importantes repercusiones financieras o normativas. Otras tareas son rutinarias y podrían ser ejecutadas de forma más rápida y eficaz por un robot. Entre las funciones preparadas para ser mejoradas por la IA se incluyen la contabilidad, el cumplimiento legal y normativo y la codificación, un proceso especialmente importante para las empresas que dependen en gran medida del software.
Aunque oculta a la mayoría de los empleados y clientes, la ubicuidad del software diseñado para llevar a cabo una serie de funciones puede beneficiar enormemente a las organizaciones, pero también exponerlas a riesgos, un fenómeno que a menudo se pone de manifiesto en percances de gran repercusión. La IA no solo puede encargarse de los aspectos más mundanos de la escritura de código, sino también de probar, evaluar y depurar los problemas considerablemente más rápido que los humanos, lo que limita los riesgos que plantean los errores y reduce los costes asociados.
En todos los sectores, la IA se está utilizando para probar y perfeccionar los productos existentes, así como para identificar otros nuevos. Sin embargo, quizá ningún otro sector sienta más el impacto de la IA en lo que respecta al descubrimiento de productos que el sector salud.
Identificar nuevos compuestos farmacológicos y terapias para tratar enfermedades específicas es enormemente complejo. Y el descubrimiento es solo el primer paso de un proceso de ensayo muy regimentado que también implica pruebas de eficacia y seguridad. La IA tiene el potencial de establecer conexiones entre las enfermedades, las causas subyacentes y los tratamientos potenciales mucho más allá de lo que pueden hacer los seres humanos altamente cualificados.
Además del desarrollo y las pruebas de fármacos, la IA puede utilizarse para personalizar y supervisar los planes de tratamiento. Estas eficiencias deberían tener un impacto económico y social material al aumentar las tasas de éxito de los ensayos clínicos, reducir los costes y el tiempo de comercialización y, lo que es más importante, mejorar los resultados de los pacientes.
Pero no solo las empresas y las funciones empresariales se beneficiarán de las eficiencias de la IA; también se agilizarán muchas tareas cotidianas de los consumidores.
Las funciones de búsqueda en Internet habilitadas por la IA que están aumentando las tasas de conversión para los anunciantes también mejorarán la experiencia de los consumidores al realizar búsquedas, limitando las situaciones complicadas que suelen acompañar al proceso. Tras una serie de altibajos, los consumidores están integrando cada vez más los dispositivos y funciones asistidos por voz en sus rutinas diarias, lo que les permite realizar varias tareas a la vez y responder a consultas rápidas. Los dispositivos de voz son solo un aspecto de la adopción más generalizada de la asistencia a la productividad, que puede combinar la agenda de una persona con conjuntos de datos más amplios y optimizar su lista de «cosas por hacer». Creemos que esta funcionalidad no hará sino aumentar a medida que siga creciendo la huella de datos de nuestras vidas.
Aunque las eficiencias logradas por la IA repercutirán en toda la economía mundial, conseguir una exposición óptima de las inversiones a este poderoso tema no es sencillo. Dadas las múltiples formas en que las empresas pueden aprovechar la IA, la gama de resultados operativos ―y, en última instancia, de inversión― para una organización individual se ha ampliado. Algunas empresas tendrán estrategias de IA muy eficaces, mientras que otras las ejecutarán mal o desviarán sus prioridades, disminuyendo los posibles beneficios de lo que podría ser una fuerte inversión.
Aunque el tiempo dirá qué empresas acertaron, mientras tanto, los inversores afrontan un entorno en el que las valoraciones pueden parecer altas para las empresas, con precisión o no, asociadas con el tema de la IA. Aunque creemos que el potencial de un atractivo crecimiento compuesto de los beneficios justifica muchas de estas valoraciones, otras empresas se equivocarán y acabarán en el lado equivocado de la división de la IA.
Tribuna del gestor de carteras Denny Fish y el estratega de inversiones Michael McNurney, de Janus Henderson Investors.
El UBS International Pension Gap Index analiza la parte obligatoria de 25 sistemas de jubilación, centrándose en las prestaciones que puede esperar un trabajador y el ahorro adicional necesario para mantener el nivel de vida acostumbrado durante la jubilación. El estudio compara los sistemas de jubilación en función del compromiso personal exigido a una mujer ficticia, con una edad de 50 años, ingresos medios y que vive en una gran ciudad para cerrar su brecha de pensiones, es decir, la diferencia entre los ingresos previstos y los gastos en la jubilación. El estudio utiliza la edad de 50 años porque es un momento de la vida en el que la mayoría de los trabajadores empiezan a pensar, «a veces demasiado tarde», según recoge el informe, en su situación financiera en la jubilación.
En el informe, se comparan los sistemas de jubilación en función del grado de compromiso personal que exigen a los afiliados. Para ello, se calcula la brecha de las pensiones, es decir, la diferencia entre los ingresos previstos y los gastos durante la jubilación. Nuestra medida clave para comparar los sistemas de jubilación es la tasa de ahorro necesaria para cerrar ese diferencial.
Esa tasa se expresa como la parte de los ingresos netos actuales que una persona necesita ahorrar e invertir cada año desde una edad determinada hasta la jubilación para cubrir un nivel dado de gastos en el retiro, además de las prestaciones proporcionadas por la parte obligatoria del sistema de jubilación (gráfico 2). A efectos de nuestro análisis, empleamos un personaje ficticio llamado Jane, que puede no ser siempre el representante perfecto, pero cuya situación, no obstante, nos ayuda a comparar los sistemas.
Tasa de ahorro necesaria
En la mayoría de los 25 regímenes que analiza el estudio, la jubilada ficticia -Jane- necesita un ahorro privado, ya que las pensiones básicas o complementarias de los regímenes obligatorios no cubren su estilo de vida habitual. Su tasa de ahorro obligatorio oscila entre el 0% de cuatro ciudades –Ámsterdam, México, Milán y Barcelona– y el 93% de Tokio.
En general, observamos que una tasa de ahorro exigida alta coincide con una elevada proporción de la vida dedicada a la jubilación. Esta última es una función de la esperanza de vida y la edad de jubilación, que oscila entre los 55 años de Dubai y los 69 de Copenhague. En igualdad de condiciones, la elevada edad de jubilación de Jane en Países Bajos, Italia y Dinamarca reduce su tasa de ahorro obligatorio.
Además, el tiempo que le queda para ahorrar hasta su jubilación y la duración relativa de la misma también son factores cruciales, según recoge el estudio. En China continental, Jane sólo tiene seis años para ahorrar antes de su largo periodo de jubilación, lo que explica su elevadísima tasa de ahorro obligatorio.
Además, el nivel global de las cotizaciones totales es importante: en Italia, Países Bajos y Singapur las cotizaciones son de las más elevadas. Por el contrario, en Estados Unidos y Hong Kong, Jane tiene una tasa de cotización igual o inferior al 12,5% a los 50 años, «lo que contribuye a una elevada tasa de ahorro obligatorio». El informe enfatiza que el factor del tipo de cotización puede inducir a error debido a la financiación fiscal general de algunos regímenes. Por ejemplo, en Australia o Dinamarca, las pensiones básicas se financian con impuestos y, por tanto, no se reflejan en el tipo de cotización.
Además, la tasa de ahorro requerida se ve influida por el hecho de que Jane se beneficie o no de la redistribución. Cuando éste es el caso, su tasa de ahorro obligatorio tiende a ser baja, como ocurre en España o México, por ejemplo. «Esto significa que la pensión de Jane está subvencionada por las cotizaciones salariales de los trabajadores con ingresos altos o por los impuestos generales», explica el estudio.
Sin embargo, incluso cuando Jane se beneficia de la redistribución, ésta puede no ser suficiente para conducir a una baja tasa de ahorro obligatorio, como en el caso de Chile y Brasil.
La naturaleza polifacética de la comparación de los sistemas de jubilación puede ilustrarse con Japón. Aunque la tasa de cotización del país nipón Japón se sitúa en torno a la media de los sistemas analizados, la tasa de ahorro obligatorio de Jane, residente en Tokio, se ve incrementada por la relativamente corta vida laboral que le queda en comparación con su largo periodo de jubilación, la baja tasa de sustitución que el sistema de jubilación japonés proporciona por diseño y la limitada indexación de las prestaciones.
Lo que no se ve
Los cálculos del informe no muestran la dispersión de los resultados en función de la incertidumbre del mercado financiero, que es especialmente relevante en los sistemas que tienen un sistema de capitalización obligatoria sin rendimientos mínimos garantizados por el Estado.
Del mismo modo, las métricas de un sistema no informan de su sostenibilidad. Por ejemplo, la tasa de ahorro exigida por Jane es bastante similar en Estocolmo y Río de Janeiro. Sin embargo, los respectivos sistemas de jubilación son muy diferentes. Mientras que Suecia ha emprendido reformas para que sus regímenes de pensiones sean menos vulnerables al cambio demográfico, incluso los recientes esfuerzos de reforma en Brasil no han sido suficientes para que el sistema sea financieramente sostenible.
Por último, la tasa de ahorro exigida puede variar mucho de una cohorte a otra, debido principalmente al calendario de las reformas. Por ejemplo, los planes de empleo no eran obligatorios en el Reino Unido e Israel cuando Jane empezó a trabajar. Del mismo modo, las normas sobre derechos adquiridos pueden dar lugar a que varios regímenes funcionen a veces en paralelo.
«Cada sistema tiene objetivos diferentes y ofrece más o menos margen de ahorro a sus participantes. Además, juzgar un sistema por su capacidad de permitir a Jane permitirse la jubilación en una ciudad cara puede no ser la mejor métrica de rendimiento», señala el estudio. No obstante, los autores del informe consideran que la tasa de ahorro exigida «es mejor indicador que la tasa neta de sustitución, que sólo da una instantánea en el tiempo y no tiene en cuenta la indexación de las pensiones». Por ejemplo, Jane tiene una tasa neta de sustitución, una edad de jubilación y una esperanza de vida comparables en Londres y Múnich, pero necesita ahorrar mucho más en Londres porque no todas sus prestaciones de jubilación están indexadas.
Northern Trust anunció un acuerdo en el que ofrecerá a sus clientes acceso a los datos, análisis y herramientas del mercado privado de Hamilton Lane a través de su conjunto de soluciones Northern Trust Total Portfolio Analytics, un ecosistema que comprende tecnología y capacidades integradas a lo largo de todo el ciclo de vida de la inversión, dice el comunicado de la firma al que accedió Funds Society.
Las soluciones tecnológicas de Hamilton Lane disponibles para los clientes de servicios de activos incluirán Cobalt LP, que proporciona análisis avanzados del mercado privado y capacidades de investigación de precompromiso en un formato digital, llave en mano.
Además, los clientes de Northern Trust podrán aprovechar el servicio de datos de empresas de cartera subyacente de Hamilton Lane, que incluye el seguimiento de las principales métricas de las empresas de cartera, los fundamentos de la empresa y las métricas específicas de la clase de activos en todas las carteras de mercados privados de los clientes.
«A medida que nuestros clientes globales mantienen una exposición significativa a los mercados privados, su necesidad de análisis sofisticados sigue aumentando», dijo Melanie Pickett, directora de Propietarios de Activos, Américas y Soluciones Globales de Cartera Total en Northern Trust.
La plataforma Cobalt LP de Hamilton Lane incluye un conjunto de herramientas y servicios diseñados por expertos para satisfacer los objetivos estratégicos y las complejas metas de inversión de los inversores del mercado privado.
«En Hamilton Lane, nuestra plataforma Cobalt LP ® y servicios integrados están diseñados para ayudar a los asignadores de activos a tomar decisiones informadas con mayor confianza, precisión y perspicacia», dijo Griffith Norville, head de Soluciones Tecnológicas de Hamilton Lane.
Pixabay CC0 Public DomainMauricio Thomsen | Pexels
Coincidiendo con las elecciones, Uruguay vota este domingo 27 de octubre un plebiscito sobre una reforma constitucional de la seguridad social que podría terminar con el sistema privado de pensiones tal y como funciona actualmente.
Según los expertos, de ser aprobada, la reforma podría aumentar sensiblemente el déficit fiscal y la carga tributaria además de dañar la imagen internacional del país. Según los promotores de la consulta, el sistema privado de pensiones y las últimas reformas han perjudicado a los jubilados.
Bajar la edad de jubilación, eliminar las Afaps
La principal central sindical de Uruguay, PIT-CNT, impulsa la iniciativa bajo tres puntos clave: bajar la edad de jubilación de 65 a 60 años, eliminar el ahorro individual de las Afaps (administradoras privadas de aportes sociales de los trabajadores) e igualar la jubilación mínima al salario mínimo nacional.
Estos puntos, que surgieron en contrapartida de la reforma que llevó a cabo el actual gobierno de Luis Lacalle Pou (centro derecha), recibieron las críticas de propios y ajenos. Si bien la propuesta de reforma cuenta con el apoyo del Partido Comunista, miembro de la coalición de centro izquierdas, Frente Amplio, muchos de los referentes políticos de la principal fuerza opositora, favorita a ocupar el sillón presidencial en las próximas elecciones nacionales, se manifestaron en contra de estas reformas.
Por ejemplo, un grupo de 111 economistas relacionados al Frente Amplio, entre ellos en candidato a ministro de Economía y Finanzas en caso de que gane la coalición de izquierdas, Gabriel Oddone, y el exministro de Economía y expresidente de Banco Central (2010-2015), Mario Bergara, actualmente senador.
Las consecuencias de la desaparición de cinco inversores institucionales
Además, varios técnicos y académicos advirtieron sobre la amenaza financiera e institucional que podría significar llevar a cabo el cambio. En primer lugar la eliminación del ahorro individual contenido en las Afaps generaría un problema institucional con entidades financieras a las que no se les estaría respetando su contrato.
“Tal vez no ha tenido un análisis tan profundo las implicancias para el país que desaparezcan los cinco inversores institucionales más grandes del Uruguay, ya que se eliminarían a las cuatro Afaps actualmente en funcionamiento, y desaparecería el negocio de rentas vitalicias del Banco de Seguros del Estado, que se encarga de la administración de los ahorros jubilatorios a partir de la edad de retiro”, comentó a Funds Society, Martín Larzabal, cofundador y coCEO de Cryptotrust Fiduciaria y ex CIO de República Afap (2007-2021).
Larzabal agregó que “lo delicado del tema” radica en que estos cinco inversores “son los que cubren principalmente la necesidades de fondeo local de la Tesorería, le dan soporte a las emisiones internacionales en el mercado primario y secundario, siendo los grandes estabilizadores de la tasa de interés en momentos de flight-to-quality por motivos locales o globales, como ocurrió en la crisis financiera local de 2002, e internacionales de 2008 y 2020”.
Además, el directivo asegura que si se le suma la perspectiva del financiamiento el crowding out que tendrán los proyectos en el sector privado del país, “donde estos inversores institucionales han financiado más de 10 puntos del PBI en los últimos 10 años”, deja en evidencia que al país le faltarán siete puntos del PBI por año en materia de colocación neta de emisiones de deuda pública, y un punto del PBI por año de financiamiento de proyectos productivos, “en un contexto donde los grandes agentes estabilizadores de la tasa de interés no estarán para quitarle volatilidad al costo de financiamiento en momentos de inestabilidad”, agregó.
Los fideicomisos financieros, pieza clave de la industria financiera uruguaya
A esta reflexión se suma la de Verónica Ayzaguer, Fund Manager de AF, quien reconoció que las Afaps “han logrado financiar en su mayor parte a los fideicomisos financieros de proyectos locales”. Según la experta, esto no hubiera ocurrido con inversores extranjeros en el momento que las Afaps lo hicieron porque el riesgo país de Uruguay era mayor.
“Ahora que el riesgo país de Uruguay es bajo, inversores internacionales abundan. Si esto cambia y las AFAPs no existen, es muy difícil lograr esa fuente de financiamiento”. El financiamiento en activos alternativos requiere por parte del inversor de mucha expertise y análisis, aseguró Ayzaguer quien advirtió que se necesita un equipo capaz de realizar y hacer seguimiento a ese trabajo.
Sin embargo, la experta matizó que en caso de aprobarse el plebiscito para reformar la constitución, el Banco de Previsión Social (banco estatal que administra las pensiones) “deberá crear un departamento de inversiones con mucha expertise para poder hacer ese tipo de inversiones”.
Ayzaguer advirtió que si se crea ese departamento “deberá existir la disponibilidad de fondos lo cual no sabemos si va a ocurrir dado la ambición de subir y mantener las pensiones a niveles del salario mínimo” que “está bien” pero le quedan dudas sobre “si es realizable con el nivel actual de aportes”.
Larzabal, en la misma línea, dijo que a quién le toque gobernar, “deberá efectuar un ajuste estructural en el manejo de las cuentas públicas”. El experto se imagina como “principal herramienta a aplicar un gran ajuste fiscal que permita restablecer una parte de la confianza perdida, mostrando acciones concretas para intentar encauzar la trayectoria de la deuda en un camino donde no se espiralice”.
Argumentos a favor de la iniciativa
El sindicato, que decidió impulsar la iniciativa con una votación dividida, defiende la medida alegando la posibilidad de evitar las comisiones que cobran las Afaps por la administración de los aportes individuales y la creación de un fideicomiso que invierta los fondos.
Sin embargo, otros defensores de la reforma han establecido que la inyección de dinero de unos 22.000 millones de dólares que ingresaría tras la expulsión de las Afaps podría financiar las pasividades que se generarían en consecuencia de la reducción de la edad mínima para jubilarse y la elevación de los montos en las jubilaciones mínimas.
Actualmente faltan cuatro días para las elecciones nacionales donde, además de votarse los candidatos a la Presidencia y el Parlamento de Uruguay, se llevará a cabo el plebiscito que en caso de lograr el 50% más uno de los votos será aprobado.
Las últimas encuestas mostraron cifras cercanas al 35% de aprobación, que de cumplirse la proyección, dejarían inhabilitada la iniciativa.
Foto cedidaJoanna Castro, directora ejecutiva de Asesoría de Inversiones de Credicorp Capital
“El vehículo semilíquido es un game changer”. Haciendo eco de un entusiasmo que resuena en distintos lugares de la industria financiera latinoamericana, la directora ejecutiva de Asesoría de Inversiones de Credicorp Capital, Joanna Castro, describe que “hay un antes y un después” del surgimiento de estos vehículos, que permiten abrir el acceso a los mercados privados. El efecto: la ejecutiva prevé que esta innovación en auge va a permitir “institucionalizar” a los clientes de wealth management y del segmento afluente.
El vehículo semilíquido –que entrega acceso a activos alternativos con una mayor cuota de liquidez– le ha abierto el mundo de los mercados privados al segmento de gestión patrimonial, cuando antes eran sólo para institucionales, señala en entrevista con Funds Society.
Esto, agrega, es parte de un proceso de apertura progresiva de los activos privados. Los institucionales empezaron a invertir en los años 80, seguidos a lo largo de los años por los single-family offices, los multi-family offices y las bancas privadas.
Ahora, el siguiente paso sería el cliente afluente, que se ubica un peldaño más abajo en la escalera de los tamaños de patrimonios. “Va a pasar lo mismo con el afluente. Le vas a dar acceso a un activo que antes era sólo para fondos de pensiones”, augura Castro.
Y el impacto en la industria puede ser relevante, incluso al nivel del ETF. “Si le damos los 20 años que han tenido los ETF, que empezaron a comienzos de los 90, podría tener el mismo efecto. A 30 años de acá no me puedo ni imaginar lo que podríamos tener”, comenta la ejecutiva.
Vector de crecimiento
Para Castro, lo que está sucediendo con los semilíquidos es “revolucionario” y permitirá abrir un nuevo frente de crecimiento para el sector. “La industria lo sabe. La siguiente gran veta de crecimiento no es el institucional, sino las personas”, comenta.
En ese sentido, aunque todos los segmentos de clientes del área de gestión patrimonial tienen un crecimiento relativamente estable, la ejecutiva de Credicorp ve viento a favor para el affluent, en particular.
“Mediante que Latinoamérica vuelva a retomar un crecimiento importante, deberíamos ver un crecimiento en el afluente”, explica, que es un segmento que consideran como “la primera capa” de un cliente de wealth management.
De todos modos, Castro recalca que este es un segmento en que el rol fiduciario es relevante, ya que las firmas quedan con el deber de educar a los clientes sobre las inversiones subyacentes y sus características, ventajas y riesgos. La liquidez, en particular, es un tema importante de explicar.
“Es un gran vehículo, pero el cliente tiene que realmente entender que no es la parte líquida del portafolio”, enfatiza la profesional.
Mirando al extranjero
Otra tendencia que en Credicorp Capital identifican en el segmento de afluentes es la internacionalización de las carteras. Y es que en un contexto en que las bancas privadas y los clientes de alto patrimonio llevan años moviendo capital a plataformas offshore, Castro anticipa que “el affluent también va a migrar, probablemente”.
De momento, la ejecutiva reporta que todavía no han visto este fenómeno “con la misma velocidad que lo vimos en los patrimonios de gestión patrimonial”. Este segmento de clintes, explica, tiende a tener sus recursos “más cerca”, porque así es más fácil usarlos por eventualidades del día a día.
A futuro, eso sí, esto podría cambiar, a medida que los vehículos para invertir en el extranjero, con el mismo servicio de la banca privada, se vuelvan más accesibles. “Vamos a ver la misma tendencia”, prevé la líder regional de Advisory.
En línea con estas tendencias, Castro recalca que es importante dar las soluciones offshore correctas para los distintos segmentos de clientes, sin meterlos “en la misma bolsa” y poner un foco importante en la educación.
En un contexto de mayor volatilidad, donde “con más acceso a la información, los mercados se mueven más”, según indica la profesional, es importante recordar las razones detrás de la inversión. Tener claro para qué se invierte, recalca, mantiene a las personas más comprometidas en medio de los vaivenes.
El evento «The Next Generation» reunió a un importante grupo de fundadores, directores generales, innovadores y profesionales jóvenes para intercambiar y debatir sobre el negocio y las nuevas generaciones.
El evento se centró en el traspaso generacional de la riqueza, estimado de 70 billones (trillions en inglés) de dólares, la importancia de la educación financiera, las estrategias de inversión y la preparación para el futuro de las generaciones emergentes.
Entre los participantes de los paneles se destacaron Claudia M.P. Batlle, founder y CEO de Seaview Investment Managers; Jay Massirman, founder y CEO de Rivergate Companies; Carsten Pfau, founder y CEO de Agri Terra Group; Matthew Vega Sanz, Cofundador y CEO de GAIL; José Javier Cordero, Cofundador y CEO de PayMon; Mario Siman, Cofundador y CEO de Novatech.
Además, Ignacio Sapetnitzky, vice president de Seaview, fue el organizador y moderador del evento.
Durante el evento, celebrado en el Arya Hotel de Coconut Grove el 10 de octubre, los participantes compartieron de los paneles y los asistentes pudieron aprovechar el ambiente de networking en un entorno gastronómico de comida y bebida artesanal.
La jornada estuvo auspiciada por Seaview Investment Managers en colaboración con The Economic Club of Miami.
