CC-BY-SA-2.0, FlickrRoger Ibbotson set up Zebra Capital in 2001.. Kepler Launches New UCITS Platform with A Global Equity Beta Neutral Fund Advised by Zebra Capital
Kepler Partners LLP ha lanzado un fondo de renta variable global sin exposición a beta dentro de su nueva plataforma UCITS Kepler Liquid Strategies o KLS, domiciliada en Dublín y con la que pretende ofrecer a los inversores acceso a gestores de alta calidad seleccionados por su equipo. Para el lanzamiento de este primer sub fondo de la plataforma, bajo el nombre KLS Zebra Global Equity Beta Neutral, los expertos de Kepler han escogido a la gestora estadounidense Zebra Capital Management, entidad que actuará como asesora del vehículo.
El fondo, que empezó a estar operativo el pasado 30 de junio, se ha beneficiado de un interés significativo por parte de los inversores europeos, a pesar del caos en los mercados financieros generado alrededor del referéndum sobre el Brexit. Ya ha captado 81 millones de dólares, según ha anunciado Kepler en un comunicado.
El fondo es gestionado según el proceso y la filosofía de Zebra Capital, como reflejo de una estrategia gestionada por la entidad en un hedge fund offshore ya existente. Como estrategia neutral en beta, está diseñada para evitar la volatilidad que los mercados han estado experimentando en las últimas semanas. El nuevo fondo tiene como objetivo lograr un retorno del 7%-8% anual a lo largo de un ciclo de mercado, con una volatilidad del 5%-6%.
La estrategia subyacente está compuesta normalmente de unas 650 posiciones largas y unas 450 cortas, y utiliza el concepto único de “factor de popularidad”, desarrollado por el equipo de Zebra que incluye al ex profesor de Yale Roger Ibbotson, fundador de la gestora en 2001. La teoría principal pivota alrededor de la idea de que los valores fuertes desde un punta de vista fundamental pero impopulares tienden a hacerlo mejor que las compañías con débiles fundamentales pero populares. Ibbotson fue descrito por el FT este año como el “analista pionero de la prima de riesgo en renta variable” y el “padrino de la smart beta”.
“Dada la incertidumbre actual en los mercados globales, creemos que es un buen momento para traer una estrategia de beta neutral al mercado”, comenta George Reutter, responsable de Análisis en Kepler Partners. “Kepler ha captado 1.300 millones de dólares entre clientes de fondos UCITS desde 2010 y, tras tomarnos nuestro tiempo, es emocionando haber dado un paso lógico hacia este espacio lanzando nuestra plataforma UCITS”, añade Laurie Robathan, responsable de Ventas, que considera este fondo, tras los acontecimientos de las últimas semanas, como “una clara señal de que éste es el fondo adecuado en el momento adecuado”.
El fondo tiene una comisión anual del 1% y una de rentabilidad del 10%.
. Vontobel AM incorpora a Adrian Bender y Sergey Goncharov a su equipo de renta fija
Con el fin de fortalecer su equipo de renta fija, Vontobel Asset Management ha anunciado que ha incorporado a Adrian Bender como Portfolio Advisor y a Sergey Goncharov como analista de Crédito de la firma.
En su capacidad de Portfolio Advisor, Adrian Bender será responsable de Renta Fija Global Flexible al igual que de la gama de renta fija emergente. Representará a los gestores de cartera en reuniones con clientes, en conferencias y formación de ventas.
Cuenta con 20 años de experiencia en el sector, habiendo trabajado en diferentes funciones como director comercial y especialista de producto en Banque Credit Lyonnais y Credit Agricole en París. Adrian se incorpora a Vontobel procedente de Amundi en Londres, donde desempeñó varios cargos, siendo el más reciente el de jefe de especialistas de Producto.
Sergey Goncharov, que se une al equipo de renta fija emergente, se incorpora a Vontobel procedente de Sberbank CIB en Moscú, donde trabajó como analista senior de Crédito en el área de Análisis de renta fija. Sergey se ha especializado en Rusia y la Comunidad de Estados Independientes (CEI). Es también especialista en sectores como telecomunicaciones, materias primas, productos químicos y agricultura.
«Estamos comprometidos con nuestros clientes a generar valor añadido con el talento que tenemos en nuestro equipo», dice Hervé Hanoune, jefe de Renta Fija en Vontobel Asset Management. «Con estas dos nuevas incorporaciones, continuamos expandiendo nuestra oferta de renta fija mediante la adición de recursos tanto en análisis de crédito como en servicio al cliente”.
Foto: Latin America for less. Gramercy contra Perú: La siguiente batalla de bonos en América Latina
Gramercy Funds Management, gestora de origen estadounidense dedicada a la inversión en hedge funds en mercados emergentes globales, entabló una disputa contra Perú, a raíz de que, según la gestora, el gobierno peruano violara el tratado de libre comercio establecido entre Perú y Estados Unidos, al negarse a pagar unos 1.600 millones de dólares en bonos.
Gramercy, que busca entrar en un proceso de arbitraje con Perú, criticó al país por su falta de cooperación. Perú por su parte, negó todas las acusaciones realizadas por el fondo y el ministro de Economía, Alonso Segura, describió el proceso como una “campaña para intentar manchar la reputación del país”.
La batalla entre Perú y Gramercy se está encrudeciendo apenas tres meses después de que Argentina y el hedge fund Elliot Managament resolvieran su disputa, que se prolongó durante 10 años. En ambos casos, estaban en juego bonos con un largo historial de impago. Gramercy busca recibir el pago de notas emitidas durante la dictadura militar de Perú, de los años 1960 a 1970, como compensación a los campesinos por las tierras expropiadas. Perú dejó de pagar la deuda cuando su economía entró en colapso en los años 1980. En la actualidad está evaluando cuanto tendría que repagar a sus acreedores. El gobierno sostiene que Gramercy, que comenzó a comprar los también llamados títulos agrarios en 2006, está utilizando “amenazas y chantajes” en su campaña.
En un comunicado emitido por Perú a principios de junio, el país latinoamericano anunció su intención de defenderse vigorosamente. “Gramercy no demostró ser un inversor legítimo que realizó inversiones legitimas en Perú, o que tenga derecho a la jurisdicción en virtud del tratado, Gramercy tampoco ha demostrado que Perú haya violado las leyes internacionales”.
Al que Gramercy respondió con otro comunicado, en el que describía los esfuerzos actuales de Perú para determinar quién es el dueño de los bonos y cómo valorarlas como un engaño, y criticó al gobierno por no revelar el valor explícito de los títulos.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Eduardo Mar. A corto plazo las valoraciones en Brasil ya no resultan tan atractivas
Los mercados emergentes evolucionaron de forma razonablemente plana durante el segundo trimestre en dólares estadounidenses. La estrategia Henderson Gartmore Emerging Markets Fund superó en rentabilidad a su índice de referencia, el MSCI Emerging Markets Total Return. La posición en Newcrest, minera de oro cotizada en Australia, contribuyó notablemente al resultado, así como la selección de valores en Brasil.
Posicionamiento de la cartera por áreas geográficas
Latinoamérica
La estrategia se ha visto favorecida por la reactivación este año de la renta variable brasileña desde valoraciones marcadamente atribuladas. Si bien a corto plazo las valoraciones ya no resultan tan atractivas, pensamos que empresas como Duratex, MAHLE Metal Leve y Banco Bradesco se encuentran adecuadamente posicionadas, a cinco años vista, para beneficiarse de la recuperación cíclica cuando se produzca.
En Chile, Heineken podría estar interesada en hacerse con todas las acciones en circulación de la cervecera latinoamericana CCU, una de las diez inversiones más importantes de la estrategia. Aunque, por sí misma, no es una razón para poseer las acciones, dicha decisión podría tener sentido en vista de la consolidación del ámbito cervecero a escala mundial. La familia Luksic, accionista mayoritario de CCU, tiene experiencia en operaciones de venta de sus activos locales por participaciones en empresas multinacionales. Consideramos que CCU ofrece una valoración razonable y también invertimos en Quiñenco, el consorcio familiar al que pertenece CCU y que se negocia actualmente con un descuento sustancial con respecto a su valor liquidativo.
Europa central
Al igual que sucede con numerosos bancos de Europa occidental, el italiano UniCredit padece carencias de capital. Como consecuencia de ello, dicha entidad de crédito podría verse obligada a vender su participación en el polaco Bank Pekao, una de las posiciones de la cartera. A pesar de la caída en sus valores que esto podría ocasionar, la conservadora cultura de Pekao, sus sólidos ratios de capital y su atractiva rentabilidad por dividendo resultan elementos atractivos para inversores más a largo plazo como nosotros.
África
Tras un largo periodo de escaso rendimiento en los mercados de valores y divisas, consideramos atractivas las valoraciones de numerosas empresas africanas de alta calidad. Durante el trimestre, ampliamos las posiciones de la estrategia en la nigeriana Guaranty Trust Bank (GT). GT cuenta con el historial más conservador de los bancos nigerianos locales y se negocia próxima a su valor contable, a pesar de generar un elevado rendimiento del activo y de ofrecer una generosa rentabilidad por dividendo. África occidental ofrece un potencial significativo de crecimiento patrimonial a largo plazo.
Los miembros del equipo visitaron Sudáfrica durante el trimestre. Nos entusiasmó el gran número de empresas de alta calidad de África que actualmente se negocian con valoraciones razonables. Además, muchas de ellas cuentan con creciente actividad en el África Subsahariana, lo cual implica que es de esperar que puedan crecer a largo plazo. Ampliamos nuestras posiciones existentes y es probable que, a su debido tiempo, incorporemos nuevas inversiones a la cartera.
Asia
La exposición de la estrategia a Asia aumentó durante el trimestre. El viaje que realizamos recientemente a Hong Kong y China continental de poco nos sirvió para disipar nuestras inquietudes por la sostenibilidad del modelo de crecimiento chino, impulsado por la inversión.
Mantenemos la cautela en torno a las empresas estatales de China, pues tememos que sean obligadas a “prestar un servicio a la patria” en un intento por apuntalar la economía y proteger el empleo en sectores no competitivos. Sin embargo, lo que sí nos dejó claro nuestra visita es que la gran clase media urbana de China se está convirtiendo en un consumidor cada vez más exigente. Por tanto, incrementamos nuestro interés por aquellas empresas que crean marcas genuinas en China y el conjunto de la región Asia-Pacífico.
Nuestra estrategia de cara al futuro
La existencia de un Estado de derecho débil y de un gran número de líderes políticos y empresariales indeseables justifica que, en diversos segmentos del universo de los mercados emergentes, las valoraciones sean bajas. No somos puramente inversores en valor, por lo que evitamos que nos convenzan empresas de baja calidad con valoraciones asimismo bajas. Tampoco somos inversores en crecimiento declarados, por lo que evitamos las empresas que consideramos sobrevaloradas. De hecho, dada nuestra selección ascendente de valores, nos centramos en analizar mercados impopulares en busca de empresas de alta calidad que se negocien con valoraciones razonables.
Glen Finegan, responsable de renta variable de mercados emergentes de Henderson.
Foto: Horiavarian, Flickr, Creative Commons. Kames lanza un fondo global diversificado de estilo growth
Kames Capital ha lanzado un nuevo fondo global diversificado de estilo growth que se propone maximizar la rentabilidad total (rentas más ganancias de capital) en un horizonte a medio plazo (tres-cinco años).
El Kames Global Diversified Growth Fund está domiciliado en Dublín y su gestión correrá a cargo de Colin Dryburgh, del equipo de multiactivos de Kames, quien ya gestiona la versión británica del fondo.
El Kames Global Diversified Growth Fund combinará una visión macroeconómica top-down y una selección de títulos bottom-up con el fin de construir una cartera muy diversificada y centrada en la generación de resultados, compuesta típicamente por entre 100 y 200 posiciones. El universo de inversión del fondo abarcará bonos con grado de inversión y high yield, renta variable internacional, inmobiliarias cotizadas y activos alternativos, incluida la inversión en empresas de infraestructuras cotizadas, préstamo de activos y renovables.
El gestor asignará diferentes porcentajes a cada clase de activo a partir de las perspectivas macroeconómicas y por clase de activo de Kames. Tras el cambio de mandato aplicado en septiembre de 2013, la versión británica del fondo –el Kames Diversified Growth Fund, que gestiona un patrimonio de 288 millones de libras– ha registrado una rentabilidad anualizada neta de comisiones superior al 5%.
El fondo estará disponible en el Reino Unido, Austria, Bélgica, Alemania, Guernsey, Irlanda, Italia, Jersey, Luxemburgo, Malta, Países Bajos, España, Suecia y Suiza. Estará denominado en euros pero también contará con clases de acción en dólares estadounidenses, libras esterlinas, francos suizos y coronas suecas. La comisión anual de gestión para las acciones de clase B será del 0,55%.
En palabras de Stephen Jones, director de inversiones de Kames: «El lanzamiento del Kames Global Diversified Growth Fund pone al alcance de un mayor número de inversores toda la experiencia de nuestro grupo de multiactivos (MAG) y nuestro exitoso proceso de asset allocation».
Francisco González . Francisco González es elegido banquero del año por la revista Euromoney
El presidente de BBVA, Francisco González, recibió en Londres el premio global de Euromoney a banquero del año. BBVA ha ganado ocho premios más en la presente edición de Euromoney Awards for Excellence, entre ellos el mejor banco de España, Venezuela, México y el mejor banco del mundo en mercados emergentes.
BBVA ha obtenido también dos distinciones regionales: mejor banco digital en América del Norte y mejor banco digital en América Latina. Asimismo, la publicación ha elegido a BBVA como el mejor banco en México y Venezuela. Por último, BBVA ha ganado los premios al mejor banco de inversión en México y en Colombia.
Francisco González es el primer español que recibe la distinción de Euromoney a banquero del año. “Es apropiado que el premio recaiga en un líder del sector que -además de llevar más de una década hablando del desafío tecnológico en la banca- ha posicionado el banco no solo para sobrevivir en esta nueva era, sino para también triunfar en ella”, según Euromoney.
La publicación subraya que BBVA “ha construido un negocio global diversificado, con una presencia especialmente relevante en mercados de alto crecimiento como México, a través de Bancomer; y Turquía, a través de la reciente consolidación de Garanti Bank. También se mantiene como líder en el competitivo mercado español y en otros de América Latina”.
Los premios Euromoney se entregaron en una ceremonia de gala celebrada en la Torre de Londres, uno de los edificios más emblemáticos de la capital británica, que tiene cerca de mil años de historia.
CC-BY-SA-2.0, FlickrPhoto: Intv Gene. GAM announces acquisition of Cantab Capital Partners and launches GAM Systematic investment platform
La firma suiza GAM, líder en fondos UCITS alternativos líquidos anunció esta semana la compra de Cantab Capital Partners (Cantab), un gestor de estrategias multiactivo con sede en Cambridge, que maneja hasta 4.000 millones de dólares en activos para clientes institucionales a nivel global.
El precio de compra consiste en un pago inicial en efectivo de 217 millones de dólares, financiados con cargo a los recursos en efectivo existentes de GAM.
Al mismo tiempo, la gestora ha decidido poner en marcha GAM Systematic, una nueva plataforma de inversión dedicada a los productos y soluciones sistemáticas a través de clases de activos tradicionales long only y alternativos líquidos que incluyen renta variable, deuda y múltiactivos. Cantab será la piedra angular de esta nueva plataforma.
Al entrar en el creciente segmento de la inversión sistemática escalable, GAM da un paso importante para cumplir con su objetivo a largo plazo de expandir y diversificar su negocio de gestión de activos. Las estrategias sistemáticas líderes están atrayendo grandes colocaciones de los inversores a nivel mundial.
«Hemos estado evaluando la mejor manera de entrar en el espacio sistemático durante los últimos 18 meses, porque creemos que, en el entorno actual, representa una capacidad importante para una empresa de inversión activa”, explicó Alexander S. Friedman, CEO del Grupo GAM.
CC-BY-SA-2.0, FlickrPhoto: Michael Baldinger. Michael Baldinger To Leave RobecoSAM, Reto Schwager To Be Appointed CEO Ad Interim
RobecoSAM, especialista en inversiones sostenibles, anunció que Michael Baldinger, CEO RobecoSAM desde 2011 y miembro del Comité Ejecutivo desde el año 2009, ha decidido dejar la firma. Baldinger se unirá a la división de gestión de activos de un banco internacional como responsable global de inversión sostenible y de impacto, y estará basado en Nueva York.
Reto Schwager, responsable de Private Equity en RobecoSAM y miembro del Consejo Ejecutivo de la compañía desde enero de 2015, será nombrado CEO interino a partir del 15 de agosto, sujeto a la aprobación FINMA. Michael Baldinger dejará la empresa una vez entregue el testigo al nuevo CEO. La firma ya ha abierto un proceso de búsqueda para encontrar un reemplazo permanente a Baldinger. Se considerarán para el puesto tanto candidatos internos como externos.
Michael Baldinger se unió a RobecoSAM en julio de 2009 como responsable global de la división de Distribución y Comercialización. En enero de 2011 fue nombrado CEO de RobecoSAM.
Albert Gnägi, presidente del Consejo de Administración RobecoSAM, lamentó la decisión de Baldinger, pero agradeció su contribución lo largo de los últimos años a construir la plataforma más importante del mundo en lo que a inversiones socialmente responsables se refiere.
«Estoy orgulloso de haber construido, junto con mis colegas, la plataforma líder del mundo en inversiones socialmente responsables. Después de más de siete años en la firma, es el momento adecuado para dar el siguiente paso en mi carrera. Quiero agradecer a todos en RobecoSAM por su dedicación y pasión y por haberme dado la oportunidad de dirigir una empresa tan maravillosa», afirmó Baldinger.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: CasparGirl
. La fusión de Pioneer Investments con Santander AM, paralizada
La edición web de Financial Times publica esta tarde que Unicredit habría decidido echar marcha atrás a la fusión prevista entre las gestoras de fondos Santander Asset Management con Pioneer Investments, propiedad del banco italiano UniCredit.
La continuidad de la operación, valorada en 5.300 millones de euros, ya fue puesta en duda hace un mes, cuando el anterior CEO de Unicredit, que había pilotado las negociaciones, Federico Ghizzoni, dimitió dando paso a Jean-Pierre Mustier.
Mustier tomará posesión del cargo mañana, pero ésta puede enmarcarse como una de las primeras decisiones del que será su equipo para pilotar la entidad italiana.
“Han cambiado muchas cosas desde que se anunció el acuerdo (en abril de 2015). El contexto general ha cambiado con la llegada de un nuevo CEO a UniCredit y más recientemente con el Brexit”, declaraba al FT una persona cercana a la operación.
La fusión de las entidades está en un estado muy avanzado, pues cuenta incluso con el visto bueno de la comisión Europea. La nueva compañía, que contaría con aproximadamente 400.000 millones de euros de activos bajo gestión, sería una de las gestoras de activos más importantes de Europa, así como una gestora más global, con presencia y relaciones con clientes en todo el mundo.
Según Reuters, UniCredit estaría trabajando con Santander para buscar una solución y hacer avanzar el acuerdo, según habría dicho Mustier. Mientras, desde la gestora de Santander evitan pronunciarse sobre si el acuerdo saldrá o no adelante y aseguran que siguen en el mismo proceso que desde finales del año pasado: a la espera “de las aprobaciones regulatorias pertinentes” de todos los mercados en los que se haría efectiva la fusión, que ahora está en el aire.
Reforzar el capital
Otra de las decisiones adoptadas en la reunión del consejo de Unicredit celebrada hoy es la venta de una participación de hasta el 10% en la compañía de servicios financieros FinecoBank SpA. Una decisión, según informa The Wall Street Journal, que se enmarca dentro de la estrategia del nuevo consejero delegado del banco de apuntalar el capital.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: A Guy Taking Pictures
. Andbanc Advisory Miami prepara las carteras para verano y Brexit diversificando globalmente
Una vez conocidos los resultados del referéndum la incertidumbre no ha terminado. “Al ser un evento sin precedentes nadie tiene una hoja de ruta concreta, por lo tanto esperamos que la volatilidad siga presente en Europa y la dirección del mercado este marcada por los titulares que veamos día a día en los medios de comunicación”, dice Eduardo Antón, portfolio manager de Andbank Advisory en Miami.
Antón cree que tardaremos en conocer las implicaciones finales del Brexit, si bien cabe esperar una revisión de las previsiones para el crecimiento tanto en el Reino Unido como en Europa. Por esta razón, Antón declara que “nos mantenemos alejados de aquellas empresas ligadas a la economía doméstica europea y buscamos oportunidades de entrada durante eventos de volatilidad en empresas europeas que tengan una diversificación en mercados a nivel global”.
Uno de los principales sectores afectados es el bancario, debido a su componente cíclico y el experto destaca tres razones para mantenerse al margen del sector: en primer lugar, una rebaja en las previsiones del crecimiento económico se traslada directamente a un deterioro en el aumento de créditos, disminuyendo los ingresos de los bancos; segundo, un menor crecimiento puede llevar al Banco Central Europeo a aumentar su programa de “quantitave easing”, menores tipos de interés significan menores márgenes para los bancos; y, tercero, un deterioro en la economía puede verse reflejada en un aumento en la morosidad de los préstamos, obligando a los bancos a aumentar sus previsiones e impactando directamente en su cuenta de resultados. Por último –añade-, al margen del divorcio británico, el riesgo de contagio que se pueda trasladar a la banca europeaen general desde los bancos italianos, y su necesaria recapitalización añade un incentivo más para mantenerse fuera del sector.
Diversificación global en las carteras
La firma mantiene su filosofía de inversión global y no considera (al día de hoy) que el Brexit vaya a tener un efecto contagio a nivel global como lo tuvo la crisis de las subprime ni la caída de Lehman, por lo que prima en las carteras la exposición a empresas que tengan una diversificación de mercados a nivel global y se vean favorecidas por la volatilidad en el mercado de divisas. “Puede parecer ironía, pero durante las caídas del mercado tras el referéndum, la británica tuvo un mejor comportamiento en relativo que el resto de bolsas europeas, debido, en gran medida, a la exposición global de las grandes empresas listadas en la bolsa de Londres, que se benefició de la fuerte depreciación de la divisa durante los últimos meses, efecto inexistente en las empresas de la zona euro”.
Como se ha visto en los comentarios de los miembros de la Reserva Federal, parece que el ciclo de subida de tasas se retrasará. Si bien en la sede de la firma en Miami creen que es necesaria como mínimo una subida de tasas en los Estados Unidos en la segunda mitad del año, las expectativas de una contracción en los estímulos monetaria son menores. Un retraso en el ciclo de subidas de tasas de la FED sumado a una ampliación del programa de cuantitativo por parte del Banco Central Europeo, del Banco de Japón y probablemente del Banco de Inglaterra, significa una mayor liquidez en el mercado y tipos bajos por más tiempo, este escenario es positivo para los mercados de deuda emergente así como para empresas que ofrezcan una alta rentabilidad por dividendo.
“Sin duda -resume el portfolio manager- una entrada al verano bastante movida, y la mejor estrategia para antes de vacaciones es dejar las carteras bien posicionadas para el entorno actual de mercado”.
