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¿Está justificada la tendencia ascendente de casi ocho años en los precios de las acciones?

Desde las elecciones en Estados Unidos, ha habido una gran excitación en los mercados, pero según mi experiencia, los cambios en las administraciones presidenciales nunca han extendido o acelerado el envejecimiento de un ciclo económico. Conforme la expansión actual se aproxima a su octavo cumpleaños, es importante tener en cuenta que el ciclo económico promedio dura cinco años y el ciclo más largo de la historia duró 10. El crecimiento mundial se ha acelerado modestamente en los últimos meses, pero estamos viendo pocas señales de que esta recuperación sea nada más que un repunte momentáneo en un ciclo repleto de ajustes y comienzos. Aquí, en Estados Unidos, vemos un crecimiento vacilante de los ingresos reales, que erosionan los márgenes de ganancias y señales moderadas en algunos indicadores económicos adelantados. En este contexto, creo que es importante que los inversores piensen en la importancia de conservar el capital si el ciclo llega a un final abrupto.

¿Creemos que la tendencia ascendente de casi ocho años en los precios de las acciones y las valoraciones está justificada? Decididamente, sí. Desde marzo de 2009, el índice S&P 500 ha tenido un rendimiento total de aproximadamente el 250%, impulsado por dos factores principales: En primer lugar, la súper relajación de la política monetaria global a raíz de la crisis bancaria, que redujo los rendimientos de activos seguros hasta un nivel donde los activos de riesgo se convirtieron en una propuesta convincente. En segundo lugar, la expansión de los márgenes de beneficio, que han estado un 80%-90% más altos durante este ciclo que su promedio a largo plazo, y la mejora de los flujos de efectivo.

Sin embargo, ambos pilares están empezando a erosionarse. Los bancos centrales se están volviendo menos acomodaticios. La Reserva Federal de EE.UU. está en medio de un ciclo de endurecimiento, y está aumentando la presión en el Banco Central Europeo y otros para reducir sus programas de flexibilización cuantitativa. Los márgenes de beneficio también se están erosionando, ya que el retroceso de la globalización hace que las empresas multinacionales reduzcan el uso de mano de obra barata en el extranjero.

Además, ya se han dejado sentir los mayores costes del capital a medida que aumentan los tipos de interés. Si bien los débiles gastos de capital han mantenido sólidos los márgenes de ganancias, también reducen el crecimiento futuro de la productividad. Una vez que los balances de las empresas más sólidas se han debilitado últimamente, la deuda como porcentaje de los activos y la deuda como un múltiplo del flujo de caja disponible han subido a los niveles vistos por última vez antes del boom inmobiliario de 2007. Estos factores cuestionan la capacidad de las empresas para aumentar las suficientemente las ganancias para justificar las elevadas valoraciones de hoy.

Aunque podríamos ver más repuntes de la renta variable de cara al futuro, el punto de entrada de un inversor tiene una influencia significativa en los retornos posteriores. Al ingresar al mercado con un PER del S&P 500 situado en 21 veces los ingresos de los últimos 12 meses, los inversores tendrán poco margen de amortiguación si la actual ebullición del mercado se desvanece, especialmente si se considera que el PER promedio de 40 años se sitúa cerca de las 16 veces.

Las compañías de pequeña y mediana capitalización están aún más caras, acercándose al máximo histórico de su PER. La historia sugiere que los rendimientos posteriores han sido débiles cuando las acciones se compran con múltiplos superiores a la media. Además, desde el final de la Segunda Guerra Mundial, la caída del precio promedio desde el máximo de la bolsa durante una recesión es del 24%, según Ned Davis Research, y a veces es mucho peor. Por ejemplo, durante la crisis financiera global, el S&P 500 disminuyó casi un 57% antes de llegar a su nivel más bajo en marzo de 2009.

Como se señaló al principio, el mercado empezó a repuntar este otoño con la mejora de las perspectivas económicas mundiales, y el aumento se intensificó con la elección de un nuevo presidente que prometió una mezcla de políticas fiscales, gastos de infraestructura y reformas regulatorias. Entre mis mayores preocupaciones es que el mercado está ahora apreciado a la perfección y está ignorando una variedad de riesgos al tiempo que abraza la retórica de la reflación.

La agenda del Presidente Trump enfrenta la realidad de que Washington se mueve lentamente. Incluso una vez aprobada la legislación, puede llevar meses o años poner en marcha proyectos de infraestructura –dados los permisos necesarios y los procesos ambientales– que diluyen el efectos del estímulo económico. De manera realista y dado que las elecciones al Congreso son cada dos años, el nuevo presidente sólo tiene una ventana legislativa de alrededor de dieciocho meses para lograr que sus prioridades se aprueben antes de que los representantes comiencen a centrarse en sus campañas de reelección. Los mercados parecen estar funcionando bajo el supuesto de que este año habrá un importante estímulo económico. Creo que será más tarde de lo que piensan y más pequeño de lo que los mercados descuentan.

Por último, predecir la desaparición de los ciclos económicos es difícil, pero aquí están las señales de advertencia en las que me fijo, y todas son evidentes ahora en diversos grados:

Deterioro de los márgenes de ganancias y participación de los beneficios en el PIB
Un marcado aumento de las fusiones y adquisiciones
Un aumento en los tipos de interés
Un dólar estadounidense fuerte
Una «historia» que justifica extender el avance del mercado a pesar del deterioro de los fundamentales
La falta de inversión del sector privado
Un aumento significativo en el crédito corporativo y de consumo

Aunque no puedo predecir si el mercado subirá o bajará en 2017, los inversores tal vez deseen centrarse en preservar el capital dadas las valoraciones históricamente altas que vemos ahora. Se han logrado ganancias muy altas durante este extraordinario ciclo, pero es posible que a corto plazo las ganancias sean difíciles de conseguir.

James Swanson es estratega jefe de MFS.

¿Pondrá China orden en sus asuntos en 2017?

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Conforme nos adentramos en el Año del Gallo, los mercados están dominados por las noticias de índole política en torno al Brexit, las elecciones europeas y la administración estadounidense. Sobre esta última, explica Dale Nicholls, gestor del Fidelity Funds Pacific Fund,todavía es difícil discernir entre discurso y realidad. “Sin embargo, cuando hablo con las empresas chinas, el resultado de las elecciones estadounidenses no es un factor de primer orden, debido en parte a la falta de certezas en torno a las políticas de Trump, pero también porque las empresas siguen centrándose en las considerables oportunidades de crecimiento interno que tienen ante sí”, cuenta.

A la vista de la incertidumbre del entorno exterior, al gestor de Fidelity le gusta señalar que sigue apostando por empresas que van a beneficiarse del crecimiento y desarrollo del consumo interno chino en contraposición a los mercados internacionales, cuyo acceso podría entorpecerse. Para él, muchas categorías de productos y servicios de consumo de China siguen mostrando bajas tasas de penetración comparado con otros países y sigue habiendo un importante potencial de crecimiento en empresas relacionadas con el consumo y los cambios en los patrones de consumo de la población.

“En mi opinión, el mayor riesgo en China sigue siendo el crecimiento del crédito, y aunque hemos visto señales de desaceleración, especialmente en la denominada “banca informal”, se necesitan más avances”, apunta.

Reforma de las empresas estatales: ¿de las palabras a la realidad?

En el plano de la política interna, una cuestión sobre la que probablemente oiremos hablar más durante este Año del Gallo chino son los cinco años de mandato del presidente Xi y los posibles cambios en el poderoso Comité Permanente. Retrospectivamente, Nicholls aprecia progresos en la lucha contra la corrupción y el aumento de la riqueza, mientras que en los mercados financieros hemos asistido a la implantación de Stock Connect, al desarrollo del mercado interno de bonos y a la inclusión del yuan en la cesta de DEG del FMI, formada por las principales monedas internacionales.

“En el plano negativo tenemos una de las mayores decepciones que ha deparado la presidencia del Xi, la falta de reformas en el sector de las empresas estatales, aunque parece que la situación está cambiando. El renovado interés por luchar contra las ineficiencias en esta área me ha llevado a elevar recientemente la exposición del fondo a las empresas estatales”, dice.

Aunque la cartera del Fidelity Funds Pacific Fund sigue muy enfocada en las empresas privadas que se beneficiarán de los nuevos vectores de crecimiento del consumo en China, China Petroleum & Chemical es una posición importante en el área de las empresas estatales. Recientemente anunció que estaba estudiando la posibilidad de escindir y sacar a bolsa su negocio de comercios en gasolineras y tiendas de conveniencia, lo que debería ser positivo para materializar su valor, creeNicholls.

“También creo que otras empresas estatales podrían beneficiarse de los cambios en el marco normativo, especialmente en relación con los precios en áreas como el transporte. Por ejemplo, mis posiciones en ferrocarriles son fruto de mi mayor confianza en que se producirán incrementos de las tarifas. Por otro lado, también han aparecido señales positivas de reformas en el plano de la oferta en algunos sectores de la vieja economía, lo que se refleja en el descenso de la producción de acero y carbón”, concluye.

“Se dan las condiciones adecuadas para que los inversores asuman un mayor riesgo de crédito en 2017”

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CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Fxxu. ¿Por qué la gestión activa es importante en las oportunidades de los mercados emergentes?

Las condiciones del mercado resultan ideales para que los inversores asuman un mayor nivel de riesgo crediticio en 2017, siempre que la inflación se mantenga relativamente contenida. En opinión de Phil Milburn y David Ennett, cogestores del Kames High Yield Bond Fund, el próximo año proporcionará numerosas oportunidades a los inversores que buscan valor en los segmentos más arriesgados del mercado de renta fija, siempre que la inflación se mantenga bajo control.

“Si excluimos de la ecuación una inflación galopante —que, no obstante, podría darnos algún susto en primavera—, creemos que se dan las condiciones adecuadas para asumir un mayor riesgo crediticio e identificar oportunidades de valor en 2017”, afirma Milburn.

“En nuestra opinión, los títulos con calificación B representan el segmento más interesante. Nos gustan los bonos con vencimiento a cinco o siete años y una rentabilidad aceptable. También nos decantamos por activos cuya rentabilidad no dependa necesariamente de que los grandes cambios geopolíticos les resulten favorables”.

Por ese motivo, los gestores están evitando los bonos corporativos de los países periféricos europeos y los mercados emergentes. “En este último caso suele existir un elevado nivel de endeudamiento y, casi siempre, un riesgo de divisa, ya que la mayoría de estos bonos se emiten en divisa extranjera pero los beneficios se suelen generar en moneda local”, explica Ennett.

“Nos gustan las empresas con flujos de ingresos recurrentes, como los operadores de televisión por cable y las empresas de logística. XPO Logistics, por ejemplo, está generando liquidez y reduciendo su endeudamiento tras las adquisiciones. Los bonos se emitieron a precios atractivos teniendo en cuenta que se producirían sinergias, un aumento de los flujos de efectivo y rentabilidad a largo plazo”.

Pese a que el sector sanitario estadounidense se enfrenta a un entorno difícil —entre otras cosas, porque no se sabe qué parte de la reforma sanitaria de Obama (Affordable Care Act) se derogará bajo el mandato de Trump—, los gestores apuestan por valores concretos como Hospital Corporation of America (HCA) y por oportunidades seleccionadas en el sector farmacéutico.

La pareja también hace hincapié en el sector energético, que presentará oportunidades atractivas en los próximos meses. A pesar de que la tasa de impagos ha aumentado desde comienzos de la primavera —aproximadamente una de cada ocho empresas de los sectores energético y de metales y minas no es capaz de repagar su deuda— el mercado no se ha hundido. Y, a diferencia de lo ocurrido en ciclos bajistas anteriores, las entidades de crédito han continuado refinanciando a las empresas energéticas, al tiempo que el significativo ajuste de precios ha contribuido a que las acciones se negocien a niveles que reflejan mejor su riesgo de impago.

“Se produjeron enormes salidas de capital, pero con el ajuste de precios y la refinanciación —y con las empresas que generaban los peores resultados fuera del terreno de juego—, el sector se ha recuperado y ya hemos presenciado algunas subidas de precios, una tendencia que debería continuar en 2017”, afirma Milburn.

“A pesar de los espectaculares desplomes que sufrió el año pasado, somos bastante optimistas con respecto a este mercado. Siguen existiendo focos de incertidumbre, pero en general encontramos numerosas inversiones atractivas y solventes”.

RBC Wealth Management nombra a Ashif Ratanshi director internacional de gestión de patrimonios

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RBC Wealth Management anunció esta semana el nombramiento de Ashif Ratanshi como director internacional de Wealth Management. El nombramiento será efectivo el 1 de mayo de 2017 y supone el relevo de Stuart Rutledge, que ocupará otro cargo directivo en RBC en Toronto.

En su nuevo puesto, Ratanshi dirigirá los negocios de Wealth Management en Reino Unido, Islas del Canal y Asia. Trabajará en la oficina de Londres y reportando a Doug Guzman, director de Gestión de patrimonios y Seguros. Ratanshi se une a la división de Wealth management del banco después de una larga y exitosa carrera en RBC, donde últimamente ejercía como vicepresidente senior para Depósitos personales e Inversiones, Banca personal y Comercial, y era responsable de desarrollar e implementar la dirección estratégica general para todos los aspectos de las inversiones en sucursales, depósitos e inversiones directas.

«Estoy encantado de dar la bienvenida a Ashif a RBC Wealth Management. Después de haber pasado casi treinta años con el banco, él aporta no sólo una considerable experiencia al puesto, sino un profundo entendimiento de la estrategia global de RBC y los objetivos de negocio. Bajo el liderazgo de Ashif, en la última década el negocio de Depósitos personales e Inversión, y las Inversiones directas de RBC, han experimentado un crecimiento significativo y nos gusta enormemente el hecho de que ahora aplique ese mismo enfoque al servicio al cliente en una división de gestión de riqueza”, declara Doug Guzman en la nota de prensa del nombramiento. Las funciones previas de Ratanshi incluyen los puestos de VP de Inversión directa, director general de Dominion Securities, y presidente y CEO de Security First Network Bank.

«También quiero agradecer a Stuart su liderazgo en los últimos cuatro años, durante los cuales dirigió el reposicionamiento del negocio y supervisó la implementación de una estrategia más centrada, construida sobre una experiencia sin igual, para el cliente y nos satisface que asuma un nuevo rol en RBC en Canadá», añade.

Las políticas de Trump beneficiarán al mecanismo de transmisión de los ‘espíritus animales’

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Al menos en los próximos cuatro años, los mercados de inversión se centrarán en la presidencia de Donald Trump. Esto siempre sucede cuando un nuevo presidente toma las riendas de la primera potencia económica mundial, ¿pero, por qué parece que en esta ocasión más importante? Richard Woolnough, gestor del fondo M&G Optimal Income, reflexiona sobre este nuevo modelo de liderazgo y su influencia en los mercados y en el contexto económico-político global.

Para Woolnough, la naturaleza del liderazgo de Trump es diferente. En una democracia el líder está al servicio del electorado, a la vez que se espera que, una vez elegido el presidente, utilice los poderes ejecutivos que se le han otorgado, para gobernar. La inexperiencia política de Trump, el presidente no tiene antecedentes en política, y una victoria electoral limpia, se ha eliminado el bloqueo político, por primera vez desde 1928, el Partido Republicano controla la Casa Blanca, la Cámara de Representantes y el Senado, sugieren que el electorado ha escogido a un líder que lleve la delantera y un sistema político que facilite la aplicación de sus visiones.

Las empresas y los mercados han atravesado una fase de 10 años de bajos niveles de confianza en el liderazgo económico y político. ¿Por qué los economistas no vieron la llegada de la recesión? ¿Por qué el gobierno permitió que se formaran burbujas en el valor de ciertos activos? ¿Dónde está la recuperación para la clase media y baja? El escepticismo sobre el liderazgo económico efectivo de los políticos y bancos centrales es alto. La causa y el efecto de las decisiones en política monetaria (tales como el programa de relajamiento cuantitativo), es frecuentemente percibido como confuso, en el mejor de los casos, y como irrelevante, en el peor. “La conexión entre las decisiones y las consecuencias se ha vuelto confusa. Con la elección de Donald Trump, esto está a punto de cambiar”, comenta Richard.

“Como presidente, Donald Trump hará que los mercados se centren de nuevo en la conexión entre las decisiones políticas y las reacciones del mercado. Ya hemos visto cómo su enfoque directo puede influir en la economía: el ejemplo más obvio es la correlación entre su elección y la depreciación del peso mexicano. Lo único que es seguro en los próximos meses es el restablecimiento de un contexto en el que los planos político y económico primarán sobre los mercados”, añade.

“El resurgimiento de la creencia en el liderazgo se infiltrará en el resto de la nueva administración, así como en el comportamiento de los directivos de las empresas en el sector privado. Esto debería apuntalar los “espíritus animales”, la confianza de los consumidores y la mejora de la economía. En los mercados de activos, se traducirá en la disminución de la necesidad de políticas monetarias acomodaticias, mientras que es probable que aumente la inversión del sector privado en empresas ya existentes y la formalización de fusiones y adquisiciones”.

Por último, Woolnough alerta de que no es la primera vez que ocurre un cambio en las expectativas de liderazgo. Por ejemplo, en su discurso de inauguración, Franklin. D. Roosevelt pronunció su famosa cita: “a lo único que hay que temer es al propio miedo”. La administración pasó a embarcarse entonces en un programa directo en el cual se vinculaban las medidas del gobierno con los resultados económicos.

“A diferencia de esos días oscuros, actualmente la economía de EE.UU por fortuna se aproxima al pleno empleo. El redescubrimiento de la fe en el liderazgo impregnará en el resto del nuevo gobierno y se reflejará en el comportamiento de los responsables de empresas del sector privado, lo cual debería alentar el espíritu animal, la confianza de los consumidores y la economía. En los mercados de activos esto supondrá que la necesidad de mantener la política monetaria laxa será menor, mientras que la inversión empresarial en empresas ya creadas o constituidas a través de fusiones y adquisiciones tenderá a aumentar. El liderazgo ha vuelto y se tomarán decisiones; ojalá que sean acertadas”, concluye el gestor de M&G Investments.

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Mobius: “La interdependencia entre China y América Latina está claramente aumentando”

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Con la llegada de Donald Trump a la presidencia, un nuevo ciclo proteccionista ha comenzado para Estados Unidos, con la retirada del país del Tratado Transpacífico (TPP) y con la promesa de llevar a cabo la renegociación del Tratado de Libre Comercio de América del Norte (NAFTA). En esta nueva etapa, las repercusiones para los socios comerciales con una mayor dependencia en la economía estadounidense ya han empezado a sentirse. Los vínculos que hasta ahora unían América Latina con Estados Unidos se están viendo amenazados, mereciendo una mención especial el caso de México, economía que representa el 69% de las exportaciones totales de Estados Unidos hacia Latinoamérica y el 77% de las importaciones de Estados Unidos desde la región. Pero, ¿qué pasaría si China aprovechase la actual coyuntura para posicionarse como el nuevo mayor socio comercial en la región? Con este telón de fondo, Mark Mobius, presidente ejecutivo de Templeton Emerging Markets, habla sobre la evolución de las relaciones de América Latina con el gigante asiático en una entrevista en exclusiva para Funds Society.

En los cinco años transcurridos desde 2010 a 2015, el comercio entre Estados Unidos y América Latina se incrementó en un 23%, desde los 595.000 millones hasta los 731.000 millones de dólares, mientras que, el comercio de China con Latinoamérica se incrementó en un 29%, pasando de 173.000 millones de dólares a 222.000 millones de dólares. A día de hoy, China sólo representa un tercio de la actividad de comercial entre Estados Unidos y América Latina, pero crece a un ritmo mucho mayor.

El comercio entre China y América Latina ha crecido a un ritmo considerable, no solamente durante los últimos 5 años, sino en la última década. “En 2005, China exportó a América Latina cerca de 21.000 millones de dólares e importó unos 25.000 millones, pero en 2015, esta cifra crece hasta los 120.000 millones en el lado de las exportaciones y los 102.000 millones de dólares en las importaciones. En 2005, cerca del 5% de las importaciones realizadas en América Latina llegaban desde China, mientras que, en 2015, este porcentaje alcanzó un 13%. En el lado de las exportaciones de Latinoamérica hacia China, éstas pasan del 4% registrado en 2005, a un 11% diez años después. Claramente la interdependencia entre China y América Latina está creciendo”, comenta Mobius.

Relación comercial con los países de la región

Por países, los principales importadores de productos chinos son México, Brasil y Chile. Del total de importaciones realizadas por países latinoamericanos a China, México representa un 28%, Brasil, un 23%, y Chile un 11%, mientras que Argentina, Panamá y Colombia se sitúan entre el 6% y el 7%, con el resto de países de América Latina con una participación menor al 6%. “La tendencia muestra que México parece estar creciendo a un ritmo mayor en términos de importaciones desde China”, señala el veterano gestor.
En términos de exportaciones desde América Latina a China, Chile ha liderado en la región con un 18% de las exportaciones totales, seguido por un 10% en México, Perú con un 8% y el resto de países con un 7% o menos. “La cuota de Chile ha disminuido recientemente debido a la caída de los precios del cobre, la principal exportación de este país. Pero las importaciones desde México han aumentado debido a las exportaciones de partes de automóviles y otros productos manufacturados. Con la recuperación de los precios de las materias primas, parece que podría haber una recuperación en las exportaciones de China a Chile, si los precios del cobre siguen la tendencia de otros minerales como el litio. En el caso de México, si las exportaciones de productos manufacturados hacia Estados Unidos se vieran restringidas, los exportadores mexicanos podrían considerar incrementar sus exportaciones a China y otros países”, añade.

Cuando se le pregunta a Mobius sobre qué actividades podrían acelerar los lazos entre China y América Latina, el experto en mercados emergentes sugiere que China podría incrementar sus importaciones en materias primas y aumentar la inversión directa en la región. “Las inversiones de capital chino en minas de extracción de América Latina acelerarían el proceso de integración. En el lado de las importaciones, China podría invertir más en instalaciones industriales en América Latina, para poder introducir una producción más orientada a la exportación hacia China. Claramente China necesitaría asegurar que el balance comercial con América Latina no se desordenaría mucho, lo que implica asegurar que los países de América Latina producirían productos que podrían ser exportados a China. En vista de una menor dependencia de China en el crecimiento de las importaciones de las materias primas, América Latina tendría que crecer como una base de producción de mano de obra para China, conforme los salarios se incrementan en este país. La tendencia observada en las exportaciones de productos realizados en México para China, es una muestra de ello”.

Por último, Mobius compara hasta qué punto China podría sustituir a Estados Unidos como motor del crecimiento económico mundial: “En ese sentido, China está comenzando a rivalizar con Estados Unidos y Europa. En la actualidad, China es el mayor exportador a nivel mundial y el segundo mayor importador, por debajo de Estados Unidos y la Unión Europea, con cerca de 2,3 billones de dólares en importaciones anuales cada uno. En cualquier caso, China les sigue de cerca, con 2 billones de dólares en importaciones. Cifra que sitúa al país asiático por delante de Alemania, con 1 billón de dólares en importaciones. El comercio de China con el resto del mundo está creciendo a un elevado ritmo, y es razonable asumir, dada la alta tasa de crecimiento de China, que en algún momento superará a Estados Unidos y Europa en términos de sus importaciones, convirtiéndose en un mayor motor para el crecimiento económico mundial”, concluye.

El gobierno mexicano, incapaz de controlar su gasto

| Por Gabriela Huerta | 0 Comentarios

A pesar de que constantemente el gobierno habla de la disciplina fiscal, en todo lo que va del sexenio ha sido incapaz de controlar su gasto. Desde 2012 y hasta 2016 todos los años invariablemente su gasto ha sido superior a lo que había presupuestado. Por tal motivo, en 2014 fue cuando tuvo que salir a pedir la mayor cantidad de dinero prestado para cubrir sus faltantes, en ese año sus requerimientos financieros representaron el 4,6% del PIB.

En 2016 el gobierno gastó un 12% más de lo planeado y en parte ello se debió a que le aportó recursos a Pemex y a CFE por un total de 321.800 millones de pesos, pero aún si se le descuenta dicha aportación el gasto se desvió enn un 5,4% respecto a lo que se había presupuestado. No se puede justificar esa desviación argumentando que las tasas de interés y el tipo de cambio aumentaron y por lo tanto el costo de la deuda se incrementó por arriba de lo esperado, porque el gasto programable, donde no se incluye el costo de la deuda, también se desvió en un 7,3%.

Lo que si hay que reconocer es que los gastos en servicios de personal estuvieron un 1,3% por debajo de lo que se presupuestó, o sea que la nómina si se comportó conforme a lo programado.

Sin embargo, el gobierno tuvo mucha suerte en 2016. Los ingresos fueron un 16% mayores a los presupuestados, por lo que la diferencia entre los ingresos y gastos que tuvo que salir a financiar pidiendo prestado fue inferior a la de años anteriores, sus requerimientos financieros representaron el 2,9% del PIB. No obstante, al final de 2016 el saldo de la deuda pública fue de 47,9% del PIB, que se compara desfavorablemente con el 33,3% que existía al iniciarse la actual administración, aumentó casi 3 puntos del PIB por año.

Pero además de que existe una falta de disciplina en los gastos, también existe un problema en cuanto a su estructura. La inversión física del sector público cada vez es menor, en 2014 representó el 18% del gasto total y en 2016 solamente el 13,4%, ello porque se invirtió menos que en los tres años anteriores. Reducir el gasto en inversión es un gran error porque es lo que permite ampliar la capacidad productiva del país. Cada peso que se gasta en inversión tiene un mayor impacto sobre la economía que el gasto corriente debido a que implica ampliar carreteras, hospitales, presas, plantas generadoras de luz, etc., elementos que impactan favorablemente en la capacidad productiva del país.

Estamos preocupados por el futuro del país ante la incertidumbre de las negociaciones con Estados Unidos y su política anti migratoria, pero estamos descuidando aspectos que están directamente bajo el control de las autoridades. Es necesario no nada más controlar el gasto público para poder reducir el tamaño de la deuda, pero también es muy importante modificar su composición favoreciendo el gasto en inversión, que es la mejor manera de fomentar el crecimiento.

Columna de Francisco Padilla Catalán

Centro Citibanamex: un centro para el desarrollo de la empresa familiar

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Pixabay CC0 Public DomainFoto: Mih83. Rentabilidad del mercado: la historia de dos factores

El Banco Nacional de México presentó el Centro Citibanamex para el desarrollo de la empresa familiar con el objetivo de profundizar y ampliar las mejores prácticas que requieren los empresarios mexicanos para el desarrollo y continuidad de sus empresas.

Entre las principales actividades que llevará a cabo el Centro Banamex para el desarrollo de la empresa familiar destacan: programas de investigación y publicación de resultados; formación y capacitación a consejeros consultivos y clientes de banca empresarial y patrimonial; creación de una red nacional e internacional con universidades; conferencias, foros y seminarios.

Para llevar a cabo esta iniciativa, el centro ampliará sus alianzas estratégicas con instituciones nacionales e internacionales especializadas en el tema de la empresa familiar, como la ya existente con la consultoría especializada ProfitConsulting y destacados centros universitarios.
Citibanamex es pionero en el desarrollo de la empresa familiar. Desde 2001 ha organizado numerosos seminarios, cursos, conferencias, y dos investigaciones pioneras en México, una de ellas recopilada en el libro “Empresas familiares longevas en México” del 2012 y la más antigua de ellas, la “Encuesta de empresas familiares en México” presentada en 2008.

Alberto Gómez Alcalá, director corporativo de la división de desarrollo institucional, estudios económicos, y comunicación de Citibanamex, comentó: «Las investigaciones de Citibanamex sobre la empresa familiar, pioneras en México, pretenden proporcionar información útil sobre la institucionalización de mejores prácticas corporativas, con objeto de facilitar el éxito y la longevidad de las empresas familiares. La gran mayoría de las empresas que atendemos son empresas familiares, y el desarrollo del país requiere necesariamente del fortalecimiento y crecimiento de este sector».

Durante la presentación se dieron a conocer los resultados de la investigación sobre gobierno corporativo para la continuidad de la empresa familiar, en la que destaca lo siguiente:

Del 74% de las empresas que instalaron un consejo de administración en 2016, un 33% obtuvo un crecimiento anual de utilidades igual o mayor al 10%.
El 74% de los empresarios encuestados no tiene un plan de sucesión para el puesto de director general de la empresa durante 2016.
El 65% no tiene identificado al sucesor.
El 90% no tiene un plan de retiro por escrito para el director general actual.

Datos comparativos resultados de las investigaciones efectuadas entre 2008 y 2016:

En 2008, el 32% de las empresas contestó que los familiares trabajaban en otra empresa antes de ingresar a la empresa familiar para obtener experiencia; ese número ascendió al 55% en 2016.
En 2008, el 70% contestó que la remuneración de los miembros de la familia se determinaba de acuerdo al promedio salarial del cargo en el sector, y en el 2016 la cifra fue de 83%.
En 2008, el 45% contestó que sí tienen un plan estratégico de su empresa por escrito, mientras que en el 2016 este porcentaje subió a 52%.
En 2008, el 35% de los empresarios contestó sí tener un plan financiero por escrito. En el 2016 esta cifra aumentó al 49%.

Un alto número de rebajas de emisores corporativos en América Latina continuará en 2017

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Pixabay CC0 Public DomainFoto: weltraumreporter. El posible exceso de temor al impacto de una guerra comercial en los mercados emergentes

De acuerdo con un estudio publicado por S&P Global Ratings (anteriormente Standard and Poor’s), unos 202 emisores corporativos recibieron rebajas en sus calificaciones de crédito en los mercados emergentes en 2016, mientras que, solo unas 72 empresas tuvieron alzas en la calificación en América Latina.

Solo en el último trimestre del año fueron de 30 rebajas y 17 alzas. En general, este movimiento refleja el impacto de las calificaciones soberanas en la solvencia de los emisores corporativos.

“Para el futuro, la expectativa es que las rebajas sigan en los mercados emergentes, especialmente en América Latina, Europa del Este, Oriente Medio y África«, dijo Diane Vazza, responsable del grupo de investigación de renta fija de S&P Global Ratings.

América Latina actualmente tiene una tendencia negativa del 43%, mientras que las otras regiones mencionadas juntas tienen un 31%, ambas por encima de la media, debido a los precios de las commodities, la incertidumbre geopolítica y la volatilidad financiera.

La tendencia negativa se calcula a partir de la proporción de emisores con perspectiva o ‘credit watch’ negativo y es un indicador de las condiciones de crédito adversos en un sector, país o región.

“Además, todavía tenemos que ver cómo las políticas comerciales y las relaciones exteriores de la administración de Donald Trump en Estados Unidos pueden afectar a los mercados emergentes”, dice Diane Vazza. Las rebajas en América Latina, por ejemplo, pueden ser influenciadas por posibles futuras políticas de precios de los Estados Unidos para estimular la producción nacional.

Las 10 operaciones de real estate comercial más interesantes de 2016

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JLL hace un repaso de las operaciones más interesantes en las que ha participado en 2016, dentro del segmento de real estate comercial, que incluyen desde rascacielos en Singapur a centros comerciales en Rusia, y marcan su máximo en los 2.500 millones de dólares que pagó la Qatar Investment Authority en una sola operación.

Estos son sus top del año:

Qatar Investment Authority destinó 2.500 millones de dólares a la compra del edificio de oficinas Asia Square Tower One, en Singapur.
2.300 fueron los millones pagados por The Blackstone Group y Goldman Sachs por la cartera multisectorial de Alecta Global Real Estate, en Estados Unidos y Reino Unido.
Invesco y Simon Property Group desembolsaron 1.100 millones por el centro comercial The Shops at Crystals, Las Vegas.
De nuevo una operación protagonizada por The Blackstone Group, que esta vez se hizo con el centro comercial Blanchardstown Town Centre en Dublín, en solitario.
Por 825 millones de dólares Chongbang Development se quedó con el centro comercial Jinqiao Life Hub. en Shanghái.
Volvemos a Europa, donde Samsung SRA AM adquirió las oficias centrales de Commerzbank de Frankfurt. por 700 millones.
Un total de 622 millones fueron los que Blackstone y Mirvac pagaron por los locales de la cartera de Vicinity Centres en Australia.
Nueva York aparece con la operación de refinanciación de 600 millones de la cartera de HFZ protagonizada por JP Morgan Chase y Oacktree Capital –como prestamistas- y HFZ Capital Group –como prestatario-.
En París, la adquisición de la cartera de Two & Only por parte de SOGECAP supuso el pago de 541 millones de dólares.
GWL/Investors Group compraron los edificios de oficinas de los números 1350 y 1360 de la calle René-Lévesque West, de Montreal, por 309 millones.