Pixabay CC0 Public DomainJonathan Gibbs, Fixed Income Macro Strategies Specialist at SLI / Courtesy Photo. Jonathan Gibbs: "I Do Not See Any Irrational Behavior In The Fixed Income Market or a Bubble"
Como especialista en estrategias macro de renta fija de SLI, Jonathan Gibbs descarta la existencia de una burbuja de este activo y para argumentarlo, compara la situación con la burbuja de las puntocom de finales de los años 90. “Una burbuja es un concepto muy específico y normalmente se reconoce por el comportamiento irracional de los inversores. A finales de los años 90 todo el mundo compraba acciones de compañías tecnológicas sin saber cuál era el negocio que había detrás… No veo eso ahora en el mercado de renta fija en absoluto, no veo un comportamiento irracional y, por lo tanto, no veo una burbuja”, asegura el experto en una entrevista con Funds Society.
Así las cosas, Gibbs responde a la gran pregunta: ¿dónde está ahora el valor en renta fija? En su opinión, esto depende de la visión económica que tengamos. “Si pensamos que la inflación va a seguir siendo débil, entonces las rentabilidades seguirán siendo bajas durante mucho tiempo”. Por el contrario, Gibbs explica que “si los tipos de interés confirman su tendencia al alza, algunos inversores pueden sufrir retornos negativos, pero, por otro lado, probablemente quienes hayan apostado por activos de riesgo lo hayan hecho bien”. Para el experto, “lo que necesitamos recuperar es la correlación negativa entre acciones y bonos”.
Tampoco cree el experto que estemos viendo el final del ciclo de crédito en renta fija, un ciclo que considera “nebuloso” y, cuyo comienzo y final “es difícil de determinar”. En su opinión, a pesar de que “llevamos un largo período de expansión en el mercado de crédito, eso no significa que sea caro: los diferenciales permanecen bajos, pero no veo ninguna gran razón para que el ciclo haya terminado”, afirma.
Como especialista de inversión en el Absolute Return Global Bond Strategies Fund, Gibbs debe explorar las ineficiencias del mercado a través de la asignación activa a una amplia gama de posiciones. Utiliza una combinación de activos tradicionales (como bonos, efectivo e instrumentos de mercado, estrategias de inversión basadas en técnicas avanzadas de derivados) que se plasma en una cartera altamente diversificada. El fondo puede tomar posiciones largas y cortas en mercados, emisiones y grupos de éstas a través de derivados.
Lega la inflación
“Estamos vigilando mucho la duración de la deuda soberana, sobre todo, en las últimas semanas desde la victoria de Donald Trump”, advierte. Para Gibbs, los gobiernos y bancos centrales están cómodos con lo que está sucediendo porque están consiguiendo lo que quieren: inflación, el elemento clave para los inversores en renta fija. Sin embargo, “si analizamos la subida de precios y sus efectos de segunda vuelta, vemos que los precios suben, sí, pero se trata de un movimiento de precios y la inflación es un proceso”.
Sobre la política fiscal de Donald Trump, Gibbs cuestiona que sea el momento adecuado para hacerlo. “La política fiscal es una forma tradicional de estimular la economía, pero, y esto es importante, es extremadamente inusual implementar estímulos fiscales ocho años después de que comience la recuperación económica. Es un momento extraño para hacerlo”, afirma. Eso sí, reconoce que su influencia (la de Trump) en política monetaria puede ser mayor fuera de EE.UU. y “probablemente sea bueno el giro de la política monetaria a la fiscal”.
En cuanto a los mercados emergentes, puntualiza que a pesar de su recién estrenado atractivo, “se trata de seleccionar a los ganadores y de evitar a los perdedores. A veces los perdedores son obvios, pero hay perdedores menos obvios”, advierte. Con el fondo SLI Emerging Market Debt Fund, apuestan por países como Perú: “Es un mercado que nos gusta mucho, por su estabilidad política y su control sobre el gasto público”. Sobre la duración, Gibbs insiste en que «depende del país en cuestión”.
Por último, en Europa infraponderan Italia y Francia. “Creemos que el riesgo político es elevado en estos países de cara al año próximo. No creo que Marie Le Pen gane las elecciones en Francia, pero la posibilidad puede asustar. Creo que los franceses evitarán un partido radical por su tradición más centrista”, apostilla.
El 21 de marzo por la tarde se celebra en la sede de Northern Trust -en la avenida Brickell de Miami- una jornada sobre las nuevas tendencias en las inversiones de los family offices, presentado por Jones Day, KPMG, Northern Trust y Funds Society.
El evento profesional –del que todavía no han anunciado agenda- comenzará a las 3 de la tarde y se alargará hasta las 5.30 PM hora en que finalizará el cóctel que seguirá a la mesa redonda y presentaciones previas.
Para más información y registro, puedo contactar con Dyron Hernandez y Diane Cruz en el teléfono 305 789 1185 o través del mail DadeRSVP@ntrs.com
CC-BY-SA-2.0, FlickrThomas Rutz, co-fund manager MainFirst Emerging Markets Corporate Bond Fund Balanced / Courtesy photo.. Emerging Debt is One of the Last Fixed Income Categories that Provide a Compelling Upside
Hoy en día, en un entorno de mayor crecimiento, inflación y perspectivas de subidas de tipos, obtener retornos en renta fija no es fácil, pero Thomas Rutz, cogestor del fondo MainFirst Emerging Markets Corporate Bond Fund Balanced, cree que la estrategia de su gestora en deuda corporativa emergente podría ofrecer este año rentabilidades en la parte alta del dígito o incluso de dos dígitos. En esta entrevista con Funds Society, el gestor explica que prefire asumir riesgo de crédito a duración y reafirma el atractivo de las empresas en los países emergentes, que han mejorado sus fundamentales en los últimos años, ajustándose a la caída de los precios en las materias primas y en sus divisas, y ganando fortaleza para próximos episodios de volatilidad. Todo ello otorga al crédito emergente una atractiva aura para la inversión que aprovechan con su estrategia. Latinoamérica, los sectores cíclicos y el segmento de high yield es donde ve más oportunidades actualmente.
La deuda emergente es un activo que está siendo impulsado por las gestoras internacionales. ¿Cuáles son sus atractivos actualmente?
Los principales beneficios residen principalmente en que las empresas de mercados emergentes, en especial en el segmento high yield, ofrecen un perfil de rentabilidad ajustada al riesgo excelente, en un entorno de tipos de interés lentamente al alza. Son una de las últimas categorías en renta fija que proporcionan un gran potencial alcista. Además, una asignación de capital a la deuda corporativa emergente proporciona una oportunidad atractiva de añadir diversificación, pues su perfil de riesgo es diferente al de los mercados desarrollados y proporciona la oportunidad de capitalizar el futuro crecimiento de compañías privadas. Creemos que los mercados emergentes se encuentran en un proceso de una convergencia, que durará años, con los mercados desarrollados y los spreads de crédito se estrecharán ante esas dinámicas. Hay muy buenas perspectivas para una sólida rentabilidad en 2017 debido a los mejores fundamentales, con el crecimiento general incrementándose desde el 4% en 2016 al 4,5%.
¿Son las valoraciones atractivas? ¿En qué segmento lo son más?
En general, las economías en desarrollo se han beneficiado de una estabilización macroeconómica, una mejora de los marcos legal y regulatorio y una mejor gobernanza, y además siguen beneficiándose de una demografía muy atractiva (en temas como el crecimiento de la población y la emergencia de una nueva clase media). Esto seguirá impulsando la demanda doméstica y el crecimiento económico. Las valoraciones son por tanto altamente atractivas. Preferimos deuda de las empresas emergentes que la deuda pública, pues los spreads de crédito ofrecen una mejor relación entre retorno y riesgo. Además, los diferenciales de crédito son mayores y sus duraciones son de media más bajas que en la deuda soberana. Por eso ofrecen mejor protección en un escenario de tipos de interés al alza.
¿Durará el rebote de las materias primas y su efecto positivo en los mercados emergentes?
La recuperación de los precios de las materias primas ofreció un apoyo fundamental crucial a muchos países emergentes y empresas el año pasado. A los precios actuales, muchas firmas ya se han beneficiado de mayores flujos de caja, que han sido utilizados para desapalancar sus balances.
¿Han mejorado las empresas emergentes sus fundamentales en los últimos años?
Sí, ciertamente lo han hecho. Los niveles de apalancamiento en las empresas emergentes se han estabilizado. La mayoría de firmas se han ajustado a los mayores niveles del dólar y los menores precios de las materias primas. Esto proporciona la base para que los balances de las empresas sean más resistentes a la volatilidad en las divisas y las commodities y, por tanto, la ratio de defaults podría bajar. Especialmente en los sectores de energía y mineras y metales, las empresas respondieron a la crisis con iniciativas de recortes de costes, de capex y con ventas de activos. La extensión de estos ajustes ha diferido entre las regiones y países: en Rusia, el régimen flexible de la divisa ha mitigado los efectos de la caída en el precio del petróleo; en Latinoamérica, estamos viendo también progresos, con muchas empresas dando pasos proactivos hacia recortes en el capex y la venta de activos (como por ejemplo, la brasileña Petrobras o Vale).
¿Ahora mismo, prefiere el riesgo de tipos de interés o crédito?
Preferimos el riesgo de crédito porque, a través de la compresión de los diferenciales de crédito, puede lograrse un retorno positivo, incluso en un escenario de subidas de tipos. Por lo tanto, gestionamos nuestros fondos con un foco en la rentabilidad del spread de crédito. Su duración además está en línea, o incluso es más baja, que la del benchmark.
¿Qué influencia tendrán las políticas de la Fed en la deuda emergente?
Debido a los últimos movimientos en los precios de las materias primas, ahora más altos, y a la corrección de los desequilibrios macroeconómicos, la posición general de los mercados emergentes es mucho más fuerte que hace unos años y por eso la política de la Fed probablemente tendrá un impacto comparativo más suave en la deuda emergente. Además, las potenciales medidas proteccionistas comerciales que implantará Donald Trump deberían ser manejables, puesto que en su mayoría ya han sido puestas en precio. En otros casos, muchos inversores han utilizado las reacciones mecánicas a corto plazo y las dislocaciones como excelentes oportunidades de compra. Los programas de infraestructuras propuestos podrían tener un efecto positivo en las materias primas y proporcionar oportunidades de inversión atractivas.
¿En qué mercados ve más oportunidades?
Actualmente vemos mucho potencial en Latinoamérica pues es un mercado que aún está muy infravalorado. Por lo tanto, mantenemos un 25% de sobreponderación en la región y nuestra cartera está sesgada hacia los sectores más cíclicos, como industriales, infraestructuras y materias primas. Nos gustan nombres como la brasileña Petrobras (energía) y Gerdau (acero). La última, por ejemplo, genera el 45% de sus ingresos en Norteamérica y el 35% en Brasil y está bien posicionada para el impulso en infraestructuras que hará Trump en los próximos años.
Si ni la Fed ni Trump son fuertes riesgos… ¿es China el mayor riesgo entonces para estos mercados?
Nunca vimos ni vemos a China como el mayor riesgo para los emergentes. Con todo, puesto que las valoraciones siguen muy ajustadas, seguiremos teniendo una larga posición de infraponderación en el país frente al índice (2% en nuestro fondo frente a un 20% en el índice JP Morgan CEMBI).
La gestión activa es clave en vuestro fondo. ¿Lo es también en el segmento de deuda emergente?
Sí, los mercados emergentes requieren de una gestión activa. Buscamos activamente valor relativo en compañías infravaloradas en el universo de renta fija aplicando una estrategia bottom-up y una descomposición del spread en cinco pasos. Los gestoras han de afrontar el hecho de que serán ganadores y perdedores. Un estilo de inversión muy activo y oportunista proporcionará alfa adicional para aquellos que estén dispuestos a buscar de forma continua nuevas oportunidades y ajustar sus posiciones. Nuestra gestión activa nos permitió batir al índice en 560 puntos básicos el año pasado y para este año esperamos otro buen año para los gestores activos.
¿Cómo es la estructura del fondo MainFirst EM Corporate Bond Fund Balanced?
El fondo es una mezcla bastante equilibrada de bonos corporativos con grado de inversión y high yield. La estrategia es oportunista y está basada en las convicciones de nuestro equipo de gestión. De algún modo, somos “bond pickers” y la cartera resultante es un conjunto de las mejores ideas. Esto se acompaña en todo momento de diversificación a lo largo de múltiples ejes (regiones, países, sectores, ratings, duraciones…). Actualmente, la cartera tiene 107 posiciones en 37 países.
¿Cómo se seleccionan esos títulos?
Cada inversión se somete a un análisis de riesgo y oportunidad, se le asigna un diferencial de crédito objetivo y normalmente se sustituye por otra inversión una vez se alcanza ese nivel. Es un estilo de inversión activo y enfocado en objetivos.
¿Ahora prefiere deuda con grado de inversión o high yield?
Actualmente nos gustan más las firmas de high yield, pues ofrecen un mayor potencial alcista a través de la compresión de los diferenciales de crédito. Con las yields reales en niveles muy bajos, los spreads de crédito son una de las últimas fuentes de retorno que quedan. En lugar de centrarnos en la alta duración, el énfasis en el actual entorno está en un completo análisis y una estrategia de inversión disciplinada para ofrecer rentabilidad. En contraste con otros instrumentos de renta fija de los mercados desarrollados, cuya rentabilidad está normalmente altamente correlacionada con la deuda pública subyacente, en los mercados emergentes se pueden lograr retornos positivos con los productos de crédito, incluso en un escenario de alzas progresivas de tipos.
¿Cuál es la rentabilidad esperada para este año?
Siempre es difícil predecir la rentabilidad, pues eventos inesperados pueden afectar a los mercados. Sin embargo, si las actuales condiciones de mercado se mantienen y las tendencias evolucionan como se espera, asumimos que la cartera debería ser capaz de ofrecer la rentabilidad media del fondo más unos 200 puntos básicos, que debería resultar en retornos de un dígito en los niveles altos, o incluso doble dígito, en 2017. A día 8 de febrero, la rentabilidad en lo que va de año para el MainFirst Emerging Markets Corporate Bond Fund Balanced ya es del 2,89%.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Edgar . Thomson Reuters firma los acuerdos de adquisición definitivos de Clarient y Avox
Thomson Reuters ha firmado un acuerdo definitivo para adquirir las entidades Clarient Global LLC y Avox Limited. Clarient es una firma líder global en políticas y documentación ‘Know Your Customer’ o ‘KYC’, además de una plataforma de datos de clientes que es utilizada por los principales participantes de la industria: Depository Trust & Clearing Corporation («DTCC”), Barclays, Credit Suisse, Goldman Sachs, J.P. Morgan, BNY Mellon, y State Street, entre otros. Mientras que, Avox es una firma proveedora de datos legales de entidades, jerarquías e identificadores en distintas entidades, propiedad de DTCC.
Las adquisiciones de Clarient y Avox representan un paso hacia la integración de este tipo de servicios por parte de Thomson Reuters, quien compró la primera firma de gestión de servicios de ‘KYC’ hace tres años. Esta primera entidad, que responde al nombre de Org ID, a día de hoy da servicio a 23 de las principales entidades financieras alrededor del mundo, con más de 200.000 registros de ‘KYC’ publicados hasta la fecha, registrando o actualizando los datos de 2.000 clientes por mes, reduciendo costes y mejorando la experiencia del cliente. Estas unidades de negocio estarán integradas dentro de la división de gestión de riesgos, cumplimiento y servicios de datos de Thomson Reuters.
“Estamos encantados de firmar estos acuerdos de adquisición, trayendo consigo un significativo compromiso continuo con una amplia gama de clientes, incluyendo los bancos fundadores de Clarient”, dijo Steve Pulley, director ejecutivo dentro del departamento de servicios de gestión de riesgos en Thomson Reuters. “La elección de Thomson Reuters, por parte de los bancos fundadores y DTCC, como la firma líder para realizar la siguiente ola de desarrollos en este emocionante espacio refleja el progreso que hemos realizado en nuestros servicios de gestión de entidades legales y ‘KYC’ durante los últimos tres años, incluyendo el exitoso lanzamiento del primer servicio regional de ‘KYC’ en Africa”
“Clarient y Avox han realizado un impacto significativo abordando los requerimientos de gestión de datos de clientes en la industria, reduciendo tanto los costes como los riesgos para nuestros clientes. Estamos orgullosos de sus éxitos y tenemos confianza que al integrar estos negocios en Thomson Reuters, que posee una fuerte oferta en gestión de riesgos, cumplimiento y servicios de datos de clientes, formarán una solución holística que apoye y acelere el deseo de la industria de mutualizar las soluciones de datos de clientes”, comenta Matt Stauffer, CEO de Clarient.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Nils Tamlag
. ¿Qué país lidera el ranking de sostenibilidad de la OCDE?
Sorprendentemente, Estados Unidos aparece en los puestos más bajos del ranking que Degroof Petercam elabora cada dos años con datos de los 35 países miembros de la OCDE, y si Donald Trump logra cumplir sus promesas, su situación podría ser incluso peor, explica el informe.
Por contra, Noruega es el país que lidera el la clasificación. De hecho, la parte alta de la tabla está dominada por países escandinavos. España gana 6 puntos en la clasificación, mientras que Irlanda muestra la mejor puntuación en términos relativos, en referencia a la relación entre la carga fiscal del país y su índice de sostenibilidad.
Degroof Petercam publica estos informes desde 2008 y la firma los utiliza para determinar qué obligaciones del estado son elegibles para sus fondos de sostenibilidad. El modelo está basado en los cinco pilares principales de la sostenibilidad: transparencia y valores democráticos; población, salud y distribución de la riqueza; medio ambiente; educación e innovación; yeconomía.
«El análisis de sostenibilidad mostró su valía especialmente durante la crisis de deuda de la zona euro, y ha demostrado ser importante para evaluar los problemas de sostenibilidad en el ámbito nacional. Nos permite evaluar la capacidad de un país para saldar sus deudas, en lugar de su capacidad para asumir nuevas deudas», explica Ophélie Mortier, Estratega de Inversión Responsable en Degroof Petercam.
Noruega se sitúa en lo más alto del ranking
De nuevo un país escandinavo encabeza el ranking. Noruega, que muestra resultados excepcionales en cuanto a bienestar social y economía, se sitúa en el primer puesto, seguida de cerca por sus países colindantes, Dinamarca y Suecia.
Puesto que la economía de Noruega depende en gran medida del petróleo, que es un combustible fósil, queda mucho espacio de mejora en lo que se refiere a medioambiente, especialmente en el desarrollo de energía renovable. Este tipo de energía sigue teniendo poca presencia en la combinación total de fuentes de energía del país. La eficiencia energética todavía puede mejorarse, dado el elevado índice de consumo energético en relación con el crecimiento económico.
Las instituciones del país son sólidas y existe un elevado nivel de libertad de prensa. Desde el punto de vista económico, el país es sólido y las finanzas públicas gozan de buena salud. Finalmente, prácticamente no existen desigualdades sociales en el país, ya que la riqueza por cápita es más alta que la media de los países de la OCDE.
Irlanda ofrece mucho más a cambio del dinero del contribuyente
El índice de sostenibilidad es importante, sin embargo, también es importante observar cuál es la carga fiscal que deben imponer los países para alcanzar niveles similares de sostenibilidad. Considerando la carga fiscal proporcionada de los países y su posición en nuestro ranking de sostenibilidad, Irlanda encabeza la lista. Irlanda ocupa la 14a posición en cuanto a sostenibilidad, pero presenta una carga fiscal relativamente baja. En este ranking, Bélgica ocupa un puesto no tan envidiable (la posición nº 23) mientras que Estados Unidos asciende hasta la 6a posición.
Estados Unidos aparece en los puestos más bajos del ranking
Desde la aparición del modelo propio, Estados Unidos siempre se ha situado en el tercio inferior de los rankings, con una puntuación de poco más de 50/100, que se explica por su pobre actuación en los criterios de medioambiente y bienestar. Por una parte, Estados Unidos sigue siendo un consumidor importante de carbón y la proporción de energía renovable en la combinación total de fuentes de energía permanece por debajo de la media. Por otro lado, la desigualdad social es considerable y el número de personas encarceladas muy importante, como lo es el de personas obesas, representando serios problemas. Sin embargo, hay que destacar que el país mantiene su liderazgo en lo que se refiere a innovación e inmigración.
Sin embargo, el cambio en la presidencia del país y las políticas del nuevo presidente podrían llevar al país a perder posiciones, pues las declaraciones de Donald Trump no sugieren que la situación vaya a mejorar, más bien al contrario.
Transparencia y democracia y educación, dos asignaturas pendientes para España
España ha ganado 6 puestos y 4 puntos, con lo que podemos afirmar que ha mejorado ligeramente durante el último año. Hace un año ocupaba la posición 27 con 53 puntos y actualmente ocupa la posición 21 (57 puntos). En definitiva, el desempleo juvenil, aunque mejora, está afectando sustancialmente a la puntuación del país. La mejora de la situación global en dicho aspecto ayuda a mejorar la posición relativa, pero sigue siendo un problema.
Otro factor significativo en la puntuación global es el indicador de pobreza, que en España tiene un carácter ascendente.
Puede resultar interesante la comparación con otros países periféricos como Portugal, Irlanda o Italia. Todos estos países estuvieron expuestos a las turbulencias de la crisis del euro de 2008 y, a partir de entonces, empezaron a surgir revisiones similares de sostenibilidad.
Los resultados de España son inferiores a los de Irlanda (en 4 puntos) principalmente debido a indicadores económicos (déficit corriente y hacienda pública) pero también en lo que se refiere a transparencia y democracia (percepción de la corrupción, poder de las instituciones, libertad de prensa, etc.) y en términos de educación, un ámbito en el que España registra peores resultados tanto en las pruebas PISA como en sus inversiones (educación e I+D), cuestiones especialmente importantes para garantizar el futuro del país.
En comparación con Portugal, la situación es un poco mejor, con 3 puntos más debido principalmente a factores económicos como la hacienda pública y la balanza por cuenta corriente. En el resto de factores que determinan la sostenibilidad, las diferencias no son importantes.
Los resultados de España son bastante mejores que los de Italia, lo cual supone un mensaje claro en cuanto a gestión de la deuda soberana ya que Italia tiene un peso importante en los índices de referencia de títulos de renta fija. De hecho, España tiene 6,5 puntos más que Italia concretamente en transparencia (corrupción, libertad de prensa) pero también en educación (acceso a Internet, graduados en educación superior, pequeñas diferencias de rendimiento entre centros educativos, etc.).
Finalmente, cabe destacar que España está en la misma línea que Japón (-0,5 puntos). Sin embargo, las diferencias entre los dos países en indicadores específicos son sustanciales, especialmente en lo que se refiere a transparencia y democracia, dos ámbitos en los que Japón supera claramente a España (corrupción, poder de las instituciones) y en educación (pruebas PISA, inversiones en I+D), mientras que España muestra mejores resultados en finanzas públicas y presencia de mujeres en el parlamento.
Foto cedidaCristian Balteo, especialista de producto de Nordea AM. Nordea AM: "La convicción sobre activos particulares es muy baja: estamos viendo una demanda importante de soluciones multiactivo"
Trump, las elecciones en países como Francia o Alemania, la recuperación de China, las medidas del gobierno japonés para incentivar la economía, las decisiones de los bancos centrales sobre los tipos de interés o la recuperación de las materiales primas son algunos de los elementos que danzan en un entorno inversor marcado por la incertidumbre. Ante este escenario, los inversores se defienden primando la diversificación de sus carteras, lo que ha popularizado enormemente a los fondos de inversión multiactivo.
“Estamos viendo una demanda importante de soluciones multiactivo por parte de inversores en España y Europa. El motivo es que la convicción sobre clases de activos particulares es muy baja. Hay mucha incertidumbre, por lo que el inversor busca soluciones «todo en uno», que construyan la base de la cartera y que estén bien diversificadas. Por el contrario, si hubiera menos incertidumbre política y económica a nivel global y la valoración de los activos fuera más atractiva, habaría más interés en invertir en activos de una misma clase”, explica Cristian Balteo, especialista de producto del equipo Multi-Asset de Nordea AM; equipo que tiene 10 años de experiencia gestionando soluciones multiactivo.
En una entrevista con Funds Society en Madrid, Balteo dejó bien claro a qué se refiere cuando habla de la necesidad de que las carteras estén realmente diversificadas: “No consiste en tener muchas cosas diferentes, sino en tener muchas cosas que se comportan de manera distinta y respondan a entornos distintos”, señala.
Acciones de alta calidad
La firma aborda este concepto de diversificación desde una visión global de los activos. Por ejemplo en renta variable, Nordea AM invierte en lo que llama empresas estables de bajo riesgo, que se caracterizan por su alta calidad, es decir compañías que son poco sensibles a entornos económicos más cambiantes. “Este tipo de empresas son sobre todo más comunes en sectores más defensivos como salud, telecomunicaciones, utilities o consumo básico. Son acciones más estables”, aclara Balteo.
Según la experiencia de Nordea AM en los últimos tiempos, las acciones de alta calidad lo venían haciendo mejor los últimos tres o cuatro meses, y se produjo una rotación sectorial. “Los inversores cambiaron su nivel de sentimiento pasando de ser muy negativos a muy positivos y comenzaron a vender posiciones en sectores muy defensivos y a comprar sectores más cíclicos, como consumo discrecional, energía, materiales, en parte empujados por la recuperación de las materias primas y el petróleo; y el sector financiero, muy beneficiados por la supuesta subida de interés”, explica. En este sentido, reconoce no tener muy claro si esta rotación seguirá o no, pero sí que “hemos visto una corrección en el precio y unos beneficios que se han mantenido estables, por lo que la valoración ha disminuido y la rentabilidad esperada ha aumentado”, añade.
Filosofía de inversión
Según su experiencia y la filosofía inversora de Nordea AM, además de la diversificación, la otra característica de los productos multiactivo es el equilibrio en el riesgo que se busca al construir las carteras. En este sentido, la firma mapea y analiza todas primas de riesgo a nivel global y determina, utilizando valores cuantitativos y fundamentales, cuál es la rentabilidad y volatilidad esperada que esas primas de riesgo pueden aportar a una cartera.
En definitiva, trata de determinar qué patrones de correlación tiene. Es decir si esa prima de riesgo lo va hacer bien en cualquier entorno, sea o no de crecimiento. «Vamos a dividir en la medida de lo posible el riesgo entre unos y otros. Este sistema nos sirve para que, cuando construyamos las carteras, tengamos una exposición al riesgo similar en unas y en otras”, aclara.
Esta forma de trabajar basándose en la prima de riesgo es algo que, según Balteo, se ha puesto de moda en los últimos años. “Numerosas firmas han empezado a operar bajo este modelo, pero son contadas con los dedos de una mano las gestoras que tienen equipos especializados gestionando, analizando, identificando y detectando carteras con este enfoque de prima de riesgo como lo hace Nordea AM”, apunta.
Los riesgos políticos
Aunque la construcción de sus carteras multiactivo está basada en este modelo de prima de riesgo y más alejada de sustentarse en una visión macroeconómica o de adelantarse al mercado, sí tienen claro cuáles son los principales focos que pueden interferir en los mercados este año.
Balteo señala en primer lugar las políticas monetarias. “El riesgo está en cometer un error a la hora de aplicarlas, es decir subir los tipos antes de tiempo o no subirlos a tiempo. Aunque es más peligroso que se equivoquen al subir los tipos dado el gran margen de subida que existe”, explica.
A continuación, pone el foco directamente en la situación política tanto de Europa como de Estados Unidos. Para este experto, está claro que dependiendo de los resultados de las elecciones en Francia, Holanda y Alemania, se podría acabar el año hablando de un nueva crisis en Europa y del euro.
Respecto a Trump, se muestra aún prudente. Según el análisis que hace, “es un signo interrogatorio con piernas. Hay una gran cantidad de promesas electorales que ha hecho y muchas de ellas no son compatibles”, dice refiriéndose a lo contradictorio que resultaría que el Estado dejara de ingresar dinero por una bajada de los impuestos y a la vez aumentara el gasto público en infraestructuras.
La boutique
Una de las características de Nordea AM es su enfoque multiboutique que, según Balteo, permite siempre dar un valor añadido a los inversores. “Tenemos nuestros propios equipos por áreas de inversión para gestionar aquellos activos en los que creemos que tenemos competencias para añadir valor a los inversores. En la clase de activos que no, damos mandatos de gestión a otras casas y boutiques de inversión, manteniendo la exclusividad en el mercado europeo”, comenta. En la gestión de fondos multiactivo, el equipo principal es el de Nordea Multi Asset Team, creado en 2004 por Asbjørn Trolle Hansen y que actualmente tiene 100.000 millones de activos bajo gestión. La firma ofrece con este equipo soluciones de renta fija pura y renta variable pura, pasando por soluciones mixtas y alternativas líquidas.
“Nuestro producto bandera en España y Europa en el último año ha sido Nordea 1 Stable Return Fund, un fondo mixto con el objetivo de preservación del capital a tres años y que ha generado rentabilidades estables por encima del 4% anual”, señala Balteo. Este fondo se lanzó en 2005 y en septiembre del año pasado la gestora lo cerró a la entrada de nuevos inversores. “El motivo fue preservar los intereses de los inversores actuales. El fondo alcanzó un tamaño de activos bajo gestión de en torno a los 18.000 millones de euros, que el gestor consideraba que se acercaba el límite máximo de capacidad que puede gestionar manteniendo su filosofía y proceso como se ha hecho durante los últimos 15 años”, destaca Balteo para explicar cómo la gestora prima en sus decisiones la relación y confianza de sus inversores.
Foto: Soledad Gatica, gerente Territorial V Región, y Matías Sánchez, gerente Banca Comercial de Banco Santander / Foto cedida. Banco Santander Chile abre el primer Work/Café en Viña del Mar
El nuevo modelo de sucursales llega a varias regiones, en concreto a Viña del Mar, en Chile. Work/Café Santander es reflejo de los cambios que ha vivido la sociedad, la relación de la industria financiera con los clientes y lo que ellos esperan de sus bancos.
Matías Sánchez, gerente en banca comercial de Santander, afirmó que “estamos muy contentos de inaugurar este Work/Café en Viña del Mar, el primero de varios que inauguraremos este año en distintas regiones, de norte a sur, porque vemos que hay mucha actividad de emprendedores y personas en regiones y no solo en Santiago que necesitan espacios de coworking para trabajar, hacer contactos y desarrollar negocios. Por lo tanto, queremos seguir apoyándolos para que sus proyectos puedan prosperar entregándoles una experiencia absolutamente distinta a la tradicional”.
Las oficinas Work/Café proporcionan espacios de co-working, cafetería y banco, donde los clientes y no clientes tienen a su disposición WiFi gratuito, cafetería, mesas de trabajo, salas de reuniones, tecnología de punta para el autoservicio, además de una asesoría financiera integral con ejecutivos especialistas.
Matías Sánchez recordó que «la digitalización de los servicios es hoy parte de nuestra vida, y hacia allá se encamina la banca. Justamente los cambios tecnológicos y de hábito nos llevan a relacionarnos de una manera distinta con los clientes, donde ellos valoran poder acceder a nuestros servicios de manera remota, pero también favoreciendo la autogestión». Para esto, se ha implementado una zona de autoservicio, de acceso fácil y rápido, con cajeros automáticos y depositarios, y un sistema de derivación de atención a los ejecutivos, dependiendo de lo que los clientes necesiten.
El banco ya cuenta entonces con las siguientes oficinas Work/Café:
Work/Café Viña del Mar, ubicada en Libertad N° 781, Viña del Mar.
Work/Café El Golf, ubicada en Apoquindo 3575, Las Condes
Work/Café Estado, ubicada en Estado 171, Santiago Centro.
Work/Café Providencia, ubicada en Providencia 1973, Providencia.
Todas atienden público de lunes a jueves de 9:00 a 18:00 horas, y los viernes de 9:00 a 15:30 horas.
Pixabay CC0 Public DomainFoto: Joelfotos. Los “huérfanos” del programa de amnistía fiscal brasileño están pendientes de una nueva ventana para repatriar capitales
En la actualidad, existe un proyecto en tramitación en la Cámara de Diputados de Brasil que prevé la apertura de una nueva ventana de repatriación de recursos y capitales para que los contribuyentes brasileños que mantuvieran recursos en el exterior del país puedan regularizar su situación. Eso sí, esta vez, con un costo más alto al del anterior programa de amnistía fiscal, que cerró el pasado 31 de octubre y recaudó cerca de 46.820 millones de reales para la Hacienda brasileña.
Si bien en la primera amnistía el contribuyente con recursos no declarados en el exterior debía pagar una multa del 15% sobre el monto total, además de una parte alícuota del 15% sobre el Impuesto de la Renta, en el nuevo proyecto, esos porcentajes aumentan hasta el 17,5%, según informa la publicación brasileña Valor Económico.
Entre tanto existe un grupo de 168 contribuyentes que no consiguieron completar el proceso de regularización, dejando de pagar cerca de 4.100 millones de reales en impuestos y multas. Los llamados “huérfanos” del programa de amnistía fiscal, son 161 personas físicas y 7 jurídicas, que de no ser aceptados dentro de una probable segunda fase del Régimen Especial de Regulación Cambiaria y Tributaria (RERCT), estarían sujetos a una multa del 150% y de una cobranza del Impuesto de la Renta hasta del 27,5%, además de una corrección de los débitos por la tasa Sélic por todo el periodo que los recursos no fueron declarados.
Por el momento la Receita Federal do Brasil, la Hacienda brasileña, ha informado que estos casos están siendo analizados, pero si al final de la evaluación se constata que los requisitos de la ley no fueron satisfechos, se considerará que los contribuyentes no se han adherido al RERCT.
Multas cobradas entre los contribuyentes que se adhirieron al programa de repatriación
A pesar de haber cumplido con las exigencias de la Ley número 13.254 de 2016, algunos contribuyentes que se acogieron al RERCT, se vieron sorprendidos con notificaciones de la Receita Federal que requerían realizar nuevos pagos. La Hacienda brasileña considera que debe recaudar un impuesto del 20% sobre las ganancias en el exterior que fueron declaradas dentro del programa de amnistía.
Esta notificación impide emitir Certificados Negativos de Débito y si el pago no es realizado en un plazo de 30 días, el adeudo será inscrito en el registro de deuda activa para cobro judicial. Después de declarar el monto pendiente por el Impuesto de Renta y la multa, los contribuyentes que se adhirieron a la repatriación, rectificando las declaraciones de 2014 y 2015, deberían quedar libres de pagar la multa de mora, pero parece que el sistema de la Hacienda brasileña no está reconociendo este derecho. Por el momento, los contribuyentes afectados han enviado una solicitud de esclarecimiento y esperan la respuesta de la Receita Federal.
Pixabay CC0 Public DomainFoto: Falco. Los activos de los planes de pensiones chilenos aumentan en peso relativo frente a los 22 mayores mercados de pensiones a nivel mundial
De acuerdo con el estudio Global Pension Study 2017 elaborado por la firma Willis Tower Watson, que cubre los 22 mayores mercados de pensiones a nivel mundial, Brasil habría pasado de 177.000 millones de dólares en activos administrados por planes de pensiones a principios de 2016, a un estimado de 251.000 millones al final de año. Esta cifra representa un 14,2% del PIB del país y una tasa de crecimiento anual compuesto en los últimos 10 años del 3,6% (medida en dólares).
Asimismo, Chile habría aumentado sus activos gestionados por planes de pensiones desde los 89 millones dólares a un estimado de 172.000 millones. En este caso, los activos representan un 73% del PIB chileno y la tasa de crecimiento anual compuesto en los últimos 10 años se sitúa en el 6,8%. Una tasa solo superada dentro del estudio por países como Hong Kong, con una tasa del 7,8%, y Australia, con una tasa del 6,9%.
Por su parte, México, habría comenzado el año con unos 96.000 millones de dólares en activos, y se estimaría que finaliza 2016 con 154.000 millones. Esta última cifra, representa un 14,5% del PIB y una tasa de crecimiento anual compuesto en los últimos 10 años del 4,8%.
Mientras que el peso relativo de los activos de los planes de pensiones de Brasil y México con respecto al resto de países del estudio se mantenía invariable en 2016, en relación a las cifras estimadas para finales del año, con un 0,7% y un 0,4%, respectivamente, Chile consigue aumentar del 0,4% al 0,5%. En cualquier caso, los tres países están muy lejos del 61,7% que representa Estados Unidos, el 7,9% de Reino Unido o el 7,7% de Japón.
En relación con el impacto de la moneda en el crecimiento de los activos en los planes de pensiones, el estudio señala que la divisa mexicana fue una de las que más se depreció contra el dólar. Esta pérdida de valor del peso mexicano supuso una caída en el valor de los activos de los planes de pensiones del 16,40%, solo el escenario de la libra esterlina fue peor, con una caída del 17%. En cambio, tanto el real brasileño como el peso chileno se apreciaron contra el dólar, representando un crecimiento del 5,3% para el caso de los activos de los planes de pensiones brasileños y un 6,5% en el caso de los activos chilenos.
Pixabay CC0 Public DomainFoto: Pattyjansen. Grupo Financiero Banorte ingresa en un índice de sustentabilidad del Reino Unido
Por sus prácticas de nivel internacional en sustentabilidad, Grupo Financiero Banorte ingresó por primera vez al índice de sustentabilidad FTSE4Good Emerging Index de la Bolsa de Valores de Londres, y se convierte en la única institución financiera mexicana presente en el Top 10 de empresas de Latinoamérica del indicador.
El FTSE4Good Emerging Index mide el desempeño de las empresas en los ámbitos ambiental, social y de gobierno corporativo, dentro de los cuales se evalúan temas como cambio climático, estándares laborales, prácticas en materia de derechos humanos, acciones a favor de la comunidad y manejo de riesgos, entre otros.
Al respecto, Marcos Mancini, director ejecutivo de sustentabilidad e inversión responsable de Grupo Financiero Banorte comentó: “Con la incorporación al FTSE4Good Emerging Index ampliamos nuestra presencia en mercados globales como un sólido actor financiero comprometido con la sustentabilidad. Esto representa un paso más hacia nuestra meta de atraer, cada vez, a un mayor número de inversionistas responsables que deseen hacer negocios con nosotros”.
De igual manera, Grupo Financiero Banorte forma parte del Índice de Sustentabilidad de mercados emergentes del Dow Jones (DJSI Emerging Markets), el Índice STOXX de Líderes Globales de Cambio Climático (STOXX Global Cimate Change Leader), índice Euronext-Vigeo EM 70 así como del IPC Sustentable de la Bolsa Mexicana de Valores (BMV).
El FTSE4Good Emerging Index forma parte de la familia de índices FTSE4Good, pioneros en el desarrollo de índices que contemplan la medición de factores ambientales, sociales y de gobierno corporativo, ESG por sus siglas en inglés.
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