CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Kecko. Midcaps suizas y tecnología disruptiva marcan la diferencia en renta variable
MFS ha anunciado el nombramiento de Anton Commissaris como managing director y responsable de ventas en Suiza y Austria.
Commissaris trabajará en la oficina de Zúrich y reportará directamente a Matthew Weisser, managing director y responsable de Distribución Mayorista de MFS en Europa.
Se une a la firma desde Credit Suisse Asset Management, donde estaba a cargo de la distribución de fondos para bancos, aseguradoras, firmas externas de asset management y family offices de la región de EMEA.
«El nombramiento de Anton refuerza nuestro compromiso de expandir nuestra red de distribución en los mercados de Suiza y Austria. Es un director de ventas altamente experimentado que acumula más de 24 años de experiencia cubriendo el mercado mayorista suizo. Estoy seguro de que su conocimiento profundo no sólo de los bancos mundiales, sino también de los mercados locales será de gran valor a medida para MFS», afirmó Weisser.
Neil Dwane - Allianz GI - Foto cedida. Allianz GI: cerraremos 2016 con un semestre de tipos bajos y volatilidad alta
Una vez superado el shock inicial del Brexit, la mayoría de los mercados de riesgo han estado casi ignorando los resultados del referéndum, opina Neil Dwane. Sin embargo, mirando al futuro, el estratega global de Allianz GI advierte a los inversores de que deben esperar que el Brexit ralentice la economía global, lo que significa que globalmente, las políticas monetarias seguirán en la banda baja o bajarán más. Por el contrario, la volatilidad seguirá alta siguiendo los movimientos de los sentimientos políticos.
Según el experto, serán los valores de gran capitalización británicos los que se beneficien claramente de la caída de la libra esterlina a corto y medio plazo. La renta variable local podría seguir débil, al tiempo que la economía británica se ralentiza y aumenta la incertidumbre, pero muchos de activos del país –propiedades y corporativos- serán más atractivos en terceras monedas.
Por lo que respecta a Europa, “ésta podría ser quien más perdiera pues sus activos son ahora más vulnerables a los riegos políticos”, dice Dwane, quien piensa que los Bancos Centrales sostendrán la renta fija a lo largo de 2017, mientras que la renta variable seguirá débil a causa de la incertidumbre relacionada con el Brexit, especialmente el sector financiero al que hay que sumar los temores sobre la salud del sector bancario.
Los activos estadounidenses y asiáticos se verán menos afectados por el Brexit, según Dwane. Con la Fed tomando una senda diferente a la de los Bancos Centrales europeos, el mercado de renta variable estadounidense debería continuar divergiendo, aunque el experto también espera ver volatilidad adicional al acercarse el mes de noviembre y las elecciones presidenciales.
La mejora de los indicadores económicos en el comienzo del año, el compromiso del Banco Central Europeo de seguir aprobando medidas que sirvan de apoyo a la economía, la subida de las bolsas en el mes de mayo… ¿y ahora? Parece que el Brexit ha cambiado las reglas del juego para los mercados europeos. ¿Es motivo suficiente para dejarse llevar por el pesimismo y perder la confianza en los mercados europeos?
La victoria del Brexit ha provocado una reacción inmediata muy negativa en los mercados por lo inesperado del resultado. En parte, la decepción procedió de la importancia que se dio a las encuestas telefónicas y online sobre la votación, utilizándolas para calibrar las probabilidades de Brexit. Pasado este primer momento de confusión, las reacciones a partir de ahora dependerán más de qué camino siga el proceso para abandonar la UE: a medio plazo, la clave será cómo de amables u hostiles sean las negociaciones, mientras que en el largo plazo el factor crítico es si este acontecimiento servirá como toque de atención a los Estados miembros y los impulsará a buscar una mayor cohesión.
A pesar de este revés, que ha ensombrecido el optimismo después del buen comienzo de año que tuvo la economía del viejo continente, seguimos confiando en la renta variable de la zona euro. Las valoraciones son más atractivas en esta región que en Estados Unidos y el ciclo de ganancias de las compañías de la eurozona está menos maduro que al otro lado del Atlántico, donde los márgenes han alcanzado niveles máximos. En ausencia de condicionantes fiscales y monetarios visibles, seguimos prefiriendo las compañías que presentan un crecimiento estructural sobre aquellas que presentan un crecimiento cíclico. Así, valoramos las compañías capaces de mantener un crecimiento ‘auto-financiado’.
Además, el Banco Central Europeo seguirá sirviendo de apoyo a la economía. Tras la victoria del Brexit, el organismo monetario aseguró que está preparado para inyectar más liquidez si fuera necesario, para apuntalar la confianza de los inversores. De momento, el programa de flexibilización cuantitativa (QE) continuará hasta 2017. En contraste con la determinación de Mario Draghi, la Fed parece haber perdido el sentido de la orientación, manteniendo la incertidumbre en torno a las subidas de tipos de interés que pretende llevar a cabo este año. Durante el último año, la Reserva Federal que preside Janet Yellen se ha vuelto muy sensible a los cambios a corto plazo en los indicadores económicos.
Columna de Guy Lerminiaux, CIO Fundamental Equity y gestor del fondo Petercam Equities Euroland
Foto: Carlesc79, Flickr, Creative Commons. Empresas financieras y gestoras británicas se replantean su estrategia geográfica y comercial: todo dependerá del pasaporte
La nueva primera ministra de Reino Unido, Theresa May, ha dejado bien claro que el Brexit, decidido por los británicos en las urnas en el referéndum del pasado 23 de junio, no tiene marcha atrás. Se abre ahora un largo proceso de negociaciones en el que el país tendrá que establecer los nuevos términos de sus relaciones con la Unión Europea en muchos ámbitos… entre ellos, el de los servicios financieros. Aún es muy pronto para sacar conclusiones pero ya parece claro que el nuevo panorama obligará a las empresas financieras con sede central en Reino Unido, gestoras de activos incluidas, a replantearse su estrategia, tanto geográfica como comercial.
Todo depende de cómo quede ese nuevo régimen de relaciones: de perderse el pasaporte, algunas entidades podrían buscar alternativas a Londres para impulsar su negocio europeo pero, de no perderse, las empresas podrían incluso aprovechar la devaluación de la libra y la caída de los alquileres para ampliar el espacio contratado y trasladar a sus equipos a Londres, dicen los expertos. Los políticos británicos han señalado la importancia de mantener el pasaporte y minimizar los efectos del Brexit en la industria financiera. Y es que, según la CISI (Chartered Institute for Securities and Investments), un millón de puestos de trabajo en el sector financiero británico podrían estar en peligro.
“La cuestión fundamental es el acuerdo al que se llegue con la Unión Europea en lo que respecta al logro o no de un pasaporte comunitario para el sistema financiero británico, tanto para la prestación de servicios como para la comercialización de productos de inversión (entre ellos, los fondos)”, explica Salvador Ruiz Bachs, socio de bancario y financiero de Allen & Overy, que habla hasta de cuatro posibles modelos de relación. Algunos de esos modelos contemplan que el país se quedaría sin pasaporte europeo, mientras otros contemplarían su mantenimiento, de forma que todo seguiría igual.
“Todavía no sabemos resultado final de negociaciones y todo dependerá de las condiciones”, explica el experto, que dibuja las diferentes fórmulas posibles como círculos concéntricos en los que los más alejados suponen una mayor ruptura (un control de fronteras por parte de Reino Unido podría equivaler a una negativa del pasaporte financiero por parte de la Unión Europea, por ejemplo), mientras los más céntricos darían lugar a otras fórmulas más cercanas de relación.
Aunque pocos se aventuran a adivinar el futuro, son muchas las voces que piden, o al menos verían lógico, que la UE aplicara mano dura a la hora de negociar ese pasaporte. “Creo que en esta materia se les debería dar el mismo tratamiento que se les da a las empresas de inversión de EE.UU.: apertura pero no la misma que para las empresas de servicios financieros de países de la UE”, opina Guillermo Santos, fundador de la EAFI iCapital. “Es muy improbable que se logre mantener el pasaporte, dado que la Unión Europea debe asegurar un trato severo con Reino Unido para no facilitar nuevas fugas”, añade Jaume Puig, director general de GVC Gaesco Gestión.
“Habrá que seguir cómo se posicionan finalmente las partes (Reino Unido versus Europa), y si se alcanza un consenso tipo Noruega. Será difícil, pero sea cual sea el desenlace, siempre cabe la posibilidad de que los británicos, sin la armonización o, incluso, sin el consenso de los de la UE, traten de establecer un régimen especial para mantener (o atraer) operadores financieros a la City”, comenta Jesús Mardomingo, socio director del departamento bancario y financiero de Dentons en España.
Para el experto, la pregunta a formular sería: ¿cómo una salida, tanto de la UE como del Espacio Económico Europeo, afectaría a la industria financiera de Reino Unido? ¿Buscaría tener un régimen “equivalente” a la legislación comunitaria en relación al suministro de ciertos servicios, y qué significa esto? “Considerando las diferentes alternativas, en principio, si el Reino Unido abandona el Espacio Económico Europeo ninguno de los “pasaportes” existentes que las empresas británicas tienen podrán seguir siendo operativos. La mayoría de los bancos, aseguradoras y empresas de inversión y gestión de fondos de Reino Unido se apoyan en dichos pasaportes (que pueden ser más de uno) para desarrollar sus actividades con clientes en todas las jurisdicciones dentro de la UE”, explica.
¿Qué pasará si no hay pasaporte?
Entonces, ¿qué pasaría si Reino Unido pierde el pasaporte europeo para la prestación de servicios y la comercialización de productos financieros? Lo que ocurriría, según Allen & Overy, es que las entidades financieras británicas deberían conseguir autorización para prestar servicios financieros en cada país en el que quisieran operar, y deberían acomodarse a los requisitos impuestos por cada mercado concreto de la Unión Europea. Eso, o establecer sociedades en otros mercados que sí puedan acceder al pasaporte europeo.
Y esto mismo puede aplicarse a las gestoras de fondos. En el caso de las gestoras de fondos británicas, las gestoras alternativas quedarían confinadas como entidades domiciliadas fuera de la UE, con productos también de fuera, y tendrían que comercializarlos también siguiendo los requisitos de cada país concreto, al igual que ahora ocurre con las gestoras alternativas de fuera de la UE, mientras no se establezca un régimen de pasaportes que, no obstante, está en fase de estudio.
El caso de las gestoras con productos UCITS, por ejemplo en Luxemburgo, sería diferente, puesto que esta normativa afecta a los fondos, no a la gestora en sí: así, las estructuras UCITS podrían seguir funcionando y comercializándose en Europa, pero a través de una entidad de la Unión Europea. En este caso, la clave para las gestoras británicas sería establecer una gestora paralela en Luxemburgo, Irlanda u otro país europeo que sí tuviera pasaporte, para poder prestar servicios financieros y comercializar sus productos en el espacio económico europeo, explica Ruiz Bachs.
En cualquier caso, el impacto sería para las gestoras británicas, las domiciliadas en Londres y con residencia en el centro financiero, puesto que las gestoras internacionales con presencia en Londres normalmente operan mediante una sucursal, es decir, no cuentan con el pasaporte comunitario.
¿Qué podrían hacer las entidades financieras?
En el caso de quedarse sin pasaporte europeo, y sin acceso al mercado, las gestoras tendrán que tomar decisiones: podrían optar por pedir autorización en todos los países en los que quieren operar, algo que los expertos ven más difícil; o podrían montar sociedades dentro de la Unión Europea.
En el caso de decidirse por la segunda opción, los expertos apuntan a Dublín, por su cercanía con Londres, pero también a Luxemburgo, París o Fráncfort como centros financieros ganadores. Para que Madrid fuera una verdadera alternativa tendría que tener un gancho fiscal mucho más potente… sin olvidar la mayor seguridad jurídica necesaria y una mayor claridad sobre el escenario político. “Es evidente que habrá un traslado de muchas actividades que hoy hacen empresas financieras en la City pero no creo que sea simultáneo y estimo variará por actividades (forex, derivados, etc.). París, Fráncfort y, por supuesto, Luxemburgo se lo repartirán”, comenta Santos.
“Suponiendo que finalmente suceda el Brexit probablemente los efectos para la City sean menores a los pronosticados. Por supuesto a la City le faltaría una pata, unas estructuras con sede en algún país de la Unión Europea, para la realización de sus actividades en la Unión Europea. No faltan candidatos: Fráncfort, París, Dublín,… De todas formas hay que tener en cuenta qué tipo de estructuras son las que se movilizarían desde la City. Probablemente se trataría de personal de back office, compliance, etc, y del mínimo necesario para mantener actividad en la UE. La cuestión más dudosa es que se trasladaran los analistas, gestores, etc, que muy probablemente seguirían en la City, dado que forman un conjunto muy homogéneo no tan fácil de repartir”, dice Puig.
Las entidades también podrían empezar a pensar en crear fondos clones a los británicos con ISIN de Irlanda o Luxemburgo, para su más fácil comercialización en Europa. “Pese a las incertidumbres que rodean a todo el proceso, es previsible que las entidades financieras que prestan servicios desde la City a toda Europa estén agilizando su actividad tanto para conocer el alcance de las negociaciones como para ir desarrollando algún plan de contingencia como pudiera ser la creación de centros de negocio espejo fuera de Reino Unido o, tal y como ya nos han comentado algunas entidades, trabajar, sin prisa, pero sin pausa, en la creación de fondos clones con ISIN irlandés o luxemburgués, por si finalmente no hubiera pasaporte comunitario para los fondos con ISIN británico”, añade Mar Barrero desde la EAFI Profim. La experta insiste, no obstante, en que nos encontramos en un terreno totalmente inexplorado hasta ahora y que de aquí a que se cierre la negociación pueden darse muchos escenarios, “por lo que no nos queda más remedio que esperar a que se vayan concretando para saber los efectos reales en la industria de la gestión de activos”.
¿Y el BoE?
Ante este panorama, los gestores están aún tranquilos. Chris Bowie, socio y gestor de carteras en TwentyFour Asset Management, boutique propiedad de Vontobel AM, valora los cambios hechos en el gobierno de Reino Unido y, a día de hoy, ve atractivo en los bancos británicos, que sobrepondera en su cartera. “Entre las entidades que nos gustan, destacan Nationwide o Barclays. Se trata de compañías con sólidos balances y que disfrutan de altos niveles de credibilidad en el mercado”, explica.
Y es que también se confía en el apoyo del Banco Central británico, a pesar de que en su última reunión decidió no bajar tipos. Pero en agosto podría mover ficha: “El BoE bajará tipos en agosto y es probable que amplíe su QE. Esto es importante para los mercados y éstos son importantes para los políticos, para su credibilidad y popularidad”, dice Santos. “Ha anunciado medidas para apoyar a la economía del Reino Unido, incluyendo una reducción en los requisitos de capital para los bancos. En principio esto podría proporcionar un crédito adicional de unos 150.000 millones de libras a los hogares y negocios de Reino Unido”, añade Barrero.
“El BoE bajará los tipos en su reunión de agosto, cuando tenga también en su poder el informe de inflación trimestral, en el que se incluirán unas previsiones de crecimiento e inflación revisadas para el Reino Unido. Contar con estos datos permitirá al Banco de Inglaterra una mejor comunicación y argumentación de las razones detrás de su decisión”, comenta Anthony Doyle, director de inversiones del área de renta fija minorista en M&G.
“Tanto el Banco de Inglaterra como el Gobierno actuarán de forma coordinada y se reservaran para el momento que sea necesario. El momento especial será cuando “aprieten el botón” del artículo 50. De todas forma, a día de hoy hay incertidumbre, no sólo en el cuándo, sino incluso en si finalmente van a hacerlo. No se sabrá hasta dentro de unos meses”, añade Puig, que ve signos positivos en el tiempo de espera. “Una preocupación para el BoE era la fortaleza del mercado inmobiliario en Londres. Frenarlo se podía haber logrado con una subida de tipos de interés, pero a costa de fortalecer la libra esterlina. El resultado del referéndum está consiguiendo frenar el avance de los precios inmobiliarios y tener a la vez una libra débil. Es un objetivo que no habría podido lograrse ni con política monetaria ni con política fiscal. De todas formas su efecto será temporal”, añade.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Mike Vondran. La recuperación de Brasil será a cámara lenta
En contra de lo esperado a principios de año, la deuda de mercados emergentes está ofreciendo rentabilidades sólidas y el mercado se pregunta si merece la pena tener en cuenta esta clase de activo. Más allá de si la Fed subirá o no los tipos otra vez, en un mundo post-Brexit la cuestión radica en que, frente a los países desarrollados, la deuda de los emergentes sí ofrece rentabilidades positivas.
Richard Turnill, director mundial de Estrategia de Inversión en BlackRock, cree que es hora de volver a este activo y de hecho la firma estima que es una fuente atractiva de ingresos.
Para el gestor de BlackRock, mientras la rentabilidad de los mercados desarrollados ha bajado hasta terrenos negativos, la deuda emergente ha seguido siendo elevada. “Ha ofrecido durante un largo periodo de tiempo ingresos atractivos, pero sus fundamentales débiles la convertían en una apuesta algo arriesgada”, explica.
Sin embargo, dice Turnill, “esta clase de activo está preparada para beneficiarse de la constante búsqueda de rentabilidad por parte de los inversores, debido a que los tres contratiempos clave para este tipo de deuda se han convertido en impulsos para la misma”.
L. Bryan Carter, jefe de deuda de mercados emergentes de BNP Paribas IP, coincide en que después de una reacción negativa inicial al resultado Brexit, la aversión al riesgo disminuyó y la mayoría de los países emergentes han recuperado sus pérdidas.
“Los activos se vieron afectadas inicialmente por el miedo, sin embargo, muchos inversores vieron una oportunidad de reasignar activos a la deuda de los mercados emergentes y la mayoría de los índices ahora se encuentran significativamente más fuerte que antes de la consulta popular”, afirma.
El caso de Brasil
La semana pasada el Banco Central de Brasil decidía dejar los tipos de interés sin cambios en el 14,25%, en línea con las expectativas del mercado. Para los inversores de bonos, sobre todo en el espacio de moneda local, el nombramiento de Ilan Goldfajn, como nuevo gobernador del banco centralha sido beneficioso, dados los efectos positivos de sus duros comentarios sobre el real brasileño, estima Alejandro Hardziej, analista de renta fija de Julius Baer.
“El atractivo de los bonos en moneda local ha disminuido desde luego después de su impresionante rendimiento este año –un 48% de rendimiento total en dólares-, pero aún así los consideran valiosa fuente de rendimiento en un entorno de bajo rendimiento”.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Joao Carlos Medau. América Latina confirma su tendencia de reformas favorables a los mercados para finales de 2016
El último reporte de Mirae Asset Global Investments sobre mercados emergentes habla de las dificultades que atraviesan el crecimiento y comercio global, la incertidumbre en el ciclo de subida de tasas de la Fed y en la política a nivel mundial, pero dentro de este escenario, destaca la tendencia de reformas favorables a los mercados que América Latina, al contrario que gran parte del resto del mundo, está implementando.
“Creemos que el ‘impeachment’ de la presidenta Dilma Rousseff podría ser un fuerte catalizador para un cambio positivo en Brasil. Ya hemos visto el impacto que las políticas favorables a los mercados del presidente Mauricio Macri en Argentina. En Chile, la presidenta Michelle Bachelet se ha enfrentado con una fuerte resistencia a sus políticas de corte izquierdista. Las elecciones peruanas estaban dominadas por candidatos favorables a los mercados y México está lentamente, pero de forma segura, empujando por su plan de reformas”, comentan Rahul Chadha, co-director de inversiones, y Bert van der Walt, gestor y analista financiero senior, autores del informe.
Brasil
Para lo que queda de 2016, las perspectivas para Brasil siguen siendo una llegada a un potencial punto de inflexión económico que, junto con la posibilidad de un cambio político positivo, despiertan un cierto optimismo para el país. Sobre todo, si las tasas de interés comienzan a bajar y el nuevo gobierno proporciona una adecuada disciplina fiscal a través de una reforma fiscal.
Brasil, la mayor economía de América Latina, está atravesando tanto en su economía y como en su política nuevos puntos de inflexión. El ciclo económico está mostrando los primeros signos de haber tocado fondo y desde Mirae Assets esperan que el resto de indicadores económicos comiencen seguir esta tendencia.
El ajuste de la balanza comercial después de la fuerte depreciación de la divisa ha mejorado la competitividad económica del país. Una débil demanda doméstica y menores importaciones han causado una moderación en las expectativas de inflación, lo que debería llevar a una bajada en las tasas de interés. Aunque todavía es pronto para hablar de perspectivas de crecimiento, la gestora cree que el cambio en el liderazgo político podría llevar a una reforma estructural ampliamente necesitada.
La volatilidad del mercado brasileño se ha visto afectada por la dirección de los desarrollos políticos más que ningún otro país emergente. Con un proceso de destitución de la presidente Dilma Rousseff en marcha y un gobierno interino en su lugar, la presión se centra en abordar una fuertemente necesitada pero difícil de implementar reforma fiscal. El jurado sigue deliberando sobre si un nuevo liderazgo tendrá el apoyo para llevar a cabo las reformas requeridas o si simplemente será un marcador de la posición para unas elecciones anticipadas en la siguiente fase de la política brasileña.
Aún más importante, los datos fundamentales económicos muestran que después de casi dos años de dificultades económicas la economía comienza a mostrar algunos signos de recuperación y un ligero descenso en las expectativas de inflación. El nuevo jefe del Banco Central de Brasil ha comunicado la necesidad de una política monetaria más flexible que debe apoyar el crecimiento y la inversión. “Advertimos que Brasil aún tiene mucho trabajo por delante y habrá decepciones y volatilidad en el corto plazo”, comentan Chadha y van der Walt.
México
Mientras tanto, México ha sido el mercado más destacado de América Latina durante varios años. El mercado ha comenzado a descontar los anuncios positivos sobre reformas estructurales que prometen una nueva era con un crecimiento económico mejorado y existe poco margen para que haya una decepción.
El consumidor mexicano ha sido lo más destacado de la región. El fuerte y estable entorno económico dio paso a un mejor sentimiento y al incremento del gasto de los consumidores. La reforma energética continúa y unos mayores precios del crudo podrían proporcionar un fuerte soporte a la agenda de reformas y a la posición fiscal del país. El impacto de las elecciones estadounidenses y el declive de la popularidad del actual gobierno no deberían ser subestimados. Según Mirae Assets, el mercado puede que rápidamente descuente una mayor percepción de riesgo en la renta variable mexicana: “Esperamos que el ciclo de subida de tasas de la Fed tenga un mínimo efecto en el resto de 2016, pero la economía de Estados Unidos, la política y la divisa estarán fuertemente relacionadas con el desarrollo en México”.
El trio andino: Colombia, Perú y Chile
En Perú, se espera que los próximos meses hagan llegar un renovado optimismo y crecimiento, al desparecer la incertidumbre asociada a las elecciones y con el repunte de los precios de las materias primas. La decisión del índice MSCI de mantener a Perú dentro de la clasificación de mercados emergentes debe añadir el beneficio de mantener una base de inversores cautivos al atractivo de una historia fundamental.
Chile acuso este año fuertes riadas y desastres naturales, un sentimiento más débil y políticos impopulares. “Esperamos que el sentimiento y la baja popularidad del gobierno continúe”, comentan desde Mirae Assets.
En Colombia, el repunte del precio del crudo mejora la habilidad del gobierno para llevar a cabo una reforma en términos de infraestructura, por lo que un incremento del gasto debería ayudar a muchos sectores de la economía.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Andre Deak. México ocupa la posición 35 en seguridad para el retiro en el Índice Global de Jubilación de 2016
México ocupa este año el puesto 35 en seguridad para el retiro, de acuerdo con el Índice Global de Jubilación 2016, que dio a conocer Natixis Global Asset Management. El índice analiza los factores clave que impulsan la seguridad en el retiro y proporciona una herramienta comparativa de las mejore prácticas en políticas para el retiro en 43 países del mundo.
De entre los líderes en seguridad para el retiro identificados por el Índice, los de Europa del Norte dominan la lista de los primeros 10, incluyendo a Noruega en primer lugar, seguida de Suiza, Islandia, Suecia, Alemania, Holanda y Austria. En los primeros sitios destacan también Nueva Zelanda (en el número 4), Australia (en el número 6) y Canadá (en el número 10).
“Jubilarse solía ser sencillo: un individuo trabajaba y ahorraba, el patrón proporcionaba una pensión y los impuestos sobre nómina financiaban las prestaciones del gobierno, lo que resultaba en un flujo predecible de ingresos para un retiro financieramente seguro,” afirma John Hailer, director de Natixis Global Asset Management en lasAméricas y Asia. “La demografía y la economía han vuelto insostenible al modelo anterior, pero los líderes de nuestro Índice han encontrado formas innovadoras de adaptarse a la nueva realidad y proporcionan un mapa a seguir para el resto del mundo.”
Durante cuatro años, el Índice Global de Jubilación de Natixis, ha fungido como una herramienta comparativa a escala internacional de las mejores prácticas en políticas para el retiro. El resultado es un puntaje general en retiro para 43 países basado en cuatro indicadores que afectan la vida de los jubilados: finanzas para el retiro, bienestar material, salud y calidad de vida. La edición del presente año se enfoca principalmente en economías desarrolladas donde el retiro constituye un tema económica y socialmente fundamental.
México ocupa el lugar 35
Con la nueva metodología utilizada en el índice y con una lista menor de países, limitada a economías desarrolladas, México ocupa la posición 35. Sin embargo, México alcanza un puntaje aceptable en el subíndice de Finanzas (ocupando la posición 26), a pesar de una baja calificación en el indicador de gobernabilidad.
Comparativamente, México logra una buena calificación en los indicadores de finanzas públicas, ocupando una posición entre los primeros cinco en presión fiscal. La deuda pública se ha incrementado a causa de la caída en los ingresos petroleros, pero quienes deciden las políticas están comprometidos a reducir dichos niveles en los próximos años.
La posición general de México se debe principalmente a indicadores como Bienestar Material, gasto per cápita en salud en el subíndice de salud y endeudamiento gubernamental, dentro del subíndice de Finanzas para el Retiro.
Además, México registró un puntaje comparativamente bajo en el indicador de inversión, aunque la inflación está por encima de la de la meta tradicional del banco central de 2%, los analistas creen que está en niveles estables. Y con la proporción más baja de dependencia en la edad adulta entre todos los países en el Índice Global, México tiene una favorable serie de demografía en términos de mantener a sus jubilados, lo cual es positivo si se considera que la población que envejece en muchas naciones desarrolladas, especialmente en Europa, se está convirtiendo en un motivo de preocupación principal a largo plazo y en una presión sobre los modelos tradicionales de retiro.
De acuerdo con Mauricio Giordano, director de Natixis Global Asset Management México: “El enfoque del Índice Global de Jubilación no es tanto un mejor desempeño en comparación con otros países, sino la habilidad de navegar un complejo conjunto de factores que contribuyen a la seguridad en el retiro. El sistema de ahorro para el retiro en México aún puede constituir un reto y el logro de la seguridad en la jubilación aún podría ser un objetivo desalentador, aunque posible de lograr si cada quien hace su parte”, explicó Giordano.
“Debido a la complejidad del mercado de hoy y a un entorno de tasas bajas, fundamentales económicos sólidos y sistemas institucionales fuertes para la capitalización individual, ya no bastan para asegurar la estabilidad en el retiro. Depende de los reguladores, los patrones y el sector de inversión crear juntos soluciones innovadoras e incentivos para que los trabajadores cuenten con las herramientas que necesitan para ahorrar para el retiro. Los mexicanos parecen estar particularmente al tanto del reto que enfrentan, como lo reveló el reciente estudio de Natixis: el 89% de ellos (un 77% globalmente) reconocen que el financiamiento del retiro es cada vez más su responsabilidad”, concluye Mauricio Giordano.
Cuatro tendencias globales
Los reguladores y patrones pueden beneficiarse al observar cuatro tendencias principales que caracterizan a las naciones con las posiciones más altas del ranking.
1. Acceso: una fuerza laboral que envejece y el aumento en la expectativa de vida en muchos países occidentales han vuelto insostenibles a los modelos tradicionales de pago oportuno de beneficios gubernamentales en el retiro. Al asumir los individuos mayor responsabilidad por financiar su retiro, quienes deciden las políticas públicas en los países a la cabeza deben asegurarse que los trabajadores cuentan con acceso a programas de ahorro individuales o basados en el empleo.
2. Incentivos: las políticas inteligentes expanden los incentivos para que los individuos ahorren para el retiro con el fin de contribuir a reducir los retos a largo plazo en brindar apoyo a los jubilados. El trato fiscal favorable al ahorro para retiro ayuda a los trabajadores a guardar más dinero, haciendo más probable que puedan atender sus propias necesidades.
3. Compromiso: la afiliación automática a los planes laborales para el retiro es un paso adelante en la dirección correcta. Una buena política pública también garantiza que los trabajadores tengan el balance adecuado entre inversiones y la información suficiente para ayudarlos a maximizar los beneficios de participación en el plan.
4. Economía: la seguridad en el retiro va más allá de los vehículos de inversión en sí mismos. Incluye considerar a la población que envejece y que se sostendrá con un ingreso fijo. Las políticas monetarias, fiscales y de salud juegan por igual un papel en garantizar que los jubilados sean autosuficientes.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Thomas Leuthardc. ¿Cómo evolucionan los mercados de bonos tras el Brexit?
En sus perspectivas para 2016, Investec identificó cinco razones por las que el equipo de la gestora pensaba que los mercados estaban cada vez más respaldados por un enfoque bottom-up a la hora de invertir en renta variable. En su último informe de mercado, la firma repasa esos temas y actualiza algunos puntos de vista:
1.- El riesgo propio de cada acción
A finales de 2015, Investec esperaba que el riesgo especificamente relacionado con la renta variable aumentara. Un informe de Deutsche Bank demostraban entonces que los factores específicos de cada acción representaron el 74% de la rentabilidad global en las bolsas de Japón y del 57% de las acciones de EE.UU. en un periodo de tiempo de 12 meses.
“Ahora nos encontramos con que el riesgo propio de cada acción ha caído en Japón, y representan un 62% de la rentabilidad global del mercado de valores. En EE.UU., sin embargo, la proporción de riesgo de la renta variable que se explica por factores específicos de cada acción se ha mantenido igual. Por lo tanto, creemos que el contexto de hoy respalda menos un enfoque bottom-up enla selección de valores que lo que preveíamos a finales de 2015”, explica Investec.
2.- Correlaciones
En su anterior informe de perspectivas, los expertos de Investec esperaban que las correlaciones entre las acciones cayeran desde unos niveles más altos de lo normal y proporcionaran un mejor entorno para los inversores bottom-up. Aunque las correlaciones por pares han caído en ciertas bolsas, incluida la de EE.UU. esto no ha sido un factor generalizado.
3.- Tipos de interés
En sus previsiones de 2016, Investec citaba un estudio del Center for Research in Security Prices (CRSP) que mostraba que un entorno de caída de los tipos de interés tiende a ser menos propicio para la rentabilidad de los fondos de inversión. En los últimos meses, las expectativas del mercado de una subida de tipos en Estados Unidos se han desvanecido.”Creemos que esto lo convierte en un entorno más exigente para la evolución de la renta variable”, dice la firma.
4.- Flujos de capital pasivos
De acuerdo con las cifras de Bank of America Merrill Lynch, los fondos long only de renta variable han registrado salidas del 2,6% del capital en lo que va de año (hasta el 29 de junio de 2016), mientras que los fondos negociados en bolsa han visto entradas del 0,2%. En última instancia, Investec estima que esto crea una base para las estrategias de inversión bottom-up empleadas por los managers activos para obtener mejores resultados a largo plazo, ya que los enfoques basados en reglas puede crear ineficiencias. Sin embargo, dicen sus gestores, “reconocemos que esto no es positivo para la inversión bottom-up a corto plazo”
5.- Eliminado el ruido macro
“Seguimos creyendo que un enfoque bottom-up puede ayudar a los inversores a eliminar el ruido macro a corto plazo. Vale la pena señalar que las acciones de los mercados emergentes y las relacionadas con las materias primas han hecho subir las bolsas mundiales desde mediados de enero, en un momento en que los datos chinos siguen siento negativos y muchos analistas pronosticaban una recesión en EE.UU. Todavía consideramos que este entorno respalda un enfoque bottom-upa la inversión, a pesar de que los otros cuatro motivos tienen, aunque sea temporalmente, han restado apoyo al stock-picking”, concluye Investec en su análisis.
Pero finalmente, y tras 20 meses de negociaciones, UniCredit ha hecho hoy oficial la ruptura de las negociaciones para integrar su gestora de activos con la de Santander, una operación que hubiera dado como resultado un gigante mundial de la gestión de activos. Según han confirmado ambas entidades, la fusión no saldrá adelante.
El mayor banco italiano aseguró que las conversaciones con Santander y los fondos de private equity Warburg Pincus y General Atlantic para combinar Pioneer Investments con Santander AM se han roto y la firma explorará otras opciones, que incluyen una salida a bolsa de su gestora Pioneer, como parte de sus planes estratégicos para recaudar más capital, hasta 5.000 millones de euros, en una nueva ampliación que refuerce su solvencia. También se plantea vender su participación en el banco polaco Pekao.
“Las partes han estado inmersas en negociaciones con el objetivo de identificar soluciones viables para cumplir todos los requisitos regulatorios para completar la transacción, pero en ausencia de ninguna solución factible en un horizonte razonable de tiempo, han decidido concluir que finalizar las conversaciones es la decisión más apropiada”, aseguraba UniCredit en un comunicado.
La ruptura de la operación también era confirmada desde Santander. En una reunión previa a la presentación de resultados empresariales de analistas con el consejero delegado de la entidad, José Antonio Álvarez, y respondiendo a la pregunta de un analista, el CEO aseguraba que «vamos a cancelar la transacción. Hemos tratado de lograr respuestas de los reguladoras pero no hemos podido hacerlo y finalmente lo hemos cancelado. Vamos a desarrollar Santander AM con nuestros socios y a intentar construir un negocio de gestión de activos que sirva bien los intereses de nuestros clientes», afirmaba.
Nuevo plan de negocio para UniCredit
El CEO de la entidad, Mustier, un francés de 55 años que tomó las riendas de la entidad a principios de mes, está trabajando en un nuevo plan de negocio que presentará en el cuarto trimestre del año, con el objetivo de reducir los costes, impulsar el capital y la rentabilidad herida por una serie de préstamos non-performing y tipos de interés en mínimos. Así lo dijo en declaraciones a la Bolsa este miércoles.
El banco se disponía a obtener cerca de 5.300 millones de euros con la operación de fusión de su gestora con la de Santander, en un acuerdo firmado el pasado 11 de noviembre que implicaba también a los fondos de private equity Warburg Pincus y General Atlantic. En abril del año pasado, Santander informaba de que la sociedad resultante se llamaría «Pioneer Investments» e integraría las gestoras de activos locales de Santander AM y Pioneer, aunque dejando fuera los negocios de esta última en Estados Unidos. Ahora, tras la ruptura del acuerdo, UniCredit buscará capital por otras vías.
El grupo ha colocado a Pioneer en los planes de «revisión estratégica» del grupo y se explorarán alternativas para «garantizar a Pioneer los recursos adecuados para acelerar su crecimiento y continuar desarrollando soluciones y productos ‘best-in-class’ para ofrecer a sus propios clientes y socios», dice el comunicado de UniCredit.
Santander AM tiene presencia en 11 países, cuenta con un patrimonio de 172.500 millones de euros y más de 755 empleados en todo el mundo, mientras que Pionner Investments está en 28 países, con más de 2.000 empleados y gestiona 225.000 millones.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Paige Portraits. Mirabaud Equities Global Focus, éxito en gestión activa
La racha ganadora de hedge funds continuó la semana pasada en todas las estrategias, además de las CTA, beneficiándose de la estabilización de las condiciones del mercado. El índice Lyxor Hedge Fund subió un 0,5%, haciendo que la evolución mensual hasta la fecha registre una subida del 1,6%.
Los gestores de Global Macro superaron al mercado la semana pasada, respaldados por las posiciones largas en el dólar estadounidense. Los buenos datos económicos de Estados Unidos han alimentado las expectativas de que la Fed comience a revertir su visión bastante pesimista en la reunión del Comité Federal del Mercado Abierto que tiene lugar estos días.
Junto con el repunte del Lyxor Hedge Fund, en lo que va de mes las estrategias con más direccionalidad del mercado se beneficiaron de gran parte del rebote. Los managers tanto de renta variable long/short de sesgo a largo plazo como situaciones especiales subían un 3,3% hasta el 19 de julio.
“Los gestores de hedge fund más cautelosos han adaptado rápidamente su beta de renta variable al alza en julio. Pero los managers más defensivos se quedaron rezagados debido a que la sorpresa por el Brexit fue compensada por la publicación de datos económicos sólidos. Los índices preliminares de PMI en la zona euro en julio sugieren que la actividad económica siguió siendo sólida tras el referéndum en Reino Unido”, resume el equipo de Lyxor AM que lideran Jeanne Asseraf-Bitton, responsable global de research de Cross Asset, y Philippe Ferreira, estratega senior de la firma.
Como nota negativa, subraya el informe semanal de hedge funds de Lyxor AM, hay que decir que los CTA caen por segunda semana consecutiva. El aumento de la rentabilidad de los bonos soberanos y algunas exposiciones largas a la lira turca frente al dólar han contribuido a las pérdidas. Las estrategias CTA siguen estando, no obstante, en terreno positivo hasta la fecha. «Mantenemos una posición sobreponderada en los CTA, respaldada por los fuertes beneficios que reporta la diversificación de la cartera y como una cobertura frenta a los riesgos bajistas que, en nuestra opinión, siguen siendo significativo», comentan desde la gestora.
Cambio en momentum y rebote en value
Por último, la rotación de factores en la renta variable, que ha tenido un cambio en momentum y un rebote en value, ha dejado a los gestores long/short neutrales en el mercado. Ellos son los más sensibles al factor de momentum.
El equipo de la gestora explica que la rotación de activos ha sido más fuerte en Asia, como resultado de las expectativas de que las autoridades japonesas podrían adoptar medidas de flexibilización adicionales, tanto fiscales como monetarias. La recuperación de las acciones value asiáticas ha demostrado ser de apoyo para algunos gestores de renta variable long/short cuantitativa de toda Asia después de una difícil primera mitad.
“Mantenemos una posición sobreponderada en los fondos de renta variable long/shot neutrales en el mercado en la suposición de que la rotación de factores ha quedado atrás. Excepto en Asia, esperamos que las acciones value registren ya pocas subidas en Estados Unidos y Europa”, concluyen.
