. Amundi lanza un fondo estructurado que garantiza el 90% del mayor valor liquidativo registrado desde su lanzamiento
Amundi ha lanzado al mercado un nuevo fondo estructurado, con protección parcial y permanente, Amundi Funds Protect 90, que forma parte de una nueva generación de fondos estructurados, flexibles y multiactivo. Amundi Funds Protect 90 está diseñado para aquellos inversores que busquen rendimiento en el mercado financiero, pero que no tengan apetito por los riesgos asociados a dicha inversión. Su objetivo es obtener un crecimiento moderado a través de una cartera gestionada activamente basada en un análisis fundamental de mercado y una inversión de convicciones.
El equipo de gestión del fondo puede buscar oportunidades de rentabilidad en un amplio universo de inversión, partiendo de la gama completa de clases de activos, sectores e industrias, emisores, áreas geográficas y divisas. Cuando las condiciones de mercado están en tendencia alcista, el fondo invierte en activos de mayor riesgo, como renta variable y deuda corporativa, para capturar su potencial de rentabilidad. Cuando los mercados comienzan a mostrar signos de tendencia negativa, el equipo de gestión reduce el nivel de riesgo de la cartera y el fondo se mueve hacia activos de menor riesgo, como deuda pública e instrumentos del mercado monetario.
Para aquellos inversores reacios a tomar riesgos sobre su inversión, Amundi ha integrado una garantía parcial y permanente de capital. La protección diaria del capital del 90% está asegurada al mayor valor liquidativo alcanzado desde la fecha de lanzamiento del fondo. De este modo, el nivel de protección se incrementa cada vez que el valor liquidativo del fondo alcanza un nuevo máximo. Si los mercados tienden a la baja, y el valor liquidativo cae, la protección garantiza que el capital de los inversores no caerá por debajo del 90% del mayor valor liquidativo registrado.
Además, esta nueva generación de producto estructurado ofrece la suscripción y el reembolso en cualquier momento, sin penalizar la garantía, de forma que los inversores pueden acceder a su inversión cuando así lo requieran.
Según Christian Pellis, director global de Distribución de Amundi, “en el entorno actual de bajos tipos de interés a largo plazo, los ahorradores se encuentran entre la espada y la pared. Nuestro fondo tiene un amplio atractivo para aquellos inversores que, por muchas razones, se mantienen cautos, así como aquellos que buscan una transición hacia estrategias de menor riesgo, o bien para personas que se acercan a la jubilación y no pueden permitirse el riesgo de caídas en el valor de sus activos”.
Según Isabelle de Malherbe, directora de Especialistas de Soluciones Estructuradas de Amundi, «con su amplio universo de inversión, el Amundi Funds Protect 90 se adapta dinámicamente a las diferentes fases de los ciclos de mercado. De este modo, el fondo busca conseguir rentabilidad cuando las condiciones de mercado son favorables, protegiendo al mismo tiempo el capital en caso de caídas de mercado, minimizando así la volatilidad y el riesgo”.
Foto: Vincent Fandozzi y Kevin Kruse / Foto cedida. Vincent Fandozzi y Kevin Kruse se unen al negocio de inversión directa de Ardian en Norteamérica
Ardian, firma de inversión privada, anunció su asociación con Seven Mile Capital Partners (SMCP) para el establecimiento del negocio de inversión directa de Ardian en Norteamérica. Actualmente liderado por Vincent Fandozzi junto con Kevin Kruse, la totalidad del equipo de SMCP ha accedido unirse a la firma con un continuo enfoque en el mid-market, que opera y proporciona servicios al sector industrial y de servicios relacionados. La última expansión de Ardian proporcionará a los inversores globales una mayor exposición a oportunidades de inversión de calidad en la región norteamericana.
En continuidad con su enfoque multi-local destinado a la construcción y desarrollo de las actividades de la firma en cada región, Ardian ha incorporado a dos veteranos del sector, Vincent Fandozzi y Kevin Kruse, para liderar los esfuerzos en el negocio de inversión directa en Norteamérica.
Vincent Fandozzi será el responsable de un equipo de siete personas que cuenta con una dilatada experiencia en inversiones en medianas empresas en Norteamérica. SMCP, fundada en 2011, gestionaba con anterioridad una cartera de éxito de inversiones en mid-market, en representación del equipo de fondo de fondos y de otros inversores.
Fandozzi cuenta con más de veinte años de experiencia financiera e inversora. Recientemente, como fundador y socio director de SMCP. Con anterioridad, Fandozzi fue responsable global de Private Equity y Alternative Assets en Citi Holdings, donde supervisó aproximadamente 60.000 millones de dólares en activos y previamente fue responsable de fusiones y adquisiciones de Citigroup, supervisando todas las actividades corporativas de M&A de Citigroup.
Kevin Kruse, por su parte, aporta una experiencia de más de veinte años en private equity, más recientemente como socio de SMCP y previamente como director general de Warburg Pincus, donde era responsable de analizar y ejecutar transacciones en el grupo norteamericano Consumer and Industrials.
“Necesitábamos meditar detenidamente a quién encomendar la tarea de dirigir las actividades directas de Ardian en Norteamérica”, dijo VincentGombault, miembro del Comité Ejecutivo. “La incorporación de Vincent Fandozzi, Kevin Kruse y su equipo fue la culminación de una relación profesional muy cercana y de alta colaboración con SMCP a lo largo de los últimos seis años, ya que el equipo ha gestionado ciertos activos de la cartera de Fund of Funds”, dijo Gombault. “Por lo tanto, este hito es un paso lógico en la evolución de nuestra relación con ellos”.
Gestionando fondos de 60.000 millones de dólares de 550 inversores en el mundo, incluyendo fondos de pensiones, fondos soberanos, family offices e individuos con elevados patrimonios netos, Ardian busca activamente la ampliación de su oferta y de su red internacional para satisfacer las demandas de los inversores y las compañías de su portfolio.
“Ardian domina desde hace tiempo el mercado de secundarios en América del Norte y su expansión a actividades directas de mid-market supone una extensión natural de sus competencias, sobre todo al estar basadas en el mercado norteamericano la mayoría de nuestras relaciones”, apuntó Benoît Verbrugghe, miembro del Comité Ejecutivo y Director de Ardian en EE.UU. Verbrugghe, junto a los co-directores Mark Benedetti y Vladimir Colas, supervisa las actividades de Ardian en EE.UU.
“La disciplinada estrategia de Vincent, Kevin y su equipo responde a la filosofía de inversión directa de Ardian a nivel global, que pone de relieve las inversiones orientadas al control de aquellos negocios estables que mantienen posiciones líderes en sus industrias”, continuó Verbrugghe. “Estamos comprometidos al cien por cien para crear valor duradero, mayores ingresos y resultados compartidos para nuestros inversores, socios, compañías de cartera y sus empleados. Vincent y Kevin construirán sobre ese compromiso”.
“Esta actividad en América del Norte permitirá al equipo europeo de Mid Cap Buyout beneficiarse de sinergias muy significativas en cuanto al desarrollo de las compañías de su cartera en Norteamérica y viceversa”, dijeron Philippe Poletti y Dominique Gaillard, miembros del comité ejecutivo de Ardian.
“El equipo de SMCP está feliz de unirse a Ardian para establecer su negocio norteamericano de inversión directa”, señaló Vincent Fandozzi, director de Ardian North America Direct Buyouts. “Hemos trabajado junto a Ardian a lo largo de los últimos seis años, y compartimos una filosofía de inversión similar, así como su visión de que el mid-market norteamericano se erige como una oportunidad considerable”.
“Esperamos hacer crecer el negocio de inversión directa de Ardian en Norteamérica, potenciando la red de la firma y su plataforma institucional junto a nuestras relaciones duraderas en la industria”, dijo Kevin Kruse, director general de Ardian. “Queremos posicionar la firma como un actor de relevancia en el mid-market, y proporcionar valor duradero y sostenible para nuestros grupos de interés”.
Eric Figueroa - Courtesy photo. Eric Figueroa Joins MFS as Director, Responsible for Sales in Southeastern US, Caribbean and Central America
MFS Investment Management ha anunciado la contratación de Eric M. Figueroa, como director adjunto en el equipo de wholesale.Desde Miami, será responsable de la venta de los fondos MFS Meridian en el sudeste de los EE. UU., Caribe y Centroamérica, y trabajará con asesores de todos los canales, incluyendo family offeces, independientes, bancos y broker dealers.
«Eric aporta una enorme experiencia, al haber trabajado anteriormente como banquero privado en la región. Entiende el papel del asesor financiero para ayudar a los clientes a alcanzar sus metas a largo plazo y el valor que un investment manager debe aportar a esta ecuación», declara José Corena, director gerente para Américas de MFS. «Su amplia perspectiva como anterior cliente en el proceso de ventas será de un valor incalculable para seguir aumentando nuestra presencia en estas regiones clave».
Figueroa reportará a Corena y trabajará estrechamente con los equipos de ventas y de atención al cliente de la gestora, colaborando y coordinando la cobertura de ventas y la asistencia técnica para el sudeste de los Estados Unidos, el Caribe y la región Centroamericana con profesionales senior del equipo, como Paul Brito, director regional, y Natalia Rodríguez, representante ejecutiva de ventas internas.
Anteriormente, Figueroa trabajó tres años para Itaú International Securities, como asesor financiero en el sector de la banca privada; para HSBC durante diez años, como asesor financiero. Es licenciado en finanzas internacionales y marketing por la Universidad de Miami y realizó el programa de educación ejecutiva en la Wharton School de la Universidad de Pennsylvania.
Foto: Pixabay / Pexels. SURA Chile apuesta por el mercado emergente europeo tras la decisión de la OPEP de congelar la producción
Con un escenario de actividad económica aún frágil y con unas perspectivas de mayores estímulos monetarios a medio plazo, la filial chilena de Corredores de Bolsa SURA opta por seguir recomendando una asignación neutral entre renta variable y renta fija, en su Informe de Recomendación Mensual de Inversiones del mes de octubre. Asimismo, ponderan en igual medida mercados emergentes y desarrollados, ampliando levemente la selectividad aplicada sobre los primeros.
En renta fija, debido a una visión más positiva para el dólar y tasas locales estadounidenses en niveles mínimos, SURA recomienda mayor exposición hacia activos internacionales sobre locales, enfocándose en las categorías de mayor devengo. En septiembre, los activos de más alto riesgo fueron los que mejor rentaron, destacando el comportamiento de high yield, tras el significativo aumento del precio del petróleo de casi un 8% y la decisión de la OPEP de congelar la producción. Además, los inventarios continúan a la baja, reflejando una mayor demanda. Algo que, a su vez, es positivo para Rusia.
El mercado de renta variable mantuvo una dinámica relativamente estable, pero las rentabilidades medidas en pesos chilenos fueron negativas debido a la significativa debilidad del dólar. Lo anterior, afectó principalmente al mercado norteamericano, en un contexto donde la Reserva Federal decidió mantener su tasa de referencia, a pesar de expectativas subiendo para un alza en el corto plazo. La creación de nuevos puestos de trabajo mantiene tendencia a la baja, aunque en sanos niveles, y los índices de confianza del consumidor siguen en aumento. Estas cifras podrían justificar un alza de tasas por parte de la Reserva Federal, pero el escenario global dificulta la decisión. De todas formas, desde SURA continúan privilegiando el mercado norteamericano, considerando que es el más estable y defensivo dentro de los desarrollados.
Los mercados emergentes también tuvieron un pobre desempeño, lo que igualmente se explica por la debilidad de la divisa norteamericana. Latinoamérica fue el que peor se comportó, arrastrado por México, tras una importante depreciación de su moneda. China presenta cifras macroeconómicas mixtas, e incluso mejorando, como una proyección del PIB al alza y actividad en terreno expansivo. A pesar de que datos macroeconómicos no son preocupantes existen riesgos relevantes en el mediano plazo, como una posible burbuja inmobiliaria, producto de que los precios de las viviendas de las grandes ciudades continúan exageradamente elevados, pese a esfuerzos por controlarlos. Esto, sumado a elevadas valorizaciones, lleva a SURA disminuir aún más su exposición en Asia Emergente, lo que es compensado con una visión más positiva para Europa Emergente.
En cuanto al dólar, SURA pasa de una visión neutral a una algo más positiva y son dos razones las que explican este movimiento. Por un lado, la eventual alza de tasas por parte de la Fed a fin de año haría fortalecer el dólar a nivel global; mientras que, por otro, la reversión en las posiciones especulativas del cobre, que apoyaron una apreciación del peso chileno el mes pasado, debiese comenzar a retroceder, por lo que el precio del metal rojo debiese comenzar a disminuir también. Ambos factores hacen que SURA tenga una visión más negativa para el peso chileno.
Principales supuestos para la estrategia
Actividad económica global se mantendría en niveles bastante moderados y es posible que continúe desacelerando.
Proceso de alza de tasas por parte de la Reserva Federal mantendría un paso extremadamente moderado, aunque se ve como posible un alza en diciembre.
Recuperación de la economía china perdería fuerza en el tiempo.
Inflación en la economía local se moderaría, volviendo a la meta del 3% en el corto plazo.
Debilidad de la economía local se mantendría en el mediano plazo, afectada por una menor expansión fiscal.
Foto: Joelfotos / Pixabay. Brasil recorta su tasa de interés en 25 puntos básicos y deja la tasa Selic anual en un 14%
En un movimiento anticipado por el mercado, el Banco Central de Brasil ha recortado los tipos de interés en 25 puntos básicos por decisión unánime, dejando la tasa Selic anual en un 14% y decepcionando a algunos economistas que esperaban un recorte más amplio de 50 puntos básicos. Aunque el comunicado que acompañó la decisión deja la puerta abierta a un nuevo recorte y un mayor relajamiento en el próximo mes.
Este recorte es el primero que se realiza sobre la tasa Selic en cuatro años, después de un ciclo de ajuste monetario destinado a contener la inflación.
“El recorte en la tasa llega después de que los recientes datos sobre la actividad económica de Brasil hayan decepcionado y la inflación se haya comenzado a moderar. Más allá de los datos macroeconómicos, hemos visto también un desarrollo político positivo hacia la solución de los problemas fiscales que enfrenta Brasil”, comenta Craig Botham, economista jefe de mercados emergentes en Schroders.
“Estas premisas habrían ayudado a defender una política de relajamiento, entonces, ¿por qué no llevarlas a cabo de un modo más agresivo? En su comunicado, el banco central mencionó la incertidumbre que rodea a las necesarias reformas, es decir, esos positivos desarrollos políticos necesitan materializarse en algo concreto; y las preocupaciones en torno a la persistencia relativa de la inflación”.
Según Schroders, si finalmente se aprueba la reforma para establecer un límite al gasto público y continúa el apoyo para la reforma fiscal, el banco central recompensará a las autoridades políticas con un mayor relajamiento y el alcance de ese relajamiento dependerá de los datos macroeconómicos.
El recorte en la tasa de interés es un impulso bien recibido por la economía brasileña, en particular para los consumidores que se enfrentan a altos costes de sus préstamos y deudas. Todavía, después de un largo ciclo de crédito, el apalancamiento es alto y los hogares buscarán probablemente desendeudarse más, antes de considerar nuevos préstamos.
Sin embargo, un ciclo de relajamiento reducirá el arrastre que para la economía supone la carga de la deuda existente, y debería soportar una incipiente recuperación de la inversión. “Esperamos al menos un recorte de otros 50 puntos básicos en este año”, concluye Botham.
En la opinión de Kevin Daly, gestor de inversiones senior para Aberdeen Asset Management, el mercado estaba algo dividido en torno al recorte en la tasa de interés brasileña, las estimaciones se situaban entre los 25 y los 50 puntos básicos. “Tal vez, la mayor sorpresa fuera el duro tono del COPOM (Comité de Política Monetaria), que ajustó su orientación futura (forward guidance), anunciando que la convergencia de la inflación con el objetivo en 2017 y 2018 es compatible con un relajamiento gradual de las condiciones monetarias, para garantizar la convergencia al objetivo del 4,5%. Las expectativas de inflación de 2017 permanecieron bastante planas en relación de la anterior reunión del COMPOM, situándose en un 4,3% y en un 3,9% para 2018”.
“La reacción del mercado fue mixta, con el rendimiento de los bonos nominales de Brasil a corto plazo ampliándose entre 10 y 20 puntos básicos, mientras que los bonos con mayor vencimiento permanecieron bastante planos. Esperamos que el COPOM recorte de nuevo la tasa Selic en noviembre, pero la incertidumbre está en si esta subida superará los 50 puntos básicos”, comenta Daly.
Por último, en cuanto al posicionamiento de las tasas de interés de la deuda brasileña con respecto a otros mercados emergentes, Daly añade: “A pesar de la fuerte caída de las tasas en Brasil durante el 2016, los rendimientos siguen siendo atractivos si se comparan con otros mercados como Rusia, India, Turquía o Sudáfrica. De media, las tasas brasileñas recogen unos 200 o 400 puntos básicos más que sus comparables. Esperaría que las tasas de Brasil continúen convergiendo apoyados en una caída de la inflación y futuros recortes en las tasas de interés”.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Cheryl DeWolfe
. La incertidumbre política está infligiendo un daño duradero a los mercados
La incertidumbre política vuelve a hacer acto de presencia como un factor determinante para los mercados financieros conforme se acercan las elecciones estadounidenses. Los datos económicos, por su parte, han empezado a empeorar en las últimas semanas, después de haber aguantado bien durante el verano.
Las primas de riesgo político probablemente se moverán arriba y abajo al igual que, sin duda alguna, lo harán las encuestas a medida que la lucha electoral vaya avanzando hacia su conclusión. Al mismo tiempo que se hace un seguimiento de todo este proceso, dice NN Investment Partners, hay que asegurarse de ponerlo todo en perspectiva. La incertidumbre política es un factor importante para los mercados, pero ciertamente no es el único.
“La experiencia reciente con la votación del Brexit pone de relieve cómo la atención de los medios de comunicación sobre la dinámica política a veces puede engañar a los inversores en la creencia de que la política es todo lo que importa. A pesar del resultado de la votación del Brexit, los mercados aguantaron muy bien durante el verano, y una razón fundamental para que fuera así es que los datos económicos eran mucho más sólidos de lo que muchos habían anticipado”, explican los expertos de NN IP.
Por lo tanto, la firma cree quer este efecto es algo que ya debería estar firmemente arraigado en la sabiduría colectiva de la comunidad inversora. Como se ha visto durante los períodos de las crisis de Lehman y del euro, dice, la incertidumbre política inflige un daño duradero a los mercados, sobre todo cuando coincide con una situación de atonía económica.
El gráfico elaborado por la gestora holandesa muestra que los mercados están bajo más presión cuando el empeoramiento de los datos económicos coincide con los picos de incertidumbre política, que aquí se mide por el índice de incertidumbre política de Estados Unidos‐Europa elaborado por Scott R. Baker, Nicholas Bloom y Steven J. Davis.
La combinación de unos datos discretos y de una incertidumbre política extrema fue visible durante la crisis de crédito desde finales de 2007 hasta principios de 2009, los picos de la crisis del euro durante los veranos de 2011 y 2012, y a finales de 2015 y principios de 2016 cuando las preocupaciones sobre las políticas de China y la debilidad de los mercados emergentes y de las materias primas tuvieron un fuerte impacto sobre los mercados. Estos períodos se indican con rayas verticales grises en la tabla.
De hecho, recuerda la gestora, ha habido muchos más períodos de tensión política durante los últimos 10 años, como el rescate griego de 2010, las múltiples cumbres sobre la crisis del euro, los abismos fiscales y las paralizaciones de la actividad de la Administración Pública en EE.UU., los conflictos geopolíticos con Rusia y en Oriente Medio y, por supuesto, el Brexit.
“Sin embargo, durante esos períodos los mercados se mostraron más resistentes y se recuperaron más rápidamente, debido a que los datos económicos registraron un comportamiento mucho mejor; como se muestra en el gráfico, las barras de color púrpura correspondientes a los «datos inesperados (sorpresas)» se encontraban en territorio positivo en esos momentos”, cuentan sus gestores. El mensaje es que hay que estar atentos a la política, pero al mismo tiempo hay que guardarse de que ésta no acabe acaparando toda la atención. La economía real y otros motores importantes del comportamiento del mercado no deben ser ignorados.
Descendiendo en la curva de riesgo
NN IP cree que el actual mix presenta un cuadro interesante. A raíz de la votación del Brexit y en el período previo a las elecciones de Estados Unidos, la incertidumbre política ha vuelto a dispararse. Por otra parte, los datos económicos han empezado a deteriorarse en las últimas semanas después de haber aguantado bien durante el verano. Por tanto, este mix justifica la adopción de cierta precaución adicional.
“Los indicadores de comportamiento están mostrando que, de hecho, los inversores se han vuelto más cautelosos en lo relativo a la confianza y el posicionamiento, y, por tanto, envían una pequeña señal positiva a la contra. Aún así, esta señal no es todavía lo suficientemente sustancial como para contrarrestar los otros factores políticos y aquellos relacionados con los datos económicos, por lo que hemos descendido un poco más en la curva de riesgo de nuestro perfil de asignación y hemos cambiado nuestro posicionamiento en renta fija privada a una pequeña infraponderación. Nuestra posición global de asignación es ahora bastante equilibrada, con posiciones de sobreponderación en activos de renta variable y del sector inmobiliario y de infraponderación en renta fija privada, materias primas y deuda pública”, apuntan.
Dentro de la asignación a renta fija privada, NN Investment Partners ha reducido algunos de los activos de mayor riesgo. “Hemos cerrado la posición de sobreponderación en deuda empresarial high yield europea, donde la confianza, la dinámica de crecimiento, los datos macroeconómicos europeos y los beneficios han sido menos favorables recientemente. Al mismo tiempo, hemos cerrado la posición de infraponderación en deuda empresarial con ratings de categoría de inversión (investment grade) en dólares y la posición de sobreponderación en deuda soberana de mercados emergentes en monedas fuertes, debido a la exposición de esta clase de activos al resultado de las elecciones de Estados Unidos y a la senda de subida de tipos que haya de adoptar la Fed”, concluyen.
Martin Hofstadter - courtesy photo. Martin Hofstadter Has Joined Lord Abbett as Director, Offshore Business Development,The Americas
Martin Hofstadter se incorporará al equipo internacional de Lord Abbett, como director de desarrollo del negocio Offshore para las Américas. Desde su nuevo puesto en Miami trabajará junto a Nicolette Iorio, associate en International Investor Services, y reportará a Andrew D’Souza, socio y responsable de International Investor Services.
Hofstadter será responsable de los esfuerzos de la firma para ampliar y mantener su negocio offshore en las Américas, incluyendo en mercado de no residentes y el de Latinoamérica, y dará servicio tanto a broker dealers como a banca privada o asesores independientes. “Martín aporta una tremenda y probada cantidad de experiencia al equipo”, declaró D´Souza. “Su visión y conocimientos no tienen precio en el trabajo conjunto para expandir nuestra presencia en el mercado internacional”.
Antes de su incorporación a la gestora, Hofstadter trabajó 14 años en Man Group, donde como managing director y principal era responsable de la distribución offshore en Estados Unidos y Latinoamérica. Cuenta con un BA en finanzas por la ROU y cuenta con la acreditación de CFA.
Foto: Doug8888, FLickr, Creative Commons. Tres razones para invertir en materias primas: protegen de la inflación, diversifican y tienen potencial de rentabilidad
En un reciente informe titulado “Reconsiderar el argumento de inversión de las materias primas”,Duncan Lamont, responsable de Análisis de Schroders, analiza las tres razones principales por las que esta clase de activos podría conformar una de las posiciones más importantes de la cartera de inversión.
En primer lugar, destaca su capacidad para proteger de la inflación. “La rentabilidad de las materias primas suele repuntar cuando la inflación registra una tendencia al alza y descender en caso contrario, a diferencia de la renta variable y la renta fija. Otras clases de activos que tradicionalmente se han utilizado como cobertura frente a la inflación, como los activos inmobiliarios y los bonos ligados a la inflación, presentan actualmente unos precios muy altos, al contrario que las materias primas. Actualmente, a pesar de las presiones deflacionistas, existen indicios que apuntan a un incremento de la inflación”.
En segundo lugar, destaca que diversifican el riesgo de la renta variable. “La relación entre las materias primas y la renta variable cambia constantemente. Estas dos clases de activos suelen presentar una correlación positiva —si bien reducida—. Sin embargo, mientras las materias primas no estén perfectamente correlacionadas con la renta variable, incluso una pequeña asignación a una cartera con una amplia exposición a las acciones podría dar lugar a una reducción de la volatilidad general. Si tomamos como ejemplo una correlación de 0,2 entre la renta variable y las materias primas, éstas sólo tendrían que generar una rentabilidad de alrededor del 2% anual para mejorar la rentabilidad ajustada al riesgo de la cartera”.
En tercer lugar, ofrecen una rentabilidad ajustada al riesgo con potencial alcista. “Creemos que existen argumentos para realizar una asignación estratégica a las materias primas, si bien su rentabilidad se encuentra en unos niveles relativamente anémicos. De hecho, las condiciones actuales apuntan a que su tendencia podría mejorar considerablemente”.
Las materias primas presentan unas valoraciones históricamente baratas, especialmente en comparación con la renta variable, dice el informe. Además, muchas materias primas están cotizando por debajo de su coste de producción.
Por estas tres razones, Schroders considera que ahora es mejor momento que nunca para exponerse a las materias primas. Eso sí, una implantación efectiva es clave. Los inversores de gestión pasiva que replican índices bien conocidos se enfrentan a multitud de costes no deseados y otras consecuencias, que los profesionales de la gestión activa pueden evitar o de las que incluso pueden beneficiarse. Ante el reducido nivel de los precios y el escaso interés que despiertan algunas materias primas, “nos encontramos en un entorno ideal para que los inversores de gestión activa generen valor”.
Photo: visitmonaco.com. HSBC clients in Monaco to join CFM Indosuez Wealth Management
CFM Indosuez Wealth Management, que representa a la red Indosuez Wealth Management en Mónaco, ha anunciado un acuerdo con HSBC Private Bank para recibir a los clientes de HSBC en el Principado de Mónaco.
Indosuez dijo en un comunicado que este acuerdo está en línea con la estrategia de Indosuez Wealth Management Group para reforzar sus posiciones con clientes UHNWI en sus mercados clave.
El acuerdo también fortalece el liderazgo de CFM Indosuez Wealth Management como el banco más grande de Mónaco.
«El proceso de remisión comenzará inmediatamente. CFM Indosuez Wealth Management trabajará en estrecha colaboración con HSBC para asegurar que el proceso sea lo más fácil posible para los clientes», comentó la firma.
Indosuez Wealth Management acumulaba, hasta 2015, 110.000 millones de euros de AUM en 2015.
Foto: James Tomlins. Una propuesta de M&G en bonos flotantes high yield o cómo mitigar el riesgo de duración en un entorno de tipos al alza
Según James Tomlins, especialista en deuda high yield de M&G y gestor de los fondos Global Floating Rate High Yield y European High Yield Bond, además de co-gestionar el fondo M&G Global High Yield Bond junto con Stefan Isaacs, los últimos años vividos en el mercado de deuda high yield estadounidense han sido una montaña rusa.
Desde enero 2014, una serie de hechos han provocado fuertes oscilaciones en los precios de esta clase de activo. Comenzando por la devaluación de la moneda china, que provocó una serie de movimientos en el mercado de divisas, para después centrarse en la exposición a empresas energéticas y sus esperados defaults, que finalmente no han sido tan intensos gracias al rally vivido a principios de este año por el precio del crudo; y lo más importante, una reciente recuperación debida a que la aversión al riesgo está comenzando a disiparse. En contraste, el mercado de deuda high yield europeo muestra una delta limitada en las caídas de mercado, debido en parte a que el mercado europeo está mucho menos expuesto al sector energético. En Europa el sector energético sólo representa el 5% del universo high yield, mientras que en Estados Unidos éste representa entre un 25% y un 30%. Además, cabe tener en cuenta el colapso en los rendimientos en el mercado de deuda europea, donde los rendimientos cercanos a cero e incluso negativos, que han supuesto un fuerte impulso para el precio de todas las clases de activo dentro del universo de renta fija europea, incluyendo los mercados de deuda high yield.
Con este telón de fondo, Tomlins presenta el fondo M&G Global Floating Rate High Yield como una cartera de bonos flotantes (FRN o Floating Rates Notes) gestionada activamente, cuyos cupones se ajustan a los cambios en los tipos de interés, concentrándose en las emisiones de empresas con una calificación crediticia baja o high yield. Se trata de una estrategia diversificada a nivel global, que combina fundamentalmente emisiones de bonos flotantes high yield europeos y estadounidenses, en las que la duración es prácticamente cero, entre 0,1 y 0,2 años, por lo que la cartera no se ha beneficiado de la caída de los tipos en Europa, pero tampoco se verá afectada en un entorno de subida de tipos de interés por parte de la Reserva Federal.
El mercado de bonos flotantes high yield ofrece una serie de diferencias con respecto al mercado de deuda high yield convencional que en un entorno de tipos de interés en mínimos históricos y mayores niveles de volatilidad, merece la pena explorar, ya que ofrece una fuente de renta atractiva, pero sin los altibajos que suelen asociarse con los activos de alta rentabilidad. Entre estas diferencias, cabe destacar su falta de duración de tipos de interés, sus menores tasas de default, su mayor concentración en emisiones senior garantizadas y el atractivo y estabilidad de su flujo de ingresos.
Los bonos flotantes y su duración
El mercado de los bonos flotantes ofrece una sensibilidad casi nula a una corrección en el mercado de bonos gubernamentales, pues son instrumentos con una tasa de interés variable, cuyos cupones se ajustan cada tres meses en función de una tasa de referencia, que generalmente suele ser la tasa Libor, a la que se le suma un diferencial. Por ejemplo, Libor más 450 puntos básicos, con la subida de tipos de la Fed, aumenta la tasa Libor, aumenta el cupón y aumenta el flujo de ingresos.
La duración es especialmente importante si se tiene en cuenta el impacto que una subida en los tipos de interés puede tener sobre las distintas clases de activo dentro del espectro de la renta fija. Por ejemplo, en el caso extremo en el que hubiera una subida de tasas de 200 puntos básicos en un año, una cartera compuesta de bonos del Tesoro estadounidense a 10 años, con una duración media de 9,2 años, sufriría una caída en su retorno total del 16,8%, impacto que se descompone en una bajada del 18,4% en capital y en un aumento en el rendimiento del 1,7%. Bajo el mismo supuesto, el fondo M&G Global Floating Rate High Yield, con una duración media de 0 años, sufriría una subida del 5,8% en su retorno total: el capital no sufriría impacto por no tener sensibilidad a movimientos en los tipos de interés y el rendimiento aumentaría en un 5,8%.
Tasas de default
La mayor prima de riesgo por la que la deuda high yield debe compensar es siempre el riesgo de default, que para el mercado de high yield global se situaba en un 4,5% a finales de septiembre de este año. La volatilidad del mercado ofrece puntos de entrada y de salida, pero lo que realmente importa son los ratios de default, para evitar incurrir en una pérdida de capital. En ese sentido, la estrategia de bonos flotantes trata de capturar ingresos a través de diferenciales en el crédito, pero sin capturar el riesgo a la baja, considerando el mayor riesgo a la baja sería incurrir en default.
Según Tomlins, el reciente aumento de las tasas de defaults responde a una tendencia en el corto plazo, pues las tasas de defaults suelen tener un retraso de unos seis meses con respecto a sus fundamentales, por lo que los defaults que se dieron a mediados de este año, fueron causados por la bajada del crudo en enero y diciembre. Al haber experimentado un repunte en el precio del petróleo, cabe esperar que las tasas de default se desaceleren en el corto plazo, regresando a sus niveles medios.
Las emisiones de bonos flotantes se concentran en la parte alta de la estructura de capital
Dentro de la estructura de capital de los emisores, los bonos garantizados y los préstamos tienden a situarse en la parte más alta, con los bonos senior no garantizados, los juniors o subordinados y acciones después de ellos. El mercado de renta fija high yield convencional es por lo general un mercado de deuda senior no garantizada, por lo que el riesgo a la baja es alto. Sin embargo, el mercado de bonos flotantes es un mercado de deuda garantizada con altas tasas de recuperación.
“Los bonos flotantes tienen unas tasas de recuperación entre el 60% y el 80%, mientras que, en estas mismas tasas, los mercados de high yield convencionales se mueven entre el 30% y el 40%. Este punto está relacionado con el porcentaje de bonos senior secured que encontramos en el mercado de bonos flotantes – en torno al 60% y 80%, comparado con el 19% de esta clase de bonos presente en el mercado high yield convencional. Si los rendimientos en los dos mercados comienzan a converger, estamos obteniendo cerca de un 4,5% de rendimiento bruto anual en el fondo de bonos flotantes, frente a casi un 5% en el fondo de deuda high yield convencional, tenemos acceso a una tasa de default menor de forma prácticamente gratuita, algo que no ocurre con frecuencia en los mercados y que es un tema muy atractivo si se está tratando de generar una renta atractiva, pero preservar capital”.
Un atractivo y estable flujo de rentas
Si se compara el rendimiento de la cartera con otros tipos de activo, se puede comprobar que la cartera está generando un nivel razonable de rentas, cerca del 4,5% bruto anual en el fondo acumulativo, algo menos en el distributivo por las razones habituales. Un rendimiento muy competente si se compara con el 1,7% del bono del Tesoro estadounidense a 10 años, que incurrían en pérdidas de capital si los tipos suben, con un 2,16% del S&P, donde las valuaciones se encuentran a niveles elevados y la rentabilidad está sujeta a la volatilidad del mercado; y con el 2,9% de los bonos corporativos estadounidenses, que al nivel actual de diferenciales no se encuentran en el mejor momento y están sujetos tanto a riesgo de default como a riesgo de duración de tipos de interés.
Menor volatilidad en periodos de estrés
Si se compara el comportamiento de la estrategia durante períodos de estrés contra el comportamiento del índice de referencia para la deuda high yield convencional, el BoA ML Global High Yield, se puede apreciar claramente que su dradown o máxima caída suele ser menor a la del índice. Por ejemplo, durante la semana de la votación del Brexit, la caída de la estrategia de bonos flotantes high yield fue de un 1,3%, mientras que el índice BoA ML Global High Yield sufrió una bajada del 2,5%. Lo mismo ocurrió durante el periodo de diciembre de 2015 a enero de 2016, cuando la bajada del precio del crudo provocó una aversión generalizada a la deuda high yield estadounidense, la estrategia experimentó una caída de un 1,5% y el índice perdió un 3,8%.
Gestión activa de la liquidez
El portafolio se centra en la utilización de emisiones senior garantizadas. El principal problema es que este mercado es relativamente pequeño, con lo que la estrategia suele utilizar CDS y swaps de tipos de interés, utilizando controles muy estrictos sobre la calidad de sus contrapartes, para para construir la cartera cubriendo los bonos corporativos sin tasa flotante. Aun así, el equipo gestor trata de limitar el porcentaje del portafolio en CDS entre un 15 y un 20%; y el de swaps entre un 10% y un 15%. De esta manera, la gestión de la liquidez del portafolio es muy activa, pues la inclusión de CDS sintéticos, altamente líquidos aporta un colchón de liquidez significativo.
Esta estrategia de M&G, única respecto a la oferta de otras gestoras puesto que es la única de bonos flotantes centrada solo en bonos corporativos, fue creada en septiembre de 2014 y ha sido manejada desde su lanzamiento por James Tomlins.
Por último, es importante resaltar que la estrategia no corre con riesgo divisa puesto que todas las posiciones distintas al dólar se cubren en el portafolio.
