CC-BY-SA-2.0, FlickrPhoto: Krzysztof Belczyński. Columbia Threadneedle Unveils Low-Cost, Diversified Liquid Alternatives Fund
Columbia Threadneedle ha puesto en marcha el Diversified Alternative Risk Premia, una nueva estrategia de rentabilidad absoluta domiciliada en Luxemburgo.
Esta estrategia UCITS está diseñada para capturar el exceso de rentabilidad por la exposición a las anomalías del mercado (los ‘betas alternativos’ o ‘primas de riesgo’) que existen en todas las principales clases de activos (renta variable, renta fija, crédito, divisas y materias primas) y en los principales factores de inversión (valor, estilo, curva, carry, volatilidad a corto plazo y liquidez).
El fondo, con liquidez diaria, estará gestionado por William Landes, Marc Khalamayzer y Joshua Kutin, que acumulan en conjunto cerca de 50 años de experiencia en la gestión de activos.
Los tres gestores se beneficiarán del acceso a las fuentes no tradicionales de rentabilidad, así como del asesoramiento macro del equipo de asignación de Columbia Threadneedle, lo que significa que las exposiciones a primas de riesgo líquidas se ajustan tácticamente donde se estime que los eventos macro puedan influir en las posiciones.
Al no tener un enfoque direccional frente al mercado, la cartera tendrá como objetivo estar correlacionado muy poco con las principales clases de activos tales como acciones y bonos.
«En la búsqueda para maximizar y diversificar la rentabilidad de la cartera, los inversores institucionales han recurrido a menudo a fondos multiestrategia o a fondos de hedge funds. Esta estrategia ofrece muchos de los atributos de las primas de riesgo presentes en los hedge funds multiestrategia a un costo mucho más bajo”, explicó William Landes, responsable de Inversiones Alternativas y director adjunto de Soluciones de Inversión en Columbia Threadneedle Investments.
Foto: RufusGefangenen, Flickr, Creative Commons. BlackRock lanza un fondo estratégico de renta fija global como respuesta a la búsqueda de soluciones de inversión diversificadas
BlackRock ha lanzado un fondo de renta fija que invierte en estrategias macroeconómicas globales con exposición a regiones con tipos de interés en niveles interesantes y países con políticas monetarias favorables.
El BlackRock Global Funds (BGF) Strategic Global Bond Fund es un fondo de renta fija global multidivisa y de gestión activa que se centra en generar alfa a través de oportunidades en este universo a escala mundial impulsadas por la situación macroeconómica y que incluyen deuda pública y divisas tanto de mercados emergentes como desarrollados.
Las asignaciones a diferentes títulos se evalúan y ponderan de acuerdo con un índice de referencia personalizado compuesto en un 80% por el Barclays Global Aggregate (sin cobertura) y en un 20%, por exposición a mercados emergentes.
El equipo de gestión de la cartera, compuesto por cinco profesionales altamente cualificados, aplica un exhaustivo enfoque de gestión del riesgo que evalúa este parámetro a través de 4.000 factores de riesgo.
“Los desafíos a los que se enfrentan los inversores en renta fija en todo el mundo son más notorios que nunca. Las políticas monetarias ultraexpansivas han impulsado de forma artificial los mercados de renta fija, y los rendimientos de los bonos de mayor calidad no paran de descender. No obstante, los profesionales de la gestión activa pueden identificar fuentes de valor añadido aprovechando las oportunidades y tendencias macroeconómicas a escala mundial. Muchos inversores nos comentan que quieren contar con estrategias macroeconómicas y líquidas a escala global para poder aprovechar la divergencia de rentabilidades entre los diferentes mercados. Hemos lanzado el fondo en respuesta a esta demanda”, comenta Scott Thiel, subdirector de inversiones en renta fija de BlackRock y uno de los gestores de la cartera del fondo.
Se trata del quinto fondo de la gama estrella Global Bond de BlackRock, en la que se incluyen el BGF Fixed Income Global Opportunities, el BGF World Bond, el BGF Global Corporate Bond y el BSF Global Absolute Return Bond. En total, estos fondos gestionan activos por un valor superior a los 40.000 millones de dólares.
BlackRock gestiona activos de renta fija por valor de más de 1,4 billones de dólares en nombre de clientes internacionales mediante estrategias de gestión tanto activas como pasivas.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Garry Knight
. Los expertos no dan por finalizada la intervención del Banco de Inglaterra: más QE y recortes de tipos podrían estar en camino
“El Banco de Inglaterra por fin ha reaccionado ante el resultado del referéndum sobre la pertenencia del Reino Unido a la Unión Europea”, explicaba ayer Mitul Patel, responsable de tipos de interés de Henderson Global Investors, después de conocerse la decisión del organismo de recortar las tasas en 25 puntos básicos. La decisión deja los tipos en el 0,25%, su punto más bajo en los 322 años de historia del Banco de Inglaterra, recuerda Toby Nangle, de la gestora británico-americana Columbia ThreadneedleInvestments.
Además del primer recorte de tipos en siete años, el organismo ha anunciado otras medidas, “un programa acomodaticio polifacético”, como lo ha llamado el experto de Henderson. “En primer lugar, no sólo ha reducido los tipos, sino que ha sugerido que podría recortarlos hasta niveles cercanos a cero. En segundo lugar, ha ampliado su programa de compra de activos, estableciendo la adquisición de 60.000 millones de libras en deuda pública británica y 10.000 millones en bonos corporativos. En tercer lugar, ha introducido un programa denominado Term Funding Scheme (TFS) para contribuir a que la reducción de los tipos bancarios llegue a la economía real”.
En general los gestores no dan las intervenciones del BoE por concluidas. “Podría afirmarse que la decisión ha marcado el nacimiento del «lo que sea necesario» de Mario Draghi en versión Carney. La pregunta clave que se hacen los inversores ahora es si funcionará y, en caso contrario, qué otras herramientas tiene a su disposición el Banco de Inglaterra”, se preguntan los gestores de fondos de renta fija británica de Fidelity, Ian Spreadbury y Sajiv Vaid. Para los expertos, aunque podría parecer que el Banco de Inglaterra está quedándose sin margen de maniobra, lo cierto es que el Banco de Japón y el Banco Central Europeo han demostrado este año que cualquier cosa es posible en el plano de la política monetaria.
“¿Veremos tipos negativos en el Reino Unido? Es improbable en estos momentos, pero en nuestra opinión es totalmente posible a más largo plazo. El gran interrogante que se plantea es si los tipos negativos realmente son una estrategia que funciona. También se podrían tomar medidas de relajación cuantitativa más contundentes en el futuro, medidas que, naturalmente, podrían adoptar muchas formas”, añaden desde Fidelity.
Según explica Azad Zangana, economista senior para Europa y estratega de Schroders, «en el acta de la reunión del Comité de Política Monetaria, el organismo ha dejado constancia de que la mayoría de los miembros contemplan un mayor recorte en los tipos de interés» en el futuro. “Esperamos más medidas expansivas en los próximos meses cuyo énfasis seguirá intentando mitigar los efectos negativos sobre los beneficios del sector financiero. En este sentido, cabría pensar en un recorte adicional –de menos de 25 puntos básicos-, más compras de deuda del sector privado y un programa QE más abierto”, explican en NN IP.
“El comunicado del BoE abre de manera muy explícita la puerta a nuevos anuncios por venir en todos los frentes: nos prepara sobre todo para un nuevo aumento en el tamaño de su balance en los próximos trimestres y anuncia explícitamente una nueva bajada de su tipo de referencia a cero (o a 0,1%) de aquí a final de año, aunque parece que excluye por el momento cualquier posibilidad de llevar su tipo de referencia a terreno negativo”, dicen desde Groupama AM.
Los estímulos fiscales, también necesarios
También, los gestores hablan de estímulos fiscales en el caso de que los estímulos monetarios fracasen. “En ese caso, una mejor opción para estimular la economía sería que el Banco de Inglaterra se embarcara en un programa de estímulos presupuestarios. No obstante, todavía es demasiado pronto para empezar a hablar de helicópteros arrojando billetes y demás”, dicen en Fidelity.
Henderson opina, en este sentido, que “el Banco de Inglaterra ha optado por usar todo su arsenal de una sola vez y, si bien ha proclamado que existía un mayor margen de maniobra, es poco probable que los mercados consideren que, llegados a este punto, la política monetaria pueda hacer mucho más para impulsar tanto el crecimiento como la inflación. La atención probablemente se centre en la política presupuestaria a medida que nos adentremos en el cuarto trimestre, mientras que la política monetaria seguirá brindando un apoyo continuado a los precios de los activos”, explican desde la gestora.
En esta línea, Schroders se pregunta si estas medidas serán suficientes. “Las medidas anunciadas amortiguarán la ralentización de las expectativas de crecimiento en los próximos meses pero, desde nuestro punto de vista, sólo estimularán marginalmente la economía”. La previsión de esta gestora contempla que el Reino Unido sea capaz de evitar una recesión técnica, pero aun así sitúa en el 40% las probabilidades de que su economía entre en recesión y cree que el gobierno necesita dar un paso al frente e introducir estímulos fiscales.
“El Banco de Inglaterra (BoE) está observando una presión alcista sobre la inflación debido a la depreciación de la libra esterlina y en dirección contraria, una presión a la baja, por el momentum que vive el crecimiento tras la votación del Brexit. Los datos de consumo y confianza de los negocios ya reflejan estas tendencias y, por ahora, el BoE ha elegido mirar a través de los tipos de interés inducidos por la subida de la inflación, porque espera que esto sea temporal”, explica Willem Verhagen, de NN IP. Tras el anuncio, la libra caía ayer un 1,25% frente al dólar y un 1,12% frente al euro. El FTSE 100 reaccionaba positivamente, mientras la rentabilidad de la deuda pública caía hasta marcar nuevos récords por la banda inferior.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Brian Godfrey. Brasil: esperando que el espíritu olímpico levante el “espíritu animal” de la economía brasileña
“Lo importante en la vida no es el triunfo sino la lucha, lo esencial es no es haber conquistado sino haber luchado bien”, cita de Pierre de Frédy, Baron de Coubertin, educador francés, historiador y fundador del Comité Olímpico Internacional.
Los Juegos Olímpicos de verano de Río 2016 y los Juegos Paraolímpicos tendrán lugar en Río de Janeiro, en Brasil. Esta es la primera vez que un país de América del Sur será sede de unas Olimpiadas, y la primera vez que se organizan en América Latina desde que las Olimpiadas de Ciudad de México en el año 1968.
Desde el 5 al 21 de agosto (desde el 7 de septiembre al 18 para los Juegos Paraolímpicos) más de 10.000 atletas de 206 delegaciones celebrarán el espíritu olímpico y competirán al más alto nivel en 42 disciplinas diferentes.
Rio de Janeiro es la segunda mayor ciudad de Brasil, con una población algo mayor a los 6 millones, y el destino turístico más popular de América del Sur. Rio es famosa por el entorno natural de la bahía de Guanabara, sus playas de arena, su celebración del carnaval, una herencia musical diversa, y por su puesto por su pasión por el fútbol y el voleibol de playa. La ciudad es patrimonio mundial desde julio de 2012, la primera ciudad que recibió este título de la UNESCO en la categoría de paisaje natural.
En los Juegos Olímpicos de Londres de 2012, Brasil consiguió un total de 17 medallas (de las cuales tres de ellas eran oros). Brasil destaca en la competición olímpica de voleibol: el equipo femenino ganó la medalla de oro y el masculino la de plata, así como la de plata para hombres y la de bronce para mujeres en voleibol playa. Brasil es una de las 10 mayores economías mundiales medido en términos de Producto Interior Bruto denominado en dólares (ajustado por paridad de poder de compra); y la quinta en términos de territorio y población, pero terminó en el lugar 22 del medallero olímpico de Londres, por detrás de España.
Según la experiencia de otros países que han sido sede olímpica, Brasil espera beneficiarse en 2016 del dividendo olímpico y conseguir un número de medallas más acorde con el peso relativo de su economía a nivel mundial. A parte de la competición, los Juegos tienen aparejados una serie de inversiones que analista de inversiones globales de Goldman Sachs, Alberto Ramos, explica en detalle a continuación.
La inversión relacionada con los Juegos es demasiado pequeña para levantar la economía del país
Las Olimpiadas siempre han sido un momento de esperanza y de buenos sentimientos. Es una oportunidad única para celebrar la diversidad cultural y una amistosa competición atlética. Pero este no es el mejor momento para Brasil, cuya economía atraviesa una de las mayores y más profundas contracciones económicas de su historia reciente, la tasa de desempleo se ha disparado a un porcentaje de dos cifras y los gobiernos locales y federales se aferran a unas finanzas públicas deterioradas.
Después de ser sede de la Copa de Mundial de Fútbol de la FIFA en 2014 y de los próximos Juegos Olímpicos y Paraolímpicos, se incrementó la inversión pública y privada en infraestructura, así como la logística asociada. La inversión vinculada a los Juegos puede dividirse en tres bloques: el primero el coste operativo para realmente llevar a cabo el evento, estimado, según las cifras oficiales, por debajo de los 8.000 millones de reales (unos 2.400 millones de dólares) y estaría 100% financiado por el sector privado, incluyendo patrocinadores. El segundo bloque incluye inversiones y gastos relacionado con las instalaciones y los proyectos que no se hubieran llevado a cabo si Rio no hubiera sido sede olímpica. Estas inversiones están estimadas que excedan los 7.000 millones de reales, unos 2.100 millones de dólares, de los cuales cerca del 60% será fondeado por sector privado. El tercer bloque, incluye proyectos que anticipan o incrementan el gasto federal, estatal y municipal en infraestructura y programas de políticas públicas, como, por ejemplo: la expansión de las líneas de metro. El objetivo es incrementar el número de personas que se benefician de los Juegos. Muchas de estas inversiones han sido fondeadas a través de iniciativas público-privadas y están estimadas en unos 25.000 millones de reales o unos 7.600 millones de dólares, con casi un 40% del coste fondeado por fuentes de financiación privadas.
En resumen, Goldman Sachs considera que las inversiones vinculadas a la Copa del Mundo y las Olimpiadas han sido demasiado pequeñas para producir un dividendo económico significativo, dado el tamaño de la economía del país (cercano a los 1,8 billones de dólares). Además, debido a un gran número de desajustes económicos que han crecido y permeado en la economía, así como una severa caída en los indicadores de confianza, el gasto en inversión se ha contraído de forma ininterrumpida durante unos dos años y medio. La inversión fija bruta se ha reducido por 10 trimestres consecutivos (con una media significativamente superior al 11,6% medido de forma anual trimestre a trimestre). De forma general, la inversión fija bruta ha disminuido en un acumulado 27% entre el cuarto trimestre de 2013 y el primer trimestre de 2016 y ahora se encuentra al mismo nivel del segundo trimestre de 2009.
No son los tiempos económicos más felices
Brasil pasó de una fuerte cifra de crecimiento de una sola cifra hace tan solo 5 años a dos años de profunda recesión económica, que ha llevado al PIB a niveles del cuarto trimestre de 2010 con una caída acumulada del 9%.
El profundo deterioro del desempeño económico refleja una combinación de factores externos y domésticos. El telón de fondo externo se volvió menos amistoso con la caída de los precios de las materias primas, lo que resultó en un deterioro de los términos comerciales de Brasil; y además las condiciones de liquidez a nivel mundial se volvieron más exigentes. Pero, el principal factor del deterioro de la economía fue la mezcla de políticas domésticas heterodoxas e intervencionistas, que terminaron creando un gran número de desajustes. La política fiscal expansiva y de crédito llevó a una considerable disminución de la tasa de ahorro de la economía, deteriorando tanto el balance de cuenta corriente como el balance fiscal. En lugar de acelerar el crecimiento, la política terminó encubando y acomodando presiones inflacionistas y dañando las perspectivas de inversión. Esto hizo que aumentaran las preocupaciones sobre el enfoque de las políticas implementadas, dañando el sentimiento del consumidor y de las empresas; y deprimiendo profundamente el “espíritu animal” de la economía.
Brasil está atravesando la primera fase de una compleja transición política (que será confirmada o revertida con la votación final del Senado sobre el impeachment a finales de agosto o principios de septiembre). Dado el desempeño económico de los últimos años y la inestabilidad política de fondo, los mercados han invertido una cuantía significativa de esperanza en esta transición. Sostenida por la expectativa de que podría llevar a un giro en política macroeconómica, y a un equilibrio político más estable y cooperativo.
Parte del desempeño positivo de los mercados financieros brasileños se debe a las expectativas de que una nueva administración podría: estar más inclinada a acometer reformas estructurales para equilibrar la economía y parar el deterioro del balance fiscal; y ser capaz de conseguir el consenso político necesario para avanzar con las reformas.
En la actualidad, hay signos incipientes de que las fuerzas recesivas que se han apoderado de la economía están disminuyendo. Los indicadores de la confianza de consumidores y empresas parecen haber tocado fondo y comenzado a mejorar en los últimos meses, aunque de forma modesta y a niveles extremadamente deprimidos. Esta recuperación de la confianza podría ser el preludio del final de la recesión y de mejores tiempos económicos, sobre todo si la recuperación de confianza es apoyada por acciones concretas para profundizar en el ajuste fiscal y reequilibrar la economía. En resumen, a la vez que el país da la bienvenida a miles de atletas y visitantes, en silencio también espera que el alza del espíritu olímpico ayude a levantar el espíritu animal de la economía brasileña y llevarlo de vuelta a la tribuna reservada a las economías con mejor desempeño.
Eduardo Antón, portfolio manager de Andbank Advisory en Miami - Foto: cedida. ¿Qué evento podría llevarnos a tener un movimiento contrario en los mercados en agosto?
Los días soleados del verano llegaron a los mercados durante el mes de julio conforme los temores que nos dejaba el invierno (petróleo, China, Brexit) se desvanecían. Eduardo Antón, portfolio manager de Andbank Advisory en Miami, recuerda haber comentado con un compañero en Montevideo la cantidad de informes “positivos” que circulan en los mercados invitando a aumentar la exposición en deuda corporativa y en acciones de alto dividiendo; es decir, en todo lo que sea un sustituto al bono del tesoro. “Y es que –explica- durante el mes de julio vimos el bono del tesoro americano tocar mínimos en el 1,36%, por lo que los inversores nos hemos visto obligados a asumir un mayor nivel de riesgo con el objetivo de buscar una mayor rentabilidad”.
Sin embargo este movimiento no es nuevo. Esta llamada “búsqueda de Yield” que estamos viviendo, preocupa principalmente a aquellos inversores más conservadores, que ante los bajos niveles de tasas se han visto obligados a aumentar el nivel de riesgo desde bonos de gobierno, depósitos bancarios y corporativos grado de inversión hasta bonos especulativos (High Yield) o renta variable con altos dividendos, explica Antón.
“Este movimiento nos ha favorecido a lo largo del 2016 y es que los portafolios de renta fija, son los que mejor comportamiento han tenido. Y la pregunta que me hacía con mi compañero es ¿Qué tan sostenible es este rally y qué evento podría llevarnos a tener un movimiento contrario en los mercados en agosto?”
Respecto a la primera pregunta, Antón considera que gran parte del movimiento está ya hecho en los activos de crédito, aunque aclara que esto no significa que las valoraciones estén necesariamente “caras” pero sí que la selección de activos y la gestión activa es cada vez más importante. En segundo lugar y teniendo en cuenta que el mercado puede permanecer más tiempo en el optimismo que en el pesimismo para aquellos que se hayan beneficiado del rally puede ser un buen momento para comenzar a tomar beneficios, y comenzar a reducir poco a poco el riesgo de crédito en su portafolio de inversión.
En cuanto a la segunda pregunta, el portfolio manager opina que el evento que podría llevarnos a ver ventas en los mercados de créditosería una reducción de la liquidez en el mercado; en primer lugar con una subida de tipos acelerada y por encima de las expectativas del mercado por parte de la Reserva Federal, escenario que -según él- parece lejano tras la última reunión de la Fed, pero que nos hace estar pendientes de los datos de empleo del mes de agosto de cara a su próxima reunión. En segundo lugar una menor de lo esperada flexibilización de la política monetaria en Europa, Japón y ahora incluimos el Reino Unido.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Kreg Steppe. La industria de los fondos UCITS alternativos crecerá entre un 20% y un 30% en los próximos dos o tres años
Los fondos UCITS alternativos han sido muy populares entre los inversores europeos en el último año, con entradas de hasta 70.000 millones de euros netos en 2015 según Morningstar (lo que supone un incremento del 30% con respecto a 2014).
A pesar del descenso en el patrimonio mundial invertido en hedge funds durante el primer trimestre de 2016, los fondos UCITS experimentaron entradas de capital por valor de 13.000 millones de euros.
Los fondos UCITS son el único tipo de activo que ha experimentado entradas de capital significativas este año, llegando a los 3.600 millones de euros netos en marzo y sumando el año en el primer trimestre un total de 7.700 millones de euros.
Podemos ver además el fuerte contraste entre el continuo aumento de la demanda por los UCITS, y las fuertes salidas de capital que han podido apreciarse en las demás clases de activos, como los fondos de de inversión tradicionales, que experimentaron salidas de 20.000 millones de euros, o los fondos de renta fija y de crédito vieron salidas de cerca de 13.000 millones de euros en el primer trimestre de este año.
El mercado de capitales y los fondos diversificados se han visto también golpeados por esta tendencia, que concuerda con lo que hemos podido escuchar por boca de nuestros clientes, que muestran un claro interés por los fondos UCITS. Desde Lyxor, creemos que esta tendencia hacia los UCITS alternativos continuará, y estimamos que esta industria crecerá entre un 20% y un 30% en los próximos dos o tres años.
Hay algunas buenas razones para que esto suceda. Debido a la situación actual del mercado, los inversores necesitan estrategias que les permitan diversificar sus carteras, lo que les ha llevado a plantearse la inversión en hedge funds. Sin embargo para que este tipo de inversión sea posible exigen un formato de fondo transparente y sujeto a una regulación fiable, características que los UCITS alternativos son capaces de proporcionar.
Atractivo para la banca privada
Es más, la regulación a la que están sometidos los UCITS ha estado en funcionamiento a lo largo de varias décadas. La nueva regulación UCITS V, que está a punto de ser puesta en marcha, se encuentra en un estado avanzado y además, cuenta con la confianza de los inversores. En pocos años, los UCITS se han convertido en una potente marca, que ofrece dos principales atractivos a los inversores: la sencillez y su fácil uso.
La banca privada es uno de los sectores que han mostrado especial interés por estos fondos en los últimos 12 meses. Muchas bancas han evitado la inversión en alternativos durante los últimos años. Sin embargo esta tendencia ha cambiado recientemente debido a la búsqueda de diversificación y simplicidad; dos características que, como hemos visto anteriormente, también convencen a los inversores institucionales.
Los gestores de fondos UCITS han demostrado la capacidad de mitigar la volatilidad, una necesidad fundamental para los grandes inversores institucionales en el contexto actual de mercado. Además, a lo largo de la primera mitad de 2016 hemos sido testigos de grandes entradas de capital en estrategias como Long-Short equity, Market-Neutral y CTA. Todas estas estrategias se caracterizan por tener poca direccionalidad de mercado y por tanto son excelentes mitigadores de riesgo y herramientas de diversificación.
Liquidez y transparencia
Frente a un entorno volátil como es el actual, los inversores buscan cubrir una parte de su cartera. Es importante tener en cuenta que en el segundo trimestre del año pasado hubo en gran salto en el rendimiento de la deuda, especialmente los bonos alemanes, que alcanzaron tipos que no habían visto en varias décadas. Todo esto provocó un aumento de la volatilidad en las acciones, que obligaron a los inversores a diversificar. Otras inversiones alternativas como el private equity o real estate pueden ser también un medio de inversión, sin embargo se caracterizan por tener muy poca liquidez. Los UCITS por el contrario ofrecen una excelente liquidez, con cada vez más fondos que ofrecen suscripciones y reembolsos diarios.
En Lyxor nos esforzamos para satisfacer la demanda de nuestros inversores y esperamos poner en marcha cuatro fondos durante 2016, incluyendo dos en los próximos meses, para ayudar a nuestros clientes a diversificar sus carteras, evitando aquellas estrategias que no tienen una gran demanda.
Entre estas estrategias se incluye el Event Driven, que ha sufrido caídas significativas durante los últimos años, además de ser difícil de implementar a la normativa UCITS. También estamos evitando estrategias con una gran cantidad de direccionalidad de mercado. Preferimos las estrategias que tienen poca exposición al mercado, teniendo en cuenta el contexto actual.
Daniele Spada es responsable de la plataforma de cuentas gestionadas de Lyxor Asset Management.
Foto: Carlesc79, Flickr, Creative Commons. El Banco de Inglaterra recorta tipos y amplía su QE para amortiguar el Brexit pero… ¿funcionarán sus medidas?
Amortiguar las consecuencias del Brexit. Ése parece ser el objetivo del Banco de Inglaterra que, sin decepcionar las expectativas del mercado, ha reducido los tipos de interés de referencia en 0,25 puntos, desde el 0,5% hasta el 0,25%. Una decisión que ha tomado por primera vez en siete años, desde 2009. Además, ha abierto una nueva línea de liquidez de 100.000 millones de libras para la banca, para asegurar que el crédito llega a la economía real, y también realizará compras de bonos soberanos por valor de 60.000 millones de libras y destinará otros 10.000 millones a la adquisición de bonos corporativos durante el próximo año y medio.
El banco central ya había advertido que, a causa de la decisión de la mayoría de los británicos de abandonar la Unión Europea, aumentarían los riesgos para la estabilidad financiero del Reino Unido, y su decisión trata de contener esas consecuencias negativas. “El Banco de Inglaterra ha recortado tipos, restaurado el QE, incluyendo crédito en su programa de compra de deuda, e iniciado un nuevo esquema de financiación para los bancos. En poco tiempo, ha usado todas las herramientas que los participantes del mercado habían considerado”, dice Mike Amey, responsable de carteras en libras de PIMCO.
“El recorte de tipos realizado hoy por el Comité de Política Monetaria del Banco de Inglaterra (MPC) no ha sorprendido al mercado, que ya descontaba un 100% de probabilidades de que se llevara a cabo una rebaja de tipos hasta el 0,25%. Actualmente, los tipos del BoE se encuentran en mínimos históricos de los últimos 322 años. Mark Carney, el gobernador del Banco de Inglaterra, y demás miembros del MPC ya habían apuntado a este movimiento en las últimas semanas. Lo que sí ha sorprendido es la envergadura del paquete de estímulos, que podría ampliar el balance del banco en 170.000 millones de libras, incluidas compras de deuda corporativa por valor de 10.000 millones”, explica Anthony Doyle, director de inversiones del área de renta fija minorista de M&G Investments. Y es que, añade, «la atonía de los indicadores económicos registrada tras el referéndum apunta a un notable deterioro de la actividad empresarial y de la confianza de los consumidores”.
En su opinión, ante la probabilidad de que se produzca una ralentización del crecimiento económico en 2017 —según la revisión a la baja a cargo del BoE de las previsiones de crecimiento, del 2,3% al 0,8%—, la autoridad decidió actuar de forma preventiva, con un paquete de medidas destinado a respaldar la economía británica. “El paquete de estímulos anunciado hoy pone de manifiesto el cambio de enfoque del Banco de Inglaterra sobre la gestión de la economía. Actualmente no existen pruebas estadísticas de que el mercado laboral se esté deteriorando o de que la inflación sea un problema. Ante la incertidumbre económica generada por la decisión del Reino Unido de abandonar la UE, el MPC ha optado por actuar pronto, con firmeza y contundencia para limitar el daño que una contracción en la inversión empresarial y en el consumo de los hogares podría tener en la economía del país”.
La entidad monetaria renunció en julio a tomar medidas, con el argumento de que los mercados estaban «funcionando bien» desde la victoria del Brexit, a pesar de una fuerte caída de la libre frente al dólar. Pero ahora, no tenía opción, dicen los expertos. “Si bien los mercados ya descontaban el recorte de tipos, la decisión de reanudar el programa de relajación cuantitativa e introducir nuevas medidas para estimular el crecimiento muestra las repercusiones reales de la decisión del electorado británico de abandonar la Unión Europea. Ante el desplome de los datos en las últimas semanas desde el referéndum, está claro que el Comité de Política Monetaria del Banco de Inglaterra se ha sentido obligado a actuar de forma contundente”, explica Nick Langley, co-consejero delegado y co-director de inversiones en RARE Infrastructure, filial de Legg Mason.
Cautela respecto a los logros
En este contexto, los analistas y gestores valoran la decisión, pero son cautos con respecto a sus logros: “A pesar de las acciones anunciadas en el día de hoy, aún está por ver si bastarán para impulsar la confianza de empresas y consumidores en todo el país, en vista de la incertidumbre continuada que se cierne sobre la relación del Reino Unido con la Unión Europea”, dicen desde M&G.
“El banco realmente necesitaba anunciar este tipo de medidas. Pero más por el bien de su propia reputación, que por los beneficios económicos que supongan”, comenta Lucy O´Carroll, economista jefa de Aberdeen Asset Management. “Todos habíamos sido aleccionados para esperar algo este mes tras la inacción del mes de julio. Lo que realmente importa es si el Gobierno aprobará medidas de estímulo fiscal en otoño. La política monetaria ya no puede hacer mucho más por si sola”, advierte.
Menos retornos en los mercados… vía libre para los alternativos
Estas medidas de recorte de tipos y programas de compra de deuda contribuirán a bajar aún más las rentabilidades de la deuda británica. “Extendiendo el programa QE durante los próximos seis meses y el de compra de crédito 18 meses, la autoridad ha indicado que espera estar en modo acomodaticio durante un tiempo. Ello está impulsando nuevos mínimos en las rentabilidades de la deuda pública británica y presionado a la baja la libra esterlina”, dicen desde PIMCO, donde creen que estos niveles se justifican por el programa del BoE y que éste apoyará esos movimientos en el futuro.
Algo que podría dar alas a activos que ofrecen más retornos como los alternativos. “Queda por ver si esta intervención es suficiente para reavivar la anémica economía del Reino Unido, pero, para los inversores, esto se traduce en que será más complicado lograr rentas periódicas. Ante la rentabilidad casi nula que arrojan los activos líquidos, este último recorte hará que los tipos de la deuda pública caigan aún más. En este contexto, las clases de activos como las firmas de infraestructuras cotizadas pueden ofrecer mayores rentabilidad, algo difícil de encontrar en otros activos, con la ventaja añadida de que brindan protección frente al probable repunte de la inflación”, añaden desde la filial de Legg Mason que invierte en infraestructuras.
¿Podría haber más medidas?
Además de la posibilidad de que el Gobierno instaure medidas fiscales, como explican en Aberdeen AM, M&G espera que, en adelante, el BoE se mantenga a la expectativa para que las acciones adoptadas hoy calen en la economía. Sin embargo, el gobernador Carney ha demostrado ser favorable a posturas acomodaticias y, en caso de que los datos económicos se debiliten en los próximos meses, «es probable que opte por implantar nuevas medidas de estímulo, como otro posible recorte de tipos”, explica Doyle.
CC-BY-SA-2.0, FlickrPhoto: Pau. A Stellar Year for the Old Mutual Total Return Bond Fund
Hace algo más de un año, el 6 de julio de 2015, Old Mutual Global Investors, que pertenece a Old Mutual Wealth, dio la bienvenida a Bill Gross como gestor principal del fondo Old Mutual Total Return Bond, que cuenta con más de 330 millones de dólares en activos.
“Preocúpate del retorno de tu dinero, no del retorno sobre tu dinero. Nuestra economía basada en el juego del Monopoly requiere de la creación de crédito; y si éste permanece bajo, los futuros perdedores crecerán en número. Mientras que los gobiernos puedan gastar dinero y reemplazar el espíritu animal faltante en el sector privado, entonces, el tablero del Monopoly y el escaso crecimiento de crédito disminuyen como una futura arma deflacionaria”, comenta Bill Gross, gestor principal del fondo en su segundo año ya bajo el paraguas de la gestora Janus Capital Group y con un entorno económico estancado.
Cuando se le preguntó si estaba buscando valor en mercado de bonos, añadió: “El rendimiento de la deuda soberana está en sus mínimos registrados, no merece la pena el riesgo; y por lo tanto no está a la cabeza de mi lista de la compra, es demasiado arriesgado. Las tasas bajas de los bonos son especialmente vulnerables, porque un ligero aumento en los tipos puede provocar un gran declive en el precio”.
Además, comentó sobre cómo ser inversor en estos tiempos, diciendo: “En una industria dirigida por hechos y cifras, estadísticas y reclamaciones, aquí tengo otra; estoy muy cerca de llegar al medio siglo de experiencia en los mercados. Sí, mucho ha cambiado en esas casi cinco décadas, pero por cada desafío ha habido un número igual de oportunidades. Este portafolio puede invertir en los mercados de renta fija global con la flexibilidad de utilizar una visión de alta convicción que yo y mi equipo tenemos, para capitalizar sobre esos desafíos y oportunidades de una manera equilibrada. Cada día parece traer nuevas oportunidades de inversión, aunque todo debe ser revisado con precaución en estos tiempos”.
El fondo busca maximizar el retorno total consistente con una preservación del capital y una gestión prudente de la inversión. Clasificado en el primer cuartil, el fondo ha dado un retorno del 7,161%, frente a un retorno del 6,97% de su índice de referencia.
“Estamos encantados de que pudiéramos dar la bienvenida de nuevo a Bill como administrador del fondo; después de un año, el desempeño de los números habla por sí solo. El pasado año la economía vivió vaivenes que Bill y su equipo han sido capaces de gestionar, si no evitar, gracias a su vasta experiencia en la gestión de bonos a lo largo de unas condiciones de mercado complejas”, comentó Warren Tonkinson, director general de Old Mutual Global Investors.
“Damos las gracias a Bill por dirigir este fondo positivamente a través de aguas turbulentas, esperamos poder seguir trabajando con Bill y su equipo durante muchos años más”, finalizó Tonkinson.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Agência Brasil Fotografias. EE.UU. encabeza el ranking de Goldman Sachs para el medallero olímpico de Río 2016
Como ya hiciera en los Juegos Olímpicos de Londres y alguna otra competición mundial, este verano Goldman Sachs vuelve a usar las variables y estadísticas macroeconómicas para tratar de predecir el éxito del evento. Y el éxito de cada país en el mismo. La cita es esta vez en la ciudad de Río de Janeiro que mañana celebra su ceremonia de apertura. ¿Volverá Michael Phelps a repetir la gesta de Pekín? ¿Sumará Bolt otro récord mundial?
El estudio de la gestora podría tener ya alguna de las respuestas. “Si nos fijamos en nuestras predicciones anteriores, el acierto fue mucho mayor de lo que podríamos haber imaginado”, explica Goldman Sachs. No en vano, el banco acertó en Londres 2014 el número de medallas que irían a parar a manos de los atletas británicos, 65, y 10 de los 11 países que más medallas de oro se llevaron a casa.
El ránking de Goldman Sachs para el medallero otorga el primer puesto a Estados Unidos, con 106 metales, seguido de China con 89 y Reino Unido con 59. Brasil sube hasta el puesto 16, con 22 galardones en total, y España repite puesto en el 21 (con 18 medallas en total).
México y Colombia, en el puesto 34 y 36 respectivamente, y Argentina en el 38, con Venezuela en el 42 se cuelan en el top 50 de los 205 países -10.500 atletas- que participan en la competición.
Estas son las principales predicciones del análisis:
Ser el anfitrión vale su peso en oro. El modelo económico desarrollado por Goldman predice un 30% de impulso al medallero de Brasil frente a sus resultados de 2012 sólo por ser la sede olímpica. El país podría recoger un 50% más de medallas de oro, llevando la cifra hasta las 22.
El efecto se siente no sólo en la economía. Los aproximadamente 10.000 millones de dólares gastados en infraestructuras y logística son un pequeño estímulo para la economía de 1,8 billones de dólares de la economía brasileña.
La anterior sede pierde impulso. Se espera que Reino Unido pierda en esta convocatoria el 10% de las medallas conseguidas en 2012, aunque continuará siendo tercero en el medallero total.
La clave para permanecer en el podio es estar sentado. Bromas aparte, dice GS, las estadísticas demuestran que Reino Unido domina en el remo, ciclismo y otros deportes que se practican sobre un asiento.
Dentro o fuera. Reino Unido y Brasil tienen los mejores deportistas en categorías al aire libre mientras que muchos países asiáticos son punteros en deportes que se desarrollan en el interior de instalaciones.
Empezar algo no significa que vaya a terminar bien. Grecia, la cuna de los Juegos Olímpicos, tiene un pobre rendimiento deportivo en relación con lo que sus indicadores económicos sugieren que podría lograr.
No es una carrera de dos hombres. EE.UU. y China dominan en número de medallas totales, pero no en todos los deportes. Hay que fijarse bien en los tiradores italianos, en los arqueros coreanos y los voleibolistas brasileños.
Madrid se encuentra entre las ciudades invertibles. Foto: Cuellar, Flickr, Creative Commons. TH Real Estate capta 500 millones de euros para su fondo European Cities
TH Real Estate ha culminado un primer cierre de 500 millones de euros para su European Cities Fund, un nuevo fondo europeo de capital variable, core y diversificado. Mediante el apalancamiento, los compromisos de capital permitirán al fondo lograr una cartera objetivo de aproximadamente 700 millones de euros a partir de este capital inicial. El fondo se lanzó en marzo de 2016 con capital de lanzamiento e inició su programa de inversión asegurando en mayo una operación fuera de mercado referente al parque de medianas de Meraville en Bolonia (Italia), su primer activo. Actualmente, está realizando avances en relación con otras oportunidades por toda Europa.
El European Cities Fund de TH Real Estate se basa en una estrategia inmobiliaria centrada en ciudades, respaldada por tendencias estructurales a largo plazo, que busca brindar a los inversores rentas diversificadas y una rentabilidad defensiva, así como optimizar el rendimiento total a largo plazo invirtiendo exclusivamente en las ciudades europeas que más interés suscitarán en el futuro.
Se han analizado más de doscientas ciudades europeas mediante un sistema de filtrado y clasificación exclusivo desarrollado por el equipo de análisis de TH Real Estate, que establece qué ciudades están estructuralmente posicionadas para incrementar su valor a largo plazo. Las ciudades se evaluaron en función de factores subjetivos (por ejemplo, puntuación en función de la calidad de vida y la tecnología), objetivos (como urbanización y población joven) y de crecimiento (como crecimiento del consumo discrecional y de la población), que han contribuido a definir una lista de núcleos urbanos —respaldada por los factores anteriores— con una buena orientación para beneficiarse del crecimiento a largo plazo de la demanda de inmuebles. El fondo sólo invertirá en esas ciudades específicas.
El fondo, una sociedad especial de responsabilidad limitada domiciliada en Luxemburgo, se ha marcado un objetivo de captación de capital por valor de 3.000-5.000 millones de euros en un plazo de cinco años. Se ha fijado una ratio media de préstamo-valor (LTV) del 30%. El fondo sigue siendo objeto de un sólido interés por parte de inversores institucionales de todo el mundo.
«Esta destacada primera captación de capital pone de manifiesto que los inversores están mirando más allá de la incertidumbre a corto plazo y que siguen viendo valor en las estrategias defensivas a largo plazo respaldadas por megatendencias demográficas, impulsando así el crecimiento en ciudades con buena evolución», comenta Andrew Rich, gestor del European Cities Fund.
«TH Real Estate cree en los fundamentales subyacentes de los mercados inmobiliarios del Reino Unido y Europa, que seguirán interesando a los inversores a largo plazo. Los principios fundamentales de nuestra estrategia de European Cities son mirar más allá de los ciclos de mercado y centrarnos en aquellas ciudades europeas en las que la gente querrá seguir viviendo y trabajando en el futuro. Estas ciudades cuentan con sus propios ciclos de mercado pero, a largo plazo, deberían representar un porcentaje creciente de la producción de la región, beneficiarse de las tendencias estructurales y representar destinos inteligentes para la inversión inmobiliaria a largo plazo. Al tratarse de un nuevo fondo con capital para asignar y contar con un único activo en cartera, está bien posicionado para aprovechar cualquier fluctuación en los precios de mercado. Creemos que una estrategia de inversión inmobiliaria basada en ciudades y cimentada sobre tendencias estructurales a largo plazo, que logra el equilibrio perfecto entre riesgos y diversificación al tiempo que saca partido de las oportunidades de fijación de precios a corto plazo, debería arrojar rentabilidades superiores a la media en la cartera, una volatilidad por debajo de la media y un escaso riesgo de caída para los inversores a largo plazo, todo ello respaldado por una recuperación del mercado», añade el gestor.
