CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Clint Mason. ¿Qué veremos en 2017, estancamiento o recuperación?
Los datos económicos siguen siendo positivos, lo que da apoyo a los activos de riesgo. Sin embargo, el indicador adelantado de Fidelity mostró que el crecimiento entraba en territorio negativo y de deterioro por primera vez desde 2014. Aunque esto indica un crecimiento significativamente inferior a la tendencia de cara al tercer trimestre, sus economistas insisten en que es un indicador adelantado, diseñado para predecir la dirección de la producción industrial con entre uno y tres meses de antelación. Una señal negativa, dicen, no implica una recesión mundial (como en 2014, podría ser un pequeño bache dentro del ciclo), pero sí que existen riesgos bajistas claros para el crecimiento.
“Aunque la desaceleración ha sido bastante generalizada, resulta revelador que los frenos más importantes han tenido que ver con Asia. Este hecho apoya nuestra creencia de que el endurecimiento monetario de China afectará al crecimiento y que se sentirá más allá del gigante asiático”, explica la gestora en su último análisis de mercado.
En lo que respecta a los mercados emergentes, los PMI asiáticos se han mostrado notablemente más débiles que en Latinoamérica o la región de EMEA, aunque es probale que la desaceleración de China sea contenida.
“Los indicadores de consumo siguen siendo sólidos y el mercado de la vivienda (importante, por la contribución del sector inmobiliario al crecimiento) arroja datos positivos, también en las ciudades de tercer nivel. Aunque el sentimiento de mercado podría verse alterado por el deterioro de los datos chinos, el cuadro fundamental sigue siendo favorable por ahora”, afirman los expertos de la gestora.
¿Esta vez es diferente?
Fidelity va a seguir sobreponderando la renta variable, aunque la probable evolución en sus carteras es una reducción del peso de esta clase de activos durante los próximos meses. Como el mercado suele ser un indicador adelantado, dice, esto podría suceder antes de que el crecimiento cambie de dirección
Sin embargo, la dificultad reside en saber si una desaceleración provocará una caída prolongada de los activos de riesgo. Dependiendo de cómo ponderen los inversores los datos económicos, podrían reforzar los activos de riesgo ante fases de debilidad o mostrarse reacios a volver al mercado, lo que prolongaría y amplificaría un posible movimiento de huida del riesgo.
“Existe el peligro de que una corrección del mercado sea lo suficientemente grave para arrastrar a la economía mundial hacia una recesión”, apuntan sus economistas que añaden: “la sensación general en el mercado y la que se desprende de las conversaciones con los clientes es que sigue habiendo grandes sumas de dinero aparcadas fuera del mercado, lo que señala claramente cierta incomodidad con el mercado alcista actual”.
Por todo esto, la cuestión clave para Fidelity es saber si esta incomodidad está justificada. Aunque los PER globales podrían parecer caros, la media esconde una serie de acciones con valoraciones muy elevadas, como en el sector tecnológico.
“En este caso, se podría argumentar que en los valores tecnológicos los múltiplos elevados están justificados, ya que representan una oportunidad de fuerte crecimiento en un mundo en el que el crecimiento de cualquier clase cotiza con prima. O también que las valoraciones elevadas están justificadas por el hecho de que las empresas de nuevas tecnologías necesitan menos capital para arrancar y funcionar que en el pasado. Aunque estos argumentos podrían ser ciertos, también podríamos estar ante una advertencia del tipo «esta vez es diferente» que estaría poniendo de relieve que los mercados están mirando más allá de los fundamentales para justificar unas valoraciones elevadas”.
Por si fuera poco, la gestora advierte que también ha detectado señales de alarma este mes y pone como ejemplo la carta que el conocido experto en value investing Jeremy Grantham envió a sus clientes. En ella sostiene que las valoraciones están fluctuando en torno a una media a largo plazo más alta que en el pasado, por lo que los inversores deben tener cuidado a la hora de suponer que el techo del mercado está relativamente cerca.
Para Fidelity, se trata de un argumento bien razonado y la clave reside en quién lo formula y en la sensación de que incluso inversores como Grantham están alejándose en estos momentos de los niveles de valor tradicionales.
Foto cedidaImagen de la entrega de diplomas a los 62 nuevos asociados de EFPA España. . EFPA España certifica a 62 nuevos profesionales andaluces para cumplir con MiFID II
EFPA España (Asociación Europea de Asesores Financieros) certifica a 62 nuevos asociados que han superado los exámenes de la última convocatoria organizada por la asociación en Andalucía. De este modo, EFPA España cuenta ya con 1.608 asociados en la Comunidad andaluza.
De este gran número de socios, 1.355 de ellos disponen de la certificación European Financial Advisor y 230 la certificación European Investiment Practitioner, creada por la asociación recientemente para adaptarse a los requerimientos de mayor exigencia que establece la autoridad europea ESMA, para aquellos profesionales que realicen labores de asesoramiento y para los que provean información a clientes. Además otros 23 asesores ya cuentan con la certificación European Financial Planner, orientada para la gestión de grandes patrimonios y family office.
Estos nuevos certificados EFPA consolidan a la delegación de la asociación en Andalucía como la tercera con mayor número de asociados de toda España, solo por detrás de Cataluña y Madrid. Concretamente, la delegación de Andalucía Occidental, liderada por Ramón Padilla, que abarca las provincias de Sevilla, Huelva, Cádiz y Córdoba, cuenta con 685 miembros y la de Andalucía Oriental, correspondiente a las provincias de Málaga, Granada, Almería y Jaén cuenta con 732 profesionales asociados.
Desde EFPA España recuerdan que la CNMV ha publicado el borrador de la Guía Técnica para la evaluación de los conocimientos y competencias del personal que informa y asesora, en la que el regulador apuesta por una vía flexible para las entidades. “El nivel de exigencia en cuanto a las horas de formación, la obligación de que ésta sea continua, así como el componente ético requerido para cumplir con los requisitos de la nueva normativa MiFID II, que entrará en vigor en enero de 2018, coinciden con la visión de EFPA respecto a los estándares de formación de los profesionales del sector”, explican desde esta asociación.
Pixabay CC0 Public DomainSkeeze. El 44% de los inversores considera que las acciones están sobrevaloradas
Desde hace un par de meses, en el mercado se debate si las bolsas están excesivamente caras y sobrevaloradas. Según la última encuesta elaborada por Bank of America Merrill Lynch (BoafML), un porcentaje alto de inversores, un 44%, considera que sí; los gestores creen sobre todo que Estados Unidos es una de las regiones más sobrevaloradas.
Sin duda, una tendencia que continúa, ya que esta percepción de encarecimiento fue recogida por el 37% de los encuestados el mes pasado. En concreto, tres cuartas partes de los inversores, el 57%, afirman que las acciones de empresas vinculadas con el sector de Internet son caras. Estos resultados provienen de la encuesta global realizada a 180 gestores con 513.000 millones de dólares bajo gestión.
Respecto a las valoraciones, la encuesta registra que el 43% ha señalado que las expectativas de beneficios mejorarán los próximos 12 meses. Según explica Michael Hartnett, estratega jefe de Inversiones de la entidad, “la vulnerabilidad del mercado a la debilidad de los beneficios es muy alta; además está la percepción de los inversores de que el exceso de valoración coincide con las altas expectativas de ganancias globales”.
Valoración del entorno
Pese al optimismo sobre los beneficios futuros, las expectativas de un crecimiento mundial más rápido han bajado 23 puntos porcentuales y solo el 39% de los encuestado considera que se producirá un crecimiento acelerado. También caen las expectativas de inflación: es más, el 60% de los gestores de fondos ve una inflación más alta, frente al 76% que lo veía en la encuesta de abril.
Lo que sí ha aumentado es la consideración de que los rendimientos de los bonos se mantendrán bajos o casi planos, una previsión que convence al 20% de los encuestados frente al 9% que defendía esta tesis en la encuesta publicada en diciembre de 2016. Los encuestados también se muestran convencidos del efecto que están teniendo las políticas monetarias de los bancos centrales y el 47% de ellos considera que éstas están siendo “demasiado estimulantes”; una percepción que ha aumentado desde la edición de abril.
Respecto a los riesgos de cola de este entorno, los gestores han señalado tres: para el 31% es el endurecimiento del crédito en China, para el 18% un posible crash en el mercado global de bonos y para el 14% el retraso de la reforma fiscal de la administración Trump en los Estados Unidos.
Preferencia de activos
Sobre las asignaciones de activos, la preferencia por las acciones de la Eurozona se mantiene cerca de los máximos respecto a encuestas pasadas, ya que es la opción del 58% de los encuestados. Sin embargo, esto no es garantía de lograr grandes rendimientos. Según explica Ronan Carr, estratega europeo de acciones, “con la asignación a las acciones de la zona euro aún cerca de máximos históricos, la pausa en el rendimiento puede durar un poco más”. En cambio, la asignación de patrimonio en Japón cayó fuertemente en las encuestas hasta situarse por debajo del 12%.
Según recoge la encuesta, la asignación de bonos cae y sube la preferencia de los encuestados por la renta variable norteamericana, mientras que las asignaciones en la eurozona se mantienen cerca de las cifras registradas en el mes anterior. Pese a este reparto, el 84% de los encuestados siguen señalando que Estados Unidos es la región más sobrevalorada. En cambio solo el 18% considera que las acciones europeas están sobrevaloradas y un 48% considera que las más caras son las de mercados emergentes.
. La Ley de Emprendedores de Argentina da sus primeros pasos
La nueva Ley de Emprendedores de Argentina empezó su andadura este mes de junio, con el objetivo de reproducir el Progama Yozma (iniciativa en hebreo) de Israel, una plan que fue precursor de la tranformación del país en una de las mecas de los emprendedores.
La Ley de Emprendedores tiene como eje principal facilitar la creación de empresas con un mínimo de burocracia. Pero lo más novedoso es la asociación del Estado y de empresas privadas para financiar proyectos de alto impacto. Los analistas consideran que la normativa provocará un despegue de las inversiones de riesgo en el país.
«Esta ley genera una competitividad que se había perdido con respecto a la región. En la actualidad armar una sociedad en Argentina es un dolor de cabeza: requiere nada más y nada menos que 17 trámites distintos y puede tardar de tres a seis meses», explica Ariel Arrieta, co-fundador de NXTP Labs, uno de los fondos de inversión de nueva generación en Argentina.
El sector agrícola, financiero, las energía renovables o la tecnología forman parte de los sectores donde se genera mayores expectativas de negocio.
«Más allá de simplificar lo burocrático, lo principal que tiene la ley es que habilita fondos públicos para armar un fondo de fondos que permita incentivar el mercado, algo crítico para apoyar a la industria de Venture Capital y que facilita la inversión en nuevas empresas», añade Arrieta.
Los inversores privados que aporten fondos a estas nuevas compañías tendrán importantes incentivos fiscales, pudiendo desgrabar hasta el 75% del valor invertido.
Hay actualmente en Argentina unos 300 fondos de inversión de alto riesgo que están apostando a startups de alto impacto y con gran potencial de crecimiento. Se calcula que la nueva ley generará 560 nuevas empresas de alto impacto.
CC-BY-SA-2.0, FlickrPhoto: Alonis. Decision Drivers: Stock Prices Versus GDP
Afi Escuela de Finanzas lanza Open Online Afi, el primer curso gratuito online sobre gestión de carteras. En él se tratarán los principales indicadores económicos y financieros que han condicionado el comportamiento del mercado monetario, de renta fija, de renta variable y de divisas.
El curso está principalmente dirigido a estudiantes universitarios de último curso con conocimientos de mercados y activos financieros (ADE, Economía, Empresariales,…). Contará además con dos sesiones presenciales y retransmitidas en streaming de David Cano y Daniel Lacalle.
Dará comienzo el 3 de julio y tendrá una duración de 20 horas. Una vez finalizado se otorgará al estudiante un título acreditativo del mismo.
Foto: sede de la aseguradora MAPFRE en Madrid. El sector asegurador de Latinoamérica se contrajo un 3,7% en 2016
La depreciación de la mayor parte de las monedas regionales provocó una contracción de las aseguradoras, que en 2016 alcanzaron un volumen de negocio de 145.200 millones de dólares, según el estudio anual de la Fundación Mapfre.
Sin embargo, el informe muestra que los diez principales grupos de seguros de Latinoamérica, que acumulan el 44% del mercado, registraron un incremento del negocio del 3,3% si se compara con el año anterior.
“Esta aparente disparidad entre la contracción del tamaño del mercado total frente al aumento del tamaño de los mayores grupos aseguradores revela un ligero incremento de la concentración, que se explica principalmente por el importante crecimiento del seguro de Vida en Brasil en 2016 (17,7%)”, explica Mapfre.
Las brasileñas Brasilprev y Bradesco encabezan el ranking total de grupos aseguradores de la región.
Con respecto al negocio No Vida, el sector ganó un 11,3% menos que en 2015, debido una vez más a la depreciación de las monedas latinoamericanas frente al dólar.
“Los 25 mayores grupos aseguradores del sector No Vida en América Latina acumulan el 60% de las primas en 2016”, anuncia la empresa.
El ranking continúa liderado por Mapfre con una cuota de mercado del 7,6% en 2016.
Foto: bolsa de Chile. Chile prepara una nueva regulación de los Fondos de Pensiones en activos alternativos
La Superintendencia de Pensiones de Chile anunció que una nueva ley regulará la inversión de Fondos de Pensiones y de Cesantía Solidario en activos alternativos, normativa que entrará en vigor en noviembre.
La reforma está abierta al comentario del público y de los agentes del mercado hasta el 21 de julio del 2017.
Según el organismo, la reforma tiene como objetivo una mayor diversificación de las inversiones que mejore la rentabilidad.
“Hemos visto en las últimas décadas una baja sostenida en el rendimiento de las inversiones, lo que sin duda genera un impacto en el monto de las pensiones. Cabe recordar que un punto más de rentabilidad durante toda la vida activa de un trabajador puede aumentar en 25% el monto final de su pensión”, explicó el Superintendente de Pensiones, Osvaldo Macías, según un comunicado.
El proyecto autoriza seis clases de activos, entre las que se incluyen el capital y deuda privada extranjera, acciones de sociedades anónimas nacionales cerradas (donde están las sociedades concesionarias de obras de infraestructura e inmobiliarias) y mutuos hipotecarios y bienes raíces nacionales no habitacionales.
En Chile, la inversión de los Fondos de Pensiones en activos alternativos se realiza de forma indirecta y equivale al 2,5% del total de recursos acumulados. En el caso de los países de la OCDE dicha cifra alcanza, en promedio, el 15% y en sistemas similares al chileno como en Perú, Colombia y México, la exposición mantenida en este tipo de activos se encuentra alrededor del 5% del valor de los fondos.
Pixabay CC0 Public DomainFoto: Kliemphoto . ¿Cuál ha sido el impacto de la recuperación económica mundial, los riesgos políticos y las materias primas en Latinoamérica?
Se está produciendo una recuperación económica a escala mundial. Durante el último año, el crecimiento ha experimentado un repunte en los mercados mundiales, aunque, en el mismo periodo, estos también han afrontado picos de volatilidad a corto plazo, causada en gran medida por el riesgo político. La victoria de Emmanuel Macron en las elecciones presidenciales francesas, en la que hizo campaña con una postura pro-europea, ha permitido a los inversores centrarse en los fundamentales económicos.
El ciclo económico debería ser, ahora más que nunca, el aspecto más importante que debemos valorar. Actualmente, los mercados financieros están experimentando un crecimiento sincronizado, que resulta favorable para los activos de riesgo. Europa y los mercados emergentes están recogiendo de manera tardía los frutos de la mejora económica, mientras que la economía de EE. UU. se ve más expuesta al riesgo de ralentización en la dinámica del crecimiento, derivado, en parte, del ruido político.
Los países emergentes, que son economías principalmente exportadoras, están mejor posicionados para seguir beneficiándose de la recuperación de la economía mundial. En estos países, los fundamentales económicos también están mejorando, lo que les convierte en un destino de inversión muy atractivo. Además, históricamente, los beneficios empresariales han avanzado al unísono con el comercio internacional, por lo que es razonable esperar un repunte en este ámbito a medida que, motivado por la recuperación, este siga aumentando.
Latinoamérica, donde se ha evidenciado una tendencia de crecimiento anémico en los últimos tiempos y en países como Brasil, Argentina y Colombia se están poniendo en marcha reformas económicas estructurales, cuenta ahora con las condiciones para poder sacar provecho de este ciclo positivo a nivel mundial.
¿Y los riesgos?
Sin embargo, los inversores deben tener en cuenta ciertos riesgos. El programa proteccionista de Trump puede ser uno de ellos, ya que aún cabe la posibilidad de que afecte directamente a economías como México, que depende en gran medida del comercio con EE. UU. Otro riesgo podría proceder de China, que ha sido una de las grandes fuentes de inversión directa para países latinoamericanos como Perú. De hecho, la continua presión de las salidas de capitales, junto con la creciente ratio deuda/PIB, apuntan a que China experimentará un crecimiento inestable. Esta circunstancia representa una amenaza para los países latinoamericanos que no debe pasarse por alto.
En cuanto al sector de las materias primas, este ha protagonizado un comienzo de año volátil. El precio del petróleo a corto plazo suele ser un reflejo de las perspectivas del mercado, las noticias y las variaciones en las reservas. A corto plazo, existen motivos de peso para esperar una subida en los precios del petróleo en los próximos meses, a medida que disminuyan las reservas estadounidenses, se mantenga la disciplina de la OPEP y la demanda mundial siga creciendo a buen ritmo. No obstante, a largo plazo, la posibilidad de que los productores estadounidenses de petróleo de esquisto aumenten su volumen de producción y de exportación debido a una mayor capacidad podría generar un riesgo continuado de alteración del equilibrio entre oferta y demanda.
Además de nuestra visión positiva a corto plazo sobre el petróleo, nuestras perspectivas también son favorables en cuanto al panorama de las firmas de los sectores de minería y materiales a corto plazo, siempre y cuando el dinamismo de la inversión china en infraestructura se mantenga. Priorizamos las empresas mineras de metales básicos, a la vez que identificamos un gran potencial alcista en las firmas de producción de carbón metalúrgico para su exportación a China, dada la restricción del Gigante Asiático en la actividad minera de carbón y la concienciación medioambiental, que probablemente generará un impulso continuado para el mercado del carbón transportado por mar.
Un buen aprovechamiento del ciclo económico, un adecuado control de riesgos y montarse en la ola positiva de las materias primas en el corto plazo, parece ser una buena combinación para las economías y los inversores en Latinoamérica.
Didier Saint-Georges es miembro del comité de inversiones y managing director de Carmignac.
Foto: papeletas de las elecciones argentinas del 2012. Credit Suisse está atento a las elecciones de medio término en Argentina
La política económica del gobierno argentino estará condicionada durante los próximos meses ya que en octubre se celebran las elecciones de medio término, comicios que definirán el margen de acción del presidente Mauricio Macri, explica Credit Suisse en su informe titulado “Que empiece la campaña”.
“Las entradas (del Banco Central) podrían seguir previniendo una depreciación aguda nominal del peso cerca del medio término y probablemente, éste permanecerá apreciado”, afirma el Credit Suisse.
El mantenimiento de la cotización del peso es analizado por el Credit Suisse como uno de los mayores riesgos a mediano plazo para Argentina.
El informe considera que una progresión electoral de la oposición encanbezada por Cristina Fernández de Kirchner podría limitar las reformas que el gobierno tiene previstas para 2018. La consecuencia sería una menor inversión y meno crecimiento económico.
Se espera que la inflación ronde el 22% en Argentina durante el tercer cuarto del año, una cifra a la baja comparada con los últimos meses del 2016.
Para el Credit Suisse, la magnitud del déficit fiscal es una gran preocupación: “vemos un gran riesgo de que el gobierno pierda su primer objetivo de reducción del déficit el próximo año”.
El informe concluye afirmando que un resultado electoral favorable para el actual gobierno argentino podría asegurar la continuidad de su política económica y cambiar la calificación de la deuda.
Foto: Doug8888, Flickr, Creative Commons. M&G busca proteger a sus inversores internacionales transfiriendo los activos de cuatro fondos británicos a Luxemburgo
M&G Investments ha propuesto transferir los activos de cuatro fondos de capital variable actualmente domiciliados en Reino Unido a fondos equivalentes en su plataforma luxemburguesa antes de fin de año.
Las propuestas, que requieren la aprobación de los accionistas de los fondos, tienen como objetivo proteger los intereses de los clientes de M&G radicados fuera del Reino Unido ante la negociación de salida de este país de la Unión Europea. La iniciativa ha sido aprobada por los reguladores competentes tanto en Luxemburgo (CSSF) como en Reino Unido (FCA).
Con un valor de mercado acumulado de 6.960 millones de euros, estos cuatro fondos se distribuyen fuera del Reino Unido exclusivamente. Los cuatros fondos son M&G Dynamic Allocation, M&G Income Allocation, M&G Prudent Allocation y M&G European Inflation Linked Corporate Bond.
Los cuatro fondos luxemburgueses seguirán estrategias idénticas a los actuales fondos domiciliados en Reino Unido y estarán dirigidos por los mismos gestores y equipos de inversión.
Una vez domiciliado en Luxemburgo, el fondo M&G Prudent Allocation pasará a llamarse M&G (Lux) Conservative Allocation.
La notificación formal de estas propuestas será enviada a los accionistas de los fondos a principios de septiembre de este año. Si los accionistas aprueban la iniciativa, M&G tiene previsto transferir los activos a los nuevos fondos domiciliados en Luxemburgo a finales de noviembre.
Protección ante el Brexit
«Ante la poca claridad en cuanto al posible resultado de las negociaciones entre Reino Unido y el resto de la Unión Europea sobre sus futuras relaciones comerciales, creemos prudente tomar medidas ahora que protejan los intereses de nuestros clientes internacionales”, comenta Anne Richards, consejera delegada de M&G Investments.
“Las propuestas de transferir los activos de estos cuatro fondos tienen un objetivo primordial: reducir al mínimo cualquier posible inconveniente para nuestros inversores. La aprobación de este traspaso de activos garantizará que éstos sigan teniendo acceso a las mismas estrategias y a los mismos gestores de fondos”, añade.
