Barings Capital, un family office con clientes de un solo nicho

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Barings Capital, un family office con clientes de un solo nicho
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Anztowa. Barings Capital, un family office con clientes de un solo nicho

En los primeros seis meses de operación, Barings Capital, firma especializada en proporcionar servicios financieros para la agroindustria, fusiones y adquisiciones y wealth management en América Latina, ha alcanzado sus objetivos del año. En noviembre de 2015, Barings Capital abría su primera oficina en Asunción, Paraguay, consiguiendo en lo que va de año más de 26 millones de dólares. Emerson de Pieri, responsable de Barings Capital en Latinoamérica, habla en la siguiente entrevista de los pasos que la firma ha dado para conseguir sus metas.   

¿Cómo Barings Capital pudo consolidarse en el liderazgo de los agro-negocios en el Cono Sur?

En primer lugar, es bueno señalar que somos un asset familiar y con limitaciones de capital. Con esto como base, y la necesidad de «encontrar» un segmento en el que pudiésemos operar, hace siete años iniciamos una búsqueda de clientes en el sector agrícola en Brasil. Más precisamente, en Matto Grosso y Matto Grosso do Sul. Hasta entonces, lo que se tenía en el mercado eran bancos extranjeros operando con grandes productores y los bancos locales que operan con los demás. Por otra parte, los bancos de multinacionales como Cargill, Syngenta y John Deere operaban apoyando a sus líneas de negocio. Lo que hicimos fue replicar lo que se ofrecía a empresas grandes pequeñas o moderadas. Comenzamos con la financiación de semillas y maquinarias a los clientes del banco, utilizando los activos invertidos con nosotros como garantía y pronto estábamos incluyendo nuevos productos y servicios. Cada temporada, íbamos añadiendo más un producto y al final de dos años, hemos sido capaces de ofrecernos el concepto de «ventanilla única» para los productos del Cono Sur.

Pero, ¿por qué un productor local operaría con Barings Capital, si no tiene presencia local? ¿Cómo ofrecen “one stop shop” si el productor no tiene presencia local?

Voy a empezar con la segunda pregunta. Realmente nuestro enfoque es el de gestión de patrimonios (wealth management). Tenemos cuentas de latinoamericanos que invierten fuera de sus fronteras. Fue precisamente esto lo que facilitó nuestras vidas. Siempre cuestioné a expertos banqueros que quieren volver a inventar la rueda. Nuestra estrategia fue la de tercerizar todo lo que no teníamos capacidad de realizar. Para el cliente, Barings Capital es un asset completo porque visualiza un paquete de productos y servicios que vendemos. Nuestros socios tienen acuerdos de operación con nosotros y los ingresos son negociados con cada uno de ellos. Un ejemplo: un productor con base en Matto Grosso necesita de silos para almacenar su cosecha. Nosotros, como banco, no tenemos el más mínimo interés en eso. Sin embargo, tenemos alianzas con empresas que puedan construir los silos, que ya han sido evaluados para el cumplimiento y pueden ayudar al cliente. Por lo tanto, utilizamos el cultivo como garantía (ya sea en el futuro o en spot) para financiar la construcción de silos. Pero para llegar a este punto, toda una gama de productos y servicios financieros fueron ofrecidos al cliente. Para cumplir con las garantías, utilizamos los instrumentos disponibles en el mercado internacional. En nuestro caso, tenemos una «tripe» que provee la financiación: recursos primarios en la banca privada, fondos de inversión diseñados exclusivamente para la financiación de la agroindustria y la sindicación. En la oficina de Asunción, tenemos nuestra gran sorpresa: 29 clientes y más de 76 millones de dólares en operaciones.

El productor, utilizando los servicios de un asset extranjero, ¿no tiene problemas legales? ¿Cuál es el beneficio inmediato de no tener un banco local como socio?

Nuestros clientes siguen siendo clientes de los bancos locales. No podemos competir con ellos para los productos del día a día. Lo que ofrecemos es una reducción de costos basado en el negocio del cliente. En promedio, un productor local podría pagar alrededor de 8,155% anual para financiar la importación de semillas. A través de las herramientas que ofrecemos, hemos creado un «pool» de interesados en la misma semilla bloque de importación con la ayuda de una empresa comercial. Además de la reducción de los costos de adquisición y los instrumentos de crédito utilizados mencionados anteriormente, conseguimos financiar con un costo de alrededor de 4,1757% anual (Esta tasa no es variable y no puede ser utilizada como un parámetro para todos). Esto es solo un ejemplo. Pero imagine esto aplicado a los insumos, fertilizantes, maquinarias, seguros, entre otros. La reducción de costo es brutal. La ley de los países de América del Sur es muy clara: no es crimen mantener recursos en el exterior o mantener relaciones con bancos del exterior, siempre y cuando estas sean declaradas a las autoridades locales. Nosotros jamás infringimos las leyes y tenemos un grado de compliance muy fuerte para evitar cualquier problema. Para responder a su segunda pregunta, creo que el beneficio de que un productor sea nuestro cliente es la reducción inmediata de costos y por lo tanto una mayor ganancia. El banco local, es necesario para los servicios que solo pueden ser hechos on-shore, como facturaciones, cobranzas, entre otros.

Entonces, ¿Barings Capital es un intermediario de servicios financieros para el agronegocio?

Exactamente. Nuestra estructura está conformada por profesionales que tienen como misión satisfacer las necesidades de los clientes ya sea con los servicios in house o con outsourcing. Un «family office” con clientes de un solo nicho. Nuestra insignia es la gestión de patrimonios y a través de ella involucramos productos y servicios diseñados a servir a este nicho de mercado. Mientras que los bancos locales buscan ofrecer un paquete con productos específicos, nosotros cubrimos toda la cadena: la financiación de la tierra, semillas, materiales de construcción, aviones y maquinaria, seguros de cosechas, exportación e importación, divisas, la venta en el mercado futuro (Chicago) y spot, los servicios transporte y aduanas. En fin, todo aquello que deriva de la necesidad del productor.

¿Y con relación a la competencia, existe hoy día competencia para su negocio? ¿Y la competencia local?

La competencia que tenemos es segmentada por servicios como Syngenta en las semillas, maquinaria John Deere y así sucesivamente. Nuestro mayor competidor es Rabobank, que tiene una serie de productos y una excelente calidad de servicios y opera en Brasil. En términos locales, vamos a hablar de Brasil: en la actualidad hay dos grandes bancos en la agroindustria que son Banco do Brasil (con líneas oficiales) y Bradesco (con líneas propias y de transferencia). Aun no detectamos una competencia fuerte en nuestro mercado. Pero veo con buenos ojos al Banco Indusval que tiene una muy buena base de clientes en el campo y el surgimiento del Banco Original, cuyo objetivo es explorar este segmento. En mi opinión, hay espacio para todos. En Paraguay, nosotros no competimos. Agregamos valor a los bancos. Trabajamos para mejorar la liquidez de los clientes del sistema financiero. Tenemos muy buenas relaciones con Sudameris Bank, Banco Amambay y Banco Regional.

Pero, ¿acaso el Banco Original en Brasil no forma parte del grupo JBS? ¿Cómo sería esta relación, ya que JBS es netamente agronegocios?

Hasta donde sé, el Banco Original es la fusión de los dos bancos, el propio JBS y Matone. Creo que el banco es totalmente segregado del JBS y no habría ninguna interferencia. En mi opinión, cada uno explora el mercado que quiere y nadie armaría una institución financiera si no supiese dónde quisiera ir. Hay otros bancos de grandes conglomerados como Votorantim, Triangulo, Volkswagen, etc. En mi opinión, el simple hecho de que el Banco Original utilice la cadena productiva de JBS y los tengan como cliente sería ya una válida razón para establecer un banco. Un tremendo cross-selling. Y si pueden traer a los clientes de campo, sería la coronación del éxito. Brasil necesita nuevos jugadores y está ávido de nuevas personas queriendo hacer negocios. Cuando usted toma un coche y viaja a través del interior de Brasil, ve una escasez de personas que entienden el negocio de los productores. En nuestro negocio, el ojo por ojo es importante.

Pero, para llegar a este nivel de servicio a los productos, ¿cuáles fueron las mayores inversiones y los cuellos de botella?

El primer gran reto fue mapear el mercado. Gastamos un dineral para tener una dimensión exacta del mercado y cuáles son las necesidades. Fueron 5 meses de investigación y más de 40 profesionales «in loco» en la entrevista con el productor. Estos datos se acoplaron a otras fuentes a las que hemos tenido acceso, tales como las cooperativas, los datos del senso rural y de gobiernos locales. Una vez definidas las prioridades, dividimos el trabajo en dos grupos. El primero fue con el conjunto de los convenios operativos, contratos, sociedades, productos y servicios de estructuración, etc. El segundo grupo fue responsable de la búsqueda de profesionales que podrían hacer frente a las «ventas». Nuestro objetivo era llevar 10 profesionales. No lo conseguimos. Tuvimos que traer profesionales con conocimientos de commodities y entrenamos al grupo. Este entrenamiento duró 45 días y fue organizado por una empresa de consultoría. Los neófitos fueron a campo, visitaron a los productores, socios, las bolsas de commodities, mesas de operación, clases sobre semillas, insumos, en fin, fue una auténtica inmersión en el negocio. Después de esta fase, se inició el trabajo de adaptación del Plan de Negocios, ya con la presencia de los nuevos empleados. Sólo después de esto comenzamos a operar.

Estamos hablando de la puesta en marcha de una unidad de negocios. ¿Cuál es el costo? ¿En cuánto tiempo se pagó?

Yo suelo decir que no hay ningún costo relativo. Todos los gastos son efectivos. El dinero tiene que salir de alguna parte. Incluso con el cost sharing, existe gasto. Todo el proyecto costó una buena plata. Con exclusión de los salarios que fueron absorbidos por las oficinas centrales. En siete meses, pagamos la inversión. Y como parte del acuerdo, los salarios (el inicio del proyecto hasta el punto de equilibrio) se pagaron en 4 meses y medio después del pago de los costos de lanzamiento. En total, nos llevó alrededor de 1 año pagar la totalidad de la inversión (costes operativos + salarios).

Un bajo rendimiento en comparación con otras actividades de asset management…

Estoy en desacuerdo. Hemos puesto en marcha algo desde cero y pagamos la factura en un año. Hoy en día, generamos aproximadamente 2,4 millones de dólares en ingresos netos al año solamente en comisiones, con un crecimiento promedio de 31,7% anual. Para un Asset de nuestro tamaño, es un resultado hermoso. Aparte del hecho de no cargar ningún riesgo en nuestro balance.

¿Cuál es el tamaño de los clientes productores de soft commodities que trabajan con Barings Capital?

Tenemos que parar y establecer líneas de corte. Estamos divididos en tres segmentos: los productores de hasta 5 millones de dólares, más de 5 millones de dólares y los que llamamos UHP (Ultra High Producers) que son los productores de por encima de los 100 millones de dólares.

El formato de negocios de Barings Capital utiliza a Montevideo y Paraguay como hub. Muchos bancos brasileños prefieren Suiza o Estados Unidos. ¿Por qué esta decisión?

No puedo hablar por los demás. Puedo decir que fuimos al Uruguay. En el estudio que hice, Suiza estaría fuera de la cuestión, debido a los costos. Aparte de eso, tienen el problema de que el mercado suizo es cada vez más difícil por la presión de Estados Unidos. Conozco muchos grupos de banqueros y corredores, que están vendiéndose a las autoridades brasileñas para «armar» estructuras. Tengo miedo de eso, y nunca apoyaría la participación de mis profesionales de la institución con tales ideas. No es que haya nada malo con los profesionales, pero en Barings apreciamos el KYC y también el conocimiento profundo de todos nuestros clientes, y a pesar de aprobar a los profesionales, podríamos tener problemas con sus clientes. Ya en los EE.UU., se necesaria en todos los niveles. Las plataformas de negociación que nos interesan están ahí. Por lo tanto, tenemos que posicionarnos con el fin de traer los estándares americanos a los nuestros. Pero, si todos mis clientes han declarado dinero, ¿qué debemos temer? Por lo tanto, optamos por Uruguay para crear nuestro centro de operaciones. Los costos son un 63% inferiores a Suiza, la proximidad a Brasil y la legislación compatible con el cumplimiento de los estándares americanos. Es tan obvio que creo que las instituciones brasileñas no lo notaron. Y en Paraguay somos únicos.

Con relación al personal, ¿cómo todo comenzó y como has lidiado con eso?

No creé nada nuevo. Apenas analicé lo mejor que había en el mercado, demostré que el negocio era viable y pedí permiso a los accionistas para llevar a cabo el proyecto. Comencé esto solo. El mayor problema que veo es hacer creer en el proyecto. Si las personas creen, terminan estudiando e implementando soluciones por sí mismas. En la década de 1990, aprendí esto: me pidieron que probara que el segmento de supermercados era un negocio rentable para un banco. Creí en el proyecto y fui adelante, exitosamente. Esta fue mi gran escuela. Mi función en Barings Capital era encontrar personas que crean en nuestro proyecto. Y tengo un don particular para reclutar gente y formarlas.  En casi ocho años hemos tenido una sola baja en nuestro personal. Si cree que algún candidato sabe cómo diferenciar la libertad del libertinaje, ¡contrátelo! Es a este profesional a quien quiero en mi equipo. Nuestro segmento es único. Y no es fácil encontrar un profesional 100% listo. Por lo tanto, además de una buena política de recursos humanos, la compensación es importante. En este caso, cuanto más se produce, más se gana. No hay un tope para las comisiones y / o bonificaciones.

Pero hoy, con la exposición en los medios de comunicación, ¿Barings Capital no corre el riesgo de perder profesionales?

Por supuesto. Y, honestamente, estoy contando con ello. Si están queriendo llevar a profesionales de nuestro equipo, es porque somos buenos. Y eso me hace feliz. Ahí entran las políticas de recursos humanos para preservar nuestro capital humano.

¿Cómo tener una perspectiva de clientes en un mercado tan fragmentado y fuera de los grandes ejes?

Tenemos 3 formas: de boca a boca, a través de agentes comerciales y por medio de relaciones preexistentes. El boca a boca, es fácil de explicar. Esta forma representa el 30% de nuestros nuevos clientes. Los agentes comerciales, fueron idealizados por mí. Son personas que se ocupan de los productores en el día a día, como representantes de las cooperativas, las tiendas de venta de tractores y maquinaria, grandes almacenes al por mayor de materiales de construcción, etc. Se les invita a que nos visiten, pasan por un entrenamiento y luego regresan a sus bases. De esta manera, estamos presentes donde pocos bancos lo están. Una cobertura fenomenal, con personas que están y son de la región y que hablan el idioma del cliente potencial. Damos acceso a este agente a un sistema único en el que ellos redactan los datos de sus propias referencias. Estos datos caen en la mesa de compliance, que realiza una pre-selección y completa las informaciones. Si hay interés por parte del banco, un oficial es asignado a realizar una primera visita. El índice de conversión es de 3 de cada 5 clientes potenciales. El agente recibe el 7,5% de los ingresos que el banco tiene con el cliente por dos años. Esta forma de prospección, representa el 50% de todos los nuevos clientes. Las relaciones ya existentes, son aquellas que aprovechan más negocio con nuestra base o contactos realizados por los oficiales. Esta manera nos da el 20% del total.

Usted es conocido en el mercado por ser a favor de asociaciones. ¿Hasta cuándo esto puede ser útil?

Siempre serán útiles. ¿De qué sirve ser un especialista en generalidades y terminar ganando muy poco o casi nada? Prefiero ser bueno en un mercado y dividir mi cartera de clientes con socios en otras áreas y así todos salimos ganando. Creo que la palabra “tercerizar” es unas de las grandes invenciones del siglo pasado y que aún continúan de moda.

En 2015, usted fue elegido como uno de los 3 mejores banqueros en América Latina por Terrapinn y Funds Society. ¿Qué significa eso?

Honestamente, fue una gran sorpresa. Hubo casi 3.200 personas que votaron y ser recordado por estas personas es un gran masaje al ego. Yo suelo decir que estos premios son como una advertencia: que era bueno en un año y tengo que ser mejor el próximo año.

¿En cuanto al futuro, como queda el mercado de soft commodities en Paraguay y Brasil?

Desde el punto de vista técnico, creo que 2016 será un año de crecimiento moderado para la agroindustria. Con los precios de los productos básicos oscilando dentro de lo previsible, las safras negociadas para 2017 confirman mis predicciones. En este mercado dependemos de la madre naturaleza. Si no hubiese nada de diferente en el 2016, será otro año de gloria para los productores brasileños y paraguayos. 

Los flujos del mercado europeo de ETFs alcanzan en julio su nivel máximo de 2016

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Los flujos del mercado europeo de ETFs alcanzan en julio su nivel máximo de 2016
Foto: Martin Cooper . Los flujos del mercado europeo de ETFs alcanzan en julio su nivel máximo de 2016

Los flujos netos de activos durante el mes de julio alcanzaron los 8.200 millones de euros, el doble de la media mensual registrada desde principios de año, según datos de Lyxor. El total de activos gestionados se situó en 474.000 millones de euros, lo que supone un incremento del 5% con respecto a la cifra de finales de 2015, e incluye un impacto limitado de mercado (+3,5%). En un entorno incierto, los ETFs sobre Smart Beta, que ofrecen mayores rendimientos, acumularon la mayor parte de los flujos de entrada.

Los índices de renta variable registraron niveles máximos de entradas de capitales desde comienzo de año: 2.200 millones de euros. En los mercados desarrollados, los flujos registrados fueron limitados, situándose en 598 millones, señala la firma, que dice: «Estas cifras ponen de manifiesto una situación bastante heterogénea». Los flujos en Estados Unidos, espoleados por el tono acomodaticio que sigue mostrando la Fed y la buena temporada de publicación de beneficios, fueron de gran envergadura (2.000 millones de euros). Por otra parte, la incertidumbre reinante tras el referéndum del Brexit siguió haciendo mella en la renta variable europea, que acumuló unas salidas de capitales de 2.900 millones. Tras dos meses de debilidad, la renta variable emergente confirmó su repunte con entradas por valor de 1.500 millones, principalmente en los índices generales, lo cual muestra movimientos tácticos de los inversores ante el aplazamiento de la subida de los tipos por parte de la Fed. El fuerte dinamismo de los ETFs sobre Smart Beta se mantuvo y marcaron en julio un máximo anual de 1.800 millones, centrándose principalmente en los productos de volatilidad mínima y generadores de dividendos.

Las entradas en renta fija experimentaron un fuerte repunte hasta alcanzar los 4.900 millones de euros, dato próximo al máximo anual registrado en marzo de 2016 de 5.700 millones. En los países desarrollados, las entradas se concentraron principalmente en los ETF de deuda corporativa investment grade (1.900 millones), que siguieron contando con el respaldo de las medidas del BCE. Las entradas en deuda de mercados emergentes marcaron nuevos máximos acumulando 2.000 millones, al beneficiarse del gran apetito de los inversores por el rendimiento derivado de unos tipos de interés muy bajos o cercanos a cero. «Los irrisorios rendimientos también explican el repunte de los flujos en los ETF de deuda High Yield, con 660 millones tras dos meses de salidas de capitales. Resulta interesante comprobar que los ETF ligados a inflación registraron niveles mínimos anuales al anotarse salidas por valor de 120 millones».

Por último, señala Lyxor que los flujos relativos a las materias primas marcaron un máximo anual de 1.100 millones, concentrados principalmente en los índices generales y respaldados por el renovado apetito de los inversores por esta clase de activos.

¿Punto de inflexión en los mercados emergentes?

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¿Punto de inflexión en los mercados emergentes?
CC-BY-SA-2.0, FlickrPhoto: Darron Birgenheier. An Inflection Point For Emerging Markets?

Históricamente, los precios de las materias primas y los activos de los mercados emergentes han estado estrechamente correlacionados. Esto fue así durante el mercado alcista de las materias primas visto en la década del 2000 y ha continuado siendo así en el siguiente impulso del mercado de materias primas registrado a partir de 2011. Mientras que este último tuvo lugar en medio de un mercado alcista en general, siempre ha parecido que los activos de los mercados emergentes tienen un sesgo bajista durante las correcciones del mercado. De hecho, por lo general, han demostrado tener un comportamiento bajista.

Sin embargo, en la primera parte de 2016 esta tendencia parecía haberse revertido. Los mercados se desplomaron en medio de temores de que el Banco Popular de China pudiera devaluar el renminbi otra vez y en la estela del modesto aumento de tipos de interés de la Reserva Federal de Estados Unidos. A pesar de estas turbulencias, las principales materias primas, las divisas de los mercados emergentes, la renta variable y los títulos de renta fija resistieron esta tormenta mucho mejor que en los casos anteriores.

Más a menudo que no, el comportamiento de los precios del mercado es más elocuente sobre el verdadero posicionamiento de los inversores que las encuestas e informes sobre los flujo de fondos. En consecuencia, el comportamiento de los precios de mercado, visto como un cálculo entre la evaluación de la confianza de los inversores y de los flujos, constituye uno de los elementos clave de nuestro marco básico decisiones de inversión, Compelling ForcesTM, junto con los ‘fundamentales’ y la ‘valoración’.

Las características de correlación parecen estar cambiando en un entorno de mercado en tensión, lo que sugiere que los precios de los metales y de los activos de los mercados emergentes podrían estar empezando el proceso de estabilización o habrían llegado realmente a sus puntos más bajos del cíclico. Los precios del petróleo, sin embargo, ahondaron en las caídas a principios de este año, demostrando una correlación inusualmente alta con los activos de crecimiento y con los mercados de renta variable en particular.

Sin embargo, el petróleo tiene una dinámica única debido a la influencia de la OPEP. Las prácticas del cártel, de mantener los precios anormalmente altos controlando la oferta de crudo, favoreció la inversión en nuevas tecnologías y la aparición de nuevos operadores, lo que ha restado poder a la organización. Esto ha hecho que el precio de mercado sea más relevante y es probable que el petróleo se ponga al día con el resto de mercados mundiales de materias primas.

Compañías de extracción de oro

El cambio clave en los fundamentales ha sido la capacidad de recortar y restringir la oferta. Muchos participantes del mercado estaban simplemente «siguiendo la curva», porque el impulso negativo del mercado estaba en marcha. Pero el espectacular rendimiento de las acciones relacionadas con el oro en el primer trimestre del año ilustra tan bien que cuando los vendedores han vendido, sólo se necesita una pequeña cantidad de posiciones de compra para tener un impacto dramático en el precio. Para finales de junio, estas acciones, subían un 100%.

En Investec, tomamos la relativa resistencia de los precios de las materias primas y de las divisas de los mercados emergentes como una señal para empezar a reconstruir en nuestras carteras la exposición a los activos de los mercados relacionados con materias primas y de los emergentes en general. Hemos resistido el canto de sirena de las métricas simplistas de valoración relativa durante un considerable número de años. Vale la pena recordar el consejo de un experimentado observador del mercado emergente: «Nunca compre renta variable hasta que las respectivas divisas estén en sus mínimos».

Específicamente, las acciones de compañías relacionadas con las materias primas, y los mercados emergentes en general, tienden a ser muy cíclicas y, en nuestra opinión, deben ser tratados como una inversión oportunista en lugar de una exposición principal en un contexto multi-activos. En esta era de crecimiento y rendimientos limitados, no podemos permitirnos ignorar los mercados emergentes y las exposiciones relacionadas, que representan una oportunidad importante y creciente. Pero como inversores, debemos aceptar su ciclicidad inherente y actuar en consecuencia.

Philip Saunders es co-responsable de Multi Asset Growth de Investec.

 

¿Es realmente tan terrible para los mercados financieros la amenaza de que Reino Unido salga de la Unión Europea?

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¿Es realmente tan terrible para los mercados financieros la amenaza de que Reino Unido salga de la Unión Europea?
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Kevin Dooley. ¿Es realmente tan terrible para los mercados financieros la amenaza de que Reino Unido salga de la Unión Europea?

¿Salir de la UE o no salir? Apostamos a que esta duda shakespeariana va a seguir generando turbulencias y fisuras durante los próximos meses en un Reino que hasta ahora estaba Unido.

¿Es realmente tan terrible para los mercados la amenaza de que Reino Unido salga de la Unión Europea? En primer lugar, en este debate de naturaleza tan emotiva conviene ser sensato. A lo largo de los años, se han tejido infinidad de vínculos entre Gran Bretaña y la Unión Europea, de ahí que el desmantelamiento completo de estas relaciones sea extremadamente complejo y altamente improbable. Inglaterra es una economía de servicios —principalmente financieros—, cuyo futuro es especialmente vulnerable a cualquier cambio en la legislación europea que sea desfavorable para sus intereses.

Sin que sirva de precedente, la incertidumbre que se ha creado debería ser beneficiosa. En Europa, la crisis política y económica en la que está sumiéndose Gran Bretaña tiene un efecto disuasorio de los movimientos soberanistas que prosperaban últimamente, sobre todo en los países del sur.

Además, durante los últimos días, los diferenciales de la deuda pública española e italiana se han acercado a sus mínimos históricos frente al bono alemán. Parece que la Europa política saldrá reforzada de este trance. La primera prueba que deberá superar esta Europa reforzada será la actitud que muestre Bruselas ante la aplicación de un plan de rescate de los bancos italianos, cuya precaria situación está minando la actividad económica transalpina.

Más allá de nuestras fronteras, el debilitamiento de la construcción europea podría lastrar una actividad mundial de por sí poco vigorosa, de ahí que la Fed y el Banco de Japón estén multiplicando sus declaraciones tranquilizadoras y dejando clara su determinación para mitigar el efecto de la amenaza de una salida de Reino Unido de la UE.

Estos mensajes tranquilizadores concertados han tirado a la baja los tipos nominales de los bonos, pero, y he aquí la novedad, también en términos reales se está incentivando más el consumo o la inversión. A esto se suma otro efecto beneficioso que dista mucho de ser secundario: la caída de los tipos de los bonos en todo el mundo reduce el riesgo de un drástico desplome del yuan, que ya ha sufrido una depreciación gradual de más del 9 % frente a las monedas de sus socios comerciales desde el pasado mes de noviembre.

¿Viviremos por fin un verano apacible en los mercados? A la vista de la experiencia de años anteriores y las incertidumbres que siguen estando presentes, no me atrevería a aventurar esta posibilidad. No obstante, los temores infundados en torno a la salida de Reino Unido deberían contribuir a ello.

Deseándoles unas excelentes vacaciones, reciban mis más cordiales saludos.

Edouard Carmignac es fundador, CIO y presidente de Carmignac Gestion.

 

Razones para ser optimistas en Brasil

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Razones para ser optimistas en Brasil
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Kirilos. Razones para ser optimistas en Brasil

En enero de 2016, las perspectivas de Brasil eran muy sombrías. El país había estado experimentando no sólo una recesión, sino también una parálisis política que frenaba la capacidad de la administración para poner en práctica medidas que mejorasen su posición fiscal. Además la confianza de los negocios y de los consumidores se estaban viendo afectadas. En ese momento, las bolsas brasileñas alcanzaron un punto bajo y los CDS tocaban el punto máximo.

Pero con la llegada de Michel Temer, como presidente interino, tras la destitución de Dilma Rousseff, esto ha cambiado. La nueva administración permitirá que se adopten las decisiones gubernamentales más importantes, restaurando la credibilidad y proporcionando un impulso muy necesario a la confianza de la inversión.

Desde una perspectiva top down, hay varias razones para ser optimistas. Situados en el 14,25%, los tipos de interés básicos del país son muy altos para los estándares mundiales. La inflación, tras alcanzar un máximo en 2015, ahora se está viniendo abajo y la recesión en curso rebaja las presiones relacionadas con la capacidad. Por lo tanto, existe un margen significativo para reducir los tipos de interés de los niveles actuales al 10% a finales de 2017.

Por otra parte, después de dos años de recesión severa –con una contracción del PIB del 3,8% en 2015, y una cifra del 3,5% esperada para 2016–, es probable que veamos una leve recuperación del crecimiento de cara al 2017, donde podríamos ver una cifra del 1%.

La alta calidad del nuevo equipo económico del gobierno ya está ayudando a impulsar la credibilidad de la política de Brasil. Por otra parte, estamos viendo los primeros signos de cambio en algunas de las empresas de propiedad estatal. Por ejemplo, Petrobras ha cambiado por completo sus gestores y ahora está trabajando de manera más consistente en la venta de activos y la restauración de su balance.

La perspectiva macro y empresarial sigue siendo un reto, pero si observamos la actual temporada de resultados, podemos decir que ha tocado fondo ya en varios sectores. Es importante tener en cuenta que el consumidor todavía está en mal estado dadas las expectativas de aumento del desempleo y la falta de disponibilidad de crédito al consumo. Por lo tanto, esperamos que la recuperación este a cargo de las inversiones y la producción industrial.

¿Dónde están las oportunidades?

Dado que los tipos se sitúan en el 14,25% y la inflación está cayendo, esperamos que las tasas bajen a partir de este nivel. Por otra parte, la credibilidad del nuevo gobierno puede reducir el riesgo país a los ojos de los inversores. Sin embargo, los fundamentos económicos siguen siendo difíciles y el consumo sigue bajo presión. Vemos oportunidades en las empresas que se benefician de menores tasas de interés, incluyendo los servicios públicos, los centros comerciales y algunos valores financieros no bancarios.

Como ejemplo, Iguatemi es una empresa de centros comerciales con una cartera de muy alta calidad, que debería permitirle resistir el entorno de consumo desafiante. Se espera que la empresa se beneficie del menor coste de la deuda.

Otro ejemplo es Telefónica Brasil, una empresa de telecomunicaciones, que probablemente se beneficie de la demanda elástica de sus servicios en un entorno macro débil, y de la demanda de datos, que sigue creciendo. La empresa sigue extrayendo sinergias de la adquisición de GVT. La acción ofrece una atractiva rentabilidad por dividendo, que también debería ayudar a su evolución, una vez que los tipos de interés empiecen a caer.

Ilan Furman es gestor de renta variable de mercados emergentes de Columbia Threadneedle Investments.

Los mercados ya se preparan para la volatilidad que traerán las elecciones presidenciales en Estados Unidos

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Las tres tendencias de mercado que llegaron de la mano de Trump
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Gage Skidmore. Las tres tendencias de mercado que llegaron de la mano de Trump

Este periodo preelectoral estadounidense es inusual, con candidatos poco populares, amplias diferencias políticas y una volatilidad en el mercado de renta variable en mínimos históricos.

Sin embargo, Richard Turnill, director mundial de Estrategia de Inversión en BlackRock, estima que esa volatilidad irá aumentando conforme se acerque la fecha clave del próximo 8 de noviembre, cuando se celebran las elecciones presidenciales en Estados Unidos.

“Si las encuestas sobre el candidato republicano Donald Trump mejoran, seremos testigos de cómo la incertidumbre que rodea sus futuras políticas ejercen presión bajista sobre los activos de riesgo como la renta variable. También podría desencadenar una huida a corto plazo hacia los valores del Tesoro de Estados Unidos”, cree Turnill.

Los datos positivos sobre el mercado laboral estadounidense del pasado viernes hicieron que aumentara la rentabilidad de los bonos de Tesoro e incrementaron la probabilidad de una subida de tipos en diciembre por parte la Reserva Federal.

Tendencia histórica a las ventas

El experto explica que los mercados de renta variable suelen reaccionar más ante los factores macroeconómicos y los beneficios corporativos que a los procesos electorales. No obstante, es común que la volatilidad repunte antes de las elecciones estadounidenses y la firma espera que eso se repita este año.

“Ambos candidatos han hecho campaña a favor del aumento del gasto fiscal en infraestructuras, lo que resultaría en una mayor emisión del Tesoro. Esto podría hacer subir la rentabilidad de los valores del Tesoro y respaldar el dólar. De esta forma, el oro podría convertirse en una mejor cobertura frente a una oleada de ventas en los activos de riesgo a corto plazo”, apunta el experto de BlackRock.

Tradicionalmente, los inversores tienden a retirar dinero de los fondos de renta variable estadounidense un mes antes de las elecciones. BlackRock ha observado este fenómeno en las últimas cuatro elecciones presidenciales, según los datos de EPFR Global. La volatilidad del mercado por lo general desaparece después de las elecciones.

“Veremos cómo se desvanece el sentimiento favorable hacia los activos de los mercados emergentes si aumenta la retórica contra los acuerdos comerciales, pero por ahora nos gusta la deuda emergente debido a diversos brotes verdes en la economía y el apetito de los inversores en la búsqueda de ‘income’ en un mundo hambriento de rendimiento”, concluye el gestor.

 

“El crédito, los activos reales y las acciones de altos dividendos deberían ser los activos ganadores”

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“El crédito, los activos reales y las acciones de altos dividendos deberían ser los activos ganadores”
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Aurelien Guichard. “El crédito, los activos reales y las acciones de altos dividendos deberían ser los activos ganadores”

La votación del Brexit es un crudo recordatorio de los numerosos riesgos y desequilibrios a los que el mundo se enfrenta en este momento. Las tensiones políticas y sociales de Europa (y otros lugares), la fatiga económica en EE.UU., la acumulación de deuda en China: ¿quién sabe cómo evolucionará cada una de esas situaciones, cuál es la probabilidad de que un riesgo específico llegue a materializarse y, sobre todo, cuándo podría estallar la tormenta?

El Brexit es, en primer lugar y sobre todo, un verdadero problema para la economía del Reino Unido. Tener que hacer frente a ese shock “exógeno” cuando ya está sufriendo un déficit presupuestario y un déficit récord por cuenta corriente resultará complicado, explican los expertos de Lombard Odier en un reciente informe en el que ofrecen sus perspectivas para los próximos meses.

El Reino Unido no solo es dependiente de la financiación externa, sino que la principal fuente de esa financiación son las inversiones de cartera, que son inherentemente más volátiles y tendentes a invertirse que la inversión extranjera directa. Los sectores bancario e inmobiliario, que constituyen entre los dos casi un 20% de la economía británica, podrían verse seriamente presionados. La combinación de flujos de entrada extranjeros y una política monetaria laxa ha llevado al mercado de la vivienda londinense a un amenazador territorio de burbuja. Y la incertidumbre sobre los posibles cambios en los derechos “de pasaporte” bancarios (el ejercicio por una empresa registrada en el Espacio Económico Europeo (EEE) de su derecho a desarrollar actividad en otro estado del EEE) podría suponer que el papel de la City como principal centro financiero europeo quede en entredicho.

La Unión Europea (UE) tampoco saldrá indemne, aunque sus problemas probablemente serán más políticos que económicos. Las exportaciones de la UE al Reino Unido representan menos del 3% del PIB (Producto Interior Bruto), el crecimiento de la zona euro supera su potencial desde hace más de dos años, la liquidez es amplia, el desempleo está en descenso y los fundamentales fiscales son sólidos. Sin embargo, desde el punto de vista político, el Brexit podría estimular movimientos populistas en otros países y poner en peligro la propia existencia de la UE, aunque también puede servir de desencadenante de unas reformas institucionales que son necesarias desde hace tiempo y dar lugar a una nueva forma de gobierno europeo. Las últimas elecciones generales de España fueron esperanzadoras en ese sentido, ya que los partidos de centro mantuvieron su liderazgo. Aun así, la formación de gobierno será casi una hazaña teniendo en cuenta la fragmentación que sigue presentando el Parlamento.

En cuanto a Estados Unidos, una de las consecuencias del Brexit es que se podría dar una de las fases de endurecimiento monetario menos amplias de la historia. Bajo la dirección de Janet Yellen, la Reserva Federal (Fed) sin duda parece decidida a evitar un fuerte aumento del dólar y a preservar las condiciones de préstamo relativamente laxas. A su vez, probablemente eso retrase la próxima recesión estadounidense, aunque en realidad el ciclo económico está empezando a agotarse.

En cuanto a China, donde las rápidas subidas de los precios inmobiliarios y el fuerte aumento de la deuda corporativa plantean una grave amenaza a largo plazo, el amplio estímulo fiscal y monetario vigente debería seguir respaldando el repunte cíclico en los próximos meses.

Siendo esta la situación general, en Lombard Odier consideran que la mayoría de los factores de riesgo en todo el mundo siguen viéndose compensados por poderosos factores contrarios. Hablar de ruptura de la zona euro, recesión en EE.UU. o estallido de la burbuja de la deuda privada en China parece, como mínimo, prematuro. Aunque no es brillante, el panorama global se mantiene bastante estable en un horizonte de corto a medio plazo. Es evidente que no hay nada parecido a un equilibrio estable y que son muchas las circunstancias negativas que podrían hacer descarrilar la situación. Por ese motivo, desde Lombard Odier estarán muy atentos a los indicadores económicos.

La asignación de activos ganadora

Teniendo en cuenta este escenario de partida, los gestores de asignación de activos deben adaptarse al entorno de bajos rendimientos que se espera que prevalezca en los próximos años, con o sin Brexit. Aunque en un principio muchos lo consideraron demasiado innovador o exagerado, el concepto de “estancamiento estructural” o “la nueva norma” (no importa el nombre que se le dé), es el principal supuesto en que se apoya la asignación estratégica de Lombard Odier.

Los estudiosos lo vinculan con el envejecimiento de la población de países desarrollados, el descenso de la productividad, el enorme exceso de ahorro y las numerosas rondas de expansión cuantitativa. Los rendimientos bajos son su consecuencia directa, como lo prueba el descenso casi ininterrumpido de los tipos estadounidenses desde el “taper tantrum” de mediados de 2013 y pese al sesgo de endurecimiento adoptado por la Reserva Federal. Cada episodio de aversión al riesgo ha ido seguido por un repunte de los rendimientos de magnitud menor que la del descenso original.

Los corolarios de los tipos “bajos durante bastante tiempo” son una intensificación del comportamiento de búsqueda de rendimientos y el desplazamiento progresivo desde la deuda soberana hacia activos reales y segmentos de renta fija más rentables.

La estrategia de inversión de Lombard Odier está ajustada en esa línea (sobreponderación del crédito, deuda local de mercados emergentes, infraestructuras y sector inmobiliario suizo), especialmente ahora que la mayoría de los bancos centrales del G7 han adoptado una postura monetaria más suave. Las curvas de tipos están en terreno negativo en casi toda Europa y en Japón. Incluso en EE.UU., donde el crecimiento económico sigue siendo razonable y la inflación es acorde con las expectativas, la última comunicación de la Fed ha presionado los rendimientos a la baja. Los pesimistas podrían preguntarse si el tipo de referencia del bono a 10 años volverá a situarse alguna vez por encima del 2% (en una economía que está generando más de un 4% de crecimiento nominal).

Con este telón de fondo, los bonos con grado de inversión son, desde hace tiempo, un activo favorable, ya que ofrecen algo de carry junto a potencial de contracción de los diferenciales, no obstante, aunque aún positivas, las rentabilidades de ese segmento están bajando, por lo que los inversores descienden por la escala hacia el universo de la alta rentabilidad. Las rentabilidades más altas, desde luego, comportan un mayor riesgo. Aun así, el entorno de tipos bajos debería reducir el riesgo de impago. El apalancamiento puede parecer elevado en términos históricos, pero la deuda solo se vuelve insostenible cuando los gastos financieros superan los beneficios. Por ahora, los ratios de cobertura de la alta rentabilidad estadounidense, al ajustarse por el sector de materias primas, siguen ofreciendo un panorama bastante tranquilizador. Moody’s prevé, incluso, una estabilización de las tasas de impago más adelante en este año y un descenso a principios de 2017, lo que apunta a que el contagio de los sectores de energía y materiales a otros sectores es limitado.

El riesgo principal sería un deterioro repentino de las condiciones de financiación. La postura de política monetaria acomodaticia en EE.UU. y Europa y, a su vez, las razonables dinámicas del préstamo bancario son soportes importantes para el posicionamiento largo en crédito. En este sentido, el Brexit puede hacer que cambien las cosas, ya que las entidades financieras se enfrentarán a incertidumbres sobre el futuro de sus actividades en el Reino Unido y a presiones sobre su rentabilidad procedentes de una curva de rendimientos más plana. Así, los diferenciales de crédito del sector bancario serán uno de los indicadores de riesgo que se seguirán más atentamente para evaluar el posible contagio del Brexit al resto de Europa.

Otro gran proveedor de financiación es el propio mercado de renta fija. A este respecto, Lomabard Odier piensa que los temores a grandes flujos de salida desde la clase de activo a veces son excesivos, dada la búsqueda implacable de rentabilidad por los inversores, por no mencionar las compras de bonos con grado de inversión del BCE y los efectos inducidos de desplazamiento de los inversores. De hecho, el comportamiento del mercado tras la decisión de Brexit parece bastante sintomático de un profundo cambio en la actitud inversora hacia la renta fija. Mientras la renta variable estaba en caída libre, la sesión del 24 de junio protagonizó fuertes flujos de entrada hacia fondos especializados en alta rentabilidad.

Los rendimientos bajos también llevaron a los inversores de vuelta a los activos alternativos, incluidos activos reales como bienes inmuebles o materias primas. El rally del oro en el primer trimestre, impulsado sobre todo por los descensos de los tipos de interés reales estadounidenses, fue especialmente impresionante.

El aparente deterioro de la perspectiva económica desencadenó una fuerte demanda financiera, y la propagación de políticas de tipos de interés negativos limitó las características de cobertura de los activos refugio tradicionales, como la deuda soberana. En mayo, mientras se revisaron a la baja las expectativas sobre el techo del ciclo de endurecimiento, también se subió el posicionamiento sobre el oro a neutral. Una menor probabilidad de un shock de tipos significa menor riesgo bajista para el oro, aunque la complacencia del mercado sobre las intenciones de la Fed y el aumento de las presiones salariales podrían dar lugar a reajustes periódicos del ciclo de endurecimiento de la Fed y ventas masivas del oro, como la vivida en noviembre de 2015 (-10%) o en mayo de 2016 (-7%). En cambio, se aprecia un potencial alcista reducido para el oro en el escenario de crecimiento estadounidense aún resistente, escaso recorrido bajista de los tipos reales de EE.UU. (menos de 0,1%) y ausencia de riesgo sistémico. Lo que no quiere decir que el oro no pueda salir bien parado de los temores pasajeros del mercado: el Brexit aportó un fuerte respaldo en junio. Dicho todo lo anterior, y dado que el precio del oro lo determina esencialmente la demanda financiera, que a su vez se ve impulsada por los temores del mercado, Lombard Odier prevé que su comportamiento será bastante volátil en el futuro.

El segundo tema en el que se apoya la asignación de activos de Lombard Odier es la estabilización de los precios del petróleo y el apoyo resultante a los activos emergentes. El reequilibrio del mercado de petróleo físico ya se ha iniciado; la producción de crudo estadounidense sigue descendiendo y la demanda global se acelera, liderada por la India, China y Rusia. Incluso es posible que el mercado se desplace momentáneamente hacia un déficit en mayo tras las interrupciones imprevistas de la oferta de nigeria, Ghana y Canadá. A corto plazo, los riesgos bajistas están disipándose, ahora que la acumulación de existencias empieza a desacelerarse y la producción de la OPEP se acerca a la capacidad estimada (incluso en Irán). A medio plazo, todo dependerá de la reacción de los productores estadounidenses a una situación global de más de 55 dólares/barril. Aunque atractivo desde su punto de vista, el aumento de la producción en EE.UU. podría ser muy gradual debido a la renuncia de bancos e inversores a prestar dinero a un sector que ha acumulado pérdidas en los dos últimos años. Aun así, un primer paso de bajo coste consistiría en finalizar los pozos inactivos antes de construir nuevas capacidades de producción. No prevén que el sector del petróleo alternativo estadounidenses vaya a hacer cambiar el panorama en términos de oferta de petróleo antes de mediados de 2017. Hasta entonces, el precio debería mantenerse en el rango de 45-60 dólares.

Cerca de 16.000 profesionales inician su carrera como gestores de inversiones al superar el Nivel III del Programa CFA

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Cerca de 16.000 profesionales inician su carrera como gestores de inversiones al superar el Nivel III del Programa CFA
CC-BY-SA-2.0, FlickrPhoto: Foxspain, Flickr, Creative Commons. Nearly 16,000 Pass the Level III CFA Exam

CFA Institute, la Asociación Global de Profesionales de la Inversión que establece altos estándares de ética, formación y excelencia profesional, ha anunciado que de 28.884 candidatos presentados al examen de Nivel III para obtener la Designación Profesional CFA en junio de 2016, el 54% ha superado el tercer y último examen. Es decir, unos 16.000. Todos ellos pasarán a ser profesionales CFA el próximo mes de octubre, una vez acreditada su experiencia profesional y los requisitos de afiliación exigidos, pudiendo así iniciar su camino como gestores de inversiones con la misión de incrementar los estándares de profesionalización de la industria.

Además, de los 50.230 candidatos que realizaron el examen de Nivel II, el 46% aprobó. De los 58.677 candidatos que realizaron el examen de Nivel I, el 43% aprobó.

En total, nivel mundial 64.020 candidatos pasaron los Niveles I, II, y III, con una tasa global de candidatos aprobados del 46%.

«Felicidades a los candidatos aprobados, que han demostrado su compromiso con el más alto nivel de conocimientos y ética profesional», dijo Paul Smith, CFA, presidente y CEO de CFA Institute. «En CFA Institute, aspiramos a formar a los futuros profesionales de la gestión de inversiones que se integrarán en los mercados financieros globales. Estos nuevos candidatos han dado el primer paso para obtener la designación CFA y unirse a nosotros en nuestra misión para mejorar la profesionalidad, la integridad del mercado y una industria más confiable que sitúa los intereses del cliente por encima de los propios».

Para obtener la designación profesional CFA, los candidatos deben realizar tres exámenes secuenciales de seis horas cada uno, considerados los más rigurosos en la industria de la inversión, demostrar cuatro años de experiencia profesional relevante, adherirse al Código Ético y de Estándares de Conducta Profesional de CFA Institute (the CFA Institute Code of Standards and Ethics) y ser miembro de CFA Institute.

“Aplaudimos a CFA Institute por sus continuos esfuerzos para fortalecer las bases éticas y profesionales de nuestra industria y por mantener los más altos estándares en sus procesos de certificación «, dijo Ronald P. O’Hanley, presidente y CEO de State Street Global Advisors, «y felicitamos a todos los candidatos que han superado con éxito el examen. Como organización que se enorgullece de asociarse con CFA Institute, animamos a todos a hacer uso de las muchas oportunidades que ofrece para la formación continua y la certificación para mejorar nuestra industria y la calidad del servicio y el compromiso para nuestros clientes».

Los candidatos aprobados estudian aproximadamente 1.000 horas de media para dominar 8.500 páginas del curriculum. El programa de estudios de CFA incluye normas éticas y estándares profesionales, análisis y reporte financiero, finanzas corporativas, economía, métodos cuantitativos, renta variable, renta fija, inversiones alternativas, derivados, gestión de carteras y planificación de la riqueza patrimonial. Proporciona una sólida base de análisis de inversión y habilidades avanzadas de gestión de carteras que proporciona a los profesionales de la inversión una ventaja competitiva.

«La designación CFA es ampliamente reconocido como el estándar de oro de la industria de la inversión», dijo Li Yimei, CFA, director general adjunto de China AMC. «Alentamos y apoyamos a nuestro personal para obtener el CFA, ya que demuestra el compromiso con nuestros clientes para disponer de los mejores talentos para servir a sus necesidades».

China: un fuerte crecimiento

Los nuevos candidatos que entran en el ciclo de examen de este año del programa CFA crecieron un 15%, hasta 102.514 candidatos, lo que refleja el interés creciente en la mejora y profesionalización de la industria de gestión de inversiones. El crecimiento ha sido más fuerte en China continental, donde las inscripciones al Nivel I alcanzaron un máximo histórico de 22.999, superando el número de inscripciones en los Estados Unidos por primera vez.

España está siendo uno de los países con mayor incremento de candidatos presentados para obtener la Acreditación Profesional CFA, con un 17% respecto a 2014 y un 9,5% frente a 2015.

Los exámenes de 2016 para los Niveles I, II y III se impartieron en 258 centros de 197 ciudades en 91 países del mundo. El top 10 de países y territorios con el mayor número de candidatos que realizaron el examen CFA son Estados Unidos (31.501), China (26.758), India (12.117), Canadá (11.136), Reino Unido (9.717), Hong Kong (5.359) y Singapur (3.433), Australia (2.915), Sudáfrica (2.006), y Francia (1.784).

Columbia Threadneedle incorpora a su sicav luxemburguesa un fondo de deuda corporativa estadounidense

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Los sectores bursátiles de infraestructuras, seguros o inmobiliario cotizan muy por encima de la media
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Hernán Piñeira. Los sectores bursátiles de infraestructuras, seguros o inmobiliario cotizan muy por encima de la media

Columbia Threadneedle Investments ha incorporado a su sicav luxemburguesa una nueva estrategia de deuda corporativa con grado de inversión de Estados Unidos.

El Threadneedle (Lux) US Investment Grade Corporate Bond es un fondo UCITS, co-gestionado por Tom Murphy y Tim Doubek, que trabajan desde las oficinas que la firma tiene en Minneapolis.

La estrategia tiene como objetivo generar un rendimiento total (basado tanto en la apreciación del capital como en la obtención de rentas) aprovechando las oportunidades en el mercado de bonos corporativos investment grade de Estados Unidos. Los gestores se centran en la selección de títulos y en la rotación sectorial como principales fuentes de valor añadido, siempre con un enfoque constante en el riesgo de caídas.

El fondo es una réplica de la estrategia de renta fija corporativa con grado de inversión que ya gestionan ambos profesionales en Estados Unidos, con una sólida trayectoria en los últimos siete años. El índice de referencia del fondo es el Barclays US Corporate Investment Grade y su objetivo de rentabilidad se sitúa entre 100 y 150 puntos básicos por encima del índice durante un ciclo de mercado completo, que va de cinco a siete años.

El fondo sigue un riguroso e independiente proceso bottom-up, que incluye profundo análisis fundamental que trata de entender muy bien las dinámicas de cada industria y de cada emisor. Analistas y gestores participan en la construcción de la cartera y el proceso de monitorización, lo que ayuda a que emerjan las mejores ideas del equipo, con un foco constante en maximizar el retorno y reducir la volatilidad.

El fondo, inicialmente registrado en Luxemburgo, será distribuido en otros mercados como Reino Unido, Austria, Bélgica, Francia, Alemania, Italia, Países Bajos, Portugal, Singapur, España, Suiza y Suecia, a la espera de la aprobación regulatoria en cada país.

 

Carlos Müller se une al equipo de selección de fondos de la firma peruana Inteligo SAB

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Carlos Müller se une al equipo de selección de fondos de la firma peruana Inteligo SAB
Foto: LinkedIn. Carlos Müller se une al equipo de selección de fondos de la firma peruana Inteligo SAB

Desde principios de agosto, Carlos Müller Jiskra se ha unido al equipo de selección de fondos de la firma peruana Inteligo SAB, donde ejercerá como director de producto, reportando a Ernesto Delgado, responsable de la dirección de producto y seleccionador de fondos.

Con anterioridad, Müller había trabajado como banquero privado para unidad de gestión patrimonial de BTG Pactual en Perú, durante casi dos años. También trabajó durante cerca de tres años como analista para Profuturo AFP, la AFP del grupo Scotiabank. Müller es licenciado por la Universidad de Lima en Administración y Dirección de Empresas, según la información publicada en su perfil de LinkedIn.   

Carlos Müller será la persona encargada de reemplazar a Diana Larrauri, que tras seis años trabajando como gestora de carteras y seleccionadora de fondos, dejó la entidad hace un par de meses atrás para continuar con sus estudios en Estados Unidos. Müller será ahora la persona responsable de analizar fondos de inversión internacionales para las carteras diversificadas globales.