Pixabay CC0 Public Domain. Correr riesgos valió la pena en el primer semestre del 2017, según la Asociación AFP Chile
El riesgo pagó y los inversores que apostaron por la renta A durante los primeros meses del 2017 obtuvieron un retorno de 10,6% real entre enero y junio, anunció la Asociación AFP de Chile.
“El rally de la bolsa local y el buen desempeño de los mercados internacionales explican el positivo resultado que registraron los fondos de pensiones en la primera mitad de 2017”, anotó la entidad.
En el mismo periodo, la renta B exhibió un avance de 8,53%; la C, una rentabilidad de 6,31%; la D, de 3,68%, y la E, la más conservadora, acumuló el menor desempeño, con 2,11%.
El gerente de Estudios de la Asociación de AFP, Roberto Fuentes, explicó que la rentabilidad de los fondos en los últimos doce meses “ha estado fuertemente influenciada por el mejor desempeño de los instrumentos de renta variable en los mercados de las economías de mayor desarrollo”.
Cerca del 40% de los fondos de pensiones están invertidos en el exterior, obteniendo un alto rendimiento. La renta variable chilena también ha experimentado un aumento: en los últimos doce meses el IPSA ha subido 18,7% nominal.
Pixabay CC0 Public Domain. SURA Chile incorpora el servicio de Pershing para ampliar sus plataformas de inversión
Corredores de Bolsa SURA Chile incorporó a su oferta de valor, el servicio de transacciones internacionales de Pershing, empresa filial de Bank of New York – Mellon.
Esta plataforma, que cuenta con más de 1.400 clientes institucionales alrededor del mundo y administra activos por 1,5 billones de dólares, permite acceder a inversiones en fondos extranjeros, ETF, bonos y acciones internacionales.
Sólo durante su primer mes de operaciones en SURA, este nuevo servicio generó inversiones por más de 1.000 millones de pesos chilenos (más de 1,5 millones de dólares).
“La plataforma permite a nuestros clientes hacer inversiones directas en las bolsas más importantes del mundo, además de generarles acceso a diferentes instrumentos de inversión, fortaleciendo así los atributos diferenciadores y diversificados que SURA ofrece a sus clientes”, señaló Renzo Vercelli, vicepresidente de Negocios Voluntarios de SURA Asset Management Chile.
Pershing es corredor y custodio en Estados Unidos y cuenta con más de 75 años en la industria.
Pixabay CC0 Public DomainPexels. Hong Kong, Suiza y Singapur, las regiones más competitivas en 2017
Los países más competitivos del mundo siguen luchando por ocupar los primeros puestos del ranking anual IMD World Competitiveness. Esta clasificación es elaborada por el Centro Mundial de Competitividad IMD, que desde 1989 realiza esta investigación a partir de 260 indicadores.
En esta última edición, correspondiente a 2017, Hong Kong se consolida como la región líder, repitiendo por segundo año consecutivo la primera posición. El segundo y tercer puesto lo ocupan Suiza y Singapur, respectivamente. En cambio, Estados Unidos sale de los tres primeros puestos y cae hasta el cuarto lugar; por lo que registra su posición más baja en los últimos cinco años. Uno de los mejores comportamientos lo registró los Países Bajos, que se sitúa en la quinta plaza tras avanzar desde el puesto octavo que ocupó el año pasado.
“Estos países han mantenido un entorno favorable para fomentar la apertura y productividad de sus empresas. Si nos fijamos en China, por ejemplo, su mejora en el ranking, al pasar del puesto 25 al 18, se debe a su dedicación al comercio internacional. Esto continúa impulsando la economía y la mejora en la eficiencia del gobierno y de los negocios”, señala el profesor Arturo Bris, director del Centro Mundial de Competitividad IMD.
La parte baja de la clasificación está ocupada, en gran medida, por países que tiene un entorno político y económico más desfavorable o que pase por dificultades. “Nos encontramos con países como Ucrania (60), Brasil (61) o Venezuela (63), países que, tal y como leemos en las noticias, tienen un contexto político que tiene su raíz en la mala eficiencia del gobierno, lo cual les resta posiciones en la tabla de clasificación”, apunta Bris.
El ranking
ElCentro Mundial de Competitividad IMD, grupo de investigación en la escuela de negocios de IMD en Suiza, utiliza 260 indicadores para elaborar este ranking. Dos tercios de ellos tienen que ver con datos estadísticos los países, como los relacionados con el empleo o el comercio.
El otro tercio, responde a la información recopilada a través de 6.250 respuestas a entrevistas a ejecutivos sobre su percepción de los negocios, así como otros temas relacionados con la corrupción, el medio ambiente o la calidad de vida. “Este año la clasificación incluye a 63 países, con la incorporación por primera vez de Chipre y Arabia Saudí”, explican desde esta institución.
Otra novedad de este año es que la institución ha elaborado y publicado un informe separado en el que se clasifican los países solo por su competitividad digital. Según explican, aunque los indicadores de tecnología e infraestructura científica ya están incluidos en el ranking general, el nuevo Ranking de Competitividad Digital introduce nuevos criterios para medir la capacidad de los países para adoptar y explorar tecnologías digitales orientadas a la transformación de las prácticas gubernamentales, los modelos de negocio y la sociedad en general.
En este ranking especializado, los primeros puestos los ocupan Singapur, seguido por Suecia, Estados Unidos, Finlandia y Dinamarca. “No hay duda de que las instituciones gubernamentales de estos países apoyan a la innovación tecnológica”, dijo Bris. Comparando una y otra clasificación, se observa que 10 mejores países con mejor competencia digital también se encuentran en la parte superior de la clasificación general, con algunas excepciones.
Pixabay CC0 Public DomainPublicDomainArchive. La automatización y la conectividad, las dos preferencias de los millennials para la gestión de su patrimonio
Nacidos entre 1981 y 1995, nativos digitales y con un alto nivel de exigencia, así son los millennials. La banca privada y las gestoras se encuentran ante esta nueva generación de clientes que manejarán un patrimonio total de 24 billones de dólares en 2020. Un estudio del Chief Investment Office de UBS Wealth Management estima que los millennials, además de su peso económico específico, heredarán de la generación de los baby boomers otros 30 billones de dólares entre 2011 y 2050. La gestión de todo este patrimonio requiere unos canales adaptados a la conectividad y la automatización, conceptos que marcan el estilo de vida de los menores de 35 años.
Las entidades trabajan para aprender y desarrollar nuevos modelos de negocio que estén a la altura de las expectativas de este colectivo. En este sentido, una de las primeras claves que da el libro que UBS WM acaba de presentar es que la automatización y la conectividad continuarán conformando parte de las preferencias de gestión patrimonial de los millennials y de la forma en que los asesores atienden a sus clientes. Este documento justamente apunta que la demanda de comunicación y los servicios digitales son una oportunidad de negocio.
Según una encuesta global de UBS, llevada a cabo en octubre de 2016, el 43% de los millennials consideran sus habilidades tecnológicas una influencia futura positiva para su seguridad financiera, un factor que ocupa el quinto puesto entre 16. En cambio, solo el 36% dijeron lo mismo acerca del mercado laboral de sus respectivos países. El primer puesto lo ocupó la cultura general: el 61% consideran su nivel educativo un factor favorable, lo que indica el gran valor de la información digital para los asesores y sus clientes millennials.
Por eso, a medida que la tecnología se difunde, los millennials y sus asesores parecen liderar un movimiento más amplio, que trasciende los supermercados financieros, hacia unas plataformas patrimoniales online más extensas y personalizadas. Según explica desde UBS, esta era socialmente conectada favorecerá las redes online, que pueden ayudar a los asesores a conseguir oportunidades globales para sus clientes, incluyendo la generación de retornos sociales y financieros derivados de su capital.
“En una era más conectada socialmente, los millennials adinerados y otros clientes privados han expresado un creciente interés por las innovaciones, como las plataformas digitales y las inversiones sostenibles y de impacto. Esto ofrece a los gestores patrimoniales y a los asesores financieros una nueva oportunidad para mejorar sus capacidades digitales, además de usar el capital privado para convertir el mundo en un lugar más sostenible”, señala Mark Haefele, jefe global de Inversiones de UBS Wealth Management respecto a esta generación.
Oportunidades
Para Simon Smiles, responsable de inversiones de patrimonios netos muy elevado de UBS Wealth Management , “nuestros clientes millennials más adinerados encabezan la tendencia de las redes digitales y de la movilización de inversiones para el bienestar público. Para satisfacer las necesidades asociadas a ello, los gestores patrimoniales y los asesores financieros deben priorizar los nuevos servicios digitales, como las redes financieras, y ayudar a generalizar la inversión de impacto y otras iniciativas relacionadas con la sostenibilidad”.
Esto pone delante del negocio algunas oportunidad, según apuntan desde UBS WM. La primera de ellas es el comercio electrónico, que ofrece un modelo para las plataformas patrimoniales digitales que trasciende los supermercados financieros. “Al ofrecer información y oportunidades personalizadas, además de contactos sociales que comparten las pasiones e intereses comerciales de los clientes, las plataformas multinacionales pueden resultar atractivas para las demandas actuales de los millennials y para las preferencias digitales que están desarrollando otros clientes”, explican desde la entidad.
En segundo lugar está la inversión sostenible y de impacto, cuyo objetivo es crear un impacto social o ambiental medible, además de un retorno convincente, son ejemplos de áreas de rápido crecimiento que satisfacen la demanda de inversiones conscientes de los millennials. La entidad considera que dado que otras generaciones siguen cada vez más el ejemplo de los millennials, el sector podría beneficiarse de más información y diálogo en relación con las oportunidades domésticas e internacionales.
Y, finalmente, apunta la conectividad general como la tercera de la oportunidades. En opinión de UBS WM, ésta ha generado una mayor conciencia de los problemas globales, impulsando así el interés de los millennials por los temas relacionados con la sostenibilidad. “Los menores de 35 años presentan una tendencia dos veces mayor a retirarse de las inversiones que suscitan preocupaciones relacionadas con la sostenibilidad”, explican.
Pixabay CC0 Public Domain. Latinoamérica entra en una era dorada para las gestoras de fondos, afirma Cerulli Associates
La llegada al poder de dirigentes afines al mundo de los negocios en Latinoamérica, así como cambios legislativos que impulsan la transparencia, abren oportunidades inéditas para las gestoras de fondos de la región, asegura en un informe la consultora Cerulli Associates.
Los acuerdos de intercambio de información bancaria y sucesivas amnistías para el blanqueamiento de capitales generan nuevas necesidades para gestión del patrimonio.
“Esta nueva realidad está animando a los clientes a buscar relaciones de asesoramiento en el país, a menudo con administradores latinoamericanos de patrimonio que sean capaces de elaborar soluciones utilizando instrumentos locales y transfronterizos”, explica Cerulli Associates en un estudio elaborado en colaboración con la firma de investigación independiente Latin Asset Management.
Los analistas dibujan una era dorada para las gestoras latinoamericanas y aseguran que los directivos del sector “nunca tuvieron antes un campo de juego tan abierto en el espacio minorista latinoamericano”.
«Desde México hasta Uruguay, los patrocinadores globales están encontrando nuevas vías para llegar a los inversionistas ricos (…) Están aterrizando más negocios para los gestores de activos locales a través de acuerdos de asesoramiento y fondos de fondos, y se están creando nuevas relaciones con los distribuidores de clientes privados que a menudo rivalizan con grandes bancos privados globales en términos de sus cuentas de consejeros», explica Thomas V. Ciampi, fundador y CEO de Latin Asset Management.
El aumento de las oportunidades del sector minorista coincide con un escenario de mayor complejidad en las AFPs y los sistemas de pensión, concluye el informe.
Wikimedia Commons. El gobierno argentino sorprende a los mercados con un impuesto a las operaciones de inversores no residentes
La bolsa de Buenos Aires volvió a retroceder, castigada por el anuncio inesperado de una resolución de la Administración Federal de Ingresos Públicos (AFIP) que grava las operaciones de compraventa de títulos realizadas por inversores no residentes.
La AFIP reglamentó un artículo de una ley de la pasada administración (de 2013) por el cual se aplica un impuesto del 15% a los no residentes. La norma está vigente desde el martes y es de aplicación para las operaciones cuya cancelación se haya efectuado a partir del 23 de septiembre de 2013.
Cabe destacar que están gravadas también las operaciones cuando un no residente vende a otro no residente.
Mientras tanto, continúa en Argentina la subida del dólar, a pesar de que el billete verde se opera a la baja en el resto del mundo. El dólar ronda los 17,38 pesos argentinos.
El Banco Central (BCRA) se alineó con las tasas más altas de las Lebacs (letras del Banco Central) en un intento de atraer a las inversiones en pesos, alcanzando el tipo de interés de 26,5%.
El martes, la licitación de Lebacs por valor de 532.000 millones de pesos (unos 31.000 millones de dólares) no logró renovar todos los vencimientos. El BCRA adjudicó 476.273 millones de pesos.
Las tasas se situaron en 26,5%, para la Lebac de 28 días; 26,20%, para la de 63 días; 26%, para la de 91 días; 25,65%, para la de 154 días; 25,45%, para la de 217 días, y 25,35% para la más larga, de 273 días.
Fue la última licitación antes de las elecciones primarias del 13 de agosto. Estos comicios están provocando fuertes tensiones económicas ante la posibilidad de un buen resultado de la expresidenta Cristina Fernández de Kirchner. La candidata, que durante su mandato tomó medidas para impedir la compra de dólares, podría salir reforzada de cara a las elecciones de medio término que se celebrarán en octubre y que servirán para renovar parte del Congreso.
Pixabay CC0 Public DomainFoto: NikolayFrolochkin. La complacencia en los mercados de crédito preocupa a Robeco
Según el equipo de crédito de Robeco, nos hallamos en una situación con importantes desequilibrios que bien podría durar años o bien corregirse en cualquier momento. En su opinión, sigue existiendo gran abundancia de liquidez que busca rentabilidad, pero les preocupa la complacencia y los elevados niveles de precios que presentan los mercados, a pesar de que ambas pueden prolongarse mucho en el tiempo.
El equipo considera que actualmente el mundo está repleto de desequilibrios: actuaciones disruptivas por parte de los bancos centrales, crecimiento del crédito en mercados emergentes hasta niveles nunca vistos, etc. «Las valoraciones de los activos de riesgo son elevadas. Pero así es como funcionan los mercados. Pueden mostrarse complacientes durante años. Somos muy conscientes de que estos desequilibrios pueden tanto dispararse como desaparecer en cualquier momento y por cualquier motivo, por lo que su evolución es impredecible. Sea como fuere, la complacencia que nos resulta más llamativa es la de China, teniendo en cuenta su crecimiento real y su creación de crédito. El riesgo de que se produzca una importante deceleración deflacionaria del crecimiento es cada vez mayor», señalan Sander Bus y Victor Verberk, codirectores del equipo de Crédito de Robeco.
En su opinión, y aunque económicamente todavía tenemos algo de tiempo, «Europa se encuentra en un proceso de plena expansión. Pero el BCE está tardando en subir los tipos, ya que lo que no ha logrado generar es un incremento de las previsiones de inflación. Ésa sigue siendo por ahora su principal preocupación. No podemos explicar totalmente esta ausencia de inflación, teniendo en cuenta la situación de los mercados de empleo. El riesgo principal es que, tarde o temprano, los bancos centrales pasen a estar detrás de la curva, si el crecimiento salarial se intensifica inesperadamente».
También les preocupa el aumento de la desigualdad de los ingresos en EE.UU., y el incremento en los préstamos subprime, así como algunos de los indicadores principales, que podrían apuntar a un debilitamiento económico como son la contracción de los beneficios y los márgenes, el allanamiento de la curva y la notable debilidad del ciclo del gasto de capital, entre otros. «A pesar de que la flexibilización cuantitativa (QE) ha dado lugar a una enorme generación de riqueza, ésta se ha distribuido de forma muy desigual. Esto supone que los hogares con ingresos bajos y medios tienen dificultades para hacer frente a sus deudas. Aunque la recuperación económica de Estados Unidos sigue sin ser brillante, la buena noticia es que los beneficios empresariales han experimentado una sorprendente subida, los bancos siguen registrando sólidas ganancias y el mercado laboral se muestra fuerte. Por el momento, no hay nada que apunte a una recesión inminente, pero consideramos que ésta podría llegar en los próximos dos años», apuntan.
Sobre China expresan que «se mire como se mire, el crecimiento del crédito chino resulta excesivamente elevado en comparación con el crecimiento nominal. Los responsables políticos chinos están pulsando demasiado a menudo el botón de creación de deuda. La tendencia de crecimiento económico está reduciéndose, y se ve interrumpida además por pequeños “miniciclos”. Cuando se produce uno de estos miniciclos —el último de ellos, en 2015— y el crecimiento baja demasiado, cunde el pánico entre los responsables políticos, que vuelven a pulsar el botón. Este crecimiento del crédito, impulsado por bancos estatales que dan préstamos a empresas estatales, está desequilibrado, ya que se dirige hacia las partes menos productivas de la economía, y además ha alcanzado niveles peligrosos. No es nuestra misión predecir una posible burbuja, pero la probabilidad de que China sufra una grave deceleración del crecimiento en los próximos años es prácticamente segura». En su opinión, uno de los indicadores que más hay que vigilar es el de las exportaciones occidentales a China.
¿Dónde invertir?
Los parámetros técnicos se mantienen por ahora relativamente estables. Los bancos centrales son muy predecibles, la tensión electoral se ha disipado por ahora y hay montañas de dinero esperando a ser invertido señalan los expertos de Robeco. «Consideramos que el mercado global de crédito presenta ciertos nichos de valor todavía, tales como el sector asegurador y bancario europeo… No queda mucho de este ciclo, pero seguramente sea más de lo que inicialmente pensábamos. Esto supone que tenemos que invertir con precaución, ya que los mercados de capitales han dejado de reflejar en sus precios los riesgos de cola. Por nuestra parte, mantenemos la beta cercana a la del índice. En las carteras de deuda high yield y de mercados emergentes dejamos que la beta baje justo por debajo de uno, ya que buscamos siempre la máxima calidad crediticia. En las carteras de títulos corporativos de grado de inversión mantenemos la beta en uno. Tenemos preferencia por los mercados de crédito europeos, en lugar de los estadounidenses. El ciclo crediticio se encuentra muy avanzado en Estados Unidos, por lo que es más vulnerable a cualquier revés negativo que pueda sufrir el crecimiento del país. Nos mantenemos centrados en calidad, aunque buscamos oportunidades de valor relativo en determinados sectores y mercados, a menudo a través de trades más tácticos», concluyen.
Foto cedidaFoto: Colin Moore, director global de inversiones de Columbia Threadneedle. Columbia Threadneedle: “Los enfoques de inversión tradicionales de corte geográfico resultan cada vez más obsoletos”
Colin Moore, director global de inversiones de Columbia Threadneedle, examina en esta entrevista las áreas de los mercados donde observa riesgos y oportunidades de inversión, así como la razón por la que considera que los inversores aprecian, más que nunca, un enfoque de inversión centrado en la constancia.
¿Cuáles son sus perspectivas sobre los mercados financieros?
Existen dos grandes preocupaciones en relación con las perspectivas generales sobre los mercados financieros. Estas son la elevada valoración de las acciones y la dirección de los tipos de interés. Ahora bien, si examinamos los elementos subyacentes, observamos unas saludables tendencias de crecimiento tanto en EE. UU., como en el resto del mundo.
Ante la trayectoria ascendente de los tipos de interés, ¿cómo deben abordar los inversores el segmento de renta fija?
En realidad, el alza de los tipos de interés no genera demasiada controversia, dados los niveles extraordinariamente reducidos en los que se encuentran desde una perspectiva histórica. El verdadero problema radica en la rapidez con la que subirán los tipos. Si se considera que los tipos aumentarán con bastante velocidad, los inversores rotarán hacia estrategias de renta fija más flexibles que presentan una mayor desvinculación con las fluctuaciones de los tipos de interés.
En cambio, si se considera que los tipos se incrementarán de manera más pausada, se puede recurrir a otros métodos para generar rendimientos, a través de los “diferenciales de crédito”. Si este reviste atractivo, puede ayudar a contrarrestar el impacto de la lenta subida de los tipos de interés. No obstante, dichos diferenciales de crédito se han estrechado de forma sustancial en los últimos meses, por lo que tampoco proporcionan gran protección en estos momentos.
En este prolongado periodo de tipos de interés históricamente reducidos, ¿están asumiendo los inversores riesgos no deseados para generar rentabilidades?
Sí. Los comentarios que nos llegan tanto de asesores como de inversores indican que la constancia de los ingresos constituye el principal catalizador de la satisfacción a largo plazo, y no el nivel de ingresos corrientes. La obtención de un significativo rendimiento hoy que se verá en peligro mañana no parece una buena estrategia. La posibilidad de obtener un rendimiento decente hoy, que sea sostenible en diferentes tipos de mercados y circunstancias cambiantes cobra mucha más importancia.
¿Qué tendencias se observan en inversiones globales?
Cuando hablamos de inversión global, pensamos en los mercados de EE. UU., Europa, Japón, los países emergentes, etc. Sin embargo, considero que estos enfoques de inversión tradicionales de corte geográfico resultan cada vez más obsoletos. Hemos de pensar más en términos de ‘temas horizontales’ en lugar de ‘husos horarios verticales’, y partir de ese marco para identificar oportunidades mundiales de crecimiento sostenible a más largo plazo, en contraposición con un marco sometido a las clásicas restricciones geopolíticas.
Las infraestructuras representan un buen ejemplo: se trata de un tema mundial, si bien la mayor parte de los vehículos de inversión en infraestructuras disponibles para los inversores minoristas están estructurados en torno a limitaciones geográficas Los productos de inversión definidos por un tema horizontal todavía conforman un ámbito muy reducido, pero que, en mi opinión, comenzará a expandirse muy rápidamente.
¿Por qué las infraestructuras representan una oportunidad sostenible a más largo plazo?
Curiosamente, se ha escrito mucho sobre la economía estadounidense o europea, y todavía se debate intensamente si el crecimiento será del 2,4% o del 2,5%. Estas son diferencias relativamente pequeñas, sobre todo si tenemos en cuenta la clara oportunidad que presentan las infraestructuras con un crecimiento potencial mínimo de un 6% anual durante una década o más. No creo que haya ningún país en el mundo que no necesite algún tipo de trabajo en sus sistemas de infraestructuras.
¿Suponen las frecuentes citas electorales y acontecimientos geopolíticos un obstáculo para el objetivo de lograr rentabilidades constantes?
En su conjunto, el sector de la gestión de activos se muestra demasiado proclive a achacar la culpa a factores externos, ya sea el Brexit o los comicios estadounidenses, entre otros. Los conocimientos geopolíticos revisten importancia, ya que nos ayudan a adoptar decisiones bien fundamentadas en nuestra búsqueda de rentabilidades constantes. Estas competencias pueden, en apariencia, no guardar ninguna relación con la inversión; sin embargo, resulta crucial comprender el posible elenco de resultados que podrían darse en este frente.
Si se desea especular sobre la victoria del candidato menos favorito, puede que se obtenga una considerable rentabilidad superior si dicho candidato sale elegido, pero se ha de ser consciente de que se está apostando mucho capital en un acontecimiento muy poco probable y que, por lo general, no suele recompensar adecuadamente. Lo que nosotros tratamos de ofrecer es la mayor probabilidad de cosechar una rentabilidad razonable con el transcurso del tiempo. Así pues, ese inversor que tiene la mirada puesta en su jubilación o en la educación de sus hijos, o en cualquier otra meta, gozará de la mayor probabilidad de éxito.
Pixabay CC0 Public DomainFoto: denzel. Las acciones europeas han soportado una serie de crisis
Europa y crisis son palabras que se han mencionado juntas últimamente. Más recientemente, luego de las elecciones generales en el Reino Unido, donde Theresa May no consiguió la mayoría que deseaba para asegurar el apoyo político para sus negociaciones sobre la salida de Gran Bretaña de la Unión Europea. Vale la pena señalar que el referéndum de Brexit causó la caída, en el corto plazo, del MSCI Europe. Otras incertidumbres políticas, como los avances obtenidos por partidos populistas, en Francia, Holanda y Alemania, también han socavado la confianza de los inversores en Europa. Por encima de todo, las crisis financieras como la crisis de la deuda soberana griega -en curso desde 2012- o la crisis financiera mundial (2007 a 2009) han sido fuente de inseguridad y volatilidad.
Desde el punto de vista inversor, Europa está en constante competencia con otros mercados de renta variable importantes y los cambios en su clima político pueden hacer que los inversores movilicen su capital. Los Estados Unidos fueron vistos generalmente como un asilo de estabilidad, las promesas hechas por Donald Trump durante su campaña electoral, así como poco después de su elección, hicieron a los mercados de capitales de los Estados Unidos más atractivos. Sin embargo, las dudas han salido a la luz, mientras los inversores cuestionan como será la implementación del mapa de ruta del 45º presidente de los Estados Unidos. La confianza en Europa está regresando, en parte porque los resultados de las elecciones han disipado algunos temores de populismo pero, lo que es más importante, por la recuperación económica, lo que resulta en un fuerte crecimiento de las ganancias corporativas y en nuestra opinión, es el motor tras un crecimiento sustentable de las valoraciones.
Mientras que las noticias pueden centrarse en lo negativo, hay un progreso. La estabilidad en el sector bancario ha dado un salto adelante desde finales de 2016. El sector bancario italiano ha recaudado con éxito nuevos capitales a través del aumento de capital de 13.000 millones de euros para Unicredit y el fondo de rescate bancario de 20.000 millones de euros establecido. Aunque el futuro de algunos bancos sigue en duda, el riesgo sistémico se ha evitado. Lo mismo ocurrió en España, donde los bancos débiles han sido adquiridos por competidores más fuertes. Santander, número 3 en su país de origen, se hizo cargo de Banco Popular, el número local 6 – y se convirtió en el campeón español al hacerlo. Estas tendencias no sólo hacen que el sector bancario europeo sea más estable, sino que también generan nuevas oportunidades de inversión.
Creemos que la exposición a acciones europeas no debe excluir las acciones británicas después del Brexit. Los puntos de referencia de la renta variable seguirán incluyendo el Reino Unido como lo hacen con Suiza y Noruega. El mercado bursátil del Reino Unido es el hogar de muchas empresas de diversa índole global, de modo que el 75% de los ingresos del índice FTSE100 proviene de fuera del Reino Unido. A pesar de que el Brexit presenta algunos desafíos a futuro, creemos que los principales problemas se encuentran en las normas y reglamentos más que el sistema de tarifas como habíamos creído inicialmente. Como Unión Aduanera, la UE aplica típicamente aranceles del 1-3% a través de una gama de industrias, generalmente comoditizadas. Con la devaluación de la libra esterlina y la capacidad sobrante, las empresas tienen flexibilidad razonable para hacer frente a las tarifas. Sin duda, las empresas pueden necesitar adaptarse. Algunos tendrán que abrir una filial en la UE y para la industria británica de gestión de activos, algunos tendrán que lanzar fondos domiciliados en la UE. Sin embargo, no creemos que Brexit plantee un riesgo sistémico a la región, especialmente porque hay un tiempo razonable para prepararse. También observamos que las recientes elecciones en el Reino Unido no han dado al gobierno el mandato de un «Brexit duro».
El panorama empresarial de hoy es mucho más resistente, el 80% de las empresas pertenecen al sector de los servicios y, por lo tanto, son más especializadas y requieren menos capital. También tienen una alta orientación global. Ejemplos de ello son Prudential y HSBC. El proveedor británico de seguros de vida Prudential, por ejemplo, está fuertemente involucrado en Asia y actualmente genera el 95% de sus beneficios en nuevos negocios fuera del Reino Unido. HSBC, un importante banco que trasladó su sede de Hong Kong a Londres en 1992, tiene una orientación igualmente internacional.
Creemos que el mercado de valores siempre se recupera de una crisis: aunque a largo plazo en los mercados desarrollados. Esto se debe a que las empresas asignan capital para lograr rendimientos sostenibles por encima del costo del capital. Sin embargo, observamos que los niveles de deuda pública se mantienen en niveles altos comparados con el histórico. Estos atributos subrayan la necesidad de carteras bien diversificadas y creemos que las acciones europeas deben ser el núcleo de tales carteras.
Ken Hsia es portfolio manager del European Equity Fund de Investec.
Plaza Venezuela de Caracas. Venezuela, sin riesgo de contagio en la región aún en caso de default
La situación social y económica venezolana es sumamente crítica. Los analistas internacionales pronostican una inflación del 950% en los próximos meses, una caída del 6% del producto bruto interno y escasas reservas internacionales que no sumarían más de 4.000 millones de dólares.
El factor desencadenante de esta grave situación es la profunda caída del precio del petróleo, sumado a una administración errática, que ha probado ser absolutamente incompetente para enfrentar este cambio tan importante de los fundamentales.
Lamentablemente, las perspectivas no son alentadoras porque el precio del petróleo está siendo afectado por un exceso de oferta que atenta contra la posibilidad de su recomposición. Y que se explica por el enorme avance tecnológico que ha permitido incrementar la oferta, a lo que se suma el abaratamiento de los costos de energías alternativas que se suman a la matriz energética.
Tampoco la situación política tiene miras de mejorar.
Este escenario no sorprende al inversor profesional ya que el cambio del comportamiento de estas variables se viene analizando y vislumbrando desde hace tiempo. Con lo cual, es razonable sostener que los inversores en papeles de la deuda soberana venezolana, a esta altura de los acontecimientos, seguramente son los de características más bien especulativas como hedge funds o bonos basura.
La conjunción de estos factores ideológicos, económicos y políticos genera una situación única en la región, propia de Venezuela. No hay riesgo de contagio porque han elegido el aislamiento del resto del mundo. Afortunadamente la democracia como sistema político está sólido en todos los países de la región. Por estas razones, no habrá un impacto económico significativo en el caso que Venezuela caiga en un default. No así en el plano social, ya que hoy en día la situación es crítica y de continuar en estas condiciones se profundizará el movimiento migratorio de los venezolanos hacia el resto del continente.
