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India: la fortaleza de la demografía

Asia es el hogar del 60% de la humanidad. Con más de 1.300 millones de habitantes, China ha demostrado durante las últimas tres décadas cómo crear un milagro económico empleando de forma productiva a estas masas. Esto provocó migraciones de millones de personas desde un entorno rural de baja productividad y una economía agrícola hacia una producción industrial y una economía urbana, aumentando de forma radical los estándares de vida. En 1990, más del 60% de la población china se encontraba por debajo del umbral de la pobreza, pero en 2015 esta cifra es menor al 4%.

La India y la Asociación de Naciones del Sudeste Asiático mantienen una fuerza similar en los números demográficos, con poblaciones superiores a los 1.200 millones y los 650 millones de personas respectivamente.

El caso de India es particularmente único. Las proyecciones estimadas sugieren que aumentará en unos 115 millones de personas la fuerza laboral global en los próximos 10 años; y después unos 100 millones adicionales en la siguiente década. Esto representaría que la India añadiría una fuerza laboral mayor a la del resto del mundo en conjunto, si se excluye África. Esto tiene implicaciones significativas en el plano macroeconómico, no sólo para el país, la región y el mundo, y debería además crear oportunidades de inversión.

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Un desafío primordial para la India es conseguir emplear de forma efectiva a esos millones de personas y generar fortaleza desde los números, en lugar de simplemente permitir que los recursos se vean limitados por el rápido crecimiento de la población. La necesidad de tener un alto crecimiento sostenible del PIB y generar nuevos trabajos no es una cuestión que entre a debate. El debate debe centrarse en si India está realizando los suficientes esfuerzos y si está en el camino correcto.

El país atravesó un periodo de liberalización en 1991 y desde entonces ha experimentado los beneficios significativos de un crecimiento de bajas (3,5% de 1950 a 1980) a altas cifras de un solo digito. A pesar de que continúa habiendo críticas, las reformas del gobierno sobre la tierra, el trabajo y la fiscalización no han sido completadas. Pero en los dos últimos años, ha habido varios esfuerzos del gobierno que merece la pena destacar.

Un nuevo código de bancarrota: más poder para los bancos

Un factor estructural de los problemas bancarios de India ha sido la falta de un código de bancarrota, lo que distorsiona el sistema. “Si un préstamo incurre en impago en India, entonces el promotor (dueño del negocio) le dice al banquero que lo verá en la corte y lo continuará viendo durante la siguiente década”, comentó el gobernador del banco central de la India, Raghuram Rajan. Esto resume adecuadamente la situación, dado que los promotores con buenas conexiones políticas son los que históricamente no han perdido la propiedad del activo mientras sus préstamos incurrían en impago. La recuperación de los activos toma más tiempo (más de cuatro años frente a los dos años que conlleva en Estados Unidos), y el porcentaje recuperado es bastante triste (un 25% frente al 80% de Estados Unidos).

La reciente legislación sobre insolvencia y bancarrota, sin embargo, podría modernizar el sistema actual sustituyendo a las leyes actuales, revirtiendo la balanza de poder a favor de los bancos (que los promotores corran el riesgo de perder sus activos), y proporcionando unas guías de resolución transparentes y de menor tiempo. La nueva ley podría eliminar a los morosos intencionales del sistema y prevenir que los préstamos en mora provoquen atascos en el sistema bancario. Mejorar la eficiencia de la utilización del capital es importante para dar soporte a los empresarios y por tanto para ayudar a la creación de empleo.

La inclusión de la India “desconectada”

Cuando los inversores visitan las principales áreas urbanas de la India, pueden ver mucha población, pero no es representativo de la verdadera historia detrás de la demografía de India. Mucha de su población continúa viviendo en pueblos, depende de la agricultura como principal medio de sustento (cerca de un 65% de la población) y se siente ampliamente desconectada del ecosistema de la ciudad. India no puede avanzar sin incluir esta significativa mayoría.

Se ha progresado mucho en las dos últimas décadas, mejorando y añadiendo carreteras y postes de electricidad. La red de carreteras se ha expandido de 50.000 kilómetros a 450.000 kilómetros, los hogares con electricidad han aumentado de un 44% a más del 70%. Estos proyectos han proporcionado un impulso en la productividad de las pequeñas y medianas empresas en las ciudades pequeñas de la India.

En 2014, el primer ministro Narenda Modi lanzó un plan para la inclusión completa financiera para todos los hogares de la India. Este plan ha añadido más de 175 millones de cuentas bancarias a los 400 millones ya existentes en solo dos años. En India, las empresas de consumo han tenido éxito en la venta de productos individuales en “bolsitas”, en lugar de vender estos productos en sus envases tradicionales para cosas como la pasta de dientes y el champú. En ese sentido, que el sistema bancario se comience a promover un consumo de los servicios similar al de las “bolsitas” ayudará a que haya una mayor participación en el sistema financiero, contribuyendo a un ahorro más eficiente, disponibilidad de crédito para las empresas, incremento en las inversiones y por ello, mayor creación de empleo.

Gobierno corporativo: un prerrequisito para el desarrollo

India ocupa los puestos más bajos de la clasificación mundial a la hora de hacer negocios (puesto 130 entre 189 países). Por lo tanto, el actual ecosistema parece inadecuado para la creación de suficientes nuevos trabajos que empleen a los millones de personas que se espera que se unan a la fuerza de trabajo. Existen numerosas razones para esta baja clasificación entre las que se incluye capas de burocracia y corrupción. Desde mi punto de vista, las mejoras en el área de gobierno corporativo son fundamentales para la creación de mejoras en la infraestructura física.

En mayo de 2015, el gobierno aprobó una ley contra el dinero negro, por la cual la tenencia de dinero ilegal comenzó a ser delito. Algunos dicen que esto fue un remedio muy agresivo, pero la medicación era necesaria. El gobierno también implementó un sistema de registro biométrico para aquellos funcionarios que eran conocidos por encontrarse “desaparecidos en acción” mientras debían estar en horas de trabajo. Otras mejoras incluyen el relajamiento de ciertas normas para las pequeñas y medianas empresas para promover una cultura de “start-up”.

El vaso medio lleno

El anuncio de que el gobernador del banco central Raghuram Rajan no buscará una extensión de su mandato ha creado algo de ansiedad. Mientras algo de esa angustia pudiera estar justificado, creo que hay suficientes evidencias de progreso en movimiento en varios niveles para una mejora del paisaje económico. También debería tenerse en cuenta que la longitud de un mandato para el gobernador de Banco de la Reserva India (RBI) ha sido generalmente más corto que los mandatos de los países occidentales. Durante su mandato, Rajan adoptó un marco regulatorio con el objetivo de controlar la inflación, trabajó junto con el ministro de finanzas para ayudar a resolver los problemas de los activos improductivos y establecer un comité de política monetaria como parte de un marco institucional. Estos cambios serán parte de su legado. El RBI ha sido aclamado como una institución de gran reputación en India, y así debería permanecer después del término del mandato de Rajan.

Tomando distancia con respecto a eventos individuales, en conjunto, estoy impresionado con la cantidad de actividad y claras intenciones de los principales oficiales del país por resolver la infinidad de desafíos actuales. No me malinterpreten, todavía hay un largo camino por recorrer por parte de las autoridades políticas, pero algo del crédito se debe a ellos. India tiene un alto coste del capital, por lo que liberar parte del capital de activos físicos no productivos ha mejorado la asignación de capital mejorando el sistema bancario y proporcionando un mejor ambiente de gobierno corporativo para el talento empresarial en la pequeña y mediana empresa, que recorre un largo camino en la entrega de la demografía. Espero que las autoridades políticas continúen realizando un buen trabajo y asumiendo el reto de las difíciles reformas para satisfacer la necesidad de crear más trabajos. Los negocios empresariales fuera de este paisaje fértil podrían ser buenos candidatos para invertir en ellos.

En Matthews Asia, nuestras inversiones no están basadas en proyecciones macroeconómicas o cambios en políticas. Dicho esto, tratamos de entender las implicaciones de las acciones de las principales autoridades políticas para las economías y las empresas de la región. Para nosotros, la comprensión de los datos macroeconómicos no reside en predecir el PIB, las tasas de interés o cambios en la moneda, sino en los desarrollos socioeconómicos relacionados con la fábrica social de las sociedades asiáticas. Examino estos desarrollos a través de una lente, mientras que busco empresas y equipos de gestión de calidad.

Opinión de Rahul Gupta, Senior Research Analyst y Portfolio Manager de Matthews Asia, co-gestiona el fondo Pacific Tiger

A análisis, la liquidez y la gestión de activos-pasivos en LatAm

| Por Gabriela Huerta | 0 Comentarios

La cobertura de liquidez y la gestión de activos-pasivos ha sido y sigue siendo un tema clave para las instituciones financieras en el mercado latinoamericano. Las fuertes tensiones de efectivo y las dificultades de acceso al crédito han obligado a priorizar el fortalecimiento de la estructura de liquidez. A su vez, las presiones regulatorias de Basilea III obligan a las instituciones latinoamericanas a prestar mayor atención a la gestión de la liquidez. Estos cambios han obligado a la búsqueda de nuevas estrategias y fuentes de financiación por parte de las instituciones financieras en un mercado cada vez más complejo y fragmentado.

Es por esto que Marcus Evans reunirá los próximos 12, 13 y 14 de septiembre a líderes del ámbito de la gestión de liquidez, con el objetivo de examinar las principales dificultades, remarcando su importancia hoy dentro del modelo de negocio. Los asistentes tendrán una oportunidad única de conocer la manera más efectiva de alinear sus indicadores actuales con los ratios de Basilea III, optimizando los modelos de riesgo de liquidez. Exploraremos las mejores prácticas para una mayor eficiencia en la gestión del balance. Asimismo, se pondrán en común prácticas para afrontar el desafío tecnológico en la gestión de liquidez, presentando soluciones.

Algunos asistentes confirmados incluyen a:

Jorge Arturo Saza García de FELABAN, Colombia
David Pacheco Lopez de SBFI, Chile
Abraham M. Izquierdo, FRM de Banorte, México
Luiz Henrique Lobo de Banco Pan, Brasil
Elias Ramírez Ramírez de Investa Bank, México
Eduardo Vivone de Bladex, Panamá
Jack Moncarsz de Bank of America Merrill Lynch, Miami
Pablo Villamichel del Banco Central de Costa Rica

Para más información contacte a Deborah Sacal o siga este link.

Luz al final del tunel para Brasil

| Por Fórmate a Fondo | 0 Comentarios

CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Emilio García. Los tres focos de atención al invertir en renta variable de los mercados emergentes

Aparte del desafortunado incidente de las dos piscinas en las que el agua se volvió verde, y la medalla de plata en el tenis masculino de Juan Martín del Potro tras estar atrapado en un ascensor durante 40 minutos justo antes de su partido de primera ronda contra el número uno del mundo, Novak Djokovic, los Juegos Olímpicos celebrados en Río de Janeiro han ido más o menos sin problemas. Pero sólo unas semanas antes, la atención de los preparativos del evento deportivo más importante del mundo se centraba en los retrasos en las infraestructuras y el sobrecoste. “La situación parecía mucho menos color de rosa”, dice Mike Hugman, estratega de deuda de mercados emergentes de Investec.

En los tres meses finalizados en junio de 2016, la economía de Brasil había caído por quinto trimestre consecutivo, anunciando su peor recesión en décadas. La mayor economía de América Latina también se enfrentaba con una crisis política tras el proceso de ‘impeachment’ a Dilma Rousseff que llevó a su destitución y que continuará con un juicio político en el Senado la próxima semana. Para colmo de males, el brote del virus Zika parecía que iba a reducir el número de turistas, afectando al sector hotelero del país, que representa alrededor del 9% del producto interno bruto (PIB).

Pero a medida que se acercaban los Juegos Olímpicos, cuenta Hugman en su último análisis de mercado, algunos de los principales indicadores económicos empezaron a mejorar ligeramente, o al menos a frenar su deterioro, aumentando las expectativas de que la economía vuelva a tasas de crecimiento. En un intento de atajar el inflado déficit presupuestario, el presidente en funciones, Michel Temer se ha centrado en la disciplina fiscal y en contener los abultados planes de gastos que la administración Rousseff había diseñado para atraer a votantes al Partido de los Trabajadores.

“Desde Investec creemos que Temer está en el camino correcto. Su ejecutivo tiene previsto introducir un techo de gasto para el país, que se acordará en los próximos meses. Otras reformas centradas en el sistema de seguridad social, la educación y la salud serán acordadas a principios de 2017 y creemos que esto ayudará lentamente, o incluso detendrá, la actual espiral económica descendente de Brasil”, dice el gestor.

Ratio deuda/PIB

Sin embargo, el experto de Investec reconoce que la deuda de Brasil en relación al PIB sigue siendo un motivo de preocupación. El gobierno de Rousseff aumentó considerablemente la deuda pública bruta al 67,5% del PIB a mediados de 2015, desde poco más de 52% registrado el año anterior mediante la concesión ‘ad hoc’ de recortes de impuestos y la intervención en la economía. “Vamos a permanecer muy atentos en caso de que el mercado se vuelva demasiado optimista sobre las perspectivas de ajuste fiscal. En julio, la volatilidad implícita en tres meses del real brasileño y los diferenciales de los CDS tocaron su nivel más bajo en un año”, advierte.

Los activos brasileños han registrado ganancias a nivel mundial en 2016 en medio de especulaciones de que Temer será capaz de dar la vuelta la economía del país. Pero Investec se pregunta si los beneficios del programa de reformas necesitará más tiempo para aparecer.

“Estamos impresionados con el nuevo presidente del Banco Central de Brasil, Ilan Goldfjan. Ha sido más duro de lo que esperábamos, lo que ha contribuido a reconstruir la credibilidad del organismo, mejorando sus comunicaciones y allanando el camino para el gobierno para reflejar oficialmente su autonomía. Goldfjan parece decidido a tener la inflación bajo control”, afirma Hugman.

Los precios en Brasil aumentaron un 8,74% interanual en julio. Y aunque esta tasa puede estar por debajo del 8,84% en junio, sigue estando muy por encima del objetivo del 4,5% del banco central, pese a contar con un tipo de interés básico del 14,25% y una fuerte contracción económica. La persistencia de la inflación se debe a un aumento en los precios de los alimentos como consecuencia de las malas cosechas.

“Los retos para frenar la inflación han retraído el ciclo de tipos de interés y que no creemos que el banco central vaya a reducirlos. Es probable que veamos recortes en la primera mitad de 2017 y que se sitúen en torno a los 350 puntos básicos. Esta magnitud de recorte ya está descontada en en gran medida en los bonos con vencimiento a corto plazo, pero somos más constructivos sobre los plazos intermedios de la curva de rendimiento, como la deuda a cinco años”, dice el gestor.

Deuda corporativa

En cuanto a la deuda corporativa brasileña, Investec considera que los diferenciales de Petrobras están relativamente baratos teniendo en cuenta la capacidad de la compañía para reparar sus finanzas y devolver su deuda mediante la venta de sus activos de aguas profundas a las empresas extranjeras. También la deuda de Vale, la empresa minera, es atractiva.

“A medio plazo somos cautelosamente optimistas sobre Brasil y tenemos una posición moderadamente sobreponderada como parte de una inclinación general a sobreponderar activos de América Latina en nuestra cartera. Aunque no creemos que Temer será capaz de lograr un milagro económico, creemos que la economía está en un punto de inflexión y mejorará gradualmente con el tiempo. Quién sabe, quizás el resplandor económico de los éxitos de los Juegos Olímpicos de Río pueda restaurar confianza y el brillo en un Brasil que, de momento, sufre”, concluye Hugman.

El mercado global de fondos de inversión creció en 1,1 billones de dólares en el mes de julio

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Según el informe de julio de Global Fund Market Statistics Report, elaborado por Otto Christian Kober, responsable global de metodología en Lipper Thomson Reuters, el volumen de activos bajo gestión en el mercado global de fondos de inversión creció en 1,1 billones de dólares, cifra que representa un 3% de crecimiento para el mes.

Los flujos netos de entrada estimados llegaron a los 107.700 millones de dólares, mientras unos 967.300 millones fueron añadidos por el rendimiento positivo de los mercados. En lo que va de año, los activos aumentaron en 2.100 millones de dólares, un incremento del 6,1% -contando con unos flujos de entrada netos de 123.900 millones de dólares, según el informe-.

En comparación con el año pasado (es decir, de finales de julio de 2015 a finales de julio de 2016), los activos sumaron 1,1 billones de dólares, un incremento del 2,9%, incluyendo en esta cifra entradas netas de 478.900 millones.

La cifra media de retorno obtenida y expresada en términos de dólares fue de un 3%, a finales del mes de julio, superando la media móvil tanto de 12 como de 36 meses, según el informe de Lipper.

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Clasificación por tipo de activo en el mes

En julio, la mayoría de las nuevas entradas de dinero fueron invertidas en fondos de renta fija, con unos 77.600 millones de dólares, seguidos de los fondos de mercado monetario y de materias primas, con unos 47.700 millones de dólares y 3.300 millones respectivamente. Los fondos de renta variable experimentaron salidas por unos 19.400 millones de dólares, situándose al final de la tabla en el mes de julio, superados por los fondos de “otras” categorías y los fondos inmobiliarios, con 4.500 millones en salidas y 300 millones en entradas, respectivamente.

La categoría con mayores rendimientos en el mes fueron los fondos de renta variable con un retorno del 4,6%, seguidos de la categoría “otros” fondos y los fondos mixtos, con un 4,3% y un 2,5% de retorno de media. Los fondos de materias primas obtuvieron el peor resultado del mes con un -1,3%, mientras los fondos de bienes inmobiliarios y los monetarios lograron retornos positivos (con un 0,2% y un 0,3% de rendimiento, respectivamente).

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Clasificación por tipo de activo en lo que va de año

Si en lugar de enfocarse en las cifras del mes, se pone el foco en las cifras de lo que va de año, nuevamente son los fondos de renta fija los fondos que mayor cantidad de dinero nuevo consiguieron atraer, con unos 279.300 millones de dólares, seguidos de cerca por los fondos de materias primas y los fondos alternativos, con unos 26.000 millones y 9.100 millones de dólares en entradas netas, respectivamente.

Los fondos de renta variable siguen al final de la tabla con salidas de 110.900 millones de dólares, algo mayores que las sufridas por los fondos mixtos y los fondos monetarios, con 51.400 millones y 38.200 millones de salidas netas. En relación al rendimiento, los fondos con mejores retornos en lo que va de año son los de materias primas, con un 12,1% de rendimiento, seguidos de los fondos mixtos y los fondos de bonos, ambos con unos retornos medios del 7,2%. Los fondos alternativos -con un 1,3%- fueron aquellos con menor retorno, superados por los monetarios y los de otro tipo, con un 1,9% y un 5,1%, respectivamente.

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Schroders refuerza su equipo de crédito estadounidense con tres fichajes estratégicos

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Schroders ha anunciado esta semana las incorporaciones de tres seniors con los que apuntalar el fuerte crecimiento de su negocio de renta fija estadounidense. David Knutson se incorpora al equipo de Crédito estadounidense como director de análisis de crédito para las Américas; Eric Skelton se une a los equipos de Renta Fija Global y FX trading como trader de crédito estadounidense para crédito de EE.UU. con grado de inversión; y Chris Eger se suma al equipo de Crédito estadounidense como gestor, un puesto de nueva creación.

David Knutson estará basado en Nueva York y reportará a Wes Sparks, director de Crédito estadounidense. Con casi 25 años de experiencia en análisis, se encargará de cubrir grandes bancos estadounidenses. Antes de su incorporación trabajó para Legal and General Investment Management America, y para Mason Street Advisors, donde se incorporó desde UBS. Sustituye a Jack Davis, que pasa a un puesto de analista senior.

Eric Skelton también estará ubicado en Nueva York y reportará a Gregg Moore, director de Trading para las Américas. Trabajará en estrecha colaboración con los gestores de crédito estadounidense Rick Rezek y Ryan Mostafa, así como con el resto de la mesa de contratación de Renta Fija de EE.UU. Anteriormente ha trabajado para Achievement Asset Management y para Nuveen Investments.

Chris Eger, que se incorpora a un puesto de gestor de nueva creación, reportará a Wes Sparks desde su puesto de Nueva York. Cuenta con 14 años de experiencia en Grado de Inversión. Viene de JP Morgan Chase, firma a la que ha estado unido durante nueve años, y previamente trabajó para AIG Global Investment Group.

“Globalmente, los inversores se sienten cada vez más atraídos hacia los mercados de crédito estadounidenses en su búsqueda de beneficios, lo que nos ha beneficiado. Para apoyar la continua demanda por parte de clientes y la evolución del proceso hemos realizado tres contrataciones estratégicas”, declaraba Karl Dasher, CEO para Norte América y co director de Renta Fija de Schroders al comunicar las incorporaciones.

Para más información visite la página www.schroders.com/americas o escriba un email a Gonzalo.Binello@shroders.com.

No solo una presidencia de Donald Trump dañará a los inversores: hay otro resultado peor

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Estados Unidos va a ser un gran foco de incertidumbre en la segunda mitad de año, ya que el mercado dependerá del rumbo que tomen las elecciones presidenciales. La campaña se intensificará ahora que las convenciones de los partidos se han terminado, pero el resultado de las elecciones es más impredecible que nunca. El resultado inesperado del referéndum en Reino Unido es la mejor prueba de que nada está escrito con antelación.

Sería bastante arriesgado creer que las elecciones presidenciales en EE.UU. son una conclusión inevitable y que Hillary Clinton será, al 100%, la próxima presidenta del país. La brecha entre los dos candidatos se ha estrechado considerablemente en las últimas semanas y corresponde más o menos al margen de error. Muchos votantes que consideran que no se están beneficiando de la recuperación económica probablemente serán seducidos por el discurso del populista y anti-sistema Donald Trump. El resultado de las elecciones dependerá de la tasa de participación tanto de la juventud como de las minorías étnicas, dos grupos de votantes que tradicionalmente suelen decantarse por el partido Demócrata.

Basados en los análisis históricos de la media de retorno del S&P 500 durante periodos presidenciales desde 1930 a 2015, parece que los presidentes demócratas son más beneficiosos que los republicanos. El S&PP 500 aumentó de media un 11,38% durante el primer año de mandato presidencial cuando el líder es un demócrata y ha caído un 1,27% cuando el presidente ha sido republicano. Al final del mandato, la diferencia es aún más sorprendente. En cuatro años de mandato, el S&P 500 aumenta un 9,65% bajo los demócratas frente al 0,62 cuando el partido Republicano está al mando.

Este análisis obviamente no toma en consideración otros factores (afiliación política en el Congreso de EE.UU., precios del crudo, políticas monetarias, etc.), pero parece corroborar un diagnóstico ampliamente compartido entre la comunidad empresarial: Hillary Clinton, que es más favorable para los negocios y ha apoyado el libre comercio a lo largo de toda su carrera, sería mejor para el S&P 500 que Donald Trump.

No obstante, es probable que la victoria de Donald Trump no tenga un impacto tan negativo en los mercados, al menos a corto plazo, debido al hecho de que los inversores ya han anticipado esta posibilidad. El escenario que el mercado no está valorando es que Donald Trump sea elegido y los demócratas ganen la Cámara de Representantes. Esto podría llevar a un estancamiento político similar al precipicio fiscal que se produjo a finales de 2012. Sería el resultado menos favorable de las elecciones presidenciales de EE.UU. para los inversores y llevaría tiempo acostumbrarse a ello. Mientras tanto, la volatilidad se incrementaría en los mercados de capitales.

Opinión de Christopher Dembik, analista financiero de Saxo Bank.

Perspectivas polarizadas de cara a Jackson Hole: los inversores aumentan su exposición sobre el dólar y el oro

| Por Alicia Miguel | 0 Comentarios

El oro sigue su buena racha alcista. Los ETPs o productos cotizados sobre el metal precioso captan capitales por quinta semana consecutiva, acumulando 644 millones de dólares en dicho lapso, según los últimos datos de ETF Securities. La semana pasada los inversores le dieron una interpretación laxa a las actas de la Fed publicadas, lo que en principio incrementó el valor del oro. Sin embargo, el vicepresidente de la Fed Stanley Fisher, se encargó de relativizarlo al afirmar que la entidad está cerca de alcanzar sus objetivos. «Siempre y cuando continúe la incertidumbre respecto a la política monetaria de la Fed, es probable que el oro siga siendo el instrumento favorito de los inversores», dice la firma.

Igualmente por el momento, el patrón de precio oscilante continúa predominando –donde el volumen de los contratos de futuros en la CFTC, si bien se ha atenuado levemente, sigue estando en niveles récord-. En el resto de este subsector de metales, los inversores han reducido su exposición al platino con una intensidad no vista desde marzo de 2015, a pesar de su fuerte apreciación durante las últimas semanas.

ETF Securities también destaca en su informe que se cortan las entradas continuas, de siete semanas consecutivas, en los ETPs sobre crudo, retirándose 82 millones de dólares tras la toma de beneficios. Los precios del crudo vuelven a levantar la cabeza tras haberse recuperado más de un 20% desde sus mínimos de cerca los 40 dólares por barril: el Brent ha alcanzado los 50 dólares tras los rumores de un ajuste de la producción por parte de la OPEC y una merma de la misma en Nigeria a causa de los ataques extremistas a los oleoductos. «Esperamos que continúe la toma de beneficios a medida que los precios se acercan al rango de los 40-55 dólares». Por su parte la Agencia de Información Energética de EE.UU, ha informado de que los inventarios de crudo registraron la semana pasada la primera disminución en el mes, lo que impulsó el valor del WTI.

Los ETPs sobre metales industriales captan capitales en seis de las últimas siete semanas. La semana pasada se colocó en el sector un neto de 5,6 millones de dólares, lo que representa el mayor volumen desde septiembre de 2015; los ETPs sobre cestas de metales industriales captaron un total de 7,7 millones. De acuerdo a la Agencia Mundial de Estadísticas de Metales, todos los metales industriales estuvieron en déficit durante el primer semestre del año. Esto parece impulsar a los inversores a establecer una exposición diversificada en vez de solamente realizarla a “los ganadores” del sector, dice el informe.

Con respecto a divisas, los inversores adquieren exposición larga al dólar –la mayor en tres semanas- de cara a Jackson Hole. «El encuentro de esta semana adquiere una gran relevancia debido a que el FOMC parece dividido respecto al camino a tomar en septiembre en materia de intereses. Por el momento los inversores mantienen una posición pasiva, asignando no más de un 20% de probabilidades a que la Fed incremente los tipos. Si bien es probable que su presidenta Yellen haga hincapié en la necesidad de que el endurecimiento de la política sea gradual, cualquier comentario de índole restrictiva podría impulsar el valor del dólar. Ante la posibilidad de estos escenarios, la semana pasada se colocaron en los ETPs largos sobre dólares un total de 15,5 millones, donde buena parte de ellos fueron posicionados cortos sobre el euro. A consecuencia de ello, se retiraron de los ETPs largos sobre el euro un total de 6,1 millones, el mayor volumen en cinco semanas», explica ETF Securities.

Sandra Crowl, miembro del Comité de Inversiones de Carmignac, participará en la primera edición del Fund Selector Forum New York 2016

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Tras dos exitosos eventos en Miami, el próximo 18 de octubre se celebra la primera edición del Fund Selector Forum New York 2016 organizado por InvestmentEurope y Funds Society. Un encuentro que contará con un reducido grupo de los mejores selectores de fondos del área de Nueva York y con cinco de las principales firmas de asset management a nivel global.

La jornada se celebrará en el hotel Waldorf Astoria y ofrecerá la oportunidad de escuchar la visión de varias gestoras sobre la actualidad del mercado.

Una de ellas será la de Sandra Crowl, miembro del Comité de Inversiones de Carmignac, que participará en nombre de la gestora con una ponencia sobre el liderazgo en asset allocation global. Crowl repasará los puntos fuertes del Carmignac Patrimoine, una estrategia que los inversores han reconocido por su filosoía de gestión de riesgos gracias a un enfoque flexible que ayuda a amortiguar las caídas en los mercados bajistas.

El escenario macro global, el enfoque tanto cualitativo como cuantitativo para la selección de valores y la gestión de las exposiciones a renta variable, bonos y divisas representan los tres pilares del proceso de inversión de Carmignac.

Toda la gama de fondos de Carmignac UCITS está disponible para los inversores offshore de Estados Unidos dentro de un fondo de inversión luxemburgués (SICAV) en varias monedas.

Para confirmar su asistencia, pueden dirigirse a irma.gil@fundssociety.com, o a través del teléfono +1 786 254 7149. También pueden seguir este enlace y realizar el registro en la web.

El motor estadounidense del crecimiento de dividendos se frena notablemente mientras Europa recupera terreno

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El crecimiento de los dividendos a escala mundial se ralentizó en el segundo trimestre, según el último Henderson Global Dividend Index. En general, los dividendos mundiales aumentaron un 2,3% en tasa general hasta los 421.600 millones de dólares, lo que supone un incremento interanual de 9.700 millones. El crecimiento subyacente se situó en el 1,2%, lo que supone a su vez un descenso frente al crecimiento subyacente del 3,1% registrado en el primer trimestre debido, en parte, a los patrones estacionales del segundo trimestre, que otorgan más peso a las regiones del mundo que menos crecen pero también al menor dinamismo de EE. UU.

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Los repartos estadounidenses crecieron un 4,6% en tasa subyacente, su cota más baja desde el año 2013. Esto refleja la anémica expansión de los beneficios empresariales debido, también en parte, al efecto de la apreciación del dólar. La desaceleración de EE. UU. comenzó a finales del año pasado, pero debería considerarse una normalización hasta unos niveles de crecimiento de los dividendos más sostenibles tras varios trimestres de alzas de dos cifras.

Un 66% de los dividendos europeos se distribuyen en el segundo trimestre, lo que hace que la remuneración al accionista de esta región sea mucho más estacional que la de cualquier otra zona del mundo. De hecho, los 140.200 millones de dólares en dividendos que se abonaron en Europa representaron un 40% del total mundial durante el periodo. En tasa general, los repartos aumentaron un 1,1% frente al segundo trimestre de 2015. En tasa subyacente, éstos crecieron un nada desdeñable 4,1% tras tener en cuenta el descenso de los dividendos extraordinarios así como otros factores menos relevantes.

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Holanda y Francia consiguieron el segundo y tercer puesto en cuanto a crecimiento de dividendos a escala mundial en tasa subyacente, mientras que Alemania y España quedaron rezagadas a causa de los importantes recortes de dividendos a cargo de Deutsche Bank, Volkswagen y Santander. En Suiza e Italia, el crecimiento subyacente de los repartos fue de un dígito. Más del 80% de las compañías europeas mantuvieron o incrementaron sus dividendos frente al mismo periodo del ejercicio anterior.

En el resto del mundo, los dividendos japoneses se incrementaron un 28,8% en base general, si bien gran parte de este aumento se debió a la fortaleza del yen. En tasa subyacente, los dividendos japoneses cayeron un 0,8%, dado que los beneficios de las empresas disminuyeron a causa del mismo factor. Toyota Motor es buen ejemplo de ello, ya que redujo su dividendo complementario un 12% en yenes, aludiendo a la repercusión del yen en sus ganancias. Los dividendos en los mercados emergentes cayeron en picado frente al mismo periodo del ejercicio anterior, así como en Reino Unido, aunque mostraron mejor orientación en la región Asia-Pacífico.

Factores estacionales

El segundo semestre del año probablemente sea peor que el primero, debido en parte a los patrones estacionales, que conceden ligeramente más peso a aquellas zonas geográficas en las que los dividendos mundiales crecen a menor ritmo, como los mercados emergentes, Australia y Reino Unido. Atendiendo a las tendencias registradas en el segundo trimestre, Henderson ha revisado a la baja su previsión de dividendos para el ejercicio completo de 1,18 billones de dólares a 1,16 billones. Eso se traduce en una expansión en tasa general del 1,1% y del 1,4% en tasa subyacente.

«El alentador crecimiento de los repartos registrado por Europa está ayudando a equilibrar el panorama mundial de los dividendos. Los focos de debilidad que hemos detectado se deben a empresas concretas o a tendencias sectoriales específicas, como el efecto del abaratamiento de las materias primas, y no tanto a dificultades económicas de índole más general. La desaceleración del crecimiento de los dividendos en Estados Unidos no resulta preocupante. Comenzó a finales del año pasado, pero debería considerarse una normalización hasta niveles de crecimiento de los dividendos más sostenibles tras varios trimestres de alzas de dos cifras», explica Alex Crooke, director del equipo de Global Equity Income de Henderson Global Investors.

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El voto de Reino Unido a favor del brexit provocó una depreciación de la libra. Para Crooke, esto reducirá el porcentaje que representa este país en el total de dividendos mundiales, pero el efecto será menos grave de lo que podría sugerir la caída de la moneda, ya que las principales empresas británicas tienen un carácter marcadamente internacional y muchas de ellas realizan sus repartos en dólares.

«Aplicar un enfoque global a la búsqueda de rentas periódicas ayuda en gran medida a los inversores a reducir su dependencia de una sola región del mundo, lo que brinda un crecimiento de los dividendos más estable a largo plazo del que un único país podría ofrecer en condiciones normales», dice el experto de Henderson.

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Los bancos brasileños tratan de paliar el aumento de la morosidad en el crédito con mayores comisiones

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Los principales bancos brasileños han aumentado las comisiones que cobran por chequeras, tarjetas de crédito y demás productos de la banca comercial para tratar de recuperar las pérdidas generadas por el aumento de la morosidad en los préstamos, acrecentando la brecha entre las comisiones y la tasa de inflación del país, hasta alcanzar cifras récord de los últimos cuatro años.

Los precios de los servicios bancarios, que se han elevado a un ritmo superior a la tasa de inflación de referencia desde agosto de 2015, aumentaron en un 11,5% en los siguientes 12 meses, la mayor tasa de crecimiento en casi cinco años, según el organismo nacional de estadística en Brasil. La cifra fue un 2,8% mayor que el índice de precios del consumidor, la brecha más grande entre inflación bancaria y la tasa de inflación normal desde abril de 2012.

Mientras Brasil hace frente a su peor recesión en años, muchas de las compañías y consumidores se están retrasando en los pagos de sus deudas. Al mismo tiempo, los prestatarios están evitando incurrir en nuevos créditos, ya que la tasa brasileña de referencia para los préstamos se encuentra en máximos de 10 años. Las provisiones de la industria bancaria llegaron al 6,3% del total de préstamos en junio, el nivel más alto desde hace cinco años, mientras que la tasa de impago a 90 días fue del 5,6%, cercana a los niveles más altos registrados, según apunta el banco central.

Las comisiones son una de las pocas palancas que los bancos pueden accionar para compensar una bajada en sus beneficios u en otros negocios. Los ingresos por servicios prestados se incrementarán hasta un 11% según los estimados calculados por Banco do Brasil SA y Banco Bradesco SA. Esto representaría casi un 4% por encima de la tasa estimada de inflación compilada por el banco central.

Es posible que las subidas continúen

Las comisiones de los bancos podrían seguir creciendo por encima de la inflación en los próximos años, aunque no deberían hacerlo a un ritmo tan fuerte como el actual, si es posible que lo hagan entre cifras bajas de dos dígitos y cifras altas de un dígito, según comentó Tito Labarta, analista de Deutsche Bank AG a la publicación Bloomberg.

Itaú Unibanco, el mayor prestamista de América Latina por valor de mercado, superó las expectativas de los analistas en cuanto a los resultados del segundo trimestre, ya que el aumento en sus comisiones de servicio compensó el incremento de las provisiones por créditos de morosos. Las comisiones cobradas por Banco do Brasil, el mayor banco de la región por activos, aumentaron en un 13% en relación con el año anterior, mientras que las de Bradesco aumentaron en un 8,3%.