CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Matthew Batchelor. Ganadores y perdedores en los flujos de ETFs hasta junio
La tendencia positiva de flujos hacia ETFs europeos continúa e incluso soprepasó, de enero a junio, la marca de 50.000 millones de euros del año pasado en esas mismas fechas. En concreto, entraron en el primer semestre del año 54.000 millones de euros, según datos de Amundi ETF. La renta variable sigue siendo la opción preferida por los inversores, canalizando el 65% de estos flujos, 34.000 millones de euros, según los datos de 2017 correspondientes a finales del mes de junio.
La renta variable europea ha sido la clase de activo más atractiva hasta junio, especialmente después de los resultados obtenidos en las elecciones francesas, que despejaron las dudas sobre el futuro de la Unión Europea. A continuación, encontramos la renta variable emergente, que continúa el rebote iniciado en 2016, atrayendo más de 2.000 millones de euros en los seis primeros meses del año.
La renta variable americana, por otro lado, experimentó un cambio de tendencia, con reembolsos de más de 1.000 millones de euros en el segundo trimestre del año.
Los flujos hacia productos smart beta ascendieron a 2.200 millones de euros, con value y mid cap como factores más populares, en línea con lo observado el primer trimestre.
Resultados de la renta fija
En el universo de renta fija, la situación hasta junio es esencialmente la misma que en la parte de renta variable, con una continuación de las tendencias observadas el primer trimestre. En la primera mitad del año, entraron 17.500 millones de euros en ETFs de renta fija, según Amundi ETF. La deuda de países emergentes sigue recibiendo la mayor cantidad de flujos, con casi 7.000 millones de euros en la primera mitad del año.
En lo que a crédito respecta, los bonos flotantes siguen siendo favorecidos por los inversores, los cuales han asignado 3.000 millones de euros desde comienzos de año y hasta junio. A continuación, se encuentra la deuda corporativa estadounidense, que continúa ofreciendo rentabilidades mucho más altas que sus segmentos homólogos europeos, atrayendo flujos cercanos a los 2.000 millones de euros.
En un ambiente continuo de bajos tipos de interés, la búsqueda de rentabilidades sigue siendo el mayor conductor en la asignación de renta fija.
Los rembolsos se han concentrado en los bonos estadounidenses vinculados a la inflación con más de 1.000 millones de euros. Las expectativas de subidas de precios en Estados Unidos tras la elección de Donald Trump han sido ampliamente revisadas a la baja en los últimos meses.
Finalmente, se ha apreciado un renovado interés por las materias primas. Esta clase de activo ha recibido más de 2.400 millones de euros durante la primera mitad de año, superando ya la cantidad generada durante todo 2016.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Sege Kij. Samsung, Telcent o Alibaba son los nuevos nombres en las bolsas emergentes, mientras Gazprom, Petrobras, Petrochina pasan a un segundo plano
“Se prevé que 1.000 millones de personas se incorporarán a las clases medias y altas en los países en vías de desarrollo en los próximos diez años”, afirma Noriko Chen, gestora en Capital Group. “Estas economías emergentes representarán casi la mitad del consumo total a nivel global. En mi opinión, esto tendrá un impacto transformador en la economía mundial”, añade.
En los mercados emergentes también se ha producido un “desplazamiento tectónico” de la mano de los sectores tecnológicos.
Las mayores compañías por valor de mercado han pasado a ser empresas de tecnologías de la información y relacionadas con el consumo, que han desbancado a los gigantes estatales de las industrias de energía, materiales y servicios de telecomunicaciones.
Reflejo de tendencias
Solo en 10 años, Gazprom, Petrobras, Petrochina o Lukoil han sido descabalgadas del ránking de las 10 mayores empresas por capitalización del índice MSCI Emerging Markets, para dar paso a Samsung Electronics, Telcent o Taiwan Semiconductor. Alibaba, el Amazon chino, y Baidu, también han seguido los mismos pasos.
Y es que si en 2006 el sector de la energía y las materias primas suponía el 30% del MSCI Emerging Markets, en 2016 este ratio ha caído a la mitad y ya solo tiene un peso del 15%.
El análisis de Capital Group demuestra que las compañías tecnológicas han pasado de tener un peso del 3% en 1996, al 14% en 2006 y al 23% en 2016. Un aumento exponencial que reflejan que las tendencias de consumo futuro podrían verse impulsadas por los mercados emergentes: la mayoría de los 2.000 millones de millennials a nivel mundial (personas nacidas entre 1980 y 2000) viven en estos países.
Foto cedidaPedro Oliver, responsable de la oficina en Barcelona de Julius Baer.. pedro oliver
Las compras llevadas a cabo por Julius Baer en los últimos años empiezan a arrojar cifras muy atractivas en su cuenta de resultados. El banco suizo, que registró un beneficio neto en el primer semestre del año de 403,6 millones de francos (426,5 millones de dólares), un 0,4 por ciento más que en el mismo periodo del año anterior.
El flujo neto de dinero que ha entrado en la entidad supera los 10.000 millones de francos (10.570 millones de dólares), es decir un 6,1% más anualizado. El dato supera las expectativas del objetivo que se había marcado la firma del 4%-6%, subrayando el éxito de la iniciativa de crecimiento orgánico.
Esta subida se vio intensificada por las fuertes entradas netas de clientes domiciliados en Asia, Oriente Medio y Mónaco, así como una recuperación sustancial de las entradas netas en América Latina. Los financial advisors contratados a lo largo de 2016 contribuyeron significativamente a las entradas.
Crecimiento orgánico
La captación de nuevo negocio comenzó en 2010 con la compra del ING Bank en Suiza, y le siguió el negocio de International Wealth Management de Merrill Lynch, la firma brasileña GPS y más recientemente las operaciones con las gestoras Leumi y Fransad en 2015, y Kairos en 2016. Lo último: la compra de la división de banca privada de Commerzbank Luxembourg.
Con estos datos en la mano, los activos bajo administración terminaron el semestre en casi 355.000 millones de francos (375.200 millones de dólares), un aumento del 6% hasta junio.
El crecimiento del AUM fue el resultado de la evolución del mercado de 16.800 millones de francos suizos (18.000 millones de dólares), los flujos netos de dinero y un impacto positivo neto de las adquisición de 300 millones de francos, principalmente debido a la caída del 6% en el tipo de cambio dólar/franco suizo.
Sánchez será la nueva responsable para la región y miembro del Consejo Ejecutivo del banco, un nombramiento que se hará efectivo el próximo 15 de diciembre. Se unirá a Julis Baer el próximo 2 de octubre, permitiendo así una suave transición de responsabilidades.
Pixabay CC0 Public DomainMartaposemuckel
. La divergencia entre las políticas de la Fed y el BCE podría hacer subir el euro
A medida que la divergencia entre la política monetaria europea y la estadounidense alcanzará la cima en los próximos meses, Stéphane Monier, jefe de Inversiones de Lombard Odier Private Bank, reconoce que está posicionando la cartera para una posible subida del euro. Una revalorización que considera será la próxima tendencia más importante que se dará en el mercado de divisas.
En este sentido, Monier considera que la política monetaria se está volviendo gradualmente más restrictiva aunque con la inflación todavía hundida, los bancos centrales se encuentran en una disyuntiva y tanto la Fed como el BCE están evaluando cuál es el perfecto cóctel de políticas.
“La Fed se mantiene a día de hoy como el banco central más activo de las economías desarrolladas, de manera gradual, aunque efectiva, revirtiendo las medidas extraordinarias e incrementando los tipos de interés. A no ser que la inflación se incremente, creemos que la capacidad de la Fed para seguir incrementando los tipos se pondrá en duda una vez que éstos oscilen en el abanico del 1,5% al 2%”, señala Monier.
Respecto al BCE, destaca que la institución ha sido más cautelosa para deshacer las medidas extraordinarias aplicadas después de la crisis financiera. Según explica, “mientras la política del BCE se mantiene en modo de crisis, la economía europea cuenta con buena salud. Los datos del segundo trimestre de 2017 del PMI de la eurozona muestran el mejor trimestre en los últimos seis años; además el desempleo baja a niveles de hace ocho años y la confianza empresarial alemana batió su record el pasado junio. A esto se suma que los riesgos políticos se han estabilizado, aunque se mantienen en Italia”.
Dado el mayor retraso del BCE, la entidad cree que es probable que anuncie la retirada de las políticas heterodoxas – incluyendo el decrecimiento de su programa de compra de activos – en septiembre o diciembre de este mismo año, y que empiece a implementarlo en 2018. “Después, subirá los tipos de interés del -0,4%, al -0,2% y al 0%. El proceso podría dividirse en distintas etapas y durar en torno a 12 o 15 meses, acabando así con las políticas heterodoxas a finales de 2018 o principios de 2019”, apunta Monier.
Un punto de inflexión
“Creemos que en algún momento de los próximos seis meses, los mercados alcanzarán un punto de inflexión donde la divergencia entre la política monetaria europea y la americana llegará a su pico. Mientras el BCE se volverá más restrictivo en 2018, esperamos que la Fed alcance un valor terminal entre el 1,5% y el 2% y luche para reducir su balance. También esperamos que la normalización del balance del BCE dé un impulso a los bancos de la región, causando así pocos problemas en los mercados, asumiendo su liderazgo desde su suave reacción al camino bien indicado por la Fed hacia la normalización”, explica.
El análisis resulta lógico, pero ¿qué consecuencias habrá? La entidad considera que los movimientos más radicales tendrán lugar en los mercados de divisas con el euro subiendo frente al dólar americano. “El valor justo del euro frente al dólar en paridad de poder adquisitivo se encuentra alrededor de 1,21 euros. Sin embargo, los mercados a menudo se disparan y el la relación euro-dólar podría alcanzar el 1,30 en los próximos 12 o 18 meses”, apunta Monier.
Reducir exposición
Teniendo como escenario central esta evolución, Monier reconoce que han empezado a posicionar las carteras para beneficiarse del pico de divergencia entre las políticas monetarias de Europa y Estados Unidos, reduciendo la exposición al dólar. “Si la trayectoria de la política monetaria y los escenarios económicos siguen nuestras previsiones a medida que avanza 2017, podríamos reducirla más”, afirma.
Foto: Luis H. Navas, a la derecha, en la gala benéfica de The American Nicaraguan Foundation (ANF) . Foto cedida por SocialMiami.com. Luis Navas se une al equipo en Miami de Bolton Global
Bolton Global Capital anunció el viernes que Luis Navas se ha unido a la oficina que la firma tiene en Miami. Navas llega desde Banco Santander International en Miami, entidad en la que desarrolló su carrera profesional desde 2003 y donde era vicepresidente senior y director comercial.
En Banco Santander, dirigió un equipo de 15 banqueros privados con más de 4.000 millones de dólares en activos bajo administración que suponían al grupo más de 40 millones de dólares en ingresos.
Antes de unirse a Santander, Navas ocupó altos cargos en banca privada con Coutts International, Riggs Bank y Bank of Boston, donde comenzó a trabajar después de graduarse en 1982 en el College of William and Mary. También tiene un MBA de la Universidad de Miami.
Iberoamerican Wealth Management
Navas estará operando su negocio de investment advisory bajo el nombre de Iberoamerican Wealth Management, donde prevé administrar 200 millones de dólares para sus clientes.
Por lo general, los asesores que se incorporan a Bolton operan con su propia marca usando a la firma para proporcionarles apoyo de compliance, administrativo, de negociación y tecnología, mientras los activos de los clientes son mantenidos por BNY Mellon-Pershing y otros custodios.
Wikimedia Commons. El gobierno argentino frena la resolución que imponía una tasa a las transacciones de los no residentes
La reglamentación que tasaba la compraventa de acciones por parte de los no residentes duró pocos días: la Administración Federal de Ingresos Públicos (AFIP) de Argentina suspendió el cambio normativo que causó malestar en los mercados.
«La resolución no afecta a los bonos, sí a las acciones. Pero tiene un impacto sobre los sistemas operativos de los participantes del mercado de capitales. Va a entrar en un período de suspensión mientras se revé el impacto», afirmó al respecto el ministro argentino de Hacienda, Nicolás Dujovne.
El pasado martes, la AFIP reglamentó un artículo de una ley de la pasada administración (de 2013) por el cual se aplicaba un impuesto del 15% a los no residentes. Estaban grabadas también las operaciones cuando un no residente vendía a otro no residente. La norma era de aplicación para las operaciones cuya cancelación se hubiera efectuado a partir del 23 de septiembre de 2013.
Pixabay CC0 Public DomainMezenmir. Tim Warrington se convierte en el nuevo presidente del grupo de gestoras boutique GBAM
A principios de verano, Tim Warrington fue nombrado presidente de Group of Boutique Asset Managers (GBAM), durante la asamblea general que la firma celebró en Londres. Se trata de una red de trabajo de altos ejecutivos que dirigen firmas independientes especializadas en gestión de activos y que ya cuenta con 15 miembros.
De esta forma Warrington, vicepresidente ejecutivo del gestor de activos noruego Skagen, se une a José Luis Jiménez, director de inversiones de Mapfre y anterior presidente de la red, y al sudafricano Hlelo Giyose, consejero delegado de First Avenue Asset Management de Johannesburgo, en el Consejo de GBAM.
Según señaló Warrington tras su nombramiento, “el rendimiento superior, a largo plazo, que han demostrado los gestores de las boutiques son una fortaleza con que contamos en un contexto de rendimientos históricamente más bajos en las formas tradicionales de ahorro, como los planes de pensiones. Por eso, espero liderar GBAM para promover sus objetivos y destacar el valor agregado que aportan los gestores de activos de boutiques”.
Durante la celebración de esta misma asamblea, se eligió a Ladislao Larrain, director general de la gestora chilena Larrain Vial Asset Management, como nuevo miembro de la Junta. Además, Beltrán Parages, socio y director de Desarrollo de Negocio y Relación con Inversores de azValor, se retira de la Junta por rotación, ya que ha cumplido tres años estipulados. Quien permanece en su puesto es John Morgan, de Fortuna Asset Management Communications, que continúa siendo el secretario de la Junta.
Además, durante la asamblea, la red se centró en definir la cultura de las boutiques en temas como la propiedad, la remuneración y las estructuras de las gestoras. La reunión contó con la participación tanto de Tim Warrington, de Skagen, como de Pius Fisch, especialista en convertibles de Fisch Asset Management, que trataron temas como los enfoques para la captación de talento y las estructuras de remuneración de este negocio.
También se abordó la definición de las firmas de gestión de activos boutique, sobre lo que finalmente se concluyó que «un gestor de activos boutique es una empresa especializada, más pequeña y altamente motivada, que alinea los intereses de sus propietarios, empleados y clientes mientras busca resultados consistentes».
Glen Finegan, responsable del equipo de Renta Variable de Mercados Emergentes de Janus Henderson Investors. Finegan: “Buscamos empresas de alta calidad en emergentes a precios razonables, eso nos hace muy diferentes del índice”
Durante la celebración del Janus Henderson Knowledge Exchange, el primer evento de Janus Henderson Investors tras culminar su proceso de fusión, Glen Finegan, responsable del equipo de Renta Variable de Mercados Emergentes, recordó a los asistentes que un índice de mercado no es siempre la mejor opción para encontrar oportunidades de inversión y detalló los criterios que tienen en cuenta para seleccionar e incluir una acción en el fondo Henderson Gartmore Emerging Markets.
Basándose en la composición histórica del índice MSCI Emerging Markets, explicó que, en 1992, el índice invertía un 30% en México, alrededor del 20% en Malasia y cerca del 12% en Brasil. Sin embargo, China y Sudáfrica, dos de las economías con mayor potencial en aquel momento, carecían de representación. “En el pasado, el índice fue una pésima guía sobre dónde invertir en los siguientes 25 años. Y, es muy probable que en la actualidad también sea una pobre guía para saber dónde invertir, por lo que cabría preguntarse si realmente se debe asignar cerca de un 25% en China, tal y cómo sugiere el índice en la actualidad. Es por ello que no lo tenemos en cuenta a la hora de construir la cartera y seguimos una filosofía bottom-up a la hora de seleccionar las acciones”, comentó Finegan.
Asimismo, señaló que el índice también falla tanto a la hora de representar donde vive la población actual como en el momento de mostrar las expectativas de crecimiento de la población, un factor determinante a la hora de crear oportunidades en mercados emergentes: “En diez años, es muy probable que la población en África se duplique y esto va a acarrear una serie de cambios muy interesantes, especialmente para aquellas empresas que se dediquen a la venta de detergentes o que gestionen una cadena de supermercados, pues se verán beneficiadas por una fascinante tendencia en el largo plazo. Mientras que el índice se centra en identificar dónde están las empresas con mayor capitalización bursátil, nosotros estamos más interesados en localizar las tendencias seculares que determinarán los ingresos y beneficios de las empresas en mercados emergentes”.
Finegan explicó que un índice no recoge correctamente el universo de inversión por tratarse únicamente de un listado de empresas de gran capitalización, algo que en mercados emergentes está frecuentemente ligado a empresas con gestión y capital estatal, que no necesariamente tienen en cuenta los intereses de los accionistas minoritarios. En cambio, comentó que existen empresas domiciliadas en Reino Unido y Holanda que no están incluidas en el índice de mercados emergentes, pero que tienen un fuerte atractivo por su posicionamiento en estos mercados. Citó como ejemplo a PZ Cussoms, una empresa que tiene su sede en Manchester, que se dedica a la producción de jabones y productos para el bebé. “Creada en Sierra Leona hace 135 años, han construido un extenso negocio de detergentes en África, de productos para cuidado del bebé en Indonesia y más de la mitad de sus ingresos proceden del negocio de mercados emergentes”.
También mencionó a Unilever, una firma con una fuerte marca que en la actualidad obtiene el 60% de sus beneficios en mercados emergentes y que tiene una fuerte presencia en India e Indonesia, a Cairn Energy, empresa petrolera con sede en Edimburgo que recientemente hizo un enorme descubrimiento en Senegal y que posee un excelente historial en mercados emergentes, y a Heineken, la mayor empresa cervecera de Nigeria y una de las más grandes en India y Latinoamérica.
El equipo de renta variable de mercados emergentes de Henderson ha dedicado años a buscar oportunidades de inversión entre empresas con buenas prácticas de gobierno corporativo, aquellas que respetan los intereses de los accionistas minoritarios. Durante este tiempo han construido una lista de aproximadamente 350 empresas con suficiente calidad como para invertir en ellas, que alguna de estas empresas sea incluida finalmente en la cartera depende fundamentalmente de que se encuentren a un buen precio, no necesariamente barato, pero si razonable.
Otra preocupación en mercados emergentes es que normalmente la ley no protege a los accionistas minoritarios. “Los titulares de las noticias de los últimos años en China, Rusia, Indonesia Turquía y Brasil demuestran que las empresas vinculadas a los gobiernos de estos países emergentes suelen tener por lo general una agenda muy diferente a la de un buen gobierno corporativo, implicando muchas veces esquemas de corrupción. Es por ello que tratamos de buscar negocios gestionados por individuos o grupos familiares que buscan gestionar su negocio de forma sostenible y que son menos proclives a generar problemas medioambientales o sociales”, añadió Finegan, para quien es esencial conocer quien gestiona la empresa y cómo están alineados sus intereses con los de los accionistas.
“Buscamos empresas que hayan generado solidos retornos en el largo plazo, con un sólido historial financiero, pero nos importa enormemente cómo han sido obtenidos esos resultados financieros. Muchas de las empresas en mercados emergentes han construido sus franquicias tomando riesgos excesivos. Sin embargo, nos gustan aquellas empresas que han construido sus franquicias de una forma lenta y segura en el tiempo, reinvirtiendo sus ganancias. La tendencia demográfica que apunta a una que habrá una nueva clase media emergente servirá de viento de cola y de ventaja competitiva para muchas empresas, por lo que no será necesario tomar grandes riesgos. Un ejemplo de este tipo de empresa es Shoprite, una cadena líder de supermercados con base en Sudáfrica, que ha dedicado estos últimos 20 años a expandirse por el resto del continente africano sin un volumen de deuda significativo en balance, sólo reinvirtiendo parte de sus flujos de caja en su proyecto de expansión. Construyendo una poderosa franquicia que seguirá creciendo en los próximos años”.
Los criterios medioambientales, sociales y de buen gobierno (ESG)
A pesar de que el fondo no está etiquetado como “inversión sostenible”, si tiende a tener los criterios medioambientales, sociales y de buen gobierno (ESG) muy en cuenta a la hora de establecer la integridad del equipo gestor de una empresa: “Si el grupo de control de la empresa se ha aprovechado de alguna de las otras partes implicadas en la empresa, ¿por qué cabría esperar que trataran al accionista minoritario de forma diferente. Por ejemplo, el hecho de que a día de hoy una empresa manufacturera en China obtenga buenos márgenes de beneficios por no tratar sus residuos, no significa que en el futuro no tenga que enfrentarse al cierre de su compañía, invertir millones de dólares en la remodelación de su planta o que tenga que pagar una enorme multa. Todos estos posibles resultados se reflejan en malas noticias para el accionista minoritario”.
La importancia de la calidad de las franquicias: un buen gobierno corporativo y sólidos fundamentales
Además, Finegan resaltó la importancia de invertir en sólidas franquicias, pues sólo éstas tienen un fuerte poder de compra. De manera que si la inflación es alta en el país en el que tiene presencia la empresa, ésta tiene capacidad para transferir el incremento de precio al consumidor final. “A menudo se habla del gran tamaño del sector tecnológico en mercados emergentes, pero nosotros no creemos que sea así, pues la gran mayoría de las llamadas empresas tecnológicas en mercados emergentes son empresas con un bajo componente tecnológico. Por ejemplo, una empresa taiwanesa que dice pertenecer al sector tecnológico, pero que en realidad construye teclados para Apple. Si los márgenes de Apple cayeran, dejarían de producir sus teclados y muy probablemente echarían el cierre. Es por eso que buscamos empresas que han demostrado que pueden generar retornos por encima de la inflación, contrarrestando los efectos de la devaluación”.
Para conocer la calidad del equipo gestor de las empresas en las que invierten, estudian su comportamiento durante las crisis pasadas, que en mercados emergentes suelen ser más frecuentes en el tiempo, especialmente en el caso de América Latina. “Brasil ha experimentado varias crisis en los últimos años, concretamente en 2009 y 2015, para saber si las personas que gestionan la empresa son tan conservadoras como dicen ser, sólo hay que observar cómo consiguieron navegar estos últimos episodios”.
Por último, en el lado de los fundamentales financieros, buscan empresas con bajos niveles de deuda, sólo invirtiendo en compañías endeudadas cuando éstas están respaldadas por un fuerte grupo empresarial. Además, examinan cuidadosamente los flujos de caja que genera la compañía, pues en muchos casos, la cuenta de resultados de la empresa es bastante ficticia. “Primamos la preservación del capital a la hora de invertir en mercados emergentes. Tratamos de buscar empresas que gestionen sus negocios con una visión contraria, asignando capital en los momentos correctos. Un ejemplo de ello sería la empresa chilena Antofagasta, dedicada a la extracción del cobre. Antofagasta suele mantener niveles de deuda menores a los de sus competidores, pues saben que el único modo de adquirir buenos activos a buen precio es poder comprar cuando el resto sus competidores se ven forzados a vender”, concluye Finegan.
. Beatriz Sánchez dejará Goldman Sachs y se unirá a Julius Baer como nueva responsable para Latinoamérica
Beatriz Sánchez será la nueva responsable para Latinoamérica del banco suizo Julius Baer, según ha confirmado esta mañana la entidad en un comunicado en el que presentaba sus resultados.
Así, Sánchez será la nueva responsable para la región y miembro del Consejo Ejecutivo del banco, un nombramiento que se hará efectivo el próximo 15 de diciembre. Se unirá a Julis Baer el próximo 2 de octubre, permitiendo así una suave transición de responsabilidades.
Sánchez se unirá al banco suizo desde Goldman Sachs, donde ha tenido varias posiciones senior, con un foco en Latinoamérica en los últimos nueve años, y últimamente como Managing Director y presidenta de la unidad de banca privada (Private Wealth Management) para la región, y con sede en Miami. Antes, trabajó para HSBC en Ginebra, como miembro del Comité Ejecutivo de Banca Privada y responsable global de banca privada para Latinoamérica. En su nuevo puesto, estará basada en Zúrich.
Gustavo Raitzin, que ha liderado el negocio latinoamericano de Julius Baer desde el año 2005, dejará su puesto para aceptar una invitación de la Universidad de Harvard -en Cambridge (EE.UU.)- y convertirse en Advanced Leadership Fellow el próximo año, según explica el banco en el comunicado. Tras retirarse de sus actuales responsabilidades ejecutivas, Raitzin será presidente para Latinoamérica, según indica el texto.
“Felicito a Gustavo Raitzin por su nominación a la prestigiosa iniciativa Advanced Leadership de Harvard y le expreso mi más profunda gratitud por sus muchas contribuciones a lo largo de los últimos doce años en Julius Baer”, dice Boris F.J. Collardi, CEO del grupo Julius Baer.
“Seguiremos beneficiándonos de sus más de 30 años de experiencia en los mercados de Latinoamérica e Israel y asegurando la máxima continuidad en servir nuestras relaciones con clientes a largo plazo. Con Beatriz Sánchez como sucesora, seremos capaces de atraer a profesionales bancarios con un gran track record en desarrollar con éxito y en gestionar los negocios de clientes privados en Latinoamérica”, añade.
Foto cedidaFoto: Mark Denham, responsable de renta variable europea de Carmignac.. Carmignac considera que la rentabilidad de las acciones europeas es ahora más dispersa y es clave una selección prudente
Aunque los inversores han asignado consistentemente más dinero a las acciones europeas durante los últimos meses –los fondos europeos registraron sólo en la primera semana de mayo 7.000 millones de dólares en entradas–, los flujos acumulados en un año siguen siendo negativos, con un 4% menos de activos bajo gestión.
En cuanto a los fundamentos, es cierto que el crecimiento de las ganancias de las empresas europeas y los indicadores macroeconómicos del Viejo Continente son muy positivos en términos absolutos, pero también comparados con otras regiones.
Sin embargo, para Mark Denham, responsable de renta variable europea de Carmignac, existe riesgo de que aunque estos factores respalden el flujo continuo hacia este activo, si las sorpresas macroeconómicas vuelven de estos niveles muy altos, las entradas europeas podrían atascarse.
“En estos meses, el reto para nosotros ha sido mantener la integridad de nuestro enfoque, buscando una alta rentabilidad sostenible en el tiempo, en lugar de acciones y sectores cíclicos más volátiles. En nuestra cartera las inversiones más sensibles, desde el punto de vista económico, se han equilibrado con empresas que se benefician de una previsibilidad superior de sus ganancias y un crecimiento estable durante todo el ciclo económico, como Unilever o Nestlé”, afirma el gestor.
Porque lo que si tiene claro es que si invertir en sectores cíclicos podría haber sido una estrategia ganadora en la segunda parte de 2016, la rentabilidad de las acciones europeas es ahora más dispersa y es más necesario que nunca una selección prudente. En este contexto, dice, está justificado un enfoque bottom-upactivo basado en un sólido análisis fundamental de las renta variable.
Por eso, los fondos que dirige, el Carmignac Grande Europey el Carmignac Euro-Patrimoine, rastrean el universo de acciones para encontrar empresas que suelen demostrar una rentabilidad alta y sostenible, idealmente combinada con la reinversión interna o externa de los flujos de efectivo de nuevo en el negocio.
“Encontramos algunas oportunidades interesantes en el segmento de servicios empresariales, donde empresas como SPIE, Applus +, Teleperformance y Elis, sensibles al ciclo económico, cumplen también con nuestros criterios específicos de rentabilidad y reinversión sostenibles. Después de su pobre desarrollo en 2016 también encontramos algunos nombres del sector salud en acciones como Shire o Fresenius SE”, dice Denham.
Nombres a evitar
Por otro lado, explica, Carmignac apenas encuentra nombres en la industria de petróleo y gas o en el sector de materiales que coincidan con sus criterios de inversión. “De hecho, la volatilidad de su rentabilidad significa que se clasifican mal en nuestra selección. Además, creemos que la valoración de esos sectores parece cara después del rally que registraron el año pasado. Nuestros fondos evitan grandes valores cíclicos industriales, como Siemens y Schneider, y los nombres nórdicos como Atlas Copco, donde la fuerte evolución de los últimos 18 meses ya adelantó una recuperación de los ingresos en sus respectivos mercados”.
En lo que respecta al universo de las small caps europeas, Denham recuerda que no sólo no han superado a las de gran capitalización, como habrían sugerido las sorpresas macro de la zona del euro, sino que el impulso de las ganancias es más positivo para las medianas empresas que para las grandes. “Esto tendería a favorecer una mayor rentabilidad para las pequeñas y medianas en los próximos meses”, concluye.
