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Cinco formas en las que Donald Trump podría influir en los mercados

En una histórica victoria que ha conmocionado a la política y a los mercados financieros globales por igual, Donald J. Trump se convertirá en el 45º presidente de los EE.UU. Como un extraño eco del Brexit, millones de americanos frustrados con la marcha de su país han votado en contra de lo que percibían como el status quo de la democracia más rica y poderosa del mundo. Sin embargo, la incertidumbre sobre la forma en que gobernará el presidente electo plantea riesgos y oportunidades para los inversores.

¿Cómo será la presidencia de Trump? El candidato republicano ha ganado a su oponente Hillary Clinton con un notable margen. La incertidumbre sobre sus políticas pone nerviosos a los inversores, al menos inicialmente. Los mercados de valores mundiales se desplomaron, el dólar estadounidense cayó contra las principales divisas, mientras los bonos del Tesoro y el oro rebotaron cuando los inversores huyeron de los activos de más riesgo.

Ahora los inversores y los líderes internacionales deben tomar medidas, y los americanos se adaptarán al estilo y al tono de una persona ajena a la Casa Blanca. Sin embargo, una mayoría republicana tanto en la Casa Blanca como en el Senado significa que Trump tiene una buena posibilidad de promulgar gran parte de su agenda económica. Podría hacerlo a través del llamado proceso de ajuste del presupuesto, según el cual los cambios fiscales y de gasto pueden aprobarse con una mayoría simple del Senado, no más de 60 votos. Los inversores asustados por la elección de Trump pueden verse sorprendidos el próximo verano con un estímulo económico promulgado desde Washington.

Aunque creemos que la volatilidad del mercado va a continuar, ya que los inversores se ajustan a la realidad de un nuevo equilibrio de poder en Washington, hay cinco áreas clave en las que las decisiones de política podrían tener un impacto económico.

Infraestructuras: mucho más que un muro

El presidente electo ha hablado de un plan de infraestructuras que podría alcanzar los 500 millones de dólares, si tenemos en cuenta su promesa informal de destinar más o menos el “doble” de lo que prometía Clinton. Mientras muchos en Washington se muestran escépticos, esta partida puede también incluir alguna versión del muro fronterizo destinado a detener el flujo de inmigrantes a través de la frontera sur de los EE.UU., una pieza central de su campaña.

En teoría, EE.UU. podría incluso dar a México garantías de crédito para préstamos a tipos de interés muy bajos para ayudar en su construcción, con lo que cumpliría otra de sus promesas de hacer “pagar” a México parte del muro. Un gran proyecto de este tipo podría llegar a ser visto como un programa de empleo al más puro estilo keynesiano a ambos lados de la frontera.

Mientras tanto, el mismo impulso que llevó a Trump para poner su nombre en líneas en el horizonte de Nueva York, podría llevarle a adoptar una agenda de infraestructura que dejaría su legado impreso en carreteras, puentes, túneles, puertos marítimos, aeropuertos o sistemas de alcantarillado. El estímulo podría sumar medio punto porcentual al PIB estadounidense durante un período de cinco años.

Impuestos más bajos para empresas y trabajadores

Esos proyectos de infraestructuras podrían ser pagados en parte a través de una reforma del impuesto de sociedades. Cualquier acuerdo de este tipo probablemente incluya una disposición de repatriar los beneficios de las empresas estadounidenses en el extranjero, que se estiman en 2 billones de dólares, y a los que se aplicaría un impuesto del 10%. Esto podría ser un incentivo para que las empresas lleven el dinero de vuelta a los EE.UU.

La mayoría de los republicanos y los demócratas coinciden en que el sistema de impuestos empresariales en EE.UU. necesita una reforma. Eso hace que Trump sea un candidato ideal para un acuerdo bipartidista y una primera oportunidad para que demuestre sus habilidades de negociación. Durante su campaña, se comprometió a reducir la tasa impositiva corporativa marginal superior al 15% desde el 35%, lo que debería tener el deseable efecto secundario de frenar inversiones– transacciones que permiten a una empresa estadounidense que quiere fusionarse con una empresa extranjera pagar menos impuestos en el país de este último. Esta práctica se ha vuelto popular en los últimos años, para gran consternación de los políticos.

Trump también se ha comprometido a bajar los impuestos sobre la renta de manera que el modelo resultante -que también incluiría aumentos sustanciales en las partidas de defensa- significaría un mayor déficit presupuestario en el corto plazo.

Comercio: llegan vientos de cambio

Un presidente tiene más poder para realizar cambios unilaterales en los acuerdos comerciales de lo que se cree. Eso significa que el presidente electo Trump podría reescribir esos acuerdos para ser más duro con sus socios comerciales – o utilizar la amenaza de la retirada de EE.UU. como una táctica de negociación para forzar cambios en las zonas que considere importantes.

Si bien el poder establecido en Washington teme que Trump nos conduzca a una guerra comercial destructiva, incluida una recesión económica, eso no está garantizado. Parece más probable que Trump mejore las condiciones comerciales en favor de los intereses de EE.UU. En particular, Trump se ha comprometido a revisar el Tratado de Libre Comercio, que fue firmado por el marido de su oponente, el presidente Bill Clinton, en 1993.

Además, acabaría con la Asociación Trans-Pacífico, lo que podría herir el prestigio de Estados Unidos en la región. Por último, Trump ha pedido normas más estrictas sobre el comercio con China, que según él se ha aprovechado de los negociadores comerciales de Estados Unidos durante años. También podría intentar de diversas maneras para acabar con las empresas de Estados Unidos que deslocalizan el trabajo, sus sedes u operaciones al extranjero.

Derogación y remodelación de la Affordable Care Act (ACA)

Aunque Trump ha sido vago sobre sus planes concretos sobre este asunto, ha hecho campaña sobre la derogación de esta ley. La mayoría de los observadores creen, sin embargo, que sería políticamente desastroso cancelar la cobertura de los 20 millones de estadounidenses que han conseguido cobertura sanitaria gracias a la norma. Así que es probable que el plan del partido republicano para «derogar y reemplazar» la ley sea implementado en última instancia como una especie de «derogación y cambio de marca», es decir, una reducción progresiva de los subsidios y regulaciones que los republicanos encuentran excesivos.

Durante la transición puede haber nerviosismo de los mercados por los planes hospitalarios y de salud que dependen de los subsidios que contempla la ley, pero, al final, deben ser capaces de recuperarse, incluso después de una renovación del partido republicano. Durante su campaña, Trump también criticó los altos precios de los medicamentos, diciendo que el gobierno tiene que ser un negociador más fuerte con las empresas farmacéuticas. Si continúa en esa línea podría significar un impulso para que el gobierno ejerza su poder de fijación de precios a través de Medicare, Medicaid y otros programas. Sin embargo, el partido republicano en un sentido más amplio, no está alineado con Trump en la idea de las negociaciones directas de precios, por lo que el resultado por el momento no está claro.

A largo plazo, la economía EE.UU. es probable que siga siendo uno de las más fuertes a nivel mundial, sin importar quién resida en la Casa Blanca. Sin embargo, el presidente tiene la facultad de ejecutar los cambios políticos que pueden mover los mercados. Si bien estas cinco áreas son algunas de las más significativos en los que el presidente electo espera hacer cambios, él y el nuevo Congreso pueden influir en la economía también de otras maneras.

Por ejemplo, Trump ha dicho que va a hacer retroceder la ley de regulación financiera Dodd-Frank de 2010 al tiempo que retiraría del Acuerdo Climático de Paris y las regulaciones ambientales para promover el fracking y la industria de la minería del carbón. Eso podría tener un impacto negativo en las empresas de energía renovables y una positiva en empresas de combustibles fósiles. Estos pasos, además, serían muy controvertidos.

Al final, una administración Trump significa un cambio significativo en la política de Washington por lo menos durante los próximos cuatro años. Esto podría preocupar a los mercados al principio, peo tendrán que esperar y ver cómo se concreta la realidad la presidencia de Donald Trump.

Columna de Matt Miller, asesor político y de comunicación en Capital Group.

Nordea Asset Management refuerza su equipo en España con el nombramiento de Ángel de Molina

| Por Alicia Miguel | 0 Comentarios

Nordea Asset Management, parte del grupo Nordea, ha anunciado hoy la incorporación de Ángel de Molina a su equipo de distribución de fondos en España, dirigido por Laura Donzella y del que forman parte también Carlo Fassinotti, Lorenzo González, Ana Rosa Castro y María Mateos, que da soporte al cliente desde Luxemburgo.

Licenciado en Ciencias Económicas y Empresariales por la Universidad Nacional a Distancia, Ángel de Molina tiene un Máster en Gestión de Carteras por el IEB, además de contar con la certificación EFPA.

Ángel de Molina, que cuenta con más de 15 años de experiencia en mercados financieros de España, Reino Unido e Irlanda, se incorpora a Nordea procendete de Santander Asset Management donde era responsable de Market Intelligence de la gestora desde septiembre de 2012. Previamente, Ángel fue responsable de selección de fondos en Tressis, S.V., entidad en la que trabajaba desde 2005, tras su paso por Dexia y Citigroup.

Laura Donzella, directora de Ventas de Nordea para Iberia y Latinoamérica, comentó: “Me complace dar la bienvenida a Ángel por su incorporación a nuestro equipo. Su conocimiento del mercado y experiencia continuarán fortaleciendo la posición de Nordea en España y nos pertimitirá seguir reforzando nuestras capacidades locales situándonos en una excelente posición para continuar dando cada vez un mejor servicio».

«Este verano hemos celebrado el segundo aniversario de nuestra oficina en Madrid. Durante ese tiempo hemos visto cómo crecía la confianza de los inversores en nuestros productos y como el Nordea 1 – Stable Return Fund cumplía con las expectativas de los clientes que se interesaban en él. Ahora estamos viendo además como los inversores españoles buscan también otras soluciones multiactivas a sus necesidades financieras como el Nordea 1 – Flexible Fixed Income Fund o el Nordea 1 – Multi Asset Fund así como en otras clases de activos en las que Nordea tiene una amplia experiencia. Y estamos estudiando nuevas soluciones de inversión que sean interesantes para las carteras de nuestros clientes. Por eso, es más importante que nunca contar con un equipo que esté a la altura de la confianza que han depositado en nosotros los inversores en España», añade.

Soluciones para mejorar las pensiones chilenas: más ahorro y mayor implicación del Estado en materia de seguridad social

| Por Fórmate a Fondo | 0 Comentarios

En la actualidad, Chile gasta 3,5 puntos porcentuales del PIB en materia de previsión, de los cuales, un punto es para 1.300.000 personas que reciben pensiones del Estado; otro punto para 200.000 retirados de las Fuerzas Armadas y el resto para los pensionados que estaban en los antiguos sistemas de cajas. En la medida que la población chilena envejezca, en el mediano plazo, esta cifra debiera crecer en 1,5 puntos adicionales, pasando a representar 5 puntos del PIB.

Así lo señalaron el ex ministro de Hacienda, Andrés Velasco y el ex ministro de Economía, Alejandro Ferreiro, indicando este último que el sistema previsional chileno “sincera” la estrechez financiera del país en el momento, puesto que, en Europa, donde existen sistemas de pensiones con mayores beneficios para las personas, los pasivos por pensiones superan el 300% del PIB.

Los especialistas entregaron estas apreciaciones durante el seminario “Cómo mejorar las pensiones, los cambios que Chile necesita para el corto y mediano plazo”, organizado por SURA y la Asociación Interamericana de Periodistas de Economía y Finanzas (AIPEF), oportunidad en que también participó la directora ejecutiva de Comunidad Mujer, Alejandra Sepúlveda y el gerente general de AFP Capital, Eduardo Vildósola.

Durante el debate, Alejandra Sepúlveda, relevó la desigualdad de condición en la participación de la mujer en el mercado laboral, con menos años de cotizaciones, cálculos de sobrevida mayores, menos años trabajados remuneradamente y salarios más bajos que los hombres, factores todos los cuales redundan en pensiones más bajas que las de los hombres y que hoy llegan a menos de 200.000 pesos chilenos en promedio.

Además, apuntó, las mujeres solo trabajan el 60% de su vida activa pues el resto deben dedicarlo a labores de cuidados, de hijos y adultos mayores, lo que implica un subsidio encubierto y gratuito de las mujeres a la economía nacional.

Los expertos coincidieron con muchas de las medidas propuestas por la Comisión Bravo para incrementar las pensiones, indicando que la solución requiere de un esfuerzo conjunto del Estado y de la sociedad, tanto de los empleadores como de las personas a nivel individual. La discusión también debe centrarse en cómo financiar los necesarios mayores recursos en los cuales deberá incurrir el Fisco, indicaron.

Eduardo Vildósola, gerente general de AFP Capital, se manifestó de acuerdo en aumentar el porcentaje de cotización con cargo al empleador propuesto por la presidenta Bachelet, pero dijo que este aporte debe ahorrarse en un mayor porcentaje en las cuentas individuales. En este caso es más eficiente y focalizado robustecer el “pilar solidario”, indicó.

Todos los panelistas coincidieron en la urgencia de implementar la obligatoriedad de cotizar para los independientes –que hoy se acercan al 25% de los ocupados– señalando que de este grupo hoy solo ahorra el 8% del total, lo que se convierte en un problema latente cuando llegue el momento de jubilar de esas personas.

Avanza el ecosistema fintech en México

| Por Gabriela Huerta | 0 Comentarios

Paul Ahlstrom, cofundador del fondo de inversión Alta Ventures, resaltó el papel de Bankaool en el ecosistema fintech mexicano. El primer banco online de México, permite a nuevas empresas de tecnología financiera, o fintech, integrar sus apps y sistemas con una plataforma bancaria real, permitiendo acceder a transacciones financieras de una manera simple y directa.

Respecto a este tema Francisco Meré, director general de Bankaool, señaló: “Invertimos en algo más potente, en el acceso al banking back-bone para las empresas fintech, ya que les damos la oportunidad de conectarse a la plataforma, y en algunas ocasiones eso cuenta más que una aportación de capital. Hemos hecho colaboraciones con algunas start-ups, gracias a las que han podido levanta capital porque tienen el acceso a los servicios y al potencial de los clientes.” De este modo, Bankaool funge como una entidad competitiva, habilitadora para que terceros puedan beneficiarse de los servicios financieros sin depender de un conjunto de personas, y a un costo mucho menor.

“Pocos bancos en el mundo están emprendiendo esfuerzos como éste, Bankaool es un banco a la par de instituciones europeas, en términos de implementación de procesos basados en API, desde consulta de saldos y movimientos, hasta transferencias y creación de cuentas bancarias”, apuntó Meré.

Sobre la regulación fintech que próximamente saldrá a la luz en el país azteca, Meré indicó: “Esperamos adecuaciones que reconozcan la incorporación digital de los clientes a los servicios financieros, sería bueno que las autoridades consideraran este tema”, destacando que uno de los beneficios sería un importante avance en inclusión financiera en el país, priorizando las medidas de seguridad necesarias para resguardar a los usuarios y prevenir el lavado de dinero.

José Luis Blázquez abandona Andbank

| Por Alicia Miguel | 0 Comentarios

Siguen los movimientos en las entidades de banca privada en España. Funds Society ha podido saber que José Luis Blázquez Vilés, hasta ahora director de la Red de Asesores Financieros Independientes en España y Latinoamérica en Andbank, ha abandonado la entidad por motivos personales, según fuentes del mercado.

Blázquez es un profesional muy conocido en España, especializado en banca privada, mercados financieros y en relaciones con asesores, que ha pasado los últimos seis años de su trayectoria en Andbank desarrollando la red de asesores financieros tanto en España como en Latinoamérica, y ha sido uno de los grandes impulsores, junto a Rafael Gascó, del negocio de la entidad de banca privada en España. Antes de incorporarse a la entidad, fue durante casi una década director de la red de asesores financieros independientes y de Desarrollo de Negocio en Inversis Banco, cuyo negocio de banca privada adquirió Andbank a finales de 2014. A su salida de Inversis, y según figura en su perfil de Linkedin, el negocio de asesores financieros representaba aproximadamente el 40% de los ingresos del área de banca de particulares y el 20% de los ingresos totales del banco.

Antes de Inversis, Blázquez fue director para España y Portugal de Dresdner Bank y también director de Inversiones en Renta 4, además de miembro del equipo de Ventas en Tesorería en Desdner Kleinwort durante dos años. Su carrera se completa con el cargo de subdirector de Financiación de CECA London, durante un año a mediados de los 90, y director de mesa para España y Bélgica en opciones OTC sobre bonos en Garban Europe London, sin olvidar su paso por Renta 4 Securities como analista técnico un año antes. Blázquez es licenciado en Ciencias Empresariales (Métodos Cuantitativos) por la Universidad Autónoma de Madrid, máster en mercados financieros por la misma universidad, PDD en el IESE Business School-Universidad de Navarra, máster en E-Business por el IE Business School y tiene un Executive MBA por ESADE Business & Law School, según figura en su perfil de Linkedin.

Movimientos en Andbank

El nuevo escenario que se abre en España con la próxima llegada en 2018 de MiFID II está provocando un tsunami de movimientos entre los profesionales de la banca privada y el asesoramiento en España, muchos de los cuales están abandonando grandes entidades y lanzándose a nuevos proyectos profesionales independientes. Así lo han hecho recientemente profesionales que trabajaron con Blázquez en Andbank, como Emilio Andreu, Fernando Estévez o Rafael Gascó, socios los tres de la nueva sociedad de valores creada por este último, Diaphanum, y que hoy mismo ha presentado ante la prensa su proyecto. Diaphanum cuenta entre sus filas con varios profesionales tanto de Banca March como de Andbank y tiene dos oficinas, una en Madrid y otra en Alicante, formada esta última por antiguos profesionales de Andbank en la ciudad de la comunidad valenciana.

Estos movimientos en Andbank no solo han afectado al mercado español. En Miami, recientemente conocimos la incorporación de Carlos Moreno de Tejada al equipo de la entidad, en sustitución de Javier Rodríguez Amblés, que se lanzó a crear un nuevo multi family office.

La presidenta de la SEC, Mary Jo White, anuncia su salida al fin de la administración Obama

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La presidenta de la SEC, Mary Jo White, tras casi cuatro años de máxima responsable de la institución, anunció anoche lunes su intención de dejar su cargo coincidiendo con el final de la administración Obama. Bajo su liderazgo –decía la SEC en nota de prensa- la Comisión fortaleció la protección para inversores y mercados a través de transformadoras reglas que abordaron los principales temas que la crisis financiera resaltó. El organismo también estableció un nuevo enfoque en la aplicación de la normativa que ha dado lugar a mayor responsabilidad y a un número récord de acciones gracias a, entre otras cosas, la utilización de las aceptaciones de mala conducta y las mejoras en el análisis de datos y la tecnología.

White, que se convirtió en la trigésimo primera presidenta de la SEC en abril de 2013, será la protagonista de uno de los mandatos más largos. «Ha sido un honor inmenso trabajar junto a los prodigiosos y entregados miembros de la SEC, que hacen tanto cada día para proteger a los inversores y a nuestros mercados», declaró White. «Estoy muy orgullosa de nuestros tres años consecutivos de número récord de acciones de cumplimiento, decenas de reformas fundamentales que a través de nuestra regulación han fortalecido la protección de los inversores y la estabilidad del mercado, y de que la satisfacción laboral de nuestro estupendo personal ha crecido cada uno de los últimos tres años. También quiero expresar mi agradecimiento por su compromiso y dedicación de mis compañeros de la Comisión y mis colegas en el regulador financiero, pasados y presentes».

Además de completar la gran mayoría de los mandatos de la agencia de la Ley Dodd-Frank y todos los mandatos de la JOBS Act, el liderazgo de la presidenta White ha hecho avanzar la misión de la agencia a través de otros reglamentos críticos y ha construido sólidos y efectivos marcos para los futuros regímenes reguladores de la SEC.

«Mi deber ha sido el de asegurar que la Comisión implementaba una fuerte protección para inversores y mercados, y el establecimiento de una base duradera para el progreso futuro en las áreas más críticas: regulación de la gestión de activos, y estructura y eficacia de los disclosures del mercado de renta variable«, añade. «Gracias al trabajo duro y la dedicación del personal de la SEC, hemos logrado ambos».

En el anuncio de su despedida, quiso dejar claro que «ha sido y será siempre crítico para esta agencia y para el público que la SEC siga siendo verdaderamente independiente. Esa independencia es crucial para nuestra capacidad de proteger a los inversores, salvaguardar nuestros mercados y facilitar la formación de capital que fomenta la innovación y el crecimiento que es esencial para nuestra economía nacional».

Durante el mandato de la presidente White, la Comisión interpuso más de 2.850 medidas coercitivas, más que en cualquier otro período de tres años en la historia de la Comisión, y ganó juicios y órdenes por un total de más de 13.400 millones de dólares en sanciones monetarias. La Comisión acusó a más de 3.300 empresas y más de 2.700 individuos, incluyendo CEOs, CFOs y otros altos cargos corporativos.

El número récord de medidas coercitivas en los tres últimos años fiscales contra empresas y altos directivos implicó muchos nuevas clases de casos en gestión de activos, estructura de mercado y finanzas públicas. Otros casos importantes estuvieron relacionados con operaciones de información privilegiada y abusiva, violación de normas anticorrupción y mala conducta en contabilidad y reportes financieros. Sólo en el último año, la Comisión presentó un récord de 868 acciones coercitivas. Y, por primera vez, dedicó importantes recursos y atención al uso del análisis de datos de última generación para descubrir e investigar conductas indebidas, que dieron lugar a numerosas acciones de aplicación de la ley que involucran información privilegiada, administración de activos e instrumentos financieros complejos.

Por otro lado, como resultado del exitoso programa de denunciantes, la Comisión ha otorgado más de 100 millones de dólares, desde su creación -prácticamente todo durante la presidencia de White- a whistleblowers que proporcionaron nueva información clave que llevó a acciones de cumplimiento exitosas.

El sector asegurador busca el equilibrio entre aumentar el riesgo y a la vez cuidarse de la incertidumbre geopolítica

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La debilidad del crecimiento económico y unos tipos de interés en terreno negativo y mínimos históricos refuerzan la tendencia hacia una mayor predisposición al riesgo por parte de las aseguradoras, según un estudio de BlackRock.

En un contexto de incertidumbre geopolítica, unos rendimientos anémicos en el segmento de la renta fija y un escaso crecimiento económico, el quinto estudio anual de BlackRock sobre el sector asegurador a escala mundial concluye que sólo el 8% de los participantes tiene previsto reducir el riesgo en sus carteras de inversión, frente al 47% que espera incrementarlo y el 46% que tiene previsto mantenerlo durante los próximos de 12 a 24 meses.

Este resultado refleja un nivel de precaución ligeramente superior al de 2015, momento en que el 57% de las aseguradoras a escala mundial tenía previsto incrementar el riesgo de inversión, frente al 38% que preveía mantenerlo.

“El panorama mundial de la inversión sigue siendo tremendamente complicado para las aseguradoras. Aunque la predisposición general al riesgo se ha moderado ligeramente desde el año pasado, estas compañías están asumiendo un riesgo mucho mayor en comparación con la media histórica, a medida que amplían su búsqueda de fuentes adicionales de rendimiento y rentabilidad”, asegura Patrick M. Liedtke, responsable del negocio de gestión de activos de seguros de BlackRock en Europa.

El Brexit refuerza viejas tendencias

La debilidad del crecimiento mundial se ha erigido como una de las principales preocupaciones en los últimos sondeos: alrededor del 50% de los encuestados la identificó como uno de los problemas más graves para su estrategia de inversión desde 2014, si bien actualmente se ha visto desbancada por la sensación de un notable incremento de la incertidumbre en el panorama político.

Un 51% de los encuestados aludió al riesgo geopolítico como uno de los más graves para las estrategias de inversión este año, frente al 25% de 2014. La persistencia de un entorno de tipos bajos fue el riesgo de mercado para las estrategias de inversión más citado por los encuestados (59%), seguido de cerca por la volatilidad en los precios de los activos (57%).

Aunque estos resultados son anteriores al referéndum del Brexit a finales de junio, una encuesta relámpago adicional a más de 100 aseguradoras concluyó que los efectos anticipados del Brexit reforzarán las tendencias vigentes, sobre todo la noción de que los tipos de interés continuarán en niveles reducidos durante más tiempo. En opinión de Liedtke, “el Brexit ilustra cómo los riesgos de mercado que más preocupan a las aseguradoras se ven muy influenciados por la incertidumbre política”.

El dilema de la asignación de activos

La predisposición de las aseguradoras a asumir más riesgos de inversión contrasta con el elevado número de encuestados que también prevé aumentar la asignación a activos monetarios y deuda pública. El 50% de las aseguradoras a nivel mundial afirma tener intención de incrementar sus posiciones en activos monetarios en los próximos meses, frente al 36% del año pasado, mientras que el 47% sigue esperando incrementar la asignación a deuda pública (el porcentaje más elevado de toda la gama de activos de renta fija).

Esto pone de manifiesto una asunción de riesgos selectiva en las diferentes clases de activos. En el extremo de activos con más riesgo, el 41% de las aseguradoras tiene previsto aumentar la ponderación de los títulos de renta fija con calificación inferior a grado de inversión, en comparación con tan sólo el 26% de 2015; y el 21% prevé aumentar las asignaciones a renta variable, frente al 13% del año pasado. Al mismo tiempo, muchas menos aseguradoras que el año pasado tienen previsto aumentar las asignaciones a títulos de renta fija con grado de inversión, que presentan menos riesgo (el 21% frente al 45% de 2015).

Liedtke añade: «El incierto contexto macroeconómico está generando una serie de tensiones y contradicciones evidentes en las asignaciones a la renta fija. Las aseguradoras están acumulando efectivo a regañadientes con el fin de aprovechar oportunidades cuando los periodos de volatilidad del mercado lo permitan. También están convirtiendo el exceso de liquidez en ingresos adicionales invirtiendo en instrumentos de deuda corporativa menos líquidos y con mayor riesgo”.

Sólido interés en los mercados privados

El informe revela una firme intención de aumentar las asignaciones a determinados activos de mercados privados. El 53% de las aseguradoras tiene previsto aumentar su exposición a hipotecas comerciales directas, en comparación con el 38% del año pasado; mientras que un 48% preveía incrementar su asignación a la renta variable vinculada a activos terciarios, frente al 30% del año pasado.

El interés por capital riesgo también pone de relieve este cambio de mentalidad: el 49% de los encuestados tiene pensado aumentar su asignación a este segmento, en comparación con el 27% del año pasado.

Sin embargo, las aseguradoras declararon que se enfrentan a algunos obstáculos a la hora de alcanzar todos sus objetivos en los mercados privados. Estas cuestiones tienen que ver con los gastos o la eficiencia del capital, algo que preocupa al 46% de los encuestados. A nivel interno, la colaboración con el equipo directivo es crucial. El 27% de las aseguradoras afirmó estar trabajando en la formación de los grupos de interés internos.

La sombra de Solvencia II es alargada

El marco normativo sigue percibiéndose como un destacado factor de riesgo macroeconómico a escala mundial: ocupa el tercer puesto en 2016 con un 46%, seis puntos porcentuales más que en 2015. Sin embargo, la nueva normativa ya no se ve como un catalizador del cambio de especial relevancia para el sector de los seguros.

Las preocupaciones sobre el ámbito normativo varían de una región a otra, pero entre los temas principales para las aseguradoras de todo el mundo, Solvencia II ocupa la primera posición y abarca diferentes regiones. Un 53% de los encuestados afirmó que Solvencia II era el factor que más influencia tenía en sus decisiones de inversión. El estudio también refleja la expectativa general sobre la posible implantación de reformas de capital en regiones distintas de Europa en los próximos tres a cinco años.

Erste AM prohíbe las minas de carbón en todos sus fondos

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Erste Asset Management (EAM) ha excluido de sus fondos a las empresas que ingresen más del 30% de sus ventas por la explotación de minas de carbón. Al hacerlo, EAM es una de las primeras gestoras en tomar esta iniciativa. “Ha sido el siguiente paso lógico para nosotros, habiendo excluido la explotación de carbón en nuestros fondos sostenibles a principios de año”, explica Heinz Bednar, CEO de Erste Asset Management.

La entrada en vigor del Acuerdo de París (NB de cambio climático) es cada vez más probable. Para que el acuerdo entre en vigor, debe al menos, estar firmado por 55 países que representen al menos el 55% del total de las emisiones de CO₂ en el mundo. Con India dentro del acuerdo, ahora hay 62 países con el 52% de las emisiones globales. De acuerdo con el marco de esta evolución, Erste Asset Management está tomando medidas adicionales para apoyar los objetivos climáticos.

«Debido a esta política, prácticamente todas las minas de carbón quedan excluidas de nuestras carteras de fondos. Mientras que hasta ahora principalmente los inversores institucionales y las aseguradoras han dado este paso, Erste Asset Management ha implementado esta política para toda su gama de fondos», explican. «Para nosotros la exclusión casi total de las inversiones en las minas de carbón es un paso importante para alcanzar los objetivos climáticos globales”, dice Bednar.

Fondos sostenibles: criterios más estrictos para las empresas de servicios públicos de energía

En los fondos sostenibles de Erste Asset Management, van un poco más allá. Las compañías eléctricas que obtengan más de un 20% de su energía a partir de carbón serán excluidas. «El 1 de agosto ya comenzamos a vender los valores identificados de nuestros fondos».

Si se tuviera en cuenta a todas las empresas afectadas por la exclusión en las áreas de la industria básica y la energía del índice MSCI World, la ponderación de estos sectores disminuiría alrededor del 2%. De acuerdo con los cálculos realizados por EAM, la intensidad de CO₂según el índice de referencia de MSCI mundial disminuiría alrededor del 32% en este caso. Esto significa que la intensidad CO₂ de las compañías restantes del índice MSCI mundial sería un 32% menor.

Mineras del carbón excluidas de los fondos sostenibles

EAM ha excluido del universo de “invertible y sostenible” de los fondos renta variable y bonos corporativos en primavera de 2016 a todas las compañías que derivaron al menos el 5% de sus ventas de la minería de carbón. “Al hacerlo, diferenciamos el carbón cómo materia prima para la producción de acero, que aún está permitido y es necesario, y al carbón cómo combustible, que es discrecional. Por lo tanto, hemos excluido este último”, explica Dominik Benedikt, analista del equipo de sostenibilidad de EAM.

La quema de carbón es responsable de una gran parte de las potenciales emisiones de gases invernadero

Los estudios demuestran que un máximo de entre el 10% y el 20% de las reservas mundiales de carbón pueden quemarse a fin de limitar el calentamiento global al valor acordado de menos de dos grados centígrados. Aunque casi todos los sectores se ven afectados por estos desafíos, son principalmente los sectores más intensos en CO₂, como las eléctricas, los productores de materias primas, los productores de energía y las empresas industriales que se enfrentan al reto de utilizar cada vez más energía renovable y utilizar energía más eficientemente.

¿Cómo afectará a la política del BCE la victoria de Trump?

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La reacción inicial del mercado tras la victoria de Donald Trump estuvo en línea con lo que los expertos de Pioneer Investments habían esperado, pero el giro en las rentabilidades visto desde las 6 de la mañana del miércoles, hora europea, fue realmente inesperado, y dejó a muchos inversores pensando qué había pasado y buscando explicaciones.

Pasados unos días, las cosas parecen algo más claras. Estas son las tres preguntas clave que se ha hecho el equipo de deuda investmente grade de la gestora en su intento por analizar lo que podría significar lo ocurrido en Estados Unidos para los mercados de bonos europeos.

¿Por qué han subido las rentabilidades de los bonos?

Los mercados de bonos están reaccionando ante la creciente posibilidad de que Donald Trump, tras haber conseguido la presidencia, y el control del Senado y la Cámara de Representantes, ponga en marcha un paquete de estímulo fiscal. Esto debería impulsar el crecimiento y, a su vez, la inflación.

Las políticas comerciales proteccionistas y las imposiciones arancelarias también podrían impulsar la inflación de Estados Unidos. “En el pasado hemos hablado sobre la falta de cualquier prima de inflación en los rendimientos de los bonos. La semana pasada los mercados empezaron a descontar un prima de riesgo por inflación mayor, especialmente en las rentabilidades de bonos a más largo plazo”, explica el equipo de la firma que encabeza David Greene, client portfolio manager.

“Un paquete fiscal sugiere que habrá un aumento del gasto, un déficit potencialmente mayor y tal vez más emisión de bonos, que es otro factor alcista sobre la rentabilidad de los bonos”, dice Greene en el blog de Pioneer.

¿Cómo podría afectar esto a las rentabilidades europeas?

Principalmente a través de una comparación de valoración entre mercados. Si los rendimientos de los bonos estadounidenses a 10 años aumentan en 40 pb en comparación con los rendimientos de los bonos europeos, eso los hace más atractivos para los inversores. Por lo tanto, históricamente hemos visto los rendimientos de los bonos europeos aumentando en sintonía con el aumento de los rendimientos de en Estados Unidos aunque tal vez no tanto. Pero los inversores europeos también pueden comenzar a contar con una mayor inflación en Europa, especialmente si el euro se debilita, como sucedió la semana pasada.

¿Qué implicaciones puede haber del triunfo de Trump en la próxima reunión del BCE el próximo 8 de diciembre?

Dada la reacción relativamente benigna del mercado ante la victoria de Trump, el equipo de Pioneer duda que el BCE se preocupe demasiado por el contexto económico en su reunión. “Es cierto que las condiciones financieras probablemente se han endurecido como resultado de unos rendimientos de los bonos más altos, pero si el euro continúa depreciándose, esto ayudará a compensar parte del aumento”, explican.

Probablemente haya dos cosas que podrían dar al BCE que pensar para su reunión: si los rendimientos de los bonos fueran a subir significativamente de ahora en adelante (similar a la venta de abril / mayo de 2015) o, como parece probable, si el referéndum italiano provoca un gran aumento de los diferenciales entre los rendimientos de los bonos del gobierno italiano y alemán.

“Antes del referéndum, hemos decidido pasar a una posición neutral en deuda del gobierno italiano en comparación con nuestra anterior posición sobreponderada. Creemos que el BCE debería anunciar una extensión de su programa de compra de bonos, pero señalando una nivel de reducción cada mes. Esto puede suponer una mayor presión al alza sobre los rendimientos de los bonos europeos, y es una razón clave por la que preferimos una postura de corta duración en los bunds alemanes”, concluye Greene.

«La victoria de Trump es un caso similar al Brexit: hay mucho por definir pero probablemente se resuelva rápido»

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En un nuevo giro político inesperado, tras el Brexit y el fracaso de acuerdo de paz en Colombia, pero con una repercusión global mucho mayor, la elección de Donald Trump como nuevo presidente es un nuevo paso a lo desconocido. Hay límites a las declaraciones y promesas realizas durante la agitada campaña electoral durante las últimas semanas y también existe incertidumbre sobre quienes serán los nombramientos clave de la administración de Trump. Alejando Cuadrado, analista de mercados de la división Global Markets Research de BBVA, analiza las repercusiones más inmediatas.

En el discurso de aceptación, Trump buscó una política de consenso, habrá que esperar a los nombramientos de la inauguración de su mandato en enero. Si los nombramientos son políticos experimentados, más moderados y con una actitud estadista podrían ayudar a calmar la incertidumbre y convertir la angustia del mercado en algo más cercano al enfriamiento post-Brexit.

De hecho, al igual que en el caso de Reino Unido, hay mucho por definir y no hay ningún plan real, pero probablemente se desentrañará mucho más rápido. Hay una probabilidad de que haya cambios fiscales (rebajas en impuestos limitado por el balance en infraestructura y defensa). Pero, el foco principal en el primer trimestre de 2017, será el comercio, donde Trump ha señalado que aplicará mayores tarifas a China y México, así como las disputas con la Organización Mundial del Comercio, sacando el Acuerdo Transpacífico de Cooperación Económica (TPP) y el Acuerdo Transatlántico para Comercio y la Inversión (TIPP), así como la revocación o renegociación del Tratado de Libre Comercio de América del Norte (NAFTA).

La esperada subida de tipos de la Fed en diciembre podría verse afectada, con más cambios antes de que esta suceda, dado el aumento del riesgo de corrección, ahora existe una mayor posibilidad de la Fed no realice un movimiento en diciembre. También hay una mayor posibilidad de que la presidenta de la Fed, Janet Yellen, y potencialmente otros miembros del Comité de Operaciones de Mercado Abierto (FOMC) renuncien. En un escenario de riesgo parecido al ocurrido tras el Brexit, la posibilidad de una recesión en Estados Unidos incrementa con una mayor volatilidad y una mayor incertidumbre política, así como a nivel global, habrá tensiones en el comercio y los mercados financieros. El dólar debería sufrir de forma inicial contra las principales divisas de los mercados desarrollados, pero continuará siendo un activo de refugio para los mercados emergentes, con un foco especial en China, un renminbi más débil y la posibilidad de que las tarifas incrementes podrían impulsar ajustes monetarios, con menos espacio para la Fed para absorber un choque (comparando el caso de 2015, solamente una subida en un horizonte de un año estaba prevista hasta que se conoció el resultado de las elecciones). Los tipos de interés que permanecieron en bajos niveles por un periodo de tiempo, podrían beneficiar eventualmente a una apuesta por el carry, pero las preocupaciones sobre las dinámicas del crecimiento podrían limitar la capacidad de repuntes en mercados emergentes y latinoamericanos (en comparación con lo sucedido en el Brexit).

Una volatilidad debería, en conjunto, podrían permanecer altas con una incertidumbre continuada, erosionando parte del atractivo del carry. Además, la insistencia en una presión fiscal financiada por la deuda, con menores impuestos y apertura comercial podría presionar a favor de unos rendimientos mayores en Estados Unidos, manteniendo el atractivo del dólar.

El peso mexicano y plan de contingencia de Banxico

La caída del peso mexicano expone en primer plano a las autoridades mexicanas, de las que se espera que implementen un plan de contingencia en el caso de eventos del mercado como este. El gobernador de Banxico y el ministro de Finanzas de México realizaron una presentación conjunta a primera hora del miércoles en la que anunciaron que no intervendrían por el momento.

Nuevas subidas de tipos, que Banxico ya ha utilizado este año como recurso para que la cobertura del riesgo sea más cara, junto con el potencial para la inyección de liquidez o una intervención directa, se sitúan como medidas en la cabeza de la lista, a pesar de que las autoridades podrían preferir esperar algo más, para tener una mayor claridad política en Estados Unidos y poder ver las consecuencias y reacciones del mercado, antes de ahondar en su caja de herramientas.

Para BBVA Research, los niveles de 21 -22 pesos mexicanos por dólar siguen pareciendo vulnerables, las correcciones podrían extenderse al resto de América Latina. En la apertura del miércoles, el dólar se situó a 3,31 reales, entre los 3.100 y 3.200 pesos colombianos por dólar, dependiendo del comportamiento del precio del crudo. Por su parte el peso chileno se mantuvo en niveles de 671 pesos por dólar, y el sol peruano en 3,45 soles por dólar. La única moneda que tuvo un comportamiento más independiente fue el peso argentino, y, aun así, las presiones en el precio de las materias primas podrían poner algo de presión en la divisa. El sol peruano podría convertirse en la segunda moneda más fuerte de la región, frente a las divisas con mayor beta como el real brasileño y el peso colombiano.

“Esperamos que los responsables políticos de América Latina permanezcan alerta sobre la dinámica del mercado y de las políticas y sugieran un apoyo de liquidez para el estrés inmediato. Hay ciertamente un espacio mejorado para hacer frente al estrés del mercado, aunque todavía vemos una posibilidad limitada para una reacción más agresiva”, concluye Alejandro.