CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: 1031503_640. ¿Están adoptando los inversores una actitud complaciente?
La fortaleza de la renta variable en un contexto de descenso de los rendimientos de los bonos y de aumento de la incertidumbre política ha planteado la cuestión de si los inversores están adoptando una actitud complaciente. Esta complacencia se refleja en los nuevos mínimos registrados en el índice de volatilidad del Chicago Board Options Exchange (CBOE), que suele denominarse ‘el indicador del miedo’.
“Podría decirse que la volatilidad es tan reducida porque los inversores se encuentran cómodos actualmente con los tres principales factores que la han impulsado en los últimos años. En concreto, la normalización de la política monetaria de la Fed, la política monetaria china y los precios del petróleo son inquietudes que ya se han disipado. Cabe añadir que el reducido nivel de volatilidad actual también se debe, en cierta medida, a los resultados positivos de las citas electorales en Europa, donde no se ha producido un giro hacia el populismo”, explica Schroders.
Amenazas para la baja volatilidad
Dicho esto, afirma la gestora, es posible que el próximo desafío para los mercados no provenga de la Fed, el petróleo o China. Podría proceder del plano geopolítico, dado que, si bien los riesgos políticos pueden haberse disipado en Europa, en Asia están intensificándose.
“Independientemente de que esta hipótesis se materialice o no, de los tres principales catalizadores mencionados, la política monetaria china parece ser menos preocupante, aunque los precios del petróleo podrían caer aún más. La mayor preocupación reside en los tipos de interés en Estados Unidos, donde el mercado parece estar infravalorando su potencial de subida”, apuntan los expertos de la firma.
Y es que la intención de normalizar la política monetaria sigue siendo elevada y los tipos siguen muy por debajo del nivel en el que los ubicarían la mayoría de modelos atendiendo al momento del ciclo económico en el que se encuentra el país. Actualmente, el mercado descuenta únicamente una subida más, como mucho dos, hasta finales de 2018. Mientras tanto, los miembros del FOMC sitúan los tipos justo por encima del 2% a finales de 2018.
Es difícil escapar a la complacencia
No obstante, cree Schroders, estas presiones no serán evidentes hasta más adelante. La debilidad de la inflación hará que la Fed mantenga una postura prudente y es probable que el inicio de la reducción de su balance fuerce a la institución a detener las subidas de tipos durante seis meses para supervisar cualquier ajuste más general de las condiciones financieras.
“Salvo que la Fed diga lo contrario, la diferencia de opiniones entre el mercado y el FOMC podría no resolverse hasta la próxima primavera. Mientras, es probable que las compras de activos por parte de los bancos centrales sigan ampliándose. En este contexto, a los inversores les puede resultar complicado no caer en la «complacencia», dado que la liquidez seguirá impulsando los mercados, con el riesgo de que estos experimenten burbujas”, concluye.
Foto cedidaBrendan Mulhern, estratega global en Newton, parte de BNY Mellon.. Los mercados empiezan a aceptar un entorno post-QE
El efecto de las políticas monetarias de los bancos centrales sobre los mercados mantiene inquietos a los inversores. ¿Qué ocurrirá cuando se retiren los estímulos?, ¿y, si no se hace al ritmo correcto? Es más, ¿qué ocurrirá si el BCE y la Fed llevan políticas divergentes?
En opinión de Brendan Mulhern, estratega global en Newton, parte de BNY Mellon, los mercados siguen embelesados con unos bancos centrales que fantasean con la idea de retirar los estímulos monetarios. En este sentido, “las actas de la reunión del BCE de junio han añadido más presión a las tires de los bonos globales”, apunta.
Sin embargo, teniendo en cuenta que, de momento, el BCE no ha hecho ninguna declaración inequívocamente hawkish, parece que a los mercados les ha bastado con la sugerencia de que la autoridad monetaria pueda moderar su postura acomodaticia para revaluar las perspectivas de la renta fija. “El problema al que se enfrentan ahora, tanto los bancos centrales como los participantes del mercado, es que los primeros se han convertido en el principal inversor de sus respectivos mercados de bonos. ¿Cómo pueden deshacer sus posiciones sin que se desplome el mercado?”, se plantea Mulhern.
De hecho, según su análisis, los llamativos movimientos que han experimentado los tipos de interés del bund alemán se explican por el hecho de que el BCE ha estado presionando a la baja las tires de los bonos mundiales desde que la Fed puso fin a su programa de expansión cuantitativa (QE) y ahora nos enfrentamos a un entorno en el que los tipos de interés de los bonos volverán a subir.
Era post-QE
“Mientras la Fed comparte públicamente sus cavilaciones sobre cómo y cuándo reducir su enorme balance, los mercados empiezan a aceptar este entorno post-QE o de contracción cuantitativa; si bien desengancharse del dinero barato no será tarea fácil, como se desprende de los recientes movimientos del mercado. Aunque el QE se centró en la compra de bonos gubernamentales, ha provocado una inflación generalizada del precio de los activos, por lo que resulta ingenuo pensar que la reducción del balance no afectará a otras clases de activo”, señala.
Además, Mulhern destaca que este frenesí hawkish llega en un momento en el que la inflación continúa debilitándose y sigue por debajo de los objetivos de los bancos centrales. “Pese a que las autoridades monetarias insisten en que se trata de una debilidad transitoria, sorprende la persistencia de algo que, en teoría, es transitorio. Así las cosas, son los tipos de interés reales los que lideran el movimiento al alza frente a la contención de las tasas de inflación implícitas”, afirma.
En este sentido, en los últimos tres años, las subidas de los tipos de interés reales siempre han encontrado un techo. Aunque considera que aún no lo han alcanzado, si lo hacen “será interesante observar si los mercados y las economías vuelven a mostrar las tensiones que registraron la última vez”. En cuanto a los mercados de renta variable, Mulhern apunta que parece que siguen el ejemplo de los mercados de bonos, ya que la apuesta por el value frente a la calidad, reflejando lo que está ocurriendo en renta fija. “Es probable que la rotación sectorial que se ha producido en las últimas dos semanas continúe mientras las tires de los bonos sigan aumentando”, adelanta.
Estados Unidos y Japón
A corto plazo, entre los temas que el mercado vigila, destaca Estados Unidos y sus datos de empleo no agrícola, ya que una sorpresa positiva podría empujar más al alza las tires de los bonos. “Cabe destacar que, en el entorno del G10, las sorpresas económicas han sido mayoritariamente negativas a lo largo de 2017, ya que la reflación de la economía mundial que se anticipaba a principios de año finalmente no se ha producido”, recuerda Mulhern.
Sin embargo destaca que, ahora que el mercado ha reajustado sus expectativas hasta niveles considerablemente más bajos, los participantes del mercado pueden encontrar cierto consuelo en el hecho de que, aunque la reflación global sigue siendo un objetivo muy lejano, a corto plazo las cosas no están tan mal.
Japón es el otro elemento a tener en cuenta hoy día en el mercado. Según explica este experto, las tires de los JGB han repuntado en las dos últimas semanas en línea con el resto de las tires mundiales, pero las subidas han sido mucho más limitadas. Aun así, la rentabilidad del JGB a 10 años ha alcanzado el 0,103%, superando el nivel considerado como el límite superior del rango objetivo del Banco de Japón (BoJ).
“El BoJ ha mostrado su determinación por mantener bajo control su mercado de bonos y, por primera vez desde febrero, se ha ofrecido a comprar instrumentos de renta fija de forma ilimitada para frenar ese repunte, lo que convierte al BoJ en el último gran banco central comprometido con el QE. La medida parece haber funcionado porque las tires han vuelto a caer, lo que sugiere que el QE aún podría tener recorrido, si los bancos centrales quisieran seguir con ese juego”, señala.
Centro de Bruselas. La renta variable europea lo ha conseguido
La vieja Europa ha sido víctima de la prima política, pero ha podido resistir a la ola populista y ahora el favor de los inversores ha regresado. Aunque las elecciones en Italia y Austria podrían nublar el horizonte de forma ocasional antes de finales de 2017, la perspectiva es ahora especialmente clara. Las próximas elecciones de Alemania no plantean amenazas en esta etapa y el eje franco-alemán parece decidido a volver a su papel de motor de Europa.
El abandono del riesgo político se ha producido en un momento en el que la recuperación está ganando fuerza: la encuesta IFO de Alemania alcanzó un máximo histórico en junio. Los márgenes de las compañías han comenzado a recuperarse después de sufrir por mucho tiempo y todavía tienen potencial para mejorar. El impulso del crecimiento de los beneficios también ha comenzado a acelerarse por primera vez desde 2010.
Al mismo tiempo, las acciones europeas están cotizando a precios relativamente atractivos en comparación con las acciones de Estados Unidos u otras clases de activos, en particular los bonos o determinados activos inmobiliarios. Por su parte, las compañías de mediana capitalización están especialmente orientadas al crecimiento y por lo tanto podrían beneficiarse de la recuperación europea. A menudo, son empresas con una fuerte innovación y creación de valor. Y ahora que las elecciones presidenciales y parlamentarias de Francia han quedado atrás, las acciones francesas, hasta ahora retrasadas por las dudas sobre las mejoras en curso, son libres para obtener buenos rendimientos. Los bancos, la construcción y el sector retail vuelven a ocupar el primer plano.
Por otra parte, las empresas se enfrentan a enormes desafíos que les obligan a aceptar cambios fundamentales revisando el alcance de su negocio, su masa crítica y su capacidad para fijar los precios. Esto dio lugar a un fuerte aumento en las operaciones de fusiones y adquisiciones en el primer semestre de 2017. El volumen total de operaciones superó los 200.000 millones de euros, el nivel más elevado en 10 años. La tendencia abarca todos los sectores y todos los tamaños de capitalización.
Francia es uno de los mercados más activos actualmente debido a que la reducción del riesgo político ha levantado la nube que sobrevolaba sobre el ciclo europeo de fusiones y adquisiciones. Los bajos tipos de interés también son un estímulo, mientras que la subida de los mercados de renta variable y la reducción de la volatilidad han ayudado a estabilizar las valoraciones hasta cierto punto.
También creemos que los beneficios de las compañías japonesas tienen un potencial de rebote significativo, incluso más que en Europa. Los márgenes podrían recuperarse y ayudar a impulsar el momento de los beneficios. Al mismo tiempo, las valoraciones de las acciones japonesas siguen siendo bastante atractivas. También hay signos de que la recuperación es más profunda, mientras que la tendencia hacia una reflación gradual parece haber tomado fuerza. El gobierno está estudiando medidas presupuestarias que podrían dar lugar a una recuperación más estructural y el mercado de trabajo se ha vuelto tan estrecho que las presiones salariales deberían resurgir finalmente.
En otras regiones, hemos recogido beneficios tácticos en la renta variable de los países emergentes después de que los rendimientos en el año hayan sido muy sólidos. También estamos infraponderados en renta variable estadounidense. Hasta ahora, la administración Trump no ha logrado introducir grandes reformas fiscales, por lo que parece muy improbable que los márgenes de las compañías mejoren en los próximos meses.
Tribuna de Philippe Uzan, director de Inversiones en Edmond de Rothschild AM (France).
Foto: Xphere CC0. El argumento de inversión de la renta variable japonesa
De acuerdo con Richard Turnill, director global de estrategia de inversión en BlackRock, la renta variable japonesa seguirá mostrando solidez tras su reciente repunte, debido a unas alentadoras perspectivas de beneficios, unas valoraciones en niveles relativamente reducidos y la estabilidad del yen en el marco de la política monetaria ultraacomodaticia de Japón.
En su opinión, la renta variable japonesa se está aproximando a unos niveles máximos que en las últimas décadas a duras penas ha superado. ¿Será esta vez diferente? El directivo cree que hay razones para ser optimistas.
El directivo resalta que las valoraciones (línea verde) se encuentran en unos niveles inferiores a los registrados en anteriores épocas de niveles máximos en la rentabilidad del mercado bursátil (línea azul). Además, asegura que «las acciones japonesas parecen baratas en el contexto general: según su PER a 12 meses, cotizan con un descuento del 20% respecto de sus homólogas estadounidenses».
Además, nota que «los mercados se tranquilizaron ante la decisión del Banco Central Europeo y del Banco de Japón de mantener sus políticas de estímulo, y la renta variable global alcanzó nuevos máximos». Por lo que si bien no considera que valoraciones baratas sean suficientes para, como único indicador, sobreponderar las acciones japonesas, la situación de política monetaria, las expectativas de crecimiento empresarial, que esperan sus mejores beneficios en tres años, hacen que esta clase de activo y región sea atractiva para la mayor gestora del mundo.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: David Hernández. Las caída de las reservas de divisas y las posibles sanciones de Estados Unidos dejan a Venezuela al borde del abismo
Para Venezuela, la inestabilidad política ha sido ‘el pan de cada día’ durante décadas, ya que uno de los últimos regímenes socialistas del mundo se ha convertido lentamente en caos político y económico.
El pasado fin de semana, el presidente Nicolás Maduro llevó a cabo una controvertida y disputada votación electoral para centralizar aún más el poder, lo que ha arrojado al país a una mayor incertidumbre y desencadenado enfrentamientos mortales entre manifestantes y policías en las calles de Caracas.
“Un default soberano e incluso la guerra civil se barajan como posibles escenarios para esta economía sudamericana, una vez próspera. De hecho, el país se parece cada vez más a un moderno caso de estudio sobre cómo despilfarrar y gestionar mal una economía bendecida con abundantes recursos naturales. Una enfermedad que, para ser justos, parece correr en la sangre del continente”, opina Michael Boye, experto en renta fija de Saxo Bank.
En su análisis de la situación del país, pone como ejemplos históricos recientes los de Argentina y Brasil, donde los experimentos socialistas y los líderes dictatoriales, de igual manera, han llevado a la corrupción, la inestabilidad política y los problemas económicos. Sin embargo, cree Boye, Venezuela es «el hermano mayor» en lo que respecta al caos económico y político, y mientras que los dos países antes mencionados podrían finalmente mirar hacia tiempos mejores bajo la guía de políticas favorables al mercado, Venezuela se dirige firmemente hacia el abismo.
Emisiones de bonos
Sorprendentemente, el país también ha sido un emisor de bonos frecuente y un objetivo de inversión para los inversores dispuestos a arriesgarse atraídos por los altos rendimientos ofertados. Estos inversores de bonos han encontrado consuelo en las vastas reservas de petróleo, que según se informa, son las mayores reservas probadas del mundo, disponibles fuera de la costa norte.
“Aún así, a medida que los cupones y los vencimientos llegaban a su fecha, los inversores comprobaban con cierta ansiedad si los pagos se habían efectuado. A principios de este año, en abril, cuando la petrolera estatal Petróleos de Venezuela (PDVSA) debía devolver un bono en dólares estadounidenses, se negociaba a 95 centavos de dólar a menos de una semana de su vencimiento”, recuerda el experto de SaxoBank.
Con más de un 90% de las exportaciones del país que se estima están relacionadas con el petróleo, el colapso en los precios del crudo desde 2014 ha sido un duro golpe para esta economía, ya en dificultades, que ahora está al borde del colapso. La inflación está subiendo a tres dígitos, los estantes de los supermercados se están vaciando rápidamente y los enfrentamientos entre los manifestantes y la policía se han convertido en una rutina diaria.
El último intento de Maduro por fortalecer su poder, dice Boye, un movimiento que permitiría al presidente reescribir por completo la Constitución del país, ha provocado una gran condena internacional. Destaca la de Estados Unidos, donde el presidente Trump amenaza con imponer sanciones que impedirían a los productores de petróleo de Venezuela acceder a su mercado. Con las reservas de dólares ya disminuyendo, esto podría ser el factor desencadenante de la quiebra de una frágil economía dependiente del petróleo.
“El banco central venezolano depende del acceso a los mercados de dólares para pagar sus deudas y tendrá que hacer frente varios vencimientos próximamente, incluyendo el vencimiento el 2 de noviembre de un bono de PDVSA de más de 1.000 millones de dólares. Este bono ha caído a un precio de 75, cuando a principios de junio se negociaba por encima de 90 a, un nivel que implica un rendimiento de más del 30% para los tres meses restantes hasta el vencimiento”, conluye el gestor de renta fija de Saxo Bank.
Foto: David Macru / Unsplash. A la hora de invertir, es necesario complementar la tecnología con el factor humano
«Una máquina puede hacer el trabajo de 50 hombres ordinarios. Ninguna máquina puede hacer el trabajo de un hombre extraordinario.» – Elbert Hubbard
Existe un estudio sobre la eficiencia de los animales en el mundo. El cóndor salía vencedor en cuanto a cuánta energía requería para avanzar 1 Km. ¿El ser humano? En el último tercio de la lista. Sin embargo, hay un elemento que el ser humano ha sabido desarrollar mejor por sobre todos los otros animales: el uso de herramientas. Si comparamos ahora a los humanos montados en una bicicleta, el cóndor se queda muy atrás en la eficiencia, siendo el ser humano el gran vencedor. Es por esto, que Steve Jobs decía que las computadoras son como bicicletas para nuestras mentes, ya que permiten alcanzar objetivos antes imposibles.
Humanos + Computadoras
No hay nada más poderoso que las sinergias. Hacer que 1 + 1 sean 3 es un superpoder que tiene un efecto increíble en el planeta. Estas sinergias y efectos multiplicadores no sólo vienen de trabajar con otras personas de gran potencial, sino de aprovechar las herramientas que tenemos para crear cosas nunca antes vistas.
La tecnología es una herramienta más en este sinfín de artefactos que nos pueden facilitar la vida y lograr cosas nunca antes imaginadas. Sin embargo, tenemos que entender que la tecnología es sólo una herramienta más, y no un sustituto. Ninguna computadora podrá sentir lo que un humano siente; ninguna computadora –por más inteligente que sea– podrá ser empática con lo que estoy sintiendo. Ninguna computadora podrá sentir lo que es tener miedo de no poder mandar a mis hijos a la escuela, o sentir el éxtasis de juntar el enganche para la casa de mis sueños.
Es por esto que, si bien las computadoras son muy buenas para darnos recomendaciones, es necesario el toque humano para darle vida a esa recomendación. Entender el porqué de nuestro día a día y de nuestro dinero.
Entendiendo las necesidades
Es importante entender a las personas para saber cómo podemos solucionarlas de la mejor manera. Me resulta impactante como antes –e incluso en muchos lugares se mantiene esta práctica– necesitas recibir tu estado de cuenta para saber tu saldo y tus rendimientos. ¡Tener esta información a la mano es crucial para todo el mundo! La tecnología puede resolver este problema fácilmente, transparentando todo lo que pasa en cualquier momento. Se duerme mejor teniendo el control, ¿no lo creen?
Ahora, imaginen un evento que genere mucha incertidumbre en el mercado. De esos de los que no han faltado en los últimos años. ¿De qué me sirve entrar y ver mi saldo si no sé qué es lo que está pasando? Me sirve mucho más hablar con una persona que entienda lo que estoy viviendo, que escuche mis preocupaciones y que me proporcione sus consejos. Porque nadie entiende a una persona como otra persona.
Dejando a un lado los miedos
Sí, la tecnología eficiente muchos procesos, lo cual nos da el control a las personas para hacer trabajos de alto impacto. Este nuevo mundo con menos trabas nos da la posibilidad de enfocarnos en lo que de verdad aporta valor, y no sólo en tarea mecánicas o tediosas. Utilicemos ese tiempo para entender más sobre lo que las personas necesitan. A entender qué es lo que en verdad quieren y cómo podemos ayudarlas a lograr sus objetivos de vida.
Logrando la mejor experiencia de inversión
Sabemos que muchos buscan tener aplicaciones móviles y páginas web simplemente porque «es el futuro», pero en GBMfondos vamos más allá; tenemos la mejor plataforma de inversión, tenemos aplicaciones móviles y tenemos a los mejores asesores dándole el toque humano a tus inversiones. Porque sabemos que invertir no es sólo depositar dinero y sentarse en el sillón por varios años. Porque sabemos que las dudas pueden surgir ante eventos importantes, y porque tus necesidades pueden cambiar. Lo que se necesita es tener una experiencia de inversión integral y no sólo digital. Digital está bien; integral, está mucho mejor.
A fin de cuentas, estamos en el negocio de cumplir sueños.
Debora Amatti. Deborah Amatti se incorpora a LATAM ConsultUs como analista de inversiones
LATAM ConsultUs acaba de sumar a su equipo de análisis a Deborah Amatti, quien desde 2014 se desempeñaba como “product specialist” de Aiva.
En los locales de LATAM ConsultUs, situados en el barrio montevideano de Carrasco, Amatti trabajará bajo la supervisión de María Camacho, jefa de estrategia de esta consultora que provee servicios a asesores financieros independientes de toda la región.
“Este proyecto tiene mucho recorrido y potencial, en este corto tiempo LATAM ConsultUs ha crecido muchísimo y pensé que era en momento de venir a ayudarlos a afrontar el futuro”, explicó esta licenciada en Administración de Empresas de la Universidad de la República de Uruguay.
Bajo la dirección de Verónica Rey, LATAM ConsultUs brinda servicios de análisis de mercados desde mayo del 2016.
Jens Goettler, Managing Director - Germany, La Française Real Estate Partners International. Foto cedida. “Tanto si eres pesimista como optimista, es una buena idea invertir en real estate”
Vivimos en un mundo muy incierto, lleno de retos e incertidumbres políticas (con las negociaciones del Brexit, las próximas elecciones en Alemania o Italia, o las tensiones en Corea del Norte en el horizonte) y también económicas (con próximas subidas de tipos en primer plano). Los riesgos son palpables en el terreno financiero al hablar de la llegada de la inflación y el futuro cambio de panorama en los tipos de interés, que ahora están en niveles históricamente bajos e incluso negativos en muchos mercados.
En este inusual entorno de tipos en mínimos que ha dominado el escenario inversor en los últimos años pero que se dispone a cambiar, la inversión en real estate se presenta como un activo seguro, capaz de beneficiarse de una mejoría del entorno pero también de actuar como refugio y protección ante los riesgos. “Tanto si eres pesimista como optimista, es una buena idea invertir en real estate”, comentaba Jens Goettler, Managing Director para Alemania de La Française Real Estate Partners International en una reciente entrevista con Funds Society en Fráncfort.
Así, el activo se beneficiaría de una mejora de la situación económica pero también podría servir como protección ante futuros riesgos. En primer lugar, dice el experto, porque la llegada de la inflación y las subidas de tipos tendrían un efecto doble en el activo: aunque a veces los cambios pueden afectar negativamente, Goettler recuerda que un poco de inflación no tiene por qué ser malo, en la medida en que el precio de los alquileres está ligado al coste de la vida y a la evolución de los ingresos. “Con una inflación creciente, el incremento de los alquileres será mayor”, dice, recordando este impacto positivo parcial de la inflación y la capacidad del real estate de actuar como activo refugio, como una cobertura, en un escenario inflacionista. “Aún funciona bien como tal”, explica, y recuerda que el objetivo del BCE es una inflación del 2% en un entorno de mejoría económica, pero aún diferente de la situación en EE.UU., de forma que el experto aún espera una gran divergencia entre bancos centrales y no espera grandes movimientos de tipos en Europa hasta 2019.
Pero además, señala el experto, los riesgos derivados de los cambios de tipos pueden gestionarse mediante una gestión activa de la cartera: “Muchos riesgos pueden gestionarse mediante un fuerte plan de negocio y con un buen equipo gestor. Se pueden reducir muchos riesgos siendo activos”, explica. Esto ayuda en este contexto, en el que las tasas de desocupación son, en algunos países, bajas o inexistentes y en el que los alquileres, sobre todo en el sector de oficinas, están creciendo.
Fuerte demanda
Todos estos elementos hacen que la presión de los inversores globales para invertir en real estate venga creciendo en los últimos años, pues desde 2013 los volúmenes de inversión en el activo sobrepasan la media de los últimos años: “El real estate se ha convertido en una clase de activo aceptada a nivel global, con fortaleza por ejemplo en Asia”, explica, y con presencia de inversores tanto en el segmento institucional (históricamente mayor) como también en el minorista, de forma creciente.
“El activo se encuentra en una buena situación, con presión inversora, con atractivo en un mundo de tipos muy bajos, con posibilidad de beneficiarse de la parte buena del ciclo –y también en el caso de que el desarrollo económico no sea tan bueno-. Es un activo seguro, estable, tanto si se invierte directa como indirectamente –a través de acciones-, para tener en las carteras a largo plazo”, explica el experto.
Las oportunidades
Pero no solo es un activo con oportunidades para los inversores, sino también para los gestores: “Para invertir en real estate se necesita un análisis diferenciado. Estamos mirando los ciclos, y eso no es algo nuevo, pero sí es diferente que ahora podemos trabajar realmente con los activos, ser creativos, decidir sobre las construcciones…”, explica, haciendo referencia al proyecto Le Grand Paris en el que la gestora empezará a invertir el próximo año, a través de un vehículo dirigido a inversores institucionales y que se centrará en comprar tierra y activos existentes en una primera fase, y en desarrollar propiedades y comprar nueva tierra en una segunda, apalancándose en la demanda residencial existente en el área urbana de la capital francesa.
En cuanto a mercados, destaca cómo la situación está mejorando en Francia y Alemania, mientras manda la cautela sobre Reino Unido, aunque la situación post-Brexit también podría ofrecer oportunidades.Así, considera difícil poner en precio los riesgos, si bien reconoce que la demanda en Reino Unido está cayendo, al igual que los precios, mientras podría haber varias ciudades beneficiarias de la separación. “Mi recomendación sería no sobrestimar el impacto del Brexit en una sola ciudad: veremos impactos en varias de ellas, como Dublín, Luxemburgo, Fráncfort… Afectará en el sector comercial y de oficinas pero también al residencial”, comenta. En su opinión, ciudades que ofrecen buenos servicios internacionales podrían salir ganando.
En general, la prima de riesgo (la diferencia entre el retorno de los activos libres de riesgo y la prima del mercado inmobiliario) que ofrecen mercados inmobiliarios como los de Alemania y Francia es mayor frente a otros como España y Reino Unido, pero también el experto destaca que es también clave mirar los niveles de alquiler: en España, el nivel de alquiler en oficinas y retail aún es muy bajo frente a otras situaciones históricas (un 30% por debajo del nivel de 2007), de forma que hay potencial de crecimiento en el futuro. En España, donde la gestora está abierta a buscar socios en los mercados locales, invierte sobre todo en los segmentos de oficinas y retail. En el sector residencial, el experto advierte de que podría estar gestándose una burbuja, aunque aún no se ha producido. En general, también comenta que las rentabilidades del real estate podrían bajar en el futuro, en un entorno de crecimiento económico.
“Seguimos siendo muy activos en el posicionamiento, invirtiendo y desinvirtiendo para adaptarnos a los cambios rápidos del mercado” y optando también por diversificar por sectores (alojamiento para jubilados, estudiantes, hoteles….) e invertir en edificios más jóvenes y sostenibles. De hecho, las inversiones verdes son uno de su foco, en un entorno en el que ve demanda en dos direcciones: de los inquilinos (gente joven o firmas interesadas en instalarse en edificios sostenibles que mejoran así su imagen) y los inversores. Por eso, estas inversiones verdes son una idea creciente dentro de sus carteras.
Las claves
La Française GREIM, la rama que cubre todas las actividades inmobiliarias del grupo La Française, incluyendo inversiones tanto directas como indirectas –a través de vehículos colectivos- cuenta con una gran historia, de más de cuatro décadas, en la gestión de este activo y es el principal proveedor de vehículos de inversión colectiva en real estate en Francia. También tiene una fuerte presencia en otros países de Europa, como Alemania, contando con una gran experiencia y sedes en los mercados locales europeos.
En cuanto a las claves de inversión, Goettler indica la selección (buscando buenas ideas y ubicaciones, buenos edificios y buenos inquilinos, y sin comprometer la calidad en ningún momento), y la importancia de ser realista con el plan de negocio, de encontrar el ángulo especial de un negocio y de asegurar los negocios con una buena red de relaciones.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Cristian Eslava. Amundi Pioneer AM sigue favoreciendo los activos de riesgo
Aunque algunos datos señalan un debilitamiento del impulso cíclico en Estados Unidos, Amundi Pioneer AM sigue favoreciendo los activos de riesgo y mantiene una opinión moderadamente positiva sobre el crecimiento global. Para la gestora, los fundamentos son robustos, incluso descontando el retraso y la reducción del impacto del paquete fiscal de Trump y del gasto en infraestructuras.
Los expertos de la gestora estiman que en Europa y Japón la recuperación se está desarrollando a buen ritmo y las perspectivas de crecimiento son optimistas también. En la zona del euro, hay incluso indicios de que el crecimiento cíclico se está volviendo estructural, como el aumento de la competitividad y la aceleración de los gastos de capital.
“La falta de presiones inflacionistas hará que el proceso de normalización de las tasas de interés sea muy lento y fluido. Los mercados emergentes continuarán beneficiándose del ambiente de bajas tasas y el ritmo gradual de las subidas esperadas de la Reserva Federal no está forzando al dólar a fortalecerse”, explica la firma en su análisis mensual.
Con este telón de fondo, los gestores de la firma siguen favoreciendo los activos de riesgo, aunque ahora recomiendan un enfoque más cauteloso “ya que las valoraciones son caras y la complacencia del mercado es, en nuestra opinión, bastante alta. Preferimos Europa y Japón desde un punto de vista regional, ya que vemos más espacio para reformas en estas áreas y un mayor potencial para la expansión de múltiplos en comparación con Estados Unidos que según nuestros modelos económicos ya está pasando a una fase de ciclo tardío”.
Y es que, parece claro que lo que está sucediendo en Reino Unido con el Brexit y en Estados Unidos con la administración de Trump, están estimulando una integración más estrecha en Europa y un eje más robusto entre Francia y Alemania. Con la elección de Macron, el riesgo político ha disminuido en la zona euro, aunque Italia sigue siendo un factor de riesgo a tener en cuenta para el próximo año.
“Vemos oportunidades en el mercado de divisas. Pensamos que la libra al nivel actual ya está descontando una perspectiva económica positiva y preferimos permanecer a la defensiva. La posibilidad de un «Brexit suave» ha aumentado después de la derrota de Theresa May en las elecciones generales y también lo hicieron las incertidumbres relacionadas con el proceso de negociación. Queremos resaltar la importancia de proteger las carteras de los inversores de los riesgos de cola y posibles picos de volatilidad. El oro y las diferentes estrategias de cobertura pueden ayudar en este contexto”, concluye la firma.
Foto: Sven Lidén, Schroder Adveq. Schroders completa la compra de la suiza Adveq
Schroders finalizó con éxito la adquisición de Adveq, una gestora de activos especializada en capital privado a nivel mundial. Como resultado de la operación, anunciada el 20 de abril de 2017, Adveq ha sido renombrada Schroder Adveq.
Además, Stephen Mills se ha unido al Consejo de Schroder Adveq como presidente ejecutivo, mientras que Bruno Raschle, fundador de Schroder Adveq, permanece en el Consejo en una nueva capacidad de vicepresidente no ejecutivo. La adquisición de Adveq lleva al negocio de activos privados de Schroders a más de 7.000 millones de dólares de compromisos de clientes.
Al respecto, Sven Lidén, consejero delegado de Schroder Adveq, comentó: «Estamos encantados de haber recibido un nivel tan alto de apoyo de nuestros clientes y otras partes interesadas por nuestra asociación con Schroders. Schroder Adveq continúa comprometido a entregar el sólido rendimiento de las inversiones y el servicio al cliente de alta calidad al que los inversores han estado acostumbrados durante los 20 años de nuestro equipo».
Con sede en Suiza, Schroder Adveq emplea a más de 100 personas en todo el mundo. Los clientes de Adveq incluyen a algunos de los inversionistas institucionales y fondos de pensiones más importantes de Suiza y Alemania. En los últimos años, Adveq también ha establecido con éxito una base de clientes premium en los Estados Unidos y otros mercados internacionales. Tienen oficinas en Zúrich, Fráncfort, Londres, Jersey, Nueva York, Beijing y Hong Kong.
