CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Fredrik Rubensson
. El precio de la vivienda está en fase de recuperación en Estados Unidos, y en Brasil, de depresión, mientras en Chile, Colombia, México y Perú está en fase de boom
Por decimosexto trimestre consecutivo, el Índice global de precios de vivienda del Fondo Monetario Internacional, que mide los precios reales de la vivienda en 57 países, siguió aumentando en el tercer trimestre de 2016, con respecto al mismo periodo del año anterior -últimos datos disponibles-. Sin embargo, como el FMI recuerda en cada edición de este informe trimestral, los precios de la vivienda no aumentan en todo el mundo. Los países se agrupan en tres categorías, en función de la evolución de los precios de la vivienda en su mercado: pesimismo, colapso y auge, y boom.
En el primer grupo se encuentran Brasil, China, Croacia, Chipre, Eslovenia, España, Finlandia, Francia, Grecia, Holanda, Italia, Macedonia, Marruecos, Polonia, Rusia, Serbia, Singapur, y Ucrania; En el grupo de colapso y recuperación se encuentran Alemania, Bulgaria, Dinamarca, Estados Unidos, Estonia, Hungría, Indonesia, Irlanda, Islandia, Japón, Letonia, Lituania, Malta, Nueva Zelanda, Portugal, Reino Unido, Sudáfrica, Tailandia. Por último el grupo experimentando el boom, está compuesto por Australia, Austria, Bélgica, Canadá, Chile,Colombia, Corea, Filipinas, Hong Kong, India, Israel, Kazajstán, Malasia, México, Noruega, Perú, República Checa, República Eslovaca, Suecia, Suiza, y Taiwán.
Además, los precios de la vivienda tampoco suben en todos los mercados de un mismo país y, en muchos países, son moderados a nivel nacional en comparación con el nivel de la ciudad.
Esta edición del informe presta especial atención a Chile, país del que dice: «Los precios de la vivienda han crecido a un ritmo relativamente rápido en Chile, antes del aumento del IVA en 2016. Las ventas de propiedades residenciales han caído fuertemente desde principios de 2016. Los precios de la vivienda se están enfriando rápidamente. La deuda de los hogares ha aumentado, impulsada por los préstamos hipotecarios. Sin embargo, la relación precio/ingreso se ha estabilizado recientemente y la relación deuda/ingreso en Chile sigue siendo baja en relación con las economías avanzadas».
Otro mercado en el que se fija es el mexicano: «Los precios de las viviendas han aumentado ampliamente en línea con el crecimiento de los ingresos en promedio en los últimos cinco años, y no hay evidencia de una sobrevaluación».
Wikimedia CommonsFoto: Rainer Zenz. Los índices bursátiles de América Latina continúan su tendencia de alza en marzo mientras que los commodities cierran en rojo
Según el S&P Dow Jones Indices Latin America Index Dashboard, el desempeño de los índices bursátiles latinoamericanos continuó fuerte en marzo. Tanto el S&P Latin America BMI como el S&P Latin America 40 ganaron un 7%. Todos los países, con excepción de Brasil, cerraron el mes en verde. México registró las mayores ganancias, con un alza del 10,5%.
Entre los sectores, industriales y servicios de telecomunicación lideraron las ganancias, subiendo un 7%.
En cambio, el desempeño de los commodities fue débil, y el DJCI y el S&P GSCI bajaron un 3% y un 4%, respectivamente. A pesar del panorama positivo para la demanda y suministro de petróleo como resultado de los recortes en producción, de acuerdo con Dow Jones Indices hay la inquietud de que el caos del sector energético afecte también a los otros commodities ya que los precios de petróleo se han convertido en un importante factor macroeconómico. De hecho, en marzo del 2017, 4 de los 5 sectores de commodities declinaron y solo 7 commodities cerraron en positivo, representando el menor número de commodities positivos desde noviembre del 2015.
Los mercados globales de índices bursátiles tuvieron un fuerte desempeño en marzo. Tanto el S&P Developed Ex-U.S. BMI como el S&P Emerging BMI subieron del 3% y 2%, respectivamente. Los índices de EE.UU. también aumentaron levemente durante el mes. El S&P 500 ganó 0.1% y los índices bursátiles de pequeña capitalización declinaron menos de 1%. El crecimiento del S&P 500 superó el desempeño del S&P 500 Value para el mes y el trimestre, una inversión respecto a los resultados del 2016.
Foto: meme. Banxico, listo para separarse de la Fed en 2018 y bajar tasas en el segundo semestre
El Banco de México estaría en condiciones de separarse de la Fed en 2018. A nuestro juicio, y en línea con las expectativas del consenso de analistas, Banxico subiría 2 veces más de 25 puntos base cada alza en lo que resta de 2017 (en junio y septiembre) para llegar a 7% a fin de año. La inflación anual que terminaría 2017 en 5,6%, observaría una baja importante en enero de 2018, lo que permitirá a Banxico separase de la Fed.
Consideramos, que dado el proceso electoral que culmina con las elecciones presidenciales en junio de 2018, sería prudente mantener el nivel de 7% sin cambio durante el primer semestre y, en caso, de un proceso sin sobresaltos, se abrirían las puertas a una baja en la tasa de referencia a 6,75% en el segundo semestre de 2018. El análisis de esta nota, sugiere que una estrategia de Mariposa es la que mejor logra beneficiarse de las diferencias entre la trayectoria propuesta y la implícita en el mercado, además de en escenarios estresados. En la nota, contrastamos la trayectoria propuesta en el párrafo anterior con la implícita en las cotizaciones de los swaps de TIIE hasta el plazo de 3 años. La estrategia propuesta tiene una ventaja adicional, ya que aumenta el beneficio de la misma en un escenario político adverso, incluso si llegara a prolongarse más allá de las elecciones, al mismo tiempo que nos permite aprovechar una posible baja adicional de tasas de Banxico en 2019. La estrategia contempla recibir el 6*1, pagar el 26*1 y recibir el 39*1 (DV01 neutral el centro con cada ala).
En el mediano plazo, estimamos que un diferencial conservador entre las tasas de referencia de Banxico y la Fed ronde los 375 puntos base. El diferencial se compone de la resta de las inflaciones de mediano plazo entre ambos países, de alrededor de 175 puntos base y del riesgo país que está por los 200 puntos base (para el plazo de 10 años, según el CDS). A pesar de que esperamos una baja en la calificación de riesgo de crédito de México, consideramos que el spread de 200 puntos base ya lo tiene descontado. Así, si la tasa de referencia de la Fed llega a 3% a finales de 2019, como lo sugiere el consenso de los participantes del Comité de Mercado Abierto de la Fed, Banxico pudiera dejar sin cambio la tasa en 6,75% desde el segundo semestre de 2018 esperando a que la Fed llegue a 3%, y así consolidar la baja de inflación.
Los futuros de fondos federales hoy día ponen a la tasa de referencia de la Fed en 1,87% a finales de 2019, más de 100 puntos base por debajo del consenso de los miembros de la Fed. En este contexto, de continuar esta expectativa a finales de 2018, Banxico pudiera entonces bajar la tasa de referencia de 6,75% a 5,75% a lo largo de 2019 o incluso a 5,5% en caso de que baje la inflación de largo plazo. Así, lo que nos propusimos en esta nota era encontrar la mejor estrategia de inversión que maximizara los flujos esperados de los cortes de cupón de los swaps de TIIE, según la trayectoria descrita en el primer párrafo o escenario 1 (vs los precios de mercado), y que tomara ventaja de un escenario político complicado (escenario 2), a la vez que se beneficiara de mayores bajas de tasas en 2019 (escenario 3). En este contexto, encontramos que una estrategia de Mariposa +6*1 -26*1 + 39*1 (DV01 neutral) cumple con estas características.
En el Cuadro 1 presentamos el escenario 1 para la trayectoria de la tasa de referencia del Banco de México, seguido por el escenario 2 que incorpora un riesgo político antes y después de las elecciones, y el escenario 3, que contempla bajas de tasas más agresivas a partir de 2019. De los escenarios para la tasa de referencia construimos los estimados para la TIIE correspondientes a las fechas de cortes de cupón, y utilizando las cotizaciones de los swaps de TIIE señaladas (del jueves 6 de abril en la mañana), estimamos los flujos de la estrategia de Mariposa para un nocional de mil millones de pesos, donde el cuerpo de la mariposa es 2,45 veces el nocional. Las columnas para cada escenario se presentan al final del cuadro 1 en valor presente. Así, se observa una suma positiva de flujos para la estrategia de Mariposa en los 3 escenarios, mientras que la mayoría de los flujos de corte de cupón son positivos también, además en el escenario 2 y 3 la suma aumenta respecto al escenario 1 resaltando la bondad de la estrategia.
Pixabay CC0 Public DomainPhoto: LinkedIn. Cristina Campabadal Founds CCS Finanzas, a Multi Family Office with Offices in Barcelona and Presence in Miami and New York
Después de más de 15 años trabajando en la industria financiera y de la gestión de patrimonios, como asesora financiera, primero en España y luego en Estados Unidos -donde se especializó en clientes latinoamericanos- , Cristina Campabadal ha creado CCS Finanzas, con la intención de proteger y acompañar a los clientes en su gestión patrimonial de un modo distinto.
El nuevo multi family office cuenta con oficina en Barcelona y presencia en Miami y Nueva York, y ofrece desde asesoramiento patrimonial, o acceso y búsqueda de oportunidades de inversión, hasta negociación de comisiones externas, trato directo con proveedores, seguimiento de inversiones y revisión de cuentas, pasando por apoyar y complementar family offices individuales existentes o asuntos de gobierno familiar y fundaciones.
En su nueva empresa cuenta con el apoyo de un Consejo Asesor -del que forman parte cuatro respetados profesionales-, un equipo de analistas, y una asesora especializada en arte –basada en Nueva York- que asesorará a los clientes sobre su portafolio de colecciones e inversiones de obras de arte y será uno de los puntos diferenciadores de este recién creado multi family office.
Antes de fundar la firma y durante los últimos dos años, Campabadal ha trabajado como asesora asociada en WE Family Offices en Miami. Anteriormente, había trabajado como directora de Latinoamérica y de Desarrollo en un multi family office español. Previamente, estuvo ligada a Banco Santander International Private Banking en Miami, donde fue asesora financiera para clientes latinoamericanos –zona andina-, y a Grupo BBVA, en el negocio de Banca Privada para clientes de alto nivel adquisitivo en España.
Graduada en Ciencias Económicas por la Universidad de Barcelona, España, tiene diversos certificados avanzados en gestión de patrimonios, incluyendo inversiones, banca y de asuntos fiscales.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: UK in Chile. Fidelity: "El apoyo de Trump a los combustibles fósiles pone en riesgo el liderazgo tecnológico de EE.UU. en energías renovables"
Donald Trump se prepara para firmar una orden ejecutiva que eliminará las limitaciones a la extracción y uso de combustibles fósiles. A pesar de que esta decisión puede ser una de las que tengan un mayor alcance de la administración norteamericana, Wen-Wen Lindroth, analista senior de deuda corporativa de Fidelity, cree que el impacto de este movimiento será relativo.
“El apoyo de Trump a los combustibles fósiles podría no importar mucho. Aunque frenaría ligeramente el crecimiento de las energías renovables, el rumbo del mundo a largo plazo hace tiempo que quedó fijado y está siendo alimentado por el progreso tecnológico”, dice.
Lindroth argumenta esto en función de las cifras: las energías renovables superaron al carbón como la fuente de mayor peso en la nueva capacidad de generación eléctrica mundial en 2015, con más de medio millón de paneles solares instalados cada día. La generación eléctrica a partir de carbón muestra un declive estructural a largo plazo en Estados Unidos y el gas natural es actualmente la fuente de energía más importante del país para generar electricidad.
“Las subvenciones a las energías renovables están integradas en la legislación estadounidense hasta al menos 2020 y este sector es más fuerte en los estados republicanos, que suelen ser los que tienen instalada mayor potencia procedente del viento. Las palas de esas turbinas (y los empleos que generan) harán que cualquier intento político de desmantelarlas fracase”, apunta.
Enorme inversión de China
Por todo esto, el analista de Fidelity cree que lo que realmente está en riesgo a largo plazo en EE.UU. a consecuencia de la posible retirada del apoyo público a las energías verdes es su posición de liderazgo tecnológico en este sector, muy disputada por China, que se está posicionando rápidamente como el líder futuro en este campo.
De hecho, recuerda Lindroth, China ya invierte más de 100.000 millones de dólares al año en energías renovables dentro de sus fronteras (más del doble que EE.UU.) y gasta más que EE.UU. en el extranjero en proyectos como parques eólicos, energía solar y centrales hidroeléctricas, así como en producción de litio para las baterías de los coches eléctricos.
“China invertirá en energías limpias dentro de su territorio la apabullante cifra de 363.000 millones de dólares de aquí a 2020. Es más: el gobierno chino ha frenado la construcción de alrededor de 200 centrales de carbón que estaban previstas. Estas centrales habrían representado alrededor de 105 gigavatios de capacidad de generación, bastante más que la capacidad eléctrica del Reino Unido sumando todas las fuentes”, remata el analista senior de deuda corporativa de Fidelity.
Pixabay CC0 Public DomainFoto: TanteTati. Deutsche AM reduce las comisiones de 28 ETFs para celebrar el décimo aniversario de su división en Europa
Deutsche Asset Management ha mejorado la oferta de su gama de ETFs db X-trackers con la celebración del 10º aniversario desde el lanzamiento del negocio de ETFs en Europa.
Actualmente, Deutsche AM es uno de los proveedores líderes de ETFs tanto a nivel europeo como global, con más de 300 productos y aproximadamente 70.000 millones de euros bajo gestión. Para mejorar aún más la gama, Deutsche AM ha reducido los gastos totales anuales de 28 de sus ETFs. Esto incluye productos que siguen índices de referencia tales como MSCI Europe, MSCI Japan, MSCI Emerging Markets, Russell 2000 y los índices de la familia S&P 500 con y sin cobertura de divisa.
“Para celebrar nuestros primeros 10 años como proveedores de ETFs hemos decidido reducir las comisiones de gestión para agradecer a nuestros leales clientes su apoyo continuado y demostrar nuestro compromiso de ofrecer un buen rendimiento en el seguimiento del índice después de tener en cuenta los gastos”, declaró Manooj Mistry, responsable de Passive Asset Management EMEA en Deutsche Asset Management.
Deutsche AM creó una gama de ETFs “Core” de renta fija de bajo coste, con gastos totales anuales reducidos, que cubre los bloques principales de renta variable y renta fija. Las nuevas reducciones complementan la línea “Core” y deberían ayudar a los clientes a gestionar sus carteras de una manera aún más eficiente.
“Nuestro objetivo es proporcionar a nuestros clientes un seguimiento del índice con calidad, altamente eficiente y también posicionar a Deutsche AM como proveedor líder de ETFs también durante los próximos 10 años”, agregó Mistry.
Foto: frankieleon. ¿Cuáles fueron los fondos que más ganaron y perdieron en Reino Unido desde el Brexit?
Desde el voto a favor del Brexit en junio de 2016 y hasta febrero de 2017, entre las principales clasificaciones Lipper globales que están registradas para la venta en el Reino Unido, los fondos con los mayores flujos positivos fueron aquellos del mercado monetario en libras, que recibieron 16.780 millones de euros en esos nueve meses, seguidos de aquellos denominados en dólares con 8.170 millones y los productos que invierten en bonos de corto plazo denominados en euros, los cuales recibieron 4.980 millones de euros.
Del otro lado de la moneda, los fondos que tuvieron menor atractivo en los nueve meses después del referéndum fueron aquellos de renta variable europea, con salidas por 6.440 millones de euros, seguidos de renta variable estadounidense con flujos negativos de 6.190 billones y los de renta variable del Reino Unido, que perdieron 4.120 millones en esos nueve meses.
De acuerdo con Jake Moeller, director de Lipper UKI Research enThomson Reuters Lipper, «desde el voto del Brexit ha habido un cambio marcado en la aversión al riesgo con los flujos netos estimados que demuestran claramente que los inversores se mueven lejos de la renta variable y hacia fondos monetarios y de deuda a corto plazo. Vale la pena señalar que ambos -Money Market GBP y Money Market USD- han sido dominados por fondos institucionales». Ocho de los 10 sectores con mayores salidas se encuentran en las clasificaciones de renta variable, mientras que siete de los sectores más populares han sido clasificaciones de efectivo o bonos.
El directivo añadió que «es difícil atribuir estos flujos únicamente a un efecto Brexit. Por ejemplo, las salidas de acciones europeas podrían ser impulsadas por el Brexit, pero también por otras cuestiones geopolíticas europeas. Además, ha habido un aumento de la volatilidad en torno a las elecciones presidenciales de Estados Unidos que sin duda han asustado a los inversores a nivel mundial».
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: rich_f28. Tres habilidades de liderazgo esenciales para la competitividad de las gestoras del futuro
El estudio “Future State of the Investment Profession”, recientemente publicado por CFA Institute, describe una industria en una encrucijada existencial y advierte de que los líderes de la industria de inversión que no logren transformar sus modelos de negocio pueden poner en peligro el futuro de sus empresas.
El estudio proporciona una serie de escenarios de planificación derivados de la combinación de las megatendencias que afectan a todas las industrias con otras fuerzas específicas de la industria de inversión. Entre las megatendencias identificadas están los avances tecnológicos, las redefinidas preferencias de los clientes, las nuevas condiciones macroeconómicas, y los diferentes regímenes regulatorios que reflejan los cambios geopolíticos y los cambios demográficos. Los escenarios no son previsiones, sino que incluyen posibilidades para el estado futuro de la industria.
«Nuestra industria está en un punto de inflexión”, dice Paul Smith, presidente y CEO de CFA Institute. «Los líderes de la industria tomarán decisiones en los próximos cinco años que tendrán un impacto no sólo en sus empresas, sino también en todo el panorama de la profesión de la inversión tal como la conocemos».
Las habilidades de liderazgo más relevantes
El estudio también analiza las habilidades más importantes de las necesarias para un liderazgo eficaz en el futuro. Si bien hay temas globales comunes, ciertas regiones difieren en su evaluación de las habilidades más importantes para el éxito del liderazgo. Los encuestados de América del Norte (61%) y Europa (46%) señalaron que la habilidad más importante en el CEO de una gestora será la capacidad de articular una visión convincente para la institución. En Latinoamérica y en Oriente Medio y África, las habilidades de construcción de relaciones (42% y 40% respectivamente) y la gestión de crisis (39% y 37%) serán las dos habilidades más importantes para el éxito del lider. Los encuestados basados en Asia-Pacífico consideran que la toma de decisiones éticas (38%) y las habilidades de creación de relaciones (40%) como especialmente importantes.
«Sea cual sea el futuro, los líderes en la industria de la inversión necesitarán nuevas habilidades, así como reclutar y desarrollar a su equipo en nuevas dimensiones», dide Roger Urwin, coautor del informe y presidente del Consejo asesor de futuro financiero de CFA Institute. «Habilidades como creatividad, empatía y negociación de situaciones complejas será cada vez más importante».
Lo imprescindible para triunfar
Para ayudar a los líderes a gestionar estos cambios con éxito, mientras construyen confianza y aumentan los beneficios de la firma, CFA Institute urge a inversores, gestores e intermediarios a centrarse en estas áreas para el futuro:
Transformación profesional: desarrollar la mentalidad y las prácticas por las que la industria de la inversión evoluciona en un estado profesional similar a del derecho o incluso la medicina.
Implementación fiduciaria: dominar su significado, de manera que se pueda implementar efectivamente incluso con arbitrajes y conflictos inherentes.
Nuevas habilidades para nuevas circunstancias: desarrolle liderazgo en la nueva era. El mayor desafío de la industria es encontrar un liderazgo que pueda articular una visión convincente e inculcar una cultura ética. Mejorar la diversidad está vinculado a una mejora del rendimiento y cultura.
Normas más estrictas para restablecer la confianza de la industria: especificar e influir en la cultura y la operación con respecto a valores y costes. Crear una cultura y un modelo de negocio que alineen la credibilidad y el profesionalismo a través de un espectro de atributos críticos. Utilice la lista de comprobación CFA Institute TRUST: transparencia, medidas realistas, valores Unidos, recompensas sostenibles y justas, y relaciones probadas con el tiempo.
¿Qué cambios se esperan?
Cambios en tendencias de inversión: el 73% de los encuestados cree que los factores relacionados con el medioambiente, la sociedad, y la gobernanza aumenten su influencia y el 70% espera que los centros financieros de la región de Asia Pacíico ganen en poder de influenciar.
El 84% espera que la industria se conslide; el 70% espera que un mayor volumen se fije en vehículos de inversión pasios; el 63% espera que los márgenes de beneficios de las gestoras de fondos se mantengan o contraigan; y el 57% esperan que los inversores institucionales buscarán reducir sus costes retomando ellos mismos más actividades de la gestión de activos.
Con respecto a las oportunidades, el 55% espera que la globalización ofrezca nuevas oportunidades a los profesionales de la inversión, mientras solo el 18% la ve como una amezana; y el 49% espera que la tecnología presente nuevas oportunidades para los profesionales de la inversión, mientras solo el 23% las ve como una amenza.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Allie_Caulfield
. Las 10 ciudades más caras del mundo
Singapur conserva su título de ciudad más cara del mundo por cuarto año consecutivo y Hong Kong sigue en segundo lugar, con la suiza Zúrich detrás. La última encuesta de la unidad de inteligencia de The Economist también ha visto volver al ranking a Tokio y Osaka, que se colocan en cuarta y quinta posición. La capital japonesa, que fue la ciudad más cara del mundo hasta 2012, ha avanzado siete puestos en el ranking debido a una recuperación sostenida en la fortaleza del yen japonés.
A partir de ahí, siguen Seúl en Corea del Sur, Ginebra en Suiza, París en Francia, Nueva York en Estados Unidos y Copenhague en Dinamarca, que empata con la anterior. De esta manera, Asia representa la mitad de las ciudades clasificadas, Europa ocupa cuatro puestos y América solo cuenta con una ciudad entre las 10 más caras del mundo.
Singapur sigue siendo significativamente más barato que algunos de sus iguales en determinados aspectos, aunque sigue siendo el lugar más caro del mundo para comprar y conducir un coche, así como el segundo destino más caro para comprar ropa. En términos de comida y bebida, el coste de vida en Singapur es igual que el de Shanghai, en China. Seúl, Tokio y Osaka son los tres lugares más caros del mundo para comprar productos básicos. En Seúl, el carro de la compra medio es casi un 50% más caro que en Nueva York.
Aunque el coste relativo de vida ha disminuido ligeramente en las ciudades suizas de Zúrich y Ginebra, ambas siguen entre las diez más caras, al igual que París, cuyo coste relativo de vida se ha moderado. Actualmente, vivir en París es un 7% más caro que vivir en Nueva York, pero hace solo cinco años era un 50% más caro.
Ciudades estadounidenses
Nueva York, que subió a la séptima posición el año pasado, ha caído ahora a la novena debido a un ligero debilitamiento del dólar estadounidense, que también ha afectado la posición de otras ciudades de Estados Unidos. Esto, sin embargo, todavía representa un aumento en el coste de vida relativo comparado con hace cinco años, cuando Nueva York estaba en el puesto 46.
La deflación y las devaluaciones del año pasado fueron un factor prominente en la determinación del coste de vida, con muchas ciudades cayendo en el ranking debido a la debilidad de su moneda o la caída de los precios locales. Tanto los precios como varias monedas se recuperaron durante el año 2016 y, aunque la inflación en muchas ciudades se ha mantenido moderada, el impacto se refleja en el coste de vida promedio. El coste de vida medio ha subido un 1%, pasando de representar el 73% al 74% del coste de vida en Nueva York, que se toma como medida base para elaborar este informe.
Entre los movimientos más bruscos de subida y bajada, destaca la bajada de Buenos Aires –segunda mayor caída del índice- y la de Ciudad de México -mucho menor- que dejaron a ambas ciudades empatadas con un coste de vida que es solo del 66% del de Nueva York. En dirección contraria, destacan las subida de Sao Paolo y Río de Janeiro –las dos mayores de la tabla-, que con un coste de vida del 67% y 65% del de Nueva York, se colocan inmediatamente antes y después de Buenos Aires y Ciudad de México. Por último, la subida del coste de vida de Montevideo fue menos pronunciada pero se situó en el 72% del de Nueva York.
Foto: Erste AM. Cinco hechos que favorecen a los dividendos
Muchos inversores se centran en las ganancias de capital sin tener en cuenta el significado de los dividendos. Y desde el punto de vista de Erste AM, se equivocan al hacerlo. El rendimiento total de una acción es, después de todo, la suma de las ganancias de capital (es decir, la subida de los precios) y los ingresos por dividendos. Los ingresos por dividendos son de especial relevancia para los inversores con un horizonte de inversión a largo plazo. La gestora comparte cinco hechos que favorecen los dividendos:
Hecho 1: Los ingresos por dividendos representan del 20% al 30% del rendimiento total de las inversiones de capital.
Una mirada atrás en la historia (40 años) revela el poder de los dividendos. Echando un vistazo a la rentabilidad total de una estrategia de renta variable global -el índice MSCI mundial en este caso (en moneda local, es decir, sin fluctuaciones cambiarias que afectan a la línea de fondo)-, desde el 31 de enero de 1977 hasta el 31 de enero de 2017, la bolsa mundial obtuvo un promedio de ganancias del 6,7% anual. Cuando los dividendos se toman en consideración (y la retención de impuestos se retira), el rendimiento total aumenta al 8,9%.
La parte del dividendo es particularmente alta en países que tradicionalmente tienen alta rentabilidad por dividendo, entre ellos Reino Unido, Australia y Austria. En Suiza, la participación en el rendimiento de los dividendos durante este período fue de alrededor del 22% – en la bolsa de Viena, el 36% (véase el cuadro siguiente)-.
Hecho 2: Si los dividendos se reinvierten en acciones, el efecto del interés compuesto trabaja a favor del inversor.
Trabajando sobre el ejemplo de un inversor con un horizonte temporal de inversión a largo plazo, a 30 años y teniendo en cuenta la retención de impuesto del 28%, el retorno absoluto es dos veces superior del que se hubiese generado sin los dividendos. Si se mantiene la inversión durante más tiempo, la mayor parte del beneficio se obtendría por el rendimiento de los dividendos y de su reinversión.
Como muestra el gráfico (figura 1) la inversión que incluye los dividendos claramente gana a una estrategia que no tiene en cuenta los dividendos.
Hecho 3: El efecto del coste promedio con los dividendos reinvertidos beneficia al inversor.
Especialmente en las fases con fuertes fluctuaciones en los precios, con correcciones y contratiempos, el inversor puede beneficiarse con un comportamiento anticíclico. Si los precios caen, el inversor puede comprar más acciones con sus dividendos. El efecto del coste promedio con los dividendos reinvertidos beneficia al inversor. Este razonamiento se basa en la idea de que el inversor invierte inmediatamente, sin ninguna duda o reserva.
Hecho 4: Los dividendos crecen más que la inflación.
A diferencia de los cupones de bonos, los pagos de dividendos de las empresas aumentan con el tiempo. El crecimiento medio de los dividendos de las empresas del índice mundial MSCI ha sido del 5,9%. Durante un periodo de 40 años, equivale a una inversión diez veces superior. Desde los años 70 hasta finales de los años 2000, los dividendos ofrecían una excelente protección frente a la inflación. Desde la crisis financiera, los dividendos han crecido en mayor medida que la inflación.
Por norma general, existe una fuerte conexión entre la inflación y el rendimiento por dividendo. Cuando la inflación es elevada, el rendimiento del dividendo tiende a ser alto también. Habiendo dicho esto, con una inflación del 5% en adelante, los dos parámetros se disocian y tampoco existe correlación entre ambas mientras exista deflación. Si la inflación crece, el rendimiento del dividendo también crecerá mientras que el resto de variables se mantienen constantes. Bajo este este razonamiento, el rendimiento del dividendo es del 2,5%; por ello podemos esperar una inflación estimada del 2,4%.
Hecho 5: Las acciones con altos dividendos se benefician de las bajas tasas de interés.
Los valores con altos pagos de dividendos no se comportan de la misma manera que el resto del mercado. Esto significa que hay periodos en los que su rendimiento va a ser mejor o peor. Un inversor que deliberadamente invierte principalmente en acciones con altos dividendos tiene que aceptarlo. Los rendimientos bursátiles, la baja rentabilidad de los bonos y, al mismo tiempo, el precio de las materias primas (especialmente el precio del petróleo) hacen muy atractiva la inversión las acciones con altos pagos de dividendos. A largo plazo, estas fases de rendimiento superior e inferior rendimiento se compensan. Sin embargo, una comparación con el mercado general puede ser engañosa. Preferentemente, los inversores deben comparar el rendimiento de las acciones con dividendos altos con un índice de referencia correspondiente.
Rendimiento de los dividendos de los países seleccionados:
En general, los rendimientos de los dividendos en la mayoría de los países se encuentran actualmente en su promedio histórico. Estados Unidos es la excepción, con el rendimiento de dividendos que ha caído un 30% respecto a su promedio a largo plazo. Erste AM lo atribuye al hecho de que la composición del índice ha cambiado drásticamente con el tiempo. Las compañías tecnológicas como Amazon o Google tienen una fuerte ponderación en los índices, mientras que al mismo tiempo siguen siendo las acciones típicas de crecimiento con índices de dividendos bajos, o sin pagos de dividendos. Esta es una de las principales razones por las que, según la gestora, la participación de los dividendos en términos de rendimiento total ha caído del 30% al 20% en Estados Unidos.
Sin embargo, Erste AM está convencida de que esta tendencia bien puede revertir una vez que estas empresas hayan completado su fase de crecimiento fuerte y empiecen a distribuir parte de sus ingresos como dividendos a los inversores. En este contexto, sería interesante examinar el desarrollo pasado de las recompras de acciones y los pagos de dividendos.
