El índice Lyxor Hedge Fund subió un 0,14% en agosto y siete de sus 10 índices Lyxor terminaron el mes en territorio positivo. La calma del verano respaldó a los hedge funds, donde el arbitraje de fusiones y adquisiciones y las estrategias centradas en renta fija y crédito lideraron al resto. Por el contrario, las estrategias CTA a largo plazo sufrieron un revés, debido sobre todo a la volatilidad del dólar y de la deuda de Estados Unidos.

Los mercados han estado relativamente en calma en agosto. Los temores sobre las consecuencias de Brexit disminuyeron y los bancos centrales siguieron con sus políticas acomodaticias. Como resultado de este contexto, el apetito por el riesgo se recuperó, sentando las bases del progreso continuado en los activos de riesgo. La deuda high yield tuvo un buen desempeño a ambos lados del Atlántico, mientras que las bolsas mostraron una imagen positiva en todas las regiones y los precios del petróleo repuntaron gracias al apoyo de factores no estructurales, al tiempo que el oro retrocedía.

En ese entorno, el índice Lyxor Hedge Fund se mantuvo prácticamente plano, con las estrategias de arbitraje de fusiones, las de renta fija y las de crédito evolucionando mejor que el resto. En el lado negativo, los fondos CTA a largo plazo restaron rentabilidad, afectados por la volatilidad del dólar. En el transcurso del verano, los hedge funds aumentaron moderadamente el riesgo, sin embargo, el repunte fue más o menos igual en todas las estrategias.

«La mayoría de los inversores tienen dificultades para encontrar oportunidades de inversión atractivas. Los volúmenes de operaciones son bajos, el ‘smart money’ se mantiene ligeramente al margen, las tendencias no duran, y la diferenciación entre los activos se reduce. Sin embargo, con la volatilidad coqueteando con mínimos, los mercados son vulnerables a los catalizadores que surgirán en los próximos meses, marcados por una intensiva agenda política en Italia, España y Portugal y el primer debate presidencial en Estados Unidos. Los fondos que se centran en la renta fija, en Japón o en Europa podrían tener más oportunidades en septiembre”, estima Jean-Baptiste Berthon, estratega senior de cross-asset de LyxorAsset Management.

Los gestores de arbitraje de fusiones destacaron en agosto, impulsados por el dinamismo de la actividad de fusiones y adquisiciones en el sector de la asistencia sanitaria. Las grandes compañías farmacéuticas fueron las principales contribuyentes. La operación de Meda-Mylan fue un buen momento tanto para arbitraje de fusiones como para las estrategias de situaciones especiales, después de que el acuerdo fuera completado con éxito. Además, Medivation fue uno de los principales ganadores después de que Pfizer anunciara un acuerdo para comprar el fabricante de fármacos contra el cáncer en una transacción en efectivo por 14.000 millones de dólares, superando a Sanofi.

El sector de la salud pareció recuperar el interés de los inversores después de meses de distanciamiento. Después de una pausa en 2016, parece que la renovada actividad de fusiones y adquisiciones podrían volver a despuntar respaldada por mejores valoraciones y fundamentales aún en buena forma. Los fondos Event Driven continuaron manteniendo una considerable asignación a sectores de consumo no cíclicos. Durante el verano han aumentado significativamente la direccionalidad de sus carteras.

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Los fondos de renta fija y de crédito registraron resultados sólidos en todas las regiones

Los mercados de crédito continuaron teniendo en cuenta la menor tensión en el mercado del petróleo y en China y atrajeron flujos de capital en búsqueda de rentabilidad. En Europa, los managers se centraron en temas como la reestructuración de la banca italiana, el impacto Brexit y los Cocos. Su exposición al sector financiero, sin embargo se mostró prudente. En EE.UU., vieron oportunidades en sectores indirectamente relacionadas con el sector del petróleo. El potencial de alfa parece relativamente mejor en EE.UU. El mercado de crédito estadounidense se benefició de una mayor amplitud del mercado que en Europa, donde BCE se ha convertido en un jugador importante.

El repunte del dólar, que se produjo durante la segunda quincena de agosto, aumentó la rentabilidad de las estrategias Global Macro. Si bien los managers mantienen posiciones muy dispares en las carteras, la mayoría de ellos tenía una exposición larga en dólares. Los gestores han mantenido durante mucho tiempo ese enfoque respaldados por las divergencias entre la política monetaria de la Reserva Federal y el resto del mundo.

En el lado de la renta fija, los puntos de vista de los managers son más homogéneos con una exposición total cercana a cero. En lo que respecta a la renta variable, la posición más constructiva de los managers sobre las acciones europeas se benefició de la recuperación de la región mientras que las posiciones cortas sobre acciones de Estados Unidos fueron perjudiciales. Por último, aunque los gestores reforzaron su asignación a las materias primas, la exposición fue mínima.

Una alta dispersión de los retornos entre los hedge funds individuales estuvo detrás del comportamiento plano de las estrategias long/short de renta variable. Los managers de Longest Bias superaron Market Neutral y a la mayoría de los fondos de Variable Bias. Además, la mayoría de las clases de activos restaron rentabilidad a las estrategias CTA a largo plazo.