Foto: See Ming Lee. Los bancos centrales debaten sus políticas
El equipo de Renta Fija Global de Morgan Stanley Investment Management piensa que será clave seguir los acontecimientos durante los próximos meses —incluido el pasado mes de septiembre, repleto de reuniones de política monetaria de los bancos centrales—, durante los cuales los responsables de dichos organismos reconsiderarán sus posturas, pudiendo terminar con la calma en los mercados de deuda soberana.
Los inversores esperan que los mercados se mantengan sin cambios (período de calma), pero existe cierta posibilidad de que las expectativas no se cumplan. Sin embargo, es probable que los ajustes únicamente resulten en una corrección de los mercados de deuda soberana, y ante esta situación Morgan Stanley Investment Management mantiene que la tendencia de las políticas de los bancos centrales favorecerá a los productos de renta fija corporativa y las estrategias de carry. Aun así, el equipo actúa con cautela con respecto a su duración: «No es nuestra voluntad adoptar posiciones demasiado largas, considerando lo que han caído las rentabilidades y el optimismo que los mercados han tenido con respecto a la política monetaria», explican.
Ante un crecimiento mundial moderado y una inflación baja como opción más probable de cara al futuro y la estabilización o repunte de los fundamentales de los mercados emergentes, la firma cree que la deuda de dichos mercados debería ofrecer resultados razonablemente positivos.
El equipo sigue monitorizando los signos que apuntan a la maduración del ciclo de crédito. Sin embargo, considera que la solidez de los factores técnicos lograda gracias a la relajación de las políticas monetarias de los bancos centrales seguirá dominando los mercados globales de renta fija de cara al futuro.
«Los inversores que deseen obtener rentabilidad seguirán adquiriendo activos de renta fija corporativa global, si bien es probable que los de Estados Unidos registren un comportamiento superior, pues las rentabilidades son más atractivas, en relativo, y continuarán atrayendo a inversores extranjeros», concluyen.
Para uso exclusivo de inversores profesionales.
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Los puntos de vista y las opiniones son los del autor a la fecha de publicación y podrán variar en cualquier momento debido a las condiciones de mercado o económicas y podrían no llegar a materializarse. Además, dichos puntos de vista y opiniones no se actualizarán o revisarán de otro modo para recoger información que se obtenga posteriormente o circunstancias que se produzcan o cambios que sucedan después de la fecha de publicación. Las opiniones expresadas no reflejan las de todos los gestores de cartera de Morgan Stanley Investment Management (MSIM) ni las de toda la empresa en conjunto, y podrían no plasmarse en todos los productos y las estrategias que ofrece la empresa.
Toda la información se provee únicamente con carácter ilustrativo y no debe ser utilizada como una recomendación de inversión. La información que se facilita en el presente documento no se ha elaborado atendiendo a los objetivos, situaciones o necesidades particulares de ningún inversor.
Foto: Google Earth. África aglutina las mayores oportunidades del mundo para el private equity
África continúa brindando a los inversores de private equity las mayores oportunidades de crecimiento a escala mundial, a pesar de que en los últimos diez años el mercado ha experimentado un auge considerable y algunas economías están afrontando desafíos importantes. Sin embargo, para obtener las altas rentabilidades que los inversores esperan, los fondos deben desarrollar estrategias de inversión más flexibles y fijar nuevos objetivos corporativos. Estas son algunas de las conclusiones que revela un nuevo informe publicado recientemente por The Boston Consulting Group (BCG).
El informe, titulado Why Africa Remains Ripe for Private Equity, llama la atención sobre el hecho de que desde principios de los años 90 el número de fondos de private equity que operan en África ha crecido vertiginosamente, pasando de unos 12 a más de 200. En esta misma línea, el valor de los fondos gestionados ha aumentado desde unos 1.000 millones de dólares a más de 30.000. Este rápido crecimiento, unido a la reciente desaceleración registrada en las grandes economías africanas, ha hecho que algunos analistas sospechen que se está gestando una burbuja.
La mayoría de los fondos de private equity y los principales inversores tienden a invertir únicamente en participaciones minoritarias, cosa que les permite gestionar mejor los riesgos aprovechando la solidez de los socios locales. Además, fijan casi exclusivamente su atención en un reducido grupo de empresas rentables con unos ingresos anuales superiores a 100 millones de dólares y una trayectoria consolidada, dice el informe.
No obstante, si los fondos quieren cumplir las crecientes expectativas de los inversores deberían plantear propuestas de inversión alternativas. Cada vez resulta más habitual que inversores institucionales de ámbito internacional, con objetivos de rentabilidad mucho más ambiciosos, participen en instituciones de financiación para el desarrollo. Con todo, a medida que aumenten los precios de las participaciones en grandes empresas africanas, los fondos de private equity tendrán más dificultades para ofrecer altos retornos.
En palabras de Marc Becker, associate director de BCG y coautor del informe, “los fondos de private equity deben adaptarse a un mercado que evoluciona a pasos agigantados y poner en práctica estrategias de inversión más flexibles si quieren aprovechar al máximo las oportunidades que ofrece el continente africano y lograr una rentabilidad elevada”.
En lugar de centrarse únicamente en fondos con limitaciones temporales para desinvertir, el informe recomienda a los inversores de private equity que consideren otros enfoques de inversión como pueden ser las participaciones mayoritarias, las alianzas estratégicas y los fondos «cautivos» (o evergreen, fondos abiertos sin plazo ni volumen establecidos). Otra de las ideas que sugiere el informe es que los fondos diversifiquen sus objetivos, por ejemplo, hacia una creciente masa de empresas africanas más pequeñas y dinámicas que presentan un potencial de crecimiento sustancial.
“En la actualidad existen demasiados inversores de private equity que siguen el mismo patrón en lo que se refiere a los objetivos y la estructura de las operaciones”, afirma Patrick Dupoux, Senior Partner de BCG, coautor del informe y responsable de las actividades de la firma en el norte de África. “Sin embargo, más allá de la reducida élite de las mayores empresas africanas, el continente ofrece verdaderas oportunidades. Algunos de los objetivos más prometedores en África son empresas que aún no han sido descubiertas por los fondos”.
Apostar por nuevas estrategias de inversión en África será todo un reto y exigirá incurrir en costes para desarrollar capacidades locales, pero los fondos que lo hagan gozarán de importantes ventajas competitivas. Según Dupoux, “aquellas organizaciones que sean capaces de abrirse camino en el complejo contexto inversionista africano y aportar valor a las empresas tendrán el privilegio de conocer de primera mano las mejores operaciones en lo que tiene visos de ser un mercado de importante crecimiento a largo plazo”.
Foto: Pixabay / Pexels. ¿Cómo invertir cuando el amor por los bancos centrales se desvanece?
Tras debatir sobre las oportunidades en renta fija que se presentan con las próximas reuniones de los bancos centrales, los expertos de Pioneer Investments creen que los mercados financieros están cada vez más próximos a un punto de inflexión.Así lo defienden Mike Temple, director de análisis de crédito en Estados Unidos, Mauro Ratto, responsable de mercados emergentes, y Cosimo Marasciulo, responsable del equipo de bonos soberanos europeos de la gestora.
Los mercados financieros están cuestionando la habilidad de los bancos centrales para impulsar la producción y la inflación, mientras que los bancos centrales han comenzado a percibir que no pueden proporcionar un estímulo monetario permanente. Los mercados se están cuestionando si el beneficio marginal de las políticas monetarias actuales realmente supera a los costes marginales, como los bancos centrales siguen afirmando. El debilitamiento de la confianza del inversor puede ser suficientemente poderosa como para abrir la puerta a una ruidosa volatilidad.
“Podemos ver episodios más frecuentes de turbulencias en los mercados. Incluso si estos no alcanzan niveles extremos, puede que veamos picos en la volatilidad y se incremente la correlación positiva entre los bonos y la renta variable conforme los mercados perciben algo de malestar con la postura actual en política monetaria de los bancos centrales”, comenta Marasciulo.
Los bancos centrales no están completamente sincronizados y los ciclos económicos se encuentran en diferentes etapas, tanto en los mercados desarrollados como en los emergentes, creando oportunidades en términos de valor relativo entre las curvas de rendimientos y las monedas.
Se espera que el aumento de la pendiente en las curvas de rendimiento que ha comenzado recientemente continúe conforme los mercados anticipan más políticas fiscales expansionistas, que podrían servir de apoyo para un repunte en la inflación.
“Dado que el mercado tiene pocas expectativas de que la inflación pueda aumentar, podríamos ver fácilmente un ajuste en precio incluso en el caso de una pequeña sorpresa positiva y esto podría beneficiar a los bonos ligados a la inflación. Estamos ahora en la situación inusual en la que la inflación subyacente en Estados Unidos se sitúa por encima del rendimiento del bono del Tesoro a 10 años, lo que también revela que queda muy poco valor en los bonos del Tesoro. Los títulos a tasa flotantes, incluyendo los préstamos bancarios, podrían, por lo tanto, ser más interesantes en un ambiente de subidas en las tasas de interés”, añade.
Con un ciclo más fuerte en Estados Unidos, desde Pioneer Investments creen que el dólar seguirá teniendo un cierto soporte, incluso no si no se ve una fuerte apreciación desde los niveles de precios actuales.
Los mercados emergentes se encuentran entre los principales beneficiarios de la represión financiera. Los bonos de los mercados emergentes han disfrutado de fuertes entradas de flujo y los diferenciales se han estrechado materialmente. “Observamos una mejora continuada en los fundamentales de las economías de los mercados emergentes conforme el proceso de reestructuración rápidamente continúa su curso, especialmente en Asia. Esperamos que los mercados emergentes sean resilientes, tanto en el mercado de renta variable como en la renta fija, conforme el “carry” de los corporativos frente a los Treasuries puede proteger a los inversores en el caso de una corrección de mercado. Preferimos bonos con una corta duración que puedan ser más resilientes si la Fed sube las tasas”.
En resumen, en el actual entorno de mercado, Pioneer Investments cree que es tiempo de invertir en soluciones sin restricciones, que diversifiquen los enfoques de inversión y que puedan invertir en un amplio campo de instrumentos, que permitan una flexibilidad y una adaptabilidad en un mundo donde el amor de los mercados financieros por los bancos centrales comienza a decaer.
Massimo Greco, responsable de Negocio de Fondos para Europa en JP Morgan Asset Management.. JP Morgan AM prepara lanzamientos en el campo de la smart beta pero lejos de los ETFs tradicionales, pues “lo más barato no es siempre la respuesta”
La industria de gestión de activos en Europa afronta innumerables retos: un bajo crecimiento económico que limita el ahorro, crecientes presiones regulatorias que impactan en la industria, el auge la competencia –tanto por parte de la gestión pasiva como de otros actores en el marco de las fintech-…. Pero la oportunidad para el sector de asset management sigue sobre la mesa, y con más sentido que nunca, según defiende Massimo Greco, responsable de Negocio de Fondos para Europa en JP Morgan Asset Management.
“Por un lado, la economía real necesita financiación, requiere de capital para poder incrementar sus inversiones; y por otro, los ciudadanos cuentan con una gran cantidad de ahorros, sobre todo en depósitos bancarios, que ofrecen una rentabilidad muy baja. Una situación que no beneficia a nadie”, explica, en una entrevista con Funds Society en sus oficinas de Londres. En un entorno en el que la capacidad de préstamo de los bancos se ha reducido sobre todo por cuestiones regulatorias y, como consecuencia, el mecanismo de financiación bancaria ya no es tan eficiente como en el pasado, Greco considera que la industria de la gestión de activos puede ocupar ese lugar de intermediario, de conector, entre ahorradores e inversores. “La industria tendrá en Europa un lugar incluso más importante que en el pasado”, dice, aunque necesitará ayuda.
Ayuda de reguladores y políticos, si bien considera que se haría un mejor trabajo si el sector participara activamente en ese proceso de construir el nuevo entorno y las reglas del juego. “La industria siempre agradecerá comprometerse con los políticos en un diálogo positivo”, explica. Con todo, la creciente regulación no es un problema para una entidad del tamaño de JP Morgan AM, aunque sí podría serlo para otros jugadoresmás modestos, en un entorno en el que la escala importa cada vez más: “En un mercado más global, será más difícil proporcionar buenos resultados a los clientes si, por ejemplo, se restringe el universo de inversión desde un punto de vista geográfico”.
Ante las dificultades de algunas gestoras, vislumbra futuros movimientos de consolidación, que tilda de “normales”. Y aunque pudiera parecer que esa consolidación llevará a un entorno menos competitivo, cree que habrá nuevas formas de competencia al abrigo de la nueva regulación (que “creará una competencia efectiva” y ayudará a reducir los monopolios fruto del modelo bancario en el Viejo Continente, explica) y, además, recuerda que la industria de asset managment en Europa está muy fragmentada. “Las entidades no tienen cuota de mercado de doble dígito, lo que muestra que ya es una industria muy competitiva”.
En este contexto, las gestoras podrían verse obligadas a reducir sus comisiones pero Greco no da demasiada importancia ni efectividad a la bajada de precios, teniendo en cuenta su experiencia: en la gestora ya redujeron los costes administrativos en las clases para minoritas de sus fondos, sin que los clientes apenas lo notaran.
Apuntarse a la gestión pasiva… pero no a la tradicional
Entre los competidores que van ganando terreno con fuerza está la gestión pasiva, que, según el experto, podrá jugar un papel importante en las carteras, dependiendo del tipo de activo en el que se invierta, el tipo de cliente y su tolerancia al riesgo, pero advierte: el cliente debería tener cuidado y darse cuenta de que lo importante es crear valor y que “lo más barato no es la respuesta siempre ni para todo”. Con todo, dentro de este tipo de gestión se pueden ofrecer respuestas muy atractivas, como aquellas dentro del espacio de la smart beta, en el que JP Morgan AM trabaja. “Debido a la demanda, actualmente estamos entrando en estrategias de smart beta, lejos de los ETFs tradicionales. No vamos a entrar en los fondos de índices tradicionales basados en la capitalización de mercado, sino en ETFs vectoriales”, un campo en el que ya ha dado algún paso pero que espera ver avances antes del próximo verano.
La segunda área en la que la gestora trabaja para lanzar nuevos productos es la inversión socialmente responsable, donde JP Morgan AM quiere ser un jugador más importante y donde también hay demanda.
Pero si hay ahora un rango de fondos que esté sirviendo para dar respuesta a los inversores europeos, la palabra lave es “income”, donde la gestora está ofreciendo sus fondos orientados a proporcionar rentas, especialmente a través de carteras multiactivos. “En general, pensamos que cualquier producto con esta orientación debería estar diversificado, por geografías y tipos de activos, para gestionar mejor los riesgos”, explica Greco. Y, además, cree necesario ofrecer productos sencillos y fáciles de entender para que el cliente no malinterprete esos riesgos.
Porque, en su opinión, el viraje hacia el riesgo es inevitable: “El cliente europeo es muy conservador y se centra demasiado en los riesgos a corto plazo, de forma que no arriesga lo necesario como para acumular un capital suficiente para su jubilación”. Es decir, aunque ahorra, “no invierte suficientemente bien” como para hacer frente a los cerca de 25 años que vivirá tras su retiro laboral. “Es necesario asumir más riesgos para obtener más retornos y los profesionales de la gestión de activos deben ocuparse de ello. Eso sí, el margen de error es muy bajo”, explica. Porque, además, los clientes se han vuelto más exigentes, algo que apoya: “No deberían tolerar la mediocridad ni de los intermediarios ni de nosotros, los proveedores de fondos. Agradecemos la presión, que nos ayuda a trabajar bien. Y debemos educar para que los clientes tengan unas expectativas correctas”.
Margen para crecer en España
En cuanto a su negocio en España, cree que aún tiene un gran potencial de crecimiento en un contexto en el que los inversores empiezan a diversificar sus ahorros desde los depósitos y a pensar más en el largo plazo, de forma que en los próximos años la gestora podría crecer a ritmos en la parte baja del doble dígito. Su objetivo, dice, es proporcionar a los intermediarios con los que trabaja (fondos de fondos, entidades que crean carteras discrecionales…) herramientas para ayudarles a crear mejores carteras, con mejor perfil de rentabilidad-riesgo, en un mundo con tipos bajos, correlaciones distintas a las del pasado y una mayor volatilidad.
Sobre la situación política en España, Greco descarta preocupación, al igual que con el Brexit. Aunque la salida de Reino Unido de la Unión Europa tendrá consecuencias económicas negativas para ambas regiones, no cree que la gestora sufra consecuencias, al operar ya tanto en Luxemburgo como en el Viejo Continente con numerosas oficinas, y descarta movimientos importantes de profesionales desde Londres a otros destinos. “La situación sería diferente si no tuviéramos ese despliegue en Europa”, reconoce.
. Paramés no espera a la CNMV y asesorará, bajo el paraguas gestor de Inversis, el que será su primer fondo en Cobas AM
Ya lo había adelantado durante la presentación de su libro: mientras duran los trámites hasta que la CNMV apruebe su propia gestora, Francisco García Paramés no iba a estarse quieto y podría asesorar fondos de terceros. Dicho y hecho: el Warren Buffett europeo asesorará un fondo que se gestionará y comercializará en un principio a través de Inversis Gestión y que luego pasará a su gestora, Cobas AM, cuando se apruebe, de forma que Paramés adelanta así el inicio de su actividad gestora.
Según ha anunciado la entidad en un comunicado, Inversis Gestión ha constituido el fondo de renta variable internacional Cobas Selección, F.I., que gestionará bajo el asesoramiento de Paramés y que lleva el nombre de su futuro proyecto profesional, Cobas AM. La política de inversión del fondo estará basada en un estilo de gestión centrado en la selección de compañías con el enfoque de valor que caracteriza a García Paramés. En este sentido, Cobas Selección, F.I. invertirá más del 80% de su patrimonio en renta variable, con predominio de la renta variable internacional y, en menor medida, en acciones de compañías de España y Portugal.
Así, Banco Inversis será temporalmente el distribuidor exclusivo del fondo cuya comercialización comenzará el 2 de noviembre. Banco Inversis (del Grupo Banca March) es la entidad depositaria del fondo gestionado por Inversis Gestión.
La colaboración acordada entre Inversis y García Paramés se extenderá a los servicios especializados de Inversis para la nueva gestora en fase de constitución de García Paramés. Estos servicios incluirán, entre otros, los servicios de administración y depositaría de los nuevos fondos de inversión que gestionará la nueva sociedad gestora del gurú.
La inversión mínima en el fondo será de 5.000 euros hasta el 31 de diciembre, momento en que pasará a ser de una participación. Con el objeto de permitir a los inversores iniciales realizar sus inversiones con mínimas fluctuaciones en el valor liquidativo, la comisión de gestión del fondo será del 0,01% anual hasta el 31 de diciembre de este año, pasando a ser del 1,75% anual sobre su patrimonio a partir del 1 de enero de 2017.
La comisión de depositaría será del 0,035% anual hasta los primeros 100 millones de patrimonio, aplicando una reducción progresiva a partir de dicho importe. El fondo no aplicará comisiones ni deducciones en las suscripciones, aplicando a partir del 1 de enero una comisión de descuento en reembolsos del 4% para participaciones reembolsadas con una antigüedad inferior a un año.
Foto cedida. Union Bancaire Privée refuerza el equipo de bonos convertibles europeos
Union Bancaire Privée (UBP) incorpora a Benjamin Schapiro como gestor senior y co-director del equipo de Bonos Convertibles Europeos con base en París. En el marco de sus funciones en UBP, Benjamin Schapiro colaborará con Raphaël di Marzio, responsable de las estrategias de bonos convertibles europeos, con el fin de reforzar la gestión de los fondos de capital variable y de los mandatos europeos.
Benjamin Schapiro aporta a su nuevo equipo más de seis años de experiencia en este campo, pues ha trabajado en diversos mercados de bonos convertibles. Para incorporarse a UBP deja su puesto en La Financière de l’Echiquier, donde ejercía como gestor y co-director de la línea de bonos convertibles desde principios de 2013, fecha en la que esta sociedad adquirió Acropole Asset Management.
Su carrera profesional dio comienzo en 2010 en BNP Paribas Investment Partners, también en el ámbito de las estrategias en bonos convertibles. Su llegada se produce tras la incorporación hace unos meses de Cristina Jarrin, que vino a reforzar las competencias de UBP ligadas al universo de los convertibles.
“Esta nueva incorporación vuelve a dejar claro que el grupo apuesta por esta clase de activos en un momento en el que la convexidad constituye, más que nunca, una fuente de valor esencial para el inversor”, explica Jean-Edouard Reymond, responsable del equipo de bonos convertibles de UBP.
El equipo de bonos convertibles cuenta ahora con once profesionales con total dedicación, lo que lo convierte en uno de los mayores del mundo en esta área. Con activos bajo gestión en este ámbito por un valor cercano a los 4.000 millones de francos suizos, UBP destaca como uno de los principales actores europeos de este universo.
Pieza de Iker Ortiz, foto cedida. Caravana Americana impulsa desde la CDMX lo mejor del diseño emergente latinoamericano
Con el objetivo de posicionar a la Ciudad de México en el centro del diseño internacional, en las categorías de moda, objeto, textil, joyas y mobiliario, se llevará a cabo la Caravana Americana de Diseño 2016, del 14 al 16 de octubre en Expo Reforma.
La segunda edición de esta feria internacional de diseño que reunirá a más de 70 diseñadores de todo América Latina en la capital azteca.
Caravana Americana es, además, la plataforma de exportación para la industria del diseño en México para Latinoamérica y el mundo. Brinda visibilidad de los diseñadores emergentes ante nuevos mercados y el ecosistema creativo, artístico y de tendencias de nuestro continente, albergando cada temporada, lo mejor del diseño contemporáneo de México y el mundo.
El secretario de turismo de la CDMX, Miguel Torruco, dijo que además de convertir así a la capital del país en el centro del diseño latinoamericano, con Caravana Americana se profesionalizará a los productores participantes, ya que el encuentro es un espacio para la educación y crecimiento de la industria del diseño.
«Caravana Americana es el puente de unión entre el diseño latinoamericano y el resto del mundo. Coloca a la CDMX como núcleo del diseño, convirtiéndose en el punto de encuentro de los diseñadores emergentes como muestra de la calidad, creatividad y competitividad que tienen sus propuestas y marcas» comentó Gina Barrios, fundadora.
Alessandro Cerruti, también fundador, añadió «nuestra oferta de diseño y la organización del evento está a la altura de los shows internacionales del mismo género. Además organizamos talleres, conferencias, una degustación culinaria de Mónica Patiño, música, destacando el talento mexicano; pues queremos dar herramientas a los diseñadores para mejorar».
En el ámbito comercial, asistirán más de 100 compradores de diseño de otros países quienes buscan sobre todo proyectos de gran calidad, con capacidad de exportación, originales y propositivos en su diseño; justamente lo que esta feria de diseño reúne. En esta edición se recibirán compradores de Estados Unidos, Canadá, Australia, Japón y Francia; quienes encontrarán marcas con un fondo de responsabilidad y respeto hacia el entorno social y ambiental.
Esta segunda edición recibirá a más 70 diseñadores de 6 países lationamericanos (Perú, Argentina, Ecuador, El Salvador, Colombia y Chile); y un aforo de 1.600 personas del público en general.
. Afore XXI Banorte también aumenta su mandato con Schroders
La mayor administradora de pensiones en México, Afore XXI Banorte, ha aumentado sus dos estrategias de renta variable europea, por medio de mandatos, a aproximadamente 1.000 millones de dólares, 500 para BlackRock y 500 para Schroders.
Con el objetivo de mejorar el rendimiento a los trabajadores afiliados, durante el primer trimestre del año, Afore XXI Banorte, la administradora de fondos para el retiro del Instituto Mexicano del Seguro Social (IMSS) y Grupo Financiero Banorte, implementó con éxito dos mandatos de inversión internacional en acciones de renta variable europea.
Inicialmente Afore XXI Banorte otorgó el equivalente a 320 millones de dólares a BlackRock, la mayor manejadora de fondos en el mundo, y 220 millones de dólares a Schroders, una prestigiada compañía británica con más de 210 años de experiencia en el manejo de activos y con más de 20 años de experiencia operando acciones europeas. Ambas asignaciones se realizaron con la utilización de un “transition manager” y un nuevo modelo de custodia internacional, modelo nunca antes visto en México, cuya implementación supone un gran avance en la industria de mandatos en México, poniendo al país azteca a la vanguardia en cuanto al sistema de pensiones se refiere.
Luego de ocho meses con la estrategia, el equipo de inversión de Afore XXI Banorte decidió incrementar sus asignaciones al otorgar el equivalente a 500 millones de dólares a cada colocador, ante ello, Sergio Méndez, director de Inversiones de Afore XXI Banorte, comentó a Funds Society que, «la decisión fue tomada con el objetivo de obtener mejores rendimientos y aprovechar de manera más eficiente los regímenes de inversión; que es precisamente lo que se busca a través de la figura de mandatos, en colaboración con manejadores de fondos activos con grandes capacidades en Europa y buenos historiales de rendimientos, lo que a su vez permite el mejor posicionamiento en otras latitudes».
Asimismo el directivo aseguró que “esto es una muestra del compromiso que tienen Afore XXI Banorte con sus afiliados, para buscar las mejores opciones inversión tanto en los mercados nacionales como internacionales”.
Por su parte, Alberto Delezé, quien representa a la gestora británica en México comentó a Funds Society su satisfacción al ver que cada vez más se están aprovechando las bondades de la gestión activa por medio de mandatos, así como que esta figura permite realizar un knowledge transfer que mejora los equipos de inversión en México y el extranjero.
A cierre de agosto 2016 y de acuerdo con cifras de la Consar Aforre XI Banorte administra 653.865 millones de pesos, equivalentes a 34.300 millones de dólares, de los cuáles, y según el régimen vigente, hasta 6.860 podrán ser invertidos en valores en el extranjero.
Con estrategias como esta, Afore XXI Banorte, continúa con su proceso de sofisticación financiera agregando nuevos vehículos de inversión que permitan aprovechar al máximo el régimen de inversión en beneficio de sus afiliados.
. ¿Quién se beneficiará de las medidas de estímulo que pondrá en marcha el gobierno en Reino Unido para suavizar el Brexit?
Con las actas del BCE revelando que es “demasiado pronto para juzgar si el riesgo Brexit ha pasado”, Luke Newman, cogestor de la estrategia Henderson UK Absolute Return, ofrece una actualización tres meses después del referéndum del Reino Unido sobre su pertenencia a la UE.
A corto plazo, los exportadores británicos se han beneficiado de una libra depreciada. El gestor vislumbra nuevas oportunidades, tanto en posiciones largas como cortas, durante unas negociaciones que tenderán a prolongarse en el tiempo.
¿Qué consecuencias ha tenido la votación hasta el momento?
Las secuelas del referéndum todavía se encuentran en su fase inicial. A corto plazo hemos visto que el deterioro de la libra ha dado alas a los exportadores británicos, mientras que las tendencias del consumo interior se han mantenido invariables. Sin embargo, los riesgos comenzarán a ser objeto de atención el próximo año, ante la perspectiva de que se active el Artículo 50 (notificación formal del Reino Unido sobre su intención de abandonar la Unión Europea), lo cual creemos que se producirá durante la primera mitad de 2017.
¿Qué consecuencias más permanentes tiene esto para un gestor de renta variable long-short?
El Reino Unido es un excelente mercado para una estrategia de renta variable long-short debido a su alcance global, ya que más del 70% de los ingresos de las empresas integradas en FTSE 100 procede de fuera del país. Por lo tanto, la economía británica no está totalmente representada por su mercado bursátil, lo cual ha brindado numerosas oportunidades a los inversores long-short desde la votación. Muchos expertos se han visto sorprendidos por la solidez que ha mostrado el FTSE 100 desde el referéndum, lo cual se ha atribuido principalmente al efecto cambiario, con la repatriación de beneficios procedentes del extranjero convertidos en libras a tipos de cambio más bajos. En consecuencia, las compañías de mega capitalización del FTSE 100 que obtienen la mayoría de sus ingresos del extranjero han experimentado un aumento de su rentabilidad y cotización en bolsa. Nosotros hemos aprovechado esta situación, reaccionando rápidamente tras la votación para aumentar nuestra exposición larga a empresas del FTSE 100 generadoras de dólares.
¿Cómo afecta la volatilidad de la libra?
Cuanto más se alargue el deterioro de la libra, más tiempo se mantendrá en vigor ese factor favorable. Para las empresas británicas más orientadas al interior, la posibilidad de un Brexit «con duras secuelas» y, por tanto, de una recesión, ejercería una presión bajista en las cotizaciones de las acciones. Sin embargo, no todas las cotizaciones reaccionarán del mismo modo. Las constructoras de viviendas, por ejemplo, probablemente se beneficien de las medidas de estímulo implantadas por el gobierno británico, medidas que suponemos llegarán en noviembre a partir del presupuesto de otoño.
¿Cómo saca partido de estas oportunidades?
En mi opinión, durante el resto de 2016 las condiciones seguirán siendo propicias para nuestra cartera de negociación táctica, con el resultado del Brexit por determinar, la celebración de elecciones en EE.UU y la adopción de decisiones de política monetaria por parte de varios bancos centrales. Todo eso conforma un entorno lleno de incertidumbre, con muchas «piezas del puzzle» político y macro que deberemos vigilar. La flexibilidad seguirá siendo una cualidad fundamental.
Las oscilaciones de las divisas, las curvas de tipos y los mercados de materias primas están teniendo efectos relevantes en las cotizaciones bursátiles en este momento. Así pues, la capacidad de nuestra cartera táctica para reaccionar a algunos de estos cambios es vital para poder generar un flujo constante de rendimientos no correlacionados a favor de nuestros inversores; así ha ocurrido en los últimos dos o tres años.
¿Cuáles son lasa temáticas actuales de la cartera core?
Dado el ligero pronunciamiento que han registrado las curvas de tipos, parece que los bancos y entidades financieras han recobrado ligeramente el favor de los inversores. No obstante, creo que todavía es demasiado pronto para prescindir de uno de los temas más dominantes de nuestra cartera larga core, a saber, la exposición a negocios en apuros y larga duración («valores representativos de los bonos»), que tienen la habilidad de generar fuertes flujos de tesorería.
A mi juicio, si la Reserva Federal estadounidense decide subir los tipos de interés por segunda vez este año, el tramo largo de la curva de tipos podría verse ligeramente reducida, lo que limitaría posibles presiones inflacionarias antes de hacerse patentes. Eso significa que todavía habría cierto potencial alcista en franquicias de alta calidad y rendimientos, capaces de incrementar sus dividendos a los accionistas. Las editoriales Informa y RELX, así como las empresas de apuestas GVC y Paddy Power Betfair, encajan en esta categoría.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: AlexBarth. Seguimos bajistas en Brasil por sus fundamentales
El presidente Michel Temer obtuvo una importante victoria al conseguir que el Congreso de Brasil aprobase con 366 votos a favor, 111 votos en contra y dos abstenciones, la parte principal del texto de una reforma constitucional que limita la expansión fiscal al índice de inflación del año anterior por al menos un periodo de 10 años.
Para conseguir pasar esta ley, que busca reducir el gasto público y recuperar la confianza en los mercados, el gobierno necesitaba un mínimo de 308 votos o el equivalente a tres quintas partes de la Cámara de Diputados. Ésta es sólo la primera de las cuatro votaciones, dos en la Cámara de Diputados y dos en el Senado, a las que se tiene que someter la propuesta antes de convertirse en ley.
“El mercado esperaba el éxito de la votación, sin embargo, es una buena noticia de todos modos. Subraya aún más que la administración de Temer continúa realizando un trabajo excelente coordinando la agenda política dentro del Congreso y es un buen augurio para el proceso general de reforma, ya que esta ley es una de las dos principales prioridades de su administración”, comenta Edwin Gutierrez, responsable del equipo de deuda soberana en mercados emergentes de Aberdeen Asset Management. “La reacción del mercado ha sido naturalmente positiva, aunque el mercado había permanecido alcista en la anticipación del éxito en la votación. Además, es otro factor para obligar al banco central a comenzar su ciclo de recorte en los tipos, ya que las autoridades del banco central habían indicado previamente que necesitaban ver un cierto progreso en el frente de las reformas fiscales como uno de los prerrequisitos para que ellos pudieran comenzar su ciclo de relajación, lo que claramente representa esta propuesta”.
Para Rodrigo Borges, director de renta fija de Franklin Templeton en Brasil, esta votación es importante en la medida que manifiesta la determinación del gobierno en aprobar sus reformas y convencer al resto de formaciones políticas y a la población de que este remedio, aunque es algo amargo, es necesario. “Dado que el límite fiscal no funcionará sin una reforma en la seguridad social y los políticos que votaron por ella están conscientes de este hecho, esta votación también nos da una buena perspectiva de que la reforma en las pensiones tiene una alta probabilidad de ser aprobada”.
“Ver para creer, la votación del lunes fue una convincente evidencia del nuevo momentum que atraviesa Brasil”, comenta Daniel Cunha, estratega macro de XP Securities. “Este evento destaca las habilidades políticas de la nueva administración, probando que tiene una base sólida en la Cámara de los Diputados. Conseguir un pleno de asistencia hasta las 2 de la madrugada de un martes para votar por una polémica ley no es algo que suceda de forma habitual en Brasilia. En resumen, el abrumador apoyo de la propuesta podría añadir momentum no sólo a la agenda de austeridad del gobierno de Temer, sino también a los mercados. La perspectiva política, aunque es más constructiva, sigue siendo volátil y vulnerable a los posibles golpes o escándalos, pero lo sucedido en la madrugada del martes es reseñable y pone al gobierno en una buena posición para hacer historia y aprobar la totalidad de la ley antes de que finalice el año”.
¿Cuál fue la reacción de los mercados?
La reacción ha sido principalmente positiva, tal y cómo se esperaba, pero contenida. Mucho había sido ya descontado por los mercados e incorporado en los precios. “Aunque, los activos domésticos están encontrando un espacio adicional para superar a sus comparables en la sesión del martes siguiente a la votación, que no muy favorable al riesgo a nivel global”, añade Cunha. “El real brasileño fue el gran ganador del día, los bonos siguen cotizando prácticamente planos, con la parte final de la curva soportando una presión marginal en unos días con poco volumen”.
Por último, Borges, también coincide: “La aprobación del límite en el gasto público estaba ampliamente descontada, por lo que la reacción en el corto plazo no ha sido significativa – los mercados globales estaban en terreno negativo, el real y los bonos brasileños están teniendo un mejor rendimiento que sus comparables, pero también en pérdidas. Sin embargo, si miramos hacia atrás, podemos ver que los activos brasileños han tenido un desempeño mejor al de sus comparables en los últimos meses, como resultado del proceso de impeachment de Dilma Rousseff y del comienzo de los pasos necesarios para aprobar reformas críticas, incluyendo el límite en el gasto público”.
